Saltar al contenido principal

La Revolución de la Tesorería de Solana: Redefiniendo la Estrategia Corporativa Cripto

· 51 min de lectura
Dora Noda
Software Engineer

El panel de septiembre de 2025 "La Apuesta de la Tesorería de Solana: De los Balances al Efecto Volante del Ecosistema" en TOKEN2049 Singapur marcó un momento decisivo en la adopción institucional de las criptomonedas. Liderado por gigantes de la industria como Galaxy Digital, Jump Crypto, Pantera Capital, Drift y la Fundación Solana, la discusión reveló cómo las corporaciones están abandonando las estrategias pasivas de Bitcoin por tesorerías activas de Solana que generan rendimiento, convirtiendo los balances en participantes productivos del ecosistema. Con **más de 3milmillonesyadesplegadospor19empresaspuˊblicasqueposeen15.4millonesdeSOL(2.53 mil millones ya desplegados por 19 empresas públicas que poseen 15.4 millones de SOL** (2.5% del suministro), este cambio crea un potente efecto volante: el capital corporativo compra SOL, reduciendo el suministro mientras financia el crecimiento del ecosistema, lo que atrae a desarrolladores y usuarios, generando un valor económico real que justifica una mayor adopción corporativa. A diferencia de la narrativa pasiva de "oro digital" de Bitcoin, la tesis de la tesorería de Solana combina **rendimientos de staking del 7-8% con participación en DeFi, infraestructura de alto rendimiento (65,000 TPS) y alineación con el crecimiento de la red**, lo que permite a las empresas operar como instituciones financieras en cadena en lugar de meros tenedores. La lista de panelistas, que representaba a firmas que colectivamente comprometieron más de 2 mil millones a las tesorerías de Solana en 2025, señaló que las criptomonedas institucionales han evolucionado de la especulación a la creación de valor fundamental.

El panel histórico que lanzó un movimiento

El panel de TOKEN2049 Singapur, celebrado del 1 al 2 de octubre de 2025, reunió a cinco voces que darían forma a la narrativa en torno al momento institucional de Solana. Jason Urban, Director Global de Trading de Galaxy Digital, articuló el catalizador regulatorio: "Bajo el nuevo entorno regulatorio de EE. UU., muchos L1 y L2 ya no se consideran valores, lo que abre la puerta para que las empresas públicas adquieran criptomonedas en grandes cantidades y las negocien en el mercado público". Este cambio regulatorio, combinado con la madurez técnica y el potencial económico de Solana, creó lo que el CEO de Galaxy, Mike Novogratz, llamó "la temporada de SOL".

El panel se llevó a cabo en medio de un extraordinario impulso del mercado. Galaxy Digital, Jump Crypto y Multicoin Capital acababan de cerrar la **financiación PIPE récord de 1.65milmillonesdeForwardIndustries,lamayorrecaudacioˊndetesorerıˊacentradaenSolanaenlahistoria.Forwardadquirioˊ6.82millonesdeSOLaunpreciopromediode1.65 mil millones de Forward Industries**, la mayor recaudación de tesorería centrada en Solana en la historia. Forward adquirió 6.82 millones de SOL a un precio promedio de 232, posicionándose inmediatamente como la tesorería pública de Solana más grande del mundo. Pantera Capital, a través del Socio General Cosmo Jiang, había recaudado simultáneamente 500millonesparaHeliusMedicalTechnologies(queluegoserenombrarıˊaa"SolanaCompany"),con500 millones para Helius Medical Technologies (que luego se renombraría a "Solana Company"), con 750 millones adicionales disponibles a través de warrants. Combinado con otros anuncios de tesorería ese mes, más de $4 mil millones en compromisos de capital inundaron Solana en cuestión de semanas.

La composición del panel reflejó diferentes facetas del ecosistema de Solana. Saurabh Sharma aportó la credibilidad de ingeniería de Jump Crypto; la firma desarrolla Firedancer, un cliente validador de alto rendimiento que apunta a más de 1 millón de transacciones por segundo. Cosmo Jiang representó la sofisticación en la gestión de activos de Pantera, gestionando más de 1milmillonesenexposicioˊnaTesorerıˊasdeActivosDigitalesenmaˊsde15inversiones.AkshayBDcontribuyoˊconlafilosofıˊadelaFundacioˊnSolanade"lacomunidadprimero",enfatizandoelaccesosinpermisosalos"MercadosdeCapitaldeInternet".DavidLumostroˊelintercambiodeperpetuosdeDriftconmaˊsde1 mil millones en exposición a Tesorerías de Activos Digitales en más de 15 inversiones. Akshay BD contribuyó con la filosofía de la Fundación Solana de "la comunidad primero", enfatizando el acceso sin permisos a los "Mercados de Capital de Internet". David Lu mostró el intercambio de perpetuos de Drift con más de 300 millones en TVL como infraestructura que permite estrategias de tesorería sofisticadas. Jason Urban encarnó la experiencia en el despliegue de capital institucional, habiendo orquestado la adquisición de 6.5 millones de SOL por parte de Galaxy en cinco días para apoyar el acuerdo de Forward.

Los participantes mantuvieron una perspectiva abrumadoramente optimista sobre la trayectoria institucional de Solana. El consenso se centró en el potencial de Solana para generar $2 mil millones en ingresos anuales con un crecimiento constante, lo que la hace cada vez más atractiva para los inversores tradicionales del mercado público. A diferencia de las tenencias pasivas de Bitcoin, el panel enfatizó que las tesorerías de Solana podrían desplegar capital de "maneras sofisticadas dentro del ecosistema para crear valor diferenciado y aumentar el SOL por acción a un ritmo más rápido que simplemente ser un tenedor pasivo". Esta filosofía de gestión activa, que convierte las tesorerías corporativas en fondos de cobertura en cadena, distinguió el enfoque de Solana de sus predecesores.

Por qué el dinero inteligente elige Solana sobre Bitcoin y Ethereum

La tesis de la apuesta por la tesorería se basa en las ventajas fundamentales de Solana sobre otros activos de blockchain. Cosmo Jiang destiló el caso de inversión: "Solana es simplemente más rápida, más barata y más accesible. Se mapea perfectamente al mismo ciclo de demanda del consumidor que hizo imbatible a Amazon". Esta analogía con Amazon, que enfatiza la "santa trinidad de los deseos del consumidor" de Jeff Bezos (rápido, barato, accesible), sustenta la convicción de Pantera de que Solana se convertirá en el principal destino para las aplicaciones de consumo y las finanzas descentralizadas.

La diferencia en la generación de rendimiento se erige como el argumento financiero más convincente. Mientras que Bitcoin produce cero rendimiento nativo y Ethereum genera un 3-4% a través del staking, Solana ofrece retornos anuales del 7-8% de las recompensas de validación. Para Upexi Inc., que posee 2 millones de SOL, esto se traduce en **65,000eningresosdiariosporstaking(aproximadamente65,000 en ingresos diarios por staking** (aproximadamente 23-27 millones anuales). Estos rendimientos crean flujos de ingresos recurrentes que pueden cubrir obligaciones de deuda sin vender activos, lo que permite estructuras de capital sofisticadas como bonos convertibles y acciones preferentes perpetuas que funcionan mal para Bitcoin que no genera rendimiento. Como señaló Kyle Samani de Multicoin Capital, la estructura de acciones preferentes convertibles y perpetuas "funciona mucho mejor para SOL que para BTC" precisamente debido a esta generación de flujo de caja.

Más allá del staking, el ecosistema DeFi maduro de Solana permite estrategias de despliegue de tesorería no disponibles en Bitcoin. Las empresas pueden participar en protocolos de préstamo (Kamino, Drift), proporcionar liquidez, ejecutar operaciones de base, farmear airdrops y desplegar tokens de staking líquido como garantía mientras mantienen el rendimiento. DeFi Development Corp se asoció con la firma de gestión de riesgos Gauntlet para optimizar estrategias en estas oportunidades, afirmando rendimientos un 20-40% más altos que los intercambios centralizados. Forward Industries enfatizó su intención de generar "fuentes de retorno en cadena diferenciadas que van mucho más allá del staking tradicional, aprovechando el ecosistema de finanzas descentralizadas de alto rendimiento de Solana".

Las ventajas de rendimiento y costo crean beneficios operativos. Solana procesa 65,000 transacciones por segundo con una finalidad de menos de un segundo y tarifas de aproximadamente $0.00025, miles de veces más baratas que los costos de gas variables de Ethereum. Esto permite operaciones de tesorería de alta frecuencia, emisión de acciones en cadena (Forward se asoció con Superstate para tokenizar acciones), procesamiento nativo de dividendos y ejecución de gobernanza. Mike Novogratz enfatizó que Solana "puede procesar 14 mil millones de transacciones al día, eso es más que acciones, renta fija, commodities y divisas combinados. Está hecho a medida para los mercados financieros".

Desde una perspectiva de construcción de cartera, Solana ofrece un potencial alcista asimétrico. Cotizando a solo el 5% de la capitalización de mercado de Bitcoin a pesar de métricas de uso comparables o superiores, los primeros adoptantes institucionales ven una oportunidad de apreciación sustancial. El análisis de Pantera mostró que Solana generó **1.27milmilloneseningresosanualizadosmientrasqueEthereumgeneroˊ1.27 mil millones en ingresos anualizados** mientras que Ethereum generó 2.4 mil millones, sin embargo, la capitalización de mercado de Ethereum era 4 veces mayor. Esta brecha de valoración, combinada con las tasas de crecimiento superiores de Solana (83% de crecimiento de desarrolladores frente a una disminución del -9% de la industria), posiciona a SOL como una apuesta en etapa temprana con mayores retornos potenciales.

El posicionamiento competitivo frente a Ethereum revela ventajas estructurales. La arquitectura monolítica de Solana captura todo el valor en el token SOL con una experiencia de usuario unificada, mientras que el valor de Ethereum se fragmenta en los ecosistemas de Capa 2 (Arbitrum, Optimism, Base). Como observó Cosmo Jiang, Ethereum "actualmente está perdiendo cuota de mercado" a pesar de tener constructores talentosos, cotizando a una valoración de $435 mil millones que "se encuentra entre las empresas más exitosas del mundo si se compara con el capital". Mientras tanto, Solana capturó el 64% de la cuota de mercado del sector de agentes de IA, el 81% de las transacciones DEX por recuento y añadió 7,625 nuevos desarrolladores en 2024, la mayor cantidad de cualquier blockchain, superando a Ethereum por primera vez desde 2016.

La sofisticada mecánica detrás de la acumulación corporativa de SOL

Las empresas de tesorería emplean diversos mecanismos de recaudación de capital adaptados a las condiciones del mercado y los objetivos estratégicos. Las transacciones de Inversión Privada en Capital Público (PIPE) dominan la acumulación en etapa temprana, lo que permite acuerdos negociados con compradores institucionales con descuentos fijos. Forward Industries cerró su **PIPE de 1.65milmillonesenaproximadamentedossemanas,demostrandovelocidaddeejecucioˊncuandolosinversoresestrateˊgicossealinean.SharpsTechnologyrecaudoˊdemanerasimilar1.65 mil millones en aproximadamente dos semanas**, demostrando velocidad de ejecución cuando los inversores estratégicos se alinean. Sharps Technology recaudó de manera similar 400 millones a través de financiación PIPE respaldada por ParaFi, Pantera Capital, FalconX y otros, asegurando $50 millones adicionales en SOL de la Fundación Solana con un descuento del 15%.

Las ofertas At-The-Market (ATM) proporcionan flexibilidad continua para la acumulación oportunista. El programa ATM de $4 mil millones de Forward, presentado poco después de su PIPE inicial, señala la ambición de continuar acumulando a medida que las condiciones del mercado lo permitan. Los ATM permiten a las empresas vender acciones incrementalmente a los precios de mercado vigentes, programando la emisión para maximizar los ingresos y minimizar la dilución. Esta capacidad continua de recaudación de capital resulta crucial para mantener la velocidad de acumulación en mercados competitivos.

Los bonos convertibles y las acciones preferentes perpetuas representan innovaciones financieras sofisticadas habilitadas por el rendimiento nativo de Solana. SOL Strategies aseguró una financiación de bonos convertibles de $500 millones específicamente para compras de SOL, descrita como "la primera financiación de activos digitales de su tipo con compartición de rendimiento de staking". Las recompensas de staking del 7-8% hacen que el servicio de la deuda sea natural: los pagos de intereses provienen de la generación de rendimiento en lugar del flujo de caja operativo. Kyle Samani de Multicoin promovió activamente estructuras preferentes perpetuas donde los dividendos pueden ser cubiertos por los ingresos de staking, evitando fechas de vencimiento que fuerzan la refinanciación o el reembolso.

Las compras de tokens bloqueados con descuentos crean una acumulación de valor inmediata. Upexi adquirió más del 50% de sus tenencias como tokens bloqueados con aproximadamente un 15% de descuento, aceptando calendarios de adquisición de derechos de varios años a cambio de precios por debajo del mercado. Con 19.1 millones de SOL (3.13% del suministro) actualmente bloqueados hasta enero de 2028, surgieron mercados secundarios donde las empresas compran estos tokens con descuento a inversores tempranos que buscan liquidez. Esta estrategia genera ganancias instantáneas una vez que los tokens se desbloquean, mientras se obtienen recompensas de staking durante el período de bloqueo, y reduce el exceso de oferta futura al concentrar los tokens en manos corporativas a largo plazo en lugar de vendedores minoristas.

Las estrategias de despliegue varían según la sofisticación operativa y la tolerancia al riesgo. Los enfoques de staking puro atraen a empresas que evitan la complejidad técnica: Upexi apuesta casi la totalidad de su posición de 2 millones de SOL a través de la delegación en múltiples validadores, obteniendo rendimientos consistentes sin operar infraestructura. Esto maximiza la eficiencia del capital y minimiza los gastos generales operativos, aunque renuncia a flujos de ingresos adicionales disponibles para los operadores de validadores.

Las operaciones de validador desbloquean múltiples fuentes de ingresos más allá del staking básico. Las empresas que ejecutan validadores aseguran la red (1,058 validadores activos en 39 países), obtienen rendimientos mejorados a través de recompensas por bloque y MEV, y ganan influencia en la gobernanza sobre las actualizaciones del protocolo. Los operadores de tesorería más sofisticados despliegan capital en todo el ecosistema: financiando proyectos nativos de Solana, proporcionando liquidez a los protocolos DeFi y participando estratégicamente en lanzamientos de tokens. La asociación de validador de marca blanca de DeFi Development Corp con la memecoin BONK ejemplifica este enfoque: obteniendo comisiones de validador mientras apoya proyectos del ecosistema.

Los tokens de staking líquido revolucionan la eficiencia del capital al mantener la liquidez mientras se obtienen rendimientos. DeFi Development Corp se asoció con Sanctum para lanzar dfdvSOL, un token de staking líquido que representa su posición apostada. Los tenedores obtienen recompensas de staking mientras conservan la capacidad de comerciar, usar como garantía o desplegar en protocolos DeFi. Esta innovación permite la búsqueda simultánea de múltiples estrategias: rendimientos de staking más rendimientos de préstamos DeFi más una posible liquidación sin demoras de desapuesta. VisionSys AI anunció planes para desplegar $2 mil millones a través de mSOL de Marinade Finance, aprovechando el staking líquido para una máxima flexibilidad.

Las estrategias DeFi avanzadas transforman las tesorerías en vehículos de inversión activos. Las empresas prestan tokens de staking líquido en plataformas como Kamino y Drift, piden prestado stablecoins contra garantías para un mayor despliegue, ejecutan operaciones de base delta-neutrales que capturan el arbitraje de la tasa de financiación, participan en protocolos de préstamo con capacidades de margen cruzado y farmean airdrops a través de la participación estratégica en protocolos. Forward Industries enfatizó explícitamente la generación de "rendimientos diferenciados" a través de estas tácticas sofisticadas, con Galaxy Asset Management proporcionando experiencia en ejecución y gestión de riesgos.

Las empresas que apuestan miles de millones por el futuro de Solana

Forward Industries representa la cúspide de la ambición de la tesorería de Solana. La empresa de diseño de dispositivos médicos de 60 años ejecutó un giro estratégico completo, recaudando **1.65milmillonesdeGalaxyDigital,JumpCryptoyMulticoinCapitalparaestablecerlatesorerıˊapuˊblicadeSolanamaˊsgrandedelmundo.Lafirmaadquirioˊ6.82millonesdeSOLaunpreciopromediode1.65 mil millones de Galaxy Digital, Jump Crypto y Multicoin Capital** para establecer la tesorería pública de Solana más grande del mundo. La firma adquirió 6.82 millones de SOL a un precio promedio de 232 y posteriormente presentó una oferta ATM de $4 mil millones para continuar acumulando. Kyle Samani (cofundador de Multicoin) se desempeña como Presidente, con Saurabh Sharma (CIO de Jump Crypto) y Chris Ferraro (Presidente/CIO de Galaxy) como observadores de la junta, proporcionando gobernanza por parte de los inversores más sofisticados del ecosistema.

La estrategia de Forward enfatiza la participación activa en cadena sobre la tenencia pasiva. La empresa ejecutó sus primeras operaciones utilizando el agregador DEX DFlow para una ejecución óptima en cadena, demostrando su compromiso de utilizar la infraestructura nativa de Solana. La asociación con Superstate para tokenizar las acciones de FORD posiciona a la empresa en la intersección de los valores tradicionales y la blockchain, alineándose con la iniciativa "Proyecto Cripto" del Presidente de la SEC, Paul Atkins, para los mercados de capital en cadena. Saurabh Sharma articuló el entusiasmo de Jump: "Creemos que existe la oportunidad de proporcionar a los inversores acceso a fuentes de retorno en cadena diferenciadas que van mucho más allá del staking tradicional, aprovechando el ecosistema de finanzas descentralizadas de alto rendimiento de Solana".

DeFi Development Corp fue pionera en muchas innovaciones de tesorería como la primera gran empresa pública que se centró completamente en la estrategia de Solana. La empresa de tecnología inmobiliaria pivotó en abril de 2025 bajo una nueva dirección de ex ejecutivos de Kraken, recaudando **370millonesatraveˊsdemuˊltiplesvehıˊculos,incluidaunalıˊneadecreˊditodecapitalde370 millones a través de múltiples vehículos**, incluida una línea de crédito de capital de 5 mil millones para futuras expansiones. Con 2.03 millones de SOL, la empresa logró una notable apreciación de las acciones, subiendo 34 veces de 0.67aaproximadamente0.67 a aproximadamente 23 en 2025, convirtiéndose en una de las acciones públicas con mejor rendimiento del año.

La cartera de innovación de la empresa demuestra liderazgo en el ecosistema. Lanzó dfdvSOL como el primer token de staking líquido de una tesorería corporativa a través de la asociación con Sanctum, tokenizó su capital (DFDVx cotizando en Solana) como la primera empresa pública con acciones en cadena, adquirió dos validadores (500,000enefectivomaˊs500,000 en efectivo más 3 millones en acciones) para el control de la infraestructura, e inició la expansión internacional con DFDV UK después de adquirir el 45% de Cykel AI. El modelo de franquicia prevé "una red globalmente distribuida de empresas de tesorería de Solana en múltiples bolsas de valores", con cinco subsidiarias adicionales en desarrollo. Las métricas de rendimiento se centran en SOL por Acción (SPS), con el objetivo de 1.0 para 2028 (actualmente 0.0618), con un crecimiento mensual del 9% en las tenencias de SOL y una mejora mensual del 7% en el SPS, lo que demuestra disciplina en la ejecución.

Upexi Inc. ejemplifica el enfoque maximalista del staking. El agregador de productos de consumo D2C recaudó 100millonesinicialmente,seguidosde100 millones inicialmente, seguidos de 200 millones, más una línea de crédito de 500millones,respaldadospor15firmasdecapitalderiesgo,incluyendoAnagram,GSR,DelphiDigital,Maelstrom(elfondodeArthurHayes)yMorganCreek.Laempresaadquirioˊmaˊsde2millonesdeSOL,conmaˊsdel50500 millones**, respaldados por 15 firmas de capital de riesgo, incluyendo Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom (el fondo de Arthur Hayes) y Morgan Creek. La empresa adquirió más de 2 millones de SOL, con más del 50% comprado como tokens bloqueados con descuentos. A diferencia de los competidores centrados en validadores, Upexi persigue la delegación pura: apostando casi la totalidad de su tesorería en múltiples validadores para generar **65,000 diarios ($23-27 millones anuales) sin complejidad operativa. El acuerdo de gestión de activos de 20 años con GSR (tarifa anual del 1.75%) proporciona supervisión profesional al tiempo que evita los costos de infraestructura interna. El rendimiento de las acciones reflejó el entusiasmo del mercado, disparándose un 330% tras el anuncio inicial.

Sharps Technology aseguró **400millonesenfinanciacioˊnPIPEdeParaFi,PanteraCapital,FalconX,RockawayXyRepublicDigitalparaconstruirloquedescribioˊcomola"tesorerıˊadeSolanamaˊsgrandedelmundo".Con2.14millonesdeSOL,laempresafirmoˊunmemoraˊndumdeentendimientoconlaFundacioˊnSolanapor400 millones en financiación PIPE** de ParaFi, Pantera Capital, FalconX, RockawayX y Republic Digital para construir lo que describió como la "tesorería de Solana más grande del mundo". Con 2.14 millones de SOL, la empresa firmó un memorándum de entendimiento con la Fundación Solana por 50 millones en SOL con un descuento del 15% sobre el precio promedio de 30 días, lo que demuestra los beneficios de la asociación con la Fundación. El liderazgo incluye a Alice Zhang (CIO) y James Zhang (Asesor Estratégico) de Jambo, aportando experiencia operativa a la estrategia de tesorería.

La participación de Galaxy Digital trasciende la participación en la junta a través de la acumulación directa de tesorería. La firma adquirió 6.5 millones de SOL en solo cinco días durante septiembre de 2025, moviendo 1.2 millones de SOL ($306 millones) a la custodia de Fireblocks solo el 7 de septiembre. Como uno de los validadores más grandes de Solana, Galaxy proporciona servicios integrales del ecosistema: infraestructura de trading, facilidades de préstamo, operaciones de staking y gestión de riesgos. La tokenización de sus propias acciones en Solana a través de la asociación con Superstate en septiembre de 2025, convirtiéndose en la primera empresa cotizada en Nasdaq con acciones negociables en blockchain, demostró un compromiso operativo más allá de la exposición pasiva de la tesorería.

Helius Medical Technologies (renombrada a "Solana Company") recaudó 500millonesatraveˊsdePIPEconunacapacidadtotaldehasta500 millones a través de PIPE con una capacidad total de hasta 1.25 mil millones a través de warrants, liderada por Pantera Capital y Summer Capital. Cosmo Jiang se desempeña como Director de la Junta, con Dan Morehead (CEO de Pantera) como Asesor Estratégico, posicionando a Pantera como gestor de activos que ejecuta la estrategia de tesorería. El cambio de marca deliberado a "Solana Company" señala una alineación a largo plazo con el ecosistema, con Jiang afirmando: "Creemos que tenemos la configuración adecuada para ser la principal, si no, al menos una de las dos o tres, pero ciertamente la principal, DAT de Solana".

Más allá de estos nombres destacados, el ecosistema incluye 19 empresas que cotizan en bolsa que poseen colectivamente 15.4 millones de SOL (2.5% del suministro) valorados en más de 3milmillones.OtrostenedoresnotablesincluyenSOLStrategies(435,064SOL,siguiendoelmodelo"DAT++"centradoenvalidadores),ClassoverHoldings(57,793SOL,primeraempresadeNasdaqqueaceptaSOLcomopago),BITMining(44,000SOL,renombraˊndoseaSOLAILimited)ymuchosotrosconposicionesquevandesdedecenasdemileshastamillonesdeSOL.Concientosdemillonesencapitalcomprometidonodesplegadoymuˊltiplesempresasqueapuntanatesorerıˊasdemaˊsde3 mil millones. Otros tenedores notables incluyen SOL Strategies (435,064 SOL, siguiendo el modelo "DAT++" centrado en validadores), Classover Holdings (57,793 SOL, primera empresa de Nasdaq que acepta SOL como pago), BIT Mining (44,000 SOL, renombrándose a SOLAI Limited) y muchos otros con posiciones que van desde decenas de miles hasta millones de SOL. Con cientos de millones en capital comprometido no desplegado y múltiples empresas que apuntan a tesorerías de más de 1 mil millones, la trayectoria de acumulación corporativa sugiere un crecimiento del 3-5% del suministro total de SOL en 12-24 meses.

Cómo las tenencias corporativas de SOL crean un impulso imparable

El efecto volante del ecosistema opera a través de bucles de retroalimentación interconectados donde cada componente amplifica a los demás. La adopción de la tesorería corporativa inicia el ciclo: las empresas compran millones de SOL, reduciendo inmediatamente el suministro circulante. Con el 64.8% de todo el SOL ya apostado en toda la red, la acumulación de las empresas de tesorería restringe aún más el suministro líquido disponible para el trading. Esta reducción del suministro ocurre precisamente cuando el capital institucional crea una demanda sostenida, generando una presión alcista sobre los precios que atrae a más adoptantes de tesorería, el primer bucle de refuerzo.

Los efectos de red se multiplican a través de la participación de validadores y la inversión en el ecosistema. Las empresas de tesorería que operan validadores aseguran la red (1,058 validadores activos en 39 países), obtienen rendimientos mejorados a través de recompensas por bloque y MEV, y ganan influencia en la gobernanza sobre las actualizaciones del protocolo. Los operadores de tesorería más sofisticados despliegan capital en todo el ecosistema: financiando proyectos nativos de Solana, proporcionando liquidez a los protocolos DeFi y participando estratégicamente en lanzamientos de tokens. La asociación de validador de marca blanca de DeFi Development Corp con la memecoin BONK ejemplifica este enfoque: obteniendo comisiones de validador mientras apoya proyectos del ecosistema.

La atracción de desarrolladores acelera la creación de valor del ecosistema. Solana añadió 7,625 nuevos desarrolladores en 2024, más que cualquier blockchain, superando a Ethereum por primera vez desde 2016. El crecimiento interanual del 83% en la actividad de desarrolladores, sostenido a pesar de la disminución del 9% en el cripto en general, demuestra un impulso genuino independiente de la especulación de precios. El Informe de Desarrolladores 2024 de Electric Capital confirmó 2,500-3,000 desarrolladores activos mensuales construyendo consistentemente en Solana, con India emergiendo como la fuente número 1 de nuevo talento de Solana (27% de la cuota global). Esta afluencia de desarrolladores produce mejores aplicaciones, lo que atrae a usuarios, generando volumen de transacciones que crea valor económico real, retroalimentando las valoraciones de la tesorería.

El crecimiento del ecosistema DeFi proporciona métricas concretas para la efectividad del efecto volante. El Valor Total Bloqueado (TVL) aumentó de 4.63milmillonesenseptiembrede2024amaˊsde4.63 mil millones en septiembre de 2024 a más de 13 mil millones en septiembre de 2025, casi triplicándose en doce meses para asegurar el puesto número 2 en el ranking del ecosistema DeFi, solo por detrás de Ethereum. Los protocolos líderes demuestran un crecimiento concentrado: Kamino Finance alcanzó 2.1milmillonesenTVL(25.32.1 mil millones en TVL (25.3% de cuota de mercado, +33.9% trimestre a trimestre), Raydium llegó a 1.8 mil millones (21.1% de cuota, +53.5% QoQ) y Jupiter logró 1.6milmillones(19.41.6 mil millones (19.4% de cuota). El volumen diario promedio de DEX al contado superó los **2.5 mil millones, con un volumen total de 1.2billonesenelprimersemestrede2025,mientrasqueelvolumendeDEXdeperpetuospromedioˊ1.2 billones en el primer semestre de 2025**, mientras que el volumen de DEX de perpetuos promedió 879.9 millones diarios.

El Ratio de Captura de Ingresos de Aplicaciones alcanzó el 211.6% en el segundo trimestre de 2025, lo que significa que por cada 100entarifasdetransaccioˊn,lasaplicacionesobtuvieron100 en tarifas de transacción, las aplicaciones obtuvieron 211.60 en ingresos. Este aumento del 67.3% con respecto al ratio del 126.5% del primer trimestre demuestra modelos de negocio sostenibles para los protocolos que se construyen sobre Solana. A diferencia de las redes donde las aplicaciones luchan por monetizar la actividad, el diseño de Solana permite la rentabilidad del protocolo que atrae inversión y desarrollo continuos. El PIB de la Cadena (ingresos totales de las aplicaciones) alcanzó los **576.4millonesenelsegundotrimestrede2025,pordebajodelpicode576.4 millones en el segundo trimestre de 2025**, por debajo del pico de 1 mil millones del primer trimestre debido al enfriamiento de la especulación, pero manteniendo fundamentos sólidos.

Las métricas de crecimiento de usuarios revelan la trayectoria de adopción de la red. Las direcciones activas mensuales alcanzaron los 127.7 millones en junio de 2025, igualando a todas las demás blockchains de Capa 1 y Capa 2 combinadas. Las carteras activas diarias promediaron 2.2 millones en el primer trimestre de 2025, con 3.9 millones de pagadores de tarifas diarios que demuestran una actividad económica genuina más allá del tráfico de bots. La red procesó 8.9 mil millones de transacciones en el segundo trimestre de 2025, con solo agosto de 2024 registrando 2.9 mil millones de transacciones, igualando toda la historia de Ethereum hasta esa fecha. Las transacciones no de voto (actividad real del usuario excluyendo el consenso del validador) promediaron 99.1 millones diarios, lo que representa un uso económico real en lugar de métricas infladas.

La productividad económica crea ciclos virtuosos a través de múltiples flujos de ingresos. Solana generó aproximadamente 272.3millonesenValorEconoˊmicoReal(REV)duranteelsegundotrimestrede2025,quecomprendetarifasdetransaccioˊn,recompensasMEVytarifasdeprioridad.Aunquemaˊsbajoqueelpicoimpulsadoporlaespeculacioˊndelprimertrimestre,estabasedeingresossostenidarespaldalaeconomıˊadelosvalidadoresylosrendimientosdestaking.ElSOLapostadoenteˊrminosdeUSDalcanzoˊlos272.3 millones en Valor Económico Real (REV) durante el segundo trimestre de 2025**, que comprende tarifas de transacción, recompensas MEV y tarifas de prioridad. Aunque más bajo que el pico impulsado por la especulación del primer trimestre, esta base de ingresos sostenida respalda la economía de los validadores y los rendimientos de staking. El SOL apostado en términos de USD alcanzó los **60 mil millones en el segundo trimestre de 2025 (+25.2% trimestre a trimestre), con la adopción de staking líquido creciendo un 16.8% QoQ hasta el 12.2% del suministro apostado. La combinación de rendimiento de staking nativo, comisiones de validador y oportunidades DeFi crea un potencial de retorno total del 7-8% anual antes de la apreciación del precio, superando drásticamente los instrumentos de tesorería corporativos tradicionales.

La legitimidad institucional amplifica el impulso a través de la claridad regulatoria y la integración con las finanzas tradicionales. El ETF de Staking de Solana REX-Osprey alcanzó más de $160 millones en AUM poco después de su lanzamiento en julio de 2025, mientras que VanEck solicitó el primer ETF JitoSOL (respaldado por tokens de staking líquido). Nueve solicitudes de ETF de Solana en total esperan la aprobación de la SEC, con decisiones esperadas para octubre de 2025 y más allá. Franklin Templeton integró su fondo del mercado monetario en Solana, mientras que BlackRock, Stripe, PayPal, HSBC y Bank of America iniciaron proyectos basados en Solana. Estas asociaciones con las finanzas tradicionales validan la preparación empresarial de la red, atrayendo capital institucional adicional y creando la legitimidad necesaria para una adopción más amplia de la tesorería.

La naturaleza auto-reforzante del efecto volante significa que el crecimiento de cada componente acelera a los demás. El crecimiento de desarrolladores produce mejores aplicaciones, atrayendo a usuarios cuya actividad genera tarifas que financian las recompensas de los validadores, mejorando los rendimientos de staking que justifican la acumulación de tesorería, lo que proporciona capital para la inversión en el ecosistema que atrae a más desarrolladores. Las tenencias corporativas reducen el suministro mientras que el staking bloquea los tokens para la seguridad, restringiendo la liquidez a medida que aumenta la demanda, impulsando la apreciación del precio que aumenta las valoraciones de la tesorería corporativa, lo que permite recaudaciones de capital adicionales en términos favorables para comprar más SOL. Las mejoras de infraestructura (Alpenglow reduciendo la finalidad a 100-150 ms, Firedancer apuntando a más de 1 millón de TPS) mejoran el rendimiento, soportando aplicaciones más sofisticadas que diferencian a Solana de sus competidores, atrayendo a constructores institucionales que requieren fiabilidad de grado empresarial.

La evidencia cuantificable demuestra la aceleración del efecto volante. La capitalización de mercado creció a **82.8milmillonesalfinaldelsegundotrimestrede2025(+29.882.8 mil millones al final del segundo trimestre de 2025** (+29.8% trimestre a trimestre), con SOL cotizando entre 85 y $215 durante todo 2025. Solana capturó el 81% de todas las transacciones DEX por recuento, el 87% de los nuevos lanzamientos de tokens en 2024 y el 64% de la cuota de mercado del sector de agentes de IA, dominando categorías emergentes donde los constructores eligen la infraestructura para nuevos proyectos. El coeficiente de Nakamoto de 21 (por encima de la mediana en comparación con otras redes) equilibra la descentralización con el rendimiento, mientras que más de 16 meses de tiempo de actividad continuo a mediados de 2025 abordaron las preocupaciones históricas de fiabilidad que anteriormente obstaculizaban la adopción institucional.

Lo que realmente piensan las mentes más brillantes de la industria

El marco de análisis fundamental de Cosmo Jiang distingue el enfoque de Pantera de los inversores cripto especulativos. "Si la inversión fundamental no llega a esta industria, simplemente significa que fracasamos", afirmó Jiang en diciembre de 2024. "Todos los activos eventualmente siguen las leyes de la gravedad. Lo único que importa a los inversores al final del día, y esto ha sido cierto durante milenios, es el flujo de caja". Esta convicción de que las criptomonedas deben justificar las valoraciones a través de la productividad económica en lugar de la narrativa impulsa la tesis de la tesorería de Pantera. Como inversor en tecnología con diez años de experiencia en finanzas tradicionales (Director Gerente en Hitchwood Capital, Apollo Global Management, Evercore M&A), Jiang aplica metodologías de valoración de capital público a las redes blockchain.

Su análisis enfatiza las métricas de crecimiento de Solana sobre la escala absoluta. La comparación de la adopción incremental de desarrolladores, el volumen de transacciones y el crecimiento de los ingresos revela que Solana está ganando cuota de mercado a competidores establecidos. "Eche un vistazo al crecimiento incremental y compare cuánto ha ido a Solana versus Ethereum. Los números son contundentes. Nada de esto vale nada si nadie lo usa", observó Jiang. Los 3 millones de direcciones activas diarias de Solana frente a las 454,000 de Ethereum, el crecimiento de ingresos del +180% frente al +37% de Ethereum en períodos de 30 días, y la captura del 81% del recuento de transacciones DEX demuestran un uso real en lugar de un posicionamiento especulativo. Enmarcó el desafío de Ethereum directamente: "Ethereum claramente tiene mucha gente muy talentosa construyendo sobre él. Tiene una hoja de ruta interesante, pero también se valora por eso, ¿verdad? Es un activo muy grande. Con $435 mil millones, eso lo clasificaría entre las empresas más exitosas del mundo si se comparara con el capital. Y el hecho desafortunado es que actualmente está perdiendo cuota de mercado".

El caso de inversión de la Tesorería de Activos Digitales se centra en la generación de rendimiento y el crecimiento del NAV por acción. "El caso de inversión para las empresas de Tesorería de Activos Digitales se basa en una premisa simple: las DAT pueden generar rendimiento para aumentar el valor liquidativo por acción, lo que resulta en una mayor propiedad de tokens subyacentes con el tiempo que simplemente mantener al contado", explicó Jiang. "Por lo tanto, poseer una DAT podría ofrecer un mayor potencial de retorno en comparación con mantener tokens directamente o a través de un ETF". Esta filosofía trata el NAV por acción como "el nuevo flujo de caja libre por acción", aplicando el análisis fundamental de acciones a las tesorerías de criptomonedas. El podcast 51 Insights titulado "Inside Pantera's $500M Solana Treasury Play" detalló este enfoque para más de 35,000 líderes de activos digitales, posicionando a las empresas de tesorería como vehículos de inversión gestionados activamente en lugar de envolturas pasivas.

El análisis de la filosofía de diseño de Jiang proporciona una base intelectual para la preferencia por Solana. Estableciendo paralelismos con la estrategia de Amazon de Jeff Bezos, la "santa trinidad de los deseos del consumidor" (rápido, barato, accesible), ve una claridad idéntica en la arquitectura de Solana. "A menudo pienso en lo que Jeff Bezos describió como la 'santa trinidad de los deseos del consumidor', la piedra angular de la filosofía de Amazon y lo que llevó a esa empresa a grandes alturas. Veo esa misma claridad de visión y esa misma trinidad en Solana, lo que subraya mi convicción". Esto contrasta con el ethos de Ethereum: "La fuerza impulsora detrás de la filosofía de Ethereum ha sido la máxima descentralización. No soy un nativo cripto, soy realmente un inversor en tecnología, así que no creo en la descentralización por el bien de la descentralización. Probablemente haya una descentralización mínima viable que sea suficiente". Esta perspectiva de ingeniería pragmática, que prioriza el rendimiento y la experiencia del usuario sobre la pureza ideológica, se alinea con las elecciones de arquitectura monolítica de Solana.

Saurabh Sharma aporta experiencia en infraestructura y credibilidad en ingeniería al compromiso de Jump Crypto con Solana. Como CIO de Jump Crypto y Socio General de Jump Capital, Sharma se unió a Forward Industries como Observador de la Junta tras la recaudación de $1.65 mil millones, lo que indica una participación estratégica práctica más allá de la inversión pasiva. Su experiencia combina experiencia en trading cuantitativo (ex trader cuantitativo de Lehman Brothers), ciencia de datos y liderazgo de productos (Groupon), y profundidad técnica (MS en Ciencias de la Computación de Cornell, MBA de Chicago Booth). Este perfil coincide con el posicionamiento de Solana como la blockchain de alto rendimiento para aplicaciones financieras sofisticadas.

Las contribuciones técnicas de Jump proporcionan una diferenciación única entre los inversores de tesorería. La firma desarrolla Firedancer, un segundo cliente validador de alto rendimiento que apunta a más de 1 millón de transacciones por segundo, lo que podría aumentar la capacidad de Solana entre 15 y 20 veces. Como uno de los validadores más grandes y contribuyentes de ingeniería central (proyectos de infraestructura Firedancer, DoubleZero, Shelby), la tesis de inversión de Jump incorpora un conocimiento técnico íntimo de las capacidades y limitaciones de Solana. Sharma enfatizó esta ventaja: "Jump Crypto ha sido un contribuyente clave de ingeniería al ecosistema de Solana a través de proyectos críticos de I+D como Firedancer, DoubleZero y otros. Esperamos que estos esfuerzos sean útiles para Forward Industries en el logro de la escala institucional y el impulso del valor para el accionista".

La filosofía de gestión activa de tesorería distingue el enfoque de Jump de los tenedores pasivos. "Jump Crypto está emocionado de respaldar a Forward Industries mientras da un paso audaz con Solana en el centro de su estrategia", afirmó Sharma. "Creemos que existe la oportunidad de proporcionar a los inversores acceso a fuentes de retorno en cadena diferenciadas que van mucho más allá del staking tradicional, aprovechando el ecosistema de finanzas descentralizadas de alto rendimiento de Solana". Este énfasis en "fuentes de retorno en cadena diferenciadas" refleja el ADN de trading cuantitativo de Jump, buscando alfa a través de estrategias sofisticadas no disponibles para los tenedores pasivos. Mike Novogratz elogió esta experiencia: "Kyle, Chris y Saurabh son tres de los nombres más establecidos dentro del ecosistema de activos digitales en general. Creemos que bajo su guía, Forward Industries se separará rápidamente como la empresa líder que cotiza en bolsa dentro del ecosistema de Solana".

La perspectiva de los mercados de capital institucionales de Jason Urban aporta legitimidad financiera tradicional a las estrategias de tesorería de Solana. Como Director Global de Trading de Galaxy Digital, con experiencia previa como Vicepresidente de Goldman Sachs y trader de DRW Trading Group, Urban comprende la gestión de riesgos institucionales y el despliegue de capital a escala. Su experiencia en trading de opciones (su carrera comenzó en los mercados de opciones de Chicago) informa la construcción de carteras conscientes del riesgo, centrándose en "cuál es mi pérdida máxima" y "qué podría salir mal exactamente" en clases de activos novedosas. Este rigor institucional contrarresta el entusiasmo cripto-nativo con una evaluación de riesgos prudente.

La ejecución de Galaxy en septiembre de 2025 demostró una capacidad operativa a escala institucional. La firma adquirió 6.5 millones de SOL en cinco días, ejecutando a través de los principales intercambios (Binance, Bybit, Coinbase) con 530724millonesencomprasdeSOLsoloentreel11yel12deseptiembre.EstedespliegueraˊpidoenlacustodiadeFireblocksmostroˊlapreparacioˊndelainfraestructuraparaoperacionesmultimillonarias.ComoinversorprincipalenelPIPEde530-724 millones en compras de SOL solo entre el 11 y el 12 de septiembre. Este despliegue rápido en la custodia de Fireblocks mostró la preparación de la infraestructura para operaciones multimillonarias. Como inversor principal en el PIPE de 1.65 mil millones de Forward, Galaxy comprometió más de $300 millones mientras asumía el rol de observador de la junta (Chris Ferraro, Presidente/CIO de Galaxy). La firma proporciona simultáneamente servicios de gestión de tesorería, trading, staking y gestión de riesgos a Forward, posicionando a Galaxy como un socio institucional de servicio completo en lugar de un inversor pasivo.

La defensa pública de Mike Novogratz amplificó la tesis de Solana de Galaxy a través de apariciones de alto perfil en los medios. Su entrevista del 11 de septiembre de 2025 en CNBC Squawk Box, declarando "Esta es la temporada de SOL", articuló tres pilares de apoyo: superioridad tecnológica (65,000 TPS con menos de $0.01 en tarifas, tiempos de bloque de 400 ms, capacidad para 14 mil millones de transacciones diarias), impulso regulatorio (iniciativa "Proyecto Cripto" del Presidente de la SEC, Paul Atkins, presentación de Nasdaq para el trading de valores tokenizados, nuevo marco de stablecoins) y entradas de capital (aprobaciones anticipadas de ETF de SOL, competencia institucional creando un efecto volante). El énfasis en que Solana está "hecha a medida para los mercados financieros" con una capacidad de transacción que excede "acciones, renta fija, commodities y divisas combinados" posicionó la red como infraestructura para las finanzas globales tokenizadas en lugar de tecnología especulativa.

La filosofía de producto y experimentación de David Lu refleja la cultura de constructores de Solana. Como cofundador de Drift, Lu enfatiza la iteración rápida: "Necesidad de experimentación rápida en Web3, especialmente dentro del espacio DeFi, donde lograr el ajuste producto-mercado es un desafío dinámico". El lanzamiento de Super Stake Sol de Drift ejemplificó este enfoque: desplegado en tres semanas, logrando 100,000 SOL apostados en ocho horas, con el 60% de nuevos usuarios. Esta metodología de "prueba rápida de conceptos con potencial para sobresalir o fallar" aprovecha las ventajas de rendimiento de Solana para ciclos de innovación de productos imposibles en blockchains más lentas.

La trayectoria de crecimiento de Drift valida la tesis de infraestructura de Solana. De menos de 1milloˊnenTVLaprincipiosde2023a1 millón en TVL a principios de 2023 a 140 millones a finales de año (crecimiento de 140x), alcanzando más de 300millonesenTVLymaˊsde300 millones en TVL y más de 50 mil millones en volumen de trading acumulado con más de 200,000 usuarios para 2025, la plataforma demuestra la viabilidad de un modelo de negocio sostenible. La visión de Lu de construir el "Robinhood de las criptomonedas" y una "institución financiera en cadena" requiere una infraestructura capaz de soportar productos financieros sofisticados a escala de consumo, precisamente el objetivo de diseño de Solana. El sistema de margen cruzado del protocolo que soporta más de 25 activos como garantía, la eficiencia de capital unificada y el conjunto de productos (futuros perpetuos, trading al contado, préstamos/empréstitos, mercados de predicción) proporcionan una infraestructura que las empresas de tesorería aprovechan para sus estrategias de rendimiento.

Lu articuló por qué los emisores elegirán Solana para la tokenización: "Cuando pensamos en un futuro donde cada activo será tokenizado, no creemos que un emisor vaya a mirar a Ethereum. Probablemente mirarán la cadena que tiene la mayor cantidad de actividad, la mayor cantidad de usuarios y la integración más fluida". Esta perspectiva centrada en el usuario, que prioriza las métricas de adopción sobre las capacidades teóricas, refleja el enfoque pragmático de Solana. Su confianza en la propuesta de valor a largo plazo de Solana se extiende al posicionamiento de Drift: afirmando que si Drift tiene un rendimiento inferior al de SOL, los inversores deberían considerar mantener SOL a largo plazo, lo que indica convicción en el valor fundamental de la plataforma subyacente sobre las aplicaciones individuales.

La filosofía de la comunidad primero de Akshay BD representa el enfoque distintivo de la Fundación Solana para el desarrollo del ecosistema. Como Asesor (anteriormente CMO) y fundador de Superteam DAO, BD enfatiza la participación sin permisos y el liderazgo distribuido. Su memorándum de marketing de noviembre de 2024 articuló la promesa de Solana: "permitir que cualquier persona con conexión a Internet acceda a los mercados de capital". Esta narrativa de democratización posiciona a Solana como infraestructura para la inclusión financiera global en lugar de tecnología que sirve a las instituciones existentes. El marco de "Mercados de Capital de Internet e Ingeniería de Protocolo F.A.T." enfatiza la creación de "un ecosistema abierto y sin permisos donde cualquier persona con conexión a Internet pueda participar en actividades económicas".

La filosofía de descentralización contrasta con las estructuras corporativas tradicionales. "Solana no tiene cuatro fundadores. Tiene miles de cofundadores, y eso es lo que la hace exitosa", afirmó BD en 2023. El "principio de sustracción abstracta" significa que la Fundación crea intencionalmente vacíos para que la comunidad los llene en lugar de centralizar el control. "Deberíamos encontrar personas en la comunidad y empoderarlas para construir ese ecosistema... Se obtiene una abundancia de liderazgo", explicó. En lugar de contratar jefes regionales, la Fundación empodera a los líderes comunitarios locales a través de iniciativas como Superteam, inspiradas en el modelo descentralizado de la Fundación Ethereum pero optimizadas para la cultura centrada en el rendimiento de Solana.

La filosofía de incorporación de desarrolladores enfatiza ganar en lugar de comprar criptomonedas. La plataforma de Superteam facilita recompensas, subvenciones y trabajos que permiten a los desarrolladores "ganar su primera cripto, no comprarla", reduciendo las barreras para el talento internacional en países con acceso restringido a los intercambios. Con más de 3,000 usuarios verificados en Superteam Earn e India emergiendo como la fuente número 1 de nuevos desarrolladores de Solana (27% de la cuota global), este enfoque de base crea un desarrollo de habilidades genuino y una propiedad del ecosistema. El hackathon Building out Loud para desarrolladores indios y numerosas Hacker Houses a nivel mundial demuestran una inversión sostenida en la comunidad.

El panorama regulatorio que da forma a las tesorerías corporativas de criptomonedas

La orientación del IRS del 30 de septiembre de 2025 (Notices 2025-46 y 2025-49) eliminó una barrera crítica para la adopción corporativa de criptomonedas. La provisión de la Opción de Exclusión de Elementos a Valor Razonable (FVI) para el Impuesto Mínimo Alternativo Corporativo (CAMT) permite a las empresas excluir las ganancias y pérdidas no realizadas en cripto de los cálculos del CAMT, eliminando miles de millones en posibles obligaciones fiscales que habrían penalizado las estrategias de tenencia a largo plazo. Para MicroStrategy, que posee más de 640,000 BTC con $13.5 mil millones en ganancias no realizadas, esta guía provisional (aplicable inmediatamente para las declaraciones de impuestos de 2025) resultó transformadora. La decisión iguala el campo de juego con los valores tradicionales, donde la apreciación no realizada no activa las obligaciones fiscales mínimas.

La Actualización de Normas Contables 2023-08 del FASB, efectiva el 1 de enero de 2025, revolucionó el tratamiento contable de las criptomonedas. El cambio del modelo de costo menos deterioro a la contabilidad a valor razonable eliminó la situación absurda en la que las empresas solo podían reconocer disminuciones en el valor de las criptomonedas (como deterioros) pero no aumentos hasta la venta. Bajo el nuevo estándar, las empresas valoran los criptoactivos a precio de mercado en cada período de informe, con los cambios fluyendo a través de los ingresos netos. Esto introduce una volatilidad de las ganancias a medida que los precios fluctúan, pero proporciona transparencia y refleja la realidad económica. Los requisitos de presentación del balance y del estado de resultados exigen una divulgación separada de los criptoactivos con conciliaciones detalladas, metodología de base de costo (FIFO, identificación específica, costo promedio) y tenencias de unidades.

La claridad contable permite la participación institucional previamente limitada por la incertidumbre de los informes financieros. Las empresas públicas ahora pueden comunicar claramente la economía de la estrategia cripto a los inversores, los auditores pueden aplicar estándares consistentes y los analistas pueden evaluar el rendimiento de la tesorería utilizando métricas familiares. Los requisitos de divulgación provisional y anual (nombre del criptoactivo, base de costo, valor razonable, número de unidades mantenidas, conciliaciones de ganancias/pérdidas) crean transparencia que reduce la asimetría de información y apoya la eficiencia del mercado. Si bien la contabilidad a precio de mercado crea "volatilidad de los ingresos donde el aumento de los precios de Bitcoin puede inflar los ingresos netos, mientras que las caídas hacen que se desplomen", esto refleja la exposición económica real en lugar de enmascarar la realidad a través de pruebas de deterioro opacas.

Solana enfrenta desafíos regulatorios únicos que distinguen su trayectoria de Bitcoin y Ethereum. La SEC clasificó SOL como un valor en las demandas de junio de 2023 contra Binance y Coinbase, agrupándolo con otros 11 tokens considerados valores bajo el Test de Howey. A pesar de eliminar los requisitos para que los jueces dictaminen definitivamente sobre el estado de SOL en las enmiendas de presentación judicial de julio de 2025, la SEC mantiene su clasificación de valores. Jake Chervinsky, Director Legal de Variant Fund, enfatizó: "No hay razón para pensar que la SEC ha decidido que SOL no es un valor". La SEC enfrenta "un listón alto" para probar el estado de valor bajo Howey, pero el litigio en curso crea una complejidad de cumplimiento para las tesorerías corporativas.

Esta incertidumbre regulatoria retrasa ciertos productos institucionales. Nueve solicitudes de ETF de Solana (VanEck, Galaxy, Bitwise, Canary, Grayscale, entre otros) esperan la aprobación de la SEC, con plazos iniciales en octubre de 2025, pero es poco probable que se aprueben bajo la clasificación actual. La SEC pidió a los emisores que enmendaran las presentaciones S-1 y volvieran a presentarlas antes de julio de 2025, creando procesos de revisión prolongados. VanEck argumenta que SOL funciona como un commodity como BTC y ETH, pero la SEC no está de acuerdo. Hasta que surja la claridad regulatoria, lo que probablemente requerirá una acción del Congreso a través de una legislación integral de activos digitales o sentencias judiciales definitivas, los ETFs de Solana al contado seguirán pendientes, lo que podría retrasar las aprobaciones hasta 2026.

La Fundación Solana mantiene su posición sin ambigüedades: "SOL no es un valor. SOL es el token nativo de la blockchain de Solana, un proyecto de software robusto, de código abierto y basado en la comunidad". La Fundación enfatiza la descentralización, el diseño centrado en la utilidad y la ausencia de esfuerzos esenciales continuos por parte de una entidad central, factores que distinguen a los commodities de los valores según el precedente legal. Sin embargo, la resolución regulatoria requiere una concesión de la SEC, una legislación del Congreso o una determinación judicial, en lugar de una afirmación de la Fundación.

Las tesorerías corporativas navegan esta incertidumbre a través de soluciones de custodia cualificadas, divulgación transparente de los riesgos regulatorios en las presentaciones de la SEC, compromiso con asesoramiento legal especializado y prácticas contables conservadoras que asumen posibles determinaciones adversas. BitGo y otros custodios cualificados proporcionan infraestructura de grado institucional (certificada SOC-1/SOC-2) que reduce el riesgo operativo incluso mientras persisten las preguntas regulatorias. Las empresas divulgan el estado de valor disputado de SOL en las presentaciones 10-Q y 10-K junto con los factores de riesgo cripto estándar: volatilidad del mercado, amenazas de ciberseguridad, restricciones de liquidez, estabilidad de la red y riesgo de concentración.

El entorno regulatorio más amplio tiende a ser positivo a pesar de la incertidumbre específica de Solana. Los nombramientos de la administración Trump incluyen a Paul Atkins como Presidente de la SEC (ex comisionado conocido por su enfoque equilibrado de las criptomonedas) y a David Sacks como "Zar Cripto" para coordinar la política. La iniciativa "Proyecto Cripto" de la SEC tiene como objetivo modernizar la regulación de valores para los activos digitales, mientras que la Ley GENIUS para la legislación de stablecoins y los proyectos de ley de estructura de mercado integral (FIT21) señalan la voluntad del Congreso de proporcionar claridad. La representación de Jason Urban en el Comité Asesor de Mercados Globales de la CFTC refleja la integración de las finanzas tradicionales con la formulación de políticas cripto.

Las discusiones sobre reservas estratégicas a nivel estatal amplifican la legitimidad. La propuesta de orden ejecutiva de Trump para una reserva federal de Bitcoin, combinada con la consideración de Pensilvania, Florida y Texas de reservas cripto a nivel estatal, normaliza la adopción de tesorerías corporativas como una estrategia financiera prudente en lugar de una asunción de riesgos especulativos. Los desarrollos internacionales en Japón (ventajas fiscales para la exposición a tesorerías cripto) y Oriente Medio (Pulsar Group de los EAU invirtiendo $300 millones en la empresa de tesorería Solmate) demuestran la aceptación institucional global.

Qué sigue para las tesorerías de Solana y el crecimiento del ecosistema

Las trayectorias de acumulación corporativa sugieren una expansión sustancial de los actuales 15.4 millones de SOL (2.5% del suministro). DeFi Development Corp apunta a 1milmillonesentenencias,GalaxyDigital/JumpCrypto/MulticoinCapitalinformaronpreviamentequebuscaban1 mil millones en tenencias, Galaxy Digital/Jump Crypto/Multicoin Capital informaron previamente que buscaban 1 mil millones adicionales para inversiones conjuntas en tesorería, y Accelerate Capital planea recaudar $1.51 mil millones para adquirir 7.32 millones de SOL en la iniciativa de tesorería privada más grande. Múltiples empresas tienen compromisos de capital no desplegado de varios cientos de millones de dólares, mientras que nuevos participantes anuncian planes de tesorería casi a diario. Los analistas proyectan que las tenencias corporativas alcanzarán el 3-5% del suministro total de SOL en 12-24 meses, comparable al 3%+ del suministro de Bitcoin de MicroStrategy, pero logrado en un plazo comprimido.

La dinámica del mercado de tokens bloqueados crea restricciones de oferta a medio plazo. Con 19.1 millones de SOL (3.13% del suministro) bloqueados hasta enero de 2028, los tokens de los primeros inversores se adquieren en calendarios predeterminados. Las compras corporativas de estos tokens bloqueados con descuentos del 15% logran dos objetivos: asegurar precios por debajo del mercado con ganancias instantáneas al desbloquear, y eliminar la presión de venta futura al concentrar los tokens en tenedores a largo plazo en lugar de inversores tempranos propensos a distribuir. A medida que 2.1 millones de SOL se desbloqueen antes de que termine 2025, los compradores corporativos están listos para absorber la oferta, manteniendo la estabilidad de precios mientras continúan la acumulación.

Las mejoras de infraestructura proporcionan catalizadores técnicos para un crecimiento sostenido. La actualización Alpenglow, que reduce la finalidad de 12.8 segundos a 100-150 milisegundos, elimina la mayor brecha de rendimiento restante frente a los sistemas centralizados, lo que permite la liquidación en tiempo real para aplicaciones financieras. El lanzamiento de Firedancer en la mainnet, que apunta a más de 1 millón de transacciones por segundo (15-20 veces la capacidad actual), posiciona a Solana para la adopción a escala global. Con Frankendancer (la versión testnet de Firedancer) ya operando en 124 validadores que controlan el 11% del stake a julio de 2025, la diversidad de clientes mejora la resiliencia de la red al tiempo que demuestra la preparación técnica.

Los catalizadores de aprobación de ETF se vislumbran en el corto plazo. El ETF de Staking de Solana REX-Osprey, que alcanzó más de 160millonesenAUM,demuestralademandainstitucionaldeexposicioˊnreguladaaSolana.Nuevesolicitudesadicionales(ETFJitoSOLdeVanEckparastakinglıˊquido,Galaxy,Bitwise,Grayscale,entreotrosparaexposicioˊnalcontado)esperanlasdecisionesdelaSEC,conplazosinicialesenoctubrede2025yposiblesaprobacionesalolargode20252026.Cadaaprobacioˊncreaunvehıˊculodeinversioˊndedicadoparacarterasdefinanzastradicionales,fondosdepensiones,gestoresdepatrimonioeinstitucionesrestringidasdetenenciasdirectasdecripto.EliSharesBitcoinTrustdeBlackRockalcanzoˊmaˊsde160 millones en AUM, demuestra la demanda institucional de exposición regulada a Solana. Nueve solicitudes adicionales (ETF JitoSOL de VanEck para staking líquido, Galaxy, Bitwise, Grayscale, entre otros para exposición al contado) esperan las decisiones de la SEC, con plazos iniciales en octubre de 2025 y posibles aprobaciones a lo largo de 2025-2026. Cada aprobación crea un vehículo de inversión dedicado para carteras de finanzas tradicionales, fondos de pensiones, gestores de patrimonio e instituciones restringidas de tenencias directas de cripto. El iShares Bitcoin Trust de BlackRock alcanzó más de 50 mil millones en AUM en 11 meses, el ETF de más rápido crecimiento en la historia, lo que sugiere que los ETF de Solana podrían atraer un capital sustancial una vez aprobados.

La maduración del ecosistema DeFi proporciona infraestructura para estrategias de tesorería sofisticadas. El Valor Total Bloqueado, que alcanzó más de **13milmillones(desde13 mil millones** (desde 4.63 mil millones doce meses antes), crea una profunda liquidez en préstamos, DEX, derivados y productos estructurados. Kamino Finance (2.1milmillonesenTVL),Raydium(2.1 mil millones en TVL), Raydium (1.8 mil millones) y Jupiter ($1.6 mil millones) proporcionan protocolos de grado institucional para el despliegue de tesorería. El Ratio de Captura de Ingresos de Aplicaciones del 211.6% demuestra que los protocolos generan modelos de negocio sostenibles, fomentando el desarrollo continuo de productos financieros sofisticados. La integración con las finanzas tradicionales (fondo del mercado monetario de Franklin Templeton, pagos de Stripe, infraestructura de PayPal) une las criptomonedas y las finanzas convencionales.

El impulso de los desarrolladores crea un valor de ecosistema compuesto. Con 7,625 nuevos desarrolladores en 2024 (crecimiento líder en la industria) y un número sostenido de 2,500-3,000 desarrolladores activos mensuales, el canal de constructores garantiza una innovación continua de aplicaciones. El surgimiento de India como la fuente número 1 de nuevo talento de Solana (27% de la cuota global) diversifica la contribución geográfica más allá de los centros cripto típicos. La validación de Electric Capital de un crecimiento interanual del 83% en desarrolladores, mientras que el promedio de la industria disminuyó un 9%, confirma que Solana captura una cuota de mercado desproporcionada entre los constructores que eligen dónde invertir tiempo y experiencia.

La tokenización de Activos del Mundo Real (RWA) representa un vector de crecimiento sustancial. La capitalización de mercado de RWA de Solana alcanzó los $390.6 millones en el segundo trimestre de 2025 (+124.8% en lo que va del año), con el fondo FOBXX de Franklin Templeton y USDY de Ondo Finance demostrando el apetito institucional por los activos tradicionales en cadena. Los bonos tokenizados, bienes raíces, commodities e instrumentos de crédito requieren una infraestructura blockchain capaz de manejar volúmenes de transacciones financieras tradicionales a costos que preserven la economía, precisamente la ventaja competitiva de Solana. A medida que la tokenización de sus propias acciones por parte de Galaxy (primera empresa de Nasdaq con acciones negociables en blockchain) demuestra viabilidad, otros emisores seguirán su ejemplo.

La adopción de aplicaciones de consumo expande la utilidad de Solana más allá de DeFi. Solana Mobile envió más de 150,000 teléfonos Seeker con cartera integrada y experiencias cripto-nativas. Las aplicaciones de consumo exitosas en pagos (a través de Solana Pay), redes sociales (varias plataformas), juegos y NFTs (Magic Eden, Metaplex) demuestran la utilidad de la blockchain más allá de la especulación financiera. Como enfatizó Cosmo Jiang, "nada de esto vale nada si nadie lo usa", la adopción por parte de los consumidores valida la inversión en infraestructura y crea una demanda sostenible de recursos de la red.

Las presiones de consolidación remodelarán el panorama de las empresas de tesorería. Kyle Samani indicó que Forward Industries podría adquirir DAT más pequeñas que cotizan por debajo del valor liquidativo, creando eficiencia a través de la escala y un mejor acceso a los mercados de capital. Las empresas que carecen de diferenciación estratégica, que luchan con la ejecución operativa o que cotizan con descuentos persistentes en el NAV se convierten en objetivos de adquisición para competidores mejor capitalizados. La evolución de la estructura del mercado probablemente producirá 5-10 empresas de tesorería dominantes que controlarán la mayoría de las tenencias corporativas en 24 meses, similar al dominio de MicroStrategy en las tesorerías de Bitcoin.

La expansión internacional diversifica el riesgo geográfico y la exposición regulatoria. El modelo de franquicia de DeFi Development Corp que busca DFDV UK (a través de la adquisición de Cykel AI) y cinco subsidiarias internacionales adicionales demuestra la estrategia. La recaudación de $300 millones respaldada por los EAU de Solmate posiciona a Abu Dhabi como centro de Oriente Medio con infraestructura de validador de hardware. Estas entidades internacionales navegan las regulaciones locales, acceden a los mercados de capital regionales y demuestran el alcance global del ecosistema de Solana más allá de la industria cripto centrada en EE. UU.

Las presiones competitivas se intensifican a medida que otras blockchains adoptan estrategias de tesorería. Avalanche Treasury Co. anunció una **fusión SPAC de 675millonesenoctubrede2025,apuntandoaunatesorerıˊadeAVAXdemaˊsde675 millones en octubre de 2025**, apuntando a una tesorería de AVAX de más de 1 mil millones con una relación exclusiva con la Fundación Avalanche. Las tenencias corporativas de Ethereum superan los 4 millones de ETH (aproximadamente $18.3 mil millones), aunque se centran en diferentes casos de uso y estrategias de tesorería. La diferenciación de Solana (rendimientos superiores, ventajas de rendimiento, impulso de desarrolladores) debe mantenerse frente a competidores bien financiados que persiguen manuales de adopción institucional similares.

Los factores de riesgo moderan el optimismo desenfrenado. Las mejoras en la estabilidad de la red (más de 16 meses de tiempo de actividad continuo) abordan las preocupaciones históricas, pero cualquier futura interrupción socavaría la confianza institucional precisamente cuando la credibilidad es más importante. La incertidumbre regulatoria específica de la clasificación de valores de SOL crea una complejidad de cumplimiento continua y retrasa ciertos productos institucionales. La volatilidad del mercado que afecta las valoraciones de la tesorería se traduce en fluctuaciones del precio de las acciones; la volatilidad del 700% de DFDV demuestra una exposición extrema del inversor. Los desafíos operativos (gestión de validadores, ejecución de estrategias DeFi, ciberseguridad) requieren una experiencia sofisticada que las empresas tradicionales que pivotan a la estrategia cripto pueden carecer.

La cuestión de la sostenibilidad se centra en si las tesorerías corporativas representan un cambio estructural o una tendencia cíclica dependiente de los mercados alcistas. Los bajistas argumentan que las estrategias requieren aumentos continuos de capital con valoraciones premium, insostenibles durante las caídas del mercado cuando las primas del NAV se comprimen o se invierten a descuentos. La adopción de tesorería de buen tiempo podría revertirse rápidamente si las criptomonedas entran en un mercado bajista prolongado, forzando liquidaciones que se propagan por el ecosistema. Los alcistas responden que la metodología de análisis fundamental, la generación de rendimiento de staking, la gestión activa de la tesorería y la alineación del ecosistema crean modelos sostenibles independientes de la especulación de precios. La claridad regulatoria, las normas contables y el alivio fiscal proporcionan una infraestructura institucional que respalda la viabilidad a largo plazo, independientemente de la volatilidad de los precios a corto plazo.

El consenso de expertos sugiere un optimismo cauteloso, con octubre de 2025-Q1 2026 representando un posible punto de inflexión. Bernstein anticipa que el mercado alcista podría extenderse hasta 2026 en una "lucha larga y agotadora" frente a un rally explosivo impulsado por minoristas. Goldman Sachs señala que una mayor exposición institucional a los ETFs de criptomonedas indica comodidad con la clase de activos. El análisis de ARK Invest encuentra que las tesorerías corporativas contribuyen moderadamente a la valoración de BTC en escenarios base, con el oro digital y la inversión institucional impulsando la mayor parte del valor, lo que sugiere que la tendencia de la tesorería proporciona soporte pero no es el principal impulsor del precio. Aplicado a Solana, esto implica que la acumulación corporativa crea una base positiva con un potencial alcista de una adopción más amplia, el crecimiento de desarrolladores y la expansión del ecosistema como principales impulsores de valor.

El movimiento de la tesorería de Solana representa más que ingeniería financiera; encarna un posicionamiento estratégico para la próxima fase de la economía blockchain. A medida que las finanzas tradicionales tokenizan activos, las empresas requieren una infraestructura de alto rendimiento que soporte volúmenes de transacciones a escala global a costos que preserven la economía. La arquitectura técnica de Solana (65,000 TPS, finalidad de menos de un segundo, tarifas de fracción de centavo), el diseño económico (generación de rendimiento a través del staking) y el impulso del ecosistema (crecimiento de desarrolladores, TVL de DeFi, adopción por parte de los consumidores) la posicionan como la capa de infraestructura para los "Mercados de Capital de Internet". Las tesorerías corporativas que asignan miles de millones a SOL hacen apuestas calculadas de que esta visión se materializará, y que el posicionamiento temprano proporciona retornos asimétricos a medida que el efecto volante del ecosistema se acelera de un impulso sostenido a un crecimiento exponencial.