El momento decisivo del cripto institucional: De la edad oscura a la maduración del mercado
El mercado de criptomonedas institucionales se ha transformado fundamentalmente en 2024-2025, con volúmenes de negociación que aumentaron un 141 % interanual, 120 000 millones de dólares fluyendo hacia los ETF de Bitcoin en 18 meses, y el 86 % de los inversores institucionales que ahora mantienen o planean asignaciones de criptomonedas. Este cambio del escepticismo a la adopción estructural marca el fin de lo que Giovanni Vicioso de CME Group llama "la edad oscura" de las criptomonedas. La convergencia de tres catalizadores —aprobaciones de ETF emblemáticos, marcos regulatorios en los EE. UU. y Europa, y la maduración de la infraestructura— ha creado lo que Joshua Lim de FalconX describe como un "momento crítico" donde la participación institucional ha superado permanentemente la especulación impulsada por el sector minorista. Grandes instituciones como BlackRock, Fidelity, exalumnos de Goldman Sachs y bolsas tradicionales han desplegado capital, talento y balances a una escala sin precedentes, remodelando fundamentalmente la estructura del mercado y la liquidez.
Los líderes que impulsan esta transformación representan una nueva generación que une la experiencia en finanzas tradicionales con la innovación nativa de las criptomonedas. Su construcción coordinada de infraestructura en custodia, derivados, corretaje principal (prime brokerage) y cumplimiento regulatorio ha creado la base para flujos de capital institucional de billones de dólares. Si bien persisten los desafíos, particularmente en torno a la estandarización y la armonización regulatoria global, el mercado ha cruzado irreversiblemente el umbral de una clase de activos experimentales a un componente esencial del portafolio. Los datos cuentan la historia: los derivados de criptomonedas de CME ahora negocian 10 500 millones de dólares diarios, Coinbase International Exchange logró un crecimiento de volumen del 6200 % en 2024, y los clientes institucionales casi se han duplicado en las principales plataformas. Ya no se trata de una cuestión de si las instituciones adoptan las criptomonedas, sino de qué tan rápido y a qué escala.
Un año decisivo estableció la legitimidad de las criptomonedas a través de la regulación y el acceso
La aprobación en enero de 2024 de los ETF de Bitcoin al contado es el evento más trascendental en la historia de las criptomonedas institucionales. Tras una década de rechazos, la SEC aprobó 11 ETF de Bitcoin el 10 de enero de 2024, comenzando las negociaciones al día siguiente. El IBIT de BlackRock por sí solo ha acumulado casi 100 000 millones de dólares en activos para octubre de 2025, convirtiéndose en uno de los lanzamientos de ETF más exitosos jamás medidos por la velocidad de acumulación de activos. En todos los ETF de Bitcoin de EE. UU., los activos alcanzaron los 120 000 millones de dólares a mediados de 2025, con las tenencias globales de ETF de Bitcoin acercándose a los 180 000 millones de dólares.
Giovanni Vicioso, Jefe Global de Productos de Criptomonedas en CME Group, enfatiza que "Bitcoin y Ethereum son simplemente demasiado grandes, demasiado grandes para ignorarlos" —una perspectiva nacida de casi 30 años en finanzas tradicionales y su liderazgo desde 2012 en la creación de los productos de criptomonedas de CME. Las aprobaciones de los ETF no ocurrieron por casualidad, como explica Vicioso: "Hemos estado construyendo este mercado desde 2016. Con la introducción de los benchmarks CME CF, la tasa de referencia de Bitcoin y la introducción de futuros en diciembre de 2017, esos productos sirven como la base sobre la cual se construyen los ETF". Seis de los diez ETF de Bitcoin utilizan como referencia la Tasa de Referencia de Bitcoin CME CF, demostrando cómo la infraestructura de derivados regulados creó la base para la aprobación de productos al contado (spot).
La relación simbiótica entre los ETF y los derivados ha impulsado un crecimiento explosivo en ambos mercados. Vicioso señala que "los productos de ETF y los futuros tienen una relación simbiótica. Los futuros están creciendo como resultado de los ETF, pero los ETF también crecen como resultado de la liquidez que existe con nuestros productos de futuros". Esta dinámica se manifestó en el liderazgo de mercado de CME, con derivados de criptomonedas promediando 10 500 millones de dólares diarios en la primera mitad de 2025, en comparación con los 5 600 millones de dólares en el mismo período de 2024. Para septiembre de 2025, el interés abierto nocional de CME alcanzó un récord de 39 000 millones de dólares, y los grandes titulares de interés abierto llegaron a 1010 —evidencia clara de la participación a escala institucional.
Los ETF de Ethereum siguieron en julio de 2024, lanzándose con nueve productos, incluidos el ETHA de BlackRock y el ETHE de Grayscale. La adopción inicial fue menor que la de Bitcoin, pero para agosto de 2025, los ETF de Ethereum dominaron los flujos con 4 000 millones de dólares en entradas solo ese mes, lo que representa el 77 % del total de flujos de ETP de criptomonedas, mientras que los ETF de Bitcoin experimentaron salidas de 800 millones de dólares. El ETHA de BlackRock registró un récord de entradas en un solo día de 266 millones de dólares. Jessica Walker, Líder Global de Medios y Contenido de Binance, destacó que los ETF de Ethereum al contado alcanzaron 10 000 millones de dólares en activos bajo gestión en tiempo récord, impulsados por 35 millones de ETH en staking (29 % del suministro total) y la evolución del activo hacia un producto institucional que genera rendimiento, ofreciendo retornos anualizados del 3-14 % a través del staking.
La infraestructura que respalda estos ETF demuestra la maduración del mercado. FalconX, bajo el liderazgo de Joshua Lim como Co-Jefe Global de Mercados, ejecutó más del 30 % de todas las transacciones de creación de Bitcoin para los emisores de ETF en el primer día de negociación, manejando más de 230 millones de dólares de los 720 millones de dólares del mercado en creaciones de ETF en el primer día. Esta capacidad de ejecución, construida sobre la base de FalconX como uno de los corretajes principales (prime brokerage) de activos digitales institucionales más grandes con más de 1,5 billones de dólares en volumen de negociación total, resultó crítica para las operaciones fluidas de los ETF.
La claridad regulatoria surgió como el principal catalizador institucional en todas las jurisdicciones
La transformación de la hostilidad regulatoria a marcos estructurados representa quizás el cambio más significativo que permite la participación institucional. Michael Higgins, CEO internacional de Hidden Road, capturó el sentimiento: "La industria cripto se ha visto frenada por la ambigüedad regulatoria, con una rodilla en el cuello durante los últimos cuatro años. Pero eso está a punto de cambiar". Su perspectiva tiene peso dado el logro de Hidden Road como una de las cuatro únicas empresas aprobadas bajo la regulación integral MiCA (Markets in Crypto-Assets) de la UE y la posterior adquisición de la firma por parte de Ripple por $ 1,25 mil millones en abril de 2025 — una de las mayores transacciones en la historia de las criptomonedas.
En los Estados Unidos, el panorama regulatorio experimentó cambios sísmicos tras las elecciones de noviembre de 2024. La renuncia de Gary Gensler como presidente de la SEC en enero de 2025 precedió al nombramiento de Paul Atkins, quien estableció de inmediato prioridades que favorecen la innovación cripto. El 31 de julio de 2025, Atkins anunció el Project Crypto — un marco regulatorio integral de activos digitales diseñado para posicionar a los EE. UU. como la "capital cripto del mundo". Esta iniciativa derogó la SAB 121, la guía contable que efectivamente había desincentivado a los bancos de ofrecer custodia de criptomonedas al exigirles reportar los activos digitales tanto como activos como pasivos en los balances. La derogación abrió de inmediato los mercados de custodia institucional, con U.S. Bank reanudando servicios y expandiéndose para incluir soporte para ETFs de Bitcoin.
La Ley GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), firmada en julio de 2025, estableció el primer marco federal para stablecoins con un sistema de dos niveles: las entidades con más de $ 10 mil millones de capitalización de mercado se enfrentan a la supervisión federal, mientras que los emisores más pequeños pueden optar por la regulación a nivel estatal. El establecimiento de la SEC Crypto Task Force por parte de la comisionada Hester Peirce en febrero de 2025, que cubre diez áreas prioritarias, incluyendo la custodia, el estatus de seguridad de los tokens y los marcos de corredores de bolsa, señaló una construcción regulatoria sistemática en lugar de una aplicación fragmentada.
Vicioso enfatizó la importancia de esta claridad: "Los esfuerzos de Washington para establecer reglas claras para las criptomonedas serán primordiales en el futuro". La evolución es evidente en las conversaciones con los clientes. Mientras que las discusiones en 2016-2017 se centraban en "¿Qué es Bitcoin? ¿Se están utilizando las monedas para fines ilícitos?", Vicioso señala que "las conversaciones hoy en día giran cada vez más en torno a los casos de uso: ¿Por qué tiene sentido Bitcoin?" — extendiéndose a Ethereum, la tokenización, DeFi y las aplicaciones Web3.
Europa lideró a nivel mundial con la implementación de MiCA. La regulación entró en vigor en junio de 2023, con las disposiciones sobre stablecoins activándose el 30 de junio de 2024 y la implementación total para los Proveedores de Servicios de Activos Criptográficos (CASPs) comenzando el 30 de diciembre de 2024. Un período de transición se extiende hasta el 1 de julio de 2026. Higgins enfatizó la importancia de MiCA: "El objetivo de MiCA es proporcionar certeza y claridad en el espacio de los activos digitales, que hoy ha visto una ambigüedad considerable entre los diferentes reguladores globales. Esto debería permitir que las instituciones financieras más grandes, que requieren una supervisión regulatoria conocida, transparente y cierta, entren al mercado".
Amina Lahrichi, la mujer
detrás de la primera licencia MiCA de Francia y CEO de Polytrade, ofrece una perspectiva poco común que une las finanzas tradicionales, los sistemas regulatorios europeos y el emprendimiento cripto. Su análisis del impacto de MiCA subraya tanto las oportunidades como los desafíos: "MiCA definitivamente aporta claridad, pero también trae mucha complejidad y cargas de cumplimiento significativas, especialmente en el lado operativo". La exitosa solicitud de licencia MiCA de Polytrade requirió € 3 millones en costos de implementación, la contratación de siete empleados de cumplimiento a tiempo completo y una amplia construcción de infraestructura tecnológica — costos que solo son factibles para empresas bien capitalizadas.
Sin embargo, Lahrichi también ve ventajas estratégicas: "Si eres un jugador pequeño, no hay forma de que puedas competir contra entidades establecidas que tienen licencias MiCA. Por lo tanto, una vez que tienes esa licencia, se convierte en un foso importante. La gente puede confiar más en ti porque has pasado por todos estos controles regulatorios". Esta dinámica refleja la concesión de licencias para exchanges de criptomonedas en Japón después de Mt. Gox — una regulación más estricta consolidó la industria en torno a operadores que cumplen con las normas, generando finalmente la confianza que respaldó el crecimiento del mercado a largo plazo.
La maduración de la infraestructura permitió la custodia, ejecución y liquidez de grado institucional
La base de la adopción institucional de las criptomonedas descansa en una infraestructura que cumpla con los estándares de las finanzas tradicionales en cuanto a custodia, calidad de ejecución y confiabilidad operativa. Los héroes ocultos de esta transformación son las empresas que construyeron las tuberías y los protocolos que permiten miles de millones en flujos institucionales diarios con una fricción mínima.
La adquisición de Hidden Road por parte de Ripple por 3 billones en volumen de negociación nocional bruto**, estableciendo a Hidden Road como lo que Higgins llama "la firma de compensación exclusiva para aproximadamente el 85 % de los derivados extrabursátiles negociados a nivel mundial". El logro de la compañía de ser una de las únicas cuatro firmas aprobadas bajo MiCA provino de una estrategia deliberada: "Tomamos la decisión hace dos años y medio de que realmente invertiríamos en el proceso regulatorio y el proceso de licencias necesario para ayudar a que los activos digitales sean más transparentes a los ojos de los reguladores".
Esta infraestructura se extiende al prime brokerage, donde FalconX ha surgido como un puente crítico entre los participantes nativos de las criptomonedas y los de las finanzas tradicionales. Joshua Lim, quien se unió en 2021 después de ocupar roles de liderazgo en Republic crypto y Genesis Trading, describe el posicionamiento de FalconX: "Nos situamos entre dos bases de clientes distintas: los creadores de mercado institucionales que proporcionan liquidez y los usuarios finales institucionales — ya sean fondos de cobertura, gestores de activos o tesorerías corporativas — que necesitan acceso a esa liquidez". El volumen de negociación de por vida de $ 1,5 billones de la compañía y su red de asociaciones con 130 proveedores de liquidez demuestran una escala competitiva con la infraestructura financiera tradicional.
La perspectiva de Lim sobre el comportamiento institucional revela la sofisticación del mercado: "Ha habido una proliferación del interés institucional en dos categorías amplias. Una son los fondos de cobertura puramente nativos de cripto — tal vez solo operaban en exchanges, tal vez solo operaban on-chain. Se han vuelto más sofisticados en los tipos de estrategias que quieren ejecutar". La segunda categoría comprende a las "instituciones tradicionales de TradFi que han sido asignadas o han entrado en el espacio debido a la introducción de los ETFs". Estos participantes exigen calidad de ejecución, gestión de riesgos y rigor operativo que coincidan con su experiencia en finanzas tradicionales.
La maduración operativa se extiende a la custodia, donde la derogación de la SAB 121 catalizó una oleada de firmas de finanzas tradicionales que ingresaron al mercado. U.S. Bank, que había pausado la custodia de cripto debido a restricciones de balance, reanudó los servicios de inmediato y se expandió a la custodia de ETFs de Bitcoin. Paul Mueller, Director Global de Clientes Institucionales en Fireblocks — un proveedor de custodia de firmas que procesa $ 8 billones en volumen de transacciones de por vida — señaló que "hemos pasado de 40 a 62 clientes institucionales durante 2024" a medida que los bancos y gestores de activos desarrollaron ofertas de servicios cripto.
Jessica Walker destacó la evolución institucional de Binance: "La participación institucional a través de clientes VIP e institucionales ha aumentado un 160 % desde el año pasado. También vimos que los clientes individuales de alto valor aumentaron en un 44 %". Este crecimiento fue respaldado por la construcción de infraestructura institucional de Binance, incluyendo Binance Institutional (lanzado en 2021), que ofrece liquidez personalizada, cero comisiones de negociación para creadores de mercado, gestión de cuentas dedicada y servicios de liquidación post-negociación.
La nueva generación de liderazgo aporta una experiencia híbrida en finanzas tradicionales y cripto
Los individuos que impulsan la adopción institucional de las criptomonedas comparten puntos en común sorprendentes: raíces profundas en las finanzas tradicionales, sofisticación técnica en activos digitales y una asunción de riesgos emprendedora que a menudo implica giros profesionales en los momentos cumbre de sus carreras. Sus decisiones colectivas de construir infraestructura, navegar la regulación y educar a las instituciones crearon las condiciones para la adopción masiva.
La trayectoria de Giovanni Vicioso personifica esta construcción de puentes. Con casi 30 años en finanzas tradicionales, incluyendo roles en Bank of America, JPMorgan y Citi antes de unirse a CME Group, Vicioso aportó una credibilidad que ayudó a legitimar los derivados cripto. Su liderazgo desde 2017 en la creación de los productos cripto de CME los transformó de ofertas experimentales en referentes que sustentan miles de millones en activos de ETF. Vicioso describe el cambio cultural: "Hemos pasado de 'Dime qué es Bitcoin' a '¿Por qué tiene sentido Bitcoin? ¿Cómo realizo la asignación? ¿Qué porcentaje de mi cartera debería tener?'"
La trayectoria de Joshua Lim demuestra una experiencia híbrida similar. Antes de las criptomonedas, se desempeñó como Director Global de Materias Primas en Republic, una firma de gestión de activos con $ 5 mil millones en AUM, donde desarrolló estrategias de trading en materias primas tradicionales. Su transición a las cripto se produjo a través de Genesis Trading, donde fue Director de Ventas Institucionales antes de unirse a FalconX. Este camino desde las materias primas tradicionales hacia los activos digitales resultó perfecto para el posicionamiento institucional de FalconX. La observación de Lim de que "los ETF han proporcionado esencialmente un acceso de rampa de entrada institucional que no existía antes" proviene de la experiencia directa de ver cómo las instituciones financieras tradicionales evalúan y entran en los mercados cripto.
Michael Higgins pasó 16 años en Deutsche Bank, llegando a ser Director Gerente supervisando el trading de materias primas, divisas y mercados emergentes antes de lanzar Hidden Road en 2021. Su decisión de centrarse inmediatamente en el cumplimiento regulatorio —invirtiendo en licencias MiCA mientras muchas firmas cripto se resistían— surgió de su experiencia en finanzas tradicionales: "En TradFi, tenemos regímenes regulatorios muy claramente definidos. Pensé que esa sería una forma natural para que los activos digitales evolucionaran". La posterior adquisición de Hidden Road por parte de Ripple por $ 1,25 mil millones validó este enfoque centrado en el cumplimiento.
Amina Lahrichi ofrece quizás el perfil más distintivo: una mujer franco-argelina que estudió ingeniería en Francia, trabajó en Société Générale, fundó varias empresas de tecnología financiera y ahora dirige Polytrade con la primera licencia MiCA de Francia. Su perspectiva captura el sentimiento regulatorio europeo: "Los europeos tienden a sentirse más cómodos con la regulación en comparación con los estadounidenses, que a menudo prefieren marcos regulatorios más ligeros. Muchas empresas cripto europeas apoyan regulaciones como MiCA porque crean una igualdad de condiciones y evitan la competencia desleal".
El camino de Jessica Walker hacia las criptomonedas demuestra la fuerza de atracción de la industria para los profesionales de la comunicación en las finanzas tradicionales. Antes de Binance, ocupó cargos de medios y contenido en Meta, Microsoft y Uber, aportando estándares de comunicación de empresas públicas a los exchanges de criptomonedas. Su enfoque en la narrativa institucional —destacando estadísticas como "$ 10 mil millones en activos de ETF de Ethereum en tiempo récord" y "35 millones de ETH en staking"— refleja una mensajería institucional sofisticada.
Los desarrollos estratégicos crearon efectos de red que amplificaron la adopción institucional
Las empresas de infraestructura no solo respondieron a la demanda institucional; crearon demanda construyendo capacidad antes de que surgiera la necesidad. Esta estrategia con visión de futuro, común en la evolución de la estructura del mercado financiero tradicional, resultó fundamental para la ola institucional de las criptomonedas.
La decisión de Hidden Road de buscar la licencia MiCA dos años y medio antes de su aprobación requirió un compromiso de capital significativo sin certeza del resultado regulatorio. Higgins explica: "Tomamos la decisión de que invertiríamos en el proceso regulatorio y en el proceso de obtención de licencias necesarios para ayudar a que los activos digitales fueran más transparentes a los ojos de los reguladores". Esto significó contratar equipos de cumplimiento, construir sistemas de informes regulatorios y estructurar operaciones para una máxima transparencia mucho antes de que los competidores consideraran estas inversiones. Cuando MiCA entró en vigor, Hidden Road tenía la ventaja del primer movimiento para servir a las instituciones europeas.
El modelo de asociación de FalconX con 130 proveedores de liquidez creó una red que se volvió más valiosa a medida que aumentaba la participación. Lim describe el volante de inercia: "Cuando los usuarios finales ven que pueden ejecutar grandes operaciones con un deslizamiento mínimo porque agregamos liquidez de 130 fuentes, aumentan su asignación a las cripto. Cuando los creadores de mercado ven este volumen, proporcionan diferenciales más ajustados y libros más profundos. Esto genera una mejor ejecución, lo que atrae a más usuarios finales". El resultado: la capacidad de FalconX para ejecutar más del 30 % de las transacciones de creación de ETF de Bitcoin el primer día fue fruto de años de construcción de relaciones e inversión en infraestructura.
La estrategia de CME Group muestra horizontes aún más largos. Vicioso señala que "hemos estado construyendo este mercado desde 2016" a través del establecimiento de referentes, lanzamientos de productos de futuros y compromiso regulatorio. Cuando llegaron las aprobaciones de los ETF en 2024, seis de cada diez ETF de Bitcoin tomaron como referencia la tasa de referencia CME CF Bitcoin, un resultado directo de establecer credibilidad y estandarización años antes. El volumen diario promedio de $ 10,5 mil millones de CME en derivados cripto durante el primer semestre de 2025 representa la culminación de este desarrollo de una década.
El giro institucional de Binance muestra cómo se adaptaron las plataformas nativas de criptomonedas. Walker explica: "Hemos ampliado significativamente la infraestructura institucional. Binance Institutional se lanzó en 2021 específicamente para servir a traders profesionales e instituciones con liquidez personalizada, cero comisiones para creadores de mercado y soporte dedicado". Esto no fue un cambio de imagen cosmético; requirió la construcción de pilas tecnológicas completamente nuevas para la liquidación post-negociación, infraestructura de API para trading algorítmico y sistemas de cumplimiento que cumplen con los estándares institucionales.
La transformación de la estructura del mercado alteró fundamentalmente la dinámica de precios de las criptomonedas
El desarrollo de la infraestructura institucional generó cambios cuantificables en la estructura del mercado que afectan a todos los participantes. Estos no son cambios temporales, sino transformaciones permanentes en la forma en que se descubren los precios de las criptomonedas y en cómo opera la liquidez.
Vicioso destaca el cambio más significativo: "Los ETF definitivamente han aumentado el fondo de liquidez y el mercado total direccionable para Bitcoin y Ethereum. Eso, por sí solo, es una declaración muy poderosa: el mercado ha madurado, y los ETF son un testimonio de ello". Esta maduración se manifiesta en métricas como los 1.010 grandes titulares de interés abierto de la CME a septiembre de 2025 y los $39 mil millones en interés abierto nocional total —ambos récords que demuestran una participación a escala institucional.
El vínculo entre los derivados y el mercado spot se fortaleció materialmente. Lim explica: "Con la introducción de los ETF de Bitcoin spot, hemos visto un vínculo mejorado entre el mercado de derivados y el mercado spot. Anteriormente, a menudo había una desconexión. Ahora, con la participación institucional en ambos, estamos viendo una correlación mucho más estrecha entre los precios de los futuros y los precios spot". Esta correlación más estrecha reduce las oportunidades de arbitraje, pero crea un descubrimiento de precios más eficiente, una característica distintiva de los mercados maduros.
Walker cuantifica el cambio institucional de Binance: "La participación de clientes VIP e institucionales aumentó un 160% interanual, mientras que los clientes individuales de alto valor aumentaron un 44%". Esta bifurcación es importante porque el comportamiento de trading institucional difiere fundamentalmente del minorista. Las instituciones ejecutan tamaños más grandes, utilizan estrategias más sofisticadas y contribuyen a la profundidad del mercado en lugar de simplemente consumir liquidez. Cuando Walker señala que "hemos procesado $130 mil millones en volumen de trading spot de 24 horas", la composición de ese volumen se ha desplazado drásticamente hacia los participantes profesionales.
El precio de adquisición de Hidden Road de $1,25 mil millones para una firma de compensación que procesa $3 billones en volumen nocional bruto indica que la infraestructura del mercado cripto ahora demanda valuaciones de finanzas tradicionales. La observación de Higgins de que "compensamos exclusivamente aproximadamente el 85% de los derivados extrabursátiles negociados globalmente" demuestra una concentración de mercado típica de la infraestructura financiera madura, donde las economías de escala y los efectos de red crean oligopolios naturales.
Los desafíos persistentes permanecen a pesar de la maduración de la infraestructura
Incluso mientras la adopción institucional se acelera, los líderes identifican desafíos estructurales que requieren atención continua. Estos no son amenazas existenciales para el futuro institucional de las criptomonedas, sino puntos de fricción que frenan la adopción y crean ineficiencias.
La estandarización encabeza la lista. Lahrichi señala: "Todav ía carecemos de estándares comunes en los diferentes mercados. Lo que es aceptable en los EE. UU. podría no cumplir con los requisitos de la UE bajo MiCA. Esto crea complejidad operativa para las firmas que operan a nivel transfronterizo". Esta fragmentación se extiende a los estándares de custodia, las metodologías de prueba de reservas e incluso a las definiciones básicas de las categorías de tokens. Donde las finanzas tradicionales se benefician de los estándares ISO y décadas de coordinación internacional a través de organismos como la IOSCO, las criptomonedas operan con enfoques fragmentados en las distintas jurisdicciones.
La armonización regulatoria sigue siendo esquiva. Higgins observa: "Los EE. UU. y Europa se están moviendo en direcciones regulatorias diferentes. MiCA es integral pero prescriptiva. El enfoque de EE. UU. se basa más en principios, pero aún está en desarrollo. Esto crea incertidumbre para las instituciones que necesitan operaciones globales". El impacto práctico: las firmas deben mantener marcos de cumplimiento, pilas tecnológicas y, a veces, incluso entidades legales separadas para diferentes mercados, multiplicando los costos operativos.
La fragmentación de la liquidez persiste a pesar de las mejoras en la infraestructura. Lim identifica una tensión central: "Tenemos fondos de liquidez repartidos en cientos de plataformas: exchanges centralizados, DEXs, mercados OTC, plataformas de derivados. Si bien en FalconX agregamos esto a través de nuestra red, muchas instituciones todavía luchan con la liquidez fragmentada. En las finanzas tradicionales, la liquidez está mucho más concentrada". Esta fragmentación crea desafíos de ejecución, particularmente para las grandes órdenes institucionales que no pueden completarse a precios consistentes en todas las plataformas.
Lahrichi destaca las brechas de infraestructura: "La carga operativa del cumplimiento de MiCA es significativa. Gastamos €3 millones y contratamos a siete empleados de cumplimiento a tiempo completo. Muchos actores más pequeños no pueden permitirse esto, lo que concentra el mercado entre firmas bien capitalizadas". Este costo de cumplimiento crea barreras potenciales a la innovación, ya que los proyectos en etapas iniciales luchan por cumplir con los estándares institucionales mientras aún experimentan con enfoques novedosos.
La complejidad fiscal y contable sigue siendo una barrera. Vicioso señala: "Las conversaciones con clientes institucionales a menudo se estancan en preguntas sobre el tratamiento fiscal, los estándares contables y los requisitos de auditoría. Estos no son problemas tecnológicos; son brechas regulatorias y de servicios profesionales que deben llenarse". La falta de orientación clara sobre temas como la tributación de las recompensas de staking, el tratamiento de los hard forks y la medición del valor razonable crea una incertidumbre en los informes que las instituciones reacias al riesgo luchan por navegar.
El camino a seguir: Del momento crítico a la integración estructural
Los líderes entrevistados comparten una evaluación común: el punto de inflexión ha pasado. La adopción institucional de las criptomonedas ya no es una cuestión de «si ocurrirá», sino un proceso de optimización y escalado. Sus perspectivas revelan tanto la magnitud de la transformación lograda como el trabajo que queda por delante.
La visión a largo plazo de Vicioso captura la importancia del momento: «Estamos en una coyuntura crítica. Los ETF fueron el catalizador, pero la verdadera transformación radica en cómo las instituciones ven a las cripto: no como un activo especulativo, sino como un componente legítimo de la cartera. Ese es un cambio fundamental que no dará marcha atrás». Esta perspectiva, formada a lo largo de ocho años construyendo los productos cripto de CME, tiene un gran peso. Vicioso ve que la construcción de infraestructura continúa en la custodia, la variedad de derivados (incluidas las opciones) y la integración con los sistemas financieros tradicionales.
Lim prevé una evolución continua de la estructura del mercado: «Nos dirigimos hacia un mundo donde la distinción entre la infraestructura de las criptomonedas y las finanzas tradicionales se difumina. Tendremos la misma calidad de ejecución, los mismos sistemas de gestión de riesgos, la misma supervisión regulatoria. El activo subyacente es diferente, pero los estándares profesionales convergen». Esta convergencia se manifiesta en la hoja de ruta de FalconX, que incluye la expansión hacia nuevas clases de activos, mercados geográficos y ofertas de servicios que reflejan la evolución del prime brokerage tradicional.
Higgins ve la claridad regulatoria impulsando la próxima ola: «Con MiCA en Europa y Project Crypto en los EE. UU., finalmente tenemos marcos dentro de los cuales las instituciones pueden trabajar. Los próximos 2-3 años verán un crecimiento explosivo en la participación institucional, no porque las cripto hayan cambiado, sino porque el entorno regulatorio se ha puesto al día». La adquisición de Ripple por parte de Hidden Road posiciona a la empresa para este crecimiento, con planes para integrar la red global de Ripple con la infraestructura de liquidación (clearing) de Hidden Road.
Lahrichi identifica hitos prácticos de integración: «Veremos que las cripto se convierten en una oferta estándar en los principales bancos y gestores de activos. No como una 'división de activos digitales' separada, sino integrada en las ofertas de productos principales. Ahí es cuando sabremos que la adopción institucional se ha completado». El enfoque de Polytrade en la tokenización de activos del mundo real ejemplifica esta integración, llevando la financiación del comercio a la cadena de bloques con un cumplimiento de grado institucional.
Walker señala indicadores de madurez del mercado: «Cuando vemos un crecimiento del 160 % interanual en clientes institucionales y $ 10 mil millones en activos de ETF de Ethereum en tiempo récord, no son anomalías. Son puntos de datos que muestran un cambio estructural. La pregunta no es si las instituciones adoptarán las cripto, sino qué tan rápido escalará esta adopción». La construcción institucional de Binance continúa con una infraestructura de API mejorada, préstamos institucionales ampliados y una integración más profunda con las contrapartes financieras tradicionales.
Los datos validan su optimismo. 10,5 mil millones de volumen promedio diario de derivados cripto en CME, 1,5 billones en volumen de operaciones de por vida a través de FalconX demuestran colectivamente que la infraestructura cripto institucional ha alcanzado una escala comparable a los mercados financieros tradicionales, al menos en ciertos segmentos.
Sin embargo, los desafíos persisten. Los esfuerzos de estandarización necesitan coordinación. La armonización regulatoria requiere un diálogo internacional. Los vacíos de infraestructura en torno a la custodia, la auditoría y la presentación de informes fiscales deben llenarse. Estos son desafíos de ejecución, no preguntas fundamentales sobre la viabilidad de la adopción institucional. Los líderes perfilados aquí construyeron sus carreras sorteando desafíos similares en las finanzas tradicionales y aplicando esas lecciones a los mercados cripto.
Giovanni Vicioso, Joshua Lim, Michael Higgins, Amina Lahrichi y Jessica Walker representan una nueva generación de liderazgo cripto: profesionales híbridos que cierran la brecha entre la experiencia en finanzas tradicionales y la innovación nativa de las criptomonedas. Su construcción colectiva de infraestructura transformó la estructura del mercado, la postura regulatoria y la participación institucional. Las eras oscuras de las cripto, definidas por la hostilidad regulatoria y los déficits de infraestructura, han terminado definitivamente. Ha comenzado la era de la maduración, caracterizada por la infraestructura profesional y la integración institucional. La transformación de activo experimental a componente esencial de la cartera ya no es especulativa: está mediblemente en marcha, documentada en miles de millones de dólares de flujos diarios y compromisos institucionales. Este es el momento decisivo de las criptomonedas, y las instituciones han llegado.