Project Crypto: Wie der SEC-CFTC-Friedensvertrag die Regeln für jeden digitalen Vermögenswert in Amerika neu schreibt

Vier Jahre lang lieferten sich zwei Bundesbehörden einen Revierkampf um Krypto, während die Branche 6 Milliarden Dollar an Strafzahlungen verlor. Am 11. März 2026 unterzeichneten sie einen Friedensvertrag. Hier erfahren Sie, warum Projekt Crypto – und die historische Absichtserklärung (Memorandum of Understanding) dahinter – das wohl folgenreichste regulatorische Ereignis seit der Geburtsstunde von Bitcoin sein könnte.

Von 125 Klagen zum Handschlag

Zwischen April 2021 und Dezember 2024 reichte die SEC unter dem Vorsitzenden Gary Gensler 125 Durchsetzungsmaßnahmen im Zusammenhang mit Kryptowährungen ein und trieb 6,05 Milliarden Dollar an Strafen ein – fast das Vierfache des Betrags, der unter der Vorgängeradministration eingenommen wurde. Die Botschaft war klar: registrieren oder prozessieren. Coinbase, Binance, Kraken und Ripple fanden sich alle in Gerichtssälen statt in Compliance-Abteilungen wieder.

Die CFTC hingegen bestand darauf, dass Bitcoin und Ethereum Rohstoffe (Commodities) seien. Der Widerspruch war absurd: Ein einziger Token konnte in einem Gebäude auf dem Capitol Hill ein Wertpapier (Security) und in einem anderen ein Rohstoff sein. Börsen sahen sich doppelten Compliance-Anforderungen gegenüber, institutionelle Anleger blieben an der Seitenlinie und Unternehmer flohen nach Dubai, Singapur und London.

Als Paul Atkins im April 2025 die Nachfolge von Gensler als SEC-Vorsitzender antrat, kam die Durchsetzungsmaschinerie zum Stillstand. Atkins pausierte 12 aktive Krypto-Fälle – einschließlich der Blockbuster-Klagen gegen Binance, Coinbase und Kraken – und richtete die Behörde von der Prozessführung auf die Regelsetzung aus. Die Prüfungsprioritäten der SEC für 2026 ließen Krypto komplett fallen, ein Schritt, der zwölf Monate zuvor noch undenkbar gewesen wäre.

Aber das Pausieren der Durchsetzung war nur die halbe Miete. Die Branche brauchte verbindliche Regeln, nicht nur das Ausbleiben von Klagen. Hier kommt Projekt Crypto ins Spiel.

Projekt Crypto: Eine Initiative, zwei Behörden

Am 29. Januar 2026 standen der SEC-Vorsitzende Atkins und der CFTC-Vorsitzende Michael Selig gemeinsam im CFTC-Hauptquartier in Washington und gaben bekannt, dass Projekt Crypto – ursprünglich eine reine SEC-Initiative, die Atkins Ende 2025 ins Leben gerufen hatte – zu einer gemeinsamen Anstrengung beider Behörden werden würde. Selig erklärte, dass dieser Schritt „den Tagen der Kämpfe zwischen CFTC und SEC ein Ende setzt“.

Die gemeinsame Veranstaltung mit dem Titel SEC-CFTC Harmonization: U.S. Financial Leadership in the Crypto Era signalisierte einen philosophischen Wandel. Anstatt zu fragen: „Ist dieser Token ein Wertpapier oder ein Rohstoff?“, würden die Behörden zusammenarbeiten, um die Antwort zu definieren – und, was entscheidend ist, Regeln zu formulieren, die dies widerspiegeln.

Atkins skizzierte vier Säulen der künftigen Regelsetzung unter dem Banner von „Regulation Crypto“:

1. Umfassende Rahmenregelung – neue Regeln und Änderungen, die den Krypto-Handel an regulierten Börsen ermöglichen
2. Leitfaden für tokenisierte Wertpapiere – eine Taxonomie dafür, wie traditionelle Wertpapiere on-chain ausgegeben und gehandelt werden können
3. Super-App-Marktstruktur – eine einzige Bundeslizenz, die es Vermittlern ermöglicht, traditionelle Wertpapiere, tokenisierte Wertpapiere und digitale Vermögenswerte, die keine Wertpapiere sind (einschließlich Staking und Kreditvergabe), unter einem Dach anzubieten
4. Innovationsbefreiung – eine Sandbox, die es Unternehmen ermöglicht, neuartige Geschäftsmodelle unter prinzipienbasierten Schutzmaßnahmen zu testen und der SEC regelmäßig Bericht zu erstatten, im Austausch für regulatorische Flexibilität

Selig entsprach Atkins’ Ehrgeiz auf der CFTC-Seite. Er wies die Mitarbeiter an, zu klären, wann DeFi-Softwareanbieter sich registrieren müssen, die Regeln für den gehebelten und margenbasierten Krypto-Spot-Handel zu aktualisieren, den Status von Perpetual Derivatives zu adressieren und regulatorische Rahmenbedingungen für KI-gesteuerte Handelssysteme in Märkten für digitale Vermögenswerte in Betracht zu ziehen. Er zog auch einen im Jahr 2024 vorgeschlagenen Regelentwurf zurück, der Verträge für politische und sportbezogene Ereignisse eingeschränkt hätte, was auf eine lockerere Handhabung von Prognosemärkten hindeutet.

Das MOU vom 11. März: Die Grenzziehung

Sechs Wochen nach der Veranstaltung im Januar machten die beiden Behörden die Zusammenarbeit verbindlich. Am 11. März 2026 unterzeichneten die SEC und die CFTC eine formelle Absichtserklärung (Memorandum of Understanding, MOU) – die erste bilaterale Vereinbarung zwischen Behörden zur Krypto-Aufsicht in der Geschichte der USA.

Das Herzstück des MOU ist die Zuständigkeitsklarheit:

• Digitale Rohstoffe (CFTC-Zuständigkeit): Bitcoin, Ethereum, Litecoin und andere „hochgradig dezentralisierte“ Token sowie Infrastruktur-Token, deren Wert direkt mit der Funktionalität des Blockchain-Netzwerks verknüpft ist
• Digitale Wertpapiere (SEC-Zuständigkeit): Token, die im Rahmen von Initial Coin Offerings (ICOs) und anderen Kapitalbeschaffungsmechanismen ausgegeben werden

Über die Klassifizierung hinaus schafft das MOU die operative Infrastruktur für die neue regulatorische Ära:

• Gemeinsame Marktüberwachungsdaten – Ermittler beider Behörden können Marktdaten, Erkenntnisse aus Durchsetzungsverfahren und Compliance-Daten in Echtzeit austauschen
• Gemeinsame Arbeitsgruppen – Teams, die aufkommende Krypto-Produkte analysieren und festlegen, welcher regulatorische Rahmen Anwendung findet
• Koordinierte Durchsetzung – wenn Maßnahmen erforderlich sind, werden die Behörden gemeinsam handeln, anstatt konkurrierende Klagen einzureichen
• Marktübergreifende Prüfungen – vereinheitlichte Risikoüberwachung und Aufsicht über Spot- und Derivatemärkte

Die Vereinbarung deckt sechs Schwerpunktbereiche ab: Klärung von Produktdefinitionen durch gemeinsame Interpretationen und Regelsetzungen, Modernisierung von Clearing- und Sicherheitenrahmen, Verringerung von Reibungsverlusten für zweifach registrierte Börsen, Bereitstellung zweckmäßiger Regeln für neue Technologien, Rationalisierung der regulatorischen Berichterstattung sowie Koordinierung von Prüfungen und Wirtschaftsanalysen.

Was die Super-App-Lizenz für Krypto-Börsen bedeutet

Das wohl transformativste Element von Regulation Crypto ist die vorgeschlagene Super-App-Registrierungsregelung. Heutzutage muss ein Unternehmen, das Spot-Krypto-Handel, tokenisierte Wertpapiere, Staking und Lending anbieten möchte, durch ein Labyrinth aus Broker-Dealer-Registrierungen, ATS-Einreichungen, staatlichen Geldtransmitter-Lizenzen und CFTC-Registrierungen navigieren. Allein die Compliance-Kosten schließen alle außer den größten Akteuren aus.

Unter dem Super-App-Modell würde eine einzige Bundeslizenz alle regulierten Wertpapieraktivitäten abdecken – einschließlich Dienstleistungen für traditionelle Wertpapiere, tokenisierte Wertpapiere und digitale Vermögenswerte, die keine Wertpapiere sind. Für Coinbase, Kraken und andere US-Börsen könnte dies jahrelange regulatorische Arbitrage beenden und gleiche Wettbewerbsbedingungen gegenüber Offshore-Konkurrenten schaffen. Für institutionelle Anleger könnte dies bedeuten, dass sie über dieselbe Gegenpartei, die ihr Aktienportfolio verwaltet, Zugang zu Krypto-Exposures erhalten.

Die Auswirkungen gehen über Krypto-native Firmen hinaus. Traditionelle Broker-Dealer wie Charles Schwab, Fidelity und Interactive Brokers haben vorsichtig Krypto-Kapazitäten aufgebaut. Eine Super-App-Lizenz würde ihnen einen klaren Weg ebnen, digitale Vermögenswerte neben Aktien, Anleihen und Optionen anzubieten – was die Konvergenz von TradFi und DeFi potenziell beschleunigt, über die die Branche seit Jahren diskutiert, die aber selten umgesetzt wurde.

Die Innovationsausnahme: Sandbox oder Schlupfloch?

Die Innovationsausnahme ist Atkins' umstrittenster Vorschlag. Sie würde es Unternehmen ermöglichen, neuartige Krypto-Geschäftsmodelle unter prinzipienbasierten Leitplanken anstatt unter vollständiger Einhaltung bestehender Regeln zu betreiben, sofern sie der SEC regelmäßig Bericht erstatten.

Befürworter argumentieren, dass dies erfolgreiche Sandbox-Programme in Großbritannien, Singapur und Abu Dhabi widerspiegelt und Startups Raum zum Iterieren gibt, ohne die Gefahr einer rückwirkenden Durchsetzung. Ein DeFi-Protokoll, das beispielsweise mit neuen Kreditmodellen experimentiert, könnte innerhalb definierter Parameter operieren, während die Regulierungsbehörden gemeinsam mit dem Markt lernen.

Kritiker befürchten, dass die Ausnahme zu einem Hintertürchen für regulatorische Umgehung werden könnte. Ohne klare Ausstiegskriterien – wann wechselt ein Projekt von der Sandbox zur vollständigen Compliance? – riskierte die Ausnahme, eine dauerhafte Klasse von schwach regulierten Einheiten zu schaffen. Verbraucherschützer weisen darauf hin, dass die Durchsetzung in der Gensler-Ära bei aller Kritik echten Betrug aufgedeckt hat: Schneeballsysteme, nicht registrierte Angebote und Marktmanipulation.

Die Details sind enorm wichtig und wurden noch nicht veröffentlicht. Die Regelsetzung wird für Ende 2026 erwartet.

DeFis Moment der Wahrheit

Die Agenda der CFTC unter Selig bringt DeFi direkter als je zuvor in das regulatorische Gespräch. Durch die Ankündigung von Plänen zur Klärung, wann DeFi-Softwareanbieter sich registrieren müssen, erkannte Selig ein grundlegendes Spannungsfeld an: Dezentrale Protokolle verfügen nicht über traditionelle Management-Teams, Compliance-Beauftragte oder physische Büros.

Die Frage, wie Code reguliert werden soll – insbesondere, ob der Einsatz eines Smart Contracts regulatorische Verpflichtungen schafft –, beschäftigt die Politik seit dem DAO-Hack von 2016. Seligs Ansatz erscheint pragmatisch: Fokus auf die wirtschaftliche Funktion der Software statt auf ihre technische Architektur. Wenn ein DeFi-Protokoll gehebelten Handel ermöglicht, muss es sich möglicherweise registrieren, unabhängig davon, ob eine zentralisierte Einheit es betreibt.

Perpetual-Derivate – das weltweit am häufigsten gehandelte Krypto-Produkt mit einem täglichen Volumen von regelmäßig über 100 Milliarden US-Dollar – sind eine weitere Priorität der CFTC. Derzeit für US-Bürger auf den meisten Plattformen illegal, stellen Perps einen massiven Markt dar, auf den amerikanische Händler über VPNs und Offshore-Konten zugreifen. Ein klarer regulatorischer Weg für den Onshore-Perpetual-Handel könnte Milliarden an Volumen an US-regulierte Handelsplätze zurückführen.

Von der Durchsetzung zur Architektur: Wie es weitergeht

Das SEC-CFTC MOU und Project Crypto existieren nicht isoliert. Sie stehen neben dem GENIUS Act (Stablecoin-Gesetzgebung, die den Kongress passiert), der aufsichtsrechtlichen Regelsetzung der OCC für Stablecoin-Emittenten und einer Durchführungsverordnung des Weißen Hauses, die Behörden anweist, Innovationen im Bereich digitaler Vermögenswerte zu unterstützen. Zusammen stellen diese Initiativen den umfassendsten Versuch dar, eine bundesstaatliche Regulierungsarchitektur für Krypto aufzubauen, seit die Technologie entstanden ist.

Der Zeitplan ist ehrgeizig. Regelsetzungen zu Regulation Crypto werden im Laufe des Jahres 2026 erwartet, wobei der Super-App-Rahmen und die Innovationsausnahme wahrscheinlich in der zweiten Jahreshälfte eintreffen werden. Die gemeinsamen Arbeitsgruppen des MOU haben bereits mit ihren Treffen begonnen, und die gemeinsame Überwachungsinfrastruktur befindet sich Berichten zufolge bereits im frühen Einsatz.

Für die Branche schafft der Wechsel von der Durchsetzung zur Regelsetzung sowohl Chancen als auch Verpflichtungen. Börsen und Protokolle, die die Gensler-Ära mit dem Bekämpfen von Klagen verbracht haben, müssen sich nun am Regelsetzungsprozess beteiligen – Stellungnahmen einreichen, an Diskussionsrunden teilnehmen und Compliance-Systeme für Regeln aufbauen, die noch nicht existieren. Die Ära der regulatorischen Zweideutigkeit endet, und was sie ersetzt, wird von denen geprägt, die sich beteiligen.

Das Fazit

Project Crypto stellt einen Generationen-Reset in der Art und Weise dar, wie die Vereinigten Staaten digitale Vermögenswerte regulieren. Das SEC-CFTC MOU zieht klare Zuständigkeitslinien. Die Super-App-Lizenz könnte fragmentierte Märkte vereinigen. Die Innovationsausnahme könnte Experimente ermöglichen. Und eine koordinierte Regelsetzung könnte dem institutionellen Kapital endlich die regulatorische Klarheit verschaffen, die es seit Jahren fordert.

Aber Regulierung ist keine Innovation – sie ist Infrastruktur. Der eigentliche Test besteht darin, ob diese Rahmenbedingungen Entwickler, Kapital und Nutzer zurück an die US-Küste locken oder ob die regulatorische Sicherheit zu spät für eine Branche kommt, die sich bereits globalisiert hat. Die nächsten zwölf Monate werden es zeigen.

Bauen Sie auf einer Blockchain-Infrastruktur auf, die bereit für die institutionelle Ära ist? BlockEden.xyz bietet RPC-Endpunkte der Enterprise-Klasse und API-Dienste über Ethereum, Sui, Aptos und mehr als 20 Chains hinweg – entwickelt für Teams, die Zuverlässigkeit benötigen, während die Regulierungslandschaft reift. Erkunden Sie unseren API-Marktplatz, um loszulegen.