Galaxy Digitals Tokenisiertes Gold-Engagement: Wie Tenbin Rohstoffmärkte von Grund auf neu aufbaut
Gold hat gerade die Marke von 5.000 . Und Mike Novogratz' Galaxy Digital hat gerade eine Investition von 7 Millionen $ in ein Startup angeführt, das etwas versucht, das noch niemand zuvor gewagt hat: den Wiederaufbau der gesamten Infrastruktur für den Handel mit Gold und Devisen (FX) On-Chain.
Dies ist nicht einfach nur ein weiteres "Wrapped Asset"-Projekt. Tenbin Labs setzt darauf, dass der aktuelle Ansatz für tokenisierte Rohstoffe – Custody-Wrapper, die Blockchain-Schienen auf veraltete Marktstrukturen aufpfropfen – seine Grenzen erreicht hat. Die Lösung des Unternehmens nutzt CME-Futures-Kontrakte anstelle physischer Verwahrung, um etwas zu bieten, das der über 35 Milliarden $ schwere Markt für tokenisierte Real World Assets (RWA) dringend benötigt: tiefe Liquidität, enge Preisstellung und eine Rendite, die für DeFi-Nutzer tatsächlich Sinn ergibt.
Der Boom des tokenisierten Goldes: 5 Milliarden $ und steigend
Die Zahlen erzählen eine beeindruckende Geschichte. Die Marktkapitalisierung von tokenisiertem Gold stieg im Jahr 2025 um 177 % auf über 4,4 Milliarden -Marke. Tether Gold (XAUT) und Pax Gold (PAXG) beherrschen rund 89 % des Marktes, wobei XAUT allein über 12,7 Tonnen Gold in Tresoren repräsentiert.
Doch was noch interessanter ist: das Handelsvolumen. Der Markt für tokenisiertes Gold verzeichnete im Jahr 2025 ein Handelsvolumen von 178 Milliarden im vierten Quartal. Dieses Volumen übertrifft alle bis auf einen US-Gold-ETF – eine bemerkenswerte Leistung für eine Anlageklasse, die vor fünf Jahren kaum existierte.
Der Nachfragefaktor ist offensichtlich. Als Bitcoin während der geopolitischen Spannungen im Januar um die Souveränität Grönlands und den Ausverkauf des dänischen Finanzministeriums unter 88.000 $ fiel, entkoppelte sich tokenisiertes Gold vollständig vom Krypto-Absturz. XAUT stieg um 10 %, während die wichtigsten Kryptowährungen einbrachen. Gold ist nicht mehr nur eine Absicherung – es entwickelt sich zu einem Kern-Primitiv im DeFi-Sektor.
Unterdessen setzt physisches Gold seinen historischen Lauf fort. J.P. Morgan prognostiziert für das vierte Quartal 2026 Durchschnittspreise von 5.055 / Unze anvisiert. Die Käufe der Zentralbanken erreichten Rekordniveau, wobei Gold zum ersten Mal seit 1996 einen größeren Anteil an den Zentralbankreserven ausmacht als US-Staatsanleihen.
Warum aktuelle Tokenisierungsmodelle an ihre Grenzen stoßen
Wenn tokenisiertes Gold boomt, warum braucht man dann Tenbin?
Die Antwort liegt in den Infrastrukturbeschränkungen, die die aktuellen Marktführer nicht lösen können. Wie das Team von Tenbin es ausdrückt: "Heutige Tokenisierungsmodelle verpacken Vermögenswerte, ohne die Marktinfrastruktur neu aufzubauen, die diesen Vermögenswerten ihren Nutzen verleiht."
Die Probleme sind messbar:
- Geringe Liquidität: Wrapped Gold-Token werden oft mit erheblichem Slippage außerhalb großer zentralisierter Börsen gehandelt.
- Verzögerungen beim Settlement: On-Chain-Goldübertragungen profitieren nicht von dem sofortigen Settlement, das die Blockchain ermöglicht, wenn es um die Brücke zur Fiat-Einlösung geht.
- Preisverzerrungen: On-Chain-Preise weichen häufig 1–3 % von den Spot-Goldpreisen ab, was Reibungsverluste verursacht, die institutionelle Akteure nicht akzeptieren.
- Renditelücke: PAXG- und XAUT-Halter erhalten keine Rendite – sie halten lediglich Gold mit zusätzlichen Schritten.
Der letzte Punkt ist wichtiger, als es scheint. In einer Welt, in der US-Staatsanleihen 4–5 % Rendite abwerfen und Stablecoin-Renditen bei etwa 5–8 % liegen, stellt das Halten von nicht verzinstem tokenisiertem Gold erhebliche Opportunitätskosten dar. DeFi-Nutzer verlangen nach Rendite. Das aktuelle Modell liefert diese nicht.
Der Tenbin-Ansatz: Futures statt Verwahrung
Die Architektur von Tenbin verfolgt einen grundlegend anderen Ansatz. Anstatt physisches Gold in einen Verwahrungs-Wrapper (Custody Wrapper) zu hüllen, nutzt das Protokoll CME-Futures-Kontrakte für die Preisgestaltung und das Exposure-Management.
Dies ist nicht nur eine technische, sondern eine philosophische Entscheidung. CME-Futures sind der liquideste Goldmarkt der Welt mit täglichen Volumina in Milliardenhöhe und engen Geld-Brief-Spannen. Indem Tenbin auf dieser Infrastruktur aufbaut, anstatt mit ihr zu konkurrieren, kann das Protokoll Folgendes bieten:
Futures-Basis-Rendite: Die Preisdifferenz zwischen Futures-Kontrakten und Spot-Gold (genannt "Basis" oder "Carry") liegt in der Regel zwischen 2 % und 6 % auf Jahresbasis. Tenbin erfasst diese Rendite und gibt sie an die Token-Halter weiter. Nutzer erhalten Gold-Exposure plus Rendite – etwas, das mit aktuellen verwahrungsbasierten Modellen unmöglich ist.
Preisintegrität: Die CME CF Reference Rates dienen als transparente, replizierbare Benchmarks, denen institutionelle Teilnehmer bereits vertrauen. Es gibt kein Rätselraten mehr, ob Ihr tokenisiertes Gold tatsächlich den realen Goldpreis abbildet.
Zugang zu tiefer Liquidität: Anstatt die Liquidität über mehrere Blockchain-Handelsplätze zu fragmentieren, übernimmt Tenbin die Tiefe des CME-Marktes und bietet gleichzeitig eine 24/7 DeFi-Komponierbarkeit.
Will Nuelle, General Partner bei Galaxy Ventures, fasste die Chance zusammen: "Sie verpacken keine Vermögenswerte, sie bauen den gesamten Emissions- und Liquiditäts-Stack für On-Chain-Märkte neu auf."
Jenseits von Gold: Die FX-Chance
Das Goldprodukt von Tenbin startet zuerst, aber das Team hat größere Ambitionen. Nach dem Gold-Launch wird das Protokoll auf hochverzinsliche Devisen-Token (FX) ausgeweitet, die an Schwellenländerwährungen gebunden sind – den Brasilianischen Real (BRL), den Mexikanischen Peso (MXN), den Japanischen Yen (JPY) und andere.
An dieser Stelle wird es für DeFi-Nutzer interessant, die Alternativen zu USD-Stablecoins suchen.
Schwellenländerwährungen haben schon immer attraktive Carry-Trade-Möglichkeiten geboten. Insbesondere der Brasilianische Real dient als "ultimative Zielwährung" für lateinamerikanische Carry-Trades, wobei institutionelle Anleger aktiv über Derivate ein BRL-Exposure suchen. Mexikos Peso bietet eine Liquidität und Zugänglichkeit, die ihn zur am freiesten handelbaren Währung in Lateinamerika macht.
Der Zugang zu diesen Renditen erfordert jedoch normalerweise:
- Lokale Bankbeziehungen
- Regulatorische Komplexität
- FX-Settlement-Verzögerungen (3–5 Stunden für BRL, bei anderen länger)
- Kontrahentenrisiko bei Korrespondenzbanken
Tokenisiertes FX auf der Infrastruktur von Tenbin löst all diese Probleme potenziell. Ein DeFi-Nutzer in Singapur könnte über einen Smart Contract ein BRL-Carry-Trade-Exposure erlangen und Renditen erzielen, die zuvor institutionelle Infrastruktur und lokalen Marktzugang erforderten.
Der Zeitpunkt stimmt mit breiteren Marktveränderungen überein. Circle startete StableFX im November 2025 und zielt damit auf den täglichen Währungsmarkt von 10 Billionen $ mit einer 24/7 On-Chain-Konvertierung ab. Das institutionelle Interesse ist eindeutig vorhanden – die Frage ist nur, wer die Infrastruktur baut, die es einfängt.
Die Unterstützung: Warum diese Investorenliste wichtig ist
Dass Galaxy Ventures die Runde anführt, setzt ein Zeichen. Die Firma von Mike Novogratz baut seit 2018 institutionelle Krypto-Infrastruktur auf und verfügt über tiefe Beziehungen im Bereich der traditionellen Finanzen und Krypto. Galaxy versteht, was Institutionen benötigen, um sich mit tokenisierten Vermögenswerten wohlzufühlen.
Die unterstützenden Investoren verstärken die Market-Making-Story:
- Wintermute Ventures: Einer der größten Market Maker im Kryptobereich, entscheidend für die Sicherstellung der Liquidität am ersten Tag
- GSR: Ein weiterer großer institutioneller Market Maker mit tiefem Fachwissen im Bereich Derivate
- FalconX: Anbieter von Handelsinfrastruktur auf institutionellem Niveau
- Hidden Road und StoneX: Prime-Brokerage-Partner, die bereits für den Gold-Launch integriert sind
- Ripple Prime: Interessante Aufnahme, die eine potenzielle Integration des XRP-Ledgers nahelegt
Dies ist keine typische Krypto-VC-Runde, bei der Investoren auf einen Token-Pump hoffen. Dies ist Infrastrukturkapital von Firmen, die verstehen, was es braucht, um Märkte auf institutionellem Niveau aufzubauen.
Das große Ganze: Der Moment der RWA-Tokenisierung
Tenbins Timing fällt mit einem breiteren institutionellen Erwachen gegenüber tokenisierten Real-World Assets (RWA) zusammen. Der Markt überstieg Ende 2025 die Marke von 36 Milliarden USD (ohne Stablecoins), wobei die Prognosen stark variieren – von McKinseys konservativen 2 Billionen USD bis 2030 bis hin zu BCGs ehrgeizigen 16 Billionen USD.
Der Asset-Mix entwickelt sich rasant:
- Tokenisierte US-Staatsanleihen: 8,7 Milliarden USD on-chain, etwa 45 % der gesamten RWA
- Privatkredite (Private Credit): Dominieren mit 52 % des Marktes
- Rohstoffe: Wachsend, aber immer noch über mehrere Ansätze fragmentiert
Was fehlt, sind Standardisierung und eine Infrastruktur, der Institutionen vertrauen. Der BUIDL-Fonds von BlackRock, die On-Chain-Angebote von Franklin Templeton und die Canton-Network-Experimente von JPMorgan deuten alle auf ein ernsthaftes institutionelles Interesse hin. Aber Fragmentierung führt zu messbarer Ineffizienz – 1-3 % Preisunterschiede für identische Vermögenswerte über verschiedene Chains hinweg und 2-5 % Reibungsverluste für den chainübergreifenden Kapitalverkehr.
Tenbins Ansatz – auf der CME-Infrastruktur aufzubauen, anstatt sie neu zu erfinden – könnte die Art von Preisintegrität und Liquiditätstiefe bieten, die schließlich institutionelles Kapital von der Seitenlinie holt.
Risiken und offene Fragen
Keine Investment-These ist vollständig, ohne anzuerkennen, was schiefgehen könnte:
Regulatorische Unsicherheit: Die Nutzung von Futures für das Exposure anstelle physischer Verwahrung ist neuartig. Regulatoren könnten dies anders bewerten als verwahrungsbasierte Modelle, was potenziell Compliance-Herausforderungen mit sich bringt.
Futures-Rollkosten: Die Aufrechterhaltung des Exposures über Futures erfordert das Rollen von Kontrakten, was Kosten verursacht, die die Rendite unter bestimmten Marktbedingungen schmälern könnten.
Wettbewerb durch etablierte Akteure: Tether kaufte allein im 4. Quartal 2025 27 Tonnen Gold und hält nun mehr als 140 Tonnen. Wenn XAUT oder PAXG Renditemechanismen hinzufügen, verliert Tenbin sein Alleinstellungsmerkmal.
Ausführungsrisiko: Der Wiederaufbau der Marktinfrastruktur ist schwierig. Das Team muss On-Chain-Produkte liefern, die tatsächlich wie versprochen funktionieren, woran unzählige Projekte gescheitert sind.
Marktkorrelation: Sollten die Goldpreise um 5-20 % korrigieren, wie einige Analysten warnen (getrieben durch Zinserhöhungen oder die Stärke des Dollars), könnten frühe Tenbin-Nutzer unabhängig von der Protokollleistung Verluste erleiden.
Worauf zu achten ist
Mehrere Meilensteine werden darüber entscheiden, ob Tenbins Ansatz erfolgreich ist:
Q1 2026: Gold-Produkt-Launch mit Integration von Hidden Road und StoneX. Die frühe Liquidität und Preisgenauigkeit werden den Ton angeben.
Mitte 2026: Einführung von FX-Token. Die BRL- und MXN-Produkte werden testen, ob DeFi-Nutzer tatsächlich ein Exposure in Schwellenländerwährungen wünschen.
Handelsvolumen: Wird das Modell von Tenbin bedeutendes Volumen anziehen oder werden die Nutzer bei der Liquidität und Vertrautheit von PAXG und XAUT bleiben?
Institutionelle Akzeptanz: Die Beteiligung von Galaxy deutet auf institutionelles Interesse hin, aber das tatsächliche Onboarding von Hedgefonds und Vermögensverwaltern erfordert mehr als nur gute Technologie.
Das Fazit
Die Investition von Galaxy Digital in Tenbin stellt eine Wette auf die Infrastruktur gegenüber reinen „Wrappern“ dar – auf den Wiederaufbau der Marktstruktur statt der bloßen Anbindung von Blockchain-Schienen an Altsysteme. In einem Markt für tokenisierte RWAs, der sich 40 Milliarden USD nähert und Billionen-Dollar-Prognosen aufweist, werden die Unternehmen, die Liquidität, Rendite und Preisintegrität lösen, einen überproportionalen Wert erfassen.
Der Markt für tokenisiertes Gold hat gerade bewiesen, dass er 5 Milliarden USD erreichen kann und ein jährliches Volumen von 178 Milliarden USD erzielt. Die Frage ist, ob dies die Obergrenze für verwahrungsbasierte Modelle ist oder nur der Anfang von etwas viel Größerem. Tenbin wettet auf Letzteres – und baut die Infrastruktur auf, um es zu beweisen.
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