Hyperliquids Disruption: Eine neue Ära für dezentrale Börsen
Elf Personen. 330 Mrd. Umsatz pro Mitarbeiter – mehr als Nvidia, mehr als Tether, mehr als OnlyFans. Diese Zahlen wären für jedes Unternehmen in jeder Branche bemerkenswert. Dass sie zu einer dezentralen Börse gehören, die auf einer maßgeschneiderten Layer-1-Blockchain basiert, stellt alles infrage, was wir über den Aufbau von Krypto-Infrastruktur zu wissen glaubten.
Hyperliquid hat nicht nur dYdX, GMX und jede andere Perpetual-DEX übertroffen. Es hat das Regelwerk dessen neu geschrieben, was möglich ist, wenn man Risikokapital ablehnt, nach dem First-Principles-Ansatz entwickelt und die Leistung kompromisslos über die Mitarbeiterzahl stellt.
Die Anti-VC-Philosophie, die alles veränderte
Als Jeff Yan zusammen mit seinem Harvard-Kommilitonen Iliensinc Hyperliquid Labs gründete, trafen sie eine Entscheidung, die zu diesem Zeitpunkt konträr erschien: kein Risikokapital (Venture Capital). In einer Branche, in der das Sammeln von 100 Mio. $ vor der Einführung eines Produkts als Auszeichnung galt, argumentierte Yan, dass VCs oft eine Illusion von Fortschritt fördern, indem sie Bewertungen aufblähen, ohne echten Nutzen zu bieten.
Das Ergebnis? Ein Team, das bewusst klein blieb – etwa die Hälfte der 11 Mitarbeiter konzentriert sich auf das Engineering –, während Konkurrenten Hunderte einstellten. Die Hintergründe erzählen die Geschichte: Caltech, MIT, Citadel, Hudson River Trading. Jede Einstellung war gewollt, jede Rolle essenziell.
„Der Schwerpunkt liegt auf einer kleinen, koordinierten Gruppe statt auf einer schnellen Erweiterung des Personalbestands“, erklärte Yan. Dies war nicht nur Philosophie – es war Architektur. Durch das schlanke Team konnte Hyperliquid schneller iterieren, den kulturellen Zusammenhalt wahren und den Koordinationsaufwand vermeiden, der größere Organisationen verlangsamt.
Die Zahlen bestätigen diesen Ansatz. Während dYdX mit umfangreichen Teams arbeitet und GMX auf breitere Mitwirkenden-Netzwerke setzt, verarbeitet Hyperliquid ein tägliches Volumen von 10 Mrd. $ mit einer Infrastruktur, die Trades in weniger als einer Sekunde abwickelt – bei einer medianen Latenz von 0,2 Sekunden und einer Kapazität von 200.000 Aufträgen pro Sekunde.
HyperBFT: Die Konsens-Engine hinter der Geschwindigkeit
Der Leistungsvorteil von Hyperliquid beginnt auf der Konsensschicht. HyperBFT ist ein maßgeschneiderter Konsensalgorithmus, der vom Hotstuff-Protokoll inspiriert ist und speziell für Finanzanwendungen mit hohem Durchsatz entwickelt wurde.
Traditionelle Blockchain-Konsensmechanismen stehen vor einem grundlegenden Kompromiss: Sicherheit gegen Geschwindigkeit. HyperBFT löst dieses Problem durch mehrere Innovationen.
Optimistische Ausführung ermöglicht die Verarbeitung von Transaktionen vor der Blockfinalisierung, was die wahrgenommene Latenz drastisch reduziert. Wenn Sie eine Order auf Hyperliquid platzieren, wartet die Matching-Engine nicht auf den Konsens – sie führt optimistisch aus und bestätigt kurz darauf.
Optimistische Reaktionsfähigkeit ermöglicht die Skalierung des Konsens mit den Netzwerkbedingungen. Anstatt auf feste Timeout-Zeiträume zu warten, produziert HyperBFT Blöcke, sobald ein Quorum von Validatoren erreicht ist. Schnelles Netzwerk? Schnelle Blöcke. Das Protokoll passt sich an, anstatt einzuschränken.
Pipeline-Verarbeitung behandelt Transaktionen wie an einem Fließband statt in einer Warteschlange. Mehrere Transaktionen werden gleichzeitig verarbeitet, was den Durchsatz vervielfacht, ohne die sequentielle Konsistenz zu opfern, die Finanzanwendungen erfordern.
Das Ergebnis: eine mediane Latenz von 0,1 Sekunden, wobei die Latenz im 99. Perzentil unter 0,5 Sekunden bleibt. Jede Order, Stornierung, jeder Trade und jede Liquidation erfolgt transparent mit Ein-Block-Finalität. Für Trader, die Geschwindigkeiten von zentralisierten Börsen gewohnt sind, fühlt sich Hyperliquid vertraut an. Für diejenigen, die mit langsamen dezentralen Alternativen zu kämpfen hatten, fühlt es sich revolutionär an.
Die Dual-Layer-Architektur: HyperCore trifft HyperEVM
Die Architektur von Hyperliquid löst ein Problem, das DeFi seit seinen Anfängen plagt: Wie erhält man die Komponierbarkeit von Smart Contracts, ohne die Leistung zu opfern, die seriöser Handel erfordert?
Die Antwort ist eine duale Ausführungsschicht, die auf einem einzigen Konsensmechanismus läuft.
HyperCore ist die Hochleistungs-Ausführungsschicht, auf der das Orderbuch liegt. Sie wickelt Matching, Margin und Liquidationen mit extremer Geschwindigkeit ab – die 200.000 Aufträge pro Sekunde, die Hyperliquids Trading-Engine antreiben. Dies ist keine EVM. Es ist eine zweckgebundene Infrastruktur für Finanzoperationen.
HyperEVM ist die Smart-Contract-Schicht, auf der benutzerdefinierte Logik, Token-Ausgabe und Governance angesiedelt sind. Sie ist Ethereum-kompatibel, was bedeutet, dass Entwickler bekannte Solidity-Contracts bereitstellen können und gleichzeitig von den Konsensgarantien von Hyperliquid profitieren.
Die Innovation liegt in der Interaktion dieser Schichten. HyperEVM ist keine separate Chain, die versucht, mit HyperCore synchron zu bleiben – beide laufen auf HyperBFT und teilen sich Zustand und Sicherheit. Dies ermöglicht das, was Hyperliquid als „schichtübergreifende Komponierbarkeit“ (cross-layer composability) bezeichnet: Smart Contracts auf HyperEVM können direkt mit den Orderbüchern von HyperCore interagieren und so Möglichkeiten eröffnen, die keine der Schichten allein erreichen könnte.
Die TVL-Zahlen belegen die tatsächliche Akzeptanz. Das TVL von HyperEVM erreichte 1,7 Mrd. $ durch Protokolle wie Liminal Money, die delta-neutrale Strategien unter Nutzung der Liquidität von HyperCore automatisieren. Dies ist keine theoretische Komponierbarkeit – es ist eine Produktionsinfrastruktur, die Werte in Milliardenhöhe verarbeitet.
HIP-3: Die Revolution der Builder Economy
Wenn HyperBFT und die duale Architektur erklären, wie Hyperliquid funktioniert, dann erklärt HIP-3, wohin die Reise geht.
Das Hyperliquid Improvement Proposal 3 führte „Builder-Deployed Perpetuals“ ein – ein Framework, das Hyperliquid von einer durch Validatoren kuratierten DEX in eine permissionless Finanzinfrastruktur verwandelt. Jeder, der bestimmte Anforderungen erfüllt, kann nun seine eigenen Perpetual-Märkte auf Hyperliquid bereitstellen.
Die Anforderungen sind beträchtlich, aber gewollt. Deployer müssen 500.000 HYPE staken (ca. 10,5 Mio. $ zu aktuellen Preisen). Dies ist nicht nur eine Eintrittsbarriere – es ist Skin in the Game. Wenn sich ein Deployer böswillig verhält (fehlerhafte Oracles, schlecht verwaltete Märkte), können die Validatoren einen Teil des Einsatzes slashen. Eine 7-tägige Auszahlungswarteschlange stellt sicher, dass die Stakes auch während des Exits slashbar bleiben.
Die Ökonomie schafft eine starke Abstimmung der Interessen. Die Handelsgebühren werden zu 50/50 zwischen dem Hyperliquid-Protokoll und dem Market-Deployer aufgeteilt. Ein Markt mit hohem Volumen wird für seinen Schöpfer zu einem Cashflow generierenden Asset. Die ersten drei Märkte sind kostenlos; nachfolgende Märkte durchlaufen ein Auktionsverfahren.
Was HIP-3 wirklich ermöglicht, ist der On-Chain-Handel traditioneller Anlageklassen: Aktien, Devisen, Rohstoffe. Diese Märkte erzielen täglich Volumina im Bereich von Hunderten von Milliarden bis Billionen. Auch nur einen Bruchteil davon zu erfassen, wäre transformativ.
Der im November 2025 eingeführte „Growth Mode“ verbesserte HIP-3, indem er die Liquidität für neue Märkte aggressiv anschob. Das Framework dient nicht nur dem permissionless Listing – es geht darum, sicherzustellen, dass neue Märkte tatsächlich die für den Erfolg erforderliche Handelsaktivität anziehen können.
Die Geschichte der Marktdominanz
Der Aufstieg von Hyperliquid hat die Perpetual-DEX-Landschaft in weniger als zwei Jahren neu geschrieben.
Im Jahr 2023 dominierten dYdX und GMX mit 55 % bzw. 10 % Marktanteil. dYdX hatte den Bereich als Pionier geprägt und schien mit über 80 % Anteil in der Spitze unangreifbar.
Bis Ende 2024 hatte Hyperliquid dYdX auf Dreimonatsbasis bereits überholt. Allein im Dezember 2024 belief sich das Perpetual-Handelsvolumen auf 160 Mrd. $ – dYdX lag weit zurück.
Der Januar 2025 markierte einen Wendepunkt: Hyperliquid erreichte ein Handelsvolumen von 21 Mrd. $ an einem einzigen Tag und eroberte damit 64,8 % des Perpetual-Marktes. Bis Mitte 2025 überstieg dieser Anteil 75 %, während die ehemaligen Marktführer dYdX und GMX auf einstellige Prozentsätze fielen.
Das aktuelle Bild zeigt eine gewisse Neugewichtung. Der Wettbewerb durch Aster und anreizgesteuerte Rivalen hat den Anteil von Hyperliquid je nach gemessenem Zeitraum auf etwa 38 – 70 % reduziert. Die absoluten Zahlen bleiben jedoch atemberaubend: ein kumuliertes Perpetual-Handelsvolumen von über 2,765 Bio. und tägliche Volumina von fast 15,6 Mrd. $.
Zum Vergleich: Perpetual-DEXs kontrollieren mittlerweile einen Anteil von 26 % am gesamten Krypto-Derivatemarkt – gegenüber einem einstelligen Prozentsatz vor nur einem Jahr. Hyperliquid hat einen Großteil dieser Expansion vorangetrieben.
Die HYPE-Token-Ökonomie
Der Start des HYPE-Tokens im November 2024 wurde zu einem der erfolgreichsten Airdrops im Kryptosektor – und zu einem der ungewöhnlichsten.
Nur 94.000 Nutzer erhielten Token, wobei der durchschnittliche Wert der Zuteilung bei 45.000 lag. Der Token sprang im ersten Monat von 4 . Die aktuelle Marktkapitalisierung liegt bei etwa 5,72 Mrd. .
Was den Airdrop besonders machte, war nicht die Größe, sondern die Verteilung. Da 76 % des Angebots für nutzerzentrierte Initiativen reserviert waren und keine VC-Zuteilung zu berücksichtigen war, vermied Hyperliquid den durch Unlocks bedingten Verkaufsdruck, der viele Token-Launches belastet.
Die Teammitglieder erhielten ihre erste Zuteilung im Januar 2026 – 1,2 Millionen Token im Wert von etwa 31,2 Mio. $ – und starteten damit ein Vesting-Programm, das fast ein Viertel des Gesamtangebots kontrolliert. Die verzögerte Teamzuteilung stimmte die Anreize aufeinander ab: Das Team musste etwas Wertvolles aufbauen, bevor es davon profitieren konnte.
Das aktuelle zirkulierende Angebot beträgt 238,39 Millionen Token bei einem maximalen Angebot von 1 Milliarde. Das Allzeithoch von 59,26 $, das im September 2025 erreicht wurde, deutet darauf hin, dass der Markt ausgehend vom aktuellen Niveau erhebliches Aufwärtspotenzial sah, wenngleich die typische Krypto-Volatilität gilt.
Was diese Architektur unterscheidet
Der Erfolg von Hyperliquid resultiert aus Entscheidungen, die im Rückblick offensichtlich erscheinen, aber zum Zeitpunkt ihrer Umsetzung konträr waren.
Vollständige On-Chain-Ausführung: Im Gegensatz zu hybriden DEXs, die Aufträge off-chain abgleichen, führt Hyperliquid seine gesamte Börsenlogik on-chain aus. Orderbücher, Matching, Margin, Liquidationen – alles transparent, alles verifizierbar. Dadurch entfallen die Vertrauensannahmen, die „dezentrale“ Börsen nicht ganz so dezentral machen.
Zweckgebundene Infrastruktur: Anstatt auf Ethereum oder einem bestehenden L1 zu deployen, hat Hyperliquid HyperBFT speziell für Trading-Workloads entwickelt. Generische Blockchain-Infrastruktur bringt Kompromisse mit sich; eine zweckgebundene Infrastruktur kann radikal für den jeweiligen Anwendungsfall optimiert werden.
Wirtschaftliche Ausrichtung durch HIP-3: Indem das Deployment von Märkten eher als Geschäftsmöglichkeit denn als rein technische Fähigkeit gestaltet wurde, schuf Hyperliquid Anreize für das Wachstum des Ökosystems, die nicht vom Kernteam abhängen.
Lean Operations: Das 11-köpfige Team ist keine Einschränkung – es ist ein Feature. Weniger Personen bedeuten schnellere Entscheidungen, klarere Verantwortlichkeiten und weniger Koordinationsaufwand. Die Kennzahl von 106 Mio. $ Umsatz pro Mitarbeiter ist kein Zufall; sie ist das natürliche Ergebnis davon, das Richtige mit dem richtigen Team aufzubauen.
Der Weg in die Zukunft
Der Fahrplan von Hyperliquid für 2026 konzentriert sich auf drei Initiativen.
USDH-Stablecoin-Integration (Q1 2026) führt einen nativen Stablecoin mit Yield-Sharing-Mechanismen ein. Eine Plattform, die täglich Volumina in Milliardenhöhe verarbeitet und ihren eigenen Stablecoin kontrolliert, schafft interessante Möglichkeiten für Kapitaleffizienz und Gebührenerfassung.
Wachstum des HyperEVM-Ökosystems setzt sich bis 2026 fort. EVM-Kompatibilität bedeutet, dass bestehende Ethereum-Entwickler auf Hyperliquid aufbauen können, ohne neue Sprachen oder Paradigmen lernen zu müssen. Die 1,7 Milliarden USD an HyperEVM TVL deuten darauf hin, dass das Ökosystem bereits Fuß fasst.
Erweiterung der Permissionless Perpetuals senkt die Barrieren für die Erstellung neuer Märkte nach HIP-3. Da die Staking-Anforderung von 500.000 HYPE potenziell sinkt und das Framework reift, ist mit einer Explosion neuer Märkte für Vermögenswerte zu rechnen, die im traditionellen Finanzwesen gehandelt, im Krypto-Bereich jedoch bisher ignoriert wurden.
Die Kategorie der Perpetual-DEXs selbst scheint für Wachstum bereit zu sein. Delphi Digital prognostiziert, dass Perpetual-DEXs das traditionelle Finanzwesen zunehmend verändern werden, und die Innovationen von Hyperliquid im Bereich des nativen Lending positionieren das Projekt gut für diesen Übergang.
Lektionen für Entwickler
Der Erfolg von Hyperliquid bietet mehrere Lektionen für diejenigen, die im Krypto-Bereich bauen.
Performance ist wichtiger als Features. Nutzer akzeptieren fehlende Funktionalitäten, wenn das Kernprodukt schnell und zuverlässig ist. Sie werden jedoch keine langsame Infrastruktur dulden, egal wie viele Funktionen hinzugefügt werden.
Alignment schlägt Kapital. Die Entscheidung gegen Risikokapitalgeber (VCs) erschien damals verrückt. Im Rückblick ermöglichte sie eine Token-Verteilung, die echtes Community-Eigentum schuf und die Unlock-Dynamiken vermied, die vielen Projekten geschadet haben.
Kleine Teams können Großes leisten. Das 11-köpfige Team ist keine Einschränkung – es ist ein Wettbewerbsvorteil. In einer Branche, die von der Mitarbeiterzahl als Erfolgsmetrik besessen ist, hat Hyperliquid bewiesen, dass der Umsatz pro Mitarbeiter wichtiger ist als die Anzahl der Mitarbeiter.
Zweckgebundene Lösungen schlagen Allzwecklösungen. Der Aufbau von HyperBFT von Grund auf war mehr Arbeit als der Einsatz auf bestehender Infrastruktur. Es lieferte jedoch Ergebnisse, mit denen bestehende Infrastrukturen nicht mithalten konnten.
Für den Markt des Perpetual-Tradings hat Hyperliquid einen neuen Performance-Standard gesetzt. Wettbewerber müssen nun 200.000 Aufträge pro Sekunde und eine Finalität von unter einer Sekunde erreichen, um überhaupt im Gespräch zu bleiben. Das ist eine hohe Messlatte – und genau dort sollte sie liegen.
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