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MiCA-Folgenabschätzung: Wie EU-Regulierungen den europäischen Krypto-Betrieb umgestalten

· 10 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Sechs Monate nach der vollständigen Durchsetzung hat die Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCA) der EU die Krypto-Landschaft des Kontinents grundlegend verändert. Über € 540 Millionen an Bußgeldern, mehr als 50 Lizenzentzüge und das Delisting von USDT an großen Börsen – das weltweit erste umfassende regulatorische Rahmenwerk für Kryptowährungen setzt nicht nur Regeln, sondern gestaltet aktiv mit, wer in einem Markt agieren darf, der bis zum Jahresende voraussichtlich € 1,8 Billionen erreichen wird.

Für Krypto-Unternehmen weltweit ist MiCA sowohl Vorbild als auch Warnung. Die Verordnung zeigt, wie eine umfassende Krypto-Aufsicht in der Praxis aussieht: was sie kostet, was sie verlangt und wen sie ausschließt. Das Verständnis von MiCA ist für jeden, der im globalen Krypto-Ökosystem baut, nicht optional – es ist unerlässlich.

Das MiCA-Rahmenwerk: Was es tatsächlich erfordert​

MiCA trat am 29. Juni 2023 in Kraft, wobei eine schrittweise Implementierung am 30. Dezember 2024 ihre volle Wirkung entfaltete. Im Gegensatz zu den fragmentierten regulatorischen Ansätzen in den USA bietet MiCA einheitliche Regeln in allen 27 EU-Mitgliedstaaten und schafft so einen Binnenmarkt für Krypto-Asset-Dienstleistungen.

Das dreistufige Lizenzierungssystem​

MiCA stuft Anbieter von Krypto-Dienstleistungen (Crypto-Asset Service Providers, CASPs) basierend auf den angebotenen Dienstleistungen in drei Stufen ein:

LizenzklasseMindestkapitalAbgedeckte Dienstleistungen
Klasse 1€ 50.000Auftragsübermittlung, Beratung, Auftragsausführung, Platzierung von Krypto-Assets
Klasse 2€ 125.000Tausch von Krypto in Fiat, Tausch von Krypto in Krypto, Betrieb einer Handelsplattform
Klasse 3€ 150.000Verwahrung und Verwaltung von Krypto-Assets im Namen Dritter

Zusätzlich zu den Kapitalanforderungen müssen CASPs:

  • Mindestens einen in der EU ansässigen Geschäftsführer haben
  • Einen eingetragenen Sitz innerhalb der EU unterhalten
  • Umfassende Cybersicherheitsmaßnahmen implementieren
  • AML / CFT-Verpflichtungen (Anti-Geldwäsche / Bekämpfung der Terrorismusfinanzierung) erfüllen
  • Sorgfaltsprüfungen bei Kunden durchführen
  • Governance-Strukturen mit qualifiziertem Personal etablieren

Der Passporting-Vorteil​

Das entscheidende Merkmal der MiCA-Lizenzierung ist das Passporting: Eine Zulassung in einem EU-Land berechtigt dazu, Kunden in allen 27 Mitgliedstaaten sowie im gesamten Europäischen Wirtschaftsraum (EWR) zu bedienen. Dies eliminiert die Regulierungsarbitrage, die zuvor den europäischen Krypto-Betrieb kennzeichnete.

Die Stablecoin-Bereinigung: USDT vs. USDC​

Die dramatischsten unmittelbaren Auswirkungen von MiCA zeigten sich bei den Stablecoins. Die Verordnung klassifiziert Stablecoins entweder als vermögenswertreferenzierte Token (Asset-Referenced Tokens, ARTs) oder als E-Geld-Token (Electronic Money Tokens, EMTs), jeweils mit strengen Anforderungen an eine 1 : 1-Deckung durch liquide Reserven, Transparenz und regulatorische Genehmigung.

Tethers europäischer Rückzug​

USDT, der weltweit größte Stablecoin mit einer Marktkapitalisierung von etwa $ 140 Milliarden, wurde faktisch vom regulierten europäischen Handel ausgeschlossen. Tether hat keine MiCA-Konformität angestrebt und sich stattdessen dafür entschieden, andere Märkte zu priorisieren.

Die Kaskade der Delistings war dramatisch:

  • Coinbase Europe: Delistete USDT im Dezember 2024
  • Crypto.com: Entfernte USDT bis zum 31. Januar 2025
  • Binance: Stellte den Spot-Handel für Paare für EWR-Nutzer im März 2025 ein

Ein Sprecher von Tether erklärte, das Unternehmen werde warten, bis in der EU ein "weniger risikoaverses Rahmenwerk" etabliert sei. Das Unternehmen stellte Ende 2024 sogar seinen an den Euro gekoppelten Stablecoin (EUR€) ein.

Circles strategischer Sieg​

Im Gegensatz dazu erhielt Circle im Juli 2024 eine E-Geld-Institut-Lizenz (EMI) von der französischen ACPR, was USDC zum ersten großen MiCA-konformen Stablecoin machte. Für europäische Nutzer und Plattformen ist USDC zum De-facto-Dollar-Stablecoin geworden.

Die europäische Alternative​

In Anerkennung dieser Chance gaben neun große europäische Banken im September 2025 bekannt, dass sie einen auf Euro lautenden Stablecoin auf den Markt bringen – eine direkte Reaktion auf den, wie sie es nennen, "US-dominierten Stablecoin-Markt". Da US-emittierte Token derzeit 99 % des weltweiten Stablecoin-Marktanteils halten, sieht Europa in MiCA einen Hebel zur Entwicklung heimischer Alternativen.

Transaktionsobergrenzen und Euro-Schutz​

MiCA enthält umstrittene Transaktionsobergrenzen für Stablecoins, die nicht auf eine EU-Währung lauten: 1 Million Transaktionen täglich oder € 200 Millionen an Zahlungswert. Diese Limits sollen die Bedeutung des Euros schützen, schränken jedoch die Nutzbarkeit von Dollar-Stablecoins für europäische Zahlungen erheblich ein – und wurden kritisiert, weil sie potenziell Innovationen behindern.

Die Lizenzierungslandschaft: Wer ist dabei, wer ist raus​

Bis Juli 2025 hatten 53 Unternehmen MiCA-Lizenzen erhalten, die es ihnen ermöglichen, Dienstleistungen in allen 30 EWR-Ländern per Passporting anzubieten. Die lizenzierten Firmen sind eine Mischung aus traditionellen Finanzinstituten, Fintech-Unternehmen und kryptonativen Betrieben.

Die Gewinner​

Deutschland hat bedeutende Akteure angezogen, darunter die Commerzbank, N26, Trade Republic, BitGo und Tangany – und positioniert sich damit als erste Wahl für Institutionen, die eine "Bankenstandard-Anmutung" wünschen.

Die Niederlande genehmigten am ersten Tag (30. Dezember 2024) mehrere kryptonative Firmen, darunter Bitvavo, MoonPay und Amdax – und etablierten sich so als Zentrum für Brokerage- und On / Off-Ramp-Modelle.

Luxemburg beheimatet Coinbase, Bitstamp und Clearstream und nutzt seinen Ruf als Finanzzentrum.

Malta hat OKX, Crypto.com, Gemini und Bitpanda lizenziert und festigt damit seine Rolle als Handelszentrum.

Bemerkenswerte Zulassungen​

  • OKX: In Malta lizenziert (Januar 2025), jetzt in allen EWR-Staaten tätig
  • Coinbase: In Luxemburg lizenziert (Juni 2025), baut seinen „europäischen Krypto-Hub“ auf
  • Bybit: In Österreich lizenziert (Mai 2025)
  • Kraken: Baut auf bestehenden MiFID- und EMI-Lizenzen mit Genehmigung der irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) auf
  • Revolut: Kürzlich zur MiCA-Compliance-Watchlist hinzugefügt

Der Nachzügler​

Binance, die nach Handelsvolumen weltweit größte Krypto-Börse, bleibt unter den MiCA-lizenzierten Unternehmen auffallend abwesend. Die Börse hat Gillian Lynch als Leiterin für Europa und das Vereinigte Königreich eingestellt, um die regulatorischen Anforderungen zu bewältigen, aber bis Anfang 2026 fehlt ihr die MiCA-Zulassung.

Die Kosten der Compliance​

MiCA-Compliance ist nicht billig. Etwa 35 % der Krypto-Unternehmen berichten von jährlichen Compliance-Kosten von über 500.000 €, und ein Drittel der Blockchain-Startups befürchtet, dass diese Ausgaben die Innovation bremsen könnten.

Die Zahlen​

MetrikWert
Unternehmen, die bis Q1 2025 MiCA-Compliance erreichen65 % +
In den ersten sechs Monaten ausgestellte Lizenzen53
Gegen nicht konforme Firmen verhängte Strafen540 Millionen € +
Bis Februar 2025 entzogene Lizenzen50 +
Größte Einzelstrafe (Frankreich, einzelne Börse)62 Millionen €

Fragmentierung der Übergangszeit​

Trotz der Harmonisierungsziele von MiCA hat die Umsetzung eine Fragmentierung in den Mitgliedstaaten offenbart. Die Übergangsfristen variieren drastisch:

LandFrist
Niederlande1. Juli 2025
Litauen1. Januar 2026
ItalienDezember 2025
Estland30. Juni 2026
Andere MitgliedstaatenBis zum 1. Juli 2026

Jede nationale Behörde interpretiert die Anforderungen unterschiedlich, bearbeitet Anträge mit unterschiedlicher Geschwindigkeit und setzt die Compliance mit unterschiedlicher Intensität durch. Dies schafft Arbitragemöglichkeiten – und Risiken – für Unternehmen bei der Wahl ihres Antragsstandorts.

Was MiCA nicht abdeckt: DeFi- und NFT-Grauzonen​

MiCA schließt zwei große Krypto-Kategorien explizit aus – jedoch mit bedeutenden Vorbehalten.

Die DeFi-Ausnahme​

Dienstleistungen, die „auf vollständig dezentralisierte Weise ohne Vermittler“ erbracht werden, fallen nicht in den Anwendungsbereich von MiCA. Was jedoch als „vollständig dezentralisiert“ gilt, bleibt undefiniert, was erhebliche Unsicherheit schafft.

Die praktische Realität: Die meisten DeFi-Plattformen weisen durch Governance-Token, Entwicklungsteams, Benutzeroberflächen oder Upgrade-Mechanismen einen gewissen Grad an Zentralisierung auf. Während eine erlaubnisfreie Smart-Contract-Infrastruktur der direkten Zulassung entgehen kann, können Front-Ends, Schnittstellen oder Service-Layer, die von identifizierbaren Einheiten bereitgestellt werden, als CASPs (Crypto-Asset Service Providers) in den Anwendungsbereich fallen.

Es wird erwartet, dass die Europäische Kommission die DeFi-Entwicklungen bewertet und neue Regulierungsmaßnahmen vorschlägt, der Zeitplan bleibt jedoch offen.

Die NFT-Freistellung​

Non-fungible Tokens, die einzigartige digitale Kunst oder Sammlerstücke darstellen, sind im Allgemeinen von MiCA ausgeschlossen. Ungefähr 70 % der NFT-Projekte fallen im Jahr 2025 derzeit nicht in den finanziellen Anwendungsbereich von MiCA.

MiCA wendet jedoch einen „Substance-over-Form“-Ansatz an:

  • Fraktionierte NFTs fallen unter die MiCA-Regeln
  • NFTs, die in großen Serien ausgegeben werden, können als fungibel eingestuft und reguliert werden
  • NFTs, die als Investitionen vermarktet werden, lösen Compliance-Anforderungen aus

Utility-NFTs, die Zugang oder Mitgliedschaft bieten, bleiben befreit und decken im Jahr 2025 etwa 30 % aller NFTs ab.

Der Ausblick für 2026: Was kommt​

MiCA entwickelt sich weiter. Mehrere Entwicklungen werden die europäische Krypto-Regulierung im Jahr 2026 und darüber hinaus prägen.

MiCA 2.0​

Ein neuer MiCA-Änderungsvorschlag wird diskutiert, um DeFi und NFTs umfassender zu behandeln; der Abschluss wird für Ende 2025 oder Anfang 2026 erwartet. Dieses „MiCA 2.0“ könnte den Regulierungsbereich erheblich erweitern.

AMLA-Start​

Die Anti-Geldwäsche-Behörde der EU (AMLA) wird 2026 mit direkter Aufsichtsbefugnis über die größten grenzüberschreitenden Krypto-Firmen für die AML / CFT-Compliance (Geldwäschebekämpfung und Bekämpfung der Terrorismusfinanzierung) an den Start gehen. Dies stellt eine bedeutende Zentralisierung der Durchsetzungsbefugnis dar.

DORA-Umsetzung​

Der Digital Operational Resilience Act (DORA), der Rahmen der EU für das Management von IT- und Cybersicherheitsrisiken im Finanzsektor, gilt ab Januar 2025 für MiCA-lizensierte Krypto-Unternehmen – und fügt eine weitere Compliance-Ebene hinzu.

Marktprognosen​

  • Über 90 % der EU-Krypto-Firmen werden voraussichtlich bis 2026 Compliance erreichen
  • Regulierte Krypto-Investmentangebote werden bis 2026 voraussichtlich um 45 % wachsen
  • Die institutionelle Beteiligung wird voraussichtlich zunehmen, wenn die Anlegerschutzmaßnahmen ausreifen

Strategische Auswirkungen für globales Krypto​

Die Auswirkungen von MiCA reichen über Europa hinaus. Die Verordnung dient als Vorlage für andere Gerichtsbarkeiten, die Krypto-Rahmenwerke entwickeln, und setzt Erwartungen für globale Unternehmen, die Zugang zum europäischen Markt suchen.

Für Börsen​

Lizenzierte Plattformen wickeln mittlerweile über 70 % des Spot-Handelsvolumens in Europa ab. Nicht konforme Börsen stehen vor einer klaren Wahl: Investition in die Lizenzierung oder Marktaustritt. Das Fehlen der MiCA-Lizenzierung von Binance ist bemerkenswert – und zunehmend folgenschwer.

Für Stablecoin-Emittenten​

Das Delisting von USDT zeigt, dass Marktdominanz nicht gleichbedeutend mit regulatorischer Akzeptanz ist. Stablecoin-Emittenten müssen sich entscheiden, ob sie eine Lizenzierung anstreben oder den Ausschluss von den wichtigsten Märkten akzeptieren.

Für Startups​

Dass 35 % der Unternehmen jährlich über 500.000 € für Compliance ausgeben, verdeutlicht die Herausforderung für kleinere Firmen. MiCA könnte die Konsolidierung beschleunigen, da die Compliance-Kosten größere, besser kapitalisierte Betriebe begünstigen.

Für DeFi-Projekte​

Die Ausnahme für „vollständig dezentralisierte“ Projekte bietet vorübergehenden Schutz, doch die erwartete regulatorische Entwicklung hin zu einer DeFi-Abdeckung legt nahe, dass sich Projekte auf künftige Compliance-Anforderungen vorbereiten sollten.

Fazit: Die neue europäische Realität​

MiCA stellt den bislang ehrgeizigsten Versuch einer umfassenden Krypto-Regulierung dar. Sechs Monate nach der vollständigen Durchsetzung sind die Ergebnisse eindeutig: erhebliche Compliance-Kosten, aggressive Durchsetzung und eine grundlegende Umstrukturierung der Akteure, die auf dem europäischen Markt tätig sein können.

Die prognostizierte Marktgröße von 1,8 Billionen € und ein Anstieg der registrierten VASPs um 47 % deuten darauf hin, dass Unternehmen trotz der Belastung einen Wert in der regulatorischen Klarheit sehen. Für globale Krypto-Unternehmen stellt sich nicht die Frage, ob sie sich mit Regulierungen im MiCA-Stil auseinandersetzen müssen – sondern wann, da andere Rechtsordnungen zunehmend ähnliche Ansätze verfolgen.

Für Entwickler, Betreiber und Investoren bietet MiCA einen Ausblick auf die regulatorische Zukunft von Krypto: umfassend, kostspielig und letztendlich unvermeidlich für diejenigen, die in wichtigen Märkten agieren wollen.

Referenzen​

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