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Stablecoin-Chains

· 11 Min. Lesezeit
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Was wäre, wenn die lukrativste Immobilie im Kryptobereich nicht ein Layer-1-Protokoll oder eine DeFi-Anwendung wäre – sondern die Leitungen unter Ihren digitalen Dollars?

Circle, Stripe und Tether setzen hunderte Millionen darauf, dass sich die Kontrolle über die Abrechnungsebene (Settlement Layer) für Stablecoins als wertvoller erweisen wird als die Stablecoins selbst. Im Jahr 2025 kündigten drei der mächtigsten Akteure der Branche speziell entwickelte Blockchains an, die eigens für Stablecoin-Transaktionen konzipiert wurden: Circles Arc, Stripes Tempo und Plasma. Das Rennen um den Besitz der Stablecoin-Infrastruktur hat begonnen – und der Einsatz könnte nicht höher sein.

Vom Werkzeug zur Infrastruktur: Der Paradigmenwechsel​

Stablecoins begannen als Annehmlichkeit – eine Möglichkeit, Werte zu parken, ohne in volatilen Märkten in Fiat-Währungen auszusteigen. USDT startete 2014 als einfacher, an den Dollar gekoppelter Token. Jahrelang existierten Stablecoins als Mieter auf Allzweck-Blockchains wie Ethereum und Tron, zahlten Miete in Form von Gas-Gebühren und konkurrierten mit NFT-Mints und DeFi-Protokollen um Blockplatz.

Dieses Modell bricht zusammen. Der Stablecoin-Markt ist im Januar 2026 auf über 312 Milliarden explodiert,gegenu¨ber120Milliardenexplodiert, gegenüber 120 Milliarden nur 18 Monate zuvor. Das Transaktionsvolumen erreichte im Jahr 2025 33 Billionen –einAnstiegvon72– ein Anstieg von 72 % gegenüber dem Vorjahr. Die Citigroup prognostiziert, dass der Markt bis 2028 1,9 Billionen erreichen könnte, im optimistischen Szenario sogar 4 Billionen $.

In dieser Größenordnung wird die Abhängigkeit von externer Infrastruktur zum Risiko. Die Ethereum-Gas-Gebühren können bei Überlastung auf über 10 $ steigen, was kleine Zahlungen unwirtschaftlich macht. Stablecoin-Transaktionen konkurrieren mit nicht zusammenhängenden Aktivitäten um Blockplatz. Und Entscheidungen zur Protokoll-Governance durch Dritte können den Stablecoin-Betrieb ohne Vorwarnung beeinflussen.

Die Lösung? Die Entwicklung einer eigenen Blockchain.

Das neue Stablechain-Triumvirat​

Circles Arc: Das institutionelle Spiel​

Circle startete das öffentliche Testnetz von Arc im Oktober 2025 mit einer hochkarätigen Teilnehmerliste: Visa, BlackRock, HSBC, State Street, Deutsche Bank, Coinbase, Kraken, Mastercard und über 100 weitere Firmen. Die Zahlen aus dem Testnetz sind beeindruckend – 150 Millionen verarbeitete Transaktionen, 1,5 Millionen aktive Wallets und durchschnittliche Abrechnungszeiten von 0,5 Sekunden.

Arc versucht nicht, eine Allzweck-Blockchain zu sein. Es ist zweckgebunden für das, was Circle „Stablecoin-Finanzierung“ nennt, und bietet folgende Funktionen:

  • Deterministische Finalität im Sub-Sekunden-Bereich, angetrieben von Malachite, einer Hochleistungs-Consensus-Engine
  • Vorhersehbare, in Dollar denominierte Gebühren, die volatile Gas-Kosten eliminieren
  • Opt-in-konfigurierbare Privatsphäre mit selektiv abgeschirmten Salden und Transaktionen
  • Integrierte FX-Engine mit RFQ-Systemen auf institutionellem Niveau für 24/7 PvP-Abrechnungen

„Der Fokus von Arc auf deterministische Finalität, prüfbare Privatsphäre und in Stablecoins denominierte Abrechnung bietet eine wertvolle Gelegenheit zu bewerten, wie vertrauenswürdige Verwahrer mit Onchain-Netzwerken in einer unternehmensgerechten Umgebung interagieren können“, sagte Zahid Mustafa, Leiter der Abteilung Digital Asset Custody bei State Street.

Visa hat sich verpflichtet, einen Validator-Node im Arc-Mainnet zu betreiben, und plant, das Netzwerk für die USDC-Abrechnung innerhalb seiner Zahlungsinfrastruktur zu nutzen.

Stripes Tempo: Die „Payments-First“-Architektur​

Als Stripe und Paradigm im September 2025 Tempo vorstellten, machten sie aus ihren Ambitionen keinen Hehl. Das Projekt zog sofort technische Beiträge von Anthropic, Deutsche Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Revolut, Shopify, Standard Chartered und Visa an.

Die Architektur von Tempo spiegelt die 15-jährige Zahlungserfahrung von Stripe wider:

  • Über 100.000 TPS Kapazität mit Sub-Sekunden-Finalität
  • Verankerter AMM (Enshrined AMM), der es ermöglicht, Transaktionsgebühren in jedem beliebigen Stablecoin zu bezahlen – keine volatilen Gas-Token erforderlich
  • EVM-Kompatibilität für die Vertrautheit der Entwickler
  • Zweckgebunden für Zahlungsanwendungsfälle: Gehaltsabrechnung, Überweisungen, tokenisierte Einlagen, Mikrotransaktionen und agentische Zahlungen (agentic payments)

Das Projekt sammelte im Oktober 2025 500 Millionen beieinerBewertungvon5Milliardenbei einer Bewertung von 5 Milliarden ein und rekrutierte Dankrad Feist, einen führenden Forscher der Ethereum Foundation, um die technische Entwicklung zu leiten. Das öffentliche Testnetz startete im Dezember 2025, wobei Mastercard, UBS und Klarna zu den frühen Partnern gehörten. Klarna hat bereits Pläne zur Einführung eines Stablecoins auf Tempo angekündigt.

Das Mainnet wird für 2026 erwartet.

Plasma: Tethers vertikaler Integrations-Schachzug​

Während Circle und Stripe institutionelle Partnerschaften anstrebten, schlug Tether einen anderen Weg ein. Plasma startete als Bitcoin-Sidechain mit voller EVM-Kompatibilität, unterstützt durch 75 Millionen $ von Peter Thiels Founders Fund, Framework Ventures, Bitfinex, DRW / Cumberland und Nomura.

Das Alleinstellungsmerkmal von Plasma ist die aggressive USDT-Integration:

  • Gebührenfreie USDT-Transfers innerhalb des Netzwerks
  • Benutzerdefinierte Gas-Token, die es Benutzern ermöglichen, Gebühren in USDT zu bezahlen
  • Vertrauliche Transaktionen mit integrierten Compliance-Funktionen
  • Natives Neobanken-Produkt (Plasma One), das in Schwellenmärkten Renditen von über 10 % bietet

Der Markt reagierte dramatisch. Das Mainnet von Plasma startete im September 2025 mit 2 Milliarden ananfa¨nglicherLiquidita¨t.InnerhalbeinerWocheerreichtederTVL5,6Milliardenan anfänglicher Liquidität. Innerhalb einer Woche erreichte der TVL 5,6 Milliarden.

Plasma repräsentiert das, was einige Beobachter als „Vertikalisierung der Stablecoin-Infrastruktur“ bezeichnen – Tether kontrolliert nicht nur den Stablecoin, sondern die gesamte Abrechnungsebene darunter.

Die ökonomische Logik: Warum die Leitungen selbst besitzen?​

Der finanzielle Anreiz ist offensichtlich: Die Einnahmen der Settlement-Ebene könnten die Margen der traditionellen Zahlungsabwicklung in den Schatten stellen.

Heute sind Stablecoin-Emittenten für das Settlement auf Ethereum, Tron oder Solana angewiesen. Diese Abhängigkeit bedeutet, dass sie externen Gebührenmärkten, Governance-Entscheidungen der Protokolle und technischen Engpässen ausgesetzt sind, die außerhalb ihrer Kontrolle liegen. Jede Transaktionsgebühr, die an Validatoren auf Ethereum gezahlt wird, ist Umsatz, der stattdessen an Circle oder Stripe fließen könnte.

Eigene Chains ermöglichen es Emittenten:

  1. Eigene Gas-Token auszugeben oder volatile Gas-Anforderungen gänzlich zu eliminieren
  2. Transaktionskosten zu kontrollieren und diese vorhersehbar zu halten
  3. Die Netzwerkperformance von nicht zusammenhängenden Blockchain-Aktivitäten zu isolieren
  4. Compliance-Tools direkt in die Protokoll-Ebene zu integrieren
  5. Einnahmen von Sequencern und Validatoren zu erfassen, die derzeit an Dritte fließen

Betrachten Sie die Größenordnung. Tron verarbeitet monatlich ein Stablecoin-Transfervolumen von etwa 714 Milliarden $ mit Gebühren von weniger als einem Cent pro Transaktion. Selbst bei einer Ökonomie im Basispunkt-Bereich sind das Milliarden an potenziellen Jahreseinnahmen für denjenigen, der die Settlement-Ebene kontrolliert.

24/7-Settlement: Die Killer-App für TradFi​

Die These der Stablecoin-Chains adressiert ein grundlegendes Problem im traditionellen Finanzwesen: Abwicklungsfenster.

Banken arbeiten nur tagsüber. SWIFT-Überweisungen dauern Tage. Sogar „Echtzeit“-Zahlungssysteme wie FedNow und RTP haben Einschränkungen. Treasury-Teams können am Samstag um 2 Uhr morgens keine Überweisungen ausführen.

Stablecoin-Chains bieten echtes 24/7/365-Settlement mit einer Finalität im Sub-Sekunden-Bereich. Dies ist keine geringfügige Verbesserung – es ist ein struktureller Vorteil, mit dem die traditionelle Bankeninfrastruktur ohne eine komplette Neugestaltung nicht mithalten kann.

Visa hat dies frühzeitig erkannt. Im Jahr 2025 startete das Unternehmen ein Stablecoin-Settlement-Programm, das es Unternehmen ermöglicht, Gelder international ohne traditionelle Korrespondenzbanken zu senden, wodurch die Abwicklungszeiten von Tagen auf Minuten verkürzt wurden. Das US-Framework sieht 7-Tage-Abwicklungsfenster anstelle des traditionellen 5-Werktage-Modells vor.

Laut einer EY-Parthenon-Studie vom Juni 2025 nutzen weltweit bereits 13 % der Finanzinstitute und Unternehmen Stablecoins, wobei 54 % der Nicht-Nutzer eine Einführung innerhalb von 6 bis 12 Monaten erwarten. Die am häufigsten genannten Gründe: Kosteneinsparungen und Abwicklungsgeschwindigkeit.

Regulatorische Klarheit beschleunigt das Rennen​

Der GENIUS Act, der im Juli 2025 von Präsident Trump unterzeichnet wurde, schuf den regulatorischen Rahmen, den diese Projekte benötigten. Wichtige Bestimmungen:

  • Stablecoin-Emittenten sind auf versicherte Depotinstitutionen, Banktöchter oder von der Fed genehmigte Nicht-Bank-Einheiten beschränkt
  • Obligatorische 1:1-Reserven in physischer Währung, Schatzanweisungen (Treasury Bills) oder anderen risikoarmen Vermögenswerten
  • Zahlungs-Stablecoins werden explizit vom Wertpapierrecht ausgeschlossen
  • Erforderliche Einhaltung des Bank Secrecy Act für AML-Zwecke (Anti-Geldwäsche)

Die Vorschriften treten bis Juli 2026 in Kraft, wobei das Verbot der nicht autorisierten Stablecoin-Emission gegen November 2026 beginnt.

Diese regulatorische Klarheit schafft einen Wettbewerbsvorteil für etablierte Akteure. Circle ist mit seiner Arc-Blockchain und dem Status von USDC als regulierter Zahlungs-Stablecoin gut positioniert, um die institutionelle Nachfrage zu bedienen. Kleinere Stablecoin-Emittenten müssen entweder mit konformen Netzwerken partnern oder den US-Markt gänzlich verlassen.

Die Wettbewerbslandschaft​

Das Rennen um die Stablecoin-Chains beschränkt sich nicht nur auf Circle, Stripe und Plasma. Weitere Anwärter sind:

  • Stable: Sammelte 28 Millionen $ ein (angeführt von Bitfinex und Hack VC), um eine auf Tether fokussierte Settlement-Chain aufzubauen
  • Tron: Das etablierte Arbeitstier mit einem Stablecoin-Angebot von 79 Milliarden $ und konstant niedrigen Transaktionsgebühren im Sub-Cent-Bereich
  • Solana: Nach wie vor wettbewerbsfähig für Stablecoin-Zahlungen mit hohem Durchsatz, sieht sich jedoch der Konkurrenz durch zweckgebundene Alternativen gegenüber
  • Hyperliquid: Führte USDH ein, seinen nativen Stablecoin, und signalisierte damit die Absicht, die eigene Settlement- und Collateral-Ebene zu besitzen

Auch das traditionelle Finanzwesen steht nicht still. Der JPM Coin von JPMorgan ermöglicht institutionellen Kunden Geldtransfers rund um die Uhr. Citi plant für 2026 den Start einer Krypto-Verwahrung (Custody) zusammen mit den Citi Token Services.

Was das für die Zukunft bedeutet​

Wenn es 2025 um Ankündigungen ging, wird es 2026 um die Umsetzung gehen. Arc und Tempo planen beide ihre Mainnet-Starts in diesem Jahr. Plasma ist bereits live und skaliert.

Die Auswirkungen gehen über die Stablecoin-Emittenten hinaus:

Für DeFi-Protokolle: Neue Settlement-Schienen mit nativer Stablecoin-Integration könnten Liquidität von Ethereum und Solana abziehen.

Für Unternehmen: Zweckgebundene Infrastruktur mit vorhersehbaren Gebühren und integrierter Compliance reduziert Reibungsverluste für Treasury-Operationen von Unternehmen.

Für traditionelle Banken: Die Federal Reserve stellt fest, dass Stablecoins „direkt mit traditionellen Bankzahlungsdiensten konkurrieren“ – und dedizierte Stablecoin-Chains intensivieren diesen Wettbewerb.

Für Entwickler: EVM-Kompatibilität auf Tempo und Plasma bedeutet, dass bestehende Codebasen mit minimalem Aufwand migriert werden können.

Die entscheidende Frage ist nicht, ob Stablecoin-Chains erfolgreich sein werden – sondern ob sie den Markt fragmentieren oder konsolidieren werden. Werden USDC-Transaktionen primär über Arc fließen, während USDT auf Plasma lebt? Wird Tempo zum Standard für die 12 Millionen Geschäftskunden von Stripe? Oder werden Interoperabilitäts-Bridges die zugrunde liegende Chain für die Endnutzer unsichtbar machen?

Der Billionen - Dollar - Settlement - Layer​

Der Stablecoin - Markt wird laut Prognosen bis Ende 2026 die Marke von 1 Billion $ überschreiten. Wenn das Basisszenario der Citigroup eintrifft, werden wir bis 2028 bei 1,9 Billionen $ liegen. Bei diesen Größenordnungen wird der Wert der Kontrolle über die Settlement - Infrastruktur – wobei selbst Basispunkte auf Billionen an jährlichem Volumen erfasst werden – immens.

Circle, Stripe und Tether haben erkannt, was Ethereum und Tron im letzten Jahrzehnt bewiesen haben: Der wahre Wert der Blockchain liegt nicht in der Anwendungsebene. Er liegt in der darunter liegenden Infrastruktur.

Das Rennen um den Besitz der Leitungen hat begonnen.

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Quellen​

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