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以太坊的下一个十年将不会由单一的突破来定义，而是由基础设施成熟、机构采纳、可编程信任以及为大众市场应用做好准备的开发者生态系统的融合来定义。 在以太坊庆祝其十周年之际，其每年 25 万亿美元的结算量和几乎完美的正常运行时间，四位关键领袖——Joseph Lubin (Consensys)、Tomasz Stanczak (以太坊基金会)、Sreeram Kannan (EigenLayer) 和 Kartik Talwar (ETHGlobal)——提供了互补的愿景，共同描绘了区块链技术从实验性基础设施演变为全球经济基础的图景。Joseph Lubin 预测，随着华尔街采纳去中心化轨道，ETH 的价格将比当前水平上涨 100 倍；Stanczak 承诺在四年内将以太坊的速度提高 100 倍；Kannan 将以太坊的信任网络扩展到实现“云规模可编程性”；而 Talwar 拥有超过 10 万名建设者的社区则展示了推动这一转型的草根创新力量。

华尔街与区块链的融合：Lubin 的机构转型论​

Joseph Lubin 的愿景或许是以太坊思想领袖中最具胆识的预测：整个全球金融系统将在 10 年内运行在以太坊上。 这并非 Consensys 创始人兼以太坊联合创始人夸大其词，而是一个基于基础设施发展和新兴市场信号精心构建的论点。Lubin 指出，以太坊上1600 亿美元的稳定币证明了“当你谈论稳定币时，你就是在谈论以太坊”，并认为提供稳定币监管清晰度的 GENIUS 法案标志着一个分水岭时刻。

Lubin 设想的机构采纳路径远超财政策略。他阐明，华尔街公司将需要质押 ETH、运行验证者、运营 L2 和 L3、参与 DeFi，并为其协议和金融工具编写智能合约软件。 这并非可选项，而是以太坊取代“他们所运行的许多孤立堆栈”的必然演变，正如 Lubin 在讨论摩根大通收购的多个银行系统时所指出的。通过 SharpLink Gaming（他担任董事长，持有 598,000-836,000 ETH，使其成为全球第二大企业以太坊持有者），Lubin 在实践中展示了这一论点，强调与比特币不同，ETH 是一个在生产性平台上产生收益的资产，可以通过质押、再质押和 DeFi 机制来增加投资者价值。

Lubin 最引人注目的声明是 SWIFT 在 Consensys 的 L2 网络 Linea 上构建其区块链支付结算平台，以处理每年约 150 万亿美元的全球支付。美国银行、花旗、摩根大通以及 30 多家其他机构的参与，代表了 Lubin 所倡导的传统金融与去中心化基础设施的融合。他将此描述为“将 DeFi 和 TradFi 这两条流汇聚在一起”，从而实现自下而上而非自上而下的银行层级所构建的用户生成文明。

Linea 策略体现了 Lubin 的基础设施优先方法。这个 zk-EVM Rollup 以以太坊基础层十五分之一的成本处理交易，同时保持其安全保证。更重要的是，Linea 承诺直接销毁 20% 以 ETH 支付的净交易费用，使其成为第一个增强而非蚕食 L1 经济的 L2。Lubin 强力主张“L2 蚕食 L1 的说法将很快被打破”，因为销毁证明和 ETH 原生质押等机制将 L2 的成功与以太坊的繁荣直接挂钩。

他对 ETH 价格将比当前水平上涨 100 倍（可能超过比特币的市值）的预测，是基于将以太坊视为基础设施而非加密货币的观点。Lubin 认为，“地球上没有人能真正理解一个严格去中心化、充满混合人机智能、运行在去中心化以太坊信任软件上的经济体能有多么庞大和快速地增长。”他将信任描述为“一种新型的虚拟商品”，而 ETH 则是“最高效的去中心化信任商品”，最终将超越全球所有其他商品。

协议以惊人速度演进：Stanczak 的技术加速​

Tomasz Stanczak 于 2025 年 3 月被任命为以太坊基金会联席执行董事，标志着以太坊开发方式的根本性转变——从审慎小心转向积极执行。作为 Nethermind 执行客户端的创始人以及 Flashbots 团队的早期成员，他将建设者心态带入协议治理，设定了以太坊历史上前所未有的具体的、有时限的性能目标：2025 年前快 3 倍，2026 年前快 10 倍，四年内快 100 倍。

这并非空泛的言辞。Stanczak 实施了六个月的硬分叉节奏，大大加快了以太坊历史上 12-18 个月的升级周期。2025 年 5 月 7 日推出的 Pectra 升级，通过 EIP-7702 引入了账户抽象增强功能，并将每个区块的 Blob 容量从 3 个增加到 6 个。Fusaka 计划于 2025 年第三季度至第四季度实施 PeerDAS（点对点数据可用性采样），目标是每个区块 48-72 个 Blob（增加 8-12 倍），并在完全实施 DAS 后可能达到 512 个 Blob。Glamsterdam 计划于 2026 年 6 月推出，旨在提供实质性的 L1 扩容改进，从而实现 3-10 倍的性能提升。

Stanczak 强调**“执行速度、问责制、明确的目标、目的和可追踪的指标”**，这既是技术进步，也是文化转型。他在上任的头两个月内与社区成员进行了 200 多次对话，公开承认“人们抱怨的一切都是真实存在的”，解决了对以太坊基金会执行速度和与用户脱节的批评。他的重组赋予了 40 多位团队负责人更大的决策权，并将开发者会议的重点重新放在产品交付而非无休止的协调上。

这位联席执行董事对 Layer 2 网络的立场解决了被他认为是关键的沟通失败。Stanczak 明确表示，L2 是“以太坊护城河的关键组成部分”，它们不是利用以太坊安全性的搭便车者，而是提供应用层、隐私增强和用户体验改进的不可或缺的基础设施。他强调基金会将“首先赞扬 Rollup”，然后再着手费用分享结构，优先将扩容作为当前需求，同时将 ETH 价值累积视为长期重点。

Stanczak 的愿景延伸到万亿美元安全 (1TS) 倡议，旨在到 2030 年实现 1 万亿美元的链上安全——无论是通过单个智能合约还是以太坊上的聚合安全。这一雄心勃勃的目标强化了以太坊的安全模型，同时通过可证明的保证推动主流采纳。他坚持认为，即使协议加速开发并接纳从 DeFi 协议到贝莱德等机构的多元利益相关者，以太坊的创始原则——抗审查性、开源创新、隐私保护和安全性——也必须保持不可侵犯。

云规模的可编程信任：Kannan 的基础设施扩展​

Sreeram Kannan 将区块链视为**“人类的协调引擎”**和“自美国宪法以来人类文明的最大升级”，为他的技术创新带来了哲学深度。EigenLayer 创始人的核心洞察力集中在协调理论上：互联网解决了全球通信问题，但区块链提供了缺失的部分——大规模无信任承诺。他的框架认为“协调是通信加上承诺”，没有信任，协调就变得不可能。

EigenLayer 的再质押创新从根本上将加密经济安全性从 EVM 中解耦，使 Kannan 所描述的共识机制、虚拟机、预言机、桥和专用硬件的创新速度提高 100 倍。再质押允许项目借用以太坊的信任网络用于新颖应用，而不是强迫每个新想法都引导自己的信任网络或将其限制在以太坊的单一产品（区块空间）内。正如 Kannan 所解释的：“我认为 EigenLayer 所做的一件事是，通过创建这个新类别……它将所有创新重新内化到以太坊中，或者将所有创新聚合回以太坊，而不是每个创新都需要一个全新的系统。”

采纳规模验证了这一论点。在 2023 年 6 月推出一年内，EigenLayer 吸引了200 亿美元的存款（稳定在 110-120 亿美元），并催生了200 多个已上线或正在开发的 AVS（自主可验证服务），AVS 项目总共筹集了超过 5 亿美元。主要采纳者包括 Kraken、LayerZero Labs 和 100 多家公司，使其成为 2024 年加密领域增长最快的开发者生态系统。

EigenDA 解决了以太坊关键的数据带宽限制。 Kannan 指出，“以太坊当前的数据带宽是每秒 83 千字节，不足以在共同的去中心化信任基础设施上运行世界经济。”EigenDA 推出时吞吐量为每秒 10 兆字节，未来目标是每秒千兆字节——这是主流采纳所需交易量的必要条件。其战略定位与 Celestia 和 Avail 等竞争对手不同，因为 EigenDA 利用以太坊现有的共识和排序，而不是构建独立的链。

2024 年 6 月宣布的 EigenCloud 愿景进一步扩展了这一点：“具有加密级别可验证性的云规模可编程性。”Kannan 阐明，“比特币建立了可验证货币，以太坊建立了可验证金融。EigenCloud 的目标是使每一次数字交互都可验证。”这意味着传统云基础设施上任何可编程的东西都应该可以在 EigenCloud 上编程——但具有区块链的可验证性属性。解锁的应用包括去中介化数字市场、链上保险、完全链上游戏、自动化裁决、强大的预测市场，以及至关重要的可验证 AI 和自主 AI 代理。

2025 年 10 月推出的 EigenAI 和 EigenCompute 解决了 Kannan 所识别的“AI 的信任问题”。他认为，“除非透明度和去平台化风险问题得到解决，否则 AI 代理仍将是功能性玩具，而非我们可以雇佣、投资和信任的强大伙伴。”EigenCloud 使 AI 代理能够拥有加密经济行为证明、可验证的 LLM 推理，以及可以在链上持有财产而无去平台化风险的自主代理——并与谷歌的代理支付协议 (AP2) 等倡议整合。

Kannan 对以太坊与 Solana 等竞争对手的看法集中在长期灵活性优于短期便利性。在他 2024 年 10 月与 Solana 基金会 Lily Liu 的辩论中，他认为 Solana 的“构建一个在全球范围内以尽可能低的延迟同步的状态机”的方法创造了一个“复杂的帕累托点，既不会像纳斯达克那样高性能，也不会像云那样可编程。”相比之下，以太坊的模块化架构实现了异步可组合性，这“是现实世界中大多数应用程序所需要的”，同时避免了单点故障。

自下而上的开发者创新：Talwar 的生态系统智能​

Kartik Talwar 的独特视角来自于自 2017 年 10 月 ETHGlobal 成立以来，他促进了超过 10 万名建设者的成长。作为全球最大的以太坊黑客松网络的联合创始人，以及 A.Capital Ventures 的普通合伙人，Talwar 将草根开发者参与与战略性生态系统投资相结合，提供了对塑造以太坊未来的趋势的早期洞察。他的观点强调，突破性创新并非源于自上而下的指令，而是源于为开发者提供实验空间。

这些数字讲述了持续生态系统建设的故事。到 2021 年 10 月，即成立仅四年后，ETHGlobal 已吸引了超过 30,000 名开发者，他们创建了 3,500 个项目，赢得了 300 万美元的奖金，观看了超过 10 万小时的教育内容，并作为公司筹集了超过 2 亿美元。 数百人通过活动建立的联系获得了工作。仅 2024 年 11 月的 ETHGlobal 曼谷黑客松就收到了713 份项目提交，争夺 75 万美元的奖金池——这是 ETHGlobal 历史上最大的奖金池——评委包括 Vitalik Buterin、Stani Kulechov (Aave) 和 Jesse Pollak (Base)。

2024 年的黑客松中出现了两个主要趋势：AI 代理和代币化。 Base 核心开发者 Will Binns 在曼谷观察到，“在我查看的数百个项目中，我看到了两个截然不同的趋势——代币化和 AI 代理。”曼谷前 10 名项目中有 4 个专注于游戏，而 AI 驱动的 DeFi 界面、语音激活区块链助手、用于交易策略的自然语言处理以及自动化 DAO 运营的 AI 代理则主导了提交。这种草根创新验证了 Kannan 所描述的加密货币与 AI 之间的融合，表明开发者在 EigenCloud 正式推出之前，就已经有机地构建了自主代理的基础设施。

Talwar 2024-2025 年的战略重点是**“将开发者带到链上”**——从以活动为中心转向构建将社区活动与区块链技术整合的产品和基础设施。他 2024 年 3 月的招聘公告旨在寻找“创始工程师，与我直接合作，为 10 万多名构建链上应用和基础设施的开发者交付产品。”这代表了 ETHGlobal 从一个活动组织者向产品公司的演变，创建了像 ETHGlobal Packs 这样的工具，简化了生态系统体验的导航，并帮助开发者在链上和链下活动中进行引导。

Pragma 峰会系列由 Talwar 担任主要主持人兼采访者，策划了塑造以太坊战略方向的高级别讨论。这些仅限受邀者参加的单轨活动曾邀请 Vitalik Buterin、Aya Miyaguchi (以太坊基金会)、Juan Benet (Protocol Labs) 和 Stani Kulechov (Aave) 等嘉宾。Pragma 东京（2023 年 4 月）的关键见解包括预测 L1 和 L2 将“以非常有趣的方式重新组合”，需要达到“每秒数十亿或数万亿次交易”才能实现主流采纳，目标是“所有 Twitter 都构建在链上”，以及用户为协议贡献改进的愿景，就像在开源软件中提交拉取请求一样。

Talwar 通过 A.Capital Ventures 的投资组合——包括 Coinbase、Uniswap、OpenSea、Optimism、MakerDAO、Near Protocol、MegaETH 和 NEBRA Labs——揭示了他认为将塑造以太坊下一章的项目。他因在风险投资领域的福布斯 30 位 30 岁以下精英（2019 年）中获得认可，以及在 SV Angel 发起 20 多项区块链投资的记录，证明了他在开发者希望构建和市场所需交叉点上识别有前景项目的能力。

ETHGlobal 模式的特点是可访问性优先。所有黑客松均免费参加，这得益于以太坊基金会、Optimism 和 275 多个生态系统赞助商等组织提供的合作伙伴支持。活动遍布六大洲，参与者来自 80 多个国家/地区，其中33-35% 的参与者通常是 Web3 新手，这表明无论是否存在财务障碍，都能有效地引导新用户。这种民主化的访问确保了最优秀的人才能够基于能力而非资源参与。

融合：以太坊统一未来的四大视角​

尽管每位领导者都带来了独特的专长——Lubin 专注于基础设施和机构采纳，Stanczak 专注于协议开发，Kannan 专注于扩展信任网络，Talwar 专注于社区建设——但他们的愿景在几个关键维度上趋于一致，共同定义了以太坊的下一个前沿。

扩容已解决，可编程性是瓶颈。 Stanczak 的 100 倍性能路线图、Kannan 的 EigenDA 提供每秒兆字节到千兆字节的数据带宽，以及 Lubin 的 Linea L2 策略共同解决了吞吐量限制。然而，所有四位领导者都强调，仅仅依靠原始速度并不能推动采纳。Kannan 认为以太坊“几年前就解决了加密货币的扩容挑战”，但尚未解决“缺乏可编程性”导致应用生态系统停滞的问题。Talwar 观察到开发者越来越多地构建自然语言界面和 AI 驱动的 DeFi 工具，这表明从基础设施向可访问性和用户体验的转变。

以 L2 为中心的架构增强而非削弱以太坊。 Lubin 的 Linea 每次交易都销毁 ETH，Stanczak 的基金会承诺“赞扬 Rollup”，以及部署到 Optimism 主网的 250 多个 ETHGlobal 项目，都表明 L2 是以太坊的应用层而非竞争者。六个月的硬分叉节奏和 Blob 扩容从 3 个到可能 512 个的提升，为 L2 提供了扩容所需的数据可用性，而销毁证明等机制确保了 L2 的成功为 L1 累积价值。

AI 和加密货币的融合定义了下一波应用浪潮。 每位领导者都独立地识别了这一点。Lubin 预测“以太坊有能力安全地验证所有交易，无论是人类之间还是 AI 代理之间发起的，未来绝大多数交易将属于后者。”Kannan 启动 EigenAI 以解决“AI 的信任问题”，使自主代理能够拥有加密经济行为证明。Talwar 报告称，AI 代理主导了 2024 年的黑客松提交。Stanczak 最近关于隐私的博客文章重新调整了社区价值观，使其围绕支持人类和 AI 代理交互的基础设施。

机构采纳通过明确的监管框架和成熟的基础设施加速。 Lubin 的 SWIFT-Linea 合作、提供稳定币清晰度的 GENIUS 法案，以及 SharpLink 的企业 ETH 财政策略，为传统金融整合创建了蓝图。以太坊上 1600 亿美元的稳定币和每年 25 万亿美元的结算量，提供了机构所需的业绩记录。然而，Stanczak 强调，即使贝莱德和摩根大通参与其中，也要保持抗审查性、开源开发和去中心化——以太坊必须在不损害核心价值观的情况下服务于多元利益相关者。

开发者体验和社区所有权推动可持续增长。 Talwar 拥有 10 万名建设者的社区创建了 3,500 多个项目，Stanczak 将应用开发者纳入早期协议规划，以及 Kannan 的无需许可 AVS 框架，都表明创新源于赋能建设者而非控制他们。Lubin 对 Linea、MetaMask 甚至 Consensys 本身的渐进式去中心化——创建了他所谓的“网络国家”——将所有权扩展到创造价值的社区成员。

万亿美元问题：愿景会实现吗？​

这四位领导者共同阐述的愿景范围非凡——全球金融系统运行在以太坊上，性能提升 100 倍，云规模可验证计算，以及数十万开发者构建大众市场应用。 几个因素表明这并非仅仅是炒作，而是一个协调一致、可执行的战略。

首先，基础设施已存在或正在积极部署。 Pectra 推出时带有账户抽象和增加的 Blob 容量。Fusaka 目标是到 2025 年第四季度实现每个区块 48-72 个 Blob。EigenDA 现在提供 10 MB/s 的数据带宽，目标是每秒千兆字节。Linea 以 L1 十五分之一的成本处理交易，同时销毁 ETH。这些不是承诺——它们是正在交付的、具有可衡量性能提升的产品。

其次，市场验证正在实时发生。 SWIFT 与 30 多家主要银行在 Linea 上构建，EigenLayer 中存入 110-120 亿美元，单个黑客松提交了 713 个项目，以及 ETH 稳定币供应达到历史新高，都表明是实际采纳，而非投机。Kraken、LayerZero 和 100 多家公司在再质押基础设施上构建，显示了企业的信心。

第三，六个月的硬分叉节奏代表了机构学习。 Stanczak 承认“人们抱怨的一切都是真实存在的”，以及他对基金会运营的重组，都表明了对批评的响应。Lubin 的十年愿景、Kannan 的“30 年目标”哲学，以及 Talwar 持续的社区建设，都展现了耐心与紧迫并存——理解范式转变既需要快速执行也需要持续承诺。

第四，围绕去中心化、抗审查性和开放创新的哲学一致性在快速变化中提供了连贯性。所有四位领导者都强调，技术进步不能损害以太坊的核心价值观。Stanczak 关于以太坊在同一生态系统中服务“加密无政府主义者和大型银行机构”的愿景，Lubin 对“严格去中心化”的强调，Kannan 对无需许可参与的关注，以及 Talwar 的免费参与黑客松模式，都表明了对可访问性和开放性的共同承诺。

风险是巨大的。稳定币之外的监管不确定性仍未解决。来自 Solana、新型 L1 和传统金融基础设施的竞争加剧。协调协议开发、L2 生态系统、再质押基础设施和社区倡议的复杂性带来了执行风险。Lubin 的 100 倍价格预测和 Stanczak 的 100 倍性能目标设定了极高的标准，如果未能实现，可能会令人失望。

然而，这四种视角的综合揭示，以太坊的下一个前沿不是单一目的地，而是多维度同步的协调扩展——协议性能、机构整合、可编程信任基础设施和草根创新。以太坊的第一个十年证明了可编程货币和可验证金融的概念，而下一个十年旨在实现 Kannan 的“使每一次数字交互都可验证”的愿景，Lubin 的“全球金融系统将在以太坊上运行”的预测，Stanczak 致力于支持数十亿用户的 100 倍更快的去中心化基础设施，以及 Talwar 的开发者社区构建实现这一承诺的应用程序。这些愿景的融合——以正在交付的基础设施、市场验证和共同价值观为支撑——表明以太坊最具变革性的篇章可能在前方而非身后。

概述​

数字资产金库（DATs）是公开上市公司，其主要商业模式是积累和管理加密代币，如 ETH 或 SOL。它们通过股票发行或可转换债券筹集资金，并利用所得款项购买代币、质押以赚取收益，并通过精明的金融工程增加每股代币数量。DATs 融合了公司金库、投资信托和 DeFi 协议的特点；它们让主流投资者无需直接持有代币即可接触加密货币，并像“链上银行”一样运作。以下部分综合了四位有影响力的领导者——Tom Lee (Fundstrat/BitMine)、Joseph Lubin (Consensys/SharpLink)、Sam Tabar (Bit Digital) 和 Cosmo Jiang (Pantera Capital)——的愿景，他们正在塑造这个新兴领域。

Tom Lee – Fundstrat 联合创始人兼 BitMine 董事长​

长期论点：以太坊作为 AI–加密货币超级周期中的中立链​

• 2025 年，Tom Lee 将前比特币矿企 BitMine 转型为一家以太坊金库公司。他认为 AI 和加密货币是本十年两大主要投资叙事，两者都需要中立的公共区块链，而以太坊提供了高可靠性和去中心化的结算层。Lee 将 ETH 当前价格描述为**“对未来的折价”**——他相信机构金融和人工智能的结合最终将需要以太坊的中立公共区块链才能大规模运作，使 ETH 成为“未来十年最大的宏观交易之一”。
• Lee 认为代币化的现实世界资产、稳定币和链上 AI 将推动对以太坊前所未有的需求。在 Daily Hodl 的一次采访中，他表示以太坊金库一周内增加了超过 23.4 万枚 ETH，使 BitMine 的持有量超过 200 万枚 ETH。他解释说，华尔街和 AI 转向链上将改变金融系统，其中大部分将发生在以太坊上，因此 BitMine 旨在收购 5% 的 ETH 总供应量，这被称为“5% 的炼金术”。他还预计 ETH 将因支持加密货币的立法（例如 CLARITY 和 GENIUS 法案）而保持首选链的地位，并将以太坊描述为华尔街和白宫都青睐的“中立链”。

DAT 机制：构建股东价值​

• 在 Pantera 2025 年的区块链信函中，Lee 解释了 DATs 如何在代币价格升值之外创造价值。通过发行股票或可转换债券筹集资金、质押其 ETH、使用 DeFi 赚取收益以及收购其他金库，它们可以增加每股代币数量并维持 NAV 溢价。他将稳定币视为“加密货币的 ChatGPT 故事”，并相信来自稳定币交易的链上现金流将支持以太坊金库。
• Lee 强调，DATs 拥有多个杠杆，使其比 ETF 更具吸引力：质押收益、速度（快速发行股票以获取代币）和流动性（快速筹集资金的能力）。在 Bankless 的一次讨论中，他指出 BitMine 在积累加密货币方面的速度比 MicroStrategy 快 12 倍，并将 BitMine 的流动性优势描述为获取 NAV 溢价的关键。
• 他还强调风险管理。市场参与者必须区分可信的领导者和那些发行激进债务的公司；投资者应关注执行力、清晰的战略和风险控制。Lee 警告说，随着更多公司采用该模式，mNAV 溢价会受到挤压，DATs 需要提供超越简单持有代币的业绩。

未来愿景​

Lee 预测一个漫长的超级周期，其中以太坊将支撑代币化的 AI 经济，数字资产金库将成为主流。他预计 ETH 在短期内将达到 1 万至 1.2 万美元，并在 10–15 年的时间范围内达到更高水平。他还指出，Cathie Wood 和 Bill Miller 等主要机构已经投资于 DATs，并预计更多华尔街公司将把以太坊金库视为核心持仓。

Joseph Lubin – Consensys 创始人兼 SharpLink 董事长​

以太坊金库作为叙事和收益机器​

• Lubin 认为以太坊金库公司比比特币金库更强大，因为 ETH 具有生产性。通过质押代币和使用 DeFi，金库可以产生收益并增加每股 ETH 数量，使其“比比特币金库更强大”。SharpLink 每天将资本转换为 ETH 并立即进行质押，从而实现复利增长。
• 他将 DATs 视为向华尔街讲述以太坊故事的一种方式。在 CNBC 上，他解释说华尔街关注赚钱；通过提供有利可图的股权工具，DATs 可以比简单的智能合约信息更好地传达 ETH 的价值。虽然比特币的叙事易于理解（数字黄金），但以太坊花费数年时间构建基础设施——金库策略突出了其生产性和收益。
• Lubin 强调ETH 是高能、不可审查的货币。在 2025 年 8 月的一次采访中，他表示 SharpLink 的目标是建立最大的可信以太坊金库并持续积累 ETH，100 万枚 ETH 只是一个近期里程碑。他称以太坊是全球金融的基础层，引用数据显示其在 2024 年结算了超过 25 万亿美元的交易，并托管了大多数现实世界资产和稳定币。

竞争格局和监管​

• Lubin 欢迎新的参与者加入以太坊金库的竞争，因为它们增强了以太坊的信誉；然而，他认为 SharpLink 凭借其以太坊原生团队、质押专业知识和机构信誉而具有优势。他预测ETF 最终将被允许质押，但在那之前，像 SharpLink 这样的金库公司可以完全质押 ETH 并赚取收益。
• 在 CryptoSlate 的一次采访中，他指出以太坊的供需不平衡以及金库的日常购买将加速其采用。他强调去中心化是发展方向，并预计随着世界变得更加去中心化，ETH 和 BTC 都将继续上涨。

SharpLink 的执行​

• SharpLink 在 2025 年初悄然将其重心从体育博彩技术转向以太坊。根据股东文件，它将其大部分流动储备转换为 ETH——2025 年 7 月以 4.629 亿美元购买了 176,270 枚 ETH，一天后又以 2.95 亿美元购买了 77,210 枚 ETH。2025 年 8 月的一次直接发行筹集了 4 亿美元，并通过一项 2 亿美元的市价发行机制，使 SharpLink 的储备超过 598,800 枚 ETH。
• Lubin 表示，SharpLink 每天积累数千万美元的 ETH，并通过 DeFi 质押以产生收益。渣打银行分析师指出，像 SharpLink 这样的以太坊金库相对于其持有量仍被低估。

Sam Tabar – Bit Digital 首席执行官​

转向以太坊的理由​

• 在成功运营比特币挖矿和 AI 基础设施业务后，Sam Tabar 领导 Bit Digital 完全转型为一家以太坊金库和质押公司。他认为以太坊的可编程智能合约平台、日益增长的采用率和质押收益有能力重写金融系统。Tabar 断言，如果 BTC 和 ETH 同时推出，比特币可能就不复存在了，因为以太坊实现了无需信任的价值交换和复杂的金融原语。
• Bit Digital 出售了 280 枚 BTC，筹集了约 1.72 亿美元，用于购买超过 10 万枚 ETH。Tabar 强调，以太坊不再是次要资产，而是 Bit Digital 资产负债表的中心，该公司打算继续收购 ETH，成为领先的企业持有者。该公司宣布以每股 3.06 美元的价格直接发行 2200 万股，筹集 6730 万美元用于进一步购买 ETH。

融资策略和风险管理​

• Tabar 强烈主张使用无抵押可转换债务而非有抵押贷款。他警告说，有抵押债务可能在熊市中“摧毁”以太坊金库公司，因为当价格下跌时，债权人可能会没收代币。通过发行无抵押可转换票据，Bit Digital 保持了灵活性，并避免了资产负担。
• 在 Bankless 的一次采访中，他将以太坊金库的竞争比作 Michael Saylor 的比特币策略，但指出 Bit Digital 是一家真正的企业，拥有来自 AI 基础设施和挖矿的现金流；它旨在利用这些利润来增加其 ETH 持有量。他将以太坊金库之间的竞争描述为友好的，但强调市场关注度有限——公司必须积极积累 ETH 以吸引投资者，但更多的金库最终通过提高其价格和知名度来使以太坊受益。

未来愿景​

Tabar 设想了一个以太坊取代现有大部分金融基础设施的世界。他认为监管清晰度（例如 GENIUS 法案）为像 Bit Digital 这样的公司构建合规的以太坊金库开辟了道路，并将 ETH 的质押收益和可编程性视为未来价值的核心驱动力。他还强调，DATs 为无法直接购买加密货币的公开市场投资者打开了大门，使以太坊生态系统的访问民主化。

Cosmo Jiang – Pantera Capital 普通合伙人​

投资论点：DATs 作为链上银行​

• Cosmo Jiang 将 DATs 视为复杂的金融机构，其运作方式更像银行而非被动代币持有者。在 Index Podcast 的总结中，他解释说 DATs 的评估方式与银行类似：如果它们产生的回报高于其资本成本，它们的交易价格就会高于账面价值。根据 Jiang 的说法，投资者应该关注每股 NAV 增长——类似于每股自由现金流——而不是代币价格，因为执行力和资本配置驱动回报。
• Jiang 认为 DATs 可以通过质押和借贷产生收益，增加每股资产价值，并比简单持有现货产生更多代币。成功的决定因素之一是底层代币的长期实力；这就是 Pantera 的 Solana 公司（HSDT）使用 Solana 作为其金库储备的原因。他认为 Solana 提供了快速结算、超低费用和单片式设计，使其更快、更便宜、更易于访问——这呼应了 Jeff Bezos 消费者需求的“神圣三位一体”。
• Jiang 还指出，DATs 有效地锁定了供应，因为它们像封闭式基金一样运作；一旦代币被收购，它们很少出售，从而减少了流动供应并可能支撑价格。他将 DATs 视为一座桥梁，为那些偏爱股票而非直接接触加密货币的传统投资者带来了数百亿美元的资金。

构建卓越的 Solana 金库​

• Pantera 一直是 DATs 领域的先驱，锚定了 DeFi Development Corp (DFDV) 和 Cantor Equity Partners (CEP) 等早期项目，并投资了 BitMine。Jiang 写道，他们已经审查了五十多个 DAT 提案，他们的早期成功使 Pantera 成为新项目的第一选择。
• 2025 年 9 月，Pantera 宣布成立 Solana 公司 (HSDT)，获得超过 5 亿美元的资金，旨在最大化每股 SOL 数量并为公开市场提供 Solana 敞口。Jiang 的 DAT 论点指出，拥有 DAT 可能比直接持有代币或通过 ETF 拥有更高的回报潜力，因为 DATs 通过收益生成来增加每股 NAV。该基金旨在扩大机构对 Solana 的访问，并利用 Pantera 的过往业绩来构建卓越的 Solana 金库。
• 他强调时机至关重要：随着投资者寻求 ETF 之外的加密货币敞口，数字资产股票享受了顺风。然而，他警告说，兴奋会引来竞争；一些 DATs 会成功，而另一些则会失败。Pantera 的策略是支持高质量团队，筛选激励一致的管理层，并在下行情景中支持整合（并购或回购）。

结论​

总的来说，这些领导者将数字资产金库视为传统金融与新兴代币经济之间的桥梁。Tom Lee 设想以太坊金库是捕捉 AI–加密货币超级周期的工具，旨在积累以太坊总供应量的 5%；他强调速度、收益和流动性是 NAV 溢价的关键驱动因素。Joseph Lubin 将以太坊金库视为产生收益的机器，它们向华尔街讲述以太坊的故事，同时将 DeFi 和质押推向主流金融。Sam Tabar 押注以太坊的可编程性和质押收益将重写金融基础设施，并警告不要使用有抵押债务，提倡通过无抵押融资进行积极而审慎的积累。Cosmo Jiang 将 DATs 视为链上银行，其成功取决于资本配置和每股 NAV 增长；他正在构建卓越的 Solana 金库，以展示 DATs 如何开启新的增长周期。这四位领导者都预计 DATs 将继续激增，公开市场投资者将越来越多地选择它们作为接触加密货币下一篇章的工具。

区块链应用斯坦福峰会（BASS）在区块链科学大会（SBC）当周拉开帷幕，汇聚了创新者、研究者和构建者，共同探索生态系统的前沿。组织者 Gil、Kung 和 Stephen 热情迎接与会者，强调本次活动聚焦于创业精神和落地应用，这一精神源自与 SBC 的紧密合作。得到 Blockchain Builders、斯坦福密码学与区块链校友会等组织的支持，全天深入探讨了天体区块链、以太坊的未来、机构级 DeFi 以及 AI 与加密的交叉新领域。

Dalia Maliki：用 Space Computer 构建轨道信任根​

Dalia Maliki 是加州大学圣塔芭芭拉分校的教授，也是 Space Computer 的顾问，她以一个真正超凡的案例开启演讲：在轨道上构建安全计算平台。

What is Space Computer? 简而言之，Space Computer 是一个“轨道信任根”，为在卫星上运行安全且保密的计算提供平台。其核心价值在于空间本身的独特安全保证。Maliki 解释道：“一旦一个盒子安全发射并部署到太空，没人能后来入侵它。此时它是纯粹、完美的防篡改。” 这种环境防泄漏、通信难以干扰，并提供可验证的地理位置，赋予强大的去中心化属性。

Architecture and Use Cases 系统采用两层架构：

• Layer 1（Celestial）：权威信任根运行在轨道卫星网络上，针对有限且间歇的通信进行优化。
• Layer 2（Terrestrial）：在地面运行标准的扩容方案，如 rollup 和状态通道，最终性和安全性锚定在 Celestial Layer 1。

早期用例包括运行高度安全的区块链验证者以及捕获宇宙辐射的真随机数生成器。但 Maliki 强调平台的潜力在于不可预见的创新。“构建平台最酷的地方在于，你搭建了平台，其他人会来构建你从未想象的用例。”

她以 1950 年代的 Project Corona 为例——当时从间谍卫星投下胶卷桶，由飞机在空中接收——鼓励大家放眼宏大。“相比之下，我们今天在 Space Computer 上的工作已经是奢侈，我们对未来充满期待。”

Tomasz Stanczak：以太坊路线图——扩容、隐私与 AI​

Tomasz Stanczak，Ethereum 基金会执行董事，全面回顾了以太坊不断演进的路线图，重点聚焦在扩容、提升隐私以及与 AI 的融合。

Short‑Term Focus: Supporting L2s 以太坊的近期重点是巩固其作为 L2 构建最佳平台的角色。即将推出的两次硬分叉 Fusaka 与 Glumpsterdom 均围绕此目标展开。Stanczak 表示：“我们要更有力地表明，L2 在创新、扩展以太坊，并且协议构建者会承诺 Layer 1 以最佳方式支持 L2。”

Long‑Term Vision: Lean Ethereum and Real‑Time Proving 展望更远的未来，“Lean Ethereum”旨在实现大规模扩容和安全硬化。关键组成是 ZK‑EVM 路线图，目标是实现 99% 区块在 10 秒以内的实时证明，可由单独的质押者完成。结合数据可用性提升，L2 有望理论上达到 “1000 万 TPS”。长期计划还包括通过基于哈希的签名和 ZK‑EVM 实现后量子密码学。

Privacy and the AI Intersection 隐私是另一重要支柱。以太坊基金会成立了 Privacy and Scaling Explorations（PSC）团队，负责协调工作、支持工具链并探索协议层隐私集成。Stanczak 认为这对以太坊与 AI 的交互至关重要，可实现审查抵抗的金融市场、隐私保护的 AI 以及开源的代理系统。他强调，以太坊将金融、艺术、机器人和 AI 等多学科相连的文化，是应对未来十年挑战与机遇的关键。

Sreeram Kannan：用 EigenCloud 构建宏大 Crypto 应用的信任框架​

Sreeram Kannan，Eigen Labs 创始人，挑战听众超越当前 Crypto 应用的边界，提出理解 Crypto 核心价值的框架，并介绍 EigenCloud 作为实现该愿景的平台。

Crypto's Core Thesis: A Verifiability Layer “Crypto 本质上是构建在其之上的信任或可验证层，能够支撑极具潜力的应用。”Kannan 解释道，并提出 “TAM vs. Trust” 框架，说明 Crypto 应用的可寻址市场（TAM）会随其承载的信任指数呈指数增长。比特币的市场随其相较法币的可信度提升而扩大；借贷平台的市场随其对借款人偿付能力的保证可信度提升而扩大。

EigenCloud: Unleashing Programmability Kannan 认为，构建更宏大应用（如去中心化 Uber 或可信 AI 平台）的主要瓶颈不是性能，而是可编程性。为此，EigenCloud 引入全新架构，将应用逻辑与代币逻辑分离。

“我们把代币逻辑保留在以太坊链上，”他提议，“但把应用逻辑搬到链外。你可以在任意容器中编写核心逻辑……在 CPU、GPU 或其他设备上执行……然后将这些结果可验证地带回链上。”

这种方式将 Crypto 的规模从 “笔记本或服务器级” 扩展到 “云级”，让开发者能够构建早期 Crypto 设想中真正颠覆性的应用。

圆桌讨论：区块链架构深度剖析​

本场圆桌邀请了 MegaETH 的 Leiyang、Realo 的 Adi 与 Solana 基金会的 Solomon，共同探讨单体、模块化以及 “超级模块化” 架构的权衡。

• MegaETH（模块化 L2）：Leiyang 介绍 MegaETH 采用中心化排序器实现极致速度，同时将安全性委托给以太坊。此设计旨在为应用提供 Web2 级实时体验，复活了此前因性能受限而搁置的 “ICO 时代” 野心。
• Solana（单体 L1）：Solomon 说明 Solana 高节点要求的单体架构是为最大吞吐量而刻意设计，以支撑其将全球金融活动全部上链的愿景。目前重点在资产发行与支付。谈及互操作性时，Solomon 坦言：“总体来说，我们并不太在乎互操作性……核心是让尽可能多的资产流动性和使用场景落在链上。”
• Realo（超级模块化 L1）：Adi 介绍 Realo 的 “超级模块化” 概念，将预言机等关键服务直接内嵌到基础层，以降低开发者摩擦。此设计旨在原生连接现实世界，聚焦真实资产（RWA）并让区块链对终端用户透明不可见。

圆桌讨论：AI 与区块链的真实交叉​

由 HackVC 的 Ed Roman 主持，三位嘉宾展示了各自对 AI 与 Crypto 融合的独特路径。

• Ping AI（Bill）：构建 “个人 AI”，用户自行保管数据。目标是取代传统广告交易模型，用户的数据若促成转化即可直接获得奖励，实现数字足迹的经济价值捕获。
• Public AI（Jordan）：自称 “AI 的人类层”，提供高质量、按需的数据市场，这类数据无法被爬取或合成。通过链上声誉系统与质押机制确保贡献者提供信号而非噪声，并对其贡献进行奖励。
• Gradient（Eric）：打造去中心化 AI 运行时，在闲置的消费级硬件网络上实现分布式推理与训练。目标是对大型 AI 公司中心化力量形成制衡，让全球社区协同训练与服务模型，保持 “智能主权”。

峰会更多亮点​

• Orin Katz（Starkware） 介绍了 “合规链上隐私” 的构建块，阐述 ZK‑proof 如何用于创建隐私池和私有代币（ZRC20），并加入 “查看密钥” 等监管监管机制。
• Sam Green（Cambrian） 概述了 “代理金融” 生态，将 Crypto 代理划分为交易、流动性提供、借贷、预测与信息五类，并强调快速、完整、可验证的数据是其动力源。
• Max Siegel（Privy） 分享了超过 7500 万用户的 onboarding 经验，强调要在用户所在的环境提供简化的产品体验，让产品需求驱动基础设施选择，而非相反。
• Nil Dalal（Coinbase） 推出 “链上代理商业栈” 与开放标准 X42，这是一套面向机器的协议，旨在构建 “机器可支付的网络”，让 AI 代理可使用稳定币购买数据、API 与服务。
• Gordon Liao 与 Austin Adams（Circle） 发布 Circle Gateway，一种创建统一 USDC 余额的原语，实现链抽象。它可在多链间实现 <500 ms 的准即时流动性部署，显著提升企业与流动性提供者的资本效率。

当天的闭幕词明确传达：Crypto 的底层正在成熟，焦点正决定性地转向构建稳健、用户友好且经济可持续的应用，以弥合链上世界与全球经济之间的鸿沟。

以太坊基金会联席执行董事 Tomasz Stanczak 推动了基金会的运营转型，目标是到 2026 年实现 10 倍的 Layer 1 扩容。计划于 2026 年年中进行的 Glamsterdam 硬分叉将引入 Verkle 树、内置的提议者-构建者分离（Proposer-Builder Separation）以及逐步将 gas 限制提高到 1.5 亿单位——这代表着以太坊历史上最雄心勃勃的单年度升级。这不仅仅是技术演进；更是基金会运营方式的根本性转变，在 Stanczak 的授权下，从长期理论研究转向激进的六个月升级周期，旨在让以太坊现在就具备竞争力，而不是以后。

自 2025 年 3 月与王晓薇（Hsiao-Wei Wang）一同担任联席执行董事以来，Stanczak 围绕三个战略支柱重组了基金会：扩容以太坊主网、扩大 Layer 2 增长的 blob 容量，以及通过统一的跨链交互显著改善用户体验。他将 Nethermind 从一个项目发展成为以太坊第三大执行客户端的背景，加上在花旗银行外汇交易台的华尔街经验，使他能够独特地连接以太坊去中心化开发者社区与日益关注区块链基础设施的传统金融机构。2026 年路线图反映了他的运营理念：“如果我们无法实现持续按时完成目标的协调水平，那么再多谈论以太坊的路线图和愿景都毫无意义。”

华尔街老兵重塑以太坊基金会领导力​

Tomasz Stanczak 从传统金融到区块链领导层的历程塑造了他应对以太坊 2026 年挑战的方式。在花旗银行伦敦（2011-2016 年）构建交易平台，并于 2015 年在伦敦的一次聚会上发现以太坊后，他于 2017 年创立了 Nethermind，并将其发展成为以太坊三大执行客户端之一——这是在 The Merge 期间处理交易的关键基础设施。这种创业成功影响了他的基金会领导风格：前任 Aya Miyaguchi 专注于长期研究和放任式协调，而 Stanczak 则进行了 200 多次利益相关者对话，每月出现在主要播客上，并在社交媒体上公开跟踪升级时间表。

他与王晓薇的联席领导战略性地划分了职责。王晓薇负责维护以太坊的核心原则——去中心化、抗审查性、隐私——而 Stanczak 则负责运营执行和时间表管理。这种结构旨在让 Vitalik Buterin 能够专注于单槽最终性（single-slot finality）和后量子密码学（post-quantum cryptography）的深入研究，而不是日常协调。Stanczak 明确表示：“在以太坊基金会最近的领导层变动之后，我们的目标之一是让 Vitalik 有更多时间进行研究和探索，而不是日常协调或危机响应。”

组织转型包括赋予 40 多位团队负责人更大的决策权，将开发者会议重组为以产品交付为导向而非无休止的讨论，将应用构建者整合到早期规划阶段，并实施仪表板跟踪以衡量进展。2025 年 6 月，Stanczak 作为精简工作的一部分解雇了 19 名员工——尽管存在争议，但这与他加速执行的使命相符。他将这种紧迫性置于市场背景中：“生态系统发出了呼吁。你们的运作过于混乱，需要更集中、更快速地运作，才能应对这个关键时期。”

三大战略支柱定义以太坊未来 12 个月​

Stanczak 和王晓薇在他们 2025 年 4 月的基金会博客文章《下一章》中概述了三个核心目标，为 2026 年的交付成果奠定了框架。

扩容以太坊主网是主要的技术重点。目前的 3000 万至 4500 万 gas 限制将在 Glamsterdam 升级中增加到 1.5 亿，使每个区块的交易量大约增加 5 倍。这与通过 Verkle 树实现的无状态客户端功能相结合，允许节点在不存储以太坊整个 50+ GB 状态的情况下验证区块。Stanczak 强调这不仅仅是容量扩展——它旨在使主网成为一个“坚如磐石且灵活的网络”，机构可以信任其处理万亿美元的合约。这一激进目标是在广泛的社区咨询后提出的，Vitalik Buterin 指出验证者对立即增加 gas 限制表现出大约 50% 的支持，为技术路线图提供了社会共识。

扩容 blobs 直接解决了 Layer 2 生态系统的需求。Proto-danksharding 于 2024 年 3 月推出，每个区块包含 3-6 个 blob，每个 blob 携带 128 KB 的 rollup 交易数据。到 2026 年年中，PeerDAS（对等数据可用性采样）将通过允许验证者仅采样 1/16 的 blob 数据而不是下载所有数据，从而实现每个区块 48 个 blob——增加 8 倍。自动 Blob 参数硬分叉（Automated Blob Parameter Only hard forks）将逐步增加容量：到 2025 年 12 月达到 10-15 个 blob，到 2026 年 1 月达到 14-21 个 blob，然后继续增长直至 48 个 blob 的上限。这种 blob 扩容直接转化为更低的 L2 交易成本，Dencun 升级后 Layer 2 费用已下降 70-95%，并计划在 2026 年进一步降低 50-70%。

改善用户体验解决了以太坊的碎片化问题。目前有 55+ 个 Layer 2 rollups 拥有 420 亿美元的流动性，但却造成了脱节的用户体验，以太坊互操作性层（Ethereum Interoperability Layer）将于 2026 年第一季度推出，旨在“让以太坊再次感觉像一条链”。开放意图框架（Open Intents Framework）允许用户声明期望的结果——将代币 X 兑换为代币 Y——而求解器（solvers）则在幕后处理复杂的跨链路由。同时，快速确认规则（Fast Confirmation Rule）将感知到的最终性从 13-19 分钟缩短到 15-30 秒，延迟降低 98%，这使得以太坊首次能够与传统支付系统竞争。

Glamsterdam 升级代表着 2026 年的关键技术里程碑​

Glamsterdam 硬分叉计划于 2026 年第一季度至第二季度进行，大约在 2025 年 12 月的 Fusaka 升级之后六个月，它包含了自 The Merge 以来最重要的协议变更。Stanczak 反复强调时间表的纪律性，在 2025 年 8 月警告说：“Glamsterdam 可能会受到一些关注（它是 2026 年第一季度/第二季度的分叉）。与此同时，我们应该更关注 Fusaka 可能出现的任何延迟……我非常希望看到大家普遍认同时间表非常重要。非常重要。”

内置提议者-构建者分离（Enshrined Proposer-Builder Separation, EIP-7732）代表了本次升级的共识层核心变化。目前，区块构建通过 MEV-Boost 在协议外进行，三家构建者控制着大约 75% 的区块生产——这存在中心化风险。ePBS 将 PBS 直接集成到以太坊协议中，消除了受信任的中继，并允许任何实体通过质押要求成为构建者。构建者构建优化后的区块并竞标纳入，验证者选择最高出价，证明者委员会以加密方式验证承诺。这提供了 8 秒的执行窗口（从 2 秒增加），从而实现更复杂的区块构建，同时保持抗审查性。然而，ePBS 引入了技术复杂性，包括“免费期权问题”——构建者在赢得竞标后可能会扣留区块——这需要仍在开发中的门限加密解决方案。

分叉选择强制包含列表（Fork-Choice enforced Inclusion Lists, FOCIL, EIP-7805）通过防止交易审查来补充 ePBS。验证者委员会生成强制包含的交易列表，构建者必须将其纳入，确保即使构建者协调排除特定地址，用户也不会被无限期审查。FOCIL 与 ePBS 结合，创造了研究人员所称的抗审查性“三位一体”（与未来的加密内存池一起），直接解决了监管机构对区块链中立性的担忧。

Verkle 树从 Merkle Patricia 树的过渡实现了无状态客户端，将证明大小从大约 1 KB 减少到 150 字节。这使得节点无需存储以太坊的整个状态即可验证区块，从而大幅降低硬件要求并实现轻量级验证。考虑到复杂性，完全过渡可能会延长到 2026 年底或 2027 年初，但部分实施将从 Glamsterdam 开始。值得注意的是，关于是完成 Verkle 树还是直接跳到基于 STARK 的证明以实现量子抗性，争论仍在继续——这一决定将根据 Glamsterdam 的表现，在 2026 年期间明确。

六秒槽时间（Six-second slot times, EIP-7782）提议将区块时间从 12 秒缩短到 6 秒，将确认延迟全面减半。这收紧了 DEX 定价机制，减少了 MEV 机会，并改善了用户体验。然而，它通过要求验证者以两倍的速度处理区块，增加了中心化压力，可能有利于拥有更优越基础设施的专业运营商。该提案仍处于“草案阶段”，是否纳入 Glamsterdam 尚不确定，反映了社区对性能与去中心化权衡的持续辩论。

除了这些主要亮点，Glamsterdam 还包含多项执行层改进：实现并行验证的区块级访问列表、持续的 gas 限制增加（EIP-7935）、减少节点存储需求的历史过期（EIP-4444）、用于更好资源分配的延迟执行（EIP-7886），以及可能引入 EVM 对象格式（EVM Object Format），为字节码改进带来 16 个 EIP。其范围代表了 Stanczak 所称的基金会从“象牙塔”研究转向务实交付的转变。

数据可用性采样开启通往 100,000+ TPS 的道路​

尽管 Glamsterdam 带来了 Layer 1 的改进，但 2026 年的扩容故事将围绕通过 PeerDAS 技术扩展 blob 容量展开，该技术已在 2025 年 12 月的 Fusaka 升级中部署，但将在 2026 年全年逐步成熟。

PeerDAS 实现了数据可用性采样（data availability sampling），这是一种加密技术，允许验证者验证 blob 数据是否存在且可检索，而无需下载整个数据集。每个 blob 通过擦除编码进行扩展并分为 128 列。单个验证者仅采样 128 列中的 8 列（数据的 1/16），如果足够多的验证者以高概率共同采样所有列，则数据被确认可用。KZG 多项式承诺以加密方式证明每个采样的有效性。这在保持安全保障的同时，将带宽需求降低了 90%。

这项技术突破通过自动 Blob 参数硬分叉（Automated Blob Parameter Only hard forks）实现了激进的 blob 扩容。与需要数月协调的传统升级不同，BPO 分叉根据网络监控调整 blob 数量——本质上是调整一个旋钮，而不是精心策划复杂的部署。基金会的目标是，通过第二次 BPO 分叉，到 2026 年 1 月达到 14-21 个 blob，然后在 2026 年年中逐步增加到 48 个 blob。每个区块 48 个 blob（每个槽大约 2.6 MB），Layer 2 rollups 将获得大约 512 KB/秒的数据吞吐量，使整个 L2 生态系统能够实现 12,000+ TPS。

Stanczak 将此视为 Layer 2 成功的必要基础设施：“摆在我们面前的是一年的扩容——扩容以太坊主网（L1），通过为 L2 链提供最佳架构来支持它们的成功，以扩容、保护其网络，并为用户带来信心。”他将叙述从将 L2 视为寄生虫转变为将其定位为以太坊的保护性“护城河”，强调扩容优先于费用分成机制。

2026 年之后，FullDAS（由 Francesco D'Amato 领导）的研究仍在继续，探索具有高度多样化参与者分片的下一代数据可用性。Full Danksharding——每个区块 64 个 blob，实现 100,000+ TPS 的终极愿景——仍需数年时间，需要 2D 擦除编码和完整的 ePBS 成熟。但 2026 年的 PeerDAS 部署奠定了基础，Stanczak 强调了稳健的进展：谨慎扩容、广泛测试，并避免困扰早期以太坊过渡的破坏性问题。

Layer 2 统一化解决以太坊的碎片化危机​

以太坊以 rollup 为中心的路线图造成了碎片化问题：55+ 条 Layer 2 链拥有 420 亿美元的流动性，但没有标准化的互操作性，迫使用户手动桥接资产、维护单独的钱包并应对不兼容的界面。Stanczak 将此确定为 2026 年的关键优先事项：让以太坊“再次感觉像一条链”。

以太坊互操作性层（Ethereum Interoperability Layer, EIL）于 2025 年 10 月公开设计，并计划于 2026 年第一季度实施，它提供了一个遵循“CROPS 价值观”（抗审查性、开源、隐私、安全）的无需信任、抗审查的跨链基础设施。与中心化桥接或受信任的中介不同，EIL 作为一个规范性执行层运行，用户在此指定精确的交易，而不是声明由第三方不透明地完成的抽象意图。这在保持以太坊核心理念的同时，实现了无缝的跨 L2 操作。

开放意图框架（Open Intents Framework, OIF）构成了 EIL 的技术基础，其生产就绪的智能合约已经部署。OIF 采用四层架构：发起（意图创建）、履行（求解器执行）、结算（链上确认）和再平衡（流动性管理）。该框架模块化且轻量级，允许不同的 L2 定制机制——荷兰式拍卖、先到先得或新颖设计——同时通过 ERC-7683 等通用标准保持互操作性。包括 Across、Arbitrum、Hyperlane、LI.FI、OpenZeppelin、Taiko 和 Uniswap 在内的主要生态系统参与者都为该规范做出了贡献。

快速确认规则通过解决延迟问题来补充跨链改进。目前，强大的交易最终性需要 64-95 个槽（13-19 分钟），这使得跨链操作异常缓慢。快速 L1 确认规则（Fast L1 Confirmation Rule）计划于 2026 年第一季度在所有共识客户端上可用，它使用累积的证明在 15-30 秒内提供强大的概率性确认。这种 98% 的延迟降低使得跨链兑换首次能够与中心化交易所竞争。Stanczak 强调感知很重要：当用户看到强大的概率性安全性时，他们会认为交易“已确认”，即使加密最终性稍后才到来。

对于 Layer 2 结算改进，zksettle 机制通过使用 ZK 证明进行更快的验证，使 optimistic rollups 能够在数小时内而不是 7 天的挑战窗口内完成结算。“三选二”机制（2-out-of-3 mechanism）将基于 ZK 的实时证明与传统挑战期相结合，以最小的成本提供最大的用户保护。这些改进直接与 OIF 集成，降低了求解器的再平衡成本，并为意图协议用户提供了更低的费用。

以具体指标量化 2026 年的性能革命​

Stanczak 的扩容目标转化为延迟、吞吐量、成本和去中心化等方面的具体、可衡量的改进。

吞吐量扩容结合了 Layer 1 和 Layer 2 的增益。L1 容量从 3000 万至 4500 万 gas 增加到 1.5 亿+ gas，使主网能够实现大约 50-100 TPS（当前为 15-30 TPS）。Layer 2 rollups 通过 blob 扩展，总吞吐量从 1,000-2,000 TPS 扩展到 12,000+ TPS。智能合约大小限制从 24 KB 翻倍到 48 KB，支持更复杂的应用。综合效果：以太坊的总交易处理能力在 2026 年期间将增加大约 6-12 倍，随着 2026 年后 Full Danksharding 研究的成熟，有潜力达到 100,000+ TPS。

延迟改进从根本上改变了用户体验。快速确认时间从 13-19 分钟缩短到 15-30 秒——感知到的最终性降低了 98%。如果 EIP-7782 的 6 秒槽时间获得批准，区块包含时间将减半。Layer 2 结算时间从 7 天压缩到数小时，代表着 85-95% 的减少。这些变化使得以太坊在用户体验方面能够与传统支付系统和中心化交易所竞争，同时保持去中心化和安全性。

成本降低贯穿整个技术栈。Dencun 升级后，proto-danksharding 已使 Layer 2 gas 费用下降 70-95%；随着容量扩容到 48 个 blob，blob 费用将进一步降低 50-80%。Layer 1 gas 成本可能通过 gas 限制增加而降低 30-50%，将固定的验证者成本分摊到更多交易中。通过 EIL 的无需信任基础设施，跨链桥接成本接近于零。这些降低使得以前不经济的全新用例——小额支付、游戏、链上社交媒体——成为可能。

去中心化指标尽管进行了扩容，却反常地得到了改善。Verkle 树将节点存储需求从 150+ GB 减少到 50 GB 以下，降低了运行验证者的门槛。每个验证者最大有效余额从 32 ETH 增加到 2,048 ETH（在 2025 年 5 月的 Pectra 升级中部署），这使得机构质押效率更高，而无需单独的验证者实例。ePBS 消除了受信任的 MEV-Boost 中继，更广泛地分配了区块构建机会。随着门槛降低，验证者集合在 2026 年期间可能从大约 100 万增加到 200 万。

Stanczak 强调，这些不仅仅是技术成就——它们实现了他“全球经济的 10-20% 上链，而且可能比人们想象的更快发生”的愿景。这些量化目标直接支持了定性目标：代币化证券、稳定币主导地位、现实世界资产市场以及 AI 代理协调，所有这些都需要这样的性能基线。

账户抽象从研究概念走向主流功能​

尽管扩容占据了头条新闻，但通过账户抽象（account abstraction）改善用户体验同样是 2026 年具有变革性的发展，直接解决了以太坊在糟糕的入门体验和复杂钱包管理方面的声誉问题。

ERC-4337 于 2023 年 3 月部署，并在 2024-2025 年期间逐步成熟，它将智能合约钱包确立为一等公民。用户不再需要管理私钥并用 ETH 支付 gas，而是通过替代内存池（mempools）流动 UserOperation 对象，其中打包器（bundlers）聚合交易，支付者（paymasters）赞助费用。这使得可以用任何 ERC-20 代币（USDC、DAI、项目代币）支付 gas，通过受信任联系人进行社交恢复，为复杂操作进行交易批处理，以及包括多重签名、通行密钥和生物识别认证在内的自定义验证逻辑。

EIP-7702 在 2025 年 5 月的 Pectra 升级中部署，将这些优势扩展到现有的外部拥有账户（Externally Owned Accounts, EOAs）。通过临时代码委托，EOA 无需迁移到新地址即可获得智能账户功能——保留交易历史、代币持有和应用集成，同时访问高级功能。用户可以将批准和兑换操作批处理到单个交易中，临时委托支出权限，或实施时间锁定安全策略。

Stanczak 亲自测试了钱包入门流程以识别摩擦点，将他在 Nethermind 创业时的产品思维带入其中。他强调：“我们将专注于执行速度、问责制、明确的目标、目的和可跟踪的指标”，这超越了协议开发，延伸到应用层体验。基金会从纯粹的资助转向积极地将创始人与资源、人才和合作伙伴联系起来——这种基础设施支持账户抽象在 2026 年期间的主流采用。

隐私增强通过由 Nicolas Consigny 和 Vitalik Buterin 领导的 Kohaku 隐私钱包项目来补充账户抽象，该项目将在 2026 年持续开发。Kohaku 提供 SDK，公开隐私和安全原语——原生私有余额、私有地址、Helios 轻客户端集成——并附带一个高级用户浏览器扩展来展示其功能。四层隐私模型解决了私有支付（集成 Railgun 等隐私工具）、部分 dApp 活动模糊化（每个应用单独地址）、隐藏读取访问（基于 TEE 的 RPC 隐私过渡到私有信息检索）和网络级匿名化。这些功能使以太坊能够满足机构合规要求，同时保持抗审查性——Stanczak 认为这是“赢得 RWA 和稳定币”的关键平衡点。

运营转型反映了传统金融和初创企业的经验教训​

Stanczak 的领导风格直接源于华尔街和创业经验，与以太坊历史上学术化、共识驱动的文化形成鲜明对比。

他的重组建立了明确的问责制。40 多位团队负责人模式分散了决策权，而不是通过中央委员会造成瓶颈，这反映了交易台在风险参数内自主运作的方式。开发者会议的重点从无休止的规范讨论转向交付当前的测试网，在当前工作完成之前减少了未来的分叉调用。这与软件初创公司的敏捷方法论类似：紧密的迭代周期、具体的交付成果、公开跟踪。

六个月的升级节奏本身就代表着显著的加速。以太坊历史上每 12-18 个月才推出一次重大升级，并且经常延迟。Stanczak 的目标是 Pectra（2025 年 5 月）、Fusaka（2025 年 12 月）和 Glamsterdam（2026 年第一季度-第二季度）——在 12 个月内进行三次重大升级。他的公开声明强调了时间表的纪律性：“我知道一些非常有才华的人正在努力解决导致团队建议推迟日期的问题。我非常希望看到大家普遍认同时间表非常重要。非常重要。”这种紧迫性承认了来自 Solana、Aptos 和其他更快推出功能的链的竞争压力。

基金会的沟通策略从不频繁的博客文章转变为积极的社交媒体互动、会议亮相（Devcon、Token 2049、巴黎区块链周、Point Zero 论坛）、播客巡回（Bankless、Unchained、The Defiant）以及直接的机构外联。Stanczak 在他上任的最初几个月里与生态系统利益相关者进行了 200 多次对话，将联席执行董事视为面向客户的角色，而非纯粹的技术领导。这种可及性反映了初创公司创始人的模式——不断深入市场，收集反馈，调整战略。

然而，他作为以太坊基金会联席执行董事和 Nethermind 创始人的双重角色持续引发争议。Nethermind 仍然是以太坊第三大执行客户端，批评者质疑 Stanczak 是否能公平地将基金会拨款分配给 Geth、Besu 和 Erigon 等竞争客户端。2025 年 6 月，与 Péter Szilágyi（Geth 负责人）就基金会资助的 Geth 分叉开发发生的冲突凸显了这些紧张关系。Stanczak 坚称他正在逐步退出 Nethermind 的 CEO 职位，但仍保留了重要的参与度，这需要谨慎处理潜在的利益冲突。

2025 年 6 月解雇 19 名员工在重视去中心化和集体决策的社区中同样引发了争议。Stanczak 将此解释为必要的精简，实施“更亲力亲为的招聘审查流程”，并将资源集中在对执行至关重要的团队上。此举表明基金会领导层现在优先考虑运营效率而非共识建设，接受批评是更快交付的代价。

单槽最终性与量子抗性仍是 2026 年后的活跃研究方向​

尽管 2026 年专注于可交付的升级，但 Stanczak 强调基金会持续致力于长期协议演进，明确将近期执行置于更广泛的战略背景中。

单槽最终性（Single-slot finality）研究旨在将以太坊目前 12.8 分钟的最终性（跨 2 个 epoch 的 64 个槽）缩短到 12 秒——在区块被提议的同一槽中完成区块最终化。这消除了短程重组漏洞，并简化了复杂的 fork-choice/最终性接口。然而，在拥有 1-2 百万验证者的情况下实现 SSF，需要每个槽处理大量的证明。提议的解决方案包括使用 ZK-SNARKs 进行暴力 BLS 签名聚合、带有验证者子采样的 Orbit SSF，以及将高质押验证者与更广泛参与者分离的两层质押系统。

中间解决方案将在 2026 年部署。快速确认规则（Fast Confirmation Rule）使用累积证明提供 15-30 秒的强大概率安全性——这在技术上并非最终性，但为用户体验实现了 98% 的延迟降低。包括三槽最终性（3-Slot Finality, 3SF）和替代共识协议（Kudzu、Hydrangea、Alpenglow）在内的研究方向仍在继续探索，由 Francesco D'Amato、Luca Zanolini 和 EF 协议共识团队领导。Stanczak 的运营改革有意地解放了 Vitalik Buterin，使其能够专注于这项深入研究，而不是日常协调：“Vitalik 的提议将始终具有分量，但它们旨在引发讨论并鼓励在困难研究领域取得进展。”

Verkle 树与 STARKs 代表着另一个长期决策点。Verkle 树将在 2026 年部分部署，用于无状态客户端，减少证明大小并实现轻量级验证。然而，Verkle 的多项式承诺容易受到量子计算攻击，而基于 STARK 的证明则提供量子抗性。社区正在争论是完成 Verkle 树然后再迁移到 STARKs 会增加不必要的复杂性，还是直接跳到 STARKs。Stanczak 的务实态度建议为了短期利益先部署 Verkle 树，同时监测量子计算进展和 STARK 证明性能，以保持选择性。

**Beam Chain 和“以太坊 3.0”**的讨论探索了综合性的共识层重新设计，其中融入了多年权益证明（proof-of-stake）操作的经验教训。这些讨论仍处于推测阶段，但为 2026 年的增量改进提供了信息。Stanczak 在 2025 年 4 月发布的“次要路线图”概述了核心协议工作之外的宏伟目标：赢得现实世界资产（RWA）、主导稳定币基础设施、大幅提高“万亿经济”规模的安全预期，并将以太坊定位为 AI/代理协议集成的“长期目标，这将非常酷，并将在很长一段时间内吸引最伟大的思想家”。

这种平衡——激进的近期执行与资助长期研究相结合——定义了 Stanczak 的方法。他反复强调，以太坊现在必须交付以保持生态系统势头，但不能以牺牲基本原则为代价。他与王晓薇在 2025 年 4 月的博客文章中指出：“价值观保持不变：开源、抗审查性、隐私和安全……以太坊主网将继续是一个全球性的、中立的网络，一个被信任的无需信任协议。”

在机构采纳的同时保留去中心化核心​

Stanczak 在传统金融领域的背景使他能够独特地与探索区块链基础设施的机构进行接触，但这与以太坊的赛博朋克根源产生了张力。

他于 2025 年 4 月进行的欧洲机构巡访、与金融服务公司的直接接触以及强调作为“组织的代言人”，都代表着与以太坊历史上无名、社区驱动的理念的背离。他明确承认这一点：“机构需要有人作为代表以太坊的组织代言人。”这种定位是为了应对竞争动态——Solana、Ripple 和其他链都拥有机构理解的中心化领导结构。Stanczak 认为以太坊需要类似的接口，同时不放弃去中心化。

基金会的战略重点反映了这种机构关注：“赢得 RWA（现实世界资产）、赢得稳定币（stablecoins）”在 Stanczak 的次要路线图中占据突出位置。现实世界资产代币化——股票、债券、房地产、大宗商品——需要以太坊历史上所缺乏的性能、合规能力和机构级安全性。稳定币的主导地位，USDC 和 USDT 代表着巨大的链上价值，将以太坊定位为全球金融的结算层。Stanczak 将此视为事关存亡的问题：“突然间，你将拥有全球经济的 10% 或 20% 在链上。这可能比人们想象的更快发生。”

他的“万亿美元安全”倡议设想了一个基础设施，数十亿人可以在链上安全地持有 1000 美元以上，机构可以信任单个智能合约处理 1 万亿美元。这不仅需要技术扩容，还需要安全标准、审计实践、事件响应能力以及以太坊去中心化开发过程难以提供的监管清晰度。Stanczak 的运营改革——明确的领导、问责制、公开跟踪——旨在证明以太坊可以在保持中立性的同时提供机构级的可靠性。

批评者担心这种机构关注可能会损害抗审查性。Stanczak 的回应强调技术解决方案：ePBS 消除了可能被施压审查交易的受信任中继，FOCIL 确保包含列表防止无限期审查，加密内存池在交易被包含之前隐藏交易内容。抗审查性“三位一体”保护了以太坊的中立性，即使机构采用该平台。他表示：“现在的重点是互操作性、工具和标准，这些可以为以太坊网络带来更大的凝聚力——同时不损害其核心原则，例如去中心化和中立性。”

这种紧张关系仍未解决。Stanczak 在 Nethermind 的双重角色、密切的机构关系以及强调在“关键时期”加速的中心化执行，代表着对竞争压力的务实适应。这是否会损害以太坊的创始价值观，或者成功地将去中心化与主流采用连接起来，将在 2026 年的执行中变得明朗。

2026 年标志着以太坊扩容承诺的决定性考验​

以太坊在 2026 年进入了一个拐点。经过多年的研究、规范和延迟的时间表，Glamsterdam 升级代表了一个具体的承诺：实现 10 倍扩容，部署 ePBS 和 FOCIL，启用无状态客户端，统一 Layer 2 碎片化，并实现 15-30 秒的确认——所有这些都同时保持去中心化和安全性。Stanczak 的领导层转型提供了执行这一路线图的运营结构，但成功需要协调 23+ 个客户端团队，管理复杂的协议变更，并在激进的六个月周期内交付，同时不破坏这个价值 3000 亿美元以上的网络。

量化目标是明确且可衡量的。Gas 限制必须达到 1.5 亿或更高。Blob 容量必须通过自动 BPO 分叉扩展到每个区块 48 个 blob。快速确认规则必须在 2026 年第一季度前在所有共识客户端上部署。EIL 必须将 55+ 个 Layer 2 统一为无缝的用户体验。Glamsterdam 必须在 2026 年年中激活，不得有重大延迟。Stanczak 将他的信誉和基金会的声誉押在按时完成这些任务上：“如果我们无法实现持续按时完成目标的协调水平，那么再多谈论以太坊的路线图和愿景都毫无意义。”

他的愿景超越了技术指标，延伸到生态系统转型。代币化资产的机构采用、稳定币基础设施的主导地位、AI 代理协调以及自主机器集成，所有这些都需要 2026 年所提供的性能基线。从将以太坊视为“世界计算机”研究项目到将其视为全球金融基础设施的转变，反映了 Stanczak 的华尔街视角——系统必须在大规模下可靠运行，并具有明确的问责制和可衡量的结果。

运营改革——加速时间表、赋能团队负责人、公开跟踪、机构参与——代表着永久性的文化转变，而非对竞争压力的暂时性回应。Stanczak 和王晓薇的联席领导模式平衡了执行的紧迫性与价值观的维护，但重点显然在于交付。社区对这种更中心化的协调结构、2025 年 6 月的裁员以及激进截止日期的接受，表明人们普遍认识到以太坊必须发展，否则就会将市场地位拱手让给行动更快的竞争对手。

2026 年是验证还是削弱这种方法，取决于执行。如果 Glamsterdam 按时交付并实现承诺的改进，以太坊将巩固其作为主导智能合约平台的地位，而 Stanczak 的运营模式将成为大规模去中心化协议治理的模板。如果出现延迟、复杂性压垮客户端团队，或者因仓促部署而出现安全问题，社区将质疑速度是否优先于使以太坊安全运行十年的谨慎保守方法。Stanczak 反复强调时间表纪律性，表明他完全理解这些利害关系——2026 年是以太坊必须交付的一年，不是计划，不是研究，而是交付可扩展的运行基础设施。

技术路线图是全面的，领导层坚定不移，生态系统也与这些目标保持一致。Stanczak 凭借其在传统金融、客户端实现和创业成功方面的独特能力，将资源整合到具体目标上。他设想以太坊在数年而非数十年内处理全球经济活动的 10-20%，这提供了一个雄心勃勃的北极星。2026 年路线图代表着对这一愿景能否通过严谨的执行而非停留在永恒的未来承诺中实现的首次重大考验。正如 Stanczak 所强调的：“人们说我们现在就需要基金会。”接下来的 12 个月将证明以太坊基金会的运营转型能否满足这一紧迫需求，同时保持定义以太坊基本原则的可信中立性、抗审查性和开放开发。

TL;DR​

以太坊刚刚获得了两项强大的原语，推动用户体验超越助记词和可书签的 dapp，迈向“可点击的链上体验”。

• ERC-4337 为当今的以太坊引入 账户抽象，无需核心协议更改。这使得智能合约账户、燃气赞助、批量调用以及类似 Passkey 的身份验证等功能成为钱包的原生特性。
• ERC-4804 引入 web3:// URL——人类可读的链接，直接解析为合约 读取 调用，甚至可以渲染链上 HTML 或 SVG，全部不依赖传统的 Web 服务器作为中间人。可以把它看作 “EVM 的 HTTP”。

当两者结合使用时，ERC-4337 负责动作，ERC-4804 负责地址。这种组合让你可以分享一个链接，验证其用户界面来源于智能合约。当用户准备执行操作时，流程交给可以赞助燃气并将多个步骤批量化为一次点击的智能账户。

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为什么现在很重要​

这不仅是理论上的未来；这些技术已经上线并获得显著关注。ERC-4337 已经在真实环境中规模化并得到验证。 标准的 EntryPoint 合约于 2023 年 3 月 1 日部署在以太坊主网，至今已支撑数千万智能合约账户并处理超过 1 亿次用户操作。

与此同时，核心协议也在向这些理念靠拢。Pectra 升级（2025 年 5 月）引入了 EIP-7702，允许标准的外部拥有账户（EOA）暂时表现为智能账户。这与 ERC-4337 互补，帮助现有用户平滑过渡，而不是取代标准。

在地址层面，web3:// 已正式化。ERC-4804 明确定义了 URL 如何映射为 EVM 调用，且 web3 已被 IANA 列为临时 URI 方案。实现这些 URL 所需的工具和网关已可用，将链上数据转化为可分享、可链接的资源。

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快速入门：ERC-4337 一页概览​

ERC-4337 本质上为以太坊引入了一条并行的交易轨道，专为灵活性而设计。用户不再发送传统交易，而是将 UserOperation 对象提交到替代的 mempool。这些对象描述账户想要执行的操作。称为 “Bundler” 的专用节点会拾取这些操作，并通过全局 EntryPoint 合约执行。

这实现了三个关键组件：

1. 智能合约账户（SCA）：这些账户拥有自己的逻辑，定义交易何为有效，支持自定义签名方案（如 Passkey 或多签）、游戏会话密钥、消费上限以及社交恢复机制。规则由账户本身而非网络强制执行。
2. Paymaster：这些特殊合约可以为用户赞助燃气费，或允许用户使用 ERC-20 代币支付。这是实现真正 “钱包里没有 ETH” 入门体验的关键，并通过批量多调用实现一次点击完成多个操作。
3. DoS 安全与规则：公共 ERC-4337 mempool 受标准化的链下验证规则（ERC-7562）保护，防止 Bundler 在注定失败的操作上浪费资源。虽然可以为特定场景创建专用 mempool，但这些共享规则确保生态系统保持一致且安全。

思维模型：ERC-4337 将钱包变成可编程的应用。用户不再仅仅签名原始交易，而是提交 “意图”，由账户代码验证并由 EntryPoint 合约安全、原子地执行。

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快速入门：ERC-4804 一页概览​

ERC-4804 提供了从 web3:// URL 到 只读 EVM 调用的直接映射。URL 语法直观：web3://<name-or-address>[:chainId]/<method>/<arg0>?returns=(types)。名称可以通过 ENS 等系统解析，参数会根据合约 ABI 自动类型化。

示例：

• web3://uniswap.eth/ 将调用 uniswap.eth 地址的合约，使用空 calldata。
• web3://.../balanceOf/vitalik.eth?returns=(uint256) 会 ABI 编码一次对 balanceOf 的调用，传入 Vitalik 的地址，并返回类型化的 JSON 结果。

关键是，此标准目前仅用于 只读 调用（等同于 Solidity 的 view 函数）。任何会改变状态的操作仍需交易——这正是 ERC-4337 或 EIP-7702 发挥作用的地方。web3 已被 IANA 注册为临时 URI 方案，为原生浏览器和客户端支持铺平道路，虽然目前多数实现仍依赖扩展或网关。

思维模型：ERC-4804 将链上资源变成可链接的 Web 对象。把 “将此合约视图分享为 URL” 当作分享仪表盘链接一样自然。

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合二为一：“可点击的链上体验”​

将这两项标准结合，可为当下的去中心化应用解锁强大的新模式。

首先，你提供 通过 web3:// 的可验证 UI。不再把前端托管在 S3 等中心化服务器，而是将最小化的 HTML 或 SVG 界面直接存链上。类似 web3://app.eth/render 的链接让客户端解析 URL 并直接从合约渲染 UI，确保用户看到的正是代码所规定的内容。

随后，从该可验证界面触发 通过 ERC-4337 的一键操作。一个 “Mint” 或 “Subscribe” 按钮可以生成一个由 Paymaster 赞助的 UserOperation。用户通过 Passkey 或生物识别确认，EntryPoint 合约批量执行调用——如果是首次使用，还会部署其智能账户，并在一次原子步骤中完成所需操作。

这形成了无缝的深度链接交接。UI 可以嵌入基于意图的链接，直接由用户钱包处理，省去跳转到外部站点的步骤。内容即合约，操作即账户。

这带来：

• 免燃气试用和“一键即用”入门：新用户无需先拥有 ETH，即可开始使用。你的应用可以赞助他们的前几次交互，大幅降低摩擦。
• 可分享的状态：web3:// 链接本质上是对区块链状态的查询，适用于仪表盘、所有权证明或任何需要可验证防篡改的内容。
• 对 Agent 友好的流程：AI 代理可以通过 web3:// URL 获取可验证状态，并使用 ERC-4337 的会话密钥提交交易意图，无需脆弱的屏幕抓取或不安全的私钥管理。

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构建者的设计要点​

实现这些标准时，需要考虑若干架构选择。对于 ERC-4337，建议从最小化的智能合约账户模板起步，通过受保护的模块逐步添加功能，以保持核心验证逻辑简洁安全。Paymaster 策略应当稳健，明确燃气赞助上限并对可调用方法进行白名单管理，以防止滥用攻击。

对于 ERC-4804，优先使用 ENS 名称生成易读链接。务必显式声明 chainId 以避免歧义，并加入 returns=(…) 参数确保客户端收到类型化、可预期的响应。虽然可以在链上渲染完整 UI，但通常建议保持链上 HTML/SVG 简洁，仅作为可验证的外壳，重资产可从 IPFS 等去中心化存储获取。

最后，记住 EIP-7702 与 ERC-4337 是相辅相成的。随着 Pectra 升级激活 EIP-7702，现有 EOA 用户可以在不部署完整智能账户的情况下委托合约逻辑。账户抽象生态的工具链已在对齐，平滑迁移路径正在形成。

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安全、现实与约束​

虽强大，这些系统仍有权衡。EntryPoint 合约本身是设计上的中心点——它简化了安全模型，却也集中风险。务必使用经过审计的官方实现。ERC-7562 的 mempool 验证规则是一种社会约定，而非链上强制执行的规则，不能假设每个替代 mempool 都具备相同的审查抵抗或 DoS 防护。

此外，web3:// 仍在成熟阶段。它目前仅限只读，任何写操作仍需交易。协议本身去中心化，但解析这些 URL 的网关和客户端仍可能成为故障或审查点。真正的 “不可阻断” 仍依赖广泛的原生客户端支持。

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具体实现蓝图​

设想你想构建一个基于 NFT 的会员俱乐部，拥有可分享、可验证的 UI 与一键加入流程。以下是本季度的实现路线：

1. 分享 UI：分发类似 web3://club.eth/home 的链接。用户打开时，客户端解析 URL，调用合约并渲染链上 UI，展示当前会员白名单和铸造价格。
2. 一键加入：用户点击 “加入” 按钮。钱包生成一个由你的 Paymaster 赞助的 ERC-4337 UserOperation，该操作批量执行三步：部署用户的智能账户（若尚未拥有）、支付铸造费用、注册其个人资料数据。
3. 可验证收据：交易确认后，用户看到的确认视图也是另一个 web3:// 链接，如 web3://club.eth/receipt/<tokenId>，形成永久的链上会员证明链接。

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更大的图景​

这两项标准标志着以太坊构建方式的根本转变。账户正成为软件。ERC-4337 与 EIP-7702 正将 “钱包 UX” 变成真实的产品创新空间，超越了单纯的密钥管理教学。与此同时，链接正成为查询。ERC-4804 让 URL 再次成为指向可验证 事实 的原语，而非仅指向代理它们的前端。

二者合力，缩短了用户点击与合约执行之间的距离。过去这段距离由中心化的 Web 服务器和信任假设填补。现在，它可以由可验证的代码路径和开放、无许可的 mempool 填补。

如果你在构建面向大众的加密应用，这是让用户第一分钟即感到愉悦的机会。分享链接，渲染真实，赞助首个动作，将用户锁在可验证的闭环中。轨道已经到位——现在是交付体验的时候。

引言​

在 2025 年，Rollups-as-a-Service (RaaS) 和模块化区块链框架已成为扩展以太坊和构建自定义区块链的关键。领先的框架——Optimism 的 OP Stack、zkSync 的 ZK Stack (Hyperchains)、Arbitrum Orbit、Polygon 的链开发工具包 (CDK) 及相关解决方案——允许开发者使用不同方法（乐观 vs 零知识）启动自己的 Layer-2 (L2) 或 Layer-3 (L3) 链。这些框架共享一种模块化理念：它们将执行、结算、数据可用性和共识等关注点分离，从而能够对每个组件进行定制。本报告将从数据可用性选项、定序器设计、费用模型、生态系统支持等关键维度比较这些框架，并审视它们在公共和企业环境中的架构、工具、开发者体验和当前采用情况。

比较概览​

下表总结了每个框架的几个核心特性：

方面	OP Stack (Optimism)	ZK Stack (zkSync)	Arbitrum Orbit	Polygon CDK (AggLayer)
Rollup 类型	乐观 Rollup	零知识 (有效性)	乐观 Rollup	零知识 (有效性)
证明系统	故障证明 (欺诈证明)	ZK-SNARK 有效性证明	故障证明 (欺诈证明)	ZK-SNARK 有效性证明
EVM 兼容性	EVM 等效 (geth)	高 – zkEVM (基于 LLVM)	EVM 等效 (Arbitrum Nitro) + 通过 Stylus 支持 WASM	Polygon zkEVM (EVM 等效)
数据可用性	以太坊 L1 (链上)；可插拔的 Alt-DA 模块 (Celestia 等)	以太坊 L1；也支持链下 Validium 选项 (Celestia, Avail, EigenDA)	以太坊 L1 (rollup) 或 AnyTrust 委员会 (链下 DAC)；支持 Celestia, Avail	以太坊 L1 (rollup) 或链下 (通过 Avail 或 Celestia 实现 validium)；可能混合使用
定序器设计	单一定序器 (默认)；可通过定制实现多定序器。Superchain 的_共享定序器_愿景 (未来)。	可配置：可以是中心化的或去中心化的；支持 L1 优先队列。	可配置：单一运营商或去中心化验证者。	灵活：单一定序器或多个验证者 (例如 PoS 委员会)。
定序器访问权限	目前是中心化的 (每个 OP 链的定序器由其运营商运行)；尚未无需许可。计划为 OP 链建立一个共享、无需许可的定序器网络。L1 备用队列允许在定序器故障时进行无需信任的交易提交。	zkSync Era 使用中心化定序器 (Matter Labs)，但 ZK Stack 允许自定义定序器逻辑 (甚至外部共识)。支持 L1 优先排序以保证公平性。去中心化定序器选项正在开发中。	Arbitrum One 使用中心化定序器 (Offchain Labs)，通过 L1 收件箱实现故障转移。Arbitrum Orbit 链可以运行自己的定序器 (最初是中心化的) 或建立一个验证者集合。BoLD 升级 (2025 年) 实现了无需许可的验证，以去中心化 Orbit 链。	Polygon zkEVM 最初使用单一定序器 (Polygon Labs)。CDK 允许启动一个带有需许可验证者集合或其他共识机制的链以实现去中心化。许多 CDK 链为了简单起见从中心化开始，并有路线图计划后续由社区运营定序器。
手续费代币	基于 OP 的 L2 默认使用 ETH (以简化用户体验)。技术上支持自定义 gas 代币，但大多数 OP 链选择 ETH 或标准代币以实现互操作性。(OP Stack 最近的指导意见倾向于在 Superchain 中使用通用代币)。	支持自定义基础代币 – 开发者可以选择 ETH 或任何 ERC-20 作为原生 gas。(这种灵活性使得基于 zkSync 的链能够建立项目特定的经济模型。)	支持自定义 gas 代币 (2023 年末升级)。链可以使用 ETH、Arbitrum 的 ARB 或自己的代币支付费用。示例： Ape Chain 使用 APE 作为 gas。	支持自定义原生代币。许多 Polygon CDK 链使用 MATIC 或其他代币作为 gas。Polygon 的生态系统鼓励使用 MATIC 以保持跨链一致性，但并非强制要求。
手续费模型与成本	用户支付 L2 gas (由定序器收取) 加上 L1 数据发布成本。定序器必须将交易数据 (calldata 或 blobs) 发布到以太坊，因此一部分费用用于支付 L1 gas。收入分享： Superchain 中的 OP 链承诺将约 2.5% 的收入贡献给 Optimism Collective (用于资助公共产品)。	用户支付的费用 (通常是 ETH 或选定的代币) 覆盖了 L1 证明验证和数据成本。协议层面没有对费用征收“税”——每个链的定序器保留收入以激励运营商。ZK 证明者成本是一个因素：运营商可能会收取稍高的费用或使用高效的证明者来管理成本。最终性很快 (无延迟)，因此用户不需要第三方快速退出。	用户支付 gas (ETH 或链的代币)，覆盖 L2 执行 + L1 批处理成本。定序器/验证者保留费用收入；没有强制向 Arbitrum DAO 或 L1 分享收入 (除了 L1 gas 成本)。为避免乐观 Rollup 的 7 天延迟，许多 Orbit 链集成了流动性提供商或官方快速提款桥 (Arbitrum 通过流动性网络支持某些 Orbit 链的 15 分钟快速退出)。	用户支付的 gas 费用覆盖了证明和发布成本。定序器或验证者赚取这些费用；Polygon 不对 CDK 链的收入征收任何租金或税。使用链下 DA (validium 模式) 可以将费用降低超过 100 倍 (将数据存储在 Celestia 或 Avail 而非以太坊)，但会带来一些信任假设。

表格：OP Stack、zkSync 的 ZK Stack、Arbitrum Orbit 和 Polygon CDK 关键技术特性高层比较。

数据可用性层​

数据可用性 (DA) 是 Rollup 存储其交易数据的地方，以便任何人都可以重建链的状态。所有这些框架都支持使用以太坊 L1 作为 DA (在以太坊上发布 calldata 或 blob 数据以获得最高安全性)。然而，为了降低成本，它们也允许替代的 DA 解决方案：

• OP Stack： 默认情况下，OP 链在以太坊上发布数据 (作为 calldata 或 blobs)。得益于模块化的“Alt-DA”接口，OP Stack 链可以轻松地接入其他 DA 层。例如，一个 OP 链可以使用 Celestia (一个专用的 DA 区块链) 而不是以太坊。2023 年，OP Labs 和 Celestia 发布了一个测试版，其中一个 OP Stack rollup 在以太坊上结算，但将批量数据存储在 Celestia 上。这在继承 Celestia 数据可用性保证的同时降低了费用。总的来说，任何 EVM 或非 EVM 链——甚至是比特币或中心化存储——都可以配置为 OP Stack 中的 DA 层。(当然，使用安全性较低的 DA 是以牺牲部分安全性为代价来换取成本。) 以太坊仍然是生产环境中 OP 链的主要选择，但像 Caldera 的 Taro 测试网这样的项目已经展示了使用 Celestia DA 的 OP Stack。

• ZK Stack (zkSync Hyperchains)： ZK Stack 提供rollup 和 validium 两种模式。在 rollup 模式下，所有数据都在链上 (以太坊)。在 validium 模式下，数据保存在链下 (只有有效性证明在链上)。Matter Labs 正在将 Avail、Celestia 和 EigenDA 集成为 ZK Stack 链的一流 DA 选项。这意味着一个 zkSync Hyperchain 可以将交易数据发布到 Celestia 或由 EigenLayer 驱动的网络，而不是 L1，从而大幅提高吞吐量。他们甚至提出了 volition 的概念，即链可以根据每笔交易决定是将其作为 rollup (链上数据) 还是 validium (链下数据) 处理。这种灵活性允许开发者在安全性和成本之间取得平衡。例如，一个游戏 hyperchain 可能会使用 Celestia 廉价地存储数据，同时依赖以太坊进行定期证明。ZK Stack 的设计通过节点软件中的 DA 客户端/调度器组件使 DA 可插拔。总的来说，以太坊仍然是默认选项，但 zkSync 的生态系统强烈强调模块化 DA 以实现“超大规模”吞吐量。

• Arbitrum Orbit： Orbit 链可以在 Arbitrum 的两种数据模式之间选择：rollup (数据发布在以太坊上) 或 AnyTrust (数据可用性委员会)。在 Rollup 配置中，Orbit L3 会将其 calldata 发布到 L2 (Arbitrum One 或 Nova) 或 L1，以更高的成本继承完全的安全性。在 AnyTrust 模式下，数据由一个委员会保存在链下 (如 Arbitrum Nova 中所用，它使用一个数据可用性委员会)。这大大降低了高交易量应用 (游戏、社交) 的费用，但代价是信任一个委员会 (如果_所有_委员会成员合谋扣留数据，链可能会停止)。除此之外，Arbitrum 也在与新兴的模块化 DA 网络集成。值得注意的是，Celestia 和 Polygon Avail 被支持作为 Orbit 链的替代 DA 层。像 AltLayer 这样的项目也致力于开发使用 EigenDA (EigenLayer 的 DA 服务) 的 Orbit rollup。总而言之，Arbitrum Orbit 提供了灵活的数据可用性：通过以太坊在链上，通过 DAC 或专门的 DA 链在链下，或混合模式。许多 Orbit 的采用者选择 AnyTrust 以节省成本，特别是如果他们有一组已知的验证者或合作伙伴来确保数据可用。

• Polygon CDK： Polygon 的 CDK 在 DA 方面本质上是模块化的。一个 Polygon CDK 链可以作为 rollup (所有数据在以太坊上) 或 validium (数据在独立的网络上) 运行。Polygon 有自己的 DA 解决方案，名为 Avail (一个用于数据可用性的区块链)，CDK 链可以使用 Avail 或任何类似的服务。2024 年末，Polygon 宣布将 Celestia 直接集成到 CDK 中——使 Celestia 成为工具包中一个“易于插拔”的 DA 选项。该集成预计在 2024 年初完成，使 CDK 链能够无缝地将压缩数据存储在 Celestia 上。Polygon 指出，与将所有数据发布到以太坊相比，使用 Celestia 可以将交易费用降低超过 100 倍。因此，CDK 链的创建者可以简单地将 DA 模块切换到 Celestia (或 Avail) 而不是以太坊。一些 Polygon 链 (例如 Polygon zkEVM) 目前将所有数据发布到以太坊 (以获得最大安全性)，而其他链 (可能是一些企业链) 则作为带有外部 DA 的 validium 运行。CDK 也支持**“混合”模式**——例如，关键交易可以上以太坊，而其他交易则上 Avail。这种模块化的 DA 方法符合 Polygon 更广泛的 Polygon 2.0 愿景，即多个由 ZK 驱动的链具有统一的流动性但数据后端各不相同。

总而言之，所有框架都在不同程度上支持多个 DA 层。以太坊仍然是 DA 的黄金标准 (特别是在 EIP-4844 带来的 blob 空间使链上数据更便宜之后)，但新的专用 DA 网络 (Celestia, Avail) 和方案 (EigenLayer 的 EigenDA, 数据委员会) 正在被全面采纳。这种模块化使得 2025 年的 rollup 创建者可以通过简单地配置不同的 DA 模块，而不是从头构建一个新链，来在成本和安全性之间做出权衡。

定序器设计与去中心化​

定序器是为 rollup 排序交易并生成区块的节点 (或节点集)。定序器的设计方式——中心化 vs 去中心化，无需许可 vs 需许可——影响着链的吞吐量和信任假设：

• OP Stack (Optimism)： 目前，大多数 OP Stack 链运行一个由链的核心团队或赞助商运营的单一定序器。例如，Optimism 主网的定序器由 OP Labs 运行，而 Base 的定序器由 Coinbase 运行。这带来了低延迟和简单性，但代价是中心化 (用户必须信任定序器公平地包含他们的交易)。然而，Optimism 内置了信任最小化的机制：有一个 L1 交易队列合约，用户可以在以太坊上提交交易，而定序器_必须_将这些交易包含在 L2 链中。如果定序器宕机或审查交易，用户可以依赖 L1 最终被包含 (尽管会有一些延迟)。这为恶意或失败的定序器提供了一个安全阀。在去中心化方面，OP Stack 是模块化的，理论上允许多个定序器——例如，可以使用 OP Stack 代码实现一个基于轮询或权益证明的区块提议者集合。实际上，这需要定制，并且不是开箱即用的配置。长期的 Superchain 路线图设想为所有 OP 链提供一个共享定序器，这将是一组验证者同时为多个链排序交易。共享定序器可以实现跨链原子性并减少整个 Superchain 的 MEV。截至 2025 年，它仍在开发中，但 OP Stack 的设计并不排除接入这样的共识机制。目前，定序器操作仍然是需许可的 (由白名单实体运行)，但 Optimism 治理计划在技术和经济条件成熟时将其去中心化 (可能通过质押或委员会轮换)。简而言之：OP Stack 链从中心化排序开始 (以 L1 作为后备)，并规划了一条逐步去中心化的路径 (从“阶段 0”到“阶段 2”的成熟度，无需辅助轮)。

• ZK Stack (zkSync Hyperchains)： zkSync Era (L2) 目前使用由 Matter Labs 运营的中心化定序器。然而，ZK Stack 的构建允许新链采用各种排序模式。选项包括中心化定序器 (易于启动)、去中心化定序器集合 (例如，多个节点就排序达成共识)、来自 L1 的优先交易队列，甚至是外部定序器服务。在 Matter Labs 的弹性链愿景中，链保持独立，但互操作性由 L1 合约和“ZK 路由器/网关”处理——这意味着每个链可以选择自己的定序器模型，只要它满足提交状态根和证明的协议。因为 ZK-rollup 不需要 L2 上的共识来保证安全性 (有效性证明确保正确性)，所以去中心化定序器更多地是关于活性和抗审查性。一个 Hyperchain 可以实现一个轮询的区块生产者，甚至可以为其定序器接入一个高性能的 BFT 共识。话虽如此，运行单一定序器要简单得多，并且在初期仍然是常态。ZK Stack 文档提到，一个链可以使用**“外部协议”进行排序——例如，可以想象使用 Tendermint 或 SU 共识作为区块生产者，然后为这些区块生成 zk 证明。此外，像其他框架一样，zkSync 有一个 L1 优先队列机制：用户可以向 zkSync 合约发送带有优先费的交易，以保证 L1->L2 的及时包含 (减轻审查)。总的来说，在 zkSync 链上尚未实现无需许可的参与**排序 (生产环境中没有公开的槽位拍卖或基于质押的定序器选择)，但架构为其留下了空间。随着有效性证明的成熟，我们可能会看到由社区运营的定序器节点共同决定排序的 zkSync 链 (一旦性能允许)。

• Arbitrum Orbit： 在 Arbitrum One (主 L2) 上，定序器是中心化的 (由 Offchain Labs 运行)，尽管链的状态进展最终由 Arbitrum 验证者和欺诈证明来管理。Arbitrum 同样为用户提供了一个 L1 队列作为应对定序器问题的后备。在 Orbit (L3 框架) 中，每个 Orbit 链可以有自己的定序器或验证者集合。Arbitrum 的 Nitro 技术包含了运行带有去中心化定序器的 rollup 的选项：本质上，可以有多方运行 Arbitrum 节点软件并使用领导者选举 (可能通过未来的 Arbitrum 无需许可的权益证明链，或自定义机制)。开箱即用的 Orbit 链迄今为止大多是中心化的 (例如，Xai 游戏链由一个基金会与 Offchain Labs 合作运营)——但这只是配置和治理的问题。一个值得注意的进展是在 2025 年初引入的 BoLD (有界流动性延迟)，这是一个使 Arbitrum 验证更加无需许可的新协议。BoLD 允许任何人成为链的验证者 (证明者)，在固定的时间框架内解决欺诈挑战，无需白名单。这使 Arbitrum 更接近无需信任的操作，尽管定序器角色 (日常排序交易) 可能仍然是指定的或选举的。Offchain Labs 表示在 2024-2025 年将重点推进 Arbitrum 的去中心化。我们也看到多定序器的努力：例如，一个 Orbit 链可以使用一个由已知定序器组成的小委员会来获得一些容错能力 (一个宕机，另一个继续)。另一个角度是为 Orbit 链提供共享定序器的想法，尽管 Arbitrum 没有像 Optimism 那样强调这一点。相反，互操作性是通过 L3 在 Arbitrum L2 上结算并使用标准桥来实现的。总而言之，Arbitrum Orbit 在定序器设计上提供了灵活性 (从一个实体到多个)，并且随着技术和社区治理的成熟，趋势是开放验证者/定序器集合。今天，可以说 Orbit 链从中心化开始，但有实现无需许可验证的路线图。

• Polygon CDK： Polygon CDK 链 (在 2024 年末有时被统称为“AggLayer”) 同样可以选择其定序器/共识设置。Polygon 的 zkEVM 链 (由 Polygon Labs 运营) 最初使用单一定序器和中心化证明者，并计划逐步将两者去中心化。CDK 作为模块化框架，允许链插入一个共识模块——例如，可以启动一个带有权益证明验证者集合的 CDK 链来生产区块，从而从第一天起就实现排序的去中心化。事实上，Polygon 早期的框架 (Polygon Edge) 被用于使用 IBFT 共识的需许可企业链；CDK 链可以采取混合方法 (运行 Polygon 的 zkProver，但由一个节点委员会提议区块)。默认情况下，许多 CDK 链可能会为了简单起见使用单一运营商，然后在扩展时采用共识机制。Polygon 也在通过 AggLayer 中心探索共享定序器或聚合器的概念，该中心旨在连接所有 Polygon 链。虽然 AggLayer 主要处理跨链消息和流动性，但它未来可能会演变成一个共享排序服务 (Polygon 联合创始人曾讨论过将定序器去中心化作为 Polygon 2.0 的一部分)。总的来说，无需许可尚未实现——除非项目允许，否则无法自发成为某个 CDK 链的定序器。但像 dYdX V4 (正在构建一个带有某种形式去中心化共识的独立链) 等项目显示了对基于验证者的 L2 的需求。Polygon CDK 在技术上使得拥有多个区块生产者成为可能，但具体实现留给了链的部署者。预计随着更多企业和社区启动 CDK 链，Polygon 将推出更多关于去中心化定序器的指导或甚至基础设施。

总结定序器比较：所有框架目前在其线上部署中都依赖于相对中心化的定序器模型，以确保效率。然而，每个框架都提供了一条去中心化的路径——无论是通过共享排序网络 (OP Stack)、可插拔共识 (CDK, ZK Stack)，还是无需许可的验证者 (Arbitrum 的 BoLD)。下表突出了定序器设计：

定序器设计	OP Stack	ZK Stack (zkSync)	Arbitrum Orbit	Polygon CDK
默认运营商模型	单一定序器 (项目运营)	单一定序器 (Matter Labs 或项目运营)	单一定序器 (项目运营/Offchain Labs)	单一定序器 (项目或 Polygon 运营)
去中心化选项	是 – 可定制共识，例如多定序器或未来的共享集合	是 – 可配置；可集成外部共识或优先队列	是 – 可配置；可使用多验证者 (AnyTrust 委员会或自定义)	是 – 可集成 PoS 验证者或 IBFT 共识 (项目选择)
无需许可参与	计划中：Superchain 共享定序器 (尚未上线)。欺诈证明者在 L1 上是无需许可的 (任何人都可以挑战)。	尚未实现 (尚无公开的定序器拍卖)。有效性证明不需要挑战者。社区可以运行只读节点，但除非被选中，否则不能生产区块。	新兴：BoLD 使任何人都能验证欺诈证明。定序器仍由链选择 (未来可能通过 DAO)。	尚未实现。定序器由链所有者指定，或验证者是需许可/质押的。Polygon 的路线图最终包括社区验证。
抗审查性	L1 队列确保用户交易被包含。辅助轮治理可以否决定序器的不当行为。	L1 优先队列确保交易被包含。Validium 模式需要信任 DA 委员会的数据可用性。	L1 收件箱确保在定序器停滞时交易被包含。DAC 模式需要至少 1 个诚实的委员会成员提供数据。	取决于链的共识 – 例如，如果使用验证者集合，需要至少 2/3 诚实。Rollup 模式的后备是 L1 以太坊包含。

如上所示，Optimism 和 Arbitrum 都包含链上后备队列，这是一个强大的抗审查特性。基于 ZK 的链依赖于定序器无法伪造状态 (得益于 ZK 证明)，但如果它进行审查，治理可以任命一个新的定序器——这个领域仍在完善中。2025 年的趋势是，我们可能会看到更多去中心化的定序器池和可能的共享定序器网络上线，以补充这些 RaaS 框架。每个项目都在积极研究这一点：例如，Astria 等正在构建通用的共享排序服务，而 OP Labs、Polygon 和 Offchain 都提到了去中心化定序器角色的计划。

费用模型与经济学​

费用模型决定了在这些 rollup 框架中谁支付什么，以及运营商和生态系统的经济激励如何协调。关键考虑因素包括：费用以何种代币支付？谁收取费用？必须覆盖哪些成本 (L1 发布、证明)？是否存在收入分享或回扣安排？费用参数的可定制性如何？

• Gas 代币和费用定制： 所有比较的框架都允许定制原生 gas 代币，这意味着新链可以决定用户以何种货币支付费用。默认情况下，以太坊上的 rollup 通常选择 ETH 作为 gas 代币以方便用户 (用户无需新代币即可使用该链)。例如，Base (OP Stack) 使用 ETH 作为 gas，zkSync Era 和 Polygon zkEVM 也是如此。OP Stack 技术上支持用其他 ERC-20 替换 ETH，但在 OP Superchain 的背景下，有一种推动保持标准化的趋势 (以使互操作性更顺畅)。事实上，一些最初考虑使用自定义代币的 OP Stack 链最终选择了 ETH——例如，Worldcoin 的 OP 链即使项目有自己的代币 WLD，也使用 ETH 支付费用。另一方面，Arbitrum Orbit 最初发布时不支持自定义代币，但由于需求很快就添加了该功能。现在 Orbit 链可以使用 ARB 或任何 ERC-20 作为 gas。Ape Chain L3 选择 APE 币作为其 gas 货币，展示了这种灵活性。Polygon CDK 同样允许你定义代币；许多项目倾向于使用 MATIC 以与 Polygon 的生态系统保持一致 (MATIC 将在 Polygon 2.0 下升级为 POL 代币)，但这并非强制。zkSync 的 ZK Stack 也明确支持自定义基础代币 (文档中甚至有“自定义基础代币”教程)。这对于可能希望使用稳定币或自己的代币支付费用的企业链非常有用。对于拥有自己代币经济的应用链来说，这也至关重要——它们可以通过将其作为 gas 代币来驱动对其代币的需求。总而言之，费用代币在所有框架中都是完全可配置的，尽管使用像 ETH 这样广泛持有的代币可以降低用户摩擦。

• 费用收取与分配： 通常，定序器 (区块生产者) 在 L2/L3 上收取交易费用。这是运行定序器的主要激励。例如，Optimism 的定序器赚取用户在 Optimism 上支付的所有 gas 费，但随后必须支付向以太坊发布批次的费用。通常，定序器会收取用户支付的 L2 费用，减去 L1 成本，并将剩余部分作为利润。在一个运营良好的链上，L1 成本只是 L2 费用的一小部分，留有一定的利润空间。对于 ZK-rollup，还有一个额外的成本：生成 ZK 证明。这可能相当可观 (需要专门的硬件或云计算)。目前，一些 ZK rollup 运营商_补贴_证明成本 (花费风投资金) 以在增长阶段保持低用户费用。随着时间的推移，随着更好的算法和硬件的出现，证明成本预计会下降。从框架角度看：zkSync 和 Polygon 都允许定序器多收取一点费用以覆盖证明成本——如果一个链使用外部证明者服务，他们可能会与该服务进行收入分成。值得注意的是，除了 OP Superchain，没有哪个框架在协议层面强制执行收入分享。 Optimism Collective 的标准 Rollup 收入方案要求 OP 链将总费用的 2.5% 或净利润的 15% (以较高者为准) 汇入一个集体金库。这是一个在 Superchain 章程下的自愿但期望的协议，而不是智能合约强制执行，但所有主要的 OP Stack 链 (Base, opBNB, Worldcoin 等) 都已同意。这些费用 (迄今已超过 14,000 ETH) 通过 Optimism 的治理资助公共产品。相比之下，Arbitrum 不向 Orbit 链收取任何费用；Orbit 是无需许可使用的。Arbitrum DAO 未来可能会要求一些收入分享 (以资助其自己的生态系统)，但截至 2025 年尚不存在。Polygon CDK 同样不征收税费；Polygon 的方法是吸引用户进入其生态系统 (从而提高 MATIC 的价值和使用量)，而不是对每个链收费。Polygon 联合创始人 Sandeep Nailwal 明确表示 AggLayer “不向链寻求租金”。zkSync 也没有宣布任何费用分享——Matter Labs 可能专注于增加 zkSync Era 和 hyperchains 的使用量，这间接通过网络效应和未来可能的代币价值使他们受益。

• L1 结算成本： 费用模型的一个重要部分是谁支付 L1 交易 (发布数据或证明) 的费用。在所有情况下，最终都是_用户_支付，但机制不同。在乐观 rollup 中，定序器定期将交易批次 (带有 calldata) 发布到 L1。这些 L1 交易的 gas 成本由定序器使用 ETH 支付。然而，定序器会将该成本计入 L2 gas 定价中。Optimism 和 Arbitrum 有gas 定价公式，用于估算一笔交易的 calldata 在 L1 上的成本，并将其包含在 L2 gas 费中 (通常称为每笔交易的“摊销 L1 成本”)。例如，一个简单的 Optimism 交易可能会产生 21,000 L2 gas 用于执行，以及额外的几百 gas 用于 L1 数据——用户的费用覆盖了这两部分。如果定价估算不准，定序器可能会在该批次上亏损，或者在使用量高时获利。定序器通常会动态调整费用以匹配 L1 条件 (当 L1 gas 昂贵时提高 L2 费用)。在 Arbitrum 中，机制类似，尽管 Arbitrum 有独立的“L1 定价”和“L2 定价”组件。在 zkSync/Polygon (ZK) 中，定序器必须向 L1 发布一个有效性证明 (验证成本为固定的 gas 量) 加上 calldata (如果是 rollup) 或状态根 (如果是 validium)。证明验证成本通常每个批次是恒定的 (在 zkSync Era 上大约是几十万 gas)，所以 zkSync 的费用模型将该成本分摊到所有交易中。他们可能会在每笔交易上收取轻微的证明开销。值得注意的是，zkSync 引入了状态差异和压缩等功能，以最小化发布的 L1 数据。Polygon zkEVM 同样使用递归证明将许多交易打包成一个证明，从而摊销验证成本。如果一个链使用替代 DA (Celestia/Avail)，那么他们不是向以太坊支付 calldata 费用，而是向该 DA 提供商支付。例如，Celestia 有自己的 gas 代币 (TIA) 来支付数据 blob。因此，一个链可能需要将部分费用转换为支付给 Celestia 矿工。框架正在越来越多地抽象化这些成本：例如，一个 OP Stack 链可以通过一个适配器向 Celestia DA 节点支付费用，并将该成本包含在用户费用中。

• 用户成本 (最终性和提款)： 对于乐观 rollup (OP Stack, Arbitrum Orbit 的 rollup 模式)，用户面临着臭名昭著的提款挑战期——在以太坊 L1 上通常是 7 天。这对可用性是一个打击，但大多数生态系统都有缓解措施。快速桥 (流动性网络) 允许用户以少量费用立即将他们的 L2 代币换成 L1 代币，而套利者则等待 7 天。Arbitrum 对 Orbit 链做得更进一步，与团队合作，通过在协议层面集成的流动性提供商，实现最快 15 分钟的快速提款。这实际上意味着用户_不_用等待一周，除非在最坏的情况下。ZK-rollup 没有这种延迟——一旦有效性证明在 L1 上被接受，状态就是最终的。所以 zkSync 和 Polygon 用户可以获得更快的最终性 (通常是几分钟到一小时)，具体取决于证明提交的频率。权衡之处在于，证明可能会在交易在 L2 上被接受和被包含在 L1 证明之间引入一点延迟 (可能是几分钟)。但总的来说，ZK rollup 在 2025 年提供 10-30 分钟的提款，这比 7 天是一个巨大的改进。用户可能会为即时最终性支付稍高的费用 (以覆盖证明者成本)，但许多人认为这是值得的。费用定制也值得注意：如果项目需要，框架允许自定义费用表 (如免费交易或 gas 补贴)。例如，一个企业可以通过亏本运行定序器来补贴其链上的所有用户费用 (可能用于游戏或社交应用)。或者他们可以设置不同的 gas 模型 (有些已经尝试过对某些操作不收 gas，或替代的 gas 核算)。由于大多数框架旨在实现以太坊等效性，这种深度的改变很少见，但通过代码修改是可能的。Arbitrum 的 Stylus 可以为 WASM 合约启用不同的费用计量 (例如，不对某些操作收费以鼓励 WASM 的使用)。Polygon CDK 是开源和模块化的，这意味着如果一个项目想要实现一种新颖的费用机制 (如费用销毁或动态定价)，他们可以做到。

本质上，所有 rollup 框架都力求协调经济激励：通过费用收入使运营定序器有利可图，通过利用更便宜的 DA 为用户保持合理的费用，并 (可选地) 将一些价值输送到其更广泛的生态系统中。Optimism 的模型在明确分享收入用于公共产品方面是独特的，而其他模型则依赖于增长和代币经济学 (例如，更多的链 -> 更多的 MATIC/ETH 使用，从而增加这些代币的价值)。

架构与模块化​

所有这些框架都以其模块化架构为荣，这意味着堆栈的每一层 (执行、结算、共识、DA、证明) 都是可替换或可升级的。让我们简要地看一下每一个：

• OP Stack： 构建为一系列与以太坊各层相对应的模块——执行引擎 (OP EVM，源自 geth)、共识/rollup 节点 (op-node)、结算智能合约，以及即将推出的欺诈证明者。OP Stack 的设计目标是EVM 等效性 (没有自定义的 gas 表或操作码更改) 和与以太坊工具的易于集成。2023 年的 Bedrock 升级进一步模块化了 Optimism 的堆栈，使其更容易替换组件 (例如，未来实现 ZK 证明，或使用不同的 DA)。事实上，OP Stack 不仅限于乐观欺诈证明——团队表示，当有效性证明成熟时，他们愿意集成它，从而在不改变开发者体验的情况下将 OP Stack 链转变为 ZK rollup。Superchain 概念将架构扩展到多个链：标准化链间通信、桥接，以及可能的共享排序。OP Stack 附带了一套丰富的 L1 智能合约 (用于存款、提款、欺诈证明验证等)，链可以开箱即用地继承。它实际上是一个即插即用的 L2 链模板——像 Base 这样的项目通过分叉 OP Stack 仓库并将其配置为指向自己的合约来启动。

• ZK Stack： ZK Stack 是 zkSync Era 和未来“Hyperchains”的底层框架。在架构上，它包括 zkEVM 执行环境 (一个基于 LLVM 的虚拟机，允许以最小的更改运行 Solidity 代码)、证明者系统 (用于交易的电路和证明生成)、定序器节点和 L1 合约 (验证证明和管理状态根的 zkSync 智能合约)。模块化体现在它如何将 ZK 证明电路与执行分离——理论上可以换入不同的证明方案甚至不同的虚拟机 (尽管并非易事)。ZK Stack 引入了弹性链架构，其组件包括 _ZK 路由器_和 ZK 网关。这些作为连接多个 ZK 链的互操作性层。这有点像一个“ZK rollup 互联网”的概念，其中路由器 (在以太坊上) 持有链的注册表并促进共享桥接/流动性，而网关则在链下处理链间消息。这是模块化的，因为新链只需通过部署标准合约即可接入该架构。ZK Stack 还在协议层面拥抱账户抽象 (合约即账户、原生元交易)，这是一个旨在改善用户体验的架构选择。另一个模块化方面：如在 DA 部分讨论的，它可以在 rollup 或 validium 模式下运行——本质上是在配置中切换一个开关。此外，该堆栈具有用于排序的可插拔共识概念 (如前所述)。结算层可以是以太坊或潜在的其他链：zkSync 的路线图甚至提出了在 L2 上结算 hyperchains (例如，一个将证明发布到 zkSync Era L2 而不是 L1 的 L3)——事实上，他们已经推出了一个名为“ZK Portal”的原型用于 L2 上的 L3 结算。这提供了一种分层的模块化 (L3->L2->L1)。总的来说，截至 2025 年，对于非 Matter-Labs 团队来说，ZK Stack 的 turnkey 程度稍低 (因为运行 ZK 链涉及协调证明者等)，但在有能力的团队手中，它非常灵活。

• Arbitrum Orbit： Arbitrum 的架构建立在 Arbitrum Nitro 堆栈之上，其中包括 ArbOS 执行层 (Arbitrum 对 EVM 的解释，有一些细微差别)、定序器/中继器、用于替代 DA 的 AnyTrust 组件，以及欺诈证明机制 (交互式欺诈证明)。Orbit 基本上允许你使用相同的堆栈，但可以配置某些参数 (如链 ID、L2 创世状态、选择 rollup vs AnyTrust)。模块化： Arbitrum 引入了 Stylus，这是一个与 WASM 兼容的新智能合约引擎，与 EVM 并行运行。Stylus 允许用 Rust、C、C++ 编写合约，这些合约编译成 WASM 并在 Arbitrum 链上以接近原生的速度运行。这是一个可选模块——Orbit 链可以启用或不启用 Stylus。这是 Arbitrum 堆栈的一个差异化因素，使其对高性能 dApp 具有吸引力 (例如，游戏或交易应用可能会用 Rust 编写一些逻辑以提高速度)。数据可用性模块也是可插拔的，如前所述 (Arbitrum 链可以选择链上或 DAC)。另一个模块是 L1 结算：Orbit 链可以将其证明发布到以太坊 (L1) 或 Arbitrum One (L2)。如果是后者，它们实际上是锚定在 Arbitrum One 安全性中的 L3 (具有略微不同的信任假设)。许多 Orbit 链作为 L3 启动 (以继承 Arbitrum One 的较低费用并最终仍然获得以太坊的安全性)。Arbitrum 的代码库现在是完全开源的，像 Caldera、Conduit 这样的项目在其基础上构建以提供用户友好的部署——他们可能会添加自己的模块 (如监控、链管理 API)。值得注意的是，Arbitrum 的欺诈证明历史上不是无需许可的 (只有白名单验证者可以挑战)，但随着 BoLD 的出现，架构的这一部分正在改变，允许任何人介入。因此，欺诈证明组件正变得更加去中心化 (这在某种意义上是一种模块化升级)。可以说 Arbitrum 不像 OP Stack 或 Polygon CDK 那样是一个“乐高套件”，因为 Offchain Labs 没有发布一键式链启动器 (尽管他们确实在 GitHub 上发布了一个 Orbit 部署 GUI)。但在功能上，它的模块化程度足以让第三方为其自动化部署。

• Polygon CDK (AggLayer)： Polygon CDK 被明确描述为一个用于 ZK 驱动链的**“模块化框架”。它利用了 Polygon 的 ZK 证明技术 (来自 Polygon zkEVM，基于 Plonky2 和递归 SNARKs)。该架构将执行层** (这是一个 EVM——具体是为 zkEVM 调整过的 Geth 分叉) 与证明者层和桥接/结算合约分离开来。因为它是模块化的，开发者可以为每个部分选择不同的选项：例如，执行——目前大概总是 EVM (以使用现有工具)，DA——如前所述 (以太坊或其他)，定序器共识——单一 vs 多节点，证明者——可以运行 Type1 证明者 (有效性证明发布到以太坊) 或 Type2 (validium 证明) 等，以及 AggLayer 集成——是或否 (AggLayer 用于互操作性)。Polygon 甚至提供了一个漂亮的界面 (如下所示) 来可视化这些选择：

Polygon CDK 的配置界面，展示了模块化选择——例如，Rollups vs Validium (扩展解决方案)、去中心化 vs 中心化定序器、本地/以太坊/第三方 DA、不同的证明者类型，以及是否启用 AggLayer 互操作性。

在底层，Polygon CDK 使用带有递归的 zk-Proofs 来实现高吞吐量和动态验证者集合。AggLayer 是架构中一个新兴的部分，它将连接链以实现无需信任的消息传递和共享流动性。CDK 的构建方式使得 Polygon ZK 技术的未来改进 (如更快的证明，或新的 VM 功能) 可以通过升级被所有 CDK 链采用。Polygon 有一个 “Type 1 vs Type 2” zkEVM 的概念——Type 1 是完全以太坊等效的，Type 2 是几乎等效的，只有一些为了效率的微小改动。一个 CDK 链可以选择一个稍微修改过的 EVM 以获得更快的速度 (牺牲一些等效性)——这是项目拥有的一个架构选项。总的来说，CDK 非常像乐高：可以根据用例选择组件来组装一个链 (例如，一个企业可能会选择 validium + 需许可定序器 + 私有交易可见性；一个公共 DeFi 链可能会选择 rollup + 去中心化定序器 + 启用 AggLayer 以获得流动性)。这种多功能性吸引了许多项目考虑使用 CDK 来启动自己的网络。

• 图片和图表： 这些框架通常提供其模块化架构的可视化图表。例如，zkSync 的 UI 显示了 Rollup/Validium、L2/L3、中心化/去中心化等的切换开关，突出了 ZK Stack 的灵活性：

一个 zkSync “Hyperchain” 的示例配置。ZK Stack 界面允许选择链模式 (Rollup vs Validium vs Volition)、层级 (L2 或 L3)、交易排序 (去中心化、中心化或共享)、数据可用性来源 (以太坊、第三方网络或自定义)、数据可见性 (公共或私有链) 和 gas 代币 (ETH、自定义或无 gas)。这种模块化方法旨在支持从公共 DeFi 链到私有企业链的各种用例。

总而言之，所有这些堆栈都是高度模块化和可升级的，这在区块链创新步伐如此之快的今天至关重要。它们在某种意义上正在趋同：OP Stack 添加有效性证明，Polygon 添加共享排序 (OP Stack 的想法)，Arbitrum 添加可互操作的 L3 (像其他框架一样)，zkSync 追求 L3 (像 Orbit 和 OPStack 一样)。这种交叉授粉意味着 2025 年的模块化框架在理念上比以往更加相似——每个都想成为启动可扩展链的_一站式工具包_，而无需重新发明轮子。

开发者体验与工具​

采用的一个关键因素是这些框架对开发者有多友好和易于使用。这包括文档、SDK/API、用于部署的 CLI、监控工具以及开发者的学习曲线：

• OP Stack – 开发者体验： Optimism 的 OP Stack 受益于其EVM 等效性，因此以太坊开发者可以使用熟悉的工具 (Remix, Hardhat, Truffle, Solidity, Vyper) 而无需修改。部署到 OP 链上的智能合约的行为与在 L1 上完全相同。这大大降低了学习曲线。Optimism 提供了详尽的文档：官方 Optimism 文档有关于 OP Stack、运行 L2 节点，甚至一个**“从零开始构建 OP Stack”的教程**。还有社区编写的指南 (例如，QuickNode 关于部署 Optimism L2 rollup 的分步指南)。在工具方面，OP Labs 发布了 op-node 客户端 (用于 rollup 节点) 和 op-geth (执行引擎)。要启动一个链，开发者通常需要配置这些并部署 L1 合约 (Standard Bridge 等)。这在过去并非易事，但随着提供商服务的出现变得越来越简单。部署即服务：像 Caldera、Conduit 和 Infura/Alchemy 这样的公司提供托管的 OP Stack rollup 部署，这抽象了大部分的 DevOps 工作。对于监控，因为 OP Stack 链本质上是一个 geth 链加上一个 rollup 协调器，所以可以使用标准的以太坊监控工具 (ETH 指标仪表板、像 Etherscan/Blockscout 这样的区块浏览器)。事实上，Etherscan 支持像 Optimism 和 Base 这样的 OP Stack 链，提供了熟悉的区块浏览器界面。专门为 OP 链开发的工具包括用于桥接的 Optimism SDK (方便应用中的存款/提款) 和 Bedrock 与以太坊 JSON-RPC 的集成 (因此像 MetaMask 这样的工具只需切换网络即可工作)。OP Stack 代码采用 MIT 许可，鼓励开发者分叉和实验。许多人确实这样做了——例如，BNB Chain 的团队使用 OP Stack 构建了 opBNB，并对共识和 gas 代币进行了自己的修改 (他们在 opBNB 上使用 BNB gas)。OP Stack 对以太坊标准的坚持使得其开发者体验可以说是这些框架中最流畅的：从合约开发者的角度来看，基本上是**“更便宜的以太坊”**。需要的主要新技能是围绕运行基础设施 (对于那些启动链的人) 和理解跨链桥接的细微差别。Optimism 的社区和支持 (Discord、论坛) 非常活跃，可以帮助新的链团队。此外，Optimism 还资助了像 Magi (一个替代的 Rust rollup 客户端) 这样的生态系统工具，以使堆栈多样化并对开发者更具鲁棒性。

• zkSync ZK Stack – 开发者体验： 在合约开发方面，zkSync 的 ZK Stack 提供了一个旨在实现高兼容性但目前尚未 100% 字节码等效的 zkEVM。它支持 Solidity 和 Vyper 合约，但存在一些细微差别 (例如，某些预编译或 gas 成本)。话虽如此，Matter Labs 构建了一个 LLVM 编译器，可以将 Solidity 编译成 zkEVM 字节码，因此大多数 Solidity 代码只需很少或无需更改即可工作。他们还原生支持账户抽象，开发者可以利用它来创建无 gas 交易、多签钱包等，比在以太坊上更容易 (无需 ERC-4337)。zkSync 的开发者文档非常全面 (docs.zksync.io)，涵盖了如何部署合约、使用 Hyperchain CLI (如果有的话) 以及配置链。然而，运行一个 ZK rollup 本质上比乐观 rollup 更复杂——你需要一个证明设置。ZK Stack 提供了证明者软件 (例如，用于 zkSync 电路的 GPU 证明者)，但链运营商必须拥有强大的硬件或云服务才能持续生成证明。这是一个新的 DevOps 挑战；为了缓解这个问题，一些提供证明者服务甚至证明即服务的公司正在兴起。如果开发者不想运行自己的证明者，他们可能会外包出去 (带有信任或加密经济保证)。工具方面： zkSync 默认提供一个桥接和钱包门户 (zkSync Portal)，可以为新链进行分叉，为用户提供移动资产和查看账户的 UI。对于区块探索，Blockscout 已被适配到 zkSync，Matter Labs 也为 zkSync Era 构建了自己的区块浏览器，很可能可以用于新链。ZK 网关和路由器的存在意味着，如果开发者接入它，他们可以获得一些开箱即用的与其他链的互操作性——但他们需要遵循 Matter Labs 的标准。总的来说，对于智能合约开发者来说，在 zkSync 上构建并不太难 (只是 Solidity，可能有一些微小的差异，比如 gasleft() 的行为可能略有不同，因为它没有实际的以太坊 gas 成本)。但对于链运营商来说，ZK Stack 的学习曲线比 OP Stack 或 Orbit 更陡峭。在 2025 年，Matter Labs 正专注于改进这一点——例如，简化启动 Hyperchain 的过程，可能提供脚本或云镜像来启动整个堆栈。还有一个围绕 ZK Stack 的新兴开发者社区；例如，ZKSync 社区版是一个社区成员运行测试 L3 链并分享技巧的倡议。我们应该注意到，zkSync 生态系统的语言支持可能会扩展——他们已经讨论过通过 LLVM 管道允许其他语言 (例如，未来可能会有 Rust-to-zkEVM 编译器)，但 Solidity 现在是主要的语言。总而言之，zkSync 的开发者体验：对于 DApp 开发者来说很棒 (几乎与以太坊类似)，对于链启动者来说中等 (需要处理证明者和像 validium 这样的新概念)。

• Arbitrum Orbit – 开发者体验： 对于 Solidity 开发者来说，Arbitrum Orbit (和 Arbitrum One) 在字节码层面是_完全 EVM 兼容的_ (Arbitrum Nitro 使用源自 geth 的执行)。因此，在 Arbitrum 链上部署和交互合约就像在以太坊上一样 (只有一些微小的差异，比如 L1 区块号访问、chainID 等略有不同，但没有大的问题)。Arbitrum 的突出之处在于 Stylus——开发者可以用像 Rust、C、C++ 这样的语言编写智能合约 (编译成 WebAssembly) 并将它们与 EVM 合约一起部署。这为更广泛的程序员群体打开了区块链开发的大门，并支持高性能用例。例如，一个算法密集的逻辑可以用 C 语言编写以提高速度。Stylus 在 Arbitrum 主网上仍处于测试阶段，但 Orbit 链可以进行实验。这对开发者体验来说是一个独特的福音，尽管使用 Stylus 的人需要学习新的工具 (例如，Rust 工具链，以及 Arbitrum 用于 WASM 与链交互的库)。Arbitrum 文档提供了使用 Stylus 甚至编写 Rust 智能合约的指导。对于启动 Orbit 链，Offchain Labs 提供了开发网络脚本和一个 Orbit 部署 UI。这个过程有些技术性：必须设置一个带有 --l3 标志的 Arbitrum 节点 (如果启动 L3) 并配置创世状态、链参数等。QuickNode 和其他公司已经发布了指南 (“如何部署你自己的 Arbitrum Orbit 链”)。此外，Orbit 与 Caldera、AltLayer 和 Conduit 的合作意味着这些第三方处理了大量的繁重工作。开发者基本上可以通过这些服务填写一个表格或运行一个向导来获得一个定制的 Arbitrum 链，而不是手动修改 Nitro 代码。在调试和监控方面，Arbitrum 链可以使用 Arbiscan (对于那些有的链) 或社区浏览器。还有用于节点指标的 Grafana/Prometheus 集成。一个复杂之处是欺诈证明系统——启动 Orbit 链的开发者应确保有验证者 (可能是他们自己或受信任的其他人) 运行链下验证者软件来监视欺诈。Offchain Labs 可能会提供运行此类验证者的默认脚本。但由于欺诈证明很少触发，更多的是要有一个安全流程。Arbitrum 的庞大开发者社区 (在 Arbitrum One 上构建的项目) 是一个资产——像教程、stackexchange 答案等资源通常也适用于 Orbit。此外，Arbitrum 以其强大的开发者教育工作而闻名 (研讨会、黑客松)，这大概也延伸到了对 Orbit 感兴趣的人。

• Polygon CDK – 开发者体验： Polygon CDK 较新 (2023 年中/末宣布)，但它建立在熟悉的组件之上。对于编写合约的开发者来说，Polygon CDK 链使用一个旨在与以太坊 EVM 等效的 zkEVM (Polygon 的 Type 2 zkEVM 几乎相同，只有少数边缘情况)。因此，Solidity 和 Vyper 是首选语言，并完全支持标准的以太坊开发工具。如果你在 Polygon zkEVM 或以太坊上部署过，你也可以类似地在 CDK 链上部署。挑战更多地在于链运营方面。Polygon 的 CDK 在 GitHub 上是开源的，并附有关于如何配置链的文档。它很可能提供一个命令行工具来搭建一个新链的脚手架 (类似于使用 Cosmos SDK 的 starport 或 Substrate 的节点模板)。Polygon Labs 致力于使设置尽可能简单——引用一句话：“像部署智能合约一样轻松地启动一个高吞吐量的 ZK 驱动的以太坊 L2”。虽然这可能有些乐观，但这表明存在简化部署的工具或脚本。事实上，已经有早期的采用者，如 Immutable (用于游戏) 和 OKX (交易所链)，他们与 Polygon 合作启动了 CDK 链，这表明在 Polygon 团队的支持下，过程相当顺利。CDK 包括用于与桥接交互 (用于存款/提款) 和启用 AggLayer (如果需要) 的 SDK 和库。监控 CDK 链可以利用 Polygon 的区块浏览器 (Polygonscan) (如果他们集成的话)，或者 Blockscout。Polygon 也以其强大的游戏和移动 SDK (例如，Unity SDK) 而闻名——这些可以在任何基于 Polygon 的链上使用。开发者支持是一个重要焦点：Polygon 定期举办学院、资助、黑客松，他们的开发者关系团队一对一地帮助项目。一个企业开发者体验的例子：Libre，一个用 CDK 启动的机构链，大概有自定义需求——Polygon 能够在该链上容纳像身份模块或合规性功能这样的东西。这表明 CDK 可以在框架的帮助下由开发者扩展以适应特定用例。至于学习材料，Polygon 的文档网站和博客有关于 CDK 使用的指南，并且因为 CDK 本质上是他们 zkEVM 的演变，所以熟悉 Polygon zkEVM 设计的人可以很快上手。还有一个工具方面：跨链工具——由于许多 Polygon CDK 链将共存，Polygon 提供了 AggLayer 用于消息传递，但也鼓励使用标准的跨链消息传递，如 LayerZero (事实上，Rarible 的 Orbit 链集成了 LayerZero 用于 NFT 转移，Polygon 链也可以)。因此，开发者有多种选择来轻松集成互操作性插件。总而言之，CDK 的开发者体验旨在为启动具有 ZK 安全性的以太坊级别链提供交钥匙方案，并受益于 Polygon 多年的 L2 经验。

总而言之，启动自定义链的开发者体验已得到显著改善：曾经需要一整个协议工程师团队才能完成的工作，现在可以通过引导式框架和支持来完成。Optimism 和 Arbitrum 的产品利用了熟悉性 (EVM 等效性)，zkSync 和 Polygon 提供了易用性不断提高的尖端技术，并且所有这些都有不断增长的第三方工具生态系统来简化开发 (从区块浏览器到监控仪表板和 devops 脚本)。文档质量普遍很高——官方文档加上社区指南 (Medium 文章、QuickNode/Alchemy 指南) 涵盖了很多内容。从智能合约开发者到“rollup 运营商”仍然存在一个不小的学习曲线，但随着最佳实践的出现和 rollup 构建者社区的扩大，这正变得越来越容易。

生态系统支持与市场推广策略​

构建技术是一回事；构建生态系统是另一回事。这些框架中的每一个都由一个组织或社区支持，通过资助、资金、营销和合作伙伴支持来投资增长。在这里，我们比较它们的生态系统支持策略——它们如何吸引开发者和项目，以及如何帮助这些项目成功：

• OP Stack (Optimism) 生态系统： Optimism 有一个强大的生态系统策略，以其Optimism Collective和公共产品资助的精神为中心。他们开创了追溯性公共产品募资 (RPGF)——使用 OP 代币金库来奖励那些对生态系统有益的开发者和项目。通过多轮 RPGF，Optimism 已向基础设施项目、开发工具和 Optimism 上的应用分发了数百万美元的资金。任何使用 OP Stack 构建的项目 (特别是如果与 Superchain 愿景一致) 都有资格向 Collective 申请资助。此外，Optimism 的治理可以授权激励计划 (在 2022 年早些时候，他们有一个空投和治理基金，项目可以利用它向用户分发 OP 奖励)。2024 年，Optimism 建立了Superchain 收入分享模型，每个 OP 链将一小部分费用贡献给一个共享金库。这创造了一个飞轮效应：随着更多的链 (如 Base, opBNB, Worldcoin 的链等) 产生使用量，它们共同资助了更多改善 OP Stack 的公共产品，这反过来又吸引了更多的链。这是 Optimism 独有的正和方法。在市场推广方面，Optimism 积极与主要实体合作：让 Coinbase 构建 Base 是对 OP Stack 的巨大验证，Optimism Labs 在此过程中为 Coinbase 提供了技术帮助和支持。同样，他们与 Worldcoin 的团队合作，Celo 迁移到 OP Stack L2 也是在 OP Labs 的咨询下完成的。Optimism 做了大量的开发者外展工作——从举办黑客松 (通常与 ETHGlobal 活动结合) 到维护一个带有教程的开发者中心。他们还投资于工具：例如，资助团队构建替代客户端、监控工具，并为新链提供官方水龙头和区块浏览器集成。在营销方面，Optimism 创造了**“Superchain”一词，并积极推广多个链在一个可互操作的保护伞下联合的愿景，这吸引了那些希望成为更广泛叙事的一部分而不是孤立应用链的项目。还有共享流动性的吸引力：随着即将到来的 OPCraft (Superchain 互操作性)，一个 OP 链上的应用可以轻松地与另一个链交互，这使得启动一个不孤立的链变得很有吸引力。本质上，OP Stack 的生态系统策略是关于社区和协作**——加入 Superchain，获得用户池 (通过简单的桥接)、资金和集体品牌。他们甚至创建了一个**“Rollup Passport”**概念，用户可以在所有 OP 链上拥有统一的身份。所有这些努力都降低了新链寻找用户和开发者的门槛。最后，Optimism 自身的用户基础和声誉 (作为顶级 L2 之一) 意味着任何 OP Stack 链都可以在某种程度上借力 (例如，Base 通过宣传自己是 Optimism 生态系统的一部分来做到这一点)。

• zkSync (ZK Stack/Hyperchains) 生态系统： Matter Labs (zkSync 背后的团队) 获得了大额融资 (超过 2 亿美元) 来推动其生态系统。他们设立了像 zkSync 生态系统基金这样的基金，通常与风险投资公司合作，投资于在 zkSync Era 上构建的项目。对于 ZK Stack，他们特别开始向需要自己链的社区推广 Hyperchains 的概念。一种策略是针对特定垂直领域：例如，游戏。zkSync 强调了游戏工作室如何可以启动自己的 Hyperchain 以获得可定制性并仍然连接到以太坊。他们很可能为初始合作伙伴提供密切支持 (就像 Polygon 对一些企业所做的那样)。Zeeve 文章中提到一个_“瑞士银行；世界上最大的银行”对 ZK Stack 感兴趣，这表明 Matter Labs 正在争取需要隐私的企业用例 (ZK 证明可以在保持某些数据私密的同时确保正确性，这对机构来说很重要)。如果 zkSync 能够落地一个主要的企业链，那将提升他们的信誉。zkSync 的开发者支持非常强大：他们举办加速器 (例如，宣布了与 Blockchain Founders Fund 的一个项目)、黑客松 (通常是 zk 主题的)，并在他们的 Discord 上有一个活跃的社区提供技术帮助。虽然 zkSync (截至 2025 年) 还没有一个用于治理或激励的上线代币，但人们猜测会有一个，项目可能会期待未来的激励计划。Matter Labs 也一直致力于桥接支持：他们与像 Across、LayerZero、Wormhole 这样的主要桥接合作，以确保资产和消息可以轻松地进出 zkSync 和任何 hyperchains。事实上，Across Protocol 集成了 zkSync 的 ZK Stack，声称支持“所有主要的 L2 框架”。这种互操作性重点意味着启动一个 hyperchain 的项目可以随时连接到以太坊主网和其他 L2，这对于吸引用户至关重要 (没有人希望被孤立)。在营销方面，zkSync 推出了**“Web3 无需妥协”的口号，并强调自己是第一个上线 ZK 主网的。他们发布路线图 (他们的 2025 年路线图博客) 以保持高涨的热情。如果我们考虑生态系统基金：除了直接的 Matter Labs 资助外，还有以太坊基金会和其他专注于 ZK 的基金**，由于 ZK 技术的普遍重要性，它们倾向于支持 zkSync 的发展。另一个策略：zkSync 是开源和中立的 (没有许可费)，这对那些可能对与更中心化的生态系统结盟持谨慎态度的项目具有吸引力。ZK Stack 试图将自己定位为_去中心化者的选择——例如，强调完全去中心化和没有辅助轮，而 OP Stack 和其他框架在实践中仍然存在一些中心化。时间会证明这是否能引起共鸣，但在以太坊社区内，zkSync 肯定有支持者希望有一个完全无需信任的堆栈。最后，Matter Labs 和 BitDAO 的 Windranger 有一个名为**“ZK DAO”的联合倡议，可能会为 ZK Stack 的采用部署资本或激励。总的来说，zkSync 的生态系统努力是技术优势信息传递 (ZK 是未来)**和为项目搭建实用桥梁 (无论是比喻上的还是字面上的) 的结合。

• Arbitrum Orbit 生态系统： Arbitrum 在其 L2 (Arbitrum One) 上拥有一个庞大的现有生态系统，在 2024 年是 L2 中 DeFi TVL 最高的。Offchain Labs 利用这一点，鼓励成功的 Arbitrum dApp 考虑使用 Orbit 链进行子应用或 L3 扩展。他们宣布到 2023 年末有超过 50 个 Orbit 链正在开发中，预计到 2024 年末可能超过 100 个——这表明了巨大的兴趣。为了培育这一点，Offchain Labs 采取了几种策略。首先，与 RaaS 提供商合作：他们意识到不是每个团队都能处理 rollup 基础设施，所以他们招募了 Caldera、Conduit 和 AltLayer 来简化它。这些合作伙伴通常有自己的资助或激励计划 (有时由 Arbitrum 共同赞助) 来吸引项目。例如，可能会有一个Arbitrum x AltLayer 的游戏链资助。其次，Offchain Labs 为关键项目提供直接的技术支持和共同开发。Xai Chain 的案例很有说明性：这是一个游戏 L3，Offchain Labs 共同开发了该链，并提供持续的技术甚至营销支持。他们基本上帮助孵化了 Xai，以展示 Orbit 在游戏领域的潜力。同样，Rarible 的 RARI NFT 链与许多合作伙伴集成 (Gelato 用于无 gas，LayerZero 用于跨链 NFT 等)，这大概是在 Arbitrum 的指导下完成的。Offchain Labs 有时也使用其战争基金 (Arbitrum DAO 拥有一个巨大的 ARB 代币金库) 来资助倡议。虽然 Arbitrum DAO 是独立的，但 Offchain Labs 可以在生态系统事务上与其协调。例如，如果一个 Orbit 链大量使用 ARB 代币或对 Arbitrum 有利，DAO 可以投票给予资助。然而，一个更直接的方法是：Offchain Labs 推出了Arbitrum Orbit Challenge 黑客松和奖品，以鼓励开发者尝试制作 L3。在营销方面：Arbitrum 的品牌以开发者为中心，他们推广 Orbit 的优势，如 Stylus (快速、多语言合约) 和无 7 天提款期 (通过快速桥接)。他们还强调成功的例子：例如，Treasure DAO 的 Bridgeworld 宣布了一个 Orbit 链等。另一个支持角度：流动性和 DeFi 集成。Arbitrum 正在与协议合作，以便如果你启动一个 Orbit 链，你可以轻松地从 Arbitrum One 获取流动性 (通过原生桥接或 LayerZero)。将资产和用户转移到你的新链越容易，你成功的可能性就越大。Arbitrum 有一个非常庞大、活跃的社区 (在 Reddit、Discord 等)，通过将其扩展到 Orbit，新链可以向现有的 Arbitrum 用户进行营销 (例如，一个 Arbitrum 用户可能会在一个新的 Orbit 链上获得空投以尝试它)。总而言之，Arbitrum 对 Orbit 的生态系统策略是关于利用其 L2 的主导地位——如果你构建一个 L3，你实际上是最大 L2 的延伸，所以你可以分享这种网络效应。Offchain Labs 正在积极消除障碍 (技术和流动性障碍)，甚至直接帮助构建一些早期的 L3，为其他人树立先例。

• Polygon CDK (AggLayer) 生态系统： Polygon 在生态系统和业务发展方面一直是最积极的之一。他们采取了多管齐下的方法：

  • 资助和基金： Polygon 不久前设立了一个 1 亿美元的生态系统基金，并投资了数百个项目。他们还有特定的垂直基金 (例如，Polygon 游戏基金，Polygon DeFi 基金)。对于 CDK 链，Polygon 宣布了激励措施，例如覆盖部分运行链的成本或提供流动性支持。CoinLaw 的统计数据提到_“超过 190 个 dApp 正在利用 Polygon CDK 构建自己的链”_——这意味着 Polygon 已经获得了大量的项目管道 (可能许多仍在开发中)。他们很可能向这些团队提供了资助或资源共享。
  • 企业和机构入驻： Polygon 的业务发展团队已经引入了主要公司 (星巴克、Reddit、耐克、迪士尼在 Polygon POS 上发行 NFT)。现在有了 CDK，他们向企业推销启动专用链。例如，Immutable (游戏平台) 合作使用 CDK 让游戏工作室启动自己的 zk-rollup，连接到 Immutable 和 Polygon 的流动性；富兰克林邓普顿在 Polygon 上推出基金；以及沃尔玛在私有 Polygon 链上试用供应链。Polygon 为这些合作伙伴提供白手套支持：技术咨询、自定义功能开发 (隐私、合规) 和联合营销。Libre (由摩根大通/西门子推出) 的引入，它建立在 Polygon CDK 上，展示了他们如何满足金融机构的专业需求。
  • 市场推广和互操作性： Polygon 正在创建 AggLayer 作为一个连接所有 Polygon 链的互操作性和流动性中心。这意味着如果你启动一个 CDK 链，你不是孤立的——你成为“Polygon 2.0”的一部分，一个拥有统一流动性的链星座。他们承诺像一键式代币在 CDK 链和以太坊之间转移 (通过 AggLayer)。他们也不收取任何协议费用 (无租金)，他们吹捧这是相对于 Optimism 的费用分享的竞争优势。Polygon 的营销强调，启动一个 CDK 链可以让你**“两全其美”**：自定义主权和性能，加上访问 Polygon/以太坊庞大的用户基础和开发者基础。他们经常引用 Polygon (POS+zkEVM) 合计处理了所有 L2 交易的 30% 以上，以向潜在的链构建者保证 Polygon 上的用户流量是巨大的。
  • 开发者支持： Polygon 可能是区块链领域举办黑客松和开发者关系活动最多的。他们有一个专门的 Polygon 大学、在线课程，并经常赞助 ETHGlobal 和其他黑客松，围绕使用 CDK、zkEVM 等设置挑战。因此，开发者可以通过构建 CDK 链或跨链 dApp 的原型来赢得奖品。他们还在开发者社区中保持强大的存在感，并提供快速支持 (Polygon Discord 有技术问题频道，核心开发者会回答)。
  • 社区和治理： Polygon 正在向 Polygon 2.0 过渡，采用新的 POL 代币和跨所有链的社区治理。这可能意味着适用于 CDK 链的社区金库或激励计划。例如，可能会有一个Polygon 生态系统挖矿计划，向部署在新 CDK 链上的项目提供流动性挖矿奖励，以引导使用。其想法是确保新链不是鬼城。
  • 成功案例： 已经有几个 CDK 链上线或宣布：OKX 的 OKB 链 (X Layer)、Gnosis Pay 的链、Astar 的 zkEVM、Palm Network 迁移、GameSwift (游戏链) 等。Polygon 积极宣传这些，并与他人分享从中获得的知识。

总的来说，Polygon 的策略是**“如果你在我们的堆栈上构建，我们将尽一切努力帮助你成功。”** 这包括财务激励、技术人力、营销曝光 (在会议上的演讲机会、像我们在 CoinTelegraph 上看到的媒体稿) 以及融入一个更大的生态系统。这在很大程度上是一种业务发展驱动的方法，除了草根开发者社区，反映了 Polygon 相对于其他公司更具企业风格。

总结生态系统支持：所有这些框架都明白，吸引开发者和项目需要的不仅仅是技术——它需要资金、手把手的指导，以及融入一个更大的叙事。Optimism 推出了一个以公共产品为中心的协作叙事，并有公平的收入分享。zkSync 推出了尖端技术的角度，并可能会宣布与未来代币相关的激励措施。Arbitrum 利用其现有的主导地位，并提供合作伙伴网络使启动变得容易，加上可能最深厚的 DeFi 流动性可供利用。Polygon 可以说在为加密原生和企业参与者铺平道路方面做得最远，有效地补贴和联合营销链。

一个说明性的比较快照：

框架	值得注意的生态系统计划	开发者/合作伙伴支持	生态系统规模 (2025)
OP Stack (Optimism)	RetroPGF 资助 (OP 代币)；Superchain 费用分享用于公共产品；多轮工具和 dApp 资助。	OP Labs 为新链提供直接技术支持 (例如 Base)；强大的开发者社区；Superchain 品牌和互操作性以吸引用户。定期举办黑客松 (通常是 Optimism 赞助的赛道)。	Optimism 主网约 160+ dApp，Base 势头强劲，5+ OP 链上线 (Base, opBNB, Worldcoin, Zora 等) 还有更多宣布 (Celo)。向 Collective 分享了 1.4 万+ ETH 的收入。通过 Optimism 和 Coinbase 用户拥有庞大的社区。
zkSync ZK Stack	zkSync 生态系统基金 (为开发者融资筹集了超过 2 亿美元)；未来可能的空投；针对性垂直计划 (例如游戏、Hyperchains 上的 AI 代理)。	Matter Labs 为早期的 Hyperchain 试点提供技术入驻；详细的文档和开源代码。与桥接协议合作以实现连接性。开发者激励主要通过黑客松和风险投资 (尚无代币激励)。	zkSync Era L2 有 160+ 协议，约 1 亿美元 TVL。早期的 hyperchains 正在测试中 (尚无主要的上线 L3)。企业兴趣预示着未来的增长 (例如与一家大银行的试点)。强大的 ZK 开发者社区和日益增长的认可度。
Arbitrum Orbit	Arbitrum DAO 的 ARB 金库 (30 亿+美元) 用于潜在资助；Offchain Labs 与 RaaS (Caldera, AltLayer) 合作补贴链启动；Orbit 加速器计划。	Offchain Labs 共同开发了旗舰 Orbit 链 (Xai 等)；协助营销 (Xai 代币的 Binance Launchpad)。通过 Arbitrum 详尽的文档和直接的工程帮助进行集成 (Stylus, 自定义 gas) 提供开发者支持。快速桥接支持以改善用户体验。	Arbitrum One：最大的 L2 TVL (约 50 亿美元)；截至 2023 年末约 50 个 Orbit 链在开发中，到 2025 年初约 16 个已启动。值得注意的上线链：Xai, Rari Chain, Frame 等。L2 上繁重的 DeFi 生态系统可以向 L3 扩展流动性。庞大、忠诚的社区 (Arbitrum 空投有超过 25 万参与者)。
Polygon CDK (AggLayer)	Polygon 生态系统基金和许多垂直基金 (NFT、游戏、企业)；Polygon 2.0 金库用于激励；为新链提供覆盖某些基础设施成本的服务。预计会有 AggLayer 流动性/奖励计划。	Polygon Labs 团队与合作伙伴 (例如 Immutable、企业) 密切合作以满足自定义需求；广泛的开发者关系 (Polygon 大学、黑客松、教程)。将 CDK 链与 Polygon 的 zkEVM 和 PoS 基础设施集成 (共享钱包、桥接)。通过与大品牌的合作进行营销 (耐克、Reddit 在 Polygon 上的公开案例研究) 以增加可信度。	Polygon PoS：巨大的采用率 (40 亿+ 交易)；Polygon zkEVM 正在增长 (100+ dApp)。CDK：到 2024 年末有 20+ 链上线 (OKX, Gnosis Pay 等) 或在管道中。约 190 个项目正在探索 CDK。企业采用显著 (金融机构、零售巨头)。由于 Polygon PoS 的历史，拥有最大的开发者生态系统之一，现在被引导到 CDK。

正如表格所示，每个生态系统都有其优势——Optimism 拥有协作精神和 Coinbase 的支持，zkSync 拥有 ZK 领导地位和创新焦点，Arbitrum 拥有经过验证的采用率和技术实力 (Stylus)，Polygon 拥有企业联系和全面的支持。所有这些都在投入大量资源来发展他们的社区，因为最终一个 rollup 框架的成功是由在其上构建的链上的应用和用户来衡量的。

2025 年的部署与采用​

最后，让我们看看截至 2025 年，这些框架在现实世界采用方面的地位——无论是在加密原生环境 (公共网络、DeFi/NFT/游戏项目) 还是企业或机构用途：

• OP Stack 采用情况： OP Stack 已经为 Optimism 主网提供动力，该主网本身是顶级的以太坊 L2 之一，拥有繁荣的 DeFi 生态系统 (Uniswap, Aave 等) 和数万名日活用户。在 2023-2024 年，OP Stack 被 Coinbase 选为其 Base 网络——Base 于 2023 年 8 月推出，并迅速引入了热门应用 (Coinbase 自己的钱包集成、friend.tech 社交应用) 并达到了高活跃度 (有时甚至在交易量上超过了 Optimism)。Base 的成功为许多人验证了 OP Stack；Base 在 2024 年有 8 亿笔交易，使其成为当年交易量第二高的链。另一个主要的 OP Stack 部署是 opBNB——币安的 BNB Chain 团队使用 OP Stack 创建了一个 L2 (但结算到 BNB Chain 而不是以太坊)。opBNB 于 2023 年上线，表明 OP Stack 在使用非以太坊结算方面的灵活性。Worldcoin 的 World ID 链于 2023 年在 OP Stack 上线 (结算到以太坊)，以处理其独特的生物识别身份交易。Zora Network，一个由 Zora 推出的以 NFT 为中心的链，也在 OP Stack 上启动，专为创作者经济用例量身定制。也许最雄心勃勃的是 Celo 的迁移：Celo 投票决定从一个独立的 L1 过渡到建立在 OP Stack 上的以太坊 L2——截至 2025 年，这次迁移正在进行中，有效地将一个完整的现有生态系统 (Celo 的 DeFi 和以手机为中心的应用) 带入 OP Stack 的怀抱。我们还有一些较小的项目，如 Mode (Bybit 的侧链)、Mantle (BitDAO 的链)——实际上 Mantle 也选择了修改版的 OP Stack。还有更多传闻或正在开发中的项目，鉴于 Optimism 的开源方法 (任何人都可以未经许可地分叉和启动)。在企业方面，我们没有看到太多_明确的_ OP Stack 企业链 (企业似乎更倾向于 Polygon 或自定义方案)。然而，Base 是一个企业 (Coinbase) 的支持，这意义重大。Superchain 的愿景意味着即使是企业链也可能作为 OP 链加入，以从共享治理中受益——例如，如果某个金融科技公司想启动一个合规链，使用 OP Stack 并接入 Superchain 可以为其提供现成的连接性。截至 2025 年，OP Stack 链 (Optimism, Base 等) 合计处理了 L2 活动的很大一部分，Superchain 的聚合吞吐量被作为一个指标呈现 (Optimism 经常发布合并统计数据)。随着 Bedrock 升级和进一步的改进，OP Stack 链正在证明其高可靠性 (Optimism 的停机时间可以忽略不计)。采用的关键衡量标准：OP Stack 可以说是迄今为止被分叉最多的 rollup 框架，鉴于 Base、BNB、Celo 等都是备受瞩目的项目。总共有约 5-10 个 OP Stack 链是上线的主网，还有更多的测试网。如果包括开发网和即将推出的项目，这个数字还会增加。

• zkSync Hyperchains 采用情况： zkSync Era 主网 (L2) 本身于 2023 年 3 月推出，到 2025 年，它已成为顶级的 ZK rollup 之一，拥有约 1 亿美元的 TVL 和数十个项目。像 Curve、Uniswap、Chainlink 这样的知名应用已经部署或宣布在 zkSync 上部署。现在，关于 Hyperchains (L3 或主权链)，这是非常前沿的。2024 年末，Matter Labs 推出了一个计划，让团队在 zkSync 之上实验 L3。一个例子是：Rollup-as-a-Service 提供商 Decentriq 据报道正在测试一个用于数据共享的私有 Hyperchain。此外，Blockchain Capital (VC) 暗示正在实验一个 L3。有提到一个由 18+ 协议组成的生态系统正在利用 ZK Stack 进行 AI 代理和专业用例等——可能是在测试网上。截至 2025 年中，还没有主要的 Hyperchain 公开为用户服务。然而，在特定领域的兴趣很高：游戏项目对 ZK hyperchains 的快速最终性和可定制性表现出兴趣，注重隐私的链 (一个 Hyperchain 可以包含加密并使用 zkProofs 隐藏数据——这是乐观 rollup 不容易提供的)。关于“瑞士银行”的评论表明，也许瑞银或某个财团正在使用 ZK Stack 测试一个私有链，很可能是被吞吐量 (约 1 万 TPS) 和隐私所吸引。如果这进入生产，将是一个旗舰企业案例。总而言之，zkSync 的 Hyperchain 在 2025 年的采用处于早期试点阶段：开发者基础设施已经准备就绪 (文档和一些测试部署证明了这一点)，但我们正在等待第一批先行者上线。这与 Optimism 在 2021 年初的情况相当——技术已经验证，但采用刚刚开始。到 2025 年底，我们可以期待几个 Hyperchains 上线，可能一个是社区驱动的 (也许是一个从流行的 zkSync 游戏中分拆出来的游戏 Hyperchain)，另一个是企业驱动的。另一个因素：也有关于在 zkSync Era 上构建 Layer3 的讨论——本质上是无需许可的 L3，任何人可以在 zkSync 的 L2 之上部署一个应用链。Matter Labs 已经构建了允许这样做的合约，所以我们可能会看到用户驱动的 L3 (比如有人为他们的特定应用启动一个迷你 rollup)，这也算是对 ZK Stack 的采用。

• Arbitrum Orbit 采用情况： Arbitrum Orbit 在 2023 年中正式推出后引起了激增的兴趣。到 2023 年末，大约有 18 个 Orbit 链被公开披露，Offchain Labs 表示有超过 50 个正在进行中。截至 2025 年，一些著名的项目包括：

  • Xai Chain： 一个以游戏为中心的 L3，现已上线 (主网于 2023 年末推出)。它被游戏开发者 (如 Ex Populus 工作室) 使用，并通过 Binance Launchpad 进行了代币发行。这表明了不错的采用率 (Binance Launchpad 的参与表明了大量的用户兴趣)。Xai 使用 AnyTrust 模式 (以实现高 TPS)。
  • Rari Chain： 一个由 Rarible 推出的以 NFT 为中心的 L3。于 2024 年 1 月推出主网。它专注于 NFT 市场，具有信用卡支付 gas (通过 Stripe) 和无 gas 上架等功能。这个链很好地展示了用户体验的定制 (如前所述，Gelato 在 Rari Chain 上提供无 gas 交易等)。
  • Frame： 一个以创作者为中心的 L2 (虽然称为 L2，但很可能是一个在以太坊或 Arbitrum 上结算的 Orbit 链)。它在融资后于 2024 年初推出。
  • EduChain (由 Camelot/GMX 社区推出)： Zeeve 的文章提到一个拥有大量项目的 EDU 链——可能是一个用于链上教育和 AI 的生态系统，建立在 Orbit 之上。
  • Ape Chain： 上文没有明确提到，但 Zeeve 的上下文表明存在一个“Ape 链” (可能是 Yuga Labs 或 ApeCoin DAO 链)，拥有 986 万美元的 TVL 并使用 APE 作为 gas。这可能是 ApeCoin 生态系统中的一个 Orbit 链 (考虑到 Yuga 在 NFT 领域的影响力，这将意义重大)。
  • 其他游戏链： 例如，Cometh 的“Muster” L3 已宣布 (一个与 AltLayer 合作的游戏平台)。Syndr Chain，一个期权交易协议，正在作为 Orbit L3 进行测试。Meliora (DeFi 信用协议) 正在构建一个 Orbit L3。
  • 许多这些项目都处于早期阶段 (测试网或最近推出的主网)，但它们共同表明 Orbit 正在被那些超出共享 L2 环境或希望拥有自己治理的专业 dApp 所采用。
  • 在企业方面：这里没有太多动静。Arbitrum 更以 DeFi/游戏采用而闻名。然而，如果企业想要一个具有灵活信任 (通过 AnyTrust) 的以太坊安全链，这项技术可能会吸引他们。可能有一些企业悄悄地使用 Arbitrum 技术构建了私有链，但没有公开。
  • 从数字上看，Arbitrum Orbit 目前最大的用户可能是 Ape Chain (如果确认)，拥有约 1000 万美元的 TVL 和 17 个协议 (根据 Zeeve)。另一个是 EDU 链，拥有 135 万美元的 TVL 和 30 多个项目。
  • Arbitrum One 和 Nova 本身也是这个叙事的一部分——Orbit 链可以在 Nova (超低成本的社交/游戏链) 或 One 上结算，这意味着 Orbit 的采用也推动了这些网络的活动。Nova 已经看到了在 Reddit 积分等方面的使用。如果 Orbit 链接入 Nova 的 AnyTrust 委员会，Nova 的作用就会增长。
  • 总之，Arbitrum Orbit 已经超越了理论：数十个真实项目正在其上构建，专注于游戏、社交和自定义 DeFi。Arbitrum 展示真实用例 (如 Xai, Rari) 的方法已经奏效，我们可以期待到 2025 年底可能会有超过 50 个 Orbit 链上线，其中一些拥有重要的用户基础 (特别是如果其中一个游戏链发布了一款热门游戏)。

• Polygon CDK 采用情况： Polygon 仅在 2023 年下半年宣布了 CDK，但它借力于 Polygon 现有网络的成功。Polygon zkEVM (主网测试版) 本身实际上就是一个由 Polygon Labs 运营的 CDK 链。它已经获得了不错的采用 (超过 5000 万美元的 TVL，主要协议已部署)。但除此之外，许多独立的链正在行动中：

  • Immutable X (一个大型 Web3 游戏平台) 宣布支持 Polygon CDK，让游戏工作室可以启动自己的 zk-rollup，连接到 Immutable 和 Polygon 的流动性。这个联盟意味着到 2025 年可能会有数十个游戏通过 Immutable 使用 CDK。
  • OKX (交易所) 在 2024 年末使用 Polygon CDK 推出了 OKB 链 (又名 X 链)。一个交易所链可以驱动大量的交易 (cex-to-dex 流量等)。OKX 选择 Polygon 大概是因为其可扩展性以及许多用户已经在使用 Polygon。
  • Canto (DeFi 链) 和 Astar (Polkadot 侧链) 被提及正在迁移到或与 Polygon CDK 集成。Canto 从 Cosmos 迁移到 Polygon 层表明了通过 Polygon 的 ZK 与以太坊共享安全性的吸引力。
  • Gnosis Pay： 用 CDK 推出了 Gnosis Card 链——这是一个允许与 Visa 卡连接的快速稳定币支付的链。这已经上线，是一个创新的金融科技应用。
  • Palm Network： 一个最初在以太坊上的 NFT 专业链正在迁移到 Polygon CDK (Palm 由 ConsenSys 共同创立，用于与 DC Comics 等合作的 NFT)。
  • dYdX： 这很有趣——dYdX 正在构建自己的 Cosmos 链，但 Zeeve 的信息将 dYdX 列在 AggLayer CDK 链下。如果 dYdX 考虑 Polygon，那将是巨大的 (尽管根据已知信息，dYdX V4 是基于 Cosmos 的；也许他们计划跨链或未来转型)。
  • Nubank： 巴西最大的数字银行之一，出现在 Zeeve 的列表中。Nubank 早些时候在 Polygon 上推出过一个代币；一个用于其奖励或类似 CBDC 计划的 CDK 链可能正在测试中。
  • Wirex, IDEX, GameSwift, Aavegotchi, Powerloom, Manta……这些在 Zeeve 列表中的名字显示了 CDK 的跨生态系统影响力：例如，Manta (一个 Polkadot 隐私项目) 可能会使用 CDK 来实现面向以太坊的 ZK 解决方案；Aavegotchi (一个最初在 Polygon POS 上的 NFT 游戏) 可能会为游戏逻辑获得自己的链。
  • 与 Celestia 的集成 在 2024 年初可能会吸引那些想要 Polygon 技术但使用 Celestia DA 的项目——可能一些 Cosmos 项目 (因为 Celestia 是基于 Cosmos 的) 会选择 Polygon CDK 进行执行，Celestia 进行 DA。
  • 企业：Polygon 有一个专门的企业团队。除了提到的那些 (Stripe 的稳定币、富兰克林邓普顿在 Polygon 上的基金、国家政府发行邮票等)，有了 CDK，他们可以向企业承诺拥有自定义规则的_自己的_链。我们可能会看到像**“Polygon 西门子链”**或政府链这样的试点项目出现，尽管这些通常从私有开始。
  • Polygon 的链无关方法 (根据 Zeeve，他们现在甚至在 CDK 中支持“OP Stack 模式”！) 并且不收取租金，意味着快速的入驻——他们声称到 2025 年第一季度有超过 190 个项目正在使用或考虑 CDK。如果其中四分之一上线，Polygon 将拥有一个庞大的链网络。他们将自己设想为不仅仅是一条链，而是一个由许多链组成的生态系统 (Polygon 2.0)，如果成功，可能会是最大的此类网络。
  • 从数字上看：根据 AggLayer 网站，截至 2025 年初，有 21+ 个链正在使用 CDK 的主网或测试网。这在 2025 年应该会加速，因为更多的项目迁移或启动。
  • 我们可以期待一些备受瞩目的发布，例如一个 Reddit 链 (Reddit 在 Polygon POS 上的头像非常成功；一个专用于 Reddit 的 Polygon L2 可能会出现)。此外，如果任何中央银行数字货币 (CBDC) 或政府项目选择一个扩展解决方案，Polygon 经常出现在这些讨论中——一个 CDK 链可能是他们选择的带有 zk 证明的需许可 L2。

总而言之，2025 年的采用状况：OP Stack 和 Arbitrum Orbit 有多个拥有真实用户和 TVL 的上线链，zkSync 的 hyperchains 凭借强大的测试试点正处于风口浪尖，而 Polygon CDK 则有许多项目排队等待，并在加密和企业领域取得了一些成功的案例。这个领域发展迅速，项目在选择之前通常会交叉考虑这些框架。这也不是零和游戏——例如，一个应用可能会为不同地区或目的使用一个 OP Stack 链和一个 Polygon CDK 链。模块化区块链的未来可能涉及所有这些框架之间的互操作性。值得注意的是，像 LayerZero 和桥接聚合器这样的努力现在确保了资产可以在 Optimism、Arbitrum、Polygon、zkSync 等之间相对自由地流动，因此用户甚至可能没有意识到一个链的底层是哪个堆栈构建的。

结论​

2025 年的 Rollups-as-a-Service 提供了丰富的选择。OP Stack 提供了一个经过实战检验的乐观 rollup 框架，与以太坊保持一致，并得到协作的 Superchain 社区的支持。ZK Stack (Hyperchains) 提供了尖端的零知识技术，具有模块化的有效性和数据选择，旨在实现大规模可扩展性和新的用例，如私有或 Layer-3 链。Arbitrum Orbit 将一个高度优化的乐观 rollup 架构扩展给开发者，具有数据可用性的灵活性和令人兴奋的 Stylus 新增功能，支持多语言智能合约。Polygon CDK 使项目能够启动 zkEVM 链，具有开箱即用的互操作性 (AggLayer) 和 Polygon 生态系统及企业关系的全力支持。zkSync Hyperchains (通过 ZK Stack) 承诺大规模解锁 Web3——多个 hyperchains 都由以太坊保护，每个都为其领域 (无论是游戏、DeFi 还是社交) 进行了优化，并通过 zkSync 的弹性框架实现无缝连接。

在比较数据可用性时，我们看到所有框架都拥抱模块化 DA——以太坊用于安全性，以及像 Celestia、EigenDA 或委员会这样的新解决方案用于吞吐量。定序器设计最初是中心化的，但正朝着去中心化方向发展：Optimism 和 Arbitrum 提供了 L1 后备队列，并正在启用多定序器或无需许可的验证者模型，而 Polygon 和 zkSync 允许需要它的链部署自定义共识。费用模型主要在生态系统哲学上有所不同——Optimism 的收入分享 vs 其他的自给自足经济——但都允许自定义代币，并旨在通过利用更便宜的 DA 和快速最终性 (特别是 ZK 链) 来最小化用户成本。

在生态系统支持方面，Optimism 培养了一个集体，每个链都为共同目标 (资助公共产品) 做出贡献，并从共享升级中受益。Arbitrum 利用其繁荣的社区和流动性，积极帮助项目启动 Orbit 链，并将其与 DeFi 中心集成。Polygon 全力投入资源，吸引加密项目和企业，提供可能是最亲力亲为的支持，并拥有广泛的合作伙伴关系和基金网络。Matter Labs (zkSync) 推动创新，吸引那些想要最新 ZK 技术的人，虽然其激励计划的公开结构较少 (等待代币)，但它有大量资金可供部署，并对有 ZK 思维的构建者有很强的吸引力。

从开发者的角度来看，在 2025 年启动一个 rollup 比以往任何时候都更容易。无论一个人的优先事项是 EVM 等效性和易用性 (OP Stack, Arbitrum) 还是最大性能和面向未来的技术 (ZK Stack, Polygon CDK)，工具和文档都已到位。甚至监控和开发工具也已发展到支持这些自定义链——例如，Alchemy 和 QuickNode 的 RaaS 平台开箱即用地支持 Optimism、Arbitrum 和 zkSync 堆栈。这意味着团队可以专注于他们的应用，并将大部分繁重的工作留给这些框架。

从公共和企业采用来看，很明显模块化 rollup 正在从实验性走向主流。我们有像 Coinbase、币安和 OKX 这样的全球品牌运行自己的链，像 Uniswap 这样的主要 DeFi 协议扩展到多个 L2，甚至可能拥有自己的 rollup，甚至政府和银行也在探索这些技术。OP Stack、ZK Stack、Orbit、CDK 等之间的竞争 (和协作) 正在推动快速创新——最终通过量身定制的 rollup 将以太坊扩展到数百万新用户，从而使以太坊受益。

每个框架都有其独特的价值主张：

• OP Stack： 轻松进入 L2，共享 Superchain 网络效应，以及通过公共产品实现“影响力 = 利润”的哲学。
• ZK Stack： 具有 ZK 完整性的终极可扩展性，设计灵活性 (L2 或 L3，rollup 或 validium)，以及通过弹性链模型防止流动性碎片化。
• Arbitrum Orbit： 经过验证的技术 (Arbitrum One 从未发生过重大故障)，高性能 (Nitro + Stylus)，以及为不同需求定制信任假设的能力 (完全 rollup 安全性或更快的 AnyTrust)。
• Polygon CDK： 由最大的生态系统之一支持的交钥匙 zk-rollup，可立即连接到 Polygon/以太坊资产，并承诺未来通过 AggLayer 实现“统一流动性”——实际上不仅是启动一个链，而是在该链上启动一个完整的经济体。
• zkSync Hyperchains： 一个 Layer-3 可扩展性的愿景，即使是小型应用也可以拥有自己由以太坊保护的链，开销最小，在 Web3 环境中实现 Web2 级别的性能。

截至 2025 年中，我们正在看到多链模块化生态系统的实现：数十个特定应用或特定行业的链共存，许多都是用这些堆栈构建的。L2Beat 和类似网站现在不仅跟踪 L2，还跟踪 L3 和自定义链，其中许多使用 OP Stack、Orbit、CDK 或 ZK Stack。正在开发互操作性标准，以便无论一个链使用 Optimism 还是 Polygon 技术，它们都可以相互通信 (像 Hyperlane、LayerZero 这样的项目，甚至 OP 和 Polygon 在共享排序上的合作)。

总之，2025 年的 Rollups-as-a-Service 已经成熟为一个竞争激烈的领域，OP Stack、ZK Stack、Arbitrum Orbit、Polygon CDK 和 zkSync Hyperchains 各自提供了强大、模块化的区块链框架。它们在技术方法上有所不同 (乐观 vs ZK)，但都旨在使开发者能够启动根据其需求量身定制的可扩展、安全的链。堆栈的选择可能取决于项目的具体优先事项——EVM 兼容性、最终性速度、可定制性、社区一致性等——如上所述。好消息是，不乏选择或支持。以太坊以 rollup 为中心的路线图正在通过这些框架实现，预示着一个新时代的到来，在这个时代，启动一个新链不再是一项艰巨的任务，而是一个类似于在 Web2 中选择云提供商或技术堆栈的战略决策。这些框架将继续发展 (例如，我们预计会有更多的融合，比如 OP Stack 拥抱 ZK 证明，Polygon 的 AggLayer 连接到非 Polygon 链等)，但即使是现在，它们也共同确保了以太坊的可扩展性和生态系统增长只受想象力的限制，而不是基础设施。

资料来源：

• Optimism OP Stack – 文档和 Mirror 文章
• zkSync ZK Stack – zkSync 文档和 Matter Labs 文章
• Arbitrum Orbit – Arbitrum 文档, Offchain Labs 公告
• Polygon CDK – Polygon 技术文档, CoinTelegraph 报告
• 综合比较 – QuickNode 指南 (2025 年 3 月), Zeeve 及其他来源的生态系统统计数据，以及上文引用的各种项目博客。

多年来，区块链领域的传统观念是“更大更好”。以太坊全球网络（Ethereum Global Network，EGN）——支撑以太坊主网以及无数其他项目的庞大点对点（P2P）层——正是基于这一理念构建的[cite: 4, 25]。理论很简单：一个庞大、混合的网络，让所有节点共享同一空间，可提升节点发现效率，使生态系统对攻击更具韧性[cite: 34, 35]。

然而，一篇关键研究论文《为每个人提供空间 vs 每个人在其空间：衡量与攻击以太坊全球网络》对这一根本信念提出质疑。研究显示，这种“为每个人提供空间”的架构并非强项，反而带来了严重的低效和令人担忧的安全漏洞，可能影响总市值超过 5000 亿美元的服务[cite: 6, 24]。

效率噩梦：在喧闹中呼喊​

EGN 的承诺是节点能够轻松找到并连接提供相同服务的同行[cite: 34]。现实却恰恰相反。研究发现，节点在庞大且嘈杂的 EGN 海洋中极度难以找到对应的伙伴[cite: 8]。

低效程度惊人：

• 浪费的连接：超过 75% 的连接尝试指向完全不同服务的节点[cite: 8]。
• 极高的连接成本：在一起惊人的案例中，节点平均需要 45,908 次连接尝试 才能找到一个有效邻居[cite: 9]。这与比特币约四分之一成功率形成鲜明对比[cite: 54]。
• 倒退：新版发现协议 Discv5 本应改进，却表现更差。在一次 12 小时的测试中，使用 Discv5 的节点仅建立了三次或更少的连接，主要因为所有主流客户端中用于广告服务的关键 “主题发现机制” 尚未实现[cite: 57, 59]。

根本问题在于，EGN 中绝大多数节点的路由表（即 “地址簿”）充斥着无关的同行。研究发现，大多数 Discv4 节点在其 DHT（分布式哈希表）中，仅保留不到 5% 的同服务节点[cite: 44]。

安全幻象：脆弱的巨人​

“更大更好”论点的第二支柱是安全——EGN 的庞大规模会稀释任何攻击者的影响[cite: 35]。论文通过模拟 DHT 污染攻击——一种恶意节点向网络地址簿注入自身条目的基础攻击[cite: 61, 62]——彻底推翻了这一假设。

结果表明，EGN 的混合特性不是防御，而是关键漏洞[cite: 10, 65]：

• 毁灭性高效：仅 300 个恶意节点（不足网络的 0.3%）即可将大多数服务的连接成功率压低至 1% 以下[cite: 11, 63]。
• 大规模孤立：仅 24 小时后，这场小规模攻击便成功将网络分区，使数千个诚实节点与其服务隔离[cite: 11, 64]。
• 设计缺陷而非 Bug：该漏洞并非代码错误，而是混合架构的固有后果[cite: 65]。当相同攻击在为每项服务单独设立的专用网络上模拟时，因路由表干净且仅包含相关同行，攻击“基本无效”[cite: 66]。

前进之路：“每个人在其位置”​

研究得出结论：EGN 的混合架构有害，尤其是对在这种低效且不安全环境中成为附带损伤的小型服务[cite: 37]。解决方案不是放弃全球网络，而是对其进行更好的组织，从 “为每个人提供空间” 转向确保 “每个人在其位置”[cite: 522]。

论文提出两项关键方案：

1. 服务专属 DHT：要求所有节点在其以太坊节点记录（ENR）中直接写入服务信息[cite: 490, 491]。此举可让节点过滤并优先选择同服务的同行，显著提升发现效率和安全性，同时不牺牲去中心化[cite: 495]。
2. 更可靠的引导节点：仿真凸显引导节点在防止网络分区方面的关键作用[cite: 496]。论文建议各服务增加引导节点数量，并配置其优先存储同服务节点，以构建弹性的网络骨干，提升网络恢复能力[cite: 499]。

对于开发者以及整个生态系统的健康，这些发现是一次重要的警醒。稳健高效的 P2P 层是任何去中心化服务的基石。通过实施上述修复，社区可以迈向更有序、更安全、真正全球化的网络，让每个人都能在其应有的位置上发挥作用。

Plume Network：概述与价值主张​

Plume Network 是一个专为现实世界资产 (RWA) 构建的区块链平台。它是一个公开的、与以太坊兼容的链，旨在将广泛的现实世界金融资产代币化——从私人信贷、房地产到碳信用额度，甚至收藏品——并使它们像原生加密资产一样易于使用。换句话说，Plume 不仅仅是将资产上链；它允许用户在去中心化金融 (DeFi) 中持有和使用代币化的现实资产——从而能够在源自传统金融的资产上进行熟悉的加密活动，如质押、借贷、交换和投机交易。

Plume 的核心价值主张是通过将传统上缺乏流动性或难以获取的资产转变为可编程、具有流动性的代币，从而连接传统金融 (TradFi) 与 DeFi。通过将机构级资产（例如私人信贷基金、ETF、大宗商品）与 DeFi 基础设施相结合，Plume 旨在使高质量的投资——曾经仅限于大型机构或特定市场——对加密用户而言无需许可、可组合且一键可得。这为加密参与者打开了大门，让他们能够赚取由稳定的现实世界现金流（如贷款利息、租金收入、债券收益等）支持的“真实收益”，而不是依赖于通胀性的代币奖励。Plume 的使命是推动**“RWA 金融 (RWAfi)”**，创建一个透明开放的金融系统，任何人都可以在链上访问私人信贷、房地产债务或大宗商品等资产，并以新颖的方式自由使用它们。

总而言之，Plume Network 充当**“现实世界资产的链上家园”，提供一个全栈生态系统，将链下资产转变为具有真正加密原生效用的全球可访问金融工具。用户可以质押稳定币以从顶级基金经理（如 Apollo、BlackRock、Blackstone 等）处赚取收益，将 RWA 支持的代币作为抵押品进行循环和杠杆操作，并像交易 ERC-20 代币一样轻松地交易 RWA**。通过这样做，Plume 作为一个致力于使另类资产更具流动性和可编程性的平台脱颖而出，在不牺牲透明度或用户体验的情况下，为 Web3 带来了新的资本和投资机会。

技术与架构​

Plume Network 是一个采用模块化 Layer-2 架构的 EVM 兼容区块链。在底层，Plume 的运作方式类似于以太坊 rollup（可与 Arbitrum 的技术相媲美），利用以太坊实现数据可用性和安全性。Plume 上的每笔交易最终都会批量发布到以太坊，这意味着用户需要支付少量额外费用来覆盖在以太坊上发布 calldata 的成本。这种设计利用了以太坊强大的安全性，同时允许 Plume 拥有自己的高吞吐量执行环境。Plume 运行一个排序器 (sequencer)，该排序器聚合交易并定期将其提交到以太坊，从而为 RWA 用例提供更快的执行速度和更低的费用，但其信任和最终性则锚定于以太坊。

由于 Plume 与 EVM 兼容，开发者可以在 Plume 上部署 Solidity 智能合约，就像在以太坊上一样，几乎无需任何更改。该链支持标准的以太坊 RPC 方法和 Solidity 操作，只有微小的差异（例如，由于 Layer-2 设计，Plume 的区块号和时间戳语义反映了 Arbitrum 的惯例）。实际上，这意味着 Plume 可以轻松集成现有的 DeFi 协议和开发者工具。Plume 的文档指出，以太坊（“父”链）和 Plume（L2）之间支持跨链消息传递，从而使资产和数据能够根据需要在链之间移动。

值得注意的是，Plume 将自己描述为一个为 RWA 金融优化的“模块化区块链”。这种模块化方法在其架构中显而易见：它拥有用于桥接资产的专用组件（称为 Arc，用于将任何东西上链）、用于跨多个区块链的全链收益路由 (SkyLink)，以及用于链上数据馈送的组件（Nexus，一个“链上数据高速公路”）。这表明 Plume 正在构建一个互联系统，其中 Plume 上的现实世界资产代币可以与其他链上的流动性互动，并且链下数据（如资产估值、利率等）能够可靠地馈送到链上。Plume 的基础设施还包括一个名为 Plume Passport（“RWAfi 钱包”）的定制钱包，该钱包可能处理 RWA 合规所需的身份/AML 检查，以及一个用于在生态系统中进行交易的原生稳定币 (pUSD)。

重要的是，Plume 的当前版本通常被称为 Layer-2 或 rollup 链——它是建立在以太坊之上以确保安全。然而，团队已经暗示了进一步发展该技术的宏伟计划。Plume 的首席技术官指出，他们最初是一个模块化的 L2 rollup，但现在正向“底层堆栈”推进，目标是建立一个完全主权的 Layer-1 架构，从头开始优化一条新链，使其具有高性能、可与“瑞士银行相媲美”的隐私功能，以及一种新颖的加密经济安全模型，以保障下一万亿美元的链上资产安全。虽然具体细节不多，但这表明随着时间的推移，Plume 可能会过渡到一个更独立的链，或整合 FHE（全同态加密）或 zk-proofs（提及 zkTLS 和隐私）等高级功能，以满足机构要求。不过，目前 Plume 的主网利用以太坊的安全性和 EVM 环境来快速引入资产和用户，为 RWA 提供熟悉但增强的 DeFi 体验。

代币经济学与激励机制​

PLUME ($PLUME)** 是 Plume Network 的原生实用代币。$PLUME 代币用于驱动 Plume 上的交易、治理和网络安全**。作为 gas 代币，$PLUME 是在 Plume 链上支付交易费用所必需的（类似于 ETH 是以太坊上的 gas）。这意味着所有操作——交易、质押、部署合约——都需要消耗$PLUME 作为费用。除了 gas 之外，$PLUME 还具有多种实用和激励作用：

• 治理： $PLUME 持有者可以参与治理决策，推测是就协议参数、升级或资产引入决策进行投票。
• 质押/安全： 该代币可以被质押，这可能支持网络的验证者或排序器操作。质押者帮助保护链的安全，并作为回报获得 $PLUME 的质押奖励。（即使作为 rollup，Plume 也可能为其排序器或最终的区块生产去中心化使用权益证明机制）。
• 真实收益与 DeFi 效用： Plume 的文档提到，用户可以在 dApp 中使用 $PLUME 来“解锁真实收益”。这表明持有或质押$PLUME 可能会在某些 RWA 收益农场中获得更高的收益，或获得生态系统中的独家机会。
• 生态系统激励： $PLUME 也用于奖励社区参与——例如，用户可能通过社区任务、推荐计划、测试网参与（如“Take Flight”开发者计划或测试网“Goons”NFT）来赚取代币。这种激励设计旨在通过向积极使用和发展平台的人分发代币来引导网络效应。

代币供应与分配： Plume 的总供应量固定为 100 亿枚 $PLUME 代币。在代币生成事件（主网上线）时，初始流通供应量为总量的 20%（即 20 亿枚代币）。分配严重偏向于社区和生态系统发展：

• 59% 分配给_社区、生态系统和基金会_——这大部分份额保留用于资助、流动性激励、社区奖励和一个基金会池，以支持生态系统的长期增长。这确保了大部分代币可用于引导使用（并可能表明随着时间的推移对去中心化的承诺）。
• 21% 分配给_早期支持者_——这些代币分配给资助 Plume 发展的战略投资者和合作伙伴。（正如我们将看到的，Plume 从著名的加密基金筹集了资金；这部分分配可能会根据投资者协议随时间解锁。）
• 20% 分配给_核心贡献者（团队）_——分配给推动 Plume 的创始团队和核心开发者。这部分激励团队，并使他们与网络的成功保持一致，通常会在多年内解锁。

除了 $PLUME，Plume 的生态系统还包括一个名为 Plume USD (pUSD) 的稳定币。pUSD 被设计为 Plume 的 RWAfi 生态系统稳定币。它在 Plume 的 DeFi 应用中充当记账单位和主要的交易/抵押货币。独特的是，pUSD 由 USDC 1:1 完全支持——实际上是 Plume 网络的封装版 USDC。这种设计选择（封装 USDC）是为了减少传统机构的摩擦：如果一个组织已经习惯于持有和铸造 USDC，他们可以在相同的框架下无缝地在 Plume 上铸造和使用 pUSD。pUSD 在以太坊和 Plume 上都可以原生铸造和赎回，这意味着用户或机构可以在以太坊上存入 USDC 并在 Plume 上收到 pUSD，反之亦然。通过将 pUSD 与 USDC 1:1 挂钩（并最终与美元储备挂钩），Plume 确保其稳定币保持完全抵押和流动性，这对于 RWA 交易至关重要（其中交易媒介的可预测性和稳定性是必需的）。实际上，pUSD 为 Plume 上所有的 RWA 应用提供了一个共同的稳定流动性层——无论是购买代币化债券、投资 RWA 收益金库，还是在 DEX 上交易资产，pUSD 都是支撑价值交换的稳定币。

总体而言，Plume 的代币经济学旨在平衡网络效用与增长激励。$PLUME 确保网络能够自我维持（通过费用和质押安全）并由社区治理，而对生态系统基金和空投的大量分配有助于推动早期采用。同时，pUSD 将金融生态系统锚定在一个值得信赖的稳定资产上，使传统资本更容易进入 Plume，并让 DeFi 用户更容易衡量现实世界投资的回报。

创始团队与支持者​

Plume Network 由三位具有加密和金融背景的企业家于 2022 年创立：Chris Yin (CEO)、Eugene Shen (CTO) 和 Teddy Pornprinya (CBO)。Chris Yin 被描述为团队富有远见的产品领导者，推动平台的战略和在 RWA 领域的思想领导力。Eugene Shen 作为 CTO 领导技术开发（鉴于他提到“定制 geth”并从头开始构建，他之前曾从事模块化区块链架构的工作）。Teddy Pornprinya 作为首席商务官，负责合作伙伴关系、业务发展和市场营销——他在早期将数十个项目引入 Plume 生态系统方面发挥了关键作用。创始人们共同发现了市场上对 RWA 优化链的空白，并辞去之前的职务来构建 Plume，在构思大约一年后正式启动了该项目。

Plume 吸引了来自加密原生风投和传统金融巨头的大力支持，这表明了对其愿景的强烈信心：

• 2023 年 5 月，Plume 在由 Haun Ventures（前 a16z 合伙人 Katie Haun 的基金）领投的种子轮中筹集了 1000 万美元。种子轮的其他参与者包括 Galaxy Digital、Superscrypt（淡马锡的加密部门）、A Capital、SV Angel、Portal Ventures 和 Reciprocal Ventures。这个多元化的投资者基础为 Plume 提供了一个强大的开端，结合了加密专业知识和机构联系。

• 到 2024 年底，Plume 获得了 2000 万美元的 A 轮融资，以加速其发展。此轮融资得到了顶级投资者的支持，如 Brevan Howard Digital、Haun Ventures（再次投资）、Galaxy 和 Faction VC。Brevan Howard 的加入尤其引人注目，它是全球最大的对冲基金之一，拥有专门的加密部门，这凸显了华尔街对区块链上 RWA 日益增长的兴趣。

• 2025 年 4 月，全球最大的另类资产管理公司之一 Apollo Global Management 对 Plume 进行了战略投资。Apollo 的投资额为七位数（美元），旨在帮助 Plume 扩展其基础设施并将更多传统金融产品上链。Apollo 的参与是对 Plume 方法的有力验证：Apollo 数字资产主管 Christine Moy 表示，他们的投资**“凸显了 Apollo 对拓宽机构级产品准入技术的高度关注……Plume 代表了一种专注于数字资产效用、投资者参与和下一代金融解决方案的新型基础设施”**。换句话说，Apollo 将 Plume 视为通过区块链使私募市场更具流动性和可访问性的关键基础设施。

• 另一个战略支持者是 YZi Labs，前身为 Binance Labs。2025 年初，YZi（Binance 的风险投资部门更名后）宣布对 Plume Network 进行战略投资。YZi Labs 强调 Plume 是一个_“专为扩展现实世界资产而设计的前沿 Layer-2 区块链”_，他们的支持表明了对 Plume 能够大规模连接 TradFi 和 DeFi 的信心。（值得注意的是，Binance Labs 更名为 YZi Labs 表明了他们对像 Plume 这样的核心基础设施项目的投资连续性。）

• Plume 的支持者还包括通过合作伙伴关系（详见下文）的传统金融科技和加密机构——例如，Mercado Bitcoin（拉丁美洲最大的数字资产平台）和 Anchorage Digital（一家受监管的加密托管机构）都是生态系统合作伙伴，实际上将他们的成功与 Plume 挂钩。此外，全球最大的数字资产管理公司 Grayscale Investments 也注意到了这一点：2025 年 4 月，Grayscale 正式将 $PLUME 加入其未来投资产品“考虑中”的资产清单。被 Grayscale 关注意味着 Plume 有可能被纳入机构加密信托或 ETF，这对于一个相对较新的项目来说是一个重要的合法性认可。

总而言之，Plume 的资金和支持来自顶级投资者的精英阵容：顶级的加密风投（Haun、Galaxy、通过 GFI 对 Goldfinch 的支持而来的 a16z 等）、对冲基金和传统金融参与者（Brevan Howard、Apollo），以及企业风险投资部门（Binance/YZi）。这种支持者组合不仅带来了资本，还带来了战略指导、监管专业知识以及与现实世界资产发起方的联系。它还为 Plume 提供了充足的资金（种子轮和 A 轮融资至少 3000 万美元以上），用于构建其专业化的区块链并引入资产。强大的支持证明了Plume 在快速增长的 RWA 领域中被定位为领先平台的信心。

生态系统合作伙伴与集成​

Plume 一直非常积极地在加密和传统金融领域建立生态系统合作伙伴关系，甚至在主网上线之前（以及上线后立即）就组建了一个广泛的集成网络。这些合作伙伴提供了使 Plume 的 RWA 生态系统得以运作的_资产、基础设施和分销渠道_：

• Nest Protocol (Nest Credit): 一个在 Plume 上运行的 RWA 收益平台，允许用户将稳定币存入金库，并接收由现实世界资产支持的计息代币。Nest 本质上是 RWA 收益的 DeFi 前端，提供代币化的美国国库券、私人信贷、矿产权等产品，但将复杂性抽象化，使其“感觉像加密货币”。用户将 USDC（或 pUSD）兑换为 Nest 发行的代币，这些代币由受监管、经审计的托管人持有的资产完全支持。Nest 与 Plume 密切合作——Anemoy（合作伙伴）的 Anil Sood 的一段证言强调：“与 Plume 合作加速了我们向每位投资者提供机构级 RWA 的使命……这次合作是 RWA 创新未来的蓝图。”。实际上，Nest 是 Plume 的原生收益市场（有时称为“Nest Yield”或 RWA 质押平台），许多 Plume 的大型合作伙伴关系都汇入 Nest 金库。

• Mercado Bitcoin (MB): 拉丁美洲最大的数字资产交易所（总部位于巴西）已与 Plume 合作，将约 4000 万美元的巴西现实世界资产代币化。这项于 2025 年 2 月宣布的计划涉及 MB 使用 Plume 的区块链发行代表巴西资产支持证券、消费信贷组合、公司债务和应收账款的代币。其目标是将全球投资者与巴西经济中的计息机会联系起来——实际上是通过 Plume 向全球链上投资者开放巴西信贷市场。这些巴西 RWA 代币将_从 Plume 主网上线的第一天起_在 Nest 平台上提供，提供由巴西小企业贷款和信贷应收款支持的稳定链上回报。这一合作伙伴关系之所以引人注目，是因为它为 Plume 提供了地理覆盖范围（拉丁美洲）和新兴市场资产的渠道，展示了 Plume 如何充当连接区域资产发起方与全球流动性的枢纽。

• Superstate: Superstate 是由 Robert Leshner（Compound 前创始人） 创立的金融科技初创公司，专注于将受监管的美国国债基金产品上链。2024 年，Superstate 推出了一个代币化的美国国债基金（被批准为 1940 年法案共同基金），目标是加密用户。Plume 被 Superstate 选为其多链扩张的动力。实际上，这意味着 Superstate 的代币化国库券基金（提供来自美国政府债券的稳定收益）将在 Plume 上提供，并可集成到 Plume 的 DeFi 生态系统中。Leshner 本人表示：“通过扩展到 Plume——这个独特的 RWAfi 链——我们可以展示专门构建的基础设施如何为代币化资产带来伟大的新用例。我们很高兴能在 Plume 上进行建设。”。这表明 Superstate 将在 Plume 上部署其基金代币（例如，可能是国债基金的链上份额），允许 Plume 用户在 DeFi 中持有或使用它们（或许作为借贷抵押品，或在 Nest 金库中进行自动收益）。这是对 Plume 链被视为_受监管资产代币（如国债）的首选家园_的有力验证。

• Ondo Finance: Ondo 是一个著名的 DeFi 项目，通过提供代币化债券和收益产品转型进入 RWA 领域（值得注意的是，Ondo 的 OUSG 代币代表短期美国国债基金的份额，而 USDY 代表计息美元存款产品）。Ondo 被列为 Plume 的生态系统合作伙伴之一，这意味着 Ondo 的计息代币（如 OUSG、USDY）可以在 Plume 上使用。事实上，Ondo 的产品与 Plume 的目标非常一致：Ondo 设立了法律实体（SPV）以确保合规，其 OUSG 代币由贝莱德（BlackRock）的代币化货币市场基金（BUIDL）支持，提供约 4.5% 的国债年化收益率。通过整合 Ondo，Plume 获得了像美国国债这样的蓝筹 RWA 资产上链。事实上，截至 2024 年底，Ondo 的 RWA 产品市值约为 6 亿多美元，因此将它们桥接到 Plume 会增加显著的 TVL。这种协同作用可能允许 Plume 用户兑换成 Ondo 的代币或将它们包含在 Nest 金库中以实现复合策略。

• Centrifuge: Centrifuge 是 RWA 代币化的先驱（运营自己的 Polkadot 平行链用于 RWA 池）。Plume 的网站将 Centrifuge 列为合作伙伴，表明存在合作或集成。这可能意味着可以从 Plume 访问 Centrifuge 的资产池（贸易融资、房地产过桥贷款等），或者 Centrifuge 将使用 Plume 的基础设施进行分销。例如，Plume 的 SkyLink 全链收益可能会将流动性从 Plume 路由到 Polkadot 上的 Centrifuge 池，或者 Centrifuge 可以将某些资产直接代币化到 Plume 上以实现更深的 DeFi 可组合性。鉴于 Centrifuge 在私人信贷 RWA 类别中以其池中约 4.09 亿美元的 TVL 领先，其参与 Plume 的生态系统意义重大。这表明行业正朝着 RWA 平台之间的互操作性发展，Plume 充当跨链 RWA 流动性的统一层。

• Credbull: Credbull 是一个私人信贷基金平台，与 Plume 合作推出了一个大型代币化信贷基金。据 CoinDesk 报道，Credbull 正在 Plume 上推出一个高达 5 亿美元的私人信贷基金，为链上投资者提供固定的高收益。这可能涉及将私人信贷（对中型公司的贷款或其他信贷资产）打包成一个工具，链上稳定币持有者可以投资以获得固定回报。其意义有两方面：（1）它为 Plume 的网络增加了巨大的收益资产渠道（约 5 亿美元），（2）它体现了 Plume 如何吸引真正的资产管理公司在其链上发起产品。加上其他渠道资产，Plume 表示计划到 2024 年底代币化约 12.5 亿美元的 RWA，包括 Credbull 的基金，外加 3 亿美元的可再生能源资产（通过 Plural Energy 的太阳能农场）、约 1.2 亿美元的医疗保健应收款（由 Medicaid 支持的发票），甚至还有石油和天然气矿产权。这个庞大的渠道表明，在启动时，Plume 并非空无一物——它带有准备就绪的有形资产。

• Goldfinch: Goldfinch 是一个去中心化信贷协议，向全球金融科技贷款机构提供抵押不足的贷款。2023 年，Goldfinch 转型为 “Goldfinch Prime”，通过提供对顶级私人信贷基金的链上访问，瞄准合格和机构投资者。Plume 和 Goldfinch 宣布建立战略合作伙伴关系，将 Goldfinch Prime 的产品引入 Plume 的 Nest 平台，有效地将 Goldfinch 的机构信贷交易与 Plume 的用户群结合起来。通过这一合作，Plume 上的机构投资者可以通过 Goldfinch 的集成，将稳定币质押到由 Apollo、Golub Capital、Aries、Stellus 和其他领先私人信贷管理公司管理的基金中。这一雄心是巨大的：这些管理公司总共代表超过 1 万亿美元的资产，该合作旨在最终将其中一部分资产上链。实际上，Plume 上的用户可以投资于一个多元化的池子，该池子从这些信贷基金进行的数百笔现实世界贷款中赚取收益，所有这些都通过 Goldfinch Prime 进行代币化。这不仅增强了 Plume 的资产多样性，也凸显了 Plume 与顶级 RWA 平台合作的信誉。

• 基础设施合作伙伴（托管与连接）： Plume 还整合了关键的基础设施参与者。Anchorage Digital，一家受监管的加密托管银行，是其合作伙伴——Anchorage 的参与可能意味着机构用户可以在银行级别的托管解决方案中安全地托管其代币化资产或 $PLUME（这对大额资金来说是必须的）。Paxos 是另一个列出的合作伙伴，这可能与稳定币基础设施有关（Paxos 发行 USDP 稳定币，并提供托管和经纪服务——可能 Paxos 正在为 pUSD 保管储备金或促进资产代币化渠道）。LayerZero 也被提及，表明 Plume 使用 LayerZero 的互操作性协议进行跨链消息传递。这将允许 Plume 上的资产以信任最小化的方式移动到其他链（反之亦然），补充了 Plume 的 rollup 桥。

• 其他 DeFi 集成： Plume 的生态系统页面引用了 180 多个协议，包括 RWA 专家和主流 DeFi 项目。例如，像 Nucleus Yield（一个代币化收益平台）以及可能的链上 KYC 提供商或身份解决方案都在其中。到主网上线时，Plume 在其测试网环境中已经集成了超过 200 个协议——这意味着许多现有的 dApp（DEX、货币市场等）已经部署或准备在 Plume 上部署。这确保了一旦现实世界资产被代币化，它们就具有即时效用：例如，一个代币化的太阳能农场收入流可以在订单簿交易所上交易，或用作贷款的抵押品，或包含在一个指数中——因为 DeFi 的“货币乐高”组件（DEX、借贷平台、资产管理协议）从一开始就在链上可用。

总而言之，Plume 的生态系统战略一直积极而全面：确保_资产_的锚定合作伙伴关系（例如，来自 Apollo、通过 Superstate/Ondo 的 BlackRock 基金、通过 Goldfinch 和 Credbull 的私人信贷、通过 Mercado Bitcoin 的新兴市场资产），确保_基础设施和合规性_到位（Anchorage 托管、Paxos、身份/AML 工具），并移植_DeFi 原语_以促进二级市场和杠杆的繁荣。结果是，Plume 进入 2025 年时可能成为 Web3 中连接最紧密的 RWA 网络——一个各种 RWA 协议和现实世界机构接入的枢纽。这种“网络之网”效应可能会推动显著的总锁仓价值和用户活动，正如早期指标所示（Plume 的测试网在短时间内见证了 1800 多万个独立钱包和 2.8 亿多笔交易，这主要归功于激励活动和广泛的项目测试）。

路线图与发展里程碑​

Plume 的发展速度很快，采用分阶段的方法在链上扩展现实世界资产：

• 测试网与社区增长 (2023 年): Plume 于 2023 年中后期启动了其激励性测试网（代号“Miles”）。测试网活动在吸引用户方面非常成功——创建了超过 1800 万个测试网钱包地址，执行了 2.8 亿多笔交易。这很可能是由测试网“任务”和空投活动（Plume 空投的第一季由早期用户领取）推动的。测试网还引入了_超过 200 个协议_，并见证了 100 万个 NFT（“Goons”）的铸造，表明了一个充满活力的试用生态系统。这个大规模的测试网是一个里程碑，证明了 Plume 的技术可扩展性，并产生了热议（以及一个庞大的社区：Plume 现在拥有约 100 万 Twitter 关注者和数十万 Discord/Telegram 成员）。

• 主网上线 (2025 年第一季度): Plume 的目标是在 2024 年底或 2025 年初上线主网。事实上，到 2025 年 2 月，像 Mercado Bitcoin 这样的合作伙伴宣布他们的代币化资产将_“从 Plume 主网上线的第一天”_起上线。这意味着 Plume 主网在 2025 年 2 月左右上线或计划上线。主网上线是一个关键的里程碑，将测试网的经验教训带入生产环境，同时还有首批准备代币化的现实资产（价值约 10 亿多美元）。此次上线可能包括 Plume 核心产品的发布：Plume 链（主网）、用于资产引入的 Arc、pUSD 稳定币和 Plume Passport 钱包，以及由合作伙伴部署的初始 DeFi dApp（DEX、货币市场）。

• 分阶段资产引入： Plume 表示将采用**“分阶段引入”资产的策略，以确保一个安全、流动的环境**。在早期阶段，更简单或风险较低的资产（如完全支持的稳定币、代币化债券）会首先引入，同时伴随着受控的参与（可能是白名单机构），以建立信任和流动性。随着生态系统的自我证明，每个阶段将解锁更多的用例和资产类别。例如，第一阶段可能专注于链上国债和私人信贷基金代币（相对稳定、产生收益的资产）。后续阶段可能会引入更具异国情调或更高收益的资产，如可再生能源收入流、房地产股权代币，甚至奇异资产（文档中幽默地提到_“GPU、铀、矿产权、榴莲农场”_作为最终可能上链的资产）。因此，Plume 的路线图会随着时间的推移扩展资产菜单，同时发展所需的市场深度和链上风险管理。

• 扩展与去中心化： 主网上线后，一个关键的发展目标是去中心化 Plume 链的运营。目前，Plume 采用排序器模型（可能由团队或少数节点运行）。随着时间的推移，他们计划引入一个强大的验证者/排序器集合，其中 $PLUME 质押者帮助保护网络，甚至可能过渡到完全独立的共识机制。创始人关于构建一个具有新加密经济模型的优化 L1 的说明暗示，Plume 可能会实施一种新颖的权益证明或混合安全模型来保护链上的高价值 RWA。这一类别的里程碑将包括开源更多的堆栈、为节点运营商运行激励性测试网，以及实施欺诈证明或 zk-proofs（如果超越乐观 rollup 的话）。

• 功能升级： Plume 的路线图还包括增加机构要求的先进功能。这可能涉及：

  • 隐私增强： 例如，集成零知识证明用于机密交易或身份，以便 RWA 的敏感财务细节（如借款人信息或现金流数据）可以在公共账本上保持私密。提及 FHE 和 zkTLS 表明正在研究实现私密但可验证的资产处理。
  • 合规与身份： Plume 已经有 AML 筛选和合规模块，但未来的工作将完善链上身份（可能在 Plume Passport 中集成 DID），以便 RWA 代币可以在需要时强制执行转让限制或仅由合格投资者持有。
  • 互操作性： 进一步与跨链协议（在 LayerZero 基础上扩展）和桥梁集成，以便 Plume 的 RWA 流动性可以无缝流入以太坊主网、Layer-2 甚至其他应用链等主要生态系统。SkyLink 全链收益产品很可能是其中的一部分，使其他链上的用户能够利用 Plume 的 RWA 池的收益。

• 增长目标： Plume 的领导层已公开表示目标，如**“到 2024 年第四季度代币化 30 亿多美元的资产”，并最终实现更多**。虽然 12.5 亿美元是上线时的短期渠道，但_通往 30 亿美元_的代币化 RWA 之旅是一个明确的里程碑。从长远来看，考虑到可能被代币化的数万亿机构资产，Plume 将通过其为链上带来的现实世界价值来衡量成功。另一个指标是 TVL 和用户采用：到 2025 年 4 月，RWA 代币化市场的总 TVL 超过 200 亿美元，Plume 渴望占据其中的重要份额。如果其合作伙伴关系成熟（例如，即使 Goldfinch 1 万亿美元渠道的 5% 上链），Plume 的 TVL 也可能呈指数级增长。

• 近期亮点： 到 2025 年春季，Plume 有几个值得注意的里程碑：

  • Apollo 的投资（2025 年 4 月）——这不仅带来了资金，还带来了与 Apollo 投资组合合作的机会（Apollo 管理着 6000 多亿美元的资产，包括信贷、房地产和私募股权，这些最终都可能被代币化）。
  • Grayscale 的考虑（2025 年 4 月）——被列入 Grayscale 的观察名单是一个认可的里程碑，可能为机构推出 Plume 投资产品铺平道路。
  • RWA 市场领导地位： Plume 的团队经常发布_“Plumeberg”新闻通讯_，关注 RWA 市场趋势。在其中一期中，他们庆祝 RWA 协议的 TVL 超过 100 亿美元，并指出Plume 在这一叙事中的关键作用。他们将 Plume 定位为该领域增长的核心基础设施，这表明成为 RWA 对话中的参考平台是一个里程碑。

本质上，Plume 的路线图是关于向上和向外扩展：在资产方面向上扩展（从数亿到数十亿代币化），在功能方面向外扩展（隐私、合规、去中心化）和集成（连接到全球更多的资产和用户）。每一次成功的资产引入（无论是巴西的信贷交易还是 Apollo 的基金份额）都是证明该模型的发展里程碑。如果 Plume 能够保持势头，未来的里程碑可能包括主要金融机构直接在 Plume 上推出产品（例如，银行在 Plume 上发行债券），或政府实体使用 Plume 进行公共资产拍卖——所有这些都是 Plume 作为全球现实世界金融链上市场的长期愿景的一部分。

指标与市场表现​

虽然尚处于早期阶段，但 Plume Network 的市场表现可以通过测试网指标、合作伙伴渠道以及链上 RWA 的整体增长来衡量：

• 测试网采用情况： Plume 的激励性测试网（2023 年）获得了_非凡的参与度_。记录了 1800 多万个独立地址和 2.8 亿笔交易——这些数字可与许多主网相媲美甚至超过。这是由 Plume 的空投激励和 RWA 的吸引力所驱动的热情社区推动的。这表明了平台强大的零售兴趣（尽管许多人可能是为了奖励的投机者，但这仍然播下了一个庞大的用户基础）。此外，超过 200 个 DeFi 协议在测试网上部署了合约，表明了广泛的开发者兴趣。这有效地在上线前就为 Plume 准备了一个庞大的用户和开发者社区。

• 社区规模： Plume 迅速建立了数百万的社交媒体关注者（例如，X/Twitter 上有 100 万关注者，Discord 中有 45 万等）。他们将社区成员称为“Goons”——作为测试网成就的一部分，铸造了超过 100 万个“Goon”NFT。这种游戏化的增长反映了近期 Web3 中最快的社区建设之一，表明现实世界资产的叙事与加密领域的广泛受众产生了共鸣。

• 生态系统与 TVL 储备： 在主网上线时，Plume 预计第一天就有超过 10 亿美元的现实世界资产被代币化或可用。联合创始人 Chris Yin 在一份声明中强调了对高收益、私人持有资产的_专有访问权_，这些资产将_“独家”_登陆 Plume。事实上，已排定的具体资产包括：

  • 来自 Credbull 私人信贷基金的 5 亿美元，
  • 3 亿美元的太阳能农场（Plural Energy），
  • 1.2 亿美元的医疗保健（Medicaid 应收款），
  • 加上矿产权和其他奇异资产。这些总计约 10 亿美元，Yin 表示目标是到 2024 年底实现 30 亿美元的代币化。如果实现，这些数字将使 Plume 成为 RWA TVL 的顶级链之一。相比之下，整个 RWA 领域的链上 TVL 在 2025 年 4 月约为 200 亿美元，因此一个平台上的 30 亿美元将是一个非常显著的份额。

• 当前 TVL / 使用情况： 由于主网上线不久，Plume 上的具体 TVL 数据尚未像 DeFiLlama 上那样公开报告。然而，我们知道几个集成项目带来了自己的 TVL：

  • Ondo 的产品（OUSG 等）在 2024 年初的市值约为 6.23 亿美元——其中一部分现在可能驻留或镜像在 Plume 上。
  • 通过 Mercado Bitcoin（巴西）代币化的资产增加了 4000 万美元的渠道。
  • Goldfinch Prime 的池子可能吸引大量存款（Goldfinch 的传统池子发放了约 1 亿多美元的贷款；Prime 在机构的参与下可能规模更大）。
  • 如果 Nest 金库聚合多种收益，随着稳定币持有者寻求 5-10% 的 RWA 收益，这可能迅速在 Plume 上积累九位数的 TVL。 作为一个定性指标，对 RWA 收益的需求即使在熊市中也很高——例如，像 Ondo 这样的代币化国债基金在几个月内就吸引了数亿美元。Plume 集中了许多此类产品，随着 DeFi 用户转向更“真实”的收益，其 TVL 可能会迅速上升。

• 交易与活动： 我们可以预期 Plume 上的链上交易数量会相对低于游戏链，因为 RWA 交易价值更高但频率较低（例如，移动数百万美元的债券代币与许多微交易相比）。话虽如此，如果二级交易活跃起来（在 Plume 上的订单簿交易所或 AMM 上），我们可能会看到稳定的活动。2.8 亿笔测试交易的存在表明，如果需要，Plume 可以处理高吞吐量。凭借 Plume 的低费用（设计得比以太坊便宜）和可组合性，它鼓励更复杂的策略（如循环抵押品、智能合约的自动收益策略），这可能会推动互动。

• 现实世界影响： 另一个“指标”是传统参与。Plume 与 Apollo 等公司的合作意味着与 Plume 相关的机构管理资产 (AuM) 达数百亿美元（仅计算 Apollo 涉及的基金、BlackRock 的 BUIDL 基金等）。虽然并非所有这些价值都在链上，但即使每个机构的一小部分分配也可能迅速增加 Plume 的链上资产。例如，BlackRock 的 BUIDL 基金（代币化货币市场）在一年内达到了 10 亿美元的资产管理规模。富兰克林邓普顿的链上政府货币基金达到了 3.68 亿美元。如果类似的基金在 Plume 上推出或现有基金连接，这些数字反映了潜在的规模。

• 安全/合规指标： 值得注意的是，Plume 宣称自己是_完全链上 24/7、无需许可但合规_。衡量成功的一个标准将是初始批次的 RWA 代币零安全事件或违约。诸如向用户支付的收益（例如，通过 Plume 智能合约从真实资产中支付的 X 金额利息）等指标将建立信誉。Plume 的设计包括实时审计和资产抵押品的链上验证（一些合作伙伴提供每日透明度报告，如 Ondo 对 USDY 所做的那样）。随着时间的推移，持续、经过验证的收益支付以及可能的链上信用评级可能成为值得关注的关键指标。

总而言之，早期指标显示Plume 具有强烈的兴趣和强大的渠道。测试网数据展示了加密社区的吸引力，而合作伙伴关系则勾勒出通往显著链上 TVL 和使用量的路径。随着 Plume 过渡到稳定状态，我们将跟踪诸如上线资产类型数量、分配收益多少以及活跃用户（尤其是机构用户）数量等指标。鉴于整个 RWA 类别正在快速增长（截至 2025 年 5 月，TVL 超过 224 亿美元，月增长率为 9.3%），Plume 的指标应在此不断扩大的市场背景下看待。如果 Plume 继续执行，它很有可能成为一个领先的 RWA 中心，占据数十亿美元的市场份额。

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Web3 中的现实世界资产 (RWA)：概述与重要性​

现实世界资产 (RWA) 指的是来自传统经济的有形或金融资产，这些资产在区块链上被代币化——换句话说，是代表对真实资产或现金流的所有权或权利的数字代币。这些资产可以包括房地产、公司债券、贸易发票、大宗商品（黄金、石油）、股票，甚至像碳信用额度和知识产权这样的无形资产。RWA 代币化可以说是加密领域中最具影响力的趋势之一，因为它充当了传统金融 (TradFi) 与去中心化金融 (DeFi) 之间的桥梁。通过将现实世界资产上链，区块链技术可以为历史上不透明和缺乏流动性的市场注入透明度、效率和更广泛的准入。

近年来，RWA 在 Web3 中的重要性显著增长：

• 它们为加密生态系统解锁了新的抵押品和收益来源。DeFi 用户不再依赖投机性代币交易或纯粹的加密原生收益农场，而是可以投资于从真实经济活动中获取价值的代币（例如，来自房地产投资组合的收入或贷款利息）。这引入了**“真实收益”**和多样化，使 DeFi 更具可持续性。
• 对于传统金融而言，代币化有望增加流动性和可访问性。像商业房地产或贷款组合这样的资产，通常买家有限且结算过程繁琐，可以被分割并在全球市场上 24/7 交易。这可以降低融资成本，并使曾经仅限于银行或大型基金的投资民主化。
• RWA 还利用了区块链的优势：透明度、可编程性和效率。代币化证券的结算可以接近即时和点对点，消除了中间层，并将结算时间从几天缩短到几秒。智能合约可以自动支付利息或执行契约。此外，区块链的不可变审计追踪增强了透明度——投资者可以确切地看到资产的表现（尤其是在与预言机数据结合时），并相信代币供应与真实资产相匹配（通过链上储备证明等）。
• 重要的是，RWA 代币化被视为推动下一波机构采用区块链的关键驱动力。与 2020 年主要投机性的 DeFi 之夏或 NFT 热潮不同，RWA 通过提高熟悉资产的效率，直接吸引了金融行业的核心。Ripple 和 BCG 最近的一份报告预测，到 2033 年，代币化资产市场可能达到 18.9 万亿美元，凸显了其巨大的潜在市场。即使在短期内，增长也很快——截至 2025 年 5 月，RWA 项目的 TVL 为 224.5 亿美元（一个月内增长约 9.3%），预计到 2025 年底将达到约 500 亿美元。一些估计预测到 2030 年将有 1-3 万亿美元被代币化，如果采用加速，上限情景高达 30 万亿美元。

简而言之，RWA 代币化正在通过使传统资产更具流动性、无国界和可编程性来改变资本市场。它代表了加密行业的成熟——从纯粹的自我参照资产转向为实体经济融资。正如一项分析所说，RWA “正迅速成为连接传统金融和区块链世界的桥梁”，将区块链颠覆金融的长期承诺变为现实。这就是为什么 2024-2025 年 RWA 被吹捧为 Web3 的增长叙事，吸引了大型资产管理公司、政府和 Web3 企业家的 серьезное внимание。

RWA 领域的关键协议与项目​

Web3 中的 RWA 格局非常广泛，包括各种专注于不同资产类别或细分市场的项目。这里我们重点介绍一些引领 RWA 运动的关键协议和平台，以及它们的重点领域和最新进展：

项目 / 协议	重点与资产类型	区块链	值得注意的指标 / 亮点
Centrifuge	私人信贷的去中心化证券化——通过资产池 (Tinlake) 将发票、贸易应收款、房地产过桥贷款、版税等现实世界支付资产代币化。投资者通过为这些资产融资赚取收益。	Polkadot 平行链 (Centrifuge Chain) 与以太坊 dApp (Tinlake) 集成	池中 TVL ≈ 4.09 亿美元；与 MakerDAO 合作开创了 RWA DeFi（Centrifuge 池支持某些 DAI 贷款）。与 New Silver 和 FortunaFi 等机构合作进行资产发起。正在推出 Centrifuge V3，以实现更轻松的跨链 RWA 流动性。
Maple Finance	机构借贷平台——最初是抵押不足的加密贷款（给交易公司），现已转向基于 RWA 的借贷。提供池子，合格的贷款人向借款人提供 USDC（现在通常由现实世界抵押品或收入支持）。推出了用于链上美国国债投资的现金管理池和用于超额抵押 BTC/ETH 贷款的 Maple Direct。	以太坊 (V2 & Maple 2.0)，之前是 Solana (已弃用)	迄今为止总贷款发放额 24.6 亿美元；在无担保贷款出现违约后转向完全抵押贷款。Maple 的新国债池允许非美国投资者通过 USDC 赚取约 5% 的国库券收益。其原生代币 MPL（即将转换为 SYRUP）捕获协议费用；Maple 在私人信贷 RWA TVL 中排名第二，是少数拥有流动性代币的项目之一。
Goldfinch	去中心化私人信贷——最初向新兴市场（拉丁美洲、非洲等）的金融科技贷款机构提供抵押不足的贷款，通过从 DeFi 投资者那里汇集稳定币。现已推出 Goldfinch Prime，目标是机构投资者，通过一个多元化池子提供对数十亿美元私人信贷基金（由 Apollo、Ares、Golub 等管理）的链上访问。本质上是将成熟的私人债务基金上链，供合格投资者使用。	以太坊	自成立以来，已向 30 多个借款人提供了约 1 亿美元的贷款。Goldfinch Prime (2023) 正在提供对顶级私人信贷基金（Apollo、Blackstone、T. Rowe Price 等）的敞口，涉及数千笔基础贷款。由 a16z、Coinbase Ventures 等支持。旨在将 DeFi 资本与经过验证的 TradFi 信贷策略相结合，收益率通常为 8-10%。GFI 代币用于协议治理。
Ondo Finance	代币化基金和结构化产品——从 DeFi 服务转型，专注于链上投资基金。发行 OUSG（Ondo 短期政府债券基金代币——实际上是美国国债基金的代币化份额）和 OSTB/OMMF（货币市场基金代币）等代币。还提供 USDY（收益约 5% 的代币化存款，来自国库券和银行存款）。Ondo 还构建了 Flux，一个允许以其基金代币为抵押进行借贷的协议。	以太坊（代币也部署在 Polygon、Solana 等链上以提高可访问性）	6.2 亿多美元的代币化基金资产管理规模（例如 OUSG、USDY 等）。OUSG 是最大的链上国债产品之一，资产管理规模约 5.8 亿美元，提供约 4.4% 的年化收益率。Ondo 的基金通过经纪交易商根据美国证券交易委员会 Reg D/S 豁免提供，确保合规。Ondo 使用受监管的 SPV 并与贝莱德的 BUIDL 基金合作的方法，为美国的代币化证券设定了典范。ONDO 代币（治理）的完全稀释估值 (FDV) 约为 28 亿美元，流通量为 15%（表明投资者期望很高）。
MakerDAO (RWA 计划)	去中心化稳定币发行方 (DAI)，已越来越多地将其抵押品分配给 RWA 投资。Maker 的 RWA 工作涉及接受现实世界抵押品的金库（例如通过 Huntingdon Valley Bank 的贷款，或像 CFG (Centrifuge) 池、DROP 代币等代币，以及通过与 BlockTower 和 Monetalis 等合作伙伴的链下结构投资短期债券）。Maker 基本上将 DAI 投资于 RWA 以赚取收益，这有助于巩固 DAI 的稳定性。	以太坊	截至 2023 年底，Maker 拥有超过 16 亿美元的 RWA 敞口，包括超过 10 亿美元的美国国债和公司债券，以及数亿美元的房地产和银行贷款（Maker 的 Centrifuge 金库、银行贷款和法国兴业银行债券金库）。这现在占 DAI 抵押品的很大一部分，为 Maker 贡献了真实收益（这些资产的收益率约为 4-5%）。Maker 转向 RWA（作为“Endgame”计划的一部分）是对 DeFi 中 RWA 的重要验证。然而，Maker 并不为更广泛的使用而将这些资产代币化；它通过法律实体将它们持有在信托中以支持 DAI。
TruFi & Credix	（将两个类似的信贷协议归为一类）TruFi——一个向加密和 TradFi 借款人提供无抵押贷款的协议，其部分业务涉及现实世界贷款（例如向金融科技公司贷款）。Credix——一个基于 Solana 的私人信贷市场，将 USDC 贷款人与拉丁美洲的信贷交易（通常是应收款和中小企业贷款，代币化为债券）联系起来。两者都使承销商能够创建贷款池，供 DeFi 用户提供资金，从而连接到实体经济贷款。	以太坊 (TruFi)，Solana (Credix)	TruFi 自推出以来促成了约 5 亿美元的贷款（加密 + 一些 RWA），尽管面临违约；其重点正在转向信贷基金代币化。Credix 在巴西/哥伦比亚为数千万美元的应收款提供了资金，并于 2023 年与 Circle 和 VISA 合作进行试点，将应收款转换为 USDC 以加快融资。这些是相对 Maple/Goldfinch 而言较小的参与者，但值得注意。Credix 的模型影响了 Goldfinch 的设计。
Securitize & Provenance (Figure)	这些是更偏向 CeFi 的 RWA 平台：Securitize 为企业提供代币化技术（它为客户代币化了私募股权基金、股票和债券，在完全合规的情况下运营；最近与 Hamilton Lane 合作，将其 8 亿美元基金的一部分代币化）。Provenance Blockchain (Figure)，由 Figure Technologies 构建，是一个主要用于贷款证券化和交易的金融科技平台（他们在其私有链上处理了 HELOC 贷款、抵押贷款支持证券等）。	私有或许可链（Provenance 是基于 Cosmos 的链；Securitize 在以太坊、Polygon 等链上发行代币）	Figure 的 Provenance 已在链上促成了超过 120 亿美元的贷款发放（主要在机构之间），按交易量计算可以说是最大的之一（它是在私人信贷领域被评为顶级的“Figure”）。Securitize 已代币化了多个基金，甚至使散户能够在 Coinbase 上市前购买其代币化股权。它们不是“DeFi”平台，而是 RWA 的关键桥梁——通常与受监管的实体合作，并专注于合规（Securitize 是注册的经纪交易商/过户代理）。它们的存在凸显了 RWA 代币化涵盖了去中心化和企业领域。

(表格来源：Centrifuge TVL、Maple 转型和贷款量、Goldfinch Prime 描述、Ondo 统计数据、Ondo–BlackRock 合作关系、Maker 与市场预测、Maple 排名。)

Centrifuge: 通常被认为是第一个 RWA DeFi 协议（于 2019 年推出），Centrifuge 允许资产发起方（如融资公司）汇集现实世界资产，并发行名为 DROP（高级部分）和 TIN（次级部分）的 ERC-20 代币，代表对资产池的债权。这些代币可用作 MakerDAO 中的抵押品或持有以获取收益。Centrifuge 运营自己的链以提高效率，但连接到以太坊以获取流动性。它目前在链上私人信贷 TVL（约 4.09 亿美元） 方面处于领先地位，展示了在发票融资等领域的产品市场契合度。最近的发展是 Centrifuge 与 Clearpool 即将推出的 RWA 链 (Ozea) 合作以扩大其覆盖范围，并致力于 Centrifuge V3，该版本将使资产能够在任何 EVM 链上组合（因此 Centrifuge 池可以被以太坊、Avalanche 或 Plume 等链上的协议利用）。

Maple Finance: Maple 展示了抵押不足的 DeFi 借贷的希望与风险。它为委托管理人提供了一个平台，以无担保的方式向做市商和加密公司提供信贷池贷款。在 2022 年发生高调违约事件（例如与 FTX 相关的 Orthogonal Trading 倒闭）打击了 Maple 的流动性后，Maple 选择以更安全的模式重塑自我。现在 Maple 的重点是双重的：(1) RWA“现金管理”——让稳定币贷款人获得国债收益，以及 (2) 超额抵押的加密借贷——要求借款人提供流动性抵押品（BTC/ETH）。国债池（与 Icebreaker Finance 合作）于 2023 年在 Solana 上推出，然后在以太坊上推出，使合格的贷款人能够通过购买短期美国国库券在 USDC 上赚取约 5% 的收益。Maple 还推出了 Maple Direct 池，以加密抵押品向机构贷款，实际上成为更传统担保贷款的促进者。Maple 2.0 架构（于 2023 年第一季度推出）提高了贷款人的透明度和控制力。尽管遭遇挫折，Maple 已累计促成近 25 亿美元的贷款，并且仍然是一个关键参与者，现在跨越加密和 RWA 借贷。它的历程凸显了适当风险管理的重要性，并验证了转向现实世界抵押品以求稳定的做法。

Goldfinch: Goldfinch 的创新在于允许**“借款人池”，现实世界的贷款业务（如小额信贷机构或金融科技贷款机构）可以从 DeFi 中获取稳定币流动性而无需提供抵押品，而是依赖于“通过共识建立信任”的模型（其中支持者质押次级资本为借款人担保）。它使得在肯尼亚、尼日利亚、墨西哥等地能够发放贷款，通常提供超过 10% 的收益。然而，为了遵守法规并吸引更大的资本，Goldfinch 引入了 KYC 门槛和 Prime。现在，通过 Goldfinch Prime，该协议基本上是在引入知名的私人信贷基金经理，并让非美国的合格用户在链上向他们提供资本。例如，Goldfinch Prime 用户可以投资于一个聚合了由 Ares 或 Apollo 管理的许多高级担保贷款的池子，而不是向单个金融科技贷款机构贷款——本质上是投资于这些基金的一部分（这些基金在链下规模巨大，例如 Blackstone 的私人信贷基金超过 500 亿美元）。这将 Goldfinch 推向了高端市场：它不再是关于前沿市场的金融科技贷款，而是更多地为加密投资者提供进入机构级收益**（风险更低）的途径。Goldfinch 的 GFI 代币和治理仍然存在，但用户基础和池子结构已转向更受监管的立场。这反映了一个更广泛的趋势：RWA 协议越来越多地直接与大型传统金融资产管理公司合作以实现规模化。

Ondo Finance: Ondo 的转型是适应需求的一个案例研究。当 DeFi 的高风险高收益在熊市中枯竭时，对安全收益的渴望促使 Ondo 将国库券和货币市场基金代币化。Ondo 设立了一家子公司（Ondo Investments）并注册了产品，以便合格甚至零售投资者（在某些地区）可以购买受监管的基金代币。Ondo 的旗舰产品 OUSG 代币实际上是短期美国国债 ETF 的代币化份额；它迅速增长到超过 5 亿美元的流通量，证实了对链上国债的巨大需求。Ondo 还创建了 USDY，它通过混合国库券和银行存款来近似于链上的高收益储蓄账户，更进一步。凭借约 4.6% 的年化收益率和 500 美元的低门槛，USDY 旨在面向加密领域的大众市场。为了补充这些产品，Ondo 的 Flux 协议允许 OUSG 或 USDY 的持有者以其为抵押借入稳定币（解决了流动性问题，因为这些代币否则可能会被锁定）。Ondo 的成功使其成为按 TVL 计算的前三大 RWA 发行方之一。这是在监管框架内（SPV、经纪交易商）将传统证券上链的典范。它还与现有企业合作（例如，使用贝莱德的基金）而不是竞争，这是 RWA 的一个主题：合作而非颠覆。

MakerDAO: 虽然不是一个独立的 RWA 平台，但 Maker 值得一提，因为它实际上已成为加密领域最大的 RWA 投资者之一。Maker 意识到，将 DAI 的抵押品多样化，超越波动的加密资产，既可以稳定 DAI，又可以产生收入（通过现实世界的收益）。从小型实验开始（如向一家美国银行贷款，以及为 Centrifuge 池代币设立金库），Maker 在 2022-2023 年加大了力度，分配了数亿美元的 DAI 来购买短期债券并通过托管账户投资货币市场基金。到 2023 年中，Maker 已向贝莱德管理的债券基金分配了 5 亿美元，并向一家初创公司（Monetalis）分配了类似金额以投资国债——这类似于 Ondo 的方法，但在 Maker 治理下完成。Maker 还引入了像法国兴业银行 3000 万美元的链上债券这样的贷款，以及为 Harbor Trade 的贸易融资池设立的金库等。这些 RWA 投资的收入相当可观——据一些报告称，到 2023 年底，Maker 的 RWA 投资组合年化收益达数千万美元，这使得 DAI 系统的盈余增长（并且 MKR 代币开始使用这些利润进行回购）。这一 RWA 策略是 Maker“Endgame”计划的核心，最终 Maker 可能会分拆出专门的 subDAO 来处理 RWA。关键在于，即使是去中心化的稳定币协议也将 RWA 视为可持续性的关键，而 Maker 的规模（DAI 供应量约 50 亿美元）意味着它可以通过在那里部署流动性来对现实世界市场产生实质性影响。

其他项目: RWA 领域还有许多其他项目，每个项目都在开拓自己的细分市场：

• 代币化大宗商品: 像 Paxos Gold (PAXG) 和 Tether Gold (XAUT) 这样的项目使黄金可以在链上交易（总市值约 14 亿美元）。这些代币提供了加密货币的便利性和黄金的稳定性，并由金库中的实物黄金完全支持。
• 代币化股票: 像 Backed Finance 和 Synthesized（前身为 Mirror 等） 这样的公司发行了模仿苹果 (bAAPL) 或特斯拉等股票的代币。Backed 的代币（例如，bNVDA 代表英伟达）由托管人持有的股票 100% 抵押，并在欧盟监管沙盒豁免下提供，实现了在 DEX 上 24/7 交易股票。代币化股票的总量仍然很小（约 4.6 亿美元），但随着对全天候交易和部分所有权兴趣的增加而增长。
• 房地产平台: Lofty AI（基于 Algorand）允许以低至每份 50 美元的代币实现租赁物业的部分所有权。RealT（以太坊）为底特律和其他地方的出租房屋股份提供代币（以 USDC 股息支付租金收入）。房地产是一个巨大的市场（全球超过 300 万亿美元），因此即使是一小部分上链也可能使其他类别相形见绌；预测显示，如果采用加速，到 2030-2035 年将有 3-4 万亿美元的代币化房地产。虽然目前链上房地产规模很小，但试点项目正在进行中（例如，香港政府出售了代币化绿色债券；迪拜正在运行一个代币化房地产沙盒）。
• 机构基金: 除了 Ondo，传统资产管理公司也在推出其基金的代币化版本。我们看到了 BlackRock 的 BUIDL（一个代币化货币市场基金，在一年内资产管理规模从 1 亿美元增长到 10 亿美元）。WisdomTree 到 2025 年发行了 13 只代币化 ETF。富兰克林邓普顿的政府货币基金（Polygon 上的 BENJI 代币）资产管理规模接近 3.7 亿美元。这些努力表明，大型资产管理公司将代币化视为一种新的分销渠道。这也意味着对加密原生发行方的竞争，但总体上验证了这个领域。这些代币中的许多最初都针对机构或合格投资者（以遵守证券法），但随着法规的演变，可能会向零售开放。

为什么有多种方法？ RWA 领域之所以有如此多样化的参与者，是因为“现实世界资产”这个领域极其广泛。不同的资产类型具有不同的风险、回报和监管特征，因此需要专门的平台：

• 私人信贷（Maple、Goldfinch、Centrifuge）专注于借贷和债务工具，需要信用评估和主动管理。
• 代币化证券/基金（Ondo、Backed、Franklin）处理监管合规问题，以一对一的方式在链上代表传统证券。
• 房地产涉及财产法、所有权和通常的地方性法规——一些平台采用类似 REIT 的结构或 NFT，授予拥有房产的有限责任公司的所有权。
• 大宗商品如黄金具有更简单的一对一支持模型，但需要对托管和审计的信任。

尽管存在这种碎片化，我们看到了融合与合作的趋势：例如，Centrifuge 与 Clearpool 合作，Goldfinch 与 Plume（并间接与 Apollo）合作，Ondo 的资产被 Maker 等使用。随着时间的推移，我们可能会得到互操作性标准（也许通过像 RWA.xyz 这样的项目，它正在为所有 RWA 代币构建数据聚合器）。

常见的代币化资产类型​

理论上，几乎任何具有收入流或市场价值的资产都可以被代币化。实际上，我们今天看到的 RWA 代币主要分为以下几类：

• 政府债务（国债与债券）： 这已成为链上 RWA 按价值计算的最大类别。代币化的美国国库券和债券非常受欢迎，因为它们风险低，收益率约为 4-5%——在 DeFi 收益率低的环境下对加密持有者非常有吸引力。多个项目提供此服务：Ondo 的 OUSG、Matrixdock 的国债代币 (MTNT)、Backed 的 TBILL 代币等。截至 2025 年 5 月，政府证券以约 67.9 亿美元的 TVL 主导着代币化资产，使其成为 RWA 市场中最大的一块。这不仅包括美国国债，还包括一些欧洲政府债券。其吸引力在于全球 24/7 访问安全资产；例如，亚洲的用户可以在凌晨 3 点购买一个代币，实际上是将资金投入美国国库券。我们也看到中央银行和公共实体在进行实验：例如，新加坡金融管理局 (MAS) 开展了“守护者计划” (Project Guardian)，探索代币化债券和外汇；香港的汇丰银行和南方东英推出了代币化货币市场基金。政府债券很可能是迄今为止 RWA 的“杀手级应用”。

• 私人信贷与公司债务： 这些包括对企业的贷款、发票、供应链金融、消费贷款等，以及公司债券和私人信贷基金。链上私人信贷（通过 Centrifuge、Maple、Goldfinch、Credix 等）是一个快速增长的领域，按项目数量计算占 RWA 市场的 50% 以上（尽管按价值计算不如国债大）。代币化私人信贷通常提供更高的收益率（8-15% APY），因为风险更高，流动性更低。示例： 由贷款组合支持的 Centrifuge 代币 (DROP/TIN)；Goldfinch 的金融科技贷款池；Maple 对做市商的池子；摩根大通的私人信贷区块链试点（他们在链上进行日内回购）；以及像 Flowcarbon 这样的初创公司（将碳信用支持的贷款代币化）。甚至**政府的贸易应收款（Medicaid 索赔）**也正在被代币化（正如 Plume 所强调的）。此外，公司债券也正在被代币化：例如，欧洲投资银行在以太坊上发行了数字债券；像西门子这样的公司发行了 6000 万欧元的链上债券。截至 2025 年初，链上约有 230 亿美元的代币化“全球债券”——这个数字相对于超过 100 万亿美元的债券市场仍然很小，但其发展轨迹是向上的。

• 房地产： 代币化房地产可以指债务（例如，代币化抵押贷款、房地产贷款）或股权/所有权（物业的部分所有权）。到目前 目前，更多的活动集中在代币化债务上（因为它很容易适应 DeFi 借贷模型）。例如，房地产过桥贷款的一部分可能会在 Centrifuge 上变成 DROP 代币，并用于生成 DAI。在股权方面，像 Lofty 这样的项目已经将住宅租赁物业代币化（发行代币，使持有者有权获得租金收入和销售收益的一部分）。我们也看到了一些类似 REIT 的代币（RealT 的物业等）。房地产传统上流动性很差，因此代币化的前景巨大——人们可以在 Uniswap 上交易建筑物的零碎部分，或使用房产代币作为贷款的抵押品。话虽如此，法律基础设施很棘手（你通常需要将每个房产放入一个有限责任公司，而代币代表有限责任公司的股份）。尽管如此，鉴于到 2030-35 年代币化房地产将达到 3-4 万亿美元的预测，许多人看好这个领域会随着法律框架的完善而起飞。一个显著的例子：RedSwan 将商业房地产（如学生公寓）的一部分代币化，并通过向合格投资者进行代币销售筹集了数百万美元。

• 大宗商品： 黄金是这里的典型代表。Paxos Gold (PAXG) 和 Tether Gold (XAUT) 的总市值超过 14 亿美元，为投资者提供对实物黄金的链上敞口（每个代币 = 1 金衡盎司存放在金库中）。这些已成为在加密市场中对冲的流行方式。其他被代币化的大宗商品包括白银、铂金（例如，Tether 有 XAGT、XAUT 等），甚至在某种程度上还有石油（曾有过石油桶或算力期货代币的实验）。以大宗商品为支持的稳定币，如 Ditto 的鸡蛋或大豆代币也曾出现，但由于其稳定的需求，黄金仍然占主导地位。我们还可以包括碳信用额度和其他环境资产：像 MCO2（Moss Carbon Credit）或 Toucan 的基于自然的碳代币在 2021 年引起了一波兴趣，因为企业开始关注链上碳抵消。总的来说，链上大宗商品很简单，因为它们是完全抵押的，但它们需要对托管人和审计师的信任。

• 股票 (Equities): 代币化股票允许 24/7 交易和股票的部分所有权。像 Backed（来自瑞士）和 DX.Exchange / FTX（早期） 这样的平台发行了模仿流行股票（特斯拉、苹果、谷歌等）的代币。Backed 的代币是完全抵押的（他们通过托管人持有实际股票，并发行代表它们的 ERC-20 代币）。这些代币可以在 DEX 上交易或存放在 DeFi 钱包中，这是新颖的，因为传统的股票交易仅在工作日进行。截至 2025 年，约有 4.6 亿美元的代币化股票在流通——仍然是数万亿美元股票市场的微小一部分，但它正在增长。值得注意的是，在 2023 年，MSCI 推出了跟踪代币化资产的指数，包括代币化股票，这标志着主流的监控。另一个角度是合成股票（通过衍生品模仿股票价格而不持有股票，像 Synthetix 这样的项目所做的那样），但监管的反对（它们可以被视为掉期）使得完全支持的方法现在更受青睐。

• 稳定币（法币支持）： 值得一提的是，像 USDC、USDT 这样的法币支持的稳定币本质上是代币化的现实世界资产（每个 USDC 由银行账户或国库券中的 1 美元支持）。事实上，稳定币是迄今为止最大的 RWA——超过 2000 亿美元的稳定币流通（USDT、USDC、BUSD 等），主要由现金、国库券或短期公司债务支持。这通常被认为是加密领域第一个成功的 RWA 用例：代币化的美元成为加密交易和 DeFi 的命脉。然而，在 RWA 的背景下，稳定币通常被分开考虑，因为它们是货币代币，而不是投资产品。尽管如此，稳定币的存在为其他 RWA 代币铺平了道路（事实上，像 Maker 和 Ondo 这样的项目有效地将稳定币资本引导到真实资产中）。

• 其他： 我们开始看到更多奇异的资产：

  • 艺术品与收藏品： 像 Maecenas 和 Masterworks 这样的平台探索了将高端艺术品代币化（每个代币代表一幅画的一部分）。NFT 已经证明了数字所有权，因此可以想象真实艺术品或奢侈品收藏品也可以类似地进行分割（尽管法律托管和保险是需要考虑的因素）。
  • 收入分享代币： 例如，CityDAO 和其他 DAO 实验了赋予收入流权利的代币（如城市收入或业务收入的一部分）。这些模糊了证券和实用代币之间的界限。
  • 知识产权与版税： 有人努力将音乐版税（以便粉丝可以投资艺术家的未来流媒体收入）或专利代币化。Royalty Exchange 等公司已经研究了这一点，允许代币在歌曲播放时支付（使用智能合约分配版税）。
  • 基础设施与实物资产： 公司已经考虑将诸如数据中心容量、挖矿算力、航运货物空间，甚至基础设施项目代币化（一些能源公司考虑将太阳能农场或油井的所有权代币化——Plume 本身也提到了_“铀、GPU、榴莲农场”_的可能性）。这些仍然是实验性的，但显示了可以上链的广泛范围。

总而言之，几乎任何可以在法律和经济上进行圈定的资产都可以被代币化。目前的重点是具有明确现金流或价值储存属性的金融资产（债务、大宗商品、基金），因为它们非常符合投资者的需求和现行法律（例如，一个 SPV 可以持有债券并相对直接地发行代币）。更复杂的资产（如直接的财产所有权或知识产权）可能需要更长的时间，因为法律上的复杂性。但潮流正朝着这个方向发展，因为技术首先通过更简单的资产证明了自己，然后才扩大范围。

同样重要的是要注意，每种资产类型的代币化都必须解决如何在链下执行权利的问题：例如，如果你持有一个房产的代币，你如何确保对该房产的合法所有权？解决方案涉及法律包装（有限责任公司、信托协议），承认代币持有者为受益人。标准化工作（如证券代币的 ERC-1400 标准或 Interwork Alliance 对代币化资产的倡议）正在进行中，以使不同的 RWA 代币更具互操作性和法律上的健全性。

RWA 的近期趋势、创新与挑战​

趋势与创新：

• 机构涌入： 也许最大的趋势是主要金融机构和资产管理公司进入 RWA 区块链领域。在过去两年中，像贝莱德、摩根大通、高盛、富达、富兰克林邓普顿、WisdomTree 和 Apollo 这样的巨头要么投资于 RWA 项目，要么启动了代币化计划。例如，贝莱德的首席执行官 Larry Fink 公开称赞“证券代币化”是下一次进化。贝莱德自己的代币化货币市场基金 (BUIDL) 在一年内达到 10 亿美元的资产管理规模就是一个证明。WisdomTree 到 2025 年创建了 13 只代币化指数基金，显示了传统 ETF 正在上链。Apollo 不仅投资了 Plume，还在代币化信贷方面进行了合作（Apollo 和 Hamilton Lane 与 Figure 的 Provenance 合作，将其部分基金代币化）。这些机构的参与具有飞轮效应：它在监管机构和投资者眼中使 RWA 合法化，并加速了合规平台的开发。调查显示，67% 的机构投资者计划到 2026 年将其投资组合的平均 5.6% 分配给代币化资产，这很有说服力。高净值个人同样对通过代币化获得敞口表现出约 80% 的兴趣。这与 2017-2018 年的 ICO 时代相比是一个巨大的转变，因为现在的运动是_机构主导_的，而不是纯粹的草根加密主导。

• 受监管的链上基金： 一个显著的创新是将受监管的投资基金直接上链。一些项目不是从头开始创建新工具，而是在监管机构注册传统基金，然后发行代表股份的代币。富兰克林邓普顿的链上美国政府货币基金是一个在美国证券交易委员会注册的共同基金，其股份所有权在 Stellar（现在是 Polygon）上跟踪——投资者购买一个 BENJI 代币，这实际上是一个受监管基金的股份，受到所有通常的监督。同样，ARB ETF（欧洲） 在公共链上推出了一个完全受监管的数字债券基金。这种_代币化受监管基金_的趋势至关重要，因为它将合规性与区块链的效率结合起来。这基本上意味着我们所知的传统金融产品（基金、债券等）可以通过作为代币存在而获得新的效用，这些代币可以随时交易并与智能合约集成。Grayscale 考虑 $PLUME 以及其他资产管理公司在其产品中列出加密或 RWA 代币的类似举动也表明了传统金融和 DeFi 产品菜单的融合。

• 收益聚合与可组合性： 随着更多 RWA 收益机会的出现，DeFi 协议正在创新以聚合和利用它们。Plume 的 Nest 是将多种收益聚合到一个界面的一个例子。另一个例子是 Yearn Finance 开始将金库部署到 RWA 产品中（Yearn 考虑通过 Notional 或 Maple 等协议投资国债）。Index Coop 创建了一个包含 RWA 收益来源的收益指数代币。我们也看到了结构化产品，如链上分层：例如，发行收益流的初级-高级部分的协议（Maple 探索了对池子进行分层以提供更安全与更高风险的部分）。可组合性意味着你有一天可以做这样的事情：在 Aave 中使用代币化债券作为抵押品借入稳定币，然后用该稳定币在别处进行收益农场——连接传统金融收益和 DeFi 收益的复杂策略。这已经开始发生；例如，Flux Finance（由 Ondo 提供） 允许你以 OUSG 为抵押进行借贷，然后你可以将其部署到稳定币农场中。杠杆化的 RWA 收益农场可能成为一个主题（尽管需要谨慎的风险管理）。

• 实时透明度与分析： 另一个创新是RWA 数据平台和标准的兴起。像 RWA.xyz 这样的项目聚合链上数据，以跟踪跨网络所有代币化 RWA 的市值、收益和构成。这提供了急需的透明度——人们可以看到每个领域有多大，跟踪表现，并标记异常。一些发行方提供实时资产跟踪：例如，一个代币可能每天用来自传统金融托管人的 NAV（净资产值）数据进行更新，并且这可以在链上显示。预言机的使用也很关键——例如，Chainlink 预言机可以报告利率或违约事件，以触发智能合约功能（如在债务人违约时支付保险）。向链上信用评级或声誉发展的趋势也已开始：Goldfinch 实验了对借款人的链下信用评分，Centrifuge 有模型来估计池子风险。所有这些都是为了使链上 RWA 像其链下对应物一样透明（甚至更透明）。

• 与 CeFi 和传统系统的集成： 我们看到 RWA 中 CeFi 和 DeFi 的融合越来越多。例如，Coinbase 推出了“机构 DeFi”，他们将客户资金引导到像 Maple 或 Compound Treasury 这样的协议中——为机构提供熟悉的界面，但收益来自 DeFi。美国银行和其他公司已经讨论过使用私有区块链网络相互交易代币化抵押品（以实现更快的 repo 市场等）。在零售方面，金融科技应用可能会开始提供在底层来自代币化资产的收益。这是分销方面的一个创新：用户甚至可能不知道他们正在与区块链互动，他们只是看到了更好的收益或流动性。这种集成将扩大 RWA 的覆盖范围，超越加密原生用户。

挑战：

尽管令人兴奋，RWA 代币化仍面临若干挑战和障碍：

• 监管合规与法律结构： 这可能是最大的挑战。通过将资产转化为数字代币，你通常在监管机构眼中将它们变成了证券（如果它们还不是的话）。这意味着项目必须应对证券法、投资法规、货币传输规则等。大多数 RWA 代币（尤其是在美国）是根据Reg D（向合格投资者私募）或 Reg S（离岸） 豁免提供的。这限制了参与：例如，美国零售投资者通常不能合法购买这些代币。此外，每个司法管辖区都有自己的规则——在瑞士允许的（如 Backed 的股票代币）可能在美国未经注册就行不通。还有法律可执行性的问题：代币是对真实资产的债权；确保该债权得到法院承认至关重要。这需要在幕后进行稳健的法律结构设计（有限责任公司、信托、SPV）。建立这些结构既复杂又昂贵，这就是为什么许多 RWA 项目与律师事务所合作或被拥有许可证的现有参与者收购的原因（例如，Securitize 为其他人处理了大量繁重的工作）。合规也意味着 KYC/AML：与 DeFi 的无需许可性质不同，RWA 平台通常要求投资者进行 KYC 和资格认证检查，无论是在购买代币时还是通过白名单持续进行。这种摩擦可能会阻止一些 DeFi 纯粹主义者，也意味着在许多情况下，这些平台不能完全向“任何有钱包的人”开放。

• 流动性与市场采用： 将资产代币化并不会自动使其具有流动性。许多 RWA 代币目前存在流动性低/交易量低的问题。例如，如果你购买了一个代币化的贷款，当你想要出售时可能没有多少买家。做市商开始为某些资产（如稳定币或 Ondo 的基金代币）在 DEX 上提供流动性，但订单簿深度仍在建设中。在市场压力时期，人们担心 RWA 代币可能变得难以赎回或交易，特别是如果基础资产本身不具流动性（例如，一个房地产代币可能实际上只有在房产出售时才能赎回，这可能需要数月/数年）。解决方案包括创建赎回机制（如 Ondo 的基金允许通过 Flux 协议或直接与发行人定期赎回），并吸引多元化的投资者基础来交易这些代币。随着时间的推移，随着更多习惯于持有这些资产的传统投资者上链，流动性应该会改善。但目前，跨不同链和平台的碎片化也阻碍了流动性——需要努力标准化并可能聚合 RWA 代币的交易所（也许是一个专门的 RWA 交易所或在主要 CEX 上进行更多交叉上市）。

• 信任与透明度： 具有讽刺意味的是，对于基于区块链的资产，RWA 通常需要大量的链下信任。代币持有者必须相信发行人确实持有真实资产并且不会滥用资金。他们必须信任持有抵押品的托管人（在稳定币或黄金的情况下）。他们还必须相信，如果出现问题，他们有法律追索权。过去曾有过失败的案例（例如，一些早期的“代币化房地产”项目 fizzled，让代币持有者陷入困境）。因此，建立信任是关键。这是通过审计、链上储备证明、信誉良好的托管人（例如，Coinbase Custody 等）和保险来实现的。例如，Paxos 每月发布 PAXG 储备的审计报告，USDC 发布其储备的证明。MakerDAO 在进行 RWA 贷款时要求超额抵押和法律契约以减轻违约风险。尽管如此，RWA 项目中的重大违约或欺诈可能会使该行业倒退。这就是为什么目前许多 RWA 协议专注于高信用质量的资产（政府债券、高级担保贷款），以在涉足风险更高的领域之前建立业绩记录。

• 技术集成： 一些挑战是技术性的。将现实世界数据上链需要强大的预言机。例如，为贷款组合定价或更新基金的 NAV 需要来自传统系统的数据馈送。预言机的任何延迟或操纵都可能导致链上估值不正确。此外，像以太坊这样的主网上的可扩展性和交易成本可能是一个问题——在链上移动可能数千笔现实世界的支付（想象一个有数百笔贷款的池子，每笔都有月度支付）可能会成本高昂或缓慢。这部分解释了为什么正在使用专门的链或 Layer-2 解决方案（如 Plume，或某些项目的 Polygon，甚至是许可链）——以便对这些交易有更多的控制和更低的成本。互操作性是另一个技术障碍：许多 RWA 活动在以太坊上，但有些在 Solana、Polygon、Polkadot 等上。在链之间安全地桥接资产仍然不简单（尽管像 Plume 使用的 LayerZero 这样的项目正在取得进展）。理想情况下，投资者不应该为了管理一个 RWA 投资组合而追逐五个不同的链——更顺畅的跨链可操作性或统一的界面将很重要。

• 市场教育与认知： 许多加密原生用户最初对 RWA 持怀疑态度（认为它们将“链下风险”带入了 DeFi 的纯净生态系统）。与此同时，许多传统金融人士对加密货币持怀疑态度。需要不断教育双方关于其好处和风险。对于加密用户来说，理解一个代币不仅仅是另一个 meme 币，而是对具有可能锁定期的合法资产的债权，这一点至关重要。我们看到过 DeFi 用户因为无法立即从 RWA 池中提取资金而感到沮丧的案例，因为链下贷款结算需要时间——管理期望是关键。同样，机构参与者通常担心代币的托管问题（如何安全地持有它们）、合规性（避免与受制裁地址互动的钱包等）和波动性（确保代币技术稳定）。最近的积极发展，如币安研究院显示 RWA 代币波动性较低，甚至在某些宏观事件中被认为“比比特币更安全”，有助于改变认知。但广泛的接受将需要时间、成功案例，以及可能需要监管明确性，即持有或发行 RWA 代币在法律上是安全的。

• 监管不确定性： 虽然我们讨论了合规性，但一个更广泛的不确定性是监管制度的演变。美国证券交易委员会尚未就许多代币化证券给出明确指导，除了执行现有法律（这就是为什么大多数发行人使用豁免或避免美国零售）。欧洲推出了 MiCA（加密资产市场） 法规，该法规主要规定了如何处理加密货币（包括资产参考代币），并推出了一个 DLT 试点制度，让机构在区块链上交易证券，并提供一些监管沙盒。这很有希望，但还不是永久性法律。像新加坡、阿联酋（阿布扎比、迪拜）、瑞士这样的国家正在积极推出沙盒和数字资产法规以吸引代币化业务。一个挑战是，如果法规变得过于繁重或碎片化：例如，如果每个司法管辖区都要求略有不同的合规方法，这会增加成本和复杂性。另一方面，监管的接受（如香港最近鼓励代币化或日本探索链上证券）可能是一个福音。在美国，一个积极的发展是某些代币化基金（如富兰克林的）获得了 SEC 的批准，表明在现有框架内是可能的。但悬而未决的问题是：监管机构最终会允许_更广泛的零售投资者接触_ RWA 代币吗（也许通过合格的平台或提高众筹豁免的上限）？如果不是，RWAfi 可能仍然主要是机构在围墙花园内的游戏，这限制了“开放金融”的梦想。

• 无信任地扩展： 另一个挑战是如何在不引入中心化故障点的情况下扩展 RWA 平台。许多当前的实现依赖于一定程度的中心化（一个可以暂停代币转让以执行 KYC 的发行人，一个处理资产托管的中心方等）。虽然这对机构来说是可以接受的，但在哲学上与 DeFi 的去中心化相悖。随着时间的推移，项目将需要找到正确的平衡点：例如，使用去中心化身份解决方案进行 KYC（这样就不是一个方控制白名单，而是一个验证者网络），或使用多重签名/社区治理来控制发行和托管操作。我们看到了一些早期的举动，如 Maker 的 Centrifuge 金库，其中 MakerDAO 治理批准和监督 RWA 金库，或 Maple 去中心化池委托人角色。但完全的“DeFi”RWA（甚至法律执行都是无信任的）是一个难题。最终，也许智能合约和现实世界的法律系统将直接接口（例如，一个贷款代币智能合约，如果发生违约，可以通过连接的法律 API 自动触发法律行动——这是未来主义的，但可以想象）。

总而言之，RWA 领域正在迅速创新以应对这些挑战。这是一项多学科的努力：需要法律、金融和区块链技术的精通。每一次成功（如一个完全偿还的代币化贷款池，或一个顺利赎回的代币化债券）都会建立信心。每一次挑战（如监管行动或资产违约）都为加强系统提供了教训。发展轨迹表明，这些障碍中的许多都将被克服：机构参与的势头和明显的好处（效率、流动性）意味着代币化很可能会持续下去。正如一个专注于 RWA 的新闻通讯所说，“代币化的现实世界资产正在成为新的机构标准……基础设施终于赶上了链上资本市场的愿景。”

监管环境与合规考量​

加密领域中 RWA 的监管环境复杂且仍在演变，因为它涉及传统证券/商品法与新型区块链技术的交叉。关键点和考量包括：

• 证券法： 在大多数司法管辖区，如果一个 RWA 代币代表对一项资产的投资并有盈利预期（通常是这种情况），它就被视为证券。例如，在美国，代表创收房地产或贷款组合份额的代币完全符合投资合同（豪威测试）或票据的定义，因此必须注册或在豁免下发行。这就是为什么迄今为止在美国几乎所有的 RWA 发行都使用私募豁免（Reg D 506(c) 针对合格投资者，Reg S 针对离岸，Reg A+ 针对有限的公开发行等）。遵守这些规定意味着将代币销售限制在经过验证的投资者，实施转让限制（代币只能在白名单地址之间移动），并提供必要的披露。例如，Ondo 的 OUSG 和 Maple 的国债池要求投资者通过 KYC/AML 和资格认证检查，并且代币不能自由转让给未经批准的钱包。这创造了一个半许可的环境，与开放的 DeFi 大相径庭。欧洲在 MiFID II/MiCA 下同样将代币化股票或债券视为传统金融工具的数字表示，要求提供招股说明书或使用 DLT 试点制度进行交易。底线： RWA 项目必须从第一天起就整合法律合规——许多项目都有内部法律顾问或与像 Securitize 这样的法律科技公司合作，因为任何失误（如未经豁免向公众出售证券代币）都可能招致执法行动。

• 消费者保护与许可： 一些 RWA 平台可能需要额外的许可证。例如，如果一个平台持有客户的法币以转换为代币，它可能需要货币传输许可证或同等许可证。如果它提供建议或经纪服务（匹配借款人和贷款人），它可能需要经纪交易商或 ATS（另类交易系统）许可证（这就是为什么一些项目与经纪交易商合作——Securitize、INX、Oasis Pro 等，它们拥有 ATS 许可证来运营代币市场）。资产的托管（如房地产契约或现金储备）可能需要信托或托管许可证。Anchorage 作为 Plume 的合作伙伴意义重大，因为 Anchorage 是一个合格的托管人——如果一个有执照的银行持有基础资产甚至代币的私钥，机构会感到更安心。在亚洲和中东，监管机构一直在为代币化平台颁发特定许可证（例如，阿布扎比全球市场的 FSRA 颁发包括 RWA 代币在内的加密资产许可，新加坡的 MAS 在其沙盒下给予项目特定的批准）。

• 监管沙盒与政府举措： 一个积极的趋势是监管机构为代币化启动沙盒或试点项目。欧盟的 DLT 试点制度 (2023) 允许经批准的市场基础设施在不完全遵守每条规则的情况下测试交易代币化证券，最高可达一定规模——这已导致几家欧洲交易所试点区块链债券交易。迪拜宣布了一个代币化沙盒以促进其数字金融中心。香港在 2023-24 年将代币化作为其 Web3 战略的支柱，香港证监会正在探索代币化绿色债券和艺术品。英国在 2024 年就根据英国法律承认数字证券进行了咨询（他们已经承认加密货币为财产）。日本更新了其法律以允许证券代币（他们称之为“电子记录的可转让权利”），并且在该框架下已经发行了几种代币化证券。这些官方项目表明监管机构愿意现代化法律以适应代币化——这最终可能简化合规性（例如，为代币化债券创建特殊类别以简化审批）。

• 旅行规则 / AML： 加密货币的全球性触发了反洗钱法。FATF 的“旅行规则”要求，当超过一定阈值的加密货币（包括代币）在 VASP（交易所、托管人）之间转移时，识别信息必须随之传递。如果 RWA 代币主要在经过 KYC 的平台上交易，这是可以管理的，但如果它们进入更广泛的加密生态系统，合规性就会变得棘手。大多数 RWA 平台目前都严格控制：转让通常仅限于其所有者已完成 KYC 的白名单地址。这减轻了 AML 的担忧（因为每个持有者都是已知的）。尽管如此，监管机构仍期望有健全的 AML 计划——例如，根据制裁名单（OFAC 名单等）筛选钱包地址。英国曾有一个代币化债券平台的案例，由于一个代币持有者成为受制裁实体，不得不撤销一些交易——这种情况将考验协议遵守的能力。许多平台内置了暂停或冻结功能以遵守执法请求（这在 DeFi 中是有争议的，但对于 RWA 来说，拥有锁定与不法行为相关的代币的能力通常是不可协商的）。

• 税收与报告： 另一个合规考量是：这些代币如何征税？如果你从代币化贷款中获得收益，这是利息收入吗？如果你交易代币化股票，洗售规则是否适用？税务机关尚未发布全面的指导。在此期间，平台通常向投资者提供税务报告（例如，在美国，为通过代币获得的利息或股息提供 1099 表格）。区块链的透明度在这里可以提供帮助，因为每笔付款都可以被记录和分类。但跨境税收（如果欧洲有人持有支付美国来源利息的代币）可能很复杂——需要像数字 W-8BEN 表格等。这更多是一个操作上的挑战而不是障碍，但它增加了需要自动化合规技术来解决的摩擦。

• 执法与先例： 我们尚未看到许多专门针对 RWA 代币的高调执法行动——很可能是因为大多数项目都在努力遵守。然而，我们在邻近领域看到了执法行动：例如，SEC 对加密借贷产品（BlockFi 等）的行动强调了未经注册提供收益可能是一种违规行为。如果一个 RWA 平台失误，比如说，允许零售投资者自由购买证券代币，它可能会面临类似的行动。还有一个二级交易场所的问题：如果一个去中心化交易所允许非合格投资者之间交易证券代币，这是否违法？在美国很可能是。这就是为什么很多 RWA 代币没有在 Uniswap 上市，或者被包装成限制地址的方式。在 DeFi 流动性和合规性之间走钢丝——许多项目宁愿选择合规，即使这会降低流动性。

• 司法管辖区与法律冲突： RWA 本质上与特定的司法管辖区相关联（例如，德国的代币化房地产受德国财产法管辖）。如果代币在全球交易，可能会出现法律冲突。智能合约可能需要编码适用哪个法律。一些平台选择友好的司法管辖区进行注册（例如，发行实体在开曼群岛，资产在美国等）。这很复杂，但可以通过仔细的法律结构设计来解决。

• 投资者保护与保险： 监管机构也会关心投资者保护：确保代币持有者有明确的权利。例如，如果一个代币应该可以赎回资产收益的一部分，那么该机制必须在法律上是可执行的。一些代币代表可能违约的债务证券——关于该风险的披露是什么？平台通常会发布发行备忘录或招股说明书（Ondo 对其代币就是这样做的）。随着时间的推移，监管机构可能会要求 RWA 代币有标准化的风险披露，就像共同基金提供的那样。此外，保险可能会被强制要求或至少是预期的——例如，为房地产代币中的建筑物投保，或为持有抵押品的托管人购买犯罪保险。

• 去中心化 vs 监管： 这里存在一个固有的紧张关系：你把一个 RWA 平台做得越去中心化和无需许可，它就越与现行法规相抵触，因为现行法规假定有可识别的中介机构。一个正在演变的策略是使用去中心化身份 (DID) 和可验证凭证来解决这个问题。例如，一个钱包可以持有一个证明所有者是合格投资者的凭证，而不在链上透露其身份，智能合约可以在允许转让前检查该凭证——使合规自动化并保留一些隐私。像 Xref（在 XDC 网络上）和 Astra Protocol 这样的项目正在探索这一点。如果成功，监管机构可能会接受这些新颖的方法，这可能允许在经过审查的参与者之间进行无需许可的交易。但这仍处于萌芽阶段。

本质上，监管是 RWA 采用的成败关键。当前的格局显示，监管机构感兴趣并持谨慎支持的态度，但也很警惕。能够蓬勃发展的 RWA 项目将是那些主动拥抱合规，同时又创新以使其尽可能无缝的项目。提供清晰、宽松规则的司法管辖区将吸引更多此类业务（我们已经看到大量的代币化活动 gravitating to places like Switzerland, Singapore, and the UAE due to clarity there）。与此同时，行业正在与监管机构接触——例如，通过成立行业协会或回应咨询——以帮助制定明智的政策。一个可能的结果是，受监管的 DeFi 将作为一个类别出现：像 Plume 旗下的那些平台可能会成为代币化资产的另类交易系统 (ATS) 或注册的数字资产证券交易所，在许可证下运营，但拥有区块链基础设施。这种混合方法可能会满足监管机构的目标，同时仍然提供加密轨道带来的效率提升。

投资与市场规模数据​

代币化现实世界资产的市场已经取得了令人印象深刻的增长，并预计在未来几年内将爆炸式增长，如果预测成立，将达到数万亿美元。这里我们将总结一些关于市场规模、增长和投资趋势的关键数据点：

• 当前链上 RWA 市场规模： 截至 2025 年中，**链上现实世界资产市场（不包括传统稳定币）**的总规模在数百亿美元。不同来源根据纳入标准给出的总数略有不同，但 2025 年 5 月的一项分析将其定为 224.5 亿美元的总锁仓价值。这个数字比上个月增长了约 9.3%，显示出快速增长。这约 220 亿美元的构成（如前所述）包括约 68 亿美元的政府债券、15 亿美元的商品代币、4.6 亿美元的股票、2.3 亿美元的其他债券，以及数十亿美元的私人信贷和基金。从角度来看，这相对于更广泛的加密市场（截至 2025 年市值约 1.2 万亿美元，主要由 BTC 和 ETH 驱动）仍然很小，但它是加密领域增长最快的部分。还值得注意的是，如果计算在内，稳定币（约 2260 亿美元）将使这些数字相形见绌，但通常它们被分开计算。

• 增长轨迹： RWA 市场在 2024 年显示出 32% 的年增长率。如果我们外推或考虑加速采用，一些人估计到 2025 年底达到 500 亿美元是合理的。除此之外，行业预测变得非常庞大：

  • BCG 等 (2030+): 经常被引用的 BCG/Ripple 报告预测到 2030 年将有 16 万亿美元（到 2033 年约 19 万亿美元）的代币化资产。这包括金融市场的广泛代币化（不仅仅是 DeFi 中心的使用）。这个数字将代表约 10% 的所有资产被代币化，这是激进的，但并非不可想象，因为现金的代币化（稳定币）已经成为主流。
  • 花旗 GPS 报告 (2022) 谈到到 2030 年有 4-5 万亿美元的代币化资产作为基本情况，如果机构采用更快，则有更高的情景。
  • 我们看到的 LinkedIn 分析指出，预测范围从 2030 年的 1.3 万亿美元到 30 万亿美元——表明存在很多不确定性，但共识是数万亿是可能的。
  • 即使是保守的一端（比如到 2030 年 1-2 万亿美元），也意味着比今天的约 200 亿美元水平增长超过 50 倍，这给人一种强劲增长预期的感觉。

• 对 RWA 项目的投资： 风险资本和投资正在流入 RWA 初创公司：

  • Plume 自己的融资（2000 万美元的 A 轮等）是 VC 信念的一个例子。
  • Goldfinch 筹集了约 2500 万美元（2021 年由 a16z 领投）。Centrifuge 在 2021 年筹集了约 400 万美元，并通过代币销售筹集了更多；它也得到了 Coinbase 等的支持。
  • Maple 在 2021 年筹集了 1000 万美元的 A 轮融资，然后在 2022 年又进行了额外融资。
  • Ondo 在 2022 年筹集了 2000 万美元（来自 Founders Fund 和 Pantera），最近还进行了一次代币销售。
  • 还有新的专门基金：例如，a16z 的加密基金和其他基金为 RWA 预留了部分资金；富兰克林邓普顿在 2022 年加入了一个代币化平台的 2000 万美元融资轮；Matrixport 推出了一个 1 亿美元的代币化国债基金。
  • 传统金融正在投资：纳斯达克风险投资公司投资了一家代币化初创公司 (XYO Network)，伦敦证券交易所集团收购了 TORA（具有代币化能力） 等。
  • 我们也看到了合并：Securitize 收购了 Distributed Technology Markets 以获得经纪交易商牌照；INX（代币交易所）筹集资金以扩大产品。

  总的来说，数千万美元已经投资于领先的 RWA 协议，而更大的金融机构正在收购股份或在该领域组建合资企业。Apollo 对 Plume 的直接投资以及 Hamilton Lane 与 Securitize 合作将基金代币化（Hamilton Lane 的基金本身就是数十亿美元）表明，这不仅仅是 VC 的赌注，而是真金白银的参与。

• 值得注意的链上资产与表现： 一些特定代币的数据可以说明市场表现：

  • Ondo 的 OUSG: 2023 年初推出，到 2025 年初已发行超过 5.8 亿美元，提供约 4-5% 的收益。由于其完全抵押和可赎回，价格很少偏离。
  • 富兰克林的 BENJI: 到 2023 年中达到 2.7 亿美元，到 2024 年约 3.68 亿美元。这是美国主要共同基金在链上反映的首批实例之一。
  • MakerDAO 的 RWA 收益: Maker 通过其约 16 亿美元的 RWA 投资，到 2023 年底年化收益约为 8000 万美元以上（主要来自债券）。这在加密收益枯竭后扭转了 Maker 的财务状况。
  • Maple 的国债池: 在其试点中，从不到 10 个参与者（机构）那里为国库券投资筹集了约 2200 万美元。Maple 重组后的总贷款额现在较小（约 5000 万-1 亿美元的活跃贷款），但随着信任的恢复，它开始回升。
  • Goldfinch: 提供了约 1.2 亿美元的贷款，偿还了约 9000 万美元，违约额不到 100 万美元（他们在肯尼亚有一个显著的贷款人违约，但部分收回）。GFI 代币在 2021 年底曾达到 6 亿美元的市值峰值，现在低得多（约 5000 万美元），表明市场对风险的重新评级，但仍然有兴趣。
  • Centrifuge: 约有 15 个活跃的池子。一些关键的池子（如 ConsolFreight 的发票池，New Silver 的房地产修复贷款池）每个都在 500-2000 万美元的范围内。Centrifuge 的代币 (CFG) 在 2025 年的市值约为 2 亿美元。
  • 整体 RWA 回报: 许多 RWA 代币提供 4-10% 范围内的收益。例如，Aave 对稳定币的收益率可能约为 2%，而将 USDC 放入 Goldfinch 的高级池中收益率约为 8%。这种利差逐渐将 DeFi 资本吸引到 RWA 中。在加密市场低迷期间，RWA 收益看起来特别有吸引力，因为它们是稳定的，导致分析师称 RWA 为 Web3 中的**“避风港”或“对冲”**。

• 地理/市场细分： 按地区划分：许多代币化国债是美国或全球公司（Ondo、Franklin、Backed）提供的美国资产。欧洲的贡献在于代币化 ETF 和债券（几家德国和瑞士的初创公司，以及像桑坦德银行和法国兴业银行这样的大银行进行链上债券发行）。亚洲：新加坡的 Marketnode 平台正在将债券代币化；日本的三井住友银行将一些信贷产品代币化。中东：迪拜的 DFSA 批准了一个代币化基金。拉丁美洲：一些实验，例如，巴西中央银行正在将其部分银行存款代币化（作为其 CBDC 项目的一部分，他们考虑将资产代币化）。非洲：像 Kotani Pay 这样的项目研究了代币化微资产融资。这些表明代币化是一个全球趋势，但美国仍然是基础资产的最大来源（由于国债和大型信贷基金），而欧洲在交易的监管明确性方面处于领先地位。

• 市场情绪： 2024-2025 年，围绕 RWA 的叙事已经变得非常积极。过去主要关注纯 DeFi 的加密媒体，现在定期报道 RWA 的里程碑（例如，“尽管加密市场低迷，RWA 市场仍超过 200 亿美元”）。像穆迪这样的评级机构正在研究链上资产；主要咨询公司（BCG、德勤）发布代币化白皮书。情绪是RWAfi 可能通过引入数万亿美元的价值来推动加密的下一个牛市阶段。甚至 Grayscale 考虑推出 Plume 产品也表明投资者对以加密工具包装的 RWA 敞口有兴趣。人们也认识到 RWA 在某种程度上与加密是反周期的——当加密收益低时，人们寻求 RWA；当加密繁荣时，RWA 提供稳定的多样化。这使得许多投资者将 RWA 代币视为对冲加密波动性的一种方式（例如，币安研究发现 RWA 代币在某些宏观波动期间保持稳定，甚至被认为“比比特币更安全”）。

用硬数据总结本节：现在链上 200-220 亿美元，一两年内将达到 500 亿美元以上，本十年内可能达到 1 万亿美元以上。投资正在涌入，数十个项目总共获得了超过 2 亿美元的风险投资支持。传统金融正在积极实验，大型机构已经在公共或许可链上发行了超过 20-30 亿美元的真实资产（包括多个 1 亿美元以上的债券发行）。如果到 2030 年，全球债券市场（约 120 万亿美元）的 1% 和全球房地产（约 300 万亿美元）的 1% 被代币化，那将是数万亿美元——这与那些看涨的预测相符。当然存在不确定性（监管、利率环境等会影响采用），但迄今为止的数据支持代币化正在加速的观点。正如 Plume 团队指出的，“RWA 领域现在正引领 Web3 进入其下一阶段”——一个区块链从投机性资产转向真实金融基础设施骨干的阶段。重量级人物对 RWA 的深入研究和一致支持凸显了这并非昙花一现的趋势，而是加密和传统金融的结构性演变。

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来源：

• Plume Network Documentation and Blog
• News and Press: CoinDesk, The Block, Fortune (via LinkedIn)
• RWA Market Analysis: RWA.xyz, LinkedIn RWA Report
• Odaily/ChainCatcher Analysis
• Goldfinch and Prime info, Ondo info, Centrifuge info, Maple info, Apollo quote, Binance research mention, etc.

我们很高兴宣布 BlockEden.xyz 的 API 市场实现重大扩展，新增了三条前沿区块链网络：Base、Berachain 和 Blast。这些新产品体现了我们为开发者提供最具创新性的区块链基础设施的承诺，帮助实现跨多生态系统的无缝开发。

Base：Coinbase 的以太坊 L2 解决方案​

Base 是由 Coinbase 开发的以太坊 Layer 2（L2）解决方案，旨在将数百万用户引入链上生态系统。作为安全、低成本、面向开发者友好的以太坊 L2，Base 将以太坊的强大安全性与乐观汇总（optimistic rollup）的可扩展性相结合。

我们的全新 Base API 端点让开发者能够：

• 在无需自行管理节点的情况下访问 Base 基础设施
• 利用 99.9% 可用性的高性能 RPC 连接
• 构建受益于以太坊安全性且费用更低的应用
• 无缝交互 Base 不断扩展的应用生态

Base 对于希望构建面向消费者、需要以太坊安全性但成本更低的应用的开发者尤具吸引力。

Berachain：性能与 EVM 兼容的完美结合​

Berachain 采用独特的区块链基础设施方案，将高性能与完整的以太坊虚拟机（EVM）兼容性相结合。作为新兴网络，Berachain 正受到开发者的广泛关注，提供：

• 具备增强吞吐量的 EVM 兼容性
• 先进的智能合约功能
• 日益壮大的创新 DeFi 应用生态
• 为交易速度优化的独特共识机制

我们的 Berachain API 为开发者提供对该前景广阔网络的即时访问，使团队能够在无需管理基础设施的情况下构建和测试应用。

Blast：首个原生收益 L2​

Blast 是首个为 ETH 和稳定币提供原生收益的以太坊 L2。其创新的收益生成方式使 Blast 对于关注资本效率的 DeFi 开发者和应用尤为吸引。

我们的 Blast API 的主要优势包括：

• 直接访问 Blast 的原生收益机制
• 支持构建收益优化的应用
• 与 Blast 独特特性简化集成
• 高性能 RPC 连接，实现无缝交互

Blast 对原生收益的聚焦为以太坊 L2 解决方案指明了令人振奋的方向，可能为生态系统设定新的资本效率标准。

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展望未来​

将 Base、Berachain 和 Blast 纳入我们的 API 市场，彰显了我们对多元且不断演进的区块链生态系统的持续支持。随着这些网络日趋成熟并吸引更多开发者，BlockEden.xyz 将提供可靠的基础设施，助力构建下一代去中心化应用。

我们诚邀开发者探索这些新产品并提供反馈，帮助我们不断完善 API 市场，以满足你日益增长的需求。

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