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GENIUS法案:解读里程碑式美国稳定币立法及其对加密市场的冲击

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美国国会即将在历史上留下浓墨重彩的一笔——《引导与建立美国稳定币国家创新(GENIUS)法案》(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins, GENIUS Act),这是一项于2025年初提出的开创性两党法案。该立法旨在为稳定币——即与美元等法定货币挂钩的数字货币——建立首个全面的联邦监管框架。得到跨党派关键参议员以及白宫“加密事务总管”的强力支持,GENIUS法案不仅是一项普通法案,更可能成为美国数字资产未来的基石。

该法案已成为新一届国会首批获得委员会批准的重大数字资产立法,正掀起对2300亿美元以上稳定币市场的强烈波动。下面让我们一起深入了解该法案的内容、当前进展以及它可能对加密货币生态系统带来的深远影响。

这到底是个什么法案?GENIUS法案的目的与核心支柱

GENIUS法案的核心目标是为快速扩张的**“支付型稳定币”**领域带来秩序、安全与透明。立法者正回应稳定币使用的爆炸式增长以及过去崩盘(如算法稳定币)的教训,力图实现:

  • 保护消费者:防止挤兑、欺诈和非法活动带来的风险。
  • 确保金融稳定:降低未受监管的稳定币可能引发的系统性风险。
  • 促进负责任的创新:在美国监管框架内合法化并鼓励稳定币的发展。

什么算作“支付型稳定币”?
法案将“支付型稳定币”定义为用于支付或结算的数字资产,发行方承诺以固定货币价值(如1美元)进行兑换。关键在于,这类代币必须以1:1的比例全额抵押,抵押资产需为经批准的美元或其他高质量流动资产。该定义明确排除算法稳定币、央行数字货币(CBDC)以及登记的投资产品。例如USDC或美国发行的USDT符合定义,而指数基金代币则不在此列。

谁可以发行稳定币?全新许可框架

在美国合法发行支付型稳定币的实体必须成为**“许可支付型稳定币发行人”(PPSI)**。未经许可的发行将被禁止。法案列出了三条成为PPSI的路径:

  1. 受保存款机构(IDI)子公司:受联邦保险银行或信用合作社监管的子公司。
  2. 联邦非银行稳定币发行人:一种新的OCC特许实体,为非银行金融科技公司提供联邦许可证。
  3. 州合格稳定币发行人:符合州级监管并满足联邦标准的州特许实体(如信托公司)。

联邦与州权力的平衡
法案对市值超过100亿美元的发行人实行强制联邦监管;市值低于100亿美元的发行人可选择符合“实质上与联邦规则相似”的州级监管。但一旦州监管的发行人市值突破100亿美元,必须在360天内转为联邦监管。此“双轨”模式旨在鼓励州层面的创新,同时确保系统性玩家接受联邦直接监督。

规则手册:对稳定币发行人的严格标准

所有获准的发行人必须遵守以下审慎要求:

  • 全额1:1储备支持:每发行一枚稳定币,必须持有等值的安全、流动资产(现金、美国国债等),禁止分数或算法抵押。
  • 保证兑付权:发行人必须及时按面值兑付。
  • 储备资产隔离:储备资产必须与运营资金分离,且不得再抵押(即不可被借出或再利用)。
  • 资本与流动性缓冲:需满足监管机构设定的专属资本与流动性要求。
  • 透明度与审计:要求每月进行储备证明并定期进行独立审计,公开披露储备构成。市值超过500亿美元的发行人需提供年度审计财报。
  • 风险管理与网络安全:必须建立完整的风险管理框架并强化网络安全,金融犯罪前科者禁止担任管理层。

监管与执法:守护消费者

联邦银行监管机构(美联储、OCC、FDIC)获授权监督并对任何获准的稳定币发行人(包括在特定情形下的州监管发行人)采取执法行动,可发出停止令、处以罚款或撤销许可证。

法案还对托管机构和钱包提供商提出要求:

  • 必须为受监管实体;
  • 必须将客户的稳定币与自身资产分离;
  • 禁止混用或滥用客户资金;
  • 必须提供每月审计合规报告。

这些措施旨在防止2022年加密交易所倒闭等情形,确保即使在破产情况下客户资产也能得到保护。法案明确允许银行托管稳定币及其储备,并可发行代币化存款。

不是证券,也不是商品:关键法律澄清

GENIUS法案的里程碑条款声明支付型稳定币既非证券亦非商品,因此不受美国证券交易委员会(SEC)的监管,也不适用于SEC《第121号会计公告》所要求的负债列报。稳定币将被视作支付工具。值得注意的是,法案确认稳定币持有者不享有联邦存款保险

破产与清算:优先索赔权

若发行人破产,GENIUS法案赋予稳定币持有者对发行人储备资产的第一顺位索赔权,优先于其他债权人。这一安排旨在最大化持有人按面值赎回的可能性,尽管部分法律学者认为此举在破产法层面颇为罕见。

打击非法金融:反洗钱与国家安全

《银行保密法》(BSA)的全部规定将适用于稳定币业务。发行人必须建立强有力的反洗钱/反恐融资(AML/CFT)计划并遵守制裁合规。FinCEN 被指示制定专门规则并提供新工具,以检测加密领域的非法活动。

“Tether漏洞”?对境外发行人的限制

鉴于Tether(USDT)等离岸稳定币的普遍存在,法案规定在宽限期(据称为三年)后,向美国用户提供非美国许可的稳定币将构成违法。但若境外发行人所在司法管辖区的监管水平相当,并且其发行人配合美国执法机构(如冻结非法账户),则可继续在美国市场交易。批评者担心此“Tether漏洞”可能让大型离岸发行人逃避完整的美国监管,进而对本土发行人形成不公平竞争。

算法稳定币怎么办?强制研究

GENIUS法案并未为算法或“内生抵押”稳定币(如已倒闭的TerraUSD)提供合法化渠道,而是要求美国财政部在一年内对这些设计进行专项研究。目前,这类代币不在“支付型稳定币”定义范围内,亦不能由持牌实体发行。

当前进展:GENIUS法案在国会的历程(截至2025年5月)

  • 提出时间:2025年2月4日,由参议员Bill Hagerty及其共同提案人提出。
  • 参议院银行委员会通过:2025年3月13日,以18票赞成、6票反对通过。
  • 参议院全院程序:5月8日的首次克洛特尔投票未达门槛,随后进行修正。5月19日的第二次克洛特尔投票以66票赞成、32票反对通过,清除了进入全体辩论并最终表决的障碍,预计很快将进行最终投票并极有可能通过。
  • 众议院对应法案:众议院金融服务委员会正在制定“STABLE法案”,内容与GENIUS法案高度一致。预计在参议院通过后,众议院将加速审议。

在特朗普政府的强力支持以及两党广泛共识下,GENIUS法案极有可能在2025年成为法律,这将标志着美国加密监管的关键转折点。

市场冲击:对加密生态的预期影响

GENIUS法案预计将深刻重塑加密行业格局:

  • 提升信任与机构采纳:监管明确性将增强信心,吸引更多机构投资者和传统金融机构使用稳定币进行交易、支付和结算。
  • 行业整合与合规成本:严格的合规要求可能导致市场集中度提升,资本充足且合规的发行人(如Circle、Paxos)将受益,而小型或不合规的项目可能被迫退出美国市场。
  • 提升美国竞争力:通过为美元锚定的稳定币打造坚实框架,可能巩固美元在数字资产领域的主导地位,吸引全球发行人落户美国。
  • DeFi 与整体加密市场
    • 正面:受监管的稳定币提升了DeFi的安全性,有望吸引机构资本流入使用合规稳定币的DeFi协议。
    • 适配需求:DeFi项目需确保为美国用户提供合规的稳定币。
  • 银行与支付公司的创新:法案明确允许银行发行自有稳定币或代币化存款,可能促使传统金融机构加速布局加密技术。
  • 仍待解决的挑战
    • 隐私顾虑:加强的AML/BSA合规意味着更高的交易监控,可能推动隐私需求转向其他资产。
    • 算法稳定币前景:仍待财政部研究结果。
    • “Tether漏洞”:若监管不收紧,可能导致竞争不平衡。

按资产类别的影响速览:

资产/币种类型GENIUS法案下的影响
受监管的美元稳定币(如USDC、USDP)法律地位明确,需取得许可并保持1:1储备。信任度提升,采用和交易量预计增长。
离岸/未受监管的稳定币(如Tether USDT)在2‑3年宽限期后受限,除非来自监管相当且配合美国执法的司法管辖区。将面临合规压力或失去美国市场,导致短期波动。
去中心化/算法稳定币(如DAI)不属于“支付型稳定币”。财政部将开展研究,短期内可能受限或被迫在美国市场使用合规替代品。
主流加密货币(比特币、以太坊等)间接受益。受监管的稳定币提升了进出渠道的安全性和流动性,间接提升整体市场流动性和信心。以太坊因其DeFi生态或将受益尤为明显。
数字资产整体监管框架的建立为创新提供了更清晰的路径,预计将吸引更多机构资本进入,同时推动行业向合规化、集中化方向演进。

总体而言,GENIUS法案的通过将为美国乃至全球的稳定币生态注入制度化的血液,为消费者提供更强的保护,为金融体系注入更大的韧性,同时为创新者提供明确的合规路径。对区块链开发者、金融科技公司以及传统金融机构而言,理解并适配这一新监管环境将是未来竞争的关键。