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比特币的七年连跌

· 阅读需 13 分钟
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

当 Bitcoin 在 2026 年 2 月初跌破 67,000 美元时，这标志着一个很少有人预料到的心理里程碑：全球最大的加密货币现在的价值已经低于 2024 年 11 月特朗普总统当选日的价格。但这不仅仅是又一次回调——它代表了连续第四个月的下跌，这是自 2018 年残酷的加密寒冬以来从未见过的连跌记录。

崩盘背后的数据​

Bitcoin 的跌势既平稳又剧烈。从 2025 年 10 月的历史高点开始，该加密货币在连续四个自然月内（10 月、11 月、12 月和 1 月均以月线收跌告终）下跌了约 36%。该资产在 1 月下旬跌至 74,500 美元附近的 10 个月低点，抹去了自特朗普胜选以来的所有涨幅。

这种回撤的幅度通过链上数据看变得更加清晰。根据 Glassnode 的数据，过去 30 天的已实现亏损总额约为 126 亿美元，在 Bitcoin 的整个历史上，只有 191 个交易日超过了这一水平。这代表了两年内第二大规模的投资者割肉离场（capitulation）事件。

截至 2 月 5 日，恐慌与贪婪指数（Fear and Greed Index）处于 12 点，标志着交易员处于“极度恐慌”状态——这与几个月前的狂热形成了鲜明对比。

自 2018 年以来未见的模式​

历史背景使这次下跌更加引人注目。Bitcoin 目前的连续四个月下跌追平了自 2018-2019 年期间以来未曾出现过的模式，当时市场在首次代币发行（ICO）热潮崩溃后记录了连续六个月的阴线。之前的连跌成为了上一个加密寒冬的定义时刻，许多人现在都在问，历史是否正在重演。

与 2018 年的对比尤其贴切，因为市场动态相似：这两个时期都紧随由新投资工具（当时是 ICO，现在是现货 ETF）驱动的大牛市，并且都随着投机泡沫的消散而出现了情绪的迅速转变。

散户割肉离场与机构“钻石手”交锋​

在表面价格波动的背后，链上指标揭示了两个投资群体正朝着相反方向移动。

散户投资者正在割肉离场。已实现亏损的幅度和极度恐慌的读数表明，经验不足的持有者正亏损退出头寸。在流动性匮乏期间的恐慌性抛售放大了价格下跌，形成了标志着市场底部的强制去杠杆化。

然而，机构投资者正在吸筹。像 Strategy Inc. 和日本的 Metaplanet 这样的公司在 1 月份的低迷期间扩大了其 Bitcoin 持有量。更具说服力的是，现货 Bitcoin ETF 扭转了年底的资金流出趋势，随着价格下跌，净流入达到 4 亿美元，机构买家在 Bitcoin 触及 78,276 美元且市场处于极度恐慌时悄然吸筹。

机构情绪调查进一步证实了这种分歧：71% 的专业投资者认为 Bitcoin 在 85,000 美元至 95,000 美元之间被低估，许多人表示愿意在进一步下跌后增加敞口。

这种行为分裂代表了 Bitcoin 市场结构的根本性转变。从散户主导的周期转向机构分布的流动性，意味着传统的散户离场信号可能不再像以前那样可靠地标志着底部。

特朗普就职溢价消散​

跌破特朗普当选日价格的心理影响不容小觑。在 2025 年 1 月 20 日的就职日，受亲加密政策倡议预期的推动，Bitcoin 创下了 109,114 美元的日内新高。一年后的 2026 年 1 月 20 日，价格徘徊在 90,500 美元左右——跌幅达 17%，且跌势此后有所加速。

这代表了一个教科书般的“买入传闻，卖出事实”模式，但具有深远的影响。就职典礼的狂热跑在了立法时间表的现实之前，而实际政策的执行被证明比市场预期的更慢、更具结构性。交易员预期的能够立即推动采用的政治催化剂，反而变成了一场关于政治信号与监管执行之间脱节的教训。

特朗普品牌加密货币的崩溃进一步加深了心理打击。Meme 币 $TRUMP 现在的交易价格为 3.93 美元——仅为就职典礼前 45 美元挂牌价的一小部分。

56,000 美元之问：底部在哪里？​

随着 Bitcoin 继续下跌，注意力已转向技术和链上支撑位。已实现价格（Realized Price）——反映了所有 Bitcoin 持有者的平均成本基础——目前处于 56,000 美元左右。Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 暗示，由于缺乏扭转趋势的催化剂，BTC 可能会在未来几周跌至这一水平。

已实现价格在历史上一直是熊市期间的强力支撑位，代表了平均持有者处于盈亏平衡点的水平。当前数据显示，新参与者在 70,000 美元至 80,000 美元区间有显著的吸筹行为，这表明买家早期入场，愿意在这些水平支撑市场。

Compass Point 的分析师认为，加密货币熊市即将结束，60,000 美元是 Bitcoin 的关键底部。他们指出，长期持有者的抛售阶段似乎正在结束，而机构配置正从“目前仍然温和的水平逐渐上升”。

然而，前景仍然不明朗。如果 Bitcoin 无法守住 65,000 美元的支撑位，技术分析师警告称，下行目标将指向 60,000 美元或更低，在建立持久底部之前，可能会回测 56,000 美元的已实现价格。

ETF 资金流向：机构间的拉锯战​

2026 年初的 Bitcoin ETF 资金流向揭示了机构摇摆不定的态度。年初开局强劲，1 月 2 日比特币现货 ETF 净流入 4.71 亿美元，其中 BlackRock 的 IBIT 以约 2.87 亿美元的新资金领涨。这表明机构在经历了一段时间的税收损失收割（tax-loss harvesting）后正在重新配置资产。

但乐观情绪转瞬即逝。从 2025 年 11 月到 2026 年 1 月，比特币现货 ETF 累计流出约 61.8 亿美元净资本——这是自这些投资工具推出以来持续时间最长的资金流出。在 1 月底的一次尤为惨烈的交易中，随着价格跌破 85,000 美元，在美国上市的 Bitcoin 和 Ether ETF 出现了近 10 亿美元的资金流出。

2 月份出现了反转。2 月 3 日，美国比特币现货 ETF 录得 5.618 亿美元的净流入——这是自 1 月 14 日以来的单日最高流入量，BlackRock 的 IBIT 和 Fidelity 的 FBTC 分别以 1.42 亿美元和 1.533 亿美元的买入量领先。

ETF 资金流向的这种波动揭示了机构投资委员会内部的争论：当前价格是买入机会，还是 Bitcoin 与风险资产的相关性以及缺乏积极催化剂值得保持谨慎？数据表明机构内部本身也存在分歧。

宏观逆风与流动性稀薄​

多种因素共同作用形成了这场完美的风暴。地缘政治的不稳定性、对候任主席 Kevin Warsh 领导下美联储政策收紧的预期，以及缺乏明确的利好催化剂，都促成了抛售压力。

至关重要的是，市场流动性稀薄放大了每一次波动。由于市场深度降低，即使是温和的抛售压力也产生了巨大的价格影响，随着多头头寸被迫清算，形成了一个自我强化的下行螺旋。

在此期间，Bitcoin 与传统风险资产的相关性也进一步加强，削弱了吸引部分机构资金的“数字黄金”叙事。当 Bitcoin 在风险规避（risk-off）时期与科技股同步波动时，其投资组合的多元化价值就会降低。

接下来的走向：筑底还是进一步下跌？​

市场观察人士对 Bitcoin 正在筑底还是面临进一步下跌压力存在分歧。

多方（Bulls）指出了几个建设性因素：已实现亏损（realized losses）处于历史上与市场底部相关的水平、机构在当前价格进行吸筹，以及减半后的供应动态，这些通常在事件发生 12-18 个月后支撑价格复苏。Tiger Research 的 2026 年第一季度 Bitcoin 估值报告根据基本面指标建议的公允价值为 185,500 美元，这意味着较当前水平有巨大上涨空间。

Bitwise 和其他机构预测者将 2026 年底的价格目标集中在 120,000 美元至 170,000 美元之间，前提是 ETF 资金流入保持正向、降息逐步推进，且没有发生重大监管冲击。

空方（Bears）则提出了同样引人注目的观点：技术指标显示出进一步的下行势头、短期内缺乏积极催化剂、剩余 Mt. Gox 清算带来的风险，以及四年周期理论可能已被 ETF 驱动的机构资金流所打破的可能性。

AI Invest 的分析师指出，如果 60,000 美元关口未能守住，Bitcoin 可能会进入“系统性疲软”领域，在建立可持续底部之前可能会测试更低的支撑位。

结构性转型仍在继续​

除了短期的价格走势外，这次连跌代表了 Bitcoin 持续转型中的一个里程碑。散户的投降式抛售（capitulation）与机构的吸筹之间的背离，反映了市场正在从投机驱动的周期向成熟的资产配置转型。

正如一位分析师所言：“2026 年关乎耐力而非投机。”当前的下跌正在修剪投机过剩，同时测试那些将 Bitcoin 视为战略性长期配置而非动量交易的持有者的信念。

对于基础设施提供商而言，这一时期既带来了挑战也带来了机遇。较低的价格降低了交易价值，但随着交易者寻求优化头寸或利用波动性，网络活动可能会增加。

无论价格如何，链上基础设施的建设仍在继续。Layer 2 解决方案的开发、托管系统的改进以及区块链数据与传统金融工作流的集成，都在独立于 Bitcoin 的月线收盘价而推进。

结论：通往下一篇章的七年​

Bitcoin 的四个月连跌——自 2018 年以来最长的一次——标志着日益成熟的加密货币市场的一个决定性时刻。恐慌的散户卖家与寻觅机会的机构买家之间的分歧、跌破特朗普（Trump）胜选日价格的心理打击，以及测试 56,000 美元已实现价格（realized price）的技术可能性，共同将市场推向了一个转折点。

这代表的是健康回调的底部，还是更深回调的开始，仍有待观察。显而易见的是，Bitcoin 的市场结构已经发生了根本性的演变。单纯由散户驱动波动的时代正在让位于机构配置决策、宏观经济状况和技术支撑位之间更为复杂的相互作用。

对于那些在区块链生态系统上进行建设并为其服务的人来说，信息是一致的：专注于跨价格周期的基础设施，同时服务于投机型和战略型用户，并认识到 Bitcoin 的长期轨迹较少取决于月线收盘，而更多地取决于现实世界实用性和机构集成的稳步积累。

七年的模式或许已成历史，但 Bitcoin 故事的下一个篇章仍在续写——一次一个区块，一笔一笔交易，以及一个又一个机构配置决策。

来源​

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