摩根士丹利（Morgan Stanley）的加密货币 ETF 申请：机构加密产品的新时代

48 小时内提交了三份加密货币 ETF 申请。市值最大的美国银行正在进入一个此前一直在旁观的市场。质押收益直接内置于机构产品中。当摩根士丹利（Morgan Stanley）在 2026 年 1 月 6 日至 8 日期间提交比特币、Solana 和以太坊信托的注册声明时，这不仅标志着公司战略的转变——它更证实了华尔街的加密货币实验已演变为华尔街的加密货币基础设施。

多年来，传统银行对加密货币的参与仅限于托管服务和谨慎分销第三方产品。摩根士丹利的三连发标志着一家主要银行决定从单纯的促进者转向制造者的时刻。其影响远超一家公司的产品线。

48 小时的申请突击

摩根士丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）的行动速度异乎寻常。2026 年 1 月 6 日，该公司向 SEC 提交了比特币信托和 Solana 信托的 S-1 注册声明。不到两天后的 1 月 8 日，以太坊信托的申请紧随其后。

比特币信托代表了最直接的玩法。与贝莱德（BlackRock）的 IBIT 和富达（Fidelity）的 FBTC 类似，摩根士丹利拟议的基金将直接持有比特币现货——不涉及衍生品、杠杆或期货。该信托将其持有的资产托管在受监管、带有私人保险的第三方托管机构。投资者通过传统的经纪账户即可获得纯粹的价格风险敞口。

这项申请之所以引人注目，不在于其结构，而在于其来源。这是按总资产计算的前十大美国银行中，首次有银行正式行动发行加密货币 ETF。贝莱德、富达和其他主要资产管理公司在 2024 年引领了第一波浪潮。现在，银行巨头们正紧随其后。

时机反映了两年前尚不存在的监管清晰度。2025 年 9 月，SEC 翻新了新商品 ETF 的上市规则，包括与加密资产挂钩的 ETF。2025 年 7 月签署的《GENIUS 法案》制定了全面的稳定币监管规定。货币监理署（OCC）已确认银行可以作为加密货币交易的中介机构。

随着这些障碍的消除，摩根士丹利看到了一个符合客户需求的机遇。

Solana 信托：质押改变一切

摩根士丹利的 Solana 申请为机构加密产品引入了真正新颖的东西：收益。

摩根士丹利 Solana 信托的设计不仅是为了追踪 SOL 的价格，还要“反映质押该信托部分 SOL 所获得的奖励”。这种结构将一个被动风险敞口工具转变为更接近于生息资产的工具。

以下是它的运作方式：赞助商与第三方质押服务提供商签约，将信托持有的部分 SOL 委托给 Solana 网络上的验证者。这些验证者处理交易并赚取奖励。该信托获取这些奖励，并计划根据美国国税局（IRS）的指导方针按季度分配给股东。

收益潜力巨大。目前 Solana 质押提供 6-7% 的年化回报，具体取决于验证者的表现和网络状况。对于习惯于传统固定收益率的机构投资者来说，这代表了一个极具吸引力的替代方案。

但质押引入了复杂性。申请文件中详述了特定协议的限制，包括预热期、激活延迟和提款窗口，这些可能导致质押资产暂时无法访问。验证者的违规行为或表现不佳可能会减少奖励。信托必须在维持质押头寸的同时管理赎回所需的流动性。

这些运营挑战解释了为什么大多数比特币 ETF 避开了类似功能。摩根士丹利愿意应对这些挑战，标志着其有信心额外的收益足以抵消复杂性，并且围绕质押奖励的监管清晰度已经足够成熟。

以太坊信托：完成三连发

1 月 8 日提交的以太坊信托申请借鉴了集成质押的 Solana 结构。摩根士丹利以太坊信托将直接持有 ETH 并质押一部分以赚取网络奖励，至少每季度向股东分配一次收益。

这使得摩根士丹利能够提供现有以太坊 ETF 所不具备的功能。2024 年现货以太坊 ETF 推出时，SEC 要求发行人在获得批准前移除质押组件。在现任政府领导下，这种监管立场发生了演变，为生息 ETH 产品打开了大门。

市场机会巨大。尽管市场普遍疲软，但现货以太坊 ETF 从 150 亿美元的峰值仅撤出了 28 亿美元——约 18% 的资金流出。投资者显然想要 ETH 的风险敞口；问题在于质押收益是否能加速采用。

对于管理着超过 1.8 万亿美元资产的摩根士丹利而言，即使是适度的 ETF 成功也会转化为可观的数字。该公司的财富管理业务已经服务于展现出加密货币兴趣的客户——2025 年 10 月，摩根士丹利将加密货币投资扩展到了所有客户账户，包括退休计划和个人退休账户（IRA），此前该业务仅限于具有激进风险承受能力的高净值客户。

为什么是现在？监管催化剂

摩根士丹利（Morgan Stanley）的时机反映了与两年前截然不同的监管环境。多种因素共同促成了这一局面：

SEC 规则变更：2025 年 9 月修订的大宗商品 ETF 上市规则清除了曾减缓此前加密产品推出的程序性障碍。现在适用通用上市标准，有望将审批周期从 240 天缩短至仅 75 天。

银行指引：美国货币监理署（OCC）已确认银行可以担任加密交易的中介。这消除了此前让银行在提供直接加密产品时犹豫不决的监管不确定性。

竞争压力：贝莱德（BlackRock）的 IBIT 持有约 706 亿美元资产。富达（Fidelity）的 FBTC 超过 200 亿美元。比特币现货 ETF 总资产超过 1230 亿美元。摩根士丹利在决定直接竞争前，已观察竞争对手占领该市场长达两年之久。

客户需求：惊人的 86% 机构投资者目前已持有数字资产头寸或计划进行配置。其中，68% 已经投资或计划投资比特币交易所交易产品。摩根士丹利的财富管理客户一直在寻求这些产品。

该银行还计划于 2026 年初通过与 Zerohash 的合作，在 E*Trade 上推出直接加密货币交易，涵盖比特币（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）和 Solana。ETF 的申请补全了这一更广泛的加密基础设施建设。

这对加密 ETF 市场意味着什么

摩根士丹利的进入加速了正在重塑机构加密准入的趋势。

竞争加剧：更多发行人意味着费用压缩、更好的执行和更强的流动性。贝莱德和富达早期占据主导地位，但大型银行的竞争带来了新动态。摩根士丹利通过财富管理顾问建立的分销网络提供了其他发行人所缺乏的渠道。

质押成为标准：如果摩根士丹利的收益型信托获得成功，预计竞争对手将效仿。质押 ETF 的先发优势可能非常显著——追求收益的投资者将倾向于选择提供收益的产品。

山寨币 ETF 激增：摩根士丹利的 Solana 申请加入了一个日益增长的队列。XRP ETF 在推出后的短短 50 天内就吸引了 13 亿美元。21Shares 预测加密 ETF 的管理资产规模（AUM）将在 2026 年突破 4000 亿美元。资产多样性正在迅速扩大。

大型投行分销开启：预计美国四大证券经纪公司——摩根士丹利、美林证券（Merrill Lynch）、瑞银（UBS）和富国银行（Wells Fargo）——将于 2026 年正式在全权委托投资组合中开启主动推荐的比特币 ETF 配置。当顾问可以主动推荐加密货币而非仅仅接受客户请求时，资本流动可能会大幅加速。

美国银行（Bank of America）已于 2026 年 1 月开始允许财富顾问推荐加密配置。摩根士丹利自有的产品确保了其顾问拥有可供推荐的自营选项。

缺失的部分：摩根士丹利未申请的项目

一些观察人士注意到了摩根士丹利最初申请中缺少的项。没有 XRP 信托，没有多资产加密指数基金，也没有杠杆或反向产品。

这些遗漏可能反映了监管方面的谨慎，而非战略上的冷淡。直到最近，XRP 的法律地位仍存在争议，这使得它对于一家大银行的首批加密产品而言风险较高。多资产基金涉及权重和再平衡的额外复杂性。杠杆产品携带的风险可能会吸引监管审查。

摩根士丹利似乎选择了最安全的切入点：比特币作为成熟的大宗商品标的，外加两个可以通过质押收益提供差异化的权益证明（PoS）网络。这种保守的方法对于一家优先考虑声誉而非先发优势的银行来说是合情合理的。

机构的考量已发生变化

摩根士丹利的申请是在更广泛的机构采用趋势下进行的，而这在五年前似乎是不可能的。

看看这些数字：比特币 ETF 在 2024 年吸引了 352 亿美元的累计净流入。仅 2026 年的第一周就带来了超过 12 亿美元的新资金。美国现货加密 ETF 的累计交易量近期突破了 2 万亿美元。

这些不是投机性的散户资金——它们代表了养老基金、家族办公室、注册投资顾问和财富管理客户的配置。机构加密投资的基础设施已经成熟到如此程度：一家大银行申请 ETF 虽然会产生新闻，但已不再令人震惊。

这种常态化可以说是摩根士丹利最重大的贡献。当美国银行的顾问可以推荐比特币配置，且摩根士丹利赞助其自有的加密信托时，该资产类别已经跨越了一个多年倡导都未能实现的门槛。机构的合法性并非来自宣言，而是来自产品。

下一步动向

如果获得批准，摩根士丹利的信托可能会在 2026 年年中上市，加入一个竞争日益激烈的领域。竞争动态将值得关注。

费率战：贝莱德的 IBIT 在初始促销期后收取 0.25% 的费用。新进入者通常会通过降低费用来吸引资产。摩根士丹利的定价策略将显示其是在优先考虑资产获取还是利润率。

分销优势：摩根士丹利的财富管理部门管理着与数百万客户的关系。自营产品通常会获得优先推荐。这种内部渠道分销即使在费率相同的情况下也能加速资产积累。

质押执行：收益型信托面临着普通比特币基金所没有的运营挑战。质押的执行质量——在管理流动性的同时最大化奖励——将使产品随时间产生差异化。

对于投资者而言，更多选择意味着更多机会和更低的成本。对于加密行业，银行发行的 ETF 代表了与传统金融的永久融合，任何监管逆转都难以轻易撤销。

摩根士丹利 48 小时内的“三连发”不仅仅是一次产品发布。它是一个宣言：最大的金融机构已不再询问加密货币是否属于投资组合，而是开始竞争提供它。