BTCFi 觉醒：将 DeFi 引入比特币的竞赛
多年来，比特币一直徘徊在 DeFi 革命的边缘。虽然以太坊及其 Layer 2 生态系统积累了超过 1000 亿美元的总锁定价值，但市值达 1.7 万亿美元的原始加密货币——比特币——在很大程度上仍处于闲置状态。目前只有 0.8% 的比特币被用于 DeFi 应用。
这种情况正在迅速改变。BTCFi（比特币 DeFi）领域已从 2024 年初的 3 亿美元爆发式增长到 2025 年年中的 70 多亿美元。目前有 75 个以上的比特币 Layer 2 项目正在竞争，试图将 BTC 从“数字黄金”转变为可编程的金融层。问题不在于比特币是否会有 DeFi，而在于哪种方法会胜出。
BTCFi 解决的问题
要理解为什么几十个团队竞相构建比特币 Layer 2，你需要理解比特币的根本局限性：它最初并不是为智能合约设计的。
比特币的脚本语言有意设计得非常简单。中本聪（Satoshi Nakamoto）将安全性和去中心化置于可编程性之上。这使得比特币极其稳健——15 年来没有发生过重大的协议黑客攻击——但这也意味着任何想在 DeFi 中使用 BTC 的人都必须先对其进行封装。
封装比特币 (WBTC) 成了将比特币引入以太坊的事实标准。在巅峰时期，价值超过 140 亿美元的 WBTC 在 DeFi 协议中流通。但封装引入了严重的风险：
- 托管风险：BitGo 和其他托管人持有真实的比特币，形成了单点故障
- 智能合约风险：2023 年 3 月的 Euler Finance 黑客攻击导致了 1.97 亿美元的损失，其中包括大量的 WBTC
- 跨链桥风险：跨链桥曾导致了历史上一些规模最大的 DeFi 攻击事件
- 中心化：2024 年涉及 Justin Sun 和多司法管辖区重组的 WBTC 托管争议，动摇了用户的信心
BTCFi 承诺让比特币持有者在不向中心化机构交出 BTC 控制权的情况下，实现赚取收益、借贷和交易。
主要竞争者
Babylon：质押巨头
Babylon 已成为 BTCFi 的主导力量，截至 2025 年年中，其 TVL 已达 47.9 亿美元。由斯坦福大学教授 David Tse 创立的 Babylon 引入了一个新颖的概念：在不封装或跨链的情况下，使用比特币来保护权益证明 (PoS) 网络的安全。
其运作机制如下：比特币持有者使用“可提取一次性签名” (EOTS) 质押他们的 BTC。如果验证者表现诚实，质押品将保持不动。如果他们有恶意行 为，EOTS 机制将触发罚没 (slashing)——自动销毁一部分质押的比特币作为惩罚。
天才之处在于用户从未放弃托管权。他们的比特币留在比特币区块链上，打上时间戳并锁定，同时为其他网络提供经济安全。Kraken 现在提供年化收益率高达 1% 的 Babylon 质押服务——按 DeFi 标准来看虽然不高，但对于无须信任的比特币收益产品来说意义重大。
2025 年 4 月，Babylon 推出了自己的 Layer 1 链，并向早期质押者空投了 6 亿枚 BABY 代币。更重要的是，与 Aave 的合作将在 2026 年 4 月前实现在 Aave V4 上使用原生比特币作为抵押品——这可能是比特币与 DeFi 之间最重要的桥梁。
闪电网络：支付老兵
最古老的比特币 Layer 2 正在经历复兴。2025 年底，闪电网络容量达到了 5,637 BTC（约 4.9 亿美元）的历史新高，扭转了长达一年的下降趋势。
闪电网络在设计初衷上表现卓越：快速、廉价的支付。在受控部署中，交易成功率超过 99.7%，结算时间不足 0.5 秒。交易量同比增长 266%，反映出商家采用率的不断提高。
但闪电网络的增长日益趋向机构化。币安 (Binance) 和 OKX 等大型交易所已向闪电网络通道存入了大量 BTC，而个人节点的数量实际上从 2022 年的 20,700 个下降到今天的约 14,940 个。
Lightning Labs 的 Taproot Assets 升级开启了新的可能性，允许在比特币上发行稳定币和其他资产，并通过闪电网络进行传输。Tether 向闪电网络初创公司 Speed 投资 800 万美元，标志着机构对该网络稳定币支付的兴趣。一些分析师预测，到 2026 年底，闪电网络 可能会处理所有用于支付和汇款的 BTC 转账的 30%。
Stacks：智能合约先驱
Stacks 自 2017 年以来一直在构建比特币智能合约基础设施，使其成为最成熟的可编程比特币层。其 Clarity 编程语言专为比特币设计，使开发人员能够构建继承比特币安全性的 DeFi 协议。
到 2025 年底，Stacks 上的 TVL 超过了 6 亿美元，这主要受 sBTC（一种去中心化的比特币锚定资产）和 ALEX 去中心化交易所的推动。Stacks 通过一种称为“叠质” (stacking) 的过程将其状态锚定到比特币，STX 代币持有者通过参与共识赚取 BTC 奖励。
权衡之处在于速度。Stacks 的出块时间遵循比特币 10 分钟的节奏，这使其不太适合高频交易应用。但对于不需要瞬间执行的借贷和其他 DeFi 基础组件，Stacks 提供了经过实战检验的基础设施。
BOB：混合方法
BOB (Build on Bitcoin) 采取了一种不同的方法：它既是一个以太坊 Rollup（使用 OP Stack），也是一个受比特币保护的网络（通过 Babylon 集成）。
这种混合架构为开发者提供了两全其美的选择。他们可以使用熟悉的以太坊工具进行构建，同时在比特币和以太坊上进行结算以增强安全性。BOB 即将推出的 BitVM 桥有望在不依赖托管机构的情况下，实现信任最小化的 BTC 转移。
该项目吸引了大量开发者的关注，尽管其 TVL 仍小于行业领先者。BOB 代表了一种赌注，即 BTCFi 的未来将是多链的，而非仅限于比特币原生。
Mezo：HODL 经济
由 Pantera Capital 和 Multicoin 支持的 Mezo 引入了一种创新的“HODL 证明 (Proof of HODL)”共识机制。Mezo 不奖励验证者或质押者，而是奖励锁定 BTC 以保护网络安全的用户。
HODL Score 系统根据存款规模和持续时间来量化用户的承诺——锁定 9 个月所获得的奖励是较短期限的 16 倍。这在网络安全和用户行为之间建立了天然的一致性。
Mezo 的 TVL 在 2025 年初飙升至 2.3 亿美元，这主要归功于其 EVM 兼容性，它允许以太坊开发者以极低的摩擦构建 BTCFi 应用。与 Swell 和 Solv Protocol 的合作进一步扩展了其生态系统。
数据看点：BTCFi 数据概览
BTCFi 的格局可能令人困惑。以下是一个清晰的快照：
BTCFi 总 TVL：70-86 亿美元（取决于测量方法论）
按 TVL 排名的热门项目：
- Babylon Protocol：约 47.9 亿美元
- Lombard：约 10 亿美元
- Merlin Chain：约 17 亿美元
- Hemi：约 12 亿美元
- Stacks：约 6 亿美元
- Core：约 4 亿美元
- Mezo：约 2.3 亿美元
增长率：从 2024 年初的 3.07 亿美元增加到 2025 年第二季度的 86 亿美元，增长了 2,700%
BTCFi 中的比特币：91,332 BTC（约占所有流通比特币的 0.46%）
融资概况：14 起公开的比特币 L2 融资总额超过 7,110 万美元，其中 Mezo 的 2,100 万美元 A 轮融资规模最大
TVL 争议
并非所有的 TVL 声明都是平等的。2025 年 1 月，包括 Nubit、Nebra 和 Bitcoin Layers 在内的领先比特币生态系统项目发布了一份“TVL 证明”报告，揭露了广泛存在的问题：
- 重复计算：同一枚比特币在多个协议中被重复计算
- 虚假锁定：在没有实际链上验证的情况下声称拥有 TVL
- 不透明的方法论：各项目之间的测量标准不一致
这至关重要，因为虚高的 TVL 数字会基于虚假前提吸引投资者、用户和开发者。该报告呼吁标准化的资产透明度验证——本质上是针对 BTCFi 的储备证明 (Proof of Reserves)。
对于用户而言，其中的含义非常明确：在评估比特币 L2 项目时，要比关注标题中的 TVL 数字挖掘得更深。
缺失的部分：催化剂问题
尽管增长势头强劲，但 BTCFi 面临着一个根本性的挑战：它还没有找到其杀手级应用。
The Block 的《2026 年 Layer 2 展望》指出，“在比特币链上启动与 EVM L2 上已有的相同原语，不足以吸引流动性或开发者。” 尽管 BTCFi 的整体数字有所增长（主要归功于 Babylon 的质押产品），但比特币 L2 的 TVL 实际上从 2024 年的峰值下降了 74%。
引发 2023-2024 年比特币 L2 热潮的 Ordinals 叙事已经消退。BRC-20 代币和比特币 NFT 带来了兴奋，但并未产生可持续的经济活动。BTCFi 需要一些新的东西。
几个潜在的催化剂正在显现：
原生比特币借贷：Babylon 的 BTCVaults 计划和 Aave V4 集成可以实现无封装 (non-wrapped) 的比特币抵押借贷——如果它能以去信任的方式运作，这将是一个巨大的市场。
去信任桥：像 BOB 这种基于 BitVM 的桥最终可以解决封装比特币 (Wrapped Bitcoin) 的问题，尽管该技术在大规模应用上仍未得到证实。
稳定币支付：闪电网络的 Taproot Assets 可以利用比特币的安全性实现廉价、即时的稳定币转账，有望占领汇款和支付市场。
机构托管：Coinbase 的 cbBTC 和其他受监管的 WBTC 替代品，可能会引入因托管担忧而一直回避 BTCFi 的机构资本。
房间里的大象：安全性
比特币 L2 面临着一种根本性的张力。比特币的安全性源于其简单性——任何增加的复杂性都会引入潜在的漏洞。
不同的 L2 处理方式各异：
- Babylon 将比特币保留在主链上，使用密码学证明而非跨链桥
- Lightning 使用始终可以在 Layer 1 结算的支付通道
- Stacks 将状态锚定到比特币，但拥有自己的共识机制
- BOB 及其他项目 依赖于具有不同信任假 设的各种桥接设计
这些方法都不完美。使用比特币且零额外风险的唯一方法是将其自托管在 Layer 1 上。每一个 BTCFi 应用都会引入某种权衡。
对于用户来说，这意味着要确切了解每个协议引入了哪些风险。收益是否值得智能合约风险？便利性是否值得跨链桥风险？这些都是需要基于知情评估后做出的个人决策。
前方的道路
BTCFi 的竞争格局远未尘埃落定。可能会出现以下几种情景：
情景 1：Babylon 主导 如果 Babylon 的质押模型持续增长且其借贷产品获得成功，它可能会成为事实上的 BTCFi 基础设施层——即比特币界的 Lido。
情景 2：闪电网络的进化 闪电网络（Lightning Network）可能会从支付工具演变为完整的金融层，特别是如果 Taproot Assets 在稳定币和代币化资产领域获得青睐。
情景 3：以太坊集成 像 BOB 这样的混合方案或 Aave V4 上的原生比特币抵押品，可能意味着 BTCFi 主要通过以太坊基础设施实现，而比特币仅作为抵押品而非执行层。
情景 4：碎片化 短期内最可能的结果是持续的碎片化，不同的 L2 服务于不同的用例。闪电网络负责支付，Babylon 负责质押，Stacks 负责 DeFi，以此类推。
这对比特币持有者意味着什么
对于普通比 特币持有者来说，BTCFi 既带来了机遇，也带来了复杂性。
机遇：在不卖出比特币的情况下赚取闲置资产的收益。在保持 BTC 敞口的同时，访问 DeFi 功能——借贷、抵押、交易。
复杂性：在 75 多个具有不同风险状况的项目中穿梭，识别哪些 TVL 声明是真实的，并权衡收益与安全性。
最稳妥的方法是保持耐心。BTCFi 基础设施仍在成熟中。能在下一个熊市中幸存下来的项目将证明其安全性和效用。早期采用者将获得更高的收益，但也面临更高的风险。
对于那些现在就想参与的人，请从经过市场考验的选项开始：
- 用于支付的闪电网络（额外风险极低）
- 通过 Kraken 等受监管托管机构进行 Babylon 质押（机构级托管，收益较低）
- 对于能接受成熟平台智能合约风险的人，可以选择 Stacks
避开那些 TVL 虚高、安全模型不透明或通过过度代币激励掩盖底层经济逻辑的项目。
结论
比特币的 DeFi 觉醒是真实的，但现在仍处于早期阶段。BTCFi TVL 22 倍的增长反映了比特币持有者希望让资产发挥作用的真实需求。但基础设施尚不成熟，杀手级应用尚未出现，许多项目仍在验证其安全模型。
比特币 L2 赛道的赢家将取决于哪些项目能够吸引可持续的流动性——不是通过空投和激励计划，而是通过比特币持有者真正需要的真实效用。
我们正在见证一个潜在巨大市场的基石被夯实。目前只有不到 1% 的比特币进入了 DeFi 领域，增长空间巨大。但增长需要信任，而信任需要时间。
比赛已经开始。终点 线仍在数年之后。
本文仅用于教育目的，不应被视为财务建议。在与任何 DeFi 协议交互之前，请务必进行深入研究。