机构资金流入数字资产（2025年）

引言

数字资产不再是金融领域的投机性边缘产品；它们已成为养老基金、捐赠基金、企业金库和主权财富基金的主流配置。2025年，宏观经济条件（宽松的货币政策和持续的通胀）、监管明确性和成熟的基础设施鼓励机构增加对加密资产、稳定币和代币化现实世界资产（RWAs）的敞口。本报告综合了关于机构资金流入数字资产的最新数据，重点介绍了配置趋势、所使用的工具以及影响市场的驱动因素和风险。

宏观环境与监管催化剂

• 货币顺风与收益追逐。 美联储于2025年中期开始降息，缓解了金融状况，并降低了持有无收益资产的机会成本。AInvest 指出，首次降息在2025年9月23日当周引发了 19亿美元的机构资金流入激增。较低的利率也将资金从传统避险资产推向代币化国债和高增长的加密资产。
• 监管明确性。 美国的 CLARITY 法案、专注于稳定币的 GENIUS 法案（2025年7月18日）以及美国证券交易委员会（SEC）第121号工作人员会计公告的废除，消除了托管障碍，并为稳定币和加密货币托管提供了联邦框架。欧盟的 MiCAR 法规 于2025年1月全面生效，统一了整个欧盟的规则。安永（EY）2025年机构投资者调查发现，监管明确性被认为是增长的首要催化剂。
• 基础设施成熟。 多方计算（MPC）托管、场外结算、代币化平台和风险管理模型使数字资产更安全、更易于访问。像 Cobo 这样的平台强调钱包即服务解决方案和可编程支付轨道，以满足机构对安全、合规基础设施的需求。

机构配置趋势

整体渗透率与配置规模

• 广泛参与。 安永（EY）对352家机构投资者进行的调查（2025年1月）报告称，86% 的受访者已经持有或打算持有数字资产。大多数（85%）在2024年增加了配置，并且 59% 预计到2025年底将超过5% 的管理资产规模（AUM）配置到加密货币。经济学人影响力（Economist Impact）的研究简报也发现，69% 的机构计划增加配置，并且预计到2027年加密货币持有量将达到投资组合的7.2%。
• 动机。 机构将更高的风险调整后回报、多元化、对冲通胀、技术创新和收益生成列为投资的主要原因。许多投资者现在将加密货币配置不足视为一种投资组合风险。
• 超越比特币的多元化。 安永报告称，73% 的机构持有比特币和以太坊之外的山寨币。Galaxy 2025年7月的借贷评论显示，对冲基金执行了 17.3亿美元的以太坊（ETH）期货空头交易，同时向现货以太坊（ETH）ETF 投入数十亿美元，以获取9.5% 的年化基差收益。CoinShares 的每周资金流数据显示，即使比特币基金出现资金流出，XRP、Solana 和 Avalanche 等山寨币仍持续获得资金流入。

首选投资工具

• 交易所交易产品（ETPs）。 安永调查指出，60% 的机构偏好受监管的工具（ETF/ETP）。2024年1月在美国推出的现货比特币 ETF 迅速成为主要的准入点。到2025年7月中旬，全球比特币 ETF 的管理资产规模（AUM）达到1795亿美元，其中超过1200亿美元为美国上市产品。Chainalysis 报告称，代币化美国国债货币市场基金（例如 Superstate USTB、贝莱德的 BUIDL）的资产从2024年8月的 20亿美元翻了两番，到2025年8月超过70亿美元，为机构提供了合规、有收益的链上稳定币替代方案。
• DeFi 与质押。 机构参与 DeFi 的比例从2024年的24% 上升到2027年预计的75%。Galaxy 指出，2025年7月，借贷协议的借款利率升高，导致流动性质押代币脱钩，这既突显了 DeFi 市场的脆弱性，也显示了其成熟度。收益耕作策略和基差交易产生了两位数的年化回报，吸引了对冲基金。
• 代币化现实世界资产。 安永调查中约 57% 的机构对代币化现实世界资产感兴趣。代币化国债同比增长超过300%：市场规模从2024年3月的约 10亿美元扩大到2025年3月的大约40亿美元。Unchained 的分析显示，代币化国债的增长速度是稳定币的 20倍，并提供大约 4.27% 的收益率。Chainalysis 指出，到2025年8月，代币化国债基金翻了两番，达到 70亿美元，同时稳定币交易量也大幅增长。

比特币和以太坊 ETF 的资金流

ETF 推出后的资金流入激增

• 推出与早期资金流入。 美国现货比特币 ETF 于2024年1月开始交易。Amberdata 报告称，2025年1月这些 ETF 净流入 45亿美元。MicroStrategy 的金库公司增持了11,000枚比特币（约合11亿美元），显示了企业参与。
• 创纪录的资产与2025年第三季度激增。 到2025年第三季度，美国现货比特币 ETF 已吸引了1180亿美元的机构资金流入，其中贝莱德的 iShares 比特币信托（IBIT）管理着 860亿美元的资产规模（AUM），净流入 547.5亿美元。到2025年9月初，全球比特币 ETF 的管理资产规模（AUM）接近 2190亿美元。比特币价格在2025年7月飙升至约123,000美元，以及美国证券交易委员会（SEC）批准实物申购，提振了投资者信心。
• 以太坊 ETF 势头。 继美国证券交易委员会（SEC）于2025年5月批准现货以太坊 ETF 后，基于以太坊的 ETP 吸引了大量资金流入。VanEck 2025年8月的总结指出，8月份以太坊 ETP 净流入40亿美元，而比特币 ETP 则出现 6亿美元的资金流出。CoinShares 6月2日的报告强调，以太坊产品每周流入3.21亿美元，标志着自2024年12月以来最强劲的涨势。

短期资金流出与波动性

• 美国主导的资金流出。 CoinShares 2025年2月24日的报告记录了在连续18周的资金流入后，出现 5.08亿美元的资金流出，主要由美国比特币 ETF 赎回驱动。随后的报告（2025年6月2日）指出比特币资金流出温和，而山寨币（以太坊、XRP）继续获得资金流入。到2025年9月29日，数字资产基金面临8.12亿美元的每周资金流出，其中美国占 10亿美元 的赎回。瑞士、加拿大和德国仍分别录得1.268亿美元、5860万美元和3550万美元的资金流入。
• 流动性与宏观压力。 AInvest 2025年第三季度的评论指出，杠杆头寸面临 16.5亿美元的清算，并且由于美联储的鹰派信号，企业比特币金库购买量较7月峰值下降了76%。Galaxy 强调，尽管2025年7月有80,000枚比特币（约合90亿美元）通过场外交易（OTC）出售，但市场以最小的干扰吸收了这些供应，表明市场深度正在增长。

多元化至山寨币与 DeFi

• 山寨币资金流。 CoinShares 9月15日的报告记录了 6.46亿美元流入以太坊 和 1.45亿美元流入 Solana，同时 Avalanche 和其他山寨币也获得了显著的资金流入。2月24日的报告指出，即使比特币基金面临5.71亿美元的资金流出，与 XRP、Solana、以太坊和 Sui 相关的基金仍吸引了资金流入。AInvest 2025年9月的文章强调，机构向 Solana 注入了 1.273亿美元，向 XRP 注入了 6940万美元，以及年初至今以太坊的资金流入达到 126亿美元。
• DeFi 收益策略。 Galaxy 的分析阐述了机构金库如何利用基差交易和杠杆借贷来产生收益。到2025年8月初，比特币的3个月年化基差从4% 扩大到近10%，鼓励了杠杆头寸。对冲基金建立了 17.3亿美元的以太坊（ETH）期货空头头寸，同时购买现货以太坊 ETF，获得了约9.5% 的收益率。Aave 上升高的借款利率（峰值约18%）引发了去杠杆化和流动性质押代币脱钩，暴露了结构性脆弱性，但也显示出比以往危机更有序的应对。
• DeFi 增长指标。 根据 Galaxy 的数据，到2025年7月，DeFi 中的总锁定价值（TVL）达到三年来的新高，为 1530亿美元。VanEck 报告称，2025年8月 DeFi TVL 环比增长11%，并且跨区块链的稳定币供应量增长到 2760亿美元，年初至今 增长了36%。

稳定币与代币化现金

• 爆炸性增长。 稳定币为加密市场提供了基础支持。Chainalysis 估计，2025年每月稳定币交易量超过2万亿至3万亿美元，1月至7月期间调整后的链上交易量接近16万亿美元。麦肯锡报告称，稳定币流通量约为 2500亿美元，每天处理 200亿至300亿美元的链上交易，每年总计超过 27万亿美元。花旗银行估计，稳定币发行量从2025年初的 2000亿美元增加到2800亿美元，并预测到2030年发行量可能达到 1.9万亿美元（基准情景）至4万亿美元。
• 代币化国债与收益。 如前所述，代币化美国国债从2024年3月到2025年3月从 10亿美元增长到40多亿美元，Chainalysis 指出到2025年8月其管理资产规模（AUM）达到70亿美元。代币化国债的收益率（约4.27%）吸引了寻求通过抵押品赚取利息的交易者。像 FalconX 这样的主要经纪商接受代币化货币市场代币作为抵押品，这标志着机构的认可。
• 支付与汇款。 稳定币促进了数万亿美元的汇款和跨境结算。它们被广泛用于收益策略和套利，但监管框架（例如 GENIUS 法案、香港的稳定币条例）仍在不断发展。Flagship Advisory Partners 报告称，2024年稳定币交易量达到5.7万亿美元，并在2025年第一季度增长了66%。

风险投资与私募市场资金流

• 风险投资复苏。 AMINA 银行的分析指出，2025年是加密货币融资的转折点。2025年第二季度风险投资额达到100.3亿美元——比一年前翻了一番，其中仅6月份就筹集了51.4亿美元。Circle 于2025年6月进行的11亿美元首次公开募股（IPO）以及 eToro、Chime 和 Galaxy Digital 等公司的后续上市表明，合规、创收的加密货币公司可以获得深厚的公开市场流动性。私募配售目标是比特币积累和代币化策略；Strive Asset Management 筹集了 7.5亿美元，TwentyOneCapital 筹集了 5.85亿美元。Securitize 推出了一只机构加密指数基金，拥有 4亿美元 的锚定资本。
• 行业集中度。 2025年上半年，交易和交易所获得了 48% 的风险投资（VC）资金，DeFi 和流动性平台获得 15%，基础设施和数据获得 12%，托管和合规获得 10%，AI 驱动的去中心化基础设施获得 8%，NFT/游戏获得 7%。投资者优先考虑具有已验证收入和符合监管要求的公司。
• 预计机构资金流。 UTXO Management 和 Bitwise 的一项预测研究估计，机构投资者可能在 2025年底前推动1200亿美元流入比特币，到2026年推动3000亿美元流入，这意味着将收购超过 420万枚比特币（约占总供应量的20%）。他们预计，国家、财富管理平台、上市公司和主权财富基金可以共同贡献这些资金流入。仅财富管理平台就控制着约60万亿美元的客户资产；即使是 0.5% 的配置也将产生3000亿美元的资金流入。报告认为，比特币正在从一种被容忍的资产转变为政府的战略储备，美国几个州都有相关法案正在审议中。

风险与挑战

• 波动性与流动性事件。 尽管市场日趋成熟，数字资产仍具波动性。2025年9月，美国比特币 ETF 出现 9.03亿美元的净流出，反映了美联储鹰派立场下的避险情绪。16.5亿美元的清算 浪潮以及企业比特币金库购买量下降76%，凸显了杠杆如何放大市场下行。DeFi 去杠杆事件导致流动性质押代币脱钩。
• 主要司法管辖区以外的监管不确定性。 尽管美国、欧盟和亚洲部分地区已明确了规则，但其他地区仍存在不确定性。美国证券交易委员会（SEC）的执法行动和 MiCAR 的合规负担可能将创新推向海外。Hedgeweek/Blockchain News 指出，资金流出主要集中在美国，而瑞士、加拿大和德国仍有资金流入。
• 托管与操作风险。 大型稳定币发行方仍在监管灰色地带运营。主要稳定币的挤兑风险以及某些加密资产的估值不透明性构成了系统性担忧。美联储警告称，如果该行业在缺乏强有力监管的情况下继续增长，稳定币挤兑风险、DeFi 平台中的杠杆以及相互关联性可能威胁金融稳定。

结论

2025年，机构资金流入数字资产显著加速，将加密货币从一个投机性小众市场转变为战略性资产类别。调查显示，大多数机构要么已经持有，要么计划持有数字资产，平均配置比例有望超过投资组合的5%。现货比特币和以太坊 ETF 释放了数十亿美元的资金流入，并催生了创纪录的管理资产规模（AUM），而山寨币、DeFi 协议和代币化国债则提供了多元化和收益机会。风险投资和企业金库的采用也表明了对区块链技术长期效用的信心。

推动这波机构浪潮的因素包括宏观经济顺风、监管明确性（MiCAR、CLARITY 和 GENIUS 法案）以及成熟的基础设施。然而，波动性、杠杆、托管风险和不均衡的全球监管继续带来挑战。随着稳定币交易量和代币化现实世界资产（RWA）市场的扩大，监管将对避免系统性风险至关重要。展望未来，去中心化金融、传统证券代币化以及与财富管理平台的整合，可能会开启一个数字资产成为机构投资组合核心组成部分的新时代。