1 запись с тегом "фиатная валюта"

Введение​

Отвязка доллара США от золота в августе 1971 года («Шок Никсона») ознаменовала переломный момент в денежной истории. Закрыв «золотое окно» Казначейства, Соединенные Штаты превратили доллар в свободно плавающую фиатную валюту. Диссертация Гарвардского университета описывает, как стоимость доллара перестала отслеживать золото и вместо этого стала определяться правительственным указом; это изменение позволило США печатать деньги без необходимости поддерживать золотые резервы. Режим после 1971 года сделал международные валюты «плавающими», создал денежную систему, основанную на долге, и способствовал росту государственных заимствований. Этот шаг помог стимулировать быстрое создание кредита и систему нефтедоллара — производители нефти устанавливали цены на свою продукцию в долларах и реинвестировали избыточные доллары в долг США. Хотя фиатные деньги способствовали экономическому росту, они также внесли уязвимости: стоимость валют стала зависеть от институционального доверия, а не от физического обеспечения, создавая потенциал для инфляции, политических манипуляций и накопления долга.

Более пяти десятилетий спустя происходит новый денежный переход. Цифровые активы — в частности, криптовалюты и стейблкоины — бросают вызов доминированию фиатных денег и преобразуют инфраструктуру мировых финансов. В белой книге 2025 года исследователей Макнамары и Марпу стейблкоины названы «наиболее значительной эволюцией в банковском деле со времен отказа от золотого стандарта», утверждая, что они могут обеспечить систему Банкинг 2.0, которая бесшовно интегрирует инновации криптовалют с традиционными финансами. Том Ли из Fundstrat популяризировал идею о том, что Уолл-стрит переживает свой «крупнейший макроэкономический сдвиг со времен золотого стандарта»; он сравнивает текущий момент с 1971 годом, потому что цифровые активы катализируют структурные изменения на рынках капитала, в платежных системах и денежно-кредитной политике. Следующие разделы исследуют, как рост криптовалют параллелен и отличается от сдвига 1971 года, почему он представляет собой макроэкономический поворот и что это означает для Уолл-стрит.

От денег, обеспеченных золотом, к фиатным и долговым деньгам​

В рамках Бреттон-Вудской системы (1944–1971) доллар был конвертируем в золото по $35 за унцию, фиксируя мировые обменные курсы. Давление инфляции, Вьетнамская война и растущий дефицит США вызвали отток золота и спекулятивные атаки. К 1971 году доллар начал девальвироваться по отношению к европейским валютам, и президент Никсон приостановил конвертируемость золота. После закрытия «золотого окна» доллар стал плавающей валютой, предложение которой могло расширяться без металлического обеспечения. Экономист Дж. Робинсон отмечает, что фиатные валюты не получают ценности от чего-либо материального; их стоимость зависит от дефицита, поддерживаемого правительством-эмитентом. Без товарных ограничений США могли печатать деньги для финансирования войн и внутренних программ, подпитывая кредитные бумы и постоянный фискальный дефицит.

Этот сдвиг имел глубокие макроэкономические последствия:

1. Денежная система, основанная на долге: фиатная валюта позволила правительствам, предприятиям и потребителям тратить больше, чем у них было, способствуя развитию экономики, основанной на кредите.
2. Система нефтедоллара: США убедили нефтедобывающие страны устанавливать цены на нефть в долларах и инвестировать избыточные доллары в казначейские ценные бумаги США, создавая постоянный спрос на доллары и долг США. Эта система укрепила гегемонию доллара, но привязала мировые финансы к энергетическим рынкам.
3. Плавающий курс валют и волатильность: после удаления золотого якоря обменные курсы стали плавающими и подверженными рыночным силам. Нестабильность валют сделала управление резервами критически важной функцией для центральных банков. Институт Катона объясняет, что к середине 2024 года монетарные власти держали примерно $12,3 трлн в иностранной валюте и 29 030 метрических тонн золота (≈$2,2 трлн); золото по-прежнему составляло около 15 % мировых резервов, поскольку оно хеджирует валютные и политические риски.

Макроэкономические условия, движущие новый сдвиг​

Несколько структурных сил в 2020–2025 годах подготовили почву для еще одного денежного поворота:

1. Дисбаланс инфляции и производительности: в белой книге «Банкинг 2.0» отмечается, что неограниченная денежная экспансия привела к тому, что денежная масса растет быстрее производительности. Денежная масса США значительно расширилась после кризиса 2008 года и мер реагирования на COVID-19, в то время как рост производительности стагнировал. Это расхождение приводит к постоянной инфляции, которая подрывает покупательную способность и сбережения, особенно для домохозяйств со средним и низким доходом.
2. Потеря доверия к фиатным системам: фиатные деньги зависят от институционального доверия. Неограниченное создание денег и растущий государственный долг подорвали доверие к некоторым валютам. Такие страны, как Швейцария, Сингапур, Объединенные Арабские Эмираты и Саудовская Аравия, теперь поддерживают значительные золотые резервы и все чаще исследуют крипторезервы в качестве хеджирования.
3. Дедолларизация: в новостном отчете 2025 года отмечается, что центральные банки диверсифицируют резервы, отходя от доллара США на фоне инфляции, долга США и геополитической напряженности, переходя в золото и рассматривая Биткойн. BlackRock подчеркнул эту тенденцию, отметив, что недолларовые резервы растут, в то время как долларовые резервы сокращаются. В отчете подчеркивается, что Биткойн, благодаря своему ограниченному предложению и прозрачности блокчейна, привлекает внимание как «цифровое золото».
4. Технологическое созревание: инфраструктура блокчейна созрела после 2019 года, позволяя децентрализованным сетям обрабатывать платежи 24/7. Пандемия COVID-19 выявила хрупкость традиционных платежных систем и ускорила принятие криптовалют для денежных переводов и коммерции.
5. Регуляторная ясность и институциональное принятие: Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила спотовые биржевые фонды (ETF) на Биткойн в начале 2024 года (не цитируется напрямую в источниках, но широко сообщается), а Закон GENIUS 2025 года создал нормативную базу для стейблкоинов. Институциональные инвесторы, такие как PayPal, JPMorgan и крупные управляющие активами, интегрировали услуги криптоплатежей и токенизированные активы, сигнализируя о массовом принятии.

Стейблкоины: мост между криптовалютами и традиционными финансами​

Стейблкоины — это цифровые токены, разработанные для поддержания стабильной стоимости, обычно привязанные к фиатной валюте. В белой книге «Банкинг 2.0» 2025 года утверждается, что стейблкоины готовы стать основополагающей инфраструктурой будущих банковских систем. Авторы заявляют, что эта трансформация является «наиболее значительной эволюцией в банковском деле со времен отказа от золотого стандарта», потому что стейблкоины интегрируют инновации криптовалют с традиционными финансами, предлагая стабильную альтернативу, которая унифицирует глобальные транзакции, сокращает комиссии и время расчетов, а также обеспечивает превосходную ценность для конечных пользователей. Несколько событий иллюстрируют этот сдвиг:

Институциональное принятие и регуляторные рамки​

• Закон GENIUS (2025): в статье Futurist Speaker 2025 года отмечается, что президент Трамп подписал Закон GENIUS 18 июля 2025 года, первую всеобъемлющую федеральную нормативную базу для регулирования стейблкоинов. Закон предоставляет Федеральной резервной системе надзор за крупными эмитентами стейблкоинов и предоставляет им доступ к основным счетам, легитимизируя стейблкоины как компоненты денежной системы США и позиционируя ФРС как поставщика инфраструктуры для частных операций со стейблкоинами.
• Взрывной рост и объем платежей: к 2024 году объем переводов стейблкоинов достиг $27,6 трлн, превысив совокупную пропускную способность Visa и Mastercard, а рыночная капитализация стейблкоинов достигла $260 млрд. На Tether приходилось $154 млрд, и он стал третьей по величине криптовалютой. Такие объемы демонстрируют, что стейблкоины превратились из нишевых торговых инструментов в критически важную платежную инфраструктуру, обрабатывающую больше стоимости, чем крупнейшие в мире карточные сети.
• Влияние на доминирование доллара: высокопоставленный чиновник Казначейства США заявил, что рост стейблкоинов окажет «значительное влияние на доминирование доллара США и спрос на долг США». Предоставляя программируемые альтернативы банковским депозитам и казначейским ценным бумагам, широкомасштабное принятие стейблкоинов может снизить зависимость от существующей финансовой системы, основанной на долларе.
• Корпоративные стейблкоины: статья Futurist Speaker предсказывает, что к 2027 году Amazon и Walmart выпустят брендированные стейблкоины, превращая покупки в замкнутые финансовые экосистемы, которые обходят банки. Крупных продавцов привлекают почти нулевые затраты на платежи; комиссии по кредитным картам обычно составляют 2–4 % за транзакцию, в то время как стейблкоины предлагают мгновенные расчеты с незначительными комиссиями.

Преимущества перед традиционными фиатными системами​

Стейблкоины устраняют уязвимости, присущие фиатным деньгам. Современные фиатные валюты получают ценность исключительно от институционального доверия, а не от физического обеспечения. Неограниченное создание фиатных денег создает инфляционный риск и делает валюты уязвимыми для политических манипуляций. Стейблкоины смягчают эти уязвимости, используя диверсифицированные резервы (наличные, государственные облигации, сырьевые товары или даже крипто-обеспечение) и прозрачный ончейн-учет. В документе «Банкинг 2.0» утверждается, что стейблкоины обеспечивают повышенную стабильность, сниженный риск мошенничества и унифицированные глобальные транзакции, которые выходят за рамки национальных границ. Они также сокращают транзакционные издержки и время расчетов, позволяя осуществлять трансграничные платежи без посредников.

Устранение макроэкономических дисбалансов​

Белая книга подчеркивает, что стейблкоины могут помочь разрешить дисбаланс инфляции и производительности, используя более надежные механизмы обеспечения. Поскольку стейблкоины могут быть обеспечены диверсифицированными активами (включая сырьевые товары и цифровое обеспечение), они могут служить противовесом расширению предложения фиатных денег. Способствуя дерегулированию и повышению эффективности, стейблкоины открывают путь к более взаимосвязанной международной финансовой системе.

Появляющийся резервный актив​

Страны начинают рассматривать стейблкоины и другие криптоактивы как потенциальные резервные активы наряду с золотом. В белой книге отмечается, что такие страны, как ОАЭ и Саудовская Аравия, сохраняют значительные физические золотые резервы, исследуя крипторезервы в качестве дополнительного обеспечения. ОАЭ, например, способствовали проведению региональных криптотранзакций на сумму более $300 млрд и увеличили свои золотые резервы на 19,3 % в первом квартале 2025 года, приняв двойную стратегию традиционных активов-убежищ и цифровых альтернатив. Такой двойной подход отражает стратегию хеджирования против монетарной нестабильности.

Биткойн и «цифровое золото»​

Биткойн, первая криптовалюта, часто сравнивается с золотом из-за его ограниченного предложения и независимости от центральных банков. В исследовательской работе об активах-убежищах отмечается, что, хотя физическое золото и стабильные фиатные валюты традиционно были предпочтительными активами-убежищами, децентрализация и ограниченное предложение Биткойна привлекли инвесторов, стремящихся хеджировать риски девальвации валюты, инфляции и колебаний фондового рынка. Некоторые ученые считают Биткойн цифровым аналогом золота. Однако то же исследование подчеркивает крайнюю волатильность Биткойна; его цена колеблется более чем в восемь раз сильнее, чем волатильность обычных фондовых рынков. В период COVID-19 цена Биткойна колебалась от $5 000 до $60 000, а затем вернулась к $20 000, подчеркивая его риск. В результате инвесторы часто обращаются к стейблкоинам или фиатным валютам для хеджирования волатильности Биткойна.

Институт Катона добавляет перспективу, объясняя, почему правительства держат резервы иностранных валют и золота. По состоянию на середину 2024 года мировые монетарные власти держали $12,3 трлн в валютных активах и 29 030 метрических тонн золота (~$2,2 трлн). Золото составляет примерно 15 % мировых резервов, поскольку оно хеджирует валютные и политические риски. Сторонники Биткойна утверждают, что стратегический резерв Биткойна мог бы играть аналогичную роль. Однако Катон отмечает, что создание резерва Биткойна не укрепит доллар США и не решит причины диверсификации, подразумевая, что роль Биткойна как резервного актива все еще спекулятивна.

Дедолларизация и диверсификация резервов​

Макроэкономическая среда все чаще характеризуется дедолларизацией — постепенным отказом от исключительной зависимости от доллара США в мировой торговле и резервах. В отчете Coinfomania за июль 2025 года подчеркивается наблюдение BlackRock о том, что центральные банки отходят от доллара на фоне растущей инфляции, высокого долга США и политических рисков. Эти учреждения увеличивают запасы золота и исследуют Биткойн как дополнительный резервный актив. В статье говорится, что Биткойн привлекает серьезное внимание не только розничных инвесторов, но и крупных учреждений и даже центральных банков, иллюстрируя, как цифровые активы входят в обсуждения резервных активов. Отчет интерпретирует этот сдвиг как «новую эру, когда криптовалюты могут присоединиться к мировым резервным активам».

Хотя доллар США остается доминирующим — составляя около 58 % мировых валютных резервов — его доля снижается, отчасти потому, что страны беспокоятся о подверженности санкциям США и желают более диверсифицированных резервов. Некоторые страны рассматривают Биткойн и стейблкоины как средства снижения зависимости от банков США и платежных сетей, особенно для трансграничных транзакций. В документе «Банкинг 2.0» отмечается, что такие страны, как Швейцария, Сингапур, ОАЭ и Саудовская Аравия, увеличивают свои золотые запасы, исследуя крипторезервы, отражая стратегию хеджирования, которая перекликается с накоплением золота в начале 1970-х годов.

Как криптовалюты напоминают сдвиг золотого стандарта​

Переход от денежного режима, обеспеченного золотом, к фиатной системе и нынешнее появление криптовалют имеют несколько макроэкономических параллелей:

1. Потеря материального обеспечения → новый денежный эксперимент: В 1971 году доллар потерял свое товарное обеспечение, делая деньги полностью зависимыми от доверия к правительству. Гарвардская диссертация подчеркивает, что с 1971 года доллар был плавающей валютой, печатаемой по желанию. Сегодняшняя фиатная система снова ставится под сомнение, потому что неограниченное создание денег и растущие долги подрывают доверие. Криптовалюты предлагают новую систему, где денежные единицы обеспечены алгоритмическим дефицитом (Биткойн) или диверсифицированными резервами (стейблкоины), а не правительственными обещаниями.
2. Инфляция и макроэкономическая нестабильность: Оба сдвига возникают на фоне инфляционного давления. Начало 1970-х годов стало свидетелем стагфляции из-за нефтяных шоков и военных расходов. 2020-е годы ознаменовались высокой инфляцией после пандемии, сбоев в цепочках поставок и экспансивной фискальной политики. Стейблкоины и цифровые активы продвигаются как хеджирование против такой макроэкономической нестабильности.
3. Переосмысление управления резервами: Прекращение золотого стандарта вынудило центральные банки управлять резервами через валютные корзины и золотые запасы. Текущий сдвиг побуждает к переоценке состава резервов, при этом покупки золота достигают многодесятилетних максимумов, и ведутся дискуссии о включении Биткойна или стейблкоинов в резервные портфели.
4. Переопределение платежной инфраструктуры: Бреттон-Вудс установил доллароцентричную платежную систему. Сегодня стейблкоины угрожают обойти карточные сети и корреспондентские банки. С объемами переводов, превышающими $27,6 трлн, стейблкоины обрабатывают больше стоимости, чем Visa и Mastercard. Прогнозы предполагают, что к 2032 году стейблкоины сделают 2 % транзакционных комиссий устаревшими, вынуждая карточные сети переосмыслить себя. Это аналогично быстрому внедрению электронных платежей после 1971 года, но в более крупном масштабе.
5. Институциональное принятие: Подобно тому, как банки и правительства постепенно приняли фиатную валюту, крупные финансовые учреждения интегрируют криптовалюты. Депозитный токен JPMorgan (JPMD), сервис PayPal «Оплата криптовалютой» и государственное одобрение Биткойн-ETF являются примерами массового внедрения цифровых активов.

Последствия для Уолл-стрит​

Уолл-стрит находится в центре этого макроэкономического сдвига. Интеграция криптовалют в финансовые рынки и корпоративные балансы может изменить инвестиционные потоки, торговую инфраструктуру и управление рисками.

1. Новый класс активов и инвестиционные потоки: Цифровые активы выросли из спекулятивных инструментов в признанный класс активов. Спотовые ETF на Биткойн и Эфир, одобренные в 2024 году, позволяют институциональным инвесторам получить доступ через регулируемые продукты. Криптовалюты теперь конкурируют с акциями, сырьевыми товарами и облигациями за капитал, влияя на построение портфеля и стратегии диверсификации рисков.
2. Токенизация реальных активов (RWA): Технология блокчейн позволяет выпускать и дробно владеть ценными бумагами, сырьевыми товарами и недвижимостью в сети. Токенизация сокращает время расчетов и риск контрагента, потенциально вытесняя традиционные клиринговые палаты и кастодианов. Статья Futurist Speaker предсказывает, что ипотека, обеспеченная стейблкоинами, сделает покупку жилья мгновенной и безбанковской к 2031 году, демонстрируя, как токенизированные активы могут трансформировать кредитование и рынки капитала.
3. Дезинтермедиация платежных сетей: Стейблкоины предлагают почти нулевые комиссии и мгновенные расчеты, угрожая моделям доходов Visa, Mastercard и корреспондентских банков. К 2032 году эти сети, возможно, придется превратиться в поставщиков блокчейн-инфраструктуры или рисковать устареванием.
4. Трансформация корпоративного казначейства и цепочек поставок: Компании изучают стейблкоины для управления казначейскими операциями, автоматизации платежей поставщикам и оптимизации денежных средств между дочерними компаниями. Брендированные стейблкоины (например, монеты Amazon или Walmart) создадут замкнутые экосистемы, которые обходят банки.
5. Давление дедолларизации: По мере того как центральные банки диверсифицируют резервы, а некоторые страны принимают криптотранзакции, спрос на казначейские облигации США может снизиться. Высокопоставленный чиновник Казначейства предупредил, что рост стейблкоинов значительно повлияет на спрос на долг США. Для Уолл-стрит, которая зависит от рынка казначейских облигаций для ликвидности и обеспечения, изменения в предпочтениях резервов могут повлиять на процентные ставки и динамику финансирования.
6. Регуляторные и комплаенс-вызовы: Быстрый рост криптовалют вызывает опасения по поводу защиты потребителей, финансовой стабильности и отмывания денег. Рамки, такие как Закон GENIUS, обеспечивают надзор, но глобальная координация остается фрагментированной. Фирмы Уолл-стрит должны ориентироваться в сложном регуляторном ландшафте, интегрируя услуги цифровых активов.

Вызовы и отличия от 1971 года​

Хотя криптовалюты представляют собой глубокий сдвиг, они отличаются от перехода к золотому стандарту несколькими способами:

1. Децентрализация против централизации: Отказ от золота дал центральным банкам и правительствам возможность контролировать денежную массу. В отличие от этого, криптовалюты разработаны как децентрализованные и устойчивые к централизованному контролю. Стейблкоины, однако, представляют гибридную модель — часто выпускаются частными лицами, но регулируются центральными банками.
2. Волатильность и принятие: Волатильность Биткойна остается основным препятствием для его использования в качестве стабильного средства сбережения. Исследования показывают, что волатильность цены Биткойна в восемь раз выше, чем у обычных фондовых рынков. Поэтому, хотя Биткойн называют цифровым золотом, он еще не достиг стабильности золота. Стейблкоины пытаются решить эту проблему, но они зависят от качества своих резервов и регуляторного надзора.
3. Технологическая сложность: Отказ от золотого стандарта был в первую очередь макроэкономическим решением. Сегодняшний сдвиг включает сложную технологию (блокчейны, смарт-контракты), новые киберриски и проблемы совместимости.
4. Регуляторная фрагментация: В то время как Бреттон-Вудс был скоординированным международным соглашением, переход к криптовалютам происходит в условиях лоскутного одеяла национальных регулирований. Некоторые страны принимают криптоинновации; другие вводят строгие запреты или исследуют цифровые валюты центральных банков, что приводит к регуляторному арбитражу.

Заключение​

Криптовалюты и стейблкоины катализируют самый значительный макроэкономический сдвиг на Уолл-стрит с тех пор, как Соединенные Штаты отказались от золотого стандарта. Как и переход 1971 года, этот сдвиг проистекает из эрозии доверия к существующим денежным механизмам и возникает в периоды инфляции и геополитической напряженности. Стейблкоины — цифровые токены, разработанные для поддержания стабильной стоимости, — занимают центральное место в этой трансформации. Исследователи называют их самой значительной банковской инновацией со времен окончания золотого стандарта, потому что они интегрируют цифровые активы с традиционными финансами, унифицируют глобальные транзакции и устраняют уязвимости фиатных денег. Их принятие стремительно растет: к 2024 году стейблкоины обработали транзакции на сумму $27,6 трлн, и регуляторная база теперь предоставляет им легитимность.

Давление дедолларизации подталкивает центральные банки к диверсификации резервов в золото и даже к рассмотрению Биткойна. Такие страны, как ОАЭ и Саудовская Аравия, хеджируют риски как золотыми, так и крипторезервами. Эти тенденции предполагают, что цифровые активы могут присоединиться к золоту и иностранным валютам в качестве резервных инструментов. Для Уолл-стрит последствия глубоки: новые классы активов, токенизированные ценные бумаги, дезинтермедиация платежных сетей, корпоративные стейблкоины и потенциальные изменения в спросе на долг США.

Переход далек от завершения. Криптовалюты сталкиваются с высокой волатильностью, регуляторной неопределенностью и технологическими вызовами. Тем не менее, траектория указывает на эру, когда деньги программируемы, безграничны и обеспечены диверсифицированными резервами, а не только государственным фиатом. Как и в случае сдвига 1971 года, те, кто адаптируется рано, получат выгоду, в то время как те, кто игнорирует меняющийся денежный ландшафт, рискуют остаться позади.