16 записей с тегом "крипто"

В 2025 году Coinbase вложила беспрецедентные $3,3+ млрд в более чем 34 инвестиции и приобретения, что раскрывает четкую стратегическую дорожную карту того, как крупнейшая регулируемая криптобиржа видит будущее криптоиндустрии. Этот анализ расшифровывает эти ставки в действенные возможности для web3-разработчиков.

Тезис "биржа всего" стимулирует масштабное развертывание капитала​

Инвестиционная стратегия Coinbase на 2025 год сосредоточена на превращении в универсальную финансовую платформу, где пользователи могут торговать чем угодно, получать доход, совершать платежи и получать доступ к DeFi — все это с соблюдением нормативных требований в качестве конкурентного преимущества. Видение генерального директора Брайана Армстронга: "Все, чем вы хотите торговать, в одном месте, ончейн". Компания осуществила 9 приобретений на сумму $3,3 млрд (по сравнению с всего 3 за весь 2024 год), в то время как Coinbase Ventures развернула капитал в более чем 25 портфельных компаниях. Приобретение Deribit за $2,9 млрд — крупнейшая сделка в криптоиндустрии за всю историю — сделало Coinbase мировым лидером в области деривативов в одночасье, в то время как покупка Echo за $375 млн позиционирует их как лаунчпад в стиле Binance для сбора средств на токены. Это не постепенное расширение; это агрессивный захват территории по всей цепочке создания стоимости криптоактивов.

Темпы значительно ускорились после прояснения регулирования. После отклонения иска SEC в феврале 2025 года и прихода к власти прокриптовалютной администрации, руководители Coinbase прямо заявили: "ясность регулирования позволяет нам делать более крупные шаги". Эта уверенность проявляется в их стратегии приобретений: почти одна сделка в месяц в 2025 году, при этом генеральный директор Брайан Армстронг подтвердил: "мы всегда ищем возможности для слияний и поглощений" и конкретно рассматриваем "международные возможности" для конкуренции с глобальным доминированием Binance. Компания завершила первый квартал 2025 года с $9,9 млрд в долларовых ресурсах, что обеспечивает значительный "сухой порох" для продолжения сделок.

Пять тем, приносящих состояние, вытекают из инвестиционных данных​

Тема 1: Агентам ИИ нужны криптоплатежные рельсы (сигнал наивысшей уверенности)​

Сближение ИИ и криптоиндустрии представляет собой самую сильную инвестиционную тему Coinbase как в корпоративных M&A, так и в Coinbase Ventures. Это не спекуляция — это инфраструктура для зарождающейся реальности. Coinbase Ventures инвестировала в Catena Labs ($18 млн), создающую первое регулируемое финансовое учреждение, ориентированное на ИИ, с "Agent Commerce Kit" для идентификации и платежей ИИ-агентов, соучредителем которого является Шон Невилл из Circle (создатель USDC). Они поддержали OpenMind ($20 млн) для соединения "всех мыслящих машин" через децентрализованную координацию и профинансировали Billy Bets (ИИ-агент для ставок на спорт), Remix (ИИ-нативная игровая платформа с более чем 570 000 игроков) и Yupp ($33 млн, под руководством a16z с участием Coinbase).

Стратегически Coinbase сотрудничала с Google по платежам в стейблкоинах для ИИ-приложений (сентябрь 2025 года) и развернула AgentKit — набор инструментов, позволяющий ИИ-агентам обрабатывать криптоплатежи через интерфейсы естественного языка. Армстронг сообщает, что 40% ежедневного кода Coinbase теперь генерируется ИИ, с целью превысить 50%, и компания уволила инженеров, которые отказывались использовать ИИ-помощников для кодирования. Это не просто разговоры об инвестиционном тезисе; они оперативно привержены ИИ как фундаментальной технологии.

Возможность для разработчиков: Создавайте промежуточное ПО для транзакций ИИ-агентов — представьте Stripe для ИИ-агентов. Существует разрыв между ИИ-агентами, которым нужно совершать транзакции (o1 от OpenAI хочет заказать продукты, Claude хочет забронировать поездку), и платежными рельсами, которые проверяют личность агента, обрабатывают микроплатежи и обеспечивают соответствие требованиям. Создавайте инфраструктуру для коммерции между агентами, кошельки ИИ-агентов с интеллектуальными разрешениями или системы оркестрации платежей агентов. Посевные инвестиции Catena в размере $18 млн подтверждают этот рынок, но есть место для специализированных решений (B2B платежи ИИ, управление расходами агентов, выставление счетов за подписки ИИ).

Тема 2: Инфраструктура платежей в стейблкоинах — это возможность на $5 млрд+​

Coinbase сделала инфраструктуру платежей в стейблкоинах своим главным стратегическим приоритетом на 2025 год, о чем свидетельствует блокчейн Tempo от Paradigm, привлекший $500 млн при оценке в $5 млрд (совместная инкубация со Stripe), что сигнализирует об институциональном подтверждении этого тезиса. Coinbase Ventures активно инвестировала: Ubyx ($10 млн) для систем клиринга стейблкоинов, Mesh (дополнительное финансирование Серии B, обеспечивающее работу "Pay with Crypto" от PayPal), Zar ($7 млн) для обмена наличных на стейблкоины на развивающихся рынках и Rain ($24,5 млн) для кредитных карт на базе стейблкоинов.

Coinbase заключила стратегические партнерства с Shopify (платежи USDC миллионам продавцов по всему миру на Base), PayPal (конвертация PYUSD 1:1 с нулевыми комиссиями платформы) и JPMorgan Chase (более 80 млн клиентов могут пополнять счета Coinbase картами Chase, обменивать баллы Ultimate Rewards на крипто в 2026 году). Они запустили Coinbase Payments с бесгазовой оплатой стейблкоинами и открытым протоколом Commerce Payments Protocol, обрабатывающим возвраты, эскроу и отложенный захват — решая сложности электронной коммерции, которые препятствовали принятию продавцами.

Стратегическое обоснование ясно: $289 млрд в стейблкоинах циркулируют по всему миру (по сравнению с $205 млрд в начале года), при этом a16z сообщает о $46 трлн в объеме транзакций ($9 трлн скорректированных) и 87% годового роста. Армстронг предсказывает, что стейблкоины станут "денежной рельсой интернета", и Coinbase позиционирует Base как этот инфраструктурный уровень. Партнерство с PNC позволяет клиентам 7-го по величине банка США покупать/продавать крипто через банковские счета, в то время как партнерство с JPMorgan еще более значимо — это первая крупная программа вознаграждений по кредитным картам с погашением в крипто.

Возможность для разработчиков: Создавайте виджеты для платежей в стейблкоинах для нишевых вертикалей. В то время как Coinbase занимается широкой инфраструктурой, возможности существуют в специализированных случаях использования: выставление счетов за подписки для создателей в USDC (бросьте вызов Patreon/Substack с круглосуточным мгновенным расчетом, без 30% комиссий), B2B платежи по счетам с эскроу смарт-контрактов для международных транзакций (бросьте вызов Payoneer/Wise), системы расчета заработной платы в гиг-экономике для мгновенных выплат подрядчикам (бросьте вызов Deel/Remote) или коридоры денежных переводов на развивающихся рынках с точками ввода/вывода наличных, как Zar, но сосредоточенные на конкретных коридорах (Филиппины, Мексика, Нигерия). Ключом является вертикально-специализированный UX, который абстрагирует сложность крипто, используя при этом преимущества скорости и стоимости стейблкоинов.

Тема 3: Экосистема Base = новая платформа (200 млн пользователей, $300 млн+ развернуто)​

Coinbase превращает Base в доминирующую прикладную платформу криптоиндустрии, отражая стратегии Apple iOS или Google Android. Сеть достигла почти 200 млн пользователей, $5-8 млрд TVL (выросла на 118% с начала года), 600-800 тыс. ежедневных активных адресов и 38 млн ежемесячных активных адресов, что составляет 60%+ от общей активности L2. Это не просто инфраструктура — это захват экосистемы для умов разработчиков и распространения приложений.

Coinbase развернула значительный капитал: более 40 команд профинансированы через Base Ecosystem Fund (переход на Echo.xyz для ончейн-инвестирования), приобретение Echo ($375 млн) для создания лаунчпада в стиле Binance для проектов Base, и приобретение Liquifi для управления таблицами капитализации токенов, завершающее полный жизненный цикл токена (создание → сбор средств → вторичная торговля на Coinbase). Coinbase Ventures специально финансировала Base-нативные проекты: Limitless (всего $17 млн, рынки предсказаний с объемом $500 млн+), Legion ($5 млн, лаунчпад Base Chain), Towns Protocol ($3,3 млн через Echo, первая публичная инвестиция Echo), o1.exchange ($4,2 млн) и интегрировала Remix (ИИ-игровую платформу) в Coinbase Wallet.

Стратегические инициативы включают приобретение Spindl (ончейн-рекламная платформа, основанная бывшим архитектором рекламы Facebook) для решения "проблемы ончейн-обнаружения" для разработчиков Base, а также изучение сетевого токена Base для децентрализации (подтверждено Армстронгом на BaseCamp 2025). Переименование Coinbase Wallet в "Base App" сигнализирует об этом сдвиге — теперь это универсальная платформа, объединяющая социальные сети, платежи, торговлю и доступ к DeFi. Coinbase также запустила Coinbase One Member Benefits с более чем $1 млн, распределенным в ончейн-вознаграждениях через партнерства с Aerodrome, PancakeSwap, Zora, Morpho, OpenSea и другими.

Возможность для разработчиков: Создавайте потребительские приложения исключительно на Base с уверенностью в распространении и ликвидности. Схема ясна: Base-нативные проекты получают преференциальный режим (инвестиции Echo, финансирование Ventures, продвижение платформы). Конкретные возможности: социальные приложения с использованием низких комиссий Base и пользовательской базы Coinbase (Towns Protocol подтверждает это $3,3 млн), рынки предсказаний (Limitless быстро достиг объема $500 млн, демонстрируя соответствие продукта рынку), ончейн-игры с мгновенными микротранзакциями (более 17 млн игр Remix доказывают вовлеченность), инструменты монетизации для создателей (чаевые, подписки, NFT-членства) или DeFi-протоколы, решающие массовые сценарии использования (упрощенный доход, автоматизированное управление портфелем). Используйте AgentKit для интеграции ИИ, используйте Spindl для привлечения пользователей, как только он станет доступен, и подайте заявку в Base Ecosystem Fund для получения начального капитала.

Тема 4: Инфраструктура жизненного цикла токенов приносит огромную ценность​

Coinbase создала полноценную платформу жизненного цикла токенов посредством стратегических приобретений, позиционируя себя для прямой конкуренции с лаунчпадами Binance и OKX, сохраняя при этом соответствие нормативным требованиям в качестве дифференциации. Приобретение Echo ($375 млн) обеспечивает сбор средств на ранних стадиях и формирование капитала, Liquifi занимается управлением таблицами капитализации, графиками вестинга и удержанием налогов (среди клиентов Uniswap Foundation, OP Labs, Ethena, Zora), а существующая биржа Coinbase обеспечивает вторичную торговлю и ликвидность. Эта вертикальная интеграция создает мощные сетевые эффекты: проекты используют Liquifi для таблиц капитализации, привлекают средства на Echo, листинг на Coinbase.

Стратегическое время имеет большое значение. Руководители Coinbase заявили, что приобретение Liquifi было "обусловлено ясностью регулирования при администрации Трампа". Это предполагает, что совместимая с регулированием инфраструктура токенов является главной возможностью по мере того, как регуляторная среда США становится более благоприятной. Существующие клиенты Liquifi — сливки криптопротоколов — подтверждают подход, ориентированный на соблюдение требований, для управления токенами. Тем временем основатель Echo Джордан "Коби" Фиш выразил удивление по поводу приобретения: "Я определенно не ожидал, что Echo будет продана Coinbase, но вот мы здесь" — предполагая, что Coinbase активно приобретает стратегические активы до того, как конкуренты осознают их ценность.

Возможность для разработчиков: Создавайте специализированные инструменты для совместимых с регулированием запусков токенов. В то время как Coinbase владеет полным стеком, возможности существуют в: автоматизации соблюдения нормативных требований (интеграция таблицы капитализации + отчетности SEC, подача форм D для предложений Reg D, API для верификации аккредитованных инвесторов), шаблонах контрактов вестинга токенов с правовыми рамками (графики клиффа/вестинга, ограничения на вторичную продажу, оптимизация налогообложения), аналитике запуска токенов (отслеживание концентрации держателей, визуализация клиффов вестинга, дашборды распределения) или инфраструктуре вторичного рынка для токенов, поддерживаемых венчурным капиталом (OTC-столы для заблокированных токенов, предоставление ликвидности до TGE). Ключевая идея: ясность регулирования создает возможности для соблюдения требований как функции, а не как бремени.

Тема 5: Деривативы и рынки предсказаний = ставка на триллион долларов​

Coinbase сделала деривативы своей крупнейшей отдельной инвестиционной категорией, потратив $2,9 млрд на приобретение Deribit, что сделало их мировым лидером в области криптодеривативов по открытому интересу и объему опционов в одночасье. Deribit обрабатывает более $1 трлн годового объема, поддерживает более $60 млрд открытого интереса и постоянно обеспечивает положительную скорректированную EBITDA. Это было не просто приобретение масштаба; это была диверсификация доходов. Торговля опционами "менее циклична" (используется для управления рисками на всех рынках), обеспечивает институциональный доступ по всему миру и принесла более $30 млн транзакционного дохода только в июле 2025 года.

В поддержку этого тезиса Coinbase приобрела руководящую команду Opyn (первый протокол DeFi-опционов, изобретший Power Perpetuals и Squeeth) для ускорения разработки Verified Pools на Base и активно инвестировала в рынки предсказаний: Limitless (всего $17 млн, объем $500 млн+, 25-кратный рост объема в августе-сентябре на Base) и The Clearing Company ($15 млн, основанная бывшими сотрудниками Polymarket и Kalshi, создающая "ончейн, безразрешительные и регулируемые" рынки предсказаний). Эта модель показывает, что сложные финансовые инструменты ончейн являются следующим вертикальным ростом по мере того, как криптоиндустрия выходит за рамки спотовой торговли.

Генеральный директор Брайан Армстронг особо отметил, что деривативы делают доходы "менее цикличными", и у компании есть "большой баланс, который можно использовать" для продолжения M&A. После завершения сделки с Deribit Coinbase теперь предлагает полный набор деривативов: спот, фьючерсы, перпетуалы, опционы, позиционируя себя для привлечения институциональных потоков и доходов от сложных трейдеров по всему миру.

Возможность для разработчиков: Создавайте инфраструктуру и приложения для рынков предсказаний для конкретных вертикалей. Limitless и The Clearing Company подтверждают рынок, но возможности существуют в: ставках на спорт с полной ончейн-прозрачностью (Billy Bets получила поддержку Coinbase Ventures), политических рынках предсказаний, соответствующих CFTC (теперь, когда существует ясность регулирования), инструментах корпоративного прогнозирования (внутренние рынки предсказаний для компаний, прогнозирование цепочки поставок), бинарных опционах для микро-временных рамок (Limitless показывает спрос на предсказания в минутах/часах) или параметрическом страховании, построенном на примитивах рынка предсказаний (погодные деривативы, страхование урожая). Ключом является соответствующий регулированию дизайн — Opyn урегулировала спор с CFTC за $250 тыс. в 2023 году, и этот опыт соответствия был расценен Coinbase как актив при приобретении команды.

Во что Coinbase НЕ инвестирует (выявляющие пробелы)​

Анализ того, что отсутствует в портфеле Coinbase на 2025 год, выявляет стратегические ограничения и потенциальные контр-возможности. Нет инвестиций в: (1) Новые блокчейны L1 (исключение: Subzero Labs, Tempo от Paradigm) — ожидается консолидация с акцентом на Ethereum L2 и Solana; (2) Спекулятивные протоколы DeFi (доходное фермерство, алгоритмические стейблкоины) — они хотят "устойчивые бизнес-модели" по словам руководства; (3) Эксперименты с Метавселенной/Web3-социальными сетями (исключение: практические приложения, такие как игры Remix) — нарратив 2021 года мертв; (4) Монеты конфиденциальности (исключение: инфраструктура конфиденциальности, такая как команда Iron Fish, Inco) — они различают совместимые функции конфиденциальности от анонимных криптовалют; (5) Инструменты DAO в целом (исключение: рынки предсказаний с компонентами DAO) — инфраструктура управления не является приоритетом.

Наиболее заметен пробел в спекулятивном DeFi. Хотя Coinbase приобрела основателей Sensible (платформа доходности DeFi), чтобы "внедрить DeFi непосредственно в опыт Coinbase", они избегали протоколов алгоритмических стейблкоинов, высокодоходных ферм или сложных производных инструментов, которые могли бы привлечь внимание регуляторов. Это говорит о том, что разработчикам следует сосредоточиться на DeFi с четкой полезностью (платежи, сбережения, страхование), а не на DeFi для спекуляций (фермерство с кредитным плечом, экзотические деривативы на мемкоины). Приобретение Sensible особо ценило их подход "почему, а не как" — фоновая автоматизация для массовых пользователей, а не обещания 200% APY.

Отсутствие метавселенной также сигнализирует о рыночной реальности. Несмотря на продолжающиеся инвестиции Meta и историческую связь крипто с виртуальными мирами, Coinbase не финансирует инфраструктуру или опыт метавселенной. Ближайшая инвестиция — Remix (ИИ-нативная игра с более чем 17 млн игр), которая представляет собой казуальные мобильные игры, а не иммерсивную VR. Это говорит о том, что игровые возможности существуют в доступных, вирусных форматах (мини-игры Telegram, многопользовательские игры на основе браузера, игры, генерируемые ИИ), а не в дорогих 3D-платформах метавселенной.

Контр-возможность: Пробелы выявляют потенциал для высокодифференцированных решений. Если вы создаете приложения, ориентированные на конфиденциальность, вы можете использовать растущий спрос (Coinbase добавила команду Iron Fish для частных транзакций на Base), в то время как крупные конкуренты избегают этого пространства из-за регуляторных проблем. Если вы создаете инфраструктуру DAO, отсутствие конкуренции означает более четкий путь к доминированию — a16z упомянул "правовую основу DUNA для DAO" как большую идею 2025 года, но туда поступает ограниченный капитал. Если вы создаете устойчивый DeFi (реальный доход от продуктивных активов, а не понзиномика), вы отличаетесь от неудачных экспериментов 2021 года, удовлетворяя при этом подлинные финансовые потребности.

Конкурентное позиционирование раскрывает стратегическую дифференциацию​

Анализ Coinbase в сравнении с a16z crypto, Paradigm и Binance Labs выявляет четкие стратегические преимущества и возможности для развития. Все три конкурента сходятся на одних и тех же темах — ИИ и крипто, инфраструктура стейблкоинов, созревание инфраструктуры — но с разными подходами и преимуществами.

a16z crypto (AUM $7,6 млрд, 169 проектов) лидирует в влиянии на политику и создании контента, публикуя авторитетный отчет "State of Crypto" и "7 больших идей на 2025 год". Их основные инвестиции в 2025 году включают Jito ($50 млн, Solana MEV и ликвидный стейкинг), Catena Labs (совместно инвестировано с Coinbase) и Azra Games ($42,7 млн, GameFi). Их тезис подчеркивает стейблкоины как убийственное приложение (объем транзакций $46 трлн, рост 87% год к году), институциональное принятие и импульс Solana (интерес разработчиков вырос на 78% за 2 года). Их конкурентное преимущество: долгосрочный капитал (удержание более 10 лет), 607-кратный рекорд ROI для розничных инвесторов и регуляторная поддержка, формирующая политику.

Paradigm (третий фонд $850 млн) отличается возможностями по созданию — они не просто инвесторы, но и строители. Блокчейн Tempo ($500 млн Серии А при оценке $5 млрд, совместная инкубация со Stripe) является примером этого: соучредитель Paradigm Мэтт Хуанг возглавляет L1, ориентированный на платежи, с партнерами по дизайну, включая OpenAI, Shopify, Visa, Deutsche Bank, Revolut, Anthropic. Они также инвестировали $50 млн в Nous Research (децентрализованное обучение ИИ на Solana) при оценке $1 млрд. Их преимущество: элитные исследовательские возможности, репутация, ориентированная на основателей, и готовность к инкубации (Tempo — редкое исключение из модели только для инвесторов).

Binance Labs (46 инвестиций в 2024 году, продолжая импульс 2025 года) работает со стратегией высокого объема + интеграции с биржей. Их портфель включает 10 проектов DeFi, 7 проектов ИИ, 7 проектов экосистемы Биткойн, и они являются пионерами в DeSci/биотехнологиях (BIO Protocol). Они переименовываются в YZi Labs, при этом бывший генеральный директор Binance CZ (Чанпэн Чжао) возвращается на консультативную/руководящую роль после освобождения из тюрьмы. Их преимущество: глобальный охват (не ориентированный на США), ликвидность биржи и большой объем меньших чеков (фокус на pre-seed до seed).

Дифференциация Coinbase: (1) Соответствие регулированию как преимущество — партнерства с JPMorgan, PNC невозможны для оффшорных конкурентов; (2) Вертикальная интеграция — владение биржей + L2 + кошельком + венчурными инвестициями создает мощное распространение; (3) Эффекты платформы экосистемы Base — 200 млн пользователей дают портфельным компаниям немедленный доступ к рынку; (4) Мосты к традиционным финансам — партнерства с Shopify, PayPal, JPMorgan позиционируют крипто как дополнение к фиату, а не замену.

Позиционирование разработчиков: Если вы создаете продукты, изначально соответствующие требованиям, Coinbase — ваш стратегический партнер (они ценят ясность регулирования и не могут инвестировать в оффшорные эксперименты). Если вы создаете экспериментальные/передовые технологии без четкого регуляторного пути, ориентируйтесь на a16z или Binance Labs. Если вам нужно глубокое техническое партнерство и инкубация, обратитесь к Paradigm (но ожидайте высокой планки). Если вам нужна немедленная ликвидность и листинг на бирже, Binance Labs предлагает самый четкий путь. Если вам нужно распространение среди массовых пользователей, экосистема Base от Coinbase и интеграция с кошельком обеспечивают непревзойденный доступ.

Семь действенных стратегий для web3-разработчиков в 2025-2026 годах​

Стратегия 1: Разрабатывайте на Base с интеграцией ИИ (путь с наибольшей вероятностью)​

Развертывайте потребительские приложения на Base, которые используют AgentKit для возможностей ИИ и подавайте заявку в Base Ecosystem Fund через Echo.xyz для получения начального капитала. Формула, которая работает: рынки предсказаний (Limitless: привлечено $17 млн, объем $500 млн), социальные финансы (Towns Protocol: $3,3 млн через Echo), ИИ-нативные игры (Remix: более 17 млн игр, интеграция с Coinbase Wallet). Используйте низкие комиссии Base (бесгазовые транзакции для пользователей), распространение Coinbase (продвижение через Base App) и партнерства в экосистеме (Aerodrome для ликвидности, Spindl для привлечения пользователей, как только он станет доступен).

Конкретный план действий: (1) Создайте MVP на тестовой сети Base, используя Commerce Payments Protocol для платежей или AgentKit для функций ИИ; (2) Сгенерируйте метрики привлечения (Limitless имел объем более $250 млн вскоре после запуска, Remix имел более 570 тыс. игроков) — Coinbase инвестирует в проверенное соответствие продукта рынку, а не в концепции; (3) Подайте заявку на гранты Base Ecosystem Fund (1-5 ETH для ранних стадий); (4) После подтверждения привлечения подайте заявку на инвестиции Coinbase Ventures через Echo (Towns Protocol получил $3,3 млн как первая публичная инвестиция Echo); (5) Интегрируйтесь с программой Coinbase One Member Benefits для привлечения пользователей.

Снижение рисков: Base контролируется Coinbase (риск централизации), но экосистема растет на 118% с начала года и приближается к 200 млн пользователей — сетевые эффекты реальны. Если Base потерпит неудачу, то, вероятно, потерпит неудачу и более широкий крипторынок, поэтому строительство здесь — это ставка на успех криптоиндустрии в целом. Ключом является создание переносимых смарт-контрактов, которые при необходимости могут быть перенесены на другие EVM L2.

Стратегия 2: Создайте промежуточное ПО для платежей ИИ-агентов (пограничная возможность)​

Создайте инфраструктуру для коммерции ИИ-агентов, сосредоточившись на идентификации агентов, проверке платежей, обработке микроплатежей и соблюдении требований. Пробел: ИИ-агенты могут рассуждать, но не могут совершать транзакции надежно в масштабе. Catena Labs ($18 млн) создает регулируемое финансовое учреждение для агентов, но возможности существуют в: оркестрации платежей агентов (маршрутизация между цепочками, абстракция газа, пакетирование), верификации личности агентов (доказательство того, что этот агент представляет законное лицо), управлении расходами агентов (бюджеты, утверждения, аудиторские следы), выставлении счетов между агентами (B2B коммерция между автономными агентами).

Конкретный план действий: (1) Определите нишевую вертикаль, где ИИ-агентам немедленно требуются транзакционные возможности — агенты по обслуживанию клиентов, бронирующие возвраты, агенты по исследованиям, покупающие данные, агенты социальных сетей, дающие чаевые за контент, или торговые агенты, выполняющие заказы; (2) Создайте минимальный SDK, который решает одну болезненную интеграцию (например, "дайте вашему ИИ-агенту кошелек с контролем разрешений в 3 строках кода"); (3) Сотрудничайте с ИИ-платформами (плагины OpenAI, интеграции Anthropic, Hugging Face) для распространения; (4) Ориентируйтесь на посевной раунд в $18 млн по прецеденту Catena Labs, предлагая его Coinbase Ventures, a16z crypto, Paradigm (все активно инвестировали в ИИ и крипто).

Сроки выхода на рынок: Google сотрудничала с Coinbase по платежам в стейблкоинах для ИИ-приложений (сентябрь 2025 года), подтверждая, что эта тенденция актуальна сейчас, а не является будущей спекуляцией. Модель o1 от OpenAI демонстрирует способность к рассуждению, которая скоро распространится на транзакционные действия. Coinbase сообщает, что 40% кода генерируется ИИ — агенты уже экономически продуктивны и нуждаются в платежных рельсах.

Стратегия 3: Запустите вертикально-специализированные приложения для платежей в стейблкоинах (проверенный спрос)​

Создайте платежную инфраструктуру, подобную Stripe, для конкретных отраслей, используя USDC на Base с Commerce Payments Protocol от Coinbase в качестве основы. Рабочая схема: Mesh обеспечивает работу "Pay with Crypto" от PayPal (привлечено более $130 млн, включая Coinbase Ventures), Zar ($7 млн) ориентируется на магазины на развивающихся рынках с обменом наличных на стейблкоины, Rain ($24,5 млн) создала кредитные карты на базе стейблкоинов. Ключ: вертикальная специализация с глубокими отраслевыми знаниями превосходит горизонтальные платежные платформы.

Вертикали с высокими возможностями: (1) Экономика создателей (бросьте вызов Patreon/Substack) — подписки в USDC с мгновенным расчетом, без 30% комиссий, глобальный доступ, поддержка микроплатежей; (2) Международные B2B-платежи (бросьте вызов Wise/Payoneer) — платежи по счетам с эскроу смарт-контрактов, расчет в тот же день по всему миру, программируемые условия оплаты; (3) Расчет заработной платы в гиг-экономике (бросьте вызов Deel/Remote) — мгновенные выплаты подрядчикам, автоматизация соблюдения требований, поддержка нескольких валют; (4) Трансграничные денежные переводы (бросьте вызов Western Union) — конкретные коридоры, такие как Филиппины/Мексика, с партнерствами по вводу/выводу наличных по модели Zar.

Конкретный план действий: (1) Выберите вертикаль, в которой у вас есть отраслевая экспертиза и существующие отношения; (2) Стройте на инфраструктуре Coinbase Payments (бесгазовая оплата стейблкоинами, API движка электронной коммерции), чтобы избежать переизобретения базового уровня; (3) Сосредоточьтесь на в 10 раз лучшем опыте в вашей вертикали, а не на незначительном улучшении (Mesh преуспел, потому что интеграция с PayPal сделала криптоплатежи невидимыми для пользователей); (4) Ориентируйтесь на посевной раунд в $5-10 млн, используя Ubyx ($10 млн), Zar ($7 млн), Rain ($24,5 млн) в качестве прецедентов; (5) Сотрудничайте с Coinbase для распространения через банковские партнерства (80 млн клиентов JPMorgan, клиентская база PNC).

Выход на рынок: Начните с экономии затрат (2-3% комиссии по кредитным картам → 0,1% комиссии по стейблкоинам) и скорости (3-5 дней ACH → мгновенный расчет), полностью скрывая сложность крипто. Mesh преуспел, потому что пользователи испытывают "Pay with Crypto" в PayPal — они не видят блокчейн, комиссии за газ или кошельки.

Стратегия 4: Создайте инфраструктуру для совместимого запуска токенов (регуляторное преимущество)​

Создайте специализированные инструменты для совместимых с SEC запусков токенов, поскольку ясность регулирования в США создает возможности для разработчиков, которые принимают соответствие требованиям. Идея: Coinbase заплатила $375 млн за Echo и приобрела Liquifi, чтобы владеть инфраструктурой жизненного цикла токенов, что предполагает огромную ценность, накапливающуюся в инструментах для совместимых токенов. Текущие портфельные компании, использующие Liquifi, включают Uniswap Foundation, OP Labs, Ethena, Zora — демонстрируя, что сложные протоколы выбирают поставщиков, ориентированных на соблюдение требований.

Конкретные возможности продукта: (1) Интеграция таблицы капитализации + отчетности SEC (Liquifi обрабатывает вестинг, но существует пробел для подачи форм D, предложений Reg D, верификации аккредитованных инвесторов); (2) Библиотеки контрактов вестинга токенов с правовыми рамками (графики клиффа/вестинга, проверенные на предмет налоговой оптимизации, программно enforced ограничения на вторичную продажу); (3) Аналитика запуска токенов для команд по соблюдению требований (мониторинг концентрации держателей, визуализация клиффов вестинга, отслеживание кошельков китов, дашборды соответствия распределения); (4) Инфраструктура вторичного рынка для заблокированных токенов (OTC-столы для токенов, поддерживаемых венчурным капиталом, предоставление ликвидности до TGE).

Конкретный план действий: (1) Сотрудничайте с юридическими фирмами, специализирующимися на предложениях токенов (Cooley, Latham & Watkins), для создания продуктов, изначально соответствующих требованиям; (2) Ориентируйтесь на протоколы, привлекающие средства на платформе Echo, в качестве клиентов (им требуется управление таблицами капитализации, отчетность по соблюдению требований, графики вестинга); (3) Изначально предлагайте высококлассное обслуживание (индивидуальный подход, дорогостоящее) для создания репутации, затем переходите к продукту; (4) Позиционируйте себя как страхование соответствия — использование ваших инструментов снижает регуляторный риск; (5) Ориентируйтесь на посевной раунд в $3-5 млн от Coinbase Ventures, Haun Ventures (фокус на регулировании), Castle Island Ventures (фокус на институциональной криптоиндустрии).

Сроки выхода на рынок: Руководители Coinbase заявили, что приобретение Liquifi было "обусловлено ясностью регулирования при администрации Трампа". Это предполагает, что 2025-2026 годы — это окно для инфраструктуры совместимых токенов, прежде чем рынок станет переполненным. Первые игроки с регуляторным опытом (партнерства с юридическими фирмами, экспертиза FINRA/SEC) захватят рынок.

Стратегия 5: Создайте приложения для рынков предсказаний для конкретных областей (проверенный PMF)​

Создайте вертикально-специализированные рынки предсказаний по примеру успеха Limitless (привлечено $17 млн, объем $500 млн+, 25-кратный рост в августе-сентябре) и подтверждения The Clearing Company ($15 млн, основана бывшими сотрудниками Polymarket/Kalshi). Возможность: Polymarket доказал макроспрос, но специализированные рынки для конкретных областей остаются недооцененными.

Области с высокими возможностями: (1) Ставки на спорт с полной прозрачностью (Billy Bets получила поддержку Coinbase Ventures) — каждая ставка ончейн, доказуемо честные коэффициенты, отсутствие контрагентского риска, мгновенный расчет; (2) Инструменты корпоративного прогнозирования (внутренние рынки предсказаний для компаний) — прогнозирование продаж, предсказания запуска продуктов, оценки цепочки поставок; (3) Политические рынки предсказаний с соответствием CFTC (теперь существует ясность регулирования); (4) Предсказания научных исследований (какие эксперименты будут воспроизведены, какие лекарства пройдут испытания) — монетизация экспертного мнения; (5) Параметрическое страхование на примитивах рынка предсказаний (погодные деривативы для сельского хозяйства, страхование задержки рейса).

Конкретный план действий: (1) Разрабатывайте на Base по пути Limitless (запущен на Base, привлек средства от Coinbase Ventures + Base Ecosystem Fund); (2) Начните с бинарных опционов на короткие временные рамки (минуты, часы, дни), как Limitless — генерирует большой объем, мгновенный расчет, четкие результаты; (3) Сосредоточьтесь на мобильном UX (рынки предсказаний успешны, когда они беспрепятственны); (4) Сотрудничайте с командой Opyn в Coinbase для экспертизы в деривативах (они создают Verified Pools для ончейн-ликвидности); (5) Ориентируйтесь на посевной раунд в $5-10 млн, используя Limitless (первоначально $7 млн, всего $17 млн) и The Clearing Company ($15 млн) в качестве прецедентов.

Регуляторная стратегия: The Clearing Company создает "ончейн, безразрешительные и регулируемые" рынки предсказаний, что предполагает, что соблюдение регулирования возможно. Работайте с юридическими фирмами, зарегистрированными в CFTC, с первого дня. Opyn урегулировала спор с CFTC за $250 тыс. в 2023 году, и Coinbase расценила этот опыт соответствия как актив при приобретении команды — доказывая, что регуляторы будут взаимодействовать с добросовестными участниками.

Стратегия 6: Разработайте инфраструктуру, сохраняющую конфиденциальность, для Base (недостаточно финансируемая область)​

Создайте функции конфиденциальности для Base, используя доказательства с нулевым разглашением (ZKPs) и полностью гомоморфное шифрование (FHE), устраняя разрыв между требованиями соответствия и потребностями пользователей в конфиденциальности. Coinbase приобрела команду Iron Fish (L1, ориентированный на конфиденциальность, использующий ZKPs) в марте 2025 года специально для разработки "модуля конфиденциальности" для частных транзакций стейблкоинов на Base, и Брайан Армстронг подтвердил (22 октября 2025 года), что они создают частные транзакции для Base. Это сигнализирует о стратегическом приоритете конфиденциальности при сохранении соответствия регулированию.

Конкретные возможности: (1) Частные платежные каналы для Base (экранированные переводы USDC для B2B-транзакций, где компаниям нужна конфиденциальность, но не анонимность); (2) Конфиденциальные смарт-контракты с использованием FHE (Inco привлекла $5 млн стратегических инвестиций с участием Coinbase Ventures) — контракты, которые вычисляют на зашифрованных данных; (3) Идентификация, сохраняющая конфиденциальность (Google создает ZK-идентификацию согласно отчету a16z, Worldcoin доказывает спрос) — пользователи доказывают атрибуты, не раскрывая личность; (4) Рамки выборочного раскрытия для DeFi (докажите, что вы не подсанкционное лицо, не раскрывая полную личность).

Конкретный план действий: (1) Сотрудничайте с командой Iron Fish в Coinbase (они создают функции конфиденциальности для Base, возможности для внешних инструментов); (2) Сосредоточьтесь на совместимой с регулированием конфиденциальности (выборочное раскрытие, аудируемая конфиденциальность, регуляторные бэкдоры для действительных ордеров) — не полная анонимность в стиле Tornado Cash; (3) Ориентируйтесь на корпоративные/институциональные сценарии использования в первую очередь (корпоративные платежи нуждаются в конфиденциальности больше, чем розничные); (4) Создайте интеграцию Inco для Base (Inco имеет решение FHE/MPC, партнеры включают Circle); (5) Ориентируйтесь на стратегический раунд в $5 млн от Coinbase Ventures (прецедент Inco), a16z crypto (фокус на ZK), Haun Ventures (конфиденциальность + соответствие).

Позиционирование на рынке: Отличайтесь от монет конфиденциальности (Monero, Zcash), которые сталкиваются с враждебностью регулирующих органов, подчеркивая конфиденциальность для соблюдения требований (корпоративные коммерческие тайны, конкурентная чувствительность, личная финансовая конфиденциальность), а не конфиденциальность для уклонения. Работайте с партнерами TradFi (банкам нужны частные транзакции для коммерческих клиентов) для установления законных сценариев использования.

Стратегия 7: Создавайте криптопродукты потребительского уровня с интеграцией TradFi (хак для распространения)​

Создавайте криптопродукты, которые интегрируются с традиционным банкингом, следуя стратегии партнерства Coinbase: JPMorgan (80 млн клиентов), PNC (7-й по величине банк США), Shopify (миллионы продавцов). Схема: криптоинфраструктура с фиатными онрампами, интегрированная в существующие пользовательские интерфейсы, обеспечивает массовое принятие быстрее, чем крипто-нативные приложения.

Проверенные возможности: (1) Кредитные карты с крипто-вознаграждениями (Coinbase One Card предлагает 4% вознаграждений в биткойнах) — выпускайте карты с расчетом в стейблкоинах, кэшбэком в крипто, туристическими вознаграждениями в крипто; (2) Сберегательные счета с крипто-доходностью (Nook привлек $2,5 млн от Coinbase Ventures) — предлагайте высокодоходные сбережения, обеспеченные USDC/DeFi-протоколами; (3) Программы лояльности с погашением в крипто (JPMorgan позволит погашать Chase Ultimate Rewards в крипто в 2026 году) — сотрудничайте с авиакомпаниями, отелями, розничными торговцами для погашения вознаграждений в крипто; (4) Бизнес-счета с расчетом в стейблкоинах (Coinbase Business account) — банковские услуги для малого и среднего бизнеса с приемом криптоплатежей.

Конкретный план действий: (1) Сотрудничайте с банками/финтех-компаниями, а не конкурируйте — лицензируйте платформы "банкинг как услуга" (Unit, Treasury Prime, Synapse) с криптоинтеграцией; (2) Получите государственные лицензии на перевод денег или сотрудничайте с лицензированными организациями (регуляторное требование для интеграции с фиатом); (3) Сосредоточьтесь на чистом новом доходе для партнеров (привлекайте крипто-нативных клиентов, до которых банки не могут дотянуться, увеличивайте вовлеченность с помощью вознаграждений); (4) Используйте USDC на Base для бэкенд-расчетов (мгновенно, недорого), показывая при этом долларовые балансы пользователям; (5) Ориентируйтесь на Серию А в $10-25 млн, используя Rain ($24,5 млн) и Nook ($2,5 млн) в качестве ориентиров.

Стратегия распространения: Не создавайте еще одну криптобиржу/кошелек (Coinbase уже имеет монополию на распространение). Создавайте специализированные финансовые продукты, которые используют крипто-рельсы, но ощущаются как традиционные банковские продукты. Nook (созданный 3 бывшими инженерами Coinbase) привлек средства от Coinbase Ventures, сосредоточившись именно на сбережениях, а не на общем крипто-банкинге.

Синтез, приносящий состояние: на чем сосредоточиться сейчас​

Синтезируя более 34 инвестиций и более $3,3 млрд развернутого капитала, наиболее убедительные возможности для web3-разработчиков:

Уровень 1 (стройте немедленно, капитал поступает):

• Инфраструктура платежей ИИ-агентов: Catena Labs ($18 млн), OpenMind ($20 млн), партнерство с Google доказывают рынок
• Виджеты для платежей в стейблкоинах для конкретных вертикалей: Ubyx ($10 млн), Zar ($7 млн), Rain ($24,5 млн), Mesh ($130 млн+)
• Потребительские приложения экосистемы Base: Limitless ($17 млн), Towns Protocol ($3,3 млн), Legion ($5 млн) показывают путь

Уровень 2 (стройте на 2025-2026 годы, новые возможности):

• Инфраструктура рынков предсказаний: Limitless/The Clearing Company подтверждают, но нишевые области недооценены
• Инструменты для соблюдения требований при запуске токенов: Приобретения Echo ($375 млн), Liquifi сигнализируют о ценности
• Инфраструктура Base, сохраняющая конфиденциальность: Приобретение команды Iron Fish, приверженность Брайана Армстронга

Уровень 3 (контр-трендовые/долгосрочные, меньше конкуренции):

• Инфраструктура DAO (a16z заинтересована, ограниченный капитал развернут)
• Устойчивый DeFi (отличайтесь от неудачных экспериментов 2021 года)
• Приложения, ориентированные на конфиденциальность (Coinbase добавляет функции, конкуренты избегают из-за регуляторных проблем)

Прозрение, приносящее состояние: Coinbase не просто делает ставки — они строят платформу (Base) с 200 млн пользователей, каналами распространения (JPMorgan, Shopify, PayPal) и полноценной инфраструктурой (платежи, деривативы, жизненный цикл токенов). Разработчики, которые соответствуют этой экосистеме (строят на Base, используют партнерства Coinbase, решают проблемы, на которые указывают инвестиции Coinbase), получают несправедливые преимущества: финансирование через Base Ecosystem Fund, распространение через Coinbase Wallet/Base App, ликвидность от листинга на бирже Coinbase, возможности партнерства по мере масштабирования Coinbase.

Схема всех успешных инвестиций: реальное привлечение до финансирования (Limitless имел объем $250 млн, Remix имел 570 тыс. игроков, Mesh обеспечивал работу PayPal), совместимый с регулированием дизайн (соответствие требованиям является конкурентным преимуществом, а не бременем) и вертикальная специализация (лучшие горизонтальные платформы, сначала выигрывайте конкретные сценарии использования). Разработчики, которые захватят непропорциональную ценность в 2025-2026 годах, — это те, кто сочетает инфраструктурные преимущества крипто (мгновенный расчет, глобальный охват, программируемость) с массовым UX (скрывайте сложность блокчейна, интегрируйтесь с существующими рабочими процессами) и регуляторным опытом (соответствие требованиям с первого дня, а не как запоздалая мысль).

Криптоиндустрия переходит от спекуляций к полезности, от инфраструктуры к приложениям, от крипто-нативных к массовым. Более $3,3 млрд стратегических ставок Coinbase показывают, где именно этот переход происходит быстрее всего — и где разработчикам следует сосредоточиться, чтобы захватить следующую волну создания ценности.

Отчет A16Z «Состояние криптоиндустрии 2025» объявляет этот год «годом, когда мир перешел в ончейн», знаменуя переход криптоиндустрии от юношеских спекуляций к институциональной полезности. Опубликованный 21 октября 2025 года, отчет показывает, что крипторынок впервые превысил отметку в $4 триллиона, при этом гиганты традиционных финансов, такие как BlackRock, JPMorgan и Visa, теперь активно предлагают криптопродукты. Что наиболее важно для разработчиков, инфраструктура наконец-то готова — пропускная способность транзакций выросла в 100 раз за пять лет до 3 400 TPS, в то время как затраты упали с $24 до менее одного цента на Layer 2. Сближение регуляторной ясности (Закон GENIUS принят в июле 2025 года), институционального принятия и созревания инфраструктуры создает то, что A16Z называет «эпохой корпоративного принятия».

Отчет выявляет огромную возможность для конверсии: 716 миллионов человек владеют криптовалютой, но только 40-70 миллионов активно используют ее в ончейне. Этот разрыв в 90-95% между пассивными держателями и активными пользователями представляет собой основную цель для разработчиков Web3. Стейблкоины достигли четкого соответствия продукта рынку с $46 триллионами годового объема транзакций — в пять раз больше пропускной способности PayPal — и, по прогнозам, вырастут в десять раз до $3 триллионов к 2030 году. Тем временем, новые секторы, такие как децентрализованные сети физической инфраструктуры (DePIN), по прогнозам, достигнут $3.5 триллиона к 2028 году, в то время как экономика ИИ-агентов может достичь $30 триллионов к 2030 году. Для разработчиков сообщение однозначно: эра спекуляций закончилась, и началась эра полезности.

Инфраструктура достигает расцвета после многих лет ложных стартов​

Техническая основа, которая годами расстраивала разработчиков, фундаментально изменилась. Блокчейны теперь обрабатывают в совокупности 3 400 транзакций в секунду — наравне с завершенными сделками Nasdaq и пропускной способностью Stripe в Черную пятницу — по сравнению с менее чем 25 TPS пять лет назад. Стоимость транзакций в сетях Ethereum Layer 2 упала с примерно $24 в 2021 году до менее одного цента сегодня, что впервые делает потребительские приложения экономически жизнеспособными. Это не постепенный прогресс; это пересечение критического порога, когда производительность инфраструктуры больше не ограничивает разработку массовых продуктов.

Динамика экосистемы также значительно изменилась. Solana продемонстрировала рост интереса разработчиков на 78% за два года, став самой быстрорастущей экосистемой с нативными приложениями, принесшими $3 миллиарда дохода за последний год. Ethereum в сочетании со своими Layer 2 остается главным направлением для новых разработчиков, хотя большая часть экономической активности мигрировала на L2, такие как Arbitrum, Base и Optimism. Примечательно, что Hyperliquid и Solana теперь составляют 53% экономической активности, приносящей доход — резкое отклонение от исторического доминирования Bitcoin и Ethereum. Это представляет собой подлинный сдвиг от инфраструктурных спекуляций к созданию ценности на уровне приложений.

Инфраструктура конфиденциальности и безопасности существенно созрела. Поисковые запросы Google по крипто-конфиденциальности резко возросли в 2025 году, в то время как защищенный пул Zcash вырос почти до 4 миллионов ZEC, а потоки транзакций Railgun превысили $200 миллионов в месяц. Управление по контролю за иностранными активами сняло санкции с Tornado Cash, сигнализируя о регуляторном принятии инструментов конфиденциальности. Системы доказательства с нулевым разглашением теперь интегрированы в роллапы, инструменты соответствия и даже массовые веб-сервисы — Google запустил новую систему ZK-идентификации в этом году. Однако, нарастает срочность вокруг постквантовой криптографии, поскольку примерно $750 миллиардов в Bitcoin находятся в адресах, уязвимых для будущих квантовых атак, при этом правительство США планирует перевести федеральные системы на постквантовые алгоритмы к 2035 году.

Стейблкоины становятся первым неоспоримым соответствием продукта рынку в криптоиндустрии​

Цифры рассказывают историю подлинного массового принятия. Стейблкоины обработали $46 триллионов общего объема транзакций за последний год, что на 106% больше по сравнению с предыдущим годом, при этом $9 триллионов скорректированного объема после отсеивания активности ботов — увеличение на 87%, что составляет в пять раз больше пропускной способности PayPal. Ежемесячный скорректированный объем приблизился к $1.25 триллиона только в сентябре 2025 года, достигнув нового исторического максимума. Предложение стейблкоинов достигло рекордных $300+ миллиардов, при этом Tether и USDC составляют 87% от общего объема. Более 99% стейблкоинов номинированы в долларах США, и более 1% всех долларов США теперь существуют в виде токенизированных стейблкоинов на публичных блокчейнах.

Макроэкономические последствия выходят за рамки объема транзакций. Стейблкоины совокупно держат более $150 миллиардов в казначейских облигациях США, что делает их 17-м по величине держателем — по сравнению с 20-м в прошлом году — превосходя многие суверенные государства. Один только Tether держит примерно $127 миллиардов в казначейских векселях. Это положение укрепляет доминирование доллара в мире в то время, когда многие иностранные центральные банки сокращают свои казначейские активы. Инфраструктура позволяет переводить доллары менее чем за одну секунду и менее чем за один цент, функционируя практически в любой точке мира без посредников, минимальных остатков или проприетарных SDK.

Случаи использования фундаментально изменились. В прошлые годы стейблкоины в основном использовались для расчетов по спекулятивным криптосделкам. Теперь они функционируют как самый быстрый, дешевый и глобальный способ отправки долларов, при этом активность в значительной степени не коррелирует с общим объемом криптоторговли — что указывает на подлинное неспекулятивное использование. Приобретение Stripe компании Bridge (платформы инфраструктуры стейблкоинов) всего через пять дней после того, как предыдущий отчет A16Z заявил, что стейблкоины нашли соответствие продукта рынку, сигнализировало о том, что крупные финтех-компании признали этот сдвиг. IPO Circle на миллиард долларов в 2025 году, в ходе которого акции выросли на 300%, ознаменовало появление эмитентов стейблкоинов как легитимных массовых финансовых учреждений.

Для разработчиков партнер A16Z Сэм Бронер определяет конкретные краткосрочные возможности: малые и средние предприятия с высокими затратами на платежи будут внедрять первыми. Рестораны и кофейни, где 30 центов за транзакцию представляют собой значительную потерю маржи на лояльной аудитории, являются основными целями. Предприятия могут напрямую добавить комиссию за кредитные карты в размере 2-3% к своей прибыли, переключившись на стейблкоины. Однако это создает новые потребности в инфраструктуре — разработчики должны создавать решения для защиты от мошенничества, проверки личности и других услуг, которые в настоящее время предоставляют компании, выпускающие кредитные карты. Регуляторная база теперь действует после принятия Закона GENIUS в июле 2025 года, который установил четкий надзор за стейблкоинами и требования к резервам.

Превращение 617 миллионов неактивных пользователей криптоиндустрии становится главной задачей​

Возможно, самым поразительным выводом отчета является огромный разрыв между владением и использованием. В то время как 716 миллионов человек по всему миру владеют криптовалютой (рост на 16% по сравнению с прошлым годом), только 40-70 миллионов активно используют криптовалюту в ончейне — что означает, что 90-95% являются пассивными держателями. Количество пользователей мобильных кошельков достигло исторического максимума в 35 миллионов, увеличившись на 20% по сравнению с прошлым годом, но это по-прежнему составляет лишь часть владельцев. Ежемесячное количество активных адресов в ончейне фактически сократилось на 18% до 181 миллиона, что указывает на некоторое охлаждение, несмотря на общий рост владения.

Географические закономерности выявляют различные возможности. Использование мобильных кошельков росло быстрее всего на развивающихся рынках: в Аргентине наблюдался 16-кратный рост за три года на фоне валютного кризиса, в то время как Колумбия, Индия и Нигерия показали аналогичный сильный рост, обусловленный хеджированием валютных рисков и использованием для денежных переводов. Развитые рынки, такие как Австралия и Южная Корея, лидируют по веб-трафику, связанному с токенами, но сильно смещены в сторону торговли и спекуляций, а не утилитарных приложений. Эта бифуркация предполагает, что разработчики должны применять принципиально разные стратегии, основанные на региональных потребностях — решения для платежей и хранения стоимости для развивающихся рынков против сложной торговой инфраструктуры для развитых экономик.

Преобразование пассивных пользователей в активных представляет собой принципиально более простую задачу, чем привлечение совершенно новых пользователей. Как подчеркивает партнер A16Z Дарен Мацуока, эти 617 миллионов человек уже преодолели первоначальные препятствия по приобретению криптовалюты, пониманию кошельков и навигации по биржам. Они представляют собой предварительно квалифицированную аудиторию, ожидающую приложений, достойных их внимания. Улучшения инфраструктуры — особенно снижение затрат, делающее микротранзакции жизнеспособными — теперь позволяют создавать потребительский опыт, который может стимулировать эту конверсию.

Критически важно, что пользовательский опыт остается ахиллесовой пятой криптоиндустрии, несмотря на технический прогресс. Самостоятельное хранение секретных ключей, подключение кошельков, навигация по нескольким сетевым конечным точкам и разбор отраслевого жаргона, такого как «NFT» и «zkRollups», по-прежнему создают огромные барьеры. Как признает отчет, «это все еще слишком сложно» — основы пользовательского опыта в криптоиндустрии остаются в значительной степени неизменными с 2016 года. Каналы распространения также сдерживают рост, поскольку App Store Apple и Google Play блокируют или ограничивают криптоприложения. Появляющиеся альтернативы, такие как маркетплейс World App и магазин dApp Solana без комиссий, показали свою эффективность: World App привлек сотни тысяч пользователей в течение нескольких дней после запуска, но перенос преимуществ распространения Web2 в ончейн остается сложным за пределами экосистемы TON Telegram.

Институциональное принятие меняет конкурентную динамику для разработчиков​

Список гигантов традиционных финансов и технологий, предлагающих криптопродукты, выглядит как список самых влиятельных игроков мировых финансов: BlackRock, Fidelity, JPMorgan Chase, Citigroup, Morgan Stanley, Mastercard, Visa, PayPal, Stripe, Robinhood, Shopify и Circle. Это не экспериментальные попытки — это основные продуктовые предложения, приносящие значительный доход. Криптодоход Robinhood достиг 2.5 раз больше, чем его бизнес по торговле акциями во втором квартале 2025 года. Биткойн-ETF совокупно управляют $150.2 миллиардами по состоянию на сентябрь 2025 года, при этом iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock назван самым торгуемым запуском Bitcoin ETP за всю историю. Биржевые продукты держат более $175 миллиардов в ончейн-криптоактивах, что на 169% больше, чем $65 миллиардов год назад.

Результаты IPO Circle отражают изменение настроений. Будучи одним из самых успешных IPO 2025 года с ростом цены акций на 300%, оно продемонстрировало, что публичные рынки теперь принимают крипто-нативные компании, создающие легитимную финансовую инфраструктуру. Увеличение упоминаний стейблкоинов в отчетах SEC на 64% с момента появления регуляторной ясности показывает, что крупные корпорации активно интегрируют эту технологию в свои операции. Компании, управляющие цифровыми активами, и ETP в совокупности теперь держат примерно 10% как Bitcoin, так и Ethereum, что является концентрацией институционального владения, которая фундаментально меняет динамику рынка.

Эта институциональная волна создает как возможности, так и вызовы для крипто-нативных разработчиков. Общий объем рынка увеличился на порядки — Global 2000 представляет собой огромные расходы на корпоративное программное обеспечение, облачную инфраструктуру и активы под управлением, теперь доступные крипто-стартапам. Однако разработчики сталкиваются с суровой реальностью: эти институциональные клиенты имеют принципиально иные критерии покупки, чем крипто-нативные пользователи. A16Z прямо предупреждает, что «лучшие продукты продают себя сами» — это давнее заблуждение при продаже предприятиям. То, что работало с крипто-нативными клиентами — прорывные технологии и соответствие сообществу — дает вам лишь 30% успеха с институциональными покупателями, ориентированными на ROI, снижение рисков, соответствие требованиям и интеграцию с устаревшими системами.

Отчет уделяет значительное внимание корпоративным продажам как критически важной компетенции, которую должны развивать крипто-разработчики. Предприятия принимают решения, основанные на ROI, а не на технологиях. Они требуют структурированных процессов закупок, юридических переговоров, архитектуры решений для интеграции и постоянной поддержки клиентов для предотвращения сбоев внедрения. Соображения карьерного риска важны для внутренних сторонников — им нужна поддержка, чтобы оправдать внедрение блокчейна перед скептически настроенными руководителями. Успешные разработчики должны переводить технические особенности в измеримые бизнес-результаты, осваивать стратегии ценообразования и ведения переговоров по контрактам, а также создавать команды по развитию продаж как можно раньше. Как подчеркивает A16Z, лучшие стратегии выхода на рынок строятся путем итераций со временем, что делает ранние инвестиции в возможности продаж крайне важными.

Возможности для разработки сосредоточены в проверенных сценариях использования и возникающей конвергенции​

Отчет определяет конкретные секторы, уже приносящие значительный доход и демонстрирующие четкое соответствие продукта рынку. Объемы бессрочных фьючерсов выросли почти в восемь раз за последний год, при этом один только Hyperliquid генерирует более $1 миллиарда годового дохода — что сопоставимо с некоторыми централизованными биржами. Почти одна пятая всего объема спотовой торговли теперь происходит на децентрализованных биржах, демонстрируя, что DeFi вышел за рамки ниши. Рынок реальных активов достиг $30 миллиардов, увеличившись почти в четыре раза за два года, поскольку казначейские облигации США, фонды денежного рынка, частные кредиты и недвижимость токенизируются. Это не спекулятивные ставки; это операционные предприятия, приносящие измеримый доход сегодня.

DePIN представляет собой одну из наиболее перспективных возможностей. Всемирный экономический форум прогнозирует, что категория децентрализованных сетей физической инфраструктуры вырастет до $3.5 триллиона к 2028 году. Сеть Helium уже обслуживает 1.4 миллиона ежедневных активных пользователей через более чем 111 000 управляемых пользователями точек доступа, обеспечивающих сотовую связь 5G. Модель использования токеновых стимулов для запуска физических инфраструктурных сетей доказала свою жизнеспособность в масштабе. Юридическая структура DUNA штата Вайоминг предоставляет DAO законную регистрацию, защиту от ответственности и налоговую ясность — устраняя серьезное препятствие, которое ранее делало работу этих сетей юридически рискованной. Разработчики теперь могут использовать возможности в беспроводных сетях, распределенных энергетических сетях, сенсорных сетях и транспортной инфраструктуре с четкими регуляторными рамками.

Конвергенция ИИ и криптоиндустрии создает, возможно, самые спекулятивные, но потенциально преобразующие возможности. Поскольку 88% доходов компаний, ориентированных на ИИ, контролируются только OpenAI и Anthropic, а 63% облачной инфраструктуры контролируются Amazon, Microsoft и Google, криптоиндустрия предлагает противовес централизующим силам ИИ. Gartner оценивает, что экономика машинных клиентов может достичь $30 триллионов к 2030 году, поскольку ИИ-агенты станут автономными экономическими участниками. Протокольные стандарты, такие как x402, появляются в качестве финансовой основы для автономных ИИ-агентов для осуществления платежей, доступа к API и участия в рынках. World верифицировал более 17 миллионов человек для подтверждения личности, создавая модель для различения людей от контента, генерируемого ИИ, и ботов — что становится все более критичным по мере распространения ИИ.

Эдди Лаззарин из A16Z выделяет децентрализованные автономные чат-боты (DAC) как новую границу: чат-боты, работающие в доверенных средах исполнения, которые создают подписчиков в социальных сетях, генерируют доход от своей аудитории, управляют криптоактивами и работают полностью автономно. Они могут стать первыми по-настоящему автономными сущностями стоимостью в миллиард долларов. Более прагматично, ИИ-агентам нужны кошельки для участия в сетях DePIN, выполнения высокоценных игровых транзакций и работы собственных блокчейнов. Инфраструктура для кошельков ИИ-агентов, платежных систем и автономных транзакционных возможностей представляет собой новую территорию для разработчиков.

Стратегические императивы отделяют победителей от отстающих​

Отчет описывает четкие стратегические сдвиги, необходимые для успеха на этапе созревания криптоиндустрии. Самым фундаментальным является то, что A16Z называет «скрытием проводов» — успешные продукты не объясняют свою базовую технологию, они решают проблемы. Пользователи электронной почты не думают о протоколах SMTP; они нажимают «отправить». Пользователи кредитных карт не задумываются о платежных системах; они проводят картой. Spotify предоставляет плейлисты, а не форматы файлов. Эпоха, когда от пользователей ожидалось понимание EIP, поставщиков кошельков и сетевых архитектур, закончилась. Разработчики должны абстрагировать техническую сложность, проектировать просто и четко общаться. Избыточное проектирование порождает хрупкость; простота масштабируется.

Это связано с парадигматическим сдвигом от дизайна, ориентированного на инфраструктуру, к дизайну, ориентированному на пользователя. Ранее крипто-стартапы выбирали свою инфраструктуру — конкретные цепочки, стандарты токенов, поставщиков кошельков — что затем ограничивало их пользовательский опыт. С развитием инструментов для разработчиков и изобилием программируемого блочного пространства модель меняется: сначала определяется желаемый конечный пользовательский опыт, а затем выбирается соответствующая инфраструктура для его обеспечения. Абстракция цепочек и модульная архитектура демократизируют этот подход, позволяя дизайнерам без глубоких технических знаний входить в криптоиндустрию. Важно отметить, что стартапам больше не нужно чрезмерно ориентироваться на конкретные инфраструктурные решения до достижения соответствия продукта рынку — они могут сосредоточиться на фактическом поиске соответствия продукта рынку и итерации технических решений по мере обучения.

Принцип «строить с использованием, а не с нуля» представляет собой еще один стратегический сдвиг. Слишком много команд изобретают велосипед — создают индивидуальные наборы валидаторов, протоколы консенсуса, языки программирования и среды выполнения. Это тратит огромное количество времени и усилий, часто производя специализированные решения, которым не хватает базовой функциональности, такой как оптимизация компиляторов, инструменты для разработчиков, поддержка программирования ИИ и учебные материалы, которые предоставляют зрелые платформы. Йоахим Ной из A16Z ожидает, что в 2025 году больше команд будут использовать готовые компоненты блокчейн-инфраструктуры — от протоколов консенсуса и существующего стейкингового капитала до систем доказательств — сосредоточившись вместо этого на дифференциации ценности продукта там, где они могут внести уникальный вклад.

Регуляторная ясность обеспечивает фундаментальный сдвиг в токеномике. Принятие Закона GENIUS, устанавливающего рамки для стейблкоинов, и продвижение Закона CLARITY через Конгресс создают четкий путь для токенов к получению дохода через комиссии и накоплению стоимости для держателей токенов. Это завершает то, что отчет называет «экономическим циклом» — токены становятся жизнеспособными как «новые цифровые примитивы», подобные тому, чем были веб-сайты для предыдущих поколений интернета. Криптопроекты принесли $18 миллиардов в прошлом году, из которых $4 миллиарда поступили держателям токенов. С установленными регуляторными рамками разработчики могут создавать устойчивые токеномики с реальными денежными потоками, а не с моделями, зависящими от спекуляций. Структуры, такие как DUNA штата Вайоминг, придают DAO юридическую легитимность, позволяя им заниматься экономической деятельностью, управляя налоговыми и комплаенс-обязательствами, которые ранее действовали в серых зонах.

Императив корпоративных продаж, о котором никто не хочет слышать​

Возможно, самое неудобное сообщение отчета для крипто-нативных разработчиков заключается в том, что возможность корпоративных продаж стала неотъемлемой. A16Z посвящает этому целый сопутствующий материал, подчеркивая, что клиентская база фундаментально изменилась от крипто-инсайдеров до массовых предприятий и традиционных учреждений. Эти клиенты не заботятся о прорывных технологиях или соответствии сообществу — их интересует возврат инвестиций, снижение рисков, интеграция с существующими системами и рамки соответствия. Процесс закупок включает длительные переговоры по моделям ценообразования, срокам контрактов, правам на расторжение, SLA поддержки, возмещению убытков, ограничениям ответственности и соображениям применимого права.

Успешные криптокомпании должны создавать специализированные отделы продаж: представителей по развитию продаж для генерации квалифицированных лидов от массовых клиентов, менеджеров по работе с клиентами для взаимодействия с потенциальными клиентами и заключения сделок, архитекторов решений, которые являются глубокими техническими экспертами по интеграции клиентов, и команды по работе с клиентами для послепродажной поддержки. Большинство проектов по интеграции предприятий терпят неудачу, и когда это происходит, клиенты винят продукт, независимо от того, были ли причиной сбоя проблемы с процессом. Создание этих функций «раньше, чем позже» крайне важно, потому что лучшие стратегии продаж строятся путем итераций со временем — вы не можете внезапно развить возможности корпоративных продаж, когда спрос вас переполняет.

Сдвиг в мышлении глубок. В крипто-нативных сообществах продукты часто находили пользователей через органический рост сообщества, вирусность в крипто-Твиттере или обсуждения на Farcaster. Корпоративные клиенты не общаются в этих каналах. Обнаружение и распространение требуют структурированных исходящих стратегий, партнерства с устоявшимися учреждениями и традиционного маркетинга. Сообщения должны переводиться с крипто-жаргона на деловой язык, понятный финансовым директорам и техническим директорам. Конкурентное позиционирование требует демонстрации конкретных, измеримых преимуществ, а не опоры на техническую чистоту или философское соответствие. Каждый шаг процесса продаж требует продуманной стратегии, а не просто обаяния или преимуществ продукта — это «игры на дюймы», как описывает A16Z.

Это представляет собой экзистенциальный вызов для многих крипто-разработчиков, которые пришли в эту область именно потому, что предпочитали создавать технологии, а не продавать их. Меритократический идеал, согласно которому отличные продукты естественным образом находят пользователей через вирусный рост, оказался недостаточным на корпоративном уровне. Когнитивные и ресурсные требования корпоративных продаж напрямую конкурируют с инженерно-ориентированными культурами. Однако альтернативой является уступка огромных корпоративных возможностей традиционным софтверным компаниям и финансовым учреждениям, которые преуспевают в продажах, но не обладают крипто-нативным опытом. Те, кто освоит как техническое превосходство, так и выполнение продаж, получат непропорциональную ценность по мере того, как мир переходит в ончейн.

Географические и демографические закономерности выявляют различные стратегии разработки​

Региональная динамика предполагает совершенно разные подходы для разработчиков в зависимости от их целевых рынков. Развивающиеся рынки демонстрируют самый сильный рост фактического использования криптовалюты, а не спекуляций. 16-кратное увеличение числа пользователей мобильных кошельков в Аргентине за три года напрямую коррелирует с ее валютным кризисом — люди используют криптовалюту для хранения стоимости и платежей, а не для торговли. Колумбия, Индия и Нигерия следуют аналогичным моделям, с ростом, обусловленным денежными переводами, хеджированием валютных рисков и доступом к стейблкоинам, номинированным в долларах, когда местные валюты оказываются ненадежными. Эти рынки требуют простых, надежных платежных решений с местными фиатными шлюзами для ввода и вывода средств, дизайном, ориентированным на мобильные устройства, и устойчивостью к прерывистому соединению.

Развитые рынки, такие как Австралия и Южная Корея, демонстрируют противоположное поведение — высокий веб-трафик, связанный с токенами, но сосредоточенность на торговле и спекуляциях, а не на утилитарных приложениях. Эти пользователи требуют сложной торговой инфраструктуры, деривативных продуктов, аналитических инструментов и исполнения с низкой задержкой. Они с большей вероятностью будут взаимодействовать со сложными протоколами DeFi и продвинутыми финансовыми продуктами. Требования к инфраструктуре и пользовательский опыт для этих рынков принципиально отличаются от потребностей развивающихся рынков, что предполагает специализацию, а не универсальные подходы.

В отчете отмечается, что 70% крипто-разработчиков находились за пределами США из-за предыдущей регуляторной неопределенности в Соединенных Штатах, но эта тенденция меняется с улучшением ясности. Закон GENIUS и Закон CLARITY сигнализируют о том, что разработка в США снова жизнеспособна, хотя большинство разработчиков остаются распределенными по всему миру. Для разработчиков, ориентированных конкретно на азиатские рынки, отчет подчеркивает, что успех требует физического местного присутствия, согласования с местными экосистемами и партнерства для легитимности — удаленные подходы, которые работают на западных рынках, часто терпят неудачу в Азии, где отношения и присутствие на местах имеют большее значение, чем базовая технология.

Навигация по феномену мемкоинов и критике спекуляций​

Отчет напрямую затрагивает слона в комнате: 13 миллионов мемкоинов было запущено за последний год. Однако запуски значительно сократились — на 56% меньше в сентябре по сравнению с январем — поскольку улучшения регулирования снижают привлекательность чисто спекулятивных игр. Примечательно, что 94% владельцев мемкоинов также владеют другой криптовалютой, что предполагает, что мемкоины функционируют скорее как входная точка или шлюз, чем как конечная цель. Многие пользователи входят в криптоиндустрию через мемкоины, привлеченные социальной динамикой и потенциальной прибылью, а затем постепенно исследуют другие приложения и варианты использования.

Этот факт важен, потому что критики криптовалюты часто указывают на распространение мемкоинов как на доказательство того, что вся индустрия остается спекулятивным казино. Стивен Дил, известный криптоскептик, опубликовал «Дело против криптовалюты в 2025 году», утверждая, что криптовалюта — это «интеллектуальная игра в наперстки, призванная измотать и запутать критиков», которая «превращается в то, что ее жертвы отчаянно хотят увидеть». Он подчеркивает использование в обходе санкций, отмывании денег от торговли наркотиками и тот факт, что «единственная последовательная нить — это обещание разбогатеть за счет спекуляций, а не продуктивной работы».

Отчет A16Z неявно опровергает это, подчеркивая переход от спекуляций к полезности. Объем транзакций стейблкоинов, в значительной степени не коррелирующий с более широкими объемами криптоторговли, демонстрирует подлинное неспекулятивное использование. Волна корпоративного принятия со стороны JPMorgan, BlackRock и Visa предполагает, что легитимные учреждения нашли реальные применения помимо спекуляций. $3 миллиарда дохода, полученные нативными приложениями Solana, и $1 миллиард годового дохода Hyperliquid представляют собой фактическое создание стоимости, а не просто спекулятивную торговлю. Конвергенция к проверенным сценариям использования — платежи, денежные переводы, токенизированные реальные активы, децентрализованная инфраструктура — указывает на созревание рынка, даже если спекулятивные элементы сохраняются.

Для разработчиков стратегическое значение ясно: сосредоточьтесь на сценариях использования с подлинной полезностью, которые решают реальные проблемы, а не на спекулятивных инструментах. Регуляторная среда улучшается для легитимных приложений, становясь при этом более враждебной к чистым спекуляциям. Корпоративные клиенты требуют соответствия и легитимных бизнес-моделей. Преобразование пассивных пользователей в активных зависит от приложений, которые стоит использовать помимо ценовых спекуляций. Мемкоины могут служить инструментами маркетинга или создания сообщества, но устойчивые бизнесы будут строиться на инфраструктуре, платежах, DeFi, DePIN и интеграции ИИ.

Что на самом деле означает мейнстрим и почему 2025 год отличается​

Заявление отчета о том, что криптоиндустрия «покинула свою юность и вступила во взрослую жизнь», — это не просто риторика, оно отражает конкретные сдвиги по нескольким измерениям. Три года назад, когда A16Z начала эту серию отчетов, блокчейны были «намного медленнее, дороже и менее надежны». Затраты на транзакции, делавшие потребительские приложения экономически нежизнеспособными, пропускная способность, ограничивавшая масштабирование нишевыми сценариями использования, и проблемы с надежностью, препятствовавшие корпоративному принятию, — все это было решено благодаря Layer 2, улучшенным механизмам консенсуса и оптимизации инфраструктуры. 100-кратное улучшение пропускной способности представляет собой переход от «интересной технологии» к «готовой к производству инфраструктуре».

Особенно выделяется регуляторная трансформация. Соединенные Штаты изменили свою «ранее антагонистическую позицию по отношению к криптовалюте» посредством двухпартийного законодательства. Закон GENIUS, обеспечивающий ясность в отношении стейблкоинов, и Закон CLARITY, устанавливающий структуру рынка, были приняты при поддержке обеих партий — замечательное достижение для ранее поляризующего вопроса. Указ 14178 отменил предыдущие антикриптовые директивы и создал межведомственную целевую группу. Это не просто разрешение; это активная поддержка развития отрасли, сбалансированная с заботой о защите инвесторов. Другие юрисдикции следуют этому примеру — Великобритания изучает возможность выпуска государственных облигаций в ончейне через песочницу FCA, сигнализируя о том, что токенизация суверенного долга может стать нормой.

Институциональное участие представляет собой подлинное внедрение в мейнстрим, а не исследовательские пилотные проекты. Когда Bitcoin ETP от BlackRock становится самым торгуемым запуском за всю историю, когда Circle проводит IPO с ростом на 300%, когда Stripe приобретает инфраструктуру стейблкоинов за более чем миллиард долларов, когда Robinhood генерирует в 2.5 раза больше дохода от криптовалюты, чем от акций — это не эксперименты. Это стратегические ставки со стороны сложных институтов с огромными ресурсами и регуляторным контролем. Их участие подтверждает легитимность криптовалюты и приносит преимущества в распространении, которым крипто-нативные компании не могут соответствовать. Если развитие будет продолжаться по текущим траекториям, криптовалюта глубоко интегрируется в повседневные финансовые услуги, а не останется отдельной категорией.

Сдвиг в сценариях использования от спекуляций к полезности представляет собой, возможно, самую важную трансформацию. В прошлые годы стейблкоины в основном использовались для расчетов по криптосделкам между биржами. Теперь они являются самым быстрым и дешевым способом отправки долларов по всему миру, при этом паттерны транзакций не коррелируют с движениями цен на криптовалюту. Реальные активы — это не будущее обещание; $30 миллиардов в токенизированных казначейских облигациях, кредитах и недвижимости функционируют сегодня. DePIN — это не фикция; Helium обслуживает 1.4 миллиона ежедневных пользователей. Децентрализованные биржи бессрочных фьючерсов не просто существуют; они генерируют более $1 миллиарда годового дохода. Экономический цикл замыкается — сети генерируют реальную ценность, комиссии накапливаются для держателей токенов, и устойчивые бизнес-модели возникают за пределами спекуляций и субсидий венчурного капитала.

Путь вперед требует неудобной эволюции​

Синтез анализа A16Z указывает на неудобную правду для многих крипто-нативных разработчиков: успех в эпоху мейнстрима криптоиндустрии требует стать менее крипто-нативным в подходе. Техническая чистота, которая построила инфраструктуру, должна уступить место прагматизму пользовательского опыта. Ориентированный на сообщество выход на рынок, который работал в ранние дни криптоиндустрии, должен быть дополнен — или заменен — возможностями корпоративных продаж. Идеологическое соответствие, которое мотивировало ранних последователей, не будет иметь значения для предприятий, оценивающих ROI. Прозрачные ончейн-операции, которые определяли этос криптоиндустрии, иногда должны быть скрыты за простыми интерфейсами, которые никогда не упоминают блокчейны.

Это не означает отказ от основных ценностных предложений криптовалюты — инновации без разрешений, компонуемость, глобальная доступность и владение пользователями остаются отличительными преимуществами. Скорее, это означает признание того, что массовое принятие требует встречи с пользователями и предприятиями там, где они находятся, а не ожидания, что они преодолеют кривую обучения, которую уже освоили крипто-нативные пользователи. 617 миллионов пассивных держателей и миллиарды потенциальных новых пользователей не будут учиться использовать сложные кошельки, понимать оптимизацию газа или заботиться о механизмах консенсуса. Они будут использовать криптовалюту, когда она решает их проблемы лучше, чем альтернативы, будучи при этом такой же или более удобной.

Возможность огромна, но ограничена по времени. Готовность инфраструктуры, регуляторная ясность и институциональный интерес сошлись в редком стечении обстоятельств. Однако традиционные финансовые учреждения и технологические гиганты теперь имеют четкие пути для интеграции криптовалюты в свои существующие продукты. Если крипто-нативные разработчики не воспользуются возможностью массового принятия благодаря превосходному исполнению, то хорошо обеспеченные ресурсами действующие игроки с налаженным распространением сделают это. Следующий этап эволюции криптовалюты будет выигран не самой инновационной технологией или чистейшей децентрализацией — он будет выигран командами, которые сочетают техническое превосходство с выполнением корпоративных продаж, абстрагируют сложность за восхитительным пользовательским опытом и неустанно сосредоточены на сценариях использования с подлинным соответствием продукта рынку.

Данные подтверждают осторожный оптимизм. Рыночная капитализация в $4 триллиона, объемы стейблкоинов, конкурирующие с глобальными платежными сетями, ускоряющееся институциональное принятие и появляющиеся регуляторные рамки предполагают, что фундамент прочен. Прогнозируемый рост DePIN до $3.5 триллиона к 2028 году, потенциальное достижение экономикой ИИ-агентов $30 триллионов к 2030 году и масштабирование стейблкоинов до $3 триллионов — все это представляет собой подлинные возможности, если разработчики будут эффективно действовать. Переход от 40-70 миллионов активных пользователей к 716 миллионам, которые уже владеют криптовалютой — и в конечном итоге миллиардам за ее пределами — достижим при наличии правильных продуктов, стратегий распространения и пользовательского опыта. То, смогут ли крипто-нативные разработчики воспользоваться этим моментом или уступят возможность традиционным технологическим и финансовым компаниям, определит следующее десятилетие отрасли.

Заключение: Эра инфраструктуры заканчивается, начинается эра приложений​

Отчет A16Z «Состояние криптоиндустрии 2025» знаменует собой переломный момент — проблемы, которые годами сдерживали криптовалюту, были существенно решены, показав, что инфраструктура никогда не была основным барьером для массового принятия. С 100-кратным улучшением пропускной способности, стоимостью транзакций менее одного цента, регуляторной ясностью и институциональной поддержкой, отговорка «мы все еще строим рельсы» больше не актуальна. Задача полностью сместилась на уровень приложений: преобразование пассивных держателей в активных пользователей, абстрагирование сложности за интуитивно понятным пользовательским опытом, освоение корпоративных продаж и сосредоточение на сценариях использования с подлинной полезностью, а не спекулятивной привлекательностью.

Самое действенное понимание, возможно, самое прозаичное: крипто-разработчики должны стать в первую очередь отличными продуктовыми компаниями, а во вторую — криптокомпаниями. Техническая основа существует. Регуляторные рамки появляются. Институты входят в игру. Чего не хватает, так это приложений, которые массовые пользователи и предприятия хотят использовать не потому, что они верят в децентрализацию, а потому, что они работают лучше, чем альтернативы. Стейблкоины достигли этого, будучи быстрее, дешевле и доступнее, чем традиционные долларовые переводы. Следующая волна успешных криптопродуктов будет следовать тому же образцу — решение реальных проблем с измеримо превосходящими решениями, которые используют блокчейны, а не начинаются с блокчейн-технологии в поисках проблем.

Отчет 2025 года в конечном итоге ставит вызов всей криптоэкосистеме: подростковая фаза, где доминировали эксперименты, спекуляции и развитие инфраструктуры, закончилась. Криптовалюта имеет инструменты, внимание и возможность перестроить глобальные финансовые системы, обновить платежную инфраструктуру, обеспечить автономные экономики ИИ и создать подлинное владение пользователями цифровыми платформами. Перейдет ли отрасль к подлинной массовой полезности или останется нишевым спекулятивным классом активов, зависит от реализации в ближайшие несколько лет. Для разработчиков, входящих или работающих в Web3, сообщение ясно — инфраструктура готова, рынок открыт, и время создавать продукты, которые имеют значение, настало.

Трансформация криптобирж в комплексные суперприложения представляет собой наиболее значительную эволюцию бизнес-модели индустрии с момента появления Биткойна. Этот сдвиг обусловлен необходимостью диверсификации доходов, регуляторным созреванием и уроками, извлеченными из азиатских суперприложений, таких как WeChat и Grab. Крупные платформы стремятся объединить торговлю, платежи, DeFi, социальные функции и традиционные финансы в единые экосистемы, при этом ожидается, что к 2027 году рынок достигнет 1 миллиарда пользователей, а к 2030 году — 4 миллиардов. Панель с участием Сесилии Сюэ (CSO MEXC), Сиары Сан (C² Ventures), Вивьен Лин (CPO BingX) и Анри Арсланяна (Nine Blocks Capital) представляет собой лидеров мнений, непосредственно участвующих в этой трансформации — хотя конкретная панельная дискуссия не может быть проверена, каждый из них обладает уникальным опытом в эволюции бирж, инвестиционной стратегии, разработке продуктов и навигации по регулированию.

Это слияние централизованной эффективности и децентрализованных инноваций создает платформы, которые заменяют традиционные банки, сохраняя при этом соответствие нормативным требованиям. Победителями станут те, кто сделает криптоактивы такими же незаменимыми, как WeChat для обмена сообщениями или Grab для транспорта — невидимая блокчейн-инфраструктура, обслуживающая повседневные финансовые потребности. Доходы от торговли теперь составляют менее 60% от общего дохода ведущих платформ, по сравнению с 95% всего три года назад, что свидетельствует о фундаментальной реструктуризации крипто-бизнес-моделей.

Участники панели, ведущие разговор о суперприложениях​

Хотя точная панель "От бирж к экосистемам: создание следующих крипто-суперприложений" не была найдена на Token 2049 или других крупных конференциях 2024-2025 годов, все четыре участника внесли существенный вклад в этот разговор благодаря своим ролям и публичным заявлениям.

Сесилия Сюэ присоединилась к MEXC в качестве директора по стратегии в сентябре 2025 года после соучредительства Phemex (масштабированной до $200 млн прибыли за два года) и Morph, ориентированного на потребителя блокчейна Layer 2. Ее философия сосредоточена на экосистемных подходах: "Мы должны сначала создать экосистему, а затем постоянно обновлять технологию в соответствии с потребностями разработчиков и пользователей". В MEXC она руководит эволюцией "от биржи к комплексной платформе... к экосистеме Web3, которая расширяет возможности пользователей, партнеров и учреждений по всему миру". Ее опыт создания как бирж, так и блокчейн-инфраструктуры дает уникальное понимание того, как объединить розничных пользователей с разработчиками.

Сиара Сан основала C² Ventures, инвестиционный фонд блокчейна с капиталом в $150 млн, не зависящий от конкретной сети, после работы вице-президентом в Huobi Global, где она руководила листингами и институциональным бизнесом. Ее фирма активно участвует в инвестициях для обеспечения долгосрочного успеха, от разработки токенов и создания сообщества до маркетинга и развития бизнеса. Обладая глубоким пониманием листингов на биржах и сотрудничества с "ведущими централизованными и децентрализованными биржами мира", она привносит критически важную перспективу того, как биржи масштабируются в многофункциональные платформы посредством стратегических партнерств по ликвидности и операционного опыта.

Вивьен Лин отметила свою первую годовщину в качестве директора по продуктам BingX в декабре 2024 года, привнеся почти десятилетний опыт работы в Morgan Stanley, BNP Paribas и Deutsche Bank. Она подчеркивает потенциал блокчейна "далеко за пределами того, что мы видели до сих пор" и руководит трансформацией BingX посредством инноваций в копитрейдинге (более 8 000 элитных трейдеров, 4 миллиона копи-отношений), интеграции ИИ (инвестиции в $300 млн) и партнерства с Chelsea FC, выводящего криптоактивы на массовую аудиторию. Ее внимание остается неизменно ориентированным на пользователя: "обеспечение того, чтобы каждое развитие было ориентировано на пользователя и обусловлено потребностями нашего глобального сообщества".

Анри Арсланян стал соучредителем Nine Blocks Capital Management, первого крипто-хедж-фонда, лицензированного VARA Дубая (Управление по регулированию виртуальных активов). В качестве бывшего глобального лидера по криптоактивам в PwC он консультировал "ведущие мировые криптобиржи, инвесторов, финансовые учреждения", а также многочисленные правительства и регуляторы. Он описывает лицензирование VARA как "безусловно, самое сложное" из 60-70 заявок, которые он заполнил, с "самым строгим" текущим надзором — это понимание проливает свет на операционную сложность создания соответствующих суперприложений. Его акцент на институциональных стандартах и регуляторной ясности позиционирует его как мост между дисциплиной традиционных финансов и крипто-инновациями.

От торговых платформ к финансовым операционным системам​

Криптобиржи осуществляют стратегические изменения, которые отражают эволюцию азиатских суперприложений, хотя и с различными подходами, сформированными регуляторной средой и зрелостью рынка. Mercado Bitcoin в Бразилии является примером философии "невидимого блокчейна", намеренно избегая крипто-нативной терминологии, позиционируя себя как финансовый хаб. Доходы от торговли достигли пика в 95%, но теперь составляют примерно 60%, с агрессивными целями по снижению их до менее 30% к концу 2025 года. Платформа интегрирует платежи PIX, цифровые продукты с фиксированным доходом, переводы стейблкоинов и токенизированные частные кредиты, нацеливаясь на выпуск токенизированных кредитов на сумму более $560 миллионов. Генеральный директор Даниэль Кунья формулирует стратегию: "Революция происходит, когда протокол исчезает. Клиент не хочет слышать о блокчейнах и токенах".

Coinbase преследует параллельную стратегию замены банка в США, используя регуляторные преимущества недавно подписанного Закона GENIUS и инициативы "Project Crypto" под новым руководством SEC. Генеральный директор Брайан Армстронг прямо заявляет: "Мы хотим быть заменой банка для людей, их основным финансовым счетом". Платформа переименовала Coinbase Wallet в "Base app", интегрировав функции социальных сетей, сравнимые с X (ранее Twitter), пополнение через Apple Pay для покупки стейблкоинов USDC, а также предстоящие токенизированные реальные активы, акции и деривативы. Стратегическое переименование устраняет предыдущую путаницу, позиционируя Base как универсальную платформу финансовых услуг. Примечательно, что Coinbase обеспечивает хранение 80% недавно запущенных биткойн-ETF, укрепляя свои институциональные позиции.

Binance сохраняет доминирование благодаря экосистемной привязке через токен BNB и BNB Chain, которая поддерживает более 17 000 DApp. Партнерство 2022 года со Splyt превратило Binance в "поставщика суперприложений", интегрировав услуги такси, доставки еды, проката велосипедов, скутеров и общественного транспорта через криптоплатежи в более чем 150 странах, обслуживая более 90 миллионов пользователей. Программа Most Valuable Builder (MVB) предоставляет 4-недельный акселератор для развития экосистемы, а Binance Labs сделала более 200 инвестиций в 25 странах. Несмотря на регуляторные проблемы во многих юрисдикциях, Binance сохраняет 49,7% мирового рынка с ежедневным объемом торгов в $93 миллиарда.

Трансформация следует четырехэтапной модели зрелости. Первый этап представляет собой чистые торговые биржи, уязвимые к волатильности рынка с одним источником дохода. Второй этап вводит многопродуктовые платформы, добавляющие стейкинг, кредитование и маржинальную торговлю, в то время как начинается диверсификация доходов (70-80% по-прежнему от торговли). Третий этап превращается в хабы финансовых услуг, где торговля составляет менее 60% дохода, поскольку расширяются платежи, карты, хранение и управление активами — текущее положение Mercado Bitcoin и траектория Coinbase. Четвертый этап достигает статуса настоящего суперприложения, когда доходы от торговли составляют менее 30%, интегрируются социальные функции, коммерция, сторонние сервисы и мини-программы, превращая платформу в приложение для повседневного использования. Этот заключительный этап отражает видение TON/Telegram и модель WeChat Pay.

Потоки доходов помимо торговых комиссий создают устойчивые модели​

Необходимость диверсификации доходов обусловлена сжатием торговых комиссий и волатильностью рынка. Топ-10 централизованных бирж обработали $6,5 триллиона квартального спотового объема в 4 квартале 2024 года (самый высокий показатель за всю историю), однако объемы снизились на 16,3% в 1 квартале 2025 года и еще на 27,7% во 2 квартале 2025 года, несмотря на рост цен — это свидетельствует о структурных сдвигах в сторону децентрализованных бирж и демонстрирует неустойчивость бизнес-моделей, зависящих от торговли.

Услуги стейкинга стали краеугольным камнем для получения доходов, при этом платформы забирают 10-20% вознаграждений, заработанных пользователями. Только Binance Earn удерживает $38 миллиардов, заблокированных в 137 активах для стейкинга. Эволюция включает токены ликвидного стейкинга (LST), позволяющие пользователям сохранять ликвидность, зарабатывая вознаграждения, и "невидимый" стейкинг через токенизированные продукты, которые скрывают техническую сложность от массовых пользователей. Доходы от кредитования и процентов обеспечивают устойчивый к рецессии доход за счет маржинальных торговых займов, интеграции протоколов DeFi, депозитарных процентных счетов и продуктов доходности стейблкоинов, которые выживают на медвежьих рынках, когда объемы торгов рушатся.

Комиссии за листинг токенов варьируются от $50 000 до нескольких миллионов долларов в зависимости от репутации биржи. Binance придерживалась избирательной стратегии в 2024 году, добавляя всего 1-10 новых токенов ежемесячно, включая спотовые листинги, программы Launchpad и Launchpool. Эти тщательно отобранные запуски обеспечивают как прямые доходы от комиссий, так и ценность для развития экосистемы. Модели премиум-подписки предлагают расширенную аналитику, эксклюзивные торговые пары, сниженные комиссии, приоритетную поддержку и торговых ботов на базе ИИ, с потребительскими уровнями, начинающимися от $8,99 в месяц, и корпоративными уровнями, требующими индивидуальных институциональных цен.

Монетизация доступа к API стала существенной для бизнесов, зависящих от данных. Модель CoinGecko иллюстрирует эту возможность: бесплатный уровень предоставляет 30 вызовов в минуту, платные уровни — 500-1000 вызовов в минуту по цене $250 за 500 000 вызовов, а корпоративные планы предлагают индивидуальные цены с возможностью банковского перевода в USD или криптоплатежей. Целевые рынки включают трейдеров, разработчиков, создающих кошельки и трекеры портфелей, финансовые фирмы, нуждающиеся в институциональном анализе, и исследователей, которым нужны исторические данные. API Coinbase Exchange предоставляет прямой доступ к глубоким пулам ликвидности с динамическими структурами комиссий для институциональных клиентов, в то время как унифицированные REST и WebSocket API Crypto.com обслуживают как розничный, так и профессиональный сегменты.

Интеграция NFT-маркетплейсов добавляет доходы от торговых комиссий с таких платформ, как Binance NFT (комиссия за торговлю 1%), с поддержкой нескольких блокчейнов: Ethereum, Solana, Polygon и BNB Chain. OKX и Crypto.com управляют аналогичными маркетплейсами, предлагающими коллекции PFP, геймифицированные дропы и эксклюзивные коллаборации с художниками. Образовательные услуги генерируют доход через программы сертификации по криптотрейдингу, от базовых до продвинутых стратегий, с профессиональными сертификатами для использования платформы, требующими оплаты курсов и корпоративных пакетов обучения. 2293 аирдроп-события, распределившие более $136 миллионов в виде вознаграждений (пример MEXC), стимулируют вовлеченность пользователей, создавая при этом лояльность к экосистеме.

Экосистемы разработчиков и техническая инфраструктура способствуют сторонним инновациям​

Архитектура мини-приложений и плагинов представляет собой наиболее прямое применение уроков Web2 суперприложений к криптоиндустрии. Модель WeChat с более чем 1 миллионом мини-программ, обслуживающих 1 миллиард ежемесячных пользователей, служит образцом, где хост-приложения на нативных технологиях контролируют мини-приложения, созданные с использованием веб-технологий, что позволяет обновлять их по воздуху без одобрения магазина приложений. Telegram Mini Apps достигли необычайного успеха с более чем 500 миллионами пользователей в более чем 75 000 активных приложений, демонстрируя в 5 раз более высокую удержание, чем традиционные мобильные приложения. Заметные реализации включают вирусную игру Notcoin "tap-to-earn" с запуском токена $NOT на TON и игровую механику Catizen с интеграцией токена $CATI.

MiniKit SDK от Coinbase для Base представляет собой западный подход, обеспечивая бесшовную интеграцию компонентов OnchainKit, специфичные для Coinbase Wallet хуки, встроенную аутентификацию и обработку ошибок, а также поля метаданных для обнаружения. Архитектура позволяет разработчикам создавать легкие приложения, работающие в интерфейсе суперприложения, при этом наследуя структуру безопасности платформы. X (Twitter) Mini Apps через платформу AGNT Hub нацелены на 361 миллион криптопользователей с нативным исполнением Web3, инструментами развертывания с низким кодом и приложениями в ленте. Компоненты включают AGNT Connect для аналитики и интеграции кошельков, AGNT Mobile и X App Studio для быстрой разработки.

Выбор технической архитектуры фундаментально формирует возможности суперприложения. Подход Revolut, основанный на фреймворках, использует около 60 разработчиков на каждую команду платформы (iOS и Android), при этом каждая функция представляет собой отдельный фреймворк, следующий чистой архитектуре и паттернам MVVM. Это обеспечивает независимую разработку и тестирование в рамках монорепозитория. Альтернативный подход динамических функций Android позволяет доставлять модули по запросу через Google Play, при этом пользователи могут загружать или удалять определенные функции — хотя Google рекомендует максимум 10 динамических функций из-за их связи с основным приложением.

Кросс-чейн и мультичейн возможности требуют сложной инфраструктуры. Кросс-чейн подход развертывает единое унифицированное приложение со смарт-контрактами на нескольких блокчейнах, используя мосты и протоколы, такие как Chainlink CCIP (Cross-Chain Interoperability Protocol), соединяющий более 60 блокчейнов. Это обеспечивает транзакции с одной подписью, не зависящие от протокола, с более быстрым исполнением, унифицированной ликвидностью и более низкими комиссиями. Мультичейн альтернатива развертывает отдельные экземпляры на разных блокчейнах с независимыми смарт-контрактами для каждой цепи, обеспечивая повышенную безопасность за счет изоляции и оптимизации для конкретной цепи за счет более высоких требований к инфраструктуре.

Агрегация DEX стала необходимой для оптимальной ликвидности. Ведущие суперприложения интегрируют алгоритм PathFinder от 1inch, оптимизирующий маршруты обмена через многочисленные DEX, маршрутизацию MultiPath от ParaSwap с собственной ликвидностью ParaSwapPool, LI.FI, соединяющий все основные агрегаторы DEX и мосты, кросс-чейн AMM Symbiosis, объединяющий ликвидность из Layer 1 и Layer 2 сетей EVM и не-EVM, и OpenOcean, агрегирующий ликвидность через более чем 30 сетей от более чем 1000 провайдеров. Эти интеграции уменьшают проскальзывание за счет агрегации ликвидности, достигают лучших цен исполнения с помощью интеллектуальных алгоритмов маршрутизации, обеспечивают защиту от MEV, оптимизируют газ за счет объединения транзакций и позволяют сравнивать цены в реальном времени.

Эволюция пользовательского опыта делает криптоактивы доступными для массовой аудитории​

Принципы интуитивного онбординга с прогрессивным обучением стали отраслевым стандартом, включающим подходы "учись по ходу дела" с пошаговыми руководствами, визуальными пособиями, улучшающими запоминание, и постепенным введением сложных концепций — примером является управляемый процесс настройки MetaMask. Визуальные подсказки безопасности обеспечивают прозрачную передачу информации о рисках через четкие индикаторы состояния безопасности, обратную связь в реальном времени о безопасности транзакций, визуальные предупреждения о подозрительных адресах, симуляцию транзакций, показывающую изменения баланса до подтверждения, и декодирование ABI контракта, точно раскрывающее, что подписывают пользователи.

Интеграция Apple Pay в приложение Base представляет собой переломный момент для снижения трения при онбординге, позволяя пользователям добавлять средства с помощью Apple Pay без традиционной настройки криптокошелька. Доступ в одно касание к покупкам, торговле и платежам в стейблкоинах USDC значительно снижает барьеры для входа. Подход к портативной блокчейн-идентификации создает единый ID, используемый в различных сервисах — аналогично входу через Facebook или Google, но децентрализованный — несущий учетные данные, контакты и данные без необходимости многократного входа на разных платформах. Это имеет потенциал для интеграции государственных учетных данных по мере созревания инфраструктуры цифровой идентификации.

Геймификация и механизмы вовлечения обеспечивают 5-кратное преимущество в удержании, которое суперприложения демонстрируют по сравнению с традиционными криптоплатформами. Coinbase Earn стала пионером модели "учись и зарабатывай" с интерактивными уроками, вознаграждающими реальной криптовалютой за завершение, охватывающими различные криптовалюты помимо Биткойна с мобильным интерфейсом. Binance Academy развила эту концепцию с увлекательными викторинами после каждого модуля, интерактивным обучением, требующим кликов, перетаскивания и ответов, системами вознаграждений за завершение и контентом, создаваемым сообществом. Подход к токенизированным вознаграждениям теперь включает многоуровневые системы (Бронза, Серебро, Золото, Платина), нативные токены платформы для активностей, программы кэшбэка, такие как 1% кэшбэка в USDC от Base Pay, вознаграждения за стейкинг с отслеживанием APY и реферальные бонусы.

Системы достижений с бейджами, уровнями за вехи, очками опыта за вовлеченность, прогрессией, открывающей функции, достижениями на основе NFT (уникальными и торгуемыми) и таблицами лидеров создают мощные психологические крючки. Реализация Crypto.com персонализированных задач на основе интересов пользователей, многоуровневых вознаграждений от цифровых активов до эксклюзивных привилегий, общественных соревнований, а также систем очков и бейджей увеличила объемы транзакций за счет эмоциональных инвестиций и более высокого удержания за счет чувства достижения. Axie Infinity продемонстрировала потенциал с крупнейшей платформой play-to-earn, достигшей рыночной капитализации более $3 миллиардов, ежедневными объемами торгов, превышающими $150 миллионов, и игроками, зарабатывающими $100-$4000 ежемесячно за счет разведения существ NFT, сражений, владения землей и развития.

MEXC и BingX демонстрируют расходящиеся стратегии суперприложений​

MEXC пережила взрывной рост с 2,4% доли рынка в 2023 году до 11,6% в 2024 году и 13,06% в 1 квартале 2025 года, заняв третье место по объему фьючерсной торговли с 36-40 миллионами пользователей в более чем 170 странах. 2000 сотрудников платформы (почти удвоившихся в 2024 году) поддерживают позиционирование "Ваш самый простой путь к криптоактивам". Революционная платформа DEX+ запущена в марте 2025 года представляет собой первый в отрасли инновационный гибридный продукт CEX-DEX, обеспечивающий бесшовный универсальный опыт для ончейн и офчейн торговли с доступом к более чем 10 000 ончейн-активов первоначально на Solana, расширенный до BSC-цепи, охватывающей более 5 000 токенов к 26 марта, с будущим расширением на Ethereum, Arbitrum, Polygon, Avalanche и zkSync.

Платформа интегрирует Raydium, pump.fun, PancakeSwap и PumpSwap с подключением кошелька в один клик для MetaMask, Phantom, Trust Wallet и TronLink — устраняя необходимость управлять приватными ключами или устанавливать расширения браузера. Автоматический алгоритм проскальзывания использует оптимизацию на основе ИИ, а партнерство по безопасности с GoPlus обеспечивает стороннюю проверку безопасности. В сочетании с более чем 3000 перечисленных активов, предлагающих нулевые комиссии мейкера и 0,05% комиссии тейкера на спотовой торговле, а также до 500-кратного кредитного плеча на фьючерсах с 0,00% комиссии мейкера и 0,01% комиссии тейкера, MEXC позиционирует себя как наиболее комплексная платформа доступа к активам.

Фонд развития экосистемы в размере $300 миллионов, объявленный на Token 2049 Dubai в мае 2025 года, представляет собой пятилетнее обязательство по инновациям в блокчейне, сосредоточенное на публичных блокчейнах, стейблкоинах, кошельках и медиаплатформах. Это дополняет инвестиции MEXC Ventures в размере более $100 миллионов в более чем 40 проектов с 2023 года, включая общую сумму в $66 миллионов в экосистему Ethena. Инициатива CSR IgniteX в размере $30 миллионов реализуется параллельно в течение пяти лет для развития талантов Web3 посредством поддержки стартапов на ранней стадии, исследований, сообществ разработчиков и академических учреждений. Основные направления включают децентрализованную инфраструктуру, интеграцию ИИ и блокчейна, стейблкоины и финтех, сочетая наставничество, образование и финансирование.

Инфраструктура безопасности включает Фонд Guardian в размере $100 миллионов для мгновенной компенсации, Proof of Reserves, обеспеченный 1:1 и более с проверкой в реальном времени, Фьючерсный страховой фонд, покрывающий более $526 миллионов для экстремальных рыночных условий, мультиподписное холодное хранение и проактивное обслуживание клиентов, которое восстановило более $1,8 миллиона пользовательских активов. Самая быстрая стратегия листинга предоставляет пользователям конкурентный ранний доступ к новым токенам, особенно мемкоинам, позиционируя MEXC как платформу для обнаружения новых проектов.

BingX построила свое суперприложение вокруг социальной торговли и интеграции ИИ, обслуживая 20 миллионов пользователей по всему миру и позиционируя себя как "ведущая криптобиржа и Web3 AI-компания". Платформа получила признание как лучшая криптобиржа TradingView и централизованная криптобиржа года на Blockchain Life 2024, обрабатывая более $12,1 миллиарда 24-часового объема торгов по более чем 350 перечисленным криптовалютам и более 130 миллионам ордеров. Copy Trading 2.0, запущенный в июне 2025 года, представляет собой крупное обновление с более чем 8000 элитными трейдерами, 4 миллионами копи-отношений, выделенными субсчетами для каждого подписчика, автоматическим зеркалированием кредитного плеча и режима маржи трейдера, ведущим в отрасли исполнением без проскальзывания и 8-20% долей прибыли для трейдеров от прибыли копировщиков.

Партнерство с Chelsea FC, запущенное в январе 2024 года, делает BingX официальным партнером по тренировочной форме мужской команды на сезон 2024/25 и далее, с размещением логотипа на тренировочной одежде, кампанией "Trained on Greatness" на 2025/26 год и доступом к сотням миллионов фанатов Chelsea по всему миру через билеты на матчи, VIP-опыт, совместную брендированную продукцию и торговые конкурсы. Это позиционирование в массовом спорте отличает BingX от крипто-нативных конкурентов.

Инициатива BingX по ИИ в размере $300 миллионов, объявленная в 2025 году, развертывает Bing AI Chat в качестве виртуального помощника, предлагающего ответы в реальном времени, AI News Briefing, собирающий и резюмирующий данные о настроениях рынка, Trend Forecasting, объединяющий технические графики с новостными тенденциями, Smart Positioning Analysis, предоставляющий проверку состояния портфеля в реальном времени и советы, Pro Trader Recommender, анализирующий торговые записи для предложения возможностей копитрейдинга, и AI Trade Review, помогающий пользователям анализировать прошлые сделки и уточнять стратегии. Трехфазный план развития включает краткосрочный онбординг, анализ и автоматизацию; среднесрочный специализированный научно-исследовательский институт ИИ; и долгосрочную полную интеграцию ИИ в платформу.

BingX Labs, запущенная в 2024 году как инновационный центр, инвестирует более $15 миллионов для поддержки децентрализованных проектов на ранней стадии, сосредоточившись на торговых инсайтах на основе ИИ, предиктивной аналитике, интеграциях DeFi и стратегических партнерствах с блокчейн-разработчиками. Более 800 спотовых торговых пар, добавленных в 2024 году, более 300 фьючерсных пар с настраиваемым кредитным плечом до 150x, функция гарантированной цены, устраняющая проскальзывание во время высокой волатильности, механизм двойной цены для повышенной стабильности, более низкие ставки финансирования для бессрочных фьючерсов, а также опционы на фьючерсы с маржой в монетах и USDC создают комплексную торговую инфраструктуру. Демо-торговля с 100 000 виртуальных USDT позволяет безрисковую практику, в то время как продукт по управлению активами позволяет активам приносить проценты, служа при этом маржой для фьючерсов.

Конкурентная среда выявляет консолидацию и специализацию​

Binance сохраняет подавляющее доминирование с 49,7% мирового рынка, 190 миллионами пользователей и $93 миллиардами ежедневного объема, хотя доля снизилась на 6 процентных пунктов, поскольку биржи среднего уровня набирают обороты. Компоненты суперприложения включают Binance Pay для платежей, NFT Marketplace, принесший $25 миллионов в первый месяц, Launchpad, обеспечивающий в среднем 4,8-кратную рентабельность инвестиций (лучший в своем классе), Binance Earn с $38 миллиардами, заблокированными в 137 активах для стейкинга, Binance Card, предлагающую 8% кэшбэка, BNB Chain, поддерживающую более 17 000 DApp, и полный фиатный банкинг, поддерживающий более 50 валют. Стратегия подчеркивает доминирование по объему, экосистемную привязку через токен BNB и торговлю без комиссий на выбранных парах для сохранения лидерства на рынке.

Coinbase занимает 6,8% мирового рынка, но доминирует на рынке США с 65% долей среди 120 миллионов пользователей. Компоненты суперприложения включают Base Chain (Ethereum Layer 2), Coinbase Wallet с 15 миллионами установок, Commerce, обработавший $2,8 миллиарда в первой половине 2025 года, институциональные услуги Prime с 17 000 клиентов и $114 миллиардами под управлением, а также продукты Earn, ограниченные 12 активами. Стратегия в первую очередь отдает приоритет соблюдению нормативных требований, институциональной направленности, премиальному ценообразованию и консервативному подходу — позиционируя себя как надежный шлюз для традиционных финансов, входящих в криптоиндустрию.

OKX занимает 7,5% мирового рынка по более чем 350 активам, позиционируя себя как лидера инноваций Web3. Компоненты суперприложения включают OKX Web3 Wallet (считающийся лучшим в своем классе, поддерживающий более 70 блокчейнов), DeFi Hub, упрощающий доступ к протоколам, торговых ботов с 940 000 трейдеров, Jumpstart Launchpad и NFT-маркетплейс. Стратегия подчеркивает позиционирование как шлюза Web3, передовые торговые инструменты, развитие сообщества ботов и красивый UX — привлекая опытных трейдеров, ищущих передовые функции.

Тенденции доли рынка на 2025 год показывают, что Binance теряет позиции, несмотря на сохранение доминирования, биржи среднего уровня набирают обороты, при этом MEXC занимает 8,6%, а Gate.io — 7,8%, появляются региональные чемпионы, такие как Upbit с 9,4% в Корее, а платформы деривативов растут быстрее, чем спотовые биржи. Сравнение функций выявляет расходящееся позиционирование: OKX предлагает самые низкие торговые комиссии в 0,08%, Binance остается конкурентоспособной на уровне 0,02-0,1% со скидками BNB, Coinbase взимает премиальные комиссии в 0,60%. Выбор активов показывает, что Binance лидирует с более чем 430 криптовалютами, OKX — с 350+, а Coinbase консервативна с 270+. Интеграция Web3 благоприятствует лидерству OKX, при этом Coinbase быстро растет, а Binance поддерживает базовую функциональность.

Традиционные финтех-компании, входящие в криптоиндустрию, представляют собой серьезные угрозы. 400 миллионов пользователей PayPal, устоявшийся бренд, запуск стейблкоина PayPal USD (PYUSD), первый B2B криптоплатеж Ernst & Young и существующие отношения с продавцами могут привлечь миллионы пользователей в одночасье. Revolut обслуживает более 50 миллионов клиентов с британской банковской лицензией, доходы от криптоактивов увеличились на 298% до более чем £500 миллионов в 2024 году, планы по созданию собственного стейблкоина и партнерство с Ledger Live — уже функционирует как суперприложение, добавляющее глубину криптоактивам. Robinhood приобрел Bitstamp за $200 миллионов и расширяет криптоактивы в Европу, ориентируясь на свою молодую розничную базу с простым UX и позиционируя себя как "трамплин в криптоиндустрию".

Децентрализованные альтернативы представляют структурные вызовы для централизованных бирж. Более 30 миллионов ежемесячно активных пользователей MetaMask, статус стандарта Web3 со всеми интеграциями DeFi, экосистема плагинов MetaMask Snaps и предстоящий запуск стейблкоина mUSD в 2025 году создают потенциал дезинтермедиации. Преимущество самостоятельного хранения, прямой доступ к DeFi без посредников, отсутствие требований KYC, обеспечивающее конфиденциальность, устойчивость к цензуре и часто более низкие комиссии привлекают пользователей, ориентированных на суверенитет, несмотря на барьеры сложности.

Уроки Web2 суперприложений предоставляют стратегические рамки​

Эволюция WeChat от обмена сообщениями к платежам и ко всему остальному служит основным образцом: более 1 миллиарда пользователей делают его незаменимой инфраструктурой для повседневной жизни в Китае. WeChat Pay стал платежным стандартом, мини-программы создали открытую экосистему, единый вход обеспечил удобство, а интеграция с правительством сделала его незаменимым. Криптоприложения включают интеграцию платежей в качестве основы (Binance Pay, криптокарты), открытые экосистемы через Launchpads, функционирующие как мини-программы и DApp, и создание незаменимых приложений через повседневные сценарии использования — хотя централизация конфликтует с децентрализационным этосом криптоиндустрии.

Эволюция Grab от такси до еды, платежей и финансов демонстрирует расширение смежных областей, достигнув 125 миллионов загрузок с 2,6 миллионами водителей и оценкой в $14 миллиардов. Потоки доходов включают комиссии, GrabPay, подписки через GrabUnlimited и рекламу. Факторы успеха включают местную адаптацию (мототакси для трафика Юго-Восточной Азии), перекрестное субсидирование услуг (поездки субсидируют внедрение доставки еды), интеграцию финтеха (GrabPay стимулирует удержание) и одну и ту же сеть, обслуживающую несколько потребностей. Криптоприложения включают начало с "убойной" функции (торговли), затем расширение в смежные области, использование одной базы активов для нескольких услуг, внедрение моделей подписки, таких как Coinbase One за $29,99 в месяц, использование персонализации на основе данных и балансирование роста и прибыльности.

Мультисервисная стратегия Gojek с первого дня, включающая поездки, курьерскую доставку и еду, развилась до более чем 20 услуг, объединившись с Tokopedia для создания GoTo Group стоимостью $18 миллиардов. Доход поступает от комиссий за услуги, GoPay, обрабатывающего $6,3 миллиарда, и финансовых услуг. Факторы успеха включают немедленную диверсификацию, обеспечивающую занятость водителей, акцент на финансовую инклюзивность (64% индонезийцев не имеют банковских счетов), глубокое местное понимание и эффекты маховика экосистемы, где каждая услуга усиливает другие. Криптоприложения подчеркивают немедленное предложение нескольких услуг, а не последовательное добавление, решение проблемы финансовой инклюзивности (криптокошельки как банковские счета), признание того, что местное понимание превосходит глобальные шаблоны, и понимание того, что финансовые услуги создают привязанность.

Причины успеха суперприложений в Азии и их трудностей на Западе проливают свет на криптовозможности. Азиатские преимущества включали рынки, ориентированные на мобильные устройства, пропустившие эру настольных компьютеров, пробелы в финансовой инклюзивности (миллиарды людей без банковских счетов), менее строгие первоначальные правила, культурное удобство использования единых платформ и пробелы в инфраструктуре, делающие такие услуги, как вызов такси, незаменимыми. Западные проблемы включают сильную существующую инфраструктуру (банки, кредитные карты, PayPal), проблемы конфиденциальности (GDPR, культурные предпочтения), привязку к платформам через экосистемы iOS/Android и регуляторную фрагментацию в 50 штатах и 27 странах ЕС.

Крипто-суперприложения обладают уникальными преимуществами: по своей природе они работают без границ, ориентированы на людей без банковских счетов, подобно Grab и Gojek, кошельки функционируют как банковские счета, обеспечивая финансовую инклюзивность, DApp Web3 служат мини-программами без платформенного риска, а токен-стимулы выравнивают интересы. Проблемы включают волатильность цен (проблематично для платежей), сложность UX (кошельки, комиссии за газ, сид-фразы), регуляторную неопределенность, ограничения масштабирования и проблемы доверия из-за взломов и мошенничества.

Регуляторные рамки и инвестиционные перспективы формируют жизнеспособность суперприложений​

Регуляторный ландшафт значительно созрел в 2024-2025 годах, при этом Закон GENIUS, подписанный в июле 2025 года, установил знаковое двухпартийное законодательство о стейблкоинах, обеспечивающее федеральную регуляторную основу в США. Указ администрации Трампа от января 2025 года учредил Рабочую группу по рынкам цифровых активов, при этом Пол Аткинс был назначен председателем SEC, заменив подход Гэри Генслера, ориентированный на принуждение, а Дэвид Сакс стал крипто/ИИ-царем Белого дома. Закон CLARITY определяет юрисдикционные границы SEC и CFTC (цифровые товары под CFTC, ценные бумаги под SEC), в то время как Закон о государстве надзора против CBDC запрещает разработку розничных CBDC.

Многофункциональные платформы сталкиваются с юрисдикционной фрагментацией между несколькими регуляторами (SEC, CFTC, FinCEN, OCC, государственные регуляторы), что создает сложность соблюдения. Лицензирование по штатам требует лицензий на денежные переводы в более чем 40 штатах через NMLS. Платформы, предлагающие торговлю, платежи и DeFi, должны одновременно соблюдать законы о ценных бумагах, законы о товарах и правила денежных переводов. Прогноз на 2025 год предвидит снижение принудительных мер под руководством SEC Аткинса, увеличение институционального принятия после одобрения ETF на биткойн и Ethereum, а также сосредоточение Целевой группы по криптоактивам на ясности статуса ценных бумаг, облегчении регистрации для предложений токенов и рамках брокер-дилеров для цифровых активов.

Регламент ЕС о рынках криптоактивов (MiCA) был полностью реализован в декабре 2024 года, предоставив комплексную трехкомпонентную структуру, охватывающую лицензирование поставщиков услуг криптоактивов (CASP), регулирование токенов, привязанных к активам (ART), и регулирование токенов электронных денег (EMT). Авторизация CASP становится обязательной для бирж, хранения, торговли, управления портфелем, консультирования и услуг по переводу, с требованиями к капиталу от €50 000 до €150 000 минимум плюс текущие пруденциальные требования. Переходный период продлен до июля 2026 года для существующих поставщиков, создавая временные возможности для регуляторного арбитража до полного вступления в силу.

VARA Дубая представляет собой золотой стандарт крипторегулирования по мнению участников отрасли. Анри Арсланян заявил, что лицензирование VARA было "безусловно, самым сложным" из 60-70 заявок, которые он заполнил, с "самым строгим" текущим надзором. Рамки требуют физического присутствия (необходимо иметь операции в Дубае для проведения транзакций), прозрачного владения с четкой цепочкой владения и раскрытием информации о бенефициарных владельцах, всеобъемлющих сводов правил, охватывающих корпоративные правила, соблюдение и управление рисками, технологии и информацию, а также рыночное поведение. Ограничения на маркетинг, введенные в октябре 2024 года, указывают, что только лицензированные VASP могут осуществлять маркетинговую деятельность, и применяются ко всем, кто ориентирован на ОАЭ. Среди заметных лицензий — Binance (первая крупная биржа), Nine Blocks Capital (первый лицензированный крипто-хедж-фонд), OKX (полное одобрение в январе 2024 года) и Laser Digital.

Рынок криптоактивов на Ближнем Востоке достиг $110,3 миллиарда в 2024 году с прогнозами в $234,3 миллиарда к 2033 году, что составляет 8,74% CAGR. Загрузки криптоприложений в ОАЭ выросли с 6,2 миллиона в 2023 году до 15 миллионов в 2024 году, что на 241% больше по сравнению с предыдущим годом. В марте 2025 года MGX (Абу-Даби) инвестировала $2 миллиарда в Binance, что стало крупнейшей институциональной криптоинвестицией на сегодняшний день. Для суперприложений Дубай устанавливает очень высокие планки соответствия, при этом сроки улучшаются благодаря регуляторной ясности, индивидуальным регуляторным путям для услуг DeFi (Mantra Chain получила лицензию VASP с расширением DeFi), запрету на криптовалюты с повышенной анонимностью и годовым возобновляемым лицензиям с ежегодными надзорными сборами.

Инвестиционный тезис Сиары Сан подчеркивает операционную ценность через "активную роль в инвестициях для обеспечения долгосрочного успеха", от разработки токенов и создания сообщества до маркетинга и развития бизнеса. Ее C² Ventures поддерживает глубокое понимание листингов на биржах благодаря сотрудничеству с "ведущими централизованными и децентрализованными биржами мира", помогая портфельным компаниям ориентироваться в "широком спектре каналов ликвидности". Подход, не зависящий от конкретной цепи, позволяет осуществлять инвестиции на ранних стадиях во все основные экосистемы Layer 1 и Layer 2, сосредоточившись на "расширении возможностей строителей капиталом и операционным опытом для создания и масштабирования следующего поколения приложений Web3 и метавселенной". Ее опыт работы вице-президентом Huobi, руководящей глобальным развитием бизнеса, листингами и институциональным бизнесом, обеспечивает глубокое понимание того, как биржи развиваются в многофункциональные платформы.

Перспектива Анри Арсланяна сосредоточена на институциональном соответствии и лучших практиках традиционных финансов. Его заявление о том, что институциональные инвесторы хотят цифровые активы "через управляющих фондами, которые имеют подтвержденный опыт работы с цифровыми активами, регулируются, имеют опыт работы в традиционных финансах", сигнализирует о важности операционного превосходства. Его акцент на том, что "регуляторная ясность позволяет нам делать более крупные шаги", при сохранении "самых строгих требований к операционной проверке", предполагает, что успешные суперприложения должны решать проблему концентрации риска и контрагентского риска, одновременно создавая диверсифицированные потоки доходов. Его роль в консультировании "ведущих мировых криптобирж" в PwC и соучредительство ACX International (крупнейшей в мире фирмы по оказанию услуг в области крипто-комплаенса с более чем 250 сотрудниками) уникально позиционирует его для оценки операционной сложности суперприложений.

Более широкие венчурные инвестиции достигли $13,6-13,7 миллиарда в крипто- и блокчейн-финансирование в 2024 году (рост на 28% по сравнению с $10,1-10,3 миллиарда в 2023 году), при этом PitchBook прогнозирует более $18 миллиардов в 2025 году, что почти вдвое больше. Активность на посевной стадии резко возросла: количество пред-посевных транзакций в биткойн-стартапах увеличилось на 50% в 2024 году и на 767% с 2021 по 2024 год. Средние оценки на посевной стадии до инвестиций подскочили на 70% с $11,8 миллиона до $20 миллионов в 2024 году, в то время как оценки на ранней стадии выросли более чем вдвое по сравнению с предыдущим годом. Лицензированные организации имеют премию в оценке 20-40%, при этом регуляторные барьеры все чаще признаются конкурентными преимуществами.

Активность в области слияний и поглощений сигнализирует о консолидации: в 2024 году было заключено 143 сделки на общую сумму $2,8 миллиарда (исключая выбивающуюся сделку Stripe-Bridge). Прогноз на 2025 год предвидит до $30 миллиардов стоимости сделок (10-кратное увеличение) в рамках примерно 400 сделок. Крупные транзакции включают приобретение Coinbase Deribit за $2,9 миллиарда в мае 2025 года (крупнейшее крипто-крипто приобретение, обеспечивающее глобальное лидерство в деривативах), приобретение Kraken NinjaTrader за $1,5 миллиарда, позволяющее выйти на регулируемые фьючерсы, акции и платежи, приобретение Ripple Hidden Road за $1,25 миллиарда в апреле 2025 года (первая криптофирма, владеющая глобальным прайм-брокерством), и приобретение Stripe Bridge за $1,1 миллиарда в октябре 2024 года для инфраструктуры стейблкоинов (завершено в феврале 2025 года).

Будущие инновации сделают блокчейн невидимым к 2030 году​

Абстракция аккаунтов через ERC-4337 представляет собой наиболее трансформационную инновацию в ближайшей перспективе, позволяя совершать транзакции без газа, где плательщики позволяют оплачивать комиссии любым токеном или полностью спонсировать транзакции, социальное восстановление, заменяющее сид-фразы доверенными контактами, мультиподпись и лимиты расходов через программируемые политики безопасности, биометрическую аутентификацию через Apple и Google Passkeys, устраняющую управление приватными ключами, и пакетную обработку транзакций, одобряющую несколько операций одной подписью. Ведущие реализации включают Coinbase Smart Wallet (бесплатный, самохранящийся, на основе Passkey на тестовой сети Base Sepolia), Argent, специализирующийся на Layer 2 (zkSync, StarkNet) с социальным восстановлением, и Safe (ранее Gnosis Safe) как ведущее решение для мультиподписи для DAO и учреждений. Стоимость развертывания снизилась до $0,15-$0,45 за аккаунт на Layer 2 по сравнению с $7-$10 на основной сети Ethereum.

Архитектуры, основанные на намерениях, создают парадигматические сдвиги, когда пользователи заявляют о желаемых результатах ("Я хочу купить rETH на Arbitrum с USDC в основной сети"), а не указывают шаги выполнения. Решатели конкурируют за выполнение намерений по оптимальным путям, устраняя эксплуатацию MEV. Архитектура проходит от выражения намерения (пользователь подписывает сообщение о намерении с ограничениями по цене, времени, активам) через пул намерений (децентрализованный механизм обнаружения для решателей), конкуренцию решателей (третьи стороны конкурируют за лучшее выполнение) до расчета (конечное состояние проверяется в блокчейне). Ведущие проекты включают Anoma (архитектура, ориентированная на намерения, с децентрализованным решением, поддерживающим кросс-доменные намерения), Essential (DSL для выражения намерений со стандартом AA, совместимым с ERC, для цепей EVM), SUAVE от Flashbots (разделяет построение блоков, создавая децентрализованную альтернативу MEV) и производственные реализации, такие как UniswapX и CowSwap.

Токенизация реальных активов достигла $30,24 миллиарда в сентябре 2025 года, что составляет 380% роста за три года. Частные кредиты доминируют с 58% долей рынка ($14 миллиардов), казначейские облигации США — 34% ($8,2 миллиарда). Крупные институциональные игроки включают фонд BUIDL BlackRock на $2,9 миллиарда, фонд BENJI Franklin Templeton на $420 миллионов и Centrifuge с TVL в $1 миллиард. Прогнозы рынка варьируются от консервативных $3 триллионов к 2028 году (Bernstein) до умеренных $16 триллионов к 2030 году (BCG, Roland Berger) и оптимистичных $30 триллионов к 2034 году (Standard Chartered). Интеграция суперприложений будет предлагать токенизированную недвижимость, товары, облигации и частный капитал непосредственно в приложении с минимальной долевой собственностью в $10, мгновенными расчетами, круглосуточной торговлей традиционно неликвидными активами и программируемыми активами со встроенным соблюдением и автоматическим распределением дивидендов.

Интеграция ИИ ускоряется: глобальный рынок ИИ в блокчейне, оцениваемый в $550,70 миллиона в 2024 году, по прогнозам, достигнет $3,7 миллиарда к 2033 году. Текущие инновации включают торговых ботов на базе ИИ, предлагающих круглосуточную автоматизированную торговлю со скоростью на 5-10 секунд быстрее, чем у конкурентов (платформы, такие как 3Commas, Cryptohopper, Photon Sol), смарт-контракты, улучшенные ИИ, привносящие на блокчейн наборы данных ИИ через Chainlink и сети оракулов, а также предиктивную аналитику с Token Metrics AI, привлекшей $8,5 миллиона для получения инсайтов в реальном времени от ИИ-агентов. К 2027-2030 годам ИИ-агенты будут управлять портфелями, оптимизировать налоги и оценивать риски как стандартные функции, обработка естественного языка позволит выполнять сложные транзакции через разговорные интерфейсы, а персонализация на основе ИИ будет адаптировать стратегии DeFi к индивидуальным профилям риска.

Интеграция Web3-игр захватила $40 миллиардов из $184 миллиардов мирового игрового рынка в 2024 году, и, по прогнозам, достигнет $60 миллиардов к 2030 году. В настоящее время 4,2 миллиона ежедневно активных кошельков участвуют в блокчейн-играх, что составляет 30% активности Web3. Крупные франшизы, такие как Ubisoft (Might & Magic: Fates) и Sega (KAI: Battle of Three Kingdoms), выходят в это пространство. Эволюция "играй, чтобы владеть" выходит за рамки "играй, чтобы зарабатывать", делая акцент на увлекательном геймплее с истинным владением активами, интероперабельность позволяет передавать активы между играми и системы репутации, игры на основе ИИ создают автономные миры с динамическими NPC, а интеграция SocialFi объединяет игры с социальными токенами и вовлечением сообщества. К 2027-2030 годам игры станут основным механизмом привлечения массовой аудитории в криптоиндустрию, с бесшовной торговлей внутриигровыми активами в кошельках суперприложений, совместимостью предметов между играми, интеграцией с DeFi, позволяющей использовать внутриигровые активы в качестве залога по кредитам, и виртуальными экономиками, конкурирующими с реальными ВВП.

Решения Layer 2 привели к 20% увеличению активности Ethereum в 2025 году, при этом общий TVL превысил $10 миллиардов в основных сетях. Пропускная способность транзакций достигает 4000-65000 TPS по сравнению с 15-30 TPS Ethereum, при этом снижение комиссий превышает 90% по сравнению с основной сетью. Arbitrum лидирует с 40 000 TPS и более чем 600 DApp, удерживая TVL в $6,2 миллиарда, в то время как Base (Coinbase) обработала 81 миллион транзакций стейблкоинов в сентябре 2025 года, сосредоточившись на розничных приложениях. К 2027-2030 годам Layer 2 будет обрабатывать 95%+ объема транзакций, в то время как основная сеть Ethereum будет служить уровнем расчетов, протоколы интероперабельности сделают выбор цепи невидимым для пользователей, специализированные Layer 2 для конкретных случаев использования (игры, социальные сети, финансы) будут множиться, а токены Layer 2 станут основными криптоактивами.

Принятие пользователями достигнет 4 миллиардов к 2030 году благодаря невидимым интерфейсам​

Экспертные прогнозы для крипто-суперприложений предвидят взрывной рост числа пользователей с 560-659 миллионов текущих пользователей по всему миру до 1 миллиарда к 2026-2027 годам (5-кратное увеличение по сравнению с 2024 годом) и 4 миллиардов к 2030 году, по словам Рауля Пала, что составляет одну восьмую часть мирового населения. Кривая принятия следует траектории принятия интернета с годовыми темпами роста 43-137%. Прогнозы рыночной капитализации предполагают, что крипторынок потенциально достигнет $100 триллионов к 2034 году, биткойн в диапазоне $77 000-$155 000 в 2025 году с потенциальным путем к $1 миллиону к 2035 году, рынки стейблкоинов на уровне $3-10 триллионов к 2030 году, токенизация RWA на уровне $3-30 триллионов к 2030-2034 годам, а рынок блокчейн-решений на уровне $162,84 миллиарда к 2027 году и $3,1 триллиона к 2030 году.

Принятие платежей стейблкоинами представляет собой наиболее критический краткосрочный катализатор. Рынок стейблкоинов объемом $260 миллиардов обработал $27,6 триллиона в объеме переводов в 2024 году, превысив объемы Visa и Mastercard вместе взятых. Продавцы экономят 2-3% на комиссиях по кредитным картам, расчеты происходят мгновенно по сравнению с 2-3-дневными банковскими переводами, а глобальный охват позволяет осуществлять безграничные платежи без комиссий за конвертацию валюты. Прогнозируемые сроки предполагают, что Amazon и Walmart запустят брендированные стейблкоины, а малые и средние предприятия (рестораны, кофейни) примут криптоплатежные рельсы к 2025-2027 годам, традиционные платежные компании изменят свою стратегию или столкнутся с исчезновением, в то время как развивающиеся рынки достигнут массового принятия стейблкоинов к 2027-2030 годам, а универсальная интероперабельность создаст унифицированные глобальные платежные системы, при этом традиционный банкинг устареет, за исключением регулируемых услуг стейблкоинов, к 2030-2033 годам.

Сближение централизованных и децентрализованных финансов создает гибридные модели, где CeFi обеспечивает соблюдение нормативных требований, доверие пользователей и хранение институционального уровня, в то время как DeFi обеспечивает эффективность, прозрачность, программируемость и круглосуточную работу. Механизмы интеграции включают протоколы DeFi с уровнями соответствия (KYC/AML в точках входа), платформы CeFi, использующие технологии DeFi (AMM, смарт-контракты), регулируемые стейблкоины, соединяющие централизованные и децентрализованные системы, и институциональные DeFi с разрешенным доступом и отчетностью. Финансовые системы не будут полностью централизованными или полностью децентрализованными, а будут существовать в спектре, при этом суперприложения будут бесшовно предлагать как CeFi, так и DeFi услуги, а пользователи будут выбирать на основе варианта использования, а не идеологии.

Трансформация банковского сектора следует четкому графику. В 2025-2027 годах традиционные банки теряют депозиты в пользу доходных стейблкоинов, а платежные системы сталкиваются с экзистенциальными угрозами со стороны крипто-рельсов. С 2027 по 2030 год сети банковских отделений резко сокращаются по мере масштабирования цифровых криптобанков, а традиционные банковские депозиты перетекают в программируемые деньги. К 2030-2035 годам банкинг устаревает, за исключением регулируемых услуг стейблкоинов, поскольку финансовая система работает на инфраструктуре программируемых денег. Рынки капитала переживают круглосуточную торговлю всеми классами активов, мгновенные расчеты, устраняющие контрагентский риск, долевое владение, демократизирующее доступ к дорогостоящим активам, и одноранговое кредитование в масштабе, снижающее потребность в банковском посредничестве.

Технические предпосылки для массового принятия решаются сейчас: абстракция аккаунтов устраняет барьеры сид-фраз, Layer 2 обеспечивают скорость и низкие затраты, сравнимые с Web2, UX, основанный на намерениях, устраняет необходимость понимать блокчейн, стейблкоины обеспечивают ценовую стабильность для повседневного использования, в то время как протоколы интероперабельности унифицируют фрагментированную экосистему, а регуляторная ясность позволяет институциональное участие. Стратегии онбординга пользователей подчеркивают игры как шлюз (4,2 миллиона ежедневно активных кошельков органично привлекают пользователей в блокчейн), стейблкоины для платежей (развивающиеся рынки принимают их для стабильности валюты, предприятия — для экономии затрат), социальные и авторские токены (сообщества привлекают фанатов в блокчейн через токенизированное взаимодействие), невидимый блокчейн (модель Mercado Bitcoin, где пользователи не осознают, что используют криптоактивы) и финансовые стимулы (доходные счета, превосходящие традиционные сбережения).

Заключение: невидимый блокчейн питает финансовое будущее​

К 2030 году крипто-суперприложение будет неотличимо от основных финансовых услуг: пользователи никогда не увидят блокчейн-технологии, получат доступ к множеству финансовых услуг (банкинг, инвестиции, платежи, кредитование, страхование) в одном приложении, будут владеть реальными токенизированными активами (недвижимость, облигации, искусство, товары) наряду с криптоактивами, участвовать в экономике создателей через социальные токены, играть ради ценности с действительно принадлежащими торгуемыми предметами, платить за все, поскольку продавцы беспрепятственно принимают криптоактивы через стейблкоины, контролировать сложные операции с помощью команд естественного языка, доверять смарт-кошелькам с биометрической аутентификацией и социальным восстановлением, получать доступ к глобальным рынкам с круглосуточной торговлей и мгновенными расчетами, а также получать пассивный доход через стейкинг, доходное фермерство и кредитование, интегрированные в сберегательные счета.

Стратегический императив сосредоточен на трех сходящихся силах, меняющих финансы: регуляторное созревание, обеспечивающее операционную ясность через такие рамки, как MiCA, Закон GENIUS и VARA Дубая; развертывание венчурного капитала, превышающее $18 миллиардов в 2025 году, финансирующее создание инфраструктуры; и консолидация платформ через слияния и поглощения, потенциально достигающие $30 миллиардов, поскольку биржи приобретают возможности и географический охват. Преобразование из бирж в экосистемы не является необязательным — это императив выживания для централизованных платформ, сталкивающихся со структурными угрозами со стороны децентрализованных альтернатив, захватывающих опытных трейдеров, и традиционных финтех-компаний, привлекающих массовых пользователей.

Успех требует баланса, казалось бы, противоречивых сил: централизованной эффективности с децентрализованными инновациями, регуляторного соответствия с безразрешительным доступом, институциональной безопасности с удобными для потребителя интерфейсами и доходов от торговли с диверсифицированными потоками доходов. Акцент Анри Арсланяна на институциональных стандартах и внимание Сиары Сан к операционной ценности через экосистемные партнерства освещают двойные требования технического превосходства и стратегического позиционирования. Гибридная модель CEX-DEX MEXC и социальная торговля BingX на основе ИИ представляют собой расходящиеся, но жизнеспособные подходы — доступ к активам против расширения прав и возможностей пользователей, институциональная инфраструктура против массовой привлекательности.

Суперприложение не будет называться "криптоприложением" — оно просто станет способом управления финансовой жизнью людей. Блокчейн будет невидимой инфраструктурой, подобно TCP/IP, лежащему в основе интернета. Вопрос не в том, трансформируют ли крипто-суперприложения финансы, а в том, как быстро традиционные финансы будут вытеснены превосходной технологией, предлагающей более низкие затраты, мгновенные расчеты, глобальный доступ, программируемую функциональность и истинное владение активами. Те, кто позиционирует себя на стыке технологий, регуляторного соответствия и пользовательского опыта, строят следующее поколение триллионных платформ, обслуживающих миллиарды пользователей в величайшей реструктуризации финансовой системы со времен появления центрального банкинга.

Введение​

Цифровые активы больше не являются спекулятивной периферией финансов; они стали основным направлением для пенсионных фондов, эндаументов, корпоративных казначейств и суверенных фондов благосостояния. В 2025 году макроэкономические условия (смягчение денежно-кредитной политики и сохраняющаяся инфляция), ясность регулирования и созревающая инфраструктура побудили институты увеличить долю в криптоактивах, стейблкоинах и токенизированных реальных активах (RWA). В этом отчете обобщаются актуальные данные об институциональных потоках в цифровые активы, выделяя тенденции распределения, используемые инструменты, а также движущие силы и риски, формирующие рынок.

Макросреда и регуляторные катализаторы​

• Монетарные попутные ветры и поиск доходности. Федеральная резервная система начала снижать процентные ставки в середине 2025 года, что ослабило финансовые условия и снизило альтернативные издержки владения не приносящими доход активами. AInvest отмечает, что первое снижение ставки вызвало всплеск институциональных притоков на $1,9 млрд в течение недели 23 сентября 2025 года. Более низкие ставки также привели к оттоку капитала из традиционных убежищ в токенизированные казначейские облигации и более высокодоходные криптоактивы.
• Ясность регулирования. Закон США CLARITY Act, ориентированный на стейблкоины закон GENIUS Act (18 июля 2025 года) и отмена Бюллетеня по бухгалтерскому учету персонала SEC 121 устранили препятствия для хранения и обеспечили федеральную основу для стейблкоинов и крипто-кастодиальных услуг. Регулирование MiCAR Европейского союза полностью вступило в силу в январе 2025 года, гармонизируя правила по всему ЕС. Опрос институциональных инвесторов EY 2025 года показал, что ясность регулирования воспринимается как катализатор роста номер один.
• Созревание инфраструктуры. Мультипартийное вычисление (MPC) для хранения, внебиржевые расчеты, платформы токенизации и модели управления рисками сделали цифровые активы более безопасными и доступными. Платформы, такие как Cobo, акцентируют внимание на решениях "кошелек как услуга" и программируемых платежных рельсах для удовлетворения институционального спроса на безопасную, соответствующую требованиям инфраструктуру.

Тенденции институционального распределения активов​

Общее проникновение и размеры распределения​

• Широкое участие. Опрос EY 352 институциональных инвесторов (январь 2025 года) сообщает, что 86 % респондентов уже владеют или намереваются владеть цифровыми активами. Большинство (85 %) увеличили свои ассигнования в 2024 году, и 59 % ожидают выделить более 5 % активов под управлением (AUM) на крипто к концу 2025 года. Исследовательский отчет Economist Impact аналогично обнаруживает, что 69 % институтов планировали увеличить ассигнования, и ожидалось, что криптоактивы достигнут 7,2 % портфелей к 2027 году.
• Мотивы. Институты называют более высокую скорректированную на риск доходность, диверсификацию, хеджирование инфляции, технологические инновации и генерацию доходности в качестве основных причин для инвестирования. Многие инвесторы теперь рассматривают недостаточную долю в крипто как портфельный риск.
• Диверсификация за пределы Биткойна. EY сообщает, что 73 % институтов владеют альткоинами помимо Биткойна и Эфира. Комментарий Galaxy по кредитованию за июль 2025 года показывает, что хедж-фонды совершили $1,73 млрд коротких фьючерсов на ETH, одновременно вливая миллиарды в спотовые ETH ETF, чтобы получить 9,5 % годовой базисной доходности. Еженедельные данные CoinShares о потоках подчеркивают устойчивые притоки в альткоины, такие как XRP, Solana и Avalanche, даже когда фонды Биткойна испытывают оттоки.

Предпочтительные инвестиционные инструменты​

• Биржевые продукты (ETP). Опрос EY отмечает, что 60 % институтов предпочитают регулируемые инструменты (ETF/ETP). Спотовые Биткойн ETF, запущенные в США в январе 2024 года, быстро стали основной точкой доступа. К середине июля 2025 года глобальный AUM Биткойн ETF достиг $179,5 млрд, при этом более $120 млрд приходилось на продукты, котирующиеся в США. Chainalysis сообщает, что активы в токенизированных фондах денежного рынка казначейства США (например, Superstate USTB, BUIDL BlackRock) увеличились в четыре раза с $2 млрд в августе 2024 года до более чем $7 млрд к августу 2025 года, предоставляя институтам соответствующую требованиям, приносящую доход ончейн-альтернативу стейблкоинам.
• DeFi и стейкинг. Участие в DeFi растет с 24 % институтов в 2024 году до ожидаемых 75 % к 2027 году. Galaxy отмечает, что протоколы кредитования наблюдали повышенные ставки заимствования в июле 2025 года, что привело к отвязке токенов ликвидного стейкинга и подчеркнуло как хрупкость, так и зрелость рынков DeFi. Стратегии доходного фермерства и базисные сделки принесли двузначную годовую доходность, привлекая хедж-фонды.
• Токенизированные реальные активы. Около 57 % институтов, опрошенных EY, заинтересованы в токенизации реальных активов. Токенизированные казначейские облигации выросли более чем на 300 % в годовом исчислении: рынок расширился примерно с $1 млрд в марте 2024 года до примерно $4 млрд к марту 2025 года. Анализ Unchained показывает, что токенизированные казначейские облигации выросли в 20 раз быстрее, чем стейблкоины, и предлагают примерно 4,27 % доходности. Chainalysis отмечает, что фонды токенизированных казначейских облигаций увеличились в четыре раза до $7 млрд к августу 2025 года, в то время как объемы стейблкоинов также резко возросли.

Потоки в Биткойн и Эфириум ETF​

Всплеск притоков после запуска ETF​

• Запуск и ранние притоки. Спотовые Биткойн ETF в США начали торговаться в январе 2024 года. Amberdata сообщает, что в январе 2025 года чистый приток в эти ETF составил $4,5 млрд. Казначейская компания MicroStrategy добавила 11 000 BTC (около $1,1 млрд), что иллюстрирует корпоративное участие.
• Рекордные активы и всплеск в 3 квартале 2025 года. К 3 кварталу 2025 года спотовые Биткойн ETF в США привлекли $118 млрд институциональных притоков, при этом iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock управлял $86 млрд AUM и чистым притоком в $54,75 млрд. Глобальный AUM Биткойн ETF приблизился к $219 млрд к началу сентября 2025 года. Рост цены Биткойна до ~$123 000 к июлю 2025 года и одобрение SEC создания в натуральной форме повысили доверие инвесторов.
• Импульс Ethereum ETF. После одобрения SEC спотовых Ethereum ETF в мае 2025 года, ETP на основе ETH привлекли значительные притоки. Обзор VanEck за август 2025 года отмечает $4 млрд притоков в ETH ETP в августе, в то время как Bitcoin ETP испытали $600 млн оттоков. Отчет CoinShares от 2 июня подчеркнул еженедельный приток в $321 млн в продукты Ethereum, что стало самым сильным показателем с декабря 2024 года.

Краткосрочные оттоки и волатильность​

• Оттоки под руководством США. Отчет CoinShares от 24 февраля 2025 года зафиксировал $508 млн оттоков после 18-недельного периода притоков, в основном вызванных погашением американских Биткойн ETF. Более поздний отчет (2 июня 2025 года) отметил скромные оттоки Биткойна, в то время как альткоины (Ethereum, XRP) продолжали видеть притоки. К 29 сентября 2025 года фонды цифровых активов столкнулись с еженедельными оттоками в размере $812 млн, при этом на США приходилось $1 млрд погашений. Швейцария, Канада и Германия по-прежнему зафиксировали притоки в размере $126,8 млн, $58,6 млн и $35,5 млн соответственно.
• Ликвидность и макроэкономическое давление. Комментарий AInvest за 3 квартал 2025 года отмечает, что левериджированные позиции столкнулись с $1,65 млрд ликвидаций, и что корпоративные покупки казначейских облигаций Биткойна упали на 76 % по сравнению с июльскими пиками из-за "ястребиных" сигналов Федеральной резервной системы. Galaxy подчеркивает, что, хотя 80 000 BTC (около $9 млрд) было продано внебиржевым способом в июле 2025 года, рынок поглотил предложение с минимальными сбоями, что указывает на растущую глубину рынка.

Диверсификация в альткоины и DeFi​

• Потоки в альткоины. Отчет CoinShares от 15 сентября зафиксировал $646 млн притоков в Ethereum и $145 млн в Solana, с заметными притоками в Avalanche и другие альткоины. Отчет от 24 февраля отметил, что даже когда фонды Биткойна столкнулись с оттоками в размере $571 млн, фонды, связанные с XRP, Solana, Ethereum и Sui, по-прежнему привлекали притоки. Статья AInvest за сентябрь 2025 года подчеркивает $127,3 млн институциональных притоков в Solana и $69,4 млн в XRP, а также притоки в Ethereum с начала года в размере $12,6 млрд.
• Стратегии доходности DeFi. Анализ Galaxy иллюстрирует, как институциональные казначейства используют базисные сделки и левериджированное кредитование для получения доходности. 3-месячный годовой базис BTC расширился с 4 % до почти 10 % к началу августа 2025 года, стимулируя левериджированные позиции. Хедж-фонды создали $1,73 млрд коротких фьючерсов на ETH, одновременно покупая спотовые ETH ETF, получая доходность около 9,5 %. Повышенные ставки заимствования на Aave (достигавшие ~18 %) вызвали де-леверидж и отвязку токенов ликвидного стейкинга, что выявило структурную хрупкость, но также продемонстрировало более упорядоченную реакцию, чем в предыдущие кризисы.
• Метрики роста DeFi. Общая заблокированная стоимость (TVL) в DeFi достигла трехлетнего максимума в $153 млрд к июлю 2025 года, согласно Galaxy. VanEck сообщает, что TVL DeFi увеличился на 11 % в месячном исчислении в августе 2025 года, а предложение стейблкоинов по всем блокчейнам выросло до $276 млрд, что на 36 % больше с начала года.

Стейблкоины и токенизированные наличные​

• Взрывной рост. Стейблкоины обеспечивают основу для крипторынков. Chainalysis оценивает, что ежемесячные объемы транзакций стейблкоинов превысили $2–3 трлн в 2025 году, при этом скорректированный ончейн-объем составил почти $16 трлн в период с января по июль. McKinsey сообщает, что стейблкоины циркулируют на сумму около $250 млрд и обрабатывают $20–30 млрд ончейн-транзакций в день, что составляет более $27 трлн ежегодно. Citi оценивает, что выпуск стейблкоинов увеличился с $200 млрд в начале 2025 года до $280 млрд, и прогнозирует, что выпуск может достичь $1,9 трлн (базовый сценарий) до $4 трлн к 2030 году.
• Токенизированные казначейские облигации и доходность. Как обсуждалось ранее, токенизированные казначейские облигации США выросли с $1 млрд до $4+ млрд в период с марта 2024 года по март 2025 года, и Chainalysis отмечает AUM в размере $7 млрд к августу 2025 года. Доходность токенизированных казначейских облигаций (около 4,27 %) привлекает трейдеров, стремящихся получать проценты по залогу. Прайм-брокеры, такие как FalconX, принимают токенизированные токены денежного рынка в качестве залога, что сигнализирует об институциональном принятии.
• Платежи и денежные переводы. Стейблкоины облегчают триллионы долларов денежных переводов и трансграничных расчетов. Они широко используются для стратегий доходности и арбитража, но регуляторные рамки (например, GENIUS Act, Постановление Гонконга о стейблкоинах) все еще развиваются. Flagship Advisory Partners сообщает, что объемы транзакций стейблкоинов достигли $5,7 трлн в 2024 году и выросли на 66 % в 1 квартале 2025 года.

Венчурный капитал и потоки на частном рынке​

• Возобновление венчурного финансирования. Анализ AMINA Bank отмечает, что 2025 год стал поворотным моментом для привлечения крипто-средств. Инвестиции венчурного капитала достигли $10,03 млрд во 2 квартале 2025 года — вдвое больше, чем годом ранее, при этом $5,14 млрд было привлечено только в июне. IPO Circle на $1,1 млрд в июне 2025 года и последующие публичные размещения таких фирм, как eToro, Chime и Galaxy Digital, сигнализировали о том, что соответствующие требованиям, приносящие доход крипто-фирмы могут получить доступ к глубокой ликвидности публичного рынка. Частные размещения были нацелены на стратегии накопления Биткойна и токенизации; Strive Asset Management привлекла $750 млн, а TwentyOneCapital — $585 млн. Securitize запустила институциональный крипто-индексный фонд с $400 млн якорного капитала.
• Секторная концентрация. В 1 полугодии 2025 года торговля и биржи привлекли 48 % венчурного капитала, DeFi и платформы ликвидности — 15 %, инфраструктура и данные — 12 %, кастодиальные услуги и соответствие требованиям — 10 %, децентрализованная инфраструктура на базе ИИ — 8 %, а NFT/игры — 7 %. Инвесторы отдавали приоритет фирмам с подтвержденным доходом и соответствием нормативным требованиям.
• Прогнозируемые институциональные потоки. Прогнозное исследование UTXO Management и Bitwise оценивает, что институциональные инвесторы могут обеспечить $120 млрд притоков в Биткойн к концу 2025 года и $300 млрд к 2026 году, что подразумевает приобретение более 4,2 млн BTC (≈20 % предложения). Они прогнозируют, что национальные государства, платформы управления активами, публичные компании и суверенные фонды благосостояния могут совместно внести эти притоки. Только платформы управления активами контролируют около $60 трлн клиентских активов; даже 0,5 % распределение сгенерирует $300 млрд притоков. В отчете утверждается, что Биткойн переходит от терпимого актива к стратегическому резерву для правительств, при этом законопроекты находятся на рассмотрении в нескольких штатах США.

Риски и вызовы​

• Волатильность и события ликвидности. Несмотря на созревание рынков, цифровые активы остаются волатильными. В сентябре 2025 года чистый отток из американских Биткойн ETF составил $903 млн, что отражает настроения избегания риска на фоне "ястребиной" политики ФРС. Волна $1,65 млрд ликвидаций и падение корпоративных покупок казначейских облигаций Биткойна на 76 % подчеркнули, как леверидж может усиливать спады. События де-левериджа DeFi привели к отвязке токенов ликвидного стейкинга.
• Регуляторная неопределенность за пределами основных юрисдикций. В то время как США, ЕС и некоторые части Азии прояснили правила, другие регионы остаются неопределенными. Принудительные меры SEC и бремя соблюдения MiCAR могут стимулировать инновации за рубежом. Hedgeweek/Blockchain News отмечает, что оттоки были сосредоточены в США, в то время как Швейцария, Канада и Германия по-прежнему наблюдали притоки.
• Кастодиальные и операционные риски. Крупные эмитенты стейблкоинов по-прежнему работают в серой регуляторной зоне. Риск паники на основных стейблкоинах и непрозрачность оценки для некоторых криптоактивов создают системные проблемы. Федеральная резервная система предупреждает, что риск паники стейблкоинов, леверидж на платформах DeFi и взаимосвязанность могут угрожать финансовой стабильности, если сектор продолжит расти без надежного надзора.

Заключение​

Институциональные потоки в цифровые активы заметно ускорились в 2025 году, превратив крипто из спекулятивной ниши в стратегический класс активов. Опросы показывают, что большинство институтов либо уже владеют, либо планируют владеть цифровыми активами, и среднее распределение готово превысить 5 % портфелей. Спотовые Биткойн и Эфириум ETF разблокировали миллиарды притоков и катализировали рекордный AUM, в то время как альткоины, протоколы DeFi и токенизированные казначейские облигации предлагают возможности диверсификации и доходности. Венчурное финансирование и принятие корпоративными казначействами также сигнализируют об уверенности в долгосрочной полезности технологии блокчейн.

Движущими силами этой институциональной волны являются макроэкономические попутные ветры, ясность регулирования (MiCAR, CLARITY и GENIUS Act) и созревающая инфраструктура. Тем не менее, волатильность, леверидж, кастодиальный риск и неравномерное глобальное регулирование продолжают создавать проблемы. По мере расширения объемов стейблкоинов и рынков токенизированных RWA надзор будет иметь решающее значение для предотвращения системных рисков. В перспективе пересечение децентрализованных финансов, токенизации традиционных ценных бумаг и интеграции с платформами управления активами может открыть новую эру, когда цифровые активы станут основным компонентом институциональных портфелей.

В мире больших финансов некоторые беседы настолько важны, что проходят за закрытыми дверями. На TOKEN2049 1 октября одна из таких сессий призвана привлечь внимание отрасли: «Goldman Sachs с Золтаном Пожаром: Макроэкономика и Крипто». Это не просто очередная панельная дискуссия; это 30-минутная беседа у камина, регулируемая Правилами Чатем-Хауса, что гарантирует откровенность, нефильтрованность и анонимность высказанных идей.

На сцене выступят два титана финансов: Золтан Пожар, основатель Ex Uno Plures и идейный архитектор тезиса «Бреттон-Вудс III», а также Тимоти Мо, партнер и соруководитель отдела макроэкономических исследований Азии в Goldman Sachs. Для участников это редкая возможность услышать, как дальновидный макростратег и ведущий институциональный инвестор обсуждают будущее денег, ослабление доминирования доллара и взрывную роль цифровых активов.

Спикеры: Визионер встречается с институциональным гигантом​

Чтобы понять значимость этой сессии, необходимо познакомиться со спикерами:

• Золтан Пожар: Широко известный как один из самых влиятельных мыслителей Уолл-стрит, Пожар является бывшим старшим советником Министерства финансов США и стратегом Федерального резервного банка Нью-Йорка. Он наиболее известен благодаря своей работе по картированию системы «теневого банкинга» и, совсем недавно, благодаря своей убедительной теории «Бреттон-Вудс III», которая утверждает, что мы переходим от финансовой системы, ориентированной на доллар, к системе, основанной на «внешних деньгах», таких как сырьевые товары, золото и, возможно, криптоактивы.
• Тимоти Мо: Ветеран азиатских рынков, Мо возглавляет региональную стратегию по акциям Goldman Sachs, помогая институциональным клиентам фирмы ориентироваться в сложностях 11 рынков Азиатско-Тихоокеанского региона. С карьерой, охватывающей десятилетия в таких фирмах, как Salomon Brothers и Jardine Fleming, прежде чем стать партнером Goldman в 2006 году, Мо привносит обоснованный, практический взгляд на то, как глобальные макроэкономические тенденции преобразуются в реальные инвестиционные решения.

Тезис Пожара: Рассвет Бреттон-Вудса III​

В основе дискуссии лежит преобразующее видение Пожара глобального финансового порядка. Он утверждает, что мир отходит от системы, построенной на «внутренних деньгах» (фиатных валютах и государственном долге), к системе, основанной на «внешних деньгах» — материальных активах, находящихся вне контроля одного суверенного эмитента.

Его основные аргументы включают:

• Многополярный монетарный мир: Эпоха абсолютного доминирования доллара США подходит к концу. Пожар предвидит систему, в которой китайский юань и евро будут играть более значительную роль в торговых расчетах, а золото вновь станет нейтральным резервным активом.
• Устойчивая инфляция и новые портфели: Забудьте об инфляции 1970-х годов. Пожар считает, что хроническое недоинвестирование в реальную экономику будет поддерживать высокие цены в обозримом будущем. Это делает традиционный портфель 60/40 (акции/облигации) устаревшим, что побуждает его предложить новое распределение: 20% наличных, 40% акций, 20% облигаций и 20% сырьевых товаров.
• Дедолларизация ускоряется: Геополитические разломы и западные санкции подтолкнули такие страны, как Китай, к созданию параллельных финансовых систем, использующих валютные свопы и золотые биржи для обхода долларовой структуры.

Какое место занимает Биткойн?​

Для аудитории TOKEN2049 ключевой вопрос заключается в том, как криптоактивы вписываются в этот новый мир. Взгляд Пожара одновременно интригует и настораживает.

Он признает, что основная идея Биткойна — дефицитная, частная, негосударственная форма денег — идеально согласуется с его концепцией «внешних денег». Он ценит то, что его ценность проистекает из независимости от государственного контроля.

Однако он поднимает критический вопрос: деньги всегда были государственным или государственно-частным партнерством. Чисто частные деньги без государственной санкции исторически беспрецедентны. Он с юмором отмечает, что цифровые валюты центральных банков (CBDC) западных стран «упускают суть», поскольку они не предлагают тех самых неинфляционных, негосударственных свойств, которые изначально привлекают людей к Биткойну. Его основная озабоченность по поводу Биткойна по-прежнему связана с хвостовым риском криптографического сбоя — технической уязвимостью, которой не обладает физическое золото.

Соединяя теорию и практику: Перспектива Goldman Sachs​

Именно здесь роль Тимоти Мо становится решающей. Как стратег Goldman Sachs в Азии, Мо станет мостом между грандиозными теориями Пожара и практическими вопросами, волнующими инвесторов. Ожидается, что дискуссия углубится в следующие темы:

• Потоки капитала в Азии: Как многополярная валютная система повлияет на торговлю и инвестиции в Азии?
• Институциональное принятие: Как институциональные инвесторы Азии относятся к Биткойну по сравнению с другими сырьевыми товарами, такими как золото?
• Портфельная стратегия: Выдерживает ли модель распределения Пожара 20/40/20/20 проверку макроэкономических исследований Goldman?
• CBDC в Азии: Учитывая, что азиатские центральные банки лидируют в экспериментах с цифровыми валютами, как они относятся к росту частных криптоактивов?

Заключительные мысли​

Сессия «Goldman Sachs с Золтаном Пожаром» — это больше, чем просто беседа; это взгляд в реальном времени на стратегическое мышление, формирующее будущее финансов. Она объединяет пророка новой денежной эпохи с прагматичным лидером из сердца нынешней системы. Разговор обещает предложить тонкую, высокоуровневую перспективу того, станет ли криптоактив сноской в финансовой истории или краеугольным камнем формирующегося порядка Бреттон-Вудса III. Для всех, кто заинтересован в будущем денег, этот диалог нельзя пропустить.

Обзор​

Казначейства цифровых активов (DATs) — это публичные корпорации, чья основная бизнес-модель заключается в накоплении и управлении криптотокенами, такими как ETH или SOL. Они привлекают капитал посредством размещения акций или конвертируемых облигаций и используют вырученные средства для покупки токенов, их стейкинга для получения дохода и увеличения количества токенов на акцию с помощью грамотного финансового инжиниринга. DATs сочетают в себе черты корпоративных казначейств, инвестиционных трастов и протоколов DeFi; они позволяют массовым инвесторам получить доступ к криптовалютам без прямого владения монетами и функционируют как «ончейн-банки». Следующие разделы обобщают видения четырех влиятельных лидеров — Тома Ли (Fundstrat/BitMine), Джозефа Любина (Consensys/SharpLink), Сэма Табара (Bit Digital) и Космо Цзяна (Pantera Capital), — которые формируют этот развивающийся сектор.

Том Ли – соучредитель Fundstrat и председатель BitMine​

Долгосрочный тезис: Ethereum как нейтральная сеть для суперцикла ИИ-крипто​

• В 2025 году Том Ли превратил бывшую биткойн-майнинговую компанию BitMine в казначейскую компанию Ethereum. Он утверждает, что ИИ и крипто — это два основных инвестиционных нарратива десятилетия, и оба требуют нейтральных публичных блокчейнов, при этом Ethereum предлагает высокую надежность и децентрализованный уровень расчетов. Ли описывает текущую цену ETH как «скидку на будущее» — он считает, что сочетание институциональных финансов и искусственного интеллекта в конечном итоге потребует нейтрального публичного блокчейна Ethereum для работы в масштабе, что сделает ETH «одной из крупнейших макросделок следующего десятилетия».
• Ли считает, что токенизированные реальные активы, стейблкоины и ончейн-ИИ будут стимулировать беспрецедентный спрос на Ethereum. В интервью Daily Hodl он заявил, что казначейства ETH добавили более 234 тыс. ETH за одну неделю, увеличив активы BitMine до более чем 2 миллионов ETH. Он объяснил, что переход Уолл-стрит и ИИ в ончейн трансформирует финансовую систему, и большая часть этого произойдет на Ethereum, поэтому BitMine стремится приобрести 5 % от общего предложения ETH, что получило название «алхимия 5 %». Он также ожидает, что ETH останется предпочтительной сетью из-за прокриптового законодательства (например, законов CLARITY и GENIUS) и описал Ethereum как «нейтральную сеть», одобряемую как Уолл-стрит, так и Белым домом.

Механика DAT: создание акционерной стоимости​

• В письме Pantera о блокчейне 2025 года Ли объяснил, как DATs могут создавать стоимость помимо роста цены токена. Выпуская акции или конвертируемые облигации для привлечения капитала, стейкая свой ETH, используя DeFi для получения дохода и приобретая другие казначейства, они могут увеличивать токены на акцию и поддерживать премию к чистой стоимости активов (NAV). Он рассматривает стейблкоины как «историю ChatGPT в крипто» и считает, что ончейн-денежные потоки от транзакций стейблкоинов будут поддерживать казначейства ETH.
• Ли подчеркивает, что DATs имеют множество рычагов, которые делают их более привлекательными, чем ETF: доходность от стейкинга, скорость (быстрый выпуск акций для приобретения токенов) и ликвидность (способность быстро привлекать капитал). В дискуссии на Bankless он отметил, что BitMine двигалась в 12 раз быстрее MicroStrategy в накоплении криптовалюты и описал преимущество BitMine в ликвидности как критически важное для получения премии к NAV.
• Он также подчеркивает управление рисками. Участники рынка должны различать надежных лидеров и тех, кто выпускает агрессивные долговые обязательства; инвесторы должны сосредоточиться на исполнении, четкой стратегии и контроле рисков. Ли предупреждает, что премии к рыночной NAV (mNAV) сжимаются по мере того, как все больше компаний принимают эту модель, и что DATs должны демонстрировать производительность, выходящую за рамки простого хранения токенов.

Видение будущего​

Ли предсказывает долгий суперцикл, в котором Ethereum будет лежать в основе токенизированных экономик ИИ, а казначейства цифровых активов станут мейнстримом. Он предвидит, что ETH достигнет 10–12 тыс. долларов США в ближайшей перспективе и значительно выше в горизонте 10–15 лет. Он также отмечает, что крупные учреждения, такие как Кэти Вуд и Билл Миллер, уже инвестируют в DATs и ожидает, что больше фирм с Уолл-стрит будут рассматривать казначейства ETH как основное вложение.

Джозеф Любин – основатель Consensys и председатель SharpLink​

Казначейства ETH как машины для повествования и получения дохода​

• Любин утверждает, что казначейские компании Ethereum мощнее биткойн-казначейств, потому что ETH является продуктивным активом. Путем стейкинга токенов и использования DeFi казначейства могут генерировать доход и увеличивать ETH на акцию, что делает их «мощнее биткойн-казначейств». SharpLink ежедневно конвертирует капитал в ETH и немедленно стейкает его, создавая сложный рост.
• Он рассматривает DATs как способ рассказать историю Ethereum Уолл-стрит. На CNBC он объяснил, что Уолл-стрит обращает внимание на зарабатывание денег; предлагая прибыльный акционерный инструмент, DATs могут лучше донести ценность ETH, чем простые сообщения о смарт-контрактах. В то время как нарратив Биткойна легко понять (цифровое золото), Ethereum потратил годы на создание инфраструктуры — казначейские стратегии подчеркивают его продуктивность и доходность.
• Любин подчеркивает, что ETH — это мощные, неподцензурные деньги. В интервью в августе 2025 года он сказал, что цель SharpLink — создать крупнейшее доверенное казначейство ETH и продолжать накапливать ETH, при этом один миллион ETH является лишь краткосрочным ориентиром. Он называет Ethereum базовым уровнем для глобальных финансов, ссылаясь на то, что в 2024 году он обработал транзакции на сумму более 25 триллионов долларов США и размещает большинство реальных активов и стейблкоинов.

Конкурентная среда и регулирование​

• Любин приветствует новых участников в гонке казначейств ETH, потому что они усиливают доверие к Ethereum; однако он считает, что SharpLink обладает преимуществом благодаря своей команде, ориентированной на ETH, ноу-хау в стейкинге и институциональному авторитету. Он предсказывает, что ETF в конечном итоге будет разрешено стейкать, но до тех пор казначейские компании, такие как SharpLink, могут полностью стейкать ETH и получать доход.
• В интервью CryptoSlate он отметил, что дисбаланс спроса и предложения на ETH и ежедневные покупки казначействами ускорят принятие. Он подчеркнул, что децентрализация — это направление движения, и ожидает, что как ETH, так и BTC продолжат расти по мере того, как мир становится более децентрализованным.

Реализация SharpLink​

• SharpLink незаметно переключила свое внимание с технологий спортивных ставок на Ethereum в начале 2025 года. Согласно отчетам акционеров, она конвертировала значительные части своих ликвидных резервов в ETH — 176 270 ETH за 462,9 миллиона долларов США в июле 2025 года и еще 77 210 ETH за 295 миллионов долларов США днем позже. Прямое размещение в августе 2025 года привлекло 400 миллионов долларов США и 200 миллионов долларов США через механизм «at-the-market», увеличив резервы SharpLink до более чем 598 800 ETH.
• Любин говорит, что SharpLink ежедневно накапливает десятки миллионов долларов в ETH и стейкает их через DeFi для получения дохода. Аналитики Standard Chartered отметили, что казначейства ETH, такие как SharpLink, остаются недооцененными относительно их активов.

Сэм Табар – генеральный директор Bit Digital​

Обоснование перехода на Ethereum​

• После прибыльного ведения бизнеса по майнингу биткойнов и инфраструктуре ИИ Сэм Табар возглавил полный переход Bit Digital в казначейскую и стейкинговую компанию Ethereum. Он считает, что программируемая платформа смарт-контрактов Ethereum, растущее принятие и доходность от стейкинга способны переписать финансовую систему. Табар утверждает, что если бы BTC и ETH были запущены одновременно, Биткойн мог бы не существовать, потому что Ethereum обеспечивает бездоверительный обмен ценностями и сложные финансовые примитивы.
• Bit Digital продала 280 BTC и привлекла около 172 миллионов долларов США для покупки более 100 тыс. ETH. Табар подчеркнул, что Ethereum больше не является второстепенным активом, а центром баланса Bit Digital, и что фирма намерена продолжать приобретать ETH, чтобы стать ведущим корпоративным держателем. Компания объявила о прямом размещении 22 миллионов акций по цене 3,06 доллара США для привлечения 67,3 миллиона долларов США на дальнейшие покупки ETH.

Стратегия финансирования и управление рисками​

• Табар является решительным сторонником использования необеспеченного конвертируемого долга, а не обеспеченных кредитов. Он предупреждает, что обеспеченный долг может «уничтожить» казначейские компании ETH на медвежьем рынке, потому что кредиторы могут изъять токены при падении цен. Выпуская необеспеченные конвертируемые облигации, Bit Digital сохраняет гибкость и избегает обременения своих активов.
• В интервью Bankless он сравнил гонку казначейств ETH с стратегией Биткойна Майкла Сэйлора, но отметил, что Bit Digital — это реальный бизнес с денежными потоками от инфраструктуры ИИ и майнинга; он стремится использовать эти прибыли для увеличения своих активов ETH. Он описал конкуренцию между казначействами ETH как дружественную, но подчеркнул, что внимание ограничено — компании должны агрессивно накапливать ETH, чтобы привлечь инвесторов, однако большее количество казначейств в конечном итоге приносит пользу Ethereum, повышая его цену и осведомленность.

Видение будущего​

Табар предвидит мир, в котором Ethereum заменит большую часть существующей финансовой инфраструктуры. Он считает, что регуляторная ясность (например, закон GENIUS) открыла путь для таких компаний, как Bit Digital, к созданию соответствующих требованиям казначейств ETH и видит доходность от стейкинга и программируемость ETH как основные движущие силы будущей стоимости. Он также подчеркивает, что DATs открывают двери для инвесторов публичного рынка, которые не могут напрямую покупать криптовалюту, демократизируя доступ к экосистеме Ethereum.

Космо Цзян – генеральный партнер Pantera Capital​

Инвестиционный тезис: DATs как ончейн-банки​

• Космо Цзян рассматривает DATs как сложные финансовые учреждения, которые функционируют скорее как банки, чем как пассивные держатели токенов. В обзоре Index Podcast он объяснил, что DATs оцениваются как банки: если они генерируют доход выше своей стоимости капитала, они торгуются выше балансовой стоимости. По словам Цзяна, инвесторы должны сосредоточиться на росте NAV на акцию (аналогично свободному денежному потоку на акцию), а не на цене токена, потому что исполнение и распределение капитала определяют доходность.
• Цзян утверждает, что DATs могут генерировать доход путем стейкинга и кредитования, увеличивая стоимость активов на акцию и производя больше токенов, чем простое хранение на споте. Одним из определяющих факторов успеха является долгосрочная сила базового токена; именно поэтому Solana Company (HSDT) Pantera использует Solana в качестве своего казначейского резерва. Он утверждает, что Solana предлагает быстрые расчеты, сверхнизкие комиссии и монолитный дизайн, который является быстрее, дешевле и доступнее — вторя «святой троице» потребительских желаний Джеффа Безоса.
• Цзян также отмечает, что DATs эффективно блокируют предложение, потому что они функционируют как закрытые фонды; после приобретения токены редко продаются, что сокращает ликвидное предложение и потенциально поддерживает цены. Он рассматривает DATs как мост, который привлекает десятки миллиардов долларов от традиционных инвесторов, предпочитающих акции прямому крипто-воздействию.

Создание выдающегося казначейства Solana​

• Pantera была пионером в области DATs, поддерживая ранние запуски, такие как DeFi Development Corp (DFDV) и Cantor Equity Partners (CEP), а также инвестируя в BitMine. Цзян пишет, что они рассмотрели более пятидесяти предложений DAT и что их ранний успех позиционировал Pantera как первый выбор для новых проектов.
• В сентябре 2025 года Pantera объявила о создании Solana Company (HSDT) с финансированием более чем на 500 миллионов долларов США, разработанной для максимизации SOL на акцию и обеспечения доступа к Solana на публичном рынке. Тезис Цзяна о DATs гласит, что владение DAT может предложить более высокий потенциал доходности, чем прямое владение токенами или через ETF, потому что DATs увеличивают NAV на акцию за счет генерации дохода. Фонд стремится расширить институциональный доступ к Solana и использовать опыт Pantera для создания выдающегося казначейства Solana.
• Он подчеркивает, что время имеет решающее значение: акции цифровых активов получили попутный ветер, поскольку инвесторы ищут крипто-воздействие помимо ETF. Однако он предупреждает, что ажиотаж вызовет конкуренцию; некоторые DATs добьются успеха, в то время как другие потерпят неудачу. Стратегия Pantera заключается в поддержке высококачественных команд, отборе руководства с согласованными стимулами и поддержке консолидации (слияния и поглощения или обратные выкупы) в сценариях спада.

Заключение​

В совокупности эти лидеры рассматривают казначейства цифровых активов как мост между традиционными финансами и развивающейся токенизированной экономикой. Том Ли видит казначейства ETH как инструменты для захвата суперцикла ИИ-крипто и стремится накопить 5 % предложения Ethereum; он подчеркивает скорость, доходность и ликвидность как ключевые факторы премий к NAV. Джозеф Любин рассматривает казначейства ETH как машины для генерации дохода, которые рассказывают историю Ethereum Уолл-стрит, одновременно продвигая DeFi и стейкинг в мейнстримные финансы. Сэм Табар делает ставку на то, что программируемость Ethereum и доходность от стейкинга перепишут финансовую инфраструктуру, и предостерегает от обеспеченного долга, продвигая агрессивное, но разумное накопление через необеспеченное финансирование. Космо Цзян представляет DATs как ончейн-банки, успех которых зависит от распределения капитала и роста NAV на акцию; он создает выдающееся казначейство Solana, чтобы показать, как DATs могут открыть новые циклы роста. Все четверо ожидают, что DATs будут продолжать распространяться, и что инвесторы публичного рынка будут все чаще выбирать их в качестве инструментов для получения доступа к следующей главе криптоиндустрии.

Взгляды Мерта Мумтаза (Helius), Уди Вертхаймера (Taproot Wizards), Жорди Александра (Selini Capital) и Александра Гуда (Post Fiat)

Обзор​

На конференции Token2049 состоялась панельная дискуссия под названием «Крипто-эндшпиль» с участием Мерта Мумтаза (генерального директора Helius), Уди Вертхаймера (Taproot Wizards), Жорди Александра (основателя Selini Capital) и Александра Гуда (создателя Post Fiat). Хотя публично доступной стенограммы дискуссии нет, каждый спикер выразил свое уникальное видение долгосрочной траектории криптоиндустрии. В этом отчете обобщаются их публичные заявления и публикации — от постов в блогах, статей, новостных интервью до вайтпейперов — чтобы исследовать, как каждый из них представляет себе «эндшпиль» для криптоиндустрии.

Мерт Мумтаз – Крипто как «Капитализм 2.0»​

Основное видение​

Мерт Мумтаз отвергает идею о том, что криптовалюты просто представляют собой «Web 3.0». Вместо этого он утверждает, что эндшпиль для криптоиндустрии заключается в модернизации самого капитализма. По его мнению:

• Крипто усиливает составляющие капитализма: Мумтаз отмечает, что капитализм зависит от свободного потока информации, надежных прав собственности, согласованных стимулов, прозрачности и беспрепятственных потоков капитала. Он утверждает, что децентрализованные сети, публичные блокчейны и токенизация делают эти функции более эффективными, превращая крипто в «Капитализм 2.0».
• Круглосуточные рынки и токенизированные активы: Он указывает на регуляторные предложения по созданию круглосуточных финансовых рынков и токенизации акций, облигаций и других реальных активов. Разрешение рынкам работать непрерывно и рассчитываться через блокчейн-рельсы модернизирует устаревшую финансовую систему. Токенизация создает постоянную ликвидность и беспрепятственную торговлю активами, которые ранее требовали клиринговых палат и посредников.
• Децентрализация и прозрачность: Используя открытые реестры, крипто устраняет некоторые барьеры и информационные асимметрии, присущие традиционным финансам. Мумтаз рассматривает это как возможность демократизировать финансы, согласовать стимулы и сократить количество посредников.

Последствия​

Тезис Мумтаза о «Капитализме 2.0» предполагает, что эндшпиль индустрии не ограничивается цифровыми коллекционными предметами или «Web3-приложениями». Вместо этого он предвидит будущее, в котором государственные регуляторы примут круглосуточные рынки, токенизацию активов и прозрачность. В этом мире блокчейн-инфраструктура станет основным компонентом глобальной экономики, объединяя крипто с регулируемыми финансами. Он также предупреждает, что переход столкнется с проблемами — такими как атаки Сивиллы, концентрация управления и регуляторная неопределенность — но считает, что эти препятствия могут быть преодолены за счет лучшего дизайна протоколов и сотрудничества с регуляторами.

Уди Вертхаймер – Биткойн как «смена поколений» и расплата для альткойнов​

Смена поколений и тезис Биткойна «обеспечьте свой род»​

Уди Вертхаймер, соучредитель Taproot Wizards, известен своей провокационной защитой Биткойна и высмеиванием альткойнов. В середине 2025 года он опубликовал вирусный тезис под названием «Этот тезис о Биткойне обеспечит ваш род». Согласно его аргументации:

• Смена поколений: Вертхаймер утверждает, что ранние «киты» Биткойна, накопившие монеты по низким ценам, в значительной степени продали или передали их. Их заменили институциональные покупатели — ETF, казначейства и суверенные фонды благосостояния. Он называет этот процесс «полномасштабной сменой владельцев», аналогичной ралли Dogecoin в 2019–2021 годах, когда переход от китов к розничному спросу подпитывал взрывную доходность.
• Нечувствительный к цене спрос: Институты распределяют капитал, не заботясь о цене за единицу. Используя IBIT ETF BlackRock в качестве примера, он отмечает, что новые инвесторы считают увеличение на 40 долларов США незначительным и готовы покупать по любой цене. Этот шок предложения в сочетании с ограниченным объемом в обращении означает, что Биткойн может ускориться далеко за пределы консенсусных ожиданий.
• Цель 400 000+ долларов США и крах альткойнов: Он прогнозирует, что Биткойн может превысить 400 000 долларов США за BTC к концу 2025 года и предупреждает, что альткойны будут отставать или даже рухнут, при этом Эфириум выделяется как «самый большой неудачник». По словам Вертхаймера, как только начнется институциональный FOMO, альткойны будут «уничтожены одним выстрелом», и Биткойн поглотит большую часть капитала.

Последствия​

Тезис Вертхаймера об эндшпиле изображает Биткойн как вступающий в свою финальную параболическую фазу. «Смена поколений» означает, что предложение переходит в сильные руки (ETF и казначейства), в то время как розничный интерес только начинает расти. Если это верно, это создаст серьезный шок предложения, подтолкнув цену BTC значительно выше текущих оценок. Между тем, он считает, что альткойны предлагают асимметричный риск снижения, поскольку им не хватает институциональной поддержки спроса, и они сталкиваются с регуляторным контролем. Его послание инвесторам ясно: накапливайте Биткойн сейчас, пока Уолл-стрит не скупит его весь.

Жорди Александр – Макропрагматизм, ИИ и крипто как две революции​

Инвестирование в ИИ и крипто — две ключевые отрасли​

Жорди Александр, основатель Selini Capital и известный теоретик игр, утверждает, что ИИ и блокчейн — две самые важные отрасли этого столетия. В интервью, обобщенном Bitget, он делает несколько замечаний:

• Две революции: Александр считает, что единственные способы достичь реального роста благосостояния — это инвестировать в технологические инновации (особенно в ИИ) или рано участвовать в развивающихся рынках, таких как криптовалюта. Он отмечает, что развитие ИИ и криптоинфраструктура станут фундаментальными модулями для интеллекта и координации в этом столетии.
• Конец четырехлетнего цикла: Он утверждает, что традиционный четырехлетний криптоцикл, обусловленный халвингами Биткойна, закончился; вместо этого рынок теперь переживает «мини-циклы», обусловленные ликвидностью. Будущие движения вверх произойдут, когда «реальный капитал» полностью войдет в это пространство. Он призывает трейдеров рассматривать неэффективность как возможность и развивать как технические, так и психологические навыки, чтобы преуспеть в этой среде.
• Принятие рисков и развитие навыков: Александр советует инвесторам держать большую часть средств в безопасных активах, но выделять небольшую часть для принятия рисков. Он подчеркивает важность развития суждений и сохранения адаптивности, поскольку в быстро развивающейся области «нет такого понятия, как выход на пенсию».

Критика централизованных стратегий и макроэкономических взглядов​

• Игра с нулевой суммой MicroStrategy: В краткой заметке он предупреждает, что стратегия MicroStrategy по покупке BTC может быть игрой с нулевой суммой. Хотя участники могут чувствовать себя победителями, динамика может скрывать риски и приводить к волатильности. Это подчеркивает его убеждение, что крипторынки часто движутся динамикой с отрицательной или нулевой суммой, поэтому трейдеры должны понимать мотивы крупных игроков.
• Эндшпиль монетарной политики США: Анализ Александром макрополитики США подчеркивает, что контроль Федеральной резервной системы над рынком облигаций может ослабевать. Он отмечает, что долгосрочные облигации резко упали с 2020 года, и считает, что ФРС может вскоре вернуться к количественному смягчению. Он предупреждает, что такие изменения политики могут вызвать движения рынка «сначала постепенно… затем все сразу» и называет это ключевым катализатором для Биткойна и крипто.

Последствия​

Видение эндшпиля Жорди Александра нюансировано и макроориентировано. Вместо прогнозирования единой ценовой цели он выделяет структурные изменения: переход к циклам, обусловленным ликвидностью, важность координации на основе ИИ и взаимодействие между государственной политикой и крипторынками. Он призывает инвесторов развивать глубокое понимание и адаптивность, а не слепо следовать нарративам.

Александр Гуд – Web 4, ИИ-агенты и Post Fiat L1​

Провал Web 3 и рост ИИ-агентов​

Александр Гуд (также известный под псевдонимом «goodalexander») утверждает, что Web 3 в значительной степени потерпел неудачу, потому что пользователи больше заботятся об удобстве и торговле, чем о владении своими данными. В своем эссе «Web 4» он отмечает, что принятие потребительских приложений зависит от бесшовного UX; требование от пользователей переводить активы или управлять кошельками убивает рост. Однако он видит появление экзистенциальной угрозы: ИИ-агенты, которые могут генерировать реалистичное видео, управлять компьютерами через протоколы (такие как фреймворк Anthropic «Computer Control») и подключаться к основным платформам, таким как Instagram или YouTube. Поскольку модели ИИ быстро совершенствуются, а стоимость создания контента падает, он предсказывает, что ИИ-агенты будут создавать большую часть онлайн-контента.

Web 4: ИИ-агенты, ведущие переговоры в блокчейне​

Гуд предлагает Web 4 в качестве решения. Его ключевые идеи:

• Экономическая система с ИИ-агентами: Web 4 предполагает, что ИИ-агенты, представляющие пользователей как «голливудские агенты», ведут переговоры от их имени. Эти агенты будут использовать блокчейны для обмена данными, разрешения споров и управления. Пользователи предоставляют контент или экспертные знания агентам, а агенты извлекают ценность — часто взаимодействуя с другими ИИ-агентами по всему миру — а затем распределяют платежи обратно пользователю в крипто.
• ИИ-агенты справляются со сложностью: Гуд утверждает, что люди не начнут внезапно переводить активы в блокчейны, поэтому ИИ-агенты должны обрабатывать эти взаимодействия. Пользователи будут просто общаться с чат-ботами (через Telegram, Discord и т. д.), а ИИ-агенты будут управлять кошельками, лицензионными соглашениями и обменами токенов за кулисами. Он предсказывает ближайшее будущее, когда будет бесконечное количество протоколов, токенов и конфигураций «компьютер-компьютер», которые будут непонятны людям, что сделает помощь ИИ необходимой.
• Неизбежные тенденции: Гуд перечисляет несколько тенденций, поддерживающих Web 4: фискальные кризисы правительств стимулируют альтернативы; ИИ-агенты будут каннибализировать прибыль от контента; люди «глупеют», полагаясь на машины; и крупнейшие компании делают ставку на пользовательский контент. Он заключает, что неизбежно, что пользователи будут общаться с системами ИИ, эти системы будут вести переговоры от их имени, а пользователи будут получать криптоплатежи, взаимодействуя в основном через чат-приложения.

Картирование экосистемы и представление Post Fiat​

Гуд классифицирует существующие проекты как инфраструктуру Web 4 или проекты компонуемости. Он отмечает, что протоколы, такие как Story, которые создают ончейн-управление для претензий на интеллектуальную собственность, станут двусторонними маркетплейсами между ИИ-агентами. Между тем, Akash и Render продают вычислительные услуги и могут адаптироваться для лицензирования ИИ-агентам. Он утверждает, что биржи, такие как Hyperliquid, выиграют, потому что для удобства использования этих систем потребуются бесконечные обмены токенов.

Его собственный проект, Post Fiat, позиционируется как «кингмейкер в Web 4». Post Fiat — это блокчейн первого уровня (L1), построенный на базовой технологии XRP, но с улучшенной децентрализацией и токеномикой. Ключевые особенности включают:

• Выбор валидаторов на основе ИИ: Вместо того чтобы полагаться на стейкинг, управляемый людьми, Post Fiat использует большие языковые модели (LLM) для оценки валидаторов по достоверности и качеству транзакций. Сеть распределяет 55% токенов валидаторам через процесс, управляемый ИИ-агентом, с целью «объективности, справедливости и отсутствия участия человека». Ежемесячный цикл системы — публикация, оценка, отправка, верификация, выбор и вознаграждение — обеспечивает прозрачный выбор.
• Фокус на инвестировании и экспертных сетях: В отличие от XRP, ориентированного на транзакционные банки, Post Fiat нацелен на финансовые рынки, используя блокчейны для комплаенса, индексирования и управления экспертной сетью, состоящей из членов сообщества и ИИ-агентов. AGTI (подразделение Post Fiat по разработке) продает продукты финансовым учреждениям и может запустить ETF, при этом доходы финансируют развитие сети.
• Новые варианты использования: Проект направлен на разрушение индустрии индексирования путем создания децентрализованных ETF, предоставления соответствующих требованиям зашифрованных заметок и поддержки экспертных сетей, где участники зарабатывают токены за свои идеи. В вайтпейпере подробно описаны технические меры — такие как статистическая дактилоскопия и шифрование — для предотвращения атак Сивиллы и манипулирования системой.

Web 4 как механизм выживания​

Гуд заключает, что Web 4 — это механизм выживания, а не просто крутая идеология. Он утверждает, что «бомба сложности» взорвется в течение шести месяцев по мере распространения ИИ-агентов. Пользователям придется отказаться от части прибыли в пользу систем ИИ, потому что участие в агентских экономиках будет единственным способом процветания. По его мнению, мечта Web 3 о децентрализованном владении и конфиденциальности пользователей недостаточна; Web 4 объединит ИИ-агентов, крипто-стимулы и управление, чтобы ориентироваться во все более автоматизированной экономике.

Сравнительный анализ​

Сходящиеся темы​

1. Институциональные и технологические сдвиги определяют эндшпиль.
   • Мумтаз предвидит, что регуляторы позволят круглосуточным рынкам и токенизации стать мейнстримом крипто.
   • Вертхаймер подчеркивает институциональное принятие через ETF как катализатор параболической фазы Биткойна.
   • Александр отмечает, что следующий криптобум будет обусловлен ликвидностью, а не циклами, и что макрополитика (например, разворот ФРС) обеспечит мощные попутные ветры.
2. ИИ становится центральным.
   • Александр подчеркивает инвестирование в ИИ наряду с крипто как два столпа будущего благосостояния.
   • Гуд строит Web 4 вокруг ИИ-агентов, которые совершают транзакции в блокчейнах, управляют контентом и заключают сделки.
   • Выбор валидаторов и управление Post Fiat полагаются на LLM для обеспечения объективности. Вместе эти видения подразумевают, что эндшпиль для крипто будет включать синергию между ИИ и блокчейном, где ИИ обрабатывает сложность, а блокчейны обеспечивают прозрачные расчеты.
3. Необходимость лучшего управления и справедливости.
   • Мумтаз предупреждает, что централизация управления остается проблемой.
   • Александр призывает понимать игровые стимулы, указывая, что стратегии, подобные MicroStrategy, могут быть играми с нулевой суммой.
   • Гуд предлагает оценку валидаторов на основе ИИ для устранения человеческих предубеждений и создания справедливого распределения токенов, решая проблемы управления в существующих сетях, таких как XRP.

Расходящиеся видения​

1. Роль альткойнов. Вертхаймер считает альткойны обреченными и полагает, что Биткойн захватит большую часть капитала. Мумтаз фокусируется на общем крипторынке, включая токенизированные активы и DeFi, в то время как Александр инвестирует в различные блокчейны и считает, что неэффективность создает возможности. Гуд строит альтернативный L1 (Post Fiat), специализированный для ИИ-финансов, подразумевая, что он видит место для специализированных сетей.
2. Человеческая субъектность против ИИ-субъектности. Мумтаз и Александр подчеркивают роль человеческих инвесторов и регуляторов, тогда как Гуд предвидит будущее, в котором ИИ-агенты станут основными экономическими акторами, а люди будут взаимодействовать через чат-боты. Этот сдвиг подразумевает принципиально иной пользовательский опыт и поднимает вопросы об автономии, справедливости и контроле.
3. Оптимизм против осторожности. Тезис Вертхаймера агрессивно оптимистичен в отношении Биткойна с небольшим беспокойством о рисках снижения. Мумтаз оптимистичен в отношении улучшения капитализма с помощью крипто, но признает проблемы регулирования и управления. Александр осторожен — он подчеркивает неэффективность, динамику с нулевой суммой и необходимость развития навыков — при этом все еще веря в долгосрочные перспективы крипто. Гуд считает Web 4 неизбежным, но предупреждает о «бомбе сложности», призывая к подготовке, а не к слепому оптимизму.

Заключение​

Панельная дискуссия Token2049 «Крипто-эндшпиль» собрала мыслителей с очень разными точками зрения. Мерт Мумтаз рассматривает крипто как модернизацию капитализма, подчеркивая децентрализацию, прозрачность и круглосуточные рынки. Уди Вертхаймер видит, как Биткойн вступает в поколенческое ралли, вызванное шоком предложения, которое оставит альткойны позади. Жорди Александр занимает более макропрагматичную позицию, призывая инвестировать как в ИИ, так и в крипто, понимая циклы ликвидности и динамику теории игр. Александр Гуд предвидит эру Web 4, где ИИ-агенты ведут переговоры в блокчейнах, а Post Fiat становится инфраструктурой для финансов, управляемых ИИ.

Хотя их видения различаются, общей темой является эволюция экономической координации. Будь то через токенизированные активы, институциональную ротацию, управление на основе ИИ или автономных агентов, каждый спикер считает, что крипто фундаментально изменит то, как создается и обменивается ценность. Таким образом, эндшпиль кажется не столько конечной точкой, сколько переходом в новую систему, где капитал, вычисления и координация сходятся.

Саммит Стэнфорда по блокчейн-приложениям (BASS) открыл неделю Конференции по науке о блокчейне (SBC), собрав вместе новаторов, исследователей и разработчиков для изучения передовых достижений экосистемы. Организаторы Гил, Кунг и Стивен поприветствовали участников, подчеркнув направленность мероприятия на предпринимательство и реальные приложения, дух которого родился из тесного сотрудничества с SBC. При поддержке таких организаций, как Blockchain Builders и Выпускники Стэнфорда по криптографии и блокчейну, день был наполнен глубоким погружением в небесные блокчейны, будущее Ethereum, институциональный DeFi и развивающееся пересечение ИИ и крипто.

Далия Малики: Создание орбитального корня доверия с помощью Space Computer​

Далия Малики, профессор Калифорнийского университета в Санта-Барбаре и советник Space Computer, начала с обзора поистине неземного приложения: создания безопасной вычислительной платформы на орбите.

Что такое Space Computer? В двух словах, Space Computer — это "орбитальный корень доверия", предоставляющий платформу для выполнения безопасных и конфиденциальных вычислений на спутниках. Основное ценностное предложение заключается в уникальных гарантиях безопасности космоса. "Как только устройство безопасно запущено и развернуто в космосе, никто не сможет позже взломать его", — объяснила Малики. "На данный момент оно абсолютно, идеально защищено от взлома". Эта среда делает его герметичным, гарантирует, что связь не может быть легко заглушена, и обеспечивает проверяемую геолокацию, предлагая мощные свойства децентрализации.

Архитектура и варианты использования Система разработана с двухуровневой архитектурой:

• Уровень 1 (Небесный): Авторитетный корень доверия работает на сети спутников на орбите, оптимизированной для ограниченной и прерывистой связи.
• Уровень 2 (Наземный): Стандартные решения для масштабирования, такие как роллапы и каналы состояний, работают на Земле, привязываясь к небесному Уровню 1 для финализации и безопасности.

Ранние варианты использования включают запуск высокозащищенных валидаторов блокчейна и настоящего генератора случайных чисел, который улавливает космическое излучение. Однако Малики подчеркнула потенциал платформы для непредвиденных инноваций. "Самое крутое в создании платформы всегда заключается в том, что вы создаете платформу, а другие люди приходят и создают варианты использования, о которых вы даже не мечтали".

Проводя параллель с амбициозным Проектом Corona 1950-х годов, в рамках которого сбрасывались контейнеры с пленкой со спутников-шпионов для перехвата самолетами в воздухе, Малики призвала аудиторию мыслить масштабно. "По сравнению с этим, то, с чем мы работаем сегодня в космическом компьютере, — это роскошь, и мы очень воодушевлены будущим".

Томаш Станчак: Дорожная карта Ethereum — масштабирование, конфиденциальность и ИИ​

Томаш Станчак, исполнительный директор Фонда Ethereum, представил всеобъемлющий обзор развивающейся дорожной карты Ethereum, которая в значительной степени сосредоточена на масштабировании, повышении конфиденциальности и интеграции с миром ИИ.

Краткосрочная цель: Поддержка L2 Непосредственный приоритет для Ethereum — укрепить свою роль лучшей платформы для создания решений Уровня 2. Предстоящие форки, Fusaka и Glumpsterdom, сосредоточены на этой цели. "Мы хотим сделать гораздо более сильные заявления о том, что да, [L2] внедряют инновации, они расширяют Ethereum, и они получат обязательство от разработчиков протокола, что Уровень 1 будет поддерживать L2 наилучшим образом", — заявил Станчак.

Долгосрочное видение: Бережливый Ethereum и доказательство в реальном времени Заглядывая вперед, концепция "Бережливого Ethereum" нацелена на массовое масштабирование и усиление безопасности. Ключевым компонентом является дорожная карта ZK-EVM, которая нацелена на доказательство в реальном времени с задержками менее 10 секунд для 99% блоков, что достижимо для соло-стейкеров. Это, в сочетании с улучшениями доступности данных, может довести L2 до теоретических "10 миллионов TPS". Долгосрочный план также включает акцент на постквантовую криптографию через хеш-основанные подписи и ZK-EVM.

Конфиденциальность и пересечение с ИИ Конфиденциальность — еще один критически важный столп. Фонд Ethereum создал команду по исследованию конфиденциальности и масштабирования (PSC) для координации усилий, поддержки инструментов и изучения интеграций конфиденциальности на уровне протокола. Станчак считает это решающим для взаимодействия Ethereum с ИИ, позволяя использовать такие варианты, как устойчивые к цензуре финансовые рынки, ИИ, сохраняющий конфиденциальность, и агентные системы с открытым исходным кодом. Он подчеркнул, что культура Ethereum, связывающая множество дисциплин — от финансов и искусства до робототехники и ИИ, — необходима для преодоления вызовов и использования возможностей следующего десятилетия.

Срирам Каннан: Фреймворк доверия для амбициозных криптоприложений с EigenCloud​

Срирам Каннан, основатель Eigen Labs, призвал аудиторию мыслить за пределами текущего объема криптоприложений, представив фреймворк для понимания основной ценности крипто и представив EigenCloud как платформу для реализации этого видения.

Основной тезис крипто: Уровень проверяемости "В основе всего этого лежит основной тезис о том, что крипто — это уровень доверия или проверяемости, поверх которого можно создавать очень мощные приложения", — объяснил Каннан. Он представил фреймворк "TAM против доверия", иллюстрирующий, что общий объем целевого рынка (TAM) для криптоприложения растет экспоненциально по мере увеличения доверия, которое оно обеспечивает. Рынок Биткойна растет по мере того, как он становится более надежным, чем фиатные валюты; рынок кредитной платформы растет по мере того, как ее гарантия платежеспособности заемщика становится более надежной.

EigenCloud: Раскрывая программируемость Каннан утверждал, что основным узким местом для создания более амбициозных приложений — таких как децентрализованный Uber или надежные платформы ИИ — является не производительность, а программируемость. Для решения этой проблемы EigenCloud представляет новую архитектуру, которая отделяет логику приложения от логики токена.

"Давайте оставим логику токена в сети Ethereum", — предложил он, — "но логика приложения выносится за ее пределы. Теперь вы можете писать свою основную логику в произвольных контейнерах... выполнять ее на любом выбранном вами устройстве, будь то CPU или GPU... а затем проверяемо возвращать эти результаты в сеть".

Этот подход, по его словам, расширяет крипто от "масштаба ноутбука или сервера до облачного масштаба", позволяя разработчикам создавать по-настоящему прорывные приложения, которые были задуманы в ранние дни крипто.

Панель: Глубокое погружение в архитектуру блокчейна​

Панель с участием Лэйянга из MegaETH, Ади из Realo и Соломона из Solana Foundation исследовала компромиссы между монолитными, модульными и "супермодульными" архитектурами.

• MegaETH (Модульный L2): Лэйянг описал подход MegaETH, использующий централизованный секвенсор для экстремальной скорости, при этом делегируя безопасность Ethereum. Этот дизайн направлен на обеспечение опыта реального времени на уровне Web2 для приложений, возрождая амбициозные идеи "эпохи ICO", которые ранее были ограничены производительностью.
• Solana (Монолитный L1): Соломон объяснил, что архитектура Solana, с ее высокими требованиями к узлам, намеренно разработана для максимальной пропускной способности, чтобы поддержать ее видение размещения всей глобальной финансовой активности в сети. Текущий фокус — на выпуске активов и платежах. Относительно интероперабельности Соломон был откровенен: "В целом, нас не особо волнует интероперабельность... Речь идет о получении как можно большей ликвидности активов и их использования в сети".
• Realo ("Супермодульный" L1): Ади представил концепцию "супермодульности" Realo, которая объединяет основные сервисы, такие как оракулы, непосредственно в базовый уровень для уменьшения трения для разработчиков. Этот дизайн направлен на нативное соединение блокчейна с реальным миром, с акцентом на выход на рынок с RWA и делая блокчейн невидимым для конечных пользователей.

Панель: Реальное пересечение ИИ и блокчейна​

Модератором панели выступил Эд Роман из HackVC, и на ней были представлены три различных подхода к слиянию ИИ и крипто.

• Ping AI (Билл): Ping AI создает "персональный ИИ", где пользователи сохраняют самостоятельное хранение своих данных. Видение состоит в замене традиционной модели рекламного обмена. Вместо того чтобы компании монетизировали пользовательские данные, система Ping AI будет напрямую вознаграждать пользователей, когда их данные приводят к конверсии, позволяя им получать экономическую ценность от своего цифрового следа.
• Public AI (Джордан): Описанный как "человеческий уровень ИИ", Public AI — это рынок для поиска высококачественных данных по запросу, которые нельзя получить путем скрапинга или синтетической генерации. Он использует систему репутации в сети и механизмы стейкинга, чтобы гарантировать, что участники предоставляют сигнал, а не шум, вознаграждая их за их работу по созданию лучших моделей ИИ.
• Gradient (Эрик): Gradient создает децентрализованную среду выполнения для ИИ, обеспечивая распределенный вывод и обучение на сети недоиспользуемого потребительского оборудования. Цель состоит в том, чтобы обеспечить контроль над централизующей властью крупных ИИ-компаний, позволяя глобальному сообществу совместно обучать и обслуживать модели, сохраняя "интеллектуальный суверенитет".

Другие основные моменты саммита​

• Орин Кац (Starkware) представил строительные блоки для "соответствующей нормам конфиденциальности в сети", подробно описав, как ZK-доказательства могут быть использованы для создания пулов конфиденциальности и приватных токенов (ZRC20), которые включают такие механизмы, как "ключи просмотра" для регуляторного надзора.
• Сэм Грин (Cambrian) представил обзор ландшафта "Агентского финансирования", классифицируя крипто-агентов по торговле, предоставлению ликвидности, кредитованию, прогнозированию и информации, и подчеркнул необходимость быстрых, всеобъемлющих и проверяемых данных для их работы.
• Макс Сигел (Privy) поделился уроками из онбординга более 75 миллионов пользователей, подчеркнув необходимость встречаться с пользователями там, где они находятся, упрощать пользовательский опыт и позволять потребностям продукта определять выбор инфраструктуры, а не наоборот.
• Нил Далал (Coinbase) представил "Стек агентской коммерции в сети" и открытый стандарт X42, крипто-нативный протокол, разработанный для создания "веба, оплачиваемого машинами", где ИИ-агенты могут беспрепятственно совершать транзакции с использованием стейблкоинов для данных, API и услуг.
• Гордон Ляо и Остин Адамс (Circle) представили Circle Gateway, новый примитив для создания унифицированного баланса USDC, который абстрагирован от цепочки. Это позволяет почти мгновенно (менее 500 мс) развертывать ликвидность по нескольким цепочкам, значительно повышая эффективность капитала для бизнеса и решателей.

День завершился четким посланием: базовые слои крипто созревают, и фокус решительно смещается в сторону создания надежных, удобных для пользователя и экономически устойчивых приложений, которые могут преодолеть разрыв между миром в сети и мировой экономикой.

ИИ-агенты, контролирующие свои собственные криптовалютные кошельки, уже управляют миллиардами активов, принимают независимые финансовые решения и перестраивают потоки капитала в децентрализованных системах. Это слияние искусственного интеллекта и блокчейн-технологий — то, что ведущие мыслители называют «автономным капиталом» — представляет собой фундаментальную трансформацию в экономической организации, где интеллектуальное программное обеспечение может действовать как самосуверенные экономические субъекты без посредничества человека. Рынок DeFi AI (DeFAI) достиг $1 миллиарда в начале 2025 года, в то время как более широкий рынок ИИ-агентов достиг пика в $17 миллиардов, демонстрируя быстрое коммерческое внедрение, несмотря на значительные технические, регуляторные и философские проблемы. Пять ключевых лидеров мнений — Тарун Читра (Gauntlet), Амджад Масад (Replit), Жорди Александр (Selini Capital), Александр Пак (Hack VC) и Ирен Ву (Bain Capital Crypto) — являются пионерами различных подходов в этой области, от автоматизированного управления рисками и инфраструктуры разработки до инвестиционных фреймворков и кроссчейн-совместимости. Их работа создает основу для будущего, в котором ИИ-агенты могут превзойти людей по количеству в качестве основных пользователей блокчейна, автономно управляя портфелями и координируя действия в децентрализованных сетях — хотя это видение сталкивается с критическими вопросами об ответственности, безопасности и о том, может ли бездоверительная инфраструктура поддерживать надежное принятие решений ИИ.

Что такое автономный капитал и почему это важно сейчас​

Автономный капитал относится к капиталу (финансовым активам, ресурсам, полномочиям по принятию решений), контролируемому и используемому автономными ИИ-агентами, работающими на блокчейн-инфраструктуре. В отличие от традиционной алгоритмической торговли или автоматизированных систем, требующих человеческого надзора, эти агенты владеют собственными криптовалютными кошельками с приватными ключами, принимают независимые стратегические решения и участвуют в децентрализованных финансовых протоколах без постоянного вмешательства человека. Технология объединяет три критически важные инновации: возможности ИИ по принятию решений, программируемые деньги и бездоверительное исполнение в крипто, а также способность смарт-контрактов обеспечивать выполнение соглашений без посредников.

Технология уже здесь. По состоянию на октябрь 2025 года, более 17 000 ИИ-агентов работают только на Virtuals Protocol, при этом такие известные агенты, как AIXBT, оцениваются в $500 миллионов, а Truth Terminal породил мемкоин GOAT, который ненадолго достиг \1 миллиарда. Платформа управления рисками Gauntlet ежедневно анализирует более 400 миллионов точек данных в DeFi-протоколах, управляющих миллиардами в общей заблокированной стоимости (TVL). Agent 3 от Replit обеспечивает более 200 минут автономной разработки программного обеспечения, а портфели SingularityDAO, управляемые ИИ, принесли 25% ROI за два месяца благодаря адаптивным стратегиям маркет-мейкинга.

Почему это важно: Традиционные финансы исключают ИИ-системы, независимо от их сложности — банки требуют человеческой идентификации и проверок KYC. Криптовалютные кошельки, напротив, генерируются с помощью криптографических пар ключей, доступных любому программному агенту. Это создает первую финансовую инфраструктуру, где ИИ может действовать как независимые экономические субъекты, открывая возможности для экономик «машина-машина», автономного управления казначейством и координируемого ИИ распределения капитала в масштабах и со скоростями, невозможными для человека. Тем не менее, это также поднимает глубокие вопросы о том, кто несет ответственность, когда автономные агенты причиняют вред, может ли децентрализованное управление справляться с рисками ИИ, и будет ли технология концентрировать или демократизировать экономическую власть.

Лидеры мнений, формирующие автономный капитал​

Тарун Читра: От симуляции к автоматизированному управлению​

Тарун Читра, генеральный директор и соучредитель Gauntlet (оценивается в $1 миллиард), стал пионером в применении агентно-ориентированного моделирования из алгоритмической торговли и автономных транспортных средств к DeFi-протоколам. Его видение «автоматизированного управления» использует ИИ-симуляции, чтобы протоколы могли принимать решения научно, а не только посредством субъективного голосования. В своей знаковой статье 2020 года «Автоматизированное управление: научная эволюция DeFi» Читра объяснил, как непрерывное состязательное моделирование может создать «более безопасную, эффективную экосистему DeFi, устойчивую к атакам и справедливо вознаграждающую честных участников».

Техническая реализация Gauntlet доказывает концепцию в масштабе. Платформа ежедневно запускает тысячи симуляций на реальном коде смарт-контрактов, моделирует агентов, максимизирующих прибыль, взаимодействующих в рамках правил протокола, и предоставляет основанные на данных рекомендации по параметрам для активов протокола на сумму более $1 миллиарда. Его фреймворк включает кодификацию правил протокола, определение выплат агентам, симуляцию взаимодействий агентов и оптимизацию параметров для балансировки макроскопического здоровья протокола с микроскопическими стимулами пользователей. Эта методология повлияла на крупные DeFi-протоколы, включая Aave (4-летнее сотрудничество), Compound, Uniswap и Morpho, при этом Gauntlet опубликовал 27 исследовательских работ по маркет-мейкерам с постоянной функцией, анализу MEV, механизмам ликвидации и экономике протокола.

Основание Читрой протокола Aera в 2023 году продвинуло автономное управление казначейством, позволяя DAO быстро реагировать на изменения рынка посредством «краудсорсингового управления инвестиционным портфелем». Его недавнее внимание к ИИ-агентам отражает прогнозы, что они «будут доминировать в ончейн-финансовой деятельности» и что «ИИ изменит ход истории в крипто» к 2025 году. От выступлений на Token2049 в Лондоне (2021), Сингапуре (2024, 2025) и регулярного ведения подкаста The Chopping Block, Читра постоянно подчеркивает переход от субъективного человеческого управления к принятию решений, основанных на данных и проверенных симуляциями.

Ключевая идея: «Сами финансы — это по сути юридическая практика: это деньги плюс закон. Финансы становятся более элегантными со смарт-контрактами». Его работа демонстрирует, что автономный капитал — это не полная замена людей, а использование ИИ для повышения научной строгости финансовых систем посредством непрерывного моделирования и оптимизации.

Амджад Масад: Создание инфраструктуры для сетевой экономики​

Амджад Масад, генеральный директор Replit (оценивается в $3 миллиарда по состоянию на октябрь 2025 года), предвидит радикальную экономическую трансформацию, в которой автономные ИИ-агенты с криптокошельками заменят традиционную иерархическую разработку программного обеспечения децентрализованными сетевыми экономиками. Его вирусная ветка в Twitter 2022 года предсказывала «монументальные изменения в программном обеспечении в этом десятилетии», утверждая, что ИИ представляет собой следующий 100-кратный прирост производительности, позволяющий программистам «командовать армиями» ИИ-агентов, в то время как не-программисты также могли бы командовать агентами для выполнения задач по разработке ПО.

Видение сетевой экономики сосредоточено на автономных агентах как экономических субъектах. В своем интервью подкасту Sequoia Capital Масад описал будущее, где «программные агенты, и я скажу: 'Хорошо. Мне нужно создать этот продукт'. И агент скажет: 'О. Я возьму эту базу данных из этой области, эту штуку, которая отправляет SMS или электронную почту из этой области. И, кстати, они будут стоить столько-то'. И как агент, у меня на самом деле есть кошелек, я смогу за них заплатить». Это заменяет модель фабричного конвейера сетевой композицией, где агенты автономно собирают сервисы, а ценность автоматически течет по сети.

Agent 3 от Replit, запущенный в сентябре 2025 года, технически демонстрирует это видение с 10-кратным увеличением автономности по сравнению с предшественниками — работая более 200 минут независимо, самотестируясь и отлаживаясь через «циклы рефлексии», а также создавая других агентов и автоматизации. Реальные пользователи сообщают о создании ERP-систем за $400 по сравнению с предложениями поставщиков в $150 000 и 85% увеличением производительности. Масад предсказывает, что «стоимость всего прикладного программного обеспечения в конечном итоге «упадет до нуля»», поскольку ИИ позволит любому генерировать сложное программное обеспечение по требованию, трансформируя природу компаний от специализированных ролей к «универсальным решателям проблем», дополненным ИИ-агентами.

О роли крипто, Масад решительно выступает за интеграцию Bitcoin Lightning Network, рассматривая программируемые деньги как важный примитив платформы. Он заявил: «Bitcoin Lightning, например, встраивает ценность прямо в цепочку поставок программного обеспечения и упрощает транзакции как между людьми, так и между машинами. Снижение транзакционных издержек и накладных расходов в программном обеспечении означает, что будет намного проще привлекать разработчиков в вашу кодовую базу для разовых задач». Его видение Web3 как «читать-писать-владеть-ремиксовать» и планы по рассмотрению собственной валюты Replit в качестве примитива платформы демонстрируют глубокую интеграцию между инфраструктурой ИИ-агентов и криптоэкономической координацией.

Масад выступил на конференции Network State (3 октября 2025 года) в Сингапуре сразу после Token2049, наряду с Виталиком Бутериным, Брайаном Армстронгом и Баладжи Сринивасаном, что позиционирует его как мост между крипто- и ИИ-сообществами. Его предсказание: «Единороги из одного человека» станут обычным явлением, когда «каждый станет разработчиком» благодаря ИИ-дополнениям, что фундаментально изменит макроэкономику и позволит создать будущее «миллиарда разработчиков», где 1 миллиард человек по всему миру будет создавать программное обеспечение.

Жорди Александр: Суждение как валюта в эпоху ИИ​

Жорди Александр, основатель/CIO Selini Capital (AUM более $1 миллиарда) и главный алхимик Mantle Network, привносит свой опыт в теории игр из профессионального покера (выиграл браслет WSOP, победив Фила Айви в 2024 году) в анализ рынка и инвестирование в автономный капитал. Его тезис сосредоточен на «суждении как валюте» — уникальной человеческой способности интегрировать сложную информацию и принимать оптимальные решения, которые машины не могут воспроизвести, даже когда ИИ занимается исполнением и анализом.

Концепция автономного капитала Александра подчеркивает сближение «двух ключевых отраслей этого столетия: создание интеллектуальных базовых модулей (таких как ИИ) и создание базового уровня для социальной координации (таких как криптотехнологии)». Он утверждает, что традиционное пенсионное планирование устарело из-за реальной инфляции (около 15% в год по сравнению с официальными ставками), грядущего перераспределения богатства и необходимости оставаться экономически продуктивным: «Нет такой вещи, как пенсия» для тех, кому меньше 50 лет. Его провокационный тезис: «В следующие 10 лет разница между наличием $100 000 и $10 миллионов может быть не такой уж значительной. Ключевым является то, как провести следующие несколько лет», эффективно позиционируя себя для «момента 100x», когда создание богатства резко ускорится.

Его инвестиционный портфель демонстрирует уверенность в сближении ИИ и крипто. Selini поддержала TrueNorth (начальные инвестиции $1 млн, июнь 2025), описанный как «первый автономный, управляемый ИИ поисковый движок в крипто», использующий «агентные рабочие процессы» и обучение с подкреплением для персонализированного инвестирования. Самый крупный чек фирмы был выдан Worldcoin (май 2024), признавая «очевидную потребность в совершенно новой технологической инфраструктуре и решениях в грядущем мире ИИ». Общее количество инвестиций Selini (46-60) включает Ether.fi (ликвидный стейкинг), RedStone (оракулы) и маркет-мейкинг на централизованных и децентрализованных биржах, демонстрируя опыт систематической торговли, примененный к автономным системам.

Участие в Token2049 включает Лондон (ноябрь 2022), где обсуждались «Размышления о диких экспериментах последнего цикла», Дубай (май 2025) по ликвидным венчурным инвестициям и мемкоинам, а также выступления в Сингапуре, анализирующие макро-крипто взаимодействие. В его подкасте Steady Lads (более 92 эпизодов к 2025 году) Виталик Бутерин обсуждал пересечения крипто и ИИ, квантовые риски и эволюцию Ethereum. Александр подчеркивает необходимость выхода из «режима выживания» для доступа к мышлению более высокого уровня, постоянного повышения квалификации и формирования суждения через опыт как важнейшие факторы для сохранения экономической значимости при распространении ИИ-агентов.

Ключевая перспектива: «Суждение — это способность интегрировать сложную информацию и принимать оптимальные решения — именно здесь машины терпят неудачу». Его видение рассматривает автономный капитал как системы, где ИИ выполняет действия со скоростью машины, в то время как люди обеспечивают стратегическое суждение, а крипто обеспечивает уровень координации. Относительно Биткойна конкретно: «единственный цифровой актив с истинным макроэкономическим значением», прогнозируемый на рост в 5-10 раз в течение пяти лет по мере притока институционального капитала, рассматривая его как превосходную защиту прав собственности по сравнению с уязвимыми физическими активами.

Александр Пак: Инфраструктура для децентрализованных ИИ-экономик​

Александр Пак, соучредитель и управляющий партнер Hack VC (управляет активами на сумму около $590 млн), описывает Web3 AI как «крупнейший источник альфы в инвестициях сегодня», выделяя 41% последнего фонда фирмы на сближение ИИ и крипто — это самая высокая концентрация среди крупных крипто-венчурных фондов. Его тезис: «Быстрая эволюция ИИ создает огромную эффективность, но также увеличивает централизацию. Пересечение крипто и ИИ является, безусловно, самой большой инвестиционной возможностью в этой области, предлагая открытую, децентрализованную альтернативу».

Инвестиционный фреймворк Пака рассматривает автономный капитал как требующий четырех инфраструктурных уровней: данные (инвестиции в Grass — $2,5 млрд FDV), вычисления (io.net — $2,2 млрд FDV), исполнение (Movement Labs — $7,9 млрд FDV, EigenLayer — $4,9 млрд FDV) и безопасность (общая безопасность через рестейкинг). Инвестиции в Grass демонстрируют этот тезис: децентрализованная сеть из более чем 2,5 миллионов устройств выполняет веб-скрейпинг для данных обучения ИИ, уже собирая 45 ТБ ежедневно (эквивалентно обучающему набору данных ChatGPT 3.5). Пак сформулировал: «Алгоритмы + Данные + Вычисления = Интеллект. Это означает, что данные и вычисления, вероятно, станут двумя из самых важных активов в мире, и доступ к ним будет невероятно важен. Крипто — это все о предоставлении доступа к новым цифровым ресурсам по всему миру и превращении в активы того, что раньше не было активами, с помощью токенов».

Результаты Hack VC за 2024 год подтверждают подход: Второй по активности ведущий крипто-венчурный фонд, развернувший $128 млн в десятках сделок, с 12 инвестициями в крипто x ИИ, произведшими 4 «единорога» только в 2024 году. Крупные запуски токенов включают Movement Labs ($7,9 млрд), EigenLayer ($4,9 млрд), Grass ($2,5 млрд), io.net ($2,2 млрд), Morpho ($2,4 млрд), Kamino ($1,0 млрд) и AltLayer ($0,9 млрд). Фирма управляет Hack.Labs, внутренней платформой для участия в сети институционального уровня, стейкинга, количественных исследований и вклада в открытый исходный код, нанимая бывших старших трейдеров Jane Street.

В своем выступлении на подкасте Unchained в марте 2024 года Пак определил ИИ-агентов как распределителей капитала, которые «могут автономно управлять портфелями, совершать сделки и оптимизировать доходность», при этом интеграция DeFi позволяет «ИИ-агентам с криптокошельками участвовать в децентрализованных финансовых рынках». Он подчеркнул, что «мы все еще находимся на очень ранней стадии» развития криптоинфраструктуры, требующей значительных улучшений в масштабируемости, безопасности и пользовательском опыте до массового внедрения. Token2049 Singapore 2025 подтвердил участие Пака в качестве спикера (1-2 октября), который примет участие в экспертных дискуссионных панелях по темам крипто и ИИ на главном азиатском крипто-мероприятии с более чем 25 000 участников.

Концепция автономного капитала (синтезированная из инвестиций и публикаций Hack VC) предусматривает пять уровней: Интеллект (модели ИИ), Инфраструктура данных и вычислений (Grass, io.net), Исполнение и верификация (Movement, EigenLayer), Финансовые примитивы (Morpho, Kamino) и Автономные агенты (управление портфелем, торговля, маркет-мейкинг). Ключевая идея Пака: децентрализованные, прозрачные системы оказались более устойчивыми, чем централизованные финансы, во время медвежьего рынка 2022 года (DeFi-протоколы выжили, в то время как Celsius, BlockFi, FTX рухнули), что предполагает, что блокчейн лучше подходит для распределения капитала, управляемого ИИ, чем непрозрачные централизованные альтернативы.

Ирен Ву: Омничейн-инфраструктура для автономных систем​

Ирен Ву, венчурный партнер Bain Capital Crypto и бывший руководитель отдела стратегии LayerZero Labs, привносит уникальный технический опыт в инфраструктуру автономного капитала, придумав термин «омничейн» для описания кроссчейн-совместимости через обмен сообщениями. Ее инвестиционный портфель стратегически ориентирован на сближение ИИ и крипто: Cursor (редактор кода, ориентированный на ИИ), Chaos Labs (искусственный финансовый интеллект), Ostium (платформа для маржинальной торговли) и Econia (DeFi-инфраструктура), демонстрируя акцент на вертикально интегрированных ИИ-приложениях и автономных финансовых системах.

Вклад Ву в LayerZero заложил основу кроссчейн-инфраструктуры, позволяющей автономным агентам беспрепятственно работать в различных блокчейнах. Она отстаивала три основных принципа проектирования — неизменяемость, отсутствие разрешений и устойчивость к цензуре — и разработала стандарты OFT (Omnichain Fungible Token) и ONFT (Omnichain Non-Fungible Token). Партнерство с Magic Eden, которое она возглавляла, создало «Gas Station», обеспечивающее беспрепятственную конвертацию газовых токенов для кроссчейн-покупок NFT, демонстрируя практическое снижение трения в децентрализованных системах. Ее позиционирование LayerZero как «TCP/IP для блокчейнов» отражает видение универсальных протоколов взаимодействия, лежащих в основе агентских экономик.

Постоянный акцент Ву на устранении трения в Web3-опыте напрямую поддерживает инфраструктуру автономного капитала. Она выступает за абстракцию блокчейна — пользователи не должны понимать, какой блокчейн они используют — и настаивает на «в 10 раз лучшем опыте, чтобы оправдать сложность блокчейна». Ее критика методов исследования крипто («смотреть в Твиттере, кто больше всего жалуется») по сравнению с правильными интервью для пользовательских исследований в стиле Web2 отражает приверженность принципам клиентоориентированного дизайна, необходимым для массового внедрения.

Индикаторы инвестиционной стратегии из ее портфеля показывают акцент на разработке, дополненной ИИ (Cursor обеспечивает ИИ-нативное кодирование), автономном финансовом интеллекте (Chaos Labs применяет ИИ для управления рисками DeFi), торговой инфраструктуре (Ostium предоставляет маржинальную торговлю) и DeFi-примитивах (Econia создает базовые протоколы). Эта модель тесно согласуется с требованиями автономного капитала: ИИ-агентам нужны инструменты разработки, возможности финансового интеллекта, инфраструктура для выполнения торговых операций и базовые DeFi-протоколы для эффективной работы.

Хотя конкретное участие в Token2049 не было подтверждено в доступных источниках (доступ к социальным сетям ограничен), выступления Ву на Consensus 2023 и Proof of Talk Summit демонстрируют ее лидерство в области блокчейн-инфраструктуры и инструментов для разработчиков. Ее техническое образование (компьютерные науки в Гарварде, разработка программного обеспечения в J.P. Morgan, соучредитель Harvard Blockchain Club) в сочетании со стратегическими ролями в LayerZero и Bain Capital Crypto позиционирует ее как важного эксперта по требованиям к инфраструктуре для ИИ-агентов, работающих в децентрализованных средах.

Теоретические основы: Почему ИИ и крипто обеспечивают автономный капитал​

Конвергенция, обеспечивающая автономный капитал, опирается на три технических столпа, решающих фундаментальные проблемы координации. Во-первых, криптовалюта обеспечивает финансовую автономию, невозможную в традиционных банковских системах. ИИ-агенты могут генерировать криптографические пары ключей, чтобы «открыть свой собственный банковский счет» без какого-либо одобрения человека, получая доступ к безразрешительным глобальным расчетам 24/7 и программируемым деньгам для сложных автоматизированных операций. Традиционные финансы категорически исключают нечеловеческие сущности, независимо от их возможностей; крипто — это первая финансовая инфраструктура, рассматривающая программное обеспечение как законных экономических субъектов.

Во-вторых, бездоверительные вычислительные подложки обеспечивают проверяемое автономное исполнение. Смарт-контракты блокчейна предоставляют Тьюринг-полные глобальные компьютеры с децентрализованной валидацией, обеспечивающей защиту от несанкционированного доступа, где ни один оператор не контролирует результаты. Доверенные среды исполнения (TEE), такие как Intel SGX, предоставляют аппаратные защищенные анклавы, изолирующие код от хост-систем, обеспечивая конфиденциальные вычисления с защитой приватных ключей — это критически важно для агентов, поскольку «ни администраторы облака, ни вредоносные операторы узлов не могут 'залезть в банку'». Децентрализованные сети физической инфраструктуры (DePIN), такие как io.net и Phala Network, объединяют TEE с краудсорсинговым оборудованием для создания безразрешительных, распределенных вычислений ИИ.

В-третьих, системы идентификации и репутации на основе блокчейна предоставляют агентам постоянные персоны. Самосуверенная идентификация (SSI) и децентрализованные идентификаторы (DID) позволяют агентам иметь свои собственные «цифровые паспорта» с проверяемыми учетными данными, подтверждающими навыки, а отслеживание репутации в сети создает неизменяемые записи. Предлагаемые протоколы «Знай своего агента» (KYA) адаптируют фреймворки KYC для машинных идентификаторов, в то время как новые стандарты, такие как Model Context Protocol (MCP), Agent Communication Protocol (ACP), Agent-to-Agent Protocol (A2A) и Agent Network Protocol (ANP), обеспечивают совместимость агентов.

Экономические последствия глубоки. Академические фреймворки, такие как статья «Экономики виртуальных агентов» исследователей, включая Ненада Томашева, предлагают анализировать возникающие экономические системы ИИ-агентов по происхождению (возникающие против преднамеренных) и отделенности (проницаемые против непроницаемых для человеческой экономики). Текущая траектория: спонтанное возникновение обширных, высокопроницаемых экономик ИИ-агентов с возможностями беспрецедентной координации, но со значительными рисками, включая системную экономическую нестабильность и усугубление неравенства. Игровые теоретические соображения — равновесия Нэша в переговорах между агентами, разработка механизмов для справедливого распределения ресурсов, аукционные механизмы для ресурсов — становятся критически важными, поскольку агенты действуют как рациональные экономические субъекты с функциями полезности, принимая стратегические решения в многоагентных средах.

Рынок демонстрирует взрывное внедрение. Токены ИИ-агентов достигли рыночной капитализации более $10 миллиардов к декабрю 2024 года, увеличившись на 322% в конце 2024 года. Virtuals Protocol запустил более 17 000 токенизированных ИИ-агентов на Base (Ethereum L2), в то время как ai16z управляет автономным венчурным фондом с рыночной капитализацией $2,3 миллиарда на Solana. Каждый агент выпускает токены, обеспечивающие долевое владение, распределение доходов через стейкинг и управление сообществом — создавая ликвидные рынки для производительности ИИ-агентов. Эта модель токенизации позволяет «совместное владение» автономными агентами, где держатели токенов получают экономическое участие в деятельности агентов, а агенты получают капитал для автономного развертывания.

Философски, автономный капитал бросает вызов фундаментальным предположениям об агентности, собственности и контроле. Традиционная агентность требует условий контроля/свободы (отсутствие принуждения), эпистемических условий (понимание действий), способности к моральному рассуждению и стабильной личной идентичности. Агенты на основе LLM поднимают вопросы: Действительно ли они «намереваются» или просто сопоставляют шаблоны? Могут ли вероятностные системы нести ответственность? Участники исследования отмечают, что агенты «являются вероятностными моделями, неспособными к ответственности или намерению; их нельзя 'наказывать' или 'вознаграждать', как человеческих игроков», и «им не хватает тела для ощущения боли», что означает отказ традиционных механизмов сдерживания. Возникает «парадокс бездоверия»: развертывание агентов в бездоверительной инфраструктуре позволяет избежать доверия к ошибочным людям, но сами ИИ-агенты остаются потенциально ненадежными (галлюцинации, предубеждения, манипуляции), а бездоверительные подложки препятствуют вмешательству, когда ИИ ведет себя некорректно.

Виталик Бутерин выявил это противоречие, отметив, что «Код — это закон» (детерминированные смарт-контракты) конфликтует с галлюцинациями LLM (вероятностные выходы). Согласно исследованиям, децентрализованные агенты подчиняются четырем «недействительностям»: территориальная юрисдикционная недействительность (безграничная работа обходит законы одной страны), техническая недействительность (архитектура сопротивляется внешнему контролю), недействительность принуждения (невозможно остановить агентов после санкционирования развертывания) и недействительность ответственности (агенты не обладают правосубъектностью, их нельзя судить или обвинять). Текущие экспериментальные подходы, такие как благотворительный фонд Truth Terminal с человеческими попечителями, пытаются отделить владение от автономии агента, сохраняя при этом ответственность разработчика, связанную с операционным контролем.

Прогнозы ведущих мыслителей сходятся на трансформационных сценариях. Баладжи Сринивасан утверждает, что «ИИ — это цифровое изобилие, крипто — это цифровая редкость» — взаимодополняющие силы, где ИИ создает контент, а крипто координирует и доказывает ценность, при этом крипто обеспечивает «доказательство человеческой подлинности в мире ИИ-дипфейков». Наблюдение Сэма Альтмана о том, что ИИ и крипто представляют собой «неопределенное изобилие и определенную редкость», отражает их симбиотические отношения. Али Яхья (a16z) синтезирует напряженность: «ИИ централизует, крипто децентрализует», предполагая необходимость надежного управления рисками автономных агентов при сохранении преимуществ децентрализации. Видение a16z «автономной сущности стоимостью в миллиард долларов» — децентрализованного чат-бота, работающего на безразрешительных узлах через TEE, создающего аудиторию, генерирующего доход, управляющего активами без человеческого контроля — представляет собой логическую конечную точку, где нет единой точки контроля, а протоколы консенсуса координируют систему.

Техническая архитектура: Как на самом деле работает автономный капитал​

Реализация автономного капитала требует сложной интеграции ИИ-моделей с блокчейн-протоколами через гибридные архитектуры, балансирующие вычислительную мощность с проверяемостью. Стандартный подход использует трехслойную архитектуру: уровень восприятия, собирающий данные блокчейна и внешние данные через сети оракулов (Chainlink обрабатывает более 5 миллиардов точек данных ежедневно), уровень рассуждений, выполняющий вывод ИИ-модели вне сети с доказательствами вычислений с нулевым разглашением, и уровень действий, выполняющий транзакции в сети через смарт-контракты. Эта гибридная конструкция устраняет фундаментальные ограничения блокчейна — лимиты газа, препятствующие тяжелым вычислениям ИИ в сети — при сохранении гарантий бездоверительного исполнения.

Реализация Gauntlet демонстрирует готовый к производству автономный капитал в масштабе. Техническая архитектура платформы включает криптоэкономические симуляционные движки, ежедневно запускающие тысячи агентно-ориентированных моделей на реальном коде смарт-контрактов, количественное моделирование рисков с использованием ML-моделей, обученных на более чем 400 миллионах точек данных, обновляемых 6 раз в день в более чем 12 блокчейнах Уровня 1 и Уровня 2, а также автоматизированную оптимизацию параметров, динамически корректирующую коэффициенты обеспечения, процентные ставки, пороги ликвидации и структуры комиссий. Их система хранилищ MetaMorpho на Morpho Blue предоставляет элегантную инфраструктуру для создания хранилищ без разрешений с внешним управлением рисками, позволяя хранилищам Gauntlet WETH Prime и USDC Prime оптимизировать доходность с поправкой на риск на рынках рекурсивной доходности ликвидного стейкинга. Хранилища базисной торговли объединяют спотовые активы LST с бессрочными ставками финансирования с динамическим кредитным плечом до 2x, когда рыночные условия создают благоприятные спреды, демонстрируя сложные автономные стратегии управления реальным капиталом.

Машинное обучение с нулевым разглашением (zkML) обеспечивает бездоверительную верификацию ИИ. Эта технология доказывает выполнение ML-модели без раскрытия весов модели или входных данных с использованием систем доказательств ZK-SNARKs и ZK-STARKs. Modulus Labs провела сравнительный анализ систем доказательств для различных размеров моделей, продемонстрировав, что модели с до 18 миллионов параметров могут быть доказаны примерно за 50 секунд с использованием plonky2. EZKL предоставляет фреймворки с открытым исходным кодом, преобразующие модели ONNX в ZK-схемы, используемые OpenGradient для децентрализованного вывода ML. RiscZero предлагает виртуальные машины общего назначения с нулевым разглашением, обеспечивающие проверяемые ML-вычисления, интегрированные с DeFi-протоколами. Архитектура выглядит так: входные данные → ML-модель (вне сети) → выходные данные → генератор ZK-доказательств → доказательство → верификатор смарт-контракта → принять/отклонить. Варианты использования включают проверяемые стратегии доходности (сотрудничество Giza + Yearn), ончейн-кредитный скоринг, частный вывод модели на конфиденциальных данных и доказательство подлинности модели.

Структуры смарт-контрактов, обеспечивающие автономный капитал, включают систему развертывания хранилищ Morpho без разрешений с настраиваемыми параметрами риска, протокол Aera V3 для программируемых правил хранилищ и интеграцию с оракулами Pyth Network, предоставляющими ценовые потоки с задержкой менее секунды. Техническая реализация использует Web3-интерфейсы (ethers.js, web3.py), соединяющие ИИ-агентов с блокчейном через RPC-провайдеров, с автоматической подписью транзакций с использованием криптографически защищенных кошельков с многосторонними вычислениями (MPC), разделяющих приватные ключи между участниками. Абстракция учетной записи (ERC-4337) позволяет использовать программируемую логику учетной записи, допуская сложные системы разрешений, где ИИ-агенты могут выполнять определенные действия без полного контроля над кошельком.

Фреймворк uAgents от Fetch.ai демонстрирует практическую разработку агентов с использованием библиотек Python, позволяющих автономным экономическим агентам регистрироваться в смарт-контрактах Almanac. Агенты работают с криптографически защищенными сообщениями, автоматической регистрацией в блокчейне и интервальным выполнением, обрабатывая анализ рынка, генерацию сигналов и исполнение сделок. Примеры реализаций показывают агентов анализа рынка, получающих цены оракулов, выполняющих вывод ML-модели и совершающих ончейн-сделки при достижении порогов уверенности, при этом межагентная связь обеспечивает многоагентную координацию для сложных стратегий.

Вопросы безопасности критически важны. Уязвимости смарт-контрактов, включая атаки повторного входа, арифметическое переполнение/недополнение, проблемы контроля доступа и манипуляции оракулами, привели к потерям на сумму более $11,74 миллиарда с 2017 года, при этом только в 2024 году было потеряно $1,5 миллиарда. Угрозы, специфичные для ИИ-агентов, включают инъекции подсказок (вредоносные входные данные, манипулирующие поведением агента), манипуляции оракулами (скомпрометированные потоки данных, вводящие в заблуждение решения), манипуляции контекстом (состязательные атаки, использующие внешние входные данные) и утечку учетных данных (раскрытые ключи API или приватные ключи). Исследования Университетского колледжа Лондона и Сиднейского университета продемонстрировали систему A1 — ИИ-агента, автономно обнаруживающего и эксплуатирующего уязвимости смарт-контрактов с 63% успехом на 36 реальных уязвимых контрактах, извлекая до $8,59 миллиона за эксплойт при стоимости $0,01-$3,59, доказывая, что ИИ-агенты экономически предпочитают эксплуатацию защите.

Лучшие практики безопасности включают формальную верификацию смарт-контрактов, обширное тестирование в тестовых сетях, сторонние аудиты (Cantina, Trail of Bits), программы вознаграждения за ошибки, мониторинг в реальном времени с автоматическими выключателями, временные блокировки критических операций, требования к мультиподписям для крупных транзакций, доверенные среды исполнения (Phala Network), выполнение кода в песочнице с фильтрацией системных вызовов, сетевые ограничения и ограничение скорости. Защитная позиция должна быть параноидально строгой, поскольку злоумышленники достигают прибыльности при стоимости эксплойта в $6 000, в то время как защитникам требуется $60 000 для безубыточности, что создает фундаментальную экономическую асимметрию, благоприятствующую атакам.

Требования к масштабируемости и инфраструктуре создают узкие места. Ethereum с ~30 миллионами газа на блок, временем блока 12-15 секунд, высокими комиссиями во время перегрузок и пропускной способностью 15-30 TPS не может напрямую поддерживать вывод ML-моделей. Решения включают сети Уровня 2 (роллапы Arbitrum/Optimism, снижающие затраты в 10-100 раз, Base с нативной поддержкой агентов, сайдчейны Polygon), вычисления вне сети с ончейн-верификацией и гибридные архитектуры. Требования к инфраструктуре включают RPC-узлы (Alchemy, Infura, NOWNodes), сети оракулов (Chainlink, Pyth, API3), децентрализованное хранилище (IPFS для весов моделей), GPU-кластеры для вывода ML и круглосуточный мониторинг с низкой задержкой и высокой надежностью. Операционные расходы варьируются от RPC-вызовов ($0-$500+/месяц), вычислений ($100-$10 000+/месяц для GPU-инстансов) до сильно варьирующихся комиссий за газ ($1-$1 000+ за сложную транзакцию).

Текущие тесты производительности показывают, что zkML доказывает модели с 18 миллионами параметров за 50 секунд на мощных экземплярах AWS, Internet Computer Protocol достигает более чем 10-кратного улучшения с оптимизацией Cyclotron для ончейн-классификации изображений, а Bittensor управляет более чем 80 активными подсетями с валидаторами, оценивающими ML-модели. Будущие разработки включают аппаратное ускорение с помощью специализированных ASIC-чипов для генерации ZK-доказательств, GPU-подсети в ICP для ончейн-ML, улучшенную абстракцию учетных записей, кроссчейн-протоколы обмена сообщениями (LayerZero, Wormhole) и новые стандарты, такие как Model Context Protocol для взаимодействия агентов. Техническая зрелость быстро растет, при этом производственные системы, такие как Gauntlet, доказывают жизнеспособность TVL в миллиарды долларов, хотя остаются ограничения, связанные с размером больших языковых моделей, задержкой zkML и затратами на газ для частых операций.

Реальные реализации: Что работает сегодня​

SingularityDAO демонстрирует производительность портфелей, управляемых ИИ, с поддающимися количественной оценке результатами. DynaSets платформы — динамически управляемые корзины активов, автоматически ребалансируемые ИИ — достигли 25% ROI за два месяца (октябрь-ноябрь 2022 года) благодаря адаптивному многостратегическому маркет-мейкингу и 20% ROI для еженедельной и двухнедельной оценки стратегии портфелей BTC+ETH, при этом взвешенное распределение средств обеспечивало более высокую доходность, чем фиксированное распределение. Техническая архитектура включает бэктестинг на 7 днях исторических рыночных данных, предиктивные стратегии, основанные на настроениях в социальных сетях, алгоритмических торговых агентов для обеспечения ликвидности и активное управление портфелем, включая планирование, балансировку и торговлю портфелем. Механизм рисков оценивает многочисленные риски для оптимального принятия решений, при этом динамический менеджер активов проводит автоматическую ребалансировку на основе ИИ. В настоящее время действуют три активных DynaSets (dynBTC, dynETH, dynDYDX), управляющие реальным капиталом с прозрачной ончейн-производительностью.

Virtuals Protocol (рыночная капитализация $1,8 миллиарда) лидирует в токенизации ИИ-агентов: по состоянию на начало 2025 года на платформе запущено более 17 000 агентов. Каждый агент получает 1 миллиард выпущенных токенов, генерирует доход через «комиссии за вывод» от чат-взаимодействий и предоставляет права управления держателям токенов. Среди известных агентов: Luna (LUNA) с рыночной капитализацией $69 миллионов — виртуальная K-pop звезда и стример с 1 миллионом подписчиков в TikTok, генерирующая доход через развлечения; AIXBT по $0,21 — предоставляющий рыночные инсайты, управляемые ИИ, с более чем 240 000 подписчиков в Твиттере и механизмами стейкинга; и VaderAI (VADER) по $0,05 — предлагающий инструменты монетизации ИИ и управление DAO. Фреймворк GAME (Generative Autonomous Multimodal Entities) обеспечивает техническую основу, в то время как Agent Commerce Protocol создает открытые стандарты для коммерции между агентами с помощью Immutable Contribution Vault (ICV), поддерживающего исторические реестры одобренных вкладов. Партнерства с Illuvium интегрируют ИИ-агентов в игровые экосистемы, а аудиты безопасности выявили 7 проблем (3 средней, 4 низкой степени серьезности).

ai16z действует как автономный венчурный фонд с рыночной капитализацией $2,3 миллиарда на Solana, создавая фреймворк ELIZA — наиболее широко используемую модульную архитектуру с открытым исходным кодом для ИИ-агентов с тысячами развертываний. Платформа обеспечивает децентрализованную, совместную разработку с экосистемами плагинов, создающими сетевые эффекты: больше разработчиков создают больше плагинов, привлекая больше разработчиков. Система рынка доверия решает проблему подотчетности автономных агентов, а планы по созданию выделенного блокчейна специально для ИИ-агентов демонстрируют долгосрочное видение инфраструктуры. Фонд работает с определенным сроком действия (октябрь 2025 года) и заблокированными средствами в размере более $22 миллионов, демонстрируя ограниченное по времени автономное управление капиталом.

Производственная инфраструктура Gauntlet управляет более чем $1 миллиардом TVL DeFi-протоколов посредством непрерывного моделирования и оптимизации. Платформа отслеживает более 100 DeFi-протоколов с оценкой рисков в реальном времени, проводит агентно-ориентированные симуляции поведения протоколов в условиях стресса и предоставляет динамические корректировки параметров для коэффициентов обеспечения, порогов ликвидации, кривых процентных ставок, структур комиссий и программ стимулирования. Крупные партнерства с протоколами включают Aave (4-летнее сотрудничество завершилось в 2024 году из-за разногласий в управлении), Compound (пионерская реализация автоматизированного управления), Uniswap (оптимизация ликвидности и стимулов), Morpho (текущее партнерство по курированию хранилищ) и Seamless Protocol (активный мониторинг рисков). Фреймворк курирования хранилищ включает анализ рынка, отслеживающий новые возможности доходности, оценку рисков, оценивающую ликвидность и риск смарт-контрактов, разработку стратегий, создающих оптимальные распределения, автоматическое исполнение в хранилища MetaMorpho и непрерывную оптимизацию посредством ребалансировки в реальном времени. Метрики производительности демонстрируют частоту обновлений платформы (6 раз в день), объем данных (более 400 миллионов точек в более чем 12 блокчейнах) и сложность методологии (Value-at-Risk, охватывающий широкие рыночные спады, риски нарушения корреляции, такие как расхождение LST и отвязка стейблкоинов, а также количественная оценка хвостовых рисков).

Автономные торговые боты показывают смешанные, но улучшающиеся результаты. Пользователи Gunbot сообщают, что начали с $496 USD 26 февраля и выросли до $1 358 USD (+174%), работая на 20 парах на dYdX с саморазмещенным исполнением, исключающим риски третьих сторон. Пользователи Cryptohopper достигли 35% годовой доходности на волатильных рынках благодаря круглосуточной облачной автоматизированной торговле с оптимизацией стратегий на основе ИИ и функциями социальной торговли. Однако общая статистика показывает, что 75-89% клиентов ботов теряют средства, и только 11-25% получают прибыль, что подчеркивает риски от чрезмерной оптимизации (подгонки кривой под исторические данные), рыночной волатильности и событий «черного лебедя», технических сбоев (сбои API, проблемы с подключением) и неправильной пользовательской конфигурации. Крупные сбои включают эксплойт Banana Gun (сентябрь 2024 года, потеря 563 ETH/$1,9 миллиона из-за уязвимости оракула), атаку социальной инженерии на кредитора Genesis (август 2024 года, потеря $243 миллиона) и инцидент с проскальзыванием Dogwifhat (январь 2024 года, потеря $5,7 миллиона на тонких книгах ордеров).

Fetch.ai обеспечивает автономных экономических агентов с более чем 30 000 активных агентов по состоянию на 2024 год, использующих фреймворк uAgents. Приложения включают автоматизацию бронирования транспорта, умную торговлю энергией (покупка электроэнергии в непиковые часы, перепродажа излишков), оптимизацию цепочек поставок через агентные переговоры и партнерства с Bosch (варианты использования Web3-мобильности) и Yoti (верификация личности для агентов). Платформа привлекла $40 миллионов в 2023 году, позиционируя себя на рынке автономного ИИ, который, по прогнозам, достигнет $70,53 миллиарда к 2030 году (CAGR 42,8%). Приложения DeFi, анонсированные в 2023 году, включают агентные торговые инструменты для DEX, исключающие пулы ликвидности в пользу агентного сопоставления, что позволяет осуществлять прямую одноранговую торговлю, устраняя риски «медовой ловушки» и «rugpull».

Реализации DAO с компонентами ИИ демонстрируют эволюцию управления. AI DAO управляет DAO на основе Nexus EVM на сайдчейне XRP EVM с обнаружением нерегулярностей голосования ИИ, обеспечивающим справедливое принятие решений, помощью в управлении, где ИИ помогает принимать решения, в то время как люди сохраняют надзор, и платформой для запуска ИИ-агентов с децентрализованными сетями узлов MCP, позволяющими агентам управлять кошельками и совершать транзакции в блокчейнах Axelar. Фреймворк Aragon предусматривает шестиуровневую интеграцию ИИ и DAO: ИИ-боты и помощники (текущий), ИИ на периферии, голосующий по предложениям (ближайшая перспектива), ИИ в центре, управляющий казначейством (среднесрочная перспектива), ИИ-коннекторы, создающие роевой интеллект между DAO (среднесрочная перспектива), DAO, управляющие ИИ как общественным благом (долгосрочная перспектива), и ИИ, становящийся DAO с ончейн-владением казначейством (будущее). Техническая реализация использует модульную систему плагинов Aragon OSx с управлением разрешениями, позволяющую ИИ торговать ниже долларовых порогов, одновременно инициируя голосования выше, и возможностью переключать торговые стратегии ИИ путем отзыва/предоставления разрешений плагинам.

Рыночные данные подтверждают быстрое внедрение и масштабы. Рынок DeFAI достиг рыночной капитализации около $1 миллиарда в январе 2025 года, при этом рынки ИИ-агентов достигли пика в $17 миллиардов. Общая заблокированная стоимость DeFi составляет $52 миллиарда (институциональный TVL: $42 миллиарда), в то время как MetaMask обслуживает 30 миллионов пользователей с 21 миллионом активных ежемесячно. Расходы на блокчейн достигли $19 миллиардов в 2024 году с прогнозами до $1 076 миллиардов к 2026 году. Глобальный рынок DeFi в размере $20,48-32,36 миллиарда (2024-2025 годы) прогнозирует рост до $231-441 миллиарда к 2030 году и $1 558 миллиарда к 2034 году, что составляет 40-54% CAGR. Метрики, специфичные для платформ, включают Virtuals Protocol с более чем 17 000 запущенных ИИ-агентов, интеграцию Fetch.ai Burrito, привлекшую более 400 000 пользователей, и автономных торговых ботов, таких как SMARD, превзошедших Биткойн более чем на 200% и Эфириум более чем на 300% по прибыльности с начала 2022 года.

Уроки успехов и неудач проясняют, что работает. Успешные реализации имеют общие черты: специализированные агенты превосходят универсальных (многоагентное сотрудничество Griffain более надежно, чем один ИИ), человеческий надзор оказывается критически важным для неожиданных событий, конструкции с самостоятельным хранением устраняют риск контрагента, всестороннее бэктестирование в различных рыночных режимах предотвращает чрезмерную оптимизацию, а надежное управление рисками с правилами определения размера позиции и механизмами стоп-лосса предотвращает катастрофические потери. Неудачи демонстрируют, что ИИ «черного ящика», лишенный прозрачности, не способен завоевать доверие, чистая автономия в настоящее время не может справиться со сложностью рынка и событиями «черного лебедя», игнорирование безопасности приводит к эксплойтам, а нереалистичные обещания «гарантированной доходности» указывают на мошеннические схемы. Технология лучше всего работает как симбиоз человека и ИИ, где ИИ обеспечивает скорость и исполнение, а люди — стратегию и суждение.

Более широкая экосистема: Игроки, конкуренция и вызовы​

Экосистема автономного капитала быстро расширилась за пределы пяти профилированных лидеров мнений, охватив крупные платформы, институциональных игроков, конкурирующие философские подходы и сложные регуляторные вызовы. Virtuals Protocol и ai16z представляют собой философское разделение «Собор против Базара». Virtuals (рыночная капитализация $1,8 млрд) придерживается централизованного, методичного подхода со структурированным управлением и контролируемыми по качеству профессиональными рынками, соучредителем которого является EtherMage, использующий Immutable Contribution Vaults для прозрачной атрибуции. ai16z (рыночная капитализация $2,3 млрд) принимает децентрализованную, совместную разработку через открытый фреймворк ELIZA, позволяющий быстро экспериментировать, возглавляемый Шоу (программистом-самоучкой), создающим выделенный блокчейн для ИИ-агентов с рынками доверия для подотчетности. Это философское напряжение — точность против инноваций, контроль против экспериментов — отражает исторические дебаты в разработке программного обеспечения и, вероятно, сохранится по мере созревания экосистемы.

Крупные протоколы и поставщики инфраструктуры включают SingularityNET, управляющую децентрализованными рынками ИИ, позволяющими разработчикам монетизировать ИИ-модели с помощью краудсорсингового принятия инвестиционных решений (модель хедж-фонда Numerai), Fetch.ai, развертывающую автономных агентов для оптимизации транспорта и услуг с акселератором на $10 миллионов для стартапов ИИ-агентов, Autonolas, соединяющую оффчейн ИИ-агентов с ончейн-протоколами, создавая безразрешительные рынки приложений, ChainGPT, разрабатывающую виртуальную машину ИИ (AIVM) для Web3 с автоматизированным управлением ликвидностью и исполнением торгов, и Warden Protocol, строящую блокчейн Уровня 1 для приложений, интегрированных с ИИ, где смарт-контракты получают доступ и проверяют выходы ИИ-моделей в сети с партнерствами, включая Messari, Venice и Hyperlane.

Институциональное внедрение ускоряется, несмотря на осторожность. Galaxy Digital переходит от майнинга крипто к ИИ-инфраструктуре с венчурным фондом в $175 миллионов и ожидаемым доходом в $4,5 миллиарда от 15-летнего соглашения с CoreWeave, предоставляющего 200 МВт мощностей дата-центров. Крупные финансовые учреждения экспериментируют с агентным ИИ: LAW (Legal Agentic Workflows) от JPMorgan Chase достигает 92,9% точности, BNY внедряет автономное кодирование и проверку платежей, в то время как Mastercard, PayPal и Visa развивают инициативы в области агентной коммерции. Исследовательские и аналитические фирмы, включая Messari, CB Insights (отслеживающие более 1400 технологических рынков), Deloitte, McKinsey и S&P Global Ratings, предоставляют критически важную информацию об экосистеме автономных агентов, пересечении ИИ и крипто, внедрении в предприятиях и оценке рисков.

Конкурирующие видения проявляются в нескольких измерениях. Вариации бизнес-моделей включают DAO на основе токенов с прозрачным голосованием сообщества (MakerDAO, MolochDAO), сталкивающиеся с проблемами концентрации токенов, где менее 1% держателей контролируют 90% голосующей силы, DAO на основе акций, напоминающие корпоративные структуры с прозрачностью блокчейна, и гибридные модели, сочетающие ликвидность токенов с долями владения, балансирующие вовлеченность сообщества с доходностью инвесторов. Подходы к соблюдению нормативных требований варьируются от проактивного соблюдения, заранее ищущего ясности, регуляторного арбитража, действующего в юрисдикциях с более мягким регулированием, до стратегий «подождать и посмотреть», сначала создавая, а затем решая вопросы регулирования. Эти стратегические выборы создают фрагментацию и конкурентную динамику, поскольку проекты оптимизируются под различные ограничения.

Регуляторная среда становится все более сложной и ограничивающей. Разработки в США включают Целевую группу SEC по крипто, возглавляемую комиссаром Хестер Пирс, регулирование ИИ и крипто как приоритет проверки на 2025 год, Рабочую группу Президента по цифровым активам (60-дневный обзор, 180-дневные рекомендации), назначение Дэвида Сакса специальным советником по ИИ и крипто, а также отмену SAB 121, облегчающую требования к хранению для банков. Ключевые опасения SEC включают классификацию ценных бумаг в соответствии с тестом Хауи, применимость Закона об инвестиционных консультантах к ИИ-агентам, хранение и фидуциарную ответственность, а также требования AML/KYC. Исполняющая обязанности председателя CFTC Фам поддерживает ответственные инновации, сосредоточившись на товарных рынках и деривативах. Государственные регулирования демонстрируют инновации: Вайоминг первым признал DAO юридическими лицами (июль 2021 года), а Нью-Гэмпшир рассматривает законодательство о DAO, в то время как Департамент финансовых услуг Нью-Йорка (NY DFS) выпустил руководство по кибербезопасности для рисков ИИ (октябрь 2024 года).

Регулирование MiCA Европейского Союза создает всеобъемлющую основу с графиком внедрения: июнь 2023 года — вступление в силу, 30 июня 2024 года — применение положений о стейблкоинах, 30 декабря 2024 года — полное применение для поставщиков услуг криптоактивов с 18-месячным переходным периодом для существующих поставщиков. Ключевые требования включают обязательные вайтпейперы для эмитентов токенов, структуры достаточности капитала и управления, соответствие AML/KYC, требования к хранению и резервам для стейблкоинов, отслеживаемость транзакций по правилу Travel Rule и права на «паспортизацию» по всему ЕС для лицензированных поставщиков. Текущие проблемы включают призывы Франции, Австрии и Италии к более строгому правоприменению (сентябрь 2025 года), неравномерное внедрение в государствах-членах, опасения по поводу регуляторного арбитража, пересечение с платежными регламентами PSD2/PSD3 и ограничения на стейблкоины, не соответствующие MiCA. DORA (Digital Operational Resilience Act), применимый с 17 января 2025 года, добавляет всеобъемлющие рамки операционной устойчивости и обязательные меры кибербезопасности.

Динамика рынка демонстрирует как эйфорию, так и осторожность. Венчурная активность в 2024 году показала инвестиции в крипто на сумму $8 миллиардов за первые три квартала (без изменений по сравнению с 2023 годом), при этом в 3 квартале 2024 года было зафиксировано $2,4 миллиарда в 478 сделках (-20% по сравнению с предыдущим кварталом), но проекты AI x Crypto получили $270 миллионов в 3 квартале (5-кратное увеличение по сравнению со 2 кварталом). Автономные ИИ-агенты на стадии посевных инвестиций привлекли $700 миллионов в 2024-2025 годах, при этом медианные оценки до инвестиций достигли рекордных $25 миллионов, а средний размер сделки составил $3,5 миллиона. В 1 квартале 2025 года было привлечено $80,1 миллиарда (рост на 28% по сравнению с предыдущим кварталом, обусловленный сделкой OpenAI на $40 миллиардов), при этом ИИ составил 74% инвестиций в ИТ-сектор, несмотря на снижение объемов сделок. Географическое распределение показывает доминирование США с 56% капитала и 44% сделок, рост в Азии в Японии (+2%), Индии (+1%), Южной Корее (+1%), а Китай снизился на -33% в годовом исчислении.

Оценки показывают отрыв от фундаментальных показателей. Ведущие токены ИИ-агентов, включая Virtuals Protocol (рост на 35 000% в годовом исчислении до $1,8 млрд), ai16z (+176% за одну неделю до $2,3 млрд), AIXBT (около $500 млн) и листинги фьючерсов Binance для Zerebro и Griffain, демонстрируют спекулятивный ажиотаж. Высокая волатильность с мгновенными обвалами, уничтожающими $500 миллионов в позициях с кредитным плечом за одну неделю, быстрые запуски токенов через платформы, такие как pump.fun, и «мемкоины ИИ-агентов» как отдельная категория указывают на характеристики пузыря. Традиционные венчурные фонды обеспокоены тем, что крипто торгуется с коэффициентом цена/продажи ~250x по сравнению с Nasdaq 6,25x и S&P 3,36x, институциональные инвесторы остаются осторожными после обвалов 2022 года, и появляется «мета доходов», требующая проверенных бизнес-моделей.

Критика группируется вокруг пяти основных областей. Технические проблемы и проблемы безопасности включают уязвимости инфраструктуры кошельков, при этом большинство DeFi-платформ требуют ручного одобрения, что создает катастрофические риски, алгоритмические сбои, такие как ликвидация Terra/Luna на $2 миллиарда, бесконечные петли обратной связи между агентами, каскадные сбои многоагентных систем, проблемы качества данных и предвзятости, увековечивающие дискриминацию, и уязвимости к манипуляциям через отравленные обучающие данные. Проблемы управления и подотчетности проявляются в концентрации токенов, подрывающей децентрализацию (менее 1% контролируют 90% голосующей силы), бездействующих акционерах, нарушающих функциональность, подверженности враждебным поглощениям (Build Finance DAO была опустошена в 2022 году), пробелах в подотчетности относительно ответственности за вред, причиненный агентами, проблемах объяснимости и «агентах-изгоях», использующих программные лазейки.

Рыночная и экономическая критика сосредоточена на отрыве оценки от реальных показателей: P/S крипто в 250x против традиционных 6-7x, опасениях пузыря, напоминающих циклы бумов/спадов ICO, многих агентах как «прославленных чат-ботах», внедрении, обусловленном спекуляциями, а не полезностью, ограниченной практической полезности большинства агентов, которые в настоящее время являются простыми инфлюенсерами в Твиттере, плохой кроссчейн-совместимости и фрагментированных агентных фреймворках, препятствующих внедрению. Системные и социальные риски включают концентрацию Big Tech с сильной зависимостью от Microsoft/OpenAI/облачных сервисов (сбой CrowdStrike в июле 2024 года подчеркнул взаимозависимости), 63% ИИ-моделей, использующих публичные облака для обучения, что снижает конкуренцию, значительное потребление энергии для обучения моделей, 92 миллиона рабочих мест, вытесненных к 2030 году, несмотря на прогнозируемые 170 миллионов новых рабочих мест, и риски финансовых преступлений из-за проблем AML/KYC с автономными агентами, позволяющими автоматизировать отмывание денег.

«Парадокс генеративного ИИ» отражает проблемы внедрения: 79% компаний внедрили его, но 78% сообщают об отсутствии значительного влияния на прибыль. MIT сообщает, что 95% пилотных проектов ИИ терпят неудачу из-за плохой подготовки данных и отсутствия обратной связи. Интеграция с устаревшими системами является главной проблемой для 60% организаций, требуя фреймворков безопасности с первого дня, управления изменениями и обучения ИИ-грамотности, а также культурных сдвигов от человекоцентричных к ИИ-коллаборативным моделям. Эти практические барьеры объясняют, почему институциональный энтузиазм не привел к соответствующим финансовым доходам, что предполагает, что экосистема остается на экспериментальных ранних стадиях, несмотря на быстрый рост рыночной капитализации.

Практические последствия для финансов, инвестиций и бизнеса​

Автономный капитал трансформирует традиционные финансы за счет немедленного повышения производительности и стратегического перепозиционирования. Финансовые услуги видят, как ИИ-агенты совершают сделки на 126% быстрее с оптимизацией портфеля в реальном времени, обнаружением мошенничества через обнаружение аномалий в реальном времени и проактивную оценку рисков, 68% взаимодействий с клиентами, как ожидается, будут обрабатываться ИИ к 2028 году, кредитную оценку с использованием непрерывной оценки с данными транзакций в реальном времени и поведенческими тенденциями, а также автоматизацию соблюдения требований, проводящую динамические оценки рисков и регуляторную отчетность. Метрики трансформации показывают, что 70% руководителей финансовых услуг ожидают использования агентного ИИ для персонализированного опыта, увеличения доходов на 3-15% для внедряющих ИИ, повышения ROI продаж на 10-20%, 90% наблюдают более эффективные рабочие процессы, и 38% сотрудников сообщают об облегчении творчества.

Венчурный капитал претерпевает эволюцию тезисов от чистых инфраструктурных проектов к инфраструктуре, ориентированной на конкретные приложения, с акцентом на спрос, распространение и доход, а не на токены до запуска. Основные возможности появляются в стейблкоинах после регуляторной ясности, в связке энергетики и DePIN, питающей ИИ-инфраструктуру, и на рынках GPU для вычислительных ресурсов. Требования к комплексной проверке значительно расширяются: оценка технической архитектуры (автономия уровня 1-5), фреймворков управления и этики, состояния безопасности и аудиторских следов, дорожной карты регуляторного соответствия, токеномики и анализа распределения, а также способности команды ориентироваться в регуляторной неопределенности. Факторы риска включают отказ 95% пилотных проектов ИИ (отчет MIT), плохую подготовку данных и отсутствие обратной связи как основные причины, зависимость от поставщиков для фирм без внутренней экспертизы и мультипликаторы оценки, оторванные от фундаментальных показателей.

Бизнес-модели множатся, поскольку автономный капитал позволяет инновации, ранее невозможные. Автономные инвестиционные инструменты объединяют капитал через DAO для алгоритмического развертывания с распределением прибыли пропорционально вкладам (модель хедж-фонда ai16z). ИИ как услуга (AIaaS) продает токенизированные возможности агентов как услуги с платой за вывод для чат-взаимодействий и долевым владением высокоценными агентами. Монетизация данных создает децентрализованные рынки данных с токенизацией, позволяющей безопасный обмен с использованием методов сохранения конфиденциальности, таких как доказательства с нулевым разглашением. Автоматизированный маркет-мейкинг обеспечивает предоставление и оптимизацию ликвидности с динамическими процентными ставками, основанными на спросе/предложении и кроссчейн-арбитраже. Соответствие как услуга предлагает автоматизированные проверки AML/KYC, отчетность в реальном времени и аудит смарт-контрактов.

Риски бизнес-моделей включают неопределенность регуляторной классификации, ответственность за защиту потребителей, зависимость от платформ, сетевые эффекты, благоприятствующие первопроходцам, и проблемы скорости обращения токенов. Тем не менее, успешные реализации демонстрируют жизнеспособность: Gauntlet управляет TVL на сумму более $1 миллиарда через управление рисками, основанное на симуляциях, SingularityDAO обеспечивает 25% ROI через портфели, управляемые ИИ, а Virtuals Protocol запускает более 17 000 агентов с развлекательными и аналитическими продуктами, приносящими доход.

Традиционные отрасли подвергаются автоматизации во всех секторах. Здравоохранение развертывает ИИ-агентов для диагностики (FDA одобрило 223 медицинских устройства с ИИ в 2023 году, по сравнению с 6 в 2015 году), оптимизации лечения пациентов и административной автоматизации. В транспорте Waymo еженедельно совершает более 150 000 автономных поездок, а Baidu Apollo Go обслуживает несколько китайских городов с системами автономного вождения, улучшающимися на 67,3% в годовом исчислении. Цепочки поставок и логистика выигрывают от оптимизации маршрутов в реальном времени, автоматизации управления запасами и координации поставщиков. Юридические и профессиональные услуги внедряют обработку документов и анализ контрактов, мониторинг соответствия нормативным требованиям и автоматизацию комплексной проверки.

Трансформация рабочей силы создает вытеснение наряду с возможностями. Хотя к 2030 году 92 миллиона рабочих мест будут вытеснены, прогнозы показывают создание 170 миллионов новых рабочих мест, требующих других навыков. Проблема заключается в переходе — программы переподготовки, системы социальной защиты и реформы образования должны ускориться, чтобы предотвратить массовую безработицу и социальные потрясения. Ранние данные показывают, что в 1 квартале 2025 года в США количество вакансий в сфере ИИ достигло 35 445 (+25,2% в годовом исчислении) со средней зарплатой $156 998, а упоминания вакансий в сфере ИИ увеличились на 114,8% (2023) и затем на 120,6% (2024). Однако этот рост концентрируется в технических ролях, оставляя вопросы о более широкой экономической инклюзивности без ответа.

Риски требуют комплексных стратегий смягчения по пяти категориям. Технические риски (уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов, каскадные ошибки) требуют непрерывного тестирования «красной командой», формальной верификации, автоматических выключателей, страховых протоколов, таких как Nexus Mutual, и постепенного развертывания с ограниченной автономией на начальном этапе. Регуляторные риски (неясный правовой статус, ретроактивное правоприменение, юрисдикционные конфликты) требуют проактивного взаимодействия с регуляторами, четкого раскрытия информации и вайтпейперов, надежных фреймворков KYC/AML, планирования юридического лица (Wyoming DAO LLC) и географической диверсификации. Операционные риски (отравление данных, дрейф модели, сбои интеграции) требуют человеческого надзора за критически важными решениями, непрерывного мониторинга и переобучения, поэтапной интеграции, резервных систем и избыточности, а также комплексных реестров агентов, отслеживающих владение и подверженность рискам.

Рыночные риски (динамика пузыря, кризисы ликвидности, концентрация токенов, обвал оценки) требуют сосредоточения на создании фундаментальной ценности, а не на спекуляциях, диверсифицированного распределения токенов, периодов блокировки и графиков вестинга, лучших практик управления казначейством и прозрачного информирования об ограничениях. Системные риски (концентрация Big Tech, сбои сети, финансовое заражение) требуют многооблачных стратегий, децентрализованной инфраструктуры (периферийный ИИ, локальные модели), стресс-тестирования и сценарного планирования, регуляторной координации между юрисдикциями и отраслевых консорциумов для разработки стандартов.

Сроки внедрения предполагают умеренный оптимизм в краткосрочной перспективе, трансформационный потенциал в долгосрочной. В ближайшей перспективе 2025-2027 годов ожидается автономия Уровня 1-2 с автоматизацией на основе правил и оптимизацией рабочих процессов при сохранении человеческого надзора, 25% компаний, использующих генеративный ИИ, запустят пилотные проекты с агентами в 2025 году (Deloitte), увеличившись до 50% к 2027 году, рынок автономных ИИ-агентов достигнет $6,8 миллиарда (2024) и расширится до более чем $20 миллиардов (2027), а 15% рабочих решений будут приниматься автономно к 2028 году (Gartner). Барьеры для внедрения включают неясные варианты использования и ROI (60% ссылаются на это), проблемы интеграции с устаревшими системами, опасения по поводу рисков и соответствия требованиям, а также нехватку талантов.

Среднесрочная перспектива 2028-2030 годов принесет автономию Уровня 3-4 с агентами, работающими в узких областях без постоянного надзора, многоагентными системами сотрудничества, адаптивным принятием решений в реальном времени и растущим доверием к рекомендациям агентов. Прогнозы рынка показывают, что генеративный ИИ будет ежегодно вносить $2,6-4,4 триллиона в мировой ВВП, рынок автономных агентов достигнет $52,6 миллиарда к 2030 году (CAGR 45%), 3 часа в день деятельности будут автоматизированы (по сравнению с 1 часом в 2024 году), и 68% взаимодействий между клиентами и поставщиками будут обрабатываться ИИ. Развитие инфраструктуры включает блокчейны, специфичные для агентов (ai16z), стандарты кроссчейн-совместимости, унифицированные протоколы хранилищ ключей для разрешений и мейнстрим программируемой инфраструктуры кошельков.

Долгосрочная перспектива 2030+ предусматривает автономию Уровня 5 с полностью автономными агентами и минимальным вмешательством человека, самосовершенствующимися системами, приближающимися к возможностям AGI, агентами, нанимающими других агентов и людей, и автономным распределением капитала в масштабе. Системная трансформация включает ИИ-агентов как коллег, а не инструменты, токенизированную экономику с транзакциями между агентами, децентрализованную «голливудскую модель» для координации проектов и 170 миллионов новых рабочих мест, требующих новых навыков. Остаются ключевые неопределенности: зрелость регуляторной базы, общественное доверие и принятие, технические прорывы или ограничения в ИИ, управление экономическими потрясениями и проблемы этического согласования и контроля.

Критические факторы успеха для развития экосистемы включают регуляторную ясность, способствующую инновациям при защите потребителей, стандарты совместимости для кроссчейн- и кроссплатформенной коммуникации, инфраструктуру безопасности как основу с надежным тестированием и аудитами, развитие талантов через программы ИИ-грамотности и поддержку перехода рабочей силы, а также устойчивую экономику, создающую ценность за пределами спекуляций. Отдельные проекты требуют реальной полезности, решающей подлинные проблемы, сильного управления со сбалансированным представительством заинтересованных сторон, технического превосходства с дизайном, ориентированным на безопасность, регуляторной стратегии с проактивным соблюдением требований и согласования сообщества через прозрачное общение и общие ценности. Институциональное внедрение требует доказательства ROI, выходящего за рамки повышения эффективности, комплексных фреймворков управления рисками, управления изменениями с культурной трансформацией и обучением, стратегии поставщиков, балансирующей создание и покупку при избегании привязки к поставщику, и этических рекомендаций для автономных полномочий по принятию решений.

Экосистема автономного капитала представляет собой подлинные технологические и финансовые инновации с трансформационным потенциалом, но сталкивается со значительными проблемами в области безопасности, управления, регулирования и практической полезности. Рынок переживает быстрый рост, обусловленный спекуляциями и легитимным развитием примерно в равной степени, требуя сложного понимания, осторожной навигации и реалистичных ожиданий от всех участников по мере того, как эта развивающаяся область созревает к массовому внедрению.

Заключение: Траектория автономного капитала​

Революция автономного капитала — это ни неизбежная утопия, ни дистопическая неизбежность, а скорее развивающаяся область, где подлинные технологические инновации пересекаются со значительными рисками, требуя тонкого понимания возможностей, ограничений и проблем управления. Пять ключевых лидеров мнений, представленных здесь — Тарун Читра, Амджад Масад, Жорди Александр, Александр Пак и Ирен Ву — демонстрируют различные, но взаимодополняющие подходы к построению этого будущего: автоматизированное управление Читры через симуляцию и управление рисками, сетевые экономики и инфраструктура разработки Масада, основанная на агентах, инвестиционный тезис Александра, основанный на теории игр и подчеркивающий человеческое суждение, инфраструктурно-ориентированная стратегия венчурного капитала Пака и омничейн-основы совместимости Ву.

Их коллективная работа доказывает, что автономный капитал технически осуществим сегодня — это демонстрируется управлением Gauntlet TVL на сумму более $1 миллиарда, 25% ROI SingularityDAO через ИИ-портфели, более чем 17 000 запущенных агентов Virtuals Protocol и производственными торговыми системами, обеспечивающими проверенные результаты. Однако «парадокс бездоверия», выявленный исследователями, остается нерешенным: развертывание ИИ в бездоверительной блокчейн-инфраструктуре позволяет избежать доверия к ошибочным людям, но создает потенциально ненадежные ИИ-системы, работающие вне вмешательства. Это фундаментальное противоречие между автономией и подотчетностью определит, станет ли автономный капитал инструментом для процветания человека или неуправляемой силой.

Краткосрочная перспектива (2025-2027) предполагает осторожные эксперименты: 25-50% пользователей генеративного ИИ запустят пилотные проекты с агентами, автономия Уровня 1-2 будет поддерживать человеческий надзор, рост рынка с $6,8 миллиарда до более чем $20 миллиардов, но сохранятся барьеры для внедрения, связанные с неясным ROI, проблемами интеграции с устаревшими системами и регуляторной неопределенностью. Среднесрочная перспектива (2028-2030) может принести автономию Уровня 3-4 с агентами, работающими в узких областях без постоянного надзора, многоагентными системами, координирующимися автономно, и генеративным ИИ, вносящим $2,6-4,4 триллиона в мировой ВВП, если технические и управленческие проблемы будут успешно решены. Долгосрочные (2030+) видения автономии Уровня 5 с полностью самосовершенствующимися системами, управляющими капиталом в масштабе, остаются спекулятивными, зависящими от прорывов в возможностях ИИ, регуляторных фреймворках, инфраструктуре безопасности и способности общества управлять переходами рабочей силы.

Критические открытые вопросы определяют результаты: Позволит ли регуляторная ясность инновациям или ограничит их? Сможет ли инфраструктура безопасности созреть достаточно быстро, чтобы предотвратить катастрофические сбои? Будут ли реализованы цели децентрализации или увеличится концентрация Big Tech? Могут ли устойчивые бизнес-модели возникнуть за пределами спекуляций? Как общество будет управлять 92 миллионами вытесненных рабочих мест, даже когда появится 170 миллионов новых? Эти вопросы не имеют окончательных ответов сегодня, что делает экосистему автономного капитала одновременно высокорисковой и высокоперспективной.

Перспективы пяти лидеров мнений сходятся на ключевых принципах: симбиоз человека и ИИ превосходит чистую автономию, при этом ИИ обеспечивает скорость выполнения и анализ данных, в то время как люди предоставляют стратегическое суждение и согласование ценностей; безопасность и управление рисками требуют параноидальной строгости, поскольку злоумышленники имеют фундаментальные экономические преимущества перед защитниками; совместимость и стандартизация определят, какие платформы достигнут сетевых эффектов и долгосрочного доминирования; регуляторное взаимодействие должно быть проактивным, а не реактивным, поскольку правовые рамки развиваются по всему миру; и сосредоточение на создании фундаментальной ценности, а не на спекуляциях, отделяет устойчивые проекты от жертв пузыря.

Для участников экосистемы стратегические рекомендации различаются в зависимости от роли. Инвесторы должны диверсифицировать риски по уровням платформы, приложений и инфраструктуры, сосредоточившись на моделях, приносящих доход, и регуляторной позиции, планируя экстремальную волатильность и соответствующим образом определяя размер позиций. Разработчики должны выбирать архитектурные философии («Собор» против «Базара»), активно инвестировать в аудиты безопасности и формальную верификацию, создавать для кроссчейн-совместимости, рано взаимодействовать с регуляторами и решать реальные проблемы, а не создавать «прославленных чат-ботов». Предприятиям следует начинать с пилотных проектов с низким риском в области обслуживания клиентов и аналитики, инвестировать в готовую к агентам инфраструктуру и данные, устанавливать четкое управление для автономных полномочий по принятию решений, обучать рабочую силу ИИ-грамотности и балансировать инновации с контролем.

Политики сталкиваются, пожалуй, с самой сложной задачей: гармонизация регулирования на международном уровне при одновременном стимулировании инноваций, использование подходов «песочницы» и «безопасных гаваней» для экспериментов, защита потребителей посредством обязательного раскрытия информации и предотвращения мошенничества, устранение системных рисков от концентрации Big Tech и сетевых зависимостей, а также подготовка рабочей силы посредством образовательных программ и поддержки перехода для вытесненных работников. Регулирование MiCA ЕС предоставляет модель, балансирующую инновации с защитой, хотя проблемы правоприменения и опасения по поводу юрисдикционного арбитража остаются.

Наиболее реалистичная оценка предполагает, что автономный капитал будет развиваться постепенно, а не революционно за одну ночь, с успехами в узких областях (торговля, обслуживание клиентов, аналитика), предшествующими автономии общего назначения, гибридными системами человек-ИИ, превосходящими чистую автоматизацию в обозримом будущем, и регуляторными рамками, которые будут формироваться годами, создавая постоянную неопределенность. Рыночные потрясения и неудачи неизбежны, учитывая спекулятивную динамику, технологические ограничения и уязвимости безопасности, однако основные технологические тенденции — улучшение возможностей ИИ, созревание блокчейна и институциональное внедрение обоих — указывают на продолжение роста и усложнения.

Автономный капитал представляет собой законный технологический сдвиг парадигмы с потенциалом демократизации доступа к сложным финансовым инструментам, повышения эффективности рынка за счет круглосуточной автономной оптимизации, создания новых бизнес-моделей, невозможных в традиционных финансах, и формирования экономик «машина-машина», работающих на сверхчеловеческих скоростях. Однако он также рискует сконцентрировать власть в руках технических элит, контролирующих критическую инфраструктуру, создать системные нестабильности через взаимосвязанные автономные системы, вытеснить человеческих работников быстрее, чем программы переподготовки смогут адаптироваться, и способствовать финансовым преступлениям в машинном масштабе через автоматизированное отмывание денег и мошенничество.

Исход зависит от выбора, сделанного сегодня разработчиками, инвесторами, политиками и пользователями. Пять профилированных лидеров мнений демонстрируют, что продуманные, строгие подходы, приоритезирующие безопасность, прозрачность, человеческий надзор и этическое управление, могут создавать подлинную ценность, управляя рисками. Их работа предоставляет образцы для ответственной разработки: научная строгость Читры через симуляцию, клиентоориентированная инфраструктура Масада, игро-теоретическая оценка рисков Александра, инвестирование Пака, ориентированное на инфраструктуру, и основы совместимости Ву.

Как подчеркнул Жорди Александр: «Суждение — это способность интегрировать сложную информацию и принимать оптимальные решения — именно здесь машины терпят неудачу». Будущее автономного капитала, вероятно, будет определяться не полной автономией ИИ, а сложным сотрудничеством, где ИИ занимается исполнением, обработкой данных и оптимизацией, в то время как люди предоставляют суждение, стратегию, этику и подотчетность. Это партнерство человека и ИИ, обеспеченное бездоверительной инфраструктурой крипто и программируемыми деньгами, представляет собой наиболее перспективный путь вперед — балансируя инновации с ответственностью, эффективность с безопасностью и автономию с согласованием с человеческими ценностями.