81 запись с тегом "блокчейн"

Саммит Стэнфорда по блокчейн-приложениям (BASS) открыл неделю Конференции по науке о блокчейне (SBC), собрав вместе новаторов, исследователей и разработчиков для изучения передовых достижений экосистемы. Организаторы Гил, Кунг и Стивен поприветствовали участников, подчеркнув направленность мероприятия на предпринимательство и реальные приложения, дух которого родился из тесного сотрудничества с SBC. При поддержке таких организаций, как Blockchain Builders и Выпускники Стэнфорда по криптографии и блокчейну, день был наполнен глубоким погружением в небесные блокчейны, будущее Ethereum, институциональный DeFi и развивающееся пересечение ИИ и крипто.

Далия Малики: Создание орбитального корня доверия с помощью Space Computer​

Далия Малики, профессор Калифорнийского университета в Санта-Барбаре и советник Space Computer, начала с обзора поистине неземного приложения: создания безопасной вычислительной платформы на орбите.

Что такое Space Computer? В двух словах, Space Computer — это "орбитальный корень доверия", предоставляющий платформу для выполнения безопасных и конфиденциальных вычислений на спутниках. Основное ценностное предложение заключается в уникальных гарантиях безопасности космоса. "Как только устройство безопасно запущено и развернуто в космосе, никто не сможет позже взломать его", — объяснила Малики. "На данный момент оно абсолютно, идеально защищено от взлома". Эта среда делает его герметичным, гарантирует, что связь не может быть легко заглушена, и обеспечивает проверяемую геолокацию, предлагая мощные свойства децентрализации.

Архитектура и варианты использования Система разработана с двухуровневой архитектурой:

• Уровень 1 (Небесный): Авторитетный корень доверия работает на сети спутников на орбите, оптимизированной для ограниченной и прерывистой связи.
• Уровень 2 (Наземный): Стандартные решения для масштабирования, такие как роллапы и каналы состояний, работают на Земле, привязываясь к небесному Уровню 1 для финализации и безопасности.

Ранние варианты использования включают запуск высокозащищенных валидаторов блокчейна и настоящего генератора случайных чисел, который улавливает космическое излучение. Однако Малики подчеркнула потенциал платформы для непредвиденных инноваций. "Самое крутое в создании платформы всегда заключается в том, что вы создаете платформу, а другие люди приходят и создают варианты использования, о которых вы даже не мечтали".

Проводя параллель с амбициозным Проектом Corona 1950-х годов, в рамках которого сбрасывались контейнеры с пленкой со спутников-шпионов для перехвата самолетами в воздухе, Малики призвала аудиторию мыслить масштабно. "По сравнению с этим, то, с чем мы работаем сегодня в космическом компьютере, — это роскошь, и мы очень воодушевлены будущим".

Томаш Станчак: Дорожная карта Ethereum — масштабирование, конфиденциальность и ИИ​

Томаш Станчак, исполнительный директор Фонда Ethereum, представил всеобъемлющий обзор развивающейся дорожной карты Ethereum, которая в значительной степени сосредоточена на масштабировании, повышении конфиденциальности и интеграции с миром ИИ.

Краткосрочная цель: Поддержка L2 Непосредственный приоритет для Ethereum — укрепить свою роль лучшей платформы для создания решений Уровня 2. Предстоящие форки, Fusaka и Glumpsterdom, сосредоточены на этой цели. "Мы хотим сделать гораздо более сильные заявления о том, что да, [L2] внедряют инновации, они расширяют Ethereum, и они получат обязательство от разработчиков протокола, что Уровень 1 будет поддерживать L2 наилучшим образом", — заявил Станчак.

Долгосрочное видение: Бережливый Ethereum и доказательство в реальном времени Заглядывая вперед, концепция "Бережливого Ethereum" нацелена на массовое масштабирование и усиление безопасности. Ключевым компонентом является дорожная карта ZK-EVM, которая нацелена на доказательство в реальном времени с задержками менее 10 секунд для 99% блоков, что достижимо для соло-стейкеров. Это, в сочетании с улучшениями доступности данных, может довести L2 до теоретических "10 миллионов TPS". Долгосрочный план также включает акцент на постквантовую криптографию через хеш-основанные подписи и ZK-EVM.

Конфиденциальность и пересечение с ИИ Конфиденциальность — еще один критически важный столп. Фонд Ethereum создал команду по исследованию конфиденциальности и масштабирования (PSC) для координации усилий, поддержки инструментов и изучения интеграций конфиденциальности на уровне протокола. Станчак считает это решающим для взаимодействия Ethereum с ИИ, позволяя использовать такие варианты, как устойчивые к цензуре финансовые рынки, ИИ, сохраняющий конфиденциальность, и агентные системы с открытым исходным кодом. Он подчеркнул, что культура Ethereum, связывающая множество дисциплин — от финансов и искусства до робототехники и ИИ, — необходима для преодоления вызовов и использования возможностей следующего десятилетия.

Срирам Каннан: Фреймворк доверия для амбициозных криптоприложений с EigenCloud​

Срирам Каннан, основатель Eigen Labs, призвал аудиторию мыслить за пределами текущего объема криптоприложений, представив фреймворк для понимания основной ценности крипто и представив EigenCloud как платформу для реализации этого видения.

Основной тезис крипто: Уровень проверяемости "В основе всего этого лежит основной тезис о том, что крипто — это уровень доверия или проверяемости, поверх которого можно создавать очень мощные приложения", — объяснил Каннан. Он представил фреймворк "TAM против доверия", иллюстрирующий, что общий объем целевого рынка (TAM) для криптоприложения растет экспоненциально по мере увеличения доверия, которое оно обеспечивает. Рынок Биткойна растет по мере того, как он становится более надежным, чем фиатные валюты; рынок кредитной платформы растет по мере того, как ее гарантия платежеспособности заемщика становится более надежной.

EigenCloud: Раскрывая программируемость Каннан утверждал, что основным узким местом для создания более амбициозных приложений — таких как децентрализованный Uber или надежные платформы ИИ — является не производительность, а программируемость. Для решения этой проблемы EigenCloud представляет новую архитектуру, которая отделяет логику приложения от логики токена.

"Давайте оставим логику токена в сети Ethereum", — предложил он, — "но логика приложения выносится за ее пределы. Теперь вы можете писать свою основную логику в произвольных контейнерах... выполнять ее на любом выбранном вами устройстве, будь то CPU или GPU... а затем проверяемо возвращать эти результаты в сеть".

Этот подход, по его словам, расширяет крипто от "масштаба ноутбука или сервера до облачного масштаба", позволяя разработчикам создавать по-настоящему прорывные приложения, которые были задуманы в ранние дни крипто.

Панель: Глубокое погружение в архитектуру блокчейна​

Панель с участием Лэйянга из MegaETH, Ади из Realo и Соломона из Solana Foundation исследовала компромиссы между монолитными, модульными и "супермодульными" архитектурами.

• MegaETH (Модульный L2): Лэйянг описал подход MegaETH, использующий централизованный секвенсор для экстремальной скорости, при этом делегируя безопасность Ethereum. Этот дизайн направлен на обеспечение опыта реального времени на уровне Web2 для приложений, возрождая амбициозные идеи "эпохи ICO", которые ранее были ограничены производительностью.
• Solana (Монолитный L1): Соломон объяснил, что архитектура Solana, с ее высокими требованиями к узлам, намеренно разработана для максимальной пропускной способности, чтобы поддержать ее видение размещения всей глобальной финансовой активности в сети. Текущий фокус — на выпуске активов и платежах. Относительно интероперабельности Соломон был откровенен: "В целом, нас не особо волнует интероперабельность... Речь идет о получении как можно большей ликвидности активов и их использования в сети".
• Realo ("Супермодульный" L1): Ади представил концепцию "супермодульности" Realo, которая объединяет основные сервисы, такие как оракулы, непосредственно в базовый уровень для уменьшения трения для разработчиков. Этот дизайн направлен на нативное соединение блокчейна с реальным миром, с акцентом на выход на рынок с RWA и делая блокчейн невидимым для конечных пользователей.

Панель: Реальное пересечение ИИ и блокчейна​

Модератором панели выступил Эд Роман из HackVC, и на ней были представлены три различных подхода к слиянию ИИ и крипто.

• Ping AI (Билл): Ping AI создает "персональный ИИ", где пользователи сохраняют самостоятельное хранение своих данных. Видение состоит в замене традиционной модели рекламного обмена. Вместо того чтобы компании монетизировали пользовательские данные, система Ping AI будет напрямую вознаграждать пользователей, когда их данные приводят к конверсии, позволяя им получать экономическую ценность от своего цифрового следа.
• Public AI (Джордан): Описанный как "человеческий уровень ИИ", Public AI — это рынок для поиска высококачественных данных по запросу, которые нельзя получить путем скрапинга или синтетической генерации. Он использует систему репутации в сети и механизмы стейкинга, чтобы гарантировать, что участники предоставляют сигнал, а не шум, вознаграждая их за их работу по созданию лучших моделей ИИ.
• Gradient (Эрик): Gradient создает децентрализованную среду выполнения для ИИ, обеспечивая распределенный вывод и обучение на сети недоиспользуемого потребительского оборудования. Цель состоит в том, чтобы обеспечить контроль над централизующей властью крупных ИИ-компаний, позволяя глобальному сообществу совместно обучать и обслуживать модели, сохраняя "интеллектуальный суверенитет".

Другие основные моменты саммита​

• Орин Кац (Starkware) представил строительные блоки для "соответствующей нормам конфиденциальности в сети", подробно описав, как ZK-доказательства могут быть использованы для создания пулов конфиденциальности и приватных токенов (ZRC20), которые включают такие механизмы, как "ключи просмотра" для регуляторного надзора.
• Сэм Грин (Cambrian) представил обзор ландшафта "Агентского финансирования", классифицируя крипто-агентов по торговле, предоставлению ликвидности, кредитованию, прогнозированию и информации, и подчеркнул необходимость быстрых, всеобъемлющих и проверяемых данных для их работы.
• Макс Сигел (Privy) поделился уроками из онбординга более 75 миллионов пользователей, подчеркнув необходимость встречаться с пользователями там, где они находятся, упрощать пользовательский опыт и позволять потребностям продукта определять выбор инфраструктуры, а не наоборот.
• Нил Далал (Coinbase) представил "Стек агентской коммерции в сети" и открытый стандарт X42, крипто-нативный протокол, разработанный для создания "веба, оплачиваемого машинами", где ИИ-агенты могут беспрепятственно совершать транзакции с использованием стейблкоинов для данных, API и услуг.
• Гордон Ляо и Остин Адамс (Circle) представили Circle Gateway, новый примитив для создания унифицированного баланса USDC, который абстрагирован от цепочки. Это позволяет почти мгновенно (менее 500 мс) развертывать ликвидность по нескольким цепочкам, значительно повышая эффективность капитала для бизнеса и решателей.

День завершился четким посланием: базовые слои крипто созревают, и фокус решительно смещается в сторону создания надежных, удобных для пользователя и экономически устойчивых приложений, которые могут преодолеть разрыв между миром в сети и мировой экономикой.

Влад Тенев стал одним из самых оптимистичных голосов традиционных финансов в отношении криптовалют, заявив, что токенизация — это неудержимый «товарный поезд», который в конечном итоге поглотит всю финансовую систему. В течение 2024–2025 годов генеральный директор Robinhood делал все более смелые прогнозы о неизбежном слиянии криптовалют с традиционными финансами, подкрепленные агрессивными запусками продуктов, включая приобретение Bitstamp за 200 миллионов долларов, торговлю токенизированными акциями в Европе и собственный блокчейн второго уровня. Его видение сосредоточено на технологии блокчейн, предлагающей преимущество в стоимости «на порядок», что устранит различие между криптовалютами и традиционными финансами в течение 5–10 лет, хотя он откровенно признает, что США будут отставать от Европы из-за «инертности» существующей инфраструктуры. Эта трансформация резко ускорилась после выборов 2024 года, когда криптобизнес Robinhood увеличился в пять раз после выборов, поскольку регуляторная враждебность сменилась энтузиазмом при администрации Трампа.

Тезис о товарном поезде: токенизация поглотит всё​

На конференции Token2049 в Сингапуре в октябре 2025 года Тенев сделал свое самое запоминающееся заявление о будущем криптовалют: «Токенизация подобна товарному поезду. Её невозможно остановить, и в конечном итоге она поглотит всю финансовую систему». Это было не преувеличение, а подробный тезис, который он разрабатывал на протяжении 2024–2025 годов. Он предсказывает, что большинство крупных рынков создадут основы токенизации в течение пяти лет, а полное глобальное внедрение займет десятилетие или более. Трансформация расширит доступные финансовые рынки с однозначных триллионов до десятков триллионов долларов.

Его убежденность основана на структурных преимуществах технологии блокчейн. «Стоимость ведения криптобизнеса на порядок ниже. Просто есть очевидное технологическое преимущество», — сказал он на конференции Fortune Brainstorm Tech в июле 2024 года. Используя инфраструктуру блокчейна с открытым исходным кодом, компании могут устранить дорогостоящих посредников для расчетов по сделкам, хранения и клиринга. Robinhood уже использует стейблкоины внутри компании для обеспечения расчетов по выходным, на собственном опыте ощущая повышение эффективности благодаря круглосуточным мгновенным расчетам по сравнению с традиционными системами.

Сближение криптовалют и традиционных финансов составляет основу его видения. «Я действительно думаю, что криптовалюты и традиционные финансы некоторое время жили в двух разных мирах, но они полностью сольются», — заявил он на Token2049. «Криптотехнология имеет так много преимуществ перед традиционным способом ведения дел, что в будущем не будет никакого различия». Он рассматривает это не как замену финансов криптовалютами, а как превращение блокчейна в невидимый инфраструктурный уровень — подобно переходу от картотек к мэйнфреймам — который делает финансовую систему значительно более эффективной.

Стейблкоины представляют собой первую волну этой трансформации. Тенев описывает стейблкоины, привязанные к доллару, как наиболее базовую форму токенизированных активов, миллиарды которых уже находятся в обращении, укрепляя доминирование доллара США за рубежом. «Подобно тому, как стейблкоины стали стандартным способом получения цифрового доступа к долларам, токенизированные акции станут стандартным способом для людей за пределами США получить доступ к американским акциям», — предсказал он. Эта модель распространится на частные компании, недвижимость и, в конечном итоге, на все классы активов.

Создание токенизированного будущего с помощью токенов акций и инфраструктуры блокчейна​

Robinhood подкрепил риторику Тенева конкретными запусками продуктов на протяжении 2024–2025 годов. В июне 2025 года компания провела грандиозное мероприятие в Каннах, Франция, под названием «Поймать токен», где Тенев представил металлический цилиндр, содержащий «ключи к первым в истории токенам акций для OpenAI», стоя у отражающего бассейна с видом на Средиземное море. Компания запустила более 200 токенизированных акций США и ETF в Европейском Союзе, предлагая круглосуточную торговлю (5 дней в неделю) с нулевыми комиссиями или спредами, первоначально на блокчейне Arbitrum.

Запуск не обошелся без споров. OpenAI немедленно дистанцировалась, опубликовав сообщение: «Мы не сотрудничали с Robinhood, не участвовали в этом и не одобряем это». Тенев защитил продукт, признав, что токены «технически» не являются акциями, но утверждал, что они дают розничным инвесторам доступ к частным активам, которые в противном случае были бы недоступны. Он отмахнулся от споров как от части более широких задержек в регулировании США, отметив, что «препятствия носят юридический, а не технический характер».

Что более важно, Robinhood объявила о разработке собственного блокчейна второго уровня, оптимизированного для токенизированных реальных активов. Построенная на технологическом стеке Arbitrum, эта блокчейн-инфраструктура призвана поддерживать круглосуточную торговлю, бесшовное соединение между сетями и возможности самостоятельного хранения. Токенизированные акции в конечном итоге перейдут на эту платформу. Йоханн Кербрат, генеральный менеджер Robinhood по криптовалютам, объяснил стратегию: «Криптовалюта была создана инженерами для инженеров и не была доступна большинству людей. Мы привлекаем мир к криптовалютам, делая их максимально простыми в использовании».

Прогнозы Тенева по срокам показывают умеренный оптимизм, несмотря на его смелое видение. Он ожидает, что США будут «среди последних экономик, которые фактически полностью токенизируются» из-за инерции инфраструктуры. Проводя аналогию с транспортом, он отметил: «Самая большая проблема в США заключается в том, что финансовая система в основном работает. Вот почему у нас нет скоростных поездов — поезда средней скорости доставляют вас туда достаточно хорошо». Эта откровенная оценка признает, что работающие системы обладают большей устойчивостью, чем в регионах, где блокчейн предлагает более значительные улучшения по сравнению с нефункциональными альтернативами.

Приобретение Bitstamp открывает институциональные криптовалюты и глобальную экспансию​

Robinhood завершила приобретение Bitstamp за 200 миллионов долларов в июне 2025 года, что ознаменовало стратегический переломный момент от чисто розничной торговли криптовалютами к институциональным возможностям и международному масштабу. Bitstamp принесла более 50 действующих криптолицензий по всей Европе, Великобритании, США и Азии, а также 5 000 институциональных клиентов и 8 миллиардов долларов в криптовалютных активах под управлением. Это приобретение решает две приоритетные задачи, которые Тенев неоднократно подчеркивал: международную экспансию и развитие институционального бизнеса.

«Есть две интересные вещи, которые вы должны знать о приобретении Bitstamp. Одна — это международный аспект. Вторая — институциональный», — объяснил Тенев во время отчета о доходах за второй квартал 2024 года. Глобальные лицензии значительно ускоряют способность Robinhood выходить на новые рынки без создания регуляторной инфраструктуры с нуля. Bitstamp работает более чем в 50 странах, обеспечивая мгновенное глобальное присутствие, на воспроизведение которого органическим путем потребовались бы годы. «Цель состоит в том, чтобы Robinhood был везде, где у клиентов есть смартфоны, вы должны иметь возможность открыть счет в Robinhood», — заявил он.

Институциональный аспект оказывается столь же стратегическим. Установленные отношения Bitstamp с институциональными клиентами, инфраструктура кредитования, услуги стейкинга и предложения криптовалюты как услуги под белой маркой превращают Robinhood из розничной платформы в полноценную криптоплатформу. «Институты также хотят иметь недорогой рыночный доступ к криптовалютам», — отметил Тенев. «Мы очень рады привнести тот же эффект Robinhood, который мы привнесли в розничную торговлю, в институциональное пространство с помощью криптовалют».

Интеграция быстро продвигалась в течение 2025 года. К отчету о доходах за второй квартал 2025 года Robinhood сообщила о номинальных объемах торговли криптовалютами на бирже Bitstamp в размере 7 миллиардов долларов, что дополняет объемы криптовалют в приложении Robinhood в размере 28 миллиардов долларов. Компания также объявила о планах провести свое первое клиентское мероприятие, посвященное криптовалютам, во Франции примерно в середине года, что свидетельствует о приоритетах международной экспансии. Тенев подчеркнул, что в отличие от США, где они начинали с акций, а затем добавили криптовалюты, международные рынки могут начать с криптовалют в зависимости от регуляторной среды и рыночного спроса.

Доходы от криптовалют взлетают со 135 миллионов до более чем 600 миллионов долларов в год​

Финансовые показатели подчеркивают резкое изменение значимости криптовалют для бизнес-модели Robinhood. Годовой доход от криптовалют вырос со 135 миллионов долларов в 2023 году до 626 миллионов долларов в 2024 году — увеличение на 363%. Это ускорение продолжилось в 2025 году: только в первом квартале доход от криптовалют составил 252 миллиона долларов, что составляет более одной трети от общего дохода от транзакций. Четвертый квартал 2024 года оказался особенно взрывным: доход от криптовалют составил 358 миллионов долларов, что более чем на 700% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что было обусловлено «накачкой Трампа» после выборов и расширением продуктовых возможностей.

Эти цифры отражают как рост объемов, так и стратегические изменения в ценообразовании. Комиссия Robinhood за криптовалюты увеличилась с 35 базисных пунктов в начале 2024 года до 48 базисных пунктов к октябрю 2024 года, как объяснил финансовый директор Джейсон Варник: «Мы всегда хотим предлагать отличные цены для клиентов, но также балансировать доход, который мы генерируем для акционеров от этой деятельности». Номинальные объемы торговли криптовалютами достигли примерно 28 миллиардов долларов в месяц к концу 2024 года, а активы под управлением составили 38 миллиардов долларов по состоянию на ноябрь 2024 года.

Тенев описал ситуацию после выборов на CNBC как «то, что люди называют «накачкой Трампа»», отметив «широко распространенный оптимизм в отношении того, что администрация Трампа, которая заявила о своем желании принять криптовалюты и сделать Америку центром инноваций в области криптовалют во всем мире, будет проводить гораздо более дальновидную политику». В подкасте Unchained в декабре 2024 года он сообщил, что криптобизнес Robinhood «увеличился в пять раз после выборов».

Приобретение Bitstamp значительно увеличивает масштаб. Помимо 8 миллиардов долларов в криптоактивах и институциональной клиентской базы, более 85 торгуемых криптоактивов Bitstamp и инфраструктура стейкинга расширяют продуктовые возможности Robinhood. Анализ Cantor Fitzgerald показал, что объем криптовалют Robinhood вырос на 36% в мае 2025 года, в то время как у Coinbase он снизился, что указывает на увеличение доли рынка. Поскольку криптовалюты составляют 38% прогнозируемых доходов 2025 года, бизнес превратился из спекулятивного эксперимента в основной источник дохода.

От регуляторной «ковровой бомбардировки» к игре в нападении при Трампе​

Комментарии Тенева о регулировании криптовалют представляют собой один из самых ярких рассказов «до и после» в его заявлениях 2024–2025 годов. Выступая на конференции Bitcoin 2025 в Лас-Вегасе, он прямо охарактеризовал предыдущую регуляторную среду: «При предыдущей администрации мы подвергались… это была, по сути, ковровая бомбардировка всей отрасли». Он развил эту мысль в подкасте: «При предыдущей администрации с Гэри Генслером в SEC мы занимали очень оборонительную позицию. Была криптовалюта, которую, как вы знаете, они, по сути, пытались удалить из США».

Это не была абстрактная критика. Robinhood Crypto получила уведомление Wells от SEC в мае 2024 года, сигнализирующее о потенциальных принудительных мерах. Тенев ответил решительно: «Это разочаровывающее событие. Мы твердо убеждены, что потребители США должны иметь доступ к этому классу активов. Они заслуживают того, чтобы быть на равных со всеми людьми по всему миру». Расследование в конечном итоге было закрыто в феврале 2025 года без каких-либо действий, что побудило главного юрисконсульта Дэна Галлахера заявить: «Это расследование никогда не должно было быть начато. Robinhood Crypto всегда соблюдала и будет соблюдать федеральные законы о ценных бумагах и никогда не допускала транзакций с ценными бумагами».

Приход администрации Трампа изменил ландшафт. «Теперь внезапно вам разрешено играть в нападении», — сказал Тенев CBS News на конференции Bitcoin 2025. «И у нас есть администрация, которая открыта для технологий». Его оптимизм распространился на конкретных сотрудников, в частности на выдвижение Пола Аткинса на пост главы SEC: «Эта администрация была враждебна к криптовалютам. Наличие людей, которые понимают и принимают их, очень важно для отрасли».

Возможно, наиболее значительным является то, что Тенев рассказал о прямом взаимодействии с регуляторами по вопросам токенизации: «Мы фактически взаимодействовали с целевой группой SEC по криптовалютам, а также с администрацией. И мы действительно считаем, что нам даже не нужны действия Конгресса, чтобы сделать токенизацию реальностью. SEC может просто это сделать». Это представляет собой резкий сдвиг от регулирования путем принуждения к совместной разработке рамок. Он сказал Bloomberg Businessweek: «Их намерение, по-видимому, состоит в том, чтобы обеспечить, что США являются лучшим местом для ведения бизнеса и лидером в обеих развивающихся технологических отраслях, выходящих на передний план: криптовалютах и ИИ».

Тенев также опубликовал статью в Washington Post в январе 2025 года, выступая за конкретные реформы политики, включая создание режимов регистрации токенов-ценных бумаг, обновление правил для аккредитованных инвесторов с оценки на основе богатства до сертификации на основе знаний, а также установление четких руководящих принципов для бирж, листингующих токены-ценные бумаги. «Мир токенизируется, и Соединенные Штаты не должны оставаться в стороне», — написал он, отметив, что ЕС, Сингапур, Гонконг и Абу-Даби разработали комплексные рамки, в то время как США отстают.

Биткойн, Dogecoin и стейблкоины: Избирательные взгляды на криптоактивы​

Заявления Тенева показывают дифференцированные взгляды на криптоактивы, а не всеобщий энтузиазм. Относительно Биткойна он признал эволюцию актива: «Биткойн из объекта насмешек превратился в нечто очень серьезное», ссылаясь на сравнение председателя Федеральной резервной системы Пауэлла Биткойна с золотом как на институциональное подтверждение. Однако, когда его спросили о следовании стратегии MicroStrategy по хранению Биткойна в качестве казначейского актива, Тенев отказался. В интервью с Энтони Помплиано он объяснил: «Нам приходится вести учет, и он все равно по сути находится на балансе. Так что для этого есть реальная причина [но] это может усложнить ситуацию для инвесторов на публичном рынке» — потенциально представляя Robinhood как «квази-игру с хранением Биткойна», а не как торговую платформу.

Примечательно, что он заметил, что «акции Robinhood уже сильно коррелируют с Биткойном» даже без его владения — акции HOOD выросли на 202% в 2024 году по сравнению с ростом Биткойна на 110%. «Так что я бы сказал, что мы не исключаем этого. Мы не делали этого до сих пор, но это те соображения, которые у нас есть». Это показывает прагматичное, а не идеологическое мышление о криптоактивах.

Dogecoin занимает особое место в истории Robinhood. В подкасте Unchained Тенев рассказал о том, «как Dogecoin стал одним из крупнейших активов Robinhood для привлечения пользователей», признав, что миллионы пользователей пришли на платформу благодаря интересу к мем-коинам. Йоханн Кербрат заявил: «Мы не считаем Dogecoin негативным активом для нас». Несмотря на попытки дистанцироваться от ажиотажа с мем-акциями 2021 года, Robinhood продолжает предлагать Dogecoin, рассматривая его как законную точку входа для розничных инвесторов, интересующихся криптовалютами. Тенев даже написал в Твиттере в 2022 году, спрашивая, «может ли Doge действительно быть будущей валютой Интернета», демонстрируя искреннее любопытство к свойствам актива как «инфляционной монеты».

Стейблкоины вызывают у Тенева наиболее последовательный энтузиазм как практическая инфраструктура. Robinhood инвестировала в стейблкоин USDG от Global Dollar Network, который он описал во время отчета о доходах за четвертый квартал 2024 года: «У нас есть USDG, над которым мы сотрудничаем с несколькими другими крупными компаниями... стейблкоин, который передает доход держателям, что, по нашему мнению, является будущим. Я думаю, что многие ведущие стейблкоины не имеют хорошего способа передавать доход держателям». Что более важно, Robinhood использует стейблкоины внутри компании: «Мы сами видим в этом силу как компания... есть преимущества в технологии и круглосуточных мгновенных расчетах для нас как бизнеса. В частности, мы сейчас используем стейблкоины для обеспечения многих наших расчетов по выходным». Он предсказал, что это внутреннее внедрение будет способствовать более широкому институциональному внедрению стейблкоинов во всей отрасли.

Для Ethereum и Solana Robinhood запустила услуги стейкинга как в Европе (благодаря регулированию MiCA), так и в США. Тенев отметил «растущий интерес к стейкингу криптовалют» без каннибализации традиционных продуктов с денежной доходностью. Компания расширила свои европейские криптопредложения, включив SOL, MATIC и ADA после того, как они столкнулись с проверкой SEC в США, что иллюстрирует географический арбитраж в регуляторных подходах.

Рынки предсказаний становятся гибридной возможностью для прорыва​

Рынки предсказаний представляют собой самую удивительную ставку Тенева, связанную с криптовалютами: запуск контрактов на события в конце 2024 года и быстрое масштабирование до более 4 миллиардов торгуемых контрактов к октябрю 2025 года, из них 2 миллиарда контрактов только в третьем квартале 2025 года. Президентские выборы 2024 года доказали концепцию: Тенев сообщил, что «более 500 миллионов контрактов было продано примерно за неделю до выборов». Но он подчеркнул, что это не циклично: «Многие скептически относились к тому, будет ли это только предвыборным явлением... На самом деле это гораздо больше».

На Token2049 Тенев сформулировал уникальное позиционирование рынков предсказаний: «Рынки предсказаний имеют некоторое сходство с традиционными ставками на спорт и азартными играми, есть также сходство с активной торговлей в том, что существуют биржевые продукты. Они также имеют некоторое сходство с традиционными новостными продуктами СМИ, потому что многие люди используют рынки предсказаний не для торговли или спекуляций, а потому, что они хотят знать». Эта гибридная природа создает потенциал для прорыва в различных отраслях. «Robinhood будет в центре внимания, когда речь идет о предоставлении доступа розничным инвесторам», — заявил он.

Продукт расширился за пределы политики, охватив спорт (студенческий футбол оказался особенно популярным), культуру и темы ИИ. «Рынки предсказаний передают информацию быстрее, чем газеты или вещательные СМИ», — утверждал Тенев, позиционируя их как торговые инструменты и механизмы обнаружения информации. Во время отчета о доходах за четвертый квартал 2024 года он пообещал: «Что вы должны ожидать от нас, так это комплексную платформу событий, которая предоставит доступ к рынкам предсказаний по широкому спектру контрактов позднее в этом году».

Международная экспансия представляет собой проблемы из-за различных регуляторных классификаций — фьючерсные контракты в одних юрисдикциях, азартные игры в других. Robinhood начала переговоры с Управлением по финансовому регулированию и надзору Великобритании и другими регуляторами о рамках для рынков предсказаний. Тенев признал: «Как и в случае с любым новым инновационным классом активов, мы здесь расширяем границы. И пока нет полной регуляторной ясности по всему этому, особенно в отношении спорта, о котором вы упомянули. Но мы верим в это и будем лидерами».

Токенизированные компании из одного человека на базе ИИ представляют собой видение конвергенции​

На конференции Bitcoin 2025 Тенев представил свой самый футуристический тезис, связывающий ИИ, блокчейн и предпринимательство: «Мы увидим больше компаний из одного человека. Они будут токенизированы и торговаться на блокчейне, как и любой другой актив. Таким образом, станет возможным экономически инвестировать в человека или проект, которым этот человек управляет». Он явно привел Сатоши Накамото в качестве прототипа: «Это по сути как сам Биткойн. Личный бренд Сатоши Накамото основан на технологии».

Логика связывает несколько тенденций. «Одна из вещей, которую делает возможной ИИ, заключается в том, что он производит все больше и больше ценности с все меньшими и меньшими ресурсами», — объяснил Тенев. Если ИИ значительно сокращает ресурсы, необходимые для создания ценных компаний, а блокчейн предоставляет мгновенную глобальную инвестиционную инфраструктуру через токенизацию, предприниматели могут создавать и монетизировать предприятия без традиционных корпоративных структур, сотрудников или венчурного капитала. Личные бренды становятся торгуемыми активами.

Это видение связано с ролью Тенева в качестве исполнительного председателя Harmonic, стартапа в области ИИ, сосредоточенного на уменьшении галлюцинаций посредством генерации «бережливого» кода. Его математическое образование (бакалавр Стэнфорда, магистр математики Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе) подпитывает оптимизм в отношении способности ИИ решать сложные проблемы. В интервью он описал стремление «решить гипотезу Римана в мобильном приложении» — ссылаясь на одну из величайших нерешенных проблем математики.

Тезис о токенизированной компании из одного человека также затрагивает проблемы концентрации богатства. Статья Тенева в Washington Post критиковала действующие законы об аккредитованных инвесторах, ограничивающие доступ к частным рынкам для лиц с высоким уровнем дохода, утверждая, что это концентрирует богатство среди 20% населения. Если стартапы смогут токенизировать капитал и распространять его по всему миру через блокчейн с соответствующими регуляторными рамками, создание богатства от быстрорастущих компаний станет более демократически доступным. «Пришло время обновить наш разговор о криптовалютах с биткойна и мем-коинов до того, что блокчейн действительно делает возможным: новой эры ультра-инклюзивного и настраиваемого инвестирования, подходящего для этого века», — написал он.

Robinhood позиционирует себя на пересечении криптовалют и традиционных финансов​

Тенев постоянно описывает уникальное конкурентное позиционирование Robinhood: «Я думаю, что Robinhood уникально позиционируется на пересечении традиционных финансов и DeFi. Мы один из немногих игроков, обладающих масштабом как в традиционных финансовых активах, так и в криптовалютах». Эта двойная возможность создает сетевые эффекты, которые конкурентам трудно воспроизвести. «Что клиентам действительно нравится в торговле криптовалютами на Robinhood, так это то, что у них есть не только доступ к криптовалютам, но они также могут торговать акциями, опционами, теперь фьючерсами, а скоро и полным набором контрактов на события — все в одном месте», — сказал он аналитикам.

Стратегия включает создание комплексной инфраструктуры по всему крипто-стеку. Robinhood теперь предлагает: торговлю криптовалютами с более чем 85 активами через Bitstamp, стейкинг для ETH и SOL, некастодиальный кошелек Robinhood Wallet для доступа к тысячам дополнительных токенов и протоколов DeFi, токенизированные акции и частные компании, крипто-бессрочные фьючерсы в Европе с 3-кратным кредитным плечом, собственный блокчейн второго уровня в разработке, инвестиции в стейблкоин USDG и умную маршрутизацию бирж, позволяющую активным трейдерам напрямую направлять ордера в книги заявок бирж.

Эта вертикальная интеграция контрастирует со специализированными криптобиржами, которым не хватает интеграции с традиционными финансами, или традиционными брокерскими компаниями, которые лишь балуются криптовалютами. «Токенизация, как только она будет разрешена в США, я думаю, станет огромной возможностью, в которой Robinhood будет играть центральную роль», — заявил Тенев во время отчета о доходах за четвертый квартал 2024 года. Компания запустила более 10 продуктовых линеек, каждая из которых нацелена на годовой доход более 100 миллионов долларов, при этом криптовалюты представляют собой существенный столп наряду с опционами, акциями, фьючерсами, кредитными картами и пенсионными счетами.

Стратегия листинга активов отражает баланс инноваций и управления рисками. Robinhood листингует меньше криптовалют, чем конкуренты — 20 в США, 40 в Европе — придерживаясь того, что Тенев называет «консервативным подходом». После получения уведомления Wells от SEC он подчеркнул: «Мы добросовестно вели наш криптобизнес. Мы были очень консервативны в нашем подходе к листингу монет и предлагаемым услугам». Однако регуляторная ясность меняет этот расчет: «Фактически, мы добавили семь новых активов после выборов. И по мере того, как мы будем получать все больше и больше регуляторной ясности, вы должны ожидать, что это продолжится и ускорится».

Конкурентный ландшафт включает Coinbase как доминирующую криптобиржу США, а также традиционные брокерские компании, такие как Schwab и Fidelity, добавляющие криптовалюты. Финансовый директор Джейсон Варник затронул вопрос конкуренции во время отчетов о доходах: «Хотя со временем конкуренция может усилиться, я ожидаю, что спрос на криптовалюты также возрастет. Я думаю, мы начинаем видеть, что криптовалюты становятся все более мейнстримными». Всплеск объема криптовалют Robinhood на 36% в мае 2025 года, в то время как у Coinbase он снизился, предполагает, что подход интегрированной платформы завоевывает долю рынка.

Сроки и прогнозы: Пять лет до рамок, десятилетия до завершения​

Тенев дает конкретные прогнозы по срокам, что редко встречается среди крипто-оптимистов. На Token2049 он заявил: «Я думаю, что большинство крупных рынков будут иметь некую структуру в течение следующих пяти лет», ориентируясь примерно на 2030 год для регуляторной ясности во всех крупных финансовых центрах. Однако достижение «100% внедрения может занять более десятилетия», признавая разницу между существующими рамками и полной миграцией на токенизированные системы.

Его прогнозы разбиваются по географии и классам активов. Европа лидирует в области регуляторных рамок благодаря правилам MiCA и, вероятно, первой увидит массовое распространение торговли токенизированными акциями. США будут «среди последних экономик, которые фактически полностью токенизируются» из-за инертности инфраструктуры, но крипто-дружественная позиция администрации Трампа ускоряет сроки по сравнению с предыдущими ожиданиями. Азия, в частности Сингапур, Гонконг и Абу-Даби, быстро продвигается вперед благодаря как регуляторной ясности, так и меньшей унаследованной инфраструктуре, которую необходимо преодолеть.

Прогнозы по классам активов показывают поэтапное внедрение. Стейблкоины уже достигли соответствия продукта рынку как «наиболее базовая форма токенизированных активов». Акции и ETF сейчас входят в фазу токенизации в Европе, при этом сроки в США зависят от регуляторных изменений. Капитал частных компаний представляет собой краткосрочную возможность, при этом Robinhood уже предлагает токенизированные акции OpenAI и SpaceX, несмотря на споры. Далее идет недвижимость — Тенев отметил, что токенизация недвижимости «механически ничем не отличается от токенизации частной компании» — активы помещаются в корпоративные структуры, затем на них выпускаются токены.

Его самое смелое утверждение предполагает, что криптовалюты полностью поглотят архитектуру традиционных финансов: «В будущем все будет в той или иной форме на блокчейне», и «различие между криптовалютами и традиционными финансами исчезнет». Трансформация происходит не за счет замены финансов криптовалютами, а за счет того, что блокчейн становится невидимым уровнем расчетов и хранения. «Не нужно сильно напрягаться, чтобы представить мир, где акции находятся на блокчейнах», — сказал он Fortune. Подобно тому, как пользователи не думают о TCP/IP при просмотре веб-страниц, будущие инвесторы не будут различать «крипто» и «обычные» активы — инфраструктура блокчейна просто невидимо обеспечивает всю торговлю, хранение и расчеты.

Заключение: Технологический детерминизм встречается с регуляторным прагматизмом​

Видение криптовалют Влада Тенева раскрывает технологического детерминиста, который верит, что преимущества блокчейна в стоимости и эффективности делают его внедрение неизбежным, в сочетании с регуляторным прагматиком, который признает, что устаревшая инфраструктура создает десятилетние сроки. Его метафора «товарного поезда» отражает эту двойственность — токенизация движется с неудержимым импульсом, но с размеренной скоростью, требующей заблаговременного строительства регуляторных путей.

Несколько идей отличают его точку зрения от типичного крипто-бустерства. Во-первых, он откровенно признает, что финансовая система США «в основном работает», признавая, что работающие системы сопротивляются замене независимо от теоретических преимуществ. Во-вторых, он не евангелизирует блокчейн идеологически, а рассматривает его прагматично как эволюцию инфраструктуры, сравнимую с тем, как картотеки уступили место компьютерам. В-третьих, его показатели доходов и запуски продуктов подкрепляют риторику исполнением — криптовалюты выросли со 135 миллионов до более чем 600 миллионов долларов в год, с конкретными продуктами, такими как токенизированные акции и собственный блокчейн в разработке.

Резкий регуляторный сдвиг от «ковровой бомбардировки» при администрации Байдена к «игре в нападении» при Трампе является катализатором, который, по мнению Тенева, обеспечивает конкурентоспособность США. Его прямое взаимодействие с SEC по вопросам рамок токенизации и публичная пропаганда через авторские статьи позиционируют Robinhood как партнера в написании правил, а не в их уклонении. Насколько точным окажется его предсказание о сближении криптовалют и традиционных финансов в течение 5–10 лет, во многом зависит от того, насколько регуляторы обеспечат ясность.

Наиболее интригующе то, что видение Тенева выходит за рамки спекуляций и торговли, охватывая структурную трансформацию самого формирования капитала. Его токенизированные компании из одного человека на базе ИИ и пропаганда реформированных законов об аккредитованных инвесторах предполагают веру в то, что блокчейн плюс ИИ фундаментально демократизируют создание богатства и предпринимательство. Это связывает его математическое образование, иммигрантский опыт и заявленную миссию «демократизации финансов для всех» в целостное мировоззрение, где технологии разрушают барьеры между обычными людьми и возможностями для создания богатства.

Осуществится ли это видение или падет жертвой регуляторного захвата, укоренившихся интересов или технических ограничений, остается неясным. Но Тенев поставил ресурсы и репутацию Robinhood на то, что токенизация представляет собой не просто продуктовую линейку, а будущую архитектуру глобальной финансовой системы. Товарный поезд движется — вопрос в том, достигнет ли он пункта назначения в соответствии с его графиком.

ИИ-агенты, контролирующие свои собственные криптовалютные кошельки, уже управляют миллиардами активов, принимают независимые финансовые решения и перестраивают потоки капитала в децентрализованных системах. Это слияние искусственного интеллекта и блокчейн-технологий — то, что ведущие мыслители называют «автономным капиталом» — представляет собой фундаментальную трансформацию в экономической организации, где интеллектуальное программное обеспечение может действовать как самосуверенные экономические субъекты без посредничества человека. Рынок DeFi AI (DeFAI) достиг $1 миллиарда в начале 2025 года, в то время как более широкий рынок ИИ-агентов достиг пика в $17 миллиардов, демонстрируя быстрое коммерческое внедрение, несмотря на значительные технические, регуляторные и философские проблемы. Пять ключевых лидеров мнений — Тарун Читра (Gauntlet), Амджад Масад (Replit), Жорди Александр (Selini Capital), Александр Пак (Hack VC) и Ирен Ву (Bain Capital Crypto) — являются пионерами различных подходов в этой области, от автоматизированного управления рисками и инфраструктуры разработки до инвестиционных фреймворков и кроссчейн-совместимости. Их работа создает основу для будущего, в котором ИИ-агенты могут превзойти людей по количеству в качестве основных пользователей блокчейна, автономно управляя портфелями и координируя действия в децентрализованных сетях — хотя это видение сталкивается с критическими вопросами об ответственности, безопасности и о том, может ли бездоверительная инфраструктура поддерживать надежное принятие решений ИИ.

Что такое автономный капитал и почему это важно сейчас​

Автономный капитал относится к капиталу (финансовым активам, ресурсам, полномочиям по принятию решений), контролируемому и используемому автономными ИИ-агентами, работающими на блокчейн-инфраструктуре. В отличие от традиционной алгоритмической торговли или автоматизированных систем, требующих человеческого надзора, эти агенты владеют собственными криптовалютными кошельками с приватными ключами, принимают независимые стратегические решения и участвуют в децентрализованных финансовых протоколах без постоянного вмешательства человека. Технология объединяет три критически важные инновации: возможности ИИ по принятию решений, программируемые деньги и бездоверительное исполнение в крипто, а также способность смарт-контрактов обеспечивать выполнение соглашений без посредников.

Технология уже здесь. По состоянию на октябрь 2025 года, более 17 000 ИИ-агентов работают только на Virtuals Protocol, при этом такие известные агенты, как AIXBT, оцениваются в $500 миллионов, а Truth Terminal породил мемкоин GOAT, который ненадолго достиг \1 миллиарда. Платформа управления рисками Gauntlet ежедневно анализирует более 400 миллионов точек данных в DeFi-протоколах, управляющих миллиардами в общей заблокированной стоимости (TVL). Agent 3 от Replit обеспечивает более 200 минут автономной разработки программного обеспечения, а портфели SingularityDAO, управляемые ИИ, принесли 25% ROI за два месяца благодаря адаптивным стратегиям маркет-мейкинга.

Почему это важно: Традиционные финансы исключают ИИ-системы, независимо от их сложности — банки требуют человеческой идентификации и проверок KYC. Криптовалютные кошельки, напротив, генерируются с помощью криптографических пар ключей, доступных любому программному агенту. Это создает первую финансовую инфраструктуру, где ИИ может действовать как независимые экономические субъекты, открывая возможности для экономик «машина-машина», автономного управления казначейством и координируемого ИИ распределения капитала в масштабах и со скоростями, невозможными для человека. Тем не менее, это также поднимает глубокие вопросы о том, кто несет ответственность, когда автономные агенты причиняют вред, может ли децентрализованное управление справляться с рисками ИИ, и будет ли технология концентрировать или демократизировать экономическую власть.

Лидеры мнений, формирующие автономный капитал​

Тарун Читра: От симуляции к автоматизированному управлению​

Тарун Читра, генеральный директор и соучредитель Gauntlet (оценивается в $1 миллиард), стал пионером в применении агентно-ориентированного моделирования из алгоритмической торговли и автономных транспортных средств к DeFi-протоколам. Его видение «автоматизированного управления» использует ИИ-симуляции, чтобы протоколы могли принимать решения научно, а не только посредством субъективного голосования. В своей знаковой статье 2020 года «Автоматизированное управление: научная эволюция DeFi» Читра объяснил, как непрерывное состязательное моделирование может создать «более безопасную, эффективную экосистему DeFi, устойчивую к атакам и справедливо вознаграждающую честных участников».

Техническая реализация Gauntlet доказывает концепцию в масштабе. Платформа ежедневно запускает тысячи симуляций на реальном коде смарт-контрактов, моделирует агентов, максимизирующих прибыль, взаимодействующих в рамках правил протокола, и предоставляет основанные на данных рекомендации по параметрам для активов протокола на сумму более $1 миллиарда. Его фреймворк включает кодификацию правил протокола, определение выплат агентам, симуляцию взаимодействий агентов и оптимизацию параметров для балансировки макроскопического здоровья протокола с микроскопическими стимулами пользователей. Эта методология повлияла на крупные DeFi-протоколы, включая Aave (4-летнее сотрудничество), Compound, Uniswap и Morpho, при этом Gauntlet опубликовал 27 исследовательских работ по маркет-мейкерам с постоянной функцией, анализу MEV, механизмам ликвидации и экономике протокола.

Основание Читрой протокола Aera в 2023 году продвинуло автономное управление казначейством, позволяя DAO быстро реагировать на изменения рынка посредством «краудсорсингового управления инвестиционным портфелем». Его недавнее внимание к ИИ-агентам отражает прогнозы, что они «будут доминировать в ончейн-финансовой деятельности» и что «ИИ изменит ход истории в крипто» к 2025 году. От выступлений на Token2049 в Лондоне (2021), Сингапуре (2024, 2025) и регулярного ведения подкаста The Chopping Block, Читра постоянно подчеркивает переход от субъективного человеческого управления к принятию решений, основанных на данных и проверенных симуляциями.

Ключевая идея: «Сами финансы — это по сути юридическая практика: это деньги плюс закон. Финансы становятся более элегантными со смарт-контрактами». Его работа демонстрирует, что автономный капитал — это не полная замена людей, а использование ИИ для повышения научной строгости финансовых систем посредством непрерывного моделирования и оптимизации.

Амджад Масад: Создание инфраструктуры для сетевой экономики​

Амджад Масад, генеральный директор Replit (оценивается в $3 миллиарда по состоянию на октябрь 2025 года), предвидит радикальную экономическую трансформацию, в которой автономные ИИ-агенты с криптокошельками заменят традиционную иерархическую разработку программного обеспечения децентрализованными сетевыми экономиками. Его вирусная ветка в Twitter 2022 года предсказывала «монументальные изменения в программном обеспечении в этом десятилетии», утверждая, что ИИ представляет собой следующий 100-кратный прирост производительности, позволяющий программистам «командовать армиями» ИИ-агентов, в то время как не-программисты также могли бы командовать агентами для выполнения задач по разработке ПО.

Видение сетевой экономики сосредоточено на автономных агентах как экономических субъектах. В своем интервью подкасту Sequoia Capital Масад описал будущее, где «программные агенты, и я скажу: 'Хорошо. Мне нужно создать этот продукт'. И агент скажет: 'О. Я возьму эту базу данных из этой области, эту штуку, которая отправляет SMS или электронную почту из этой области. И, кстати, они будут стоить столько-то'. И как агент, у меня на самом деле есть кошелек, я смогу за них заплатить». Это заменяет модель фабричного конвейера сетевой композицией, где агенты автономно собирают сервисы, а ценность автоматически течет по сети.

Agent 3 от Replit, запущенный в сентябре 2025 года, технически демонстрирует это видение с 10-кратным увеличением автономности по сравнению с предшественниками — работая более 200 минут независимо, самотестируясь и отлаживаясь через «циклы рефлексии», а также создавая других агентов и автоматизации. Реальные пользователи сообщают о создании ERP-систем за $400 по сравнению с предложениями поставщиков в $150 000 и 85% увеличением производительности. Масад предсказывает, что «стоимость всего прикладного программного обеспечения в конечном итоге «упадет до нуля»», поскольку ИИ позволит любому генерировать сложное программное обеспечение по требованию, трансформируя природу компаний от специализированных ролей к «универсальным решателям проблем», дополненным ИИ-агентами.

О роли крипто, Масад решительно выступает за интеграцию Bitcoin Lightning Network, рассматривая программируемые деньги как важный примитив платформы. Он заявил: «Bitcoin Lightning, например, встраивает ценность прямо в цепочку поставок программного обеспечения и упрощает транзакции как между людьми, так и между машинами. Снижение транзакционных издержек и накладных расходов в программном обеспечении означает, что будет намного проще привлекать разработчиков в вашу кодовую базу для разовых задач». Его видение Web3 как «читать-писать-владеть-ремиксовать» и планы по рассмотрению собственной валюты Replit в качестве примитива платформы демонстрируют глубокую интеграцию между инфраструктурой ИИ-агентов и криптоэкономической координацией.

Масад выступил на конференции Network State (3 октября 2025 года) в Сингапуре сразу после Token2049, наряду с Виталиком Бутериным, Брайаном Армстронгом и Баладжи Сринивасаном, что позиционирует его как мост между крипто- и ИИ-сообществами. Его предсказание: «Единороги из одного человека» станут обычным явлением, когда «каждый станет разработчиком» благодаря ИИ-дополнениям, что фундаментально изменит макроэкономику и позволит создать будущее «миллиарда разработчиков», где 1 миллиард человек по всему миру будет создавать программное обеспечение.

Жорди Александр: Суждение как валюта в эпоху ИИ​

Жорди Александр, основатель/CIO Selini Capital (AUM более $1 миллиарда) и главный алхимик Mantle Network, привносит свой опыт в теории игр из профессионального покера (выиграл браслет WSOP, победив Фила Айви в 2024 году) в анализ рынка и инвестирование в автономный капитал. Его тезис сосредоточен на «суждении как валюте» — уникальной человеческой способности интегрировать сложную информацию и принимать оптимальные решения, которые машины не могут воспроизвести, даже когда ИИ занимается исполнением и анализом.

Концепция автономного капитала Александра подчеркивает сближение «двух ключевых отраслей этого столетия: создание интеллектуальных базовых модулей (таких как ИИ) и создание базового уровня для социальной координации (таких как криптотехнологии)». Он утверждает, что традиционное пенсионное планирование устарело из-за реальной инфляции (около 15% в год по сравнению с официальными ставками), грядущего перераспределения богатства и необходимости оставаться экономически продуктивным: «Нет такой вещи, как пенсия» для тех, кому меньше 50 лет. Его провокационный тезис: «В следующие 10 лет разница между наличием $100 000 и $10 миллионов может быть не такой уж значительной. Ключевым является то, как провести следующие несколько лет», эффективно позиционируя себя для «момента 100x», когда создание богатства резко ускорится.

Его инвестиционный портфель демонстрирует уверенность в сближении ИИ и крипто. Selini поддержала TrueNorth (начальные инвестиции $1 млн, июнь 2025), описанный как «первый автономный, управляемый ИИ поисковый движок в крипто», использующий «агентные рабочие процессы» и обучение с подкреплением для персонализированного инвестирования. Самый крупный чек фирмы был выдан Worldcoin (май 2024), признавая «очевидную потребность в совершенно новой технологической инфраструктуре и решениях в грядущем мире ИИ». Общее количество инвестиций Selini (46-60) включает Ether.fi (ликвидный стейкинг), RedStone (оракулы) и маркет-мейкинг на централизованных и децентрализованных биржах, демонстрируя опыт систематической торговли, примененный к автономным системам.

Участие в Token2049 включает Лондон (ноябрь 2022), где обсуждались «Размышления о диких экспериментах последнего цикла», Дубай (май 2025) по ликвидным венчурным инвестициям и мемкоинам, а также выступления в Сингапуре, анализирующие макро-крипто взаимодействие. В его подкасте Steady Lads (более 92 эпизодов к 2025 году) Виталик Бутерин обсуждал пересечения крипто и ИИ, квантовые риски и эволюцию Ethereum. Александр подчеркивает необходимость выхода из «режима выживания» для доступа к мышлению более высокого уровня, постоянного повышения квалификации и формирования суждения через опыт как важнейшие факторы для сохранения экономической значимости при распространении ИИ-агентов.

Ключевая перспектива: «Суждение — это способность интегрировать сложную информацию и принимать оптимальные решения — именно здесь машины терпят неудачу». Его видение рассматривает автономный капитал как системы, где ИИ выполняет действия со скоростью машины, в то время как люди обеспечивают стратегическое суждение, а крипто обеспечивает уровень координации. Относительно Биткойна конкретно: «единственный цифровой актив с истинным макроэкономическим значением», прогнозируемый на рост в 5-10 раз в течение пяти лет по мере притока институционального капитала, рассматривая его как превосходную защиту прав собственности по сравнению с уязвимыми физическими активами.

Александр Пак: Инфраструктура для децентрализованных ИИ-экономик​

Александр Пак, соучредитель и управляющий партнер Hack VC (управляет активами на сумму около $590 млн), описывает Web3 AI как «крупнейший источник альфы в инвестициях сегодня», выделяя 41% последнего фонда фирмы на сближение ИИ и крипто — это самая высокая концентрация среди крупных крипто-венчурных фондов. Его тезис: «Быстрая эволюция ИИ создает огромную эффективность, но также увеличивает централизацию. Пересечение крипто и ИИ является, безусловно, самой большой инвестиционной возможностью в этой области, предлагая открытую, децентрализованную альтернативу».

Инвестиционный фреймворк Пака рассматривает автономный капитал как требующий четырех инфраструктурных уровней: данные (инвестиции в Grass — $2,5 млрд FDV), вычисления (io.net — $2,2 млрд FDV), исполнение (Movement Labs — $7,9 млрд FDV, EigenLayer — $4,9 млрд FDV) и безопасность (общая безопасность через рестейкинг). Инвестиции в Grass демонстрируют этот тезис: децентрализованная сеть из более чем 2,5 миллионов устройств выполняет веб-скрейпинг для данных обучения ИИ, уже собирая 45 ТБ ежедневно (эквивалентно обучающему набору данных ChatGPT 3.5). Пак сформулировал: «Алгоритмы + Данные + Вычисления = Интеллект. Это означает, что данные и вычисления, вероятно, станут двумя из самых важных активов в мире, и доступ к ним будет невероятно важен. Крипто — это все о предоставлении доступа к новым цифровым ресурсам по всему миру и превращении в активы того, что раньше не было активами, с помощью токенов».

Результаты Hack VC за 2024 год подтверждают подход: Второй по активности ведущий крипто-венчурный фонд, развернувший $128 млн в десятках сделок, с 12 инвестициями в крипто x ИИ, произведшими 4 «единорога» только в 2024 году. Крупные запуски токенов включают Movement Labs ($7,9 млрд), EigenLayer ($4,9 млрд), Grass ($2,5 млрд), io.net ($2,2 млрд), Morpho ($2,4 млрд), Kamino ($1,0 млрд) и AltLayer ($0,9 млрд). Фирма управляет Hack.Labs, внутренней платформой для участия в сети институционального уровня, стейкинга, количественных исследований и вклада в открытый исходный код, нанимая бывших старших трейдеров Jane Street.

В своем выступлении на подкасте Unchained в марте 2024 года Пак определил ИИ-агентов как распределителей капитала, которые «могут автономно управлять портфелями, совершать сделки и оптимизировать доходность», при этом интеграция DeFi позволяет «ИИ-агентам с криптокошельками участвовать в децентрализованных финансовых рынках». Он подчеркнул, что «мы все еще находимся на очень ранней стадии» развития криптоинфраструктуры, требующей значительных улучшений в масштабируемости, безопасности и пользовательском опыте до массового внедрения. Token2049 Singapore 2025 подтвердил участие Пака в качестве спикера (1-2 октября), который примет участие в экспертных дискуссионных панелях по темам крипто и ИИ на главном азиатском крипто-мероприятии с более чем 25 000 участников.

Концепция автономного капитала (синтезированная из инвестиций и публикаций Hack VC) предусматривает пять уровней: Интеллект (модели ИИ), Инфраструктура данных и вычислений (Grass, io.net), Исполнение и верификация (Movement, EigenLayer), Финансовые примитивы (Morpho, Kamino) и Автономные агенты (управление портфелем, торговля, маркет-мейкинг). Ключевая идея Пака: децентрализованные, прозрачные системы оказались более устойчивыми, чем централизованные финансы, во время медвежьего рынка 2022 года (DeFi-протоколы выжили, в то время как Celsius, BlockFi, FTX рухнули), что предполагает, что блокчейн лучше подходит для распределения капитала, управляемого ИИ, чем непрозрачные централизованные альтернативы.

Ирен Ву: Омничейн-инфраструктура для автономных систем​

Ирен Ву, венчурный партнер Bain Capital Crypto и бывший руководитель отдела стратегии LayerZero Labs, привносит уникальный технический опыт в инфраструктуру автономного капитала, придумав термин «омничейн» для описания кроссчейн-совместимости через обмен сообщениями. Ее инвестиционный портфель стратегически ориентирован на сближение ИИ и крипто: Cursor (редактор кода, ориентированный на ИИ), Chaos Labs (искусственный финансовый интеллект), Ostium (платформа для маржинальной торговли) и Econia (DeFi-инфраструктура), демонстрируя акцент на вертикально интегрированных ИИ-приложениях и автономных финансовых системах.

Вклад Ву в LayerZero заложил основу кроссчейн-инфраструктуры, позволяющей автономным агентам беспрепятственно работать в различных блокчейнах. Она отстаивала три основных принципа проектирования — неизменяемость, отсутствие разрешений и устойчивость к цензуре — и разработала стандарты OFT (Omnichain Fungible Token) и ONFT (Omnichain Non-Fungible Token). Партнерство с Magic Eden, которое она возглавляла, создало «Gas Station», обеспечивающее беспрепятственную конвертацию газовых токенов для кроссчейн-покупок NFT, демонстрируя практическое снижение трения в децентрализованных системах. Ее позиционирование LayerZero как «TCP/IP для блокчейнов» отражает видение универсальных протоколов взаимодействия, лежащих в основе агентских экономик.

Постоянный акцент Ву на устранении трения в Web3-опыте напрямую поддерживает инфраструктуру автономного капитала. Она выступает за абстракцию блокчейна — пользователи не должны понимать, какой блокчейн они используют — и настаивает на «в 10 раз лучшем опыте, чтобы оправдать сложность блокчейна». Ее критика методов исследования крипто («смотреть в Твиттере, кто больше всего жалуется») по сравнению с правильными интервью для пользовательских исследований в стиле Web2 отражает приверженность принципам клиентоориентированного дизайна, необходимым для массового внедрения.

Индикаторы инвестиционной стратегии из ее портфеля показывают акцент на разработке, дополненной ИИ (Cursor обеспечивает ИИ-нативное кодирование), автономном финансовом интеллекте (Chaos Labs применяет ИИ для управления рисками DeFi), торговой инфраструктуре (Ostium предоставляет маржинальную торговлю) и DeFi-примитивах (Econia создает базовые протоколы). Эта модель тесно согласуется с требованиями автономного капитала: ИИ-агентам нужны инструменты разработки, возможности финансового интеллекта, инфраструктура для выполнения торговых операций и базовые DeFi-протоколы для эффективной работы.

Хотя конкретное участие в Token2049 не было подтверждено в доступных источниках (доступ к социальным сетям ограничен), выступления Ву на Consensus 2023 и Proof of Talk Summit демонстрируют ее лидерство в области блокчейн-инфраструктуры и инструментов для разработчиков. Ее техническое образование (компьютерные науки в Гарварде, разработка программного обеспечения в J.P. Morgan, соучредитель Harvard Blockchain Club) в сочетании со стратегическими ролями в LayerZero и Bain Capital Crypto позиционирует ее как важного эксперта по требованиям к инфраструктуре для ИИ-агентов, работающих в децентрализованных средах.

Теоретические основы: Почему ИИ и крипто обеспечивают автономный капитал​

Конвергенция, обеспечивающая автономный капитал, опирается на три технических столпа, решающих фундаментальные проблемы координации. Во-первых, криптовалюта обеспечивает финансовую автономию, невозможную в традиционных банковских системах. ИИ-агенты могут генерировать криптографические пары ключей, чтобы «открыть свой собственный банковский счет» без какого-либо одобрения человека, получая доступ к безразрешительным глобальным расчетам 24/7 и программируемым деньгам для сложных автоматизированных операций. Традиционные финансы категорически исключают нечеловеческие сущности, независимо от их возможностей; крипто — это первая финансовая инфраструктура, рассматривающая программное обеспечение как законных экономических субъектов.

Во-вторых, бездоверительные вычислительные подложки обеспечивают проверяемое автономное исполнение. Смарт-контракты блокчейна предоставляют Тьюринг-полные глобальные компьютеры с децентрализованной валидацией, обеспечивающей защиту от несанкционированного доступа, где ни один оператор не контролирует результаты. Доверенные среды исполнения (TEE), такие как Intel SGX, предоставляют аппаратные защищенные анклавы, изолирующие код от хост-систем, обеспечивая конфиденциальные вычисления с защитой приватных ключей — это критически важно для агентов, поскольку «ни администраторы облака, ни вредоносные операторы узлов не могут 'залезть в банку'». Децентрализованные сети физической инфраструктуры (DePIN), такие как io.net и Phala Network, объединяют TEE с краудсорсинговым оборудованием для создания безразрешительных, распределенных вычислений ИИ.

В-третьих, системы идентификации и репутации на основе блокчейна предоставляют агентам постоянные персоны. Самосуверенная идентификация (SSI) и децентрализованные идентификаторы (DID) позволяют агентам иметь свои собственные «цифровые паспорта» с проверяемыми учетными данными, подтверждающими навыки, а отслеживание репутации в сети создает неизменяемые записи. Предлагаемые протоколы «Знай своего агента» (KYA) адаптируют фреймворки KYC для машинных идентификаторов, в то время как новые стандарты, такие как Model Context Protocol (MCP), Agent Communication Protocol (ACP), Agent-to-Agent Protocol (A2A) и Agent Network Protocol (ANP), обеспечивают совместимость агентов.

Экономические последствия глубоки. Академические фреймворки, такие как статья «Экономики виртуальных агентов» исследователей, включая Ненада Томашева, предлагают анализировать возникающие экономические системы ИИ-агентов по происхождению (возникающие против преднамеренных) и отделенности (проницаемые против непроницаемых для человеческой экономики). Текущая траектория: спонтанное возникновение обширных, высокопроницаемых экономик ИИ-агентов с возможностями беспрецедентной координации, но со значительными рисками, включая системную экономическую нестабильность и усугубление неравенства. Игровые теоретические соображения — равновесия Нэша в переговорах между агентами, разработка механизмов для справедливого распределения ресурсов, аукционные механизмы для ресурсов — становятся критически важными, поскольку агенты действуют как рациональные экономические субъекты с функциями полезности, принимая стратегические решения в многоагентных средах.

Рынок демонстрирует взрывное внедрение. Токены ИИ-агентов достигли рыночной капитализации более $10 миллиардов к декабрю 2024 года, увеличившись на 322% в конце 2024 года. Virtuals Protocol запустил более 17 000 токенизированных ИИ-агентов на Base (Ethereum L2), в то время как ai16z управляет автономным венчурным фондом с рыночной капитализацией $2,3 миллиарда на Solana. Каждый агент выпускает токены, обеспечивающие долевое владение, распределение доходов через стейкинг и управление сообществом — создавая ликвидные рынки для производительности ИИ-агентов. Эта модель токенизации позволяет «совместное владение» автономными агентами, где держатели токенов получают экономическое участие в деятельности агентов, а агенты получают капитал для автономного развертывания.

Философски, автономный капитал бросает вызов фундаментальным предположениям об агентности, собственности и контроле. Традиционная агентность требует условий контроля/свободы (отсутствие принуждения), эпистемических условий (понимание действий), способности к моральному рассуждению и стабильной личной идентичности. Агенты на основе LLM поднимают вопросы: Действительно ли они «намереваются» или просто сопоставляют шаблоны? Могут ли вероятностные системы нести ответственность? Участники исследования отмечают, что агенты «являются вероятностными моделями, неспособными к ответственности или намерению; их нельзя 'наказывать' или 'вознаграждать', как человеческих игроков», и «им не хватает тела для ощущения боли», что означает отказ традиционных механизмов сдерживания. Возникает «парадокс бездоверия»: развертывание агентов в бездоверительной инфраструктуре позволяет избежать доверия к ошибочным людям, но сами ИИ-агенты остаются потенциально ненадежными (галлюцинации, предубеждения, манипуляции), а бездоверительные подложки препятствуют вмешательству, когда ИИ ведет себя некорректно.

Виталик Бутерин выявил это противоречие, отметив, что «Код — это закон» (детерминированные смарт-контракты) конфликтует с галлюцинациями LLM (вероятностные выходы). Согласно исследованиям, децентрализованные агенты подчиняются четырем «недействительностям»: территориальная юрисдикционная недействительность (безграничная работа обходит законы одной страны), техническая недействительность (архитектура сопротивляется внешнему контролю), недействительность принуждения (невозможно остановить агентов после санкционирования развертывания) и недействительность ответственности (агенты не обладают правосубъектностью, их нельзя судить или обвинять). Текущие экспериментальные подходы, такие как благотворительный фонд Truth Terminal с человеческими попечителями, пытаются отделить владение от автономии агента, сохраняя при этом ответственность разработчика, связанную с операционным контролем.

Прогнозы ведущих мыслителей сходятся на трансформационных сценариях. Баладжи Сринивасан утверждает, что «ИИ — это цифровое изобилие, крипто — это цифровая редкость» — взаимодополняющие силы, где ИИ создает контент, а крипто координирует и доказывает ценность, при этом крипто обеспечивает «доказательство человеческой подлинности в мире ИИ-дипфейков». Наблюдение Сэма Альтмана о том, что ИИ и крипто представляют собой «неопределенное изобилие и определенную редкость», отражает их симбиотические отношения. Али Яхья (a16z) синтезирует напряженность: «ИИ централизует, крипто децентрализует», предполагая необходимость надежного управления рисками автономных агентов при сохранении преимуществ децентрализации. Видение a16z «автономной сущности стоимостью в миллиард долларов» — децентрализованного чат-бота, работающего на безразрешительных узлах через TEE, создающего аудиторию, генерирующего доход, управляющего активами без человеческого контроля — представляет собой логическую конечную точку, где нет единой точки контроля, а протоколы консенсуса координируют систему.

Техническая архитектура: Как на самом деле работает автономный капитал​

Реализация автономного капитала требует сложной интеграции ИИ-моделей с блокчейн-протоколами через гибридные архитектуры, балансирующие вычислительную мощность с проверяемостью. Стандартный подход использует трехслойную архитектуру: уровень восприятия, собирающий данные блокчейна и внешние данные через сети оракулов (Chainlink обрабатывает более 5 миллиардов точек данных ежедневно), уровень рассуждений, выполняющий вывод ИИ-модели вне сети с доказательствами вычислений с нулевым разглашением, и уровень действий, выполняющий транзакции в сети через смарт-контракты. Эта гибридная конструкция устраняет фундаментальные ограничения блокчейна — лимиты газа, препятствующие тяжелым вычислениям ИИ в сети — при сохранении гарантий бездоверительного исполнения.

Реализация Gauntlet демонстрирует готовый к производству автономный капитал в масштабе. Техническая архитектура платформы включает криптоэкономические симуляционные движки, ежедневно запускающие тысячи агентно-ориентированных моделей на реальном коде смарт-контрактов, количественное моделирование рисков с использованием ML-моделей, обученных на более чем 400 миллионах точек данных, обновляемых 6 раз в день в более чем 12 блокчейнах Уровня 1 и Уровня 2, а также автоматизированную оптимизацию параметров, динамически корректирующую коэффициенты обеспечения, процентные ставки, пороги ликвидации и структуры комиссий. Их система хранилищ MetaMorpho на Morpho Blue предоставляет элегантную инфраструктуру для создания хранилищ без разрешений с внешним управлением рисками, позволяя хранилищам Gauntlet WETH Prime и USDC Prime оптимизировать доходность с поправкой на риск на рынках рекурсивной доходности ликвидного стейкинга. Хранилища базисной торговли объединяют спотовые активы LST с бессрочными ставками финансирования с динамическим кредитным плечом до 2x, когда рыночные условия создают благоприятные спреды, демонстрируя сложные автономные стратегии управления реальным капиталом.

Машинное обучение с нулевым разглашением (zkML) обеспечивает бездоверительную верификацию ИИ. Эта технология доказывает выполнение ML-модели без раскрытия весов модели или входных данных с использованием систем доказательств ZK-SNARKs и ZK-STARKs. Modulus Labs провела сравнительный анализ систем доказательств для различных размеров моделей, продемонстрировав, что модели с до 18 миллионов параметров могут быть доказаны примерно за 50 секунд с использованием plonky2. EZKL предоставляет фреймворки с открытым исходным кодом, преобразующие модели ONNX в ZK-схемы, используемые OpenGradient для децентрализованного вывода ML. RiscZero предлагает виртуальные машины общего назначения с нулевым разглашением, обеспечивающие проверяемые ML-вычисления, интегрированные с DeFi-протоколами. Архитектура выглядит так: входные данные → ML-модель (вне сети) → выходные данные → генератор ZK-доказательств → доказательство → верификатор смарт-контракта → принять/отклонить. Варианты использования включают проверяемые стратегии доходности (сотрудничество Giza + Yearn), ончейн-кредитный скоринг, частный вывод модели на конфиденциальных данных и доказательство подлинности модели.

Структуры смарт-контрактов, обеспечивающие автономный капитал, включают систему развертывания хранилищ Morpho без разрешений с настраиваемыми параметрами риска, протокол Aera V3 для программируемых правил хранилищ и интеграцию с оракулами Pyth Network, предоставляющими ценовые потоки с задержкой менее секунды. Техническая реализация использует Web3-интерфейсы (ethers.js, web3.py), соединяющие ИИ-агентов с блокчейном через RPC-провайдеров, с автоматической подписью транзакций с использованием криптографически защищенных кошельков с многосторонними вычислениями (MPC), разделяющих приватные ключи между участниками. Абстракция учетной записи (ERC-4337) позволяет использовать программируемую логику учетной записи, допуская сложные системы разрешений, где ИИ-агенты могут выполнять определенные действия без полного контроля над кошельком.

Фреймворк uAgents от Fetch.ai демонстрирует практическую разработку агентов с использованием библиотек Python, позволяющих автономным экономическим агентам регистрироваться в смарт-контрактах Almanac. Агенты работают с криптографически защищенными сообщениями, автоматической регистрацией в блокчейне и интервальным выполнением, обрабатывая анализ рынка, генерацию сигналов и исполнение сделок. Примеры реализаций показывают агентов анализа рынка, получающих цены оракулов, выполняющих вывод ML-модели и совершающих ончейн-сделки при достижении порогов уверенности, при этом межагентная связь обеспечивает многоагентную координацию для сложных стратегий.

Вопросы безопасности критически важны. Уязвимости смарт-контрактов, включая атаки повторного входа, арифметическое переполнение/недополнение, проблемы контроля доступа и манипуляции оракулами, привели к потерям на сумму более $11,74 миллиарда с 2017 года, при этом только в 2024 году было потеряно $1,5 миллиарда. Угрозы, специфичные для ИИ-агентов, включают инъекции подсказок (вредоносные входные данные, манипулирующие поведением агента), манипуляции оракулами (скомпрометированные потоки данных, вводящие в заблуждение решения), манипуляции контекстом (состязательные атаки, использующие внешние входные данные) и утечку учетных данных (раскрытые ключи API или приватные ключи). Исследования Университетского колледжа Лондона и Сиднейского университета продемонстрировали систему A1 — ИИ-агента, автономно обнаруживающего и эксплуатирующего уязвимости смарт-контрактов с 63% успехом на 36 реальных уязвимых контрактах, извлекая до $8,59 миллиона за эксплойт при стоимости $0,01-$3,59, доказывая, что ИИ-агенты экономически предпочитают эксплуатацию защите.

Лучшие практики безопасности включают формальную верификацию смарт-контрактов, обширное тестирование в тестовых сетях, сторонние аудиты (Cantina, Trail of Bits), программы вознаграждения за ошибки, мониторинг в реальном времени с автоматическими выключателями, временные блокировки критических операций, требования к мультиподписям для крупных транзакций, доверенные среды исполнения (Phala Network), выполнение кода в песочнице с фильтрацией системных вызовов, сетевые ограничения и ограничение скорости. Защитная позиция должна быть параноидально строгой, поскольку злоумышленники достигают прибыльности при стоимости эксплойта в $6 000, в то время как защитникам требуется $60 000 для безубыточности, что создает фундаментальную экономическую асимметрию, благоприятствующую атакам.

Требования к масштабируемости и инфраструктуре создают узкие места. Ethereum с ~30 миллионами газа на блок, временем блока 12-15 секунд, высокими комиссиями во время перегрузок и пропускной способностью 15-30 TPS не может напрямую поддерживать вывод ML-моделей. Решения включают сети Уровня 2 (роллапы Arbitrum/Optimism, снижающие затраты в 10-100 раз, Base с нативной поддержкой агентов, сайдчейны Polygon), вычисления вне сети с ончейн-верификацией и гибридные архитектуры. Требования к инфраструктуре включают RPC-узлы (Alchemy, Infura, NOWNodes), сети оракулов (Chainlink, Pyth, API3), децентрализованное хранилище (IPFS для весов моделей), GPU-кластеры для вывода ML и круглосуточный мониторинг с низкой задержкой и высокой надежностью. Операционные расходы варьируются от RPC-вызовов ($0-$500+/месяц), вычислений ($100-$10 000+/месяц для GPU-инстансов) до сильно варьирующихся комиссий за газ ($1-$1 000+ за сложную транзакцию).

Текущие тесты производительности показывают, что zkML доказывает модели с 18 миллионами параметров за 50 секунд на мощных экземплярах AWS, Internet Computer Protocol достигает более чем 10-кратного улучшения с оптимизацией Cyclotron для ончейн-классификации изображений, а Bittensor управляет более чем 80 активными подсетями с валидаторами, оценивающими ML-модели. Будущие разработки включают аппаратное ускорение с помощью специализированных ASIC-чипов для генерации ZK-доказательств, GPU-подсети в ICP для ончейн-ML, улучшенную абстракцию учетных записей, кроссчейн-протоколы обмена сообщениями (LayerZero, Wormhole) и новые стандарты, такие как Model Context Protocol для взаимодействия агентов. Техническая зрелость быстро растет, при этом производственные системы, такие как Gauntlet, доказывают жизнеспособность TVL в миллиарды долларов, хотя остаются ограничения, связанные с размером больших языковых моделей, задержкой zkML и затратами на газ для частых операций.

Реальные реализации: Что работает сегодня​

SingularityDAO демонстрирует производительность портфелей, управляемых ИИ, с поддающимися количественной оценке результатами. DynaSets платформы — динамически управляемые корзины активов, автоматически ребалансируемые ИИ — достигли 25% ROI за два месяца (октябрь-ноябрь 2022 года) благодаря адаптивному многостратегическому маркет-мейкингу и 20% ROI для еженедельной и двухнедельной оценки стратегии портфелей BTC+ETH, при этом взвешенное распределение средств обеспечивало более высокую доходность, чем фиксированное распределение. Техническая архитектура включает бэктестинг на 7 днях исторических рыночных данных, предиктивные стратегии, основанные на настроениях в социальных сетях, алгоритмических торговых агентов для обеспечения ликвидности и активное управление портфелем, включая планирование, балансировку и торговлю портфелем. Механизм рисков оценивает многочисленные риски для оптимального принятия решений, при этом динамический менеджер активов проводит автоматическую ребалансировку на основе ИИ. В настоящее время действуют три активных DynaSets (dynBTC, dynETH, dynDYDX), управляющие реальным капиталом с прозрачной ончейн-производительностью.

Virtuals Protocol (рыночная капитализация $1,8 миллиарда) лидирует в токенизации ИИ-агентов: по состоянию на начало 2025 года на платформе запущено более 17 000 агентов. Каждый агент получает 1 миллиард выпущенных токенов, генерирует доход через «комиссии за вывод» от чат-взаимодействий и предоставляет права управления держателям токенов. Среди известных агентов: Luna (LUNA) с рыночной капитализацией $69 миллионов — виртуальная K-pop звезда и стример с 1 миллионом подписчиков в TikTok, генерирующая доход через развлечения; AIXBT по $0,21 — предоставляющий рыночные инсайты, управляемые ИИ, с более чем 240 000 подписчиков в Твиттере и механизмами стейкинга; и VaderAI (VADER) по $0,05 — предлагающий инструменты монетизации ИИ и управление DAO. Фреймворк GAME (Generative Autonomous Multimodal Entities) обеспечивает техническую основу, в то время как Agent Commerce Protocol создает открытые стандарты для коммерции между агентами с помощью Immutable Contribution Vault (ICV), поддерживающего исторические реестры одобренных вкладов. Партнерства с Illuvium интегрируют ИИ-агентов в игровые экосистемы, а аудиты безопасности выявили 7 проблем (3 средней, 4 низкой степени серьезности).

ai16z действует как автономный венчурный фонд с рыночной капитализацией $2,3 миллиарда на Solana, создавая фреймворк ELIZA — наиболее широко используемую модульную архитектуру с открытым исходным кодом для ИИ-агентов с тысячами развертываний. Платформа обеспечивает децентрализованную, совместную разработку с экосистемами плагинов, создающими сетевые эффекты: больше разработчиков создают больше плагинов, привлекая больше разработчиков. Система рынка доверия решает проблему подотчетности автономных агентов, а планы по созданию выделенного блокчейна специально для ИИ-агентов демонстрируют долгосрочное видение инфраструктуры. Фонд работает с определенным сроком действия (октябрь 2025 года) и заблокированными средствами в размере более $22 миллионов, демонстрируя ограниченное по времени автономное управление капиталом.

Производственная инфраструктура Gauntlet управляет более чем $1 миллиардом TVL DeFi-протоколов посредством непрерывного моделирования и оптимизации. Платформа отслеживает более 100 DeFi-протоколов с оценкой рисков в реальном времени, проводит агентно-ориентированные симуляции поведения протоколов в условиях стресса и предоставляет динамические корректировки параметров для коэффициентов обеспечения, порогов ликвидации, кривых процентных ставок, структур комиссий и программ стимулирования. Крупные партнерства с протоколами включают Aave (4-летнее сотрудничество завершилось в 2024 году из-за разногласий в управлении), Compound (пионерская реализация автоматизированного управления), Uniswap (оптимизация ликвидности и стимулов), Morpho (текущее партнерство по курированию хранилищ) и Seamless Protocol (активный мониторинг рисков). Фреймворк курирования хранилищ включает анализ рынка, отслеживающий новые возможности доходности, оценку рисков, оценивающую ликвидность и риск смарт-контрактов, разработку стратегий, создающих оптимальные распределения, автоматическое исполнение в хранилища MetaMorpho и непрерывную оптимизацию посредством ребалансировки в реальном времени. Метрики производительности демонстрируют частоту обновлений платформы (6 раз в день), объем данных (более 400 миллионов точек в более чем 12 блокчейнах) и сложность методологии (Value-at-Risk, охватывающий широкие рыночные спады, риски нарушения корреляции, такие как расхождение LST и отвязка стейблкоинов, а также количественная оценка хвостовых рисков).

Автономные торговые боты показывают смешанные, но улучшающиеся результаты. Пользователи Gunbot сообщают, что начали с $496 USD 26 февраля и выросли до $1 358 USD (+174%), работая на 20 парах на dYdX с саморазмещенным исполнением, исключающим риски третьих сторон. Пользователи Cryptohopper достигли 35% годовой доходности на волатильных рынках благодаря круглосуточной облачной автоматизированной торговле с оптимизацией стратегий на основе ИИ и функциями социальной торговли. Однако общая статистика показывает, что 75-89% клиентов ботов теряют средства, и только 11-25% получают прибыль, что подчеркивает риски от чрезмерной оптимизации (подгонки кривой под исторические данные), рыночной волатильности и событий «черного лебедя», технических сбоев (сбои API, проблемы с подключением) и неправильной пользовательской конфигурации. Крупные сбои включают эксплойт Banana Gun (сентябрь 2024 года, потеря 563 ETH/$1,9 миллиона из-за уязвимости оракула), атаку социальной инженерии на кредитора Genesis (август 2024 года, потеря $243 миллиона) и инцидент с проскальзыванием Dogwifhat (январь 2024 года, потеря $5,7 миллиона на тонких книгах ордеров).

Fetch.ai обеспечивает автономных экономических агентов с более чем 30 000 активных агентов по состоянию на 2024 год, использующих фреймворк uAgents. Приложения включают автоматизацию бронирования транспорта, умную торговлю энергией (покупка электроэнергии в непиковые часы, перепродажа излишков), оптимизацию цепочек поставок через агентные переговоры и партнерства с Bosch (варианты использования Web3-мобильности) и Yoti (верификация личности для агентов). Платформа привлекла $40 миллионов в 2023 году, позиционируя себя на рынке автономного ИИ, который, по прогнозам, достигнет $70,53 миллиарда к 2030 году (CAGR 42,8%). Приложения DeFi, анонсированные в 2023 году, включают агентные торговые инструменты для DEX, исключающие пулы ликвидности в пользу агентного сопоставления, что позволяет осуществлять прямую одноранговую торговлю, устраняя риски «медовой ловушки» и «rugpull».

Реализации DAO с компонентами ИИ демонстрируют эволюцию управления. AI DAO управляет DAO на основе Nexus EVM на сайдчейне XRP EVM с обнаружением нерегулярностей голосования ИИ, обеспечивающим справедливое принятие решений, помощью в управлении, где ИИ помогает принимать решения, в то время как люди сохраняют надзор, и платформой для запуска ИИ-агентов с децентрализованными сетями узлов MCP, позволяющими агентам управлять кошельками и совершать транзакции в блокчейнах Axelar. Фреймворк Aragon предусматривает шестиуровневую интеграцию ИИ и DAO: ИИ-боты и помощники (текущий), ИИ на периферии, голосующий по предложениям (ближайшая перспектива), ИИ в центре, управляющий казначейством (среднесрочная перспектива), ИИ-коннекторы, создающие роевой интеллект между DAO (среднесрочная перспектива), DAO, управляющие ИИ как общественным благом (долгосрочная перспектива), и ИИ, становящийся DAO с ончейн-владением казначейством (будущее). Техническая реализация использует модульную систему плагинов Aragon OSx с управлением разрешениями, позволяющую ИИ торговать ниже долларовых порогов, одновременно инициируя голосования выше, и возможностью переключать торговые стратегии ИИ путем отзыва/предоставления разрешений плагинам.

Рыночные данные подтверждают быстрое внедрение и масштабы. Рынок DeFAI достиг рыночной капитализации около $1 миллиарда в январе 2025 года, при этом рынки ИИ-агентов достигли пика в $17 миллиардов. Общая заблокированная стоимость DeFi составляет $52 миллиарда (институциональный TVL: $42 миллиарда), в то время как MetaMask обслуживает 30 миллионов пользователей с 21 миллионом активных ежемесячно. Расходы на блокчейн достигли $19 миллиардов в 2024 году с прогнозами до $1 076 миллиардов к 2026 году. Глобальный рынок DeFi в размере $20,48-32,36 миллиарда (2024-2025 годы) прогнозирует рост до $231-441 миллиарда к 2030 году и $1 558 миллиарда к 2034 году, что составляет 40-54% CAGR. Метрики, специфичные для платформ, включают Virtuals Protocol с более чем 17 000 запущенных ИИ-агентов, интеграцию Fetch.ai Burrito, привлекшую более 400 000 пользователей, и автономных торговых ботов, таких как SMARD, превзошедших Биткойн более чем на 200% и Эфириум более чем на 300% по прибыльности с начала 2022 года.

Уроки успехов и неудач проясняют, что работает. Успешные реализации имеют общие черты: специализированные агенты превосходят универсальных (многоагентное сотрудничество Griffain более надежно, чем один ИИ), человеческий надзор оказывается критически важным для неожиданных событий, конструкции с самостоятельным хранением устраняют риск контрагента, всестороннее бэктестирование в различных рыночных режимах предотвращает чрезмерную оптимизацию, а надежное управление рисками с правилами определения размера позиции и механизмами стоп-лосса предотвращает катастрофические потери. Неудачи демонстрируют, что ИИ «черного ящика», лишенный прозрачности, не способен завоевать доверие, чистая автономия в настоящее время не может справиться со сложностью рынка и событиями «черного лебедя», игнорирование безопасности приводит к эксплойтам, а нереалистичные обещания «гарантированной доходности» указывают на мошеннические схемы. Технология лучше всего работает как симбиоз человека и ИИ, где ИИ обеспечивает скорость и исполнение, а люди — стратегию и суждение.

Более широкая экосистема: Игроки, конкуренция и вызовы​

Экосистема автономного капитала быстро расширилась за пределы пяти профилированных лидеров мнений, охватив крупные платформы, институциональных игроков, конкурирующие философские подходы и сложные регуляторные вызовы. Virtuals Protocol и ai16z представляют собой философское разделение «Собор против Базара». Virtuals (рыночная капитализация $1,8 млрд) придерживается централизованного, методичного подхода со структурированным управлением и контролируемыми по качеству профессиональными рынками, соучредителем которого является EtherMage, использующий Immutable Contribution Vaults для прозрачной атрибуции. ai16z (рыночная капитализация $2,3 млрд) принимает децентрализованную, совместную разработку через открытый фреймворк ELIZA, позволяющий быстро экспериментировать, возглавляемый Шоу (программистом-самоучкой), создающим выделенный блокчейн для ИИ-агентов с рынками доверия для подотчетности. Это философское напряжение — точность против инноваций, контроль против экспериментов — отражает исторические дебаты в разработке программного обеспечения и, вероятно, сохранится по мере созревания экосистемы.

Крупные протоколы и поставщики инфраструктуры включают SingularityNET, управляющую децентрализованными рынками ИИ, позволяющими разработчикам монетизировать ИИ-модели с помощью краудсорсингового принятия инвестиционных решений (модель хедж-фонда Numerai), Fetch.ai, развертывающую автономных агентов для оптимизации транспорта и услуг с акселератором на $10 миллионов для стартапов ИИ-агентов, Autonolas, соединяющую оффчейн ИИ-агентов с ончейн-протоколами, создавая безразрешительные рынки приложений, ChainGPT, разрабатывающую виртуальную машину ИИ (AIVM) для Web3 с автоматизированным управлением ликвидностью и исполнением торгов, и Warden Protocol, строящую блокчейн Уровня 1 для приложений, интегрированных с ИИ, где смарт-контракты получают доступ и проверяют выходы ИИ-моделей в сети с партнерствами, включая Messari, Venice и Hyperlane.

Институциональное внедрение ускоряется, несмотря на осторожность. Galaxy Digital переходит от майнинга крипто к ИИ-инфраструктуре с венчурным фондом в $175 миллионов и ожидаемым доходом в $4,5 миллиарда от 15-летнего соглашения с CoreWeave, предоставляющего 200 МВт мощностей дата-центров. Крупные финансовые учреждения экспериментируют с агентным ИИ: LAW (Legal Agentic Workflows) от JPMorgan Chase достигает 92,9% точности, BNY внедряет автономное кодирование и проверку платежей, в то время как Mastercard, PayPal и Visa развивают инициативы в области агентной коммерции. Исследовательские и аналитические фирмы, включая Messari, CB Insights (отслеживающие более 1400 технологических рынков), Deloitte, McKinsey и S&P Global Ratings, предоставляют критически важную информацию об экосистеме автономных агентов, пересечении ИИ и крипто, внедрении в предприятиях и оценке рисков.

Конкурирующие видения проявляются в нескольких измерениях. Вариации бизнес-моделей включают DAO на основе токенов с прозрачным голосованием сообщества (MakerDAO, MolochDAO), сталкивающиеся с проблемами концентрации токенов, где менее 1% держателей контролируют 90% голосующей силы, DAO на основе акций, напоминающие корпоративные структуры с прозрачностью блокчейна, и гибридные модели, сочетающие ликвидность токенов с долями владения, балансирующие вовлеченность сообщества с доходностью инвесторов. Подходы к соблюдению нормативных требований варьируются от проактивного соблюдения, заранее ищущего ясности, регуляторного арбитража, действующего в юрисдикциях с более мягким регулированием, до стратегий «подождать и посмотреть», сначала создавая, а затем решая вопросы регулирования. Эти стратегические выборы создают фрагментацию и конкурентную динамику, поскольку проекты оптимизируются под различные ограничения.

Регуляторная среда становится все более сложной и ограничивающей. Разработки в США включают Целевую группу SEC по крипто, возглавляемую комиссаром Хестер Пирс, регулирование ИИ и крипто как приоритет проверки на 2025 год, Рабочую группу Президента по цифровым активам (60-дневный обзор, 180-дневные рекомендации), назначение Дэвида Сакса специальным советником по ИИ и крипто, а также отмену SAB 121, облегчающую требования к хранению для банков. Ключевые опасения SEC включают классификацию ценных бумаг в соответствии с тестом Хауи, применимость Закона об инвестиционных консультантах к ИИ-агентам, хранение и фидуциарную ответственность, а также требования AML/KYC. Исполняющая обязанности председателя CFTC Фам поддерживает ответственные инновации, сосредоточившись на товарных рынках и деривативах. Государственные регулирования демонстрируют инновации: Вайоминг первым признал DAO юридическими лицами (июль 2021 года), а Нью-Гэмпшир рассматривает законодательство о DAO, в то время как Департамент финансовых услуг Нью-Йорка (NY DFS) выпустил руководство по кибербезопасности для рисков ИИ (октябрь 2024 года).

Регулирование MiCA Европейского Союза создает всеобъемлющую основу с графиком внедрения: июнь 2023 года — вступление в силу, 30 июня 2024 года — применение положений о стейблкоинах, 30 декабря 2024 года — полное применение для поставщиков услуг криптоактивов с 18-месячным переходным периодом для существующих поставщиков. Ключевые требования включают обязательные вайтпейперы для эмитентов токенов, структуры достаточности капитала и управления, соответствие AML/KYC, требования к хранению и резервам для стейблкоинов, отслеживаемость транзакций по правилу Travel Rule и права на «паспортизацию» по всему ЕС для лицензированных поставщиков. Текущие проблемы включают призывы Франции, Австрии и Италии к более строгому правоприменению (сентябрь 2025 года), неравномерное внедрение в государствах-членах, опасения по поводу регуляторного арбитража, пересечение с платежными регламентами PSD2/PSD3 и ограничения на стейблкоины, не соответствующие MiCA. DORA (Digital Operational Resilience Act), применимый с 17 января 2025 года, добавляет всеобъемлющие рамки операционной устойчивости и обязательные меры кибербезопасности.

Динамика рынка демонстрирует как эйфорию, так и осторожность. Венчурная активность в 2024 году показала инвестиции в крипто на сумму $8 миллиардов за первые три квартала (без изменений по сравнению с 2023 годом), при этом в 3 квартале 2024 года было зафиксировано $2,4 миллиарда в 478 сделках (-20% по сравнению с предыдущим кварталом), но проекты AI x Crypto получили $270 миллионов в 3 квартале (5-кратное увеличение по сравнению со 2 кварталом). Автономные ИИ-агенты на стадии посевных инвестиций привлекли $700 миллионов в 2024-2025 годах, при этом медианные оценки до инвестиций достигли рекордных $25 миллионов, а средний размер сделки составил $3,5 миллиона. В 1 квартале 2025 года было привлечено $80,1 миллиарда (рост на 28% по сравнению с предыдущим кварталом, обусловленный сделкой OpenAI на $40 миллиардов), при этом ИИ составил 74% инвестиций в ИТ-сектор, несмотря на снижение объемов сделок. Географическое распределение показывает доминирование США с 56% капитала и 44% сделок, рост в Азии в Японии (+2%), Индии (+1%), Южной Корее (+1%), а Китай снизился на -33% в годовом исчислении.

Оценки показывают отрыв от фундаментальных показателей. Ведущие токены ИИ-агентов, включая Virtuals Protocol (рост на 35 000% в годовом исчислении до $1,8 млрд), ai16z (+176% за одну неделю до $2,3 млрд), AIXBT (около $500 млн) и листинги фьючерсов Binance для Zerebro и Griffain, демонстрируют спекулятивный ажиотаж. Высокая волатильность с мгновенными обвалами, уничтожающими $500 миллионов в позициях с кредитным плечом за одну неделю, быстрые запуски токенов через платформы, такие как pump.fun, и «мемкоины ИИ-агентов» как отдельная категория указывают на характеристики пузыря. Традиционные венчурные фонды обеспокоены тем, что крипто торгуется с коэффициентом цена/продажи ~250x по сравнению с Nasdaq 6,25x и S&P 3,36x, институциональные инвесторы остаются осторожными после обвалов 2022 года, и появляется «мета доходов», требующая проверенных бизнес-моделей.

Критика группируется вокруг пяти основных областей. Технические проблемы и проблемы безопасности включают уязвимости инфраструктуры кошельков, при этом большинство DeFi-платформ требуют ручного одобрения, что создает катастрофические риски, алгоритмические сбои, такие как ликвидация Terra/Luna на $2 миллиарда, бесконечные петли обратной связи между агентами, каскадные сбои многоагентных систем, проблемы качества данных и предвзятости, увековечивающие дискриминацию, и уязвимости к манипуляциям через отравленные обучающие данные. Проблемы управления и подотчетности проявляются в концентрации токенов, подрывающей децентрализацию (менее 1% контролируют 90% голосующей силы), бездействующих акционерах, нарушающих функциональность, подверженности враждебным поглощениям (Build Finance DAO была опустошена в 2022 году), пробелах в подотчетности относительно ответственности за вред, причиненный агентами, проблемах объяснимости и «агентах-изгоях», использующих программные лазейки.

Рыночная и экономическая критика сосредоточена на отрыве оценки от реальных показателей: P/S крипто в 250x против традиционных 6-7x, опасениях пузыря, напоминающих циклы бумов/спадов ICO, многих агентах как «прославленных чат-ботах», внедрении, обусловленном спекуляциями, а не полезностью, ограниченной практической полезности большинства агентов, которые в настоящее время являются простыми инфлюенсерами в Твиттере, плохой кроссчейн-совместимости и фрагментированных агентных фреймворках, препятствующих внедрению. Системные и социальные риски включают концентрацию Big Tech с сильной зависимостью от Microsoft/OpenAI/облачных сервисов (сбой CrowdStrike в июле 2024 года подчеркнул взаимозависимости), 63% ИИ-моделей, использующих публичные облака для обучения, что снижает конкуренцию, значительное потребление энергии для обучения моделей, 92 миллиона рабочих мест, вытесненных к 2030 году, несмотря на прогнозируемые 170 миллионов новых рабочих мест, и риски финансовых преступлений из-за проблем AML/KYC с автономными агентами, позволяющими автоматизировать отмывание денег.

«Парадокс генеративного ИИ» отражает проблемы внедрения: 79% компаний внедрили его, но 78% сообщают об отсутствии значительного влияния на прибыль. MIT сообщает, что 95% пилотных проектов ИИ терпят неудачу из-за плохой подготовки данных и отсутствия обратной связи. Интеграция с устаревшими системами является главной проблемой для 60% организаций, требуя фреймворков безопасности с первого дня, управления изменениями и обучения ИИ-грамотности, а также культурных сдвигов от человекоцентричных к ИИ-коллаборативным моделям. Эти практические барьеры объясняют, почему институциональный энтузиазм не привел к соответствующим финансовым доходам, что предполагает, что экосистема остается на экспериментальных ранних стадиях, несмотря на быстрый рост рыночной капитализации.

Практические последствия для финансов, инвестиций и бизнеса​

Автономный капитал трансформирует традиционные финансы за счет немедленного повышения производительности и стратегического перепозиционирования. Финансовые услуги видят, как ИИ-агенты совершают сделки на 126% быстрее с оптимизацией портфеля в реальном времени, обнаружением мошенничества через обнаружение аномалий в реальном времени и проактивную оценку рисков, 68% взаимодействий с клиентами, как ожидается, будут обрабатываться ИИ к 2028 году, кредитную оценку с использованием непрерывной оценки с данными транзакций в реальном времени и поведенческими тенденциями, а также автоматизацию соблюдения требований, проводящую динамические оценки рисков и регуляторную отчетность. Метрики трансформации показывают, что 70% руководителей финансовых услуг ожидают использования агентного ИИ для персонализированного опыта, увеличения доходов на 3-15% для внедряющих ИИ, повышения ROI продаж на 10-20%, 90% наблюдают более эффективные рабочие процессы, и 38% сотрудников сообщают об облегчении творчества.

Венчурный капитал претерпевает эволюцию тезисов от чистых инфраструктурных проектов к инфраструктуре, ориентированной на конкретные приложения, с акцентом на спрос, распространение и доход, а не на токены до запуска. Основные возможности появляются в стейблкоинах после регуляторной ясности, в связке энергетики и DePIN, питающей ИИ-инфраструктуру, и на рынках GPU для вычислительных ресурсов. Требования к комплексной проверке значительно расширяются: оценка технической архитектуры (автономия уровня 1-5), фреймворков управления и этики, состояния безопасности и аудиторских следов, дорожной карты регуляторного соответствия, токеномики и анализа распределения, а также способности команды ориентироваться в регуляторной неопределенности. Факторы риска включают отказ 95% пилотных проектов ИИ (отчет MIT), плохую подготовку данных и отсутствие обратной связи как основные причины, зависимость от поставщиков для фирм без внутренней экспертизы и мультипликаторы оценки, оторванные от фундаментальных показателей.

Бизнес-модели множатся, поскольку автономный капитал позволяет инновации, ранее невозможные. Автономные инвестиционные инструменты объединяют капитал через DAO для алгоритмического развертывания с распределением прибыли пропорционально вкладам (модель хедж-фонда ai16z). ИИ как услуга (AIaaS) продает токенизированные возможности агентов как услуги с платой за вывод для чат-взаимодействий и долевым владением высокоценными агентами. Монетизация данных создает децентрализованные рынки данных с токенизацией, позволяющей безопасный обмен с использованием методов сохранения конфиденциальности, таких как доказательства с нулевым разглашением. Автоматизированный маркет-мейкинг обеспечивает предоставление и оптимизацию ликвидности с динамическими процентными ставками, основанными на спросе/предложении и кроссчейн-арбитраже. Соответствие как услуга предлагает автоматизированные проверки AML/KYC, отчетность в реальном времени и аудит смарт-контрактов.

Риски бизнес-моделей включают неопределенность регуляторной классификации, ответственность за защиту потребителей, зависимость от платформ, сетевые эффекты, благоприятствующие первопроходцам, и проблемы скорости обращения токенов. Тем не менее, успешные реализации демонстрируют жизнеспособность: Gauntlet управляет TVL на сумму более $1 миллиарда через управление рисками, основанное на симуляциях, SingularityDAO обеспечивает 25% ROI через портфели, управляемые ИИ, а Virtuals Protocol запускает более 17 000 агентов с развлекательными и аналитическими продуктами, приносящими доход.

Традиционные отрасли подвергаются автоматизации во всех секторах. Здравоохранение развертывает ИИ-агентов для диагностики (FDA одобрило 223 медицинских устройства с ИИ в 2023 году, по сравнению с 6 в 2015 году), оптимизации лечения пациентов и административной автоматизации. В транспорте Waymo еженедельно совершает более 150 000 автономных поездок, а Baidu Apollo Go обслуживает несколько китайских городов с системами автономного вождения, улучшающимися на 67,3% в годовом исчислении. Цепочки поставок и логистика выигрывают от оптимизации маршрутов в реальном времени, автоматизации управления запасами и координации поставщиков. Юридические и профессиональные услуги внедряют обработку документов и анализ контрактов, мониторинг соответствия нормативным требованиям и автоматизацию комплексной проверки.

Трансформация рабочей силы создает вытеснение наряду с возможностями. Хотя к 2030 году 92 миллиона рабочих мест будут вытеснены, прогнозы показывают создание 170 миллионов новых рабочих мест, требующих других навыков. Проблема заключается в переходе — программы переподготовки, системы социальной защиты и реформы образования должны ускориться, чтобы предотвратить массовую безработицу и социальные потрясения. Ранние данные показывают, что в 1 квартале 2025 года в США количество вакансий в сфере ИИ достигло 35 445 (+25,2% в годовом исчислении) со средней зарплатой $156 998, а упоминания вакансий в сфере ИИ увеличились на 114,8% (2023) и затем на 120,6% (2024). Однако этот рост концентрируется в технических ролях, оставляя вопросы о более широкой экономической инклюзивности без ответа.

Риски требуют комплексных стратегий смягчения по пяти категориям. Технические риски (уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов, каскадные ошибки) требуют непрерывного тестирования «красной командой», формальной верификации, автоматических выключателей, страховых протоколов, таких как Nexus Mutual, и постепенного развертывания с ограниченной автономией на начальном этапе. Регуляторные риски (неясный правовой статус, ретроактивное правоприменение, юрисдикционные конфликты) требуют проактивного взаимодействия с регуляторами, четкого раскрытия информации и вайтпейперов, надежных фреймворков KYC/AML, планирования юридического лица (Wyoming DAO LLC) и географической диверсификации. Операционные риски (отравление данных, дрейф модели, сбои интеграции) требуют человеческого надзора за критически важными решениями, непрерывного мониторинга и переобучения, поэтапной интеграции, резервных систем и избыточности, а также комплексных реестров агентов, отслеживающих владение и подверженность рискам.

Рыночные риски (динамика пузыря, кризисы ликвидности, концентрация токенов, обвал оценки) требуют сосредоточения на создании фундаментальной ценности, а не на спекуляциях, диверсифицированного распределения токенов, периодов блокировки и графиков вестинга, лучших практик управления казначейством и прозрачного информирования об ограничениях. Системные риски (концентрация Big Tech, сбои сети, финансовое заражение) требуют многооблачных стратегий, децентрализованной инфраструктуры (периферийный ИИ, локальные модели), стресс-тестирования и сценарного планирования, регуляторной координации между юрисдикциями и отраслевых консорциумов для разработки стандартов.

Сроки внедрения предполагают умеренный оптимизм в краткосрочной перспективе, трансформационный потенциал в долгосрочной. В ближайшей перспективе 2025-2027 годов ожидается автономия Уровня 1-2 с автоматизацией на основе правил и оптимизацией рабочих процессов при сохранении человеческого надзора, 25% компаний, использующих генеративный ИИ, запустят пилотные проекты с агентами в 2025 году (Deloitte), увеличившись до 50% к 2027 году, рынок автономных ИИ-агентов достигнет $6,8 миллиарда (2024) и расширится до более чем $20 миллиардов (2027), а 15% рабочих решений будут приниматься автономно к 2028 году (Gartner). Барьеры для внедрения включают неясные варианты использования и ROI (60% ссылаются на это), проблемы интеграции с устаревшими системами, опасения по поводу рисков и соответствия требованиям, а также нехватку талантов.

Среднесрочная перспектива 2028-2030 годов принесет автономию Уровня 3-4 с агентами, работающими в узких областях без постоянного надзора, многоагентными системами сотрудничества, адаптивным принятием решений в реальном времени и растущим доверием к рекомендациям агентов. Прогнозы рынка показывают, что генеративный ИИ будет ежегодно вносить $2,6-4,4 триллиона в мировой ВВП, рынок автономных агентов достигнет $52,6 миллиарда к 2030 году (CAGR 45%), 3 часа в день деятельности будут автоматизированы (по сравнению с 1 часом в 2024 году), и 68% взаимодействий между клиентами и поставщиками будут обрабатываться ИИ. Развитие инфраструктуры включает блокчейны, специфичные для агентов (ai16z), стандарты кроссчейн-совместимости, унифицированные протоколы хранилищ ключей для разрешений и мейнстрим программируемой инфраструктуры кошельков.

Долгосрочная перспектива 2030+ предусматривает автономию Уровня 5 с полностью автономными агентами и минимальным вмешательством человека, самосовершенствующимися системами, приближающимися к возможностям AGI, агентами, нанимающими других агентов и людей, и автономным распределением капитала в масштабе. Системная трансформация включает ИИ-агентов как коллег, а не инструменты, токенизированную экономику с транзакциями между агентами, децентрализованную «голливудскую модель» для координации проектов и 170 миллионов новых рабочих мест, требующих новых навыков. Остаются ключевые неопределенности: зрелость регуляторной базы, общественное доверие и принятие, технические прорывы или ограничения в ИИ, управление экономическими потрясениями и проблемы этического согласования и контроля.

Критические факторы успеха для развития экосистемы включают регуляторную ясность, способствующую инновациям при защите потребителей, стандарты совместимости для кроссчейн- и кроссплатформенной коммуникации, инфраструктуру безопасности как основу с надежным тестированием и аудитами, развитие талантов через программы ИИ-грамотности и поддержку перехода рабочей силы, а также устойчивую экономику, создающую ценность за пределами спекуляций. Отдельные проекты требуют реальной полезности, решающей подлинные проблемы, сильного управления со сбалансированным представительством заинтересованных сторон, технического превосходства с дизайном, ориентированным на безопасность, регуляторной стратегии с проактивным соблюдением требований и согласования сообщества через прозрачное общение и общие ценности. Институциональное внедрение требует доказательства ROI, выходящего за рамки повышения эффективности, комплексных фреймворков управления рисками, управления изменениями с культурной трансформацией и обучением, стратегии поставщиков, балансирующей создание и покупку при избегании привязки к поставщику, и этических рекомендаций для автономных полномочий по принятию решений.

Экосистема автономного капитала представляет собой подлинные технологические и финансовые инновации с трансформационным потенциалом, но сталкивается со значительными проблемами в области безопасности, управления, регулирования и практической полезности. Рынок переживает быстрый рост, обусловленный спекуляциями и легитимным развитием примерно в равной степени, требуя сложного понимания, осторожной навигации и реалистичных ожиданий от всех участников по мере того, как эта развивающаяся область созревает к массовому внедрению.

Заключение: Траектория автономного капитала​

Революция автономного капитала — это ни неизбежная утопия, ни дистопическая неизбежность, а скорее развивающаяся область, где подлинные технологические инновации пересекаются со значительными рисками, требуя тонкого понимания возможностей, ограничений и проблем управления. Пять ключевых лидеров мнений, представленных здесь — Тарун Читра, Амджад Масад, Жорди Александр, Александр Пак и Ирен Ву — демонстрируют различные, но взаимодополняющие подходы к построению этого будущего: автоматизированное управление Читры через симуляцию и управление рисками, сетевые экономики и инфраструктура разработки Масада, основанная на агентах, инвестиционный тезис Александра, основанный на теории игр и подчеркивающий человеческое суждение, инфраструктурно-ориентированная стратегия венчурного капитала Пака и омничейн-основы совместимости Ву.

Их коллективная работа доказывает, что автономный капитал технически осуществим сегодня — это демонстрируется управлением Gauntlet TVL на сумму более $1 миллиарда, 25% ROI SingularityDAO через ИИ-портфели, более чем 17 000 запущенных агентов Virtuals Protocol и производственными торговыми системами, обеспечивающими проверенные результаты. Однако «парадокс бездоверия», выявленный исследователями, остается нерешенным: развертывание ИИ в бездоверительной блокчейн-инфраструктуре позволяет избежать доверия к ошибочным людям, но создает потенциально ненадежные ИИ-системы, работающие вне вмешательства. Это фундаментальное противоречие между автономией и подотчетностью определит, станет ли автономный капитал инструментом для процветания человека или неуправляемой силой.

Краткосрочная перспектива (2025-2027) предполагает осторожные эксперименты: 25-50% пользователей генеративного ИИ запустят пилотные проекты с агентами, автономия Уровня 1-2 будет поддерживать человеческий надзор, рост рынка с $6,8 миллиарда до более чем $20 миллиардов, но сохранятся барьеры для внедрения, связанные с неясным ROI, проблемами интеграции с устаревшими системами и регуляторной неопределенностью. Среднесрочная перспектива (2028-2030) может принести автономию Уровня 3-4 с агентами, работающими в узких областях без постоянного надзора, многоагентными системами, координирующимися автономно, и генеративным ИИ, вносящим $2,6-4,4 триллиона в мировой ВВП, если технические и управленческие проблемы будут успешно решены. Долгосрочные (2030+) видения автономии Уровня 5 с полностью самосовершенствующимися системами, управляющими капиталом в масштабе, остаются спекулятивными, зависящими от прорывов в возможностях ИИ, регуляторных фреймворках, инфраструктуре безопасности и способности общества управлять переходами рабочей силы.

Критические открытые вопросы определяют результаты: Позволит ли регуляторная ясность инновациям или ограничит их? Сможет ли инфраструктура безопасности созреть достаточно быстро, чтобы предотвратить катастрофические сбои? Будут ли реализованы цели децентрализации или увеличится концентрация Big Tech? Могут ли устойчивые бизнес-модели возникнуть за пределами спекуляций? Как общество будет управлять 92 миллионами вытесненных рабочих мест, даже когда появится 170 миллионов новых? Эти вопросы не имеют окончательных ответов сегодня, что делает экосистему автономного капитала одновременно высокорисковой и высокоперспективной.

Перспективы пяти лидеров мнений сходятся на ключевых принципах: симбиоз человека и ИИ превосходит чистую автономию, при этом ИИ обеспечивает скорость выполнения и анализ данных, в то время как люди предоставляют стратегическое суждение и согласование ценностей; безопасность и управление рисками требуют параноидальной строгости, поскольку злоумышленники имеют фундаментальные экономические преимущества перед защитниками; совместимость и стандартизация определят, какие платформы достигнут сетевых эффектов и долгосрочного доминирования; регуляторное взаимодействие должно быть проактивным, а не реактивным, поскольку правовые рамки развиваются по всему миру; и сосредоточение на создании фундаментальной ценности, а не на спекуляциях, отделяет устойчивые проекты от жертв пузыря.

Для участников экосистемы стратегические рекомендации различаются в зависимости от роли. Инвесторы должны диверсифицировать риски по уровням платформы, приложений и инфраструктуры, сосредоточившись на моделях, приносящих доход, и регуляторной позиции, планируя экстремальную волатильность и соответствующим образом определяя размер позиций. Разработчики должны выбирать архитектурные философии («Собор» против «Базара»), активно инвестировать в аудиты безопасности и формальную верификацию, создавать для кроссчейн-совместимости, рано взаимодействовать с регуляторами и решать реальные проблемы, а не создавать «прославленных чат-ботов». Предприятиям следует начинать с пилотных проектов с низким риском в области обслуживания клиентов и аналитики, инвестировать в готовую к агентам инфраструктуру и данные, устанавливать четкое управление для автономных полномочий по принятию решений, обучать рабочую силу ИИ-грамотности и балансировать инновации с контролем.

Политики сталкиваются, пожалуй, с самой сложной задачей: гармонизация регулирования на международном уровне при одновременном стимулировании инноваций, использование подходов «песочницы» и «безопасных гаваней» для экспериментов, защита потребителей посредством обязательного раскрытия информации и предотвращения мошенничества, устранение системных рисков от концентрации Big Tech и сетевых зависимостей, а также подготовка рабочей силы посредством образовательных программ и поддержки перехода для вытесненных работников. Регулирование MiCA ЕС предоставляет модель, балансирующую инновации с защитой, хотя проблемы правоприменения и опасения по поводу юрисдикционного арбитража остаются.

Наиболее реалистичная оценка предполагает, что автономный капитал будет развиваться постепенно, а не революционно за одну ночь, с успехами в узких областях (торговля, обслуживание клиентов, аналитика), предшествующими автономии общего назначения, гибридными системами человек-ИИ, превосходящими чистую автоматизацию в обозримом будущем, и регуляторными рамками, которые будут формироваться годами, создавая постоянную неопределенность. Рыночные потрясения и неудачи неизбежны, учитывая спекулятивную динамику, технологические ограничения и уязвимости безопасности, однако основные технологические тенденции — улучшение возможностей ИИ, созревание блокчейна и институциональное внедрение обоих — указывают на продолжение роста и усложнения.

Автономный капитал представляет собой законный технологический сдвиг парадигмы с потенциалом демократизации доступа к сложным финансовым инструментам, повышения эффективности рынка за счет круглосуточной автономной оптимизации, создания новых бизнес-моделей, невозможных в традиционных финансах, и формирования экономик «машина-машина», работающих на сверхчеловеческих скоростях. Однако он также рискует сконцентрировать власть в руках технических элит, контролирующих критическую инфраструктуру, создать системные нестабильности через взаимосвязанные автономные системы, вытеснить человеческих работников быстрее, чем программы переподготовки смогут адаптироваться, и способствовать финансовым преступлениям в машинном масштабе через автоматизированное отмывание денег и мошенничество.

Исход зависит от выбора, сделанного сегодня разработчиками, инвесторами, политиками и пользователями. Пять профилированных лидеров мнений демонстрируют, что продуманные, строгие подходы, приоритезирующие безопасность, прозрачность, человеческий надзор и этическое управление, могут создавать подлинную ценность, управляя рисками. Их работа предоставляет образцы для ответственной разработки: научная строгость Читры через симуляцию, клиентоориентированная инфраструктура Масада, игро-теоретическая оценка рисков Александра, инвестирование Пака, ориентированное на инфраструктуру, и основы совместимости Ву.

Как подчеркнул Жорди Александр: «Суждение — это способность интегрировать сложную информацию и принимать оптимальные решения — именно здесь машины терпят неудачу». Будущее автономного капитала, вероятно, будет определяться не полной автономией ИИ, а сложным сотрудничеством, где ИИ занимается исполнением, обработкой данных и оптимизацией, в то время как люди предоставляют суждение, стратегию, этику и подотчетность. Это партнерство человека и ИИ, обеспеченное бездоверительной инфраструктурой крипто и программируемыми деньгами, представляет собой наиболее перспективный путь вперед — балансируя инновации с ответственностью, эффективность с безопасностью и автономию с согласованием с человеческими ценностями.

Традиционные финтех-приложения кардинально трансформировались из ориентированных на потребителя сервисов в критически важную инфраструктуру для глобальной криптоэкономики. Пять крупнейших платформ совокупно обслуживают более 700 миллионов пользователей и ежегодно обрабатывают криптотранзакции на сотни миллиардов долларов. Этот переход от приложений к активам представляет собой не просто расширение продуктовой линейки, а полное переосмысление финансовой инфраструктуры, где блокчейн-технология становится фундаментальным уровнем, а не дополнительной функцией. Robinhood, Revolut, PayPal, Kalshi и CoinGecko реализуют параллельные стратегии, которые сходятся в едином видении: крипто как неотъемлемая финансовая инфраструктура, а не альтернативный класс активов.

Трансформация получила решающий импульс в 2024–2025 годах, когда появилась регуляторная ясность благодаря европейской системе MiCA и американскому закону GENIUS для стейблкоинов, институциональное принятие ускорилось за счет биткойн-ETF, управляющих миллиардами активов, а финтех-компании достигли технологической зрелости, обеспечивающей бесшовную интеграцию крипто. Эти платформы теперь совокупно представляют собой мост между 400 миллионами пользователей традиционных финансов и децентрализованной цифровой экономикой, каждая из которых решает различные аспекты одной и той же фундаментальной задачи: сделать крипто доступным, полезным и надежным для широкой аудитории.

Регуляторный прорыв, обеспечивший масштабирование​

Период 2024–2025 годов ознаменовал решительный сдвиг в регуляторной среде, которая годами сдерживала криптоамбиции финтеха. Иоганн Кербрат, генеральный менеджер Robinhood Crypto, выразил разочарование отрасли: «Недавно мы получили уведомление Уэллса. Для меня главный вывод — это необходимость регуляторной ясности в США относительно того, что является ценными бумагами, а что — криптовалютами. Мы встречались с SEC 16 раз, пытаясь зарегистрироваться». Однако, несмотря на эту неопределенность, компании продвигались вперед с стратегиями, ориентированными на соблюдение требований, что в конечном итоге позволило им извлечь выгоду, когда ясность наступила.

Регламент Европейского союза о рынках криптоактивов (MiCA) предоставил первую всеобъемлющую основу, позволив Revolut запустить криптосервисы в 30 странах Европейской экономической зоны и Robinhood расшириться за счет приобретения Bitstamp за 200 миллионов долларов в июне 2025 года. Мазен ЭльДжунди, глобальный руководитель отдела криптобизнеса в Revolut, признал: «Система MiCA имеет много плюсов и минусов. Она не идеальна, но имеет право на существование и помогает таким компаниям, как наша, понять, что мы можем предложить клиентам». Это прагматичное принятие несовершенного регулирования вместо регуляторного вакуума стало отраслевым консенсусом.

В Соединенных Штатах произошло несколько прорывных моментов. Победа Kalshi над CFTC в судебном процессе относительно рынков политических предсказаний установила федеральную юрисдикцию над контрактами на события, при этом регулирующий орган отозвал свою апелляцию в мае 2025 года. Джон Ван, 23-летний руководитель отдела крипто в Kalshi, назначенный в августе 2025 года, заявил: «Рынки предсказаний и контракты на события теперь находятся на том же уровне, что и обычные деривативы и акции — это действительно новый класс активов нового мира». Установление администрацией Трампа Федерального стратегического биткойн-резерва США посредством исполнительного указа в марте 2025 года и принятие Закона GENIUS, предоставляющего регулируемый путь для стейблкоинов, создали среду, в которой финтех-компании наконец-то смогли строить с уверенностью.

PayPal воплотил подход, ориентированный на соблюдение требований, став одной из первых компаний, получивших полную лицензию BitLicense от Департамента финансовых услуг Нью-Йорка в июне 2022 года, за годы до запуска своего стейблкоина PayPal USD в августе 2023 года. Мэй Забанех, вице-президент по продуктам для блокчейна, крипто и цифровых валют в PayPal, объяснила стратегию: «PayPal выбрал полное лицензирование, потому что это был лучший путь для предоставления услуг по криптовалюте своим пользователям, учитывая надежную основу, предоставленную NYDFS для таких услуг». Эта регуляторная основа позволила PayPal действовать быстро, когда SEC закрыла расследование PYUSD без каких-либо действий в 2025 году, устранив последний барьер неопределенности.

Регуляторная трансформация позволила не только инновации без разрешений, но и скоординированное развитие инфраструктуры между традиционными и крипто-нативными системами. Иоганн Кербрат из Robinhood отметил практическое влияние: «Моя цель — убедиться, что мы можем работать независимо от того, какая сторона победит в ноябре. Я надеюсь, что к этому моменту стало ясно, что нам нужно регулирование, иначе мы отстанем от ЕС и других мест в Азии». К концу 2025 года финтех-платформы совокупно получили более 100 лицензий в различных юрисдикциях по всему миру, превратившись из просителей регулирования в доверенных партнеров в формировании интеграции крипто в основные финансы.

Стейблкоины становятся «убийственным приложением» для платежей​

Сближение финтех-платформ на стейблкоинах как основной инфраструктуре, возможно, является самым ясным сигналом эволюции крипто от спекуляции к полезности. Мэй Забанех сформулировала отраслевой консенсус: «В течение многих лет стейблкоины считались «убийственным приложением» крипто, сочетая мощь блокчейна со стабильностью фиатной валюты». К 2025 году это теоретическое обещание стало операционной реальностью, поскольку оборот стейблкоинов удвоился до 250 миллиардов долларов в течение 18 месяцев, а McKinsey прогнозирует 2 триллиона долларов к 2028 году.

Стейблкоин PayPal USD от PayPal является примером стратегического поворота от крипто как торгуемого актива к крипто как платежной инфраструктуре. Запущенный в августе 2023 года и теперь развернутый на блокчейнах Ethereum, Solana, Stellar и Arbitrum, PYUSD достиг 894 миллионов долларов в обращении к середине 2025 года, несмотря на то, что составлял менее 1% от общего рынка стейблкоинов, где доминируют Tether и Circle. Значение заключается не в доле рынка, а в варианте использования: PayPal использовал PYUSD для оплаты счетов EY в октябре 2024 года, демонстрируя реальную полезность в рамках традиционных бизнес-операций. Решение компании «Плати с помощью крипто» для продавцов, запущенное в июле 2025 года, принимающее более 100 криптовалют, но конвертирующее все в PYUSD перед расчетом, раскрывает стратегическое видение — стейблкоины как расчетный уровень, связывающий волатильное крипто и традиционную коммерцию.

Забанех подчеркнула трансформацию платежей: «Поскольку мы видим, что трансграничные платежи являются ключевой областью, где цифровые валюты могут обеспечить реальную ценность, работа со Stellar поможет продвинуть использование этой технологии и принесет пользу всем пользователям». Расширение до Stellar специально нацелено на денежные переводы и трансграничные платежи, где традиционные системы взимают 3% на глобальном рынке в 200 триллионов долларов. Решение PayPal для продавцов снижает комиссии за трансграничные транзакции на 90% по сравнению с традиционной обработкой кредитных карт за счет конвертации крипто-стейблкоинов, предлагая акционную ставку 0,99% против средней комиссии за обработку кредитных карт в США в 1,57%.

И Robinhood, и Revolut заявили об амбициях в отношении стейблкоинов: Bloomberg сообщил в сентябре 2024 года, что обе компании изучают возможность выпуска собственных стейблкоинов. Для Revolut, которая уже предоставляет данные о ценах для Pyth Network, поддерживающей приложения DeFi, управляющие общей стоимостью в 15,2 миллиарда долларов, стейблкоин завершит ее трансформацию в поставщика криптоинфраструктуры. Мазен ЭльДжунди сформулировал эту эволюцию: «Наше партнерство с Pyth — важная веха в пути Revolut к модернизации финансов. Поскольку DeFi продолжает набирать обороты, позиция Pyth как основы отрасли поможет Revolut извлечь выгоду из этой трансформации».

Стратегия стейблкоинов отражает более глубокие идеи о принятии крипто. Вместо того чтобы ожидать от пользователей принятия волатильных активов, эти платформы признали, что трансформационная сила крипто заключается в ее рельсах, а не в ее активах. Сохраняя фиатную деноминацию при получении преимуществ блокчейна — мгновенные расчеты, программируемость, доступность 24/7, более низкие затраты — стейблкоины предлагают ценностное предложение, которое на самом деле хотят 400 миллионов пользователей финтеха: лучшее движение денег, а не спекулятивные инвестиции. Мэй Забанех выразила эту философию: «Чтобы вещи стали мейнстримом, они должны быть легкодоступными, легкоприменимыми». Стейблкоины, как оказалось, являются и тем, и другим.

Рынки предсказаний становятся троянским конем для сложных финансовых продуктов​

Взрывной рост Kalshi — с 3,3% доли рынка в начале 2024 года до 66% к сентябрю 2025 года, с однодневным рекордом в 260 миллионов долларов торгового объема — демонстрирует, как рынки предсказаний успешно упаковывают сложные финансовые концепции для широкой аудитории. Назначение Джона Вана руководителем отдела крипто в августе 2025 года ускорило явную стратегию платформы по позиционированию рынков предсказаний как «входного наркотика» для принятия крипто. «Я думаю, что рынки предсказаний похожи на опционы, упакованные в максимально доступной форме», — объяснил Ван на Token 2049 Singapore в октябре 2025 года. «Поэтому я думаю, что рынки предсказаний — это как троянский конь для людей, чтобы войти в крипто».

Статус платформы, регулируемый CFTC, обеспечивает критическое конкурентное преимущество перед крипто-нативными конкурентами, такими как Polymarket, которая готовилась к возвращению в США, приобретя QCEX за 112 миллионов долларов. Федеральное регулирование Kalshi как Designated Contract Market обходит государственные ограничения на азартные игры, обеспечивая доступ во всех 50 штатах, в то время как традиционные спортивные букмекеры ориентируются в сложных лицензионных процедурах каждого штата. Этот регуляторный арбитраж в сочетании с криптоплатежными системами, поддерживающими депозиты Bitcoin, Solana, USDC, XRP и Worldcoin, создает уникальное положение: федерально регулируемые рынки предсказаний с крипто-нативной инфраструктурой.

Видение Вана выходит за рамки простого принятия криптодепозитов. Запуск KalshiEco Hub в сентябре 2025 года со стратегическими партнерствами на Solana и Base (Layer-2 от Coinbase) позиционирует Kalshi как платформу для разработчиков, позволяющую создавать сложные торговые инструменты, аналитические панели и ИИ-агентов. «Это может быть что угодно — от передачи данных из нашего API в блокчейн до, в будущем, токенизации позиций Kalshi, предоставления маржинальной и левериджной торговли, а также создания сторонних фронтендов», — изложил Ван на Solana APEX. Экосистема разработчиков уже включает такие инструменты, как Kalshinomics для анализа рынка и Verso для профессионального поиска, при этом Ван пообещал, что Kalshi интегрируется с «каждым крупным криптоприложением и биржей» в течение 12 месяцев.

Партнерство с Robinhood, объявленное в марте 2025 года и расширенное в августе, является примером стратегической игры в дистрибуцию. Встраивая регулируемые CFTC рынки предсказаний Kalshi в приложение Robinhood, обслуживающее 25,2 миллиона клиентов, обе компании выигрывают: Robinhood предлагает дифференцированные продукты, не ориентируясь на регулирование азартных игр, в то время как Kalshi получает доступ к массовой дистрибуции. Партнерство изначально фокусировалось на рынках НФЛ и студенческого футбола, но расширилось до политики, экономики и более широких контрактов на события, при этом доходы делятся поровну между платформами. Иоганн Кербрат отметил более широкую стратегию Robinhood: «Мы на самом деле не видим различия между криптокомпанией и некриптокомпанией. Со временем любой, кто в основном перемещает деньги или кто работает в сфере финансовых услуг, станет криптокомпанией».

Успех Kalshi подтверждает тезис Вана о том, что упрощенные финансовые деривативы — вопросы «да/нет» о реальных событиях — могут демократизировать сложные торговые стратегии. Устраняя сложность ценообразования опционов, «греков» и спецификаций контрактов, рынки предсказаний делают вероятностное мышление доступным для розничной аудитории. Однако за этой простотой скрывается та же инфраструктура управления рисками, хеджирования и маркет-мейкинга, которая поддерживает традиционные рынки деривативов. Фирмы с Уолл-стрит, включая Susquehanna International Group, обеспечивают институциональную ликвидность, а интеграция платформы с Zero Hash для обработки крипто и LedgerX для клиринга демонстрирует инфраструктуру институционального уровня. Оценка платформы в 2 миллиарда долларов после раунда Series C в июне 2025 года, возглавленного Paradigm и Sequoia, отражает убежденность инвесторов в том, что рынки предсказаний представляют собой подлинный новый класс активов — и крипто предоставляет идеальную инфраструктуру для его глобального масштабирования.

Розничная криптоторговля превращается в мультиактивные платформы для управления капиталом​

Трансформация Robinhood из компании, которая ограничила торговлю GameStop в 2021 году, в лидера криптоинфраструктуры, генерирующего 358 миллионов долларов криптодохода только в четвертом квартале 2024 года — что представляет собой рост на 700% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — иллюстрирует, как розничные платформы вышли за рамки простой функциональности покупки/продажи. Иоганн Кербрат, который присоединился к Robinhood более трех лет назад после работы в Iron Fish, Airbnb и Uber, руководил этим созреванием в комплексные крипто-нативные финансовые услуги. «Мы считаем, что крипто — это на самом деле способ для нас полностью перестроить весь Robinhood в ЕС с нуля, просто используя блокчейн-технологии», — объяснил Кербрат на EthCC 2025 в Каннах. «Мы думаем, что блокчейн-технологии могут сделать вещи более эффективными, быстрыми, а также охватить больше людей».

Приобретение Bitstamp за 200 миллионов долларов, завершенное в июне 2025 года, ознаменовало решительный шаг Robinhood в институциональную криптоинфраструктуру. 14-летняя биржа принесла более 50 глобальных лицензий, 5000 институциональных клиентов, 500 000 розничных пользователей и примерно 72 миллиарда долларов торгового объема за последние двенадцать месяцев — что составляет 50% от розничного криптообъема Robinhood. Что более стратегически важно, Bitstamp предоставила институциональные возможности, включая кредитование, стейкинг, крипто-как-услугу под белой этикеткой и API-подключение, которые позиционируют Robinhood для конкуренции за пределами розничного сегмента. «Приобретение Bitstamp — это важный шаг в развитии нашего криптобизнеса», — заявил Кербрат. «Благодаря этой стратегической комбинации мы лучше позиционированы для расширения нашего присутствия за пределами США и приветствуем институциональных клиентов в Robinhood».

Однако самой амбициозной инициативой может быть блокчейн Layer-2 от Robinhood и программа токенизации акций, объявленная в июне 2025 года. Платформа планирует токенизировать более 200 акций и ETF США, включая спорные деривативы, привязанные к оценкам частных компаний, такие как токены SpaceX и OpenAI. «Для пользователя это очень просто; в будущем вы сможете токенизировать любой финансовый инструмент, не только акции США, но и что угодно», — объяснил Кербрат. «Если вы захотите сменить брокера, вам не придется ждать несколько дней и гадать, куда идут ваши акции; вы сможете сделать это мгновенно». Построенный на технологии Arbitrum, Layer-2 нацелен на предоставление готовой к соблюдению требований инфраструктуры для токенизированных активов, бесшовно интегрированной с существующей экосистемой Robinhood.

Это видение выходит за рамки технических инноваций к фундаментальной трансформации бизнес-модели. Отвечая на вопрос об амбициях Robinhood в области крипто, Кербрат все чаще подчеркивает технологию, а не объемы торгов: «Я думаю, что эта идея блокчейна как фундаментальной технологии действительно недооценена». Следствие — Robinhood рассматривает крипто не как категорию продуктов, а как технологическую основу для всех финансовых услуг — представляет собой глубокую стратегическую ставку. Вместо того чтобы предлагать крипто наряду с акциями и опционами, компания перестраивает свою основную инфраструктуру на блокчейн-рельсах, используя токенизацию для устранения задержек расчетов, снижения затрат посредников и обеспечения круглосуточных рынков.

Конкурентное позиционирование по отношению к Coinbase отражает это стратегическое расхождение. В то время как Coinbase предлагает более 260 криптовалют против более 20 у Robinhood в США, Robinhood предоставляет интегрированную мультиактивную торговлю, круглосуточную торговлю акциями наряду с крипто, более низкие комиссии для небольших сделок (примерно 0,55% фиксированная ставка против многоуровневой структуры Coinbase, начинающейся с 0,60% для мейкера/1,20% для тейкера), и кросс-активную функциональность, привлекательную для гибридных инвесторов. Акции Robinhood выросли в четыре раза в 2024 году по сравнению с ростом Coinbase на 60%, что говорит о том, что рынки вознаграждают диверсифицированную модель финтех-суперприложения, а не чистые криптобиржи. Пользовательское понимание Кербрата подтверждает этот подход: «У нас есть инвесторы, которые совершенно новички в крипто, и они просто начнут с торговли одной из своих акций на одну из монет, затем постепенно войдут в криптомир. Мы также видим прогресс от простого хранения активов к их фактической передаче с использованием кошелька и более глубокому погружению в Web3».

Глобальный криптобанкинг соединяет традиционные и децентрализованные финансы​

Достижение Revolut 52,5 миллиона пользователей в 48 странах с ростом доходов от крипто-связанных активов на 298% до 647 миллионов долларов в 2024 году демонстрирует, как необанки успешно интегрировали крипто в комплексные финансовые услуги. Мазен ЭльДжунди, глобальный руководитель отдела крипто, богатства и торговли, сформулировал стратегическое видение в подкасте Gen C в мае 2025 года: Revolut «создает мост между традиционным банкингом и Web3, стимулируя принятие крипто через образование и интуитивно понятный пользовательский опыт». Этот мост проявляется в продуктах, охватывающих весь спектр — от обучения для начинающих до сложной торговой инфраструктуры.

Программа Learn & Earn, которая привлекла более 3 миллионов клиентов по всему миру, с сотнями тысяч присоединяющихся ежемесячно, является примером подхода, ориентированного на образование. Пользователи проходят интерактивные уроки по блокчейн-протоколам, включая Polkadot, NEAR, Avalanche и Algorand, получая крипто-вознаграждения на сумму от 5 до 15 евро за курс после прохождения тестов. Отчет 11FS Pulse назвал Revolut «ведущей звездой криптовалют» в 2022 году за ее «веселый и простой подход» к криптообразованию. ЭльДжунди подчеркнул стратегическую важность: «Мы рады продолжать нашу миссию по обеспечению доступности сложного мира блокчейн-технологий для всех. Аппетит к образовательному контенту по web3 продолжает расти многообещающими и обнадеживающими темпами».

Для продвинутых трейдеров Revolut X — запущенный в мае 2024 года для Великобритании и расширенный до 30 стран ЕЭЗ к ноябрю 2024 года — предоставляет автономную функциональность биржи с более чем 200 токенами, 0% комиссией для мейкеров и 0,09% для тейкеров. Запуск мобильного приложения в марте 2025 года расширил эту профессиональную инфраструктуру для торговли на ходу, при этом Леонид Башлыков, руководитель отдела продуктов криптобиржи, сообщил: «Десятки тысяч трейдеров активно используют платформу в Великобритании; отзывы очень позитивные, многие уже пользуются нашими почти нулевыми комиссиями, широким спектром доступных активов и бесшовной интеграцией с их счетами Revolut». Бесшовная конвертация фиата в крипто в экосистеме Revolut — без комиссий и лимитов для ввода/вывода между счетом Revolut и Revolut X — устраняет трения, которые обычно препятствуют принятию крипто.

Партнерство с Pyth Network, объявленное в январе 2025 года, сигнализирует об амбициях Revolut стать поставщиком криптоинфраструктуры, а не просто потребительским приложением. Будучи первым банковским издателем данных, присоединившимся к Pyth Network, Revolut предоставляет собственные данные о ценах цифровых активов для поддержки более 500 потоков данных в реальном времени, обеспечивающих безопасность приложений DeFi, управляющих 15,2 миллиардами долларов и обрабатывающих более 1 триллиона долларов общего торгового объема в более чем 80 блокчейн-экосистемах. ЭльДжунди охарактеризовал это как стратегическое позиционирование: «Работая с Pyth для предоставления наших надежных рыночных данных приложениям, Revolut может влиять на цифровые экономики, обеспечивая разработчикам и пользователям доступ к точной информации в реальном времени, которая им нужна». Этот вклад данных позволяет Revolut участвовать в инфраструктуре DeFi без капитальных вложений или активной торговли — элегантное решение регуляторных ограничений на более прямое участие в DeFi.

Revolut Ramp, запущенный в марте 2024 года в партнерстве с MetaMask, предоставляет критически важный он-рамп, соединяющий 52,5 миллиона пользователей Revolut с самостоятельными Web3-опытами. Пользователи могут приобретать более 20 токенов, включая ETH, USDC и SHIB, непосредственно в кошельки MetaMask, используя балансы счетов Revolut или Visa/Mastercard, при этом существующие клиенты Revolut обходят дополнительную процедуру KYC и завершают транзакции за считанные секунды. ЭльДжунди позиционировал это как экосистемную игру: «Мы рады объявить о нашем новом криптопродукте Revolut Ramp, ведущем он-рамп решении для экосистемы web3. Наше он-рамп решение обеспечивает высокие показатели успешности транзакций, совершаемых в экосистеме Revolut, и низкие комиссии для всех клиентов».

Получение банковской лицензии Великобритании в июле 2024 года после трехлетнего процесса подачи заявки в сочетании с литовской банковской лицензией от Европейского центрального банка, позволяющей осуществлять операции, соответствующие MiCA, уникально позиционирует Revolut среди крипто-дружественных необанков. Однако сохраняются значительные проблемы, включая штраф в размере 3,5 миллиона евро от Банка Литвы в 2025 году за нарушения AML, связанные с криптотранзакциями, и постоянное регуляторное давление на крипто-связанные банковские услуги. Несмотря на то, что Revolut был назван «самым крипто-дружественным банком Великобритании», 38% криптофирм Великобритании используют его для банковских услуг, компания должна ориентироваться в постоянном напряжении между криптоинновациями и банковским регулированием. Акцент ЭльДжунди на трансграничных платежах как наиболее перспективном варианте использования крипто — «безграничные платежи представляют собой один из самых многообещающих вариантов использования криптовалюты» — отражает прагматичную ориентацию на защищаемые, совместимые с регулированием приложения, а не на преследование каждой криптовозможности.

Инфраструктура данных становится невидимым фундаментом​

Эволюция CoinGecko от ориентированного на потребителя трекера цен до поставщика корпоративной инфраструктуры данных, обрабатывающего 677 миллиардов API-запросов ежегодно, показывает, как данные и аналитика стали неотъемлемой частью финтех-криптоинтеграции. Бобби Онг, соучредитель и недавно назначенный генеральный директор с августа 2025 года, объяснил фундаментальную идею: «Мы решили создать сайт данных, потому что, проще говоря, всегда есть потребность в качественных данных». Эта простая идея, сформировавшаяся, когда биткойн торговался по однозначным ценам, а Онг добывал свои первые монеты в 2010 году, теперь лежит в основе предприятия, обслуживающего Consensys, Chainlink, Coinbase, Ledger, Etherscan, Kraken и Crypto.com.

Независимость, последовавшая за приобретением CoinMarketCap Binance в 2020 году, стала определяющим конкурентным преимуществом CoinGecko. «Произошло обратное, и пользователи обратились к CoinGecko», — заметил Онг. «Это произошло потому, что CoinGecko всегда оставался нейтральным и независимым при предоставлении цифр». Этот нейтралитет критически важен для финтех-приложений, требующих непредвзятых источников данных — Robinhood, Revolut и PayPal не могут полагаться на данные от конкурентов, таких как Coinbase, или бирж с заинтересованностью в конкретных токенах. Комплексное покрытие CoinGecko более 18 000 криптовалют на более чем 1000 биржах, а также 17 миллионов токенов, отслеживаемых через GeckoTerminal на 1700 децентрализованных биржах, предоставляет финтех-платформам полную рыночную видимость, необходимую для разработки продуктов.

Партнерство с Chainlink является примером инфраструктурной роли CoinGecko. Предоставляя рыночные данные о криптовалютах — цену, объем торгов и рыночную капитализацию — для децентрализованной сети оракулов Chainlink, CoinGecko позволяет разработчикам смарт-контрактов получать доступ к надежным ценам для приложений DeFi. «Рыночные данные о криптовалютах CoinGecko теперь могут быть легко вызваны разработчиками смарт-контрактов при разработке децентрализованных приложений», — объявили компании. «Эти данные доступны для Bitcoin, Ethereum и более 5700 монет, которые в настоящее время отслеживаются на CoinGecko». Эта интеграция устраняет единые точки отказа, оценивая несколько источников данных, поддерживая целостность оракулов, что критически важно для протоколов DeFi, управляющих миллиардами заблокированной стоимости.

Рыночные инсайты Онга, которыми он делится в ежеквартальных отчетах, на конференциях, включая его основной доклад на Token 2049 Singapore в октябре 2025 года под названием «Что дальше: 1 миллиард токенов, рыночная капитализация в 50 триллионов долларов», и в его давнем подкасте CoinGecko Podcast, предоставляют финтех-компаниям ценную информацию для стратегического планирования. Его предсказание, что игры станут «темной лошадкой» в принятии крипто — «сотни миллионов долларов были вложены в игровые студии для создания web3-игр за последние несколько лет. Все, что нам нужно, это чтобы одна игра стала большим хитом, и внезапно у нас появятся миллионы новых пользователей, использующих крипто» — отражает данные, полученные CoinGecko путем мониторинга запусков токенов, активности DEX и моделей поведения пользователей по всей криптоэкосистеме.

Переход руководства от COO к CEO в августе 2025 года, когда соучредитель Т.М. Ли стал президентом, сосредоточенным на долгосрочном видении продукта и R&D, сигнализирует о созревании CoinGecko в институционализированного поставщика данных. Назначение Седрика Чана на должность CTO с мандатом на внедрение ИИ в операции и предоставление «высокоточных криптоданных в реальном времени» демонстрирует инвестиции в инфраструктуру, необходимые для обслуживания корпоративных клиентов. Онг сформулировал эволюцию: «Т.М. и я основали CoinGecko с общим видением расширения возможностей децентрализованного будущего. Эти ценности будут продолжать направлять нас вперед». Для финтех-платформ, интегрирующих крипто, комплексные, нейтральные и надежные услуги данных CoinGecko представляют собой необходимую инфраструктуру — терминал Bloomberg для цифровых активов, который позволяет всему остальному функционировать.

Техническая инфраструктура обеспечивает бесшовный пользовательский опыт​

Трансформация крипто из отдельной функциональности в интегрированную инфраструктуру потребовала решения сложных технических задач, связанных с хранением, безопасностью, совместимостью и пользовательским опытом. Эти финтех-платформы совокупно инвестировали миллиарды в создание технических рельсов, обеспечивающих массовое принятие крипто, при этом архитектурные решения раскрывают стратегические приоритеты.

Инфраструктура хранения Robinhood, содержащая 38 миллиардов долларов криптоактивов по состоянию на ноябрь 2024 года, использует стандартное для отрасли холодное хранение для большинства средств, сторонние аудиты безопасности и протоколы с мультиподписью. Лицензирование платформы Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк и регистрация FinCEN в качестве бизнеса по предоставлению денежных услуг демонстрируют безопасность регуляторного уровня. Однако пользовательский опыт полностью абстрагирует эту сложность — клиенты просто видят балансы и совершают сделки за считанные секунды. Иоганн Кербрат подчеркнул этот принцип: «Я думаю, что нас делает уникальными то, что наш UX и UI довольно инновационны. По сравнению со всеми конкурентами, это, вероятно, один из лучших UI. Я думаю, это то, что мы хотим привнести в каждый продукт, который мы создаем. Либо лучшая в своем классе цена, либо лучший в своем классе UI/UX».

API для криптоторговли, запущенный в мае 2024 года, раскрывает инфраструктурные амбиции Robinhood за пределами потребительских приложений. Предоставляя доступ к рыночным данным в реальном времени, программное управление портфелем, автоматизированные торговые стратегии и круглосуточный доступ к крипторынку, API позволяет разработчикам создавать сложные приложения на основе инфраструктуры Robinhood. В сочетании с настольной платформой Robinhood Legend, включающей более 30 технических индикаторов, торговлю фьючерсами и продвинутые типы ордеров, компания позиционирует себя как поставщик инфраструктуры для опытных пользователей крипто, а не просто для розничных новичков. Интеграция интеллектуальной маршрутизации ордеров Bitstamp после приобретения обеспечивает исполнение институционального уровня на нескольких площадках ликвидности.

Технический подход PayPal приоритезирует бесшовную интеграцию с продавцами над блокчейн-идеологией. Решение «Плати с помощью крипто», анонсированное в июле 2025 года, является примером этой философии: клиенты подключают криптокошельки при оформлении заказа, PayPal продает криптовалюту на централизованных или децентрализованных биржах, конвертирует выручку в PYUSD, затем конвертирует PYUSD в USD для депозита продавца — все это происходит прозрачно за знакомым потоком оформления заказа PayPal. Продавцы получают доллары, а не волатильную крипто, устраняя основной барьер для принятия продавцами, в то время как PayPal получает комиссию за транзакции на рынке с объемом более 3 триллионов долларов и 650 миллионами глобальных пользователей крипто. Мэй Забанех выразила стратегическую идею: «Как и почти во всем, что касается платежей, потребителям и покупателям должен быть предоставлен выбор в том, как они хотят платить».

Мультиблокчейн-стратегия Revolut — Ethereum для доступа к DeFi, Solana для недорогих высокоскоростных транзакций, Stellar для трансграничных платежей — демонстрирует сложную архитектуру инфраструктуры, сопоставляющую конкретные блокчейны с вариантами использования, а не максимализм одной цепочки. Инфраструктура стейкинга, поддерживающая Ethereum, Cardano, Polkadot, Solana, Polygon и Tezos с автоматическим стейкингом для определенных токенов, отражает глубокую интеграцию, необходимую для абстрагирования сложности блокчейна от пользователей. Более двух третей активов Solana Revolut в Европе находятся в стейкинге, что говорит о том, что пользователи все чаще ожидают генерации доходности как стандартной функциональности, а не дополнительной функции, требующей технических знаний.

Партнерство Kalshi с Zero Hash для всей обработки криптодепозитов — мгновенная конвертация Bitcoin, Solana, USDC, XRP и других криптовалют в USD при соблюдении требований CFTC — иллюстрирует, как поставщики инфраструктуры позволяют регулируемым компаниям получать доступ к крипторельсам, не становясь самими криптокастодианами. Платформа поддерживает лимиты криптодепозитов в 500 000 долларов по сравнению с более низкими лимитами традиционных банков, предоставляя опытным пользователям преимущества при сохранении федерального регуляторного надзора. Видение Джона Вана о «чисто аддитивных» ончейн-инициативах — передача данных о событиях в блокчейны в реальном времени, будущая токенизация позиций Kalshi, безразрешительная маржинальная торговля — предполагает, что эволюция инфраструктуры будет продолжать расширять функциональность, сохраняя при этом основной регулируемый биржевой опыт для существующих пользователей.

Конкурентная среда раскрывает совместную инфраструктуру​

Очевидная конкуренция между этими платформами скрывает лежащее в основе сотрудничество по общей инфраструктуре, которое приносит пользу всей экосистеме. Партнерство Kalshi с Robinhood, интеграция Revolut с MetaMask и Pyth Network, сотрудничество PayPal с Coinbase для бесплатных покупок PYUSD и предоставление данных CoinGecko оракулам Chainlink демонстрируют, как конкурентное позиционирование сосуществует с инфраструктурной взаимозависимостью.

Ландшафт стейблкоинов иллюстрирует эту динамику. PYUSD от PayPal конкурирует с USDT от Tether и USDC от Circle за долю рынка, однако все три протокола требуют одной и той же инфраструктуры: блокчейн-сети для расчетов, криптобиржи для ликвидности, фиатные банковские партнеры для ввода/вывода средств и регуляторные лицензии для соблюдения требований. Когда Robinhood объявил о присоединении к Global Dollar Network для стейблкоина USDG, он одновременно подтвердил стратегию стейблкоинов PayPal, создав при этом конкурентное давление. Сообщения Bloomberg в сентябре 2024 года о том, что Robinhood и Revolut изучают возможность выпуска собственных стейблкоинов, свидетельствуют о консенсусе в отрасли, что выпуск стейблкоинов представляет собой необходимую инфраструктуру для финтех-платформ, а не просто диверсификацию продуктов.

Партнерства с блокчейн-сетями раскрывают стратегическое выравнивание. KalshiEco Hub от Kalshi поддерживает как Solana, так и Base (Layer-2 от Coinbase), Layer-2 от Robinhood построен на технологии Arbitrum, PYUSD от PayPal развернут на Ethereum, Solana, Stellar и Arbitrum, а Revolut интегрирует Ethereum, Solana и готовится к расширению Stellar. Вместо фрагментации по несовместимым сетям, эти платформы сходятся на одной и той же горстке высокопроизводительных блокчейнов, создавая сетевые эффекты, которые приносят пользу всем участникам. Замечание Бобби Онга о том, что «мы наконец-то видим, как DEX бросают вызов CEX» после того, как Hyperliquid стал 8-й по величине биржей бессрочных фьючерсов, отражает, как децентрализованная инфраструктура созревает до институционального качества, уменьшая преимущества централизованных посредников.

Регуляторная защита демонстрирует аналогичную динамику. Хотя эти компании конкурируют за долю рынка, у них есть общие интересы в четких рамках, которые способствуют инновациям. Заявление Иоганна Кербрата о том, что «моя цель — убедиться, что мы можем работать независимо от того, какая сторона победит в ноябре», отражает общеотраслевой прагматизм — компаниям нужно работоспособное регулирование больше, чем конкретные регуляторные результаты. Принятие Закона GENIUS о стейблкоинах, создание администрацией Трампа Стратегического биткойн-резерва и закрытие SEC расследований в отношении PYUSD без каких-либо действий — все это стало результатом многолетней коллективной отраслевой защиты, а не лоббирования отдельных компаний. Неоднократное подчеркивание Мэй Забанех того, что «должна быть какая-то ясность, какие-то стандарты, какие-то идеи о том, что можно и чего нельзя делать, и какая-то структура вокруг этого», выражает общий приоритет, который превосходит конкурентное позиционирование.

Принятие пользователями раскрывает реальные варианты использования массового крипто​

Совокупная пользовательская база этих платформ — более 700 миллионов аккаунтов на Robinhood, Revolut, PayPal, Venmo и CoinGecko — предоставляет эмпирические данные о том, как массовая аудитория фактически использует крипто, выявляя закономерности, часто отличающиеся от крипто-нативных предположений.

Данные PayPal и Venmo показывают, что 74% пользователей, купивших крипто, продолжали держать его более 12 месяцев, что указывает на поведение, ориентированное на стабильность, а не на активную торговлю. Более 50% выбрали Venmo специально из-за «безопасности, надежности и простоты использования», а не из-за децентрализации или самостоятельного хранения — что противоположно крипто-нативным приоритетам. Идея Мэй Забанех о том, что клиенты хотят «выбора в том, как они хотят платить», проявляется в функциональности платежей, а не в DeFi-фарминге доходности. Автоматическая функция «Кэшбэк в крипто» на кредитной карте Venmo отражает, как финтех-платформы успешно интегрируют крипто в существующие поведенческие модели, а не требуют от пользователей принятия новых.

Наблюдение Robinhood о том, что пользователи «начинают с торговли одной из своих акций на одну из монет, затем постепенно входят в криптомир» и демонстрируют «прогресс от простого хранения активов к их фактической передаче с использованием кошелька и более глубокому погружению в Web3», раскрывает путь адаптации — знакомство с платформой предшествует криптоэкспериментам, что в конечном итоге приводит некоторых пользователей к самостоятельному хранению и взаимодействию с Web3. Акцент Иоганна Кербрата на этом прогрессе подтверждает стратегию интеграции крипто в доверенные мультиактивные платформы, а не ожидания, что пользователи будут принимать крипто-ориентированные приложения.

Программа Revolut Learn & Earn, привлекшая 3 миллиона пользователей, с сотнями тысяч присоединяющихся ежемесячно, демонстрирует, что образование значительно стимулирует принятие, когда оно сочетается с финансовыми стимулами. Запрет Великобритании на вознаграждения Learn & Earn в сентябре 2023 года из-за регуляторных изменений предоставляет естественный эксперимент, показывающий, что одно только образование менее эффективно, чем образование плюс вознаграждения. Акцент Мазена ЭльДжунди на том, что «безграничные платежи представляют собой один из самых многообещающих вариантов использования криптовалюты», отражает модели использования, показывающие трансграничные платежи и денежные переводы как реальные «убийственные приложения», а не NFT или протоколы DeFi.

Демография пользователей Kalshi, смещенная в сторону «продвинутых розничных инвесторов, таких как трейдеры опционов», ищущих прямое воздействие на события, показывает, что рынки предсказаний привлекают скорее искушенных, чем начинающих криптопользователей. Взрывной рост платформы с 13 миллионов долларов ежемесячного объема в начале 2025 года до однодневного рекорда в 260 миллионов долларов в сентябре 2025 года (обусловленный ставками на спорт, особенно на НФЛ) демонстрирует, как криптоинфраструктура позволяет масштабировать финансовые продукты, отвечающие четким запросам пользователей. Характеристика Джоном Ваном «криптосообщества как определения опытных пользователей, людей, которые живут и дышат новыми финансовыми рынками и передовыми технологиями», признает, что целевая аудитория Kalshi отличается от массовых потребителей PayPal — разные платформы обслуживают разные сегменты кривой принятия крипто.

Анализ Бобби Онга поведения мемкоинов дает противоречивые выводы: «В долгосрочной перспективе мемкоины, вероятно, будут следовать экстремальному случаю степенного закона, где 99,99% потерпят неудачу». Его наблюдение о том, что «запуск $TRUMP и$MELANIA ознаменовал вершину для мемкоинов, поскольку он вытянул ликвидность и внимание из всех других криптовалют», показывает, как спекулятивные ажиотажи нарушают продуктивное принятие. Тем не менее, торговля мемкоинами представляла значительный объем на этих платформах, что говорит о том, что поведение пользователей остается более спекулятивным, чем строители инфраструктуры предпочитают признавать. Расхождение между стратегиями платформ, подчеркивающими полезность и стейблкоины, и поведением пользователей, включающим значительную торговлю мемкоинами, отражает продолжающееся напряжение в созревании крипто.

Проблема интеграции Web3 раскрывает философские расхождения​

Подходы, которые эти платформы используют для интеграции Web3 — позволяя пользователям взаимодействовать с децентрализованными приложениями, протоколами DeFi, NFT-маркетплейсами и блокчейн-сервисами — раскрывают фундаментальные философские различия, несмотря на поверхностное сходство в предложении криптоуслуг.

Кошелек Robinhood с самостоятельным хранением, загруженный «сотнями тысяч раз в более чем 100 странах» и поддерживающий сети Ethereum, Bitcoin, Solana, Dogecoin, Arbitrum, Polygon, Optimism и Base с кросс-чейн и безгазовыми свопами, представляет собой полное принятие инфраструктуры Web3. Партнерство с MetaMask через Robinhood Connect, объявленное в апреле 2023 года, позиционирует Robinhood как он-рамп для более широкой экосистемы Web3, а не как закрытый сад. Формулировка Иоганна Кербрата о том, что блокчейн-технология «перестроит весь Robinhood в ЕС с нуля», предполагает рассмотрение Web3 как фундаментальной архитектуры, а не как дополнительной функции.

Подход PayPal подчеркивает полезность в экосистеме PayPal над совместимостью с внешними приложениями Web3. Хотя PYUSD функционирует как стандартный токен ERC-20 на Ethereum, токен SPL на Solana и поддерживает кросс-чейн функциональность, основные варианты использования PayPal — мгновенные платежи в PayPal/Venmo, платежи продавцам, принимающим PayPal, конвертация в другие поддерживаемые PayPal криптовалюты — в значительной степени сохраняют активность под контролем PayPal. Партнерство Revolut Ramp с MetaMask, обеспечивающее прямые покупки в кошельки с самостоятельным хранением, представляет собой более подлинную интеграцию Web3, позиционируя Revolut как поставщика инфраструктуры для открытой экосистемы. Заявление Мазена ЭльДжунди о том, что «Revolut X вместе с нашим недавним партнерством с MetaMask еще больше укрепляет наше предложение продуктов в мире Web3», рассматривает интеграцию как стратегический приоритет.

Различия в моделях хранения кристаллизуют философское расхождение. Архитектура Robinhood, где «как только вы покупаете крипто на Robinhood, Robinhood считает вас законным владельцем крипто», но Robinhood сохраняет хранение, создает напряжение с этикой самостоятельного хранения Web3. Кастодиальная модель PayPal, где пользователи не могут выводить большинство криптовалют на внешние кошельки (за исключением определенных токенов), приоритезирует привязку к платформе над суверенитетом пользователя. Модель Revolut, позволяющая выводить более 30 токенов на внешние кошельки, сохраняя при этом стейкинг и другие услуги для крипто, хранящегося на платформе, представляет собой золотую середину — суверенитет доступен, но не обязателен.

Роль CoinGecko подчеркивает инфраструктуру, обеспечивающую Web3 без прямого участия. Предоставляя исчерпывающие данные о протоколах DeFi, DEX и запусках токенов — отслеживая 17 миллионов токенов через GeckoTerminal по сравнению с 18 000 более устоявшихся криптовалют на основной платформе — CoinGecko обслуживает разработчиков и пользователей Web3, не создавая конкурирующих продуктов. Философия Бобби Онга о том, что «все, что может быть токенизировано, будет токенизировано», охватывает широкое видение Web3, сохраняя при этом сфокусированную роль CoinGecko как нейтрального поставщика данных.

Интеграция NFT также демонстрирует различные уровни приверженности. Robinhood в значительной степени избегал функциональности NFT, помимо базового хранения, сосредоточившись на токенизации традиционных ценных бумаг. PayPal не акцентировал внимание на NFT. Revolut интегрировал данные NFT от CoinGecko в июне 2023 года, отслеживая более 2000 коллекций на более чем 30 маркетплейсах, хотя NFT остаются второстепенными для основных предложений Revolut. Эта выборочная интеграция Web3 предполагает, что платформы приоритезируют компоненты с четкими вариантами использования — DeFi для доходности, стейблкоины для платежей, токенизация для ценных бумаг — избегая спекулятивных категорий, не имеющих очевидного пользовательского спроса.

Будущая траектория указывает на переосмысление встроенных финансов​

Стратегические дорожные карты, сформулированные этими лидерами, раскрывают конвергентное видение роли крипто в финансовых услугах на ближайшие 3–5 лет, при этом блокчейн-инфраструктура становится невидимым фундаментом, а не явной категорией продуктов.

Долгосрочное видение Иоганна Кербрата — «Мы на самом деле не видим различия между криптокомпанией и некриптокомпанией. Со временем любой, кто в основном перемещает деньги или кто работает в сфере финансовых услуг, станет криптокомпанией» — формулирует конечную точку, где повсеместное распространение криптоинфраструктуры устраняет саму категорию крипто. Инициатива Robinhood по токенизации акций, планирующая токенизировать «любой финансовый инструмент в будущем, не только акции США, но и что угодно» с мгновенными брокерскими переводами, заменяющими многодневные расчеты, представляет это видение в действии. Разработка блокчейна Layer-2, построенного на технологии Arbitrum для готовой к соблюдению требований инфраструктуры, предполагает, что эти возможности достигнут производства в 2026–2027 годах.

Стратегия PayPal, ориентированная на 20 миллионов бизнес-клиентов для интеграции PYUSD и расширения Pay with Crypto за пределы американских продавцов до глобального развертывания, позиционирует компанию как инфраструктуру криптоплатежей в масштабе. Акцент Мэй Забанех на «платежном финансировании» или PayFi — предоставлении оборотного капитала для малых и средних предприятий с отсроченной дебиторской задолженностью с использованием инфраструктуры стейблкоинов — иллюстрирует, как блокчейн-рельсы позволяют создавать финансовые продукты, непрактичные с традиционной инфраструктурой. Характеристика генеральным директором Алексом Криссом PayPal World как «фундаментального переосмысления того, как деньги перемещаются по миру» путем соединения крупнейших цифровых кошельков мира предполагает, что совместимость между ранее изолированными платежными сетями становится достижимой благодаря криптостандартам.

Планируемое расширение Revolut в криптодеривативы (активно набирает генерального менеджера по криптодеривативам по состоянию на июнь 2025 года), выпуск стейблкоинов для конкуренции с PYUSD и USDC, а также перезапуск криптосервисов на рынке США после регуляторной ясности сигнализируют о многолетней дорожной карте к комплексному криптобанкингу. Формулировка Мазена ЭльДжунди о «модернизации финансов» через конвергенцию TradFi-DeFi, при которой Revolut предоставляет надежные рыночные данные протоколам DeFi через Pyth Network, сохраняя при этом регулируемые банковские операции, иллюстрирует роль, которую будут играть необанки. Инвестиции в размере 500 миллионов долларов в течение 3–5 лет для расширения в США демонстрируют капитальные обязательства, соответствующие стратегическим амбициям.

12-месячная дорожная карта Kalshi, сформулированная Джоном Ваном — интеграция с «каждым крупным криптоприложением и биржей», токенизация позиций Kalshi, безразрешительная маржинальная торговля и сторонняя фронтенд-экосистема — позиционирует рынки предсказаний как компонуемый финансовый примитив, а не как автономное приложение. Видение Вана о том, что «любая финтех-компания этого десятилетия будет работать на крипто», отражает предположение руководства миллениалов/поколения Z, что блокчейн-инфраструктура является стандартной, а не альтернативной. Стратегия платформы, ориентированная на разработчиков, с грантами на сложные информационные панели данных, ИИ-агентов и арбитражные инструменты, предполагает, что Kalshi будет функционировать как оракул данных и расчетный уровень для приложений рынка предсказаний, а не просто как биржа, ориентированная на потребителя.

Презентация Бобби Онга на Token 2049 под названием «Что дальше: 1 миллиард токенов, рыночная капитализация в 50 триллионов долларов» сигнализирует о прогнозе CoinGecko взрывного распространения токенов и роста рыночной стоимости в ближайшие годы. Его предсказание, что «текущий рыночный цикл характеризуется интенсивной конкуренцией между компаниями за накопление криптоактивов, в то время как следующий цикл может привести к участию национальных государств» после создания Трампом Стратегического биткойн-резерва, предполагает, что институциональное и суверенное принятие будет двигать следующую фазу. Переход руководства, позиционирующий Онга как генерального директора, сосредоточенного на стратегическом исполнении, в то время как соучредитель Т.М. Ли занимается долгосрочным видением продукта и R&D, предполагает, что CoinGecko готовит инфраструктуру для экспоненциально большего рынка, чем существует сегодня.

Измерение успеха: Метрики, которые имеют значение в крипто-финтех интеграции​

Финансовые показатели и операционные метрики, раскрытые этими платформами, показывают, какие стратегии успешно монетизируют криптоинтеграцию, а какие остаются преимущественно стратегическими инвестициями, ожидающими будущих доходов.

Криптодоход Robinhood в четвертом квартале 2024 года в размере 358 миллионов долларов, что составляет 35% от общего чистого дохода (1,01 миллиарда долларов) и 700% роста по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, демонстрирует, что крипто является существенным источником дохода, а не экспериментальной функцией. Однако значительное снижение криптодохода в первом квартале 2025 года, за которым последовало восстановление во втором квартале 2025 года до 160 миллионов долларов (все еще 98% роста по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), выявляет уязвимость к волатильности крипторынка. Признание генеральным директором Владом Теневым необходимости диверсификации за пределы криптозависимости привело к росту числа подписчиков Gold (рекордные 3,5 миллиона), сопоставлению IRA, кредитным картам и консультационным услугам. Скорректированный показатель EBITDA компании в 1,43 миллиарда долларов в 2024 году (рост на 167% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) и прибыльная деятельность демонстрируют финансовую устойчивость криптоинтеграции в сочетании с диверсифицированными потоками доходов.

Крипто-связанный доход Revolut в размере 647 миллионов долларов в 2024 году (рост на 298% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), составляющий значительную часть от общего дохода в 4 миллиарда долларов, демонстрирует аналогичную материальность. Однако вклад крипто в прибыль до налогообложения в 1,4 миллиарда долларов (рост на 149% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) показывает, что крипто функционирует как драйвер роста для прибыльного основного бизнеса, а не поддерживает убыточные операции. 52,5 миллиона глобальных пользователей (рост на 38% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) и клиентские балансы в 38 миллиардов долларов (рост на 66% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) показывают, что криптоинтеграция поддерживает метрики привлечения и вовлечения пользователей за пределами прямого криптодохода. Получение банковской лицензии Великобритании в июле 2024 года после трехлетнего процесса сигнализирует о регуляторном принятии интегрированной крипто-банковской модели Revolut.

Рыночная капитализация PYUSD от PayPal, колеблющаяся между 700–894 миллионами долларов в течение 2025 года после пика в 1,012 миллиарда долларов в августе 2024 года, составляет менее 1% от общего рынка стейблкоинов в 229,2 миллиарда долларов, но обеспечивает стратегическое позиционирование для игры в платежную инфраструктуру, а не для накопления активов. Ежемесячный объем переводов в 4,1 миллиарда долларов (увеличение на 23,84% по сравнению с предыдущим месяцем) демонстрирует растущую полезность, в то время как 51 942 держателя предполагают, что принятие находится на ранней стадии. Ежегодные вознаграждения в 4%, введенные в апреле 2025 года через партнерство с Anchorage Digital, напрямую конкурируют за депозитные счета, позиционируя PYUSD как альтернативу наличным деньгам, приносящую доход. 432 миллиона активных пользователей PayPal и общий объем платежей в 417 миллиардов долларов во втором квартале 2024 года (рост на 11% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) контекстуализируют крипто как стратегическую инициативу в рамках огромного существующего бизнеса, а не как экзистенциальную трансформацию.

Драматическая траектория Kalshi от 13 миллионов долларов ежемесячного объема в начале 2025 года до однодневного рекорда в 260 миллионов долларов в сентябре 2025 года, рост доли рынка с 3,3% до 66%, опередивший Polymarket, и оценка в 2 миллиарда долларов в раунде Series C в июне 2025 года демонстрируют, что рынки предсказаний достигли соответствия продукта рынку с взрывным ростом. Рост выручки платформы на 1220% в 2024 году и общий объем в 1,97 миллиарда долларов (по сравнению с 183 миллионами долларов в 2023 году) подтверждают бизнес-модель. Однако устойчивость за пределами избирательных циклов и пиковых спортивных сезонов остается недоказанной — объем в августе 2025 года снизился перед сентябрьским возрождением, вызванным НФЛ. 10% депозитов, сделанных с помощью крипто, предполагает, что криптоинфраструктура важна, но не доминирует для пользовательской базы, при этом традиционные платежные системы по-прежнему являются основными.

677 миллиардов API-запросов CoinGecko ежегодно и корпоративные клиенты, включая Consensys, Chainlink, Coinbase, Ledger и Etherscan, демонстрируют успешный переход от потребительского приложения к поставщику инфраструктуры. История финансирования компании, включая Series B и продолжающееся частное владение, предполагает прибыльность или сильную экономику единицы, позволяющую инвестировать в инфраструктуру без давления квартальных отчетов. Повышение Бобби Онга до генерального директора с мандатом на «стратегическое предвидение и операционное превосходство» сигнализирует о созревании в институционализированное предприятие, а не в стартап, возглавляемый основателями.

Вердикт: Крипто становится инфраструктурой, а не пунктом назначения​

Трансформация от приложений к активам фундаментально представляет собой поглощение крипто в финансовую инфраструктуру, а не замену крипто традиционных финансов. Эти пять компаний, совокупно обслуживающие более 700 миллионов пользователей и обрабатывающие сотни миллиардов криптотранзакций ежегодно, подтвердили, что массовое принятие крипто происходит через знакомые платформы, добавляющие криптофункциональность, а не через принятие пользователями крипто-нативных платформ.

Наблюдение Иоганна Кербрата о том, что «любой, кто в основном перемещает деньги или кто работает в сфере финансовых услуг, станет криптокомпанией», оказалось пророческим — к концу 2025 года различие между финтех- и криптокомпаниями стало семантическим, а не существенным. Robinhood токенизирует акции, PayPal осуществляет расчеты с продавцами через конвертацию стейблкоинов, Revolut предоставляет данные о ценах протоколам DeFi, Kalshi передает данные о событиях в блокчейн, а CoinGecko предоставляет услуги оракулов смарт-контрактам — все это представляет собой криптоинфраструктуру, обеспечивающую традиционные финансовые продукты, а не криптопродукты, заменяющие традиционные финансы.

Конвергенция стейблкоинов является примером этой трансформации. Поскольку McKinsey прогнозирует оборот стейблкоинов в 2 триллиона долларов к 2028 году с 250 миллиардов долларов в 2025 году, вариант использования прояснился: стейблкоины как платежные рельсы, а не средства сбережения. Преимущества блокчейна — мгновенные расчеты, круглосуточная доступность, программируемость, более низкие затраты — важны для инфраструктуры, в то время как фиатная деноминация поддерживает массовую приемлемость. Формулировка Мэй Забанех о том, что стейблкоины представляют собой «убийственное приложение» крипто, «сочетая мощь блокчейна со стабильностью фиатной валюты», отражает идею о том, что массовое принятие требует массовых деноминаций.

Регуляторный прорыв в 2024–2025 годах благодаря MiCA, Закону GENIUS и победам Kalshi в федеральных судах создал ясность, которую все лидеры определили как предпосылку для массового принятия. Заявление Мэй Забанех о том, что «должна быть какая-то ясность, какие-то стандарты, какие-то идеи о том, что можно и чего нельзя делать», отражало всеобщее мнение о том, что регуляторная определенность важнее регуляторной благоприятности. Компании, которые инвестировали в стратегии, ориентированные на соблюдение требований — полная лицензия BitLicense PayPal, 16 встреч Robinhood с SEC, судебный процесс Kalshi с CFTC, банковская лицензия Revolut в Великобритании — позиционировали себя для извлечения выгоды, когда ясность наступила.

Однако сохраняются значительные проблемы. Зависимость Robinhood от крипто на 35% в четвертом квартале выручки, за которой последовал спад в первом квартале, демонстрирует риск волатильности. Штраф Revolut в размере 3,5 миллиона евро за AML подчеркивает постоянные проблемы с соблюдением требований. PYUSD от PayPal, занимающий менее 1% рынка стейблкоинов, показывает преимущества действующих игроков на крипторынках. Устойчивость Kalshi за пределами избирательных циклов остается недоказанной. Проблема CoinGecko в конкуренции с поставщиками данных, принадлежащими биржам, с более глубокими карманами, продолжается. Путь от 700 миллионов аккаунтов к массовому повсеместному распространению требует постоянного исполнения, регуляторной навигации и технологических инноваций.

Конечной мерой успеха будут не проценты криптодохода или цены токенов, а скорее невидимость крипто — когда пользователи получают доход по сберегательным счетам, не зная, что их питают стейблкоины, переводят деньги на международном уровне, не осознавая блокчейн-рельсов, торгуют на рынках предсказаний, не понимая смарт-контрактов, или токенизируют активы, не разбираясь в архитектуре хранения. Видение Джона Вана о рынках предсказаний как «троянском коне для крипто», «мост между Web2 и Web3» Мазена ЭльДжунди и философия Бобби Онга о том, что «все, что может быть токенизировано, будет токенизировано», — все это указывает на одну и ту же конечную точку: криптоинфраструктура, настолько бесшовно интегрированная в финансовые услуги, что обсуждение «крипто» как отдельной категории станет устаревшим. Эти пять лидеров, посредством параллельного выполнения конвергентных стратегий, строят это будущее — один API-запрос, одна транзакция, один пользователь за раз.

Панельная дискуссия "Ставка на казначейство Solana: от балансовых отчетов к маховику экосистемы" в сентябре 2025 года на TOKEN2049 Singapore ознаменовала переломный момент в институциональном принятии криптовалют. Под руководством титанов индустрии из Galaxy Digital, Jump Crypto, Pantera Capital, Drift и Solana Foundation, дискуссия показала, как корпорации отказываются от пассивных стратегий с биткойном в пользу активных, приносящих доход казначейств Solana, которые превращают балансовые отчеты в продуктивных участников экосистемы. С учетом того, что более $3 миллиардов уже развернуто 19 публичными компаниями, владеющими 15,4 миллиона SOL (2,5% от общего предложения), этот сдвиг создает мощный маховик: корпоративный капитал покупает SOL, сокращая предложение и финансируя рост экосистемы, что привлекает разработчиков и пользователей, генерируя реальную экономическую ценность, которая оправдывает дальнейшее корпоративное принятие. В отличие от пассивного нарратива биткойна как "цифрового золота", казначейская концепция Solana сочетает в себе доходность от стейкинга в 7-8% с участием в DeFi, высокопроизводительной инфраструктурой (65 000 TPS) и соответствием росту сети — позволяя компаниям функционировать как ончейн-финансовые учреждения, а не просто держатели. Состав участников панели, представляющих фирмы, которые в совокупности выделили более $2 миллиардов на казначейства Solana в 2025 году, сигнализировал о том, что институциональные криптовалюты эволюционировали от спекуляции к созданию фундаментальной ценности.

Знаковая панельная дискуссия, положившая начало движению​

Панельная дискуссия TOKEN2049 Singapore 1-2 октября 2025 года собрала пять экспертов, которые сформировали нарратив вокруг институционального момента Solana. Джейсон Урбан, глобальный руководитель отдела трейдинга Galaxy Digital, сформулировал регуляторный катализатор: "В новой регуляторной среде США многие L1 и L2 больше не считаются ценными бумагами, что открывает двери для публичных компаний к приобретению криптовалют в больших количествах и торговле ими на публичном рынке". Этот регуляторный сдвиг в сочетании с технической зрелостью и экономическим потенциалом Solana создал то, что генеральный директор Galaxy Майк Новограц назвал "сезоном SOL".

Панельная дискуссия проходила на фоне необычайного рыночного импульса. Galaxy Digital, Jump Crypto и Multicoin Capital только что завершили рекордное PIPE-финансирование Forward Industries на сумму $1,65 миллиарда — крупнейшее в истории привлечение средств для казначейства, ориентированного на Solana. Forward приобрела 6,82 миллиона SOL по средней цене $232, сразу же позиционировав себя как крупнейшее публичное казначейство Solana в мире. Pantera Capital, через генерального партнера Космо Цзяна, одновременно привлекла $500 миллионов для Helius Medical Technologies (позже переименованной в "Solana Company"), с дополнительными $750 миллионами, доступными через варранты. В сочетании с другими объявлениями о казначействах в том месяце, более $4 миллиардов капитальных обязательств хлынули в Solana в течение нескольких недель.

Состав панели отражал различные аспекты экосистемы Solana. Саурабх Шарма привнес инженерную репутацию Jump Crypto — фирма разрабатывает Firedancer, высокопроизводительный клиент валидатора, нацеленный на более 1 миллиона транзакций в секунду. Космо Цзян представлял изощренность управления активами Pantera, управляя более чем $1 миллиардом в Digital Asset Treasury по более чем 15 инвестициям. Акшай БД внес философию Solana Foundation, ориентированную на сообщество, подчеркивая безразрешительный доступ к "Интернет-рынкам капитала". Дэвид Лу продемонстрировал биржу бессрочных контрактов Drift с TVL более $300 миллионов как инфраструктуру, обеспечивающую сложные казначейские стратегии. Джейсон Урбан воплотил опыт институционального развертывания капитала, только что организовав приобретение Galaxy 6,5 миллионов SOL за пять дней для поддержки сделки Forward.

Участники сохраняли крайне оптимистичный взгляд на институциональную траекторию Solana. Консенсус сосредоточился на потенциале Solana генерировать $2 миллиарда годового дохода с постоянным ростом, что делает ее все более привлекательной для традиционных инвесторов публичного рынка. В отличие от пассивных держаний биткойна, панель подчеркнула, что казначейства Solana могут развертывать капитал в "сложных способах внутри экосистемы для создания дифференцированной ценности и увеличения SOL на акцию быстрее, чем просто будучи пассивным держателем". Эта философия активного управления — превращение корпоративных казначейств в ончейн-хедж-фонды — отличала подход Solana от предшественников.

Почему умные деньги выбирают Solana вместо биткойна и Ethereum​

Тезис о казначейской ставке основан на фундаментальных преимуществах Solana перед альтернативными блокчейн-активами. Космо Цзян изложил инвестиционный кейс: "Solana просто быстрее, дешевле и доступнее. Она идеально соответствует тому же циклу потребительского спроса, который сделал Amazon непобедимым". Эта аналогия с Amazon, подчеркивающая "святую троицу потребительских желаний" Джеффа Безоса (быстро, дешево, доступно), лежит в основе убежденности Pantera в том, что Solana станет основным направлением для потребительских приложений и децентрализованных финансов.

Разница в генерации доходности является самым убедительным финансовым аргументом. В то время как биткойн не приносит собственной доходности, а Ethereum генерирует 3-4% через стейкинг, Solana обеспечивает 7-8% годовой доходности от вознаграждений за валидацию. Для Upexi Inc., которая держит 2 миллиона SOL, это означает $65 000 ежедневного дохода от стейкинга (приблизительно $23-27 миллионов ежегодно). Эта доходность создает повторяющиеся потоки доходов, которые могут обслуживать долговые обязательства без продажи активов, что позволяет использовать сложные капитальные структуры, такие как конвертируемые облигации и бессрочные привилегированные акции, которые плохо работают для биткойна, не приносящего доход. Как отметил Кайл Самани из Multicoin Capital, структура конвертируемых и бессрочных привилегированных акций "работает гораздо лучше для SOL, чем для BTC" именно из-за этой генерации денежного потока.

Помимо стейкинга, зрелая экосистема DeFi Solana позволяет использовать стратегии развертывания казначейства, недоступные на биткойне. Компании могут участвовать в протоколах кредитования (Kamino, Drift), предоставлять ликвидность, выполнять базисные сделки, фармить аирдропы и развертывать токены ликвидного стейкинга в качестве залога, сохраняя при этом доходность. DeFi Development Corp сотрудничала с фирмой по управлению рисками Gauntlet для оптимизации стратегий по этим возможностям, заявляя о доходности на 20-40% выше, чем на централизованных биржах. Forward Industries подчеркнула свое намерение генерировать "дифференцированные ончейн-источники дохода, которые выходят далеко за рамки традиционного стейкинга, используя высокопроизводительную децентрализованную финансовую экосистему Solana".

Преимущества в производительности и стоимости создают операционные выгоды. Solana обрабатывает 65 000 транзакций в секунду с финализацией менее чем за секунду и комиссиями около $0,00025 — в тысячи раз дешевле, чем переменные затраты на газ Ethereum. Это позволяет выполнять высокочастотные казначейские операции, ончейн-выпуск акций (Forward в партнерстве с Superstate для токенизации акций), нативную обработку дивидендов и выполнение управления. Майк Новограц подчеркнул, что Solana "может обрабатывать 14 миллиардов транзакций в день — это больше, чем акции, облигации, сырьевые товары и иностранная валюта вместе взятые. Она идеально подходит для финансовых рынков".

С точки зрения построения портфеля, Solana предлагает асимметричный потенциал роста. Торгуясь всего на уровне 5% от рыночной капитализации биткойна, несмотря на сопоставимые или превосходящие показатели использования, ранние институциональные инвесторы видят значительные возможности для роста. Анализ Pantera показал, что Solana сгенерировала $1,27 миллиарда годового дохода, в то время как Ethereum сгенерировал $2,4 миллиарда — однако рыночная капитализация Ethereum была в 4 раза больше. Этот разрыв в оценке, в сочетании с превосходными темпами роста Solana (рост числа разработчиков на 83% против снижения на 9% в отрасли), позиционирует SOL как ставку на ранней стадии с более высоким потенциалом доходности.

Конкурентное позиционирование по отношению к Ethereum выявляет структурные преимущества. Монолитная архитектура Solana захватывает всю ценность в токене SOL с унифицированным пользовательским опытом, в то время как ценность Ethereum фрагментируется по экосистемам Layer-2 (Arbitrum, Optimism, Base). Как отметил Космо Цзян, Ethereum "в настоящее время теряет долю рынка", несмотря на талантливых разработчиков, торгуясь при оценке в $435 миллиардов, что "ставит его в ряд самых успешных компаний в мире, если сравнивать с акциями". Тем временем, Solana захватила 64% внимания в секторе ИИ-агентов, 81% транзакций DEX по количеству и добавила 7 625 новых разработчиков в 2024 году — больше, чем любой другой блокчейн, впервые превзойдя Ethereum с 2016 года.

Сложные механизмы корпоративного накопления SOL​

Казначейские компании используют разнообразные механизмы привлечения капитала, адаптированные к рыночным условиям и стратегическим целям. Частные инвестиции в публичные акции (PIPE) доминируют на ранних этапах накопления, позволяя заключать сделки с институциональными покупателями по фиксированным скидкам. Forward Industries закрыла свое PIPE-финансирование на сумму $1,65 миллиарда примерно за две недели, продемонстрировав скорость исполнения при согласовании стратегических инвесторов. Sharps Technology аналогичным образом привлекла $400 миллионов через PIPE-финансирование при поддержке ParaFi, Pantera Capital, FalconX и других, обеспечив дополнительные $50 миллионов в SOL от Solana Foundation со скидкой 15%.

Предложения At-The-Market (ATM) обеспечивают постоянную гибкость для оппортунистического накопления. Программа ATM Forward на $4 миллиарда, поданная вскоре после первоначального PIPE, сигнализирует об амбициях продолжать накопление по мере того, как это позволяют рыночные условия. ATM позволяют компаниям продавать акции постепенно по преобладающим рыночным ценам, выбирая время выпуска для максимизации выручки и минимизации размывания. Эта непрерывная способность к привлечению капитала оказывается решающей для поддержания скорости накопления на конкурентных рынках.

Конвертируемые облигации и бессрочные привилегированные акции представляют собой сложные финансовые инновации, ставшие возможными благодаря нативной доходности Solana. SOL Strategies обеспечила финансирование конвертируемых облигаций на сумму $500 миллионов специально для покупки SOL, описанное как "первое в своем роде финансирование цифровых активов с разделением доходности от стейкинга". Вознаграждения от стейкинга в размере 7-8% делают обслуживание долга естественным — процентные платежи поступают от генерации доходности, а не от операционного денежного потока. Кайл Самани из Multicoin активно продвигал структуры бессрочных привилегированных акций, где дивиденды могут обслуживаться за счет дохода от стейкинга, избегая при этом сроков погашения, которые вынуждают к рефинансированию или погашению.

Покупка заблокированных токенов со скидкой создает немедленное увеличение стоимости. Upexi приобрела более 50% своих активов в виде заблокированных токенов со скидкой примерно 15%, принимая многолетние графики вестинга в обмен на цены ниже рыночных. С 19,1 миллиона SOL (3,13% от предложения), в настоящее время заблокированных до января 2028 года, возникли вторичные рынки, где компании покупают эти дисконтированные токены у ранних инвесторов, ищущих ликвидность. Эта стратегия обеспечивает мгновенную прибыль после разблокировки токенов, при этом принося вознаграждения от стейкинга в течение всего периода блокировки, и снижает будущий избыток предложения, концентрируя токены в руках долгосрочных корпоративных держателей, а не розничных продавцов.

Стратегии развертывания различаются в зависимости от операционной сложности и толерантности к риску. Чистые подходы к стейкингу привлекательны для компаний, избегающих технической сложности — Upexi стейкает почти всю свою позицию в 2 миллиона SOL через делегирование нескольким валидаторам, получая постоянную доходность без эксплуатации инфраструктуры. Это максимизирует эффективность капитала и минимизирует операционные расходы, хотя и отказывается от дополнительных потоков доходов, доступных операторам валидаторов.

Операции валидаторов открывают несколько источников дохода помимо базового стейкинга. Компании, управляющие валидаторами, получают вознаграждения за инфляцию (заработанные от стейкинга), вознаграждения за блоки (недоступные делегаторам), вознаграждения MEV (максимально извлекаемая ценность) с комиссиями и комиссии валидаторов от сторонних делегаторов. SOL Strategies иллюстрирует эту модель: владея всего 435 000 SOL в казначействе, но обеспечивая 3,75 миллиона SOL в делегациях от внешних стейкеров. При ставках комиссии 1-5% эти делегации генерируют значительный повторяющийся доход. Компания приобрела три независимых валидатора (Laine, OrangeFin Ventures, Cogent) для ускорения этой бизнес-модели "валидатор как услуга", позиционируя себя как технологическую компанию в первую очередь, а казначейство — во вторую — подход "DAT++".

Токены ликвидного стейкинга революционизируют эффективность капитала, поддерживая ликвидность при получении доходности. DeFi Development Corp в партнерстве с Sanctum запустила dfdvSOL, токен ликвидного стейкинга, представляющий ее застейканную позицию. Держатели получают вознаграждения от стейкинга, сохраняя при этом возможность торговать, использовать в качестве залога или развертывать в протоколах DeFi. Эта инновация позволяет одновременно преследовать несколько стратегий: доходность от стейкинга плюс доходность от кредитования DeFi плюс потенциальная ликвидация без задержек с анстейкингом. VisionSys AI объявила о планах развернуть $2 миллиарда через mSOL Marinade Finance, используя ликвидный стейкинг для максимальной гибкости.

Продвинутые стратегии DeFi превращают казначейства в активные инвестиционные инструменты. Компании предоставляют токены ликвидного стейкинга в кредит на платформах, таких как Kamino и Drift, заимствуют стейблкоины под залог для дальнейшего развертывания, выполняют дельта-нейтральные базисные сделки, захватывая арбитраж ставок финансирования, участвуют в протоколах кредитования с возможностями кросс-маржи и фармят аирдропы через стратегическое участие в протоколах. Forward Industries явно подчеркнула генерацию "дифференцированной доходности" с помощью этих сложных тактик, при этом Galaxy Asset Management предоставляет опыт в исполнении и управлении рисками.

Компании, ставящие миллиарды на будущее Solana​

Forward Industries представляет собой вершину амбиций казначейства Solana. 60-летняя компания по разработке медицинских устройств осуществила полный стратегический поворот, привлекая $1,65 миллиарда от Galaxy Digital, Jump Crypto и Multicoin Capital для создания крупнейшего в мире публичного казначейства Solana. Фирма приобрела 6,82 миллиона SOL по средней цене $232 и впоследствии подала заявку на предложение ATM на $4 миллиарда для продолжения накопления. Кайл Самани (соучредитель Multicoin) занимает пост председателя, а Саурабх Шарма (CIO Jump Crypto) и Крис Ферраро (президент/CIO Galaxy) являются наблюдателями совета директоров, обеспечивая управление со стороны самых искушенных инвесторов экосистемы.

Стратегия Forward делает акцент на активном ончейн-участии, а не на пассивном хранении. Компания совершила свои первые сделки, используя агрегатор DFlow DEX для оптимального ончейн-исполнения, демонстрируя приверженность использованию нативной инфраструктуры Solana. Партнерство с Superstate по токенизации акций FORD позиционирует компанию на пересечении традиционных ценных бумаг и блокчейна, что соответствует инициативе председателя SEC Пола Аткинса "Project Crypto" для ончейн-рынков капитала. Саурабх Шарма выразил энтузиазм Jump: "Мы считаем, что существует возможность предоставить инвесторам доступ к дифференцированным ончейн-источникам дохода, которые выходят далеко за рамки традиционного стейкинга, используя высокопроизводительную децентрализованную финансовую экосистему Solana".

DeFi Development Corp стала пионером многих казначейских инноваций как первая крупная публичная компания, полностью сосредоточившаяся на стратегии Solana. Технологическая компания в сфере недвижимости изменила направление в апреле 2025 года под новым руководством бывших руководителей Kraken, привлекая $370 миллионов через несколько инструментов, включая кредитную линию на $5 миллиардов для будущего расширения. Владея 2,03 миллиона SOL, компания достигла замечательного роста акций — подскочив в 34 раза с $0,67 до примерно $23 в 2025 году, став одной из самых высокодоходных публичных акций года.

Инновационный портфель компании демонстрирует лидерство в экосистеме. Она запустила dfdvSOL как первый токен ликвидного стейкинга от корпоративного казначейства через партнерство с Sanctum, токенизировала свои акции (DFDVx торгуется на Solana) как первая публичная компания с ончейн-акциями, приобрела два валидатора ($500 000 наличными плюс $3 миллиона акциями) для контроля инфраструктуры и инициировала международную экспансию с DFDV UK после приобретения 45% Cykel AI. Модель франшизы предусматривает "глобально распределенную сеть казначейских компаний Solana на нескольких фондовых биржах" с пятью дополнительными дочерними компаниями в разработке. Показатели производительности сосредоточены на SOL на акцию (SPS), с целью 1,0 к 2028 году (в настоящее время 0,0618), с ростом активов SOL на 9% в месяц и улучшением SPS на 7% в месяц, демонстрируя дисциплину исполнения.

Upexi Inc. является примером максималистского подхода к стейкингу. Агрегатор потребительских товаров D2C привлек первоначально $100 миллионов, затем еще $200 миллионов, плюс кредитную линию на $500 миллионов — при поддержке 15 венчурных фирм, включая Anagram, GSR, Delphi Digital, Maelstrom (фонд Артура Хейса) и Morgan Creek. Компания приобрела более 2 миллионов SOL, причем более 50% было куплено в виде заблокированных токенов со скидкой. В отличие от конкурентов, ориентированных на валидаторов, Upexi придерживается чистого делегирования: стейкинг почти всего своего казначейства через несколько валидаторов для генерации $65 000 ежедневно ($23-27 миллионов ежегодно) без операционной сложности. 20-летнее соглашение об управлении активами с GSR (1,75% годовая комиссия) обеспечивает профессиональный надзор, избегая при этом внутренних затрат на инфраструктуру. Динамика акций отразила рыночный энтузиазм, подскочив на 330% после первоначального объявления.

Sharps Technology обеспечила $400 миллионов в PIPE-финансировании от ParaFi, Pantera Capital, FalconX, RockawayX и Republic Digital для создания того, что она назвала "крупнейшим в мире казначейством Solana". Владея 2,14 миллиона SOL, компания подписала меморандум о взаимопонимании с Solana Foundation на $50 миллионов в SOL со скидкой 15% от средней цены за 30 дней, демонстрируя преимущества партнерства с Фондом. Руководство включает Элис Чжан (CIO) и Джеймса Чжана (стратегического советника) из Jambo, привнося операционный опыт в казначейскую стратегию.

Участие Galaxy Digital выходит за рамки участия в совете директоров благодаря прямому накоплению казначейства. Фирма приобрела 6,5 миллиона SOL всего за пять дней в сентябре 2025 года, переместив 1,2 миллиона SOL ($306 миллионов) в хранилище Fireblocks только 7 сентября. Как один из крупнейших валидаторов Solana, Galaxy предоставляет комплексные услуги экосистемы: торговую инфраструктуру, кредитные средства, операции стейкинга и управление рисками. Токенизация фирмой своих собственных акций на Solana в сентябре 2025 года через партнерство с Superstate, став первой компанией, котирующейся на Nasdaq, с торгуемыми на блокчейне акциями, продемонстрировала операционную приверженность, выходящую за рамки пассивного казначейского воздействия.

Helius Medical Technologies (переименованная в "Solana Company") привлекла $500 миллионов через PIPE с общей мощностью до $1,25 миллиарда через варранты, под руководством Pantera Capital и Summer Capital. Космо Цзян занимает пост директора совета директоров, а Дэн Морхед (генеральный директор Pantera) является стратегическим советником, позиционируя Pantera как управляющего активами, реализующего казначейскую стратегию. Преднамеренный ребрендинг в "Solana Company" сигнализирует о долгосрочном согласовании с экосистемой, при этом Цзян заявил: "Мы считаем, что у нас есть правильная настройка, чтобы быть ведущим, если не одним из двух или трех, но, безусловно, ведущим Solana DAT".

Помимо этих громких имен, экосистема включает 19 публично торгуемых компаний, совместно владеющих 15,4 миллиона SOL (2,5% от предложения) на сумму более $3 миллиардов. Среди других заметных держателей — SOL Strategies (435 064 SOL, следующая модели "DAT++", ориентированной на валидаторы), Classover Holdings (57 793 SOL, первая компания Nasdaq, принимающая SOL в качестве оплаты), BIT Mining (44 000 SOL, переименованная в SOLAI Limited) и многие другие с позициями от десятков тысяч до миллионов SOL. С сотнями миллионов неразвернутого обещанного капитала и несколькими компаниями, нацеленными на казначейства с объемом более $1 миллиарда, траектория корпоративного накопления предполагает рост до 3-5% от общего предложения SOL в течение 12-24 месяцев.

Как корпоративные активы SOL создают неудержимый импульс​

Маховик экосистемы работает через взаимосвязанные петли обратной связи, где каждый компонент усиливает другие. Принятие корпоративного казначейства инициирует цикл: компании покупают миллионы SOL, немедленно сокращая циркулирующее предложение. С учетом того, что 64,8% всех SOL уже застейкано по всей сети, накопление казначейскими компаниями еще больше ограничивает ликвидное предложение, доступное для торговли. Это сокращение предложения происходит именно тогда, когда институциональный капитал создает устойчивый спрос, генерируя повышательное ценовое давление, которое привлекает дополнительных участников казначейства — первая усиливающая петля.

Сетевые эффекты усиливаются за счет участия валидаторов и инвестиций в экосистему. Казначейские компании, управляющие валидаторами, обеспечивают безопасность сети (1058 активных валидаторов в 39 странах), получают повышенную доходность за счет вознаграждений за блоки и MEV, а также приобретают влияние на управление обновлениями протокола. Более сложные операторы казначейства развертывают капитал по всей экосистеме: финансируют нативные проекты Solana, предоставляют ликвидность протоколам DeFi и стратегически участвуют в запусках токенов. Партнерство DeFi Development Corp с мемкоином BONK по созданию white-label валидатора является примером такого подхода — получение комиссий валидатора при поддержке проектов экосистемы.

Привлечение разработчиков ускоряет создание ценности экосистемы. Solana добавила 7 625 новых разработчиков в 2024 году — больше, чем любой другой блокчейн, впервые обогнав Ethereum с 2016 года. Рост активности разработчиков на 83% в годовом исчислении, сохраняющийся несмотря на общее снижение крипторынка на 9%, демонстрирует подлинный импульс, независимый от ценовых спекуляций. Отчет Electric Capital о разработчиках за 2024 год подтвердил, что 2 500-3 000 ежемесячно активных разработчиков постоянно строят на Solana, при этом Индия становится источником нового таланта Solana №1 (27% мирового участия). Этот приток разработчиков создает лучшие приложения, которые привлекают пользователей, генерируя объем транзакций, создающий реальную экономическую ценность — возвращаясь к оценкам казначейства.

Рост экосистемы DeFi предоставляет конкретные метрики для эффективности маховика. Общая заблокированная стоимость (TVL) выросла с $4,63 миллиарда в сентябре 2024 года до более чем $13 миллиардов к сентябрю 2025 года — почти утроившись за двенадцать месяцев, чтобы занять 2-е место в рейтинге экосистем DeFi после Ethereum. Ведущие протоколы демонстрируют концентрированный рост: Kamino Finance достигла $2,1 миллиарда TVL (25,3% доли рынка, +33,9% квартал к кварталу), Raydium достигла $1,8 миллиарда (21,1% доли, +53,5% QoQ), а Jupiter достигла $1,6 миллиарда (19,4% доли). Средний ежедневный объем спотовых DEX превысил $2,5 миллиарда, при этом общий объем за первое полугодие 2025 года достиг $1,2 триллиона, в то время как объем DEX бессрочных контрактов в среднем составлял $879,9 миллиона ежедневно.

Коэффициент захвата дохода приложений достиг 211,6% во втором квартале 2025 года — это означает, что на каждые $100 комиссий за транзакции приложения заработали $211,60 дохода. Этот рост на 67,3% по сравнению с показателем 126,5% в первом квартале демонстрирует устойчивые бизнес-модели для протоколов, построенных на Solana. В отличие от сетей, где приложениям трудно монетизировать активность, дизайн Solana обеспечивает прибыльность протоколов, что привлекает постоянные инвестиции и развитие. ВВП сети (общий доход приложений) достиг $576,4 миллиона во втором квартале 2025 года, что ниже пика в $1 миллиард в первом квартале из-за охлаждения спекуляций, но при этом сохраняются сильные фундаментальные показатели.

Метрики роста пользователей показывают траекторию принятия сети. Ежемесячное количество активных адресов достигло 127,7 миллиона в июне 2025 года — что соответствует всем остальным блокчейнам Layer-1 и Layer-2 вместе взятым. Ежедневное количество активных кошельков составляло в среднем 2,2 миллиона в первом квартале 2025 года, при этом 3,9 миллиона ежедневных плательщиков комиссий демонстрируют подлинную экономическую активность, выходящую за рамки бот-трафика. Сеть обработала 8,9 миллиарда транзакций во втором квартале 2025 года, при этом только в августе 2024 года было зарегистрировано 2,9 миллиарда транзакций — что равно всей истории Ethereum до этой даты. Неголосовые транзакции (фактическая активность пользователей, исключая консенсус валидаторов) составляли в среднем 99,1 миллиона ежедневно, представляя реальное экономическое использование, а не завышенные метрики.

Экономическая продуктивность создает добродетельные циклы через несколько потоков доходов. Solana сгенерировала примерно $272,3 миллиона реальной экономической ценности (REV) во втором квартале 2025 года, включая комиссии за транзакции, вознаграждения MEV и приоритетные комиссии. Хотя это ниже пика первого квартала, обусловленного спекуляциями, эта устойчивая база доходов поддерживает экономику валидаторов и доходность от стейкинга. Застейканные SOL в долларовом выражении достигли $60 миллиардов во втором квартале 2025 года (+25,2% квартал к кварталу), при этом принятие ликвидного стейкинга выросло на 16,8% QoQ до 12,2% от застейканного предложения. Сочетание нативной доходности от стейкинга, комиссий валидаторов и возможностей DeFi создает общий потенциал доходности 7-8% ежегодно до роста цен — что значительно превышает доходность традиционных корпоративных казначейских инструментов.

Институциональная легитимность усиливает импульс благодаря регуляторной ясности и интеграции с традиционными финансами. REX-Osprey Solana Staking ETF достиг более $160 миллионов AUM вскоре после запуска в июле 2025 года, в то время как VanEck подала заявку на первый JitoSOL ETF (поддерживаемый токеном ликвидного стейкинга). Девять заявок на Solana ETF ожидают одобрения SEC, решения ожидаются в октябре 2025 года и позже. Franklin Templeton интегрировала свой фонд денежного рынка на Solana, в то время как BlackRock, Stripe, PayPal, HSBC и Bank of America инициировали проекты на основе Solana. Эти партнерства с традиционными финансами подтверждают готовность сети к корпоративному использованию, привлекая дополнительный институциональный капитал и создавая легитимность, необходимую для более широкого принятия казначейства.

Самоусиливающийся характер маховика означает, что рост каждого компонента ускоряет другие. Рост числа разработчиков создает лучшие приложения, привлекая пользователей, чья активность генерирует комиссии, которые финансируют вознаграждения валидаторов, улучшая доходность от стейкинга, что оправдывает накопление казначейства, которое предоставляет капитал для инвестиций в экосистему, что привлекает больше разработчиков. Корпоративные активы сокращают предложение, в то время как стейкинг блокирует токены для безопасности, ограничивая ликвидность по мере роста спроса, стимулируя рост цен, который увеличивает оценки корпоративных казначейств, позволяя привлекать дополнительный капитал на выгодных условиях для покупки большего количества SOL. Улучшения инфраструктуры (Alpenglow сокращает финализацию до 100-150 мс, Firedancer нацелен на 1 миллион+ TPS) повышают производительность, поддерживая более сложные приложения, которые отличают Solana от конкурентов, привлекая институциональных разработчиков, которым требуется надежность корпоративного уровня.

Количественные данные демонстрируют ускорение маховика. Рыночная капитализация выросла до $82,8 миллиарда к концу второго квартала 2025 года (+29,8% квартал к кварталу), при этом SOL торговался в диапазоне $85-$215 на протяжении 2025 года. Solana захватила 81% всех транзакций DEX по количеству, 87% новых запусков токенов в 2024 году и 64% внимания в секторе ИИ-агентов — доминируя в развивающихся категориях, где разработчики выбирают инфраструктуру для новых проектов. Коэффициент Накамото, равный 21 (выше среднего по сравнению с другими сетями), балансирует децентрализацию с производительностью, в то время как более 16 месяцев непрерывной работы по состоянию на середину 2025 года устранили исторические проблемы с надежностью, которые ранее препятствовали институциональному принятию.

Что на самом деле думают самые острые умы индустрии​

Рамки фундаментального анализа Космо Цзяна отличают подход Pantera от спекулятивных криптоинвесторов. "Если фундаментальное инвестирование не придет в эту индустрию, это будет означать, что мы потерпели неудачу", — заявил Цзян в декабре 2024 года. "Все активы в конечном итоге подчиняются законам гравитации. Единственное, что имеет значение для инвесторов в конце концов — и это было верно на протяжении тысячелетий — это денежный поток". Это убеждение, что криптовалюта должна оправдывать оценки экономической продуктивностью, а не нарративом, движет казначейской концепцией Pantera. Как технологический инвестор с десятилетним опытом работы в традиционных финансах (управляющий директор в Hitchwood Capital, Apollo Global Management, Evercore M&A), Цзян применяет методологии оценки публичных акций к блокчейн-сетям.

Его анализ подчеркивает метрики роста Solana над абсолютным масштабом. Сравнение инкрементального принятия разработчиками, объема транзакций и роста доходов показывает, что Solana захватывает долю рынка у устоявшихся конкурентов. "Посмотрите на инкрементальный рост и сравните, сколько досталось Solana по сравнению с Ethereum. Цифры поразительны. Ничто из этого не стоит ничего, если никто этим не пользуется", — заметил Цзян. 3 миллиона ежедневных активных адресов Solana против 454 000 у Ethereum, рост доходов на +180% против +37% у Ethereum за 30-дневные периоды и захват 81% количества транзакций DEX демонстрируют фактическое использование, а не спекулятивное позиционирование. Он прямо сформулировал вызов Ethereum: "На Ethereum явно строит много очень талантливых людей. У него интересная дорожная карта, но он также ценится за это, верно? Это очень крупный актив. При $435 миллиардах он бы вошел в число самых успешных компаний в мире, если бы сравнивался с акциями. И печальный факт заключается в том, что он в настоящее время теряет долю рынка".

Инвестиционный кейс Digital Asset Treasury сосредоточен на генерации доходности и росте NAV на акцию. "Инвестиционный кейс для компаний Digital Asset Treasury основан на простой предпосылке: DAT могут генерировать доходность для увеличения чистой стоимости активов на акцию, что со временем приводит к большему владению базовыми токенами, чем простое хранение спота", — объяснил Цзян. "Поэтому владение DAT может предложить более высокий потенциал доходности по сравнению с прямым владением токенами или через ETF". Эта философия рассматривает NAV на акцию как "новый свободный денежный поток на акцию", применяя фундаментальный анализ акций к криптоказначействам. Подкаст 51 Insights под названием "Inside Pantera's $500M Solana Treasury Play" подробно описал этот подход для более чем 35 000 лидеров цифровых активов, позиционируя казначейские компании как активно управляемые инвестиционные инструменты, а не пассивные оболочки.

Анализ философии дизайна Цзяна обеспечивает интеллектуальную основу для предпочтения Solana. Проводя параллели со стратегией Amazon Джеффа Безоса — "святой троицей потребительских желаний" (быстро, дешево, доступно) — он видит идентичную ясность в архитектуре Solana. "Я часто вспоминаю то, что Джефф Безос описывал как 'святую троицу потребительских желаний', краеугольный камень философии Amazon и то, что привело эту компанию к большим высотам. Я вижу ту же ясность видения и ту же троицу в Solana, что подчеркивает мою убежденность". Это контрастирует с этосом Ethereum: "Движущей силой философии Ethereum была максимальная децентрализация. Я не крипто-натив, я на самом деле технологический инвестор, поэтому я не верю в децентрализацию ради децентрализации. Вероятно, существует минимально жизнеспособная децентрализация, которая достаточно хороша". Эта прагматичная инженерная перспектива — приоритет производительности и пользовательского опыта над идеологической чистотой — согласуется с выбором монолитной архитектуры Solana.

Саурабх Шарма привносит опыт в области инфраструктуры и инженерную репутацию в обязательства Jump Crypto по Solana. В качестве CIO Jump Crypto и генерального партнера Jump Capital, Шарма присоединился к Forward Industries в качестве наблюдателя совета директоров после привлечения $1,65 миллиарда, что сигнализирует о практическом стратегическом участии, выходящем за рамки пассивных инвестиций. Его опыт сочетает в себе экспертизу в количественной торговле (бывший квантовый трейдер Lehman Brothers), науку о данных и продуктовое лидерство (Groupon), а также техническую глубину (магистр компьютерных наук из Корнелла, MBA из Chicago Booth). Этот профиль соответствует позиционированию Solana как высокопроизводительного блокчейна для сложных финансовых приложений.

Технические вклады Jump обеспечивают уникальную дифференциацию среди казначейских инвесторов. Фирма разрабатывает Firedancer, второй высокопроизводительный клиент валидатора, нацеленный на более 1 миллиона транзакций в секунду — потенциально увеличивая пропускную способность Solana в 15-20 раз. Как один из крупнейших валидаторов и основных инженерных вкладчиков (проекты инфраструктуры Firedancer, DoubleZero, Shelby), инвестиционный тезис Jump включает глубокие технические знания возможностей и ограничений Solana. Шарма подчеркнул это преимущество: "Jump Crypto был ключевым инженерным вкладчиком в экосистему Solana через критически важные научно-исследовательские проекты, такие как Firedancer, DoubleZero и другие. Мы надеемся, что эти усилия будут полезны Forward Industries в достижении институционального масштаба и увеличении акционерной стоимости".

Философия активного управления казначейством отличает подход Jump от пассивных держателей. "Jump Crypto рада поддержать Forward Industries, поскольку она делает смелый шаг вперед, ставя Solana в центр своей стратегии", — заявил Шарма. "Мы считаем, что существует возможность предоставить инвесторам доступ к дифференцированным ончейн-источникам дохода, которые выходят далеко за рамки традиционного стейкинга, используя высокопроизводительную децентрализованную финансовую экосистему Solana". Этот акцент на "дифференцированных ончейн-источниках дохода" отражает ДНК количественной торговли Jump — поиск альфы через сложные стратегии, недоступные пассивным держателям. Майк Новограц похвалил этот опыт: "Кайл, Крис и Саурабх — три самых авторитетных имени в более широкой экосистеме цифровых активов. Мы верим, что под их руководством Forward Industries быстро выделится как ведущая публично торгуемая компания в экосистеме Solana".

Перспектива Джейсона Урбана в области институциональных рынков капитала придает легитимность стратегиям казначейства Solana в традиционных финансах. Как глобальный руководитель отдела трейдинга в Galaxy Digital с предыдущим опытом работы вице-президентом Goldman Sachs и трейдером DRW Trading Group, Урбан понимает институциональное управление рисками и развертывание капитала в масштабе. Его опыт торговли опционами (карьера началась на чикагских опционных площадках) формирует риск-ориентированное построение портфеля — сосредоточение на "каков мой максимальный убыток" и "что именно может пойти не так" в новых классах активов. Эта институциональная строгость уравновешивает крипто-энтузиазм с разумной оценкой рисков.

Исполнение Galaxy в сентябре 2025 года продемонстрировало операционную мощность институционального масштаба. Фирма приобрела 6,5 миллиона SOL за пять дней, осуществляя операции через крупные биржи (Binance, Bybit, Coinbase) с покупками SOL на сумму $530-724 миллиона только 11-12 сентября. Это быстрое развертывание в хранилище Fireblocks продемонстрировало готовность инфраструктуры к многомиллиардным операциям. В качестве со-ведущего инвестора в PIPE Forward на $1,65 миллиарда, Galaxy выделила более $300 миллионов, взяв на себя роль наблюдателя совета директоров (Крис Ферраро, президент/CIO Galaxy). Фирма одновременно предоставляет Forward услуги по управлению казначейством, торговле, стейкингу и управлению рисками, позиционируя Galaxy как полноценного институционального партнера, а не пассивного инвестора.

Публичная поддержка Майка Новограца усилила тезис Galaxy о Solana благодаря громким выступлениям в СМИ. Его интервью 11 сентября 2025 года на CNBC Squawk Box, в котором он заявил "Это сезон SOL", сформулировало три основных столпа: технологическое превосходство (65 000 TPS с комиссиями менее $0,01, время блока 400 мс, пропускная способность 14 миллиардов транзакций ежедневно), регуляторный импульс (инициатива председателя SEC Пола Аткинса "Project Crypto", подача заявки Nasdaq на торговлю токенизированными ценными бумагами, новая структура стейблкоинов) и приток капитала (ожидаемые одобрения SOL ETF, институциональная конкуренция, создающая эффект маховика). Акцент на том, что Solana "идеально подходит для финансовых рынков" с пропускной способностью транзакций, превышающей "акции, облигации, сырьевые товары и иностранную валюту вместе взятые", позиционировал сеть как инфраструктуру для токенизированных глобальных финансов, а не как спекулятивную технологию.

Философия продукта и экспериментов Дэвида Лу отражает культуру разработчиков Solana. Как соучредитель Drift, Лу подчеркивает быструю итерацию: "Необходимость быстрых экспериментов в Web3, особенно в пространстве DeFi, где достижение соответствия продукта рынку является динамичной задачей". Запуск Super Stake Sol от Drift является примером такого подхода — развернутый за три недели, он достиг 100 000 SOL в стейкинге за восемь часов, причем 60% от новых пользователей. Эта методология "быстрого тестирования концепций с потенциалом либо преуспеть, либо потерпеть неудачу" использует преимущества производительности Solana для циклов продуктовых инноваций, невозможных на более медленных блокчейнах.

Траектория роста Drift подтверждает тезис об инфраструктуре Solana. От менее чем $1 миллиона TVL в начале 2023 года до $140 миллионов к концу года (рост в 140 раз), достигнув более $300 миллионов TVL и более $50 миллиардов совокупного объема торгов с более чем 200 000 пользователей к 2025 году, платформа демонстрирует жизнеспособность устойчивой бизнес-модели. Видение Лу по созданию "Robinhood от крипто" и "ончейн-финансового учреждения" требует инфраструктуры, способной поддерживать сложные финансовые продукты в потребительском масштабе — именно это является целью дизайна Solana. Система кросс-маржи протокола, поддерживающая более 25 активов в качестве залога, унифицированная эффективность капитала и набор продуктов (бессрочные фьючерсы, спотовая торговля, заимствование/кредитование, рынки предсказаний) предоставляют инфраструктуру, которую казначейские компании используют для стратегий доходности.

Лу объяснил, почему эмитенты выберут Solana для токенизации: "Когда мы думаем о будущем, где каждый актив будет токенизирован, мы не думаем, что эмитент на самом деле будет смотреть на Ethereum. Вероятно, они будут смотреть на цепочку с наибольшим объемом активности, наибольшим количеством пользователей и наиболее бесшовной интеграцией". Эта ориентированная на пользователя перспектива — приоритет метрик принятия над теоретическими возможностями — отражает прагматичный подход Solana. Его уверенность в долгосрочной ценности Solana распространяется на позиционирование Drift: заявление о том, что если Drift будет отставать от SOL, инвесторам следует рассмотреть возможность долгосрочного удержания SOL, сигнализирует об убежденности в фундаментальной ценности базовой платформы над отдельными приложениями.

Философия Акшая БД, ориентированная на сообщество, представляет собой отличительный подход Solana Foundation к развитию экосистемы. В качестве советника (ранее директора по маркетингу) и основателя Superteam DAO, БД подчеркивает безразрешительное участие и распределенное лидерство. Его маркетинговая записка от ноября 2024 года сформулировала обещание Solana: "предоставить любому, у кого есть подключение к Интернету, доступ к рынкам капитала". Этот нарратив демократизации позиционирует Solana как инфраструктуру для глобальной финансовой инклюзивности, а не как технологию, обслуживающую существующие институты. Рамки "Интернет-рынков капитала и инженерии протоколов F.A.T." подчеркивают создание "открытой, безразрешительной экосистемы, где любой, у кого есть подключение к Интернету, может участвовать в экономической деятельности".

Философия децентрализации контрастирует с традиционными корпоративными структурами. "У Solana нет четырех основателей. У нее тысячи соучредителей, и именно это делает ее успешной", — заявил БД в 2023 году. "Принцип абстрактного вычитания" означает, что Фонд намеренно создает вакуумы, которые сообщество должно заполнить, вместо централизации контроля. "Мы должны найти людей в сообществе и дать им возможность построить эту экосистему... Вы получаете изобилие лидерства", — объяснил он. Вместо найма региональных руководителей, Фонд расширяет возможности местных лидеров сообщества через такие инициативы, как Superteam — вдохновленные децентрализованной моделью Ethereum Foundation, но оптимизированные для культуры Solana, ориентированной на производительность.

Философия привлечения разработчиков подчеркивает заработок, а не покупку криптовалюты. Платформа Superteam облегчает выполнение баунти, получение грантов и работу, что позволяет разработчикам "заработать свою первую криптовалюту, а не купить ее" — снижая барьеры для международных талантов в странах с ограниченным доступом к биржам. С более чем 3000 проверенных пользователей на Superteam Earn и Индией, ставшей источником новых разработчиков Solana №1 (27% мирового участия), этот низовой подход создает подлинное развитие навыков и владение экосистемой. Хакатон Building out Loud для индийских разработчиков и многочисленные Hacker Houses по всему миру демонстрируют устойчивые инвестиции сообщества.

Регуляторный ландшафт, формирующий корпоративные криптоказначейства​

Руководство IRS от 30 сентября 2025 года (Уведомления 2025-46 и 2025-49) устранило критический барьер для корпоративного принятия криптовалют. Предоставление опции исключения справедливой стоимости (FVI) для корпоративного альтернативного минимального налога (CAMT) позволяет компаниям исключать нереализованные прибыли и убытки по криптовалютам из расчетов CAMT, устраняя миллиарды потенциальных налоговых обязательств, которые наказывали бы долгосрочные стратегии удержания. Для MicroStrategy, которая держит более 640 000 BTC с нереализованной прибылью в $13,5 миллиарда, это временное руководство (применимое немедленно для налоговых деклараций 2025 года) оказалось преобразующим. Решение выравнивает игровое поле с традиционными ценными бумагами, где нереализованный прирост не вызывает минимальных налоговых обязательств.

Обновление стандартов бухгалтерского учета FASB 2023-08, вступившее в силу 1 января 2025 года, произвело революцию в учете криптовалют. Переход от модели "стоимость минус обесценение" к учету по справедливой стоимости устранил абсурдную ситуацию, когда компании могли признавать только уменьшение стоимости криптовалют (как обесценение), но не увеличение до продажи. Согласно новому стандарту, компании переоценивают криптоактивы по рыночной стоимости в каждом отчетном периоде, при этом изменения отражаются в чистой прибыли. Это приводит к волатильности прибыли по мере колебаний цен, но обеспечивает прозрачность и отражает экономическую реальность. Требования к представлению баланса и отчета о прибылях и убытках предписывают отдельное раскрытие криптоактивов с подробными сверками, методологией определения себестоимости (FIFO, специфическая идентификация, средняя стоимость) и количеством единиц владения.

Бухгалтерская ясность позволяет институциональному участию, ранее ограниченному неопределенностью финансовой отчетности. Публичные компании теперь могут четко сообщать инвесторам об экономике криптостратегии, аудиторы могут применять последовательные стандарты, а аналитики могут оценивать эффективность казначейства, используя знакомые метрики. Требования к промежуточной и годовой отчетности (название криптоактива, себестоимость, справедливая стоимость, количество удерживаемых единиц, сверки прибыли/убытков) создают прозрачность, которая уменьшает информационную асимметрию и поддерживает эффективность рынка. Хотя учет по рыночной стоимости создает "волатильность дохода, когда рост цен на биткойн может завышать чистую прибыль, а спады вызывают ее резкое падение", это отражает фактическое экономическое воздействие, а не маскировку реальности через непрозрачное тестирование на обесценение.

Solana сталкивается с уникальными регуляторными вызовами, которые отличают ее траекторию от биткойна и Ethereum. SEC классифицировала SOL как ценную бумагу в судебных исках против Binance и Coinbase в июне 2023 года, сгруппировав ее с 11 другими токенами, признанными ценными бумагами в соответствии с тестом Хауи. Несмотря на отмену требований к судьям выносить окончательное решение о статусе SOL в поправках к судебным документам в июле 2025 года, SEC сохраняет свою классификацию ценных бумаг. Джейк Червински, главный юрисконсульт Variant Fund, подчеркнул: "Нет никаких оснований полагать, что SEC решила, что SOL не является ценной бумагой". SEC сталкивается с "высокой планкой" для доказательства статуса ценной бумаги в соответствии с Хауи, но продолжающиеся судебные разбирательства создают сложности с соблюдением требований для корпоративных казначейств.

Эта регуляторная неопределенность задерживает выпуск некоторых институциональных продуктов. Девять заявок на Solana ETF (VanEck, Galaxy, Bitwise, Canary, Grayscale и другие) ожидают одобрения SEC, с первоначальными сроками в октябре 2025 года, но одобрения маловероятны при текущей классификации. SEC попросила эмитентов внести поправки в заявки S-1 и повторно подать их к июлю 2025 года, что создает затяжные процессы рассмотрения. VanEck утверждает, что SOL функционирует как товар, подобно BTC и ETH, но SEC не согласна. Пока не появится регуляторная ясность — вероятно, требующая действий Конгресса через всеобъемлющее законодательство о цифровых активах или окончательные судебные решения — спотовые Solana ETF остаются в ожидании, потенциально откладывая одобрения до 2026 года.

Solana Foundation однозначно заявляет: "SOL не является ценной бумагой. SOL — это нативный токен блокчейна Solana, надежного, открытого, основанного на сообществе программного проекта". Фонд подчеркивает децентрализацию, дизайн, ориентированный на полезность, и отсутствие постоянных существенных усилий со стороны центральной стороны — факторы, которые отличают товары от ценных бумаг в соответствии с юридическим прецедентом. Однако регуляторное разрешение требует уступки SEC, законодательства Конгресса или судебного определения, а не заявления Фонда.

Корпоративные казначейства преодолевают эту неопределенность с помощью квалифицированных решений по хранению, прозрачного раскрытия регуляторных рисков в отчетах SEC, привлечения специализированных юристов и консервативных методов бухгалтерского учета, которые предполагают потенциальные неблагоприятные решения. BitGo и другие квалифицированные хранители предоставляют инфраструктуру институционального уровня (сертифицированную SOC-1/SOC-2), которая снижает операционный риск, даже когда регуляторные вопросы сохраняются. Компании раскрывают оспариваемый статус ценной бумаги SOL в отчетах 10-Q и 10-K наряду со стандартными крипто-факторами риска: волатильность рынка, угрозы кибербезопасности, ограничения ликвидности, стабильность сети и риск концентрации.

Более широкий регуляторный ландшафт демонстрирует позитивные тенденции, несмотря на неопределенность, специфичную для Solana. Назначения администрации Трампа включают Пола Аткинса на пост председателя SEC (бывший комиссар, известный своим сбалансированным подходом к криптовалютам) и Дэвида Сакса в качестве "крипто-царя", координирующего политику. Инициатива SEC "Project Crypto" направлена на модернизацию регулирования ценных бумаг для цифровых активов, в то время как Закон GENIUS о законодательстве о стейблкоинах и всеобъемлющие законопроекты о структуре рынка (FIT21) сигнализируют о готовности Конгресса обеспечить ясность. Представительство Джейсона Урбана в Консультативном комитете по глобальным рынкам CFTC отражает интеграцию традиционных финансов с формированием криптополитики.

Обсуждения стратегических резервов на уровне штатов усиливают легитимность. Предложение Трампа о федеральном резерве биткойнов в сочетании с рассмотрением Пенсильванией, Флоридой и Техасом крипторезервов на уровне штатов нормализует корпоративное казначейство как разумную финансовую стратегию, а не спекулятивный риск. Международные события в Японии (налоговые преимущества для криптоказначейства) и на Ближнем Востоке (инвестиции Pulsar Group из ОАЭ в казначейскую компанию Solmate на $300 миллионов) демонстрируют глобальное институциональное принятие.

Что ждет казначейства Solana и рост экосистемы дальше​

Траектории корпоративного накопления предполагают существенное расширение по сравнению с текущими 15,4 миллиона SOL (2,5% от предложения). DeFi Development Corp нацелена на $1 миллиард активов, Galaxy Digital/Jump Crypto/Multicoin Capital ранее сообщали о поиске дополнительных $1 миллиарда для совместных казначейских инвестиций, а Accelerate Capital планирует привлечь $1,51 миллиарда для приобретения 7,32 миллиона SOL в рамках крупнейшей частной казначейской инициативы. Несколько компаний имеют неразвернутые капитальные обязательства на сотни миллионов долларов, в то время как новые участники объявляют о планах по казначейству почти ежедневно. Аналитики прогнозируют, что корпоративные активы достигнут 3-5% от общего предложения SOL в течение 12-24 месяцев — что сопоставимо с более чем 3% предложения биткойна у MicroStrategy, но достигается в сжатые сроки.

Динамика рынка заблокированных токенов создает среднесрочные ограничения предложения. С 19,1 миллиона SOL (3,13% от предложения), заблокированных до января 2028 года, токены ранних инвесторов вестируются по заранее определенным графикам. Корпоративные покупки этих заблокированных токенов со скидкой 15% достигают двух целей: обеспечение цен ниже рыночных с мгновенной прибылью при разблокировке и устранение будущего давления продаж путем концентрации токенов у долгосрочных держателей, а не у ранних инвесторов, которые, вероятно, будут распределять. Поскольку 2,1 миллиона SOL разблокируются до конца 2025 года, корпоративные покупатели готовы поглотить предложение, поддерживая ценовую стабильность, продолжая накопление.

Улучшения инфраструктуры обеспечивают технические катализаторы для устойчивого роста. Обновление Alpenglow, сокращающее финализацию с 12,8 секунд до 100-150 миллисекунд, устраняет самый большой оставшийся разрыв в производительности по сравнению с централизованными системами, обеспечивая расчеты в реальном времени для финансовых приложений. Запуск основной сети Firedancer, нацеленный на более 1 миллиона транзакций в секунду (в 15-20 раз больше текущей пропускной способности), позиционирует Solana для глобального принятия. С учетом того, что Frankendancer (тестовая версия Firedancer) уже работает на 124 валидаторах, контролирующих 11% стейка по состоянию на июль 2025 года, разнообразие клиентов улучшает устойчивость сети, демонстрируя при этом техническую готовность.

Катализаторы одобрения ETF маячат на ближайшем горизонте. REX-Osprey Solana Staking ETF, достигший более $160 миллионов AUM, демонстрирует институциональный спрос на регулируемое воздействие Solana. Девять дополнительных заявок (VanEck JitoSOL ETF для ликвидного стейкинга, Galaxy, Bitwise, Grayscale и другие для спотового воздействия) ожидают решений SEC, с первоначальными сроками в октябре 2025 года и потенциальными одобрениями на протяжении 2025-2026 годов. Каждое одобрение создает специализированный инвестиционный инструмент для портфелей традиционных финансов, пенсионных фондов, управляющих активами и учреждений, которым запрещено прямое владение криптовалютами. iShares Bitcoin Trust от BlackRock достиг более $50 миллиардов AUM за 11 месяцев — самый быстрорастущий ETF в истории — что предполагает, что Solana ETF могут привлечь значительный капитал после одобрения.

Созревание экосистемы DeFi предоставляет инфраструктуру для сложных казначейских стратегий. Общая заблокированная стоимость (TVL), достигшая более $13 миллиардов (с $4,63 миллиарда двенадцатью месяцами ранее), создает глубокую ликвидность в кредитовании, DEX, деривативах и структурированных продуктах. Kamino Finance (TVL $2,1 миллиарда), Raydium ($1,8 миллиарда) и Jupiter ($1,6 миллиарда) предоставляют протоколы институционального уровня для развертывания казначейства. Коэффициент захвата дохода приложений в 211,6% демонстрирует, что протоколы генерируют устойчивые бизнес-модели, стимулируя дальнейшее развитие сложных финансовых продуктов. Интеграция с традиционными финансами (фонд денежного рынка Franklin Templeton, платежи Stripe, инфраструктура PayPal) соединяет криптовалюту и основные финансы.

Импульс разработчиков создает кумулятивную ценность экосистемы. С 7 625 новыми разработчиками в 2024 году (лидирующий в отрасли рост) и устойчивым числом в 2 500-3 000 ежемесячно активных разработчиков, конвейер разработчиков обеспечивает непрерывные инновации в приложениях. Появление Индии как источника талантов Solana №1 (27% мирового участия) диверсифицирует географический вклад за пределы типичных криптоцентров. Подтверждение Electric Capital роста числа разработчиков на 83% в годовом исчислении — в то время как средний показатель по отрасли снизился на 9% — подтверждает, что Solana захватывает непропорционально большую долю внимания среди разработчиков, выбирающих, куда инвестировать время и опыт.

Токенизация реальных активов (RWA) представляет собой значительный вектор роста. Рыночная капитализация RWA Solana достигла $390,6 миллиона во втором квартале 2025 года (+124,8% с начала года), при этом фонд FOBXX от Franklin Templeton и USDY от Ondo Finance демонстрируют институциональный аппетит к ончейн-традиционным активам. Токенизированные облигации, недвижимость, товары и кредитные инструменты требуют блокчейн-инфраструктуры, способной обрабатывать объемы транзакций традиционных финансов при затратах, сохраняющих экономическую эффективность — именно это является конкурентным преимуществом Solana. Поскольку токенизация Galaxy собственных акций (первая компания Nasdaq с торгуемыми на блокчейне акциями) демонстрирует жизнеспособность, другие эмитенты последуют этому примеру.

Принятие потребительских приложений расширяет полезность Solana за пределы DeFi. Solana Mobile поставила более 150 000 телефонов Seeker со встроенным кошельком и крипто-нативными возможностями. Успешные потребительские приложения в платежах (через Solana Pay), социальных сетях (различные платформы), играх и NFT (Magic Eden, Metaplex) демонстрируют полезность блокчейна за пределами финансовых спекуляций. Как подчеркнул Космо Цзян, "ничто из этого не стоит ничего, если никто этим не пользуется" — принятие потребителями подтверждает инвестиции в инфраструктуру и создает устойчивый спрос на сетевые ресурсы.

Давление консолидации изменит ландшафт казначейских компаний. Кайл Самани указал, что Forward Industries может приобретать более мелкие DAT, торгующиеся ниже чистой стоимости активов, создавая эффективность за счет масштаба и улучшенного доступа к рынкам капитала. Компании, не имеющие стратегической дифференциации, испытывающие трудности с операционным исполнением или торгующиеся с постоянными скидками к NAV, становятся целями для приобретения более капитализированными конкурентами. Эволюция рыночной структуры, вероятно, приведет к появлению 5-10 доминирующих казначейских компаний, контролирующих большую часть корпоративных активов в течение 24 месяцев, аналогично доминированию MicroStrategy в казначействах биткойна.

Международная экспансия диверсифицирует географический риск и регуляторное воздействие. Франчайзинговая модель DeFi Development Corp, преследующая DFDV UK (через приобретение Cykel AI) и пять дополнительных международных дочерних компаний, демонстрирует стратегию. Привлечение Solmate $300 миллионов при поддержке ОАЭ позиционирует Абу-Даби как ближневосточный хаб с инфраструктурой валидаторов на "голом железе". Эти международные организации ориентируются в местных нормативных актах, получают доступ к региональным рынкам капитала и демонстрируют глобальный охват экосистемы Solana за пределами криптоиндустрии, ориентированной на США.

Конкурентное давление усиливается, поскольку другие блокчейны принимают казначейские стратегии. Avalanche Treasury Co. объявила о слиянии со SPAC на $675 миллионов в октябре 2025 года, нацеливаясь на казначейство AVAX в размере более $1 миллиарда с эксклюзивными отношениями с Avalanche Foundation. Корпоративные активы Ethereum превышают 4 миллиона ETH (около $18,3 миллиарда), хотя сосредоточены на других вариантах использования и казначейских стратегиях. Дифференциация Solana — превосходная доходность, преимущества производительности, импульс разработчиков — должна сохраняться в условиях конкуренции со стороны хорошо финансируемых конкурентов, использующих аналогичные институциональные стратегии принятия.

Факторы риска умеряют безудержный оптимизм. Улучшения стабильности сети (более 16 месяцев непрерывной работы) устраняют исторические опасения, но любой будущий сбой подорвет институциональное доверие именно тогда, когда доверие важнее всего. Регуляторная неопределенность, специфичная для классификации SOL как ценной бумаги, создает постоянную сложность соблюдения требований и задерживает выпуск некоторых институциональных продуктов. Волатильность рынка, влияющая на оценки казначейства, приводит к колебаниям цен акций — 700% волатильность DFDV демонстрирует экстремальное воздействие на инвесторов. Операционные проблемы (управление валидаторами, выполнение стратегии DeFi, кибербезопасность) требуют сложного опыта, которого может не хватать традиционным компаниям, переходящим на криптостратегию.

Вопрос устойчивости сосредоточен на том, представляют ли корпоративные казначейства структурный сдвиг или циклический тренд, зависящий от бычьих рынков. Медведи утверждают, что стратегии требуют непрерывного привлечения капитала по премиальным оценкам — что неустойчиво во время спадов рынка, когда премии NAV сжимаются или инвертируются в дисконты. Принятие казначейства в благоприятных условиях может быстро измениться, если криптовалюта войдет в длительный медвежий рынок, что приведет к ликвидациям, которые каскадно распространятся по экосистеме. Быки возражают, что методология фундаментального анализа, генерация доходности от стейкинга, активное управление казначейством и согласование экосистемы создают устойчивые модели, независимые от ценовых спекуляций. Регуляторная ясность, стандарты бухгалтерского учета и налоговые льготы обеспечивают институциональную инфраструктуру, поддерживающую долгосрочную жизнеспособность независимо от краткосрочной волатильности цен.

Консенсус экспертов предполагает осторожный оптимизм, при этом октябрь 2025 года — первый квартал 2026 года представляют собой потенциальную точку перегиба. Bernstein ожидает, что бычий рынок потенциально продлится до 2026 года в "долгом и изнурительном" движении против взрывного ралли, движимого розничными инвесторами. Goldman Sachs отмечает, что возросшее институциональное участие в крипто-ETF сигнализирует о комфорте с классом активов. Анализ ARK Invest показывает, что корпоративные казначейства умеренно способствуют оценке BTC в базовых сценариях, при этом цифровое золото и институциональные инвестиции являются основными движущими силами стоимости — предполагая, что тенденция казначейства обеспечивает поддержку, но не является основным ценовым драйвером. Применительно к Solana это означает, что корпоративное накопление создает позитивную базовую линию с потенциалом роста от более широкого принятия, роста числа разработчиков и расширения экосистемы, обеспечивающих основные движущие силы стоимости.

Движение казначейства Solana представляет собой нечто большее, чем финансовое инжиниринг — оно воплощает стратегическое позиционирование для следующей фазы блокчейн-экономики. По мере того, как традиционные финансы токенизируют активы, предприятиям требуется высокопроизводительная инфраструктура, поддерживающая объемы транзакций глобального масштаба при затратах, сохраняющих экономическую эффективность. Техническая архитектура Solana (65 000 TPS, финализация менее чем за секунду, комиссии в доли цента), экономический дизайн (генерация доходности через стейкинг) и импульс экосистемы (рост числа разработчиков, TVL DeFi, принятие потребителями) позиционируют ее как инфраструктурный уровень для "Интернет-рынков капитала". Корпоративные казначейства, выделяющие миллиарды на SOL, делают расчетные ставки на то, что это видение материализуется — и что раннее позиционирование обеспечивает асимметричную доходность по мере того, как маховик экосистемы ускоряется от устойчивого импульса к экспоненциальному росту.

Концертный билет в вашем цифровом кошельке находится на пороге масштабного обновления. Десятилетиями билет был статичным, одноразовым подтверждением покупки — штрих-кодом, чтобы попасть внутрь, и ничем более. Эта модель развивается. Билет становится программируемым, переносимым объектом членства, способным открывать новые возможности спустя долгое время после окончания шоу.

При правильной реализации NFT-билеты могут значительно сократить мошенничество и спекуляцию, обеспечить более справедливый доступ для преданных фанатов и предоставить организаторам мощные новые способы вознаграждения лояльности — и все это без необходимости для фанатов разбираться в криптовалюте. Это не теоретическое будущее; реальные внедрения уже действуют на крупных концертах, в профессиональном спорте, авиации и даже Формуле-1. Следующая волна внедрения зависит от бесшовного пользовательского опыта, продуманного дизайна политики и прагматичного выбора технологий.

Старая система продажи билетов изнашивается​

Традиционная цифровая система продажи билетов хрупка и показывает свой возраст. Фанаты и организаторы одинаково ощущают болевые точки:

• Мошенничество и боты: Хищные боты расхватывают билеты в момент их поступления в продажу, чтобы затем выставить их на вторичных рынках по сильно завышенным ценам, лишая доступа настоящих фанатов. Поддельные или дублирующиеся билеты наводняют эти рынки, оставляя покупателей с пустыми руками и более легкими кошельками.
• Фрагментированные системы: История фаната разбросана по десяткам аккаунтов различных поставщиков. Это делает простые действия, такие как передача билета другу, болезненным процессом и лишает организаторов единого представления о своих самых лояльных посетителях.
• Одноразовые артефакты: После сканирования QR-код или PDF-билет становится бесполезным цифровым мусором. Он не имеет постоянной ценности, не рассказывает истории и не предлагает будущей полезности.

Тем временем рынок по-прежнему доминирует первичный продавец, сталкивающийся с постоянным антимонопольным контролем. Усилия по реформированию, предпринимаемые в разных штатах, набирают обороты, сигнализируя о том, что статус-кво не является ни любимым, ни стабильным. Система созрела для изменений.

Билеты, но программируемые​

NFT-билеты — это не спекулятивное цифровое искусство; они о программируемом доступе и владении. Представляя билет как уникальный токен в блокчейне, мы фундаментально меняем его возможности:

• Доказуемое владение: Билеты хранятся в цифровом кошельке пользователя, а не только в изолированной базе данных поставщика. Это криптографическое доказательство владения значительно снижает риск поддельных билетов и обеспечивает безопасные, проверяемые переводы между фанатами.
• Правила передачи в блокчейне: Организаторы могут встраивать правила непосредственно в смарт-контракт билета. Это может означать установление окон для справедливой передачи, ограничение цен перепродажи номинальной стоимостью или создание другой логики, которая пресекает хищническую спекуляцию и выравнивает стимулы для всех.
• Накапливаемая лояльность: Кошелек, содержащий билеты с прошлых мероприятий, становится переносимым и проверяемым «графом фанатов». Организаторы могут использовать эту историю для предложения предпродаж с токен-гейтом, повышения категории мест и эксклюзивных привилегий, которые вознаграждают фактическое посещение, а не просто имена в списке рассылки.
• Взаимодействие: «Вход с помощью кошелька» может стать универсальным уровнем идентификации для различных площадок, артистов и партнеров. Фанаты получают унифицированный опыт, не распространяя свою личную информацию по бесчисленным платформам.

Эта технология уже выходит из лабораторий и доказывает свою ценность в реальных условиях.

Доказательство работоспособности: действующие внедрения для изучения​

Это не пилотные проекты «может быть когда-нибудь»; это действующие системы, обрабатывающие реальный трафик фанатов и решающие реальные проблемы уже сегодня.

• Предпродажи с токен-гейтом в масштабе: Ticketmaster уже запустил продажи билетов с NFT-гейтом. В пилотном проекте с группой Avenged Sevenfold члены NFT-сообщества "Deathbats Club" получили эксклюзивный ранний и дисконтированный доступ к билетам, вознаграждая преданных фанатов и отсеивая ботов.
• Сувенирные NFT с крупными брендами: Live Nation и Ticketmaster выпустили миллионы виртуальных памятных NFT-билетов, называемых «Live Stubs», для крупных концертов и игр НФЛ. Это знакомит фанатов с цифровыми коллекционными предметами практически без трения, превращая простой билет в долговечный сувенир.
• Авиация переходит в блокчейн: Аргентинская авиакомпания Flybondi начала выпускать свои билеты в виде NFT через платформу TravelX на блокчейне Algorand. Эта модель позволяет гибко менять имена и открывает новые коммерческие возможности, доказывая, что технология может работать в отрасли со строгими операционными требованиями, требованиями безопасности и идентификации.
• Мировой спорт и премиум-гостеприимство: Поставщик билетов Формулы-1, Platinium Group, запустил NFT-билеты на базе Polygon, которые предоставляют привилегии, сохраняющиеся долго после дня гонки, такие как доступ к гостеприимству и будущие скидки. Это превращает одноразовое место в постоянную точку контакта членства.

Что NFT-билеты открывают для фанатов и организаторов​

Этот сдвиг создает беспроигрышный сценарий, предлагая ощутимые преимущества всем участникам экосистемы.

• Более справедливый доступ, меньше хаоса: Предпродажи с токен-гейтом могут эффективно вознаграждать проверенных посетителей или членов фан-клубов, обходя войны капч и хаос, вызванный ботами, при общей продаже. Тот факт, что крупнейший первичный продавец билетов в США теперь нативно поддерживает это, доказывает его жизнеспособность.
• Переводы с ограничениями: Смарт-контракты позволяют организаторам определять, как и когда билеты могут быть переданы, в соответствии с местными законами и предпочтениями артистов. Вторичные роялти также возможны через стандарты, такие как EIP-2981, хотя их применение зависит от принятия маркетплейсами. Это дает организаторам больше контроля над вторичным рынком.
• Переносимая лояльность: Памятные дропы, такие как цифровые корешки или POAP (Proof of Attendance Protocols), создают проверяемую историю фаната, которую можно использовать на разных площадках, с разными брендами и в разные сезоны. Ваша запись о посещении становится ключом к разблокировке будущих вознаграждений.
• Взаимодействующий пользовательский опыт: С кастодиальными кошельками и простыми входами по электронной почте или SMS фанатам не нужно управлять сложными сид-фразами. Массовые внедрения, такие как миллионы ончейн-аватаров Reddit, приобретенных за стандартную валюту, доказывают, что этот удобный для пользователя шаблон может масштабироваться.

Рекомендуемые нами шаблоны внедрения (по порядку)​

1. Начните с «Сувенирного режима». Наименее рискованный и наиболее выгодный способ начать — это выпускать бесплатные или включенные в комплект памятные NFT, доставляемые после сканирования билета. Это создает ваш ончейн-граф фанатов и обучает пользователей, не создавая трения в основной задаче по их допуску. «Live Stubs» от Live Nation — идеальный прецедент.
2. Добавьте предпродажи с токен-гейтом для суперфанатов. Используйте созданный вами граф фанатов. Позвольте проверенным посетителям или членам фан-клубов разблокировать лучшие места или окна раннего доступа. Это создает четкое вознаграждение за лояльность, снижает конкуренцию со стороны ботов и предоставляет гораздо более чистые экономические данные. Предпродажа Avenged Sevenfold является каноническим примером здесь.
3. Сделайте билет кошельком. Рассматривайте каждый билет как основное удостоверение для предоставления постоянных привилегий. Это может быть эксклюзивный доступ к мерчу, мгновенное повышение категории места, кредиты на еду и напитки или даже AMA с артистами — предоставляемые до, во время и после шоу. Подход Формулы-1 в стиле членства указывает путь вперед.
4. Продуманно спроектируйте вторичный рынок. Если вы разрешаете перепродажу, установите четкие правила, соответствующие вашей политике и ожиданиям фанатов. Это может означать временные окна для передачи, ограничения комиссий или требования номинальной стоимости. Хотя стандарты, такие как EIP-2981, сигнализируют о предпочтениях роялти, некоторые маркетплейсы сделали их необязательными. Прямой, брендированный канал перепродажи может быть мудрым шагом для обеспечения соблюдения ваших правил.

Что может пойти не так (и как этого избежать)​

• Риск хранения и платформы: Не оставляйте своих клиентов на централизованном острове. Когда криптобиржа FTX рухнула, некоторые NFT Coachella, привязанные к платформе, застряли. Если технологический партнер исчезает, фанаты не должны терять свои активы или преимущества. Используйте переносимые кошельки и убедитесь, что привилегии могут быть перевыпущены или признаны в другом месте.
• UX важнее крипто-жаргона: Средний фанат никогда не должен сталкиваться с такими терминами, как «сид-фраза», «комиссии за газ» или «блокчейн». Как показал Reddit, мягкое, кастодиальное онбординг с привычными фиатными платежами — ключ к масштабированию до миллионов пользователей. Сложность должна оставаться под капотом.
• Нереалистичные ожидания по роялти: «Автоматические роялти навсегда» не гарантируются на всех вторичных рынках. Если экономика перепродажи является ключевой частью вашей стратегии, рассмотрите возможность запуска собственной площадки для перепродажи или обеспечения соблюдения ваших правил через списки разрешенных адресов (allowlists) и четкие условия брендинга с партнерами.
• Лоскутное одеяло политики: Законы о продаже билетов активно пересматриваются по всей территории США, с акцентом на возврат средств, прозрачность цен, меры по борьбе с ботами и права на передачу. Ваша система должна быть спроектирована так, чтобы допускать конфигурацию по регионам, а ваша политика должна быть четко доведена до сведения фанатов.

Архитектурный план (прагматичный, не зависящий от блокчейна)​

• Выбор блокчейна: Отдавайте предпочтение сетям с низкими комиссиями и высокой пропускной способностью, уже используемым в потребительских контекстах, таким как Polygon, Flow или Algorand. Массовые внедрения тяготеют к этим блокчейнам из-за их низкой стоимости, скорости и лучшего экологического следа.
• Стандарт токена: Используйте ERC-721 для уникальных, назначенных мест и ERC-1155 для секций общего доступа или уровней. Добавьте метаданные EIP-2981, если вы планируете поддерживать роялти на совместимых маркетплейсах.
• UX кошелька: По умолчанию используйте кастодиальные кошельки, которые используют вход по электронной почте/SMS или ключи доступа для аутентификации. Предоставьте простой, необязательный путь для пользователей «экспортировать в самостоятельное хранение». Предварительно минтите билеты в кошельки или используйте модель минта по требованию, чтобы уменьшить издержки.
• Контроль доступа и сканирование: Используйте быстрые, офчейн-списки разрешенных адресов (allowlists) или доказательства Меркла на входе для быстрого доступа. Проверяйте владение с помощью ограниченных по времени цифровых подписей, чтобы предотвратить простое создание скриншотов QR-кодов. После успешного сканирования порадуйте фаната, аирдропнув привилегии, такие как POAP, коллекционные предметы или купоны.
• Вторичный рынок и соответствие: Если вы разрешаете перепродажу, направляйте ее через брендированный маркетплейс или партнера, который соблюдает ваши правила. Параметризуйте настройки передаваемости для соблюдения различных государственных и местных законов и сочетайте ончейн-правила с четкими, удобочитаемыми политиками возврата и передачи.

Метрики, которые действительно важны​

Выйдите за рамки метрик тщеславия и сосредоточьтесь на том, что действительно указывает на успех.

• Справедливость доступа: Измеряйте коэффициент конверсии предпродаж для проверенных фанатов по сравнению с широкой публикой. Отслеживайте процент билетов, перепроданных в пределах ценового диапазона номинальной стоимости.
• Операционная надежность: Отслеживайте пропускную способность на входе, частоту сбоев сканирования и нагрузку на вашу службу поддержки клиентов. Успешное внедрение должно уменьшать трение, а не создавать его.
• Накопление фанатов: Отслеживайте повторное посещение среди держателей NFT, измеряйте коэффициенты использования цифровых привилегий и анализируйте рост доходов от кампаний с токен-гейтом.
• Экономика единицы: Анализируйте вашу ставку комиссии за вычетом возвратных платежей, связанных с мошенничеством. Рассчитывайте смешанную стоимость привлечения клиента и пожизненную ценность, когда данные кошелька используются для информирования маркетинга и таргетинга.

Ключевые моменты из кейсов для заимствования​

• Используйте NFT как «Спасибо», а не как препятствие: Памятные NFT от Live Nation ничего не стоят фанатам и обучают их процессу. Начните с этого, прежде чем переходить к контролю доступа.
• Вознаграждайте реальное посещение: Предпродажи с токен-гейтом, которые ссылаются на прошлые посещения, кажутся справедливыми и укрепляют лояльность.
• Разрабатывайте привилегии с длительным сроком действия: Постоянные преимущества Формулы-1, такие как доступ к гостеприимству и будущие скидки, расширяют полезность билета далеко за пределы самого мероприятия.
• Избегайте единой точки отказа: Сага Coachella-FTX подчеркивает, почему важна переносимость. Владейте отношениями с фанатами; позвольте пользователям забирать свои активы с собой, когда они этого хотят.

Реальность политики (кратко)​

Регуляторный ландшафт накаляется. Внимание федеральных властей и штатов к продаже билетов растет, при этом прозрачность, возврат средств, правила борьбы с ботами и передаваемость становятся острыми вопросами. Ваши смарт-контракты и пользовательский опыт должны быть достаточно гибкими, чтобы адаптироваться в зависимости от юрисдикции. Вся рыночная структура находится в состоянии изменения, и создание на переносимых, открытых рельсах — самая безопасная долгосрочная ставка.

Практический план внедрения (90 дней)​

Фаза 1: Коллекционные предметы (Недели 1-4)

• Внедрите бесплатные памятные NFT для всех посетителей, которые можно получить по электронной почте после мероприятия. Измерьте коэффициент получения и статистику создания кошельков.

Фаза 2: Предпродажи для фанатов (Недели 5-8)

• Запустите пилотную небольшую предпродажу с токен-гейтом для проверенных прошлых посетителей. Четко объясните процесс и держите традиционную очередь открытой в качестве запасного варианта.

Фаза 3: Привилегии и партнерства (Недели 9-10)

• Превратите билет в кошелек привилегий. Привяжите его к разблокировке мерча, партнерским скидкам или эксклюзивным контентным дропам для определенных секций мест или городов.

Фаза 4: Контролируемая перепродажа (Недели 11-12)

• Запустите брендированную страницу перепродажи с правилами, соответствующими местному законодательству. Протестируйте ограничения номинальной стоимости и окна передачи в небольшом масштабе, прежде чем внедрять на национальном уровне.

Заключительная мысль​

Бумажный корешок когда-то был заветным сувениром прекрасного вечера. NFT-билеты могут быть этим — и гораздо большим. Когда доступ программируем, лояльность становится компонуемым активом, который путешествует с фанатом по площадкам, артистам и сезонам. Фанаты получают более справедливый доступ и лучшие привилегии; организаторы получают прочные отношения и более чистую экономику. И когда крипто-сложность остается под капотом, где ей и место, выигрывают все.

Введение​

Tempo от Stripe — это недавно запущенная блокчейн-сеть первого уровня (L1), основное внимание которой уделяется обработке высокоскоростных и недорогих платежей стейблкоинами. Проект был разработан совместно платежным гигантом Stripe и известной криптовалютной венчурной фирмой Paradigm. С самого начала он позиционировался как блокчейн, ориентированный на платежи, разработанный для удовлетворения высоких требований к масштабу и производительности в реальных финансовых сценариях. В 2025 году Tempo вступил в фазу закрытой тестовой сети, совместно разрабатывая и проверяя свои функции с несколькими крупными партнерами, включая Visa, Deutsche Bank, Shopify и OpenAI. Для сообщества разработчиков появление Tempo открывает новую возможность — создавать следующее поколение платежных приложений на базовой инфраструктуре, оптимизированной для стейблкоинов и коммерческих сценариев использования. В этом руководстве будет подробно описано, как разработчики могут технически интегрироваться с Tempo, какие ресурсы и сообщества доступны, а также как участвовать в этой растущей экосистеме.

1. Техническая интеграция: разработка на L1 Tempo​

Основная философия дизайна Tempo — снизить барьер входа для разработчиков, выбрав путь полной совместимости с Ethereum. Это означает, что разработчики могут создавать на его основе, используя существующие зрелые инструменты и базы знаний. Архитектура Tempo основана на Reth (реализация клиента Ethereum на Rust под руководством Paradigm), что делает ее естественно совместимой со смарт-контрактами Ethereum и его набором инструментов для разработчиков.

Вот его ключевые технические особенности и точки интеграции:

• EVM и смарт-контракты: Tempo полностью поддерживает смарт-контракты Solidity и Виртуальную машину Ethereum (EVM). Разработчики могут использовать стандартные фреймворки, такие как Hardhat, Truffle и Foundry, а также библиотеки, такие как ethers.js и web3.js, для написания, тестирования и развертывания смарт-контрактов. Для Web3-разработчиков эта бесшовная совместимость означает практически полное отсутствие кривой обучения. Существующие dApps, кошельки (например, MetaMask) и инструменты разработки работают «из коробки» на Tempo, открывая путь для легкой миграции зрелых приложений из Ethereum.

• Высокая пропускная способность и завершенность: Tempo был глубоко оптимизирован для требований к скорости платежных сценариев. Его цель дизайна — достичь пропускной способности более 100 000 транзакций в секунду (TPS) и обеспечить детерминированную завершенность менее чем за секунду. Это означает, что после подтверждения транзакции она необратима, что исключает риск переупорядочивания транзакций (реоргов), который может возникать при традиционных вероятностных подтверждениях (например, Proof-of-Work). Эта высокая производительность и определенность имеют решающее значение для приложений с жесткими требованиями к мгновенным расчетам, таких как системы торговых точек (POS), биржи и микроплатежи.

• Дизайн, ориентированный на стейблкоины: В отличие от большинства публичных блокчейнов общего назначения, сеть Tempo не полагается на волатильный нативный токен для оплаты комиссий за транзакции (Gas). Комиссии за транзакции в ее сети могут быть оплачены напрямую с использованием основных стейблкоинов (таких как USDC, USDT и т. д.). Для достижения этой цели протокол интегрирует автоматический маркет-мейкер (AMM), который может автоматически обрабатывать обмены между различными стейблкоинами в фоновом режиме, обеспечивая «нейтральность эмитента» для оплаты комиссий. Для разработчиков и пользователей это значительно улучшает опыт, поскольку транзакционные издержки могут быть стабильно привязаны к фиатной стоимости (например, всегда около $0.001), избегая неопределенности, вызванной волатильностью цены нативного токена.

• Функции, ориентированные на платежи: Tempo добавляет несколько функций на уровне протокола, специально разработанных для финансовых и платежных приложений. К ним относятся:

  • «Платежные полосы»: Изолируя транзакции платежного типа от других видов активности в сети (например, сложных операций DeFi), эти полосы обеспечивают низкую задержку и высокий приоритет для платежей.
  • «Нативные пакетные переводы»: Используя такие технологии, как Account Abstraction, он поддерживает эффективную отправку платежей на несколько адресов в одной транзакции, что очень практично для сценариев, таких как выплата заработной платы и платежи поставщикам.
  • «Поля для заметок транзакций»: Это поле совместимо со стандартом финансовых сообщений ISO 20022, что позволяет прикреплять метаданные, такие как номера ссылок на счета или данные о соответствии, к ончейн-транзакциям, значительно упрощая процессы корпоративной финансовой сверки.
  • «Опциональная конфиденциальность»: Протокол поддерживает опциональные функции конфиденциальности транзакций для удовлетворения потребностей предприятий в соответствии с требованиями по защите коммерчески конфиденциальной информации.

• Интеграция через Stripe API: Stripe планирует глубоко интегрировать Tempo в свой существующий набор продуктов, предлагая разработчикам два пути интеграции. Первый — это прямая ончейн-разработка, где Web3-разработчики используют знакомые наборы инструментов для развертывания смарт-контрактов непосредственно на Tempo. Второй — это интеграция через высокоуровневые API Stripe, которая полностью абстрагирует сложность блокчейна. Например, платформа Bridge от Stripe (инструмент для кроссчейн-потоков стейблкоинов) будет использовать Tempo в качестве одной из своих основных расчетных рельсов в будущем. Разработчикам нужно будет только вызвать знакомый REST API Stripe для инициирования платежа или перевода, и система Stripe автоматически выполнит его в сети Tempo в фоновом режиме. Это позволяет им пользоваться преимуществами скорости и стоимости блокчейна, не беспокоясь о базовых деталях, таких как управление узлами или подписание закрытым ключом.

2. Документация для разработчиков, учебные пособия и ресурсы для адаптации​

По состоянию на конец 2025 года Tempo все еще находится на стадии закрытой тестовой сети, и ее официальная документация для разработчиков активно пишется. Однако официальный сайт Tempo подтвердил, что «скоро появится полная техническая документация для разработчиков».

Тем временем заинтересованные разработчики могут получить предварительную информацию по следующим каналам:

• Официальный сайт и FAQ: Посещение официального сайта Tempo и страницы часто задаваемых вопросов (FAQ) дает общее представление о философии его дизайна, основных функциях и отличиях от блокчейнов общего назначения.
• Подача заявки на доступ к тестовой сети: Заинтересованные разработчики или компании могут подать заявку через канал, указанный на сайте Tempo (partners@tempo.xyz), чтобы получить доступ к ее закрытой тестовой сети для раннего изучения и прототипирования.

Основываясь на постоянном внимании Stripe к опыту разработчиков, мы можем ожидать, что официальная документация, после ее выпуска, будет включать следующие ресурсы:

• Руководства по началу работы: Подробные руководства, помогающие разработчикам настроить среду разработки, подключиться к тестовой сети Tempo и развернуть свой первый смарт-контракт.
• Справочники по API и документация SDK: Полные технические справочники для пути интеграции Stripe API, а также документация для конечных точек JSON-RPC для взаимодействия с протоколом Tempo.
• Учебные пособия и примеры приложений: Открытый исходный код и проекты, демонстрирующие, как создавать распространенные платежные приложения на Tempo.
• Лучшие практики: Профессиональные советы по безопасности, соответствию требованиям, оптимизации производительности и другим областям.

Stripe известен своей четкой и высококачественной документацией по API, и есть все основания полагать, что документация Tempo будет соответствовать тому же стандарту.

3. Каналы взаимодействия с разработчиками и сообщество Stripe​

У Stripe есть зрелая и активная экосистема сообщества разработчиков. Для разработчиков, которые хотят быть в курсе новостей Tempo и получать техническую поддержку, доступны следующие официальные каналы:

• Discord для разработчиков Stripe: Это большое сообщество с более чем 120 000 участников, где инженеры Stripe напрямую участвуют в ответах на вопросы. Последние объявления, технические обсуждения и поддержка сообщества для Tempo можно найти здесь.
• Онлайн-форумы и платформы вопросов и ответов: Команда Stripe активно отслеживает вопросы, заданные на Stack Overflow (с использованием тега stripe) и Twitter/X (@StripeDev), и отвечает на них.
• Блог и рассылки Stripe: Это основной канал для получения официальной информации, подробных технических статей и обновлений продуктов. Основные этапы и тематические исследования для Tempo будут опубликованы здесь.
• Мероприятия и вебинары для разработчиков: Stripe регулярно проводит онлайн- и офлайн-мероприятия. В частности, ежегодная конференция для разработчиков, Stripe Sessions, часто является платформой для крупных анонсов продуктов и, вероятно, в будущем будет включать специальные технические сессии и семинары по Tempo.

Используя эти установленные каналы, разработчики могут легко получать информацию, решать проблемы и общаться с другими разработчиками, заинтересованными в Tempo.

4. Возможности для внесения вклада в экосистему Tempo​

По мере перехода Tempo от внутреннего инкубационного проекта к открытой публичной сети, разработчики имеют различные способы участия и внесения вклада в ее экосистему, помимо простого создания приложений:

• Вклад в открытый исходный код: Tempo основан на клиенте Reth с открытым исходным кодом, и ожидается, что его собственные основные компоненты будут постепенно открыты. Разработчики смогут просматривать код, отправлять проблемы, предлагать улучшения и даже напрямую вносить свой вклад в код для совместного повышения производительности и безопасности протокола.
• Участие валидаторов и управление сетью: Узлы валидаторов Tempo в настоящее время управляются партнерами-основателями в разрешенной модели, но долгосрочный план состоит в переходе к безразрешительной модели. В этот момент любой технически способный разработчик или организация сможет запустить узел валидатора, участвовать в сетевом консенсусе и получать комиссии за транзакции в виде стейблкоинов, обеспечивая при этом безопасность сети. По мере децентрализации сети может быть также создан механизм управления сообществом, позволяющий разработчикам участвовать в принятии решений по обновлению протокола.
• Предложения по улучшению протокола (TIPs): Разработчики могут черпать вдохновение из модели EIPs Ethereum, создавая и обсуждая Предложения по улучшению Tempo (TIPs), чтобы предлагать новые функции или оптимизации существующих механизмов, тем самым напрямую влияя на эволюцию протокола.
• Участие в хакатонах и конкурсах для разработчиков: Stripe и Paradigm имеют традицию поддержки мероприятий для разработчиков. Предвидится, что как только набор инструментов для разработчиков Tempo созреет, появятся специальные треки хакатонов или призовые конкурсы, чтобы стимулировать разработчиков к инновациям на его основе.
• Образование сообщества и обмен знаниями: В качестве ранних участников разработчики могут делиться своим опытом и знаниями, создавая технические блоги, видеоуроки, отвечая на вопросы в сообществе или выступая на технических конференциях, помогая развивать все сообщество разработчиков.

Экосистема Tempo находится на ранних стадиях строительства, предоставляя разработчикам ценную возможность глубоко вовлечься различными способами и формировать ее будущее.

5. Стимулы и грантовые программы для разработчиков​

В настоящее время Stripe официально не объявлял о каких-либо грантовых программах или стимулах для разработчиков Tempo. В то же время дизайн Tempo явно исключает выпуск нового, спекулятивного нативного токена. Однако это не означает, что экосистема не поддерживает разработчиков. Предвидится, что будущие стимулы будут больше ориентированы на полезность и развитие экосистемы и могут включать:

• Фонд экосистемы: Созданный Stripe, Paradigm или независимым фондом для предоставления прямых грантов командам, создающим критически важную инфраструктуру (такую как кошельки, эксплореры, аналитические инструменты) или перспективные приложения для экосистемы Tempo.
• Призы на хакатонах и вознаграждения: Стимулирование разработчиков через конкурсы и путем размещения вознаграждений за конкретные задачи разработки, такие как создание библиотеки с открытым исходным кодом для определенной функции.
• Партнерские стимулы: Для корпоративных партнеров, которые решат интегрировать Tempo в свой бизнес, Stripe может предложить коммерческие стимулы, такие как снижение комиссий, приоритетная техническая поддержка или совместные маркетинговые акции.
• Вознаграждения валидаторам: Как только сеть перейдет к безразрешительной модели, запуск узла валидатора и обработка транзакций будут обеспечивать постоянный поток дохода от комиссий за транзакции, деноминированных в стейблкоинах.
• Стратегические инвестиции: Для стартапов, которые создают выдающиеся продукты или услуги на Tempo, стратегические инвестиции или потенциальное приобретение со стороны Stripe или Paradigm также являются важным стимулом.

Таким образом, модель стимулирования Tempo будет сосредоточена на создании реальной ценности, а не на спекуляциях токенами.

6. Мероприятия, семинары и встречи, посвященные Tempo​

Разработчики, которые хотят узнать больше о Tempo и связаться с сообществом, могут обратить внимание на следующие типы мероприятий:

• Stripe Sessions: Ежегодная конференция разработчиков Stripe — это самое важное место для получения официальной дорожной карты и основных обновлений для Tempo.
• Paradigm Frontiers: Проводимые Paradigm для разработчиков передовых криптотехнологий, будущие мероприятия, вероятно, будут включать углубленные технические сессии и хакатон-конкурсы для Tempo.
• Конференции по финтеху и криптоиндустрии: На крупных конференциях, таких как Money20/20 и Consensus, обсуждения инноваций в платежах неизбежно будут включать Tempo, что делает их хорошими возможностями для понимания его рыночного позиционирования и перспектив коммерческого применения.
• Местные встречи и онлайн-вебинары: Менее крупные мероприятия, организуемые Stripe или местными сообществами разработчиков, часто предоставляют более прямое взаимодействие и практический опыт обучения.
• Глобальные хакатоны: Крупные хакатон-мероприятия, такие как ETHGlobal, могут в будущем представить Tempo в качестве спонсирующей платформы, предоставляя разработчикам возможность для инноваций на международной арене.

Заключение​

Блокчейн Tempo от Stripe предлагает разработчикам уникальное пересечение, сочетая строгость традиционного финтеха с открытостью криптомира. Разработчики могут использовать его совместимость с Ethereum, чтобы быстро начать работу со знакомыми инструментами, или бесшовно интегрировать мощные функции Tempo в существующие бизнесы через API Stripe. Хотя проект все еще находится на ранних стадиях, и большая часть документации и программ поддержки все еще находится в разработке, сильная поддержка со стороны Stripe и Paradigm сигнализирует о высокой приверженности опыту разработчиков и технологическому прогрессу. Активно используя существующие ресурсы, присоединяясь к сообществу и участвуя в соответствующих мероприятиях, разработчики могут воспользоваться ценной возможностью на ранней стадии в блокчейн-сети, ориентированной на решение реальных платежных проблем.

В течение нескольких месяцев «рестейкинг» был самой горячей темой в криптоиндустрии, историей, подпитываемой поинтами, аирдропами и обещаниями сложной доходности. Но нарративы не оплачивают счета. В 2025 году эта история была заменена чем-то гораздо более осязаемым: функционирующей экономической системой с реальными денежными потоками, реальными рисками и совершенно новым способом ценообразования доходности в блокчейне.

Благодаря ключевой инфраструктуре, такой как слэшинг, которая теперь работает, и услугам, генерирующим комиссии, экосистема рестейкинга наконец-то созрела. Цикл хайпа 2024 года уступил место циклу андеррайтинга 2025 года. Это момент, когда мы переходим от погони за поинтами к оценке рисков.

Вот краткое изложение текущего положения дел:

• Рестейкинг перешел от нарратива к денежному потоку. С запуском слэшинга в основной сети 17 апреля 2025 года и внедрением фреймворка управления Rewards v2, механика доходности EigenLayer теперь включает принудительные штрафы, более четкие стимулы для операторов и все более зависящие от комиссий вознаграждения.
• Доступность данных стала дешевле и быстрее. EigenDA, крупный сервис активно проверяемых услуг (AVS), снизил свои цены примерно в 10 раз в 2024 году и движется к массовой пропускной способности. Это имеет большое значение для роллапов, которые будут фактически платить AVS и операторам, обеспечивающим их безопасность.
• Токены ликвидного рестейкинга (LRT) делают стек доступным, но добавляют новые риски. Протоколы, такие как Ether.fi (weETH), Renzo (ezETH) и Kelp DAO (rsETH), предлагают ликвидность и удобство, но они также вводят новые векторы для сбоев смарт-контрактов, рисков выбора оператора и нестабильности привязки к рынку. Мы уже видели реальные случаи отвязки, что является ярким напоминанием об этих многоуровневых рисках.

---

1) Стек доходности 2025 года: от базового стейкинга до комиссий AVS​

По своей сути концепция проста. Стейкинг Ethereum дает вам базовую доходность за обеспечение безопасности сети. Рестейкинг, пионером которого является EigenLayer, позволяет вам взять тот же застейканный капитал (ETH или токены ликвидного стейкинга) и распространить его безопасность на другие сторонние сервисы, известные как Активно Проверяемые Сервисы (AVS). Это может быть что угодно: от слоев доступности данных и оракулов до кроссчейн-мостов и специализированных сопроцессоров. Взамен за эту «заимствованную» безопасность AVS платят комиссии операторам узлов и, в конечном итоге, рестейкерам, которые андеррайтируют их операции. EigenLayer называет это «рынком доверия».

В 2025 году этот рынок значительно созрел:

• Слэшинг запущен в производство. AVS теперь могут определять и применять условия для наказания недобросовестных операторов узлов. Это превращает абстрактное обещание безопасности в конкретную экономическую гарантию. Со слэшингом «поинты» заменяются принудительными расчетами риск/вознаграждение.
• Rewards v2 формализует, как вознаграждения и распределение комиссий проходят через систему. Это одобренное управлением изменение приносит столь необходимую ясность, согласовывая стимулы между AVS, которым нужна безопасность, операторами, которые ее предоставляют, и рестейкерами, которые ее финансируют.
• Перераспределение начало внедряться. Этот механизм определяет, как обрабатываются средства, подвергшиеся слэшингу, уточняя, как убытки и возвраты средств социализируются по всей системе.

Почему это важно: Как только AVS начнут генерировать реальный доход, а штрафы за недобросовестное поведение станут убедительными, доходность от рестейкинга станет легитимным экономическим продуктом, а не просто маркетинговой историей. Активация слэшинга в апреле стала поворотным моментом, завершив первоначальное видение системы, уже обеспечивающей миллиарды активов в десятках действующих AVS.

---

2) DA как двигатель дохода: кривая цена/производительность EigenDA​

Если роллапы являются основными клиентами криптоэкономической безопасности, то доступность данных (DA) — это то, где находится краткосрочный доход. EigenDA, флагманский AVS EigenLayer, является идеальным примером.

• Ценообразование: В августе 2024 года EigenDA объявила о резком снижении цен примерно в 10 раз и представила бесплатный уровень. Этот шаг делает экономически выгодным для большего числа приложений и роллапов размещать свои данные, напрямую увеличивая потенциальный поток комиссий для операторов и рестейкеров, обеспечивающих безопасность сервиса.
• Пропускная способность: Проект находится на четкой траектории к массовому масштабированию. В то время как его основная сеть в настоящее время поддерживает около 10 МБ/с, публичная дорожная карта нацелена на более чем 100 МБ/с по мере расширения набора операторов. Это сигнализирует о том, что как мощность, так и экономика движутся в правильном направлении для устойчивого получения комиссий.

Вывод: Сочетание более дешевых услуг DA и надежного слэшинга создает четкую основу для AVS для получения устойчивого дохода от комиссий, а не полагаясь на инфляционные эмиссии токенов.

---

3) AVS, эволюционирующие: от «активно проверяемых» к «автономно проверяемым»​

Вы можете заметить тонкое, но важное изменение в терминологии. AVS все чаще описываются не просто как «Активно Проверяемые Сервисы» (Actively Validated Services), но как «Автономно Проверяемые Сервисы» (Autonomous Verifiable Services). Это изменение в языке подчеркивает системы, которые могут криптографически доказывать свое правильное поведение и автоматически применять последствия, а не просто контролироваться. Эта формулировка идеально сочетается с новой реальностью живого слэшинга и программного выбора операторов, указывая на будущее более надежной и минимизирующей доверие инфраструктуры.

---

4) Как вы участвуете​

Для обычного пользователя DeFi или учреждения существует три распространенных способа взаимодействия с экосистемой рестейкинга, каждый со своими компромиссами.

• Нативный рестейкинг

  • Как это работает: Вы рестейкаете свой нативный ETH (или другие одобренные активы) непосредственно на EigenLayer и делегируете выбранному вами оператору.
  • Плюсы: У вас максимальный контроль над выбором оператора и тем, какие AVS вы обеспечиваете.
  • Минусы: Этот подход сопряжен с операционными издержками и требует от вас проведения собственной проверки операторов. Вы несете весь риск выбора самостоятельно.

• LST → EigenLayer (Ликвидный рестейкинг без нового токена)

  • Как это работает: Вы берете свои существующие токены ликвидного стейкинга (LST), такие как stETH, rETH или cbETH, и депонируете их в стратегии EigenLayer.
  • Плюсы: Вы можете повторно использовать свои существующие LST, сохраняя свою экспозицию относительно простой и основываясь на знакомом активе.
  • Минусы: Вы накапливаете протокольные риски. Сбой в базовом LST, EigenLayer или AVS, которые вы обеспечиваете, может привести к потерям.

• LRT (Токены ликвидного рестейкинга)

  • Как это работает: Протоколы выпускают токены, такие как weETH (обертывающий eETH), ezETH и rsETH, которые объединяют весь процесс рестейкинга — делегирование, управление операторами и выбор AVS — в единый ликвидный токен, который вы можете использовать в DeFi.
  • Плюсы: Основные преимущества — удобство и ликвидность.
  • Минусы: Это удобство сопряжено с дополнительными уровнями риска, включая собственные смарт-контракты LRT и риск отвязки токена на вторичных рынках. Отвязка ezETH в апреле 2024 года, которая вызвала каскад ликвидаций, служит реальным напоминанием о том, что LRT представляют собой левериджированные экспозиции к нескольким взаимосвязанным системам.

---

5) Риск, переоцененный​

Обещание рестейкинга — более высокая доходность за выполнение реальной работы. Его риски теперь столь же реальны.

• Риск слэшинга и политики: Слэшинг запущен, и AVS могут определять пользовательские, а иногда и сложные условия для штрафов. Крайне важно понимать качество набора операторов, которому вы подвергаетесь, и как обрабатываются споры или апелляции.
• Риск отвязки и ликвидности в LRT: Вторичные рынки могут быть волатильными. Как мы уже видели, резкие расхождения между LRT и его базовыми активами могут происходить и происходят. Вы должны предусмотреть буферы для кризисов ликвидности и консервативные коэффициенты обеспечения при использовании LRT в других протоколах DeFi.
• Риск смарт-контрактов и стратегий: Вы накладываете несколько смарт-контрактов друг на друга (LST/LRT + EigenLayer + AVS). Качество аудитов и полномочия управления по обновлению протоколов имеют первостепенное значение.
• Риск пропускной способности/экономики: Комиссии AVS не гарантированы; они полностью зависят от использования. Хотя снижение цен на DA является позитивным катализатором, устойчивый спрос со стороны роллапов и других приложений является конечным двигателем доходности рестейкинга.

---

6) Простая структура для оценки доходности рестейкинга​

С учетом этих динамик вы можете теперь рассматривать ожидаемую доходность от рестейкинга как простой стек:

$\text{Ожидаемая доходность} = (\text{Базовая доходность стейкинга}) + (\text{Комиссии AVS}) - (\text{Ожидаемые потери от слэшинга}) - (\text{Трения})$

Давайте разберем это:

• Базовая доходность стейкинга: Стандартная доходность от обеспечения безопасности Ethereum.
• Комиссии AVS: Дополнительная доходность, выплачиваемая AVS, взвешенная по вашему конкретному оператору и распределению AVS.
• Ожидаемые потери от слэшинга: Это ключевая новая переменная. Вы можете оценить ее как: вероятность события слэшинга × размер штрафа × ваша экспозиция.
• Трения: К ним относятся протокольные комиссии, комиссии операторов и любые скидки на ликвидность или отвязку, если вы используете LRT.

У вас никогда не будет идеальных входных данных для этой формулы, но принуждение себя к оценке члена слэшинга, даже консервативно, сохранит честность вашего портфеля. Введение Rewards v2 и Redistribution делает этот расчет гораздо менее абстрактным, чем год назад.

---

7) Сценарии для аллокаторов 2025 года​

• Консервативный

  • Предпочитайте нативный рестейкинг или прямые стратегии рестейкинга LST.
  • Делегируйте только диверсифицированным операторам с высоким аптаймом и прозрачными, хорошо документированными политиками безопасности AVS.
  • Сосредоточьтесь на AVS с четкими, понятными моделями комиссий, такими как те, которые предоставляют доступность данных или основные инфраструктурные услуги.

• Сбалансированный

  • Используйте комбинацию прямого рестейкинга LST и выбранных LRT, которые имеют глубокую ликвидность и прозрачные раскрытия информации о своих наборах операторов.
  • Ограничьте свою экспозицию к любому отдельному протоколу LRT и активно отслеживайте спреды привязки и условия ликвидности в блокчейне.

• Агрессивный

  • Используйте корзины с большим количеством LRT для максимизации ликвидности и нацеливания на меньшие, потенциально более быстрорастущие AVS или новые наборы операторов для получения более высокой прибыли.
  • Четко планируйте бюджет на потенциальные события слэшинга или отвязки. Избегайте использования кредитного плеча поверх LRT, если вы тщательно не смоделировали влияние значительной отвязки.

---

8) Что смотреть дальше​

• Запуск доходов AVS: Какие сервисы фактически генерируют значительный доход от комиссий? Следите за AVS, связанными с DA и основной инфраструктурой, поскольку они, вероятно, будут лидерами.
• Стратификация операторов: В течение следующих двух-трех кварталов слэшинг и фреймворк Rewards v2 должны начать отделять лучших в своем классе операторов от остальных. Производительность и надежность станут ключевыми отличительными чертами.
• Тенденция «Автономно проверяемых»: Следите за проектами AVS, которые в большей степени опираются на криптографические доказательства и автоматическое применение. Вероятно, это будут самые надежные и ценные с точки зрения комиссий сервисы в долгосрочной перспективе.

---

9) Замечание о цифрах (и почему они изменятся)​

Вы столкнетесь с различными показателями пропускной способности и TVL в разных источниках и датах. Например, собственный сайт EigenDA может ссылаться как на текущую поддержку основной сети около 10 МБ/с, так и на будущую дорожную карту, нацеленную на 100+ МБ/с. Это отражает динамичный характер системы, которая постоянно развивается по мере роста наборов операторов и улучшения программного обеспечения. Всегда проверяйте даты и контекст любых данных, прежде чем привязывать к ним свои финансовые модели.

---

Итог​

2024 год был циклом хайпа. 2025 год — это цикл андеррайтинга. С запуском слэшинга и более убедительными моделями комиссий AVS, доходность рестейкинга наконец-то становится оцениваемой — и, следовательно, по-настоящему инвестируемой. Для опытных пользователей DeFi и институциональных казначейств, готовых провести домашнюю работу по операторам, AVS и ликвидности LRT, рестейкинг превратился из многообещающего нарратива в основной компонент ончейн-экономики.

---

Эта статья предназначена исключительно для информационных целей и не является финансовым советом.

TL;DR​

Кросс-чейн абстракция превращает лабиринт цепей, мостов и кошельков в единую, согласованную платформу для разработчиков и конечных пользователей. Экосистема незаметно созрела: стандарты намерений (intent standards), абстракция учетных записей (account abstraction), нативная мобильность стейблкоинов и инициативы на сетевом уровне, такие как OP Superchain и AggLayer от Polygon, делают будущее «множество цепей, один опыт» реалистичным в 2025 году. Для предприятий выгода прагматична: более простые интеграции, применимые меры контроля рисков, детерминированные операции и готовность к аудиту для соблюдения требований — без необходимости ставить все на одну цепь.

---

Проблема, с которой на самом деле сталкиваются предприятия (и почему одни только мосты ее не решили)​

Большинство корпоративных команд не хотят «выбирать цепь». Им нужны результаты: провести платеж, выпустить актив, закрыть сделку или обновить запись — надежно, с возможностью аудита и по предсказуемой стоимости. Проблема в том, что современный Web3 в продакшене безнадежно мультичейн. Сотни роллапов, аппчейнов и L2 были запущены только за последние 18 месяцев, каждый со своими комиссиями, временем финализации, инструментами и предположениями о доверии.

Традиционные кросс-чейн подходы решали проблему транспортировки — перемещения токенов или сообщений из А в Б, но не опыта. Команды по-прежнему вынуждены управлять кошельками для каждой сети, обеспечивать газ для каждой цепи, выбирать мост для каждого маршрута и нести бремя различий в безопасности, которые они не могут легко количественно оценить. Это трение является настоящим налогом на внедрение.

Кросс-чейн абстракция устраняет этот налог, скрывая выбор цепи и транспортировку за декларативными API, пользовательскими интерфейсами, управляемыми намерениями (intent-driven), и унифицированной идентификацией и газом. Другими словами, пользователи и приложения выражают что они хотят; платформа определяет как и где это происходит, безопасно. Абстракция цепей делает технологию блокчейна невидимой для конечных пользователей, сохраняя при этом ее основные преимущества.

Почему 2025 год отличается: строительные блоки наконец-то сошлись​

Видение бесшовного мультичейн мира не ново, но базовая технология наконец-то готова к продакшену. Несколько ключевых компонентов созрели и сошлись, делая надежную абстракцию цепей возможной.

• Унификация на сетевом уровне: Проекты теперь создают фреймворки, чтобы отдельные цепи ощущались как единая, унифицированная сеть. OP Superchain стремится стандартизировать L2 на базе OP-Stack с общими инструментами и уровнями связи. AggLayer от Polygon агрегирует множество ZK-защищенных цепей с «пессимистическими доказательствами» для учета на уровне цепи, предотвращая загрязнение других цепей проблемами одной. Тем временем, IBC v2 расширяет стандартизированную интероперабельность за пределы экосистемы Cosmos, продвигаясь к «IBC повсюду».

• Зрелые рельсы интероперабельности: Промежуточное ПО для кросс-чейн связи теперь проверено в боевых условиях и широко доступно. Chainlink CCIP предлагает передачу токенов и данных корпоративного уровня через растущее число цепей. LayerZero v2 обеспечивает омничейн-обмен сообщениями и стандартизированные токены OFT с унифицированным предложением. Axelar предоставляет General Message Passing (GMP) для сложных вызовов контрактов между экосистемами, соединяя цепи EVM и Cosmos. Платформы, такие как Hyperlane, обеспечивают развертывания без разрешений, позволяя новым цепям присоединяться к сети без привратников, в то время как Wormhole предлагает обобщенный уровень обмена сообщениями, используемый более чем в 40 цепях.

• Абстракция намерений и учетных записей: Пользовательский опыт был трансформирован двумя критически важными стандартами. ERC-7683 стандартизирует кросс-чейн намерения, позволяя приложениям объявлять цели и давать общей сети решателей эффективно выполнять их через цепи. Одновременно, смарт-аккаунты EIP-4337 в сочетании с Paymasters обеспечивают абстракцию газа. Это позволяет приложению спонсировать комиссии за транзакции или позволять пользователям платить в стейблкоинах, что крайне важно для любого потока, который может затрагивать несколько сетей.

• Нативная мобильность стейблкоинов: Протокол кросс-чейн передачи Circle (CCTP) перемещает нативный USDC между цепями через безопасный процесс сжигания и выпуска (burn-and-mint), снижая риск обернутых активов и унифицируя ликвидность. Последняя версия, CCTP v2, дополнительно сокращает задержки и упрощает рабочие процессы разработчиков, делая расчеты стейблкоинов бесшовной частью абстрагированного опыта.

Как выглядит «кросс-чейн абстракция» в корпоративном стеке​

Представьте это как многоуровневую возможность, которую можно добавить к существующим системам. Цель состоит в том, чтобы иметь единую конечную точку для выражения намерения и единую плоскость политики для управления тем, как оно выполняется через любое количество цепей.

1. Единая идентификация и политика: На верхнем уровне находятся смарт-аккаунты (EIP-4337) с контролем доступа на основе ролей, социальным восстановлением и современными опциями хранения, такими как ключи доступа (passkeys) или MPC. Это регулируется центральным механизмом политики, который определяет, кто что может делать и где, используя списки разрешений и запретов для конкретных цепей, активов и мостов.

2. Абстракция газа и комиссий: Paymasters устраняют головную боль «мне нужен нативный газ в цепи X». Пользователи или сервисы могут оплачивать комиссии в стейблкоинах, или приложение может полностью спонсировать их, в соответствии с заранее определенными политиками и бюджетами.

3. Исполнение, управляемое намерениями: Пользователи выражают результаты, а не транзакции. Например, «обменять USDC на wETH и доставить его на кошелек нашего поставщика в цепи Y до 17:00». Стандарт ERC-7683 определяет формат для этих заказов, позволяя общим сетям решателей конкурировать за их безопасное и дешевое выполнение.

4. Программируемые расчеты и обмен сообщениями: Под капотом система использует согласованный API для выбора подходящего рельса для каждого маршрута. Он может использовать CCIP для передачи токенов, где ключевой является корпоративная поддержка, Axelar GMP для вызова контракта между экосистемами или IBC, где нативная безопасность легкого клиента соответствует модели риска.

5. Наблюдаемость и соответствие требованиям по умолчанию: Весь рабочий процесс отслеживается, от первоначального намерения до окончательного расчета. Это создает четкие аудиторские следы и позволяет экспортировать данные в существующие SIEM-системы. Рамки рисков могут быть запрограммированы для принудительного применения списков разрешений или запуска аварийных тормозов, например, путем приостановки маршрутов, если состояние безопасности моста ухудшается.

Эталонная архитектура​

Сверху вниз, система с абстракцией цепей состоит из четких слоев:

• Уровень опыта (Experience Layer): Поверхности приложений, которые собирают намерения пользователей и полностью скрывают детали цепи, в сочетании с потоками кошельков смарт-аккаунтов в стиле SSO.
• Плоскость управления (Control Plane): Механизм политики для управления разрешениями, квотами и бюджетами. Эта плоскость интегрируется с системами KMS/HSM и поддерживает списки разрешений для цепей, активов и мостов. Она также получает потоки рисков для автоматического прерывания уязвимых маршрутов.
• Уровень исполнения (Execution Layer): Маршрутизатор намерений, который выбирает лучший рельс интероперабельности (CCIP, LayerZero, Axelar и т. д.) на основе политики, цены и требований к задержке. Paymaster обрабатывает комиссии, используя казначейство объединенных бюджетов газа и стейблкоинов.
• Расчеты и состояние (Settlement & State): Канонические ончейн-контракты для основных функций, таких как хранение и выпуск. Унифицированный индексатор отслеживает кросс-чейн события и доказательства, экспортируя данные в хранилище или SIEM для анализа и соблюдения требований.

Создавать или покупать: как оценивать поставщиков абстракции цепей​

При выборе партнера для предоставления возможностей абстракции цепей предприятиям следует задать несколько ключевых вопросов:

• Модель безопасности и доверия: Каковы основные предположения верификации? Зависит ли система от оракулов, наборов хранителей, легких клиентов или сетей валидаторов? Что может быть сокращено (slashed) или ветировано?
• Покрытие и нейтральность: Какие цепи и активы поддерживаются сегодня? Как быстро можно добавить новые? Является ли процесс безразрешительным (permissionless) или контролируется поставщиком?
• Соответствие стандартам: Поддерживает ли платформа ключевые стандарты, такие как ERC-7683, EIP-4337, OFT, IBC и CCIP?
• Операции: Каковы SLA поставщика? Насколько они прозрачны в отношении инцидентов? Предлагают ли они воспроизводимые доказательства, детерминированные повторные попытки и структурированные журналы аудита?
• Управление и переносимость: Можете ли вы переключать рельсы интероперабельности для каждого маршрута без переписывания вашего приложения? Абстракции, не зависящие от поставщика, критически важны для долгосрочной гибкости.
• Соответствие требованиям: Какие средства контроля доступны для хранения и резидентности данных? Какова их позиция по SOC2/ISO? Можете ли вы использовать свои собственные KMS/HSM?

Прагматичное 90-дневное корпоративное внедрение​

• Дни 0–15: Базовая линия и политика: Инвентаризация всех используемых цепей, активов, мостов и кошельков. Определите начальный список разрешений и установите правила аварийного отключения на основе четкой системы управления рисками.
• Дни 16–45: Прототип: Преобразуйте один пользовательский путь, например, кросс-чейн выплату, для использования потока, основанного на намерениях, с абстракцией учетных записей и paymaster. Измерьте влияние на отток пользователей, задержку и нагрузку на поддержку.
• Дни 46–75: Расширение рельсов: Добавьте второй рельс интероперабельности в систему и динамически маршрутизируйте транзакции на основе политики. Интегрируйте CCTP для нативной мобильности USDC, если стейблкоины являются частью рабочего процесса.
• Дни 76–90: Укрепление: Подключите данные наблюдаемости платформы к вашей SIEM, проведите хаос-тесты на сбои маршрутов и задокументируйте все операционные процедуры, включая протоколы экстренной паузы.

Распространенные ловушки (и как их избежать)​

• Маршрутизация только по «цене газа»: Задержка, финализация и предположения о безопасности важны так же, как и комиссии. Одна только цена не является полной моделью риска.
• Игнорирование газа: Если ваш опыт затрагивает несколько цепей, абстракция газа не является опцией — это обязательное условие для удобного продукта.
• Отношение к мостам как к взаимозаменяемым: Они не таковы. Их предположения о безопасности значительно различаются. Кодифицируйте списки разрешений и внедряйте аварийные выключатели для управления этим риском.
• Распространение обернутых активов: По возможности, предпочитайте нативную мобильность активов (например, USDC через CCTP), чтобы минимизировать фрагментацию ликвидности и снизить риск контрагента.

Преимущества для предприятий​

Когда абстракция цепей реализована хорошо, блокчейн перестает быть набором идиосинкразических сетей и становится исполнительной тканью, которую ваши команды могут программировать. Она предлагает политики, SLA и аудиторские следы, соответствующие стандартам, по которым вы уже работаете. Благодаря зрелым стандартам намерений, абстракции учетных записей, надежным рельсам интероперабельности и нативной транспортировке стейблкоинов, вы наконец-то можете достигать результатов Web3, не заставляя пользователей — или ваших собственных разработчиков — беспокоиться о том, какая цепь выполнила работу.