23 записи с тегом "DeFi"

Традиционные Децентрализованные Финансы (DeFi) мощны, но, честно говоря, они могут быть кошмаром для обычного пользователя. Управление различными протоколами, плата за газ и выполнение многоэтапных транзакций — это запутанно и отнимает много времени. Что, если бы вы могли просто сказать своему кошельку, что вы хотите, и он бы сделал все остальное?

В этом заключается обещание новой, интент-ориентированной парадигмы, и генеративный ИИ является двигателем, который делает ее реальностью. Этот сдвиг призван трансформировать DeFi из ландшафта сложных транзакций в мир простых, ориентированных на цель взаимодействий.

---

Большая идея: От «Как» к «Что»​

В старой модели DeFi вы — пилот. Вам приходится вручную выбирать биржу, находить лучший маршрут обмена, одобрять несколько транзакций и молиться, чтобы вы ничего не испортили.

Интент-ориентированный DeFi меняет правила игры. Вместо выполнения шагов вы объявляете свою конечную цель — свое намерение (интент).

• Вместо того, чтобы: Вручную обменивать токены на Uniswap, переводить их в другую сеть и стейкать в пуле ликвидности...
• Вы говорите: «Максимизируйте доходность моих $5 000 при низком риске».

Автоматизированная система, часто работающая на основе ИИ-агентов, называемых «солверами» (решателями), затем находит и выполняет наиболее оптимальный путь через несколько протоколов для реализации вашей цели. Это разница между пошаговым следованием рецепту и простым указанием шеф-повару, что вы хотите съесть.

Этот подход приносит две огромные выгоды:

1. Пользовательский опыт «в один клик»: Сложность комиссий за газ, бриджинга и многоэтапных обменов скрыта. Благодаря таким технологиям, как абстракция учетных записей, вы можете одобрить сложную цель одной подписью.
2. Лучшее, более эффективное исполнение: Специализированные солверы (представьте себе профессиональных ботов для маркет-мейкинга) соревнуются, чтобы предложить вам лучшую сделку, часто находя более выгодные цены и меньшее проскальзывание, чем мог бы найти пользователь вручную.

---

Роль генеративного ИИ: Мозг операции 🧠​

Генеративный ИИ, особенно большие языковые модели (LLM), является ключом, который открывает этот бесшовный опыт. Вот как это работает:

• Интерфейсы на естественном языке: Вы можете взаимодействовать с DeFi, используя простой английский язык. ИИ-помощники (copilots), такие как HeyAnon и Griffain, позволяют вам управлять своим портфелем и совершать сделки, просто общаясь с ИИ, делая DeFi таким же простым, как использование ChatGPT.
• Планирование и стратегия ИИ: Когда вы ставите высокоуровневую цель, такую как «инвестировать для получения максимальной доходности», ИИ-агенты разбивают ее на конкретный план. Они могут анализировать рыночные данные, прогнозировать тенденции и автоматически ребалансировать ваши активы 24/7.
• Оптимизация доходности: Протоколы на основе ИИ, такие как Mozaic, используют агентов (их агент назван Архимедом) для постоянного поиска наилучшей доходности с учетом риска в различных сетях и автоматического перемещения средств для получения максимально возможного APY.
• Автоматизированное управление рисками: ИИ может выступать в роли бдительного стража. Если он обнаруживает всплеск волатильности, который может поставить под угрозу вашу позицию, он может автоматически добавить залог или переместить средства в более безопасный пул, основываясь на параметрах риска, которые вы установили в своем первоначальном намерении (интенте).

Это мощное сочетание DeFi и ИИ получило название «DeFAI» или «AiFi», и оно призвано привлечь волну новых пользователей, которые ранее были напуганы сложностью криптомира.

---

Возможность на миллиарды долларов 📈​

Рыночный потенциал здесь огромен. Прогнозируется, что рынок DeFi вырастет примерно с $20,5 млрд в 2024 году до $231 млрд к 2030 году. Сделав DeFi более доступным, ИИ может значительно ускорить этот рост.

Мы уже наблюдаем золотую лихорадку инвестиций и инноваций:

• ИИ-помощники: Проекты, такие как HeyAnon и aixbt, быстро достигли рыночной капитализации в сотни миллионов.
• Интент-ориентированные протоколы: Признанные игроки адаптируются. CoW Protocol и UniswapX используют конкуренцию солверов для защиты пользователей от MEV и предоставления им лучших цен.
• Новые блокчейны: Целые сети второго уровня, такие как Essential и Optopia, строятся с нуля как «интент-ориентированные», рассматривая ИИ-агентов как первоклассных граждан.

---

Предстоящие вызовы​

Это будущее еще не наступило. Пространство DeFAI сталкивается со значительными препятствиями:

• Технические узкие места: Блокчейны не предназначены для запуска сложных моделей ИИ. Большая часть логики ИИ должна выполняться вне сети, что создает сложности и проблемы с доверием.
• Галлюцинации и ошибки ИИ: Неправильная интерпретация ИИ намерения пользователя или «галлюцинация» ошибочной инвестиционной стратегии может быть финансово катастрофической.
• Безопасность и эксплуатация: Сочетание ИИ со смарт-контрактами создает новые поверхности для атак. Автономный агент может быть обманут и выполнить неудачную сделку, опустошив средства за считанные минуты.
• Риск централизации: Чтобы интент-ориентированные системы работали, им нужна большая децентрализованная сеть солверов. Если доминировать будут лишь несколько крупных игроков, мы рискуем воссоздать ту же централизованную динамику традиционных финансов.

---

Путь вперед: Автономные Финансы​

Слияние генеративного ИИ и DeFi толкает нас к будущему Автономных Финансов, где интеллектуальные агенты управляют активами, выполняют стратегии и оптимизируют доходность от нашего имени, и все это в децентрализованной среде.

Этот путь требует решения серьезных технических проблем и проблем безопасности. Но с десятками проектов, создающих инфраструктуру, от ИИ-нативных оракулов до интент-ориентированных блокчейнов, импульс неоспорим.

Для пользователей это означает будущее, где взаимодействие с миром децентрализованных финансов так же просто, как разговор — будущее, где вы сосредоточены на своих финансовых целях, а ваш ИИ-партнер занимается всем остальным. Новое поколение финансов строится сегодня, и оно выглядит умнее, проще и автономнее, чем когда-либо прежде.

Plume Network: Обзор и ценностное предложение​

Plume Network — это блокчейн-платформа, специально созданная для реальных активов (RWA). Это публичная, EVM-совместимая сеть, разработанная для токенизации широкого спектра реальных финансовых активов — от частных кредитов и недвижимости до углеродных кредитов и даже предметов коллекционирования — и обеспечения их такой же пригодности для использования, как и нативных криптоактивов. Другими словами, Plume не просто размещает активы в блокчейне; она позволяет пользователям хранить и использовать токенизированные реальные активы в децентрализованных финансах (DeFi), обеспечивая привычные криптоактивности, такие как стейкинг, кредитование, заимствование, обмен и спекулятивная торговля активами, которые происходят из традиционных финансов.

Основное ценностное предложение Plume заключается в соединении TradFi и DeFi путем превращения традиционно неликвидных или недоступных активов в программируемые, ликвидные токены. Интегрируя институциональные активы (например, фонды частного кредитования, ETF, сырьевые товары) с инфраструктурой DeFi, Plume стремится сделать высококачественные инвестиции, которые когда-то были доступны только крупным учреждениям или определенным рынкам, безразрешительными, компонуемыми и доступными для криптопользователей в один клик. Это открывает двери для участников крипторынка, чтобы получать «реальную доходность», обеспеченную стабильными реальными денежными потоками (такими как проценты по кредитам, доход от аренды, доходность облигаций и т. д.), вместо того чтобы полагаться на инфляционные вознаграждения в токенах. Миссия Plume — развивать «RWA Finance (RWAfi)», создавая прозрачную и открытую финансовую систему, где каждый может получить доступ к таким активам, как частные кредиты, долги по недвижимости или сырьевые товары в блокчейне, и свободно использовать их новыми способами.

В итоге, Plume Network служит «ончейн-домом для реальных активов», предлагая полнофункциональную экосистему, которая превращает офчейн-активы в глобально доступные финансовые инструменты с истинной крипто-нативной полезностью. Пользователи могут стейкать стейблкоины, чтобы получать доходность от ведущих управляющих фондами (Apollo, BlackRock, Blackstone и т. д.), зацикливать и использовать токены, обеспеченные RWA, в качестве залога, а также торговать RWA так же легко, как токенами ERC-20. Таким образом, Plume выделяется как платформа, стремящаяся сделать альтернативные активы более ликвидными и программируемыми, привлекая свежий капитал и инвестиционные возможности в Web3 без ущерба для прозрачности или пользовательского опыта.

Технология и архитектура​

Plume Network реализована как EVM-совместимый блокчейн с модульной архитектурой Уровня 2. По сути, Plume работает аналогично роллапу Эфириума (сравнимо с технологией Arbitrum), используя Эфириум для доступности данных и безопасности. Каждая транзакция в Plume в конечном итоге пакетно публикуется в Эфириуме, что означает, что пользователи платят небольшую дополнительную комиссию для покрытия стоимости публикации данных вызова (calldata) в Эфириуме. Эта конструкция использует надежную безопасность Эфириума, позволяя Plume иметь собственную высокопроизводительную среду выполнения. Plume управляет секвенсором, который агрегирует транзакции и периодически фиксирует их в Эфириуме, обеспечивая сети более быстрое выполнение и более низкие комиссии для сценариев использования RWA, но при этом привязан к Эфириуму для обеспечения доверия и окончательности.

Поскольку Plume совместим с EVM, разработчики могут развертывать смарт-контракты Solidity в Plume так же, как и в Эфириуме, практически без изменений. Сеть поддерживает стандартные методы Ethereum RPC и операции Solidity, с лишь незначительными различиями (например, семантика номера блока и временной метки Plume отражает соглашения Arbitrum из-за дизайна Уровня 2). На практике это означает, что Plume может легко интегрировать существующие протоколы DeFi и инструменты для разработчиков. В документации Plume отмечается, что кроссчейн-обмен сообщениями поддерживается между Эфириумом («родительской» цепью) и Plume (L2), что позволяет активам и данным перемещаться между цепями по мере необходимости.

Примечательно, что Plume описывает себя как «модульный блокчейн», оптимизированный для RWA-финансов. Модульный подход очевиден в его архитектуре: он имеет выделенные компоненты для мостового соединения активов (называемые Arc для размещения чего-либо в блокчейне), для омниканальной маршрутизации доходности (SkyLink) через несколько блокчейнов и для ончейн-каналов данных (Nexus, «ончейн-магистраль данных»). Это говорит о том, что Plume строит взаимосвязанную систему, где токены реальных активов в Plume могут взаимодействовать с ликвидностью в других сетях, и где офчейн-данные (такие как оценки активов, процентные ставки и т. д.) надежно подаются в блокчейн. Инфраструктура Plume также включает пользовательский кошелек под названием Plume Passport («RWAfi Wallet»), который, вероятно, обрабатывает проверки личности/AML, необходимые для соответствия RWA, и нативный стейблкоин (pUSD) для транзакций в экосистеме.

Важно отметить, что текущая итерация Plume часто называется цепью Уровня 2 или роллапом — она построена на Эфириуме для обеспечения безопасности. Однако команда намекнула на амбициозные планы по дальнейшему развитию технологии. Технический директор Plume отметил, что они начинали как модульный L2-роллап, но теперь продвигаются «вниз по стеку» к полностью суверенной архитектуре Уровня 1, оптимизируя новую цепь с нуля с высокой производительностью, функциями конфиденциальности, «сравнимыми со швейцарскими банками», и новой криптоэкономической моделью безопасности для обеспечения следующего триллиона долларов в блокчейне. Хотя детали скудны, это предполагает, что со временем Plume может перейти к более независимой цепи или включить расширенные функции, такие как FHE (полностью гомоморфное шифрование) или zk-доказательства (упоминание zkTLS и конфиденциальности) для удовлетворения институциональных требований. Однако на данный момент основная сеть Plume использует безопасность Эфириума и среду EVM для быстрого подключения активов и пользователей, предоставляя знакомый, но улучшенный опыт DeFi для RWA.

Токеномика и стимулы​

PLUME ($PLUME) — это нативный служебный токен сети Plume Network. Токен $PLUME используется для обеспечения транзакций, управления и безопасности сети в Plume. Как газовый токен, $PLUME требуется для оплаты комиссий за транзакции в сети Plume (аналогично тому, как ETH является газом в Эфириуме). Это означает, что все операции — торговля, стейкинг, развертывание контрактов — потребляют $PLUME для оплаты комиссий. Помимо газа, $PLUME выполняет несколько служебных и стимулирующих ролей:

• Управление: Держатели $PLUME могут участвовать в решениях по управлению, предположительно голосуя за параметры протокола, обновления или решения по подключению активов.
• Стейкинг/Безопасность: Токен может быть застейкан, что, вероятно, поддерживает операции валидаторов или секвенсоров сети. Стейкеры помогают обеспечивать безопасность цепи и взамен получают вознаграждения за стейкинг в $PLUME. (Даже как роллап, Plume может использовать механизм доказательства доли владения для своего секвенсора или для последующей децентрализации производства блоков).
• Реальная доходность и полезность DeFi: В документации Plume упоминается, что пользователи могут использовать $PLUME в dApp для «разблокировки реальной доходности». Это предполагает, что владение или стейкинг $PLUME может приносить более высокую доходность в определенных RWA-фермах доходности или доступ к эксклюзивным возможностям в экосистеме.
• Стимулы экосистемы: $PLUME также используется для вознаграждения за участие в сообществе — например, пользователи могут зарабатывать токены через квесты сообщества, реферальные программы, участие в тестовой сети (такие как программа для разработчиков «Take Flight» или NFT «Goons» тестовой сети). Этот дизайн стимулов призван запустить сетевые эффекты путем распределения токенов среди тех, кто активно использует и развивает платформу.

Предложение и распределение токенов: Plume имеет фиксированное общее предложение в 10 миллиардов токенов $PLUME. На Событии генерации токенов (запуск основной сети) начальное оборотное предложение составляет 20% от общего (т. е. 2 миллиарда токенов). Распределение сильно ориентировано на развитие сообщества и экосистемы:

• 59% — Сообществу, Экосистеме и Фонду — эта большая доля зарезервирована для грантов, стимулов ликвидности, вознаграждений сообщества и фонда для поддержки долгосрочного роста экосистемы. Это гарантирует, что большинство токенов доступны для запуска использования (и потенциально сигнализирует о приверженности децентрализации со временем).
• 21% — Ранним инвесторам — эти токены выделяются стратегическим инвесторам и партнерам, которые финансировали разработку Plume. (Как мы увидим, Plume привлек капитал от известных криптофондов; это распределение, вероятно, будет вестироваться со временем в соответствии с соглашениями с инвесторами.)
• 20% — Основным участникам (Команде) — выделяется команде основателей и основным разработчикам, развивающим Plume. Эта часть стимулирует команду и согласовывает их интересы с успехом сети, обычно вестируясь в течение нескольких лет.

Помимо $PLUME, экосистема Plume включает стейблкоин под названием Plume USD (pUSD). pUSD разработан как стейблкоин экосистемы RWAfi для Plume. Он служит расчетной единицей и основной валютой для торговли/залога в DeFi-приложениях Plume. Уникальность pUSD заключается в том, что он полностью обеспечен USDC в соотношении 1:1 — по сути, это обернутый USDC для сети Plume. Этот выбор дизайна (обертывание USDC) был сделан для снижения трений для традиционных учреждений: если организация уже комфортно работает с хранением и выпуском USDC, она может беспрепятственно выпускать и использовать pUSD в Plume в рамках тех же правил. pUSD выпускается и погашается нативно как в Эфириуме, так и в Plume, что означает, что пользователи или учреждения могут депонировать USDC в Эфириуме и получать pUSD в Plume, или наоборот. Привязывая pUSD 1:1 к USDC (и в конечном итоге к резервам USD), Plume гарантирует, что его стейблкоин остается полностью обеспеченным и ликвидным, что критически важно для RWA-транзакций (где требуется предсказуемость и стабильность средства обмена). На практике pUSD обеспечивает общий стабильный слой ликвидности для всех RWA-приложений в Plume — будь то покупка токенизированных облигаций, инвестирование в RWA-хранилища доходности или торговля активами на DEX, pUSD является стейблкоином, который лежит в основе обмена ценностями.

В целом, токеномика Plume направлена на балансирование полезности сети со стимулами роста. $PLUME обеспечивает самодостаточность сети (через комиссии и безопасность стейкинга) и управление сообществом, в то время как крупные ассигнования в фонды экосистемы и аирдропы способствуют раннему внедрению. Тем временем, pUSD закрепляет финансовую экосистему в надежном стабильном активе, облегчая традиционному капиталу вход в Plume и позволяя пользователям DeFi измерять доходность от реальных инвестиций.

Команда основателей и инвесторы​

Plume Network была основана в 2022 году трио предпринимателей с опытом работы в криптоиндустрии и финансах: Крис Инь (CEO), Юджин Шен (CTO) и Тедди Порнпринья (CBO). Крис Инь описывается как дальновидный продуктовый лидер команды, определяющий стратегию платформы и лидирующую роль в области RWA. Юджин Шен руководит технической разработкой в качестве CTO (ранее работал над модульными блокчейн-архитектурами, о чем свидетельствует его замечание о «настройке geth» и создании с нуля). Тедди Порнпринья, как директор по развитию бизнеса, возглавляет партнерства, развитие бизнеса и маркетинг — он сыграл важную роль в привлечении десятков проектов в экосистему Plume на ранних этапах. Вместе основатели выявили пробел на рынке для цепи, оптимизированной под RWA, и покинули свои предыдущие должности, чтобы создать Plume, официально запустив проект примерно через год после его задумки.

Plume привлекла значительную поддержку как от крипто-нативных венчурных фондов, так и от гигантов традиционных финансов, что свидетельствует о сильной уверенности в ее видении:

• В мае 2023 года Plume привлекла 10 миллионов долларов в рамках посевного раунда под руководством Haun Ventures (фонда бывшего партнера a16z Кэти Хаун). Среди других участников посевного раунда были Galaxy Digital, Superscrypt (крипто-подразделение Temasek), A Capital, SV Angel, Portal Ventures и Reciprocal Ventures. Эта разнообразная инвесторская база обеспечила Plume сильный старт, объединив крипто-экспертизу и институциональные связи.

• К концу 2024 года Plume обеспечила 20 миллионов долларов финансирования серии A для ускорения своего развития. Этот раунд был поддержан ведущими инвесторами, такими как Brevan Howard Digital, Haun Ventures (повторно), Galaxy и Faction VC. Включение Brevan Howard, одного из крупнейших в мире хедж-фондов со специализированным крипто-подразделением, особенно примечательно и подчеркивает растущий интерес Уолл-стрит к RWA в блокчейне.

• В апреле 2025 года Apollo Global Management — один из крупнейших в мире управляющих альтернативными активами — сделала стратегическую инвестицию в Plume. Инвестиции Apollo составили семизначную сумму (в долларах США) и были направлены на то, чтобы помочь Plume масштабировать свою инфраструктуру и перевести больше традиционных финансовых продуктов в блокчейн. Участие Apollo является сильным подтверждением подхода Plume: Кристин Мой, руководитель отдела цифровых активов Apollo, заявила, что их инвестиции «подчеркивают внимание Apollo к технологиям, которые расширяют доступ к продуктам институционального качества… Plume представляет собой новый вид инфраструктуры, ориентированной на полезность цифровых активов, вовлеченность инвесторов и финансовые решения нового поколения». Другими словами, Apollo рассматривает Plume как ключевую инфраструктуру для повышения ликвидности и доступности частных рынков через блокчейн.

• Еще одним стратегическим инвестором является YZi Labs, ранее известная как Binance Labs. В начале 2025 года YZi (переименованное венчурное подразделение Binance) также объявила о стратегических инвестициях в Plume Network. YZi Labs выделила Plume как «передовой блокчейн Уровня 2, разработанный для масштабирования реальных активов», и их поддержка сигнализирует об уверенности в том, что Plume может соединить TradFi и DeFi в больших масштабах. (Стоит отметить, что ребрендинг Binance Labs в YZi Labs указывает на преемственность их инвестиций в ключевые инфраструктурные проекты, такие как Plume.)

• В число инвесторов Plume также входят традиционные финтех- и крипто-учреждения через партнерства (подробности ниже) — например, Mercado Bitcoin (крупнейшая платформа цифровых активов в Латинской Америке) и Anchorage Digital (регулируемый крипто-кастодиан) являются партнерами экосистемы, эффективно связывая себя с успехом Plume. Кроме того, Grayscale Investments — крупнейший в мире управляющий цифровыми активами — обратил внимание: в апреле 2025 года Grayscale официально добавила $PLUME в свой список активов «На рассмотрении» для будущих инвестиционных продуктов. Попадание в поле зрения Grayscale означает, что Plume потенциально может быть включен в институциональные крипто-трасты или ETF, что является серьезным признаком легитимности для относительно нового проекта.

В итоге, финансирование и поддержка Plume поступают от ведущих инвесторов: ведущих крипто-венчурных фондов (Haun, Galaxy, a16z через поддержку Goldfinch со стороны GFI и т. д.), хедж-фондов и игроков TradFi (Brevan Howard, Apollo), а также корпоративных венчурных подразделений (Binance/YZi). Этот состав инвесторов приносит не только капитал, но и стратегическое руководство, регуляторную экспертизу и связи с эмитентами реальных активов. Это также обеспечило Plume значительное финансирование (не менее 30 миллионов долларов США в рамках посевного раунда и серии A) для создания специализированного блокчейна и подключения активов. Сильная поддержка служит вотумом доверия тому, что Plume позиционируется как ведущая платформа в быстрорастущем секторе RWA.

Партнеры по экосистеме и интеграции​

Plume очень активно налаживала партнерства в экосистеме как в криптоиндустрии, так и в традиционных финансах, создавая широкую сеть интеграций еще до (и сразу после) запуска основной сети. Эти партнеры предоставляют активы, инфраструктуру и дистрибуцию, которые делают экосистему RWA Plume функциональной:

• Nest Protocol (Nest Credit): Платформа доходности RWA, работающая на Plume, позволяющая пользователям депонировать стейблкоины в хранилища и получать доходные токены, обеспеченные реальными активами. Nest по сути является DeFi-интерфейсом для доходности RWA, предлагая такие продукты, как токенизированные казначейские векселя США, частные кредиты, права на полезные ископаемые и т. д., но абстрагируя сложность, чтобы они «ощущались как крипто». Пользователи обменивают USDC (или pUSD) на токены, выпущенные Nest, которые полностью обеспечены регулируемыми, проверенными активами, хранящимися у кастодианов. Nest тесно сотрудничает с Plume — отзыв Анила Суда из Anemoy (партнера) подчеркивает, что «партнерство с Plume ускоряет нашу миссию по предоставлению RWA институционального уровня каждому инвестору… Это сотрудничество является планом для будущего инноваций RWA». На практике Nest — это нативный рынок доходности Plume (иногда называемый «Nest Yield» или RWA-платформой для стейкинга), и многие крупные партнерства Plume направляются в хранилища Nest.

• Mercado Bitcoin (MB): Крупнейшая биржа цифровых активов в Латинской Америке (базирующаяся в Бразилии) заключила партнерство с Plume для токенизации примерно 40 миллионов долларов бразильских реальных активов. Эта инициатива, объявленная в феврале 2025 года, предполагает использование блокчейна Plume компанией MB для выпуска токенов, представляющих бразильские ценные бумаги, обеспеченные активами, портфели потребительских кредитов, корпоративный долг и дебиторскую задолженность. Цель состоит в том, чтобы связать глобальных инвесторов с возможностями получения доходности в экономике Бразилии — эффективно открывая бразильские кредитные рынки для ончейн-инвесторов по всему миру через Plume. Эти бразильские RWA-токены будут доступны с первого дня запуска основной сети Plume на платформе Nest, обеспечивая стабильную ончейн-доходность, обеспеченную бразильскими кредитами для малого бизнеса и дебиторской задолженностью. Это партнерство примечательно тем, что оно дает Plume географический охват (LATAM) и поток активов развивающихся рынков, демонстрируя, как Plume может служить центром, соединяющим региональных эмитентов активов с глобальной ликвидностью.

• Superstate: Superstate — это финтех-стартап, основанный Робертом Лешнером (бывшим основателем Compound), сосредоточенный на размещении регулируемых продуктов фондов казначейства США в блокчейне. В 2024 году Superstate запустила токенизированный фонд казначейства США (одобренный как взаимный фонд в соответствии с Законом 1940 года), ориентированный на криптопользователей. Plume была выбрана Superstate для обеспечения ее мультичейн-расширения. На практике это означает, что токенизированный фонд казначейских векселей Superstate (который предлагает стабильную доходность от государственных облигаций США) становится доступным на Plume, где он может быть интегрирован в экосистему DeFi Plume. Сам Лешнер сказал: «расширяясь до Plume — уникальной RWAfi-цепи — мы можем продемонстрировать, как специально созданная инфраструктура может обеспечить новые отличные варианты использования токенизированных активов. Мы рады строить на Plume». Это указывает на то, что Superstate развернет свои токены фонда (например, возможно, ончейн-долю фонда казначейских облигаций) на Plume, позволяя пользователям Plume хранить или использовать их в DeFi (возможно, в качестве залога для заимствования или в хранилищах Nest для автоматической доходности). Это сильное подтверждение того, что цепь Plume рассматривается как предпочтительный дом для регулируемых токенов активов, таких как казначейские облигации.

• Ondo Finance: Ondo — это известный DeFi-проект, который перешел в пространство RWA, предлагая токенизированные облигации и доходные продукты (в частности, токен OUSG от Ondo, который представляет собой доли в краткосрочном фонде казначейства США, и USDY, представляющий собой процентный депозитный продукт в долларах США). Ondo указан среди партнеров экосистемы Plume, что подразумевает сотрудничество, при котором доходные токены Ondo (такие как OUSG, USDY) могут использоваться на Plume. Фактически, продукты Ondo тесно соответствуют целям Plume: Ondo создала юридические структуры (SPV) для обеспечения соответствия, а ее токен OUSG обеспечен токенизированным фондом денежного рынка BlackRock (BUIDL), обеспечивая около 4,5% APY от казначейских облигаций. Интегрируя Ondo, Plume получает высококлассные RWA-активы, такие как казначейские облигации США, в блокчейне. Действительно, по состоянию на конец 2024 года RWA-продукты Ondo имели рыночную стоимость около 600+ миллионов долларов, поэтому их перенос на Plume значительно увеличивает TVL. Эта синергия, вероятно, позволяет пользователям Plume обменивать токены Ondo или включать их в хранилища Nest для составных стратегий.

• Centrifuge: Centrifuge является пионером в токенизации RWA (управляя собственным парачейном Polkadot для RWA-пулов). Сайт Plume перечисляет Centrifuge в качестве партнера, что предполагает сотрудничество или интеграцию. Это может означать, что пулы активов Centrifuge (торговое финансирование, промежуточные кредиты на недвижимость и т. д.) могут быть доступны из Plume, или что Centrifuge будет использовать инфраструктуру Plume для распространения. Например, омниканальная доходность SkyLink от Plume может направлять ликвидность из Plume в пулы Centrifuge на Polkadot, или Centrifuge может токенизировать определенные активы непосредственно на Plume для более глубокой компонуемости DeFi. Учитывая, что Centrifuge лидирует в категории RWA частного кредитования с TVL около 409 миллионов долларов в своих пулах, ее участие в экосистеме Plume является значительным. Это указывает на общеотраслевое движение к взаимодействию между платформами RWA, при этом Plume выступает в качестве объединяющего слоя для ликвидности RWA в различных сетях.

• Credbull: Credbull — это платформа частных кредитных фондов, которая в партнерстве с Plume запустила крупный токенизированный кредитный фонд. По данным CoinDesk, Credbull развертывает частный кредитный фонд на сумму до 500 миллионов долларов на Plume, предлагая фиксированную высокую доходность ончейн-инвесторам. Это, вероятно, включает упаковку частных кредитов (займы средним компаниям или другие кредитные активы) в инструмент, где держатели стейблкоинов в блокчейне могут инвестировать для получения фиксированной доходности. Значение двояко: (1) это добавляет огромный поток доходных активов (около полумиллиарда долларов) в сеть Plume, и (2) это демонстрирует, как Plume привлекает реальных управляющих активами для создания продуктов в своей сети. В сочетании с другими активами, Plume заявила, что планирует токенизировать активы RWA на сумму около 1,25 миллиарда долларов к концу 2024 года, включая фонд Credbull, а также 300 миллионов долларов активов возобновляемой энергии (солнечные фермы через Plural Energy), около 120 миллионов долларов дебиторской задолженности в здравоохранении (счета, обеспеченные Medicaid) и даже права на добычу нефти и газа. Этот большой объем активов показывает, что при запуске Plume не пуст — он поставляется с ощутимыми активами, готовыми к использованию.

• Goldfinch: Goldfinch — это децентрализованный кредитный протокол, который предоставлял необеспеченные кредиты финтех-кредиторам по всему миру. В 2023 году Goldfinch перешел на «Goldfinch Prime», ориентируясь на аккредитованных и институциональных инвесторов, предлагая ончейн-доступ к ведущим фондам частного кредитования. Plume и Goldfinch объявили о стратегическом партнерстве, чтобы перенести предложения Goldfinch Prime на платформу Nest от Plume, эффективно объединив институциональные кредитные сделки Goldfinch с пользовательской базой Plume. Благодаря этому партнерству институциональные инвесторы на Plume могут стейкать стейблкоины в фонды, управляемые Apollo, Golub Capital, Aries, Stellus и другими ведущими управляющими частными кредитами через интеграцию Goldfinch. Амбиции огромны: в совокупности эти управляющие представляют активы на сумму более 1 триллиона долларов, и партнерство направлено на то, чтобы в конечном итоге сделать часть этих активов доступной в блокчейне. На практике пользователь Plume мог бы инвестировать в диверсифицированный пул, который приносит доход от сотен реальных кредитов, выданных этими кредитными фондами, все токенизированные через Goldfinch Prime. Это не только увеличивает разнообразие активов Plume, но и подчеркивает доверие к Plume как партнеру ведущих RWA-платформ.

• Инфраструктурные партнеры (кастодиальное хранение и подключение): Plume также интегрировала ключевых игроков инфраструктуры. Anchorage Digital, регулируемый крипто-кастодиальный банк, является партнером — участие Anchorage, вероятно, означает, что институциональные пользователи могут безопасно хранить свои токенизированные активы или $PLUME в кастодиальном решении банковского уровня (что является обязательным для крупных денег). Paxos является еще одним указанным партнером, что может быть связано с инфраструктурой стейблкоинов (Paxos выпускает стейблкоин USDP, а также предоставляет услуги кастодиального хранения и брокерские услуги — возможно, Paxos может обеспечивать резервы для pUSD или способствовать конвейерам токенизации активов). Также упоминается LayerZero, что указывает на использование Plume протокола интероперабельности LayerZero для кроссчейн-обмена сообщениями. Это позволит активам в Plume перемещаться в другие сети (и наоборот) с минимальным доверием, дополняя роллап-мост Plume.

• Другие интеграции DeFi: Страница экосистемы Plume упоминает более 180 протоколов, включая специалистов по RWA и основные DeFi-проекты. Например, такие названия, как Nucleus Yield (платформа для токенизированной доходности), а также, возможно, ончейн-провайдеры KYC или решения для идентификации, являются частью этого набора. К моменту запуска основной сети Plume имела более 200 интегрированных протоколов в своей тестовой среде — это означает, что многие существующие dApp (DEX, денежные рынки и т. д.) уже развернуты или готовы к развертыванию на Plume. Это гарантирует, что как только реальные активы будут токенизированы, они получат немедленную полезность: например, токенизированный поток доходов от солнечной фермы может быть продан на бирже с книгой ордеров, или использован в качестве залога для кредита, или включен в индекс — потому что DeFi-«денежные лего» (DEX, платформы кредитования, протоколы управления активами) доступны в сети с самого начала.

В итоге, стратегия экосистемы Plume была агрессивной и всеобъемлющей: обеспечение ключевых партнерств для активов (например, фонды от Apollo, BlackRock через Superstate/Ondo, частные кредиты через Goldfinch и Credbull, активы развивающихся рынков через Mercado Bitcoin), обеспечение инфраструктуры и соответствия требованиям (кастодиальное хранение Anchorage, Paxos, инструменты идентификации/AML) и перенос примитивов DeFi для расцвета вторичных рынков и использования кредитного плеча. В результате Plume входит в 2025 год как потенциально самая взаимосвязанная RWA-сеть в Web3 — центр, куда подключаются различные RWA-протоколы и реальные институты. Этот эффект «сети сетей» может привести к значительному росту общей заблокированной стоимости и активности пользователей, о чем свидетельствуют ранние метрики (тестовая сеть Plume за короткий период зафиксировала более 18 миллионов уникальных кошельков и более 280 миллионов транзакций, в основном благодаря стимулирующим кампаниям и широкому спектру проектов, тестирующих воду).

Дорожная карта и этапы развития​

Развитие Plume шло быстрыми темпами, с поэтапным подходом к масштабированию реальных активов в блокчейне:

• Тестовая сеть и рост сообщества (2023): Plume запустила свою стимулированную тестовую сеть (кодовое название «Miles») в середине-конце 2023 года. Кампания тестовой сети была чрезвычайно успешной в привлечении пользователей — было создано более 18 миллионов адресов кошельков тестовой сети, выполнено более 280 миллионов транзакций. Это, вероятно, было обусловлено «миссиями» тестовой сети и кампанией аирдропа (Сезон 1 аирдропа Plume был заявлен ранними пользователями). Тестовая сеть также подключила более 200 протоколов и увидела выпуск 1 миллиона NFT («Goons»), что указывает на живую пробную экосистему. Эта масштабная тестовая сеть стала важной вехой, подтверждающей масштабируемость технологии Plume и создающей ажиотаж (и большое сообщество: Plume теперь насчитывает около 1 миллиона подписчиков в Twitter и сотни тысяч в Discord/Telegram).

• Запуск основной сети (1 квартал 2025 года): Plume нацеливалась на конец 2024 или начало 2025 года для запуска основной сети. Действительно, к февралю 2025 года партнеры, такие как Mercado Bitcoin, объявили, что их токенизированные активы будут запущены «с первого дня запуска основной сети Plume». Это означает, что основная сеть Plume была запущена или планировалась к запуску примерно в феврале 2025 года. Запуск основной сети является важной вехой, переносящей уроки тестовой сети в производство вместе с первоначальным набором реальных активов (стоимостью более 1 миллиарда долларов), готовых к токенизации. Запуск, вероятно, включал выпуск основных продуктов Plume: Plume Chain (основная сеть), Arc для подключения активов, стейблкоин pUSD и кошелек Plume Passport, а также первоначальные DeFi dApp (DEX, денежные рынки), развернутые партнерами.

• Поэтапное подключение активов: Plume обозначила стратегию «поэтапного подключения» активов для обеспечения безопасной, ликвидной среды. На ранних этапах сначала подключаются более простые или низкорисковые активы (такие как полностью обеспеченные стейблкоины, токенизированные облигации), наряду с контролируемым участием (возможно, институтов из белого списка) для построения доверия и ликвидности. Каждый этап затем открывает больше вариантов использования и классов активов по мере того, как экосистема доказывает свою состоятельность. Например, Фаза 1 может сосредоточиться на ончейн-казначейских облигациях и токенах фондов частного кредитования (относительно стабильные, приносящие доход активы). Последующие фазы могут принести более экзотические или высокодоходные активы, такие как потоки доходов от возобновляемых источников энергии, токены долевого участия в недвижимости или даже экзотические активы (в документации забавно упоминаются «GPU, уран, права на полезные ископаемые, дуриановые фермы» как возможные будущие ончейн-активы). Таким образом, дорожная карта Plume расширяет меню активов со временем, параллельно с развитием необходимой глубины рынка и ончейн-управления рисками.

• Масштабирование и децентрализация: После запуска основной сети ключевой целью развития является децентрализация операций цепи Plume. В настоящее время Plume использует модель секвенсора (вероятно, управляемую командой или несколькими нодами). Со временем они планируют внедрить надежный набор валидаторов/секвенсоров, где стейкеры $PLUME будут помогать обеспечивать безопасность сети, и, возможно, даже перейти к полностью независимому консенсусу. Замечание основателя о создании оптимизированного L1 с новой криптоэкономической моделью намекает на то, что Plume может реализовать новую модель Proof-of-Stake или гибридную модель безопасности для защиты высокоценных RWA в блокчейне. Этапы в этой категории будут включать открытие исходного кода большей части стека, запуск стимулированной тестовой сети для операторов нод и реализацию доказательств мошенничества или zk-доказательств (если выходить за рамки оптимистического роллапа).

• Обновления функций: Дорожная карта Plume также включает добавление расширенных функций, востребованных учреждениями. Это может включать:

  • Улучшения конфиденциальности: например, интеграция доказательств с нулевым разглашением для конфиденциальных транзакций или идентификации, чтобы конфиденциальные финансовые данные RWA (такие как информация о заемщике или данные о денежных потоках) могли оставаться частными в публичном реестре. Упоминание FHE и zkTLS предполагает исследования в области обеспечения частной, но проверяемой обработки активов.
  • Соответствие требованиям и идентификация: Plume уже имеет модули проверки AML и соответствия требованиям, но будущая работа будет направлена на совершенствование ончейн-идентификации (возможно, интеграция DID в Plume Passport), чтобы токены RWA могли применять ограничения на передачу или храниться только квалифицированными инвесторами, когда это требуется.
  • Взаимодействие: Дальнейшие интеграции с кроссчейн-протоколами (расширяя LayerZero) и мостами, чтобы ликвидность RWA Plume могла беспрепятственно перетекать в основные экосистемы, такие как основная сеть Эфириума, Уровни 2 и даже другие прикладные цепи. Продукт омниканальной доходности SkyLink, вероятно, является частью этого, позволяя пользователям других цепей получать доступ к доходности из RWA-пулов Plume.

• Цели роста: Руководство Plume публично заявило о таких целях, как «токенизировать активы на сумму более 3 миллиардов долларов к 4 кварталу 2024 года» и в конечном итоге значительно больше. В то время как 1,25 миллиарда долларов были краткосрочным планом на момент запуска, путь к 3 миллиардам долларов в токенизированных RWA является явной вехой. В долгосрочной перспективе, учитывая триллионы институциональных активов, потенциально подлежащих токенизации, Plume будет измерять успех тем, сколько реальной стоимости она приносит в блокчейн. Другой метрикой является TVL и принятие пользователями: к апрелю 2025 года рынок токенизации RWA в целом превысил 20 миллиардов долларов TVL, и Plume стремится занять значительную долю этого рынка. Если ее партнерства созреют (например, если даже 5% от этого триллионного потока Goldfinch попадет в блокчейн), TVL Plume может вырасти экспоненциально.

• Недавние достижения: К весне 2025 года Plume достигла нескольких заметных вех:

  • Инвестиции Apollo (апрель 2025 г.) — которые принесли не только финансирование, но и возможность работать с портфелем Apollo (Apollo управляет активами на сумму более 600 миллиардов долларов, включая кредиты, недвижимость и активы частного капитала, которые в конечном итоге могут быть токенизированы).
  • Рассмотрение Grayscale (апрель 2025 г.) — включение в список наблюдения Grayscale является важной вехой в признании, потенциально открывающей путь для инвестиционного продукта Plume для учреждений.
  • Лидерство на рынке RWA: Команда Plume часто публикует информационные бюллетени «Plumeberg», отмечая тенденции рынка RWA. В одном из них они отметили, что протоколы RWA превысили 10 миллиардов долларов TVL, и подчеркнули ключевую роль Plume в этом нарративе. Они позиционировали Plume как основную инфраструктуру по мере роста сектора, что предполагает достижение статуса эталонной платформы в обсуждении RWA.

По сути, дорожная карта Plume заключается в масштабировании вверх и наружу: масштабирование вверх с точки зрения активов (от сотен миллионов до миллиардов токенизированных), и масштабирование наружу с точки зрения функций (конфиденциальность, соответствие требованиям, децентрализация) и интеграций (подключение к большему количеству активов и пользователей по всему миру). Каждое успешное подключение актива (будь то бразильская кредитная сделка или транш фонда Apollo) является этапом развития, подтверждающим модель. Если Plume сможет сохранить темп, предстоящие этапы могут включать запуск крупными финансовыми учреждениями продуктов непосредственно на Plume (например, банк, выпускающий облигацию на Plume) или использование Plume государственными органами для аукционов публичных активов — все это часть долгосрочного видения Plume как глобального ончейн-рынка для реальных финансов.

Метрики и динамика​

Хотя еще рано, динамику Plume Network можно оценить по совокупности метрик тестовой сети, партнерских проектов и общего роста RWA в блокчейне:

• Принятие тестовой сети: Стимулированная тестовая сеть Plume (2023) показала чрезвычайное участие. Было зарегистрировано более 18 миллионов уникальных адресов и 280 миллионов транзакций — цифры, конкурирующие или превышающие показатели многих основных сетей. Это было обусловлено энтузиазмом сообщества, привлеченного стимулами аирдропа Plume и привлекательностью RWA. Это демонстрирует сильный розничный интерес к платформе (хотя многие могли быть спекулянтами, стремящимися к вознаграждениям, это, тем не менее, заложило большую пользовательскую базу). Кроме того, более 200 протоколов DeFi развернули контракты в тестовой сети, что сигнализирует о широком интересе разработчиков. Это эффективно подготовило Plume с большой пользовательской и разработческой базой еще до запуска.

• Размер сообщества: Plume быстро набрала миллионы подписчиков в социальных сетях (например, 1 миллион подписчиков в X/Twitter, 450 тысяч в Discord и т. д.). Они называют членов своего сообщества «Goons» — более 1 миллиона NFT «Goon» было выпущено в рамках достижений тестовой сети. Такой геймифицированный рост отражает одно из самых быстрых формирований сообщества в недавней истории Web3, указывая на то, что нарратив о реальных активах находит отклик у широкой аудитории в криптоиндустрии.

• Экосистема и потенциал TVL: При запуске основной сети Plume прогнозировала наличие более 1 миллиарда долларов реальных активов, токенизированных или доступных в первый день. В своем заявлении соучредитель Крис Инь подчеркнул собственный доступ к высокодоходным, частным активам, которые «исключительно» поступают в Plume. Действительно, среди конкретных активов были:

  • 500 миллионов долларов из частного кредитного фонда Credbull,
  • 300 миллионов долларов в солнечных энергетических фермах (Plural Energy),
  • 120 миллионов долларов в здравоохранении (дебиторская задолженность Medicaid),
  • плюс права на полезные ископаемые и другие эзотерические активы. В сумме это составляет около 1 миллиарда долларов, и Инь заявил о цели достичь **3 миллиардов долларов токенизированных активов к

В одной из самых изощренных кибератак 2023 года Radiant Capital, децентрализованный кроссчейн-протокол кредитования, построенный на LayerZero, потерял около $50 миллионов из-за хакеров. Сложность и точность этой атаки выявили продвинутые возможности спонсируемых государством северокорейских хакеров, расширив границы того, что многие считали возможным в сфере нарушений криптобезопасности.

Идеальная атака социальной инженерии​

11 сентября 2023 года разработчик Radiant Capital получил, казалось бы, невинное сообщение в Telegram. Отправитель выдавал себя за бывшего подрядчика, утверждая, что он сменил сферу деятельности на аудит смарт-контрактов и хотел получить отзыв о проектном отчете. Такой тип запросов является обычным явлением в культуре удаленной работы в крипторазработке, что делает его особенно эффективным в качестве тактики социальной инженерии. Злоумышленники приложили дополнительные усилия, создав поддельный веб-сайт, который точно имитировал легитимный домен предполагаемого подрядчика, добавив еще один уровень подлинности к своему обману.

Троянский конь​

Когда разработчик загрузил и распаковал файл, он выглядел как стандартный PDF-документ. Однако на самом деле файл представлял собой вредоносный исполняемый файл под названием INLETDRIFT, замаскированный под иконку PDF. После открытия он незаметно установил бэкдор в систему macOS и установил связь с командным сервером злоумышленников (atokyonews[.]com). Ситуация усугубилась, когда зараженный разработчик, ища обратную связь, поделился вредоносным файлом с другими членами команды, непреднамеренно распространив вредоносное ПО внутри организации.

Изощренная атака типа «человек посередине»​

После установки вредоносного ПО хакеры осуществили точно нацеленную атаку типа «приманка и подмена». Они перехватывали данные транзакций, когда члены команды работали со своим мультисиг-кошельком Gnosis Safe. Хотя транзакция выглядела нормально в веб-интерфейсе, вредоносное ПО подменяло содержимое транзакции, когда она достигала аппаратного кошелька Ledger для подписи. Из-за механизма слепой подписи, используемого в мультисиг-транзакциях Safe, члены команды не могли обнаружить, что они фактически подписывали вызов функции transferOwnership(), которая передавала контроль над пулами кредитования злоумышленникам. Это позволило хакерам вывести средства пользователей, которые были авторизованы для контрактов протокола.

Быстрая зачистка​

После кражи злоумышленники продемонстрировали выдающуюся операционную безопасность. Всего за три минуты они удалили все следы бэкдора и расширений браузера, эффективно заметая следы.

Ключевые уроки для индустрии​

1. Никогда не доверяйте загрузке файлов: Команды должны стандартизировать использование онлайн-инструментов для документов, таких как Google Docs или Notion, вместо загрузки файлов. Например, процесс найма OneKey принимает только ссылки на Google Docs, категорически отказываясь открывать любые другие файлы или ссылки.

2. Безопасность фронтенда критически важна: Инцидент подчеркивает, насколько легко злоумышленники могут подделать информацию о транзакциях на фронтенде, заставляя пользователей неосознанно подписывать вредоносные транзакции.

3. Риски слепой подписи: Аппаратные кошельки часто отображают чрезмерно упрощенные сводки транзакций, что затрудняет проверку истинной природы сложных взаимодействий со смарт-контрактами.

4. Безопасность протоколов DeFi: Проекты, работающие с большими объемами капитала, должны внедрять механизмы временной блокировки (timelock) и надежные процессы управления. Это создает буферный период для обнаружения подозрительных действий и реагирования на них до того, как средства могут быть перемещены.

Взлом Radiant Capital служит отрезвляющим напоминанием о том, что даже при наличии аппаратных кошельков, инструментов симуляции транзакций и лучших отраслевых практик изощренные злоумышленники все еще могут найти способы скомпрометировать безопасность. Это подчеркивает необходимость постоянной бдительности и развития мер криптобезопасности. По мере созревания индустрии мы должны извлекать уроки из этих инцидентов, чтобы создавать более надежные системы безопасности, способные противостоять все более изощренным векторам атак. Будущее DeFi зависит от этого.

Максимально извлекаемая ценность (MEV) — это не просто страшилка для трейдеров, это экономический двигатель, который незаметно формирует то, как строятся блоки, как кошельки маршрутизируют ордера и как протоколы проектируют рынки. Вот прагматичное руководство для основателей, инженеров, трейдеров и валидаторов.

---

Краткое содержание​

• Что такое MEV: Дополнительная ценность, которую производитель блока (валидатор/секвенсор) или их партнеры могут извлечь путем переупорядочивания, вставки или исключения транзакций сверх базовых вознаграждений и газа.
• Почему оно существует: Публичные мемпулы, детерминированное исполнение и зависимости от порядка транзакций (например, проскальзывание AMM) создают прибыльные игры с порядком.
• Как работает современное MEV: Цепочка поставок — кошельки и аукционы потока ордеров → поисковики → строители → ретрансляторы → предложители — формализованная разделением предложителя и строителя (PBS) и MEV-Boost.
• Защита пользователей сегодня: Приватная отправка транзакций и аукционы потока ордеров (OFA) могут снизить риск сэндвич-атак и поделиться улучшением цены с пользователями.
• Что дальше (по состоянию на сентябрь 2025 г.): Встроенный PBS, списки включения, MEV-burn, SUAVE и общие секвенсоры для L2 — все направлено на справедливость и устойчивость.

---

Пятиминутная ментальная модель​

Представьте блочное пространство как дефицитный ресурс, продаваемый каждые 12 секунд в Ethereum. Когда вы отправляете транзакцию, она попадает в публичную зону ожидания, называемую мемпулом. Некоторые транзакции, в частности свопы на DEX, ликвидации и арбитражные возможности, имеют выплаты, зависящие от порядка. Их результат и прибыльность меняются в зависимости от того, где они попадают в блок относительно других транзакций. Это создает игру с высокими ставками для того, кто контролирует порядок.

Максимальная потенциальная прибыль от этой игры — это Максимально извлекаемая ценность (MEV). Четкое, каноническое определение звучит так:

«Максимальная ценность, извлекаемая из производства блока сверх стандартного вознаграждения за блок и комиссий за газ путем включения, исключения и изменения порядка транзакций».

Это явление было впервые формализовано в академической статье 2019 года «Flash Boys 2.0», которая задокументировала хаотичные «аукционы приоритетного газа» (где боты повышали комиссии за газ, чтобы их транзакция была включена первой) и подчеркнула риски, которые это представляло для стабильности консенсуса.

---

Краткая таксономия (с примерами)​

MEV — это не одно действие, а категория стратегий. Вот наиболее распространенные из них:

• DEX-арбитраж (бэкранинг): Представьте, что крупный своп на Uniswap приводит к падению цены ETH относительно его цены на Curve. Арбитражер может купить дешевый ETH на Uniswap и продать его на Curve для мгновенной прибыли. Это «бэкранинг», потому что он происходит сразу после транзакции, изменяющей цену. Эта форма MEV обычно считается полезной, поскольку она помогает поддерживать согласованность цен на разных рынках.
• Сэндвич-атака: Это самая печально известная и непосредственно вредоносная форма MEV. Злоумышленник замечает крупный ордер на покупку пользователя в мемпуле. Он фронтранит пользователя, покупая тот же актив непосредственно перед ним, что приводит к росту цены. Затем сделка жертвы исполняется по этой худшей, более высокой цене. Затем злоумышленник немедленно бэкранит жертву, продавая актив, фиксируя разницу в цене. Это эксплуатирует указанную пользователем толерантность к проскальзыванию.
• Ликвидации: В протоколах кредитования, таких как Aave или Compound, позиции становятся недостаточно обеспеченными, если стоимость их залога падает. Эти протоколы предлагают бонус тому, кто первым ликвидирует позицию. Это создает гонку среди ботов за то, чтобы первыми вызвать функцию ликвидации и получить вознаграждение.
• «Газовые войны» при минтинге NFT (устаревший паттерн): При ажиотажных минтингах NFT начинается гонка за получение токена с ограниченным предложением. Боты яростно конкурировали за самые ранние слоты в блоке, часто повышая цены на газ до астрономических уровней для всей сети.
• Междоменное MEV: По мере фрагментации активности между Layer 1, Layer 2 и различными роллапами возникают возможности для получения прибыли от разницы в ценах между этими изолированными средами. Это быстрорастущая и сложная область извлечения MEV.

---

Современная цепочка поставок MEV (после The Merge)​

До The Merge майнеры контролировали порядок транзакций. Теперь это делают валидаторы. Чтобы предотвратить чрезмерную централизацию и специализацию валидаторов, сообщество Ethereum разработало Разделение предложителя и строителя (PBS). Этот принцип разделяет задачу предложения блока для цепочки от сложной задачи построения наиболее прибыльного блока.

На практике сегодня большинство валидаторов используют промежуточное ПО под названием MEV-Boost. Это программное обеспечение позволяет им передавать построение блоков на аутсорсинг конкурентному рынку. Высокоуровневый поток выглядит так:

1. Пользователь/Кошелек: Пользователь инициирует транзакцию, отправляя ее либо в публичный мемпул, либо на приватную RPC-конечную точку, которая предлагает защиту.
2. Поисковики/Решатели: Это сложные участники, которые постоянно отслеживают мемпул на предмет возможностей MEV. Они создают «пакеты» транзакций (например, фронтран, сделка жертвы и бэкран), чтобы захватить эту ценность.
3. Строители: Это высокоспециализированные сущности, которые агрегируют пакеты от поисковиков и другие транзакции для построения максимально прибыльного блока. Они конкурируют друг с другом, чтобы создать блок с наибольшей ценностью.
4. Ретрансляторы: Они выступают в качестве доверенных посредников. Строители отправляют свои блоки ретрансляторам, которые проверяют их на валидность и скрывают содержимое от предложителя до тех пор, пока оно не будет подписано. Это предотвращает кражу предложителем тяжелой работы строителя.
5. Предложитель/Валидатор: Валидатор, использующий MEV-Boost, запрашивает несколько ретрансляторов и просто выбирает наиболее прибыльный заголовок блока. Он подписывает его вслепую, не видя содержимого, и получает платеж от выигравшего строителя.

Хотя PBS успешно расширил доступ к построению блоков, он также привел к централизации среди небольшого числа высокопроизводительных строителей и ретрансляторов. Недавние исследования показывают, что горстка строителей производит подавляющее большинство блоков в Ethereum, что является постоянной проблемой для долгосрочной децентрализации и устойчивости сети к цензуре.

---

Почему MEV может быть вредным​

• Прямые затраты для пользователя: Сэндвич-атаки и другие формы фронтранинга приводят к ухудшению качества исполнения для пользователей. Вы платите больше за актив или получаете меньше, чем должны были, при этом разница захватывается поисковиком.
• Риск консенсуса: В крайних случаях MEV может угрожать стабильности самого блокчейна. До The Merge «атаки временных бандитов» были теоретической проблемой, когда майнеры могли быть стимулированы к реорганизации блокчейна для захвата прошлой возможности MEV, подрывая окончательность.
• Риск структуры рынка: Цепочка поставок MEV может создавать мощных игроков. Эксклюзивные сделки по потоку ордеров между кошельками и строителями могут создавать платные барьеры для транзакций пользователей, закрепляя олигополии строителей/ретрансляторов и угрожая основным принципам нейтралитета и устойчивости к цензуре.

---

Что действительно работает сегодня (практические меры по смягчению)​

Вы не бессильны перед вредоносным MEV. Появился набор инструментов и лучших практик для защиты пользователей и согласования экосистемы.

Для пользователей и трейдеров​

• Используйте приватный путь отправки: Сервисы, такие как Flashbots Protect, предлагают RPC-конечную точку «protect» для вашего кошелька. Отправка вашей транзакции через нее удерживает ее из публичного мемпула, делая ее невидимой для сэндвич-ботов. Некоторые сервисы могут даже возместить вам часть MEV, извлеченного из вашей сделки.
• Предпочитайте маршрутизаторы, поддерживающие OFA: Аукционы потока ордеров (OFA) — мощная защита. Вместо того чтобы отправлять ваш своп в мемпул, маршрутизаторы, такие как CoW Swap или UniswapX, отправляют ваше намерение на конкурентный рынок решателей. Эти решатели соревнуются, чтобы предложить вам наилучшую возможную цену, эффективно возвращая любую потенциальную MEV вам в виде улучшения цены.
• Уменьшите проскальзывание: Для неликвидных пар вручную установите низкий допуск проскальзывания (например, 0,1%), чтобы ограничить максимальную прибыль, которую может извлечь сэндвич-атакер. Разделение крупных сделок на более мелкие части также может помочь.

Для кошельков и DApps​

• Интегрируйте OFA: По умолчанию маршрутизируйте пользовательские транзакции через аукцион потока ордеров. Это наиболее эффективный способ защитить пользователей от сэндвич-атак и обеспечить им превосходное качество исполнения.
• Предлагайте приватный RPC по умолчанию: Сделайте защищенные RPC настройкой по умолчанию в вашем кошельке или DApp. Позвольте опытным пользователям настраивать свои предпочтения строителя и ретранслятора для точной настройки компромисса между конфиденциальностью и скоростью включения.
• Измеряйте качество исполнения: Не просто предполагайте, что ваша маршрутизация оптимальна. Сравните свое исполнение с маршрутизацией через публичный мемпул и количественно оцените улучшение цены, полученное от OFA и приватной отправки.

Для валидаторов​

• Запустите MEV-Boost: Участвуйте в рынке PBS, чтобы максимизировать свои вознаграждения за стейкинг.
• Диверсифицируйте: Подключайтесь к разнообразному набору ретрансляторов и строителей, чтобы избежать зависимости от одного поставщика и повысить устойчивость сети. Отслеживайте свои вознаграждения и показатели включения блоков, чтобы убедиться, что вы хорошо подключены.

---

L2 и рост SEV (извлекаемая ценность секвенсора)​

Роллапы Layer 2 не устраняют MEV; они просто меняют его название. Роллапы концентрируют власть упорядочивания в одной сущности, называемой секвенсором, создавая Извлекаемую ценность секвенсора (SEV). Эмпирические исследования показывают, что MEV широко распространен на L2, хотя часто с более низкой прибылью, чем на L1.

Для борьбы с риском централизации одного секвенсора на роллап появляются такие концепции, как общие секвенсоры. Это децентрализованные рынки, которые позволяют нескольким роллапам совместно использовать одну нейтральную сущность для упорядочивания транзакций, стремясь более справедливо арбитрировать межроллапное MEV.

---

Что будет дальше (и почему это важно)​

Работа по укрощению MEV далека от завершения. На горизонте несколько крупных обновлений на уровне протокола:

• Встроенный PBS (ePBS): Это направлено на перемещение разделения предложителя и строителя непосредственно в сам протокол Ethereum, уменьшая зависимость от доверенных, централизованных ретрансляторов и укрепляя гарантии безопасности сети.
• Списки включения (EIP-7547): Это предложение дает предложителям способ заставить строителя включить определенный набор транзакций. Это мощный инструмент для борьбы с цензурой, гарантирующий, что даже транзакции с низкими комиссиями в конечном итоге смогут попасть в цепочку.
• MEV-Burn: Подобно тому, как EIP-1559 сжигает часть базовой комиссии за газ, MEV-burn предлагает сжигать часть платежей строителям. Это сгладит всплески доходов от MEV, уменьшит стимулы для дестабилизирующего поведения и перераспределит ценность обратно всем держателям ETH.
• SUAVE (Единый унифицированный аукцион для выражения ценности): Проект Flashbots по созданию децентрализованного, сохраняющего конфиденциальность аукционного слоя для потока ордеров. Цель состоит в создании более открытого и справедливого рынка для построения блоков и борьбе с тенденцией к эксклюзивным, централизованным сделкам.
• Стандартизация OFA: По мере того как аукционы становятся нормой, ведется работа по созданию формальных метрик и открытых инструментов для количественной оценки и сравнения улучшения цены, предлагаемого различными маршрутизаторами, повышая планку качества исполнения во всей экосистеме.

---

Чек-лист для основателя (выпускайте продукты, учитывающие MEV)​

• По умолчанию — конфиденциальность: Маршрутизируйте пользовательский поток через приватную отправку или системы на основе зашифрованных намерений.
• Проектируйте для аукционов, а не для гонок: Избегайте механик «первым пришел — первым обслужен», которые создают игры с задержками. Используйте пакетные аукционы или OFA для создания справедливых и эффективных рынков.
• Инструментируйте все: Регистрируйте проскальзывание, эффективную цену по сравнению с ценой оракула и альтернативные издержки ваших решений по маршрутизации. Будьте прозрачны с вашими пользователями относительно качества их исполнения.
• Диверсифицируйте зависимости: Полагайтесь на нескольких строителей и ретрансляторов сегодня. Подготовьте свою инфраструктуру к переходу на встроенный PBS завтра.
• Планируйте для L2: Если вы создаете многоцепочечное приложение, учитывайте SEV и междоменное MEV в своем дизайне.

---

FAQ для разработчиков​

• Является ли MEV «плохим» или «незаконным»? MEV — это неизбежный побочный продукт открытых, детерминированных блокчейн-рынков. Некоторые формы, такие как арбитраж и ликвидации, необходимы для эффективности рынка. Другие, такие как сэндвич-атаки, являются чисто извлекающими и вредными для пользователей. Цель состоит не в устранении MEV, а в разработке механизмов, которые минимизируют вред и согласуют извлечение с выгодой для пользователя и безопасностью сети. Его правовой статус сложен и варьируется в зависимости от юрисдикции.
• Гарантирует ли приватная отправка транзакций отсутствие сэндвич-атак? Это значительно снижает вашу подверженность, удерживая вашу транзакцию из публичного мемпула, где ищут большинство ботов. В сочетании с OFA это очень сильная защита. Однако ни одна система не идеальна, и гарантии зависят от конкретных политик приватного ретранслятора и строителей, которых вы используете.
• Почему бы просто не «отключить MEV»? Вы не можете. Пока существуют ончейн-рынки с ценовыми неэффективностями (что всегда так), будет прибыль от их исправления. Попытка полностью устранить MEV, вероятно, нарушит полезные экономические функции. Более продуктивный путь — управлять и перераспределять его с помощью лучшего дизайна механизмов, таких как ePBS, списки включения и MEV-burn.

---

Дополнительная литература​

• Каноническое определение и обзор: Ethereum.org — Документация по MEV
• Происхождение и риски: Flash Boys 2.0 (Daian et al., 2019)
• Введение в PBS/MEV-Boost: Документация Flashbots и MEV-Boost в двух словах
• Исследования OFA: Uniswap Labs — Количественная оценка улучшения цены на аукционах потока ордеров
• ePBS и MEV-burn: Обсуждения на форуме Ethereum Research
• Доказательства MEV на L2: Эмпирические анализы основных роллапов (например, «Анализ извлечения MEV в роллапах второго уровня»)

---

Итог​

MEV — это не сбой; это градиент стимулов, присущий блокчейнам. Выигрышный подход — не отрицание, а проектирование механизмов. Цель состоит в том, чтобы сделать извлечение ценности оспариваемым, прозрачным и ориентированным на пользователя. Если вы создаете продукт, внедрите это понимание в него с первого дня. Если вы торгуете, настаивайте, чтобы ваши инструменты делали это за вас. Экосистема быстро сходится к этому более зрелому, устойчивому будущему — сейчас самое время проектировать для него.

В мире криптовалют постоянно царит ажиотаж, новые нарративы появляются регулярно. В то время как много внимания уделялось обновлениям Shanghai, BRC20, мем-монетам и феноменам халвинга, «DeFi Лето» 2020 года, ставшее вехой в ротации нарративов в криптомире, было по большей части забыто. Однако три года спустя в пространстве DeFi произошли некоторые заметные события, которые стоит выделить.

Снижение внимания к DeFi​

После «DeFi Лета» 2020 года экосистема децентрализованных финансов (DeFi) значительно развилась и выросла, представив такие инновации, как децентрализованные биржи, платформы кредитования, деривативы, инструменты с фиксированным доходом, алгоритмические стейблкоины, синтетические активы и агрегаторы.

Однако после пика в мае 2021 года традиционные «голубые фишки» DeFi, такие как UNI, LINK, SUSHI и SNX, демонстрируют тенденцию к снижению. Ведущие проекты DeFi, такие как Uniswap и Synthetix, а также новые участники, такие как OHM в рамках «DeFi 2.0», похоже, постепенно уходят из центра внимания рынка. Нарратив DeFi, когда-то бывший любимцем криптомира, был затмён другими появляющимися нарративами, такими как NFT, DAO, Метавселенная и Web3.

По сути, услуги, предлагаемые большинством продуктов DeFi, схожи, и лишь немногие ведущие продукты выделяются благодаря своему бренду и лояльности пользователей. Многие платформы сильно зависят от своих нативных токенов для стимулирования участия пользователей. Однако эти вознаграждения за ликвидность могут временно завышать показатели общей заблокированной стоимости (TVL), но не являются устойчивыми в долгосрочной перспективе, что приводит к волатильности и быстрому движению капитала при появлении новых возможностей с более высокой доходностью. Эта динамика привела к общему нисходящему тренду в цене токенов DeFi с 2020 года.

Инновации в пространстве DeFi​

Несмотря на снижение производительности токенов DeFi на вторичных рынках, в ландшафте DeFi происходят некоторые интересные изменения. В частности, ведущие проекты, такие как Curve и MakerDAO, диверсифицируют свой ассортимент продуктов, стирая границы между различными протоколами DeFi.

MakerDAO, традиционно известный своим стейблкоином DAI, начал осваивать пространство кредитования с запуском Spark Protocol. Этот протокол, построенный на смарт-контрактах Aave V3, позволяет пользователям занимать такие активы, как ETH, stETH, DAI и sDAI. Это заметный сдвиг в стратегии, указывающий на значительное пересечение функциональных возможностей стейблкоинов и кредитования.

Аналогичным образом, Aave, в первую очередь известный своими услугами кредитования, планирует запустить свой нативный децентрализованный стейблкоин GHO, обеспеченный залогом и привязанный к доллару. Механизмы кредитования как MakerDAO, так и Aave основаны на смарт-контрактах Aave V3, и будет интересно посмотреть, кто добьётся успеха в этом выходе за пределы своих традиционных областей.

Curve, известный своими крупномасштабными услугами по обмену активами, также недавно представил свой стейблкоин crvUSD. Благодаря присущим Curve преимуществам ликвидности, crvUSD, похоже, имеет преимущество в гонке стейблкоинов.

Среди всех этих «голубых фишек» DeFi, Frax Finance добилась значительных успехов в обеспечении ликвидности. Его продукт frxETH показал исключительный рост с момента запуска в октябре 2022 года, достигнув почти 220 000 токенов стоимостью около 400 миллионов долларов всего за 200 дней.

Заключение​

Устойчивость проектов DeFi, которые сильно зависели от стимулов ликвидности, всегда была под вопросом. Эта реальность побудила ведущие протоколы DeFi к инновациям и диверсификации своих продуктовых линеек, нарушая традиционные границы, которые их разделяли.