2 поста с тегом "DAO"

Когда в декабре 2025 года Curve DAO отклонила запрос на грант в размере $ 17 миллионов в токенах CRV от своего собственного основателя, это не было просто очередным голосованием по управлению. Это стало декларацией того, что эра DAO, контролируемых основателями, подходит к концу — ей на смену приходит нечто, чего не ожидали в полной мере ни идеалисты, ни критики: капитализм управления, где решающая власть принадлежит концентрированному капиталу, а не настроениям сообщества или командам основателей.

Голоса распределились следующим образом: 54,46 % против и 45,54 % за. Данные ончейн-анализа раскрыли неудобную правду: на адреса, связанные с Convex Finance и Yearn Finance, пришлось почти 90 % голосов, поданных против гранта. Два протокола, действуя в своих собственных экономических интересах, наложили вето на решение основателя платформы с TVL в $ 2,5 миллиарда.

Анатомия отклонения на $ 17 миллионов​

Предложение казалось простым. Основатель Curve Finance Михаил Егоров запросил 17,4 миллиона токенов CRV — стоимостью около $ 6,2 миллиона — для финансирования Swiss Stake AG, команды, которая поддерживает основной код Curve с 2020 года. Дорожная карта включала развитие LlamaLend, расширение поддержки токенов PT и LP, разработку ончейн-рынков форекс и продолжение разработки crvUSD.

Всего за шестнадцать месяцев до этого, в августе 2024 года, аналогичный запрос на 21 миллион токенов CRV ($ 6,3 миллиона на тот момент) был принят при поддержке почти 91 % голосующих. Что изменилось?

Ответ кроется в том, как за этот период сместилась власть управления. Теперь Convex Finance контролирует примерно 53 % всех veCRV — токенов с депонированием голосов (vote-escrowed), которые определяют результаты управления. В сочетании с Yearn Finance и StakeDAO три протокола «ликвидных шлюзов» (liquid lockers) доминируют в аппарате принятия решений Curve. На их голосование влияет личная выгода: поддержка предложений, которые могут размыть их активы или перенаправить эмиссию в сторону от их предпочтительных пулов, не имеет для них экономического смысла.

Отказ был связан не с тем, заслуживает ли Swiss Stake финансирования. Речь шла о том, кто принимает решения и какие стимулы движут этими решениями.

Парадокс депонирования голосов (Vote-Escrow)​

Модель управления Curve опирается на токены с депонированием голосов (veCRV) — механизм, разработанный для решения двух фундаментальных проблем: ликвидности и вовлеченности. Пользователи блокируют CRV на срок до четырех лет, получая veCRV пропорционально количеству токенов и сроку блокировки. Теория была элегантной: долгосрочные блокировки отсеивают тех, кто не заинтересован в развитии протокола.

Реальность разошлась с теорией. Появились ликвидные шлюзы, такие как Convex, которые собирают CRV у тысяч пользователей и навсегда блокируют их для максимизации влияния на управление. Пользователи получают ликвидные токены (cvxCRV), представляющие их долю, получая доступ к вознаграждениям Curve без четырехлетних обязательств. При этом Convex удерживает власть управления.

Результатом является паттерн концентрации, который исследования подтверждают во всей экосистеме DAO. Анализ показывает, что менее 0,1 % держателей токенов управления обладают 90 % голосующей силы в крупнейших DAO. Топ-10 избирателей Compound контролируют 57,86 % голосов. Топ-10 Uniswap контролируют 44,72 %. Это не аномалии — это предсказуемый результат токеномики, разработанной без адекватных мер защиты от концентрации.

Отказ Curve кристаллизовал то, что ученые называют «капитализмом управления»: права голоса, привязанные к долгосрочным блокировкам, становятся фильтром для крупных держателей капитала и долгосрочных спекулянтов. Со временем управление смещается от обычных пользователей к группам капитала, чьи интересы могут значительно расходиться с интересами широкого сообщества протокола.

Вопрос подотчетности на $ 40 миллиардов​

Ставки выходят далеко за пределы Curve. Общие активы казначейств DAO выросли с $ 8,8 миллиарда в начале 2023 года до более чем $ 40 миллиардов сегодня, при этом насчитывается более 13 000 активных DAO и 5,1 миллиона держателей токенов управления. Optimism Collective распоряжается $ 5,5 миллиарда, Arbitrum DAO управляет $ 4,4 миллиарда, а Uniswap контролирует $ 2,5 миллиарда — цифры, сопоставимые со многими традиционными корпорациями.

Тем не менее, механизмы подотчетности не поспевают за ростом активов. Отказ Curve выявил закономерность: держатели токенов потребовали прозрачности в использовании предыдущих ассигнований перед утверждением нового финансирования. Некоторые предложили распределять будущие гранты частями, чтобы уменьшить влияние на рынок CRV. Это базовые практики корпоративного управления, которые DAO в значительной степени не смогли внедрить.

Данные отрезвляют. Более 60 % предложений DAO не имеют последовательной аудиторской документации. Участие избирателей в среднем составляет 17 %, причем участие сосредоточено среди 10 % крупнейших держателей токенов, которые контролируют 76,2 % голосующей силы. Это не децентрализованное управление — это власть меньшинства с дополнительными техническими этапами.

Только 12 % DAO сейчас используют механизмы ончейн-идентификации для повышения подотчетности. Более 70 % DAO с казначействами свыше $ 50 миллионов требуют многоуровневого аудита, включая защиту от флэш-займов (flash-loans) и инструменты отложенного исполнения. Инфраструктура существует; внедрение отстает.

Решения, которые могут сработать​

Экосистема DAO не слепа к этим проблемам. Квадратичное голосование, которое делает дополнительные голоса экспоненциально более дорогими, было принято более чем 100 DAO, включая проекты на базе Gitcoin и Optimism. В 2025 году популярность этого метода выросла на 30 %, что помогло сбалансировать влияние и снизить доминирование «китов».

Исследования предлагают интегрировать квадратичное голосование с механизмами vote-escrow, что доказывает смягчение проблемы «китов» при сохранении устойчивости к сговору. Решения второго уровня (Layer-2) Ethereum, такие как Optimism, Arbitrum и Base, сократили комиссии DAO на газ почти на 90 %, сделав участие более доступным для мелких держателей.

Появляются правовые рамки для обеспечения структур подотчетности. Фреймворк DUNA в Вайоминге и Framework Harmony, представленный в феврале 2025 года, предлагают пути для установления юридического лица DAO при сохранении децентрализованных операций. Такие штаты, как Вермонт, Вайоминг и Теннесси, приняли законодательство, признающее DAO юридическими лицами.

Модели выплат на основе этапов (milestones) набирают обороты при распределении казначейских средств. Получатели получают финансирование поэтапно по достижении определенных целей, что снижает риск нецелевого использования средств и обеспечивает подотчетность — именно то, чего требовали держатели токенов Curve, но чего не хватало в предложении.

Что драма с Curve говорит о зрелости DAO​

Отклонение предложения Егорова не было провалом управления. Это было управление, работающее так, как оно спроектировано, — но, возможно, не так, как задумывалось. Когда такие протоколы, как Convex, накапливают 53 % голосующей силы по самой своей конструкции, их способность переопределять предложения основателей не является ошибкой (багом). Это логичный результат системы, которая приравнивает приверженность капитала к авторитету управления.

Вопрос, стоящий перед зрелыми DAO, заключается не в том, существует ли концентрированная власть — она существует, и она измерима. Вопрос в том, насколько текущие механизмы адекватно согласуют стимулы «китов» со здоровьем протокола, или же они создают структурные конфликты, когда крупным держателям выгодно блокировать продуктивное развитие.

Curve остается заметным игроком DeFi с TVL более $ 2,5 миллиарда. Протокол не рухнет из-за того, что одно предложение по финансированию провалилось. Но прецедент важен. Когда ликвидные шлюзы контролируют достаточно veCRV, чтобы заблокировать любое предложение основателя, динамика власти фундаментально меняется. DAO, построенные на моделях vote-escrow, стоят перед выбором: принять управление через концентрацию капитала или перепроектировать механизмы для более широкого распределения власти.

6 мая 2025 года Curve отменила ограничение белого списка (whitelist) на блокировку veCRV, позволив участвовать любому адресу. Это изменение демократизировало доступ, но не решило проблему концентрации, которая уже заложена в системе. Существующие дисбалансы власти сохраняются даже при падении барьеров для входа.

Путь вперед​

$ 40 миллиардов в казначействах DAO не будут управляться сами собой. 10 000+ активных DAO не будут управлять собой автоматически. И 3,3 миллиона избирателей не выработают спонтанно механизмы подотчетности, защищающие миноритарных стейкхолдеров.

То, что продемонстрировал отказ Curve, — это наступление эры, когда результаты управления зависят не столько от обсуждений в сообществе, сколько от стратегического позиционирования крупных держателей капитала. Это не обязательно плохо — институциональные инвесторы часто привносят стабильность и долгосрочное мышление. Но это противоречит изначальной мифологии децентрализованного управления как демократизированного контроля.

Для разработчиков урок ясен: дизайн управления определяет результаты управления. Модели vote-escrow концентрируют власть по определению. Ликвидные шлюзы ускоряют эту концентрацию. Без явных механизмов противодействия этой динамике — квадратичного голосования, лимитов на делегирование, финансирования на основе этапов, участия с подтверждением личности — DAO стремятся к олигархии независимо от заявленных ценностей.

Драма Curve не стала концом эволюции управления DAO. Это была контрольная точка, показавшая, где мы находимся на самом деле: где-то между децентрализованным идеалом и плутократической реальностью, в поиске механизмов, которые могли бы преодолеть этот разрыв.

---

Создание децентрализованной инфраструктуры требует понимания динамики управления, которая формирует эволюцию протоколов. BlockEden.xyz предоставляет API-сервисы корпоративного уровня для более чем 20 блокчейнов, помогая разработчикам создавать приложения, способные ориентироваться в сложном ландшафте протоколов, управляемых DAO. Изучите наш маркетплейс API, чтобы получить доступ к инфраструктуре, обеспечивающей работу следующего поколения децентрализованных приложений.

Запуск протокола или масштабирование ончейн-продукта — это уже не просто техническая задача. Регуляторы тщательно проверяют всё: от запуска токенов до конфиденциальности кошельков, в то время как пользователи ожидают защиты потребительского уровня. Чтобы продолжать уверенно развиваться, каждая команда основателей нуждается в структурированном подходе для перевода сложных юридических меморандумов в продуктовые решения. Основываясь на 50 наиболее распространенных вопросах, которые слышат юристы web3, этот справочник разбивает обсуждение на готовые к действию шаги для разработчиков.

1. Формирование и управление: Разделяйте Devco, Фонд и Сообщество​

• Выберите правильную структуру. Стандартные корпорации типа C (C-corps) или ООО (LLCs) по-прежнему лучше всего справляются с расчетом заработной платы, интеллектуальной собственностью (IP) и проверкой инвесторов. Если вы планируете управлять протоколом или программой грантов, отдельная некоммерческая организация или фонд обеспечит чистоту стимулов и прозрачность управления.
• Оформляйте каждое отношение. Используйте соглашения о передаче интеллектуальной собственности, соглашения о конфиденциальности и графики вестинга с четкими условиями (cliffs), блокировками (lockups) и положениями о возврате средств от недобросовестных участников (bad-actor clawbacks). Документируйте одобрения совета директоров и ведите таблицы капитализации токенов так же тщательно, как и реестры акционерного капитала.
• Проводите четкие границы между сущностями. Компания-разработчик может создавать продукты по лицензии, но бюджет, казначейская политика и права принятия решений должны принадлежать фонду или DAO, имеющему свой устав и конституцию. Если DAO требуется правосубъектность, оформите его как ООО или эквивалент.

2. Токены и ценные бумаги: Проектируйте для полезности, документируйте обоснование​

• Предполагайте, что регуляторы смотрят дальше ярлыков. Метки "управление" или "полезность" имеют значение только в том случае, если пользователи действительно взаимодействуют с живой сетью, покупают для потребления и им не обещают рост прибыли. Блокировки могут снизить спекуляцию, но должны быть оправданы как меры стабильности или защиты от атак Сивиллы (anti-sybil safeguards).
• Различайте доступ и инвестиции. Токены доступа должны читаться как пропуски к продукту — ценообразование, документация и маркетинг должны подтверждать право на услуги, а не на будущую прибыль. Стейблкоины запускают свои собственные режимы платежей или электронных денег в зависимости от резервов и прав на погашение.
• Относитесь к стейкингу и доходности как к финансовым продуктам. Любое обещание годовой процентной ставки (APR), объединения средств (pooling) или зависимости от усилий команды повышает риск ценных бумаг. Ведите простой маркетинг, делитесь факторами риска и разработайте соответствующий план SAFT-to-mainnet, если вы привлекаете средства с будущими токенами.
• Помните, что NFT могут быть ценными бумагами. Дробное владение, доли в доходах или формулировки о прибыли переводят их в инвестиционную категорию. Простые, потребительские NFT с явными лицензиями безопаснее.

3. Привлечение средств и продажи: Продвигайте сеть, а не "лунный выстрел"​

• Раскрывайте информацию как взрослый. Цель, функциональность, вестинг, распределения, ограничения на передачу, зависимости и использование выручки должны быть указаны в каждом меморандуме о продаже. Согласуйте маркетинговые тексты с этими документами — никаких твитов о "гарантированной доходности".
• Соблюдайте юрисдикционные границы. Если вы не можете соблюдать режимы США или другие режимы с высокими требованиями, используйте геофенсинг с проверками соответствия требованиям, договорными ограничениями и постпродажным мониторингом. KYC/AML является стандартом для продаж и всё чаще для аирдропов.
• Управляйте рисками продвижения. Кампании с инфлюенсерами требуют четкого раскрытия спонсорства и соответствующих сценариев. Листинги на биржах или сделки по маркет-мейкингу требуют письменных соглашений, проверок на конфликт интересов и честных сообщений площадкам.

4. AML, налоги и IP: Встраивайте контроль в продукт​

• Знайте свою регуляторную роль. Некастодиальное программное обеспечение сталкивается с более легкими обязательствами по AML, но как только вы касаетесь фиатных шлюзов, кастодиальных услуг или посреднического обмена, применяются правила для операторов денежных переводов или поставщиков услуг виртуальных активов (VASP). Подготовьте проверку на санкции, пути эскалации и готовность к правилу путешествий (travel-rule) там, где это применимо.
• Относитесь к токенам как к наличным для бухгалтерского учета. Поступления токенов обычно являются доходом по справедливой рыночной стоимости; последующие продажи вызывают прирост или убытки. Гранты на компенсацию часто создают налогооблагаемый доход при вестинге — используйте письменные гранты, отслеживайте базис и готовьтесь к волатильности.
• Соблюдайте границы интеллектуальной собственности. Сочетайте NFT и ончейн-контент с явными лицензиями, соблюдайте условия стороннего открытого исходного кода и регистрируйте товарные знаки. Если вы обучаете модели ИИ, подтвердите права на наборы данных и очистите конфиденциальные данные.

5. Конфиденциальность и данные: Ограничьте сбор, планируйте удаление​

• Предполагайте, что адреса кошельков являются персональными данными. Объедините их с IP-адресами, идентификаторами устройств или электронными письмами, и вы получите персональную идентифицируемую информацию (PII). Собирайте только то, что вам нужно, храните вне цепи, когда это возможно, и хешируйте или токенизируйте идентификаторы.
• Проектируйте для стирания. Неизменяемые реестры не освобождают вас от законов о конфиденциальности — храните PII вне цепи, удаляйте ссылки, когда пользователи запрашивают удаление, и разрывайте связи, которые могут повторно идентифицировать хешированные данные.
• Будьте прозрачны в отношении телеметрии. Баннеры с файлами cookie, раскрытие аналитических данных и возможность отказа — это базовые требования. Документируйте план реагирования на инциденты, который охватывает уровни серьезности, сроки уведомления и контактные данные.

6. Операции и риски: Проводите аудит заранее, общайтесь часто​

• Проводите аудит и раскрывайте информацию. Независимые аудиты смарт-контрактов, формальная верификация, где это оправдано, и постоянная программа вознаграждения за обнаружение ошибок (bug bounty) сигнализируют о зрелости. Публикуйте отчеты и четко объясняйте остаточные риски.
• Установите четкие Условия обслуживания. Подробно опишите статус кастодиального хранения, правомочность, запрещенные использования, разрешение споров и то, как вы обрабатываете форки. Согласуйте Условия обслуживания, политику конфиденциальности и поведение в продукте.
• Планируйте форки, страхование и трансграничный рост. Зарезервируйте права на выбор поддерживаемых цепей, дат снимков и путей миграции. Изучите страховое покрытие от киберрисков, преступлений, D&O (директоров и должностных лиц) и технологических ошибок и упущений (tech E&O). При работе по всему миру локализуйте условия, проверяйте экспортный контроль и используйте партнеров EOR/PEO, чтобы избежать неправильной классификации.
• Готовьтесь к спорам. Заранее решите, подходит ли арбитраж или отказ от коллективных исков вашей пользовательской базе. Регистрируйте запросы правоохранительных органов, проверяйте юридический процесс и объясняйте технические ограничения, такие как отсутствие хранения ключей.

7. Контрольный список действий для разработчика​

• Определите свою операционную роль: поставщик программного обеспечения, кастодиан, брокерская услуга или платежный посредник.
• Держите маркетинг фактическим и ориентированным на функциональность; избегайте формулировок, подразумевающих спекулятивную доходность.
• Минимизируйте кастодиальное хранение и сбор персональных данных; документируйте любые неизбежные точки соприкосновения.
• Поддерживайте актуальные документы для распределения токенов, дизайна управления, статуса аудита и решений по рискам.
• С первого дня закладывайте бюджет на юридические консультации, инструменты соответствия, аудиты, программы вознаграждения за ошибки и налоговую экспертизу.

8. Превращение юридических советов в скорость разработки продукта​

Регулирование не будет замедляться для разработчиков. Что меняет результаты, так это внедрение юридических соображений в управление бэклогом, управление казначейством и коммуникации с пользователями. Сделайте юридические консультации частью обзоров спринтов, репетируйте реагирование на инциденты и итерируйте раскрытие информации так же, как вы итерируете UX. Сделайте это, и 50 вышеупомянутых часто задаваемых вопросов перестанут быть препятствием и начнут превращаться в конкурентное преимущество для вашего протокола.