Jane Street против Terraform Labs: иск на 40 миллиардов долларов, который может переписать правила для крипто-маркетмейкеров

Десять минут. Именно столько времени потребовалось одному кошельку — предположительно контролируемому одной из самых скрытных торговых фирм Уолл-стрит — чтобы вывести 85 миллионов долларов в TerraUSD из пула ликвидности, спустя мгновения после того, как Terraform Labs тайно вывела 150 миллионов долларов из того же пула, никого не предупредив. В течение 48 часов алгоритмический стейблкоин потерял свою привязку к доллару. В течение недели испарились 40 миллиардов долларов рыночной капитализации, потянув за собой всю индустрию.

Теперь, спустя почти четыре года, администратор, ликвидирующий банкротство Terraform Labs, выдвигает экстраординарное обвинение: Jane Street, гигант количественного трейдинга, чей ежегодный объем торгов акциями составляет около 29 триллионов долларов, не просто нажился на крахе — он помог его спровоцировать.

Иск, который потряс Уолл-стрит и мир криптоактивов

23 февраля 2026 года Тодд Р. Снайдер — назначенный судом администратор, ответственный за распределение остатков активов Terraform Labs между кредиторами — подал федеральный иск в Манхэттене против Jane Street, её сооснователя Роберта Граньери и двух сотрудников: Брайса Пратта и Майкла Хуанга.

Исковая жалоба читается как финансовый триллер. В её центре находится закрытый чат под названием «Секрет Брайса» (Bryce's Secret), предположительно созданный в феврале 2022 года Праттом, бывшим стажером Terraform, который перешёл в крипто-отдел Jane Street. Согласно заявлению, Пратт использовал чат для поддержания неофициального канала связи с инженером-программистом Terraform и руководителем отдела развития бизнеса компании — поток существенной непубличной информации поступал напрямую в одну из самых сложных торговых структур мира.

Обвинения не ограничиваются сбором информации. В иске утверждается, что Jane Street использовала эти данные для совершения того, что Снайдер описывает как свой «крупнейший в истории разовый своп» — вывод 85 миллионов долларов в UST из пула Curve 3pool 7 мая 2022 года, по времени совпавший с точностью до минут с собственным нераскрытым выводом средств Terraform. В жалобе утверждается, что этот двойной удар подорвал доверие рынка к привязке TerraUSD, спровоцировав «спираль смерти», которая уничтожила всю экосистему Terra.

«Секрет Брайса» — закулисный канал связи в центре дела

Самой разоблачительной деталью в иске может быть хронология частного чата. Согласно поданным документам, канал связи Пратта с инсайдерами Terraform был активен в течение нескольких месяцев до краха, что дало Jane Street возможность изучить уязвимости проекта, стратегии ликвидности и процесс принятия внутренних решений.

В иске утверждается, что информация, передаваемая через «Секрет Брайса», представляла собой существенную непубличную информацию (MNPI) — тот же правовой стандарт, который регулирует инсайдерскую торговлю на традиционных рынках ценных бумаг. Если трейдер Jane Street знал, что Terraform собирается вывести ликвидность из Curve раньше остального рынка, даже несколько минут предварительного уведомления были бы чрезвычайно ценны для фирмы, способной совершать сделки за микросекунды.

9 мая, когда TerraUSD начал более агрессивно терять привязку, Пратт, как утверждается, напрямую связался с командой До Квона через групповой чат, предложив купить Bitcoin или LUNA — шаг, который в иске представлен не как попытка спасения, а как стремление приобрести проблемные активы по бросовым ценам, обладая превосходящей информацией об ухудшающемся положении проекта.

Защита Jane Street: «Многомиллиардное мошенничество»

В Jane Street решительно отвергли обвинения. Представитель компании назвал иск «отчаянным» и «безосновательным», заявив, что «убытки, понесенные держателями Terra и Luna, стали результатом многомиллиардного мошенничества, совершенного руководством Terraform Labs».

Защита фирмы опирается на простую встречную логику: Terraform Labs была карточным домиком, построенным До Квоном, который был признан виновным в мошенничестве. Крах был неизбежен, и Jane Street — как и любой другой опытный участник рынка — просто реагировала на публично наблюдаемые рыночные условия.

Эта позиция имеет под собой основания. Сам До Квон был экстрадирован и признан Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) ответственным за мошенничество с ценными бумагами в рамках отдельного гражданского дела, согласившись на урегулирование в размере 4,5 миллиардов долларов. Алгоритмический механизм, лежащий в основе UST, широко критиковался исследователями задолго до потери привязки.

Однако в жалобе Снайдера утверждается, что существует критическая разница между реакцией на публичную информацию и действиями на основе частных знаний. Вопрос, на который должен ответить суд: торговала ли Jane Street, основываясь на том, что она узнала из «Секрета Брайса», или на том, что каждый мог видеть в режиме реального времени в ончейне?

Не только Jane Street — параллель с Jump Trading

Администратор Terraform нацелен не только на Jane Street. В декабре 2025 года Снайдер подал отдельный иск на 4 миллиарда долларов против Jump Trading, еще одного гиганта высокочастотного трейдинга, утверждая о еще более глубокой связи с экосистемой Terra.

В иске против Jump описываются конфиденциальные соглашения, датируемые 2019 годом, согласно которым Jump якобы приобрела миллионы токенов LUNA по цене около 0,40 доллара за штуку — с огромной скидкой по сравнению с последующей рыночной ценой выше 110 долларов. Взамен Jump, по сообщениям, заключила то, что в исковом заявлении называется «джентльменским соглашением» о поддержке привязки UST в периоды стресса.

SEC уже установила части этой истории. В 2024 году регуляторы раскрыли, что крипто-подразделение Jump тайно вмешалось, чтобы поддержать UST во время колебаний в мае 2021 года, получив 1,28 миллиарда долларов прибыли, прежде чем согласиться выплатить 123 миллиона долларов штрафа.

В совокупности иски против Jane Street и Jump рисуют картину экосистемы, где грань между маркет-мейкером и инсайдером была стерта до неузнаваемости — где фирмы, якобы обеспечивающие ликвидность, одновременно извлекали привилегированную информацию и структурировали сделки, которые усиливали нестабильность вместо того, чтобы смягчать её.

Почему это дело важно не только для Terra

Иск против Jane Street подан в переломный момент для структуры крипторынка. В марте 2026 года SEC и CFTC выпустили совместную классификацию 16 токенов как «цифровых биржевых товаров», создав первую четкую регуляторную таксономию для криптоактивов. Однако правила, регулирующие деятельность маркет-мейкеров на крипторынках, остаются гораздо менее развитыми, чем их аналоги на рынках акций или фьючерсов.

На традиционных рынках обязательства предельно ясны. Назначенные маркет-мейкеры на NYSE принимают на себя активные обязательства по поддержанию честных и упорядоченных рынков в обмен на определенные привилегии. Они подчиняются строгим правилам информационных барьеров, требованиям к надзору и правилам разрешения конфликтов интересов.

В криптосфере подобная инфраструктура отсутствует. Маркет-мейкеры цифровых активов работают в регуляторной «серой зоне», где:

• Отсутствуют активные обязательства. Крипто-маркет-мейкер может в любой момент отозвать ликвидность без каких-либо последствий.
• Информационные барьеры носят в лучшем случае неформальный характер. Между отделом маркет-мейкинга и отделом проприетарной торговли фирмы не существует законодательно закрепленных «китайских стен».
• Сделки с токенами создают структурные конфликты. Маркет-мейкеры часто получают токены со скидкой от проектов, которым они предоставляют ликвидность, что создает стимулы, которые в традиционных финансах были бы расценены как конфликт интересов.
• Ончейн-прозрачность — это обоюдоострый меч. Хотя данные блокчейна публичны, определение того, какие кошельки принадлежат тем или иным институтам, требует экспертного форензик-анализа, который большинство розничных участников не могут провести в режиме реального времени.

Дело Jane Street может создать юридический прецедент применения законов об инсайдерской торговле к крипто-маркет-мейкерам — будут ли те же стандарты MNPI (существенной непубличной информации), которые действуют на Уолл-стрит, применяться к DeFi-пулам ликвидности и групповым чатам в Telegram.

Глобальная переоценка маркет-мейкинга в криптосфере

Иски против Terraform — это не единичные инциденты. Они являются частью более широкой тенденции пристального внимания к практике маркет-мейкинга в криптовалютах:

• Alameda Research / FTX: Самый экстремальный пример, когда аффилированный маркет-мейкер биржи использовал средства клиентов, что привело к уголовным приговорам и краху обеих структур.
• Cumberland DRW: В 2024 году SEC подала жалобу, утверждая, что Cumberland действовала как незарегистрированный дилер ценных бумаг в сфере криптоактивов.
• Штраф Jane Street в Индии: В июле 2025 года индийские регуляторы оштрафовали фирму на 540 млн долларов США по обвинению в манипулировании деривативами.
• Меры MEXC: В начале 2025 года биржа приостановила работу 1 500 аккаунтов после обнаружения 60-процентного всплеска сложных методов манипулирования, включая спуфинг, лейеринг и фронтраннинг, которые зеркально отражали институциональные стратегии HFT (высокочастотной торговли).

По мере того как традиционные финансовые компании выходят на крипторынки, они приносят с собой как возможности исполнения институционального уровня, так и те же конфликты интересов, которыми регуляторы ценных бумаг пытались управлять на протяжении десятилетий. Разница лишь в том, что регуляторная база криптосферы еще не успела адаптироваться.

Что будет дальше

Дело Jane Street сталкивается со значительными юридическими препятствиями. Фирма, вероятно, будет утверждать, что UST не являлся ценной бумагой, что потенциально ограничивает применимость традиционного законодательства об инсайдерской торговле. Определение «существенной непубличной информации» на децентрализованном псевдонимном рынке — это действительно новая юридическая территория.

Но даже если иск не увенчается успехом по конкретным требованиям, сам процесс раскрытия доказательств (discovery) может стать трансформирующим. Предписанное судом раскрытие внутренних коммуникаций Jane Street, торговых записей и моделей риска обеспечит беспрецедентную прозрачность того, как одна из самых закрытых фирм Уолл-стрит работает в криптосфере — и, как следствие, как функционирует вся закулисная экосистема институциональной торговли криптовалютами.

Для отрасли в целом выводы очевидны:

1. Регулирование маркет-мейкеров неизбежно. Будь то результаты судебных разбирательств, нормотворчество SEC или действия Конгресса, эра нерегулируемого крипто-маркет-мейкинга подходит к концу.
2. Сделки с токенами окажутся под ударом. Практика вознаграждения маркет-мейкеров токенами со скидкой — стандартная для криптомира — создает именно тот тип конфликта, который запрещен в традиционных финансах.
3. Информационные барьеры имеют значение. Фирмам, работающим одновременно на традиционных и крипторынках, потребуется внедрить ту же комплаенс-инфраструктуру, которую они используют для акций.
4. Ончейн-форензика становится совершеннее. Возможность связывать кошельки с институтами, продемонстрированная в жалобах против Jane Street и Jump, означает, что псевдонимность больше не является щитом для институциональных игроков.

Крах Terra стоимостью 40 млрд долларов стал самым разрушительным провалом в истории криптовалют. Спустя четыре года судебные иски против компаний, торговавших в тот период, могут оказаться самыми значимыми юридическими баталиями — не потому, что они исправят нанесенный ущерб, а потому, что они определят правила игры для всех, кто придет следом.

---

BlockEden.xyz предоставляет надежную инфраструктуру блокчейн-API, которая помогает разработчикам и институтам строить решения на основе прозрачных, верифицируемых ончейн-данных — тех самых данных, которые сейчас лежат в основе форензик-расследований, таких как иски Terraform. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить с уверенностью на инфраструктуре, разработанной для обеспечения надежности институционального уровня.