USDC свергает USDT по объему транзакций: внутри флиппенинга регулируемых стейблкоинов

Впервые с 2019 года USDC от Circle обогнал USDT от Tether по скорректированному объему транзакций — и на этот раз сдвиг кажется структурным, а не циклическим. С обработанными $2,2 трлн с начала года против$ 1,3 трлн у USDT, USDC теперь контролирует примерно 64 % активности скорректированных стейблкоинов. Вопрос больше не в том, имеет ли значение комплаенс в стейблкоинах. Вопрос в том, стал ли комплаенс единственным, что имеет значение.

Цифры, стоящие за флиппенингом

Аналитики Mizuho отметили этот разворот в исследовательском отчете за март 2026 года, что вызвало рост акций Circle (CRCL). Данные поражают: только в феврале 2026 года на долю USDC пришлось около 70 % от рекордного общего объема переводов стейблкоинов в размере $1,8 трлн, при этом за один месяц было обработано около$ 1,26 трлн.

В период с 2019 по 2025 год на USDC обычно приходилось лишь около 30 % объема стейблкоинов. Теперь эта доля увеличилась более чем вдвое. И хотя Tether по-прежнему обладает значительно большей рыночной капитализацией — $183,6 млрд против$ 81 млрд у USDC — расхождение в объемах говорит о том, кто на самом деле использует эти токены и почему.

Различие имеет значение, потому что рыночная капитализация измеряет находящееся в обращении предложение, тогда как объем транзакций измеряет экономическую активность. Меньшее предложение USDC перемещается быстрее и чаще, что указывает на институциональные и коммерческие потоки, а не на пассивное хранение на балансах бирж.

Регулирование как конкурентный ров

Катализатор этого разворота имеет название: комплаенс.

Закон GENIUS Act, подписанный в июле 2025 года, создал первую всеобъемлющую федеральную структуру для эмитентов стейблкоинов в Соединенных Штатах. Регламент ЕС «Рынки криптоактивов» (MiCA) вступил в полную силу вскоре после этого, требуя от эмитентов получения лицензии до 1 июля 2026 года.

Circle активно работала над соблюдением обеих структур. Она получила лицензию учреждения электронных денег (EMI) в Европе и запустила «Circle Mint Europe» в соответствии с правилами MiCA. В США Circle добивается получения федеральной лицензии на стейблкоины от Управления контролера денежного обращения (OCC).

Результат является структурным: регулируемые финансовые институты, которые не могут удерживать активы, выпущенные вне признанной системы комплаенса, теперь по умолчанию выбирают USDC. По мере ускорения волны лицензирования MiCA по всей Европе, крупные биржи исключали USDT из листинга для клиентов из ЕС в течение 2024 и начала 2025 года. То, что начиналось как формальное требование регулятора, стало двигателем рыночной доли.

Tether ответил выпуском USA₮ — нового регулируемого в США стейблкоина с долларовым обеспечением, выпущенного через банк с национальной лицензией, и назначением бывшего исполнительного директора Crypto Council Белого дома Бо Хайнса на пост генерального директора. Но конкурентная динамика уже изменилась — общее доминирование Tether упало с 91,6 % в 2024 году до примерно 62 % в 2026 году, а его рыночная капитализация зафиксировала первое последовательное ежемесячное снижение со времен краха FTX.

ИИ-агенты: неожиданный двигатель роста

Возможно, самым удивительным фактором доминирования USDC стала совершенно новая категория пользователей: автономные ИИ-агенты.

Circle сообщила, что 98,6 % платежей, совершенных ИИ-агентами, были рассчитаны в USDC, что составило более 140 миллионов транзакций на сумму $ 43 млн за последние девять месяцев. Количество ИИ-агентов с покупательной способностью в настоящее время превышает 400 000.

Почему машины в подавляющем большинстве выбирают USDC? Ответ сводится к программируемости и предсказуемости. ИИ-агентам нужны детерминированные расчеты — они не могут ориентироваться в двусмысленном статусе комплаенса или рисковать замораживанием средств на не соответствующих требованиям рельсах. Четкий регуляторный статус USDC в сочетании с инвестициями Circle в инфраструктуру, такую как система Nanopayments (которая агрегирует тысячи мелких платежей вне сети перед расчетом в сети), делает его естественным «Dollar API» для автономной коммерции.

Это представляет собой подлинно новый источник спроса. В отличие от трейдеров-людей, которые могут выбирать стейблкоин на основе доступности на бирже или привычки, ИИ-агенты оптимизируют операции исключительно по надежности, стоимости и ясности комплаенса. В этой оптимизации USDC побеждает почти по умолчанию.

Финансовая траектория Circle

Флиппенинг объемов совпадает с превращением Circle в публичную компанию. CRCL дебютировала на Нью-Йоркской фондовой бирже в июне 2025 года по цене $31 за акцию, привлев$ 996 млн. К марту 2026 года акции торгуются на уровне около $ 115 — рост примерно на 270 % от цены IPO.

Финансовый профиль быстро созревает:

• Выручка за 2025 год: $ 1,676 млрд, рост на 85 % в годовом исчислении.
• Чистая прибыль за 4 квартал 2025 года: $133 млн (против чистого убытка за весь год в размере$ 69,5 млн, в основном из-за компенсаций акциями, связанных с IPO, на сумму $ 424 млн).
• Скорректированная EBITDA: $ 582 млн за 2025 год.
• Прогноз по «прочей выручке» на 2026 год: $ 150–170 млн, что отражает рост потоков доходов, не связанных с процентами.
• Предложение USDC: исторический максимум в $ 81,1 млрд, рост на 72 % в годовом исчислении.

Mizuho повысила целевую цену со $100 до$ 120, прогнозируя, что рыночная капитализация USDC может достичь $139 млрд к 2027 году, а оценочная EBITDA на 2027 год составит$ 1,119 млрд.

Модель дохода заслуживает понимания. Circle получает доход от резервов, обеспечивающих USDC — в основном от казначейских векселей США — а это означает, что ее доход масштабируется вместе с предложением и процентными ставками. Пока ставки остаются высокими, а предложение USDC растет, экономика проекта остается мощной. Риск, конечно, заключается в цикле снижения ставок, который сжимает доход от резервов.

Более широкий рыночный контекст

Сам рынок стейблкоинов достиг беспрецедентных масштабов. Общая рыночная капитализация в марте 2026 года достигла $320 млрд. В январе 2026 года сети стейблкоинов переместили более$ 10 трлн в объеме транзакций — цифра, которая теперь соперничает с традиционными платежными системами, такими как Visa.

Этот рост обусловлен внедрением в институциональном секторе по нескольким каналам:

• Visa и Mastercard представили платежные и расчетные решения, построенные на базе USDC.
• BlackRock интегрировала расчеты в стейблкоинах в свои токенизированные фондовые продукты.
• Coinbase Base L2 выросла до 6,1 % доли использования USDC, создавая все более интегрированный конвейер от биржи к Layer 2.
• Трансграничная торговля на развивающихся рынках переходит на расчеты в стейблкоинах, чтобы избежать потерь в 2–4 % на конвертации валют.

Лидером по объему транзакций в стейблкоинах в 2025 году, который составил рекордные $ 33 трлн, стал преимущественно USDC. Это не розничные спекуляции стимулируют объем; это институциональные расчеты, коммерческие платежи и, все чаще, транзакции между машинами.

Что флиппенинг значит для индустрии

Смена лидерства в объемах между USDC и USDT сигнализирует о чем-то более глубоком, чем просто превосходство одного токена над другим. Это знаменует момент, когда соблюдение нормативных требований стало основным конкурентным преимуществом стейблкоинов — а не сетевые эффекты, не преимущество первопроходца и не партнерские отношения с биржами.

В течение многих лет критики Tether предупреждали, что его непрозрачность в отношении резервов и отсутствие лицензирования со временем будут иметь значение. В течение многих лет это не имело значения — ликвидность и повсеместное присутствие USDT на биржах делали его выбором по умолчанию. Но GENIUS Act и MiCA изменили правила игры, создав правовые рамки, внутри которых должен работать институциональный капитал.

Tether не исчезает. Его рыночная капитализация в $ 183,6 млрд и глубокая интеграция на мировых биржах обеспечивают сохранение актуальности, особенно на рынках, где нормативно-правовая база менее строгая. Запуск USA₮ показывает, что Tether признает необходимость комплаенса.

Но траектория очевидна: в регулируемой финансовой системе, которой становится рынок стейблкоинов, комплаенс — это не приятное дополнение, а сам продукт. И в этом измерении USDC создал отрыв, который становится все труднее сократить.

---

BlockEden.xyz предоставляет инфраструктуру блокчейн-API корпоративного уровня, поддерживающую экосистемы стейблкоинов в Ethereum, Base и других ведущих сетях. Поскольку ежемесячные объемы транзакций стейблкоинов превышают $ 10 трлн, надежная инфраструктура узлов становится критически важной для бизнеса. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на инфраструктуре, предназначенной для пропускной способности институционального уровня.