Худший первый квартал для Bitcoin и Ethereum с 2018 года: почему институционалы продолжаю т покупать на обвале
Bitcoin только что зафиксировал доходность -23,21 % в первом квартале 2026 года — это его третий худший результат для первого квартала с 2013 года. У Ethereum ситуация оказалась еще хуже: -32,17 %. Тем не менее, в разгар этого обвала институциональные инвесторы незаметно вложили 1,7 миллиарда долларов обратно в спотовые Bitcoin-ETF всего за одну неделю. Парадокс очевиден: цены рушатся, в то время как крупнейшие игроки финансового рынка накапливают активы. Что они видят такого, чего не замечает остальной рынок?
Цифры за обвалом
Первый квартал 2026 года войдет в историю как один из самых жестоких начальных кварталов в истории криптовалют. Падение Bitcoin на -23,21 % уступает лишь показателям первого квартала 2018 года (-49,7 %) и первого квартала 2014 года (-37,42 %) в списке худших результатов за первый квартал с 2013 года. Эти потери значительно ниже исторического среднего значения Bitcoin для первого квартала (+45,90 %) и даже ниже медианной доходности в -2,26 %.
Ethereum только усилил боль. Его падение на -32,17 % стало третьим худшим первым кварталом с 2016 года, что отражает более высокий коэффициент бета, который характеризовал ETH на протяжении всего этого цикла. При цене Bitcoin около 67 000 долларов и попытках Ethereum удержаться выше 2 000 долларов, оба актива находятся глубоко ниже своих исторических максимумов 2025 года — BTC упал на 47,7 % от своего пика в октябре 2025 года (126 210 долларов), а ETH — еще значительнее.
Общая рыночная капитализация криптовалют сократилась примерно до 2,4 триллиона долларов, при этом доминирование Bitcoin выросло до 58–59 %, так как капитал перетекал из альткоинов в поисках относительной безопасности. Индекс сезона альткоинов CMC упал до 26–35 из 100, прочно закрепившись на территории «сезона Bitcoin», что сигнализирует о том, что широкий рынок альткоинов пострадал еще сильнее, чем основные монеты.
Идеальный шторм макроэкономических факторов
Ни одно событие не стало единственной причиной обвала первого квартала. Вместо этого каскад макроэкономических потрясений наложился друг на друга, создав то, что трейдеры называют «идеальным штормом».
Шок Уорша (30 января). Выдвижение президентом Трампом Кевина Уорша на смену Джерому Пауэллу на посту председателя Федеральной резервной системы спровоцировало самую резкую распродажу в квартале. Bitcoin рухнул на 6 % за несколько часов, упав в диапазон 81 000 – 84 000 долларов. Более 1,7 миллиарда долларов в маржинальных криптопозициях были ликвидированы, так как рынки заложили в цену «ястребиную» репутацию Уорша — его предпочтение к более жесткой денежно-кредитной политике, высоким реальным процентным ставкам и сокращению баланса ФРС. Ethereum и основные альткоины упали на 6–7 % синхронно. Уорш, который рассматривает криптовалюту как «спекулятивную», а не как замену доллару, усилил опасения, что эра дешевых денег, в которой процветала крипта, подходит к концу.
Скачок цен на нефть и геополитическая напряженность. Эскалация напряженности на Ближнем Востоке подтолкнула фьючерсы на нефть выше 110 долларов за баррель, что стало скачком более чем на 20 %, отразившимся на глобальных рисковых настроениях. Традиционные корреляции, ослабевшие в 2024–2025 годах, вновь проявились, поскольку рост стоимости энергии ограничил ликвидность во всех классах активов.
Цунами разблокировок токенов. Только в марте объем разблокировок токенов в 144 проектах составил 4,68 миллиарда долларов, при этом на WhiteBIT Coin (WBT) пришлось около 4,18 миллиарда долларов — примерно 69 % от общей стоимости разблокировок за месяц. В условиях отказа от риска это расширение предложения сработало как катализатор, усилив давление продаж на и без того хрупком рынке.
Каскад оттока из ETF. Зарегистрированные в США спотовые Bitcoin-ETF пережили худший период за всю историю с конца 2025 по начало 2026 года: чистый отток составил 4,57 миллиарда долларов за два месяца. Последующая пятинедельная серия оттоков вывела еще 3,8 миллиарда долларов. Когда Bitcoin упал ниже 85 000 долларов, за одну волну отток и з ETF достиг 818 миллионов долларов, что спровоцировало принудительные ликвидации на рынках деривативов на сумму около 1,8 миллиарда долларов.
Институциональный парадокс
Вот что делает первый квартал 2026 года принципиально отличным от предыдущих «криптозим»: поведение институционалов расходится с движением цен беспрецедентным образом.
После нескольких месяцев стабильного вывода средств, американские спотовые Bitcoin-ETF сменили курс в конце февраля, зафиксировав приток около 1,7 миллиарда долларов за одну неделю, начавшуюся 24 февраля. Аналитики отметили, что эти потоки, судя по всему, отражают «откровенно бычье позиционирование, а не рыночно-нейтральные торговые стратегии» — иными словами, реальные ставки на восстановление Bitcoin, а не арбитраж хедж-фондов.
Периодические всплески притока, такие как 1,42 миллиарда долларов за неделю ранее в этом квартале, свидетельствуют о том, что ап петит институционалов никуда не исчез. Он просто стал более избирательным. Крупные инвесторы с уверенностью покупают на спадах, в то время как розничные и маржинальные трейдеры вымываются волатильностью.
Этот паттерн напоминает фазу накопления Bitcoin в 2018–2019 годах, но в совершенно ином масштабе. В 2018 году участие институционалов было незначительным. В 2026 году только держатели ETF представляют собой миллиарды задействованного капитала, создавая структурный «пол» для покупок, которого не существовало в предыдущих циклах.
Для Ethereum ситуация с институционалами сложнее. Спотовые ETH-ETF зафиксировали отток 3,2 миллиарда долларов с октября 2025 года и чистый отток 2,76 миллиарда долларов всего за четыре месяца. Однако недавний однодневный приток в размере 169 миллионов долларов — самый высокий за два месяца — намекает на первые признаки стабилизации. Более высокий коэффициент бета Ethereum означает, что он усиливает макроэкономические движения в обоих направлениях. Его более глубокое падение в первом квартале отражает более сильную зависимость от нарративов и большую чувствительность к условиям ликвидности.
Сравнение с 1-м кварталом 2018 года: история рифмуется, но не повторяется
Очевидная историческая параллель — первый квартал 2018 года, когда Bitcoin упал на 49,7 % после пузыря ICO. Но структурные различия существенны.
В первом квартале 2018 года на крипторынке отсутствовала институциональная инфраструктура. Не было спотовых ETF, не было регулируемых фьючерсов со значимым открытым интересом и не было казначейских стратегий корпораций. Распродажа была вызвана почти полностью капитуляцией розничных инвесторов на фоне сдувания мании ICO.
Первый квартал 2026 года проходит в принципиально ином режиме. Bitcoin превратился в институциональный актив: в 2025 году объем венчурных инвестиций в криптосферу США составил 7,9 миллиарда долларов (р ост на 44 % в годовом исчислении). Morgan Stanley подал заявку на спотовый BTC-ETF с Coinbase в качестве со-кастодиана. Тезис Grayscale об «институциональной эре» утверждает, что медленный институциональный капитал все еще находится на ранних стадиях развертывания.
Критический вопрос заключается в том, является ли институциональное накопление во время просадок подлинным формированием уровня поддержки или тем, что скептики называют «отрицанием капитуляции» — отказом признать структурный нисходящий тренд. Исторический прецедент указывает на первое. Каждая фаза накопления в предыдущих циклах, характеризующаяся институциональными покупками при низких ценах, предшествовала значительному восстановлению. Но прошлые результаты, как гласит дисклеймер, не гарантируют будущих успехов.
Что принесет 2-й квартал: волатильность вместо разрешения
Макроэкономические условия, сформировавшие первый квартал, не исчезают. Они усиливаются.
Ожидаемое утверждение Кевина Уорша на посту главы ФРС в мае 2026 года вносит неопределенность в политику, которая может сохраняться в течение нескольких кварталов. Его предпочтение к ускоренному сокращению баланса и более медленному снижению ставок напрямую ограничивает ликвидность, от которой зависят рисковые активы. Рынки закладывают в цены структурную смену режима на «ястребиный».
Индекс сезона альткоинов на уровне 26–35 предполагает, что концентрация капитала в BTC и ETH сохранится до улучшения условий макроликвидности. Исторические циклы показывают, что сезоны альткоинов обычно начинаются, когда индекс восстанавливается выше 40 и удерживается в течение нескольких недель — порог, который кажется далеким при текущих условиях.
Аналитики прогнозируют, что приток в Bitcoin-ETF может достичь 15–40 миллиардов долларов за весь 2026 год, в зависимости от макроэкономических условий и ясности регулирования. Если материализуется хотя бы нижняя граница, это будет означать устойчивый институциональный спрос, обеспечивающий структурную поддержку, даже если рост цен останется недостижимым в краткосрочной перспективе.
Для инвесторов первый квартал 2026 года подтверждает главный урок: крипторынки теперь движутся на основе макроэкономических фундаментальных показателей, а не нарративных циклов. Времена, когда только халвинг Bitcoin или обновление Ethereum могли вызывать многомесячные ралли, прошли. Ожидания по процентным ставкам, политика центральных банков в отношении балансов, геополитические риски и глобальные потоки ликвидности теперь доминируют в ценообразовании.
Итог
Худший первый квартал для Bitcoin и Ethereum с 2018 года обнажает рынок, зажатый между двумя силами — макроэкономическими встречными ветрами, подавляющими цены, и уверенностью институционалов, создающей давление покупателей во время слабости. Это напряжение вряд ли разрешится быстро. Второй квартал 2026 года станет проверкой того, сможет ли институциональное накопление устоять перед «ястребиным» переходом ФРС, продолжающимся геополитическим стрессом и структурными ограничениями ликвидности, которые определили первый квартал.
«Умные деньги» покупают. Вопрос лишь в том, поспешили ли они — или ошиблись.
BlockEden.xyz предоставляет инфраструктуру блокчейн-API корпоративного уровня для более чем 20 сетей, включая Ethereum, Bitcoin и Sui. Независимо от того, строите ли вы на бычьем или медвежьем рынке, надежная инфраструктура узлов имеет значение. Изучите наш маркетплейс API, чтобы расширить возможности вашего следующего проекта.