Первые лицензии на стейблкоины в Гонконге получены — и Пекин этому не рад
От 36 претендентов до «совсем немногих» победителей: гонка за лицензиями на стейблкоины в Гонконге меняет ландшафт цифровых валют в Азии, даже несмотря на попытки материкового Китая нажать на тормоза.
Стартовый выстрел лицензирования
Ожидается, что в этом месяце Валютное управление Гонконга (HKMA) выдаст свои первые лицензии на стейблкоины в соответствии с Постановлением о стейблкоинах (Stablecoins Ordinance), которое вступило в силу 1 августа 2025 года. Это знаменует собой переломный момент: главный финансовый центр Азии создает регулируемый путь для частных цифровых валют, в то время как остальная часть Китая сохраняет полный запрет на торговлю и выпуск криптовалют.
Цифры говорят об огромном спросе, столкнувшемся с намеренным дефицитом. Изначально интерес проявили более 77 фирм. HKMA официально оценила 36 заявок в своем первом раунде лицензирования. Тем не менее, официальные лица дали понять, что одобрение получат лишь «совсем немногие» — это сознательная стратегия по поддержанию контроля качества на этапе созревания нормативно-правовой базы.
Среди фаворитов — Anchorpoint Financial Limited, совместное предприятие Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands и HKT (Hong Kong Telecom). Консорциум участвовал в «песочнице» HKMA для эмитентов стейблкоинов с июля 2024 года и официально подал заявку 1 августа 2025 года, в день вступления закона в силу. Их планируемый стейблкоин с привязкой к гонконгскому доллару (HKD) объединит банковскую инфраструктуру Standard Chartered с охватом экосистемы Web3 от Animoca и сетью мобильных платежей HKT — комбинация, предназначенная для немедленного проникновения в розничный сектор Гонконга.
Требования правил
Нормативно-правовая база Гонконга является одной из самых всеобъемлющих систем регулирования стейблкоинов в мире, соперничая со стандартами MiCA ЕС в своей специфичности.
Полное резервное обеспечение 1:1. Каждый стейблкоин в обращении должен быть обеспечен высококачественными, высоколиквидными резервными активами, включая краткосрочные банковские депозиты, определенные рыночные долговые ценные бумаги и специализированные инвестиционные фонды, одобренные HKMA. Резервные активы должны быть отделены от собственных средств эмитента и соответствовать валюте привязки.
Погашение на следующий рабочий день. Держатели стейблкоинов имеют безусловное право на погашение по номинальной стоимости. Эмитенты обязаны обрабатывать запросы на погашение в течение одного рабочего дня и не могут налагать необоснованные комиссии или обременительные условия. Любая задержка сверх этого окна требует специального согласия HKMA.
Всестороннее управление. Лицензированные эмитенты должны соблюдать строгие правила AML/KYC, проводить регулярную сверку резервов и поддерживать буферы избыточного обеспечения для покрытия рыночных рисков. Рамки также охватывают иностранных эмитентов токенов, привязанных к гонконгскому доллару, гарантируя, что HKMA сохраняет юрисдикцию над цифровыми эквивалентами своей национальной валюты.
Эти требования устанавливают высокую планку. HSBC, который заявлял о своем намерении подать заявку, по сообщениям, пропустил первый раунд после того, как аудиторы обнаружили уязвимость повторного входа (reentrancy) в его смарт-контракте на погашение — напоминание о том, что даже крупнейшие банки мира сталкиваются с трудностями при соединении традиционных финансов и блокчейн-инфраструктуры.
Тень Пекина над гаванью
Самый драматичный подсюжет в истории со стейблкоинами в Гонконге — это напряженность в отношениях с материковым Китаем. Пока HKMA продвигается вперед, Пекин активно вмешивается, чтобы ограничить участие материка.
Китайские регуляторы приказали двум крупнейшим технологическим компаниям страны — Ant Group (финтех-подразделение Alibaba) и JD.com — отказаться от своих планов по выпуску стейблкоинов в Гонконге, согласно многочисленным отчетам. Обе компании участвовали в обсуждениях «песочницы» HKMA, и обе приостановили свои усилия по получению лицензии после прямых указаний из Пекина.
Опасения материка тройственны:
- Монетарный суверенитет. Частные стейблкоины — особенно привязанные к доллару — могут подорвать государственный контроль над потоками капитала и платежными системами.
- Доминирование доллара. Учитывая, что USDT и USDC контролируют 93% мирового рынка стейблкоинов (стоимостью более 317 миллиардов долларов к началу 2026 года), Пекин рассматривает цифровые ва люты, привязанные к доллару, как расширение американского финансового влияния в Азии.
- Конкуренция с цифровым юанем. Китай вложил значительные средства в свою цифровую валюту центрального банка (e-CNY). Частные стейблкоины, работающие прямо за границей в Гонконге, представляют собой прямую конкурентную угрозу.
Несмотря на эти оговорки, Гонконг продолжает движение. Чиновники представили программу лицензирования как «контролируемый тестовый пример», а не как изменение политики в отношении криптовалют, позиционируя город как лабораторию регулируемых цифровых финансов, которая не противоречит напрямую запрету Пекина на материке.
Глобальная гонка стейблкоинов
Лицензионное наступление Гонконга не происходит в вакууме. Оно началось в тот момент, когда юрисдикции по всему миру спешат установить нормативные рамки для рынка, который достиг 317 миллиардов долларов и растет на 72% в год.
Американский закон GENIUS Act, подписанный в 2025 году, создал первую федеральную базу для платежных стейблкоинов. Он запрещает нелицензированный выпуск, требует полного резервного обеспечения и разделяет надзор между федеральными регуляторами (OCC, FDIC) и регуляторами штатов для эмитентов с капиталом менее 10 миллиардов долларов. Правила внедрения OCC от марта 2026 года идут еще дальше, налагая минимальные пороги капитала, буферы ликвидности, формальные структуры управления и стандарты управления рисками третьих сторон, которые могут отсеять мелких эмитентов.
Режим DTSP в Сингапуре, действующий с июня 2025 года, требует лицензирования для всех поставщиков услуг цифровых токенов со значительным присутствием в городе-государстве. Япония ограничивает выпуск стейблкоинов лицензированными банками и трастовыми фирмами. MiCA в ЕС действует с 2024 года, устанавливая свои собственные требования к резервам и погашению.
Что делает подход Гонконга отличительным, так это сочетание институциональных амбиций и политических ограничений. HKMA хочет п ривлечь глобальную активность в сфере стейблкоинов. Пекин хочет гарантировать, что эта активность не дестабилизирует монетарную архитектуру Китая. Результатом является тщательно откалиброванный режим, который приветствует международных игроков (Standard Chartered, Animoca), в то же время тихо отговаривая материковых технологических гигантов от участия.
Что дальше
Первые лицензии — это только начало. Несколько динамических факторов определят, станет ли Гонконг глобальным хабом стейблкоинов или жестко контролируемой нишей:
Разнообразие заявителей. По сообщениям, Bank of China Hong Kong подал заявку, что станет первым случаем вхождения государственного китайского банка в пространство стейблкоинов. В случае одобрения это может сигнализировать о более гибкой позиции материка, чем полное противодействие.
Стейблкоины HKD против USD. Большинство текущего спроса на стейблкоины приходится на токены, привязанные к доллару. Сосредоточатся ли лицензированные в Гонконге эмитенты на стейблкоинах HKD (политически безопаснее) или рискнут войти в сегмент USD-токенов (значительно более крупный рынок), определит коммерческую жизносилу экосистемы.
Трансграничная полезность. Реальное ценностное предложение гонконгских стейблкоинов заключается в объединении азиатского торгового финансирования, денежных переводов и трансграничных платежей. Интеграция Anchorpoint сети банков-корреспондентов Standard Chartered с блокчейн-рельсами может проложить путь для институциональных сценариев использования, которые не охвачены чисто криптовалютными стейблкоинами.
Регуляторная взаимность. Поскольку и США, и Гонконг одновременно развертывают структуры регулирования стейблкоинов, возникают вопросы взаимного признания. Сможет ли стейблкоин, лицензированный в Гонконге, свободно работать в юрисдикциях GENIUS Act, и наоборот? Ответы определят, фрагментируется ли глобальный рынок стейблкоинов на региональные сегменты или будет конвергировать к совместимости.
Общая картина
Первые лицензии на стейблкоины в Гонконге представляют собой нечто большее, чем местную регуляторную веху. Они проверяют фундаментальный вопрос: может ли юрисдикция, действующая под суверенитетом Китая, создать надежную, глобально конкурентоспособную среду для частных цифровых валют?
Рынок стейблкоинов находится на пути к достижению 1 триллиона долларов к концу 2026 года. Расчеты в стейблкоинах через Visa достигли 4,5 миллиардов долларов в годовом исчислении в январе. Корпоративное казначейство ускоряет внедрение: согласно данным Fireblocks, 49% институтов владеют стейблкоинами или планируют это делать. Создается инфраструктура для того, чтобы стейблкоины стали расчетными рельсами по умолчанию для мировой торговли.
Гонконг делает ставку на то, что сможет стать частью этого будущего. Пекин делает ставку на то, что сможет контролировать масштабы. Напряженность между этими двумя ставками определит не только траекторию развития цифровых активов в Гонконге, но и облик финансовой архитектуры Азии на долгие годы.
BlockEden.xyz предоставляет услуги блокчейн-API корпоративного уровня, обеспечивая работу Web3-приложений в Азии и за ее пределами. По мере масштабирования инфраструктуры стейблкоинов надежный доступ к узлам и индексация данных становятся важнейшими строительными блоками. Изучите наш маркетплейс API, чтобы строить на фундаментах, созданных для новой эры цифровых финансов.