Перейти к основному контенту

Равновесие «сжигания и выпуска» Helium: как экономические основы меняют беспроводные сети DePIN

· 15 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Когда ежедневное сжигание Data Credit в сети Helium подскочило на 196,6% в квартальном исчислении, достигнув $30 920 в третьем квартале 2025 года, это стало сигналом чего-то более значимого, чем просто рост сети. Это ознаменовало момент, когда децентрализованная сеть физической инфраструктуры (DePIN) перешла от расширения, стимулируемого токенами, к подлинному экономическому спросу. В сочетании с прекращением судебного иска SEC в апреле 2025 года, установившим, что токены HNT не являются ценными бумагами, модель Helium Burn-and-Mint Equilibrium (BME) доказывает, что беспроводная инфраструктура на базе сообщества может конкурировать с традиционными телекоммуникационными компаниями по фундаментальным показателям, а не только на хайпе.

Имея более 600 000 абонентов, 115 750 хотспотов, обеспечивающих покрытие, и $18,3 млн годового дохода, Helium представляет собой наиболее зрелый пример для проверки того, может ли экономика DePIN поддерживать долгосрочный рост. Ответ все чаще кажется утвердительным — но этот путь раскрывает важные уроки о токеномике, нормативной ясности и переходе от спекуляций к полезности.

Что такое Burn-and-Mint Equilibrium?​

Burn-and-Mint Equilibrium (равновесие сжигания и выпуска) — это механизм токеномики, который напрямую связывает использование сети с динамикой предложения токенов. В реализации Helium эта модель работает следующим образом:

Сторона сжигания: Когда пользователям требуются Data Credits (DC) для доступа к беспроводной сети Helium, они должны сжечь токены HNT, навсегда выводя их из обращения. DC — это служебная валюта, расходуемая на передачу данных в сети.

Сторона выпуска: Сеть выпускает новые токены HNT в соответствии с фиксированным графиком эмиссии, при этом халвинги сокращают выпуск новых токенов со временем (очередной халвинг произошел в 2025 году).

Равновесие: По мере роста спроса на сеть и сжигания большего количества HNT для получения DC, дефляционное давление от сжигания может компенсировать или превысить инфляционное давление от выпуска, создавая отрицательную чистую эмиссию токенов. Этот механизм сопоставляет стимулы держателей токенов с фактической полезностью сети, а не со спекулятивным ростом.

Модель BME стала влиятельной далеко за пределами Helium. Согласно исследованию Messari, проекты DePIN, такие как Akash Network и Render Network, внедрили аналогичные структуры, признав, что привязка экономики токенов к проверяемому использованию сети создает более устойчивый рост, чем чистый майнинг ликвидности или вознаграждения за стейкинг.

Как BME Helium работает на практике​

Практическая реализация BME в Helium создает трехсторонний рынок:

  1. Операторы хотспотов: Развертывают и поддерживают беспроводную инфраструктуру 5G / IoT, зарабатывая токены HNT и subDAO (MOBILE для 5G, IOT для сетей LoRaWAN) в зависимости от покрытия и передачи данных.

  2. Пользователи сети: Приобретают связь через подписки Helium Mobile или тарифные планы IoT, при этом доходы конвертируются в сжигание DC.

  3. Держатели токенов: Получают выгоду от дефляционного давления по мере масштабирования использования сети, в то время как участие в управлении формирует экономику subDAO.

Гениальность этой системы заключается в том, что она распределяет как капитальные затраты, так и операционные расходы между тысячами независимых операторов, создавая то, что DePIN Wireless описывает как «не требующую разрешений, управляемую сообществом альтернативу традиционной телекоммуникационной инфраструктуре».

Недавние данные подтверждают эффективность механизма. В первом квартале 2025 года количество хотспотов Helium Mobile увеличилось на 12,5% в квартальном исчислении — с 28 100 до 31 600. К третьему кварталу 2025 года сеть достигла 115 750 хотспотов, что на 18% больше, чем в предыдущем квартале. С учетом конвертированного оборудования сторонних производителей общее количество превысило 121 000 хотспотов.

Что еще более важно, рост числа абонентов резко ускорился. С 461 500 абонентов в конце третьего квартала 2025 года сеть достигла более 602 400 к середине декабря, что означает рост примерно на 30% менее чем за три месяца. Сейчас сеть поддерживает почти 2 миллиона активных пользователей в день.

Прекращение иска SEC: нормативная ясность для DePIN​

10 апреля 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) официально запросила прекращение своего иска против Nova Labs, создателя Helium, что стало переломным моментом для нормативной ясности в сфере DePIN.

В чем изначально обвиняла SEC​

В жалобе SEC от 23 апреля 2025 года утверждалось, что Nova Labs делала существенно ложные и вводящие в заблуждение заявления потенциальным инвесторам в акционерный капитал о компаниях, таких как Lime, Nestlé и Salesforce, которые якобы использовали сеть Helium, в то время как эти компании фактически не были пользователями сети. Агентство заявило о нарушениях раздела 17(a)(2) Закона о ценных бумагах 1933 года.

Условия урегулирования​

Nova Labs согласилась выплатить 200 000 долларов США, чтобы урегулировать обвинение без признания вины. Принципиально важно, что окончательное решение касалось только претензий по поводу введения в заблуждение при частном размещении акций, а не того, являются ли сами токены HNT ценными бумагами.

Результат, создающий прецедент​

SEC отклонила иск с лишением права на повторное обращение (with prejudice), что означает невозможность предъявления подобных обвинений Nova Labs в будущем в отношении того же поведения. Что еще более важно, это решение установило, что:

  • Хотспоты Helium и распределение токенов HNT, MOBILE и IOT через сеть Helium не являются ценными бумагами
  • Продажа оборудования и распределение токенов для роста сети не делает их автоматически ценными бумагами
  • Это решение создает прецедент того, как регуляторы рассматривают аналогичные DePIN-проекты

Как сообщил DePIN Scan, данное постановление «потенциально устраняет правовую неопределенность в отношении того, как регуляторы оценивают подобные децентрализованные сети физической инфраструктуры».

Для широкого сектора DePIN эта ясность имеет трансформационное значение. Проекты, развертывающие физическую инфраструктуру — будь то беспроводные сети, системы хранения данных или вычислительные сети — теперь имеют более четкий регуляторный путь, при условии, что они избегают вводящих в заблуждение заявлений для инвесторов и поддерживают подлинные модели токенов, ориентированные на полезность.

Метрики роста сети: от хайпа к фундаментальным показателям​

Созревание экономики Helium заметно по тому, как изменилась структура доходов. Сеть внедрила критически важное изменение: сжигание 100 % дохода для получения Data Credits (DC), что напрямую связывает полезность токена HNT с реальной сетевой активностью, а не со спекулятивной торговлей.

Метрики выручки и сжигания​

Результаты говорят сами за себя:

Стратегические партнерства, способствующие внедрению​

Рост Helium не происходит в изоляции. Сеть заключила партнерские соглашения с крупными операторами, включая AT&T и Telefónica, фактически создав гибридную модель, которая сочетает децентрализованное покрытие хотспотов с традиционной транспортной сетью (backhaul) телекоммуникационных компаний.

К началу 2026 года Helium Mobile доработала структуру своих тарифных планов вокруг двух основных предложений:

  • Air Plan: 15 долларов в месяц за 10 ГБ данных
  • Infinity Plan: 30 долларов в месяц за безлимитный объем данных

Такое ценообразование на 50–70 % ниже, чем у традиционных операторов, при сохранении покрытия за счет сети, построенной сообществом и дополненной инфраструктурой партнеров.

Уравнение покрытия​

Традиционная телекоммуникационная инфраструктура требует огромных капитальных затрат. Развертывание одной вышки 5G может стоить от 150 000 до 500 000 долларов, а ее эксплуатация — тысячи долларов в месяц. Модель Helium распределяет эти расходы между независимыми операторами, которые зарабатывают токены HNT и MOBILE, создавая экономические стимулы для расширения покрытия без централизованного размещения капитала.

Модель не идеальна — пробелы в покрытии сохраняются, а зависимость от партнерских сетей для обеспечения повсеместного обслуживания создает гибридную экономику. Однако траектория указывает на то, что Helium решает проблему «курицы и яйца», которая погубила предыдущие попытки создания децентрализованной беспроводной связи: достаточное покрытие для привлечения пользователей и достаточное количество пользователей для оправдания расширения покрытия.

Проверка экономической реальности: доход против вознаграждений в токенах​

Суровая правда для многих DePIN-проектов в 2026 году заключается в том, что вознаграждения в токенах должны в конечном итоге соответствовать реальному доходу. Как отмечается в отраслевом анализе: «Ранний рост DePIN часто стимулировался вознаграждениями в токенах, а не спросом на услуги. К 2026 году эта модель больше не является достаточной».

Жесткая математика​

Сети со слабым реальным использованием сталкиваются с неустойчивым уравнением:

  • Если вознаграждения в токенах > реального дохода → инфляция и отток участников
  • Если вознаграждения в токенах < реального дохода → дефляционное давление и устойчивый рост

Helium, похоже, проходит точку перегиба в сторону последней категории. При годовой выручке в 18,3 млн долларов США и ускоряющихся темпах сжигания DC, сеть генерирует подлинную экономическую активность помимо спекуляций токенами.

Экономика хотспотов в 2026 году​

Для индивидуальных операторов хотспотов экономика стала более нюансированной. Ранние владельцы хотспотов Helium в районах с высоким спросом заработали значительные вознаграждения в HNT на этапе роста сети. В 2026 году заработок во многом зависит от:

  • Местоположения: Городские районы с высокой плотностью пользователей генерируют больше передачи данных и сжигания DC
  • Качества покрытия: Стабильное время работы и высокий уровень сигнала увеличивают доход
  • Типа сети: Хотспоты MOBILE (5G) в районах с плотным скоплением абонентов могут значительно превосходить по доходности развертывания IOT (LoRaWAN)

Переход от принципа «размещай где угодно и зарабатывай» к «стратегическое размещение имеет значение» олицетворяет зрелость — признак того, что рыночные силы оптимизируют топологию сети, а не только стимулы в токенах.

Прогнозы цен на 2026 год и обзор рынка​

Прогнозы аналитиков для HNT на 2026 год сильно разнятся, отражая неопределенность относительно того, насколько быстро фундаментальные показатели сети трансформируются в стоимость токена:

Консервативные прогнозы​

Умеренные сценарии​

  • Некоторые аналитики видят диапазон HNT между $2,50–$3,00 на протяжении большей части года.
  • Это согласуется со стабильным ростом числа абонентов и масштабированием доходов.

Бычьи сценарии​

  • Консервативные бычьи модели прогнозируют $4–$8 на 2026 год.
  • Оптимистичные сценарии предполагают $10–$20, если внедрение сети ускорится.

Исключительно оптимистичные прогнозы​

Широкий диапазон отражает реальную неопределенность. Цена HNT, вероятно, будет зависеть от нескольких ключевых факторов:

  1. Траектория роста абонентов: сможет ли Helium Mobile поддерживать квартальный рост более 30%?
  2. Масштабирование доходов: продолжит ли сжигание DC (Data Credits) ускоряться по мере углубления использования?
  3. Конкурентное давление: как традиционные операторы отреагируют на ценообразование Helium?
  4. Динамика предложения токенов: когда скорость сжигания начнет устойчиво превышать скорость выпуска?

Прогноз Всемирного экономического форума о возможностях DePIN в размере $3,5 трлн к 2028 году создает макроэкономические попутные ветры, но доля Helium на этом рынке остается спекулятивной.

Что это значит для сектора DePIN в целом​

Эволюция Helium из спекулятивного токен-проекта в генерирующую доход инфраструктурную сеть служит образцом для всего сектора DePIN.

Фундаментальный сдвиг​

Как отмечается в анализе Sarson Funds, «по мере перехода DePIN в корпоративную фазу в 2026 году проекты, способные обеспечить проверяемую производительность, масштабируемую инфраструктуру и операционное доверие, возглавят следующий цикл роста».

Это означает, что проекты DePIN должны демонстрировать:

  • Реальное генерирование дохода, а не просто эмиссию токенов.
  • Проверяемую полезность инфраструктуры, а не просто количество участников сети.
  • Устойчивую юнит-экономику, где доход от услуг может со временем поддерживать вознаграждения участников.

Конкуренция и дифференциация​

Helium сталкивается с конкуренцией как со стороны традиционных телекоммуникационных компаний, так и со стороны других беспроводных DePIN-проектов, таких как Pollen Mobile. Однако сравнительный анализ показывает, что Helium поддерживает крупнейшую децентрализованную сеть физической инфраструктуры по географическому охвату.

Преимущество первопроходца имеет значение, но только при условии продолжения реализации планов. Сети, которые не смогут конвертировать рост, стимулируемый токенами, в подлинное принятие клиентами, столкнутся с «жестокой математикой» неустойчивой эмиссии.

Уроки для других категорий DePIN​

Модель равновесия сжигания и выпуска (Burn-and-Mint Equilibrium, BME) повлияла на другие секторы DePIN:

  • Децентрализованное хранилище: Filecoin и Arweave используют аналогичные механизмы сжигания для оплаты хранения.
  • Вычислительные сети: Render Network приняла BME для кредитов на рендеринг GPU.
  • Доступность данных: Celestia внедряет сжигание для публикации данных роллапов.

Общая черта: привязка полезности токена к измеримому, проверяемому использованию сети, а не к абстрактной доходности от стейкинга или вознаграждениям за майнинг ликвидности.

Предстоящие вызовы​

Несмотря на позитивную динамику, Helium сталкивается с серьезными проблемами:

Технические и операционные препятствия​

  1. Надежность покрытия: децентрализованная инфраструктура по своей природе варьируется по качеству и времени безотказной работы.
  2. Зависимость от партнеров: зависимость от роуминга AT&T/T-Mobile создает риски централизации.
  3. Экономика масштабирования: смогут ли стимулы для операторов хотспотов оставаться привлекательными по мере усиления конкуренции?

Рыночная динамика​

  1. Реакция операторов: что произойдет, если традиционные телекоммуникационные компании начнут агрессивную ценовую конкуренцию?
  2. Эволюция регулирования: наложат ли FCC или международные регуляторы новые требования по комплаенсу?
  3. Волатильность цены токена: как сохранятся стимулы для участников во время затяжных «медвежьих» рынков?

Вопрос окупаемости инвестиций (ROI) для новых операторов хотспотов​

Первые развертыватели хотспотов Helium выиграли от высоких вознаграждений в токенах и низкой конкуренции. В 2026 году потенциальные операторы столкнутся с более длительными периодами окупаемости и более высокой чувствительностью к местоположению. Сеть должна продолжать наращивать плотность пользователей, чтобы поддерживать привлекательную экономику для поставщиков инфраструктуры.

Заключение: от экспериментов к исполнению​

Модель Helium «равновесие сжигания и выпуска» (Burn-and-Mint Equilibrium) представляет собой нечто большее, чем просто умную токеномику — это проверка того, может ли децентрализованная инфраструктура приносить реальную пользу в масштабе. С прекращением судебного процесса SEC, установлением нормативной ясности и ускорением роста сети с 600 000 до потенциально миллионов абонентов, доказательства все чаще подтверждают положительный исход.

Скачок сжигания DC на 196,6% сигнализирует о том, что пользователи платят за связь, а не просто спекулируют токенами. Аннуализированный доход в размере $18,3 млн демонстрирует подлинную экономическую активность. 115 750 хотспотов доказывают, что развертывание инфраструктуры силами сообщества может достичь значимых масштабов.

Но 2026 год станет критическим. Сможет ли Helium сохранить динамику роста абонентов, одновременно улучшая качество покрытия? Продолжат ли темпы сжигания DC ускоряться по мере углубления использования? Сможет ли модель BME достичь устойчивой чистой отрицательной эмиссии, при которой сжигание превышает выпуск?

Для более широкого сектора DePIN, оцениваемого в $3,5 трлн к 2028 году, ответы Helium на эти вопросы сформируют инвестиционные тезисы в категориях децентрализованного хранения, вычислений, энергии и инфраструктуры.

Переход от хайпа к фундаментальным показателям идет полным ходом. Выживут не те сети, у которых лучшие токен-стимулы, а те, у которых лучшие продукты.

Для разработчиков, создающих инфраструктуру DePIN или приложения, требующие децентрализованной беспроводной связи, понимание экономики BME Helium и покрытия сети может помочь в принятии стратегических решений о том, где инфраструктура, поддерживаемая сообществом, имеет технический и экономический смысл по сравнению с традиционными провайдерами.

Источники​

Share on Twitter