Перейти к основному контенту

Империя рестейкинга EigenLayer на $19,5 млрд: как новый примитив доходности Ethereum меняет ландшафт DeFi

· 16 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Стейкинг Ethereum только что получил крупное обновление — и оно называется рестейкингом. С общим объемом заблокированных средств (TVL) в размере 19,5 миллиарда долларов, EigenLayer стал доминирующим инфраструктурным уровнем, позволяющим стейкерам повторно использовать залог в ETH для обеспечения безопасности дополнительных сетей при получении сложного дохода. Это не просто очередной DeFi-протокол; он фундаментально меняет принципы работы безопасности и эффективности капитала во всей экосистеме Ethereum.

Но вот в чем загвоздка: основные действия происходят не в прямом рестейкинге. Вместо этого токены ликвидного рестейкинга (LRT) от таких протоколов, как ether.fi, Renzo и Kelp DAO, привлекли более 10 миллиардов долларов в TVL, что составляет большую часть роста EigenLayer. Эти LRT дают стейкерам лучшее из обоих миров — повышенную доходность от рестейкинга плюс совместимость с DeFi. Тем временем ставка EigenCloud на проверяемую инфраструктуру ИИ сигнализирует о том, что последствия рестейкинга выходят далеко за рамки традиционной безопасности блокчейна.

Если вы следили за эволюцией Ethereum, рестейкинг представляет собой самый значительный примитив доходности с момента появления ликвидного стейкинга. Но это не обходится без рисков. Давайте погрузимся в то, что движет этой империей стоимостью 19,5 миллиарда долларов, и заслуживает ли рестейкинг своего места в качестве нового фундамента доходности Ethereum.

Что такое рестейкинг и почему это важно?​

Традиционный стейкинг Ethereum прост: вы блокируете ETH для проверки транзакций, получаете годовую доходность около 4–5 % и помогаете обеспечивать безопасность сети. Рестейкинг берет эту концепцию и умножает ее.

Рестейкинг позволяет использовать один и тот же застейканный ETH для одновременного обеспечения безопасности нескольких сетей. Вместо того чтобы ваш застейканный капитал приносил вознаграждение только от Ethereum, теперь он может поддерживать активно проверяемые сервисы (AVS) — децентрализованные сервисы, такие как оракулы, мосты, уровни доступности данных и инфраструктура ИИ. Каждый дополнительный защищенный сервис генерирует дополнительную доходность.

Представьте это как сдачу в аренду свободной комнаты в доме, которым вы уже владеете. Ваш первоначальный капитал (дом) уже работает на вас, но рестейкинг позволяет извлекать дополнительную стоимость из того же актива, не продавая его и не выводя из стейкинга.

Революция эффективности капитала​

EigenLayer стал пионером этой модели, создав маркетплейс, где:

  • Стейкеры соглашаются на проверку дополнительных сервисов и получают дополнительные вознаграждения
  • Операторы AVS получают доступ к огромному бюджету безопасности Ethereum без необходимости создания собственной сети валидаторов
  • Протоколы могут запускаться быстрее с использованием общей безопасности вместо начальной загрузки с нуля

Результат? Эффективность капитала, которая выводит общую доходность в диапазон 15–40 % APY по сравнению с базовым уровнем 4–5 % от традиционного стейкинга. Это объясняет, почему TVL EigenLayer взорвался с 1,1 миллиарда долларов до более чем 18 миллиардов долларов в течение 2024–2025 годов.

От стейкинга к рестейкингу: следующий примитив DeFi​

Рестейкинг представляет собой естественную эволюцию в ландшафте доходности DeFi:

  1. Первое поколение (2020–2022): Ликвидный стейкинг (Lido, Rocket Pool) решил проблему ликвидности, предоставив стейкерам торгуемые токены (stETH) вместо блокировки ETH
  2. Второе поколение (2024–2026): Ликвидный рестейкинг развивает это направление, позволяя повторно использовать эти токены ликвидного стейкинга для получения сложных вознаграждений, сохраняя при этом совместимость с DeFi

Как отмечается в одном из анализов, рестейкинг превратился «из нишевого расширения стейкинга Ethereum в основной примитив DeFi, который одновременно служит уровнем общей безопасности и механизмом генерации доходности».

Экосистема рестейкинга Ethereum достигла 16,26 миллиарда долларов в общем объеме заблокированных средств по состоянию на начало 2026 года, при этом 4,65 миллиона ETH в настоящее время используются в рамках структур рестейкинга. Такой масштаб сигнализирует о том, что рестейкинг — это не экспериментальная функция, он становится полноценной инфраструктурой.

Взрыв ликвидного рестейкинга: ether.fi, Renzo и Kelp DAO​

В то время как EigenLayer создал примитив рестейкинга, протоколы ликвидного рестейкинга превратили его в продукт для массового рынка. Эти платформы выпускают токены ликвидного рестейкинга (LRT), которые представляют позиции рестейкинга, решая ту же проблему ликвидности, которую LST решали для обычного стейкинга.

Почему ликвидный рестейкинг доминирует​

Цифры говорят сами за себя: протоколы ликвидного рестейкинга обеспечивают более 10 миллиардов долларов в общем объеме заблокированных средств EigenLayer, а общий рынок LRT увеличился более чем в три раза с февраля 2024 года, составив на данный момент 3,34 миллиона ETH (что эквивалентно примерно 11,3 миллиарда долларов).

Вот почему LRT стали предпочтительным методом участия в рестейкинге:

Совместимость капитала: LRT можно использовать в качестве залога в протоколах кредитования, предоставлять в качестве ликвидности в DEX или использовать в стратегиях доходности — и все это при одновременном получении вознаграждений за рестейкинг. Прямой рестейкинг блокирует ваш капитал с ограниченной гибкостью.

Упрощенные операции: Протоколы ликвидного рестейкинга берут на себя техническую сложность выбора и проверки AVS. Отдельным стейкерам не нужно отслеживать десятки сервисов или управлять инфраструктурой валидаторов.

Снижение минимальных требований: У многих протоколов LRT нет минимального депозита, тогда как для запуска собственного валидатора требуется 32 ETH.

Мгновенная ликвидность: Нужно выйти из позиции? LRT торгуются на вторичных рынках. Прямой рестейкинг требует периодов разблокировки.

Ведущие протоколы LRT​

Три протокола стали лидерами рынка:

ether.fi лидирует по показателю TVL среди провайдеров ликвидного рестейкинга, превысив 3,2 миллиарда долларов согласно данным 2024 года. Протокол выпускает токены eETH и работает на базе некастодиальной архитектуры, где стейкеры сохраняют контроль над своими ключами валидатора.

Renzo Protocol достиг 2 миллиардов долларов TVL и предлагает ezETH в качестве своего токена ликвидного рестейкинга. Renzo делает упор на безопасность институционального уровня и интегрирован с множеством протоколов DeFi для реализации стратегий повышенной доходности.

Kelp DAO (ранее упоминавшийся как «Kelp LRT») достиг 1,3 миллиарда долларов TVL и позиционирует себя как решение для ликвидного рестейкинга под управлением сообщества с акцентом на децентрализованное управление.

Вместе эти три протокола представляют собой инфраструктурный уровень, обеспечивающий массовое внедрение рестейкинга. Как отмечается в одном из отраслевых отчетов, «протоколы, такие как Etherfi, Puffer Finance, Kelp DAO и Renzo Protocol, остаются лидерами в пространстве ликвидного рестейкинга».

Премия к доходности LRT​

Какую именно дополнительную доходность на самом деле приносит ликвидный рестейкинг?

Стандартный стейкинг Ethereum: 4-5% APY Стратегии ликвидного рестейкинга: в диапазоне 15-40% APY

Эта премия к доходности формируется из нескольких источников:

  • Базовые вознаграждения за стейкинг Ethereum
  • Специфические вознаграждения AVS за обеспечение безопасности дополнительных сервисов
  • Токен-инсентивы от самих протоколов LRT
  • Доходность от стратегий DeFi при использовании LRT в других протоколах

Однако крайне важно понимать, что более высокая доходность отражает более высокие риски, которые мы рассмотрим в ближайшее время.

EigenCloud: ставка на ИИ-инфраструктуру стоимостью 170 млн долларов​

В то время как ликвидный рестейкинг привлек внимание заголовками о возможностях доходности, самое амбициозное видение EigenLayer распространяется на верифицируемую ИИ-инфраструктуру через EigenCloud.

Что такое EigenCloud?​

EigenCloud — это децентрализованная верифицируемая платформа облачных вычислений, построенная на протоколе рестейкинга EigenLayer. Она предназначена для обеспечения криптографического доверия для внесетевых (off-chain) вычислений — в частности, для рабочих нагрузок ИИ и сложной финансовой логики, выполнение которых непосредственно в блокчейне (on-chain) обходится слишком дорого или происходит слишком медленно.

Платформа работает через три основных сервиса:

EigenDA: Уровень доступности данных, гарантирующий, что данные, необходимые для проверки, остаются доступными EigenVerify: Механизм разрешения споров для оспаривания некорректных вычислений EigenCompute: Среда выполнения вне блокчейна для сложной логики с сохранением целостности

Проблема ИИ-инфраструктуры​

Сегодняшние ИИ-агенты сталкиваются с фундаментальной проблемой доверия. Когда модель ИИ генерирует ответ или принимает решение, как проверить, что:

  1. Промпт не был изменен
  2. Ответ не был подделан
  3. Действительно использовалась правильная модель

Для ИИ-агентов, управляющих финансовыми транзакциями или принимающих автономные решения, эти уязвимости создают неприемлемый риск. Именно здесь на помощь приходит верифицируемая ИИ-инфраструктура EigenCloud.

Запуск EigenAI и EigenCompute​

EigenCloud недавно запустил два критически важных сервиса:

EigenAI предоставляет API для верифицируемого инференса LLM, совместимый со спецификацией API OpenAI. Он решает три основных риска (изменение промпта, изменение ответа, изменение модели) с помощью криптографических доказательств, подтверждающих правильность выполнения вычислений.

EigenCompute позволяет разработчикам запускать сложную, длительную логику агентов за пределами смарт-контрактов, сохраняя целостность и безопасность. Альфа-версия основной сети использует Docker-образы, выполняемые внутри доверенных сред выполнения (TEEs).

Рыночные возможности​

Хотя конкретные цифры финансирования разнятся (в некоторых отчетах упоминается цифра 170 млн долларов), рыночные возможности в целом весьма значительны. По мере того как ИИ-агенты становятся более автономными и принимают более масштабные финансовые решения, спрос на инфраструктуру верифицируемых вычислений растет в геометрической прогрессии.

Позиционирование EigenCloud на пересечении ИИ и блокчейн-инфраструктуры представляет собой ставку на то, что гарантии безопасности рестейкинга могут выйти за рамки традиционных сценариев использования блокчейна в развивающуюся экономику ИИ-агентов.

Один из анализов четко формулирует эту эволюцию: «Переосмысление AVS: от активно проверяемых сервисов к автономным верифицируемым сервисам» — предполагая, что следующая волна AVS будет не просто подтверждать состояние блокчейна, но и верифицировать автономные вычисления ИИ.

Реальность рисков: слэшинг, смарт-контракты и системная инфекция​

Если доходность рестейкинга в 15-40% кажется слишком хорошей, чтобы быть правдой, то это потому, что она сопряжена со значительно более высокими рисками по сравнению со стандартным стейкингом. Понимание этих рисков необходимо перед распределением капитала.

Аккумуляция риска слэшинга​

Самый прямой риск — это слэшинг (slashing), штраф, применяемый, когда валидаторы ведут себя недобросовестно или не выполняют свои обязанности.

В традиционном стейкинге вы сталкиваетесь с риском слэшинга только на уровне консенсуса Ethereum. Это хорошо изучено и происходит относительно редко при нормальной работе.

В рестейкинге вы наследуете условия слэшинга каждого AVS, который вы поддерживаете. Как объясняется в одном из анализов рисков: «Рестейкеры наследуют условия слэшинга каждого поддерживаемого ими AVS, и если оператор ведет себя недобросовестно, он может быть подвергнут слэшингу не только на уровне Ethereum, но и получить дополнительные штрафы на основе правил конкретного AVS».

Даже операционные ошибки могут привести к штрафам: «Устаревшие ключи или баги в клиенте могут привести к штрафам, которые могут даже полностью поглотить ваш доход от стейкинга Ethereum».

Математика ухудшается при использовании нескольких AVS. Если совокупная выгода от злонамеренного поведения в нескольких AVS превышает максимальный штраф за слэшинг, экономические стимулы могут фактически благоприятствовать злоумышленникам. Это создает то, что исследователи называют «уязвимостями на уровне сети».

Сложность смарт-контрактов​

Смарт-контракты EigenLayer обладают высокой сложностью и являются относительно новыми. Несмотря на пройденные аудиты, поверхность атаки расширяется с каждым дополнительным уровнем протокола.

Согласно анализам безопасности: «Каждый уровень рестейкинга привносит новые смарт-контракты, расширяя поверхность атаки для эксплойтов, а сложность механизмов рестейкинга дополнительно увеличивает вероятность появления багов и эксплойтов в смарт-контрактах, управляющих этими протоколами».

Для токенов ликвидного рестейкинга (LRT) эта сложность многократно возрастает. Ваш капитал проходит через:

  1. Смарт-контракты протокола LRT
  2. Основные контракты EigenLayer
  3. Индивидуальные контракты AVS
  4. Любые дополнительные DeFi-протоколы, в которых вы размещаете LRT

Каждый уровень создает потенциальные точки уязвимости.

Риск системного заражения​

Пожалуй, самым тревожным риском является системный: EigenLayer централизует безопасность нескольких протоколов. Если произойдет масштабный эксплойт или событие слэшинга, каскадные эффекты могут быть тяжелыми.

Аналитики рисков предупреждают: «Масштабное событие слэшинга в нескольких AVS может привести к значительной распродаже застейканного ETH и LSD, что может обрушить цену ETH, негативно влияя на общее состояние экосистемы Ethereum».

Это создает парадокс: успех EigenLayer в становлении критически важной инфраструктурой делает всю экосистему более уязвимой к рискам единой точки отказа.

Неопределенность параметров слэшинга​

Ситуацию осложняет то, что параметры слэшинга для многих AVS до сих пор не определены. Как отмечается в одной из оценок рисков: «Точные параметры штрафов за слэшинг для каждого AVS все еще находятся в стадии определения и внедрения, что добавляет уровень неопределенности».

По сути, вы принимаете неизвестные параметры риска в обмен на доходность — сложная позиция для расчетливых аллокаторов капитала.

Стоит ли доходность такого риска?​

Диапазон APY в 15–40 % при стратегиях рестейкинга отражает эти повышенные риски. Для продвинутых участников DeFi, которые понимают компромиссы и могут активно отслеживать свои позиции, рестейкинг может предложить привлекательную доходность с поправкой на риск.

Для пассивных стейкеров или тех, кто ищет стабильную и предсказуемую доходность, традиционные 4–5 % от стандартного стейкинга могут быть предпочтительнее. Как показывает отраслевой анализ: «Традиционный стейкинг в Ethereum, скорее всего, будет предлагать умеренную, стабильную доходность, выступая в качестве базового потока доходов DeFi с низким уровнем риска».

Рестейкинг как новый примитив доходности Ethereum​

Несмотря на риски, рестейкинг укрепляет свои позиции в качестве основного примитива Ethereum. TVL в размере 16,26 млрд долларов, распространение протоколов ликвидного рестейкинга и экспансия в инфраструктуру ИИ — все это указывает скорее на зрелость экосистемы, чем на временную «ферму доходности».

Почему рестейкинг важен для Ethereum​

Рестейкинг решает критические проблемы в экосистеме Ethereum:

Бутстраппинг безопасности: Новым протоколам больше не нужно создавать собственные наборы валидаторов. Они могут использовать существующий бюджет безопасности Ethereum, значительно сокращая время вывода продукта на рынок.

Эффективность капитала: Один и тот же ETH может обеспечивать безопасность нескольких сервисов одновременно, максимизируя продуктивность застейканного капитала Ethereum.

Устойчивость валидаторов: Поскольку базовая доходность стейкинга Ethereum снижается из-за роста числа валидаторов, рестейкинг обеспечивает дополнительные потоки доходов, поддерживая экономическую жизнеспособность валидации.

Синхронизация экосистемы: Валидаторы, использующие рестейкинг, финансово заинтересованы в успехе нескольких сервисов экосистемы Ethereum, что создает более тесную связь между безопасностью Ethereum и его прикладным уровнем.

Путь вперед​

Несколько факторов определят, реализует ли рестейкинг свой потенциал или станет очередной поучительной историей:

Зрелость реализации слэшинга: По мере того как операторы AVS будут накапливать операционный опыт, а параметры слэшинга станут четко определенными, профиль риска должен стабилизироваться.

Институциональное признание: Вход традиционных финансов в ликвидный рестейкинг (через регулируемую кастодиальную среду и обернутые продукты) может привлечь значительный капитал, требуя при этом более качественного управления рисками.

Регуляторная ясность: Стейкинг и рестейкинг сталкиваются с неопределенностью в законодательстве. Четкие правила могут разблокировать институциональный капитал, который сейчас находится в стороне.

Спрос на инфраструктуру ИИ: Ставка EigenCloud на проверяемую инфраструктуру ИИ будет подтверждена или опровергнута реальным спросом со стороны ИИ-агентов и автономных систем.

Конкурентная динамика ликвидного рестейкинга​

Рынок ликвидного рестейкинга демонстрирует признаки консолидации. Хотя ether.fi, Renzo и Kelp DAO в настоящее время лидируют, пространство остается конкурентным благодаря таким протоколам, как Puffer Finance и другим, борющимся за долю рынка.

Ключевыми факторами дифференциации в будущем, вероятно, станут:

  • История безопасности (отсутствие эксплойтов)
  • Устойчивость доходности (помимо токен-инсентивов)
  • DeFi-интеграции (ценность компонуемости)
  • Операционное превосходство (минимизация событий слэшинга)

По мере завершения программ стимулирования и аирдропов протоколы, которые сильно полагались на эти механизмы, уже столкнулись с заметным падением TVL. Выживут те, кто обеспечит реальную экономическую ценность помимо краткосрочных стимулов.

Разработка на базе инфраструктуры рестейкинга​

Для разработчиков и протоколов инфраструктура рестейкинга открывает новое пространство для проектирования:

Общая безопасность для роллапов: Сети второго уровня (L2) могут использовать EigenLayer для получения дополнительных гарантий безопасности сверх базового уровня Ethereum.

Сети оракулов: Децентрализованные оракулы могут использовать рестейкинг для обеспечения экономической безопасности без необходимости поддержания отдельных экономик токенов.

Кроссчейн-мосты: Операторы мостов могут вносить залог через рестейкинг для страхования от эксплойтов.

Верификация ИИ-агентов: Как демонстрирует EigenCloud, автономные системы ИИ могут использовать инфраструктуру рестейкинга для верифицируемых вычислений.

Примитив рестейкинга, по сути, создает маркетплейс «безопасности как услуги» (security-as-a-service), где застейканный ETH может быть «арендован» для обеспечения безопасности любого совместимого сервиса.

Для блокчейн-разработчиков, создающих приложения, требующие надежной инфраструктуры, понимание последствий рестейкинга для безопасности и эффективности капитала имеет важное значение. Хотя BlockEden.xyz не предлагает услуги рестейкинга напрямую, наша RPC-инфраструктура корпоративного уровня обеспечивает надежный фундамент, необходимый для создания приложений, которые интегрируются с протоколами рестейкинга, токенами ликвидного стейкинга и широкой экосистемой DeFi.

Итог​

Империя рестейкинга EigenLayer стоимостью 19,5 млрд долларов представляет собой нечто большее, чем просто возможность получения доходности — это фундаментальный сдвиг в том, как распределяется и используется бюджет безопасности Ethereum.

Протоколы ликвидного рестейкинга, такие как ether.fi, Renzo и Kelp DAO, сделали этот примитив доступным для обычных пользователей, в то время как EigenCloud расширяет границы в сторону верифицируемой инфраструктуры ИИ. Доходность впечатляет (диапазон 15–40% APY), но она отражает реальные риски, включая накопление слэшинга, сложность смарт-контрактов и потенциальное системное заражение.

Для долгосрочной эволюции Ethereum рестейкинг решает критически важные проблемы: бутстрэппинг безопасности для новых протоколов, эффективность капитала для стейкеров и устойчивость валидаторов по мере снижения базовой доходности. Однако созревание экосистемы зависит от стабилизации параметров слэшинга, улучшения институционального управления рисками и доказательства протоколами способности обеспечивать устойчивую доходность за пределами токен-инсентивов.

Станет ли рестейкинг долгосрочным примитивом доходности Ethereum или столкнется с расплатой, будет зависеть от того, как эти вызовы будут преодолены в течение следующего года. На данный момент TVL в размере 19,5 млрд долларов свидетельствует о том, что рынок вынес свой вердикт: рестейкинг пришел всерьез и надолго.

Источники:

Share on Twitter