Перейти к основному контенту

Семилетняя полоса неудач Биткоина

· 12 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Когда в начале февраля 2026 года Биткоин упал ниже 67 000 $, это стало психологической отметкой, которую мало кто ожидал: крупнейшая в мире криптовалюта теперь стоила меньше, чем в день избрания президента Трампа в ноябре 2024 года. Но это была не просто очередная коррекция — это стало четвертым ежемесячным снижением подряд, полосой неудач, которой не наблюдалось со времен суровой криптозимы 2018 года.

Цифры, стоящие за обвалом​

Падение Биткоина было одновременно устойчивым и серьезным. С момента своего исторического максимума в октябре 2025 года криптовалюта снизилась примерно на 36 % в течение четырех месяцев подряд — октябрь, ноябрь, декабрь и январь закрылись с отрицательными показателями. В конце января актив упал до 10-месячного минимума в районе 74 500 $, перечеркнув весь рост с момента победы Трампа на выборах.

Масштаб этой просадки становится яснее при взгляде на ончейн-данные. По данным Glassnode, реализованные убытки за последние 30 дней составили примерно 12,6 млрд $, — уровень, который превышался всего в течение 191 торгового дня за всю историю Биткоина. Это представляет собой второе по величине событие капитуляции инвесторов за последние два года.

По состоянию на 5 февраля Индекс страха и жадности (Fear and Greed Index) находился на отметке 12 пунктов, что сигнализирует о «чрезвычайном страхе» среди трейдеров — резкий контраст по сравнению с эйфорией, царившей всего несколько месяцев назад.

Паттерн, которого не видели с 2018 года​

Исторический контекст делает этот спад еще более примечательным. Текущая четырехмесячная серия падений Биткоина соответствует паттерну, который в последний раз наблюдался в период 2018–2019 годов, когда рынок зафиксировал шесть красных месяцев подряд после краха бума первичных предложений монет (ICO). Та предыдущая серия стала определяющим моментом последней криптозимы, и многие сейчас задаются вопросом, не повторяется ли история.

Сравнение с 2018 годом особенно уместно, учитывая схожую рыночную динамику: оба периода последовали за крупными бычьими ралли, вызванными новыми инвестиционными инструментами (тогда — ICO, сейчас — спотовые ETF), и в обоих случаях наблюдалась быстрая смена настроений по мере испарения спекулятивного ажиотажа.

Капитуляция розничных инвесторов и «бриллиантовые руки» институционалов​

За поверхностным движением цен ончейн-метрики раскрывают историю двух классов инвесторов, движущихся в противоположных направлениях.

Розничные инвесторы капитулируют. Масштаб реализованных убытков и показатели чрезвычайного страха свидетельствуют о том, что менее опытные держатели выходят из позиций с убытком. Панические продажи в периоды низкой ликвидности усилили падение цен, создав своего рода принудительный делеверидж (снижение кредитного плеча), характерный для рыночного дна.

Институциональные инвесторы, напротив, накапливают активы. Такие компании, как Strategy Inc. и японская Metaplanet, увеличили свои запасы Биткоина во время январского спада. Что еще более показательно, спотовые Биткоин-ETF изменили тенденцию оттока средств в конце года на чистый приток в размере 400 млн помересниженияцен:институциональныепокупателитихонакапливалиактивы,когдаБиткоиндостиготметки78276по мере снижения цен: институциональные покупатели тихо накапливали активы, когда Биткоин достиг отметки 78 276 на фоне экстремального страха.

Опросы настроений институциональных инвесторов подтверждают это расхождение: 71 % профессиональных инвесторов считали Биткоин недооцененным в диапазоне от 85 000 до95000до 95 000, при этом многие выражали готовность увеличить риски после дальнейшего снижения.

Этот поведенческий раскол представляет собой фундаментальный сдвиг в структуре рынка Биткоина. Переход от циклов, управляемых розничной торговлей, к ликвидности, распределяемой институционально, означает, что традиционные сигналы капитуляции розничных инвесторов могут больше не обозначать дно с прежней надежностью.

Премия за инаугурацию Трампа испаряется​

Психологический эффект от падения ниже цены дня выборов Трампа невозможно переоценить. В день инаугурации, 20 января 2025 года, Биткоин достиг нового внутридневного максимума в 109 114 ,подогреваемыйожиданиямипро−криптовалютныхполитическихинициатив.Годспустя,20января2026года,ценаколебаласьврайоне90500, подогреваемый ожиданиями про-криптовалютных политических инициатив. Год спустя, 20 января 2026 года, цена колебалась в районе 90 500 — падение на 17 %, которое с тех пор только ускорилось.

Это классический паттерн «покупай на слухах, продавай на фактах», но с долгосрочными последствиями. Эйфория инаугурации опередила реальность законодательных сроков, в то время как фактическая реализация политики оказалась более медленной и структурной, чем ожидали рынки. То, что трейдеры считали политическим катализатором для немедленного внедрения, вместо этого стало уроком разрыва между политическими сигналами и регуляторным исполнением.

Крах криптовалют, связанных с брендом Трампа, только усилил психологический удар. Мемкоин TRUMPсейчасторгуетсяпоцене3,93TRUMP сейчас торгуется по цене 3,93 — лишь малая часть от цены в 45 $, которая была непосредственно перед инаугурацией.

Вопрос на 56 000 $: где дно?​

По мере того как Биткоин продолжает свое снижение, внимание переключилось на технические и ончейн-уровни поддержки. Реализованная цена (realized price), которая отражает среднюю себестоимость всех держателей Биткоина, в настоящее время находится на уровне около 56 000 $. Руководитель отдела исследований Galaxy Digital Алекс Торн предположил, что BTC может упасть до этого уровня в ближайшие недели из-за отсутствия катализаторов для разворота тренда.

Реализованная цена исторически служила сильным уровнем поддержки во время медвежьих рынков, представляя собой точку, в которой средний держатель выходит в безубыток. Текущие данные показывают значительное накопление новыми участниками в диапазоне от 70 000 до80000до 80 000, что указывает на раннее позиционирование покупателей, готовых поддержать рынок на этих уровнях.

Аналитики Compass Point утверждают, что медвежий крипторынок близится к концу, а 60 000 $ является ключевым «полом» для Биткоина. Они отмечают, что фаза продаж долгосрочными держателями, похоже, завершается, в то время как институциональные аллокации «постепенно растут с все еще скромных уровней».

Однако прогноз остается неопределенным. Если Биткоин не сможет удержать уровень поддержки 65 000 ,техническиеаналитикипредупреждаютодальнейшихцеляхпадениянауровне60000, технические аналитики предупреждают о дальнейших целях падения на уровне 60 000 или ниже, что потенциально может привести к тестированию реализованной цены в 56 000 $ перед формированием устойчивого дна.

Потоки ETF: институциональное «перетягивание каната»​

Потоки в биткоин-ETF в начале 2026 года свидетельствуют об институциональной амбивалентности. Год начался уверенно: 2 января спотовые биткоин-ETF привлекли 471 млн долларов США чистого притока, при этом лидировал фонд IBIT от BlackRock с новым капиталом в размере около 287 млн долларов США. Это указывало на институциональное перераспределение активов после периода фиксации налоговых убытков (tax-loss harvesting).

Однако оптимизм был недолгим. С ноября 2025 года по январь 2026 года комплекс спотовых биткоин-ETF потерял около 6,18 млрд долларов США чистого капитала — это самая длинная полоса непрерывного оттока с момента запуска этих инструментов. В ходе одной особенно тяжелой сессии в конце января в листинговых ETF на биткоин и эфир в США был зафиксирован отток почти в 1 млрд долларов США, так как цены упали ниже 85 000 долларов США.

Февраль принес разворот. 3 февраля спотовые биткоин-ETF в США зафиксировали чистый приток в размере 561,8 млн долларов США — это самый большой однодневный показатель с 14 января. Лидерами покупок стали IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity с показателями 142 млн и 153,3 млн долларов США соответственно.

Такая волатильность потоков ETF обнажает внутренние дискуссии в институциональных инвестиционных комитетах: являются ли текущие цены возможностью для покупки или же корреляция биткоина с рисковыми активами и отсутствие положительных катализаторов требуют осторожности? Данные показывают, что сами институционалы разделились во мнениях.

Макроэкономические встречные ветры и низкая ликвидность​

Множество факторов сошлись воедино, создав этот «идеальный шторм». Геополитическая нестабильность, ожидания ужесточения политики Федеральной резервной системы под руководством будущего председателя Кевина Уорша и отсутствие четких положительных катализаторов — все это способствовало давлению со стороны продавцов.

Важно отметить, что низкая ликвидность рынка усилила каждое движение. При уменьшении глубины рынка даже умеренное давление со стороны продавцов приводило к несоразмерному влиянию на цену, создавая самоусиливающуюся нисходящую спираль по мере принудительной ликвидации длинных позиций.

Корреляция между биткоином и традиционными рисковыми активами в этот период также усилилась, что подорвало нарратив о «цифровом золоте», который ранее привлекал часть институционального капитала. Когда биткоин движется в ногу с акциями технологических компаний в периоды отказа от риска, его ценность для диверсификации портфеля снижается.

Что дальше: формирование дна или дальнейшее падение?​

Наблюдатели рынка расходятся во мнениях относительно того, формирует ли биткоин дно или его ждет дальнейшее падение.

«Быки» указывают на несколько конструктивных факторов: реализованные убытки на уровнях, которые исторически ассоциировались с рыночным дном, накопление активов институционалами по текущим ценам и динамика предложения после халвинга, которая обычно поддерживает восстановление цен через 12–18 месяцев после события. Отчет Tiger Research по оценке биткоина за первый квартал 2026 года предполагает справедливую стоимость в 185 500 долларов США на основе фундаментальных показателей, что подразумевает огромный потенциал роста по сравнению с текущими уровнями.

Bitwise и другие институциональные прогнозисты устанавливают свои целевые цены на конец 2026 года в диапазоне от 120 000 до 170 000 долларов США при условии, что притоки в ETF останутся положительными, снижение ставок будет происходить постепенно и не возникнет серьезных регуляторных потрясений.

«Медведи» возражают не менее убедительными аргументами: технические индикаторы указывают на дальнейший нисходящий импульс, отсутствие краткосрочных положительных катализаторов, риски от оставшихся ликвидаций активов Mt. Gox и вероятность того, что тезис о четырехлетнем цикле был нарушен институциональными потоками через ETF.

Аналитики AI Invest отмечают, что если уровень в 60 000 долларов США не устоит, биткоин может войти в зону «системной слабости», потенциально протестировав более низкие уровни поддержки перед формированием устойчивого дна.

Структурная трансформация продолжается​

Помимо краткосрочного движения цен, эта серия потерь представляет собой важную веху в продолжающейся трансформации биткоина. Расхождение между капитуляцией розничных инвесторов и накоплением институционалами отражает переход рынка от циклов, движимых спекуляциями, к зрелому распределению активов.

Как отметил один аналитик: «2026 год — это время устойчивости, а не спекуляций». Текущая просадка отсеивает спекулятивные излишки, проверяя на прочность убеждения держателей, которые рассматривают биткоин как стратегический долгосрочный актив, а не как инструмент для импульсной торговли.

Для провайдеров инфраструктуры этот период несет в себе как вызовы, так и возможности. Более низкие цены снижают стоимость транзакций, но могут повысить активность в сети, поскольку трейдеры стремятся оптимизировать свои позиции или воспользоваться волатильностью.

Развитие ончейн-инфраструктуры продолжается независимо от цены. Разработка решений второго уровня (Layer 2), совершенствование систем кастодиального хранения и интеграция данных блокчейна в традиционные финансовые рабочие процессы — все это идет своим чередом, независимо от ежемесячных котировок биткоина.

Заключение: семь лет до следующей главы​

Четырехмесячная полоса падения биткоина — самая длинная с 2018 года — знаменует собой определяющий момент для созревающего рынка криптовалют. Расхождение между запаниковавшими розничными продавцами и оппортунистическими институциональными покупателями, психологический удар от падения ниже цены дня выборов Трампа и техническая возможность тестирования реализованной цены в 56 000 долларов США — все это указывает на то, что рынок находится в точке перегиба.

Является ли это дном здоровой коррекции или началом более глубокого отката, еще предстоит увидеть. Ясно одно: структура рынка биткоина фундаментально эволюционировала. Времена волатильности, движимой исключительно розничными инвесторами, уступают место более сложному взаимодействию между решениями институционалов по распределению активов, макроэкономическими условиями и техническими уровнями поддержки.

Для тех, кто строит экосистему блокчейна и обслуживает ее, посыл остается неизменным: сосредоточьтесь на инфраструктуре, которая работает во всех ценовых циклах, обслуживайте как спекулятивных, так и стратегических пользователей и признайте, что долгосрочная траектория биткоина меньше зависит от ежемесячных цен закрытия и больше — от устойчивого накопления реальной полезности и институциональной интеграции.

Семилетний паттерн может быть историческим, но следующая глава истории биткоина все еще пишется — по одному блоку, по одной транзакции и по одному решению об институциональном распределении капитала за раз.

Источники​

Share on Twitter