Перейти к основному контенту

Новая эра Биткоина: Институциональный спрос переопределяет рыночные циклы

· 14 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Когда в начале февраля 2026 года цена биткоина упала ниже 72000,криптовалютныерынкизатаилидыхание.Заголовкикричалионаступленииочередной«криптозимы».ОднакозапаникойсамыеискушенныеаналитикисУолл−стритувиделинечтоиное:уровеньподдержкив72 000, криптовалютные рынки затаили дыхание. Заголовки кричали о наступлении очередной «криптозимы». Однако за паникой самые искушенные аналитики с Уолл-стрит увидели нечто иное: уровень поддержки в 60 000, подкрепленный институциональным накоплением, которого не существовало в предыдущие периоды медвежьего рынка. Противоречивый тезис Bernstein о «краткосрочном медвежьем цикле» — это не просто очередной прогноз цены, а фундаментальный пересмотр того, как работают циклы биткоина в эпоху ETF и корпоративных казначейств.

Уровень в $ 60 тыс., который изменил все​

2 февраля 2026 года аналитик Bernstein Гаутам Чхугани опубликовал исследование, которое противоречило преобладающим мрачным прогнозам. Его команда определила вероятное дно биткоина на отметке около $ 60 000 — уровне, который представляет собой исторический максимум предыдущего цикла и, что критически важно, теперь защищается беспрецедентным институциональным спросом.

Цифры говорят сами за себя. По состоянию на февраль 2026 года спотовые биткоин-ETF управляют [активами на сумму около 165млрд](https://www.theblock.co/post/387991/bernstein−sees−short−term−crypto−bear−cycle−reversing−in−2026−with−bitcoin−bottoming−in−the−60k−range).Более[172публичныхкомпанийдержатбиткоиннасвоихбалансах](https://99bitcoins.com/news/bitcoin−btc/bitcoin−treasury−growth−2026/),коллективноконтролируяоколо1миллионаBTC—5165 млрд](https://www.theblock.co/post/387991/bernstein-sees-short-term-crypto-bear-cycle-reversing-in-2026-with-bitcoin-bottoming-in-the-60k-range). Более [172 публичных компаний держат биткоин на своих балансах](https://99bitcoins.com/news/bitcoin-btc/bitcoin-treasury-growth-2026/), коллективно контролируя около 1 миллиона BTC — 5% от общего предложения. Этой институциональной инфраструктуры не существовало во время медвежьего рынка 2018 года, когда биткоин обвалился с 20 000 до $ 3 200.

Анализ Bernstein утверждает, что отток средств из ETF составляет относительно небольшую долю от общего объема активов, и, что крайне важно, не наблюдалось капитуляции майнеров из-за кредитного плеча, сопоставимой с предыдущими циклами. Фирма ожидает разворота медвежьего цикла в течение 2026 года, вероятно, в первой половине года.

Когда у «бриллиантовых рук» в распоряжении миллиарды капитала​

Нарратив об институциональном накоплении не является теоретическим — он подкреплен ошеломляющим развертыванием капитала, которое продолжается даже во время коррекции. Компания Strategy (ранее MicroStrategy) под руководством исполнительного председателя Майкла Сейлора является примером такого контринтуитивного покупательского поведения.

По состоянию на 2 февраля 2026 года Strategy владеет 713 502 биткоинами со средней ценой покупки 66384,56иобщимобъемоминвестицийв66 384,56 и общим объемом инвестиций в 33,139 млрд. Но компания не остановилась. Только в январе 2026 года Strategy приобрела 1 286 BTC примерно за 116млн](https://bitcoinmagazine.com/news/michael−saylors−strategy−bought−1286−btc),зачемпоследовалапокупкаеще[855BTCза116 млн](https://bitcoinmagazine.com/news/michael-saylors-strategy-bought-1286-btc), за чем последовала покупка еще [855 BTC за 75,3 млн по средней цене $ 87 974 за монету — приобретенных непосредственно перед рыночным крахом.

Что еще более важно, Strategy привлекла $ 19,8 млрд капитала с начала года, перейдя от конвертируемого долга (10% привлечений) к привилегированным акциям (30%), что обеспечивает постоянный капитал без риска рефинансирования. Эта модель «цифрового кредита» рассматривает биткоин как растущий в цене залог с прозрачным и непрерывным мониторингом рисков — фундаментальное отличие от традиционных моделей кредитного плеча.

Более широкое движение корпоративных казначейств демонстрирует аналогичную устойчивость. Riot Platforms владеет примерно 18 005 BTC, Coinbase Global — 14 548 BTC, а CleanSpark — 13 099 BTC. Это не спекулятивные трейдеры — это компании, внедряющие биткоин в свои долгосрочные стратегии казначейства, размещая огромные суммы в холодном хранении и навсегда сокращая доступное предложение на биржах.

Отток из IBIT на сумму $ 523 млн, который не обрушил рынок​

Если и существует стресс-тест для нового институционального рынка биткоина, то он прошел в форме выкупа паев ETF IBIT от BlackRock. 18 ноября 2025 года [IBIT зафиксировал крупнейший однодневный отток с момента запуска — чистый вывод средств составил 523,2млн](https://www.coindesk.com/markets/2025/11/19/blackrock−s−bitcoin−etf−ibit−posts−record−one−day−outflow−of−usd523−2−million)—дажекогдабиткоинподнялсявыше523,2 млн](https://www.coindesk.com/markets/2025/11/19/blackrock-s-bitcoin-etf-ibit-posts-record-one-day-outflow-of-usd523-2-million) — даже когда биткоин поднялся выше 93 000.

Совсем недавно, когда в начале февраля 2026 года биткоин упал на 5% до 71540,[IBITлидировалпоежедневномуоттоку:изпродуктабыловыведено71 540, [IBIT лидировал по ежедневному оттоку: из продукта было выведено 373,44 млн](https://rollingout.com/2026/02/05/blackrock-ibit-loses-alarming-374m-in-1-day/). За пятинедельный период, закончившийся 28 ноября 2025 года, инвесторы вывели из IBIT более $ 2,7 млрд — самая длинная серия еженедельных выводов средств с момента дебюта фонда в январе 2024 года.

Тем не менее рынок не рухнул. Биткоин не упал ниже $ 60 000. Это критическое наблюдение, которое отличает 2026 год от предыдущих медвежьих рынков. Выкупы отражают поведение отдельных инвесторов, а не убеждения самой BlackRock, и, что более важно, давление продаж было поглощено институциональными покупателями, накапливающими активы по более низким ценам.

Структурная разница огромна. В 2018 году, когда кошельки «китов» продавали активы, было мало институциональных покупателей, готовых поглотить предложение. В 2026 году ежедневные оттоки из ETF в размере более $ 545 млн встречаются покупками корпоративных казначейств и стратегическим накоплением со стороны фирм, делающих ставку на многолетние периоды владения.

Почему этот цикл нарушает закономерность​

Традиционный четырехлетний цикл Биткоина — халвинг, эйфория, крах, накопление, повторение — находится под давлением новой реальности: устойчивого институционального спроса, который не следует психологии розничных инвесторов.

Отчет Grayscale «Прогноз по цифровым активам на 2026 год» характеризует этот год как «Рассвет институциональной эры» — поворотный момент перехода от циклов «бум-спад», подпитываемых розничными игроками, к циклам, определяемым стабильным институциональным капиталом и макроэкономическим распределением активов. Основной тезис сосредоточен на фундаментальном сдвиге: спотовые Биткоин-ETF, более широкое признание со стороны регуляторов и интеграция публичных блокчейнов в традиционные финансы навсегда изменили динамику рынка Биткоина.

Данные подтверждают этот структурный разрыв. Прогнозы сторонних аналитиков на 2026 год варьируются от $ 75 000 до более чем $ 200 000, но институциональный консенсус сосредоточен в диапазоне от $ 143 000 до $ 175 000. Сидни Пауэлл, генеральный директор Maple Finance, поддерживает целевую цену в $ 175 000, аргументируя это снижением процентных ставок и ростом институционального принятия, при этом ключевым катализатором станет объем кредитования под залог Биткоина, превышающий $ 100 млрд в 2026 году.

Что критически важно, институциональные инвесторы используют специфические ончейн-метрики для управления рисками входа. Относительная нереализованная прибыль (RUP) Биткоина на уровне 0,43 (по состоянию на 31 декабря 2025 года) остается в диапазоне, который исторически обеспечивает лучшую доходность на горизонте 1-2 лет, и указывает на то, что мы находимся в середине цикла, а не на пике или дне.

Март 2026: Катализатор предложения​

Дополнением к тезису об институционализации служит важная веха со стороны предложения, имеющая глубокий символический вес: ожидается, что 20-миллионный биткоин будет добыт в марте 2026 года. Учитывая, что в течение последующего столетия останется добыть всего 1 миллион BTC, это событие подчеркивает программную дефицитность Биткоина именно в тот момент, когда институциональный спрос ускоряется.

К 2026 году ожидается, что институциональные инвесторы направят 2-3% мировых активов в Биткоин, что создаст потенциальный спрос в размере $ 3-4 трлн. Это резко контрастирует с примерно 1 миллионом BTC, находящимся в распоряжении публичных компаний — предложением, которое в значительной степени заблокировано в рамках долгосрочных казначейских стратегий.

Экономика майнинга добавляет еще один уровень. В отличие от предыдущих медвежьих рынков, когда майнеры были вынуждены продавать Биткоин для покрытия расходов («капитуляция майнеров», которая часто знаменовала дно цикла), в 2026 году таких признаков кризиса не наблюдается. Bernstein прямо отметил отсутствие капитуляции из-за кредитного плеча со стороны майнеров, предполагая, что майнинговые операции превратились в устойчивый бизнес, а не в спекулятивные предприятия, зависящие от постоянно растущих цен.

Медвежий сценарий: почему $ 60 000 могут не устоять​

Оптимизм Bernstein разделяют не все. Традиционная концепция четырехлетнего цикла по-прежнему имеет активных сторонников, которые утверждают, что 2026 год вписывается в историческую модель года коррекции после халвинга.

Юрриен Тиммер из Fidelity указывает на уровни поддержки между $ 60 000 и $ 75 000, утверждая, что последующие медвежьи рынки обычно длятся около года, что делает 2026 год ожидаемым «периодом затишья» перед следующей фазой ралли, которая начнется в 2027 году. Консервативный прогноз колеблется в пределах от $ 75 000 до $ 120 000, отражая скептицизм в отношении того, что одни только притоки в ETF смогут компенсировать более широкие макроэкономические препятствия.

Контраргумент сосредоточен на политике Федеральной резервной системы. Если процентные ставки останутся высокими или в США начнется рецессия, институциональный аппетит к риску может испариться независимо от структурных улучшений Биткоина. Отток из IBIT в размере $ 523 млн и последующий исход $ 373 млн произошли в относительно стабильных макроэкономических условиях — настоящий кризис может спровоцировать гораздо более масштабные погашения.

Более того, корпоративные казначейства, такие как у Strategy, не застрахованы от рисков. Strategy сообщила об убытках в размере $ 17 млрд в четвертом квартале, и компании угрожает возможное исключение из индекса MSCI. Если цена Биткоина упадет значительно ниже $ 60 000, эти казначейские стратегии с использованием заемных средств могут столкнуться с принудительными продажами или давлением акционеров с целью сокращения рисков.

Что данные говорят об институциональной решимости​

Конечная проверка тезиса Bernstein заключается не в ценовых прогнозах, а в том, ведут ли себя институциональные держатели на самом деле иначе, чем розничные инвесторы во время просадок. Имеющиеся данные свидетельствуют о том, что это так.

Покупки для корпоративных казначейств часто предполагают блокировку больших объемов BTC в «холодных» хранилищах или под защищенной опекой, что навсегда сокращает доступное предложение на биржах. Это не краткосрочный торговый капитал — это стратегическое распределение с многолетним периодом владения. Переход от конвертируемого долга к привилегированным акциям в рамках привлечения капитала Strategy отражает постоянную структуру капитала, разработанную для того, чтобы выдерживать волатильность без принудительных ликвидаций.

Аналогичным образом, структура ETF создает естественное препятствие для панических продаж. Хотя розничные инвесторы могут погашать акции ETF, этот процесс требует времени и сопряжен с транзакционными издержками, что сдерживает рефлекторные продажи. Что еще более важно, многие институциональные держатели ETF — это пенсионные фонды, эндаументы и консультанты с мандатами на распределение активов, которые не так просто аннулировать во время краткосрочной волатильности.

По прогнозам, объем кредитования под залог Биткоина превысит $ 100 млрд в 2026 году, создавая кредитную инфраструктуру, которая еще больше снижает эффективное предложение. Заемщики используют Биткоин в качестве залога без продажи, в то время как кредиторы рассматривают его как производительный актив, приносящий доход — обе модели поведения выводят монеты из активного обращения.

Первая реальная проверка институциональной эры​

Прогноз Bernstein о достижении дна на уровне $ 60 000 представляет собой нечто большее, чем просто целевой показатель цены. Это гипотеза о том, что Биткоин набрал «скорость отрыва» от чисто спекулятивных циклов и перешел в новый режим, характеризующийся:

  1. Устойчивым институциональным спросом, который не подчиняется психологии розничных инвесторов.
  2. Стратегиями корпоративных казначейств с постоянными структурами капитала.
  3. Инфраструктурой ETF, которая создает барьер для панических продаж.
  4. Программным дефицитом, становящимся всё более заметным по мере приближения к лимиту предложения в 21 миллион монет.

Первая половина 2026 года проверит эту гипотезу в реальном времени. Если Биткоин оттолкнется от диапазона 60000–60 000 – 75 000, а институциональное накопление продолжится в период просадки, это подтвердит тезис о структурном сломе цикла. Если же Биткоин упадет ниже $ 60 000, а корпоративные казначейства начнут сокращать свои позиции, это будет означать, что четырехлетний цикл остается неизменным, а одного участия институционалов недостаточно для изменения фундаментальной динамики рынка.

Ясно одно: эта коррекция совсем не похожа на 2018 год. Наличие активов в ETF на сумму 165миллиардов,1миллионаBTCвкорпоративныхказначействахикредитныхрынковобъемомоколо165 миллиардов, 1 миллиона BTC в корпоративных казначействах и кредитных рынков объемом около 100 миллиардов — это инфраструктура, которой не существовало в предыдущие периоды медвежьего рынка. Достаточно ли этой инфраструктуры, чтобы удержать уровень $ 60 000 в качестве устойчивого «пола», или же она рухнет под давлением настоящего макроэкономического кризиса — это определит эволюцию Биткоина от спекулятивного актива до институционального резерва.

Ответ дадут не ценовые графики. Он придет вместе с пониманием того, действительно ли институты с миллиардными капиталами ведут себя иначе, когда в заголовках СМИ царит страх. Пока данные указывают на то, что это вполне возможно.

Создание блокчейн-инфраструктуры для сервисов институционального уровня требует надежного и масштабируемого доступа к API. BlockEden.xyz предлагает корпоративные RPC-решения для проектов, которым необходим тот же уровень устойчивости инфраструктуры, о котором идет речь в данном анализе.

Источники​

Share on Twitter