Перейти к основному контенту

Британские крипто-ETP для розничных инвесторов

· 10 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

В то время как в США ведутся дебаты о том, стоит ли разрешать стейкинг в криптовалютных ETF, Великобритания только что начала предлагать доходные продукты на базе Bitcoin и Ethereum обычным розничным инвесторам через Лондонскую фондовую биржу.

26 января 2026 года компания Valour начала предлагать свои доходные ETP на Bitcoin и Ethereum розничным инвесторам из Великобритании — это первые криптопродукты с поддержкой стейкинга, доступные непрофессиональным инвесторам на крупной западной бирже. Это событие знаменует собой резкое расхождение в глобальном регулировании криптовалют: Великобритания активно внедряет доходные продукты на базе цифровых активов, в то время как SEC США продолжает блокировать стейкинг в спотовых ETF.

Регуляторный сдвиг: от запрета к доступу​

До октября 2025 года розничные инвесторы в Великобритании были полностью отрезаны от биржевых криптовалютных продуктов (ETP). FCA поддерживало полный запрет с 2021 года, утверждая, что криптоактивы «не подходят для большинства розничных инвесторов» из-за волатильности и опасений по поводу целостности рынка.

Ситуация изменилась 8 октября 2025 года, когда FCA сняло четырехлетний запрет для розничных инвесторов на биржевые индексные облигации (ETN) на базе криптовалют. Этот сдвиг в политике не был импульсивным — он последовал за консультациями в июне 2025 года и отразил более широкие приоритеты правительства по позиционированию Великобритании как конкурентоспособного центра финансовых технологий после Brexit.

Новая структура накладывает строгие требования:

  • Продукты должны быть физически обеспечены (обеспечены базовым криптоактивом)
  • Активы должны находиться на институциональном хранении с использованием протоколов холодного хранения
  • Продукты должны быть допущены к торгам на признанной инвестиционной бирже Великобритании, такой как Лондонская фондовая биржа

Важно отметить, что запрет FCA на криптовалютные деривативы для розничных инвесторов остается в силе. Доступ для розничной торговли открыт только для физически обеспеченных продуктов.

Доходные продукты Valour​

Valour, дочерняя компания DeFi Technologies Inc. (Nasdaq: DEFT), получила одобрение FCA и LSE на расширение доступа к своим ETP, ранее предназначенным только для профессионалов, для розничных инвесторов, начиная с 26 января 2026 года.

Одобренные продукты:

1Valour Bitcoin Physical Staking (ISIN: GB00BRBV3124)

  • Обеспечивает регулируемый доступ к Bitcoin
  • Включает компонент доходности от стейкинга, отраженный в чистой стоимости активов (NAV) ETP

1Valour Ethereum Physical Staking (ISIN: GB00BRBMZ190)

  • Физически обеспеченный доступ к Ethereum
  • Участие в вознаграждениях за стейкинг через инструмент, котирующийся на бирже

Для Bitcoin компонент «доходность от стейкинга» является в некоторой степени маркетинговым заблуждением — Bitcoin использует алгоритм Proof-of-Work и технически не поддерживает стейкинг. Продукт Valour на базе Bitcoin, вероятно, генерирует доход за счет кредитования или аналогичных механизмов, а не через ончейн-стейкинг.

Для Ethereum компонент стейкинга вполне прозрачен: базовый ETH стейкается в сети Ethereum, а вознаграждения за стейкинг (составляющие около 3 % годовых) начисляются на NAV продукта.

Преимущество доходности перед американскими ETF​

Контраст с американскими криптовалютными ETF разителен.

В Соединенных Штатах компания Grayscale недавно вошла в историю, распределив вознаграждения за стейкинг из своего фонда ETHE — но это было первым в своем роде исключением, а не нормой. BlackRock подала заявку в конце 2025 года на запуск iShares Ethereum Staking Trust, но одобрение SEC остается под вопросом.

SEC систематически отклоняет стейкинг в заявках на ETH ETF, ссылаясь на опасения по поводу:

  • Ликвидности: застейканный ETH имеет период вывода (unbonding), что усложняет ежедневное погашение акций
  • Регуляторной классификации: являются ли вознаграждения за стейкинг ценными бумагами
  • Сложности хранения: управление застейканными и незастейканными позициями

Тем временем другие юрисдикции продвинулись вперед. Швейцария, Канада, а теперь и Великобритания разрешают стейкинг в своих криптовалютных ETP. Подход Великобритании особенно примечателен тем, что он расширяет этот доступ на розничных инвесторов, а не только на профессиональных или институциональных покупателей.

Для розничного инвестора из Великобритании это означает возможность получения потенциальной доходности около 3 % годовых от владения Ethereum, к которой розничный инвестор из США, владеющий спотовым ETH ETF, не имеет доступа. Это значительное конкурентное преимущество в категории продуктов, где комиссии и доходность имеют критическое значение.

Контекст рынка: растущая экосистема ETP в Европе​

Шаг Великобритании вписывается в общую тенденцию расширения европейских криптовалютных ETP.

Активы европейских криптовалютных ETP более чем удвоились за два года:

  • 2023 год: 7,9 млрд евро AUM
  • 2024 год: 16,7 млрд евро AUM
  • 3-й квартал 2025 года: 19,3 млрд евро AUM

Притоки капитала находятся на пути к рекордным максимумам. К концу 3-го квартала 2025 года европейские криптовалютные ETP привлекли 1,7 млрд евро чистого притока, причем 972 млн евро поступили только в 3-м квартале.

Лидеры рынка — CoinShares, 21Shares и WisdomTree — расширили доступ для розничных клиентов после одобрения FCA.

CoinShares стала пионером в области ETP со стейкингом, запустив первые в мире продукты, которые передают вознаграждение за стейкинг инвесторам через механизм прав на монеты (coin entitlement) внутри ETP. Их Physical Staked Ethereum ETP взимает комиссию за управление в размере 0,00 %, обеспечивая при этом вознаграждение за стейкинг около 1,25 % (после вычета сервисного сбора в размере 10 %, удерживаемого эмитентом).

WisdomTree поддерживает конкурентоспособные комиссии: 0,15 % годовых для продуктов на Bitcoin и 0,35 % для продуктов на Ethereum. Их ETP генерируют доход от стейкинга на основе доли застейканных активов.

21Shares и Bitwise аналогичным образом расширили розничный доступ в соответствии с новыми правилами FCA.

Налоговый режим: ISA и SIPP​

Для британских инвесторов налоговый режим добавляет еще один уровень привлекательности.

С 8 октября 2025 года крипто-ETP стали доступны для:

  • Личных пенсионных планов с самостоятельным управлением (SIPP): пенсионные счета с налоговыми льготами.
  • ISA типа «Акции и доли» (Stocks & Shares ISAs) (первоначально): инвестиционные оболочки, свободные от налогов.

Начиная с 6 апреля 2026 года, крипто-ETP будут переклассифицированы в квалифицированные инвестиции для ISA инновационных финансов (IFISA) вместо ISA для акций и долей.

Возможность владеть приносящими доход криптоактивами в рамках инструментов с налоговыми льготами делает британские продукты значительно более привлекательными, чем их американские аналоги, где владение крипто-ETF не дает подобных налоговых преимуществ.

Защита прав потребителей: что покрывается (а что нет)​

FCA четко обозначило границы защиты инвесторов:

  • Крипто-ETP не защищены в рамках Схемы компенсации в сфере финансовых услуг (FSCS).
  • Служба финансового омбудсмена не покрывает плохие показатели инвестиций.
  • Инвесторы должны понимать, что они могут потерять все свои инвестиции.

Подход FCA направлен на баланс между доступом и прозрачностью: розничные инвесторы могут участвовать, но они не могут претендовать на государственные гарантии в случае неудачи.

Это контрастирует с системой MiCA в ЕС, которая делает упор на гармонизированные правила во всех государствах-членах с правами «паспортизации» для поставщиков услуг. Великобритания строит более гибкий режим, ориентированный на конкретные продукты, а не на комплексный подход MiCA.

Великобритания против США и ЕС: регуляторные расхождения​

Три основные юрисдикции придерживаются принципиально разных подходов к доступу розничных инвесторов к криптоактивам.

Соединенные Штаты:

  • Одобрены спотовые биткоин-ETF (январь 2024 г.).
  • Одобрены спотовые Ethereum-ETF (июль 2024 г.).
  • Стейкинг в ETF: все еще заблокирован SEC.
  • Регуляторная позиция: ориентирована на принудительное исполнение, фрагментированная юрисдикция между SEC и CFTC.

Европейский Союз (MiCA):

  • Комплексная нормативная база полностью применяется с декабря 2024 года.
  • Внедрение Фазы 2 с января 2026 года классифицирует стейблкоины как токены электронных денег.
  • Гармонизированные правила в 27 странах-членах с правами паспортизации.
  • Надзор ESMA со штрафами до 12,5 % от годового оборота за нарушения.

Великобритания:

  • Розничный доступ к крипто-ETP: октябрь 2025 года.
  • Продукты с начислением доходности: январь 2026 года.
  • Полноценная база регулирования криптоактивов: ожидается в октябре 2027 года.
  • Регуляторная позиция: ориентирована на конкретные продукты, баланс между ростом и защитой прав потребителей.

Решение Великобритании разрешить продукты с начислением доходности раньше, чем в США, отражает расчет на то, что поднадзорный доступ безопаснее, чем вытеснение активности в офшоры или в нерегулируемые каналы.

Инвесторский аппетит: 30 % взрослых британцев рассматривают крипто-ETP​

Исследование IG Group выявило значительный спрос:

  • 30 % взрослых жителей Великобритании рассматривают возможность инвестирования в крипто-ETP.
  • Основные драйверы: регуляторный надзор и воспринимаемая безопасность биржевых продуктов.
  • Ожидается, что доступ предоставят традиционные инвестиционные платформы (Hargreaves Lansdown, AJ Bell, Interactive Investor).

Это представляет собой значительный целевой рынок. Сочетание функций начисления доходности, права на налоговые льготы и привычных структур ETF / ETP может ускорить массовое принятие за пределы того, чего достигли американские продукты, ориентированные только на спот.

Что дальше​

Дорожная карта FCA на 2026–2027 годы сигнализирует о продолжении расширения:

Сентябрь 2026 года: Открывается «шлюз» для криптоактивов, позволяющий подавать ранние заявки на получение более широких лицензий.

Октябрь 2027 года: Вступление в силу комплексных правил регулирования криптоактивов в рамках Положений о финансовых услугах и рынках 2000 года (Криптоактивы) от 2025 года.

Постоянно: Консультации по стейблкоинам, торговым платформам, кредитованию, стейкингу и кастодиальному хранению.

Великобритания строит многоуровневую регуляторную базу: сначала разрешается доступ к конкретным продуктам (ETP), затем внедряются комплексные лицензионные требования. Такая последовательность позволяет рынку развиваться, пока завершается формирование полного регуляторного аппарата.

Последствия для конкуренции​

Для глобальной криптоиндустрии подход Великобритании создает интересную динамику:

Для эмитентов: Великобритания становится премиальным рынком, где продукты с начислением доходности могут охватить розничных инвесторов — то, что пока невозможно в США.

Для инвесторов: Резиденты Великобритании получают доступ к продуктам с потенциально более высокой доходностью по сравнению с американскими альтернативами, которые не могут использовать стейкинг.

Для регуляторов: Великобритания служит живым экспериментом по контролируемому розничному доступу к криптовалютам. Успех может повлиять на позицию SEC США; проблемы могут подтвердить правильность осторожных подходов.

Следующие 12–18 месяцев покажут, вызовут ли розничные крипто-ETP с доходностью тот интерес инвесторов, который ожидает рынок, и окажется ли сбалансированный подход Великобритании более устойчивым, чем ограничения в США или всеобъемлющая гармонизация в ЕС.

На данный момент у британских розничных инвесторов есть доступ к криптопродуктам, за которыми их американские коллеги могут только наблюдать со стороны.

Источники​

Share on Twitter