Революция стейкинг-ETF: Как доходность в 7% меняет институциональный крипторынок

На протяжении десятилетий «священным Граалем» институционального инвестирования был поиск доходности без ущерба для ликвидности. Теперь криптовалюта предоставила именно это. Стейкинг-ETF — продукты, которые отслеживают цены на криптовалюту и одновременно получают вознаграждения за валидацию — превратились из нормативной невозможности в реальность стоимостью в миллиарды долларов менее чем за двенадцать месяцев. Выплата компанией Grayscale в январе 2026 года вознаграждений за стейкинг Ethereum в размере 9,4 млн долларов держателям ETF стала не просто распределением дивидендов. Это был стартовый выстрел в войне за доходность, которая изменит представление институционалов о цифровых активах.

От невозможного к неизбежному: регуляторный зеленый свет

Революция стейкинг-ETF потребовала падения двух регуляторных домино: благословения SEC и содействия IRS. Оба события произошли в 2025 году.

Сентябрьский разворот SEC

В сентябре 2025 года SEC утвердила новые общие стандарты листинга для спотовых криптовалютных и товарных ETF. Это не было постепенной реформой — это была фундаментальная реструктуризация того, как криптопродукты попадают на рынок. Согласно старым правилам, для каждого ETF требовался длительный индивидуальный анализ, который мог растянуться более чем на 240 дней. Новая структура сокращает сроки одобрения примерно до 75 дней для квалифицируемых активов, торгуемых на фьючерсных рынках, регулируемых CFTC.

Что еще более важно, SEC выразила готовность одобрять функции стейкинга. Официальное одобрение спотового стейкинг-ETF на базе Ethereum 25 сентября 2025 года ознаменовало момент, когда регуляторы признали, что стейкинг — процесс блокировки криптовалюты для проверки транзакций и получения вознаграждений — может существовать внутри регулируемой инвестиционной оболочки.

«Безопасная гавань» IRS

Более значительный прорыв произошел в ноябре. Налоговое постановление (Revenue Procedure) 2025-31, выпущенное 10 ноября 2025 года, создало «безопасную гавань», позволяющую биржевым продуктам осуществлять стейкинг цифровых активов без угрозы их налоговому статусу как трастов-учредителей (grantor trusts). Министр финансов Скотт Бессент написал, что эта политика дает «криптовалютным биржевым продуктам четкий путь для стейкинга цифровых активов и распределения вознаграждений за стейкинг среди розничных инвесторов».

Это был недостающий элемент пазла. Без ясности со стороны IRS спонсоры фондов сталкивались с кошмарным сценарием: стейкинг потенциально мог привести к переклассификации всего траста, что повлекло бы за собой налоговые последствия, делающие продукт экономически невыгодным. «Безопасная гавань» устранила этот риск, и подача заявок немедленно ускорилась.

Преимущество в доходности: почему 7% меняют все

Цифры говорят сами за себя. Доходность стейкинга Solana в настоящее время составляет от 5,2% до 8% APY, в зависимости от выбора валидатора. Ethereum приносит 3–4%. Сравните это с:

• Доходность 10-летних казначейских облигаций США: ~ 4,5%
• Дивидендная доходность S&P 500: ~ 1,4%
• Корпоративные облигации инвестиционного уровня: ~ 5%
• Высокодоходные облигации: ~ 7%

Внезапно стейкинг-ETF на криптовалюту перестают быть просто спекулятивной ставкой на рост цены. Они становятся конкурентоспособными инструментами для получения дохода. Маркус Тилен из 10x Research назвал стейкинг-ETF «священным Граалем» — сочетанием потенциального роста цены с пассивным доходом в единой регулируемой оболочке.

Первопроходцы и потоки капитала

Рынок отреагировал соответствующим образом:

• Стейкинг-ETF на Solana накопили 1 млрд долларов активов под управлением (AUM) в течение первого месяца торгов
• ETF на SOL в совокупности сгенерировали более 4,6 млрд долларов совокупного объема торгов к концу 2025 года
• Спотовые Ethereum-ETF привлекли 9,6 млрд долларов притока в течение 2025 года, а общий объем AUM достиг 18 млрд долларов
• ETHE от Grayscale выплатил 0,083178 доллара на акцию в качестве вознаграждения за стейкинг 6 января 2026 года — это первая подобная выплата в истории США

Bitwise Solana Staking ETF (BSOL) осуществляет стейкинг 100% своих активов через валидаторов Helius, обеспечивая доходность примерно 7% в дополнение к движению цены SOL. В первый день объем торгов составил 56 млн долларов, а вскоре после запуска приток средств достиг 837 млн долларов.

Война за доходность: Grayscale против BlackRock против Fidelity

Grayscale нанесла первый удар, став первым американским эмитентом, распределившим вознаграждения за стейкинг ETH. Выплата в январе 2026 года составила около 9,4 млн долларов по всему фонду ETHE, представляя собой доход от стейкинга, активированного в октябре 2025 года.

Это важно, потому что создает конкурентное давление. ETHA от BlackRock управляет активами Ethereum на сумму 11,1 млрд долларов, но остается лишь трекером цены. Grayscale с 4,1 млрд долларов в ETHE и 1,5 млрд долларов в своем Ethereum Mini Trust только что продемонстрировала, что стейкинг работает на операционном уровне. Каждый месяц, проходящий без внедрения аналогичных возможностей BlackRock и Fidelity, оборачивается упущенной доходностью для их инвесторов.

Изменение логики комиссий

Традиционная конкуренция ETF сосредоточена на коэффициентах расходов. Wise Origin Bitcoin Fund от Fidelity привлек инвесторов, чувствительных к затратам, своей комиссией в 0,25%. Но стейкинг вводит новую переменную: чистую доходность после вычета комиссий.

Рассмотрим математику:

• ETF A взимает 0,20% без стейкинга: Чистая доходность = рост цены - 0,20%
• ETF B взимает 0,30% с доходностью стейкинга 3,5%: Чистая доходность = рост цены + 3,2%

Разница в комиссиях становится несущественной, когда доходность от стейкинга превышает ее на порядок. Это заставляет полностью пересмотреть критерии выбора ETF. Инвесторы будут спрашивать не только «сколько вы берете?», но и «какую доходность вы обеспечиваете и как вы ее рассчитываете?».

21Shares заняла здесь агрессивную позицию. Ее Ethereum ETF (TETH) распределил вознаграждения за стейкинг 9 января 2026 года. В сочетании с FTSE Crypto 10 Index ETF (TTOP) и статусом первопроходца, 21Shares делает ставку на то, что прозрачность доходности станет решающим конкурентным преимуществом.

Институциональные деньги находят новый дом

Одобрение стейкинговых ETF не произошло изолированно. Оно случилось на рынке, который уже развернулся в сторону институционального принятия.

Хедж-фонды лидируют

Глобальный опрос AIMA и PwC показал, что 55 % хедж-фондов инвестировали в криптовалюту в 2025 году по сравнению с 47 % в предыдущем году. Средняя аллокация достигла примерно 7 % активов, хотя большинство фондов держали долю ниже 2 %. Важно отметить, что 67 % криптоинвестиционных фондов использовали деривативы или структурированные продукты, такие как ETF, вместо прямого владения монетами.

Стейкинговые ETF созданы специально для этой когорты. Хедж-фондам нужна доходность. Им нужны регулируемые контрагенты. Им нужна привычная инфраструктура кастодиального хранения и расчетов. Стейкинговые ETF обеспечивают все три составляющие.

Пенсионные фонды выходят на рынок

Одобрение спотовых биткоин-ETF в январе 2024 года открыло двери для консервативных фидуциариев. Анализ заявок по форме SEC 13F показывает рост участия пенсионных фондов на протяжении 2025 года. Опрос EY Parthenon и Coinbase показал, что шесть из десяти институциональных респондентов планировали выделить более 5 % активов на криптовалюту в 2025 году.

Компонент доходности усиливает аргументацию. Пенсионные фонды сталкиваются со структурным дефицитом при выполнении пенсионных обязательств. Доходность от стейкинга в 6–7 %, упакованная в регулируемый SEC продукт с ежедневной ликвидностью, комфортно вписывается в корзины альтернативных активов, которые ранее резервировались для частного кредитования или инфраструктуры.

Сигнал от Гарварда

В третьем квартале 2025 года Harvard Management Company увеличила свою позицию в IBIT от BlackRock примерно на 257 %, в результате чего ее доля в ETF достигла примерно 442,8 млн $. Это сделало IBIT крупнейшим публично раскрытым пакетом акций США в портфеле Гарварда. Когда крупнейший в мире университетский эндаумент делает крипто-ETF своей топовой позицией, аллокаторы капитала обращают на это внимание.

Рубеж 401(k)

Регуляторный импульс распространяется и за пределы институциональных каналов. 7 августа 2025 года президент Трамп подписал указ, разрешающий включение криптовалюты в счета 401(k), что открыло рынок пенсионных накоплений объемом 7,4 трлн $.

Именно здесь доходность от стейкинга может оказаться преобразующей. Рассмотрим стандартный пенсионный фонд с целевой датой. Его аллокация в облигации обычно направлена на умеренную доходность при сохранении капитала. Стейкинговый ETF — регулируемый, с ежедневной ликвидностью, приносящий 5–7 % доходности — внезапно становится логичным дополнением или заменой в рамках этой аллокации.

Инфраструктура строится. Фонды 401(k), RIAs и пенсионные фонды теперь могут инвестировать в BTC или ETH с соблюдением нормативных требований. Fidelity, Schwab и другие кастодианы соревнуются за право предложить доступ к криптовалюте через привычные интерфейсы пенсионных счетов.

В планах: что будет дальше

SEC признала заявки на ETF, охватывающие активы помимо Bitcoin, Ethereum и Solana:

• ETF на TRON (TRX): Заявки приняты к рассмотрению, одобрение ожидается в марте 2026 года
• ETF на стейкинг SEI: 21Shares и Canary подали заявки; SEC запросила дополнительный анализ
• 126 крипто-ETF: Ожидают одобрения SEC по состоянию на декабрь 2025 года

Общие стандарты листинга означают, что соответствующие продукты проходят путь одобрения быстрее. Эрик Балчунас из Bloomberg Intelligence прогнозирует, что приток средств в ETF в 2026 году может составить от 15 млрд $при консервативном сценарии до 40 млрд$ при благоприятных условиях. Ожидается, что объем активов под управлением (AUM) биткоин-ETF достигнет 180–220 млрд $ к концу 2026 года.

Налоговый вопрос: процесс продолжается

Остается одна сложность: как облагаются налогом вознаграждения за стейкинг для конечных инвесторов. В настоящее время вознаграждения за стейкинг рассматриваются как обычный доход при получении, а затем облагаются налогом на прирост капитала, если они продаются по другой цене. Два налоговых события для одной экономической деятельности.

Республиканцы в Палате представителей настаивают на реформе этой системы, утверждая, что вознаграждения за стейкинг должны облагаться налогом только при продаже. Эта инициатива набрала обороты, и законопроект о криптоналогах ожидается в 2026 году. IRS на неопределенный срок отложила отчетность по операциям стейкинга согласно уведомлению 2024-57, что дает операционную передышку.

Для инвесторов ETF налогообложение несколько прозрачнее. Структура траста-учредителя (grantor trust) означает, что вознаграждения за стейкинг передаются акционерам, но конкретный механизм зависит от фонда. Распределение Grayscale было структурировано как возврат капитала, что снижает базисную стоимость, а не создает немедленный налогооблагаемый доход. Ожидайте значительных различий в том, как разные эмитенты структурируют свои выплаты.

Что это значит для 2026 года и далее

Революция стейкинговых ETF представляет собой нечто большее, чем инновацию продукта. Это момент, когда криптовалюта перестала быть чисто спекулятивной и стала приносящим доход классом активов, доступным через традиционные каналы.

Для институтов: Барьер для входа никогда не был таким низким. Регулируемые продукты, привычное хранение, конкурентоспособная доходность. Вопрос смещается с «должны ли мы иметь криптоактивы в портфеле?» на «сколько и через какие инструменты?».

Для розничных инвесторов: Доступ через 401(k) означает, что криптовалюта может появиться в пенсионных фондах по умолчанию в ближайшие годы. Автоматические отчисления из зарплаты, поступающие в стейкинговые ETF, создадут структурный спрос, подобного которому рынок еще не видел.

Для криптоэкосистемы: Огромный капитал, заблокированный в стейкинге через ETF-оболочки, укрепляет сети Proof-of-Stake. Solana, Ethereum и будущие PoS-активы получают институциональных валидаторов с долгосрочными горизонтами планирования — именно такой профиль участника необходим этим сетям.

Bloomberg Intelligence ожидает, что к 2026 году криптовалюта перейдет с периферии инвестиционных меню в основу обсуждения аллокации 60/40. Стейкинговые ETF — это мост, делающий этот переход возможным.

Война за доходность началась. Вопрос не в том, станет ли стейкинг стандартом для крипто-ETF, а в том, какие эмитенты захватят пенсионный рынок объемом 7,4 трлн $ и еще триллионы институционального капитала, ищущего регулируемую доходность.

---

BlockEden.xyz управляет инфраструктурой валидаторов для сетей Proof-of-Stake, включая Sui, Aptos и Ethereum. По мере масштабирования институционального стейкинга через ETF-оболочки надежная инфраструктура узлов становится критически важной для валидаторов, зарабатывающих эту доходность. Изучите нашу инфраструктуру стейкинга, чтобы понять технологию, лежащую в основе революции стейкинговых ETF.