Реальность BTCFi: почему L2-решения для Биткоина потеряли 74 % TVL, в то время как Babylon захватил почти всё

Вот неудобная правда о Bitcoin DeFi: 77 % держателей BTC никогда не касались этого сектора. А те 23 %, которые пробовали, все чаще концентрируются в одном протоколе. Хотя в 2024 году нарратив BTCFi взорвался — объем заблокированных средств (TVL) вырос на 2700 % в годовом исчислении, превысив 7 миллиардов $, — реальность 2025 года оказалась куда более отрезвляющей. TVL в сетях Bitcoin L2 рухнул на 74 %, фейковая статистика подорвала доверие, и теперь один протокол контролирует 78 % всех биткоинов, заблокированных в DeFi. Это история расплаты BTCFi и того, что она означает для будущего экосистемы.

Великое сокращение: падение TVL на Bitcoin L2 на 74 %

Цифры рисуют мрачную картину. TVL в сетях Bitcoin L2 сократился более чем на 74 % в 2025 году, в то время как общий TVL в секторе BTCFi снизился на 10 % — со 101 721 BTC до 91 332 BTC, что составляет всего 0,46 % от всех биткоинов в обращении.

Для сравнения: в настоящее время в DeFi используется лишь около 0,8 % BTC по стоимости. Сектор, который должен был открыть рыночную капитализацию Биткоина в 2 триллиона $ для продуктивного использования, едва коснулся поверхности.

Пример Rootstock

Rootstock, старейший и один из самых авторитетных сайдчейнов Биткоина, зафиксировал падение TVL в первом квартале 2025 года на 7,2 % в выражении BTC и на 20 % в долларовом выражении — до 179,9 миллиона $. Хотя TVL ненадолго достиг пика в 244,6 миллиона$ во время январского ралли цены биткоина, с марта он демонстрировал устойчивую тенденцию к снижению.

Этот сценарий повторился во всей экосистеме. Как только программы стимулирования закончились, ликвидность утекла. Уместно сравнение с роллапом Blast на Ethereum — TVL Blast упал в три раза за три месяца после прекращения выплат вознаграждений.

Почему L2 столкнулись с трудностями

Фундаментальная проблема: запуска тех же примитивов DeFi, которые есть в L2 на базе EVM, в сети Биткоина недостаточно для привлечения ликвидности или разработчиков. Модель UTXO в Биткоине добавляет сложности, которая подрывает доверие пользователей. Пропускная способность транзакций остается крайне низкой — Merlin Chain обрабатывает около 1 TPS, в то время как Rootstock — менее 1 TPS (5–15 транзакций в минуту).

Сравните это с тысячами TPS в Solana или даже L2-сетями Ethereum, где средний показатель составляет 50–100 TPS, и разрыв в пользовательском опыте станет очевидным.

Тотальное доминирование Babylon: доля рынка 78 %

На фоне упадка L2 один протокол стал явным победителем: Babylon.

Приблизительно 78 % от общего TVL в Bitcoin DeFi сейчас удерживается в Babylon, что делает его доминирующей силой в BTCFi. Протокол привлек более 57 000 BTC (4,6 миллиарда $) с момента своего запуска в августе 2024 года, оставив далеко позади всех конкурентов вместе взятых.

Почему победил Babylon

Архитектура Babylon решает проблемы, которые мешали другим подходам к BTCFi:

1. Никаких мостов или оберток: биткоин можно стейкать нативно, не доверяя сторонним кастодианам или механизмам обернутых токенов.
2. Отсутствие передачи кастодиальных прав: пользователи сохраняют контроль над своими BTC, обеспечивая криптоэкономическую безопасность систем Proof-of-Stake.
3. Генерация реальной доходности: вознаграждения за стейкинг поступают от обеспечения безопасности внешних сетей, а не от инфляционной эмиссии токенов.
4. Институциональная интеграция: в августе 2025 года Kraken объявила Babylon своим решением для стейкинга биткоинов, открыв доступ к нативному стейкингу BTC пользователям массовых бирж.

Основная сеть Babylon Genesis стала первым в мире блокчейном первого уровня (Layer 1), защищенным Биткоином, переведя нативный стейкинг из теории в практику. Впервые Биткоин смог обеспечить экономическую безопасность PoS-систем через механизм с минимизированным доверием.

Lombard: далекое второе место

Следом за Babylon идет Lombard, удерживающий около 1 миллиарда $ в TVL, что делает его единственным другим масштабным протоколом BTCFi. Разрыв между первым и вторым местами говорит сам за себя: Babylon не просто побеждает, он захватывает почти весь доступный рынок.

Скандал с TVL: Solv Protocol и кризис доверия

Если Babylon олицетворяет успех BTCFi, то скандал вокруг Solv Protocol символизирует кризис доверия к сектору.

Обвинения

3 января 2025 года соучредитель Nubit Ханьчжи Лю публично обвинил Solv Protocol в манипуляциях с TVL. Основное обвинение: актив SolvBTC (обернутый биткоин от Solv) полагался на предварительно подписанные транзакции, которые позволяли учитывать один и тот же биткоин несколько раз на разных платформах.

Лю утверждал, что один BTC в SolvBTC мог отображаться как три BTC за счет дублирования в различных протоколах. Он выпустил «предупреждение о мошенничестве», призвал пользователей выводить средства и сравнил прозрачность Solv с FTX.

Защита Solv

Solv Protocol отверг все обвинения, назвав их «необоснованными» и объяснив колебания TVL стандартными процессами выкупа. Соучредитель Райан Чоу обвинил конкурентов в организации преднамеренной кампании по дискредитации репутации Solv.

По данным DeFiLlama, Solv управляет активами на сумму около 2,5 миллиарда $ TVL, что делает ставки в этом споре весьма значительными.

Более широкая проблема

Скандал с Solv не является единичным случаем. В ответ на него ведущие проекты BTCFi, включая Nubit, Nebra, Bitcoin Layers и Alpen Labs, 5 января 2025 года опубликовали отчет «Proof of TVL». В отчете рассматривались системные проблемы:

• Ложная статистика и двойной учет.
• Фейковые механизмы блокировки, раздувающие метрики.
• Модель UTXO Биткоина, усложняющая верификацию TVL.
• Отсутствие стандартизированных механизмов прозрачности.

В отчете был предложен инструмент проверки TVL с открытым исходным кодом и прозвучал призыв к более высоким стандартам прозрачности активов. Однако доверию уже был нанесен ущерб: опросы показывают, что 77 % держателей BTC никогда не использовали BTCFi, и основными причинами этого являются пробелы в пользовательском опыте и доверии.

Ландшафт L2: кто остался в строю

Несмотря на общий спад, несколько проектов Bitcoin L2 продолжают развиваться. Вот их сравнение:

Stacks

• Запуск: 2018 год (концепция разработана в 2013 году)
• Механизм: Proof of Transfer (PoX) — майнеры тратят BTC для минтинга блоков Stacks
• Статус: Достиг лимита моста sBTC в 5 000 BTC менее чем за 2,5 часа, что демонстрирует высокий спрос
• Ограничение: Требует изучения языка Clarity, что сдерживает внедрение среди разработчиков

Rootstock (RSK)

• Запуск: 2018 год
• Механизм: Объединенный майнинг (merge mining) с Bitcoin (обеспечивается 60 % хешрейта BTC)
• Статус: Более 120 Web3-приложений, совместимость с EVM, теоретическая пропускная способность более 300 TPS
• Ограничение: Привязан к времени формирования блоков Bitcoin, отсутствуют современные инновации роллапов

Merlin Chain

• Запуск: Февраль 2024 года
• TVL: Превысил $ 1,7 миллиарда (август 2025 года)
• Механизм: ZK-rollups с поддержкой EVM
• Преимущество: Поддержка токенов BRC-20 и Ordinals в сфере DeFi
• Ограничение: Фактическая пропускная способность ~ 1 TPS

Core

• Эволюция: Переход от стейкинга Bitcoin к полнофункциональной экосистеме BTCFi
• Фокус на 2026 год: Институциональное внедрение, модели выручки, LST
• Интеграция: Листинги ETP на Лондонской фондовой бирже, ориентированные на корпоративные казначейства

Ни одно решение L2 не достигло доминирующей доли рынка. TVL остается распределенным относительно равномерно, но «равномерно» означает «мало», когда общий объем рынка сократился на 74 %.

Институциональный ракурс: возможность на $ 100 миллиардов

Несмотря на текущие вызовы, тезис BTCFi остается убедительным. Вот расчеты:

• Рыночная капитализация Bitcoin: ~ $ 2 триллиона
• Текущее использование в BTCFi: ~ 0,8 %
• Целевое использование: 5 %
• Потенциальный рынок BTCFi: $ 100 миллиардов

Galaxy Digital Research прогнозирует, что к 2030 году более $ 47 миллиардов в BTC могут быть переведены в Bitcoin L2, при этом 2,3 % оборотного предложения будет задействовано в экосистемах BTCFi.

Институциональный интерес реален

Опрос 2025 года показал, что 43 % институтов изучают возможности получения доходности от Bitcoin, включая кредитование и стейкинг. По состоянию на третий квартал 2025 года более 172 публичных компаний держали Bitcoin на балансе — рост на 40 % по сравнению с предыдущим кварталом. В общей сложности они владеют примерно 1 миллионом BTC.

Проблема не в спросе. Институты хотят получать доходность на Bitcoin. Проблема в инфраструктуре — моделях безопасности, соответствующих институциональной толерантности к риску, регуляторной ясности и пользовательском опыте, который не требует докторской степени по блокчейну.

Прогноз Grayscale на 2026 год

Grayscale ожидает, что в 2026 году Конгресс примет двухпартийное законодательство о структуре крипторынка, что закрепит финансы на базе блокчейна на рынках капитала США. В сочетании с законом GENIUS Act (о стейблкоинах), принятым в 2025 году, регуляторные факторы могут, наконец, совпасть с аппетитами институционалов.

Прогноз на 2026 год: консолидация и созревание

Сектор BTCFi вступает в 2026 год, сталкиваясь одновременно с препятствиями и благоприятными факторами.

Препятствия

• Риски безопасности: Молодые протоколы означают уязвимости смарт-контрактов и потенциальные эксплойты
• Регуляторная неопределенность: Развивающиеся нормативные базы могут накладывать требования по комплаенсу, сдерживающие участие
• Дефицит доверия: Скандалы с TVL подорвали доверие к отчетным метрикам
• Пробелы в UX: 77 % держателей BTC еще не взаимодействовали с BTCFi

Благоприятные факторы

• Продолжающееся доминирование Babylon: Четкий лидер рынка обеспечивает стабильность и стандарты
• Институциональный спрос: 43 % институтов изучают продукты для получения доходности в BTC
• Регуляторная ясность: Ожидаемое законодательство от Конгресса в 2026 году
• Разработка BitVM: Babylon Labs продолжает R&D в области бездоверительного кросс-чейн BTC через BitVM, первые приложения ожидаются в первом квартале 2026 года

За чем следить

1. Внедрение BitVM от Babylon: Нативный уровень ликвидности Bitcoin, обеспечивающий бездоверительное кросс-чейн использование
2. Стандарты верификации TVL: Получат ли распространение инициативы «Proof of TVL»
3. Консолидация L2: Какие проекты выживут после полного прекращения программ стимулирования
4. Институциональные продукты: ETP от Core на Лондонской фондовой бирже и аналогичные предложения

Отделение сигнала от шума

Проверка реальности BTCFi в 2025 году выносит четкий вердикт: сектор реален, но еще не созрел. Babylon доказал, что нативный стейкинг Bitcoin может работать в масштабе — $ 4,95 миллиарда в TVL без мостов, «оберток» или передачи активов на хранение является подлинной инновацией.

Однако более широкая экосистема L2 не оправдала ожиданий. Падение TVL на 74 %, недостоверная статистика, пропускная способность в 1 TPS и трение для разработчиков помешали Bitcoin DeFi привлечь даже 1 % предложения BTC.

Возможности остаются огромными. Если 5 % рыночной капитализации Bitcoin в конечном итоге перетечет в DeFi, это составит рынок в $ 100 миллиардов. Но для достижения этой цели необходимо одновременно решить вопросы доверия (отказ от манипуляций с TVL), UX (быстрее, чем 1 TPS) и безопасности (кастоди решения институционального уровня).

Babylon захватил нарратив рестейкинга. Вопрос на 2026 год заключается в том, сможет ли кто-то еще построить инфраструктуру для кредитования, заимствования и торговли, которая превратит Bitcoin из статического средства сбережения в продуктивный залог. Гонка далека от завершения, но круг участников значительно сузился.

---

BlockEden.xyz предоставляет RPC-инфраструктуру корпоративного уровня для разработчиков в экосистемах, связанных с Bitcoin. По мере созревания BTCFi надежная инфраструктура узлов становится критически важной для приложений, требующих высокодоступного доступа к данным сети Bitcoin и L2. Изучите наш маркетплейс API, чтобы создавать продукты на базе инфраструктуры, разработанной с учетом институциональных требований.