Lido V3 трансформирует стейкинг Ethereum: как stVaults создают инфраструктурный уровень для институционального DeFi

Lido контролирует примерно 27% всего застейканного Ethereum — это активы на сумму более 33 млрд долларов. Тем не менее, до сих пор каждый внесенный ETH обрабатывался одинаково: те же валидаторы, те же параметры риска, та же структура комиссий. Для розничных пользователей такая простота была преимуществом. Для институтов, управляющих миллиардами в условиях строгих нормативных требований, это было неприемлемо.

Lido V3 полностью меняет это уравнение. С внедрением stVaults — модульных смарт-контрактов, позволяющих настраивать конфигурации стейкинга — Lido превращается из протокола ликвидного стейкинга в базовую инфраструктуру стейкинга Ethereum. Теперь институциональные инвесторы могут выбирать конкретных операторов нод, внедрять индивидуальные механизмы комплаенса и создавать кастомные стратегии доходности, сохраняя при этом доступ к ликвидности stETH. Это обновление представляет собой наиболее значимую эволюцию в стейкинге Ethereum со времен Слияния (Merge), и оно происходит как раз тогда, когда институциональный спрос на доходные криптопродукты достигает беспрецедентного уровня.

Проблема институционального стейкинга

Вопрос на 400 миллиардов долларов, нависший над стейкингом Ethereum, всегда заключался в участии институциональных игроков. Управляющие активами, эмитенты ETF, корпоративные казначейства и регулируемые организации в совокупности владеют миллиардами ETH, которые лежат без дела — не потому, что они не хотят доходности, а потому, что существующие варианты стейкинга не соответствуют их операционным требованиям.

Посмотрите, что нужно законопослушному институциональному стейкеру: выбор валидаторов для исключения подсанкционных операторов, раздельный учет для аудита, настраиваемые процессы вывода средств в соответствии с требованиями к ликвидности и структуры комиссий, согласующиеся с фидуциарными обязанностями. Традиционные протоколы ликвидного стейкинга не предлагали ничего из этого. Вы вносили ETH, получали токен ликвидного стейкинга и соглашались на любой набор валидаторов и параметры, выбранные протоколом.

Это привело к разделению рынка. Розничные пользователи освоили ликвидный стейкинг — Lido, Rocket Pool и другие проекты заняли более 30% рынка застейканных ETH. Институциональные пользователи либо запускали собственные валидаторы (что дорого и сложно с операционной точки зрения), либо вообще избегали стейкинга (упуская доходность).

Этот разрыв был ощутимым. Когда в конце 2025 года запустились Ethereum ETF с поддержкой стейкинга, им потребовалась инфраструктура, способная выдержать проверку регуляторов. WisdomTree, VanEck и другие эмитенты обратились к Lido V3, так как это было единственное решение, предлагающее одновременно ликвидность stETH и кастомизацию институционального уровня.

Как работают stVaults

stVaults — это модульные смарт-контракты, которые находятся между вкладчиками и сетью валидаторов Lido. В отличие от оригинальной архитектуры Lido, где все депозиты шли по одним и тем же путям, stVaults позволяют владельцам хранилищ настраивать параметры стейкинга под свои конкретные нужды.

Архитектура включает несколько ключевых компонентов:

Создание и конфигурация хранилища: Любая организация может создать stVault с индивидуальными параметрами — конкретными операторами нод, структурами комиссий, правилами вывода средств и настройками рисков. Владелец хранилища сохраняет контроль над этими настройками, в то время как Lido предоставляет базовую инфраструктуру валидаторов.

Выбор оператора: Вместо того чтобы депозиты распределялись по всему набору операторов Lido, владельцы stVault могут выбирать конкретных, проверенных операторов. Для институтов, требующих соблюдения норм OFAC или имеющих специфические географические ограничения, это крайне важно. Они могут гарантировать, что их валидаторы управляются организациями, соответствующими их нормативным требованиям.

Минтинг stETH: Несмотря на кастомизацию, stVaults по-прежнему подключены к ликвидности stETH от Lido. Вкладчики получают stETH, представляющий их застейканную позицию, сохраняя совместимость с более широкой экосистемой DeFi. Это критически важно — институты получают индивидуальную настройку без ущерба для преимуществ ликвидности, которые делают ликвидный стейкинг привлекательным.

Некастодиальная архитектура: Владельцы хранилищ сохраняют полный контроль над внесенными ETH. Архитектура спроектирована таким образом, что ни Lido, ни операторы нод не могут в одностороннем порядке получить доступ к средствам. Для сотрудников отделов комплаенса в институциональных компаниях такая ясность в вопросе кастодиального хранения является обязательным условием.

Результатом стало то, что Lido называет «инфраструктурой стейкинга Ethereum» — не просто единый продукт для стейкинга, а платформа, на которой можно создавать разнообразные продукты.

Реальные примеры использования, запущенные в работу

Теоретические перспективы stVaults становятся операционной реальностью благодаря партнерствам, объявленным в конце 2025 и начале 2026 года.

Интеграция P2P.org: Один из крупнейших операторов нод Lido, P2P.org, развернул инфраструктуру stVault, позволяющую институциональным клиентам создавать кастомизированные продукты для стейкинга. Их реализация ориентирована на стратегии с оптимизацией доходности и четким распределением эффективности — институциональные клиенты могут точно видеть, какие валидаторы принесли какой доход, что обеспечивает необходимую для комплаенса детализацию отчетности.

Нативная доходность Linea: L2-сеть Linea внедряет инфраструктуру нативной доходности (Native Yield) с использованием Lido V3. Весь ETH, переведенный в Linea через мост, будет автоматически приносить вознаграждение за стейкинг через выделенный stVault. Это представляет собой новую модель, в которой сети второго уровня могут предлагать встроенную доходность без необходимости активного стейкинга со стороны пользователей — простое хранение ETH в L2 генерирует доход.

Хранилище Everstake: Everstake, крупный институциональный провайдер стейкинга, запустил stVault, ориентированный на предприятия, которым требуется выделенная инфраструктура. Их реализация включает расширенный мониторинг, гарантии SLA и функции комплаенса, разработанные для регулируемых организаций.

Инфраструктура ETF: ETF с поддержкой стейкинга от WisdomTree и аналогичные продукты VanEck полагаются на инфраструктуру Lido V3 для доступа к доходности stETH в рамках регулируемых структур фондов. Настраиваемая природа stVaults позволяет этим продуктам внедрять специфические элементы контроля, требуемые регуляторами ценных бумаг.

Оптимизация доходности за пределами базового стейкинга

stVaults позволяют реализовывать стратегии доходности, которые были невозможны при традиционном ликвидном стейкинге. Модульная архитектура поддерживает несколько подходов:

Стейкинг с кредитным плечом: Продвинутые хранилища могут внедрять стратегии рекурсивного стейкинга, занимая активы под залог stETH для стейкинга дополнительного ETH, что увеличивает экспозицию на доходность. Хотя это сопряжено с дополнительным риском, это стратегия, к которой институциональные трейдеры хотели получить доступ в рамках надлежащих структур управления рисками.

Интеграция рестейкинга: stVaults могут интегрироваться с протоколами рестейкинга, такими как EigenLayer, позволяя вкладчикам получать как вознаграждения за стейкинг Ethereum, так и доход от рестейкинга. Структура хранилища обеспечивает четкую сегрегацию рисков — риски рестейкинга локализованы внутри конкретных хранилищ, а не влияют на всех вкладчиков.

Маршрутизация доходности: Некоторые реализации направляют вознаграждения за стейкинг на конкретные цели — в казначейства протоколов, поставщикам ликвидности или в программы стимулирования экосистемы. Решение Native Yield от Linea использует этот подход, направляя вознаграждения за стейкинг участникам DeFi на L2.

Ранние данные по доходности показывают, что оптимизация работает. Курируемые stVaults, нацеленные на максимизацию прибыли, достигли примерно 6 % APR по сравнению с ~3,2 % валовой APR стандартного стейкинга. Хотя эти более высокие доходы подразумевают дополнительные риски, они демонстрируют гибкость, необходимую институциональным распределителям капитала.

Дорожная карта на 60 миллионов долларов до 2026 года

Lido DAO одобрила «Запрос на экосистемный грант 2026» (под кодовым названием GOOSE-3) — бюджет в размере 60 миллионов долларов для расширения за пределы ликвидного стейкинга. Это распределение отражает стратегический сдвиг, который представляет V3:

Мультипродуктовая экосистема: Вместо того чтобы предлагать один продукт для стейкинга, Lido строит платформу, поддерживающую разнообразные продукты для заработка, институциональные услуги и решения для ончейн-казначейств. Цель — охватить спрос во всем спектре вариантов использования стейкинга.

Институциональная инфраструктура: Значительная часть бюджета направлена на нужды регулируемых организаций — инструменты комплаенса, инфраструктуру аудита и интеграцию с традиционными финансовыми системами. Это признание того, что институциональное внедрение требует большего, чем просто смарт-контракты.

Кроссчейн-экспансия: Хотя Ethereum остается ядром, предложение GOOSE-3 включает исследование инфраструктуры стейкинга для дополнительных сетей. Модульная архитектура stVault теоретически может поддерживать координацию мультичейн-стейкинга.

Эволюция управления: V3 вводит трехуровневую модель управления (governance), разработанную для управления сложностью разнообразных хранилищ с различными профилями риска. Эта инфраструктура управления необходима для масштабирования институционального участия.

60 миллионов долларов представляют собой крупнейшую стратегическую инвестицию Lido с момента запуска, сигнализируя об уверенности в том, что будущее протокола заключается в инфраструктуре, а не в стейкинге как в одиночном продукте.

Конкурентная среда и положение на рынке

Lido V3 появляется в момент усиления конкуренции за институциональный стейкинг.

Coinbase cbETH: Предложение институционального стейкинга от Coinbase выигрывает за счет регуляторной ясности и существующих институциональных отношений, но ему не хватает гибкости настройки, которую предоставляют stVaults. Институты, использующие cbETH, принимают набор валидаторов и параметры Coinbase без изменений.

Rocket Pool: Децентрализованная модель операторов узлов протокола привлекает максималистов децентрализации, но не предлагает институциональных механизмов контроля, необходимых регулируемым организациям. Rocket Pool сфокусирован на безразрешительном (permissionless) участии, а не на функциях комплаенса.

Централизованные провайдеры стейкинга: Традиционные провайдеры, такие как Figment и Blockdaemon, предлагают услуги институционального уровня, но без преимуществ ликвидности stETH. Их клиенты вынуждены выбирать между операционным контролем и компонуемостью DeFi.

Позиционирование Lido V3 предельно ясно: занять нишу на пересечении интересов институтов, которым нужны и кастомизация, и ликвидность. Архитектура stVault разработана для того, чтобы сделать этот компромисс ненужным.

Рыночные данные показывают, что стратегия работает. С начала развертывания инфраструктуры V3 институциональные депозиты увеличились, при этом Lido сохранила лидерство по доле рынка. Одной лишь интеграции с ETF достаточно, чтобы привлечь миллиарды в потенциальный TVL по мере того, как фонды с поддержкой стейкинга будут аккумулировать активы.

Анализ рисков

stVaults вводят новые аспекты риска, которые участники должны понимать:

Концентрация риска оператора: В отличие от традиционного Lido, где депозиты распределяются между десятками операторов, stVault может концентрироваться на конкретных операторах. Если эти операторы подвергнутся слэшингу, хранилище понесет концентрированные убытки.

Сложность смарт-контрактов: Архитектура stVault добавляет уровни контрактов сверх базового стейкинга. Хотя аудиты безопасности проводятся постоянно, дополнительная сложность означает расширение поверхности атаки.

Риски управления (Governance): Параметры stVault могут быть изменены через систему управления. Институтам необходимо понимать, кто контролирует управление конкретной конфигурацией их хранилища.

Риски кредитного плеча: Хранилища, использующие стратегии с кредитным плечом, сталкиваются с рисками ликвидации, если рыночные условия изменятся не в пользу их позиций. Повышенная доходность сопровождается повышенным риском убытков.

Архитектура V3 пытается ограничить эти риски посредством сегрегации — проблемы в одном хранилище не распространяются на другие. Однако институциональные пользователи все равно должны проводить комплексную проверку (due diligence) конкретных конфигураций хранилищ, а не полагаться исключительно на общую репутацию Lido.

Что это значит для Ethereum

Значимость Lido V3 выходит за рамки обновления одного протокола. Она представляет собой созревание инфраструктуры стейкинга Ethereum, которое может ускорить институциональное принятие во всей экосистеме.

Если институциональный капитал, который в настоящее время простаивает в ETH, переместится в стейкинг через комплаентные структуры stVault, последствия будут значительными:

Увеличение коэффициента стейкинга: В настоящее время застейкано около 28 % ETH. Участие институционалов может поднять этот показатель до 40–50 %, изменив модель экономической безопасности Ethereum и потенциально повлияв на монетарную динамику ETH.

Стандартизация доходности: По мере распространения институциональных продуктов для стейкинга доходность стейкинга становится эталонной ставкой для Ethereum — подобно тому, как ставка федеральных фондов служит ориентиром в традиционных финансах. Это создает новые возможности для продуктов кривой доходности и деривативов на процентные ставки.

Институциональный доступ к DeFi: stETH является наиболее широко интегрированным залоговым активом в DeFi. По мере того как все больше институционального ETH конвертируется в stETH через stVaults, институциональный капитал получает доступ к протоколам DeFi, использующим stETH, что потенциально может привлечь регулируемый капитал на рынки, где ранее доминировали розничные инвесторы.

Инфраструктурная стратегия очевидна: Lido позиционирует себя как уровень, соединяющий институциональный капитал со стейкингом Ethereum, независимо от того, какие конкретные продукты или структуры в конечном итоге предпочтут организации. Это фундаментально иной бизнес, чем просто ликвидный стейкинг — и, потенциально, гораздо более масштабный.

Тезис об инфраструктуре стейкинга

Эволюция Lido V3 отражает более широкий тезис о том, где накапливается стоимость в криптоиндустрии: инфраструктурные уровни захватывают больше стоимости, чем отдельные приложения, по мере созревания экосистем. Трансформируясь из «протокола ликвидного стейкинга» в «инфраструктурный уровень стейкинга», Lido делает ставку на то, что рынок настраиваемого стейкинга больше, чем рынок универсальных решений.

Первые свидетельства подтверждают этот тезис. Институциональный спрос на комплаентные варианты стейкинга превысил предложение. Эмитентам ETF требовалась индивидуальная инфраструктура, которой не существовало. Корпоративные казначейства хотели получить доступ к стейкингу без сложностей с кастодиальным хранением. stVaults решают эти потребности на архитектурном уровне, а не через разовые настройки.

Для стейкинга Ethereum Lido V3 может представлять то же самое, что AWS представлял для облачных вычислений — не единственный вариант, но инфраструктурный уровень, на котором строится большинство участников, потому что он обеспечивает необходимую им гибкость и надежность. Если эта аналогия верна, бюджет GOOSE-3 в размере 60 миллионов долларов может оказаться скромным по сравнению с открывающимися возможностями.

---

Создание приложений на базе застейканного Ethereum требует надежной инфраструктуры, способной справиться со сложностью архитектур с несколькими хранилищами и институциональными требованиями. BlockEden.xyz предоставляет RPC-узлы корпоративного уровня для Ethereum и более чем 20 сетей с аптаймом и производительностью, необходимыми для институциональных приложений DeFi. Изучите наш маркетплейс API, чтобы расширить возможности вашей инфраструктуры стейкинга.