Война доходности Ethereum ETF начал ась: почему вознаграждения за стейкинг изменят криптоинвестирование
6 января 2026 года в американских финансах произошло беспрецедентное событие: Grayscale выплатила инвесторам ETF 9,4 млн долларов в виде вознаграждений за стейкинг Ethereum. Впервые в истории криптопродукт, котирующийся на бирже США, успешно передал акционерам доход от ончейн-стейкинга. Выплата — 0,083178 доллара на акцию — может показаться скромной, но она представляет собой фундаментальный сдвиг в том, как институциональные инвесторы могут получать доходность от криптовалют. И это лишь первый выстрел в том, что обещает стать ожесточенной битвой за доминирование между крупнейшими в мире управляющими активами.
Рынок объемом 18 миллиардов долларов, который только что научился выплачивать дивиденды
Ethereum ETF на данный момент управляют активами на сумму около 18 миллиардов долларов, привлекая 9,6 миллиарда долларов притока в течение 2025 года. До сих пор эти продукты предлагали только одно: экспозицию на цену. Инвесторы могли отслеживать движения ETH, не владея токенами напрямую, но они лишались 3–4 % ежегодной доходности от стейкинга, которую получают прямые владельцы, помогая обеспечивать безопасность сети.
Этот компромисс делал Bitcoin и Ethereum ETF по сути эквивалентными предложениями — оба были пассивными инструментами отслеживания цены без доходности. Январская выплата Grayscale полностью меняет это уравнение.
Механика процесса выглядит следующим образом: Ethereum Staking ETF (ETHE) от Grayscale размещает часть своих активов в стейкинг через сторонних валидаторов. В период с 6 октября по 31 декабря 2025 года эти застейканные токены принесли сетевые вознаграждения. Затем Grayscale продала полученный ETH за наличные и распределила выручку среди акционеров в виде налогооблагаемого дохода.
Это создает класс продуктов, которого раньше не существовало: регулируемые криптоинвестиции с доходностью, доступные через обычные брокерские счета. И теперь BlackRock, Fidelity и все другие крупные эмитенты спешат наверстать упущенное.
Война комиссий превращается в войну доходности
Рынок Ethereum ETF провел 2024 и 2025 годы, конкурируя в основном по комиссиям. BlackRock iShares Ethereum Trust (ETHA) взимает 0,25 %. Ethereum Fund от Fidelity соответствует этой ставке. VanEck демпингует до 0,20 %. Franklin Templeton предлагает 0,19 %. Различия минимальны — несколько базисных пунктов, которые важнее для маркетинговых отделов, чем для реальной прибыли.
Стейкинг полностью меняет эту динамику. Сеть Ethereum в настоящее время предлагает примерно 3 % годовой доходности от стейкинга. ETF, который забирает хотя бы 80 % этой доходности после вычета комиссий, обеспечивает доход, который затмевает любую разницу в комиссиях. Внезапно вопрос не в том, «какой ETF взимает 0,20 % против 0,25 %?», а в том, «какой ETF дает мне самую высокую доходность от стейкинга?».
Преимущество Grayscale как первопроходца сопровождается существенной оговоркой: ее коэффициент расходов остается самым высоким в категории. ETHE взимает 1,50 % — в шесть раз больше, чем BlackRock. Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH) предлагает более низкую комиссию 0,15 %, но с меньшим объемом активов под управлением.
Когда BlackRock в конечном итоге за пустит свой стейкинговый Ethereum ETF — компания зарегистрировала траст в штате Делавэр в ноябре 2025 года — сочетание 11,1 млрд долларов существующих активов под управлением (AUM), узнаваемости институционального бренда и конкурентоспособных цен может кардинально изменить рыночные доли.
Как на самом деле работают стейкинговые ETF
Нормативный прорыв, сделавший это возможным, произошел благодаря Министерству финансов США и IRS в ноябре 2025 года. Регламент Revenue Procedure 2025-31 предоставил правила «безопасной гавани», которые прямо разрешают ETF осуществлять стейкинг активов на базе Proof-of-Stake и распределять вознаграждения инвесторам.
Министр финансов Скотт Бессент охарактеризовал это руководство как способ сохранения «статуса Америки как мирового лидера в области цифровых активов и технологий блокчейн». Практический эффект заключался в ус транении юридической неопределенности, которая мешала эмитентам активировать функции стейкинга, которые они готовили месяцами.
Вот как проходит процесс стейкинга:
- ETF получает капитал инвесторов и покупает ETH.
- Часть активов (обычно 70–90 %) делегируется сторонним валидаторам стейкинга.
- Валидаторы стейкают ETH и получают сетевые вознаграждения.
- ETF получает вознаграждение в ETH.
- Вознаграждения продаются за доллары США и распределяются между акционерами как налогооблагаемый доход.
Эта структура отличается от прямого стейкинга несколькими важными моментами. Во-первых, инвесторы никогда не касаются базовых токенов — они держат акции ETF на стандартных брокерских счетах. Во-вторых, доход облагается налогом как обычный доход, а не как криптовалюта, что упрощает налоговую отчетность. В-третьих, ETF берет на себя всю техническую сложность, связанную с выбором валидатора, риском слэшинга и задержками при выводе из стейкинга.
Оборотная сторона — снижение доходности. Прямые стейкеры получают полную сетевую ставку. Инвесторы ETF получают вознагражден ие за вычетом комиссий за управление, комиссий валидаторов и операционных расходов ETF. Первое распределение Grayscale показывает, что инвесторы могут получать 60–70 % от чистой доходности стейкинга после всех издержек.
Стратегия BlackRock в области стейкинга: что нам известно
Фонд iShares Ethereum Staking Trust от BlackRock, заявка на который была подана в декабре 2025 года, будет направлять в стейкинг от 70 % до 90 % своих активов. В заявке указано, что фонд будет использовать «одного или нескольких сторонних поставщиков услуг стейкинга» и что вознаграждения за стейкинг «будут получены в виде дополнительных единиц Ethereum, которые могут быть проданы за наличные для выплаты распределений акционерам».
Регистрация прошла в Делавэре, что является обычным первым шагом перед получением одобрения SEC для более широкого распространения. BlackRock еще не объявила целевые комиссии для стейкингового продукта, но конкурентное давление предполагает, что они будут значительно ниже, чем у Grayscale.
Наблюдатели рынка ожидают, что BlackRock установит комиссию в диапазоне от 0,25 % (соответствует их нестейкинговому ETHA) до 0,50 % (учитывая дополнительную операционную сложность). При более низкой границе стейкинговый продукт BlackRock предложит привлекательную разницу в доходности по сравнению с Grayscale даже с учетом более высоких комиссий за управление у последнего.
Fidelity также подала заявку на добавление возможностей стейкинга в свой Ethereum Fund, при этом SEC отложила принятие решения вместе с аналогичными заявками от Franklin Templeton и других компаний. Окончательный срок для этих одобрений продлен до конца марта 2026 года, что создает предпосылки для потенциальной волны запусков стейкинга в первой половине года.
Что это значит для вашего портфеля
Для инвесторов, уже владеющих Ethereum-ETF, переход к стейкингу создает немедленную задачу: оценить, предложит ли ваш текущий ETF стейкинг, когда и с какой эффективной доходностью.
Если вы держите ETHE от Grayscale, вы уже получаете вознаграждение за стейкинг (при условии, что вы владели акциями на дату фиксации реестра). Вопрос в том, оправдывает ли комиссия Grayscale в размере 1,50 % ваше пребывание в фонде после запуска конкурентами более дешевых продуктов для стейкинга.
Если вы держите ETHA от BlackRock или FETH от Fidelity, в данный момент вы не получаете доходности. Эти продукты могут добавить стейкинг в 2026 году, но до тех пор вы теряете примерно 3 % годовых по сравнению с альтернативами, поддерживающими стейкинг.
Для новых инвесторов расчет зависит от времени. Покупка Grayscale сейчас позволяет получить немедленную доходность, но фиксирует высокие комиссии. Ожидание BlackRock или Fidelity может означать потерю нескольких месяцев вознаграждений за стейкинг, но обеспечит лучшую долгосрочную экономику.
Один из недооцененных аспектов: налоговая эффективность. Вознаграждения за стейкинг, распределяемые в денежной форме, создают немедленные налоговые обязательства. Инвесторы с высокими налоговыми ставками могут предпочесть ETF без стейкинга, позволяющие прибыли капитализироваться без налогообложения до момента продажи. Это создает потенциальный рынок как для стейкинговых, так и для нестейкинговых Ethereum-ETF, обслуживающих разные потребности инвесторов.
Большая картина: ETF как ончейн-шлюзы в DeFi
Распределение вознаграждений за стейкинг от Grayscale представляет собой нечто большее, чем просто еще один поток дохода. Это доказательство того, что традиционные финансы могут успешно взаимодействовать с генерацией доходности ончейн.
Те же механизмы, которые позволяют ETF осуществлять стейкинг Ethereum, со временем могут распространиться на другие виды деятельности в DeFi. Представьте себе ETF, который осуществляет стейкинг ETH, предоставляет ликвидность децентрализованным биржам или получает доход от протоколов кредитования — и все это упаковано в регулируемую оболочку с налоговой отчетностью, доступную через любой брокерский счет.
Мы еще не пришли к этому. Регуляторная ясность существует именно для стейкинга, поскольку Министерство финансов США выпустило четкие рекомендации. Кредитование, предоставление ликвидности и другие виды деятельности в DeFi остаются в «серой зоне». Но прецедент создан: ончейн-доходность может поступать к традиционным инвесторам.
Это имеет глубокие последствия для распределения капитала в криптовалюту. В настоящее время большая часть институционального крипто-влияния является пассивной — купить Биткоин или Ethereum, удерживать и надеяться на рост цены. Стейкинговые ETF внедряют компонент дохода, который заставляет криптопортфели вести себя больше как традиционные распределения активов с облигациями или дивидендными акциями.
Для DeFi-протоколов долгосрочный вопрос заключается в том, потечет ли институциональный капитал в конечном итоге напрямую ончейн или останется посредническим через такие продукты, как стейкинговые ETF. Ответ, вероятно, включает и то, и другое: консервативные распределения через ETF и более агрессивные стратегии через прямое взаимодействие с протоколами.
Что будет дальше
Ближайший график выглядит примерно так:
1 квартал 2026 года: Решения SEC по заявкам на стейкинг от BlackRock, Fidelity и Franklin Templeton. В случае одобрения ожидайте запуск продуктов в течение 60–90 дней. 21Shares продолжает распределять вознаграждения через свой продукт TETH наряду с Grayscale.
2–3 кварталы 2026 года: Конкуренция обостряется, так как несколько стейкинговых ETF торгуются одновременно. Давление на комиссии ускоряется, поскольку эмитенты борются за активы. Мы получим реальные данные о том, какие продукты приносят самую высокую эффективную доходность после вычета всех затрат.
2026 год и далее: Шаблон стейкингового ETF потенциально распространится на другие активы на базе Proof-of-Stake. Заявки на Solana-ETF уже включают положения о ст ейкинге. Если эти продукты будут запущены, модель станет стандартной, а не исключительной.
Более широкий рынок крипто-ETF продолжает расширяться. Спотовые Биткоин-ETF накопили 168 млрд долларов активов под управлением (AUM). В сочетании с 18 млрд долларов Ethereum, регулируемое крипто-влияние теперь превышает 180 млрд долларов — и это еще до того, как вознаграждения за стейкинг сделают Ethereum-ETF более привлекательными по сравнению с Биткоином.
Итог
Выплата Grayscale в размере 9,4 млн долларов знаменует начало новой эры в инвестировании в криптовалюты. Впервые инвесторы могут получить доступ к нативной доходности блокчейна через традиционные брокерские счета с полной регуляторной прозрачностью и упрощенной налоговой отчетностью.
Война доходностей среди эмитентов ETF пойдет на пользу инвесторам благодаря конкуренции — ожидайте лучших показателей доходности, более низких комиссий и большего выбора продуктов на протяжении всего 2026 года. Но навигация в этой среде требует понимания компромиссов между продуктами для стейкинга от первых участников с высокими комиссиями и ожиданием потенциально лучших вариантов от более крупных эмитентов.
Ценностное предложение Ethereum стало еще более убедительным для институциональных портфелей. Доходность в 3 % меняет разговор со «спекулятивного актива без дохода» на «актив роста со значимой текущей доходностью». Этот сдвиг в конечном итоге может оказаться более важным для массового внедрения, чем любое отдельное движение цены.
BlockEden.xyz предоставляет инфраструктуру Ethereum корпоративного уровня, включая RPC-узлы, индексированные данные и API для стейкинга для организаций и разработчиков, создающих приложения в сетях Proof-of-Stake. Изучите наш маркетплейс API, чтобы интегрировать экосистему стейкинга Ethereum в ваши приложения.