Рост корпоративных резервов в Bitcoin: 191 публичная компания теперь хранит BTC на своих балансах
В августе 2020 года испытывающая трудности компания в сфере бизнес-аналитики сделала ставку в размере 250 миллионов долларов, которая на тот момент казалась безрассудной. Сегодня эта компания — ныне переименованная просто в «Strategy» — владеет 671 268 BTC на сумму более 60 миллиардов долларов, а ее стратегия породила совершенно новую корпоративную категорию: Bitcoin Treasury Company (компания с биткоин-резервами).
Цифры рассказывают удивительную историю: 191 публичная компания теперь хранит биткоин в своих казначейских резервах. Бизнес контролирует 6,2% от общего предложения биткоина — 1,3 миллиона BTC — при этом только в 2025 году приток новых корпоративных средств составил 12,5 миллиарда долларов, что превзошло показатели всего 2024 года. То, что начиналось как противоречивый тезис Майкла Сэйлора, превратилось в глобальную корпоративную стратегию, которую копируют от Токио до Сан-Паулу.
Стратегия успеха: как одна компания переписала правила корпоративных финансов
Трансформация Strategy из поставщика корпоративного ПО в «Bitcoin Treasury Company» представляет собой один из самых драматичных корпоративных поворотов в современных финансах. Механика обманчиво проста: привлечение капитала через конв ертируемые долговые обязательства и выпуск акций, покупка биткоина, повторение.
Но лежащий в основе финансовый инжиниринг довольно сложен. Strategy представила собственный показатель под названием «BTC Yield» (доходность в BTC), измеряющий скорость, с которой количество биткоинов на акцию увеличивается по отношению к размытию доли акционеров. Это создает то, что аналитики называют «проциклическим маховиком кредитного плеча»: рост цен на биткоин увеличивает рыночную капитализацию компании, что позволяет ей привлекать больше капитала по премиальным оценкам для покупки еще большего количества биткоинов.
Цифры ошеломляют:
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Общий объем активов в BTC | 671 268 BTC |
| Общая базовая стоимость | ~ 50,33 млрд $ |
| Средняя цена покупки | ~ 75 000 $ / BTC |
| Текущая стоимость | ~ 60 млрд $ |
| Рост цены акций (с августа 2020 г.) | +1 204% |
Только во втором квартале 2025 года Strategy привлекла 10,5 млрд долларов через акции и инструменты STRC, направив вырученные средства непосредственно на покупку биткоинов. План компании «21/21» нацелен на п ривлечение капитала в размере 42 млрд долларов в течение трех лет — поровну между собственным и заемным капиталом — для дальнейшего накопления.
Глобальные последователи: от Токио до Бразилии
2025 год стал годом, когда стратегия Strategy стала глобальной. Компании в разных регионах и секторах приняли эту модель, создав новый класс активов в виде ориентированных на биткоин публичных структур.
Metaplanet: азиатская MicroStrategy
Токийская компания Metaplanet стала самым агрессивным азиатским последователем. В 2025 году компания приобрела 35 102 BTC, причем только в четвертом квартале была совершена покупка 4 279 BTC на сумму 451 млн долларо в. Эта позиция теперь превышает запасы Tesla, составляющие 11 509 BTC.
Metaplanet не останавливается на достигнутом. Компания поставила перед собой цель приобрести 100 000 BTC в 2026 году и 210 000 BTC к 2027 году — это примерно 1% от общего предложения биткоина в 21 миллион. Эта стратегия принесла ей прозвище «азиатская MicroStrategy».
Twenty One Capital: крипто-нативная сокровищница
Компания Twenty One Capital Джека Маллерса вышла на биржу NYSE в конце 2025 года как специально созданная компания с биткоин-резервами. При поддержке Tether, Bitfinex и SoftBank фирма начала работу с 43 514 BTC — это более 4,7 млрд долларов в активах.
В отличие от Strategy, которая перешла из сферы ПО, Twenty One была создана с нуля как механизм для владения биткоинами, представляя новое поколение публичных крипто-нативных компаний.
Bitcoin Standard Treasury: SPAC Адама Бэка
Bitcoin Standard Treasury (BSTR) пионера биткоина Адама Бэка готовится к листингу через SPAC с примерно 30 021 BTC на сумму около 2,67 млрд долларов. Этот проект представляет собой попытку создать «чистую» биткоин-сокровищницу без операционной сложности унаследованного софтверного бизнеса Strategy.
OranjeBTC: бразильский эксперимент
В октябре 2025 года OranjeBTC дебютировала на бразильской бирже B3 с 3 675 BTC в качестве основного актива. При поддержке Itaú BBA и близнецов Уинклвосс компания отражает растущий интерес к биткоин-резервам на развивающихся рынках.
Гибридная модель «майнинг-резервы»
Майнеры биткоина занимают уникальное положение в ландшафте казначейских резервов. Marathon Digital (MARA) удерживает 50 639 BTC, приобретенных за счет сочетания результатов майнинга и рыночных покупок.
Гибридная модель майнинга и резервов дает преимущества: компании генерируют биткоины в ходе операционной деятельности, а не полагаются исключительно на привлечение капитала. Однако это также подвергает их операционным рискам — затратам на электроэнергию, износу оборудования и корректировкам сложности майнинга, которых избегают чисто казначейские компании.
Hyperscale Data служит примером гибридного подхода, сочетая работу центров обработки данных для ИИ с майнингом биткоина и дисциплинированной стратегией усреднения долларовой стоимости (DCA) для дополнительных покупок.
Профиль рисков: когда кредитное плечо встречается с волатильностью
Модель биткоин-резервов не лишена существенных рисков. Волатильность цен в 2025 году, отмеченная резкими ралли и глубокими коррекциями, привела к падению акций Strategy более чем на 60% от годовых максимумов, даже несмотря на то, что запасы биткоинов остались неизменными.
Ловушка кредитного плеча
Модель Strategy создает механические зависимости:
- Обязательства растут с каждым привлечением капитала
- Риск ликвидности растет по мере накопления долговых обязательств
- Зависимость от цены BTC растет, так как модель масштабируется
Финансирование через конвертируемый долг, на которое полагается Strategy, создает специфические опасности. Если цены на акции упадут ниже порогов конвертации, облигации станут непривлекательными для конвертации, что вынудит компанию выплачивать долг наличными, а не акциями. Резкое падение цены биткоина может спровоцировать маржин-коллы, потенциально вынудив к продажам по заниженным ценам и создав катастрофическую петлю обратной связи.
Сжатие премии
К концу 2025 года инвесторы начали проявлять неохоту в оплате премий за левериджированный доступ к Биткоину. Опасения по поводу размытия акций, растущие затраты на обслуживание долга и боковое движение курса Биткоина затруднили казначейским компаниям привлечение дешевого капитала без давления на существующих акционеров.
Прогнозируется, что годовые процентные платежи Strategy достигнут 48 млн в 2026 году. Дивиденды по привилегированным акциям добавляют еще один уровень: с 217 млн в 2026 году.
Вызов со стороны ETF
Запуск спотовых Биткоин-ETF от BlackRock, Fidelity и других компаний создал новую конкуренцию для казначейских компаний. Теперь инвесторы могут получить прямой доступ к Биткоину без корпоративных накладных расходов, рисков кредитного плеча или опасений по поводу размытия долей.
Это ставит под сомнение основное ценностное предложение Strategy: зачем соглашаться на корпоративные сложности, если можно владеть Биткоином напрямую через недорогой ETF?
Минимизация рисков: Стратегия резервирования в USD
Осознавая эти уязвимости, в конце 2025 года Strategy объявила о значительном повороте: создании резервов ликвидности. Компания сформировала долларовый резерв в размере 2,19 млрд $ — он покрывает 21 месяц выплат по дивидендам и процентам.
Резерв выполняет одну критическую функцию: выигрывает время. Если рынки замрут или выпуск акций станет непомерно дорогим, Strategy сможет выполнить обязательства без вынужденной продажи активов или обременительных условий финансирования.
Это представляет собой эволюцию в мышлении казначейских компаний — признание того, что чистый Биткоин-максимализм создает хрупкость, которую могут смягчить разумные резервы.
Принятие малым бизнесом: Тихая революция
В то время как мега-казначейские компании доминируют в заголовках, малый бизнес лидирует по объемам внедрения Биткоина. Данные показывают:
- 75 % бизнес-пользователей Биткоина имеют менее 50 сотрудников
- Медианное распределение: 10 % от чистой прибыли
- Отсутствуют нормативные или технические барьеры, препятствующие американским компаниям владеть Биткоином
Создание Стратегического резерва Биткоина в США в марте 2025 года устранило опасения по поводу возможных корпоративных запретов, обеспечив регуляторную ясность, которая способствовала более широкому внедрению.
Прогноз на 2026 год: Цифровое кредитование и не только
Похоже, Strategy готовит еще один этап эволюции: цифровое кредитование. Вместо того чтобы удерживать Биткоин в качестве пассивных резервов, компания изучает способы использования активов как продуктивного капитала.
Эта модель предполагает использование Биткоина в качестве залога для кредитования, финансирования и рынков структурированных кредитов. Процентный доход и комиссии от этой деятельности могут создать регулярные потоки выручки, снижая зависимость от эмиссии акций или долгового финансирования.
Это знаменует собой созревание казначейской модели — от простого накопления к активному управлению казначейством.
Что распространение казначейских стратегий значит для рынков
Феномен корпоративных казначейств имеет структурные последствия для рынков Биткоина:
Динамика предложения: Поскольку бизнес сейчас контролирует 6,2 % от общего объема предложения Биткоина, а казначейские компании обеспечивают 76 % покупок со стороны бизнеса с января 2024 года, значительная часть предложения фактически выведена из обращения.
Институциональная легитимность: CoinGecko отслеживает 164 организации, владеющие 1,716 млн BTC на сумму 156 млрд $ — это 8,17 % от общего предложения. Эта институциональная база обеспечивает ценовую поддержку и рыночную стабильность.
Инновации в корпоративных финансах: Казначейская модель представила новые финансовые инструменты — конвертируемые облигации, привилегированные акции, метрики доходности BTC, — которых не существовало в традиционных корпоративных финансах.
Выживет ли эта модель в условиях следующего медвежьего рынка, остается открытым вопросом. Левериджированные структуры, которые увеличивают прибыль, также увеличивают и убытки. Однако 191 компания, принявшая казначейские стратегии в 2025 году, представляет собой необратимый сдвиг в том, как корпорации относятся к резервным активам.
Биткоин больше не является спекулятивным любопытством для корпоративных казначеев. Это стратегический выбор — со всеми вытекающими рисками и выгодами.
Создаете приложения в экосистеме Биткоина и блокчейна? BlockEden.xyz предоставляет RPC-эндпоинты корпоративного уровня и API данных для Bitcoin, Ethereum и еще более чем 20 сетей. Изучите наш маркетплейс API, чтобы обеспечить потребности вашей инфраструктуры.