Перейти к основному контенту

Анализ влияния MiCA: как регулирование ЕС меняет структуру криптоопераций в Европе

· 10 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Спустя шесть месяцев после полного вступления в силу Регламент Европейского союза по рынкам криптоактивов (MiCA) коренным образом изменил криптоландшафт континента. Штрафы на сумму более € 540 млн, аннулирование более 50 лицензий и делистинг USDT на крупнейших биржах — первая в мире комплексная нормативная база для криптовалют не просто устанавливает правила, она активно перераспределяет роли участников на рынке, объем которого, по прогнозам, к концу года достигнет € 1,8 трлн.

Для криптобизнеса во всем мире MiCA служит одновременно и шаблоном, и предупреждением. Регламент демонстрирует, как комплексный надзор за криптовалютами выглядит на практике: сколько он стоит, чего требует и кого исключает. Понимание MiCA не является факультативным для тех, кто строит проекты в глобальной криптоэкосистеме — оно крайне необходимо.

Структура MiCA: Каковы реальные требования​

MiCA вступил в силу 29 июня 2023 года с поэтапным внедрением, которое завершилось 30 декабря 2024 года. В отличие от фрагментированных подходов к регулированию в США, MiCA устанавливает единые правила для всех 27 стран-членов ЕС, создавая единый рынок услуг в сфере криптоактивов.

Трехуровневая система лицензирования​

MiCA классифицирует поставщиков услуг криптоактивов (CASP) на три уровня в зависимости от предлагаемых услуг:

Класс лицензииМинимальный капиталОхватываемые услуги
Class 1€ 50 000Передача распоряжений, консультирование, исполнение распоряжений, размещение криптоактивов
Class 2€ 125 000Обмен крипто-фиат, обмен крипто-крипто, эксплуатация торговых платформ
Class 3€ 150 000Кастодиальное хранение и администрирование криптоактивов от имени третьих лиц

Помимо требований к капиталу, CASP обязаны:

  • Иметь как минимум одного директора, базирующегося в ЕС
  • Иметь зарегистрированный офис на территории ЕС
  • Внедрить комплексные меры кибербезопасности
  • Соблюдать обязательства по ПОД / ФТ (противодействие отмыванию денег и финансированию терроризма)
  • Проводить надлежащую проверку клиентов (due diligence)
  • Создать структуры управления с квалифицированным персоналом

Преимущество паспортизации​

Ключевой особенностью лицензирования MiCA является паспортизация: авторизация в одной стране ЕС дает право обслуживать клиентов во всех 27 государствах-членах, а также в расширенной Европейской экономической зоне (ЕЭЗ). Это устраняет регулятивный арбитраж, который ранее был характерен для европейских криптоопераций.

Встряска стейблкоинов: USDT против USDC​

Наиболее драматичное непосредственное влияние MiCA оказал на стейблкоины. Регламент классифицирует стейблкоины как токены с привязкой к активам (ART) или токены электронных денег (EMT), каждый из которых имеет строгие требования к обеспечению ликвидными резервами 1:1, прозрачности и одобрению регулирующих органов.

Уход Tether из Европы​

USDT, крупнейший в мире стейблкоин с рыночной капитализацией около $ 140 млрд, был фактически запрещен для регулируемой торговли в Европе. Компания Tether не стала добиваться соответствия MiCA, предпочтя сосредоточиться на других рынках.

Каскад делистингов был впечатляющим:

  • Coinbase Europe: Исключила USDT из листинга в декабре 2024 года
  • Crypto.com: Удалила USDT к 31 января 2025 года
  • Binance: Прекратила торговлю спотовыми парами для пользователей ЕЭЗ в марте 2025 года

Представитель Tether заявил, что компания будет ждать формирования в ЕС структуры с «меньшим неприятием риска». В конце 2024 года компания даже прекратила выпуск своего стейблкоина с привязкой к евро (EUR€).

Стратегическая победа Circle​

Напротив, Circle получила лицензию учреждения электронных денег (EMI) от французского регулятора ACPR в июле 2024 года, что сделало USDC первым крупным стейблкоином, соответствующим MiCA. Для европейских пользователей и платформ USDC стал де-факто основным стейблкоином, деноминированным в долларах.

Европейская альтернатива​

Оценив возможности, девять крупных европейских банков объявили в сентябре 2025 года о запуске стейблкоина, деноминированного в евро — прямой ответ на то, что они называют «рынком стейблкоинов, в котором доминируют США». Поскольку токены, выпущенные в США, в настоящее время занимают 99% мирового рынка стейблкоинов, Европа рассматривает MiCA как рычаг для развития отечественных альтернатив.

Лимиты на транзакции и защита евро​

MiCA включает спорные лимиты на транзакции для стейблкоинов, привязанных к валютам, отличным от евро: 1 миллион транзакций в день или € 200 млн в платежном эквиваленте. Эти ограничения, призванные защитить значимость евро, существенно ограничивают полезность долларовых стейблкоинов для европейских платежей и вызывают критику за потенциальное препятствование инновациям.

Ландшафт лицензирования: Кто в игре, а кто вне ее​

К июлю 2025 года 53 организации получили лицензии MiCA, что позволило им паспортизировать свои услуги во всех 30 странах ЕЭЗ. Лицензированные фирмы представляют собой смесь традиционных финансовых институтов, финтех-компаний и крипто-нативных предприятий.

Победители​

Германия привлекла крупных игроков, включая Commerzbank, N26, Trade Republic, BitGo и Tangany, позиционируя себя как выбор для институтов, которым важна «репутация банковского уровня».

Нидерланды одобрили несколько крипто-нативных фирм в первый же день (30 декабря 2024 года), включая Bitvavo, MoonPay и Amdax, утвердившись в качестве хаба для брокерских моделей и крипто-фиатных шлюзов.

Люксембург принимает у себя Coinbase, Bitstamp и Clearstream, используя свою репутацию финансового центра.

Мальта лицензировала OKX, Crypto.com, Gemini и Bitpanda, закрепив за собой роль торгового центра.

Заметные одобрения​

  • OKX: получила лицензию на Мальте (январь 2025 г.), теперь работает во всех странах ЕЭЗ (EEA)
  • Coinbase: получила лицензию в Люксембурге (июнь 2025 г.), создавая свой «европейский криптохаб»
  • Bybit: получила лицензию в Австрии (май 2025 г.)
  • Kraken: опирается на существующие лицензии MiFID и EMI с одобрения Центрального банка Ирландии
  • Revolut: недавно добавлен в список мониторинга соответствия MiCA

Те, кто медлит​

Binance, крупнейшая в мире криптобиржа по объему торгов, заметно отсутствует в списке лицензированных организаций MiCA. Биржа наняла Джиллиан Линч (Gillian Lynch) на должность главы подразделения в Европе и Великобритании для взаимодействия с регуляторами, но по состоянию на начало 2026 года она всё ещё не имеет авторизации MiCA.

Стоимость соответствия​

Соответствие MiCA обходится недешево. Примерно 35 % криптобизнесов сообщают о годовых затратах на комплаенс, превышающих 500 000 евро, а треть блокчейн-стартапов опасаются, что эти расходы могут затормозить инновации.

Цифры​

МетрикаЗначение
Компании, добившиеся соответствия MiCA к 1 кварталу 2025 г.65 % +
Лицензии, выданные в первые шесть месяцев53
Штрафы, наложенные на несоблюдающие правила фирмыболее 540 млн евро
Лицензии, отозванные к февралю 2025 г.50 +
Крупнейший разовый штраф (Франция, одна биржа)62 млн евро

Фрагментация переходного периода​

Несмотря на цели MiCA по гармонизации, реализация выявила фрагментацию в разных странах-членах ЕС. Переходные периоды существенно различаются:

СтранаСрок
Нидерланды1 июля 2025 г.
Литва1 января 2026 г.
ИталияДекабрь 2025 г.
Эстония30 июня 2026 г.
Другие государства-членыДо 1 июля 2026 г.

Каждый национальный орган интерпретирует требования по-своему, обрабатывает заявки с разной скоростью и контролирует соблюдение правил с разной интенсивностью. Это создает возможности для арбитража — и риски — для компаний, выбирающих место подачи заявки.

Что не охватывает MiCA: серые зоны DeFi и NFT​

MiCA явно исключает две основные категории криптовалют — но с существенными оговорками.

Исключение для DeFi​

Услуги, предоставляемые «полностью децентрализованным образом без какого-либо посредника», выходят за рамки компетенции MiCA. Однако определение того, что именно является «полностью децентрализованным», остается неуточненным, что создает значительную неопределенность.

Практическая реальность такова: большинство платформ DeFi включают определенную степень централизации через токены управления, команды разработчиков, пользовательские интерфейсы или механизмы обновления. Хотя инфраструктура смарт-контрактов без разрешений (permissionless) может избежать прямой авторизации, фронтенды, интерфейсы или сервисные уровни, предоставляемые идентифицируемыми организациями, могут подпадать под определение CASP.

Ожидается, что Европейская комиссия оценит развитие сектора DeFi и может предложить новые регуляторные меры, но сроки пока остаются открытыми.

Исключение для NFT​

Невзаимозаменяемые токены, представляющие уникальное цифровое искусство или предметы коллекционирования, как правило, исключены из MiCA. Примерно 70 % NFT-проектов в 2025 году в настоящее время находятся вне финансовой сферы действия MiCA.

Тем не менее, MiCA применяет подход «приоритета содержания над формой»:

  • Фракционированные NFT подпадают под правила MiCA
  • NFT, выпущенные большими сериями, могут считаться взаимозаменяемыми и подлежать регулированию
  • NFT, продвигаемые как инвестиции, влекут за собой требования по комплаенсу

Утилитарные NFT, предлагающие доступ или членство, остаются исключением, составляя примерно 30 % всех NFT в 2025 году.

Прогноз на 2026 год: что нас ждет​

MiCA развивается. Несколько событий определят европейское крипторегулирование в 2026 году и далее.

MiCA 2.0​

Обсуждается предложение по новой поправке к MiCA для более комплексного решения вопросов DeFi и NFT, которое, как ожидается, будет окончательно доработано к концу 2025 или началу 2026 года. Эта «MiCA 2.0» может значительно расширить сферу регулирования.

Запуск AMLA​

Управление ЕС по борьбе с отмыванием денег (AMLA) запускается в 2026 году с прямыми надзорными полномочиями над крупнейшими трансграничными криптофирмами в вопросах соблюдения AML/CFT. Это представляет собой значительную централизацию правоприменительных полномочий.

Внедрение DORA​

Закон о цифровой операционной устойчивости (DORA), нормативная база ЕС для управления рисками в области ИТ и кибербезопасности в финансовом секторе, применяется к лицензированным в рамках MiCA криптофирмам с января 2025 года, добавляя еще один уровень комплаенса.

Рыночные прогнозы​

  • Более 90 % криптофирм ЕС, по прогнозам, достигнут соответствия требованиям к 2026 году
  • Прогнозируется, что объем регулируемых инвестиционных криптопредложений вырастет на 45 % к 2026 году
  • Ожидается рост участия институциональных инвесторов по мере созревания мер защиты инвесторов

Стратегические последствия для глобального крипторынка​

Влияние MiCA выходит за пределы Европы. Регулирование служит шаблоном для других юрисдикций, разрабатывающих криптоструктуры, и устанавливает ожидания для глобальных компаний, стремящихся получить доступ на европейский рынок.

Для бирж​

Лицензированные платформы сейчас обрабатывают более 70 % объема спотовой торговли в Европе. Биржи, не соблюдающие требования, стоят перед четким выбором: инвестировать в лицензирование или уйти с рынка. Отсутствие Binance в списке лицензиатов MiCA является заметным и влечет за собой всё более серьезные последствия.

Для эмитентов стейблкоинов​

Делистинг USDT доказывает, что доминирование на рынке не означает автоматического признания регуляторами. Эмитенты стейблкоинов должны выбирать между получением лицензии и исключением с основных рынков.

Для стартапов​

35 % компаний, тратящих более 500 000 евро ежегодно на комплаенс, подчеркивают сложность этой задачи для небольших фирм. Регулирование MiCA может ускорить консолидацию, так как затраты на соблюдение требований благоприятствуют более крупным и капитализированным структурам.

Для DeFi-проектов​

Исключение для «полностью децентрализованных» платформ дает временную передышку, однако ожидаемая эволюция регулирования в сторону охвата DeFi указывает на то, что проектам следует готовиться к неизбежным требованиям по комплаенсу.

Заключение: Новая европейская реальность​

MiCA представляет собой самую амбициозную на сегодняшний день попытку комплексного регулирования криптовалют. Спустя шесть месяцев после вступления в полную силу результаты очевидны: значительные затраты на комплаенс, агрессивное правоприменение и фундаментальная реструктуризация круга лиц, которые могут работать на европейском рынке.

Прогнозируемый объем рынка в 1,8 триллиона евро и рост числа зарегистрированных VASP на 47 % свидетельствуют о том, что, несмотря на нагрузку, бизнес видит ценность в регуляторной ясности. Вопрос для глобальных крипто-операций заключается не в том, стоит ли взаимодействовать с регулированием в стиле MiCA, а в том, когда это произойдет, поскольку другие юрисдикции все чаще перенимают аналогичные подходы.

Для разработчиков, операторов и инвесторов MiCA дает представление о будущем регулирования криптовалют: всеобъемлющем, дорогостоящем и, в конечном счете, неизбежном для тех, кто намерен работать на крупных рынках.

Ссылки​

Share on Twitter