Перейти к основному контенту

Гонконг против материкового Китая: история двух криптополитик в рамках одной страны

· 10 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

На расстоянии пятидесяти километров друг от друга существуют две регуляторные системы, управляющие криптовалютами настолько по-разному, что кажется, будто они находятся в разных вселенных. Материковый Китай запрещает любую торговлю криптовалютами, майнинг и, по состоянию на ноябрь 2025 года, даже стейблкоины — в то время как Гонконг активно привлекает индустрию с помощью расширяющейся системы лицензирования, спотовых ETF и амбиций стать ведущим центром цифровых активов в Азии. Принцип «одна страна, две системы» никогда еще не был проиллюстрирован столь наглядно, как в подходе этих юрисдикций к Web3.

Для разработчиков, инвесторов и институциональных игроков, ориентирующихся на рынок Большого Китая, понимание этого регуляторного расхождения не просто академический интерес — это вопрос выживания. Разница между работой в 50 километрах к северу или к югу от границы может означать разницу между созданием лицензированного, регулируемого бизнеса и уголовным преследованием.

Позиция материкового Китая: усиление полного запрета​

Позиция Китая в отношении криптовалют ужесточилась и превратилась в один из самых всеобъемлющих запретов в мире. То, что начиналось как ограничения в 2013 году, эволюционировало в полный запрет, охватывающий практически все аспекты криптоэкосистемы.

Усиление репрессивных мер в 2025 году​

28 ноября 2025 года финансовые и судебные власти Китая собрались, чтобы подтвердить свою позицию: любая бизнес-деятельность, связанная с криптовалютами, является незаконной в материковом Китае. Указ о правоприменении, вступивший в силу 1 июня 2025 года, установил четкие санкции, включая приостановку транзакций и изъятие активов.

Самым значимым событием стал явный запрет на стейблкоины — включая те, что привязаны к основным мировым или внутренним фиатным валютам. Это закрыло то, что многие считали последней «серой зоной» в китайском крипторегулировании.

Основные запреты теперь включают:

  • Майнинг, торговлю и даже хранение криптоактивов
  • Выпуск, обмен или привлечение средств с использованием токенов или стейблкоинов
  • Деятельность по токенизации RWA (реальных активов)
  • Участие местных сотрудников в зарубежных сервисах токенизации

Система принудительного исполнения внушительна. Народный банк Китая (НБК) возглавляет регуляторные усилия, предписывая финансовым учреждениям блокировать транзакции, связанные с криптовалютой. Управление киберпространства Китая (CAC) контролирует интернет, закрывая веб-сайты, приложения и аккаунты в социальных сетях, продвигающие криптовалюту. Техническая инфраструктура, обеспечивающая токенизацию, подвергается активному мониторингу и блокировкам.

Исключение для блокчейна​

Тем не менее, политика Китая не направлена против блокчейна — она направлена против криптовалют. Официальные лица объявили о дорожной карте национальной блокчейн-инфраструктуры с ежегодными инвестициями в размере 400 миллиардов юаней (54,5 миллиарда долларов США) в течение пяти лет. Различие ясно: блокчейн с ограниченным доступом под контролем государства — это хорошо; безлимитные системы на основе токенов — плохо.

Цифровой юань (e-CNY) продолжает получать государственную поддержку и активно развиваться, представляя видение Китая по инновациям в области контролируемой цифровой валюты. Отделяя блокчейн-инфраструктуру от торгуемых токенов, Китай сохраняет технологическую конкурентоспособность, поддерживая при этом валютный контроль и монетарный суверенитет.

Подпольная реальность​

Несмотря на всеобъемлющий запрет, правоприменение сталкивается с практическими ограничениями. По оценкам, в Китае по состоянию на 2025 год насчитывается около 59 миллионов пользователей криптовалют, работающих через P2P-платформы и использующих VPN для доступа к кошелькам. Разрыв между политикой и реальностью создает постоянные проблемы для регуляторов и возможности — хоть и незаконные — для решительных участников.

Контрастное видение Гонконга: регулируемое принятие​

Пока материк запрещает, Гонконг регулирует. Специальный административный район выстроил все более сложную структуру, предназначенную для привлечения легального криптобизнеса при сохранении надежной защиты инвесторов.

Система лицензирования VASP​

С июня 2023 года все поставщики услуг виртуальных активов (VASP), обслуживающие инвесторов в Гонконге, должны иметь лицензию, выданную SFC. Требования строгие:

ТребованиеДетали
Хранение активовНе менее 98% активов клиентов в холодном хранилище
Сегрегация средствПолное разделение активов клиентов и компании
KYC / AMLОбязательные проверки и отчетность о подозрительных транзакциях
Travel RuleСоблюдение правил для переводов, превышающих 8 000 HKD
УправлениеКвалифицированный персонал и меры кибербезопасности

Лицензированные биржи включают HashKey Exchange, OSL Digital Securities и HKVAX — платформы, которые могут легально обслуживать как розничных, так и институциональных инвесторов.

Постановление о стейблкоинах​

С 1 августа 2025 года в Гонконге введено специальное лицензирование для эмитентов стейблкоинов, привязанных к фиату. Требования включают:

  • Минимальный оплаченный уставный капитал в размере 25 миллионов гонконгских долларов
  • Полное резервное обеспечение высококачественными ликвидными активами
  • Регуляторное одобрение Валютного управления Гонконга (HKMA)

Это позволяет Гонконгу принимать комплаентных эмитентов стейблкоинов в то время, когда материковый Китай официально запретил любую деятельность со стейблкоинами.

Успех спотовых ETF​

Гонконг вошел в историю 30 апреля 2024 года, запустив первые в Азии спотовые ETF на Bitcoin и Ethereum. Шесть ETF на виртуальные активы начали торговаться на Гонконгской фондовой бирже, выпущенные компаниями Harvest Global Investments, HashKey Capital / Bosera Asset Management и гонконгским подразделением China Asset Management.

К концу декабря 2024 года активы крипто-ETF в Гонконге достигли 467 миллионов долларов США — это скромно по сравнению с активами американских ETF, превышающими 122 миллиарда долларов, но значительно для региона. Спотовые Bitcoin-ETF накопили 4 560 BTC (444,6 млн долларов США), в то время как фонды Ether удерживали 16 280 ETH (59,6 млн долларов США).

В 2025 году расширение продолжилось: Pando Finance запустила первый в городе Bitcoin-ETF года, а Гонконг одобрил свой первый Solana-ETF — категорию продуктов, которая еще не представлена в Соединенных Штатах.

Дорожная карта ASPIRe​

Дорожная карта SFC «ASPIRe» формулирует амбиции Гонконга стать глобальным центром цифровых активов. 26 июня 2025 года Бюро финансовых услуг и казначейства (FSTB) опубликовало свое второе политическое заявление, продвигающее это стратегическое видение.

Ключевые события ноября 2025 года включали:

  • Расширение продуктов и услуг для лицензированных VATP
  • Интеграция стаканов ордеров с глобальными партнерскими платформами
  • Обеспечение общей глобальной ликвидности для гонконгских бирж

Законодательные планы на 2026 год​

Гонконг планирует представить законодательные предложения для дилеров и кастодианов виртуальных активов в 2026 году. Новая структура лицензирования в рамках Постановления о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма создаст требования, смоделированные на основе существующих правил Типа 1 для ценных бумаг — это означает, что криптодилеры будут следовать тем же строгим стандартам, что и традиционные финансы.

Консультации по регулированию консультационных услуг и услуг по управлению виртуальными активами завершились в январе 2026 года, внедрение ожидается позднее в том же году.

Сравнение сторон​

Регуляторный контраст не мог быть более резким:

ПараметрМатериковый КитайГонконг
КриптотрейдингЗапрещен (уголовное наказание)Легален (лицензированные биржи)
МайнингЗапрещенПрямо не запрещен
СтейблкоиныПрямо запрещены (ноябрь 2025)Регулируются (лицензирование HKMA)
ICO / Эмиссия токеновЗапрещеныРегулируются в индивидуальном порядке
Розничный доступЗапрещенРазрешен на лицензированных платформах
Спотовые ETFНедоступныОдобрены (BTC, ETH, SOL)
Токенизация RWAЗапрещенаВ разработке
Регуляторный подходЗапрет + правоприменениеРегулирование + инновации
CBDCe-CNY (государственный контроль)Стейблкоины HKD (частные)
Оценка пользователей~59 миллионов (подпольно)Растущее число (лицензированные)

Стратегические последствия​

Для бирж и торговых платформ​

Операции на материке невозможны. Гонконг предлагает легальный путь для обслуживания китайскоязычных рынков, но строгие требования к лицензированию требуют значительных инвестиций. Потенциал «паспортизации» (passporting) — получение доступа к глобальной ликвидности через гонконгские лицензии — делает соблюдение требований экономически привлекательным для серьезных операторов.

Для эмитентов стейблкоинов​

Контраст создает четкие маршруты: Гонконг приветствует комплаентных эмитентов со значительными требованиями к резервам; материковый Китай криминализирует всю категорию. Для проектов, ориентированных на Большой Китай, лицензирование в Гонконге является единственным законным вариантом.

Для институциональных инвесторов​

Структура ETF Гонконга и расширяющиеся предложения продуктов создают регулируемые точки доступа. Сочетание спотовых ETF, лицензированного кастодиана и интеграции с традиционными финансами делает Гонконг все более привлекательным для институционального распределения капитала в цифровые активы.

Для Web3-разработчиков​

Возможность арбитража является географической. Гонконг разрешает инновации в рамках нормативных границ; материковый Китай разрешает блокчейн-инновации только без использования токенов. Проекты, требующие токеномики, должны располагаться в Гонконге; чистая блокчейн-инфраструктура может найти ценными ресурсы и доступ к рынку материка.

Для индустрии​

Развитие регулирования в Гонконге представляет собой проверку концепции (proof-of-concept) всеобъемлющего крипторегулирования в рамках китайской правовой традиции. Успех может повлиять на другие азиатские юрисдикции и потенциально — хотя это остается предположением — послужить основой для возможной эволюции политики материка.

Вопрос равновесия​

Как долго могут сосуществовать столь разные политики? Структура «Одна страна, две системы» допускает значительные регуляторные расхождения, но власти материкового Китая исторически демонстрировали готовность вмешиваться, когда политика Гонконга вступает в конфликт с национальными интересами.

Несколько факторов указывают на то, что нынешнее равновесие может быть стабильным:

Аргументы в пользу стабильности:

  • Роль Гонконга как международного финансового центра требует регуляторной совместимости с мировыми рынками
  • Регулирование цифровых активов не угрожает основным интересам материка (территориальная целостность, политический контроль)
  • Гонконг служит контролируемым экспериментом и потенциальным предохранительным клапаном
  • Валютный контроль остается осуществимым через банковские системы материка

Аргументы в пользу потенциального сближения:

  • Правоприменение на материке все чаще нацелено на офшорных поставщиков услуг с внутренним персоналом
  • Успех в Гонконге может привлечь капитал с материка через «серые» каналы
  • Политическое давление может привести к более тесному согласованию Гонконга с позициями материка

Заявление материкового Китая от ноября 2025 года, расширяющее правоприменение на «внутренний персонал офшорных поставщиков услуг», предполагает, что власти осведомлены о регуляторном арбитраже и активно противодействуют ему.

Заключение: Навигация в условиях разделения​

Разрыв между Гонконгом и материковым Китаем дает суровый урок регуляторной философии. Материковый Китай отдает приоритет контролю над капиталом, финансовой стабильности и денежному суверенитету — выбирая запрет как простейший механизм принуждения. Гонконг отдает приоритет международной конкурентоспособности и финансовым инновациям — выбирая регулирование как путь к управляемому участию.

Для участников рынка практические последствия очевидны:

  1. Материковый Китай: Нулевая юридическая терпимость к криптоактивности. По оценкам, 59 миллионов пользователей работают полностью вне правовой защиты.

  2. Гонконг: Расширение возможностей в рамках строгой регуляторной базы. Лицензированные операции получают доступ как к местным, так и к глобальным рынкам.

  3. Граница имеет значение: 50 километров создают совершенно разные правовые реальности. Корпоративное структурирование, местонахождение персонала и операционная юрисдикция требуют тщательного рассмотрения.

Поскольку Гонконг продолжает создавать свою регуляторную инфраструктуру до 2026 года и далее, он представляет собой все более убедительный пример того, как юрисдикции могут принимать цифровые активы, сохраняя при этом надежную защиту инвесторов. Повлияет ли этот эксперимент на более широкую региональную или даже материковую политику, еще предстоит увидеть — но на данный момент история двух подходов к криптовалюте продолжает разворачиваться всего в 50 километрах друг от друга.

Ссылки​

Share on Twitter