Перейти к основному контенту

Тихое преображение Paradigm: на что на самом деле делает ставку самый влиятельный венчурный фонд в криптосфере

· 11 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

В мае 2023 года на сайте Paradigm произошло нечто странное. С главной страницы незаметно исчезли любые упоминания «Web3» или «крипто», сменившись нейтральной фразой «технологии, основанные на исследованиях». Криптосообщество это заметило. И оно не было в восторге.

Спустя три года история приняла неожиданные обороты. Сооснователь Фред Эрсам покинул пост управляющего партнера, чтобы заняться интерфейсами мозг-компьютер. Мэтт Хуанг, оставшийся сооснователь, теперь делит свое время, занимая пост генерального директора нового блокчейна Stripe под названием Tempo. А сама компания Paradigm вышла из периода относительного затишья с портфелем, который рассказывает захватывающую историю о том, куда на самом деле движутся самые умные деньги индустрии.

Имея под управлением активы на сумму 12,7 миллиарда долларов и послужной список, включающий Uniswap, Flashbots и ставку в 225 миллионов долларов на Monad, действия Paradigm вызывают резонанс во всей экосистеме крипто-венчурного капитала. Понимание того, что они делают — и чего не делают — открывает окно в то, как на самом деле может выглядеть финансирование в 2026 году.

Споры вокруг ИИ и что они выявили​

Изменение сайта в 2023 году не было случайным. Оно произошло после самого болезненного момента для Paradigm: наблюдения за тем, как их инвестиции в FTX в размере 278 миллионов долларов были списаны до нуля после краха империи Сэма Бэнкмана-Фрида в ноябре 2022 года.

Последовавшая за этим криптозима заставила компанию переосмыслить стратегию. Публичный флирт Paradigm с ИИ — удаление упоминаний о крипте с главной страницы, общие заявления о «технологиях, основанных на исследованиях» — вызвал резкую критику со стороны криптопредпринимателей и даже их собственных партнеров с ограниченной ответственностью (LP). В конечном итоге Мэтт Хуанг уточнил в Twitter, что фирма продолжит инвестировать в криптосферу, одновременно изучая точки пересечения с ИИ.

Но ущерб был реальным. Инцидент обнажил напряженность в самом сердце крипто-венчурного капитала: как сохранять убежденность во время медвежьих рынков, когда ваши LP и портфельные компании следят за каждым вашим шагом?

Ответ, как оказалось, заключался в том, чтобы замолчать и позволить инвестициям говорить самим за себя.

Портфель, который рассказывает реальную историю​

Золотая эра Paradigm пришлась на 2019–2021 годы. В этот период они сформировали свою идентичность: техническая инфраструктура, основная экосистема Ethereum, долгосрочный подход. Инвестиции той эпохи — Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots — были не просто успешными; они определили, что значит инвестирование в стиле Paradigm.

Затем последовало молчание медвежьего рынка. А затем, в 2024–2025 годах, проявилась четкая закономерность.

Третий фонд на 850 миллионов долларов (2024)​

В 2024 году Paradigm закрыла фонд в размере 850 миллионов долларов — значительно меньше, чем их фонд 2021 года на 2,5 миллиарда долларов, но все же существенно для крипто-ориентированной фирмы на медвежьем рынке. Уменьшение размера сигнализировало о прагматизме: меньше рискованных ставок на «муншоты», больше концентрированных вложений.

Ставка на пересечение ИИ и криптографии​

В апреле 2025 года Paradigm возглавила раунд серии А на 50 миллионов долларов для Nous Research, децентрализованного ИИ-стартапа, создающего языковые модели с открытым исходным кодом на Solana. Раунд оценил Nous в 1 миллиард долларов в токенах — это крупнейшая на сегодняшний день ставка Paradigm на ИИ.

Это не были случайные инвестиции в ИИ. Nous представляет именно тот тип пересечения, на который намекала Paradigm: инфраструктура ИИ с подлинными нативными крипто-свойствами. Их флагманская модель Hermes 3 имеет более 50 миллионов загрузок и используется агентами на таких платформах, как X, Telegram и в игровых средах.

Инвестиции обретают смысл через призму Paradigm: точно так же, как Flashbots стали важнейшей инфраструктурой MEV для Ethereum, Nous может стать важнейшей инфраструктурой ИИ для криптоприложений.

Игра на инфраструктуре стейблкоинов​

В июле 2025 года Paradigm возглавила раунд серии А на сумму 50 миллионов долларов для Agora, компании по выпуску стейблкоинов, соучредителем которой является Ник ван Эк (сын известного генерального директора по управлению инвестициями). В 2025 году через стейблкоины было проведено платежей на сумму 9 триллионов долларов — на 87% больше, чем в 2024 году, что сделало их одной из самых очевидных историй соответствия продукта рынку (product-market fit) в криптосфере.

Это вписывается в историческую модель Paradigm: поддержка инфраструктуры, которая становится необходимой для функционирования всей экосистемы.

Развитие экосистемы Monad​

Инвестиции Paradigm в размере 225 миллионов долларов в Monad Labs в 2024 году — блокчейн первого уровня, бросающий вызов Solana и Ethereum, — стали их крупнейшей разовой ставкой в этом цикле. Но реальный сигнал поступил в 2025 году, когда они возглавили раунд серии А на 11,6 миллиона долларов для Kuru Labs, DeFi-стартапа, строящегося специально на Monad.

Эта модель «инвестируй в блокчейн, затем инвестируй в экосистему» повторяет их раннюю стратегию в Ethereum с Uniswap и Optimism. Это говорит о том, что Paradigm видит в Monad долгосрочный инфраструктурный проект, который стоит развивать, а не просто разовую инвестицию.

Смена руководства и что она означает​

Самое значительное изменение в Paradigm — это не инвестиции, а эволюция структуры ее руководства.

Тихий уход Фреда Эрсама​

В октябре 2023 года Эрсам перешел с должности управляющего партнера на должность генерального партнера, сославшись на желание сосредоточиться на научных интересах. К 2024 году он основал Nudge, нейротехнологический стартап, ориентированный на неинвазивные интерфейсы мозг-компьютер.

Уход Эрсама от повседневных операций лишил фирму одной из двух личностей-основателей. Хотя он по-прежнему участвует в качестве GP, на практике Paradigm теперь является прежде всего фирмой Мэтта Хуанга.

Двойная роль Мэтта Хуанга​

Более серьезные структурные изменения произошли в августе 2025 года, когда Хуанг был объявлен генеральным директором Tempo — нового блокчейна компании Stripe. Хуанг сохранит свою роль в Paradigm, одновременно возглавляя Tempo — блокчейн первого уровня (Layer 1), специализирующийся на платежах, который будет совместим с Ethereum, но не построен на его основе.

Такая договоренность необычна для венчурного капитала. Управляющие партнеры обычно не руководят портфельными компаниями (или, в данном случае, компаниями, запущенными благодаря их связям в советах директоров). Тот факт, что Хуанг совмещает обе должности, говорит либо о необычайной уверенности в командной инфраструктуре Paradigm, либо о фундаментальном сдвиге в принципах работы фирмы.

Для крипто-основателей это важный сигнал: когда вы проводите питчинг для Paradigm, вы все чаще представляете проект команде, а не самим основателям.

Что это значит для финансирования криптопроектов в 2026 году​

Действия Paradigm позволяют заглянуть в будущее более широких тенденций, определяющих крипто-венчурный капитал в 2026 году.

Концентрация — это новая норма​

Объем венчурного финансирования в криптосфере подскочил на 433 % в 2025 году до 49,75 млрд $, но за этим скрывается суровая реальность: количество сделок сократилось примерно на 60 % в годовом исчислении — с 2 900 транзакций до 1 200. Деньги текут в меньшее число компаний, но при этом увеличиваются размеры чеков.

Традиционные венчурные инвестиции в криптопроекты достигли примерно 18,9 млрд в2025годупосравнениюс13,8млрдв 2025 году по сравнению с 13,8 млрд в 2024 году. Однако большая часть громкой цифры в 49,75 млрд $ поступила от компаний по управлению казначейством цифровых активов (DAT) — институциональных инструментов для получения доступа к криптовалютам, а не инвестиций в стартапы.

Меньший размер фонда Paradigm 2024 года и стратегия концентрированных ставок предвосхитили этот сдвиг. Они делают меньше ставок, но на более крупные суммы, вместо того чтобы распределять средства по десяткам посевных раундов.

Инфраструктура важнее приложений​

Глядя на инвестиции Paradigm в 2024–2025 годах — Nous Research (инфраструктура ИИ), Agora (инфраструктура стейблкоинов), Monad (инфраструктура L1), Kuru Labs (инфраструктура DeFi на Monad) — вырисовывается четкая тема: они ставят на инфраструктурные уровни, а не на потребительские приложения.

Это совпадает с общими настроениями венчурных капиталистов. Согласно опросу ведущих венчурных инвесторов, проведенному The Block, стейблкоины и платежи стали самой сильной и последовательной темой среди фирм, вступающих в 2026 год. Доходность все чаще приносят «кирки и лопаты», а не приложения, ориентированные на конечного пользователя.

Регуляторная разблокировка​

Хули Теджвани, глава Coinbase Ventures (самого активного криптоинвестора с 87 сделками в 2025 году), отметила, что более четкие правила структуры рынка в США после принятия закона GENIUS станут «следующим важным этапом разблокировки для стартапов».

Инвестиционная модель Paradigm предполагает, что они готовились к этому моменту. Их ставки на инфраструктуру становятся значительно более ценными, когда нормативная ясность открывает путь для институционального принятия. Такая компания, как Agora, строящая инфраструктуру для стейблкоинов, напрямую выигрывает от нормативной базы, которую обеспечивает закон GENIUS.

Ранние стадии остаются сложными​

Несмотря на оптимистичные макроэкономические сигналы, большинство криптоинвесторов ожидают лишь скромного улучшения финансирования на ранних стадиях в 2026 году. Борис Ревсин из Tribe Capital ожидает оживления как в количестве сделок, так и в объеме развернутого капитала, но «даже близко не к пику 2021 — начала 2022 года».

Роб Хадик из Dragonfly отметил структурную проблему: многие крипто-венчурные фирмы приближаются к концу своего операционного цикла (runway) по предыдущим фондам и с трудом привлекают новый капитал. Это говорит о том, что среда финансирования останется сегментированной: много капитала для состоявшихся фирм, таких как Paradigm, и гораздо меньше для новых управляющих.

Стратегия Paradigm на 2026 год​

Исходя из последних шагов Paradigm, прослеживается последовательная стратегия:

  1. Инфраструктура важнее спекуляций. Каждая крупная инвестиция 2024–2025 годов нацелена на инфраструктуру — будь то инфраструктура ИИ (Nous), платежная инфраструктура (Agora) или блокчейн-инфраструктура (Monad).

  2. Развитие экосистемы. Инвестиция в Monad, за которой последовала инвестиция в Kuru Labs, показывает, что Paradigm по-прежнему верна своей старой схеме: поддержи цепочку, а затем строй экосистему.

  3. Пересечение ИИ и крипто, а не чистый ИИ. Инвестиция в Nous — это не уход от криптовалют; это ставка на инфраструктуру ИИ с крипто-нативными свойствами. Это различие имеет значение.

  4. Позиционирование в регуляторном поле. Ставка на инфраструктуру стейблкоинов имеет смысл именно потому, что ясность в регулировании создает возможности для комплаенс-игроков.

  5. Меньший фонд, концентрированные ставки. Третий фонд объемом 850 млн $ меньше предыдущих, что позволяет проводить более дисциплинированное распределение средств.

Что нужно знать основателям​

Для основателей, ищущих капитал Paradigm в 2026 году, закономерность очевидна:

Стройте инфраструктуру. Последние инвестиции Paradigm — это почти исключительно инфраструктурные проекты. Если вы строите потребительское приложение, вы, скорее всего, не их целевая аудитория.

Имейте четкое техническое преимущество. Позиционирование Paradigm как «ориентированной на исследования» компании — это не просто маркетинг. Они последовательно поддерживают проекты с подлинной технической дифференциацией: инфраструктура MEV от Flashbots, параллельное исполнение Monad, модели ИИ с открытым исходным кодом от Nous.

Думайте на долгосрочную перспективу. Стиль Paradigm подразумевает глубокое участие в инкубации проектов на протяжении многих лет, а не быструю перепродажу. Если вам нужен пассивный инвестор, ищите в другом месте.

Понимайте структуру команды. Поскольку Хуанг делит время с Tempo, а Эрсам сосредоточен на нейротехнологиях, повседневная инвестиционная команда важна как никогда. Знайте, кому именно вы представляете свой проект.

Заключение: Тихая уверенность​

Споры вокруг веб-сайта в 2023 году сейчас кажутся почти пустяковыми. Paradigm не отказалась от криптоиндустрии — они сменили позиционирование для более зрелого рынка.

Их недавние шаги указывают на компанию, которая делает ставку на то, что криптоинфраструктура станет важным «трубопроводом» для более широкой финансовой системы, а не спекулятивной площадкой для розничных трейдеров. Инвестиции в ИИ являются крипто-нативными; инвестиции в стейблкоины нацелены на институциональное внедрение; инвестиции в L1-сети направлены на построение экосистем, а не на погоню за хайпом.

Оправдает ли себя этот тезис, еще предстоит увидеть. Но для любого, кто пытается понять, куда движется венчурный капитал в сфере криптовалют в 2026 году, тихая трансформация Paradigm дает самый четкий из доступных сигналов.

Тишина никогда не была связана с уходом из криптосферы. Речь шла об ожидании подходящего момента, чтобы удвоить ставки.

Ссылки​

Share on Twitter