Закон GENIUS: Трансформация ландшафта стейблкоинов

Время пошло: начинается самая значимая регуляторная трансформация в истории стейблкоинов. В то время как федеральные агентства спешат доработать правила до крайнего срока 18 июля 2026 года, Закон GENIUS меняет принципы работы банков, криптокомпаний и финтех-организаций на рынке стейблкоинов объемом 312 млрд $. Вопрос не в том, станут ли стейблкоины регулируемыми, а в том, готова ли ваша организация к грядущим изменениям.

От регуляторного «Дикого Запада» к федеральной структуре

18 июля 2025 года президент Трамп подписал Закон о руководстве и внедрении национальных инноваций для стейблкоинов США (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins — GENIUS Act), что стало созданием первой комплексной федеральной структуры, регулирующей стейблкоины в Соединенных Штатах. Законодательство требует от федеральных банковских агентств принять полную нормативно-правовую базу в течение одного года — это означает, что окончательные правила должны вступить в силу до 18 июля 2026 года.

Ставки огромны. Объем транзакций стейблкоинов достиг рекордных 33 трлн $в 2025 году, при этом на долю USDC пришлось 18,3 трлн$, а Tether (USDT) зафиксировал 13,3 трлн $. Министр финансов Скотт Бессент неоднократно заявлял, что рынок стейблкоинов может вырасти до 3,7 трлн$ к концу десятилетия, что подтверждается исследованием Citi GPS, прогнозирующим рост от 1,9 трлн $до 4 трлн$ к 2030 году.

Однако у этого роста есть условие: только соответствующие требованиям эмитенты смогут работать на рынке США. У поставщиков услуг в сфере цифровых активов есть время до июля 2028 года, прежде чем им будет запрещено предлагать стейблкоины, не соответствующие новым нормам.

Пять национальных трастовых банков: исторические чартеры OCC

12 декабря 2025 года Управление контролера денежного обращения (OCC) предоставило условное одобрение чартеров пяти национальных трастовых банков, связанных с цифровыми активами — это крупнейшая партия банковских чартеров в сфере криптоактивов, когда-либо одобренная ведомством:

Чартеры De Novo (новые):

• First National Digital Currency Bank от Circle
• Ripple National Trust Bank

Преобразование чартеров штата в национальные:

• BitGo Bank & Trust, National Association
• Fidelity Digital Assets, National Association
• Paxos Trust Company, National Association

«Появление новых участников в федеральном банковском секторе выгодно для потребителей, банковской отрасли и экономики в целом», — заявил Джонатан В. Гулд, контролер денежного обращения. «Они обеспечивают доступ к новым продуктам, услугам и источникам кредитования для потребителей, а также гарантируют динамичную, конкурентоспособную и разнообразную банковскую систему».

Эти пять компаний в совокупности выпускают основные стейблкоины, включая USDC, RLUSD, USDP и PYUSD, общая рыночная стоимость которых выросла до 313 млрд $. Чартеры национальных трастовых банков позволяют этим фирмам предлагать услуги по хранению, расчетам и доверительному управлению во всех штатах США без необходимости получения лицензий в каждом отдельном штате, хотя они не могут принимать депозиты или иметь доступ к страхованию FDIC.

Стоит отметить, что заявки нескольких других криптокомпаний, включая Coinbase, Crypto.com и Bridge от Stripe, все еще находятся на рассмотрении в OCC.

Двухэтапное внедрение регулирования от FDIC

Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) стала ключевым игроком в реализации Закона GENIUS, особенно для традиционных банков, желающих выйти на рынок стейблкоинов.

В декабре 2025 года совет директоров FDIC единогласно одобрил уведомление о предлагаемом нормотворчестве (NPRM), устанавливающее требования к заявкам для банков-нечленов штата или сберегательных ассоциаций штатов, стремящихся выпускать платежные стейблкоины через дочерние компании. Комментарии принимаются до 17 февраля 2026 года.

Исполняющий обязанности председателя FDIC Трэвис Хилл наметил двухэтапный подход:

Этап 1 (текущий): Установление процесса подачи заявок для эмитентов стейблкоинов под надзором FDIC.

Этап 2 (начало 2026 года): Отдельное предложение, детализирующее пруденциальные стандарты достаточности капитала, ликвидности и требований к резервам.

NPRM соответствует временным рамкам Закона GENIUS: FDIC должна уведомить заявителей в течение 30 дней о том, является ли заявка «существенно полной», и вынести решение в течение 120 дней после получения полной заявки.

Чек-лист по комплаенсу для рынка объемом 312 млрд $

Закон GENIUS налагает строгие требования, которые фундаментально изменят принципы функционирования стейблкоинов. Вот что должны соблюдать эмитенты:

Требования к резервным активам

• Обеспечение 1 : 1: Каждый стейблкоин должен быть обеспечен долларами США, краткосрочными казначейскими векселями или аналогичными высоколиквидными активами.
• Запрещенные активы: Корпоративный долг, акции и другие рискованные инструменты не могут использоваться в качестве резервов.
• Сегрегация: Резервы должны храниться отдельно от корпоративных активов эмитента.
• Доступность: Погашение по номиналу (1 $ за стейблкоин) должно быть доступно в любое время.

Ограничения на регипотекацию

• Резервы не могут быть заложены или использованы повторно, за исключением ограниченных случаев.
• Казначейские векселя могут быть заложены в качестве залога только для краткосрочных соглашений обратного выкупа (РЕПО).
• Любые соглашения РЕПО должны проходить через одобренных центральных контрагентов по клирингу или получать предварительное одобрение регулятора.

Стандарты капитала и ликвидности

Федеральные регуляторы и регуляторы штатов должны установить индивидуальные требования, включая:

• Требования к капиталу, соответствующие бизнес-модели эмитента.
• Стандарты ликвидности, обеспечивающие возможность погашения.
• Стандарты диверсификации резервных активов.
• Стандарты управления процентным риском.
• Структуры управления операционными рисками, рисками соблюдения нормативных требований (комплаенс) и ИТ-рисками.

Требования к прозрачности

• Ежемесячное раскрытие информации: Должны публиковаться данные о составе резервов, политике выкупа и комиссиях
• Аудиты PCAOB: Каждый ежемесячный отчет должен проверяться аудиторской фирмой, зарегистрированной в PCAOB
• Сертификация руководством: Генеральный (CEO) или финансовый директор (CFO) должен заверять каждый отчет
• Ежегодные аудиты: Требуются независимые аудиты для верификации резервных активов

Защита от неплатежеспособности

Закон GENIUS явно отдает приоритет держателям стейблкоинов в процедурах банкротства. Держатели имеют преимущественное право требования на резервы перед всеми другими необеспеченными кредиторами, включая административные расходы. Если резервов недостаточно, держатели имеют первоочередное право на свободные от обременений активы эмитента.

Гонка стейблкоинов среди крупнейших банков

Возможно, самым драматичным событием, спровоцированным законом GENIUS, стала гонка среди крупнейших банков США за запуск собственных стейблкоинов.

JPMorgan, Bank of America, Citigroup и Wells Fargo ведут переговоры на ранних стадиях о совместном выпуске стейблкоина, привязанного к доллару США, — прямого конкурента USDT и USDC. Вскоре после принятия закона GENIUS Bank of America объявил, что он «выйдет из тени на рынок», сославшись на регуляторную определенность, которую обеспечивает закон.

JPMorgan уже запустил JPMD, токенизированный депозитный токен, через свое блокчейн-подразделение Kinexys. В отличие от традиционных стейблкоинов, обеспеченных казначейскими облигациями, JPMD представляет собой токенизированное требование на депозиты JPMorgan, обладающее страхованием вкладов и ликвидностью. Токен был запущен в блокчейне Base от Coinbase и ориентирован на институциональные расчеты внутри сети (on-chain) и трансграничные B2B-переводы.

Однако финансовый директор JPMorgan также предупредил о рисках, связанных с доходными стейблкоинами, призвав к строгому регулированию, чтобы предотвратить «дрейф в сторону формы нерегулируемой параллельной банковской деятельности». Закон GENIUS включает поправки, специально нацеленные на доходные стейблкоины, запрещающие выплату процентов просто за хранение токена.

Американский гамбит Tether: USAT

Регуляторная ясность также побудила Tether — крупнейшего в мире эмитента стейблкоинов — впервые выйти на внутренний рынок США с USAT.

USAT выпускается через Anchorage Digital Bank под федеральным надзором OCC, что делает его первым продуктом Tether, специально разработанным для рынка США. Tether стремится довести рыночную капитализацию USAT до 1 триллиона долларов в течение пяти лет, используя свою огромную финансовую мощь (компания сообщает о миллиардных квартальных прибылях).

«Спрос на регулируемые долларовые токены среди банков и финтех-компаний реален», — отметил Николас Робертс-Хантли, генеральный директор Blueprint Finance. Рынок стейблкоинов «смещается от размера и полезности к дифференцированному регуляторному позиционированию и институциональному доверию».

Это создает интересную конкурентную динамику: USDC, выпускаемый публичной компанией Circle, долгое время имел преимущество в регулировании перед Tether Limited (базирующейся в Сальвадоре). Но с появлением USAT, работающего под федеральным банковским надзором, этот разрыв может сократиться.

Обратный отсчет до июля 2026 года: Что дальше

Сроки внедрения нормативных актов сжаты:

17 февраля 2026 г.: Завершение периода приема комментариев FDIC по процедурам подачи заявок на стейблкоины

Первая половина 2026 г.: Ожидаются остальные межведомственные правила, в том числе:

• Требования к капиталу
• Стандарты ликвидности
• Правила диверсификации резервных активов
• Стандарты соблюдения Закона о банковской тайне и санкций

18 июля 2026 г.: Крайний срок для всех основных федеральных и штатных регуляторов для выпуска окончательных правил

Осень 2026 г.: Правила вступают в силу через 120 дней после публикации окончательных нормативных актов

18 января 2027 г.: Самая поздняя возможная дата вступления в силу (через 18 месяцев после введения закона)

Июль 2028 г.: Поставщикам услуг цифровых активов запрещается предлагать стейблкоины, не соответствующие требованиям

Член Палаты представителей Брайан Стейл публично призвал регуляторов соблюдать эти сроки: «Сделайте это вовремя». Это давление отражает опасения, что задержки в регулировании могут поставить институты США в невыгодное положение, в то время как офшорные конкуренты будут завоевывать долю рынка.

Перестройка конкурентной среды

Закон GENIUS коренным образом меняет конкурентную среду в сфере стейблкоинов:

Победители на данный момент:

• Circle, рыночная капитализация USDC которой выросла на 73% до 75,12 млрд долларов
• Пять получателей устава OCC, получившие национальные банковские привилегии
• Традиционные банки, наконец-то получившие возможность выйти на рынок с четким регулированием

Под давлением:

• Эмитенты, базирующиеся за пределами США и не имеющие федерального надзора
• Модели доходных стейблкоинов, сталкивающиеся с ограничениями
• Мелкие эмитенты, которые могут столкнуться с высокими затратами на соблюдение требований

Открытые вопросы:

• Запустится ли консорциум крупнейших банков до или после дедлайна в июле 2026 года?
• Как USAT от Tether будет конкурировать с регуляторным преимуществом Circle?
• Какие из находящихся на рассмотрении заявок в OCC (Coinbase, Crypto.com, Bridge) будут одобрены?

Подготовка к новому режиму

Для финансовых институтов, криптокомпаний и финтех-организаций внедрение закона GENIUS требует немедленного внимания:

1. Оцените текущее использование стейблкоинов: Поймите, какие стейблкоины использует ваша платформа и станут ли их эмитенты комплаентными к июлю 2028 года

2. Пересмотрите механизмы хранения: Требования к сегрегации резервов и обеспечению 1:1 могут повлиять на то, как вы храните или обрабатываете стейблкоины

3. Следите за периодом комментариев: Дедлайн FDIC 17 февраля 2026 года — это возможность повлиять на окончательные правила

4. Оцените риск эмитента: Правила приоритетности при неплатежеспособности меняют профиль риска владения различными стейблкоинами

5. Планируйте выполнение требований к прозрачности: Ежемесячные раскрытия информации и аудиты обеспечат беспрецедентную видимость резервов стейблкоинов

Закон GENIUS представляет собой фундаментальный сдвиг в подходе США к регулированию цифровых активов. Вместо того чтобы оставлять стейблкоины в «серой зоне», закон создает четкий путь как для крипто-нативных фирм, так и для традиционных банков для выпуска регулируемых цифровых долларов.

Рынок стейблкоинов объемом 312 миллиардов долларов, который, по прогнозам, вырастет до триллионов к концу десятилетия, скоро обретет правила. Обратный отсчет до июля 2026 года начался.

---

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня, поддерживающую растущую экосистему стейблкоинов и цифровых активов. По мере того как нормативно-правовые акты, такие как закон GENIUS, меняют ландшафт, надежный доступ к API и услуги узлов становятся необходимыми для институтов, ориентированных на соблюдение нормативных требований. Изучите наш маркетплейс API, чтобы создавать продукты на инфраструктуре, разработанной для регулируемого будущего цифровых активов.