Перейти к основному контенту

Блокчейны для стейблкоинов

· 11 мин чтения
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Что, если самая прибыльная «недвижимость» в криптомире — это не протоколы первого уровня (Layer 1) или DeFi-приложения, а «трубопровод», по которому перемещаются ваши цифровые доллары?

Circle, Stripe и Tether ставят сотни миллионов долларов на то, что контроль над расчетным уровнем для стейблкоинов окажется более ценным, чем сами стейблкоины. В 2025 году три самых мощных игрока индустрии анонсировали специализированные блокчейны, разработанные специально для транзакций со стейблкоинами: Arc от Circle, Tempo от Stripe и Plasma. Гонка за владение инфраструктурой стейблкоинов началась — и ставки как никогда высоки.

От инструмента к инфраструктуре: Смена парадигмы​

Стейблкоины начинались как удобство — способ зафиксировать стоимость, не выходя в фиат во время волатильности рынка. USDT был запущен в 2014 году как простой токен с привязкой к доллару. Годами стейблкоины существовали как «арендаторы» на блокчейнах общего назначения, таких как Ethereum и Tron, выплачивая аренду в виде комиссий за газ и конкурируя за место в блоке с минтингом NFT и протоколами DeFi.

Эта модель изживает себя. Рынок стейблкоинов взлетел до более чем 312 млрд долларов в январе 2026 года по сравнению со 120 млрд долларов всего 18 месяцев назад. Объем транзакций в 2025 году достиг 33 трлн долларов — рост на 72 % по сравнению с предыдущим годом. Citigroup прогнозирует, что к 2028 году рынок может достичь 1,9 трлн долларов, а при оптимистичном сценарии — 4 трлн долларов.

При таком масштабе зависимость от внешней инфраструктуры становится обузой. Комиссии за газ в Ethereum могут подскочить выше 10 долларов во время перегрузок, что делает небольшие платежи невыгодными. Транзакции со стейблкоинами конкурируют за место в блоке с несвязанной активностью. А решения сторонних организаций по управлению протоколами могут без предупреждения повлиять на операции со стейблкоинами.

Решение? Построить собственный блокчейн.

Новый триумвират стейблчейнов​

Arc от Circle: Ставка на институционалов​

Circle запустила публичную тестовую сеть Arc в октябре 2025 года со звездным списком участников: Visa, BlackRock, HSBC, State Street, Deutsche Bank, Coinbase, Kraken, Mastercard и более 100 других фирм. Показатели тестовой сети впечатляют — 150 миллионов транзакций обработано, 1,5 миллиона активных кошельков, а среднее время расчетов составило 0,5 секунды.

Arc не пытается быть блокчейном общего назначения. Он создан специально для того, что Circle называет «стейблкоин-финансами» (stablecoin finance), и включает в себя:

  • Детерминированная субсекундная финализация, работающая на Malachite — высокопроизводительном движке консенсуса
  • Предсказуемые комиссии, деноминированные в долларах, что исключает волатильность затрат на газ
  • Настраиваемая конфиденциальность (Opt-in) с выборочно скрытыми балансами и транзакциями
  • Встроенный FX-движок с системами RFQ институционального уровня для круглосуточных 24 / 7 PvP-расчетов

«Фокус Arc на детерминированной финализации, проверяемой конфиденциальности и расчетах в стейблкоинах представляет собой ценную возможность оценить, как доверенные кастодианы могут взаимодействовать с ончейн-сетями в среде корпоративного уровня», — отметил Захид Мустафа, руководитель отдела кастодиального хранения цифровых активов в State Street.

Visa обязалась управлять узлом валидатора в основной сети Arc и планирует использовать сеть для расчетов в USDC в рамках своей платежной инфраструктуры.

Tempo от Stripe: Архитектура, ориентированная на платежи​

Когда Stripe и Paradigm представили Tempo в сентябре 2025 года, они не скрывали своих амбиций. Проект сразу привлек технических контрибьюторов из Anthropic, Deutsche Bank, Mercury, Nubank, OpenAI, Revolut, Shopify, Standard Chartered и Visa.

Архитектура Tempo отражает 15-летний опыт Stripe в сфере платежей:

  • Пропускная способность более 100 000 TPS с субсекундной финализацией
  • Встроенный (Enshrined) AMM, позволяющий оплачивать комиссии за транзакции в любом стейблкоине — волатильные газовые токены не требуются
  • Совместимость с EVM для удобства разработчиков
  • Специализация на платежных сценариях: начисление зарплаты, денежные переводы, токенизированные депозиты, микротранзакции и агентские платежи

Проект привлек 500 миллионов долларов при оценке в 5 миллиардов долларов в октябре 2025 года и нанял Данкрада Файста, ведущего исследователя Ethereum Foundation, для руководства технической разработкой. Публичная тестовая сеть была запущена в декабре 2025 года, а среди первых партнеров оказались Mastercard, UBS и Klarna. Klarna уже объявила о планах по выпуску стейблкоина на Tempo.

Запуск основной сети ожидается в 2026 году.

Plasma: Гамбит вертикальной интеграции Tether​

В то время как Circle и Stripe стремились к институциональному партнерству, Tether выбрала другой путь. Plasma была запущена как сайдчейн Биткоина с полной совместимостью с EVM при поддержке 75 миллионов долларов от Founders Fund Питера Тиля, Framework Ventures, Bitfinex, DRW / Cumberland и Nomura.

Отличительной чертой Plasma является агрессивная интеграция USDT:

  • Нулевые комиссии за переводы USDT внутри сети
  • Пользовательские газовые токены, позволяющие пользователям оплачивать комиссии в USDT
  • Конфиденциальные транзакции со встроенными функциями комплаенса
  • Нативный необанковский продукт (Plasma One), предлагающий доходность более 10 % + на развивающихся рынках

Рынок отреагировал стремительно. Основная сеть Plasma была запущена в сентябре 2025 года с начальной ликвидностью в 2 миллиарда долларов. В течение одной недели показатель TVL достиг 5,6 миллиарда долларов.

Plasma представляет собой то, что некоторые наблюдатели называют «вертикализацией инфраструктуры стейблкоинов» — ситуацию, когда Tether контролирует не только сам стейблкоин, но и весь расчетный уровень под ним.

Экономическая логика: зачем владеть «трубами»?​

Финансовый стимул очевиден: доход от уровня расчетов (settlement layer) может затмить маржу традиционной обработки платежей.

Сегодня эмитенты стейблкоинов зависят от Ethereum, Tron или Solana в вопросах расчетов. Эта зависимость означает подверженность влиянию внешних рынков комиссий, решений по управлению протоколами и технических узких мест, находящихся вне их контроля. Каждая комиссия за транзакцию, выплаченная валидаторам в Ethereum, — это доход, который вместо этого мог бы поступать в Circle или Stripe.

Кастомные чейны позволяют эмитентам:

  1. Выпускать собственные газ-токены или полностью устранить волатильные требования к газу
  2. Контролировать транзакционные издержки и сохранять их предсказуемыми
  3. Изолировать производительность сети от несвязанной активности в блокчейне
  4. Интегрировать инструменты комплаенса непосредственно на уровне протокола
  5. Получать доход от секвенсоров и валидаторов, который в настоящее время уходит третьим сторонам

Оцените масштаб. Tron обрабатывает ежемесячный объем переводов стейблкоинов на сумму около 714 миллиардов долларов при комиссиях менее одного цента за транзакцию. Даже при экономике в базисных пунктах это миллиарды потенциального годового дохода для того, кто контролирует расчетный уровень.

Расчеты 24 / 7: «киллер-фича» против TradFi​

Тезис о чейнах для стейблкоинов совпадает с фундаментальной «болевой точкой» традиционных финансов: окнами расчетов.

Банки работают только в дневное время. Переводы SWIFT занимают дни. Даже платежные системы «реального времени», такие как FedNow и RTP, имеют ограничения. Команды казначейства не могут выполнять переводы в 2 часа ночи в субботу.

Чейны для стейблкоинов предлагают подлинные расчеты 24 / 7 / 365 с финальностью менее секунды. Это не просто незначительное улучшение — это структурное преимущество, с которым традиционная банковская инфраструктура не может конкурировать без полной перестройки.

Visa осознала это на раннем этапе. В 2025 году компания запустила программу расчетов в стейблкоинах, позволяющую предприятиям отправлять средства по всему миру без традиционных банков-посредников, сократив время расчетов с нескольких дней до минут. Фреймворк США предусматривает 7-дневные окна расчетов вместо традиционной модели 5 рабочих дней.

Согласно опросу EY-Parthenon в июне 2025 года, 13 % финансовых институтов и корпораций во всем мире уже используют стейблкоины, а 54 % тех, кто их не использует, планируют начать внедрение в течение 6–12 месяцев. Основные названные причины: экономия средств и скорость расчетов.

Регуляторная ясность ускоряет гонку​

Закон GENIUS Act, подписанный президентом Трампом в июле 2025 года, обеспечил нормативную базу, необходимую для этих проектов. Ключевые положения:

  • Эмитенты стейблкоинов ограничены застрахованными депозитарными учреждениями, дочерними компаниями банков или одобренными ФРС небанковскими организациями
  • Обязательные резервы 1 : 1 в физической валюте, казначейских векселях или других активах с низким уровнем риска
  • Платежные стейблкоины явно исключены из законодательства о ценных бумагах
  • Обязательное соблюдение Закона о банковской тайне в целях борьбы с отмыванием денег (AML)

Регламент вступает в силу к июлю 2026 года, а запрет на несанкционированную эмиссию стейблкоинов начнется примерно в ноябре 2026 года.

Эта регуляторная ясность создает барьер для входа (moat) для существующих игроков. Circle с его блокчейном Arc и статусом USDC как регулируемого платежного стейблкоина готов удовлетворить институциональный спрос. Мелким эмитентам стейблкоинов придется либо сотрудничать с соответствующими сетями, либо полностью покинуть рынок США.

Конкурентная среда​

Гонка чейнов для стейблкоинов не ограничивается Circle, Stripe и Plasma. Другие претенденты включают:

  • Stable: привлекла 28 миллионов долларов (под руководством Bitfinex и Hack VC) для создания расчетного чейна, ориентированного на Tether
  • Tron: действующая «рабочая лошадка» с объемом предложения стейблкоинов в 79 миллиардов долларов и неизменно низкими комиссиями менее цента за транзакцию
  • Solana: по-прежнему конкурентоспособна для высокопроизводительных платежей в стейблкоинах, хотя и сталкивается с конкуренцией со стороны специализированных альтернатив
  • Hyperliquid: запустила USDH, свой нативный стейблкоин, сигнализируя о намерении владеть собственным расчетным уровнем и уровнем обеспечения

Традиционные финансы тоже не стоят на месте. JPM Coin от JPMorgan позволяет институциональным клиентам перемещать деньги 24 / 7. Citi нацелена на запуск криптокастоди в 2026 году наряду с Citi Token Services.

Что это значит для будущего​

Если 2025 год был годом анонсов, то 2026 станет годом исполнения. Arc и Tempo нацелены на запуск основной сети (mainnet) в этом году. Plasma уже работает и масштабируется.

Последствия выходят за рамки эмитентов стейблкоинов:

Для протоколов DeFi: новые расчетные пути с нативной интеграцией стейблкоинов могут оттянуть ликвидность от Ethereum и Solana

Для предприятий: специализированная инфраструктура с предсказуемыми комиссиями и интегрированным комплаенсом снижает трения для казначейских операций корпораций

Для традиционных банков: Федеральная резервная система отмечает, что стейблкоины «напрямую конкурируют с традиционными банковскими платежными услугами» — и выделенные чейны для стейблкоинов усиливают эту конкуренцию

Для разработчиков: совместимость с EVM в Tempo и Plasma означает, что существующие кодовые базы могут мигрировать с минимальными усилиями

Самый важный вопрос не в том, добьются ли успеха чейны для стейблкоинов, а в том, фрагментируют ли они рынок или консолидируют его. Будут ли транзакции USDC проходить преимущественно через Arc, в то время как USDT будет жить на Plasma? Станет ли Tempo стандартом по умолчанию для 12 миллионов бизнес-клиентов Stripe? Или мосты функциональной совместимости (interoperability bridges) сделают базовый чейн невидимым для конечных пользователей?

Уровень расчетов на триллион долларов​

Прогнозируется, что к концу 2026 года рынок стейблкоинов превысит 1 триллион долларов. Если базовый сценарий Citigroup подтвердится, то к 2028 году мы увидим 1,9 триллиона долларов. При таких масштабах ценность контроля над расчетной инфраструктурой — получение даже базисных пунктов от триллионных ежегодных объемов — становится огромной.

Circle, Stripe и Tether осознали то, что Ethereum и Tron доказали за последнее десятилетие: реальная ценность блокчейна заключается не в прикладном уровне. Она — в инфраструктуре, лежащей в его основе.

Гонка за владение «трубами» началась.

BlockEden.xyz предоставляет блокчейн-инфраструктуру корпоративного уровня для более чем 30 сетей, включая высокопроизводительные RPC-эндпоинты и сервисы индексированных данных. По мере развития инфраструктуры стейблкоинов наша мультичейн-платформа гарантирует разработчикам возможность создавать приложения на любом уровне расчетов, который им необходим. Изучите наш маркетплейс API, чтобы получить доступ к инфраструктуре, обеспечивающей работу следующего поколения приложений для стейблкоинов.

Источники​

Share on Twitter