От MAG7 к Цифровым Чемпионам Завтрашнего Дня: Видение Алекса Тапскотта

Концепция перехода от сегодняшних доминирующих технологических гигантов "Великолепной семерки" (MAG7) к новому поколению лидеров в области цифровых активов представляет собой один из наиболее значимых инвестиционных тезисов в современных финансах. Хотя конкретная терминология "MAG7 к DAG7" не встречается в общедоступных материалах, Алекс Тапскотт — управляющий директор Ninepoint Partners' Digital Asset Group и лидер мнений в области блокчейна — подробно изложил свое видение того, как технологии Web3 заставят "лидеров старой парадигмы уступить место чемпионам Web3 завтрашнего дня". Этот переход от централизованных монополий платформ к экономикам децентрализованных протоколов определяет следующую эру доминирования на рынке.

Понимание эры MAG7 и её ограничений

Великолепная семерка (MAG7) состоит из Apple, Microsoft, Google/Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia и Tesla — технологических гигантов, которые в совокупности представляют более 10 триллионов долларов рыночной капитализации и доминировали на фондовых рынках последнее десятилетие. Эти компании олицетворяют эру Web2 "читай-пиши веб", где пользователи генерируют контент, но платформы извлекают выгоду.

Тапскотт выявляет фундаментальные проблемы этой модели, которые создают возможности для прорыва. Гиганты Web2 стали "привратниками, устанавливающими барьеры и взимающими плату за всё, что мы делаем", превращая пользователей в продукты через капитализм слежки. 45% финансовых посредников ежегодно страдают от экономических преступлений по сравнению с 37% в экономике в целом, в то время как регуляторные издержки продолжают расти, а миллиарды людей остаются исключенными из финансовой системы. MAG7 захватывали стоимость через централизацию, сетевые эффекты, которые привязывали пользователей, и бизнес-модели, основанные на извлечении данных, а не на распределении стоимости.

Как выглядят чемпионы завтрашнего дня по Тапскотту

Инвестиционная концепция Тапскотта сосредоточена на переходе от модели Web2 "читай-пиши" к парадигме Web3 "читай-пиши-владей". Это не просто технологическая эволюция — это фундаментальная реструктуризация того, как стоимость накапливается в цифровых экосистемах. Как он заявил при запуске Web3 Innovators Fund Ninepoint в мае 2023 года: "Будут победители и проигравшие, поскольку лидерам старой парадигмы придется уступить место чемпионам Web3 завтрашнего дня".

Определяющей характеристикой будущих чемпионов является распределение владения, а не его концентрация. "Web3 превращает интернет-пользователей в интернет-владельцев — они могут получать доли владения в продуктах и услугах, владея токенами", — объясняет Тапскотт. Это распространяет практику Кремниевой долины по распределению акций среди сотрудников по всему миру на любого, кто использует приложения Web3. Следующее поколение доминирующих компаний парадоксальным образом будет захватывать больше стоимости, предоставляя владение пользователям, создавая сетевые эффекты через согласованные стимулы, а не через привязку к платформе.

Четыре столпа доминирования следующего поколения

Тапскотт выделяет четыре основных принципа, которые определяют чемпионов завтрашнего дня, каждый из которых представляет собой прямую инверсию экстрактивной модели Web2:

Владение: Цифровые активы служат контейнерами для стоимости, обеспечивая права собственности в цифровой сфере. Ранние пользователи Compound и Uniswap получали токены управления за участие, превращая пользователей в заинтересованные стороны. Будущие лидеры позволят пользователям монетизировать свой вклад, а не платформам монетизировать данные пользователей.

Коммерция: Новый экономический уровень, позволяющий одноранговую передачу стоимости без посредников. Протоколы DeFi дезинтермедиируют традиционные финансы, в то время как токенизация переводит реальные активы в блокчейн. Победители будут устранять посредников и уменьшать трение, а не вставлять себя в качестве незаменимых посредников.

Идентичность: Самосуверенная идентичность возвращает контроль над данными отдельным лицам, освобождая от привязки к платформе. Аутентификация, сохраняющая конфиденциальность, заменяет модели, основанные на слежке. Чемпионы будут решать проблемы идентичности без централизованного контроля.

Управление: Децентрализованные автономные организации (DAO) распределяют полномочия по принятию решений через голосование на основе токенов, согласовывая интересы заинтересованных сторон. Будущие победители не будут максимизировать акционерную стоимость за счет пользователей — они будут согласовывать все стимулы заинтересованных сторон через токеномику.

Инвестиционная концепция Тапскотта для выявления чемпионов

Девять категорий цифровых активов

Таксономия Тапскотта из "Революции цифровых активов" предоставляет всеобъемлющую карту того, где будет накапливаться стоимость:

Криптовалюты, такие как Биткойн, служат цифровым золотом и базовыми расчетными слоями. Рыночная капитализация Биткойна в 1+ триллион долларов и его "непревзойденная" роль "матери всех криптовалют" делают его фундаментальной инфраструктурой.

Протокольные токены (Ethereum, Solana, Cosmos, Avalanche) представляют собой "толстые протоколы", которые захватывают стоимость из прикладных уровней. Тапскотт подчеркивает их как основные инфраструктурные инвестиции, отмечая роль Ethereum в питании DeFi и NFT, в то время как альтернативы, такие как Solana, предлагают масштабируемость "идеального криптопроекта".

Токены управления (Uniswap, Aave, Compound, Yearn Finance) обеспечивают владение протоколами сообществом. Uniswap, который Тапскотт называет "одним из лучших" DAO, часто превосходит объемы Coinbase, распределяя управление среди пользователей — демонстрируя силу децентрализованной координации.

Стейблкоины представляют собой потенциально самое значительное краткосрочное нарушение. С более чем 130 миллиардами долларов в USDT и растущими рынками для USDC и PYUSD, стейблкоины трансформируют платежную инфраструктуру. Тапскотт рассматривает их как замену SWIFT, обеспечивающую финансовую инклюзию по всему миру — особенно критично в кризисных экономиках, переживающих гиперинфляцию.

NFT и игровые активы обеспечивают экономику создателей и цифровое владение. Помимо спекуляций, создатели заработали более 1,8 миллиарда долларов в виде роялти на Ethereum, в то время как более 300 проектов сгенерировали более 1 миллиона долларов каждый — демонстрируя реальную полезность в прямом соединении создателей с потребителями.

Токенизированные ценные бумаги, токены природных активов (углеродные кредиты), биржевые токены и CBDC завершают таксономию, каждый из которых представляет собой оцифровку традиционного хранения стоимости.

Трёхкатегорийный инвестиционный подход

Тапскотт структурирует формирование портфеля вокруг трех взаимодополняющих типов воздействия через стратегию Ninepoint:

Воздействие на платформу: Прямые инвестиции в платформы смарт-контрактов и протоколы — фундаментальный инфраструктурный уровень. Сюда входят Биткойн, Ethereum, Solana, Cosmos и Avalanche, которые служат рельсами, обеспечивающими все другие приложения.

Чистые Web3-компании: Компании, ставящие всё своё существование на технологию блокчейн. Примеры включают Circle (эмитент стейблкоина USDC, планирующий публичное размещение), Animoca Brands (создающая инфраструктуру для более чем 700 миллионов пользователей) и протоколы DeFi, такие как Uniswap и Aave.

Бенефициары и пользователи: Традиционные предприятия, интегрирующие Web3 для трансформации своих бизнес-моделей. Запуск стейблкоина PYUSD от PayPal представляет собой "большой шаг вперед", который "вероятно, не будет последним", в то время как такие компании, как Nike и Microsoft, лидируют в корпоративном принятии. Они соединяют TradFi и DeFi, принося институциональную легитимность.

Конкретные компании и секторы, которые выделяет Тапскотт

Протоколы Layer 1 как фундаментальные ставки

Ранние инвестиции CMCC Global показывают убежденность Тапскотта в доминировании инфраструктуры. Solana по $0,20 и Cosmos по $0,10 представляют собой концентрированные ставки на конкретные технологические подходы — молниеносная скорость Solana и минимальные комиссии против "интернета блокчейнов" Cosmos, обеспечивающего интероперабельность через протокол IBC.

Ethereum остается фундаментальным как доминирующая платформа смарт-контрактов с непревзойденными экосистемами разработчиков и сетевыми эффектами. Avalanche присоединяется к портфелю благодаря своей ориентации на токенизированные реальные активы. Мультичейн-тезис признает, что платформы смарт-контрактов должны бесшовно взаимодействовать, чтобы DeFi и Web3 полностью раскрыли свой потенциал, отвергая динамику "победитель получает всё".

DeFi как катализатор финансовой революции

"Если Биткойн был искрой для революции финансовых услуг, то DeFi и цифровые активы — это катализатор", — объясняет Тапскотт. Он выделяет девять функций, которые DeFi трансформирует: хранение стоимости, перемещение стоимости, кредитование стоимости, финансирование и инвестирование, обмен стоимости, страхование стоимости, анализ стоимости, бухгалтерский учет/аудит и аутентификация личности.

Uniswap демонстрирует силу децентрализованной координации, часто превосходя объемы централизованных бирж, распределяя управление среди держателей токенов. Его рыночная капитализация в 11 миллиардов долларов демонстрирует захват стоимости протоколами, которые устраняют посредников.

Aave и Compound стали пионерами децентрализованного кредитования с мгновенными займами и алгоритмическими процентными ставками, устраняя банки из распределения капитала. Yearn Finance агрегирует доходность по протоколам, демонстрируя, как протоколы DeFi компонуются, как кубики Лего.

Osmosis в экосистеме Cosmos внедрила супержидкий стейкинг и достигла TVL более 15 миллиардов долларов, показывая жизнеспособность не-EVM чейнов. Общая TVL экосистемы DeFi в более чем 75 миллиардов долларов и её рост демонстрируют, что это не спекуляция — это инфраструктура, заменяющая традиционные финансы.

Потребительские приложения и волна массового принятия

Animoca Brands представляет собой крупнейшую инвестицию CMCC Global на сегодняшний день — обязательство в 42 миллиона долларов в несколько раундов, сигнализирующее об убежденности в том, что потребительские приложения движут следующую волну. С более чем 450 портфельными компаниями и более чем 700 миллионами потенциальных пользователей, экосистема Animoca (The Sandbox, Axie Infinity, Mocaverse) создает инфраструктуру для Web3-игр и цифрового владения.

Игры служат убийственным приложением Web3, потому что механика владения естественным образом согласуется с игровым процессом. Игроки, зарабатывающие доход через модели play-to-earn, истинное владение активами, обеспечивающее кросс-игровую интероперабельность, и экономики создателей, где разработчики напрямую захватывают стоимость — всё это представляет собой подлинную полезность за пределами финансовых спекуляций.

Трансформация платежной инфраструктуры

Стейблкоин USDC от Circle с объемом предложения в 20 миллиардов долларов представляет собой "необходимую инфраструктуру" как "инновационная финтех-компания", планирующая публичное размещение. Запуск PYUSD от PayPal ознаменовал принятие традиционными финансами блокчейн-рельсов, при этом Тапскотт отмечает, что это, вероятно, не "последняя компания", которая примет криптоплатежи.

Стейблкоины, прогнозируемые к достижению рынков в 200 миллиардов долларов, решают реальные проблемы: трансграничные платежи без задержек SWIFT, доступ к доллару для населения без банковского обслуживания и программируемые деньги, обеспечивающие автоматизацию смарт-контрактов. Всплеск объема LocalBitcoins в Венесуэле во время гиперинфляции демонстрирует, почему "Биткойн имеет значение" — предоставляя финансовый доступ, когда традиционные системы терпят крах.

Сравнение доминирования MAG7 с характеристиками чемпионов Web3

Фундаментальное различие между эрами заключается в механизмах захвата стоимости и согласовании интересов заинтересованных сторон:

Характеристики Web2 (MAG7): Централизованные платформы, рассматривающие пользователей как продукты, экономика "победитель получает всё" через сетевые эффекты и блокировку, привратники, контролирующие доступ и извлекающие ренту, платформы, захватывающие всю стоимость, в то время как вкладчики получают фиксированное вознаграждение, капитализм слежки, монетизирующий пользовательские данные.

Характеристики Web3 (чемпионы завтрашнего дня): Децентрализованные протоколы, где пользователи становятся владельцами через владение токенами, многополярные экосистемы с интероперабельными протоколами, инновации без разрешений без привратников, захват стоимости сообществом через рост стоимости токенов, экономика владения, где вкладчики участвуют в росте.

Сдвиг представляет собой переход от компаний, которые максимизируют акционерную стоимость за счет пользователей, к протоколам, которые согласовывают все стимулы заинтересованных сторон. Доминирующие "компании" завтрашнего дня будут меньше похожи на компании и больше на протоколы с токенами управления — они не будут компаниями в традиционном смысле, а скорее децентрализованными сетями с распределенным владением.

Как формулирует Тапскотт: "В течение следующего десятилетия этот класс цифровых активов будет экспоненциально расширяться, поглощая традиционные финансовые инструменты, такие как акции, облигации, земельные титулы и фиатная валюта". Токенизация всего означает, что доли владения в протоколах могут затмить традиционные акции по важности.

Методологии и фреймворки для оценки

Технологическая дифференциация как основной фильтр

Тапскотт подчеркивает, что "стоимость будет захватываться через поиск инвестиционных возможностей на ранних стадиях с технологической дифференциацией", а не через выбор времени выхода на рынок или инвестирование, основанное на нарративах. Это требует строгой технической оценки: анализа кодовых баз и архитектуры, механизмов консенсуса и моделей безопасности, дизайна токеномики и согласования стимулов, возможностей интероперабельности и компонуемости.

Фокус на инфраструктуре, а не на приложениях на ранних стадиях, отражает убежденность в том, что фундаментальные протоколы накапливают непропорциональную стоимость. "Толстые протоколы" захватывают стоимость от всех приложений, построенных на их основе, в отличие от Web2, где приложения захватывали стоимость, в то время как протоколы оставались товарами.

Сетевые эффекты и экосистемы разработчиков

Опережающие индикаторы будущего доминирования включают активность разработчиков (коммиты, качество документации, участие в хакатонах), активные адреса и объемы транзакций, общую заблокированную стоимость (TVL) в протоколах DeFi, показатели участия в управлении и кроссчейн-интеграции.

Экосистемы разработчиков особенно важны, потому что они создают кумулятивные преимущества. Огромная база разработчиков Ethereum создает сетевые эффекты, что делает его всё более трудным для вытеснения, несмотря на технические ограничения, в то время как развивающиеся платформы конкурируют за счет превосходных технологий или оптимизации для конкретных сценариев использования.

Философия строительства на медвежьем рынке

"Медвежьи рынки предоставляют отрасли возможность сосредоточиться на строительстве", — подчеркивает Тапскотт. "Криптозимы всегда лучшее время, чтобы углубиться в эти основные концепции, проделать работу и строить будущее". Последний медвежий рынок принес NFT, протоколы DeFi, стейблкоины и игры play-to-earn — инновации, которые определили следующий бычий цикл.

Инвестиционная стратегия сосредоточена на многолетних периодах владения, ориентированных на этапы развития протоколов, а не на краткосрочную волатильность. "Самые успешные люди в криптоиндустрии — это те, кто может сохранять спокойствие и продолжать работать", игнорируя ежедневные колебания цен, чтобы сосредоточиться на фундаментальных показателях.

Формирование портфеля подчеркивает концентрацию — 15-20 основных позиций с высокой убежденностью, а не широкую диверсификацию. Фокус на ранних стадиях означает принятие неликвидности в обмен на асимметричный потенциал роста, при этом инвестиции CMCC Global в Solana по $0,20 и Cosmos по $0,10 демонстрируют силу этого подхода.

Отличие хайпа от реальной возможности

Тапскотт использует строгие фреймворки для отделения подлинных инноваций от спекуляций:

Проблемы, которые решает блокчейн: Решает ли протокол реальные болевые точки (мошенничество, комиссии, задержки, исключение), а не является ли решением, ищущим проблемы? Уменьшает ли он трение и затраты измеримо? Расширяет ли он доступ к недостаточно обслуживаемым рынкам?

Метрики принятия над спекуляциями: Фокус на использовании, а не на цене — объемы транзакций, активные кошельки, коммиты разработчиков, корпоративные партнерства, прогресс в ясности регулирования. "Посмотрите за пределы ежедневных колебаний рынка, и вы увидите, что инноваторы закладывают основы для нового Интернета и индустрии финансовых услуг".

Метод исторического контекста: Сравнение блокчейна с ранним интернетом (1993) предполагает, что технологии на стадии инфраструктуры кажутся переоцененными в краткосрочной перспективе, но преобразующими в долгосрочной. "Через десять лет вы будете удивляться, как общество вообще функционировало без этого, хотя большинство из нас едва ли знает, что это такое сегодня".

Регулирование и институциональные мосты

Будущие чемпионы будут работать с регуляторами, а не против них, встраивая соответствие в архитектуру с самого начала. Подход Тапскотта через регулируемые организации (Ninepoint Partners, лицензии SFC Гонконга CMCC Global) отражает уроки регуляторных проблем NextBlock Global.

Фокус на профессиональных инвесторах и правильные кастодиальные решения (застрахованные биткойн-фонды, администрирование State Street) приносят институциональный авторитет. Конвергенция TradFi и DeFi требует чемпионов, которые могут работать в обоих мирах — протоколов, достаточно сложных для институтов, но доступных для розничных пользователей.

Индикаторы корпоративного принятия, выделенные Тапскоттом, включают более 42 крупных финансовых учреждений, исследующих блокчейн, консорциумы, такие как блокчейн-инициативы Goldman Sachs и JPMorgan, принятие токенизированных казначейских активов и запуск биткойн-ETF, обеспечивающих регулируемое воздействие.

Путь вперед: секторы, определяющие завтрашний день

Тапскотт выделяет несколько мегатрендов, которые произведут следующее поколение триллионных протоколов:

Инфраструктура токенизации, обеспечивающая оцифровку недвижимости, акций, товаров, углеродных кредитов и интеллектуальной собственности. "Этот класс цифровых активов будет экспоненциально расширяться, поглощая традиционные финансовые инструменты", поскольку трение исчезает из формирования капитала и торговли.

DeFi 2.0, сочетающий лучшие аспекты централизованных финансов (скорость, пользовательский опыт) с децентрализацией (самостоятельное хранение, прозрачность). Примеры, такие как Rails, строящий гибридные биржи на Ink L2 Kraken, показывают, что эта конвергенция ускоряется.

Биткойн как продуктивный актив через инновации, такие как протокол Babylon, позволяющий стейкинг, использование BTC в качестве залога DeFi и институциональные казначейские стратегии. Эта эволюция от чистого средства сохранения стоимости к активу, приносящему доход, расширяет полезность Биткойна.

Идентичность и конфиденциальность Web3 через доказательства с нулевым разглашением, обеспечивающие верификацию без раскрытия, самосуверенную идентичность, возвращающую контроль над данными отдельным лицам, и децентрализованные системы репутации, заменяющие профили, зависящие от платформы.

Токенизация реальных активов представляет, возможно, самую большую возможность, с прогнозами рынков RWA в 10+ триллионов долларов к 2030 году. Протоколы, такие как OpenTrade, строящие инфраструктуру институционального уровня, демонстрируют появление ранней инфраструктуры.

Трансформация DeFi по девяти функциям

Концепция Тапскотта для анализа потенциала разрушения DeFi охватывает все функции финансовых услуг, с конкретными примерами протоколов, демонстрирующими жизнеспособность:

Хранение стоимости через некастодиальные кошельки (модель MakerDAO) против банковских депозитов. Перемещение стоимости через трансграничные стейблкоины против сетей SWIFT. Кредитование стоимости одноранговым способом (Aave, Compound) против банковского посредничества. Финансирование и инвестирование через агрегаторы DeFi (Yearn, Rariable), разрушающие роботов-советников. Обмен стоимости на DEX (Uniswap, Osmosis) против централизованных бирж.

Страхование стоимости через децентрализованные страховые протоколы против традиционных страховщиков. Анализ стоимости через ончейн-аналитику, обеспечивающую беспрецедентную прозрачность. Бухгалтерский учет/аудит через прозрачные реестры, обеспечивающие верификацию в реальном времени. Аутентификация личности через самосуверенные решения против централизованных баз данных.

Каждая функция представляет собой триллионные рынки в традиционных финансах, созревшие для децентрализованных альтернатив, которые устраняют посредников, снижают затраты, повышают прозрачность и расширяют глобальный доступ.

Основные выводы: выявление и инвестирование в чемпионов завтрашнего дня

Хотя Алекс Тапскотт публично не сформулировал конкретную концепцию "DAG7", его всеобъемлющий инвестиционный тезис предоставляет четкие критерии для выявления лидеров рынка следующего поколения:

Доминирование инфраструктуры: Чемпионы завтрашнего дня будут протоколами Уровня 1 и критически важным промежуточным ПО, обеспечивающим Интернет ценностей — такими компаниями, как Solana, Cosmos и Ethereum, строящими фундаментальные рельсы.

Экономика владения: Победители будут распределять стоимость среди заинтересованных сторон через токены, а не извлекать ренту, создавая согласованные стимулы между платформами и пользователями, чего никогда не достигали гиганты Web2.

Реальная полезность за пределами спекуляций: Фокус на протоколах, решающих подлинные проблемы с измеримыми метриками — объемы транзакций, активность разработчиков, TVL, активные пользователи — а не на спекуляциях, основанных на нарративах.

Интероперабельность и компонуемость: Мультичейн-будущее требует протоколов, которые бесшовно взаимодействуют, при этом победители обеспечивают кросс-экосистемную передачу стоимости и компонуемость приложений.

Регуляторная изощренность: Чемпионы будут ориентироваться в сложных глобальных регуляторных средах через проактивное взаимодействие, встраивая соответствие в архитектуру, сохраняя при этом принципы децентрализации.

Терпеливый капитал с убежденностью: Инвестиции в инфраструктуру на ранних стадиях требуют многолетних временных горизонтов и готовности выдерживать волатильность для асимметричной доходности, с концентрацией на возможностях с наибольшей убежденностью.

Переход от MAG7 к чемпионам завтрашнего дня представляет собой нечто большее, чем ротацию секторов — он знаменует собой фундаментальную реструктуризацию захвата стоимости в цифровых экономиках. Там, где централизованные платформы когда-то доминировали через сетевые эффекты и извлечение данных, децентрализованные протоколы будут накапливать стоимость, распределяя владение и согласовывая стимулы. Как заключает Тапскотт: "Блокчейн создаст победителей и проигравших. Хотя возможностей предостаточно, риски сбоев и смещений нельзя игнорировать". Вопрос не в том, произойдет ли этот переход, а в том, какие протоколы станут определяющей инфраструктурой экономики владения.