Перейти к основному содержимому

Закон Гонконга о стейблкоинах: переломный момент для мирового крипторынка и цифрового юаня

· 10 мин. чтения

Гонконг, 21 мая 2025 г. – Законодательный совет Гонконга принял Законопроект о стейблкоинах, став одной из первых юрисдикций в мире, установивших всеобъемлющую нормативно-правовую базу для выпуска стейблкоинов. Этот шаг не только решает растущие проблемы, связанные с рисками стейблкоинов, такими как отсутствие прозрачных резервов, но и укрепляет позицию Гонконга как лидера в регулируемом пространстве виртуальных активов.

Давайте углубимся в то, как это законодательство повлияет на глобальный ландшафт стейблкоинов, положение Гонконга в мире криптовалют и интернационализацию юаня, в частности, цифрового юаня.

Глобальное стремление к регулированию стейблкоинов усиливается​

Необходимость регулирования стейблкоинов становится все более очевидной. При объеме глобальных транзакций стейблкоинов, превышающем 38 триллионов долларов США в 2024 году, и при этом более 60% эмитентов отказываются раскрывать детали резервов, возник "кризис доверия", усугубленный такими событиями, как крах TerraUSD. Это побудило регуляторов по всему миру к действиям.

Совет по финансовой стабильности (FSB) завершил разработку своих рекомендаций по надзору за стейблкоинами, и принцип "одинаковая деятельность, одинаковый риск, одинаковое регулирование" набирает обороты. Новый закон Гонконга идеально соответствует этой глобальной тенденции.

Ключевые регуляторные изменения по всему миру:

  • Соединенные Штаты: "Закон GENIUS" был принят Сенатом, став первым всеобъемлющим федеральным законопроектом о стейблкоинах. Он предписывает резервы активов высокого качества в соотношении 1:1, приоритетное погашение для держателей в случае банкротства и строгое соблюдение требований AML/CFT. Хотя стейблкоины, такие как USDT и USDC, в значительной степени соответствуют этим требованиям к резервам и прозрачности, основное внимание теперь будет уделяться их операционному соответствию.
  • Европа: Рамочная программа ЕС "Рынки криптоактивов (MiCA)", действующая с конца 2024 года, классифицирует стейблкоины, привязанные к одной фиатной валюте, как токены электронных денег (EMT), а привязанные к нескольким активам — как токены, обеспеченные активами (ART). Оба типа требуют авторизации, 100% резервов и прав на погашение. MiCA уже стимулировала рост стейблкоинов, номинированных в евро, что сигнализирует о потенциальном сдвиге в доминировании доллара.
  • Сингапур: Валютное управление Сингапура (MAS) завершило разработку своей рамочной программы для стейблкоинов, привязанных к одной валюте, в августе 2023 года, требуя лицензий, 100% резервов в соответствующих валютах и надежных требований к капиталу.
  • Япония: Пересмотренный Закон Японии о платежных услугах, вступивший в силу в июне 2023 года, определяет стейблкоины как "электронные платежные инструменты" и ограничивает их выпуск лицензированными банками и трастовыми компаниями, требуя обеспечения фиатной валютой в соотношении 1:1.

Эта глобальная "регуляторная гонка вооружений" в области стейблкоинов подчеркивает проактивный подход Гонконга, создавая прецедент для других.

Влияние на основные стейблкоины:

Ведущие эмитенты стейблкоинов, такие как Tether и Circle, уже начали корректировать свои стратегии, чтобы соответствовать меняющимся мировым стандартам. Tether значительно увеличил свои вложения в казначейские облигации США, сделав свои резервы более соответствующими требованиям. USDC от Circle, с его высокими резервами наличных денег и краткосрочных казначейских облигаций США, хорошо позиционирован для процветания в регулируемой среде.

Однако децентрализованные стейблкоины, обеспеченные криптовалютой, такие как DAI, которым не хватает централизованного эмитента или фиатных резервов, могут столкнуться с проблемами в соответствии с этими новыми правилами, поскольку они выходят за рамки систем стейблкоинов, обеспеченных фиатными валютами.

Восхождение Гонконга в криптофинансовой экосистеме​

Режим лицензирования стейблкоинов в Гонконге является значительным шагом на пути к тому, чтобы стать ведущим центром виртуальных активов. Основываясь на своей "Политике развития виртуальных активов" 2022 года и лицензировании бирж виртуальных активов 2023 года, Гонконг теперь может похвастаться одной из самых всеобъемлющих регуляторных рамок в мире.

Как заявил секретарь по финансовым услугам и казначейству Кристофер Хуэй, подход Гонконга, основанный на "одинаковой деятельности, одинаковом риске, одинаковом регулировании", обеспечивает финансовую стабильность, одновременно способствуя инновациям. Эдди Юэ, генеральный директор Валютного управления Гонконга (HKMA), поддержал это мнение, подчеркнув, как надежная регуляторная система будет способствовать здоровому, ответственному и устойчивому росту в экосистеме цифровых активов.

Привлечение глобальных игроков:

Четкая регуляторная база уже повысила доверие среди международных и местных учреждений. Standard Chartered Bank (Гонконг) и международный бизнес Ant Group выразили намерение подать заявки на получение лицензий на стейблкоины. Даже на пилотной стадии "песочницы" участвовали крупные игроки, такие как JD.com, Round Dollar и совместное предприятие Standard Chartered, что демонстрирует сильный интерес отрасли.

Преимущество первопроходца и всеобъемлющий надзор:

Регулирование Гонконга идет дальше, ограничивая продажу стейблкоинов населению только лицензированными эмитентами, что значительно снижает мошенничество. Кроме того, постановление имеет определенную экстерриториальную юрисдикцию: стейблкоины, выпущенные за пределами Гонконга, но привязанные к гонконгскому доллару, должны получить лицензию. HKMA также может обозначать иностранные стейблкоины как "регулируемые стейблкоин-сущности", если они представляют значительные риски для финансовой стабильности Гонконга. Эта модель "лицензированная деятельность + аудит в реальном времени + глобальная подотчетность" является новаторской и позиционирует Гонконг как мирового лидера в регулировании стейблкоинов.

Создание более богатой экосистемы:

Гонконг не просто фокусируется на биржах и стейблкоинах. Правительство планирует провести консультации по регулированию внебиржевой (OTC) торговли и кастодиальных услуг, а также готовится второе заявление о политике развития виртуальных активов. Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) также одобрила спотовые ETF на виртуальные активы, что сигнализирует о поддержке дальнейших инноваций в продуктах цифровых активов.

Этот комплексный подход способствует развитию динамичной среды Web3 и цифровых финансов. Например, электронный кошелек "Tap & Go" от Hong Kong Telecommunications с 8 миллионами пользователей интегрируется с Alipay для трансграничных платежей, потенциально сокращая время международных переводов с дней до секунд. В области токенизированных активов HashKey Group предлагает инструменты для безпотерьного обмена стейблкоинов, а инициативы Standard Chartered по токенизированным облигациям повысили эффективность расчетов на 70%. Даже зеленое финансирование получает цифровой импульс: проект Ensemble HKMA исследует стейблкоины в качестве ценового якоря для мировых углеродных рынков. Эти инициативы укрепляют статус Гонконга как центра для соответствующих требованиям криптоинноваций.

Стимулирование интернационализации юаня​

Новые правила Гонконга в отношении стейблкоинов имеют глубокие последствия для интернационализации юаня (RMB). Будучи международным финансовым центром Китая и крупнейшим оффшорным центром юаня, Гонконг является важной испытательной площадкой для глобального распространения юаня.

1. Обеспечение соответствующего требованиям выпуска оффшорных стейблкоинов в юанях:

Новые правила открывают путь для соответствующего требованиям выпуска оффшорных стейблкоинов в юанях (CNH) в Гонконге. Хотя текущее постановление сосредоточено на стейблкоинах, привязанных к HKD и другим официальным валютам, HKMA открыто для будущего выпуска стейблкоинов в юанях. Это может открыть новый канал для интернационализации юаня, позволяя зарубежным рынкам и инвесторам легко хранить и использовать стоимость юаня через соответствующие требованиям цифровые активы.

2. Создание новых трансграничных платежных каналов для юаня:

Оффшорные стейблкоины в юанях могут значительно повысить эффективность трансграничных платежей в юанях. Обходя традиционные сети SWIFT, которые часто медленны и дороги, стейблкоины в юанях могут облегчить прямые расчеты за товары и услуги, номинированные в юанях, в мировой торговле. Это может значительно расширить использование юаня в электронной коммерции, туризме и даже в инфраструктурных проектах "Пояса и пути".

3. Дополнительная роль с цифровым юанем (e-CNY):

Правила Гонконга в отношении стейблкоинов дополняют цифровую валюту центрального банка Китая (CBDC), цифровой юань (e-CNY). В то время как e-CNY является суверенной цифровой валютой, подчеркивающей государственный кредит и контролируемую анонимность для розничных платежей, стейблкоины выпускаются коммерческими организациями, ориентированы на рынок и предлагают программируемость в блокчейне.

Это может привести к системе "двойной циркуляции", где e-CNY обеспечивает основной расчетный уровень для внутренних и некоторых трансграничных платежей, в то время как регулируемые HKMA стейблкоины в юанях способствуют более широкому глобальному обращению. Например, Гонконг работает над подключением своей Системы быстрых платежей (FPS) к Межбанковской платежной системе (IBPS) материкового Китая, обеспечивая беспрепятственные трансграничные переводы в реальном времени. Стейблкоины HKD могут выступать в качестве посредника, облегчая передачу стоимости между двумя регионами без нарушения контроля за движением капитала на материке. Это может расширить обращение юаня на территории, еще не охваченные сетью e-CNY.

4. Повышение ликвидности оффшорного юаня и инноваций в продуктах:

Гонконг уже обрабатывает около 80% мировых оффшорных платежей в юанях. Постановление о стейблкоинах еще больше диверсифицирует ликвидность юаня и распределение активов. HashKey Exchange, лицензированная биржа виртуальных активов в Гонконге, уже расширила свои услуги по вводу/выводу фиатных средств, включив CNH, HKD, USD и EUR, что еще больше способствует практическому использованию юаня на крипторынке.

Министр финансов Пол Чан также пообещал поддержать больше инвестиционных продуктов, номинированных в юанях, и инструментов управления рисками, таких как государственные облигации в юанях и облигации "дим-сам". Эти инициативы в сочетании со стейблкоинами создадут более динамичную оффшорную экосистему юаня. Сотрудничество Гонконга с Народным банком Китая по механизмам ликвидности торгового финансирования в юанях и участие в проекте CBDC mBridge еще больше укрепляют инфраструктуру для трансграничного использования юаня.

Разбор регулирования стейблкоинов в Гонконге: основные положения и глобальные сравнения​

Постановление Гонконга о стейблкоинах в первую очередь нацелено на стейблкоины, привязанные к фиатным валютам (FRS), с жестким набором стандартов, подчеркивающих надежность, прозрачность и контроль.

Основные регуляторные требования:

  • Лицензирование и ограничения на выпуск: Выпуск FRS в Гонконге или выпуск стейблкоинов, привязанных к HKD, за пределами Гонконга требует лицензии HKMA. Только лицензированные эмитенты могут продавать стейблкоины населению в Гонконге, и реклама нелицензированных стейблкоинов запрещена.
  • Требования к резервным активам: Стейблкоины должны быть обеспечены в соотношении 1:1 высококачественными, сегрегированными и независимо хранящимися резервами. Рыночная стоимость резервов должна всегда быть равна или превышать общую номинальную стоимость выпущенных стейблкоинов. Ежеквартальное раскрытие информации о резервах будет обязательным.
  • Механизмы погашения и стабильности: Лицензированные эмитенты должны гарантировать, что держатели могут погасить свои стейблкоины по номинальной стоимости без необоснованных ограничений или высоких комиссий. В случае банкротства эмитента держатели имеют приоритетные требования на резервные активы.
  • Квалификация эмитента и операционные требования: Строгие стандарты для заявителей включают:
    • Местное юридическое лицо и минимальный капитал: Эмитенты должны быть зарегистрированы в Гонконге и иметь минимальный оплаченный капитал в размере 25 миллионов гонконгских долларов (приблизительно 3,2 миллиона долларов США), что выше, чем в Сингапуре.
    • Надлежащие лица и управление: Контролирующие акционеры, директора и высшее руководство должны соответствовать критериям "надлежащих лиц", демонстрируя честность и компетентность. Также требуются надежное корпоративное управление и прозрачность (например, белые книги, процедуры рассмотрения жалоб).
    • Управление рисками и соответствие требованиям: Обязательны комплексные системы управления рисками, включая строгое соблюдение требований AML/CFT, надежную кибербезопасность и меры по предотвращению мошенничества.
  • Переходные положения: Шестимесячный переходный период позволяет существующим стейблкоин-бизнесам подать заявку на лицензию в течение первых трех месяцев, потенциально получив временную лицензию, пока их полная заявка рассматривается.
  • Принуждение и штрафы: HKMA обладает широкими полномочиями по расследованию и принуждению, включая штрафы до 10 миллионов гонконгских долларов или трехкратный размер незаконно полученной прибыли, а также возможность приостанавливать или отзывать лицензии.

Сравнение с другими международными рамками:

Постановление Гонконга о стейблкоинах в целом соответствует регуляторным философиям MiCA ЕС и предлагаемых федеральных законов США, все они подчеркивают 100% резервы, права на погашение и лицензирование. Однако Гонконг выделил свои уникальные особенности:

  • Правовой статус и сфера применения: В то время как MiCA является всеобъемлющим регулированием криптоактивов, Гонконг сосредоточился конкретно на стейблкоинах, привязанных к фиатным валютам, с возможностью расширения на другие типы позже.
  • Регулирующий орган и лицензирование: HKMA Гонконга является основным регулятором, выдающим лицензии на стейблкоины параллельно с существующими банковскими лицензиями и лицензиями на хранение ценностей. Отличительной особенностью Гонконга является его явная экстерриториальная юрисдикция, охватывающая стейблкоины, привязанные к HKD, независимо от места их выпуска.
  • Ограничения по капиталу и операциям: Более высокое требование к минимальному капиталу в Гонконге (25 миллионов гонконгских долларов) является примечательным, что указывает на предпочтение хорошо капитализированных игроков. Хотя постановление явно не запрещает другие виды деловой деятельности, HKMA может налагать ограничения.
  • Права на погашение и сроки: Как и другие юрисдикции, Гонконг отдает приоритет своевременным и беспрепятственным правам на погашение, рассматривая стейблкоины как погашаемые электронные депозиты.
  • Прозрачность и раскрытие информации: Правила Гонконга требуют публичных белых книг и постоянного раскрытия важной информации. Уникально, что они также ограничивают рекламу нелицензированных стейблкоинов, демонстрируя сильную приверженность защите инвесторов.
  • Экстерриториальное влияние и международная координация: Механизм "назначенной стейблкоин-сущности" Гонконга позволяет ему регулировать иностранные стейблкоины, если они значительно влияют на финансовую стабильность Гонконга. Этот проактивный трансграничный макропруденциальный подход отличает его от MiCA и предложений США, предлагая потенциальную модель для других малых, открытых экономик.

Путь вперед​

Постановление Гонконга о стейблкоинах является важной вехой, устанавливающей высокую планку для ответственного выпуска и функционирования стейблкоинов. Его всеобъемлющий, но гибкий подход, в сочетании с сильным акцентом на защиту инвесторов и финансовую стабильность, позиционирует Гонконг как ключевого игрока в развивающемся глобальном ландшафте цифровых финансов.

Этот шаг касается не только стейблкоинов; это стратегический ход, который укрепляет статус Гонконга как международного финансового центра и предоставляет жизненно важную платформу для расширения глобального присутствия цифрового юаня. Поскольку юрисдикции по всему миру продолжают бороться с регулированием криптовалют, модель Гонконга, вероятно, станет ключевым ориентиром, открывая новую эру соответствующей требованиям конкуренции и инноваций в индустрии стейблкоинов.

Что вы думаете о новых правилах Гонконга в отношении стейблкоинов и их потенциальном влиянии?

Share on Twitter