Закон GENIUS: Расшифровка знакового законодательства США о стейблкоинах и его потрясений на крипторынке

Конгресс США находится на пороге создания истории с Законом о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS) – новаторским двухпартийным законопроектом, представленным в начале 2025 года. Это законодательство направлено на создание первой всеобъемлющей федеральной нормативно-правовой базы для стейблкоинов – цифровых валют, привязанных к фиатным валютам, таким как доллар США. При сильной поддержке ключевых сенаторов из обеих партий и даже «криптоцаря» Белого дома, Закон GENIUS – это не просто очередной законопроект; это потенциальный краеугольный камень для будущего цифровых активов в Соединенных Штатах.

Уже достигнув значительной вехи, став первым крупным законодательным актом о цифровых активах, одобренным комитетом Конгресса в новом созыве, Закон GENIUS вызывает волнения на рынке стейблкоинов объемом более 230 миллиардов долларов и за его пределами. Давайте углубимся в суть этого Закона, его текущее положение и преобразующие последствия, которые он, как ожидается, окажет на криптовалютный ландшафт.

В чем суть? Цель и ключевые принципы Закона GENIUS

По своей сути, Закон GENIUS стремится внести порядок, безопасность и ясность в быстро расширяющийся мир «платежных стейблкоинов». Законодатели реагируют на взрывной рост использования стейблкоинов и уроки, извлеченные из прошлых коллапсов (например, алгоритмических стейблкоинов), чтобы:

• Защитить потребителей: Оградить пользователей от таких рисков, как панические изъятия, мошенничество и незаконная деятельность.
• Обеспечить финансовую стабильность: Смягчить системные риски, связанные с нерегулируемыми стейблкоинами.
• Поощрять ответственные инновации: Легитимизировать стейблкоины и стимулировать их развитие в рамках нормативно-правовой базы США.

Что считается «платежным стейблкоином»? Закон определяет «платежный стейблкоин» как цифровой актив, предназначенный для платежей или расчетов, который эмитент обещает погасить по фиксированной денежной стоимости (например, 1 доллар США). Важно отметить, что эти токены должны быть полностью обеспечены в соотношении 1:1 утвержденными резервами, такими как доллары США или другие высококачественные ликвидные активы. Это явно исключает алгоритмические стейблкоины, цифровые валюты центральных банков (CBDC) и зарегистрированные инвестиционные продукты из этого конкретного режима регулирования. Думайте о USDC или выпущенном в США USDT, а не о токене индексного фонда.

Кто может выпускать стейблкоины? Новая система лицензирования

Чтобы легально выпускать платежный стейблкоин в США, организации должны стать «Разрешенным эмитентом платежных стейблкоинов» (PPSI). Нелицензированный выпуск будет запрещен. Закон описывает три пути к получению статуса PPSI:

1. Дочерние компании застрахованных депозитарных учреждений (IDI): Дочерние компании федерально застрахованных банков или кредитных союзов, одобренные их регуляторами.
2. Федеральные небанковские эмитенты стейблкоинов: Новый тип организации, лицензированной OCC, предлагающий федеральную лицензию для небанковских финтех-компаний.
3. Эмитенты стейблкоинов, квалифицированные на уровне штатов: Организации, зарегистрированные на уровне штатов (например, трастовые компании), одобренные в рамках режимов штатов, соответствующих федеральным стандартам.

Баланс федеральной власти и власти штатов: Закон пытается найти тонкий баланс. Эмитенты с рыночной капитализацией стейблкоинов более 10 миллиардов долларов будут подпадать под обязательное федеральное регулирование. Более мелкие эмитенты (менее 10 миллиардов долларов) могут выбрать регулирование на уровне штатов, если рамки штата будут признаны «существенно схожими» с федеральными правилами. Однако, как только регулируемый штатом эмитент превысит порог в 10 миллиардов долларов, он должен перейти под федеральный надзор в течение 360 дней. Этот двойной подход направлен на стимулирование инноваций на уровне штатов, обеспечивая при этом прямой федеральный надзор за системными игроками.

Свод правил: Строгие стандарты для эмитентов стейблкоинов

Все разрешенные эмитенты должны соблюдать строгие пруденциальные требования:

• Полное резервное обеспечение 1:1: Каждый стейблкоин должен быть обеспечен как минимум одним долларом в безопасных, ликвидных активах (наличные, казначейские облигации США и т. д.). Для этих регулируемых «платежных стейблкоинов» не допускается частичное или алгоритмическое обеспечение.
• Гарантированные права на погашение: Эмитенты должны своевременно осуществлять погашение по номинальной стоимости.
• Сегрегированные и безопасные резервы: Резервные активы должны храниться отдельно от операционных средств эмитента и не могут быть репотекрованы (выданы в долг или повторно использованы).
• Буферы капитала и ликвидности: Эмитенты должны соответствовать индивидуальным требованиям к капиталу и ликвидности, установленным регуляторами.
• Прозрачность посредством аудитов и раскрытия информации: Обязательны ежемесячные аттестации резервов и периодические независимые аудиты с публичной отчетностью о составе резервов. Крупные эмитенты (более 50 миллиардов долларов) обязаны предоставлять ежегодную аудированную финансовую отчетность.
• Надежное управление рисками и кибербезопасность: Требуются комплексные системы управления рисками, включая усиленную кибербезопасность. Лица, осужденные за финансовые преступления, отстраняются от управления.

Пристальный надзор: Контроль, правоприменение и защита потребителей

Федеральные банковские регуляторы (Федеральная резервная система, OCC, FDIC) уполномочены осуществлять надзор и принимать принудительные меры в отношении любого разрешенного эмитента стейблкоинов, включая регулируемых штатами в определенных сценариях. Они могут выдавать предписания о прекращении деятельности, налагать штрафы или отзывать лицензии.

Закон также устанавливает правила для кастодианов и поставщиков кошельков:

• Должны быть регулируемыми организациями.
• Должны отделять стейблкоины клиентов от своих собственных активов.
• Не могут смешивать или неправомерно использовать средства клиентов.
• Должны предоставлять ежемесячные аудированные отчеты о соответствии. Эти меры направлены на предотвращение сценариев, подобных сбоям криптобирж в 2022 году, путем обеспечения защиты активов клиентов даже в случае банкротства. Банкам явно разрешено хранить стейблкоины и их резервы, а также выпускать токенизированные депозиты.

Не ценные бумаги, не товары: Важное юридическое уточнение

Знаковое положение Закона GENIUS объявляет, что платежные стейблкоины не являются ни ценными бумагами, ни товарами согласно законодательству США. Это выводит их из-под надзора SEC в этом отношении и аннулирует такие бухгалтерские трактовки, как Бюллетень по бухгалтерскому учету персонала SEC 121, который вынуждал бы кастодианов учитывать такие активы как обязательства. Стейблкоины должны рассматриваться как платежные инструменты. Важно отметить, что Закон подтверждает, что держатели стейблкоинов не имеют федерального страхования вкладов.

Если что-то пойдет не так: Защита при неплатежеспособности и банкротстве

В случае неплатежеспособности эмитента Закон GENIUS предоставляет держателям стейблкоинов первоочередное право требования на резервные активы эмитента, опережая других кредиторов. Это направлено на максимизацию шансов держателей на погашение своих стейблкоинов по номиналу, хотя некоторые правоведы отмечают, что это необычный подход, который подчиняет другие требования.

Борьба с незаконным финансированием: AML и национальная безопасность

Полная сила Закона о банковской тайне (BSA) будет применяться к деятельности со стейблкоинами. Эмитенты должны внедрять надежные программы AML/CFT и соблюдать санкции. FinCEN поручено выпустить индивидуальные правила и содействовать разработке новых методов выявления незаконной криптоактивности.

«Лазейка Tether»? Решение проблемы иностранных эмитентов

Признавая распространенность оффшорных стейблкоинов, таких как Tether (USDT), Закон устанавливает, что после льготного периода (по сообщениям, три года) будет незаконно предлагать разрешенные стейблкоины, выпущенные не в США, американским пользователям. Однако существует исключение: иностранные стейблкоины из юрисдикций с сопоставимым регулированием, эмитенты которых соблюдают запросы правоохранительных органов США (например, замораживание незаконных счетов), могут продолжать торговаться. Критики опасаются, что эта «лазейка Tether» может позволить крупным оффшорным эмитентам уклоняться от полного режима США, потенциально ставя в невыгодное положение эмитентов, базирующихся в США.

Что насчет алгоритмических стейблкоинов? Требуется исследование

Закон GENIUS не легитимизирует алгоритмические или «эндогенно обеспеченные» стейблкоины (как, например, провалившийся TerraUSD). Вместо этого он предписывает Министерству финансов США провести исследование этих конструкций в течение одного года. На данный момент они выходят за рамки определения «платежного стейблкоина» и не могут выпускаться лицензированными организациями в соответствии с этим Законом.

Текущий статус: Путь Закона GENIUS через Конгресс (по состоянию на май 2025 года)

• Внесен: 4 февраля 2025 года сенатором Биллом Хагерти и соавторами.
• Одобрение Банковским комитетом Сената: Принят 18-6 13 марта 2025 года.
• Действия в Сенате: После того как первоначальное голосование по прекращению прений 8 мая не набрало достаточного количества голосов, переговоры привели к поправкам. Последующее голосование по прекращению прений 19 мая 2025 года прошло успешно со счетом 66-32, открыв путь для полного обсуждения в Сенате и окончательного голосования по принятию, которое ожидается в ближайшее время и, весьма вероятно, будет принято.
• Сопутствующий законопроект Палаты представителей: Комитет по финансовым услугам Палаты представителей работает над собственным «Законом STABLE», который тесно согласуется с Законом GENIUS. Ожидается, что действия Палаты представителей активизируются после того, как Сенат примет свою версию.

Учитывая сильную двухпартийную поддержку и одобрение со стороны администрации Трампа, Закон GENIUS имеет высокие шансы стать законом в 2025 году, что ознаменует поворотный момент для регулирования криптовалют в США.

Эффект домино: Ожидаемое влияние на крипторынок

Закон GENIUS призван кардинально изменить криптоландшафт:

• Повышение доверия и институциональное принятие: Ожидается, что регуляторная ясность повысит доверие, привлекая больше институциональных инвесторов и традиционных финансовых игроков к использованию стейблкоинов для торговли, платежей и расчетов.
• Консолидация и затраты на соблюдение требований: Строгие требования и затраты на соблюдение могут привести к консолидации рынка, отдавая предпочтение хорошо капитализированным и соответствующим требованиям эмитентам (таким как Circle или Paxos). Меньшие или не соответствующие требованиям предприятия могут покинуть рынок США.
• Глобальная конкурентоспособность США: Закон может укрепить доминирование доллара США в цифровых активах, создав надежную основу для стейблкоинов, привязанных к доллару США, потенциально привлекая эмитентов в США.
• DeFi и более широкие крипторынки:
  • Положительное: Большая стабильность стейблкоинов (кровеносной системы DeFi) может привлечь институциональный капитал в протоколы DeFi, использующие регулируемые стейблкоины.
  • Необходимость адаптации: Протоколам DeFi, возможно, потребуется обеспечить использование соответствующих стейблкоинов для пользователей из США.
• Инновации для банков и платежных компаний: Закон явно разрешает банкам выпускать собственные стейблкоины или токенизированные депозиты, что потенциально может привести к усилению конкуренции и интеграции криптотехнологий с основной финансовой системой.
• Остающиеся вызовы:
  • Проблемы конфиденциальности: Усиление соответствия AML/BSA означает более тщательный мониторинг транзакций, потенциально подталкивая пользователей, ищущих конфиденциальность, к другим активам.
  • Алгоритмические стейблкоины: Их будущее остается неопределенным до завершения исследования Министерства финансов.
  • «Лазейка Tether»: Если ее не ужесточить, это может создать неравные условия.

Краткий обзор влияния по типу активов:

Тип актива/монеты	Последствия в соответствии с Законом GENIUS
Регулируемые стейблкоины USD (например, USDC, USDP)	Четкий правовой статус, требуется лицензирование, резервы 1:1. Вероятно, повысится доверие, принятие и объемы торгов. Положительно для соответствующих требованиям эмитентов.
Оффшорные/нерегулируемые стейблкоины (например, Tether USDT)	Ограничены через 2-3 года, если только они не из сопоставимого регуляторного режима и не сотрудничают с правоохранительными органами США. Давление с целью соблюдения требований или потери доступа к рынку США. Потенциальная волатильность рынка во время перехода.
Децентрализованные/алгоритмические стейблкоины (например, DAI)	Не признаются «платежными стейблкоинами». Требуется исследование Министерства финансов. Может ограничить рост в США или подтолкнуть активность в оффшоры. Проектам, возможно, потребуется перепроектирование.
Основные криптовалюты (Bitcoin, Ethereum и т. д.)	Косвенные выгоды. Улучшенные фиатные шлюзы и стабильность рынка от регулируемых стейблкоинов могут повысить ликвидность и доверие. Ethereum, с его большой экосистемой стейблкоинов, может увидеть значительное положительное влияние (например, увеличение комиссий за транзакции/спроса на ETH).
Платформы смарт-контрактов и альткоины (Solana, Tron)	Вероятные бенефициары от увеличения объема регулируемых стейблкоинов в эффективных сетях. Платформы, поддерживающие быстрые и недорогие транзакции, получат выгоду.
Приватные монеты (Monero, Zcash и т. д.)	Прямого упоминания нет. Потенциально умеренный рост интереса со стороны пользователей, стремящихся избежать отслеживаемых регулируемых стейблкоинов, но эти монеты сталкиваются со своими собственными регуляторными давлениями. Вероятно, останутся нишевыми.

Голоса с мест: Комментарии экспертов и реакция отрасли

Закон GENIUS вызвал целый спектр мнений:

• Правительственные и регуляторные эксперты: В целом рассматривают его как жизненно важный шаг для введения «полезных ограждений». Однако некоторые бывшие регуляторы предостерегают от потенциальных лазеек, таких как исключение для иностранных эмитентов, утверждая, что это может «подорвать цель законодательства США о стейблкоинах», если не будет устранено. Регуляторы штатов выступают за сохранение значимой надзорной роли.
• Правоведы и финансовые аналитики: Приветствуют ясность в том, что стейблкоины не являются ценными бумагами. Однако некоторые эксперты по банкротному праву, такие как профессор Адам Левитин, критикуют «суперприоритет» для держателей стейблкоинов в случае банкротства, предполагая, что это может создать проблемы справедливости с другими кредиторами.
• Криптоиндустрия и участники рынка: Реакция в целом положительная, рассматривая Закон как легитимизирующую силу. Генеральный директор блокчейн-фонда Кавита Гупта отметила приветствуемое различие стейблкоинов от спекулятивных криптовалют. Аналитики Galaxy Digital признают более строгие требования в окончательных проектах, но видят в них укрепление доверия. Эксперт по криптополитике Джейк Червински подчеркнул потенциал для повышения институционального доверия. Венчурный инвестор Крис Бёрниски предполагает, что Ethereum может увидеть «наиболее значительное положительное влияние».

Рассвет новой эры для стейблкоинов?

Закон GENIUS 2025 года представляет собой монументальное усилие по интеграции стейблкоинов в регулируемую финансовую систему. Он обещает повышенную стабильность, надежную защиту потребителей и более четкий путь для инноваций. Хотя дебаты по конкретным положениям продолжаются, и реализация будет иметь ключевое значение, его принятие будет означать, что криптовалюта, начиная с цифровых долларов, официально признается и структурируется в экономике США.

Предстоящие месяцы будут критически важными, поскольку Палата представителей рассмотрит законопроект, а отрасль готовится к новому ландшафту соблюдения требований. Одно ясно: Закон GENIUS призван стать определяющим законодательным актом, потенциально устанавливающим глобальные стандарты и открывающим более зрелую, хотя и более регулируемую, эру для рынка криптовалют.

---

Источники: Официальный текст Закона GENIUS; анализ Covington & Burling; клиентская записка Sullivan & Cromwell; аналитический обзор Исследовательской службы Конгресса; пресс-релизы Банковского комитета Сената; новостной отчет CoinDesk; политический комментарий Atlantic Council; комментарии Binance/Криса Бёрниски; замечания blockchain.news/Дж. Червински; освещение PYMNTS.com.