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As ações tokenizadas deixaram de ser apenas um experimento e, em 2025, já compõem um mercado ativo. Blue chips, ETFs populares e até participações de empresas privadas estão refletidos em blockchain e negociados praticamente sem interrupções. Este artigo explica o funcionamento desses instrumentos, quem está ofertando e como a regulação evolui à medida que Wall Street encontra o universo Web3.

O que são ações tokenizadas e como funcionam?​

Ações tokenizadas são tokens em blockchain que reproduzem o valor econômico de ações reais. Cada token é lastreado por uma ação (ou fração) custodiada por uma instituição licenciada, garantindo que, por exemplo, um token da Apple acompanhe de perto o papel da Apple Inc. listado na Nasdaq. Emitidos como padrões conhecidos — ERC-20 no Ethereum ou SPL no Solana — eles se integram facilmente a corretoras cripto, carteiras e contratos inteligentes. Os emissores utilizam oráculos como o Chainlink para preços e provas de reserva on-chain para mostrar que o lastro é 1:1.

Do ponto de vista jurídico, grande parte das ofertas funciona como recibos de depósito ou derivativos: o detentor recebe exposição econômica e, quando permitido, dividendos, mas raramente obtém direitos de voto. Essa estrutura ajuda a manter conformidade com regras de valores mobiliários na Suíça, na União Europeia e em outras jurisdições receptivas. Já nos Estados Unidos, as autoridades consideram as ações tokenizadas como valores mobiliários tradicionais, forçando as plataformas a bloquear investidores de varejo norte-americanos ou a buscar licenças completas de corretora.

O cardápio de 2025: de FAANG a unicórnios privados​

A oferta cresceu de forma acelerada. Só a Backed Finance lançou mais de 60 ações e ETFs dos EUA em meados de 2025, incluindo Apple (AAPLX), Tesla (TSLAX), NVIDIA (NVDAX), Alphabet (GOOGLX), Coinbase (COINX) e rastreadores do S&P 500 (SPYX). Em agosto de 2025, o SPYX liderava com cerca de US$ 10 milhões em circulação, seguido por TSLAX e CRCLX (equity da Circle) na casa de alguns milhões.

Os emissores também estão inovando com ativos não listados. A unidade cripto europeia do Robinhood introduziu mais de 200 ações tokenizadas, entre elas empresas privadas como OpenAI e SpaceX. A primeira listagem da Gemini com a Dinari foi MicroStrategy (MSTRX), atraindo investidores em busca de exposição indireta ao Bitcoin. Tokens atrelados a ETFs setoriais, fundos do Tesouro americano e empresas cripto-nativas como a DeFi Development Corp (DFDVX) demonstram a expansão do portfólio.

Onde negociar ações tokenizadas?​

Plataformas reguladas e licenciadas​

• Robinhood (UE) emite tokens no Arbitrum e permite que usuários europeus verificados negociem mais de 200 ações e ETFs quase 24 horas por dia, 5 dias por semana. O piloto é sem comissão e mantém os ativos custodiados dentro do app por enquanto.
• Gemini (UE) x Dinari estreou no Arbitrum com MicroStrategy e pretende expandir para outras Layer-2 como a Base. Clientes podem sacar as dShares para carteiras próprias, combinando conformidade (transfer agent registrado na FINRA, licença MiFID em Malta) com utilidade on-chain.
• eToro prepara versões ERC-20 dos 100 principais ativos listados nos EUA. O roteiro inclui pontes bidirecionais para que clientes retirem tokens para o DeFi ou os depositem de volta e liquidem como ações tradicionais, sujeito a aprovações regulatórias.
• Swarm Markets (Alemanha) opera sob supervisão da BaFin com um modelo DeFi permissionado. Usuários com KYC acessam tokens em Polygon que representam Apple, Tesla e ETFs do Tesouro, negociando via pools de liquidez estilo AMM dentro de um perímetro regulado.

Corretoras cripto globais​

• Kraken, Bybit, KuCoin e Bitget listam os xStocks da Backed Finance. São tokens ERC-20 bridged para Solana, permitindo negociação de baixa latência contra USDT. As taxas seguem os padrões de spot cripto (≈0,1–0,26%) e várias exchanges já suportam saques para carteiras on-chain.
• A liquidez cresce rapidamente: no primeiro mês, xStocks registrou mais de US$ 300 milhões em volume acumulado entre plataformas CeFi e integrações com DEX no Solana. Ainda assim, quando os mercados dos EUA fecham, os spreads se alargam porque os formadores de mercado têm menos alternativas de hedge.

DeFi e autocustódia​

Após o saque, os tokens podem circular em redes públicas. É possível trocá-los no agregador Jupiter do Solana, prover liquidez ou utilizá-los como colateral em protocolos de empréstimo emergentes. A liquidez é menor do que nas plataformas centralizadas, e os emissores alertam que o resgate pode depender de cumprir restrições geográficas. Protocolos sintéticos do início da década perderam força, cedendo lugar a tokens lastreados por ativos com custódia transparente.

Comparativo rápido de plataformas​

Plataforma	Situação e acesso	Principais listagens	Blockchain	Taxas e destaques
Kraken (CeFi)	Ativo para usuários não americanos com KYC	~60 ações/ETFs via xStocks	ERC-20 ponteado para Solana	Taxas de spot (~0,1–0,26%), trading 24/5, saques em implantação
Bybit (CeFi)	Ativo para usuários não americanos com KYC	Mesmo portfólio xStocks da Kraken	ERC-20 ponteado para Solana	Taxa ~0,1%, transferências on-chain suportadas
Robinhood (corretora, UE)	Licenciada na Lituânia, somente residentes da UE	200+ ações e ETFs, incluindo privadas	Arbitrum	Sem comissão, experiência nativa no app, custódia durante o piloto
Gemini (CeFi)	Disponível em 30+ países da UE	Começa com MicroStrategy, lista em expansão	Arbitrum (expansão para Base)	Taxas de exchange (~0,2%+), saques on-chain, transfer agent FINRA
eToro (corretora)	Lançamento previsto para o fim de 2025 na UE	~100 ativos dos EUA planejados	Ethereum mainnet	Negociação sem comissão, ponte token-ação bidirecional no roadmap

Regulação em movimento e interesse institucional​

O ambiente regulatório evolui rapidamente. A MiCA e outras normas europeias, além das leis DLT da Suíça e da Alemanha, oferecem clareza aos emissores. A World Federation of Exchanges pediu ações contra venues não regulados, estimulando parcerias com custodians licenciados e publicações de provas de reserva.

Nos EUA, a SEC reforça que ações tokenizadas continuam sendo valores mobiliários. Plataformas bloqueiam investidores de varejo americanos, enquanto empresas como a Coinbase fazem lobby por um caminho formal. Em setembro de 2025, a Nasdaq solicitou autorização à SEC para listar versões tokenizadas de seus ativos, vislumbrando um futuro com convivência entre liquidação tradicional e on-chain.

Perspectivas: mercados 24/7 com proteções​

Analistas projetam que a tokenização de ativos do mundo real salte de cerca de US$0,6 trilhão em 2025 para quase US$ 19 trilhões em 2033, com ações desempenhando papel central. As ações tokenizadas oferecem acesso fracionado, liquidação instantânea e composabilidade com DeFi — mas dependem de custodiantes confiáveis e segurança regulatória.

Tendências a acompanhar:

1. Adoção institucional à medida que bolsas e bancos testam trilhos de liquidação tokenizados.
2. Incentivos de liquidez para manter spreads apertados fora do horário regular, usando AMMs e programas de recompensas.
3. Proteção reforçada ao investidor, com seguros, auditorias transparentes e direitos de resgate padronizados.
4. Interoperabilidade entre registros tokenizados e tradicionais, permitindo alternância fluida entre negociações no fim de semana e ordens na abertura das bolsas.

Em 2025, as ações tokenizadas lembram os primórdios das corretoras online: ainda há arestas, mas a adoção caminha rápido. Para builders, surgem novos primitivos DeFi ancorados em ativos reais. Para reguladores, trata-se de um campo de testes para modernizar os mercados de capitais. E para investidores, sinalizam um futuro em que Wall Street nunca dorme — desde que as salvaguardas acompanhem a inovação.

Introdução​

Tokenização refere-se à representação da propriedade de um ativo em uma blockchain por meio de tokens digitais. Esses tokens podem representar ativos financeiros (ações, títulos, fundos de mercado monetário), ativos do mundo real (imóveis, arte, faturas) ou até mesmo o próprio dinheiro (stablecoins ou tokens de depósito). Ao mover ativos para blockchains programáveis e sempre ativas, a tokenização promete reduzir o atrito de liquidação, melhorar a transparência e permitir acesso global 24 horas por dia, 7 dias por semana, aos mercados de capitais. Durante o TOKEN2049 e discussões subsequentes em 2024‑2025, líderes do setor de cripto e finanças tradicionais exploraram como a tokenização poderia remodelar os mercados de capitais.

Abaixo, uma análise aprofundada das visões e previsões dos principais participantes do painel “Tokenização: Redefinindo os Mercados de Capitais” e entrevistas relacionadas: Diogo Mónica (General Partner, Haun Ventures), Cynthia Lo Bessette (Head of Digital Asset Management, Fidelity Investments), Shan Aggarwal (Chief Business Officer, Coinbase), Alex Thorn (Head of Research, Galaxy) e Arjun Sethi (Co‑CEO, Kraken). O relatório também situa suas opiniões dentro de desenvolvimentos mais amplos, como fundos de tesouraria tokenizados, stablecoins, tokens de depósito e ações tokenizadas.

1. Diogo Mónica – General Partner, Haun Ventures​

1.1 Visão: Stablecoins São o “Ponto de Partida” para a Tokenização​

Diogo Mónica argumenta que stablecoins bem reguladas são o pré-requisito para a tokenização dos mercados de capitais. Em um artigo de opinião para o American Banker, ele escreveu que as stablecoins transformam o dinheiro em tokens digitais programáveis, liberando negociações 24 horas por dia, 7 dias por semana, e permitindo a tokenização de muitas classes de ativos. Uma vez que o dinheiro está on‑chain, “você abre a porta para tokenizar todo o resto – ações, títulos, imóveis, faturas, arte”. Mónica observa que algumas stablecoins tecnologicamente avançadas já facilitam transferências transfronteiriças quase instantâneas e baratas; mas é necessária clareza regulatória para garantir ampla adoção. Ele enfatiza que as regulamentações de stablecoins devem ser rigorosas – modeladas no regime regulatório para fundos de mercado monetário – para garantir a proteção do consumidor.

1.2 A Tokenização Revitalizará a Formação de Capital e Globalizará os Mercados​

Mónica defende que a tokenização poderia “consertar” mecanismos quebrados de formação de capital. IPOs tradicionais são caros e restritos a certos mercados; no entanto, a emissão de títulos tokenizados poderia permitir que as empresas levantassem capital on‑chain, com acesso global e custos mais baixos. Mercados transparentes e sempre abertos poderiam permitir que investidores em todo o mundo negociassem tokens representando ações ou outros ativos, independentemente das fronteiras geográficas. Para Mónica, o objetivo não é contornar a regulamentação, mas sim criar novos marcos regulatórios que permitam mercados de capitais on‑chain. Ele argumenta que os mercados tokenizados poderiam impulsionar a liquidez para ativos tradicionalmente ilíquidos (por exemplo, imóveis, ações de pequenas empresas) e democratizar as oportunidades de investimento. Ele enfatiza que os reguladores precisam construir regras consistentes para a emissão, negociação e transferência de títulos tokenizados para que investidores e emissores ganhem confiança nos mercados on‑chain.

1.3 Incentivando Startups e Adoção Institucional​

Como capitalista de risco na Haun Ventures, Mónica incentiva startups que trabalham em infraestrutura para ativos tokenizados. Ele destaca a importância de soluções de identidade digital e custódia compatíveis, governança on‑chain e blockchains interoperáveis que possam suportar grandes volumes. Mónica vê as stablecoins como o primeiro passo, mas acredita que a próxima fase serão fundos de mercado monetário tokenizados e tesourarias on‑chain – blocos de construção para mercados de capitais em grande escala.

2. Cynthia Lo Bessette – Head of Digital Asset Management, Fidelity Investments​

2.1 A Tokenização Oferece Eficiência Transacional e Acesso​

Cynthia Lo Bessette lidera o negócio de gestão de ativos digitais da Fidelity e é responsável pelo desenvolvimento de iniciativas de tokenização. Ela argumenta que a tokenização melhora a eficiência de liquidação e amplia o acesso aos mercados. Em entrevistas sobre o fundo de mercado monetário tokenizado planejado pela Fidelity, Lo Bessette afirmou que a tokenização de ativos pode “impulsionar eficiências transacionais” e melhorar o acesso e a alocação de capital em todos os mercados. Ela observou que ativos tokenizados poderiam ser usados como garantia não monetária para aumentar a eficiência do capital, e disse que a Fidelity quer “ser uma inovadora… [e] alavancar a tecnologia para fornecer melhor acesso”.

2.2 Fundo de Mercado Monetário Tokenizado da Fidelity​

Em 2024, a Fidelity protocolou junto à SEC o lançamento do Fidelity Treasury Digital Fund, um fundo de mercado monetário tokenizado na blockchain Ethereum. O fundo emite ações como tokens ERC‑20 que representam interesses fracionários em um pool de títulos do tesouro governamentais. O objetivo é fornecer subscrição e resgate 24 horas por dia, liquidação atômica e conformidade programável. Lo Bessette explicou que a tokenização de títulos do tesouro pode melhorar a infraestrutura operacional, reduzir a necessidade de intermediários e abrir o fundo para um público mais amplo, incluindo empresas que buscam garantias on‑chain. Ao oferecer uma versão tokenizada de um instrumento central do mercado monetário, a Fidelity quer atrair instituições que exploram o financiamento on‑chain.

2.3 Engajamento Regulatório​

Lo Bessette alerta que a regulamentação é crítica. A Fidelity está trabalhando com reguladores para garantir a proteção dos investidores e a conformidade. Ela acredita que uma colaboração estreita com a SEC e órgãos da indústria será necessária para obter aprovação para fundos mútuos tokenizados e outros produtos regulados. A Fidelity também participa de iniciativas da indústria, como a Tokenized Asset Coalition, para desenvolver padrões de custódia, divulgação e proteção ao investidor.

3. Shan Aggarwal – Chief Business Officer, Coinbase​

3.1 Expandindo Além da Negociação de Cripto para Finanças On‑Chain​

Como o primeiro CBO da Coinbase, Shan Aggarwal é responsável pela estratégia e novas linhas de negócios. Ele articulou uma visão onde a Coinbase se torna a “AWS da infraestrutura cripto”, fornecendo serviços de custódia, staking, conformidade e tokenização para instituições e desenvolvedores. Em uma entrevista (traduzida da Forbes), Aggarwal disse que vê o papel da Coinbase como o de apoiar a economia on‑chain construindo a infraestrutura para tokenizar ativos do mundo real, fazer a ponte entre as finanças tradicionais e a Web3, e oferecer serviços financeiros como empréstimos, pagamentos e remessas. Ele observa que a Coinbase quer definir o futuro do dinheiro em vez de apenas participar dele.

3.2 Stablecoins São o Meio de Pagamento Nativo para Agentes de IA e Comércio Global​

Aggarwal acredita que as stablecoins se tornarão a camada de liquidação nativa tanto para humanos quanto para IA. Em uma entrevista de 2024, ele disse que as stablecoins permitem pagamentos globais sem intermediários; à medida que os agentes de IA proliferam no comércio, “as stablecoins são os meios de pagamento nativos para agentes de IA”. Ele prevê que os pagamentos com stablecoins se tornarão tão incorporados ao comércio que consumidores e máquinas os usarão sem perceber, liberando o comércio digital para bilhões.

Aggarwal defende que todas as classes de ativos eventualmente estarão on‑chain. Ele aponta que a tokenização de ativos como ações, títulos do tesouro ou imóveis permite que sejam liquidados instantaneamente e negociados globalmente. Ele reconhece que a clareza regulatória e uma infraestrutura robusta são pré-requisitos, mas vê uma mudança inevitável dos sistemas de compensação legados para as blockchains.

3.3 Construindo Adoção Institucional e Conformidade​

Aggarwal enfatiza que as instituições precisam de custódia segura, serviços de conformidade e infraestrutura confiável para adotar a tokenização. A Coinbase investiu na Coinbase International Exchange, na Base (sua rede L2) e em parcerias com emissores de stablecoins (por exemplo, USDC). Ele sugere que, à medida que mais ativos forem tokenizados, a Coinbase fornecerá uma infraestrutura “one‑stop‑shop” para negociação, financiamento e operações on‑chain. Importante, Aggarwal trabalha em estreita colaboração com formuladores de políticas para garantir que a regulamentação permita a inovação sem sufocar o crescimento.

4. Alex Thorn – Head of Research, Galaxy​

4.1 Ações Tokenizadas: Um Primeiro Passo em uma Nova Infraestrutura de Mercados de Capitais​

Alex Thorn lidera a pesquisa na Galaxy e foi fundamental na decisão da empresa de tokenizar suas próprias ações. Em setembro de 2024, a Galaxy anunciou que permitiria aos acionistas mover suas ações Classe A da Galaxy para a blockchain Solana por meio de uma parceria de tokenização com a Superstate. Thorn explicou que as ações tokenizadas conferem os mesmos direitos legais e econômicos que as ações tradicionais, mas podem ser transferidas peer‑to‑peer e liquidadas em minutos, em vez de dias. Ele disse que as ações tokenizadas são “um novo método de construir mercados de capitais mais rápidos, mais eficientes e mais inclusivos”.

4.2 Trabalhando Dentro da Regulamentação Existente e com a SEC​

Thorn enfatiza a importância da conformidade. A Galaxy construiu seu programa de ações tokenizadas para cumprir as leis de valores mobiliários dos EUA: as ações tokenizadas são emitidas sob um agente de transferência, os tokens só podem ser transferidos entre carteiras aprovadas por KYC, e os resgates ocorrem via um corretor regulado. Thorn disse que a Galaxy quer “trabalhar dentro das regras existentes” e colaborará com a SEC para desenvolver estruturas para ações on‑chain. Ele vê este processo como vital para convencer os reguladores de que a tokenização pode proteger os investidores ao mesmo tempo em que oferece ganhos de eficiência.

4.3 Perspectiva Crítica sobre Tokens de Depósito e Ofertas Não Aprovadas​

Thorn expressou cautela sobre outras formas de tokenização. Discutindo tokens de depósito emitidos por bancos, ele comparou o cenário atual à era do “wildcat banking” dos anos 1830 e alertou que os tokens de depósito podem não ser amplamente adotados se cada banco emitir seu próprio token. Ele argumentou que os reguladores podem tratar os tokens de depósito como stablecoins reguladas e exigir um padrão federal único e rígido para torná-los fungíveis.

Da mesma forma, ele criticou ofertas de tokens pré‑IPO lançadas sem o consentimento do emissor. Em uma entrevista sobre o token pré‑IPO da Jupiter das ações da Robinhood, Thorn observou que muitos tokens pré‑IPO são não autorizados e “não oferecem propriedade limpa de ações”. Para Thorn, a tokenização deve ocorrer com a aprovação do emissor e conformidade regulatória; a tokenização não autorizada mina as proteções dos investidores e pode prejudicar a percepção pública.

5. Arjun Sethi – Co‑CEO, Kraken​

5.1 Ações Tokenizadas Superarão as Stablecoins e Democratizarão a Propriedade​

Arjun Sethi, co‑CEO da Kraken, é um ardente defensor das ações tokenizadas. Ele prevê que as ações tokenizadas eventualmente superarão as stablecoins em tamanho de mercado porque fornecem direitos econômicos reais e acessibilidade global. Sethi vislumbra um mundo onde qualquer pessoa com uma conexão à internet pode comprar uma fração de qualquer ação 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem restrições geográficas. Ele argumenta que as ações tokenizadas devolvem o poder aos indivíduos ao remover barreiras impostas pela geografia ou por guardiões institucionais; pela primeira vez, pessoas em todo o mundo podem possuir e usar uma parte de uma ação como dinheiro.

5.2 xStocks e Parcerias da Kraken​

Em 2024, a Kraken lançou o xStocks, uma plataforma para negociar ações dos EUA tokenizadas na Solana. Sethi explicou que o objetivo é encontrar as pessoas onde elas estão – incorporando a negociação de ações tokenizadas em aplicativos amplamente utilizados. Quando a Kraken integrou o xStocks na Telegram Wallet, Sethi disse que a integração visava “dar a centenas de milhões de usuários acesso a ações tokenizadas dentro de aplicativos familiares”. Ele enfatizou que isso não é apenas uma novidade; representa uma mudança de paradigma em direção a mercados sem fronteiras que operam 24 horas por dia, 7 dias por semana.

A Kraken também adquiriu a plataforma de futuros NinjaTrader e lançou uma rede Ethereum Layer 2 (Ink), sinalizando sua intenção de expandir além das criptomoedas para uma plataforma de serviços financeiros full‑stack. Parcerias com a Apollo Global e a Securitize permitem que a Kraken trabalhe na tokenização de ativos privados e ações corporativas.

5.3 Engajamento Regulatório e Listagem Pública​

Sethi acredita que uma plataforma de negociação sem fronteiras e sempre ativa exigirá cooperação regulatória. Em uma entrevista à Reuters, ele disse que a expansão para ações é um passo natural e abre caminho para a tokenização de ativos; o futuro da negociação será sem fronteiras, sempre ativo e construído sobre trilhos cripto. A Kraken se envolve com reguladores globalmente para garantir que seus produtos tokenizados cumpram as leis de valores mobiliários. Sethi também disse que a Kraken pode considerar uma listagem pública no futuro, se isso apoiar sua missão.

6. Análise Comparativa e Temas Emergentes​

6.1 A Tokenização como a Próxima Fase da Infraestrutura de Mercado​

Todos os painelistas concordam que a tokenização é uma mudança fundamental na infraestrutura. Mónica descreve as stablecoins como o catalisador que permite a tokenização de todas as outras classes de ativos. Lo Bessette vê a tokenização como uma forma de melhorar a eficiência de liquidação e abrir o acesso. Aggarwal prevê que todos os ativos eventualmente estarão on‑chain e que a Coinbase fornecerá a infraestrutura. Thorn enfatiza que as ações tokenizadas criam mercados de capitais mais rápidos e inclusivos, enquanto Sethi prevê que as ações tokenizadas superarão as stablecoins e democratizarão a propriedade.

6.2 Necessidade de Clareza Regulatória​

Um tema recorrente é a necessidade de regulamentação clara e consistente. Mónica e Thorn insistem que os ativos tokenizados devem cumprir as leis de valores mobiliários e que as stablecoins e os tokens de depósito exigem forte regulamentação. Lo Bessette observa que a Fidelity trabalha em estreita colaboração com os reguladores, e seu fundo de mercado monetário tokenizado é projetado para se encaixar nos marcos regulatórios existentes. Aggarwal e Sethi destacam o engajamento com formuladores de políticas para garantir que seus produtos on‑chain atendam aos requisitos de conformidade. Sem clareza regulatória, a tokenização corre o risco de replicar a fragmentação e a opacidade que a blockchain busca resolver.

6.3 Integração de Stablecoins e Ativos Tokenizados​

Stablecoins e títulos do tesouro tokenizados são vistos como fundamentais. Aggarwal vê as stablecoins como o trilho nativo para IA e comércio global. Mónica vê stablecoins bem reguladas como o “ponto de partida” para tokenizar outros ativos. O fundo de mercado monetário tokenizado de Lo Bessette e a cautela de Thorn sobre tokens de depósito destacam diferentes abordagens para tokenizar equivalentes de caixa. À medida que as stablecoins forem amplamente adotadas, elas provavelmente serão usadas para liquidar negociações de títulos tokenizados e RWAs.

6.4 Democratização e Acessibilidade Global​

A tokenização promete democratizar o acesso aos mercados de capitais. O entusiasmo de Sethi em dar a “centenas de milhões de usuários” acesso a ações tokenizadas por meio de aplicativos familiares capta essa visão. Aggarwal vê a tokenização permitindo que bilhões de pessoas e agentes de IA participem do comércio digital. A visão de Mónica de mercados 24 horas por dia, 7 dias por semana, acessíveis globalmente, alinha-se a essas previsões. Todos enfatizam que a tokenização removerá barreiras e trará inclusão aos serviços financeiros.

6.5 Otimismo Cauteloso e Desafios​

Embora otimistas, os painelistas também reconhecem desafios. Thorn alerta contra a tokenização pré‑IPO não autorizada e enfatiza que os tokens de depósito podem replicar o “wildcat banking” se cada banco emitir o seu próprio. Lo Bessette e Mónica pedem um design regulatório cuidadoso. Aggarwal e Sethi destacam as demandas de infraestrutura, como conformidade, custódia e experiência do usuário. Equilibrar a inovação com a proteção do investidor será fundamental para realizar todo o potencial dos mercados de capitais tokenizados.

Conclusão​

As visões expressas no TOKEN2049 e em entrevistas subsequentes ilustram uma crença compartilhada de que a tokenização redefinirá os mercados de capitais. Líderes da Haun Ventures, Fidelity, Coinbase, Galaxy e Kraken veem a tokenização como uma evolução inevitável da infraestrutura financeira, impulsionada por stablecoins, títulos do tesouro tokenizados e ações tokenizadas. Eles antecipam que os mercados on‑chain operarão 24 horas por dia, 7 dias por semana, permitirão a participação global, reduzirão o atrito de liquidação e democratizarão o acesso. No entanto, esses benefícios dependem de regulamentação robusta, conformidade e infraestrutura. À medida que reguladores e participantes da indústria colaboram, a tokenização poderá desbloquear novas formas de formação de capital, democratizar a propriedade e inaugurar um sistema financeiro mais inclusivo.

Vlad Tenev emergiu como uma das vozes mais otimistas das finanças tradicionais em relação às criptomoedas, declarando que a tokenização é um "trem de carga" imparável que eventualmente consumirá todo o sistema financeiro. Ao longo de 2024-2025, o CEO da Robinhood fez previsões cada vez mais ousadas sobre a convergência inevitável das criptomoedas com as finanças tradicionais, apoiadas por lançamentos agressivos de produtos, incluindo uma aquisição de US$ 200 milhões da Bitstamp, negociação de ações tokenizadas na Europa e uma blockchain proprietária de Camada 2. Sua visão centra-se na tecnologia blockchain, que oferece uma vantagem de custo de "uma ordem de magnitude" que eliminará a distinção entre cripto e finanças tradicionais em 5-10 anos, embora ele admita francamente que os EUA ficarão para trás da Europa devido à "força de permanência" da infraestrutura existente. Essa transformação acelerou dramaticamente após a eleição de 2024, com o negócio de cripto da Robinhood quintuplicando após a eleição, à medida que a hostilidade regulatória se transformou em entusiasmo sob a administração Trump.

A tese do trem de carga: A tokenização consumirá tudo​

Na conferência Token2049 em Singapura, em outubro de 2025, Tenev proferiu sua declaração mais memorável sobre o futuro das criptomoedas: "A tokenização é como um trem de carga. Não pode ser parada e, eventualmente, vai devorar todo o sistema financeiro." Isso não foi hipérbole, mas uma tese detalhada que ele vem construindo ao longo de 2024-2025. Ele prevê que a maioria dos principais mercados estabelecerá estruturas de tokenização em cinco anos, com a adoção global completa levando uma década ou mais. A transformação expandirá os mercados financeiros endereçáveis de trilhões de um dígito para dezenas de trilhões de dólares.

Sua convicção baseia-se nas vantagens estruturais da tecnologia blockchain. "O custo de operar um negócio de cripto é uma ordem de magnitude menor. Há uma vantagem tecnológica óbvia", disse ele na conferência Brainstorm Tech da Fortune em julho de 2024. Ao alavancar a infraestrutura blockchain de código aberto, as empresas podem eliminar intermediários caros para liquidação de negociações, custódia e compensação. A Robinhood já está usando stablecoins internamente para alimentar liquidações de fim de semana, experimentando em primeira mão os ganhos de eficiência da liquidação instantânea 24 horas por dia, 7 dias por semana, em comparação com os trilhos tradicionais.

A convergência entre cripto e finanças tradicionais forma o cerne de sua visão. "Eu realmente acho que criptomoeda e finanças tradicionais viveram em dois mundos separados por um tempo, mas eles vão se fundir completamente", afirmou ele na Token2049. "A tecnologia cripto tem tantas vantagens sobre a forma tradicional como fazemos as coisas que, no futuro, não haverá distinção." Ele enquadra isso não como cripto substituindo as finanças, mas como blockchain se tornando a camada de infraestrutura invisível – como passar de arquivos para mainframes – que torna o sistema financeiro dramaticamente mais eficiente.

As stablecoins representam a primeira onda dessa transformação. Tenev descreve as stablecoins atreladas ao dólar como a forma mais básica de ativos tokenizados, com bilhões já em circulação reforçando o domínio do dólar americano no exterior. "Da mesma forma que as stablecoins se tornaram a maneira padrão de obter acesso digital a dólares, os tokens de ações se tornarão a maneira padrão para pessoas fora dos EUA obterem exposição a ações americanas", previu ele. O padrão se estenderá a empresas privadas, imóveis e, eventualmente, a todas as classes de ativos.

Construindo o futuro tokenizado com tokens de ações e infraestrutura blockchain​

A Robinhood apoiou a retórica de Tenev com lançamentos concretos de produtos ao longo de 2024-2025. Em junho de 2025, a empresa sediou um evento dramático em Cannes, França, intitulado "To Catch a Token", onde Tenev apresentou um cilindro de metal contendo "chaves para os primeiros tokens de ações da OpenAI" enquanto estava ao lado de um espelho d'água com vista para o Mediterrâneo. A empresa lançou mais de 200 ações e ETFs tokenizados dos EUA na União Europeia, oferecendo negociação 24/5 com zero comissões ou spreads, inicialmente na blockchain Arbitrum.

O lançamento não foi isento de controvérsia. A OpenAI imediatamente se distanciou, publicando: "Não fizemos parceria com a Robinhood, não estivemos envolvidos nisso e não o endossamos." Tenev defendeu o produto, reconhecendo que os tokens não são "tecnicamente" patrimônio, mas sustentou que eles dão aos investidores de varejo exposição a ativos privados que, de outra forma, seriam inacessíveis. Ele descartou a controvérsia como parte de atrasos regulatórios mais amplos nos EUA, observando que "os obstáculos são legais, e não técnicos".

Mais significativamente, a Robinhood anunciou o desenvolvimento de uma blockchain proprietária de Camada 2 otimizada para ativos do mundo real tokenizados. Construída sobre a pilha de tecnologia da Arbitrum, essa infraestrutura blockchain visa suportar negociações 24 horas por dia, 7 dias por semana, ponte contínua entre cadeias e recursos de autocustódia. Os tokens de ações eventualmente migrarão para essa plataforma. Johann Kerbrat, gerente geral de cripto da Robinhood, explicou a estratégia: "Cripto foi construída por engenheiros para engenheiros e não tem sido acessível à maioria das pessoas. Estamos integrando o mundo à cripto, tornando-a o mais fácil de usar possível."

As projeções de cronograma de Tenev revelam um otimismo medido, apesar de sua visão ousada. Ele espera que os EUA estejam "entre as últimas economias a realmente tokenizar completamente" devido à inércia da infraestrutura. Fazendo uma analogia com o transporte, ele observou: "O maior desafio nos EUA é que o sistema financeiro basicamente funciona. É por isso que não temos trens-bala — trens de velocidade média chegam lá bem o suficiente." Essa avaliação franca reconhece que os sistemas que funcionam têm maior poder de permanência do que em regiões onde o blockchain oferece uma melhoria mais dramática em relação a alternativas disfuncionais.

Aquisição da Bitstamp desbloqueia cripto institucional e expansão global​

A Robinhood concluiu sua aquisição de US$200 milhões da Bitstamp** em junho de 2025, marcando um ponto de inflexão estratégico da negociação de cripto puramente de varejo para capacidades institucionais e escala internacional. A Bitstamp trouxe **mais de 50 licenças de cripto ativas** em toda a Europa, Reino Unido, EUA e Ásia, além de **5.000 clientes institucionais** e **US$ 8 bilhões em ativos de criptomoeda sob custódia. Essa aquisição aborda duas prioridades que Tenev enfatizou repetidamente: expansão internacional e desenvolvimento de negócios institucionais.

"Há duas coisas interessantes sobre a aquisição da Bitstamp que você deve saber. Uma é internacional. A segunda é institucional", explicou Tenev na teleconferência de resultados do segundo trimestre de 2024. As licenças globais aceleram dramaticamente a capacidade da Robinhood de entrar em novos mercados sem construir infraestrutura regulatória do zero. A Bitstamp opera em mais de 50 países, proporcionando uma pegada global instantânea que levaria anos para ser replicada organicamente. "O objetivo é que a Robinhood esteja em toda parte, em qualquer lugar onde os clientes tenham smartphones, você deve ser capaz de abrir uma conta Robinhood", afirmou ele.

A dimensão institucional prova ser igualmente estratégica. Os relacionamentos estabelecidos da Bitstamp com clientes institucionais, infraestrutura de empréstimos, serviços de staking e ofertas de cripto-como-serviço white-label transformam a Robinhood de uma plataforma de cripto apenas para varejo em uma plataforma de cripto completa. "As instituições também querem acesso de baixo custo ao mercado de cripto", observou Tenev. "Estamos realmente animados em trazer o mesmo tipo de efeito Robinhood que trouxemos para o varejo para o espaço institucional com cripto."

A integração prosseguiu rapidamente ao longo de 2025. Nos resultados do segundo trimestre de 2025, a Robinhood relatou volumes de negociação nocionais de cripto da exchange Bitstamp de US$7 bilhões, complementando os US$ 28 bilhões em volumes de cripto do aplicativo Robinhood. A empresa também anunciou planos de realizar seu primeiro evento focado em cripto para clientes na França por volta do meio do ano, sinalizando prioridades de expansão internacional. Tenev enfatizou que, ao contrário dos EUA, onde começaram com ações e depois adicionaram cripto, os mercados internacionais podem liderar com cripto, dependendo dos ambientes regulatórios e da demanda do mercado.

Receita de cripto explode de US$135 milhões para mais de US$ 600 milhões anualmente​

As métricas financeiras sublinham a mudança dramática na importância das criptomoedas para o modelo de negócios da Robinhood. A receita anual de cripto disparou de US$135 milhões em 2023 para US$ 626 milhões em 2024 — um aumento de 363%. Essa aceleração continuou em 2025, com o primeiro trimestre sozinho gerando US$252 milhões em receita de cripto, representando mais de um terço das receitas totais baseadas em transações. O quarto trimestre de 2024 provou ser particularmente explosivo, com **US$ 358 milhões em receita de cripto, um aumento de mais de 700% ano a ano**, impulsionado pelo "Trump pump" pós-eleição e pela expansão das capacidades de produtos.

Esses números refletem tanto o crescimento do volume quanto as mudanças estratégicas de preços. A taxa de captação de cripto da Robinhood expandiu de 35 pontos-base no início de 2024 para 48 pontos-base em outubro de 2024, como explicou o CFO Jason Warnick: "Sempre queremos ter ótimos preços para os clientes, mas também equilibrar o retorno que geramos para os acionistas nessa atividade." Os volumes de negociação nocionais de cripto atingiram aproximadamente US$28 bilhões mensais no final de 2024, com ativos sob custódia totalizando **US$ 38 bilhões** em novembro de 2024.

Tenev descreveu o ambiente pós-eleição na CNBC como produzindo "basicamente o que as pessoas estão chamando de 'Trump Pump'", observando "otimismo generalizado de que a administração Trump, que declarou que deseja abraçar as criptomoedas e tornar a América o centro da inovação em criptomoedas em todo o mundo, terá uma política muito mais prospectiva". No podcast Unchained em dezembro de 2024, ele revelou que o negócio de cripto da Robinhood "quintuplicou após a eleição".

A aquisição da Bitstamp adiciona uma escala significativa. Além dos US$ 8 bilhões em ativos cripto e da base de clientes institucionais, os mais de 85 ativos cripto negociáveis e a infraestrutura de staking da Bitstamp expandem as capacidades de produtos da Robinhood. A análise da Cantor Fitzgerald observou que o volume de cripto da Robinhood aumentou 36% em maio de 2025, enquanto o da Coinbase caiu, sugerindo ganhos de participação de mercado. Com cripto representando 38% das receitas projetadas para 2025, o negócio evoluiu de experimento especulativo para um motor de receita principal.

Do "bombardeio" regulatório a jogar na ofensiva sob Trump​

O comentário de Tenev sobre a regulamentação de cripto representa uma das narrativas mais marcantes de "antes e depois" em suas declarações de 2024-2025. Falando na conferência Bitcoin 2025 em Las Vegas, ele caracterizou o ambiente regulatório anterior de forma direta: "Sob a administração anterior, fomos sujeitos a... foi basicamente um bombardeio de toda a indústria." Ele expandiu em um podcast: "Na administração anterior, com Gary Gensler na SEC, estávamos muito em uma postura defensiva. Havia cripto, que era, como vocês sabem, basicamente eles estavam tentando apagar cripto dos EUA."

Isso não foi uma crítica abstrata. A Robinhood Crypto recebeu uma Notificação Wells da SEC em maio de 2024, sinalizando uma possível ação de fiscalização. Tenev respondeu com força: "Este é um desenvolvimento decepcionante. Acreditamos firmemente que os consumidores dos EUA devem ter acesso a essa classe de ativos. Eles merecem estar em pé de igualdade com pessoas em todo o mundo." A investigação acabou sendo encerrada em fevereiro de 2025 sem nenhuma ação, levando o Diretor Jurídico Dan Gallagher a declarar: "Esta investigação nunca deveria ter sido aberta. A Robinhood Crypto sempre respeitou e sempre respeitará as leis federais de valores mobiliários e nunca permitiu transações em valores mobiliários."

A chegada da administração Trump transformou o cenário. "Agora, de repente, você pode jogar na ofensiva", disse Tenev à CBS News na conferência Bitcoin 2025. "E temos uma administração aberta à tecnologia." Seu otimismo se estendeu a pessoas específicas, particularmente a nomeação de Paul Atkins para liderar a SEC: "Esta administração tem sido hostil às criptomoedas. Ter pessoas que as entendem e as abraçam é muito importante para a indústria."

Talvez o mais significativo, Tenev revelou o envolvimento direto com reguladores sobre tokenização: "Nós realmente temos nos engajado com a força-tarefa de cripto da SEC, bem como com a administração. E é nossa crença, na verdade, que nem precisamos de ação do Congresso para tornar a tokenização real. A SEC pode simplesmente fazê-lo." Isso representa uma mudança dramática da regulamentação por fiscalização para o desenvolvimento de uma estrutura colaborativa. Ele disse à Bloomberg Businessweek: "A intenção deles parece ser garantir que os EUA sejam o melhor lugar para fazer negócios e o líder em ambas as indústrias de tecnologia emergentes que estão surgindo: cripto e IA."

Tenev também publicou um artigo de opinião no Washington Post em janeiro de 2025, defendendo reformas políticas específicas, incluindo a criação de regimes de registro de tokens de segurança, a atualização das regras de investidores credenciados de certificação baseada em riqueza para baseada em conhecimento e o estabelecimento de diretrizes claras para exchanges que listam tokens de segurança. "O mundo está tokenizando, e os Estados Unidos não devem ficar para trás", escreveu ele, observando que a UE, Singapura, Hong Kong e Abu Dhabi avançaram em estruturas abrangentes, enquanto os EUA ficam para trás.

Bitcoin, Dogecoin e stablecoins: Visões seletivas de ativos cripto​

As declarações de Tenev revelam visões diferenciadas sobre os ativos cripto, em vez de um entusiasmo generalizado. Sobre o Bitcoin, ele reconheceu a evolução do ativo: "O Bitcoin passou de ser amplamente ridicularizado a ser levado muito a sério", citando a comparação do presidente do Federal Reserve, Powell, do Bitcoin com o ouro como validação institucional. No entanto, quando questionado sobre seguir a estratégia da MicroStrategy de manter Bitcoin como um ativo de tesouraria, Tenev recusou. Em uma entrevista com Anthony Pompliano, ele explicou: "Temos que fazer o trabalho de contabilizá-lo, e ele está essencialmente no balanço de qualquer forma. Então, há uma razão real para isso [mas] isso poderia complicar as coisas para os investidores do mercado público" — potencialmente transformando a Robinhood em uma "jogada quase de holding de Bitcoin" em vez de uma plataforma de negociação.

Notavelmente, ele observou que "as ações da Robinhood já estão altamente correlacionadas com o Bitcoin" mesmo sem mantê-lo — as ações da HOOD subiram 202% em 2024, contra um ganho de 110% do Bitcoin. "Então, eu diria que não descartaríamos isso. Não o fizemos até agora, mas essas são as considerações que temos." Isso revela um pensamento pragmático, e não ideológico, sobre os ativos cripto.

A Dogecoin tem um significado especial na história da Robinhood. No podcast Unchained, Tenev discutiu "como a Dogecoin se tornou um dos maiores ativos da Robinhood para integração de usuários", reconhecendo que milhões de usuários vieram para a plataforma por meio do interesse em meme coins. Johann Kerbrat afirmou: "Não vemos a Dogecoin como um ativo negativo para nós." Apesar dos esforços para se distanciar do frenesi de meme stocks de 2021, a Robinhood continua oferecendo Dogecoin, vendo-a como um ponto de entrada legítimo para investidores de varejo curiosos sobre cripto. Tenev até tuitou em 2022 perguntando se "Doge pode realmente ser a futura moeda da Internet", mostrando genuína curiosidade sobre as propriedades do ativo como uma "moeda inflacionária".

As stablecoins recebem o entusiasmo mais consistente de Tenev como infraestrutura prática. A Robinhood investiu na stablecoin USDG da Global Dollar Network, que ele descreveu na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2024: "Temos USDG com o qual fazemos parceria com algumas outras grandes empresas... uma stablecoin que repassa rendimento aos detentores, o que achamos que é o futuro. Acho que muitas das principais stablecoins não têm uma ótima maneira de repassar rendimento aos detentores." Mais significativamente, a Robinhood usa stablecoins internamente: "Vemos o poder disso nós mesmos como empresa... há benefícios para a tecnologia e as liquidações instantâneas 24 horas por dia para nós como negócio. Em particular, estamos usando stablecoin para alimentar muitas de nossas liquidações de fim de semana agora." Ele previu que essa adoção interna impulsionará uma adoção mais ampla de stablecoins institucionais em toda a indústria.

Para Ethereum e Solana, a Robinhood lançou serviços de staking tanto na Europa (habilitados pelas regulamentações MiCA) quanto nos EUA. Tenev observou "um interesse crescente em staking de cripto" sem que isso canibalizasse os produtos tradicionais de rendimento em dinheiro. A empresa expandiu suas ofertas de cripto europeias para incluir SOL, MATIC e ADA depois que estes enfrentaram escrutínio da SEC nos EUA, ilustrando a arbitragem geográfica nas abordagens regulatórias.

Mercados de previsão emergem como oportunidade de disrupção híbrida​

Os mercados de previsão representam a aposta mais surpreendente de Tenev adjacente às criptomoedas, lançando contratos de eventos no final de 2024 e escalando rapidamente para mais de 4 bilhões de contratos negociados até outubro de 2025, com 2 bilhões de contratos apenas no terceiro trimestre de 2025. A eleição presidencial de 2024 provou o conceito, com Tenev revelando "mais de 500 milhões de contratos negociados em cerca de uma semana antes da eleição". Mas ele enfatizou que isso não é cíclico: "Muitas pessoas tinham ceticismo sobre se isso seria apenas uma coisa de eleição... É realmente muito maior do que isso."

Na Token2049, Tenev articulou o posicionamento único dos mercados de previsão: "Os mercados de previsão têm algumas semelhanças com apostas esportivas tradicionais e jogos de azar, também há semelhanças com negociações ativas, pois existem produtos negociados em bolsa. Também tem algumas semelhanças com produtos de notícias da mídia tradicional porque muitas pessoas usam mercados de previsão não para negociar ou especular, mas porque querem saber." Essa natureza híbrida cria potencial de disrupção em várias indústrias. "A Robinhood estará no centro em termos de dar acesso ao varejo", declarou ele.

O produto se expandiu além da política para esportes (o futebol universitário provando ser particularmente popular), cultura e tópicos de IA. "Os mercados de previsão comunicam informações mais rapidamente do que jornais ou mídias de transmissão", argumentou Tenev, posicionando-os como instrumentos de negociação e mecanismos de descoberta de informações. Na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2024, ele prometeu: "O que vocês devem esperar de nós é uma plataforma abrangente de eventos que dará acesso a mercados de previsão em uma ampla variedade de contratos ainda este ano."

A expansão internacional apresenta desafios devido às diferentes classificações regulatórias — contratos futuros em algumas jurisdições, jogos de azar em outras. A Robinhood iniciou conversas com a Financial Conduct Authority do Reino Unido e outros reguladores sobre estruturas de mercado de previsão. Tenev reconheceu: "Como em qualquer nova classe de ativos inovadora, estamos expandindo os limites aqui. E ainda não há clareza regulatória em tudo isso, em particular nos esportes que você mencionou. Mas acreditamos nisso e seremos líderes."

Empresas de uma pessoa tokenizadas e impulsionadas por IA representam visão de convergência​

Na conferência Bitcoin 2025, Tenev revelou sua tese mais futurista conectando IA, blockchain e empreendedorismo: "Veremos mais empresas de uma pessoa. Elas serão tokenizadas e negociadas na blockchain, assim como qualquer outro ativo. Então, será possível investir economicamente em uma pessoa ou em um projeto que essa pessoa está executando." Ele citou explicitamente Satoshi Nakamoto como o protótipo: "Isso é essencialmente como o próprio Bitcoin. A marca pessoal de Satoshi Nakamoto é impulsionada pela tecnologia."

A lógica encadeia várias tendências. "Uma das coisas que a IA torna possível é que ela produz cada vez mais valor com cada vez menos recursos", explicou Tenev. Se a IA reduz drasticamente os recursos necessários para construir empresas valiosas, e o blockchain fornece infraestrutura de investimento global instantânea por meio da tokenização, os empreendedores podem criar e monetizar empreendimentos sem estruturas corporativas tradicionais, funcionários ou capital de risco. Marcas pessoais se tornam ativos negociáveis.

Essa visão se conecta ao papel de Tenev como presidente executivo da Harmonic, uma startup de IA focada em reduzir alucinações por meio da geração de código Lean. Sua formação matemática (Bacharelado em Stanford, Mestrado em Matemática na UCLA) informa o otimismo sobre a IA resolvendo problemas complexos. Em uma entrevista, ele descreveu a aspiração de "resolver a hipótese de Riemann em um aplicativo móvel" — referenciando um dos maiores problemas não resolvidos da matemática.

A tese da empresa de uma pessoa tokenizada também aborda preocupações com a concentração de riqueza. O artigo de opinião de Tenev no Washington Post criticou as atuais leis de investidores credenciados que restringem o acesso ao mercado privado a indivíduos de alto patrimônio líquido, argumentando que isso concentra a riqueza entre os 20% mais ricos. Se os empreendimentos em estágio inicial puderem tokenizar o patrimônio e distribuí-lo globalmente via blockchain com estruturas regulatórias apropriadas, a criação de riqueza de empresas de alto crescimento se tornará mais democraticamente acessível. "É hora de atualizar nossa conversa sobre cripto de bitcoin e meme coins para o que o blockchain realmente está tornando possível: uma nova era de investimento ultrainclusivo e personalizável, adequado para este século", escreveu ele.

Robinhood se posiciona na interseção de cripto e finanças tradicionais​

Tenev descreve consistentemente o posicionamento competitivo único da Robinhood: "Acho que a Robinhood está posicionada de forma única na interseção das finanças tradicionais e do DeFi. Somos um dos poucos players que tem escala, tanto em ativos financeiros tradicionais quanto em criptomoedas." Essa capacidade dupla cria efeitos de rede que os concorrentes lutam para replicar. "O que os clientes realmente amam em negociar cripto na Robinhood é que eles não apenas têm acesso a cripto, mas podem negociar ações, opções, agora futuros, em breve um conjunto abrangente de contratos de eventos, tudo em um só lugar", disse ele aos analistas.

A estratégia envolve a construção de uma infraestrutura abrangente em toda a pilha de cripto. A Robinhood agora oferece: negociação de cripto com mais de 85 ativos via Bitstamp, staking para ETH e SOL, Robinhood Wallet não custodial para acessar milhares de tokens adicionais e protocolos DeFi, ações tokenizadas e empresas privadas, futuros perpétuos de cripto na Europa com alavancagem de 3x, blockchain proprietária de Camada 2 em desenvolvimento, investimento em stablecoin USDG e roteamento inteligente de exchange permitindo que traders ativos roteiem diretamente para livros de ordens de exchange.

Essa integração vertical contrasta com exchanges de cripto especializadas que carecem de integração com finanças tradicionais ou corretoras tradicionais que se aventuram em cripto. "A tokenização, uma vez permitida nos EUA, acho que será uma enorme oportunidade na qual a Robinhood estará no centro", afirmou Tenev na teleconferência de resultados do quarto trimestre de 2024. A empresa lançou mais de 10 linhas de produtos, cada uma a caminho de mais de US$ 100 milhões em receita anual, com cripto representando um pilar substancial ao lado de opções, ações, futuros, cartões de crédito e contas de aposentadoria.

A estratégia de listagem de ativos reflete o equilíbrio entre inovação e gerenciamento de riscos. A Robinhood lista menos criptomoedas do que os concorrentes — 20 nos EUA, 40 na Europa — mantendo o que Tenev chama de "abordagem conservadora". Após receber a Notificação Wells da SEC, ele enfatizou: "Operamos nosso negócio de cripto de boa-fé. Fomos muito conservadores em nossa abordagem em termos de moedas listadas e serviços oferecidos." No entanto, a clareza regulatória está mudando esse cálculo: "Na verdade, adicionamos sete novos ativos desde a eleição. E à medida que continuamos a obter mais e mais clareza regulatória, você deve esperar que isso continue e acelere."

O cenário competitivo inclui a Coinbase como a exchange de cripto dominante nos EUA, além de corretoras tradicionais como Schwab e Fidelity adicionando cripto. O CFO Jason Warnick abordou a concorrência nas teleconferências de resultados: "Embora possa haver mais concorrência ao longo do tempo, espero que haja também uma demanda maior por cripto. Acho que estamos começando a ver que cripto está se tornando mais mainstream." O aumento de 36% no volume de cripto da Robinhood em maio de 2025, enquanto o da Coinbase diminuiu, sugere que a abordagem de plataforma integrada está ganhando participação.

Cronograma e previsões: Cinco anos para estruturas, décadas para conclusão​

Tenev fornece previsões de cronograma específicas, raras entre os otimistas de cripto. Na Token2049, ele afirmou: "Acho que a maioria dos principais mercados terá alguma estrutura nos próximos cinco anos", visando aproximadamente 2030 para clareza regulatória nos principais centros financeiros. No entanto, atingir "100% de adoção pode levar mais de uma década", reconhecendo a diferença entre a existência de estruturas e a migração completa para sistemas tokenizados.

Suas previsões se dividem por geografia e classe de ativos. A Europa lidera nas estruturas regulatórias por meio das regulamentações MiCA e provavelmente verá a negociação de ações tokenizadas se tornar mainstream primeiro. Os EUA estarão "entre as últimas economias a realmente tokenizar completamente" devido à força de permanência da infraestrutura, mas a postura pró-cripto da administração Trump acelera os cronogramas em relação às expectativas anteriores. A Ásia, particularmente Singapura, Hong Kong e Abu Dhabi, avança rapidamente devido à clareza regulatória e à menor infraestrutura legada a ser superada.

As previsões de classe de ativos mostram adoção escalonada. As stablecoins já alcançaram a adequação produto-mercado como a "forma mais básica de ativos tokenizados". Ações e ETFs entram na fase de tokenização agora na Europa, com os cronogramas dos EUA dependendo dos desenvolvimentos regulatórios. O patrimônio de empresas privadas representa uma oportunidade de curto prazo, com a Robinhood já oferecendo ações tokenizadas da OpenAI e da SpaceX, apesar da controvérsia. Imóveis vêm em seguida — Tenev observou que tokenizar imóveis é "mecanicamente não diferente de tokenizar uma empresa privada" — ativos colocados em estruturas corporativas, então tokens emitidos contra eles.

Sua afirmação mais ousada sugere que a cripto absorve completamente a arquitetura das finanças tradicionais: "No futuro, tudo estará on-chain de alguma forma" e "a distinção entre cripto e TradFi desaparecerá". A transformação ocorre não por meio da cripto substituindo as finanças, mas pelo blockchain se tornando a camada invisível de liquidação e custódia. "Você não precisa se esforçar muito para imaginar um mundo onde as ações estão em blockchains", disse ele à Fortune. Assim como os usuários não pensam em TCP/IP ao navegar na web, os futuros investidores não farão distinção entre ativos "cripto" e "regulares" — a infraestrutura blockchain simplesmente alimenta todas as negociações, custódia e liquidação de forma invisível.

Conclusão: Determinismo tecnológico encontra pragmatismo regulatório​

A visão de criptomoedas de Vlad Tenev revela um determinista tecnológico que acredita que as vantagens de custo e eficiência do blockchain tornam a adoção inevitável, combinada com um pragmático regulatório que reconhece que a infraestrutura legada cria cronogramas de décadas. Sua metáfora do "trem de carga" captura essa dualidade — a tokenização se move com um impulso imparável, mas em velocidade medida, exigindo que os trilhos regulatórios sejam construídos à sua frente.

Várias percepções distinguem sua perspectiva do otimismo típico das criptomoedas. Primeiro, ele admite francamente que o sistema financeiro dos EUA "basicamente funciona", reconhecendo que os sistemas que funcionam resistem à substituição, independentemente das vantagens teóricas. Segundo, ele não evangeliza o blockchain ideologicamente, mas o enquadra pragmaticamente como uma evolução de infraestrutura comparável a arquivos dando lugar a computadores. Terceiro, suas métricas de receita e lançamentos de produtos apoiam a retórica com execução — a cripto cresceu de US$135 milhões para mais de US$ 600 milhões anualmente, com produtos concretos como ações tokenizadas e uma blockchain proprietária em desenvolvimento.

A dramática mudança regulatória de "bombardeio" sob a administração Biden para "jogar na ofensiva" sob Trump fornece o catalisador que Tenev acredita que permite a competitividade dos EUA. Seu envolvimento direto com a SEC em estruturas de tokenização e defesa pública por meio de artigos de opinião posicionam a Robinhood como parceira na elaboração de regras, em vez de evitá-las. Se sua previsão de convergência entre cripto e finanças tradicionais em 5-10 anos se mostrar precisa, dependerá muito dos reguladores cumprirem com clareza.

Mais intrigante, a visão de Tenev se estende além da especulação e negociação para a transformação estrutural da própria formação de capital. Suas empresas de uma pessoa tokenizadas e impulsionadas por IA e a defesa de leis de investidores credenciados reformadas sugerem a crença de que o blockchain mais a IA democratizam fundamentalmente a criação de riqueza e o empreendedorismo. Isso conecta sua formação matemática, experiência como imigrante e missão declarada de "democratizar as finanças para todos" em uma cosmovisão coerente onde a tecnologia quebra barreiras entre pessoas comuns e oportunidades de construção de riqueza.

Se essa visão se materializará ou será vítima de captura regulatória, interesses arraigados ou limitações técnicas, permanece incerto. Mas Tenev comprometeu os recursos e a reputação da Robinhood na aposta de que a tokenização representa não apenas uma linha de produtos, mas a futura arquitetura do sistema financeiro global. O trem de carga está em movimento — a questão é se ele chegará ao destino em seu cronograma.