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A "Singularidade da Stablecoin" representa o plano audacioso de Sam Kazemian para transformar a Frax Finance de um protocolo de stablecoin em um "banco central descentralizado das criptomoedas". A GENIUS não é um sistema técnico da Frax, mas sim uma legislação federal histórica dos EUA (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) sancionada em 18 de julho de 2025, exigindo 100% de lastro de reserva e proteções abrangentes ao consumidor para stablecoins. O envolvimento de Kazemian na elaboração desta legislação posiciona a Frax como a principal beneficiária, com o FXS subindo mais de 100% após a aprovação do projeto de lei. O que vem "depois da GENIUS" é a transformação da Frax em uma infraestrutura financeira verticalmente integrada, combinando frxUSD (stablecoin em conformidade), FraxNet (interface bancária), Fraxtal (evoluindo para L1) e a revolucionária tecnologia AIVM usando consenso de Prova de Inferência — o primeiro mecanismo de validação de blockchain impulsionado por IA do mundo. Esta visão visa $100 bilhões em TVL até 2026, posicionando a Frax como a emissora dos "ativos mais importantes do século XXI" através de um roteiro ambicioso que mescla conformidade regulatória, parcerias institucionais (BlackRock, Securitize) e a convergência de IA e blockchain de ponta.

Compreendendo o conceito de Singularidade da Stablecoin​

A "Singularidade da Stablecoin" surgiu em março de 2024 como o roteiro estratégico abrangente da Frax Finance, unificando todos os aspectos do protocolo em uma visão singular. Anunciado através da FIP-341 e aprovado por votação da comunidade em abril de 2024, isso representa um ponto de convergência onde a Frax transita de um protocolo experimental de stablecoin para um provedor abrangente de infraestrutura DeFi.

A Singularidade engloba cinco componentes principais trabalhando em conjunto. Primeiro, atingir 100% de colateralização para o FRAX marcou a "era pós-Singularidade", onde a Frax gerou $45 milhões para alcançar o lastro total após anos de experimentação fracionário-algorítmica. Segundo, a blockchain Fraxtal L2 foi lançada como "o substrato que permite o ecossistema Frax" — descrita como o "sistema operacional da Frax", fornecendo infraestrutura soberana. Terceiro, a Tokenomics da Singularidade FXS unificou toda a captura de valor, com Sam Kazemian declarando que "todos os caminhos levam ao FXS e ele é o beneficiário final do ecossistema Frax", implementando 50% da receita para os detentores de veFXS e 50% para o Motor de Liquidez FXS para recompras. Quarto, a fusão do token FPIS no FXS simplificou a estrutura de governança, garantindo que "toda a comunidade Frax esteja singularmente alinhada com o FXS". Quinto, o roteiro de escalonamento fractal visando 23 cadeias de Camada 3 dentro de um ano, criando subcomunidades "como fractais" dentro do Estado de Rede Frax mais amplo.

O objetivo estratégico é impressionante: $100 bilhões em TVL na Fraxtal até o final de 2026, um aumento em relação aos $13,2 milhões no lançamento. Como Kazemian afirmou: "Em vez de ponderar sobre novos mercados teóricos e escrever whitepapers, a Frax sempre esteve e sempre estará lançando produtos ao vivo e conquistando mercados antes que outros saibam que eles sequer existem. Essa velocidade e segurança serão possibilitadas pela base que construímos até hoje. A fase de Singularidade da Frax começa agora."

Essa visão se estende além do mero crescimento do protocolo. A Fraxtal representa "o lar da Nação Frax e do Estado de Rede Fraxtal" — conceitualizando a blockchain como fornecendo "lar soberano, cultura e espaço digital" para a comunidade. As cadeias L3 funcionam como "subcomunidades que têm sua própria identidade e cultura distintas, mas fazem parte do Estado de Rede Frax geral", introduzindo a filosofia de estado de rede na infraestrutura DeFi.

Contexto da Lei GENIUS e posicionamento estratégico da Frax​

A GENIUS não é um recurso do protocolo Frax, mas uma legislação federal de stablecoin que se tornou lei em 18 de julho de 2025. A Lei Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act estabelece a primeira estrutura regulatória federal abrangente para stablecoins de pagamento, sendo aprovada no Senado por 68-30 em 20 de maio e na Câmara por 308-122 em 17 de julho.

A legislação exige 100% de lastro de reserva usando ativos permitidos (dólares americanos, títulos do Tesouro, acordos de recompra, fundos do mercado monetário, reservas de bancos centrais). Ela exige divulgações públicas mensais de reservas e demonstrações anuais auditadas para emissores que excedam $50 bilhões. Uma estrutura regulatória dual federal/estadual confere à OCC supervisão de emissores não bancários acima de $10 bilhões, enquanto os reguladores estaduais lidam com emissores menores. As proteções ao consumidor priorizam os detentores de stablecoins sobre todos os outros credores em caso de insolvência. Criticamente, os emissores devem possuir capacidades técnicas para apreender, congelar ou queimar stablecoins de pagamento quando legalmente exigido, e não podem pagar juros aos detentores ou fazer alegações enganosas sobre o apoio governamental.

O envolvimento de Sam Kazemian se mostra estrategicamente significativo. Múltiplas fontes indicam que ele estava "profundamente envolvido na discussão e elaboração da Lei GENIUS como um insider da indústria", frequentemente fotografado com legisladores pró-cripto, incluindo a Senadora Cynthia Lummis em Washington D.C. Essa posição privilegiada forneceu conhecimento antecipado dos requisitos regulatórios, permitindo à Frax construir infraestrutura de conformidade antes da promulgação da lei. O reconhecimento do mercado veio rapidamente — o FXS subiu brevemente acima de 4,4 USDT após a aprovação do Senado, com ganhos de mais de 100% naquele mês. Como uma análise observou: "Como redator e participante do projeto de lei, Sam naturalmente tem uma compreensão mais profunda da 'Lei GENIUS' e pode alinhar mais facilmente seu projeto com os requisitos."

O posicionamento estratégico da Frax para a conformidade com a Lei GENIUS começou bem antes da aprovação da legislação. O protocolo transformou-se da stablecoin algorítmica híbrida FRAX para a frxUSD totalmente colateralizada usando moeda fiduciária como garantia, abandonando a "estabilidade algorítmica" após o colapso da Luna UST demonstrar riscos sistêmicos. Em fevereiro de 2025 — cinco meses antes de a GENIUS se tornar lei — a Frax lançou a frxUSD como uma stablecoin resgatável em fiat, totalmente colateralizada, projetada desde o início para cumprir os requisitos regulatórios antecipados.

Essa previsão regulatória cria vantagens competitivas significativas. Como a análise de mercado concluiu: "Todo o roteiro visava se tornar a primeira stablecoin licenciada com lastro fiduciário." A Frax construiu um ecossistema verticalmente integrado que a posiciona de forma única: frxUSD como a stablecoin em conformidade, atrelada 1:1 ao USD, FraxNet como a interface bancária conectando TradFi com DeFi, e Fraxtal como a camada de execução L2, potencialmente em transição para L1. Essa abordagem full-stack permite a conformidade regulatória, mantendo a governança descentralizada e a inovação técnica — uma combinação que os concorrentes lutam para replicar.

O arcabouço filosófico de Sam Kazemian: maximalismo de stablecoin​

Sam Kazemian articulou sua tese central na ETHDenver 2024 em uma apresentação intitulada "Por Que São Stablecoins Até o Fim", declarando: "Tudo em DeFi, quer saibam ou não, se tornará uma stablecoin ou se tornará semelhante a uma stablecoin em estrutura." Esse "maximalismo de stablecoin" representa a visão de mundo fundamental da equipe central da Frax — que a maioria dos protocolos cripto convergirá para se tornar emissores de stablecoins a longo prazo, ou as stablecoins se tornarão centrais para sua existência.

O arcabouço baseia-se na identificação de uma estrutura universal subjacente a todas as stablecoins de sucesso. Kazemian argumenta que, em escala, todas as stablecoins convergem para dois componentes essenciais: um mecanismo de Rendimento Livre de Risco (RLR) gerando receita a partir de ativos de lastro no local de menor risco dentro do sistema, e uma Facilidade de Swap onde as stablecoins podem ser resgatadas por sua paridade de referência com alta liquidez. Ele demonstrou isso em diversos exemplos: o USDC combina títulos do Tesouro (RLR) com dinheiro (facilidade de swap); o stETH usa validadores PoS (RLR) com o pool Curve stETH-ETH via incentivos LDO (facilidade de swap); o frxETH da Frax implementa um sistema de dois tokens onde o frxETH serve como a stablecoin atrelada ao ETH, enquanto o sfrxETH gera rendimentos de staking nativos, com 9,5% da circulação usada em vários protocolos sem gerar rendimento — criando um "prêmio monetário" crucial.

Esse conceito de prêmio monetário representa o que Kazemian considera "a medida tangível mais forte" do sucesso de uma stablecoin — superando até mesmo o nome da marca e a reputação. O prêmio monetário mede "a demanda pela stablecoin de um emissor a ser mantida puramente por sua utilidade, sem expectativa de qualquer taxa de juros, pagamento de incentivos ou outra utilidade do emissor". Kazemian prevê ousadamente que as stablecoins que não adotarem essa estrutura de duas vertentes "serão incapazes de escalar para trilhões" e perderão participação de mercado ao longo do tempo.

A filosofia se estende além das stablecoins tradicionais. Kazemian argumenta provocativamente que "todas as pontes são emissores de stablecoins" — se um prêmio monetário sustentado existe para ativos em ponte como Wrapped DAI em redes não-Ethereum, os operadores de ponte naturalmente buscarão depositar ativos subjacentes em mecanismos de geração de rendimento, como o módulo de Taxa de Poupança DAI. Mesmo o WBTC funciona essencialmente como uma "stablecoin com lastro em BTC". Essa definição expansiva revela as stablecoins não como uma categoria de produto, mas como o ponto de convergência fundamental para todo o DeFi.

A convicção de longo prazo de Kazemian data de 2019, bem antes do verão DeFi: "Tenho falado às pessoas sobre stablecoins algorítmicas desde o início de 2019... Há anos venho dizendo a amigos e colegas que as stablecoins algorítmicas poderiam se tornar uma das maiores coisas em cripto e agora todos parecem acreditar nisso." Sua afirmação mais ambiciosa posiciona a Frax contra o próprio Ethereum: "Acho que a melhor chance que qualquer protocolo tem de se tornar maior do que o ativo nativo de uma blockchain é um protocolo de stablecoin algorítmica. Então, acredito que se há algo no ETH que tem chance de se tornar mais valioso do que o próprio ETH, são as capitalizações de mercado combinadas de FRAX+FXS."

Filosoficamente, isso representa uma evolução pragmática em vez de pureza ideológica. Como uma análise observou: "A disposição de evoluir de colateralização fracionária para total provou que a ideologia nunca deve se sobrepor à praticidade na construção de infraestrutura financeira." No entanto, Kazemian mantém os princípios de descentralização: "Toda a ideia com essas stablecoins algorítmicas — sendo a Frax a maior delas — é que podemos construir algo tão descentralizado e útil quanto o Bitcoin, mas com a estabilidade do dólar americano."

O que vem depois da GENIUS: A visão da Frax para 2025 e além​

O que vem "depois da GENIUS" representa a transformação da Frax de um protocolo de stablecoin para uma infraestrutura financeira abrangente, posicionada para a adoção mainstream. O roteiro "Futuro do DeFi" de dezembro de 2024 descreve essa visão do cenário pós-regulatório, com Sam Kazemian declarando: "A Frax não está apenas acompanhando o futuro das finanças — ela o está moldando."

A inovação central é a AIVM (Máquina Virtual de Inteligência Artificial) — uma blockchain paralela revolucionária dentro da Fraxtal usando consenso de Prova de Inferência, descrita como um mecanismo "pioneiro no mundo". Desenvolvida com a Plataforma de Tokenização de Agentes da IQ, a AIVM usa modelos de IA e aprendizado de máquina para validar transações de blockchain, em vez de mecanismos de consenso tradicionais. Isso permite agentes de IA totalmente autônomos, sem um único ponto de controle, de propriedade de detentores de tokens e capazes de operação independente. Como o CTO da IQ afirmou: "O lançamento de agentes de IA tokenizados com a IQ ATP na AIVM da Fraxtal será diferente de qualquer outra plataforma de lançamento... Agentes soberanos e on-chain que são de propriedade de detentores de tokens é um momento de 0 para 1 para cripto e IA." Isso posiciona a Frax na intersecção das "duas indústrias mais atraentes globalmente no momento" — inteligência artificial e stablecoins.

O Hard Fork North Star reestrutura fundamentalmente a tokenomics da Frax. O FXS se torna FRAX — o token de gás para a Fraxtal à medida que ela evolui para o status de L1, enquanto a stablecoin FRAX original se torna frxUSD. O token de governança transita de veFXS para veFRAX, preservando a participação na receita e os direitos de voto, ao mesmo tempo em que esclarece a captura de valor do ecossistema. Essa reformulação implementa um cronograma de emissão de cauda começando com 8% de inflação anual, diminuindo 1% anualmente para um piso de 3%, alocado para iniciativas comunitárias, crescimento do ecossistema, equipe e tesouraria da DAO. Simultaneamente, o Motor de Queima da Frax (FBE) destrói permanentemente o FRAX através do Registro FNS e das taxas base EIP1559 da Fraxtal, criando pressão deflacionária que equilibra as emissões inflacionárias.

A FraxUSD foi lançada em janeiro de 2025 com lastro de nível institucional, representando o amadurecimento da estratégia regulatória da Frax. Ao fazer parceria com a Securitize para acessar o Fundo de Liquidez Digital Institucional em USD da BlackRock (BUIDL), Kazemian afirmou que estão "estabelecendo um novo padrão para stablecoins". A stablecoin usa um modelo híbrido com custodiantes aprovados pela governança, incluindo BlackRock, Superstate (USTB, USCC), FinresPBC e WisdomTree (WTGXX). A composição da reserva inclui dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA, acordos de recompra e fundos do mercado monetário — correspondendo precisamente aos requisitos da Lei GENIUS. Criticamente, a frxUSD oferece capacidades de resgate fiduciário direto através desses custodiantes em paridade de 1:1, conectando TradFi e DeFi sem problemas.

A FraxNet fornece a camada de interface bancária conectando sistemas financeiros tradicionais com infraestrutura descentralizada. Os usuários podem cunhar e resgatar frxUSD, obter rendimentos estáveis e acessar contas programáveis com funcionalidade de streaming de rendimento. Isso posiciona a Frax como provedora de infraestrutura financeira completa: frxUSD (camada monetária), FraxNet (interface bancária) e Fraxtal (camada de execução) — o que Kazemian chama de "sistema operacional de stablecoin".

A evolução da Fraxtal estende o roteiro L2 em direção a uma potencial transição para L1. A plataforma implementa blocos em tempo real para processamento ultrarrápido comparável a Sei e Monad, posicionando-a para aplicações de alto rendimento. A estratégia de escalonamento fractal visa 23 cadeias de Camada 3 dentro de um ano, criando app-chains personalizáveis por meio de parcerias com Ankr e Asphere. Cada L3 funciona como uma subcomunidade distinta dentro do Estado de Rede Fraxtal — ecoando a visão de soberania digital de Kazemian.

A Reserva Estratégica de Cripto (CSR) posiciona a Frax como a "MicroStrategy do DeFi" — construindo uma reserva on-chain denominada em BTC e ETH que se tornará "um dos maiores balanços em DeFi". Essa reserva reside na Fraxtal, contribuindo para o crescimento do TVL, enquanto é governada por stakers de veFRAX, criando alinhamento entre a gestão da tesouraria do protocolo e os interesses dos detentores de tokens.

A Interface Universal Frax (FUI) redesenhada simplifica o acesso ao DeFi para adoção mainstream. O onramping fiduciário global via Halliday reduz o atrito para novos usuários, enquanto o roteamento otimizado através da integração Odos permite o movimento eficiente de ativos entre cadeias. O desenvolvimento de carteiras móveis e aprimoramentos impulsionados por IA preparam a plataforma para os "próximos bilhões de usuários entrando em cripto".

Olhando além de 2025, Kazemian prevê a Frax expandindo para emitir versões com prefixo frx de grandes ativos de blockchain — frxBTC, frxNEAR, frxTIA, frxPOL, frxMETIS — tornando-se "o maior emissor dos ativos mais importantes do século XXI". Cada ativo aplica o modelo comprovado de derivativos de staking líquido da Frax a novos ecossistemas, gerando receita e fornecendo utilidade aprimorada. A ambição do frxBTC se destaca particularmente: criar "o maior emissor" de Bitcoin em DeFi, completamente descentralizado, ao contrário do WBTC, usando sistemas de resgate de limiar multi-computacional.

A geração de receita escala proporcionalmente. Em março de 2024, a Frax gerou mais de $40 milhões em receita anual de acordo com o DeFiLlama, excluindo taxas de cadeia Fraxtal e AMO Fraxlend. A ativação do switch de taxas aumentou o rendimento do veFXS em 15 vezes (de 0,20-0,80% para 3-12% APR), com 50% do rendimento do protocolo distribuído aos detentores de veFXS e 50% para o Motor de Liquidez FXS para recompras. Isso cria acumulação de valor sustentável, independente das emissões de tokens.

A visão final posiciona a Frax como "o dólar digital dos EUA" — a infraestrutura de stablecoin descentralizada mais inovadora do mundo. A aspiração de Kazemian se estende às Contas Mestre do Federal Reserve, permitindo à Frax implantar títulos do Tesouro e acordos de recompra reversa como o componente de rendimento livre de risco que corresponde à sua estrutura de maximalismo de stablecoin. Isso completaria a convergência: um protocolo descentralizado com colateral de nível institucional, conformidade regulatória e acesso à infraestrutura financeira de nível Fed.

Inovações técnicas impulsionando a visão​

O roteiro técnico da Frax demonstra uma notável velocidade de inovação, implementando mecanismos novos que influenciam padrões de design DeFi mais amplos. O sistema FLOX (Incentivos de Espaço de Bloco Fraxtal) representa o primeiro mecanismo onde usuários que gastam gás e desenvolvedores que implantam contratos ganham recompensas simultaneamente. Ao contrário dos airdrops tradicionais com tempos de snapshot definidos, o FLOX usa amostragem aleatória de disponibilidade de dados para evitar comportamentos negativos de farming. A cada época (inicialmente sete dias), o Algoritmo Flox distribui pontos FXTL com base no uso de gás e interações de contrato, rastreando rastros completos de transações para recompensar todos os contratos envolvidos — roteadores, pools, contratos de token. Os usuários podem ganhar mais do que o gás gasto, enquanto os desenvolvedores ganham com o uso de seus dApps, alinhando incentivos em todo o ecossistema.

A arquitetura AIVM marca uma mudança de paradigma no consenso de blockchain. Usando Prova de Inferência, modelos de IA e aprendizado de máquina validam transações em vez de mecanismos tradicionais de PoW/PoS. Isso permite que agentes de IA autônomos operem como validadores de blockchain e processadores de transações — criando a infraestrutura para uma economia impulsionada por IA onde os agentes detêm propriedade tokenizada e executam estratégias independentemente. A parceria com a Plataforma de Tokenização de Agentes da IQ fornece as ferramentas para implantar agentes de IA soberanos e on-chain, posicionando a Fraxtal como a principal plataforma para a convergência de IA e blockchain.

A FrxETH v2 transforma derivativos de staking líquido em mercados de empréstimo dinâmicos para validadores. Em vez da equipe principal executar todos os nós, o sistema implementa um mercado de empréstimo estilo Fraxlend onde os usuários depositam ETH em contratos de empréstimo e os validadores o tomam emprestado para seus validadores. Isso remove a centralização operacional, ao mesmo tempo em que potencialmente alcança APRs mais altos, aproximando ou superando os tokens de restaking líquido (LRTs). A integração com o EigenLayer permite pods de restaking direto e depósitos EigenLayer, fazendo com que o sfrxETH funcione como um LSD e um LRT. O AVS Fraxtal (Serviço Ativamente Validado) usa restaking de FXS e sfrxETH, criando camadas de segurança adicionais e oportunidades de rendimento.

O BAMM (Criador de Mercado Automatizado de Títulos) combina funcionalidade de AMM e empréstimo em um protocolo inovador sem concorrentes diretos. Sam o descreveu entusiasticamente: "Todos simplesmente lançarão pares BAMM para seu projeto ou para sua memecoin ou o que quiserem fazer, em vez de pares Uniswap e depois tentar construir liquidez em exchanges centralizadas, tentar obter um oráculo Chainlink, tentar passar uma votação de governança Aave ou Compound." Os pares BAMM eliminam os requisitos de oráculo externo e mantêm proteção automática de solvência durante alta volatilidade. A integração nativa na Fraxtal a posiciona para ter "o maior impacto na liquidez e uso do FRAX".

As Operações de Mercado Algorítmicas (AMOs) representam a inovação mais influente da Frax, copiada em protocolos DeFi. AMOs são contratos inteligentes que gerenciam colateral e geram receita através de operações autônomas de política monetária. Exemplos incluem o AMO Curve gerenciando mais de $1,3 bilhão em pools FRAX3CRV (99,9% de propriedade do protocolo), gerando mais de $75 milhões em lucros desde outubro de 2021, e o AMO de Investidor de Colateral implantando USDC ocioso em Aave, Compound e Yearn, gerando $63,4 milhões em lucros. Isso cria o que a Messari descreveu como "teoria de stablecoin DeFi 2.0" — visando taxas de câmbio em mercados abertos, em vez de modelos passivos de depósito/cunhagem de colateral. Essa mudança de alugar liquidez via emissões para possuir liquidez via AMOs transformou fundamentalmente os modelos de sustentabilidade DeFi, influenciando Olympus DAO, Tokemak e inúmeros outros protocolos.

A arquitetura modular L2 da Fraxtal usa a pilha Optimism para o ambiente de execução, enquanto incorpora flexibilidade para escolhas de disponibilidade de dados, liquidação e camada de consenso. A incorporação estratégica da tecnologia de conhecimento zero permite agregar provas de validade em várias cadeias, com Kazemian imaginando a Fraxtal como um "ponto central de referência para o estado das cadeias conectadas, permitindo que aplicações construídas em qualquer cadeia participante funcionem atomicamente em todo o universo". Essa visão de interoperabilidade se estende além do Ethereum para Cosmos, Solana, Celestia e Near — posicionando a Fraxtal como uma camada de liquidação universal, em vez de uma app-chain isolada.

A FrxGov (Governança Frax 2.0), implantada em 2024, implementa um sistema de contrato de governança dupla: Governador Alpha (GovAlpha) com alto quórum para controle primário, e Governador Omega (GovOmega) com quórum menor para decisões mais rápidas. Isso aumentou a descentralização, fazendo a transição das decisões de governança totalmente on-chain, enquanto mantinha a flexibilidade para ajustes urgentes do protocolo. Todas as decisões importantes fluem através dos detentores de veFRAX (anteriormente veFXS) que controlam Gnosis Safes através de contratos de Governador Compound/OpenZeppelin.

Essas inovações técnicas resolvem problemas distintos: a AIVM permite agentes de IA autônomos; a frxETH v2 remove a centralização do validador, maximizando os rendimentos; o BAMM elimina a dependência de oráculos e fornece gerenciamento automático de riscos; os AMOs alcançam eficiência de capital sem sacrificar a estabilidade; a Fraxtal fornece infraestrutura soberana; a FrxGov garante controle descentralizado. Coletivamente, elas demonstram a filosofia da Frax: "Em vez de ponderar sobre novos mercados teóricos e escrever whitepapers, a Frax sempre esteve e sempre estará lançando produtos ao vivo e conquistando mercados antes que outros saibam que eles sequer existem."

Ajuste ao ecossistema e implicações mais amplas para o DeFi​

A Frax ocupa uma posição única no cenário de stablecoins de $252 bilhões, representando o terceiro paradigma, ao lado das stablecoins centralizadas com lastro fiduciário (USDC, USDT com ~80% de dominância) e das stablecoins descentralizadas com lastro cripto (DAI com 71% da participação de mercado descentralizada). A abordagem híbrida fracionário-algorítmica — agora evoluída para 100% de colateralização com infraestrutura AMO retida — demonstra que as stablecoins não precisam escolher entre extremos, mas podem criar sistemas dinâmicos que se adaptam às condições de mercado.

Análises de terceiros validam a inovação da Frax. O relatório da Messari de fevereiro de 2022 afirmou: "A Frax é o primeiro protocolo de stablecoin a implementar princípios de design de stablecoins totalmente colateralizadas e totalmente algorítmicas para criar dinheiro on-chain novo, escalável, sem confiança e estável." A Coinmonks observou em setembro de 2025: "Através de seu revolucionário sistema AMO, a Frax criou ferramentas de política monetária autônomas que realizam operações de mercado complexas, mantendo a paridade... O protocolo demonstrou que, às vezes, a melhor solução não é escolher entre extremos, mas criar sistemas dinâmicos que podem se adaptar." A Bankless descreveu a abordagem da Frax como atraindo rapidamente "atenção significativa no espaço DeFi e inspirando muitos projetos relacionados."

O conceito da Trindade DeFi posiciona a Frax como o único protocolo com integração vertical completa em primitivos financeiros essenciais. Kazemian argumenta que ecossistemas DeFi bem-sucedidos exigem três componentes: stablecoins (unidade de conta líquida), AMMs/exchanges (provisão de liquidez) e mercados de empréstimo (originação de dívida). A MakerDAO tem empréstimo mais stablecoin, mas carece de um AMM nativo; a Aave lançou a stablecoin GHO e eventualmente precisará de um AMM; a Curve lançou o crvUSD e requer infraestrutura de empréstimo. A Frax sozinha possui todas as três peças através de FRAX/frxUSD (stablecoin), Fraxswap (AMM com Criador de Mercado Médio Ponderado pelo Tempo) e Fraxlend (empréstimo sem permissão), além de camadas adicionais com frxETH (staking líquido), Fraxtal (blockchain L2) e FXB (títulos). Essa completude levou à descrição: "A Frax está adicionando estrategicamente novos subprotocolos e ativos Frax, mas todos os blocos de construção necessários já estão no lugar."

O posicionamento da Frax em relação às tendências da indústria revela tanto alinhamento quanto divergência estratégica. As principais tendências incluem clareza regulatória (estrutura da Lei GENIUS), adoção institucional (90% das instituições financeiras tomando medidas em stablecoins), integração de ativos do mundo real (oportunidade de tokenização de mais de $16 trilhões), stablecoins com rendimento (PYUSD, sFRAX oferecendo renda passiva), futuro multi-chain e convergência AI-cripto. A Frax se alinha fortemente na preparação regulatória (100% de colateralização pré-GENIUS), construção de infraestrutura institucional (parceria BlackRock), estratégia multi-chain (Fraxtal mais implantações cross-chain) e integração de IA (AIVM). No entanto, diverge nas tendências de complexidade versus simplicidade, mantendo sistemas AMO e mecanismos de governança sofisticados que criam barreiras para usuários comuns.

Perspectivas críticas identificam desafios genuínos. A dependência do USDC continua problemática — 92% de lastro cria risco de ponto único de falha, como demonstrado durante a crise do SVB em março de 2023, quando os $3,3 bilhões da Circle presos no Silicon Valley Bank causaram a desancoragem do USDC, levando o FRAX a cair para $0,885. A concentração de governança mostra uma carteira detendo mais de 33% do fornecimento de FXS no final de 2024, criando preocupações de centralização, apesar da estrutura DAO. As barreiras de complexidade limitam a acessibilidade — entender AMOs, taxas de colateralização dinâmicas e sistemas multi-token se mostra difícil para usuários comuns em comparação com o USDC direto ou mesmo o DAI. A pressão competitiva se intensifica à medida que Aave, Curve e players de finanças tradicionais entram nos mercados de stablecoins com recursos significativos e bases de usuários estabelecidas.

A meta de $100 bilhões em TVL para a Fraxtal até o final de 2026 exige um crescimento de aproximadamente 7.500x em relação ao TVL de lançamento de $13,2 milhões — uma meta extraordinariamente ambiciosa, mesmo no ambiente de alto crescimento das criptomoedas. Alcançar isso exige tração sustentada em múltiplas dimensões: a Fraxtal deve atrair uma implantação significativa de dApps além dos próprios produtos da Frax, o ecossistema L3 deve se materializar com uso genuíno, em vez de métricas de vaidade, a frxUSD deve ganhar uma participação de mercado substancial contra a dominância de USDT/USDC, e as parcerias institucionais devem passar de pilotos para implantação em escala. Embora a infraestrutura técnica e o posicionamento regulatório apoiem essa trajetória, os riscos de execução permanecem altos.

A integração de IA através da AIVM representa um território genuinamente novo. O consenso de Prova de Inferência usando validação de transações de blockchain por modelo de IA não tem precedente em escala. Se bem-sucedido, isso posiciona a Frax na convergência de IA e cripto antes que os concorrentes reconheçam a oportunidade — consistente com a filosofia de Kazemian de "conquistar mercados antes que outros saibam que eles sequer existem". No entanto, desafios técnicos em torno do determinismo da IA, viés do modelo no consenso e vulnerabilidades de segurança na validação impulsionada por IA exigem resolução antes da implantação em produção. A parceria com a Plataforma de Tokenização de Agentes da IQ fornece expertise, mas o conceito permanece não comprovado.

A contribuição filosófica se estende além do sucesso ou fracasso da Frax. A demonstração de que abordagens algorítmicas e colateralizadas podem se hibridizar com sucesso influenciou os padrões de design da indústria — AMOs aparecem em protocolos DeFi, estratégias de liquidez de propriedade do protocolo dominam sobre a mineração de liquidez mercenária, e o reconhecimento de que as stablecoins convergem para rendimento livre de risco mais estruturas de facilidade de swap molda novos designs de protocolo. A disposição de evoluir de colateralização fracionária para total quando as condições de mercado exigiram estabeleceu o pragmatismo sobre a ideologia como necessário para a infraestrutura financeira — uma lição que o ecossistema Terra falhou catastroficamente em aprender.

Resultado mais provável: A Frax se torna o principal provedor de infraestrutura de stablecoin DeFi sofisticada, atendendo a um segmento de mercado valioso, mas de nicho, de usuários avançados que priorizam eficiência de capital, descentralização e inovação em detrimento da simplicidade. Os volumes totais provavelmente não desafiarão a dominância de USDT/USDC (que se beneficia de efeitos de rede, clareza regulatória e apoio institucional), mas a Frax mantém a liderança tecnológica e a influência nos padrões de design da indústria. O valor do protocolo deriva menos da participação de mercado do que da provisão de infraestrutura — tornando-se os trilhos sobre os quais outros protocolos constroem, semelhante a como a Chainlink fornece infraestrutura de oráculo em ecossistemas, independentemente da adoção nativa de LINK.

A visão da "Singularidade da Stablecoin" — unificando stablecoin, infraestrutura, IA e governança em um sistema operacional financeiro abrangente — traça um caminho ambicioso, mas coerente. O sucesso depende da execução em múltiplas dimensões complexas: navegação regulatória, entrega técnica (especialmente AIVM), conversão de parcerias institucionais, simplificação da experiência do usuário e velocidade de inovação sustentada. A Frax possui a base técnica, o posicionamento regulatório e a clareza filosófica para alcançar porções significativas dessa visão. Se ela escalará para $100 bilhões em TVL e se tornará o "banco central descentralizado das criptomoedas" ou, em vez disso, estabelecerá um ecossistema sustentável de $10-20 bilhões atendendo a usuários DeFi sofisticados, ainda está para ser visto. Qualquer resultado representa uma conquista significativa em uma indústria onde a maioria dos experimentos com stablecoins falhou catastroficamente.

A percepção final: A visão de Sam Kazemian demonstra que o futuro das finanças descentralizadas não reside em substituir as finanças tradicionais, mas em conectar inteligentemente ambos os mundos — combinando colateral de nível institucional e conformidade regulatória com transparência on-chain, governança descentralizada e mecanismos inovadores como política monetária autônoma através de AMOs e consenso impulsionado por IA através da AIVM. Essa síntese, em vez de oposição binária, representa o caminho pragmático para uma infraestrutura financeira descentralizada sustentável para adoção mainstream.

Bo Hines e Cody Carbone estão a arquitetar a transformação da América de cética em relação a cripto para líder global através de legislação de stablecoins, clareza regulatória e posicionamento estratégico que estende o domínio do dólar em todo o mundo. As suas visões complementares — Hines a executar a partir do setor privado após moldar a política da Casa Branca, Carbone a orquestrar a advocacia congressual através da The Digital Chamber — revelam como os quadros políticos deliberados dos EUA se tornarão o modelo para a adoção internacional de cripto. A aprovação em julho de 2025 da Lei GENIUS, que ambos os defensores ajudaram a arquitetar, representa não apenas a regulamentação doméstica, mas uma jogada estratégica para garantir que as stablecoins lastreadas em dólar se tornem infraestrutura de pagamentos global, alcançando bilhões que atualmente não têm acesso a dólares digitais.

Esta revolução política é importante porque resolve um impasse regulatório de uma década. De 2021 a 2024, as regras pouco claras dos EUA levaram a inovação para o exterior, para Singapura, Dubai e Europa. Agora, com quadros abrangentes em vigor, os EUA estão a recuperar a liderança precisamente no momento em que o capital institucional está pronto para ser implementado — 71% dos investidores institucionais planeiam alocações em cripto, um aumento em relação às percentagens insignificantes de apenas alguns anos atrás. A história de fundo envolve a ordem executiva de Trump de janeiro de 2025 que estabelece a cripto como uma prioridade nacional, a criação do Conselho de Cripto da Casa Branca de David Sacks, onde Hines atuou como diretor executivo, e a estratégia congressual bipartidária da The Digital Chamber que resultou na aprovação de legislação de stablecoins no Senado por 68-30 votos.

A implicação mais ampla: esta não é apenas uma reforma política americana, mas uma estratégia geopolítica. Ao estabelecer regras claras que permitem stablecoins privadas lastreadas em dólar, enquanto proíbe explicitamente as CBDCs emitidas pelo governo, os EUA estão a posicionar os dólares digitais como a alternativa ao yuan digital da China e ao euro digital planeado da Europa. Hines e Carbone preveem que outras nações adotarão os quadros regulatórios dos EUA como padrão global, acelerando a adoção mundial de cripto enquanto mantêm a hegemonia financeira americana.

Dois arquitetos do momento americano da cripto​

Bo Hines, com apenas 30 anos, incorpora a transição do setor político para o privado que agora define a liderança em cripto. Após falhar duas vezes em corridas congressuais, apesar dos apoios de Trump, ele aproveitou o seu diploma de direito e a sua exposição inicial a cripto (aprendendo sobre Bitcoin pela primeira vez no jogo de taça patrocinado pela BitPay em 2014) para um papel crucial na Casa Branca. Como diretor executivo do Conselho Presidencial de Conselheiros em Ativos Digitais de janeiro a agosto de 2025, ele coordenou reuniões semanais com a SEC, CFTC, Tesouro, Comércio e reguladores bancários — aproximadamente 200 reuniões com partes interessadas em sete meses. As suas impressões digitais estão por toda a Lei GENIUS, que ele chama de "a primeira peça do quebra-cabeça" na revolução do estado económico da América.

Dias após a sua demissão em agosto de 2025, Hines recebeu "bem mais de 50 ofertas de emprego" antes de se juntar à Tether como conselheiro estratégico e depois CEO da Tether USA em setembro de 2025. Isso posicionou-o para lançar a USAT, a primeira stablecoin dos EUA em conformidade federal, projetada para atender aos padrões da Lei GENIUS. O seu capital político — conexões diretas com Trump, experiência regulatória e experiência na formulação de políticas — torna-o unicamente valioso à medida que a Tether navega no novo ambiente regulatório, enquanto compete contra o domínio estabelecido do USDC da Circle nos mercados dos EUA.

Cody Carbone representa um arquétipo diferente: o construtor de instituições paciente que passou anos a preparar-se para este momento. Com um JD e MPA de Syracuse, mais seis anos no Gabinete de Políticas Públicas da EY antes de se juntar à The Digital Chamber, ele traz experiência legislativa e em serviços financeiros para a advocacia de cripto. A sua promoção em abril de 2025 de Diretor de Políticas para CEO marcou uma mudança estratégica de uma postura defensiva para o desenvolvimento proativo de políticas. Sob a sua liderança, a The Digital Chamber — a primeira e maior associação comercial de blockchain do país, com mais de 200 membros, abrangendo mineradores, exchanges, bancos e empresas da Fortune 500 — lançou o Roteiro Abrangente de Blockchain dos EUA em março de 2025.

A abordagem de Carbone enfatiza a construção de consenso bipartidário em vez do confronto. Ele minimizou a oposição democrata à legislação de stablecoins, destacando o apoio de Senadores como Gillibrand e outros, e manteve o envolvimento direto com ambos os partidos durante todo o processo. Este pragmatismo provou ser essencial: a Lei GENIUS foi aprovada com 68-30 votos no Senado, excedendo em muito a maioria simples necessária. O seu objetivo declarado é garantir que "os EUA liderem na inovação blockchain" através de "regras claras e de bom senso" que não sufoquem o desenvolvimento.

A fundação de stablecoins para o domínio do dólar​

Ambos os executivos identificam a legislação de stablecoins como o fundamento crítico para a adoção global de cripto, mas articulam racionalidades complementares. Hines enquadra-a através da estratégia económica nacional: "As stablecoins podem inaugurar o domínio do dólar americano por décadas." A sua experiência na Casa Branca ensinou-lhe que os sistemas de pagamento arcaicos — muitos inalterados por três décadas — precisavam de alternativas baseadas em blockchain para manter a competitividade americana. O requisito da Lei GENIUS de lastro de 1:1 com dólares americanos, depósitos bancários segurados ou títulos do Tesouro significa que cada stablecoin cria demanda por ativos denominados em dólar.

Carbone enfatiza a dimensão geopolítica. Na sua opinião, se o Congresso quiser "competir com moedas digitais controladas pelo estado no exterior, o único caminho é aprovar a Lei GENIUS e permitir que as stablecoins privadas prosperem nos EUA." Isso posiciona as stablecoins lastreadas em dólar como a resposta da América às CBDCs sem as preocupações de vigilância governamental. A advocacia da The Digital Chamber destacou como 98% das stablecoins existentes são indexadas ao USD e mais de 80% das transações de stablecoins ocorrem fora dos EUA — demonstrando uma enorme demanda global inexplorada por dólares digitais.

A estrutura da legislação reflete um equilíbrio cuidadoso entre inovação e supervisão. A supervisão federal aplica-se a emissores acima de US$10 bilhões (visando grandes players como o USDC da Circle, com US$ 72 bilhões), enquanto emissores menores, abaixo de US$ 10 bilhões, podem escolher a regulamentação estadual se for "substancialmente semelhante". Divulgações públicas mensais da composição das reservas com certificação executiva garantem transparência sem criar as restrições rígidas e semelhantes às bancárias que alguns temiam. Ambos os executivos notam que isso cria uma "vantagem de pioneirismo" para os quadros regulatórios dos EUA que outras jurisdições emularão.

A Secretária do Tesouro Bessent projetou que o mercado de stablecoins excederá US$1 trilhão "nos próximos anos" dos atuais níveis de mais de US$ 230 bilhões. Hines acredita que isso é conservador: "À medida que a tokenização continua a ocorrer, pode ser muito maior do que isso." O seu lançamento da USAT visa tornar-se o "primeiro produto de stablecoin licenciado federalmente nos EUA" com a Anchorage Digital como emissor e a Cantor Fitzgerald como custodiante — parcerias que alavancam tanto a conformidade regulatória quanto o capital político (o CEO da Cantor, Howard Lutnick, atua como Secretário de Comércio de Trump).

Carbone vê claramente o caminho para a adoção institucional. As pesquisas da The Digital Chamber mostram que 84% das instituições estão a usar ou a considerar stablecoins para geração de rendimento (73%), câmbio (69%) e gestão de caixa (68%). A Lei GENIUS remove a incerteza regulatória que anteriormente bloqueava a implementação deste capital. "Pela primeira vez, temos um governo que reconhece a importância estratégica dos ativos digitais", afirmou ele quando promovido a CEO.

Clareza regulatória como o desbloqueio para o capital institucional​

Ambos os executivos enfatizam que a incerteza regulatória — e não as limitações tecnológicas — era a principal barreira da cripto para a adoção generalizada. Hines descreve a era Biden como exigindo a "demolição" de regulamentações hostis antes que a "construção" de novos quadros pudesse começar. A sua estratégia de três fases na Casa Branca começou com a reversão dos padrões de fiscalização da "Operação Chokepoint 2.0", a retirada de processos da SEC contra a Coinbase e a Ripple, e a realização da primeira Cúpula de Cripto da Casa Branca em março de 2025. A fase de construção centrou-se na Lei GENIUS e na legislação de estrutura de mercado, com a implementação focada na integração da blockchain na infraestrutura financeira.

As mudanças regulatórias específicas que ambos os defensores destacam revelam o que os players institucionais precisavam. A revogação em janeiro de 2025 da SAB 121 — que exigia que os bancos mantivessem ativos digitais custodiados nos seus balanços — foi crítica. Carbone chamou-a de "fruto fácil que sinalizou uma mudança imediata da era Biden/Gensler e deu luz verde às instituições financeiras para entrar no mercado." Isso permitiu que BNY Mellon, State Street e outros custodiantes tradicionais oferecessem serviços de cripto sem requisitos de capital proibitivos. O resultado: 43% das instituições financeiras agora colaboram com custodiantes de cripto, um aumento em relação aos 25% em 2021.

A advocacia política de Carbone através da The Digital Chamber focou-se na criação de "linhas jurisdicionais claras entre a SEC e a CFTC para que os emissores possam planear com clareza quem é o seu regulador." O projeto de lei de estrutura de mercado FIT21, que foi aprovado na Câmara por 279-136 votos em maio de 2024, estabelece três categorias de ativos: Ativos Digitais Restritos sob jurisdição da SEC, Commodities Digitais sob supervisão da CFTC e Stablecoins de Pagamento Permitidas. Um teste de descentralização de cinco etapas determina a classificação de commodity. A aprovação no Senado é esperada em 2025, após o impulso da Lei GENIUS.

Hines coordenou o processo interinstitucional que tornou possível esta clareza jurisdicional. As suas reuniões semanais do grupo de trabalho reuniram a SEC, CFTC, Tesouro, Comércio e reguladores bancários para garantir que "todos estão a cantar a mesma melodia." Esta coordenação sem precedentes — culminando na primeira mesa redonda conjunta SEC-CFTC em 14 anos (outubro de 2025) e declarações conjuntas da equipe sobre negociação de cripto à vista — pôs fim às guerras de território regulatório que anteriormente paralisavam a indústria.

A resposta institucional valida a sua tese. Uma pesquisa da EY de 2025 descobriu que 71% dos investidores institucionais estão investidos ou planeiam investir em ativos digitais, com 59% a planear alocar mais de 5% de AUM — um aumento de 83%. O principal fator citado: clareza regulatória em 57%. Os ETFs de Bitcoin à vista aprovados em janeiro de 2024 acumularam cerca de US$ 60 bilhões em AUM até o início de 2025, demonstrando a demanda institucional reprimida. Grandes players como BlackRock, Fidelity e ARK agora oferecem produtos de cripto, enquanto o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon — anteriormente cético em relação a cripto — agora permite compras de Bitcoin e considera empréstimos lastreados em cripto.

Reserva Estratégica de Bitcoin e narrativa do ouro digital​

Ambos os executivos apoiam fortemente a Reserva Estratégica de Bitcoin estabelecida pela ordem executiva de Trump de 6 de março de 2025, embora enfatizem diferentes racionalidades estratégicas. Hines articula o enquadramento do "ouro digital": "Vemos o Bitcoin como ouro digital. Queremos o máximo possível para o povo americano." Quando questionado sobre os valores-alvo, ele ofereceu: "É como perguntar a um país quanto ouro você quer, certo? O máximo que pudermos obter."

A sua abordagem orçamentalmente neutra aborda as preocupações fiscais. Mecanismos criativos sob consideração da Casa Branca incluíam a reavaliação das reservas de ouro dos EUA dos US$42,22 estatutários por onça para os níveis atuais de mercado em torno de US$ 3.400, gerando lucros contabilísticos utilizáveis para compras de Bitcoin. Outras opções: monetizar ativos energéticos detidos pelo governo, realizar operações de mineração em terras federais e utilizar os aproximadamente 198.012 BTC já apreendidos em casos criminais. "Não vai custar um cêntimo ao contribuinte", Hines enfatizou repetidamente, sabendo que o apetite congressual por novas despesas é limitado.

Carbone enquadra a reserva através de uma lente competitiva. Ele observa que vendas prematuras custaram aos contribuintes dos EUA mais de US$ 17 bilhões, à medida que o Bitcoin se valorizou após os leilões governamentais. Nenhuma política clara existia anteriormente para gerir ativos cripto apreendidos em agências federais. A reserva estabelece um protocolo de "não venda" que previne futuras perdas de oportunidade, enquanto posiciona os EUA entre as primeiras nações soberanas a tratar o Bitcoin como ativo de reserva estratégico — semelhante ao ouro, moedas estrangeiras ou direitos especiais de saque.

As implicações globais estendem-se para além das participações diretas. Como Carbone explica, o estabelecimento de uma Reserva Estratégica de Bitcoin envia um sinal poderoso a outras nações de que o Bitcoin merece consideração como ativo de reserva. O Roteiro de Blockchain dos EUA da The Digital Chamber defende a promulgação da Lei BITCOIN para codificar esta reserva legislativamente, garantindo que futuras administrações não possam reverter facilmente a política. Esta permanência aceleraria a acumulação por bancos centrais internacionais, potencialmente impulsionando o Bitcoin para quadros tradicionais de ativos de reserva ao lado do próprio dólar.

Nenhum dos executivos vê contradição entre promover stablecoins lastreadas em dólar e acumular Bitcoin. Hines explica que eles servem funções diferentes: stablecoins como sistemas de pagamento que estendem a utilidade do dólar, Bitcoin como ativo de reserva de valor. A estratégia complementar fortalece a hegemonia financeira dos EUA através do domínio do meio de troca (stablecoins) e da diversificação de ativos de reserva (Bitcoin) — cobrindo múltiplas dimensões da liderança monetária.

Transformação dos pagamentos transfronteiriços​

Hines prevê que as stablecoins revolucionarão os pagamentos transfronteiriços, eliminando intermediários e reduzindo custos. O seu foco em "atualizar os sistemas de pagamento existentes, muitos dos quais eram arcaicos" reflete a frustração com sistemas fundamentalmente inalterados desde a década de 1970. As redes tradicionais de bancos correspondentes envolvem múltiplos intermediários, tempos de liquidação de 2 a 5 dias e taxas que atingem 5-7% para remessas. As stablecoins permitem liquidação quase instantânea 24/7/365 a custos fracionados.

O mercado existente demonstra este potencial. O USDT da Tether processa mais de US$ 1 trilhão em volume mensal — superando as principais empresas de cartão de crédito — e atende a quase 500 milhões de utilizadores globalmente. O USDT é particularmente popular em mercados emergentes com altas taxas bancárias e instabilidade cambial, servindo "centenas de milhões de pessoas carenciadas que vivem em mercados emergentes" que o utilizam para poupanças, pagamentos e operações comerciais. Esta adoção no mundo real na América Latina, África Subsaariana e Sudeste Asiático prova a demanda por ferramentas de pagamento digital denominadas em dólar.

Carbone enfatiza como a conformidade com a Lei GENIUS transforma isso de atividade de mercado cinzento em infraestrutura financeira legítima. Exigir conformidade AML/CFT, transparência das reservas e supervisão regulatória aborda as preocupações de "velho oeste" que anteriormente impediam a adoção institucional e governamental. Os bancos agora podem integrar stablecoins nas operações de tesouraria, sabendo que atendem aos padrões regulatórios. As corporações podem usá-las para folha de pagamentos internacional, pagamentos a fornecedores e financiamento da cadeia de suprimentos sem risco de conformidade.

A dimensão geopolítica é explícita no pensamento de ambos os executivos. Cada transação de stablecoin, independentemente de onde ocorra globalmente, reforça a utilidade do dólar e a demanda por títulos do Tesouro mantidos como reservas. Isso estende a influência monetária americana a populações e regiões historicamente além do alcance do dólar. Como Carbone coloca, se o Congresso quiser "competir com moedas digitais controladas pelo estado no exterior", permitir stablecoins privadas em dólar é essencial. A alternativa — o yuan digital da China a facilitar o comércio denominado em yuan fora dos sistemas do dólar — representa uma ameaça direta à hegemonia financeira americana.

Os dados de mercado apoiam a narrativa transfronteiriça. A África Subsaariana e a América Latina mostram alto crescimento anual nas transferências de stablecoins de retalho, enquanto a América do Norte e a Europa Ocidental dominam as transferências de tamanho institucional. Países de baixa renda usam stablecoins para pagamentos reais (remessas, transações comerciais), enquanto mercados desenvolvidos as usam para operações financeiras (negociação, gestão de tesouraria, geração de rendimento). Este padrão de adoção bifurcado sugere que as stablecoins atendem a múltiplas necessidades globais simultaneamente.

Como a política dos EUA se torna o modelo global​

Ambos os executivos preveem explicitamente a convergência regulatória internacional em torno dos quadros dos EUA. Na Token 2049 Singapura, em setembro de 2025, Hines afirmou: "Vocês começarão a ver outros quadros regulatórios em todo o mundo a corresponder ao que fizemos." Ele enfatizou que "os EUA são a potência no espaço das stablecoins" e instou outros países, incluindo a Coreia do Sul, a "seguir o que os EUA estabeleceram." A sua confiança decorre da vantagem de pioneirismo na regulamentação abrangente — a Lei GENIUS é o primeiro quadro completo de stablecoins de uma grande economia.

O mecanismo para esta influência global opera através de múltiplos canais. O Artigo 18 da Lei GENIUS inclui uma cláusula de reciprocidade que permite que emissores estrangeiros de stablecoins operem nos mercados dos EUA se as suas jurisdições de origem mantiverem quadros regulatórios "substancialmente semelhantes". Isso cria um forte incentivo para que outros países alinhem as suas regulamentações com os padrões dos EUA para permitir que os seus emissores de stablecoins acedam aos enormes mercados americanos. A regulamentação MiCA da Eurozona, embora mais prescritiva e semelhante a um banco, representa um pensamento semelhante — quadros abrangentes que fornecem certeza jurídica.

Carbone vê a clareza regulatória dos EUA a atrair fluxos de capital global. Os EUA já representam 26% da atividade global de transações de criptomoedas, com US$2,3 trilhões em valor de julho de 2024 a junho de 2025. A América do Norte lidera em atividade de alto valor, com 45$ 10 milhões — o segmento institucional mais sensível ao ambiente regulatório. Ao fornecer regras claras enquanto outras jurisdições permanecem incertas ou excessivamente restritivas, os EUA capturam capital que de outra forma poderia ser implementado noutro lugar.

A dinâmica competitiva entre jurisdições valida esta tese. De 2021 a 2024, regulamentações pouco claras dos EUA levaram as empresas para Singapura, Emirados Árabes Unidos e Europa em busca de certeza regulatória. Exchanges, provedores de custódia e empresas de blockchain estabeleceram operações offshore. A mudança de política de 2025 está a reverter esta tendência. O CEO da Ripple, Brad Garlinghouse, observou "mais negócios nos EUA em 6 semanas pós-eleição do que nos 6 meses anteriores." Binance, Coinbase e Kraken estão a expandir as operações nos EUA. O talento e o capital que partiram estão a regressar.

Hines articula a visão de longo prazo na Token 2049: estabelecer a liderança dos EUA em cripto significa "garantir que o dólar não só permanece dominante na era digital, mas prospera." Com 98% das stablecoins indexadas ao USD e mais de 80% das transações ocorrendo no exterior, a regulamentação clara dos EUA prolifera dólares digitais globalmente. Países que desejam participar desta infraestrutura financeira — seja para remessas, comércio ou serviços financeiros — devem se envolver com sistemas baseados em dólar. Os efeitos de rede tornam-se auto-reforçadores à medida que mais utilizadores, empresas e instituições adotam as stablecoins em dólar como padrão.

Caminhos de adoção institucional agora abertos​

A clareza regulatória que ambos os executivos defenderam removeu barreiras específicas que impediam a implementação institucional. Hines identifica explicitamente o público-alvo da USAT: "empresas e instituições que operam sob o quadro regulatório dos EUA." Essas entidades — fundos de pensão, dotações, tesourarias corporativas, gestores de ativos — enfrentavam anteriormente incerteza de conformidade. Os departamentos jurídicos não podiam aprovar alocações em cripto sem um tratamento regulatório claro. A Lei GENIUS, os quadros de estrutura de mercado FIT21 e as regras de custódia SAB 122 resolvem isso.

As pesquisas da The Digital Chamber de Carbone quantificam a oportunidade. 71% dos investidores institucionais estão investidos ou planeiam investir em ativos digitais, com 85% já tendo alocado ou planeando alocar. Os casos de uso estendem-se para além da especulação: 73% citam a geração de rendimento, 69% o câmbio, 68% a gestão de caixa. Esses usos operacionais exigem certeza regulatória. Um CFO não pode colocar a tesouraria corporativa em stablecoins para rendimento sem conhecer o status legal, os requisitos de custódia e o tratamento contabilístico.

Desenvolvimentos institucionais específicos que ambos os executivos destacam demonstram o impulso. **ETFs de Bitcoin à vista acumulando cerca de US$60 bilhões em AUM até o início de 2025** provam que a demanda institucional existe. Custodiantes tradicionais como BNY Mellon (US$ 2,1 bilhões em AUM digital) e State Street entrando na custódia de cripto validam a infraestrutura. O JPMorgan a conduzir transações de repo baseadas em blockchain e liquidação de títulos do Tesouro tokenizados em registos públicos mostra que grandes bancos estão a experimentar a integração. Visa e Mastercard a apoiar mais de 75 bancos através de redes blockchain e a mover USDC para Solana indicam que gigantes de pagamentos abraçam a tecnologia.

O segmento de ativos do mundo real tokenizados (RWAs) entusiasma particularmente ambos os executivos como ponte institucional. A tokenização do Tesouro dos EUA cresceu de cerca de US$2 bilhões para mais de US$ 8 bilhões em AUM entre agosto de 2024 e agosto de 2025. Esses produtos — títulos e obrigações do Tesouro tokenizados — combinam a infraestrutura blockchain com instrumentos de dívida soberana familiares. Eles oferecem negociação 24/7, liquidação instantânea, preços transparentes e programabilidade enquanto mantêm o perfil de segurança que as instituições exigem. Isso fornece uma rampa de acesso para as finanças tradicionais adotarem a infraestrutura blockchain para operações centrais.

Hines prevê uma aceleração rápida: "Vocês verão títulos públicos tokenizados a começar a acontecer muito rapidamente... verão eficiência de mercado, verão eficiência de bolsa de commodities. Tudo se move para a cadeia." A sua linha do tempo prevê mercados 24/7 com liquidação instantânea a tornar-se padrão em anos, não décadas. A iniciativa da CFTC de setembro de 2025, que busca informações sobre garantia tokenizada e stablecoins como margem de derivativos, demonstra que os reguladores estão a preparar-se para este futuro, em vez de bloqueá-lo.

Economia política da vitória da cripto em Washington​

A estratégia política da indústria de cripto em 2024, da qual ambos os executivos se beneficiaram, revela como a advocacia direcionada garantiu vitórias políticas. O setor gastou mais de US$ 100 milhões em corridas congressuais através de Super PACs como o Fairshake, que apoiou candidatos pró-cripto em ambos os partidos. Esta abordagem bipartidária, defendida pela The Digital Chamber de Carbone, provou ser essencial. A Lei GENIUS foi aprovada com 68-30 votos no Senado, incluindo democratas como Gillibrand e Alsobrooks. A FIT21 garantiu 71 votos democratas na Câmara, juntamente com o apoio republicano.

Carbone enfatiza este consenso bipartidário como crítico para a durabilidade. A legislação de partido único é revogada quando o poder muda. O amplo apoio em todo o espectro político — refletindo o apelo da cripto tanto para progressistas amigos da tecnologia quanto para conservadores orientados para o mercado — proporciona poder de permanência. A sua estratégia de "construir coligações bipartidárias" através da educação, em vez do confronto, evitou a polarização que matou esforços legislativos anteriores. Reuniões com organizações de políticas que interagem com membros democratas garantiram que a mensagem chegasse a ambos os lados.

A gestão de Hines na Casa Branca institucionalizou a cripto dentro do poder executivo. O Conselho Presidencial de Conselheiros em Ativos Digitais, presidido por David Sacks, deu à indústria uma linha direta com a administração. O relatório do Grupo de Trabalho de julho de 2025 — "o relatório mais abrangente já produzido, em termos de quadro regulatório" — envolvendo a SEC, CFTC, Tesouro, Comércio e reguladores bancários, estabeleceu uma abordagem federal coordenada. Este alinhamento interinstitucional significa que as agências reguladoras "têm alguma autonomia para agir independentemente sem precisar constantemente de uma ordem executiva."

A dimensão do pessoal importa enormemente. Trump nomeou defensores de cripto para cargos chave: Paul Atkins (ex-conselheiro do conselho da Digital Chamber) como Presidente da SEC, Caroline D. Pham como Presidente Interina da CFTC, Brian Quintenz como nomeado para Presidente da CFTC. Hines observa que esses indivíduos "entendem a tecnologia" e são "muito amigos dos negócios." A sua filosofia regulatória enfatiza regras claras que permitem a inovação, em vez de ações de fiscalização que bloqueiam o desenvolvimento. O contraste com a SEC de Gary Gensler — 125 ações de fiscalização totalizando US$ 6,05 bilhões em multas — não poderia ser mais nítido.

Ambos os executivos reconhecem que as expectativas estão agora "nas alturas." Carbone descreve a atmosfera como "energia caótica com vibrações e otimismo em alta" mas adverte que "ainda não fizemos muito" além das ações executivas e da Lei GENIUS. A legislação de estrutura de mercado, os quadros DeFi, a clareza fiscal e a integração bancária permanecem todos em andamento. A indústria construiu um "arsenal mais robusto" para o futuro envolvimento político, reconhecendo que manter uma política favorável requer um esforço sustentado para além de um único ciclo eleitoral.

Desafios de DeFi e descentralização​

As finanças descentralizadas apresentam desafios regulatórios que ambos os executivos abordam cuidadosamente. Hines apoia fortemente a inovação DeFi, afirmando que a administração pretende garantir que os projetos DeFi "permanecem nos EUA" e que "DeFi tem um lugar seguro." No entanto, ele equilibra isso com o reconhecimento de que alguma conformidade é necessária. A decisão do Tesouro de suspender as sanções do Tornado Cash e a próxima orientação do DOJ sobre "neutralidade de software" sugerem quadros que protegem os desenvolvedores de protocolo enquanto visam utilizadores maliciosos.

Carbone celebrou a resolução da Lei de Revisão do Congresso que reverteu a regra do IRS da administração Biden que tratava projetos DeFi como corretoras, chamando-a de "um bom dia para DeFi." Esta regra teria exigido que os protocolos descentralizados coletassem informações do utilizador para relatórios fiscais — praticamente impossível para sistemas verdadeiramente descentralizados e potencialmente forçando-os a operar offshore ou a encerrar. A sua reversão sinaliza uma abordagem regulatória que acomoda a arquitetura técnica única de DeFi.

O projeto de lei de estrutura de mercado FIT21 inclui disposições de porto seguro para DeFi que tentam equilibrar inovação e supervisão. O desafio que ambos os executivos reconhecem: como prevenir atividades ilícitas sem minar as propriedades resistentes à censura e sem permissão que tornam o DeFi valioso. A sua abordagem parece ser fiscalizar maus atores enquanto protege protocolos neutros — semelhante a não responsabilizar os provedores de banda larga pelas ações dos utilizadores enquanto processa criminosos que usam a infraestrutura da internet.

Isso representa uma evolução sofisticada do ceticismo generalizado para a compreensão matizada. As primeiras respostas regulatórias trataram todo o DeFi como de alto risco ou potencialmente ilegal. Hines e Carbone reconhecem casos de uso legítimos: criadores de mercado automatizados que fornecem negociação eficiente, protocolos de empréstimo que oferecem crédito sem permissão, exchanges descentralizadas que permitem transações peer-to-peer. A questão torna-se implementar os requisitos AML/CFT sem mandatos de centralização que destroem a proposta de valor central do DeFi.

Modernização do sistema bancário através de blockchain​

Ambos os executivos veem a integração da blockchain no setor bancário como inevitável e benéfica. Hines enfatiza que "estamos a falar de revolucionar um mercado financeiro que tem sido basicamente arcaico nas últimas três décadas." O sistema bancário correspondente, as transferências ACH que levam dias e os atrasos na liquidação que custam trilhões em capital bloqueado representam ineficiências que a blockchain elimina. A sua visão estende-se para além das empresas nativas de cripto para transformar a infraestrutura bancária tradicional através da tecnologia de registo distribuído.

O Roteiro de Blockchain dos EUA da The Digital Chamber defende a "modernização do sistema bancário dos EUA" como um dos seis pilares centrais. Carbone observa que "muitas empresas hesitam em adotar a tecnologia blockchain devido à confusão entre blockchain e cripto nos círculos de formulação de políticas." A sua missão educacional distingue entre a especulação de criptomoedas e as aplicações de infraestrutura blockchain. Os bancos podem usar a blockchain para liquidação, manutenção de registos e conformidade automatizada sem expor os clientes a ativos cripto voláteis.

Desenvolvimentos concretos demonstram o início desta integração. As transações de repo baseadas em blockchain do JPMorgan liquidam no mesmo dia, em vez de no dia seguinte, reduzindo o risco de contraparte. Os títulos do Tesouro tokenizados são negociados 24/7, em vez de durante o horário de bolsa. As emissões de obrigações digitais em registos públicos fornecem registos transparentes e imutáveis, reduzindo os custos administrativos. Essas aplicações oferecem benefícios operacionais claros — liquidação mais rápida, custos mais baixos, maior transparência — sem exigir que os bancos mudem fundamentalmente os seus modelos de risco ou relações com os clientes.

A revogação da SAB 122, que removeu as barreiras do balanço, foi um facilitador crítico que ambos os executivos destacam. Exigir que os bancos mantivessem ativos cripto custodiados como passivos inflacionava artificialmente os requisitos de capital, tornando a custódia economicamente inviável. A sua reversão permite que os bancos ofereçam serviços de custódia com gestão de risco apropriada, em vez de encargos de capital proibitivos. Isso abriu as comportas para as instituições financeiras tradicionais entrarem nos serviços de ativos digitais, competindo com custodiantes nativos de cripto, enquanto trazem sofisticação regulatória e confiança institucional.

O processo de conta mestre da Reserva Federal continua a ser uma área que precisa de reforma, de acordo com o Roteiro de Blockchain dos EUA. As empresas de cripto e os bancos baseados em blockchain lutam para obter acesso direto à Fed, forçando a dependência de bancos intermediários que podem "desbancarizá-los" arbitrariamente. Carbone e a The Digital Chamber defendem critérios transparentes e justos que permitam que as empresas de cripto que atendem aos padrões regulatórios acedam diretamente aos serviços da Fed. Isso completaria a integração das finanças baseadas em blockchain na infraestrutura bancária oficial, em vez de tratá-la como periférica.

Segurança energética através da mineração de Bitcoin​

Hines e Carbone enfatizam a mineração de Bitcoin como infraestrutura estratégica para além das considerações financeiras. O Roteiro de Blockchain dos EUA — que Carbone supervisiona — declara que "a mineração de Bitcoin é um pilar crítico da segurança energética e liderança tecnológica dos EUA." O argumento: as operações de mineração podem monetizar energia ociosa, fornecer flexibilidade à rede e reduzir a dependência de infraestrutura digital controlada por estrangeiros.

As propriedades únicas da mineração de Bitcoin permitem o uso de energia que de outra forma seria desperdiçada. A queima de gás natural em poços de petróleo, a energia renovável restringida quando a oferta excede a demanda e a geração nuclear fora do pico tornam-se monetizáveis através da mineração. Isso fornece um incentivo económico para desenvolver recursos energéticos que carecem de infraestrutura de transmissão ou demanda constante. As empresas de mineração estão cada vez mais a fazer parcerias com produtores de energia para capturar esta capacidade que de outra forma seria desperdiçada, funcionando efetivamente como carga controlável que melhora a economia do projeto.

A estabilidade da rede representa outra dimensão estratégica. As operações de mineração podem ser desligadas instantaneamente quando a demanda por eletricidade aumenta, fornecendo carga flexível que ajuda a equilibrar a oferta e a demanda. O operador da rede do Texas, ERCOT, testou programas que usam mineradores como recursos de resposta à demanda durante o pico de consumo. Essa flexibilidade torna-se cada vez mais valiosa à medida que a energia renovável — que é intermitente — compõe uma parcela maior da rede. Os mineradores atuam essencialmente como compradores de energia de último recurso, apoiando o desenvolvimento de energias renováveis ao garantir uma demanda consistente.

O argumento competitivo e de segurança nacional ressoa particularmente com os formuladores de políticas. Atualmente, a China e a Ásia Central abrigam operações de mineração significativas, apesar da proibição oficial da China. Se nações adversárias controlarem a mineração de Bitcoin, elas poderiam potencialmente influenciar a rede ou monitorizar transações. A mineração baseada nos EUA — apoiada por regulamentações claras e energia doméstica barata — garante a participação americana nesta infraestrutura digital estratégica. Também fornece meios à comunidade de inteligência para monitorizar a atividade blockchain e aplicar sanções através da colaboração com pools de mineração domésticos.

Ambos os executivos apoiam "regulamentações claras e consistentes para operações de mineração" que permitam o crescimento, ao mesmo tempo que abordam as preocupações ambientais. As propostas da era Biden para um imposto especial de consumo de 30% sobre o consumo de eletricidade de mineração foram abandonadas. Em vez disso, a abordagem concentra-se em exigir conectividade à rede, relatórios ambientais e padrões de eficiência energética, evitando a tributação punitiva que levaria a mineração para o exterior. Isso reflete uma filosofia mais ampla: moldar o desenvolvimento da indústria através de regulamentação inteligente, em vez de tentar proibi-la ou tributá-la pesadamente.

A tese de que "tudo se move para a cadeia"​

A previsão de longo prazo de Hines de que "tudo se move para a cadeia" — títulos tokenizados, negociação de commodities, infraestrutura de mercado — reflete a crença de ambos os executivos de que a blockchain se tornará a espinha dorsal das finanças futuras. Esta visão estende-se muito além da especulação de criptomoedas para reimaginar fundamentalmente como o valor é transferido, os ativos são representados e os mercados operam. A transição dos sistemas híbridos atuais para uma infraestrutura totalmente baseada em blockchain ocorrerá ao longo de anos, mas é, na sua opinião, inevitável.

Os títulos tokenizados oferecem vantagens convincentes que ambos os executivos citam. Negociação 24/7 em vez de horários de bolsa, liquidação instantânea em vez de T+2, propriedade fracionada que permite investimentos menores e conformidade programável incorporada em contratos inteligentes. Uma ação tokenizada poderia automaticamente aplicar restrições de transferência, distribuir dividendos e manter registos de acionistas sem intermediários. Isso reduz custos, aumenta a acessibilidade e permite inovações como estruturas de propriedade dinâmicas que se ajustam com base em dados em tempo real.

Os mercados de derivativos e commodities beneficiam de forma semelhante da infraestrutura blockchain. A iniciativa da CFTC de setembro de 2025, que explora garantia tokenizada e stablecoins como margem de derivativos, demonstra a prontidão regulatória. Usar stablecoins para margem de futuros elimina o risco de liquidação e permite chamadas de margem instantâneas, em vez de processos diários. Ouro, petróleo ou commodities agrícolas tokenizados poderiam ser negociados continuamente com coordenação de entrega física instantânea. Esses ganhos de eficiência se acumulam em trilhões de transações diárias do sistema financeiro.

Carbone enfatiza que as aplicações da blockchain para além das finanças provam o valor mais amplo da tecnologia. O rastreamento da cadeia de suprimentos fornece registos imutáveis da proveniência do produto — crítico para produtos farmacêuticos, bens de luxo e segurança alimentar. As operações governamentais poderiam usar a blockchain para supervisão fiscal transparente, reduzindo fraudes e melhorando a responsabilização. As aplicações de cibersegurança incluem sistemas de identidade descentralizados que reduzem pontos únicos de falha. Esses usos demonstram que a utilidade da blockchain se estende muito além de pagamentos e negociação.

A questão cética — por que as instituições financeiras estabelecidas precisam de blockchain quando os sistemas atuais funcionam? — ambos os executivos respondem com argumentos de eficiência e acesso. Sim, os sistemas atuais funcionam, mas são caros, lentos e excluem bilhões globalmente. A blockchain reduz intermediários (cada um cobrando taxas), opera 24/7 (vs. horário comercial), liquida instantaneamente (vs. dias) e requer apenas acesso à internet (vs. relações bancárias e saldos mínimos). Essas melhorias importam tanto para populações carenciadas em mercados emergentes quanto para instituições sofisticadas que buscam eficiência operacional.

O consenso anti-CBDC como decisão estratégica​

Ambos os executivos opõem-se fortemente às moedas digitais de banco central (CBDCs) enquanto defendem as stablecoins privadas — uma posição agora consagrada na política dos EUA através da ordem executiva de Trump que proíbe o desenvolvimento de CBDC federal. Hines afirma explicitamente: "O governo federal nunca emitirá uma stablecoin e opõe-se firmemente a qualquer coisa que se assemelhe a uma moeda digital de banco central." Ele enquadra as stablecoins privadas como "a cumprir efetivamente o mesmo objetivo sem excesso de alcance governamental."

A distinção filosófica importa enormemente para a adoção global de cripto. As CBDCs dão aos governos dinheiro programável e rastreável, permitindo um controlo sem precedentes. Os testes do yuan digital do Banco Popular da China demonstram o modelo: contas diretas de banco central para cidadãos, monitorização de transações e potencial para controlos como datas de validade ou restrições de gastos baseadas na localização. Mais de 130 países estão a explorar CBDCs seguindo este modelo. Os EUA, ao escolherem um caminho diferente — permitindo stablecoins privadas em vez disso — representam uma divergência ideológica e estratégica fundamental.

Carbone argumenta que esta abordagem do setor privado se alinha melhor com os valores e o sistema económico americanos. "Se o Congresso quiser proibir uma CBDC e competir com moedas digitais controladas pelo estado no exterior, o único caminho é aprovar a Lei GENIUS e permitir que as stablecoins privadas prosperem nos EUA." Isso enquadra as stablecoins em dólar como a resposta democrática às CBDCs autoritárias — mantendo a privacidade, inovação e concorrência, enquanto ainda permite pagamentos digitais e estende o alcance do dólar.

As implicações globais estendem-se para além da escolha tecnológica para visões concorrentes de sistemas financeiros digitais. Se os EUA demonstrarem com sucesso que as stablecoins privadas podem oferecer os benefícios de eficiência e acessibilidade da moeda digital sem controlo centralizado, outras democracias podem seguir o exemplo. Se as stablecoins em dólar dos EUA se tornarem os principais sistemas de pagamento internacionais, o yuan digital da China perde a oportunidade estratégica de deslocar o dólar no comércio global. A competição não é apenas por moedas, mas por filosofias de governação incorporadas na infraestrutura monetária.

Ambos os executivos enfatizam que o sucesso das stablecoins depende de quadros regulatórios que permitam a inovação privada. Os requisitos da Lei GENIUS — reservas totais, transparência, conformidade AML/CFT — fornecem supervisão sem nacionalização. Bancos, empresas de fintech e projetos blockchain podem competir para oferecer os melhores produtos, em vez de um monopólio governamental. Isso preserva os incentivos à inovação, mantendo a estabilidade financeira. O modelo assemelha-se mais à forma como os bancos privados emitem depósitos lastreados em seguro FDIC, em vez de moeda fiduciária governamental.

Visões complementares de diferentes pontos de vista​

A síntese das perspetivas de Hines e Carbone revela como a execução do setor privado e a advocacia política se reforçam mutuamente na condução da adoção de cripto. Hines incorpora a porta giratória entre governo e indústria — trazendo experiência em políticas para a Tether, enquanto as suas conexões na Casa Branca fornecem acesso e inteligência contínuos. Carbone representa a advocacia institucional sustentada — o trabalho de mais de uma década da The Digital Chamber na construção de coligações e na educação de legisladores criou a base para o atual impulso político.

Os seus diferentes pontos de vista geram perceções complementares. Hines fala a partir da experiência operacional de lançamento da USAT, competindo em mercados e navegando pelos requisitos reais de conformidade. As suas perspetivas carregam a autenticidade do profissional — ele deve viver com as regulamentações que ajudou a criar. Carbone opera a um nível meta, coordenando mais de 200 empresas membros com necessidades diversas e mantendo relacionamentos em todo o espectro político. O seu foco no consenso bipartidário duradouro e nos quadros de longo prazo reflete os prazos institucionais, em vez das pressões de lançamento de produtos.

A ênfase de ambos os executivos na educação em vez do confronto marca um afastamento do ethos libertário e anti-establishment anterior da cripto. Hines passou sete meses em cerca de 200 reuniões com partes interessadas, explicando os benefícios da blockchain a reguladores céticos. Carbone enfatiza que "tantos legisladores e formuladores de políticas não entendem os casos de uso da tecnologia blockchain", apesar de anos de advocacia. A sua abordagem paciente e pedagógica — tratando os reguladores como parceiros a educar, em vez de adversários a derrotar — provou ser mais eficaz do que as estratégias de confronto.

A dimensão da idade adiciona uma dinâmica interessante. Hines, aos 30 anos, representa a primeira geração de formuladores de políticas que encontraram a cripto durante os anos de formação (a sua exposição ao Bitcoin em 2014) em vez de a verem como uma tecnologia alienígena. O seu conforto tanto com ativos digitais quanto com processos políticos tradicionais — diploma de direito, campanhas congressuais, serviço na Casa Branca — faz a ponte entre dois mundos que anteriormente lutavam para se comunicar. Carbone, com mais experiência em finanças tradicionais e governo, traz credibilidade institucional e relacionamentos que abriram portas para novas perspetivas de cripto.

As suas previsões sobre como a política dos EUA acelera a adoção global baseiam-se, em última análise, na tese dos efeitos de rede. Como Hines a enquadra, a clareza regulatória atrai capital institucional, que constrói infraestrutura, que permite aplicações, que atraem utilizadores, que aumentam a adoção, que trazem mais capital — um ciclo virtuoso. Os EUA, ao fornecerem clareza de pioneirismo no maior mercado financeiro do mundo, significam que este ciclo se inicia onshore com produtos denominados em dólar. Outras jurisdições enfrentam então a escolha: adotar regulamentações compatíveis para participar nesta rede crescente, ou isolar-se do maior mercado de ativos digitais.

Novas perspetivas sobre o caminho a seguir​

A revelação mais marcante da síntese destas perspetivas é como a clareza política em si funciona como tecnologia competitiva. Ambos os executivos descrevem empresas e capital americanos a fugir para Singapura, Emirados Árabes Unidos e Europa durante a incerteza regulatória de 2021-2024. A mudança de política de 2025 não é principalmente sobre mudanças de regras específicas, mas sobre o fim da incerteza existencial. Quando as empresas não conseguem determinar se o seu modelo de negócio é legal ou se os reguladores as encerrarão através de fiscalização, elas não podem planear, investir ou crescer. A clareza — mesmo com regras imperfeitas — permite o desenvolvimento que a incerteza impede.

Isso sugere que a corrida global pela adoção de cripto não é vencida pelas regulamentações mais permissivas, mas pelos quadros mais claros. O sucesso de Singapura em atrair empresas de blockchain resultou de requisitos de licenciamento transparentes e reguladores responsivos, mais do que de regras frouxas. A regulamentação MiCA da UE, embora mais prescritiva do que a abordagem dos EUA, oferece certeza abrangente. Ambos os executivos preveem que o modelo híbrido americano — quadros federais abrangentes (Lei GENIUS) com inovação estatal (emissores menores de stablecoins) — atinge o equilíbrio ideal entre supervisão e experimentação.

A dimensão da stablecoin como estratégia geopolítica revela um pensamento sofisticado sobre a competição de moedas digitais. Em vez de correr para criar uma CBDC do governo dos EUA para competir com o yuan digital da China, a estratégia dos EUA alavanca a inovação privada enquanto mantém o domínio do dólar. Cada stablecoin privada torna-se um veículo de proliferação do dólar que não requer investimento em infraestrutura governamental ou custos operacionais contínuos. O quadro regulatório apenas permite que empresas privadas façam o que tentariam de qualquer forma, mas com segurança e em escala. Essa abordagem joga com os pontos fortes americanos — setor privado inovador, mercados de capitais profundos, forte estado de direito — em vez de tentar um feito tecnológico centralizado.

A dimensão temporal que ambos os executivos enfatizam merece atenção. A confluência da maturidade tecnológica (melhorias na escalabilidade da blockchain), prontidão institucional (71% a planear alocações), alinhamento político (administração pró-cripto) e clareza regulatória (aprovação da Lei GENIUS) cria uma janela única. O comentário de Hines de que a administração "se move à velocidade da tecnologia" reflete a compreensão de que atrasos de política de até 1-2 anos poderiam ceder oportunidades a jurisdições mais rápidas. A urgência que ambos expressam não é fabricada — reflete o reconhecimento de que os padrões globais estão a ser definidos agora, e na ausência de liderança dos EUA, outras potências moldarão os quadros.

Talvez o mais significativo seja que ambos os executivos articulam uma visão onde a adoção de cripto se torna largamente invisível à medida que a tecnologia é incorporada na infraestrutura. O estado final que Hines descreve — títulos tokenizados a serem negociados 24/7, bolsas de commodities em blockchain, liquidação instantânea como padrão — não se parece com "cripto" no sentido atual de ativos digitais especulativos. Parece operações financeiras normais que por acaso usam infraestrutura de backend blockchain. A ênfase de Carbone em distinguir a tecnologia blockchain da especulação de criptomoedas serve a esta visão: tornar a adoção da blockchain uma questão de modernização e eficiência, em vez de um abraço ideológico de criptomoedas.

O caminho a seguir que ambos os executivos delineiam enfrenta desafios de implementação que eles reconhecem, mas minimizam. O consenso legislativo sobre stablecoins prova ser mais fácil do que os detalhes da estrutura de mercado, onde as batalhas jurisdicionais SEC-CFTC persistem. Os quadros DeFi permanecem mais conceptuais do que operacionais. A coordenação internacional de padrões requer diplomacia para além da ação unilateral dos EUA. A integração do sistema bancário enfrenta inércia cultural e tecnológica. Mas ambos expressam confiança de que esses obstáculos são superáveis com foco sustentado — e que os rivais enfrentam os mesmos desafios sem as vantagens da América em capital, tecnologia e desenvolvimento institucional.

O seu trabalho complementar — Hines a construir produtos dentro de novos quadros regulatórios, Carbone a defender melhorias contínuas de políticas — sugere que esta é uma maratona, não um sprint. A aprovação da Lei GENIUS em julho de 2025 marca um ponto de inflexão, não uma conclusão. Ambos enfatizam que as expectativas estão "nas alturas", mas alertam que muito trabalho ainda resta. O sucesso da sua visão partilhada depende da tradução da clareza política em adoção real: capital institucional a ser implementado, bancos tradicionais a oferecer serviços, utilizadores globais a adotar stablecoins em dólar e infraestrutura a provar ser fiável em escala. Os próximos 2-3 anos revelarão se os quadros regulatórios americanos realmente se tornam o modelo que outros seguem, ou se abordagens concorrentes da UE, Ásia ou de outros lugares provam ser mais atraentes.

O que é certo é que a política de cripto dos EUA se transformou fundamentalmente de hostil para capacitadora num tempo notavelmente curto — 18 meses do pico de fiscalização para a legislação abrangente. Bo Hines e Cody Carbone, das suas respetivas posições a orquestrar esta transformação, oferecem uma visão rara tanto da estratégia deliberada por trás da mudança quanto da visão ambiciosa de como ela acelera a adoção global. O seu manual — clareza regulatória sobre ambiguidade, stablecoins privadas sobre CBDCs governamentais, integração institucional sobre sistemas paralelos e consenso bipartidário sobre batalhas partidárias — representa um cálculo de que as vantagens competitivas americanas residem em permitir a inovação dentro de quadros, em vez de tentar controlar ou suprimir tecnologias que se desenvolverão independentemente. Se estiverem certos, a próxima década verá a blockchain tornar-se uma infraestrutura invisível a impulsionar as finanças globais, com stablecoins denominadas em dólar a servir como trilhos que alcançam bilhões atualmente além do acesso bancário tradicional.

O mercado institucional de criptomoedas transformou-se fundamentalmente em 2024-2025, com volumes de negociação aumentando 141% ano a ano, US$ 120 bilhões fluindo para ETFs de Bitcoin em 18 meses e 86% dos investidores institucionais agora detendo ou planejando alocações em cripto. Essa mudança do ceticismo para a adoção estrutural marca o fim do que Giovanni Vicioso, do CME Group, chama de "as idades das trevas" para as cripto. A convergência de três catalisadores — aprovações históricas de ETFs, estruturas regulatórias nos EUA e na Europa e maturação da infraestrutura — criou o que Joshua Lim, da FalconX, descreve como um "momento crítico" em que a participação institucional superou permanentemente a especulação impulsionada pelo varejo. Grandes instituições, incluindo BlackRock, Fidelity, ex-alunos do Goldman Sachs e bolsas tradicionais, implantaram capital, talento e balanços em uma escala sem precedentes, remodelando fundamentalmente a estrutura e a liquidez do mercado.

Os líderes que impulsionam essa transformação representam uma nova geração que une a expertise financeira tradicional com a inovação cripto-nativa. A construção coordenada de sua infraestrutura em custódia, derivativos, corretagem prime e conformidade regulatória criou a base para trilhões em fluxos de capital institucional. Embora os desafios permaneçam — particularmente em torno da padronização e harmonização regulatória global —, o mercado cruzou irreversivelmente o limiar de classe de ativos experimental para componente essencial de portfólio. Os dados contam a história: os derivativos de cripto da CME agora negociam US$ 10,5 bilhões diariamente, a Coinbase International Exchange alcançou um crescimento de volume de 6200% em 2024, e os clientes institucionais quase dobraram nas principais plataformas. Não se trata mais de se as instituições adotarão cripto, mas com que rapidez e em que escala.

Um ano divisor de águas estabeleceu a legitimidade da cripto através da regulamentação e do acesso​

A aprovação de ETFs de Bitcoin à vista em janeiro de 2024 representa o evento mais significativo na história da cripto institucional. Após uma década de rejeições, a SEC aprovou 11 ETFs de Bitcoin em 10 de janeiro de 2024, com as negociações começando no dia seguinte. Somente o IBIT da BlackRock acumulou quase US$100 bilhões em ativos até outubro de 2025, tornando-o um dos lançamentos de ETF de maior sucesso já medidos pela velocidade de acumulação de ativos. Em todos os ETFs de Bitcoin dos EUA, os ativos atingiram **US$ 120 bilhões em meados de 2025**, com as participações globais de ETFs de Bitcoin se aproximando de US$ 180 bilhões.

Giovanni Vicioso, Chefe Global de Produtos de Criptomoedas do CME Group, enfatiza que "Bitcoin e Ethereum são realmente grandes demais, grandes demais para serem ignorados" — uma perspectiva nascida de quase 30 anos em finanças tradicionais e sua liderança desde 2012 na construção dos produtos cripto da CME. As aprovações dos ETFs não aconteceram por acaso, como Vicioso explica: "Estamos construindo este mercado desde 2016. Com a introdução dos benchmarks CME CF, da taxa de referência do Bitcoin e a introdução de futuros em dezembro de 2017, esses produtos servem como a base sobre a qual os ETFs são construídos." Seis dos dez ETFs de Bitcoin se referenciam à Taxa de Referência de Bitcoin CME CF, demonstrando como a infraestrutura de derivativos regulamentados criou a base para a aprovação de produtos à vista.

A relação simbiótica entre ETFs e derivativos impulsionou um crescimento explosivo em ambos os mercados. Vicioso observa que "os produtos ETF e os futuros têm uma relação simbiótica. Os futuros estão crescendo como resultado dos ETFs — mas os ETFs também crescem como resultado da liquidez que existe com nossos produtos futuros." Essa dinâmica se manifestou na liderança de mercado da CME, com derivativos de cripto atingindo uma média de **US$10,5 bilhões diariamente** no primeiro semestre de 2025, em comparação com US$ 5,6 bilhões no mesmo período de 2024. Em setembro de 2025, o interesse aberto nocional da CME atingiu um recorde de US$ 39 bilhões, e os grandes detentores de interesse aberto chegaram a 1.010 — evidência clara de participação em escala institucional.

ETFs de Ethereum seguiram em julho de 2024, lançando nove produtos, incluindo ETHA da BlackRock e ETHE da Grayscale. A adoção inicial ficou atrás do Bitcoin, mas em agosto de 2025, os ETFs de Ethereum dominaram os fluxos com US$4 bilhões em entradas somente naquele mês, representando 77$ 800 milhões em saídas. O ETHA da BlackRock registrou um recorde de US$266 milhões em entradas em um único dia. Jessica Walker, Líder Global de Mídia e Conteúdo da Binance, destacou que os ETFs de Ethereum à vista atingiram **US$ 10 bilhões em ativos sob gestão em tempo recorde**, impulsionados por 35 milhões de ETH em staking (29% da oferta total) e pela evolução do ativo para um produto institucional gerador de rendimento, oferecendo retornos anualizados de 3-14% através do staking.

A infraestrutura que suporta esses ETFs demonstra a maturação do mercado. A FalconX, sob a liderança de Joshua Lim como Co-Chefe Global de Mercados, executou mais de 30% de todas as transações de criação de Bitcoin para emissores de ETF no primeiro dia de negociação, lidando com mais de US$230 milhões dos US$ 720 milhões em criações de ETF no primeiro dia do mercado. Essa capacidade de execução, construída sobre a base da FalconX como uma das maiores corretoras prime de ativos digitais institucionais com mais de US$ 1,5 trilhão em volume de negociação vitalício, provou ser crítica para operações de ETF contínuas.

A clareza regulatória emergiu como o principal catalisador institucional em todas as jurisdições​

A transformação da hostilidade regulatória para estruturas regulamentadas representa talvez a mudança mais significativa que permite a participação institucional. Michael Higgins, CEO Internacional da Hidden Road, capturou o sentimento: "A indústria cripto foi retida pela ambiguidade regulatória, com um joelho em seu pescoço nos últimos quatro anos. Mas isso está prestes a mudar." Sua perspectiva tem peso, dado o feito da Hidden Road como uma das quatro únicas empresas aprovadas sob a abrangente regulamentação MiCA (Markets in Crypto-Assets) da UE e a subsequente aquisição da empresa por US$ 1,25 bilhão pela Ripple em abril de 2025 — um dos maiores negócios de cripto de todos os tempos.

Nos Estados Unidos, o cenário regulatório passou por mudanças sísmicas após as eleições de novembro de 2024. A renúncia de Gary Gensler como Presidente da SEC em janeiro de 2025 precedeu a nomeação de Paul Atkins, que imediatamente estabeleceu prioridades favoráveis à inovação cripto. Em 31 de julho de 2025, Atkins anunciou o Projeto Cripto — uma estrutura regulatória abrangente de ativos digitais projetada para posicionar os EUA como a "capital mundial da cripto". Esta iniciativa revogou a SAB 121, a orientação contábil que efetivamente desencorajava os bancos a oferecer custódia de cripto, exigindo que eles relatassem ativos digitais como ativos e passivos em seus balanços. A revogação abriu imediatamente os mercados de custódia institucional, com o U.S. Bank retomando os serviços e expandindo para incluir suporte a ETFs de Bitcoin.

A Lei GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), assinada em julho de 2025, estabeleceu a primeira estrutura federal de stablecoins com um sistema de dois níveis: entidades com mais de US$ 10 bilhões de capitalização de mercado enfrentam supervisão federal, enquanto emissores menores podem escolher a regulamentação em nível estadual. O estabelecimento da Força-Tarefa Cripto da SEC pela Comissária Hester Peirce em fevereiro de 2025, cobrindo dez áreas prioritárias, incluindo custódia, status de segurança de tokens e estruturas de corretagem, sinalizou uma construção regulatória sistemática em vez de aplicação fragmentada.

Vicioso enfatizou a importância dessa clareza: "Os esforços de Washington para estabelecer regras claras para as criptomoedas serão de suma importância daqui para frente." A evolução é evidente nas conversas com os clientes. Onde as discussões em 2016-2017 giravam em torno de "O que é Bitcoin? As moedas estão sendo usadas para fins ilícitos?", Vicioso observa que "as conversas hoje em dia são cada vez mais sobre casos de uso: Por que o Bitcoin faz sentido?" — estendendo-se a Ethereum, tokenização, DeFi e aplicações Web3.

A Europa liderou globalmente com a implementação da MiCA. A regulamentação entrou em vigor em junho de 2023, com as disposições de stablecoin ativadas em 30 de junho de 2024, e a implementação total para Provedores de Serviços de Ativos Cripto (CASPs) começando em 30 de dezembro de 2024. Um período de transição se estende até 1º de julho de 2026. Higgins enfatizou a importância da MiCA: "O objetivo da MiCA é fornecer certeza e clareza no espaço de ativos digitais, que hoje tem visto considerável ambiguidade entre diferentes reguladores globais. Isso deve permitir que grandes instituições financeiras, que exigem supervisão regulatória conhecida, transparente e certa, entrem no mercado."

A abordagem regulatória da Hidden Road exemplifica os requisitos institucionais. A empresa mantém licenças sob a FCA do Reino Unido (licença MIFID mais registro de ativos digitais AMLD5), AFM e DNB da Holanda (supervisão do banco central), aprovação MiCA, status de corretora FINRA dos EUA (aprovado em abril de 2025) e status CME FCM/GCM — tornando-se o primeiro novo membro da CME em mais de uma década. Higgins observa que "um terço ou um pouco mais de um terço de nossa equipe é de jurídico e conformidade," ressaltando o compromisso de recursos exigido para operações institucionais multi-jurisdicionais.

Walker, da Binance, observou que as estruturas regulatórias estão "evoluindo em vários mercados, destacando a importância de alinhar novas iniciativas com a confiança." A base de clientes institucionais da Binance refletiu esse dividendo de clareza regulatória, com 97% de crescimento em investidores institucionais registrados em 2024 e 60% de crescimento no volume de negociação de clientes institucionais em um período de doze meses até novembro de 2024. Catherine Chen, Chefe de VIP e Institucional da Binance, relatou aumentos trimestrais de 25% no primeiro trimestre de 2024, 50% no segundo trimestre e quase 100% de crescimento até o final do ano, com esse ritmo mantido em 97% até o primeiro semestre de 2025.

A infraestrutura de corretagem prime e custódia finalmente atendeu aos padrões de segurança institucionais​

A implantação de capital institucional exige intermediários confiáveis que gerenciem o risco de contraparte, a segurança da custódia e a resiliência operacional — infraestrutura que simplesmente não existia em escala institucional até 2024-2025. Higgins define claramente o papel do corretor prime: "Corretores prime são comumente referidos como provedores de crédito de terceiros — e estão lá para injetar capital no mercado para permitir que os clientes negociem em todo um ecossistema de forma segura, eficiente em termos de capital e custo." A capacidade da Hidden Road de desempenhar essa função foi comprovada durante o colapso da FTX, quando a empresa foi supostamente "a única empresa que removeu o risco de contraparte de um calote na FTX para clientes que assinam esse serviço."

A escala da demanda institucional por serviços prime excede em muito a oferta atual. Após o anúncio da aquisição pela Ripple, Higgins revelou: "Temos a sorte de ter 20 vezes mais demanda por balanço do que oferta na Hidden Road. Ao fazer parceria com a Ripple, podemos resolver imediatamente o problema de oferta e demanda." Esse desequilíbrio explica a lógica estratégica para a maior aquisição de cripto de todos os tempos e destaca por que as instituições financeiras tradicionais estão entrando no espaço. A corretagem prime da Hidden Road oferece acesso a quatro categorias críticas: exchanges de cripto (spot, swaps perpétuos, futuros, opções), mercados OTC (negociação bilateral com formadores de mercado), margem cruzada com mercados regulamentados (CME) e ECNs não custodiais.

A evolução da infraestrutura da FalconX demonstra a trajetória de sofisticação do mercado. Após a aquisição da Arbelos Markets em janeiro de 2025 (onde Lim atuou como CEO), a FalconX se posicionou como uma das maiores corretoras de derivativos de cripto globalmente. A visão de Lim se concentra em se tornar "um provedor de serviços financeiros para a próxima geração de cripto," fazendo parcerias estratégicas ou adquirindo empresas para preencher lacunas entre verticais de negócios estabelecidas — custódia/staking, negócios de mercados e corretagem prime com acesso direto ao mercado.

Em setembro de 2025, a FalconX lançou uma plataforma de negociação eletrônica de opções 24/7 abordando o que Lim identificou como "a próxima grande fronteira na cripto institucional." A plataforma lida com opções de Bitcoin, Ethereum, Solana e HYPE com liquidez principal proprietária — eliminando a necessidade de "navegar por livros de ordens fragmentados ou buscar cotações em vários locais." A importância se estende além da tecnologia: a FalconX executou mais de US$ 50 bilhões em derivativos OTC em 2024 e espera dobrar esse volume ano a ano. A perspectiva de Lim das finanças tradicionais (Goldman Sachs, derivativos de ações da UBS) informa sua visão: "Acreditamos que a negociação institucional de opções de cripto passará de um mercado sob medida, impulsionado por voz, para um onde a infraestrutura eletrônica escalável sustenta o crescimento" nos próximos 2-3 anos.

As soluções de custódia evoluíram dramaticamente com facilitadores regulatórios e avanço tecnológico. Os serviços de custódia de cripto retomados pelo U.S. Bank em 2025, com a NYDIG como subcustodiante e suporte expandido para ETFs de Bitcoin, exemplificam o reingresso da banca tradicional após a revogação da SAB 121. BNY Mellon e State Street agora oferecem custódia para US$2,1 bilhões em ativos digitais sob gestão, enquanto o AUM de custódia de cripto da Fidelity atingiu US$ 2,8 bilhões no segundo trimestre de 2025. O mercado mais amplo mostra que 43% das instituições financeiras agora colaboram com custodiantes de cripto, acima dos 25% em 2021, com projeções atingindo mais de 60% até 2027.

A Coinbase Custody domina como o maior custodiante qualificado regulamentado com US$ 171 bilhões em ativos institucionais. A plataforma de serviços prime abrangente da empresa combina execução de serviço completo, roteamento avançado de ordens inteligentes e opções de financiamento completas, incluindo empréstimos, margem e venda a descoberto — criando a infraestrutura de nível institucional que as finanças tradicionais exigem. Usman Naeem, VP e Chefe Global de Vendas de Derivativos e Negociação de Agência da Coinbase, enfatizou a confiabilidade da infraestrutura no anúncio da parceria da empresa com a Fireblocks: "À medida que continuamos a expandir nossas ofertas para clientes institucionais e de varejo, esta colaboração ressalta nosso compromisso em fornecer uma infraestrutura de negociação robusta e confiável para nossa clientela global."

Melhorias tecnológicas aprimoraram os padrões de segurança institucional. A Computação Multipartidária (MPC) para gerenciamento de chaves distribuídas elimina pontos únicos de falha, enquanto carteiras multi-assinatura permitem modelos de custódia colaborativos. O monitoramento de transações impulsionado por IA fornece avaliação de risco em tempo real, e a liquidação fora da exchange (OES) permite que os ativos permaneçam sob custódia durante as negociações — abordando o risco de crédito de contraparte que os investidores institucionais priorizam acima de todas as outras preocupações.

Os mercados de derivativos explodiram com a participação institucional impulsionando um crescimento sem precedentes​

A transformação dos derivativos sob a participação institucional é melhor capturada em números puros: a Coinbase International Exchange alcançou 6200% de crescimento no volume médio diário de negociação de janeiro a dezembro de 2024. Somente no primeiro trimestre de 2025, a plataforma negociou quase US$ 800 bilhões em volume nocional — igualando todo o ano de 2024 em um único trimestre. A plataforma expandiu de 15 contratos futuros perpétuos para mais de 150, adicionando 36 novos contratos no primeiro trimestre de 2025 com planos para 50-80 tokens adicionais no primeiro semestre de 2025.

Naeem, que ingressou na Coinbase em outubro de 2022 vindo do Goldman Sachs, onde atuou como Diretor Executivo na mesa de Vendas de Derivativos de Ações EMEA HF, trouxe expertise financeira tradicional para a inovação cripto-nativa. Sua liderança culminou no anúncio de maio de 2025 da **aquisição da Deribit pela Coinbase por US$2,9 bilhões** — o maior negócio de cripto de todos os tempos, combinando US$ 700 milhões em dinheiro com 11 milhões de ações ordinárias Classe A da Coinbase. A lógica estratégica era clara: a Deribit domina as opções de cripto como a exchange nº 1 por volume e interesse aberto, com aproximadamente US$60 bilhões em interesse aberto na plataforma** e mais de **US$ 1 trilhão em volume de negociação em 2024. Somente em julho de 2025, a Deribit alcançou um recorde de mais de US$185 bilhões em volume de negociação e gerou mais de US$ 30 milhões em receita de transações.

A aquisição cria a única plataforma abrangente de derivativos institucionais que oferece spot, futuros, perpétuos E opções sob uma marca confiável. Luuk Strijers, CEO da Deribit, enquadrou a combinação: "Como a principal plataforma de opções de cripto, construímos um negócio forte e lucrativo, e esta aquisição acelerará a base que estabelecemos, ao mesmo tempo em que oferece aos traders ainda mais oportunidades em spot, futuros, perpétuos e opções — tudo sob uma marca confiável." Naeem enfatizou a oportunidade de escala: "Temos a sorte de ter 20 vezes mais demanda por balanço do que oferta."

O desempenho dos derivativos do CME Group valida a tese da demanda institucional. A equipe de Vicioso relatou que os futuros e opções de cripto atingiram uma média de **US$10,5 bilhões em negociações por dia** no primeiro semestre de 2025, quase dobrando a média de US$ 5,6 bilhões no mesmo período de 2024. O terceiro trimestre de 2025 registrou um desempenho recorde com 340.000 contratos diários, representando US$14,1 bilhões em valor nocional** — um aumento de 141$ 14,9 bilhões em valor nocional. Em 18 de setembro de 2025, o interesse aberto nocional atingiu um recorde histórico de US$ 39 bilhões.

A base de participantes institucionais mudou fundamentalmente. Vicioso observa: "Estamos começando a ver alguns dos maiores gestores de dinheiro entrando e mais interações dos bancos também." As negociações em bloco — tipicamente indicando atividade institucional — agora representam 10-15% do volume da CME, com Vicioso descrevendo-as como "negociações bastante grandes e volumosas." Quando a capitalização de mercado de cripto ultrapassou US$ 4 trilhões em julho de 2025, a CME estabeleceu recordes para grandes detentores de interesse aberto com 798 e 883 detentores em semanas consecutivas — o maior aumento semana a semana na história da plataforma.

A inovação de produtos impulsionou a adoção em todos os segmentos de participantes. Os Futuros de Bitcoin de Sexta-feira (BFF) da CME, lançados em 30 de setembro de 2024, tornaram-se o lançamento de cripto de maior sucesso da exchange, com 31.000 contratos negociados no primeiro dia. Com um tamanho de 1/50 de um Bitcoin (aproximadamente US$1.220), o produto de liquidação semanal abordou preocupações de acessibilidade, ao mesmo tempo em que permitiu um gerenciamento mais eficaz da volatilidade de curto prazo. Em novembro de 2024, mais de **380.000 contratos BFF** no valor de mais de US$ 500 milhões foram negociados, com um volume médio diário de 12.400 contratos. Vicioso explicou: "Dado o aumento do valor nocional do Bitcoin, muitos participantes se viram excluídos do mercado, então os BFFs fornecem uma maneira flexível e de baixo custo de obter exposição ao mercado."

A CME expandiu além de Bitcoin e Ethereum com futuros de Solana (lançados em 17 de março de 2024) e futuros de XRP (lançados em 19 de maio de 2025). Até agosto de 2025, os futuros de Solana alcançaram mais de 540.000 contratos negociados (US$22,3 bilhões nocionais), tornando-se um dos produtos mais rapidamente adotados da CME. Os futuros de XRP, da mesma forma, atingiram mais de **370.000 contratos** (US$ 16,2 bilhões nocionais) até agosto. Opções sobre futuros de Solana e XRP foram lançadas em 13 de outubro de 2025, construindo sobre o que Vicioso chamou de "crescimento significativo e liquidez crescente que vimos em nossa suíte de futuros de Solana e XRP."

A perspectiva de Lim sobre a escala dos derivativos se alinha com os mercados tradicionais: "Semelhante às classes de ativos tradicionais, os derivativos de cripto continuarão a escalar para ser muitos múltiplos dos mercados spot." Ele observou que mais de 60% da negociação global de derivativos nos mercados tradicionais ocorre OTC, com cripto seguindo a mesma trajetória. As ofertas de derivativos institucionais da FalconX incluem estratégias de hedge, negociação de volatilidade, arbitragem de base, exposições relacionadas a ETF, geração de renda por meio de covered calls e opções estruturadas, e estratégias delta-neutras. A classificação consistente da empresa como um dos principais provedores de liquidez na Deribit e a classificação superior no Paradigm Leaderboard para volume de bloco de opções institucionais em 2025 demonstram qualidade de execução líder de mercado.

A integração das finanças tradicionais acelerou além da ponte para a convergência total​

O mercado cripto institucional avançou além de "fazer a ponte" entre finanças tradicionais e ativos digitais para alcançar uma integração estrutural genuína. Essa convergência se manifesta na migração de talentos, implantação de capital, inovação de produtos e infraestrutura operacional que trata a cripto como uma classe de ativos nativa, em vez de uma alocação experimental.

A migração de talentos de grandes instituições valida a legitimidade do mercado. A jornada de Naeem de oito anos no Goldman Sachs (Diretor Executivo, Derivativos de Ações) e cinco anos no Bank of America Merrill Lynch (VP, Derivativos de Ações) para liderar o negócio de derivativos da Coinbase exemplifica a tendência. O histórico de Lim abrange Goldman Sachs, UBS (negociação de derivativos de ações 2009-2014), Genesis Trading (Diretor Executivo, Chefe de Derivativos) e Galaxy Digital antes de fundar a Arbelos Markets e ingressar na FalconX. Higgins passou quase duas décadas em negociação eletrônica e mercados de câmbio na FXCM, Coronam e X Markets Trading antes de ingressar na Hidden Road em 2019.

Isso não é meramente uma transição de carreira — é um transplante de expertise. A abordagem de Lim se baseia explicitamente em modelos RFQ tradicionais em mercados de câmbio, taxas e crédito para construir infraestrutura cripto de nível institucional. Seu lançamento em setembro de 2025 de negociação eletrônica de opções 24/7 aborda diretamente as necessidades institucionais: "Os mercados cripto não dormem — e as ferramentas de risco usadas para fazer hedge também não deveriam. Com acesso 24/7, os clientes podem executar estratégias delta-neutras ou impulsionadas pela volatilidade durante eventos de alto impacto nos fins de semana, reequilibrar exposições o tempo todo e capitalizar em desalinhamentos de curto prazo sem esperar que as janelas OTC tradicionais reabram."

A adoção pelo setor bancário atingiu massa crítica. Somente na Europa, 64 bancos agora oferecem serviços de cripto, em comparação com 30 na América do Norte e 24 na Ásia. O mercado de bancos cripto está projetado para exceder US$ 19 bilhões até 2027, crescendo a uma taxa composta anual acima de 58%. A plataforma Kinexys do JPMorgan e a consideração de empréstimos garantidos por cripto, a colaboração de Charles Schwab com a Citadel Securities e a Fidelity em uma exchange de cripto institucional, e os serviços de custódia retomados pelo U.S. Bank com suporte a ETFs de Bitcoin demonstram que os grandes bancos veem a cripto como infraestrutura permanente, em vez de uma oportunidade especulativa.

A integração da rede de pagamentos pela Visa e Mastercard valida ainda mais a permanência institucional. A Visa suporta USDC na Solana em mais de 75 bancos, enquanto a Mastercard implantou produtos de gastos com cartão cripto globalmente. A colaboração piloto do SWIFT com a Chainlink conecta mais de 11.500 instituições financeiras a redes blockchain, criando interoperabilidade que pode definir a próxima década da infraestrutura financeira.

O posicionamento da Hidden Road exemplifica a convergência em vez da competição. Higgins descreve a empresa como "um negócio de sell-side como um banco, mas operado com capital de buy-side" executando "infraestrutura altamente regulamentada para atender a essa parte do ecossistema, bem como até mesmo os maiores nomes." A aquisição da empresa por US$ 1,25 bilhão pela Ripple em abril de 2025 combinou escala de balanço com infraestrutura regulatória em várias jurisdições. A visão de Higgins pós-aquisição enfatiza a totalidade: "Os mundos dos mercados tradicionais e ativos digitais já se fundiram. Agora você tem um corretor prime que pode oferecer acesso a ativos digitais e competir em mercados tradicionais — e o único que pode atender a ambos em escala: Hidden Road."

O papel da CME faz a ponte entre mercados tradicionais regulamentados e locais cripto-nativos por meio de ofertas exclusivas. A Hidden Road e a CME criaram a única margem cruzada e financiamento de margem entre cripto nativa e mercados regulamentados, atraindo "um tipo de cliente muito diferente que tradicionalmente tem sido capaz de negociar em moedas digitais." Isso permite a negociação de base — uma estratégia fundamental nos mercados tradicionais onde os traders compram o ativo subjacente enquanto vendem contratos futuros a descoberto, lucrando com as discrepâncias de preços. Vicioso observou que isso cria "uma oportunidade única e trará uma série de investidores e estratégias adicionais para o mercado."

A inovação de produtos demonstra maturidade de integração. Os futuros perpétuos EURC-USDC da Coinbase International Exchange lançados em 2025 como "negociação FX cripto-nativa," oferecendo exposição ao preço do Euro 24/7 com alavancagem de até 20x, liquidação instantânea e sem expiração. Isso desafia diretamente os horários limitados e os requisitos de intermediários dos mercados FX tradicionais. A integração da FalconX da stablecoin USDe da Ethena em serviços spot, derivativos e custódia — com o USDe usando uma estratégia delta-neutra criando rendimento portátil em DeFi e TradFi — exemplifica os produtos híbridos que os clientes institucionais agora exigem.

A observação de Walker sobre as estruturas institucionais captura a mudança: as conversas estão "explorando como as estruturas e regulamentações institucionais estão evoluindo em vários mercados, destacando a importância de alinhar novas iniciativas com a confiança." O crescimento institucional da Binance — aumento de 97% em investidores institucionais registrados em 2024, 60% de crescimento no volume de negociação de clientes institucionais — demonstra que a conformidade e a infraestrutura de confiança impulsionam a adoção em escala. O lançamento da Binance Wealth em outubro de 2024 especificamente preenche lacunas entre cripto e finanças tradicionais, diminuindo as barreiras de entrada para o setor de riqueza privada por meio de infraestrutura de nível institucional.

As melhorias na liquidez e profundidade do mercado eliminaram o risco de execução que dissuadia as instituições​

O capital institucional exige mercados líquidos com spreads apertados, qualidade de execução consistente e capacidade de absorver grandes ordens sem deslizamento excessivo. O período de 2024-2025 trouxe melhorias transformacionais em todas as métricas, criando a profundidade de mercado necessária para a participação institucional de trilhões de dólares.

Os lançamentos de ETF impactaram imediatamente a liquidez. Os ETFs de Bitcoin se aproximaram de **US$10 bilhões em volume de negociação diário** em março de 2024, criando atividade contínua de compra e venda que apertou os spreads e reduziu a volatilidade. A FalconX Research descobriu que **"os fluxos de ETF demonstram poder preditivo de curto prazo para os movimentos de preços do Bitcoin,"** com interesse sustentado fornecendo US$ 40 bilhões em entradas não-GBTC até outubro de 2024. O primeiro dia de negociação de ETF viu US$ 720 milhões em transações de criação, com a FalconX executando mais de 30% desse volume — demonstrando a capacidade operacional que as corretoras prime haviam construído em antecipação.

Lim identificou a fragmentação persistente como o principal desafio de liquidez: "A negociação de opções de cripto tem sido fragmentada em mesas OTC isoladas, RFQs baseadas em chat e acesso limitado a locais de exchange, levando a pouca transparência de preços, fluxos de trabalho manuais e execução inconsistente." A solução da FalconX emprega um modelo de liquidez principal proprietário usando seu próprio balanço, em vez de agregar em vários locais — eliminando a necessidade de "navegar por livros de ordens fragmentados ou buscar cotações em vários locais", ao mesmo tempo em que fornece "tamanho e preços significativos" de forma consistente.

A prova se manifesta nos volumes de transação. Somente a América do Norte processou **US$2,3 trilhões em transações de criptomoedas** de julho de 2024 a junho de 2025, representando 26$ 10 milhões. Dezembro de 2024 viu um pico mensal de US$244 bilhões** em transações na América do Norte, impulsionado por uma atividade sem precedentes de stablecoins após as eleições dos EUA. As stablecoins alcançaram **US$ 16 trilhões em valor de transação ajustado de janeiro a julho de 2025 — o triplo do valor ano a ano — demonstrando a capacidade do mercado de absorver fluxos de capital em escala institucional.

Dados de exchanges centralizadas revelam engajamento institucional sustentado. De junho de 2024 a julho de 2025, as exchanges processaram US$2,7 trilhões em compras de Bitcoin usando USD** e **US$ 1,5 trilhão em compras de Ethereum. A participação do Bitcoin em negociações fiduciárias permaneceu estável em 42%, indicando que, embora a negociação cripto-para-cripto domine por volume, as portas de entrada fiduciárias para capital institucional operam em escala enorme.

A capacidade da CME supera os volumes atuais de cripto, proporcionando espaço para múltiplos de crescimento. Vicioso observou em abril de 2024: "Estamos com uma média de quase USundefined 200 bilhões a US$300 bilhões por dia somente nesse contrato. A escala, ou a capacidade para esse tipo de volume ou para o volume que estamos vendo atualmente em nossa suíte de cripto, está lá para suportar muito mais."** Em agosto de 2025, a CME estava negociando **US$ 14,9 bilhões diariamente em derivativos de cripto, validando a trajetória de crescimento e confirmando que ainda há ampla capacidade.

Micro contratos democratizaram o acesso institucional, ao mesmo tempo em que aprimoraram a profundidade da liquidez. Os micro futuros de Bitcoin da CME (0,1 BTC, aproximadamente US$7.000) e os ainda menores Futuros de Bitcoin de Sexta-feira (1/50 BTC, aproximadamente US$ 1.220) permitem que os participantes do mercado construam posições incrementalmente. Vicioso explicou a vantagem da liquidez: "Como provedor de liquidez, você precisa esperar que uma posição nos ETFs se construa para usar um contrato grande para fazer hedge de algumas dessas negociações. No entanto, a soma de micro contratos permite que esses participantes do mercado operem com mais flexibilidade." Nas últimas semanas, os micro contratos excederam **US$1 bilhão em volume médio diário**, em comparação com médias históricas de US$ 200-300 milhões, com os micro contratos agora respondendo por mais de 15% do volume de contratos grandes de Bitcoin (acima de um típico 6%).

A escala da FalconX em mais de 80 tokens com liquidez 24 horas por dia em mercados centralizados, protocolos on-chain e soluções sob medida posiciona a empresa como infraestrutura crítica para liquidez institucional. As parcerias da empresa com o Standard Chartered (infraestrutura bancária e integração FX) e a Cantor Fitzgerald (linha de crédito garantida por Bitcoin) expandem a capacidade do balanço necessária para armazenar risco e fornecer imediatismo aos clientes institucionais. A visão de Lim enfatiza que "isso não é apenas sobre escalar a FalconX — é sobre construir a base para a próxima fase de crescimento do mercado cripto. Um mercado de derivativos saudável e transparente é fundamental para a confiança institucional de longo prazo."

As melhorias da Coinbase International Exchange para 2025 se concentram explicitamente na liquidez: um programa de cotação reformulado que capacita os formadores de mercado, a introdução de recursos de Solicitação de Cotação (RFQ) para grandes ordens e o foco em spreads mais apertados por meio de ferramentas e incentivos aprimorados para provedores de liquidez. A latência de processamento de API da plataforma, inferior a 2 milissegundos, permite estratégias de alta frequência que fornecem liquidez contínua em todos os níveis de preço.

As estruturas de gestão de risco amadureceram da experimentação para os padrões institucionais​

O colapso da FTX em novembro de 2022 expôs a inadequação da gestão de risco cripto-nativa, criando o catalisador para estruturas de nível institucional que agora definem as melhores práticas. A perspectiva de Higgins tem peso particular, dado o desempenho da Hidden Road durante a crise: "O risco de crédito de contraparte, independentemente da classe de ativos em que você está negociando, deve estar na vanguarda de todo investidor." O modelo da Hidden Road — atuários especializados avaliando o risco de crédito de contraparte, gerenciando a liquidez em seu próprio balanço sem re-hipoteca, precificando a liquidez a termo com termos de recall claros e estabelecendo limites apropriados para todas as contrapartes, incluindo exchanges — provou ser perspicaz quando foi "a única empresa que removeu o risco de contraparte de um calote na FTX para clientes que assinam esse serviço."

A pesquisa EY-Parthenon de janeiro de 2025 com 352 investidores institucionais revelou preocupações persistentes com o risco, apesar da maturação do mercado: 52% citaram a incerteza regulatória como uma preocupação primária, 47% identificaram a volatilidade, 33% se preocuparam com a segurança da custódia, 31% apontaram o risco de manipulação de mercado e 31% citaram a falta de fundamentos de avaliação. Essas preocupações não são obstáculos à adoção, mas sim requisitos para a construção da infraestrutura — as instituições estão investindo porque agora podem abordar esses riscos por meio de estruturas adequadas, em vez de apesar dos riscos que não podem gerenciar.

A segurança da custódia atingiu padrões institucionais por meio de múltiplos avanços tecnológicos e operacionais. Acordos de carteira multi-assinatura que exigem várias partes autorizadas para aprovação de transações, cobertura de seguro variando de US$75 milhões a US$ 320 milhões mantida por grandes custodiantes, armazenamento a frio para a maioria das participações (tipicamente 90-95% dos ativos) e auditorias regulares de terceiros por empresas de contabilidade respeitáveis criam uma defesa em profundidade que atende ou excede os padrões das finanças tradicionais.

A clareza regulatória que as instituições buscam se concentra em requisitos operacionais específicos. A pesquisa da EY descobriu que 50% priorizam as regras de custódia, 49% precisam de clareza sobre a classificação de commodity versus segurança, 46% exigem orientação clara sobre o tratamento tributário e 42% enfatizam os padrões de licenciamento. A iniciativa Projeto Cripto de julho de 2025 aborda essas prioridades sistematicamente, com a Força-Tarefa Cripto da SEC cobrindo padrões de custódia, estruturas de corretagem, processos de registro de tokens e requisitos de divulgação em dez áreas prioritárias.

Higgins enfatiza consistentemente a necessidade de demonstrações financeiras auditadas de acordo com os padrões GAAP e IFRS como fundamentais para a confiança institucional. Ele descreve um problema de "ovo e galinha" onde "a falta de demonstrações financeiras auditadas de grandes players da indústria, particularmente exchanges offshore, cria um ambiente desafiador para investidores institucionais. Essa situação é ainda mais complicada pela ausência de diretrizes contábeis claras, criando um cenário onde as empresas lutam para obter auditorias mesmo quando dispostas." A solução da Hidden Road — manter demonstrações financeiras auditadas abrangentes, garantir licenças em várias jurisdições e dedicar mais de um terço da equipe a funções jurídicas e de conformidade — demonstra o compromisso de recursos necessário.

O risco de liquidação e a ineficiência de capital representavam problemas sistêmicos antes que a infraestrutura institucional amadurecesse. Higgins identificou que "o mercado carece de qualquer padronização e é construído de forma bilateral. O que significa que as contrapartes se enfrentam. Elas precisam definir limites. Elas precisam concordar com tamanhos de liquidação, janelas de liquidação. Há uma falta de qualquer documentação formal que não permite a compensação. Então, torna-se ineficiente do ponto de vista do capital." As soluções de custódia tripartida e as capacidades de compensação da Hidden Road abordam diretamente essas ineficiências, reduzindo o risco de liquidação bilateral (risco Herstatt em termos de FX) que as funções de tesouraria institucional não podem aceitar.

A abordagem de Lim na FalconX centra-se na transparência como gestão de risco fundamental. A Arbelos Markets desenvolveu um "Mecanismo de Transparência" que fornece visibilidade em tempo real do perfil de risco, balanço e exposições de contraparte — abordando as preocupações de confiança pós-FTX por meio de divulgação contínua, em vez de relatórios periódicos. Essa abordagem de nível institucional reconhece que "oferecer liquidez a traders experientes é uma parte dolorosa, mas necessária do jogo" enquanto constrói sistemas que gerenciam esse risco sistematicamente.

A mudança para locais regulamentados demonstra a preferência institucional por contrapartes com responsabilidade clara. O status de exchange regulamentada da CME, as múltiplas licenças regulatórias da Coinbase (Mercado de Contratos Designado pela CFTC para Coinbase Derivatives, Autoridade Monetária das Bermudas para International Exchange, várias licenças de transmissor de dinheiro estaduais) e o licenciamento abrangente da Hidden Road em FCA do Reino Unido, AFM da Holanda, MiCA, FINRA e CME fornecem a certeza regulatória que os diretores de risco institucionais exigem para aprovação.

A visão futura aponta para a convergência completa TradFi-cripto dentro desta década​

Os líderes que moldam a convergência cripto institucional compartilham visões notavelmente alinhadas, apesar de operarem em diferentes segmentos de mercado. Suas perspectivas, informadas por formações financeiras tradicionais e inovação cripto-nativa, apontam para uma integração estrutural completa, em vez de coexistência paralela.

Vicioso articulou essa visão na mesa redonda "Institucionalização de Ativos Digitais" da TOKEN2049 Singapore, sugerindo que o DeFi acabará por substituir as finanças tradicionais, ao mesmo tempo em que enfatiza a importância da coexistência entre os dois sistemas. Ele propôs que cada um poderia se beneficiar dos pontos fortes do outro, permitindo que a indústria evoluísse de forma mais eficiente e eficaz. Isso exige que as agências reguladoras desenvolvam estruturas relevantes e definições claras — trabalho que agora está ativamente em andamento nas principais jurisdições.

A previsão de mudança estrutural de Lim concentra-se na infraestrutura de mercado: "Acreditamos que a negociação institucional de opções de cripto passará de um mercado sob medida, impulsionado por voz, para um onde a infraestrutura eletrônica escalável sustenta o crescimento." Ele espera que a "qualidade de execução" atualmente concentrada entre os maiores traders bilaterais "se torne mais amplamente acessível eletronicamente" nos próximos 2-3 anos. Os indicadores de maturação do mercado mais amplos que ele identifica — derivativos escalando para múltiplos dos mercados spot, mudança da especulação de varejo para fluxos de capital institucional, alavancagem reduzida com horizontes de tempo mais longos e integração com a construção de portfólio tradicional onde alocações de 1-2% se tornam padrão — espelham o caminho evolutivo de todas as principais classes de ativos.

Higgins prevê que a participação institucional eclipsará o varejo à medida que os mercados cripto amadurecem, embora ele reconheça que "as criptos começaram no varejo e atualmente dominam." Sua convicção de longo prazo centra-se na escala: "Seremos capazes de apoiar algumas das maiores instituições do mundo — fundos de hedge, bancos regionais, gestores de ativos — em todas as classes de ativos e tipos de produtos. Dentro dos ativos digitais, acreditamos que isso trará os maiores nomes para o espaço por meio de uma entidade regulamentada e bem capitalizada." A aquisição da Ripple fornece o balanço para realizar essa visão, resolvendo a restrição da Hidden Road de ter "20 vezes mais demanda por balanço do que oferta."

A perspectiva de Naeem enfatiza a prontidão da infraestrutura: "O mercado de ativos digitais dos Estados Unidos tem sido mal atendido do ponto de vista de produtos. Embora os swaps OTC representem uma parte significativa dos volumes de negociação de ativos digitais globalmente, até agora, eles estavam amplamente indisponíveis para instituições dos EUA." O lançamento de swaps OTC nos EUA pela Coinbase em maio de 2025 e a conclusão da aquisição da Deribit em agosto de 2025 posicionam a empresa para atender instituições que buscam acesso abrangente a derivativos. O objetivo da plataforma de "integrar o próximo bilhão de usuários" enquanto atende aos clientes institucionais mais sofisticados do mundo exige uma infraestrutura que funcione perfeitamente para ambos os grupos.

A perspectiva de Walker sobre mercados emergentes adiciona uma dimensão global crítica. Destacando Índia, América Latina e África, ela observa: "Nesses mercados, o acesso a ativos digitais não é meramente uma escolha de investimento. Para muitas pessoas, representa um caminho para a inclusão financeira e um motor para a inovação tecnológica." Essa narrativa dupla — adoção institucional em mercados desenvolvidos para diversificação de portfólio e adoção em mercados emergentes para acesso financeiro — cria um impulso global que reforça, em vez de competir. A ênfase de Walker na construção de comunidades e educação, tão importante quanto a própria tecnologia, reconhece que a adoção sustentável exige infraestrutura cultural e educacional, juntamente com produtos financeiros.

O cronograma para a realização parece surpreendentemente de curto prazo. O anúncio da CME de negociação de futuros de cripto 24/7 a partir do início de 2026 elimina uma das últimas distinções entre locais cripto-nativos e exchanges tradicionais. A remoção das "lacunas da CME" — descontinuidades de preços quando os mercados fecham nos fins de semana — aborda uma reclamação de traders de cripto, ao mesmo tempo em que fornece a gestão de risco ininterrupta que os clientes institucionais exigem cada vez mais. Vicioso enquadrou isso simplesmente: "A demanda dos clientes por negociação de criptomoedas 24 horas por dia cresceu, pois os participantes do mercado precisam gerenciar seus riscos todos os dias da semana."

Os pipelines de produtos indicam rápida diversificação além de Bitcoin e Ethereum. A CME mantém taxas de referência e índices em tempo real para mais de 20 criptomoedas, incluindo Uniswap, Polygon, Cosmos e Chainlink — ativos selecionados para potenciais casos de uso que "poderiam ser bons candidatos para eventuais ETFs no futuro." Aplicações de ETF de altcoins para Solana, XRP, Cardano, Litecoin e Dogecoin estão pendentes, com o Canadá já tendo aprovado quatro ETFs de Solana em abril de 2025 que acumularam C$ 90 milhões em apenas dois dias.

Os dados da pesquisa institucional confirmam o impulso direcional. A pesquisa EY-Parthenon de janeiro de 2025 descobriu que 86% dos investidores institucionais têm exposição a cripto ou planejam alocações em 2025, com 85% tendo aumentado as alocações em 2024 e porcentagens semelhantes planejando aumentos em 2025. Mais significativamente, 59% planejam alocar mais de 5% do AUM para ativos digitais em 2025 — uma ponderação material de portfólio que move a cripto de alocação experimental para classe de ativos estratégica. Entre os entrevistados dos EUA, esse número sobe para 64%.

As motivações de investimento revelam compreensão sofisticada, em vez de especulação: 59% buscam retornos mais altos, 49% citam tecnologia inovadora, 41% veem a cripto como um hedge contra a inflação, 36% valorizam a baixa correlação com ativos tradicionais e 35% buscam participação em DeFi. Essas justificativas se alinham com a teoria moderna de portfólio e estruturas de alocação de ativos alternativos, em vez de dinâmicas de FOMO de varejo.

Criticamente, 79% esperam que os preços das cripto tendam a subir nos próximos 12 meses, enquanto 68% veem a cripto como a maior oportunidade para retornos ajustados ao risco em três anos. Essa convicção prospectiva, mantida por investidores que gerenciam coletivamente centenas de bilhões em ativos, fornece a base para a implantação contínua de capital, independentemente da volatilidade de curto prazo.

A convergência de expertise, capital e infraestrutura transformou permanentemente a cripto​

O mercado institucional de criptomoedas de 2024-2025 quase não se assemelha à especulação impulsionada pelo varejo de ciclos anteriores. A transformação reflete uma construção coordenada em todas as dimensões necessárias para a participação institucional: estruturas regulatórias que fornecem certeza, em vez de risco de aplicação, soluções de custódia que atendem aos padrões de segurança e seguro, mercados de derivativos com profundidade e amplitude suficientes para suportar estratégias sofisticadas, serviços de corretagem prime que gerenciam profissionalmente o risco de crédito de contraparte e integração com finanças tradicionais que tornam a cripto uma classe de ativos nativa, em vez de uma alternativa exótica.

Os líderes aqui perfilados representam mais do que executivos de sucesso — eles incorporam a transição geracional da experimentação cripto para a institucionalização cripto. Seus pedigrees financeiros tradicionais (Goldman Sachs, UBS, Bank of America, FXCM) fornecem credibilidade a alocadores que se lembram da bolha pontocom e da crise financeira de 2008. Sua inovação cripto-nativa demonstra a compreensão de que essa tecnologia representa uma mudança estrutural genuína, em vez de produtos existentes reembalados.

A escala alcançada valida a visão. O IBIT da BlackRock se aproximando de US$100 bilhões, a CME negociando US$ 10,5 bilhões diariamente, a Coinbase International Exchange alcançando 6200% de crescimento, a aquisição da Hidden Road por US$1,25 bilhão pela Ripple e a FalconX executando mais de US$ 50 bilhões em derivativos OTC criam uma base medida em trilhões de dólares, em vez de bilhões. Quando Vicioso declara "estamos certamente em uma nova era para as criptomoedas. Parece que as idades das trevas podem ter acabado," os dados apoiam a afirmação.

O caminho a seguir permanece complexo, mas não mais incerto. A harmonização regulatória entre as estruturas da SEC e da CFTC, a expansão das ofertas de ETF para altcoins, o desenvolvimento contínuo de produtos institucionais DeFi, a tokenização de ativos do mundo real e a integração de trilhos cripto na infraestrutura de pagamentos definirão 2025-2027. A questão da adoção institucional mudou de "se" para "com que rapidez" e "em que escala."

A caracterização de Lim do "momento crítico" — convergência de lançamentos de ETF, clareza regulatória e aceitação da diversificação de portfólio — captura o ponto de inflexão que esses líderes navegaram e moldaram coletivamente. Suas perspectivas, estratégias e investimentos em infraestrutura criaram a base para o que virá a seguir: um sistema financeiro onde ativos digitais e tradicionais coexistem perfeitamente, onde o capital institucional flui livremente em ambos os domínios e onde os próximos trilhões de dólares de investimento institucional enfrentam menos barreiras do que os primeiros cem bilhões. Essa é a nova era da cripto institucional — não prometida, mas entregue, não esperada, mas operacional, e acelerando com um impulso que agora parece irreversível.