Uma postagem marcadas com "padrão-ouro"

Introdução​

O desvinculamento do dólar americano do ouro em agosto de 1971 (o Choque de Nixon) marcou um momento decisivo na história monetária. Ao fechar a "janela do ouro" do Tesouro, os Estados Unidos transformaram o dólar em uma moeda fiduciária de livre flutuação. Uma tese de Harvard descreve como o valor do dólar deixou de acompanhar o ouro e, em vez disso, derivou seu valor de decreto governamental; essa mudança permitiu aos EUA imprimir dinheiro sem ter que manter reservas de ouro. O regime pós-1971 tornou as moedas internacionais "flutuantes", criou um sistema monetário baseado em dívida e facilitou um aumento no endividamento governamental. Essa medida ajudou a impulsionar a rápida criação de crédito e o arranjo do petrodólar — produtores de petróleo precificavam seu produto em dólares e reinvestiam os dólares excedentes na dívida dos EUA. Embora o dinheiro fiduciário tenha facilitado o crescimento econômico, também introduziu vulnerabilidades: os valores das moedas tornaram-se funções da credibilidade institucional, em vez de lastro físico, criando o potencial para inflação, manipulação política e acumulação de dívida.

Mais de cinco décadas depois, uma nova transição monetária está em andamento. Ativos digitais — particularmente criptomoedas e stablecoins — estão desafiando o domínio do dinheiro fiduciário e transformando a infraestrutura das finanças globais. Um white paper de 2025 dos pesquisadores McNamara e Marpu chama as stablecoins de "a evolução mais significativa na banca desde o abandono do padrão-ouro", argumentando que elas poderiam permitir um sistema de Banca 2.0 que integra perfeitamente a inovação das criptomoedas com as finanças tradicionais. Tom Lee, da Fundstrat, popularizou a ideia de que Wall Street está experimentando sua "maior mudança macroeconômica desde o padrão-ouro"; ele compara o momento atual a 1971 porque os ativos digitais estão catalisando mudanças estruturais nos mercados de capitais, sistemas de pagamento e política monetária. As seções seguintes examinam como a ascensão das cripto se assemelha e diverge da mudança de 1971, por que ela constitui um pivô macroeconômico e o que significa para Wall Street.

Do Dinheiro Lastreado em Ouro ao Dinheiro Fiduciário e Baseado em Dívida​

Sob o sistema de Bretton Woods (1944-1971), o dólar era conversível em ouro a US$ 35 por onça, ancorando as taxas de câmbio globais. Pressões da inflação, da Guerra do Vietnã e do crescente déficit dos EUA causaram saídas de ouro e ataques especulativos. Em 1971, o dólar começou a desvalorizar-se em relação às moedas europeias, e o Presidente Nixon suspendeu a conversibilidade do ouro. Depois que a "janela do ouro" fechou, o dólar tornou-se uma moeda flutuante cuja oferta poderia expandir sem lastro metálico. O economista J. Robinson observa que as moedas fiduciárias não derivam valor de nada tangível; seu valor depende da escassez mantida pelo governo emissor. Sem restrição de commodities, os EUA podiam imprimir dinheiro para financiar guerras e programas domésticos, alimentando booms de crédito e déficits fiscais persistentes.

Essa mudança teve profundas implicações macroeconômicas:

1. Sistema monetário baseado em dívida: a moeda fiduciária permitiu que governos, empresas e consumidores gastassem mais do que tinham, fomentando uma economia impulsionada pelo crédito.
2. Acordo do petrodólar: os EUA convenceram as nações produtoras de petróleo a precificar o petróleo em dólares e investir os dólares excedentes em títulos do Tesouro dos EUA, criando demanda permanente por dólares e dívida dos EUA. O acordo fortaleceu a hegemonia do dólar, mas atrelou as finanças globais aos mercados de energia.
3. Flutuação e volatilidade da moeda: com a âncora do ouro removida, as taxas de câmbio flutuaram e ficaram sujeitas às forças do mercado. A instabilidade cambial tornou a gestão de reservas uma função crítica para os bancos centrais. O Cato Institute explica que, em meados de 2024, as autoridades monetárias detinham aproximadamente US$12,3 trilhões em câmbio estrangeiro e 29.030 toneladas métricas de ouro (≈US$ 2,2 trilhões); o ouro ainda compreendia cerca de 15 % das reservas globais porque protege contra o risco cambial e o risco político.

Condições Macroeconômicas Impulsionando a Nova Mudança​

Várias forças estruturais nas décadas de 2020-2025 prepararam o terreno para outro pivô monetário:

1. Desequilíbrio inflação-produtividade: o white paper da Banca 2.0 observa que a expansão monetária ilimitada criou ofertas monetárias que crescem mais rápido do que a produtividade. A oferta monetária dos EUA expandiu-se dramaticamente após a crise de 2008 e a resposta à COVID-19, enquanto o crescimento da produtividade estagnou. Essa divergência produz inflação persistente que corrói o poder de compra e as poupanças, especialmente para famílias de renda média e baixa.
2. Perda de confiança nos sistemas fiduciários: o dinheiro fiduciário depende da credibilidade institucional. A criação ilimitada de dinheiro e o aumento da dívida pública minaram a confiança em algumas moedas. Países como Suíça, Singapura, Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita agora mantêm reservas significativas de ouro e exploram cada vez mais as reservas de cripto como proteção.
3. Desdolarização: um relatório de notícias de 2025 observa que os bancos centrais estão diversificando as reservas para longe do dólar americano em meio à inflação, dívida dos EUA e tensões geopolíticas, mudando para o ouro e considerando o Bitcoin. A BlackRock destacou essa tendência, observando que as reservas não-dólar estão aumentando enquanto as reservas em dólar diminuem. O relatório enfatiza que o Bitcoin, devido à sua oferta limitada e transparência blockchain, está ganhando atenção como "ouro digital".
4. Amadurecimento tecnológico: a infraestrutura blockchain amadureceu após 2019, permitindo redes descentralizadas que podem processar pagamentos 24 horas por dia, 7 dias por semana. A pandemia de COVID-19 expôs a fragilidade dos sistemas de pagamento tradicionais e acelerou a adoção de cripto para remessas e comércio.
5. Clareza regulatória e adoção institucional: a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin à vista no início de 2024 (não citado diretamente nas fontes, mas amplamente divulgado), e a Lei GENIUS de 2025 criou uma estrutura regulatória para stablecoins. Investidores institucionais como PayPal, JPMorgan e grandes gestores de ativos integraram serviços de pagamento cripto e ativos tokenizados, sinalizando aceitação mainstream.

Stablecoins: Conectando Cripto e Finanças Tradicionais​

Stablecoins são tokens digitais projetados para manter um valor estável, tipicamente indexados a uma moeda fiduciária. O white paper da Banca 2.0 de 2025 argumenta que as stablecoins estão prontas para se tornar a infraestrutura fundamental dos futuros sistemas bancários. Os autores afirmam que essa transformação é "a evolução mais significativa na banca desde o abandono do padrão-ouro" porque as stablecoins integram a inovação das criptomoedas com as finanças tradicionais, oferecendo uma alternativa estável que unifica transações globais, reduz taxas e tempos de liquidação e oferece valor superior aos usuários finais. Vários desenvolvimentos ilustram essa mudança:

Adoção institucional e estruturas regulatórias​

• Lei GENIUS (2025): O artigo de 2025 do Futurist Speaker observa que o Presidente Trump assinou a Lei GENIUS em 18 de julho de 2025, a primeira estrutura federal abrangente para a regulamentação de stablecoins. A lei confere ao Federal Reserve a supervisão de grandes emissores de stablecoins e lhes dá acesso a contas mestras, legitimando as stablecoins como componentes do sistema monetário dos EUA e posicionando o Fed como o provedor de infraestrutura para operações privadas de stablecoins.
• Crescimento explosivo e volume de pagamentos: Em 2024, o volume de transferência de stablecoins atingiu **US$27,6 trilhões**, superando o rendimento combinado de Visa e Mastercard, e a capitalização de mercado das stablecoins atingiu US$ 260 bilhões. A Tether representou US$ 154 bilhões e tornou-se a terceira maior criptomoeda. Tais volumes demonstram que as stablecoins evoluíram de ferramentas de negociação de nicho para infraestrutura de pagamento crítica, processando mais valor do que as maiores redes de cartão do mundo.
• Impacto no domínio do dólar: Um alto funcionário do Tesouro dos EUA afirmou que o crescimento das stablecoins teria "impacto significativo no domínio do dólar americano e na demanda por dívida dos EUA". Ao fornecer alternativas programáveis a depósitos bancários e títulos do Tesouro, a adoção em larga escala de stablecoins poderia reduzir a dependência do sistema financeiro existente baseado em dólar.
• Stablecoins corporativas: O artigo do Futurist Speaker prevê que, até 2027, Amazon e Walmart emitirão stablecoins de marca própria, transformando as compras em ecossistemas financeiros de ciclo fechado que contornam os bancos. Grandes comerciantes são atraídos por custos de pagamento próximos de zero; as taxas de cartão de crédito geralmente chegam a 2–4 % por transação, enquanto as stablecoins oferecem liquidação instantânea com taxas insignificantes.

Vantagens sobre os sistemas fiduciários tradicionais​

As stablecoins abordam vulnerabilidades inerentes ao dinheiro fiduciário. As moedas fiduciárias modernas derivam valor inteiramente da confiança institucional, em vez de lastro físico. A criação ilimitada de dinheiro fiduciário cria risco de inflação e torna as moedas vulneráveis à manipulação política. As stablecoins mitigam essas vulnerabilidades usando reservas diversificadas (dinheiro, títulos do governo, commodities ou até mesmo garantia cripto) e contabilidade on-chain transparente. O white paper da Banca 2.0 argumenta que as stablecoins proporcionam maior estabilidade, risco de fraude reduzido e transações globais unificadas que transcendem as fronteiras nacionais. Elas também reduzem os custos de transação e os tempos de liquidação, permitindo pagamentos transfronteiriços sem intermediários.

Abordando desequilíbrios macroeconômicos​

O white paper destaca que as stablecoins podem ajudar a resolver o desequilíbrio inflação-produtividade usando mecanismos de lastro mais robustos. Como as stablecoins podem ser lastreadas por ativos diversificados (incluindo commodities e garantia digital), elas podem fornecer um contrapeso à expansão da oferta fiduciária. Ao facilitar a desregulamentação e os ganhos de eficiência, as stablecoins abrem caminho para um sistema financeiro internacional mais interconectado.

Ativo de reserva emergente​

Os países estão começando a ver as stablecoins e outros ativos cripto como potenciais ativos de reserva ao lado do ouro. O white paper observa que nações como os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita preservam reservas substanciais de ouro físico enquanto exploram reservas de cripto como lastro adicional. Os Emirados Árabes Unidos, por exemplo, facilitaram mais de US$ 300 bilhões em transações regionais de cripto e aumentaram suas reservas de ouro em 19,3 % no 1º trimestre de 2025, adotando uma estratégia dupla de ativos de refúgio seguro tradicionais e alternativas digitais. Essa abordagem dupla reflete uma estratégia de hedge contra a instabilidade monetária.

Bitcoin e “Ouro Digital”​

O Bitcoin, a primeira criptomoeda, é frequentemente comparado ao ouro devido à sua oferta finita e independência dos bancos centrais. Um artigo de pesquisa sobre ativos de refúgio seguro observa que, embora o ouro físico e as moedas fiduciárias estáveis tenham sido tradicionalmente os refúgios seguros preferidos, a descentralização e a oferta limitada do Bitcoin atraíram investidores que buscam proteger-se contra a desvalorização da moeda, a inflação e as flutuações do mercado de ações. Alguns estudiosos consideram o Bitcoin uma contraparte digital do ouro. No entanto, o mesmo estudo destaca a extrema volatilidade do Bitcoin; seu preço flutua mais de oito vezes a volatilidade dos mercados de ações convencionais. Durante o período da COVID-19, o preço do Bitcoin variou de US$5.000 a US$ 60.000 e depois voltou para US$ 20.000, sublinhando seu risco. Como resultado, os investidores frequentemente buscam stablecoins ou moedas fiduciárias para proteger-se contra a volatilidade do Bitcoin.

O Cato Institute adiciona perspectiva explicando por que os governos mantêm reservas de moedas estrangeiras e ouro. Em meados de 2024, as autoridades monetárias globais detinham US$12,3 trilhões em ativos de câmbio e 29.030 toneladas métricas de ouro (~US$ 2,2 trilhões). O ouro compõe aproximadamente 15 % das reservas globais porque protege contra o risco cambial e o risco político. Os proponentes do Bitcoin argumentam que uma reserva estratégica de Bitcoin poderia desempenhar um papel semelhante. No entanto, o Cato observa que a construção de uma reserva de Bitcoin não fortaleceria o dólar americano nem abordaria as razões para a diversificação, implicando que o papel do Bitcoin como ativo de reserva ainda é especulativo.

Desdolarização e Diversificação de Reservas​

O ambiente macroeconômico é cada vez mais caracterizado pela desdolarização — uma mudança gradual de uma dependência exclusiva do dólar americano no comércio e nas reservas globais. Um relatório de julho de 2025 da Coinfomania destaca a observação da BlackRock de que os bancos centrais estão se afastando do dólar em meio ao aumento da inflação, alta dívida dos EUA e riscos políticos. Essas instituições estão aumentando as participações em ouro e explorando o Bitcoin como um ativo de reserva complementar. O artigo afirma que o Bitcoin está ganhando séria atenção não apenas de investidores de varejo, mas de grandes instituições e até mesmo de bancos centrais, ilustrando como os ativos digitais estão entrando nas discussões sobre ativos de reserva. O relatório interpreta essa mudança como "uma nova era em que as cripto poderiam se juntar aos ativos de reserva globais".

Embora o dólar americano permaneça dominante — compreendendo cerca de 58 % das reservas cambiais globais — sua participação tem diminuído, em parte porque os países se preocupam com a exposição a sanções dos EUA e desejam reservas mais diversificadas. Algumas nações veem o Bitcoin e as stablecoins como meios de reduzir sua dependência de bancos e redes de pagamento dos EUA, especialmente para transações transfronteiriças. O white paper da Banca 2.0 observa que países como Suíça, Singapura, Emirados Árabes Unidos e Arábia Saudita estão aumentando suas participações em ouro enquanto exploram reservas de cripto, refletindo uma estratégia de hedge que ecoa a acumulação de ouro do início dos anos 1970.

Como as Cripto se Assemelham à Mudança do Padrão-Ouro​

A transição de um regime monetário lastreado em ouro para um sistema fiduciário e a atual emergência das cripto compartilham vários paralelos macroeconômicos:

1. Perda de lastro tangível → novo experimento monetário: Em 1971, o dólar perdeu seu lastro em commodities, tornando o dinheiro totalmente dependente da credibilidade governamental. A tese de Harvard enfatiza que, desde 1971, o dólar tem sido uma moeda flutuante impressa à vontade. O sistema fiduciário atual está novamente sendo questionado porque a criação ilimitada de dinheiro e o aumento das dívidas minam a confiança. As criptomoedas propõem um novo sistema onde as unidades monetárias são lastreadas por escassez algorítmica (Bitcoin) ou reservas diversificadas (stablecoins), em vez de promessas governamentais.
2. Inflação e instabilidade macroeconômica: Ambas as mudanças surgem em meio a pressões inflacionárias. O início dos anos 1970 testemunhou estagflação devido a choques do petróleo e gastos com guerra. A década de 2020 viu alta inflação após a pandemia, interrupções na cadeia de suprimentos e política fiscal expansionista. Stablecoins e ativos digitais estão sendo promovidos como proteção contra tal instabilidade macroeconômica.
3. Reescrevendo a gestão de reservas: O fim do padrão-ouro forçou os bancos centrais a gerenciar reservas por meio de cestas de moedas e participações em ouro. A mudança atual está impulsionando uma reavaliação da composição das reservas, com as compras de ouro atingindo máximas de várias décadas e discussões sobre a inclusão de Bitcoin ou stablecoins em portfólios de reserva.
4. Redefinindo a infraestrutura de pagamentos: Bretton Woods estabeleceu um sistema de pagamento centrado no dólar. Hoje, as stablecoins ameaçam contornar as redes de cartão e os bancos correspondentes. Com volumes de transferência excedendo US$ 27,6 trilhões, as stablecoins processam mais valor do que Visa e Mastercard. As previsões sugerem que, até 2032, as stablecoins tornarão as taxas de transação de 2 % obsoletas, forçando as redes de cartão a se reinventar. Isso é análogo à rápida adoção de pagamentos eletrônicos após 1971, mas em uma escala maior.
5. Adoção institucional: Assim como bancos e governos aceitaram gradualmente a moeda fiduciária, grandes instituições financeiras estão integrando as cripto. O token de depósito do JPMorgan (JPMD), o serviço “Pagar com Cripto” do PayPal e a aprovação estatal de ETFs de Bitcoin exemplificam a popularização dos ativos digitais.

Implicações para Wall Street​

Wall Street está no centro dessa mudança macroeconômica. A integração das cripto nos mercados financeiros e nos balanços corporativos pode alterar os fluxos de investimento, a infraestrutura de negociação e a gestão de riscos.

1. Nova classe de ativos e fluxos de investimento: Os ativos digitais cresceram de instrumentos especulativos para uma classe de ativos reconhecida. ETFs de Bitcoin e Ether à vista aprovados em 2024 permitem que investidores institucionais obtenham exposição por meio de produtos regulamentados. As cripto agora competem com ações, commodities e títulos por capital, afetando a construção de portfólio e as estratégias de diversificação de risco.
2. Tokenização de ativos do mundo real (RWAs): A tecnologia blockchain permite a emissão e a propriedade fracionada de títulos, commodities e imóveis on-chain. A tokenização reduz os tempos de liquidação e o risco de contraparte, potencialmente deslocando as câmaras de compensação e custodiantes tradicionais. O artigo do Futurist Speaker prevê que hipotecas lastreadas em stablecoins tornarão a compra de imóveis instantânea e sem bancos até 2031, demonstrando como os ativos tokenizados podem transformar empréstimos e mercados de capitais.
3. Desintermediação das redes de pagamento: As stablecoins oferecem taxas próximas de zero e liquidação instantânea, ameaçando os modelos de receita da Visa, Mastercard e bancos correspondentes. Até 2032, essas redes podem ter que evoluir para provedores de infraestrutura blockchain ou correr o risco de obsolescência.
4. Tesouraria corporativa e transformação da cadeia de suprimentos: As empresas estão explorando stablecoins para gerenciar operações de tesouraria, automatizar pagamentos a fornecedores e otimizar o caixa entre subsidiárias. Stablecoins de marca própria (por exemplo, moedas Amazon ou Walmart) criarão ecossistemas de ciclo fechado que contornam os bancos.
5. Pressões de desdolarização: À medida que os bancos centrais diversificam as reservas e alguns países adotam transações cripto, a demanda por títulos do Tesouro dos EUA pode diminuir. Um alto funcionário do Tesouro alertou que o crescimento das stablecoins teria um impacto significativo na demanda por dívida dos EUA. Para Wall Street, que depende do mercado do Tesouro para liquidez e garantia, as mudanças nas preferências de reserva podem afetar as taxas de juros e a dinâmica de financiamento.
6. Desafios regulatórios e de conformidade: O rápido crescimento das cripto levanta preocupações sobre proteção ao consumidor, estabilidade financeira e lavagem de dinheiro. Estruturas como a Lei GENIUS fornecem supervisão, mas a coordenação global permanece fragmentada. As empresas de Wall Street devem navegar em um cenário regulatório complexo enquanto integram serviços de ativos digitais.

Desafios e Diferenças em Relação a 1971​

Embora as cripto representem uma mudança profunda, elas diferem da transição do padrão-ouro de várias maneiras:

1. Descentralização vs. centralização: A mudança para longe do ouro capacitou bancos centrais e governos a controlar a oferta monetária. Em contraste, as criptomoedas são projetadas para serem descentralizadas e resistentes ao controle central. As stablecoins, no entanto, introduzem um modelo híbrido — frequentemente emitidas por entidades privadas, mas reguladas por bancos centrais.
2. Volatilidade e adoção: A volatilidade do Bitcoin continua sendo uma grande barreira para seu uso como reserva de valor estável. Estudos mostram que a volatilidade do preço do Bitcoin é oito vezes maior do que a dos mercados de ações convencionais. Portanto, embora o Bitcoin seja chamado de ouro digital, ele ainda não alcançou a estabilidade do ouro. As stablecoins tentam resolver esse problema, mas dependem da qualidade de suas reservas e da supervisão regulatória.
3. Complexidade tecnológica: A saída do padrão-ouro foi principalmente uma decisão macroeconômica. A mudança de hoje envolve tecnologia complexa (blockchains, contratos inteligentes), novos riscos cibernéticos e desafios de interoperabilidade.
4. Fragmentação regulatória: Enquanto Bretton Woods foi um acordo internacional coordenado, a transição cripto está acontecendo em um mosaico de regulamentações nacionais. Alguns países abraçam a inovação cripto; outros impõem proibições rigorosas ou exploram moedas digitais de banco central, levando à arbitragem regulatória.

Conclusão​

Cripto e stablecoins estão catalisando a mudança macroeconômica mais significativa em Wall Street desde que os Estados Unidos abandonaram o padrão-ouro. Assim como a transição de 1971, essa mudança decorre da erosão da confiança nos arranjos monetários existentes e emerge durante períodos de inflação e tensão geopolítica. As stablecoins — tokens digitais projetados para manter valor estável — são centrais para essa transformação. Pesquisadores as chamam de a inovação bancária mais significativa desde o fim do padrão-ouro porque integram ativos digitais com finanças tradicionais, unificam transações globais e abordam vulnerabilidades do dinheiro fiduciário. Sua adoção está explodindo: em 2024, as stablecoins processaram US$ 27,6 trilhões em transações, e uma estrutura regulatória agora lhes concede legitimidade.

As pressões de desdolarização estão impulsionando os bancos centrais a diversificar as reservas em ouro e até mesmo a considerar o Bitcoin. Países como os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita se protegem com reservas de ouro e cripto. Essas tendências sugerem que os ativos digitais podem se juntar ao ouro e às moedas estrangeiras como instrumentos de reserva. Para Wall Street, as implicações são profundas: novas classes de ativos, títulos tokenizados, desintermediação de redes de pagamento, stablecoins corporativas e potenciais mudanças na demanda por dívida dos EUA.

A transição está longe de ser completa. As criptomoedas enfrentam alta volatilidade, incerteza regulatória e desafios tecnológicos. No entanto, a trajetória aponta para uma era em que o dinheiro é programável, sem fronteiras e lastreado por reservas diversificadas, em vez de apenas por decreto governamental. Assim como na mudança de 1971, aqueles que se adaptam cedo tendem a se beneficiar, enquanto aqueles que ignoram o cenário monetário em mudança correm o risco de ficar para trás.