Tokenização: Redefinindo os Mercados de Capitais
Introdução
Tokenização refere-se à representação da propriedade de um ativo em uma blockchain por meio de tokens digitais. Esses tokens podem representar ativos financeiros (ações, títulos, fundos de mercado monetário), ativos do mundo real (imóveis, arte, faturas) ou até mesmo o próprio dinheiro (stablecoins ou tokens de depósito). Ao mover ativos para blockchains programáveis e sempre ativas, a tokenização promete reduzir o atrito de liquidação, melhorar a transparência e permitir acesso global 24 horas por dia, 7 dias por semana, aos mercados de capitais. Durante o TOKEN2049 e discussões subsequentes em 2024‑2025, líderes do setor de cripto e finanças tradicionais exploraram como a tokenização poderia remodelar os mercados de capitais.
Abaixo, uma análise aprofundada das visões e previsões dos principais participantes do painel “Tokenização: Redefinindo os Mercados de Capitais” e entrevistas relacionadas: Diogo Mónica (General Partner, Haun Ventures), Cynthia Lo Bessette (Head of Digital Asset Management, Fidelity Investments), Shan Aggarwal (Chief Business Officer, Coinbase), Alex Thorn (Head of Research, Galaxy) e Arjun Sethi (Co‑CEO, Kraken). O relatório também situa suas opiniões dentro de desenvolvimentos mais amplos, como fundos de tesouraria tokenizados, stablecoins, tokens de depósito e ações tokenizadas.
1. Diogo Mónica – General Partner, Haun Ventures
1.1 Visão: Stablecoins São o “Ponto de Partida” para a Tokenização
Diogo Mónica argumenta que stablecoins bem reguladas são o pré-requisito para a tokenização dos mercados de capitais. Em um artigo de opinião para o American Banker, ele escreveu que as stablecoins transformam o dinheiro em tokens digitais programáveis, liberando negociações 24 horas por dia, 7 dias por semana, e permitindo a tokenização de muitas classes de ativos. Uma vez que o dinheiro está on‑chain, “você abre a porta para tokenizar todo o resto – ações, títulos, imóveis, faturas, arte”. Mónica observa que algumas stablecoins tecnologicamente avançadas já facilitam transferências transfronteiriças quase instantâneas e baratas; mas é necessária clareza regulatória para garantir ampla adoção. Ele enfatiza que as regulamentações de stablecoins devem ser rigorosas – modeladas no regime regulatório para fundos de mercado monetário – para garantir a proteção do consumidor.
1.2 A Tokenização Revitalizará a Formação de Capital e Globalizará os Mercados
Mónica defende que a tokenização poderia “consertar” mecanismos quebrados de formação de capital. IPOs tradicionais são caros e restritos a certos mercados; no entanto, a emissão de títulos tokenizados poderia permitir que as empresas levantassem capital on‑chain, com acesso global e custos mais baixos. Mercados transparentes e sempre abertos poderiam permitir que investidores em todo o mundo negociassem tokens representando ações ou outros ativos, independentemente das fronteiras geográficas. Para Mónica, o objetivo não é contornar a regulamentação, mas sim criar novos marcos regulatórios que permitam mercados de capitais on‑chain. Ele argumenta que os mercados tokenizados poderiam impulsionar a liquidez para ativos tradicionalmente ilíquidos (por exemplo, imóveis, ações de pequenas empresas) e democratizar as oportunidades de investimento. Ele enfatiza que os reguladores precisam construir regras consistentes para a emissão, negociação e transferência de títulos tokenizados para que investidores e emissores ganhem confiança nos mercados on‑chain.
1.3 Incentivando Startups e Adoção Institucional
Como capitalista de risco na Haun Ventures, Mónica incentiva startups que trabalham em infraestrutura para ativos tokenizados. Ele destaca a importância de soluções de identidade digital e custódia compatíveis, governança on‑chain e blockchains interoperáveis que possam suportar grandes volumes. Mónica vê as stablecoins como o primeiro passo, mas acredita que a próxima fase serão fundos de mercado monetário tokenizados e tesourarias on‑chain – blocos de construção para mercados de capitais em grande escala.
2. Cynthia Lo Bessette – Head of Digital Asset Management, Fidelity Investments
2.1 A Tokenização Oferece Eficiência Transacional e Acesso
Cynthia Lo Bessette lidera o negócio de gestão de ativos digitais da Fidelity e é responsável pelo desenvolvimento de iniciativas de tokenização. Ela argumenta que a tokenização melhora a eficiência de liquidação e amplia o acesso aos mercados. Em entrevistas sobre o fundo de mercado monetário tokenizado planejado pela Fidelity, Lo Bessette afirmou que a tokenização de ativos pode “impulsionar eficiências transacionais” e melhorar o acesso e a alocação de capital em todos os mercados. Ela observou que ativos tokenizados poderiam ser usados como garantia não monetária para aumentar a eficiência do capital, e disse que a Fidelity quer “ser uma inovadora… [e] alavancar a tecnologia para fornecer melhor acesso”.
2.2 Fundo de Mercado Monetário Tokenizado da Fidelity
Em 2024, a Fidelity protocolou junto à SEC o lançamento do Fidelity Treasury Digital Fund, um fundo de mercado monetário tokenizado na blockchain Ethereum. O fundo emite ações como tokens ERC‑20 que representam interesses fracionários em um pool de títulos do tesouro governamentais. O objetivo é fornecer subscrição e resgate 24 horas por dia, liquidação atômica e conformidade programável. Lo Bessette explicou que a tokenização de títulos do tesouro pode melhorar a infraestrutura operacional, reduzir a necessidade de intermediários e abrir o fundo para um público mais amplo, incluindo empresas que buscam garantias on ‑chain. Ao oferecer uma versão tokenizada de um instrumento central do mercado monetário, a Fidelity quer atrair instituições que exploram o financiamento on‑chain.
2.3 Engajamento Regulatório
Lo Bessette alerta que a regulamentação é crítica. A Fidelity está trabalhando com reguladores para garantir a proteção dos investidores e a conformidade. Ela acredita que uma colaboração estreita com a SEC e órgãos da indústria será necessária para obter aprovação para fundos mútuos tokenizados e outros produtos regulados. A Fidelity também participa de iniciativas da indústria, como a Tokenized Asset Coalition, para desenvolver padrões de custódia, divulgação e proteção ao investidor.
3. Shan Aggarwal – Chief Business Officer, Coinbase
3.1 Expandindo Além da Negociação de Cripto para Finanças On‑Chain
Como o primeiro CBO da Coinbase, Shan Aggarwal é responsável pela estratégia e novas linhas de negócios. Ele articulou uma visão onde a Coinbase se torna a “AWS da infraestrutura cripto”, fornecendo serviços de custódia, staking, conformidade e tokenização para instituições e desenvolvedores. Em uma entrevista (traduzida da Forbes), Aggarwal disse que vê o papel da Coinbase como o de apoiar a economia on‑chain construindo a infraestrutura para tokenizar ativos do mundo real, fazer a ponte entre as finanças tradicionais e a Web3, e oferecer serviços financeiros como empréstimos, pagamentos e remessas. Ele observa que a Coinbase quer definir o futuro do dinheiro em vez de apenas participar dele.
3.2 Stablecoins São o Meio de Pagamento Nativo para Agentes de IA e Comércio Global
Aggarwal acredita que as stablecoins se tornarão a camada de liquidação nativa tanto para humanos quanto para IA. Em uma entrevista de 2024, ele disse que as stablecoins permitem pagamentos globais sem intermediários; à medida que os agentes de IA proliferam no comércio, “as stablecoins são os meios de pagamento nativos para agentes de IA”. Ele prevê que os pagamentos com stablecoins se tornarão tão incorporados ao comércio que consumidores e máquinas os usarão sem perceber, liberando o comércio digital para bilhões.
Aggarwal defende que todas as classes de ativos eventualmente estarão on‑chain. Ele aponta que a tokenização de ativos como ações, títulos do tesouro ou imóveis permite que sejam liquidados instantaneamente e negociados globalmente. Ele reconhece que a clareza regulatória e uma infraestrutura robusta são pré-requisitos, mas vê uma mudança inevitável dos sistemas de compensação legados para as blockchains.
3.3 Construindo Adoção Institucional e Conformidade
Aggarwal enfatiza que as instituições precisam de custódia segura, serviços de conformidade e infraestrutura confiável para adotar a tokenização. A Coinbase investiu na Coinbase International Exchange, na Base (sua rede L2) e em parcerias com emissores de stablecoins (por exemplo, USDC). Ele sugere que, à medida que mais ativos forem tokenizados, a Coinbase fornecerá uma infraestrutura “one‑stop‑shop” para negociação, financiamento e operações on‑chain. Importante, Aggarwal trabalha em estreita colaboração com formuladores de políticas para garantir que a regulamentação permita a inovação sem sufocar o crescimento.
4. Alex Thorn – Head of Research, Galaxy
4.1 Ações Tokenizadas: Um Primeiro Passo em uma Nova Infraestrutura de Mercados de Capitais
Alex Thorn lidera a pesquisa na Galaxy e foi fundamental na decisão da empresa de tokenizar suas próprias ações. Em setembro de 2024, a Galaxy anunciou que permitiria aos acionistas mover suas ações Classe A da Galaxy para a blockchain Solana por meio de uma parceria de tokenização com a Superstate. Thorn explicou que as ações tokenizadas conferem os mesmos direitos legais e econômicos que as ações tradicionais, mas podem ser transferidas peer‑to‑peer e liquidadas em minutos, em vez de dias. Ele disse que as ações tokenizadas são “um novo método de construir mercados de capitais mais rápidos, mais eficientes e mais inclusivos”.
4.2 Trabalhando Dentro da Regulamentação Existente e com a SEC
Thorn enfatiza a importância da conformidade. A Galaxy construiu seu programa de ações tokenizadas para cumprir as leis de valores mobiliários dos EUA: as ações tokenizadas são emitidas sob um agente de transferência, os tokens só podem ser transferidos entre carteiras aprovadas por KYC, e os resgates ocorrem via um corretor regulado. Thorn disse que a Galaxy quer “trabalhar dentro das regras existentes” e colaborará com a SEC para desenvolver estruturas para ações on‑chain. Ele vê este processo como vital para convencer os reguladores de que a tokenização pode proteger os investidores ao mesmo tempo em que oferece ganhos de eficiência.
4.3 Perspectiva Crítica sobre Tokens de Depósito e Ofertas Não Aprovadas
Thorn expressou cautela sobre outras formas de tokenização. Discutindo tokens de depósito emitidos por bancos, ele comparou o cenário atual à era do “wildcat banking” dos anos 1830 e alertou que os tokens de depósito podem não ser amplamente adotados se cada banco emitir seu próprio token. Ele argumentou que os reguladores podem tratar os tokens de depósito como stablecoins reguladas e exigir um padrão federal único e rígido para torná-los fungíveis.
Da mesma forma, ele criticou ofertas de tokens pré‑IPO lançadas sem o consentimento do emissor. Em uma entrevista sobre o token pré‑IPO da Jupiter das ações da Robinhood, Thorn observou que muitos tokens pré‑IPO são não autorizados e “não oferecem propriedade limpa de ações”. Para Thorn, a tokenização deve ocorrer com a aprovação do emissor e conformidade regulatória; a tokenização não autorizada mina as proteções dos investidores e pode prejudicar a percepção pública.
5. Arjun Sethi – Co‑CEO, Kraken
5.1 Ações Tokenizadas Superarão as Stablecoins e Democratizarão a Propriedade
Arjun Sethi, co‑CEO da Kraken, é um ardente defensor das ações tokenizadas. Ele prevê que as ações tokenizadas eventualmente superarão as stablecoins em tamanho de mercado porque fornecem direitos econômicos reais e acessibilidade global. Sethi vislumbra um mundo onde qualquer pessoa com uma conexão à internet pode comprar uma fração de qualquer ação 24 horas por dia, 7 dias por semana, sem restrições geográficas. Ele argumenta que as ações tokenizadas devolvem o poder aos indivíduos ao remover barreiras impostas pela geografia ou por guardiões institucionais; pela primeira vez, pessoas em todo o mundo podem possuir e usar uma parte de uma ação como dinheiro.
5.2 xStocks e Parcerias da Kraken
Em 2024, a Kraken lançou o xStocks, uma plataforma para negociar ações dos EUA tokenizadas na Solana. Sethi explicou que o objetivo é encontrar as pessoas onde elas estão – incorporando a negociação de ações tokenizadas em aplicativos amplamente utilizados. Quando a Kraken integrou o xStocks na Telegram Wallet, Sethi disse que a integração visava “dar a centenas de milhões de usuários acesso a ações tokenizadas dentro de aplicativos familiares”. Ele enfatizou que isso não é apenas uma novidade; representa uma mudança de paradigma em direção a mercados sem fronteiras que operam 24 horas por dia, 7 dias por semana.
A Kraken também adquiriu a plataforma de futuros NinjaTrader e lançou uma rede Ethereum Layer 2 (Ink), sinalizando sua intenção de expandir além das criptomoedas para uma plataforma de serviços financeiros full‑stack. Parcerias com a Apollo Global e a Securitize permitem que a Kraken trabalhe na tokenização de ativos privados e ações corporativas.
5.3 Engajamento Regulatório e Listagem Pública
Sethi acredita que uma plataforma de negociação sem fronteiras e sempre ativa exigirá cooperação regulatória. Em uma entrevista à Reuters, ele disse que a expansão para ações é um passo natural e abre caminho para a tokenização de ativos; o futuro da negociação será sem fronteiras, sempre ativo e construído sobre trilhos cripto. A Kraken se envolve com reguladores globalmente para garantir que seus produtos tokenizados cumpram as leis de valores mobiliários. Sethi também disse que a Kraken pode considerar uma listagem pública no futuro, se isso apoiar sua missão.
6. Análise Comparativa e Temas Emergentes
6.1 A Tokenização como a Próxima Fase da Infraestrutura de Mercado
Todos os painelistas concordam que a tokenização é uma mudança fundamental na infraestrutura. Mónica descreve as stablecoins como o catalisador que permite a tokenização de todas as outras classes de ativos. Lo Bessette vê a tokenização como uma forma de melhorar a eficiência de liquidação e abrir o acesso. Aggarwal prevê que todos os ativos eventualmente estarão on‑chain e que a Coinbase fornecerá a infraestrutura. Thorn enfatiza que as ações tokenizadas criam mercados de capitais mais rápidos e inclusivos, enquanto Sethi prevê que as ações tokenizadas superarão as stablecoins e democratizarão a propriedade.
6.2 Necessidade de Clareza Regulatória
Um tema recorrente é a necessidade de regulamentação clara e consistente. Mónica e Thorn insistem que os ativos tokenizados devem cumprir as leis de valores mobiliários e que as stablecoins e os tokens de depósito exigem forte regulamentação. Lo Bessette observa que a Fidelity trabalha em estreita colaboração com os reguladores, e seu fundo de mercado monetário tokenizado é projetado para se encaixar nos marcos regulatórios existentes. Aggarwal e Sethi destacam o engajamento com formuladores de políticas para garantir que seus produtos on‑chain atendam aos requisitos de conformidade. Sem clareza regulatória, a tokenização corre o risco de replicar a fragmentação e a opacidade que a blockchain busca resolver.
6.3 Integração de Stablecoins e Ativos Tokenizados
Stablecoins e títulos do tesouro tokenizados são vistos como fundamentais. Aggarwal vê as stablecoins como o trilho nativo para IA e comércio global. Mónica vê stablecoins bem reguladas como o “ponto de partida” para tokenizar outros ativos. O fundo de mercado monetário tokenizado de Lo Bessette e a cautela de Thorn sobre tokens de depósito destacam diferentes abordagens para tokenizar equivalentes de caixa. À medida que as stablecoins forem amplamente adotadas, elas provavelmente serão usadas para liquidar negociações de títulos tokenizados e RWAs.
6.4 Democratização e Acessibilidade Global
A tokenização promete democratizar o acesso aos mercados de capitais. O entusiasmo de Sethi em dar a “centenas de milhões de usuários” acesso a ações tokenizadas por meio de aplicativos familiares capta essa visão. Aggarwal vê a tokenização permitindo que bilhões de pessoas e agentes de IA participem do comércio digital. A visão de Mónica de mercados 24 horas por dia, 7 dias por semana, acessíveis globalmente, alinha-se a essas previsões. Todos enfatizam que a tokenização removerá barreiras e trará inclusão aos serviços financeiros.
6.5 Otimismo Cauteloso e Desafios
Embora otimistas, os painelistas também reconhecem desafios. Thorn alerta contra a tokenização pré‑IPO não autorizada e enfatiza que os tokens de depósito podem replicar o “wildcat banking” se cada banco emitir o seu próprio. Lo Bessette e Mónica pedem um design regulatório cuidadoso. Aggarwal e Sethi destacam as demandas de infraestrutura, como conformidade, custódia e experiência do usuário. Equilibrar a inovação com a proteção do investidor será fundamental para realizar todo o potencial dos mercados de capitais tokenizados.
Conclusão
As visões expressas no TOKEN2049 e em entrevistas subsequentes ilustram uma crença compartilhada de que a tokenização redefinirá os mercados de capitais. Líderes da Haun Ventures, Fidelity, Coinbase, Galaxy e Kraken veem a tokenização como uma evolução inevitável da infraestrutura financeira, impulsionada por stablecoins, títulos do tesouro tokenizados e ações tokenizadas. Eles antecipam que os mercados on‑chain operarão 24 horas por dia, 7 dias por semana, permitirão a participação global, reduzirão o atrito de liquidação e democratizarão o acesso. No entanto, esses benefícios dependem de regulamentação robusta, conformidade e infraestrutura. À medida que reguladores e participantes da indústria colaboram, a tokenização poderá desbloquear novas formas de formação de capital, democratizar a propriedade e inaugurar um sistema financeiro mais inclusivo.