O Momento Decisivo da Cripto Institucional: Das Idades das Trevas à Maturação do Mercado
O mercado institucional de criptomoedas transformou-se fundamentalmente em 2024-2025, com volumes de negociação aumentando 141% ano a ano, US$ 120 bilhões fluindo para ETFs de Bitcoin em 18 meses e 86% dos investidores institucionais agora detendo ou planejando alocações em cripto. Essa mudança do ceticismo para a adoção estrutural marca o fim do que Giovanni Vicioso, do CME Group, chama de "as idades das trevas" para as cripto. A convergência de três catalisadores — aprovações históricas de ETFs, estruturas regulatórias nos EUA e na Europa e maturação da infraestrutura — criou o que Joshua Lim, da FalconX, descreve como um "momento crítico" em que a participação institucional superou permanentemente a especulação impulsionada pelo varejo. Grandes instituições, incluindo BlackRock, Fidelity, ex-alunos do Goldman Sachs e bolsas tradicionais, implantaram capital, talento e balanços em uma escala sem precedentes, remodelando fundamentalmente a estrutura e a liquidez do mercado.
Os líderes que impulsionam essa transformação representam uma nova geração que une a expertise financeira tradicional com a inovação cripto-nativa. A construção coordenada de sua infraestrutura em custódia, derivativos, corretagem prime e conformidade regulatória criou a base para trilhões em fluxos de capital institucional. Embora os desafios permaneçam — particularmente em torno da padronização e harmonização regulatória global —, o mercado cruzou irreversivelmente o limiar de classe de ativos experimental para componente essencial de portfólio. Os dados contam a história: os derivativos de cripto da CME agora negociam US$ 10,5 bilhões diariamente, a Coinbase International Exchange alcançou um crescimento de volume de 6200% em 2024, e os clientes institucionais quase dobraram nas principais plataformas. Não se trata mais de se as instituições adotarão cripto, mas com que rapidez e em que escala.
Um ano divisor de águas estabeleceu a legitimidade da cripto através da regulamentação e do acesso
A aprovação de ETFs de Bitcoin à vista em janeiro de 2024 representa o evento mais significativo na história da cripto institucional. Após uma década de rejeições, a SEC aprovou 11 ETFs de Bitcoin em 10 de janeiro de 2024, com as negociações começando no dia seguinte. Somente o IBIT da BlackRock acumulou quase US 120 bilhões em meados de 2025**, com as participações globais de ETFs de Bitcoin se aproximando de US$ 180 bilhões.
Giovanni Vicioso, Chefe Global de Produtos de Criptomoedas do CME Group, enfatiza que "Bitcoin e Ethereum são realmente grandes demais, grandes demais para serem ignorados" — uma perspectiva nascida de quase 30 anos em finanças tradicionais e sua liderança desde 2012 na construção dos produtos cripto da CME. As aprovações dos ETFs não aconteceram por acaso, como Vicioso explica: "Estamos construindo este mercado desde 2016. Com a introdução dos benchmarks CME CF, da taxa de referência do Bitcoin e a introdução de futuros em dezembro de 2017, esses produtos servem como a base sobre a qual os ETFs são construídos." Seis dos dez ETFs de Bitcoin se referenciam à Taxa de Referência de Bitcoin CME CF, demonstrando como a infraestrutura de derivativos regulamentados criou a base para a aprovação de produtos à vista.
A relação simbiótica entre ETFs e derivativos impulsionou um crescimento explosivo em ambos os mercados. Vicioso observa que "os produtos ETF e os futuros têm uma relação simbiótica. Os futuros estão crescendo como resultado dos ETFs — mas os ETFs também crescem como resultado da liquidez que existe com nossos produtos futuros." Essa dinâmica se manifestou na liderança de mercado da CME, com derivativos de cripto atingindo uma média de **US 5,6 bilhões no mesmo período de 2024. Em setembro de 2025, o interesse aberto nocional da CME atingiu um recorde de US$ 39 bilhões, e os grandes detentores de interesse aberto chegaram a 1.010 — evidência clara de participação em escala institucional.
ETFs de Ethereum seguiram em julho de 2024, lançando nove produtos, incluindo ETHA da BlackRock e ETHE da Grayscale. A adoção inicial ficou atrás do Bitcoin, mas em agosto de 2025, os ETFs de Ethereum dominaram os fluxos com US 800 milhões em saídas. O ETHA da BlackRock registrou um recorde de US 10 bilhões em ativos sob gestão em tempo recorde**, impulsionados por 35 milhões de ETH em staking (29% da oferta total) e pela evolução do ativo para um produto institucional gerador de rendimento, oferecendo retornos anualizados de 3-14% através do staking.
A infraestrutura que suporta esses ETFs demonstra a maturação do mercado. A FalconX, sob a liderança de Joshua Lim como Co-Chefe Global de Mercados, executou mais de 30% de todas as transações de criação de Bitcoin para emissores de ETF no primeiro dia de negociação, lidando com mais de US 720 milhões em criações de ETF no primeiro dia do mercado. Essa capacidade de execução, construída sobre a base da FalconX como uma das maiores corretoras prime de ativos digitais institucionais com mais de US$ 1,5 trilhão em volume de negociação vitalício, provou ser crítica para operações de ETF contínuas.
A clareza regulatória emergiu como o principal catalisador institucional em todas as jurisdições
A transformação da hostilidade regulatória para estruturas regulamentadas representa talvez a mudança mais significativa que permite a participação institucional. Michael Higgins, CEO Internacional da Hidden Road, capturou o sentimento: "A indústria cripto foi retida pela ambiguidade regulatória, com um joelho em seu pescoço nos últimos quatro anos. Mas isso está prestes a mudar." Sua perspectiva tem peso, dado o feito da Hidden Road como uma das quatro únicas empresas aprovadas sob a abrangente regulamentação MiCA (Markets in Crypto-Assets) da UE e a subsequente aquisição da empresa por US$ 1,25 bilhão pela Ripple em abril de 2025 — um dos maiores negócios de cripto de todos os tempos.
Nos Estados Unidos, o cenário regulatório passou por mudanças sísmicas após as eleições de novembro de 2024. A renúncia de Gary Gensler como Presidente da SEC em janeiro de 2025 precedeu a nomeação de Paul Atkins, que imediatamente estabeleceu prioridades favoráveis à inovação cripto. Em 31 de julho de 2025, Atkins anunciou o Projeto Cripto — uma estrutura regulatória abrangente de ativos digitais projetada para posicionar os EUA como a "capital mundial da cripto". Esta iniciativa revogou a SAB 121, a orientação contábil que efetivamente desencorajava os bancos a oferecer custódia de cripto, exigindo que eles relatassem ativos digitais como ativos e passivos em seus balanços. A revogação abriu imediatamente os mercados de custódia institucional, com o U.S. Bank retomando os serviços e expandindo para incluir suporte a ETFs de Bitcoin.
A Lei GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins), assinada em julho de 2025, estabeleceu a primeira estrutura federal de stablecoins com um sistema de dois níveis: entidades com mais de US$ 10 bilhões de capitalização de mercado enfrentam supervisão federal, enquanto emissores menores podem escolher a regulamentação em nível estadual. O estabelecimento da Força-Tarefa Cripto da SEC pela Comissária Hester Peirce em fevereiro de 2025, cobrindo dez áreas prioritárias, incluindo custódia, status de segurança de tokens e estruturas de corretagem, sinalizou uma construção regulatória sistemática em vez de aplicação fragmentada.
Vicioso enfatizou a importância dessa clareza: "Os esforços de Washington para estabelecer regras claras para as criptomoedas serão de suma importância daqui para frente." A evolução é evidente nas conversas com os clientes. Onde as discussões em 2016-2017 giravam em torno de "O que é Bitcoin? As moedas estão sendo usadas para fins ilícitos?", Vicioso observa que "as conversas hoje em dia são cada vez mais sobre casos de uso: Por que o Bitcoin faz sentido?" — estendendo-se a Ethereum, tokenização, DeFi e aplicações Web3.
A Europa liderou globalmente com a implementação da MiCA. A regulamentação entrou em vigor em junho de 2023, com as disposições de stablecoin ativadas em 30 de junho de 2024, e a implementação total para Provedores de Serviços de Ativos Cripto (CASPs) começando em 30 de dezembro de 2024. Um período de transição se estende até 1º de julho de 2026. Higgins enfatizou a importância da MiCA: "O objetivo da MiCA é fornecer certeza e clareza no espaço de ativos digitais, que hoje tem visto considerável ambiguidade entre diferentes reguladores globais. Isso deve permitir que grandes instituições financeiras, que exigem supervisão regulatória conhecida, transparente e certa, entrem no mercado."
A abordagem regulatória da Hidden Road exemplifica os requisitos institucionais. A empresa mantém licenças sob a FCA do Reino Unido (licença MIFID mais registro de ativos digitais AMLD5), AFM e DNB da Holanda (supervisão do banco central), aprovação MiCA, status de corretora FINRA dos EUA (aprovado em abril de 2025) e status CME FCM/GCM — tornando-se o primeiro novo membro da CME em mais de uma década. Higgins observa que "um terço ou um pouco mais de um terço de nossa equipe é de jurídico e conformidade," ressaltando o compromisso de recursos exigido para operações institucionais multi-jurisdicionais.
Walker, da Binance, observou que as estruturas regulatórias estão "evoluindo em vários mercados, destacando a importância de alinhar novas iniciativas com a confiança." A base de clientes institucionais da Binance refletiu esse dividendo de clareza regulatória, com 97% de crescimento em investidores institucionais registrados em 2024 e 60% de crescimento no volume de negociação de clientes institucionais em um período de doze meses até novembro de 2024. Catherine Chen, Chefe de VIP e Institucional da Binance, relatou aumentos trimestrais de 25% no primeiro trimestre de 2024, 50% no segundo trimestre e quase 100% de crescimento até o final do ano, com esse ritmo mantido em 97% até o primeiro semestre de 2025.
A infraestrutura de corretagem prime e custódia finalmente atendeu aos padrões de segurança institucionais
A implantação de capital institucional exige intermediários confiáveis que gerenciem o risco de contraparte, a segurança da custódia e a resiliência operacional — infraestrutura que simplesmente não existia em escala institucional até 2024-2025. Higgins define claramente o papel do corretor prime: "Corretores prime são comumente referidos como provedores de crédito de terceiros — e estão lá para injetar capital no mercado para permitir que os clientes negociem em todo um ecossistema de forma segura, eficiente em termos de capital e custo." A capacidade da Hidden Road de desempenhar essa função foi comprovada durante o colapso da FTX, quando a empresa foi supostamente "a única empresa que removeu o risco de contraparte de um calote na FTX para clientes que assinam esse serviço."
A escala da demanda institucional por serviços prime excede em muito a oferta atual. Após o anúncio da aquisição pela Ripple, Higgins revelou: "Temos a sorte de ter 20 vezes mais demanda por balanço do que oferta na Hidden Road. Ao fazer parceria com a Ripple, podemos resolver imediatamente o problema de oferta e demanda." Esse desequilíbrio explica a lógica estratégica para a maior aquisição de cripto de todos os tempos e destaca por que as instituições financeiras tradicionais estão entrando no espaço. A corretagem prime da Hidden Road oferece acesso a quatro categorias críticas: exchanges de cripto (spot, swaps perpétuos, futuros, opções), mercados OTC (negociação bilateral com formadores de mercado), margem cruzada com mercados regulamentados (CME) e ECNs não custodiais.
A evolução da infraestrutura da FalconX demonstra a trajetória de sofisticação do mercado. Após a aquisição da Arbelos Markets em janeiro de 2025 (onde Lim atuou como CEO), a FalconX se posicionou como uma das maiores corretoras de derivativos de cripto globalmente. A visão de Lim se concentra em se tornar "um provedor de serviços financeiros para a próxima geração de cripto," fazendo parcerias estratégicas ou adquirindo empresas para preencher lacunas entre verticais de negócios estabelecidas — custódia/staking, negócios de mercados e corretagem prime com acesso direto ao mercado.
Em setembro de 2025, a FalconX lançou uma plataforma de negociação eletrônica de opções 24/7 abordando o que Lim identificou como "a próxima grande fronteira na cripto institucional." A plataforma lida com opções de Bitcoin, Ethereum, Solana e HYPE com liquidez principal proprietária — eliminando a necessidade de "navegar por livros de ordens fragmentados ou buscar cotações em vários locais." A importância se estende além da tecnologia: a FalconX executou mais de US$ 50 bilhões em derivativos OTC em 2024 e espera dobrar esse volume ano a ano. A perspectiva de Lim das finanças tradicionais (Goldman Sachs, derivativos de ações da UBS) informa sua visão: "Acreditamos que a negociação institucional de opções de cripto passará de um mercado sob medida, impulsionado por voz, para um onde a infraestrutura eletrônica escalável sustenta o crescimento" nos próximos 2-3 anos.
As soluções de custódia evoluíram dramaticamente com facilitadores regulatórios e avanço tecnológico. Os serviços de custódia de cripto retomados pelo U.S. Bank em 2025, com a NYDIG como subcustodiante e suporte expandido para ETFs de Bitcoin, exemplificam o reingresso da banca tradicional após a revogação da SAB 121. BNY Mellon e State Street agora oferecem custódia para US 2,8 bilhões no segundo trimestre de 2025. O mercado mais amplo mostra que 43% das instituições financeiras agora colaboram com custodiantes de cripto, acima dos 25% em 2021, com projeções atingindo mais de 60% até 2027.
A Coinbase Custody domina como o maior custodiante qualificado regulamentado com US$ 171 bilhões em ativos institucionais. A plataforma de serviços prime abrangente da empresa combina execução de serviço completo, roteamento avançado de ordens inteligentes e opções de financiamento completas, incluindo empréstimos, margem e venda a descoberto — criando a infraestrutura de nível institucional que as finanças tradicionais exigem. Usman Naeem, VP e Chefe Global de Vendas de Derivativos e Negociação de Agência da Coinbase, enfatizou a confiabilidade da infraestrutura no anúncio da parceria da empresa com a Fireblocks: "À medida que continuamos a expandir nossas ofertas para clientes institucionais e de varejo, esta colaboração ressalta nosso compromisso em fornecer uma infraestrutura de negociação robusta e confiável para nossa clientela global."
Melhorias tecnológicas aprimoraram os padrões de segurança institucional. A Computação Multipartidária (MPC) para gerenciamento de chaves distribuídas elimina pontos únicos de falha, enquanto carteiras multi-assinatura permitem modelos de custódia colaborativos. O monitoramento de transações impulsionado por IA fornece avaliação de risco em tempo real, e a liquidação fora da exchange (OES) permite que os ativos permaneçam sob custódia durante as negociações — abordando o risco de crédito de contraparte que os investidores institucionais priorizam acima de todas as outras preocupações.
Os mercados de derivativos explodiram com a participação institucional impulsionando um crescimento sem precedentes
A transformação dos derivativos sob a participação institucional é melhor capturada em números puros: a Coinbase International Exchange alcançou 6200% de crescimento no volume médio diário de negociação de janeiro a dezembro de 2024. Somente no primeiro trimestre de 2025, a plataforma negociou quase US$ 800 bilhões em volume nocional — igualando todo o ano de 2024 em um único trimestre. A plataforma expandiu de 15 contratos futuros perpétuos para mais de 150, adicionando 36 novos contratos no primeiro trimestre de 2025 com planos para 50-80 tokens adicionais no primeiro semestre de 2025.
Naeem, que ingressou na Coinbase em outubro de 2022 vindo do Goldman Sachs, onde atuou como Diretor Executivo na mesa de Vendas de Derivativos de Ações EMEA HF, trouxe expertise financeira tradicional para a inovação cripto-nativa. Sua liderança culminou no anúncio de maio de 2025 da **aquisição da Deribit pela Coinbase por US 700 milhões em dinheiro com 11 milhões de ações ordinárias Classe A da Coinbase. A lógica estratégica era clara: a Deribit domina as opções de cripto como a exchange nº 1 por volume e interesse aberto, com aproximadamente US 1 trilhão em volume de negociação em 2024. Somente em julho de 2025, a Deribit alcançou um recorde de mais de US 30 milhões em receita de transações.
A aquisição cria a única plataforma abrangente de derivativos institucionais que oferece spot, futuros, perpétuos E opções sob uma marca confiável. Luuk Strijers, CEO da Deribit, enquadrou a combinação: "Como a principal plataforma de opções de cripto, construímos um negócio forte e lucrativo, e esta aquisição acelerará a base que estabelecemos, ao mesmo tempo em que oferece aos traders ainda mais oportunidades em spot, futuros, perpétuos e opções — tudo sob uma marca confiável." Naeem enfatizou a oportunidade de escala: "Temos a sorte de ter 20 vezes mais demanda por balanço do que oferta."
O desempenho dos derivativos do CME Group valida a tese da demanda institucional. A equipe de Vicioso relatou que os futuros e opções de cripto atingiram uma média de **US 5,6 bilhões no mesmo período de 2024. O terceiro trimestre de 2025 registrou um desempenho recorde com 340.000 contratos diários, representando US 14,9 bilhões em valor nocional. Em 18 de setembro de 2025, o interesse aberto nocional atingiu um recorde histórico de US$ 39 bilhões.
A base de participantes institucionais mudou fundamentalmente. Vicioso observa: "Estamos começando a ver alguns dos maiores gestores de dinheiro entrando e mais interações dos bancos também." As negociações em bloco — tipicamente indicando atividade institucional — agora representam 10-15% do volume da CME, com Vicioso descrevendo-as como "negociações bastante grandes e volumosas." Quando a capitalização de mercado de cripto ultrapassou US$ 4 trilhões em julho de 2025, a CME estabeleceu recordes para grandes detentores de interesse aberto com 798 e 883 detentores em semanas consecutivas — o maior aumento semana a semana na história da plataforma.
A inovação de produtos impulsionou a adoção em todos os segmentos de participantes. Os Futuros de Bitcoin de Sexta-feira (BFF) da CME, lançados em 30 de setembro de 2024, tornaram-se o lançamento de cripto de maior sucesso da exchange, com 31.000 contratos negociados no primeiro dia. Com um tamanho de 1/50 de um Bitcoin (aproximadamente US 500 milhões foram negociados, com um volume médio diário de 12.400 contratos. Vicioso explicou: "Dado o aumento do valor nocional do Bitcoin, muitos participantes se viram excluídos do mercado, então os BFFs fornecem uma maneira flexível e de baixo custo de obter exposição ao mercado."
A CME expandiu além de Bitcoin e Ethereum com futuros de Solana (lançados em 17 de março de 2024) e futuros de XRP (lançados em 19 de maio de 2025). Até agosto de 2025, os futuros de Solana alcançaram mais de 540.000 contratos negociados (US 16,2 bilhões nocionais) até agosto. Opções sobre futuros de Solana e XRP foram lançadas em 13 de outubro de 2025, construindo sobre o que Vicioso chamou de "crescimento significativo e liquidez crescente que vimos em nossa suíte de futuros de Solana e XRP."
A perspectiva de Lim sobre a escala dos derivativos se alinha com os mercados tradicionais: "Semelhante às classes de ativos tradicionais, os derivativos de cripto continuarão a escalar para ser muitos múltiplos dos mercados spot." Ele observou que mais de 60% da negociação global de derivativos nos mercados tradicionais ocorre OTC, com cripto seguindo a mesma trajetória. As ofertas de derivativos institucionais da FalconX incluem estratégias de hedge, negociação de volatilidade, arbitragem de base, exposições relacionadas a ETF, geração de renda por meio de covered calls e opções estruturadas, e estratégias delta-neutras. A classificação consistente da empresa como um dos principais provedores de liquidez na Deribit e a classificação superior no Paradigm Leaderboard para volume de bloco de opções institucionais em 2025 demonstram qualidade de execução líder de mercado.
A integração das finanças tradicionais acelerou além da ponte para a convergência total
O mercado cripto institucional avançou além de "fazer a ponte" entre finanças tradicionais e ativos digitais para alcançar uma integração estrutural genuína. Essa convergência se manifesta na migração de talentos, implantação de capital, inovação de produtos e infraestrutura operacional que trata a cripto como uma classe de ativos nativa, em vez de uma alocação experimental.
A migração de talentos de grandes instituições valida a legitimidade do mercado. A jornada de Naeem de oito anos no Goldman Sachs (Diretor Executivo, Derivativos de Ações) e cinco anos no Bank of America Merrill Lynch (VP, Derivativos de Ações) para liderar o negócio de derivativos da Coinbase exemplifica a tendência. O histórico de Lim abrange Goldman Sachs, UBS (negociação de derivativos de ações 2009-2014), Genesis Trading (Diretor Executivo, Chefe de Derivativos) e Galaxy Digital antes de fundar a Arbelos Markets e ingressar na FalconX. Higgins passou quase duas décadas em negociação eletrônica e mercados de câmbio na FXCM, Coronam e X Markets Trading antes de ingressar na Hidden Road em 2019.
Isso não é meramente uma transição de carreira — é um transplante de expertise. A abordagem de Lim se baseia explicitamente em modelos RFQ tradicionais em mercados de câmbio, taxas e crédito para construir infraestrutura cripto de nível institucional. Seu lançamento em setembro de 2025 de negociação eletrônica de opções 24/7 aborda diretamente as necessidades institucionais: "Os mercados cripto não dormem — e as ferramentas de risco usadas para fazer hedge também não deveriam. Com acesso 24/7, os clientes podem executar estratégias delta-neutras ou impulsionadas pela volatilidade durante eventos de alto impacto nos fins de semana, reequilibrar exposições o tempo todo e capitalizar em desalinhamentos de curto prazo sem esperar que as janelas OTC tradicionais reabram."
A adoção pelo setor bancário atingiu massa crítica. Somente na Europa, 64 bancos agora oferecem serviços de cripto, em comparação com 30 na América do Norte e 24 na Ásia. O mercado de bancos cripto está projetado para exceder US$ 19 bilhões até 2027, crescendo a uma taxa composta anual acima de 58%. A plataforma Kinexys do JPMorgan e a consideração de empréstimos garantidos por cripto, a colaboração de Charles Schwab com a Citadel Securities e a Fidelity em uma exchange de cripto institucional, e os serviços de custódia retomados pelo U.S. Bank com suporte a ETFs de Bitcoin demonstram que os grandes bancos veem a cripto como infraestrutura permanente, em vez de uma oportunidade especulativa.
A integração da rede de pagamentos pela Visa e Mastercard valida ainda mais a permanência institucional. A Visa suporta USDC na Solana em mais de 75 bancos, enquanto a Mastercard implantou produtos de gastos com cartão cripto globalmente. A colaboração piloto do SWIFT com a Chainlink conecta mais de 11.500 instituições financeiras a redes blockchain, criando interoperabilidade que pode definir a próxima década da infraestrutura financeira.
O posicionamento da Hidden Road exemplifica a convergência em vez da competição. Higgins descreve a empresa como "um negócio de sell-side como um banco, mas operado com capital de buy-side" executando "infraestrutura altamente regulamentada para atender a essa parte do ecossistema, bem como até mesmo os maiores nomes." A aquisição da empresa por US$ 1,25 bilhão pela Ripple em abril de 2025 combinou escala de balanço com infraestrutura regulatória em várias jurisdições. A visão de Higgins pós-aquisição enfatiza a totalidade: "Os mundos dos mercados tradicionais e ativos digitais já se fundiram. Agora você tem um corretor prime que pode oferecer acesso a ativos digitais e competir em mercados tradicionais — e o único que pode atender a ambos em escala: Hidden Road."
O papel da CME faz a ponte entre mercados tradicionais regulamentados e locais cripto-nativos por meio de ofertas exclusivas. A Hidden Road e a CME criaram a única margem cruzada e financiamento de margem entre cripto nativa e mercados regulamentados, atraindo "um tipo de cliente muito diferente que tradicionalmente tem sido capaz de negociar em moedas digitais." Isso permite a negociação de base — uma estratégia fundamental nos mercados tradicionais onde os traders compram o ativo subjacente enquanto vendem contratos futuros a descoberto, lucrando com as discrepâncias de preços. Vicioso observou que isso cria "uma oportunidade única e trará uma série de investidores e estratégias adicionais para o mercado."
A inovação de produtos demonstra maturidade de integração. Os futuros perpétuos EURC-USDC da Coinbase International Exchange lançados em 2025 como "negociação FX cripto-nativa," oferecendo exposição ao preço do Euro 24/7 com alavancagem de até 20x, liquidação instantânea e sem expiração. Isso desafia diretamente os horários limitados e os requisitos de intermediários dos mercados FX tradicionais. A integração da FalconX da stablecoin USDe da Ethena em serviços spot, derivativos e custódia — com o USDe usando uma estratégia delta-neutra criando rendimento portátil em DeFi e TradFi — exemplifica os produtos híbridos que os clientes institucionais agora exigem.
A observação de Walker sobre as estruturas institucionais captura a mudança: as conversas estão "explorando como as estruturas e regulamentações institucionais estão evoluindo em vários mercados, destacando a importância de alinhar novas iniciativas com a confiança." O crescimento institucional da Binance — aumento de 97% em investidores institucionais registrados em 2024, 60% de crescimento no volume de negociação de clientes institucionais — demonstra que a conformidade e a infraestrutura de confiança impulsionam a adoção em escala. O lançamento da Binance Wealth em outubro de 2024 especificamente preenche lacunas entre cripto e finanças tradicionais, diminuindo as barreiras de entrada para o setor de riqueza privada por meio de infraestrutura de nível institucional.
As melhorias na liquidez e profundidade do mercado eliminaram o risco de execução que dissuadia as instituições
O capital institucional exige mercados líquidos com spreads apertados, qualidade de execução consistente e capacidade de absorver grandes ordens sem deslizamento excessivo. O período de 2024-2025 trouxe melhorias transformacionais em todas as métricas, criando a profundidade de mercado necessária para a participação institucional de trilhões de dólares.
Os lançamentos de ETF impactaram imediatamente a liquidez. Os ETFs de Bitcoin se aproximaram de **US 40 bilhões em entradas não-GBTC até outubro de 2024. O primeiro dia de negociação de ETF viu US$ 720 milhões em transações de criação, com a FalconX executando mais de 30% desse volume — demonstrando a capacidade operacional que as corretoras prime haviam construído em antecipação.
Lim identificou a fragmentação persistente como o principal desafio de liquidez: "A negociação de opções de cripto tem sido fragmentada em mesas OTC isoladas, RFQs baseadas em chat e acesso limitado a locais de exchange, levando a pouca transparência de preços, fluxos de trabalho manuais e execução inconsistente." A solução da FalconX emprega um modelo de liquidez principal proprietário usando seu próprio balanço, em vez de agregar em vários locais — eliminando a necessidade de "navegar por livros de ordens fragmentados ou buscar cotações em vários locais", ao mesmo tempo em que fornece "tamanho e preços significativos" de forma consistente.
A prova se manifesta nos volumes de transação. Somente a América do Norte processou **US 10 milhões. Dezembro de 2024 viu um pico mensal de US 16 trilhões em valor de transação ajustado de janeiro a julho de 2025 — o triplo do valor ano a ano — demonstrando a capacidade do mercado de absorver fluxos de capital em escala institucional.
Dados de exchanges centralizadas revelam engajamento institucional sustentado. De junho de 2024 a julho de 2025, as exchanges processaram US 1,5 trilhão em compras de Ethereum. A participação do Bitcoin em negociações fiduciárias permaneceu estável em 42%, indicando que, embora a negociação cripto-para-cripto domine por volume, as portas de entrada fiduciárias para capital institucional operam em escala enorme.
A capacidade da CME supera os volumes atuais de cripto, proporcionando espaço para múltiplos de crescimento. Vicioso observou em abril de 2024: "Estamos com uma média de quase USundefined 200 bilhões a US 14,9 bilhões diariamente em derivativos de cripto, validando a trajetória de crescimento e confirmando que ainda há ampla capacidade.
Micro contratos democratizaram o acesso institucional, ao mesmo tempo em que aprimoraram a profundidade da liquidez. Os micro futuros de Bitcoin da CME (0,1 BTC, aproximadamente US 1.220) permitem que os participantes do mercado construam posições incrementalmente. Vicioso explicou a vantagem da liquidez: "Como provedor de liquidez, você precisa esperar que uma posição nos ETFs se construa para usar um contrato grande para fazer hedge de algumas dessas negociações. No entanto, a soma de micro contratos permite que esses participantes do mercado operem com mais flexibilidade." Nas últimas semanas, os micro contratos excederam **US 200-300 milhões, com os micro contratos agora respondendo por mais de 15% do volume de contratos grandes de Bitcoin (acima de um t ípico 6%).
A escala da FalconX em mais de 80 tokens com liquidez 24 horas por dia em mercados centralizados, protocolos on-chain e soluções sob medida posiciona a empresa como infraestrutura crítica para liquidez institucional. As parcerias da empresa com o Standard Chartered (infraestrutura bancária e integração FX) e a Cantor Fitzgerald (linha de crédito garantida por Bitcoin) expandem a capacidade do balanço necessária para armazenar risco e fornecer imediatismo aos clientes institucionais. A visão de Lim enfatiza que "isso não é apenas sobre escalar a FalconX — é sobre construir a base para a próxima fase de crescimento do mercado cripto. Um mercado de derivativos saudável e transparente é fundamental para a confiança institucional de longo prazo."
As melhorias da Coinbase International Exchange para 2025 se concentram explicitamente na liquidez: um programa de cotação reformulado que capacita os formadores de mercado, a introdução de recursos de Solicitação de Cotação (RFQ) para grandes ordens e o foco em spreads mais apertados por meio de ferramentas e incentivos aprimorados para provedores de liquidez. A latência de processamento de API da plataforma, inferior a 2 milissegundos, permite estratégias de alta frequência que fornecem liquidez contínua em todos os níveis de preço.
As estruturas de gestão de risco amadureceram da experimentação para os padrões institucionais
O colapso da FTX em novembro de 2022 expôs a inadequação da gestão de risco cripto-nativa, criando o catalisador para estruturas de nível institucional que agora definem as melhores práticas. A perspectiva de Higgins tem peso particular, dado o desempenho da Hidden Road durante a crise: "O risco de crédito de contraparte, independentemente da classe de ativos em que você está negociando, deve estar na vanguarda de todo investidor." O modelo da Hidden Road — atuários especializados avaliando o risco de crédito de contraparte, gerenciando a liquidez em seu próprio balanço sem re-hipoteca, precificando a liquidez a termo com termos de recall claros e estabelecendo limites apropriados para todas as contrapartes, incluindo exchanges — provou ser perspicaz quando foi "a única empresa que removeu o risco de contraparte de um calote na FTX para clientes que assinam esse serviço."
A pesquisa EY-Parthenon de janeiro de 2025 com 352 investidores institucionais revelou preocupações persistentes com o risco, apesar da maturação do mercado: 52% citaram a incerteza regulatória como uma preocupação primária, 47% identificaram a volatilidade, 33% se preocuparam com a segurança da custódia, 31% apontaram o risco de manipulação de mercado e 31% citaram a falta de fundamentos de avaliação. Essas preocupações não são obstáculos à adoção, mas sim requisitos para a construção da infraestrutura — as instituições estão investindo porque agora podem abordar esses riscos por meio de estruturas adequadas, em vez de apesar dos riscos que não podem gerenciar.
A segurança da custódia atingiu padrões institucionais por meio de múltiplos avanços tecnológicos e operacionais. Acordos de carteira multi-assinatura que exigem várias partes autorizadas para aprovação de transações, cobertura de seguro variando de US 320 milhões mantida por grandes custodiantes, armazenamento a frio para a maioria das participações (tipicamente 90-95% dos ativos) e auditorias regulares de terceiros por empresas de contabilidade respeitáveis criam uma defesa em profundidade que atende ou excede os padrões das finanças tradicionais.
A clareza regulatória que as instituições buscam se concentra em requisitos operacionais específicos. A pesquisa da EY descobriu que 50% priorizam as regras de custódia, 49% precisam de clareza sobre a classificação de commodity versus segurança, 46% exigem orientação clara sobre o tratamento tributário e 42% enfatizam os padrões de licenciamento. A iniciativa Projeto Cripto de julho de 2025 aborda essas prioridades sistematicamente, com a Força-Tarefa Cripto da SEC cobrindo padrões de custódia, estruturas de corretagem, processos de registro de tokens e requisitos de divulgação em dez áreas prioritárias.
Higgins enfatiza consistentemente a necessidade de demonstrações financeiras auditadas de acordo com os padrões GAAP e IFRS como fundamentais para a confiança institucional. Ele descreve um problema de "ovo e galinha" onde "a falta de demonstrações financeiras auditadas de grandes players da indústria, particularmente exchanges offshore, cria um ambiente desafiador para investidores institucionais. Essa situação é ainda mais complicada pela ausência de diretrizes contábeis claras, criando um cenário onde as empresas lutam para obter auditorias mesmo quando dispostas." A solução da Hidden Road — manter demonstrações financeiras auditadas abrangentes, garantir licenças em várias jurisdições e dedicar mais de um terço da equipe a funções jurídicas e de conformidade — demonstra o compromisso de recursos necessário.
O risco de liquidação e a ineficiência de capital representavam problemas sistêmicos antes que a infraestrutura institucional amadurecesse. Higgins identificou que "o mercado carece de qualquer padronização e é construído de forma bilateral. O que significa que as contrapartes se enfrentam. Elas precisam definir limites. Elas precisam concordar com tamanhos de liquidação, janelas de liquidação. Há uma falta de qualquer documentação formal que não permite a compensação. Então, torna-se ineficiente do ponto de vista do capital." As soluções de custódia tripartida e as capacidades de compensação da Hidden Road abordam diretamente essas ineficiências, reduzindo o risco de liquidação bilateral (risco Herstatt em termos de FX) que as funções de tesouraria institucional não podem aceitar.
A abordagem de Lim na FalconX centra-se na transparência como gestão de risco fundamental. A Arbelos Markets desenvolveu um "Mecanismo de Transparência" que fornece visibilidade em tempo real do perfil de risco, balanço e exposições de contraparte — abordando as preocupações de confiança pós-FTX por meio de divulgação contínua, em vez de relatórios periódicos. Essa abordagem de nível institucional reconhece que "oferecer liquidez a traders experientes é uma parte dolorosa, mas necessária do jogo" enquanto constrói sistemas que gerenciam esse risco sistematicamente.
A mudança para locais regulamentados demonstra a preferência institucional por contrapartes com responsabilidade clara. O status de exchange regulamentada da CME, as múltiplas licenças regulatórias da Coinbase (Mercado de Contratos Designado pela CFTC para Coinbase Derivatives, Autoridade Monetária das Bermudas para International Exchange, várias licenças de transmissor de dinheiro estaduais) e o licenciamento abrangente da Hidden Road em FCA do Reino Unido, AFM da Holanda, MiCA, FINRA e CME fornecem a certeza regulatória que os diretores de risco institucionais exigem para aprovação.
A visão futura aponta para a convergência completa TradFi-cripto dentro desta década
Os líderes que moldam a convergência cripto institucional compartilham visões notavelmente alinhadas, apesar de operarem em diferentes segmentos de mercado. Suas perspectivas, informadas por formações financeiras tradicionais e inovação cripto-nativa, apontam para uma integração estrutural completa, em vez de coexistência paralela.
Vicioso articulou essa visão na mesa redonda "Institucionalização de Ativos Digitais" da TOKEN2049 Singapore, sugerindo que o DeFi acabará por substituir as finanças tradicionais, ao mesmo tempo em que enfatiza a importância da coexistência entre os dois sistemas. Ele propôs que cada um poderia se beneficiar dos pontos fortes do outro, permitindo que a indústria evoluísse de forma mais eficiente e eficaz. Isso exige que as agências reguladoras desenvolvam estruturas relevantes e definições claras — trabalho que agora está ativamente em andamento nas principais jurisdições.
A previsão de mudança estrutural de Lim concentra-se na infraestrutura de mercado: "Acreditamos que a negociação institucional de opções de cripto passará de um mercado sob medida, impulsionado por voz, para um onde a infraestrutura eletrônica escalável sustenta o crescimento." Ele espera que a "qualidade de execução" atualmente concentrada entre os maiores traders bilaterais "se torne mais amplamente acessível eletronicamente" nos próximos 2-3 anos. Os indicadores de maturação do mercado mais amplos que ele identifica — derivativos escalando para múltiplos dos mercados spot, mudança da especulação de varejo para fluxos de capital institucional, alavancagem reduzida com horizontes de tempo mais longos e integração com a construção de portfólio tradicional onde alocações de 1-2% se tornam padrão — espelham o caminho evolutivo de todas as principais classes de ativos.
Higgins prevê que a participação institucional eclipsará o varejo à medida que os mercados cripto amadurecem, embora ele reconheça que "as criptos começaram no varejo e atualmente dominam." Sua convicção de longo prazo centra-se na escala: "Seremos capazes de apoiar algumas das maiores instituições do mundo — fundos de hedge, bancos regionais, gestores de ativos — em todas as classes de ativos e tipos de produtos. Dentro dos ativos digitais, acreditamos que isso trará os maiores nomes para o espaço por meio de uma entidade regulamentada e bem capitalizada." A aquisição da Ripple fornece o balanço para realizar essa visão, resolvendo a restrição da Hidden Road de ter "20 vezes mais demanda por balanço do que oferta."
A perspectiva de Naeem enfatiza a prontidão da infraestrutura: "O mercado de ativos digitais dos Estados Unidos tem sido mal atendido do ponto de vista de produtos. Embora os swaps OTC representem uma parte significativa dos volumes de negociação de ativos digitais globalmente, até agora, eles estavam amplamente indisponíveis para instituições dos EUA." O lançamento de swaps OTC nos EUA pela Coinbase em maio de 2025 e a conclusão da aquisição da Deribit em agosto de 2025 posicionam a empresa para atender instituições que buscam acesso abrangente a derivativos. O objetivo da plataforma de "integrar o próximo bilhão de usuários" enquanto atende aos clientes institucionais mais sofisticados do mundo exige uma infraestrutura que funcione perfeitamente para ambos os grupos.
A perspectiva de Walker sobre mercados emergentes adiciona uma dimensão global crítica. Destacando Índia, América Latina e África, ela observa: "Nesses mercados, o acesso a ativos digitais não é meramente uma escolha de investimento. Para muitas pessoas, representa um caminho para a inclusão financeira e um motor para a inovação tecnológica." Essa narrativa dupla — adoção institucional em mercados desenvolvidos para diversificação de portfólio e adoção em mercados emergentes para acesso financeiro — cria um impulso global que reforça, em vez de competir. A ênfase de Walker na construção de comunidades e educação, tão importante quanto a própria tecnologia, reconhece que a adoção sustentável exige infraestrutura cultural e educacional, juntamente com produtos financeiros.
O cronograma para a realização parece surpreendentemente de curto prazo. O anúncio da CME de negociação de futuros de cripto 24/7 a partir do início de 2026 elimina uma das últimas distinções entre locais cripto-nativos e exchanges tradicionais. A remoção das "lacunas da CME" — descontinuidades de preços quando os mercados fecham nos fins de semana — aborda uma reclamação de traders de cripto, ao mesmo tempo em que fornece a gestão de risco ininterrupta que os clientes institucionais exigem cada vez mais. Vicioso enquadrou isso simplesmente: "A demanda dos clientes por negociação de criptomoedas 24 horas por dia cresceu, pois os participantes do mercado precisam gerenciar seus riscos todos os dias da semana."
Os pipelines de produtos indicam rápida diversificação além de Bitcoin e Ethereum. A CME mantém taxas de referência e índices em tempo real para mais de 20 criptomoedas, incluindo Uniswap, Polygon, Cosmos e Chainlink — ativos selecionados para potenciais casos de uso que "poderiam ser bons candidatos para eventuais ETFs no futuro." Aplicações de ETF de altcoins para Solana, XRP, Cardano, Litecoin e Dogecoin estão pendentes, com o Canadá já tendo aprovado quatro ETFs de Solana em abril de 2025 que acumularam C$ 90 milhões em apenas dois dias.
Os dados da pesquisa institucional confirmam o impulso direcional. A pesquisa EY-Parthenon de janeiro de 2025 descobriu que 86% dos investidores institucionais têm exposição a cripto ou planejam alocações em 2025, com 85% tendo aumentado as alocações em 2024 e porcentagens semelhantes planejando aumentos em 2025. Mais significativamente, 59% planejam alocar mais de 5% do AUM para ativos digitais em 2025 — uma ponderação material de portfólio que move a cripto de alocação experimental para classe de ativos estratégica. Entre os entrevistados dos EUA, esse número sobe para 64%.
As motivações de investimento revelam compreensão sofisticada, em vez de especulação: 59% buscam retornos mais altos, 49% citam tecnologia inovadora, 41% veem a cripto como um hedge contra a inflação, 36% valorizam a baixa correlação com ativos tradicionais e 35% buscam participação em DeFi. Essas justificativas se alinham com a teoria moderna de portfólio e estruturas de alocação de ativos alternativos, em vez de dinâmicas de FOMO de varejo.
Criticamente, 79% esperam que os preços das cripto tendam a subir nos próximos 12 meses, enquanto 68% veem a cripto como a maior oportunidade para retornos ajustados ao risco em três anos. Essa convicção prospectiva, mantida por investidores que gerenciam coletivamente centenas de bilhões em ativos, fornece a base para a implantação contínua de capital, independentemente da volatilidade de curto prazo.
A convergência de expertise, capital e infraestrutura transformou permanentemente a cripto
O mercado institucional de criptomoedas de 2024-2025 quase não se assemelha à especulação impulsionada pelo varejo de ciclos anteriores. A transformação reflete uma construção coordenada em todas as dimensões necessárias para a participação institucional: estruturas regulatórias que fornecem certeza, em vez de risco de aplicação, soluções de custódia que atendem aos padrões de segurança e seguro, mercados de derivativos com profundidade e amplitude suficientes para suportar estratégias sofisticadas, serviços de corretagem prime que gerenciam profissionalmente o risco de crédito de contraparte e integração com finanças tradicionais que tornam a cripto uma classe de ativos nativa, em vez de uma alternativa exótica.
Os líderes aqui perfilados representam mais do que executivos de sucesso — eles incorporam a transição geracional da experimentação cripto para a institucionalização cripto. Seus pedigrees financeiros tradicionais (Goldman Sachs, UBS, Bank of America, FXCM) fornecem credibilidade a alocadores que se lembram da bolha pontocom e da crise financeira de 2008. Sua inovação cripto-nativa demonstra a compreensão de que essa tecnologia representa uma mudança estrutural genuína, em vez de produtos existentes reembalados.
A escala alcançada valida a visão. O IBIT da BlackRock se aproximando de US 10,5 bilhões diariamente, a Coinbase International Exchange alcançando 6200% de crescimento, a aquisição da Hidden Road por US 50 bilhões em derivativos OTC criam uma base medida em trilhões de dólares, em vez de bilhões. Quando Vicioso declara "estamos certamente em uma nova era para as criptomoedas. Parece que as idades das trevas podem ter acabado," os dados apoiam a afirmação.
O caminho a seguir permanece complexo, mas não mais incerto. A harmonização regulatória entre as estruturas da SEC e da CFTC, a expansão das ofertas de ETF para altcoins, o desenvolvimento contínuo de produtos institucionais DeFi, a tokenização de ativos do mundo real e a integração de trilhos cripto na infraestrutura de pagamentos definirão 2025-2027. A questão da adoção institucional mudou de "se" para "com que rapidez" e "em que escala."
A caracterização de Lim do "momento crítico" — convergência de lançamentos de ETF, clareza regulatória e aceitação da diversificação de portfólio — captura o ponto de inflexão que esses líderes navegaram e moldaram coletivamente. Suas perspectivas, estratégias e investimentos em infraestrutura criaram a base para o que virá a seguir: um sistema financeiro onde ativos digitais e tradicionais coexistem perfeitamente, onde o capital institucional flui livremente em ambos os domínios e onde os próximos trilhões de dólares de investimento institucional enfrentam menos barreiras do que os primeiros cem bilhões. Essa é a nova era da cripto institucional — não prometida, mas entregue, não esperada, mas operacional, e acelerando com um impulso que agora parece irreversível.