USDC Destrona USDT em Volume de Transações: Por Dentro do Flippening das Stablecoins Regulamentadas
Pela primeira vez desde 2019, o USDC da Circle ultrapassou o USDT da Tether em volume de transações ajustado — e desta vez, a mudança parece estrutural e não cíclica. Com $ 2,2 trilhões processados acumulados no ano contra os $ 1,3 trilhão do USDT, o USDC agora comanda cerca de 64% da atividade ajustada de stablecoins. A questão não é mais se a conformidade importa nas stablecoins. É se a conformidade se tornou a única coisa que importa.
Os Números por Trás do Flippening
Os analistas da Mizuho sinalizaram a reversão em uma nota de pesquisa de março de 2026 que fez as ações da Circle (CRCL) subirem. Os dados são impressionantes: apenas em fevereiro de 2026, o USDC representou aproximadamente 70% de um recorde de $ 1,8 trilhão no volume total de transferência de stablecoins, processando cerca de $ 1,26 trilhão em um único mês.
Entre 2019 e 2025, o USDC normalmente representava apenas cerca de 30% do volume de stablecoins. Essa participa ção agora mais que dobrou. E embora a Tether ainda comande uma capitalização de mercado significativamente maior — $ 183,6 bilhões contra os $ 81 bilhões do USDC — a divergência de volume conta uma história sobre quem está realmente usando esses tokens e o porquê.
A distinção é importante porque a capitalização de mercado mede a oferta em circulação, enquanto o volume de transações mede a atividade econômica. A oferta menor do USDC está se movendo mais rápido e com mais frequência, sugerindo fluxos institucionais e comerciais em vez de participações passivas em balanços de corretoras.
Regulação como um Fosso Competitivo
O catalisador por trás dessa reversão tem um nome: conformidade.
A Lei GENIUS, sancionada em julho de 2025, criou a primeira estrutura federal abrangente para emissores de stablecoins nos Estados Unidos. O Regulamento de Mercados de Criptoativos da UE (MiCA) entrou em pleno vigor pouco depois, com os emissores sendo obrigados a serem autorizados até 1º de julho de 2026.
A Circle moveu-se agressivamente para cumprir ambas as estruturas. Obteve uma licença de Instituição de Dinheiro Eletrônico (EMI) na Europa e lançou o "Circle Mint Europe" sob as regras do MiCA. Nos EUA, a Circle está buscando uma licença federal de stablecoin do Gabinete do Controlador da Moeda (OCC).
O resultado é estrutural: instituições financeiras regulamentadas que não podem deter ativos emitidos fora de uma estrutura de conformidade reconhecida agora optam pelo USDC por padrão. À medida que a onda de licenciamento do MiCA acelerou em toda a Europa, as principais corretoras retiraram o USDT da lista para clientes da UE ao longo de 2024 e início de 2025. O que começou como um item de verificação regulatória tornou-se um motor de participação de mercado.
A Tether respondeu com o USA₮, uma nova stablecoin lastreada em dólar regulamentada nos EUA, emitida por meio de um banco fretado nacionalmente, com o ex-Diretor Executivo do Crypto Council da Casa Branca, Bo Hines, nomeado como CEO. Mas a dinâmica competitiva já mudou — a dominância geral da Tether caiu de 91,6% em 2024 para aproximadamente 62% em 2026, e sua capitalização de mercado registrou seu primeiro declínio mensal consecutivo desde o colapso da FTX.
Agentes de IA: O Motor de Crescimento Inesperado
Talvez o impulsionador mais surpreendente da dominância do USDC venha de uma categoria inteiramente nova de usuários: agentes de IA autônomos.
A Circle relatou que 98,6% dos pagamentos realizados por agentes de IA foram liquidados em USDC, totalizando mais de 140 milhões de transações no valor de $ 43 milhões nos últimos nove meses. O número de agentes de IA com poder de compra agora excede 400.000.
Por que as máquinas escolhem esmagadoramente o USDC? A resposta resume-se à programabilidade e previsibilidade. Os agentes de IA precisam de liquidação determinística — eles não podem navegar em status de conformidade ambíguos ou arriscar fundos congelados em redes não conformes. O status regulatório claro do USDC, combinado com os investimentos em infraestrutura da Circle, como o sistema Nanopayments (que agrega milhares de pequenos pagamentos fora da rede antes da liquidação na rede), torna-o a "API de Dólar" natural para o comércio autônomo.
Isso representa uma fonte de demanda genuinamente nova. Ao contrário dos traders humanos que podem escolher uma stablecoin com base na disponibilidade da corretora ou hábito, os agentes de IA otimizam puramente pela confiabilidade, custo e clareza de conformidade. Nessa otimização, o USDC vence quase por padrão.
A Trajetória Financeira da Circle
O flippening de volume coincide com a emergência da Circle como uma empresa de capital aberto. A CRCL estreou na Bolsa de Valores de Nova York em junho de 2025 a $ 31 por ação, arrecadando $ 996 milhões. Em março de 2026, a ação é negociada em torno de $ 115 — um ganho de aproximadamente 270% em relação ao preço do IPO.
O perfil financeiro está amadurecendo rapidamente:
- Receita de 2025: $ 1,676 bilhão, um aumento de 85% em relação ao ano anterior
- Lucro líquido do 4º trimestre de 2025: $ 133 milhões (contra um prejuízo líquido anual de $ 69,5 milhões, em grande parte devido a $ 424 milhões em compensação baseada em ações relacionada ao IPO)
- EBITDA ajustado: $ 582 milhões para 2025
- Projeção de "outras receitas" para 2026: $ 150–170 milhões, refletindo o crescimento em fluxos de receita não baseados em juros
- Oferta de USDC: máxima histórica de $ 81,1 bilhões, um aumento de 72% em relação ao ano anterior
A Mizuho elevou seu preço-alvo para $ 120, de $ 100 anteriormente, projetando que a capitalização de mercado do USDC poderia atingir $ 139 bilhões até 2027 e estimou o EBITDA de 2027 em $ 1,119 bilhão.
Vale a pena entender o modelo de receita. A Circle obtém rendimento sobre as reservas que lastreiam o USDC — principalmente títulos do Tesouro dos EUA — o que significa que sua receita escala tanto com a oferta quanto com as taxas de juros. Enquanto as taxas permanecerem elevadas e a oferta de USDC crescer, a economia é poderosa. O risco, é claro, é um ciclo de corte de taxas que comprima a receita das reservas.
O Contexto Amplo do Mercado
O próprio mercado de stablecoins atingiu uma escala sem precedentes. A capitalização de mercado total atingiu $ 320 bilhões em março de 2026. Em janeiro de 2026, as redes de stablecoins movimentaram mais de $ 10 trilhões em volume de transações — uma cifra que agora rivaliza com sistemas de liquidação legados como a Visa.
Esse crescimento está sendo impulsionado pela adoção institucional através de múltiplos canais:
- Visa e Mastercard revelaram soluções de pagamento e liquidação construídas em torno do USDC
- BlackRock integrou a liquidação de stablecoins em seus produtos de fundos tokenizados
- Base L2 da Coinbase cresceu para 6,1% de participação no uso do USDC, criando um pipeline cada vez mais integrado de corretora para a camada 2
- Comércio transfronteiriço em mercados emergentes está adotando a liquidação com stablecoins para evitar custos de fricção de câmbio de 2 a 4%
Os $ 33 trilhões em transações de stablecoins registrados em 2025 — um recorde — foram liderados principalmente pelo USDC. Não é a especulação de varejo que está impulsionando o volume; é a liquidação institucional, pagamentos comerciais e, cada vez mais, transações entre máquinas.
O que o Flippening Significa para a Indústria
A reversão do volume USDC-USDT sinaliza algo mais profundo do que um token superando o outro. Marca o momento em que a conformidade regulatória se tornou a principal vantagem competitiva nas stablecoins — não os efeitos de rede, nem a vantagem de quem chega primeiro, nem as parcerias com corretoras.
Durante anos, os críticos da Tether alertaram que sua opacidade em relação às reservas e a falta de licenciamento regulatório acabariam importando. Por anos, não importou — a liquidez e a onipresença do USDT em todas as corretoras o tornaram o padrão. Mas a Lei GENIUS e o MiCA mudaram o jogo ao criar estruturas legais dentro das quais o capital institucional deve operar.
A Tether não está desaparecendo. Sua capitalização de mercado de $ 183,6 bilhões e profunda integração em corretoras globais garantem relevância contínua, particularmente em mercados onde as estruturas regulatórias são menos rigorosas. O lançamento do USA₮ mostra que a Tether reconhece o imperativo da conformidade.
Mas a trajetória é clara: no sistema financeiro regulamentado que o mercado de stablecoins está se tornando, a conformidade não é um diferencial desejável — é o produto. E nessa dimensão, o USDC construiu uma liderança cada vez mais difícil de superar.
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