Processo de Insider Trading de $40B da Jane Street na LUNA: Quando os Market Makers Enfrentam a Prestação de Contas
Dez minutos. Foi tudo o que bastou para que uma retirada de US 40 bilhões que vaporizou as economias de milhões. Agora, quase quatro anos depois, a empresa por trás dessa retirada — Jane Street, uma das casas de negociação mais poderosas e secretas de Wall Street — é acusada de usar informações privilegiadas para escapar de um ecossistema em colapso que ela supostamente ajudou a destruir.
O processo do administrador da falência da Terraform Labs contra a Jane Street, movido em fevereiro de 2026, não é apenas mais um drama judicial cripto. É um caso de teste para saber se os gigantes das finanças tradicionais podem operar em mercados cripto sem as estruturas de responsabilização que regem seu comportamento em todos os outros lugares.
A Negociação de Dez Minutos Que Mudou Tudo
Em 7 de maio de 2022, às 17h44, horário do Leste, a Terraform Labs retirou silenciosamente US$ 150 milhões em TerraUSD (UST) do 3pool da Curve Finance — um dos pools de liquidez de stablecoins mais profundos do DeFi. Nenhum anúncio público foi feito. Nenhuma mensagem no Discord foi postada. A retirada deveria ser silenciosa.
Em dez minutos, uma carteira que se acredita estar ligada à Jane Street retirou aproximadamente US 235 milhões desestabilizou o equilíbrio do pool, abalando a confiança do mercado na paridade do UST com o dólar. O que se seguiu foi uma espiral da morte: o UST perdeu sua paridade (peg), o backstop algorítmico da LUNA hiperinflacionou até perder o valor, e US$ 40 bilhões em valor de mercado evaporaram em questão de dias.
A queixa do administrador da falência, apresentada no tribunal federal de Manhattan em 23 de fevereiro de 2026, alega que isso não foi coincidência. Foi insider trading.
O Homem de Dentro: De Estagiário da Terraform a Trader da Jane Street
No centro das alegações está Bryce Pratt. No verão de 2021, Pratt estagiou na Terraform Labs, obtendo acesso ao funcionamento interno da empresa, dinâmica da equipe e pensamento estratégico em torno dos mecanismos de estabilidade do UST. Em setembro de 2021, ele se juntou à Jane Street.
De acordo com o processo, Pratt não deixou suas conexões com a Terraform para trás. A queixa alega que ele estabeleceu um canal privado no Telegram com o líder de desenvolvimento de negócios da Terraform, criando o que a petição descreve como uma "fonte de canal secundário para informações materiais não públicas". Por meio desse canal, Pratt supostamente recebeu inteligência sobre a estabilidade do UST, planos de liquidez e a saúde geral do ecossistema Terra — informações que provariam ser inestimáveis quando o sistema começou a rachar.
O processo nomeia três réus individuais ao lado da própria Jane Street: o cofundador Robert Granieri, Bryce Pratt e o funcionário Michael Huang. As reivindicações legais abrangem a Commodity Exchange Act, a Securities Exchange Act, fraude de common law e enriquecimento ilícito.
A Resposta da Jane Street — E Sua Linha do Tempo Desaparecida
A Jane Street rejeitou as alegações como "desesperadas" e "infundadas", chamando o processo de uma tentativa de extrair dinheiro de uma empresa que não desempenhou nenhum papel nas falhas de design fundamentais da Terra. A empresa argumenta que "as perdas sofridas pelos detentores de Terra e Luna foram o resultado de uma fraude multibilionária perpetrada pela administração da Terraform Labs".
Mas o comportamento público da empresa contou uma história diferente. Dias após o processo ser protocolado, a Jane Street limpou toda a sua linha do tempo no X (antigo Twitter), excluindo todas as postagens de sua conta. A mudança jogou combustível em um incêndio já violento de especulação no Crypto Twitter, onde traders circulavam teorias sobre as atividades de mercado da Jane Street há semanas.
A exclusão coincidiu com uma teoria viral separada — nunca comprovada por dados — acusando a Jane Street de despejar sistematicamente Bitcoin por volta das 10h00 ET para comprar cotas de ETFs à vista com desconto. O economista cripto Alex Kruger e outros desmascararam essa teoria, não mostrando nenhum padrão consistente e atribuindo os movimentos de preço matinais à reavaliação de risco mais ampla da Nasdaq. Mas a conspiração encontrou terreno fértil justamente porque as atividades reais e documentadas da Jane Street nos mercados cripto são tão extensas e opacas.
O Paralelo da Jump Trading: Um Processo Complementar de US$ 4 Bilhões
A Jane Street não é a única gigante de trading na mira. Em dezembro de 2025, o mesmo administrador da falência, Todd R. Snyder, moveu um processo de US$ 4 bilhões contra a Jump Trading — a empresa de negociação de alta frequência cujo braço cripto tinha um envolvimento ainda mais profundo com a Terraform Labs.
A queixa contra a Jump Trading revela um relacionamento que foi muito além do market making padrão. Em 2019, a Jump supostamente fechou um acordo secreto que lhe permitia comprar tokens LUNA a US 110. Mais condenatório ainda, o processo descreve um "acordo de cavalheiros" entre Do Kwon e Kanav Kariya, que dirigia a divisão cripto da Jump: a Jump interviria ativamente para proteger a paridade do UST com o dólar, um compromisso que cruzou a linha do market making para a manipulação do ecossistema.
A queixa alega que a Jump "explorou ativamente" esse arranjo, lucrando com o conhecimento interno das operações de defesa da paridade enquanto se posicionava para sair antes que o sistema falhasse. Kariya, que começou na Jump como estagiário e subiu para liderar suas operações cripto, é nomeado como réu ao lado do cofundador William DiSomma.
Juntos, os processos da Jane Street e da Jump Trading pintam um quadro dos participantes institucionais mais sofisticados da cripto operando com vantagens informativas que, em mercados tradicionais, constituiriam inequivocamente fraude de valores mobiliários.
A Sentença de 15 Anos de Do Kwon Define o Cenário
Os processos judiciais surgem contra o pano de fundo da sentença de Do Kwon em dezembro de 2025. O fundador da Terraform Labs recebeu 15 anos em uma prisão federal — superando até mesmo a sentença de 12 anos solicitada pelos promotores e muito além dos cinco anos buscados por seus advogados.
O juiz Paul Engelmayer chamou o colapso da Terra de "uma fraude em uma escala épica e geracional", acrescentando que "na história das processos federais, há poucas fraudes que causaram tanto dano quanto você, Sr. Kwon". A linguagem do juiz revelou um detalhe crítico sobre o qual os processos contra market makers agora se baseiam: quando o UST caiu abaixo de sua paridade (peg) pela primeira vez em maio de 2021 (um ano antes do colapso fatal), Kwon disse aos investidores que um algoritmo havia restaurado a paridade. Na realidade, ele havia organizado para que uma empresa de trading de alta frequência comprasse secretamente milhões de dólares em UST para sustentar artificialmente o preço.
Essa "empresa de trading de alta frequência" é amplamente entendida como sendo a Jump Trading, conectando diretamente a condenação criminal de Kwon às reivindicações civis que agora estão sendo movidas contra seus colaboradores institucionais.
A Lacuna de Responsabilidade no Market Making de Cripto
Esses processos expõem um problema estrutural que se estende muito além da Terra. Nos mercados financeiros tradicionais, os market makers operam sob estruturas regulatórias que impõem deveres fiduciários, requisitos de divulgação e restrições ao uso de informações privilegiadas materiais não públicas. O Commodity Exchange Act e o Securities Exchange Act — ambos invocados na queixa da Jane Street — foram projetados precisamente para esse propósito.
Mas os mercados de cripto existem há muito tempo em uma zona cinzenta regulatória onde essas proteções eram tratadas como opcionais. Os market makers podiam simultaneamente:
- Atuar como provedores de liquidez para as pools de negociação de um token
- Manter canais privados com membros internos (insiders) do projeto
- Acumular alocações de tokens com desconto por meio de acordos paralelos
- Negociar com base em informações não públicas sobre a saúde do ecossistema
- Sair de posições antes de anúncios públicos
Essa combinação seria ilegal em ações ou commodities. Em cripto, era o procedimento operacional padrão.
Os processos da Jane Street e da Jump Trading representam a primeira tentativa séria de aplicar padrões tradicionais de integridade de mercado aos market makers de cripto. Se bem-sucedidos, eles estabeleceriam que a negociação baseada em informações privilegiadas materiais não públicas obtidas de insiders do projeto viola as leis federais de valores mobiliários e commodities — independentemente de os ativos subjacentes terem sido formalmente classificados como valores mobiliários.
O Que Isso Significa para o Futuro Institucional do Cripto
O momento desses processos não é acidental. Eles chegam no momento em que a infraestrutura institucional do cripto atinge um ponto de inflexão:
- ETFs de Bitcoin agora gerenciam dezenas de bilhões em ativos, com participantes autorizados como a Jane Street criando e resgatando cotas diariamente
- Harmonização SEC-CFTC por meio do "Project Crypto" está estabelecendo uma supervisão unificada pela primeira vez
- Legislação de stablecoins por meio do GENIUS Act está criando estruturas regulatórias que pressupõem a participação institucional
Os próprios arquivamentos 13F da Jane Street revelam a escala de sua exposição ao cripto: quase $ 2,5 bilhões no ETF de Bitcoin IBIT da BlackRock, um aumento de 473 % nas participações da MicroStrategy para 951.187 ações, e posições em praticamente todas as principais ações públicas adjacentes ao cripto.
A pegada cripto da empresa não está diminuindo — está se expandindo. Mas os processos garantem que essa expansão agora carregue um risco de precedente legal. Se os tribunais determinarem que as estruturas tradicionais de insider trading se aplicam ao market making de cripto, cada participante institucional precisará reconstruir sua infraestrutura de conformidade do zero.
O Precedente em Jogo
A questão central que o processo da Jane Street apresenta é enganosamente simples: os market makers têm responsabilidade fiduciária por realizar front-running em posições de contrapartes nos mercados de cripto?
Se a resposta for sim, as implicações se propagam por toda a indústria:
- Barreiras de informação entre mesas de market making e relacionamentos de consultoria de projetos tornam-se legalmente obrigatórias, não apenas uma boa prática
- Acordos paralelos de tokens que oferecem alocações com desconto para provedores de liquidez enfrentam escrutínio como potenciais arranjos de insider trading
- Comunicações por canais secundários entre empresas de negociação e equipes de projeto tornam-se passivos passíveis de descoberta judicial
- O momento da saída — quando empresas sofisticadas reduzem posições antes de anúncios negativos — torna-se um sinal mensurável de potencial atividade de insider trading
O administrador da Terraform não está buscando recuperar perdas do colapso em si. Os processos visam os lucros que a Jane Street e a Jump Trading supostamente extraíram ao agir com base em informações indisponíveis para os participantes comuns do mercado. Esta é uma distinção crucial: enquadra o caso não como restituição às vítimas, mas como a devolução de lucros obtidos ilicitamente — uma estrutura com a qual os tribunais estão muito mais confortáveis.
Conclusão: O Fim do Velho Oeste do Cripto para Market Makers
Quase quatro anos após o colapso da Terra ter destruído $ 40 bilhões em valor e deixado inúmeros investidores de varejo devastados, o acerto de contas jurídico chegou às empresas de negociação mais elite de Wall Street. Do Kwon está em uma cela de prisão federal. A Jump Trading enfrenta um julgamento de $ 4 bilhões. E a Jane Street — com sua linha do tempo do X apagada, sua posição de $ 2,5 bilhões em ETF de Bitcoin e sua suposta negociação de informações privilegiadas de dez minutos — confronta um processo que poderia redefinir as regras de engajamento para cada player institucional no cripto.
O resultado não trará de volta as economias perdidas em maio de 2022. Mas poderá determinar se a próxima geração de mercados cripto operará sob as mesmas regras de transparência e responsabilidade que regem todos os outros mercados financeiros — ou se as empresas de negociação mais poderosas do mundo continuarão a jogar seguindo suas próprias regras.
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Fontes:
- CoinDesk: Jane Street enfrenta alegações de insider trading que aceleraram o colapso da Terraform em 2022 (Fev 2026)
- DL News: Jane Street desfrutou de vantagem impossível de insider em meio ao colapso de $ 40 bilhões da Terra (Fev 2026)
- Disruption Banking: Jane Street atingida por processo de insider trading de $ 40 bilhões da Terra (Fev 2026)
- CoinDesk: Jump Trading é processada em $ 4 bilhões em conexão com o colapso da Terra Labs (Dez 2025)
- CNBC: Criador da TerraUSD, Do Kwon, é sentenciado a 15 anos (Dez 2025)
- Cryptopolitan: Jane Street Group apaga toda a linha do tempo do X conforme as alegações aumentam (Fev 2026)
- Yahoo Finance: O que a Jane Street está realmente fazendo? (Fev 2026)
- Fortune: A Jane Street é responsável pela queda do Bitcoin? (Fev 2026)