Duas Blockchains, Um Futuro: Como a Divisão entre Redes Permissionadas e Públicas Está Reescrevendo as Finanças em 2026
Goldman Sachs liquida US 140 bilhões em contratos inteligentes sem permissão que qualquer pessoa com uma conexão à internet pode usar. Esses dois mundos estão crescendo mais rápido do que nunca — e estão se afastando.
Bem-vindo à grande bifurcação das criptos: a emergência de dois sistemas financeiros paralelos construídos sobre a mesma tecnologia subjacente, mas operando sob regras inteiramente diferentes. Um serve a Wall Street; o outro serve a todos os demais. E em 2026, a questão não é mais qual modelo vence — é se eles algum dia se reconectarão.
O Jardim Murado Institucional
Há três anos, a maioria dos bancos descartava a blockchain como uma solução à procura de um problema. Essa era acabou. Em 2026, as maiores instituições financeiras do mundo não estão experimentando com blockchain — elas a estão implantando em escala de produção, mas em seus próprios termos.
Canton Network: A Blockchain Privada de Wall Street
A Canton Network, apoiada pela Digital Asset e ancorada pelo Goldman Sachs, tornou-se silenciosamente a espinha dorsal da liquidação institucional on-chain. Com a participação da DTCC, Euroclear e dezenas de bancos de alto nível, a Canton lida com trilhões em liquidação de ativos tokenizados com uma escolha arquitetônica crítica: divulgação seletiva.
Ao contrário das blockchains públicas, onde cada transação é visível para qualquer pessoa, a Canton permite que os participantes compartilhem dados apenas com suas contrapartes diretas. Uma negociação de títulos entre o Goldman Sachs e o BNP Paribas permanece invisível para todos os outros participantes da rede. Isso não é um bug — é o recurso que convenceu as instituições regulamentadas a migrar para o ambiente on-chain em primeiro lugar.
Nenhum banco quer que suas posições de negociação, relacionamentos com contrapartes ou volumes de liquidação sejam visíveis para os concorrentes. O design de privacidade em primeiro lugar da Canton resolveu esse impasse.
GCUL: A Aposta em Blockchain Institucional do Google
O Google Cloud lançou o Google Cloud Universal Ledger (GCUL) — uma blockchain de Camada 1 permissionada projetada para instituições financeiras. Construído em parceria com o CME Group, o GCUL visa a liquidação 24 / 7 para garantias, margens e taxas.
A arquitetura do GCUL revela como as Big Techs vislumbram a blockchain institucional. Ele funciona como "Ledger-as-a-Service" na infraestrutura do Google Cloud, utiliza contratos inteligentes baseados em Python para reduzir a barreira para desenvolvedores de finanças tradicionais e restringe o acesso apenas a participantes verificados por KYC. O CME Group espera que a iniciativa alcance "retornos neutros a positivos" em 2026, após anos de investimento.
Estratégia Multi-Rail do JPMorgan
A plataforma Kinexys do JPMorgan representa talvez a estratégia de blockchain institucional mais ambiciosa. Em janeiro de 2026, o JPMorgan anunciou que traria a JPM Coin nativamente para a Canton Network — mantendo também sua implantação de novembro de 2025 na L2 Base da Coinbase, uma blockchain pública.
Esta implantação dupla é reveladora. O lançamento faseado em trilhos permissionados e públicos revela uma estratégia de hedge: as instituições querem as garantias de conformidade das redes privadas, mas não querem ficar bloqueadas da liquidez das redes públicas para sempre.
Ondo Chain: O Experimento Híbrido
A Ondo Finance lançou a Ondo Chain, uma Camada 1 construída especificamente para a tokenização de RWA (ativos do mundo real) de nível institucional. O que torna a Ondo Chain fascinante é sua tentativa de unir os dois mundos. A rede utiliza validadores permissionados — gestores de ativos institucionais e corretoras que são monitorados para evitar front-running — mas visa manter parte da abertura das blockchains públicas.
Apoiada pela BlackRock, PayPal, Morgan Stanley, Franklin Templeton e Google Cloud, o conjunto de validadores da Ondo Chain parece uma lista de "quem é quem" das finanças tradicionais. O projeto se posiciona como uma rede pública focada em conformidade, visando a oportunidade estimada de US$ 16 trilhões em tokenização de RWA que a McKinsey projeta para 2030.
A República das Redes Públicas
Enquanto as instituições constroem seus jardins murados, as blockchains públicas estão vivendo seu próprio momento institucional — em termos inteiramente diferentes.
O Piso de US$ 140 Bilhões de DeFi
O Ethereum comanda cerca de 68 % de todo o valor total bloqueado (TVL) em DeFi, ancorando um ecossistema de US 9,2 bilhões em TVL de DeFi, rivalizando com a combinação das principais Camadas 2 do Ethereum, impulsionada por taxas de transação abaixo de um centavo e finalidade quase instantânea.
A L2 Base da Coinbase emergiu como a ponte entre o cripto-nativo e as finanças tradicionais, hospedando a JPM Coin do JPMorgan ao lado de protocolos DeFi de varejo. Seis ETFs de Solana à vista estão ativos nos EUA, gerenciando US$ 638 milhões em AUM. A BlackRock entrou com um pedido de ETF de Ethereum com staking.
Estes não são experimentos de nicho. As blockchains públicas agora processam mais volume diário de liquidação do que muitas bolsas de valores regionais. E elas fazem isso sem um único guardião permissionado.
A Vantagem Permissionless
As cadeias públicas oferecem algo que as redes permissionadas estruturalmente não podem: componibilidade. Um protocolo de empréstimo no Ethereum pode ser usado como colateral em outro protocolo, que alimenta um agregador de rendimento, que se conecta a uma ponte cross-chain — tudo isso sem que qualquer parte peça permissão a qualquer outra parte.
Essa componibilidade cria efeitos de rede que se acumulam ao longo do tempo. Cada novo protocolo no Ethereum torna cada protocolo existente mais valioso. As redes permissionadas, por outro lado, são isoladas em silos por design. O modelo de privacidade da Canton impede o tipo de componibilidade aberta que impulsiona a inovação DeFi.
O resultado é um trade-off fundamental: as cadeias permissionadas otimizam para confidencialidade e conformidade ; as cadeias públicas otimizam para componibilidade e inovação permissionless.
A Questão de $ 700 Trilhões
A bifurcação não é acadêmica. Ela mapeia diretamente a estrutura dos mercados financeiros globais.
O mercado global de derivativos sozinho é estimado em 130 trilhões, o mercado de ações de 12 trilhões em ativos alternativos — e você está olhando para quase um quatrilhão de dólares em instrumentos financeiros que poderiam, teoricamente, ser tokenizados.
As cadeias permissionadas estão capturando a extremidade regulamentada deste mercado: liquidação de valores mobiliários, gestão de margem, pagamentos transfronteiriços entre bancos e custódia institucional. Esses casos de uso exigem a privacidade, a conformidade e os controles de contraparte que apenas as arquiteturas permissionadas oferecem atualmente.
As cadeias públicas, enquanto isso, dominam o mercado DeFi de 300 bilhões e um mercado emergente de tesouro tokenizado que ultrapassou $ 26 bilhões. Elas se destacam onde a abertura, a acessibilidade global e a componibilidade programática importam mais do que os silos regulatórios.
A verdade desconfortável é que a maior parte do valor financeiro do mundo provavelmente fluirá primeiro através de trilhos permissionados — simplesmente porque as instituições que controlam esses ativos não os moverão para sistemas que não controlam. Mas a inovação — as novas primitivas financeiras, as estruturas de mercado inéditas, os experimentos que se tornam os padrões de amanhã — origina-se predominantemente em cadeias públicas.
Chainlink CCIP: A Ponte Entre Dois Mundos
Se a bifurcação cria duas economias paralelas, o Protocolo de Interoperabilidade Cross-Chain (CCIP) da Chainlink é a tentativa mais séria de conectá-las.
O CCIP agora conecta mais de 60 blockchains públicas e privadas por meio de um único ponto de integração. Sua adoção institucional é impressionante. O Banco da Inglaterra utiliza o CCIP em seu Synchronisation Lab. O Banco Central do Brasil e a Autoridade Monetária de Hong Kong concluíram o primeiro experimento de negociação transfronteiriça e cross-chain entre dois bancos centrais usando a Chainlink. O ANZ Bank facilitou pagamentos multimoedas entre dólares australianos e stablecoins e-HKD de Hong Kong via CCIP.
Mais significativamente, o Swift — a rede de mensagens que conecta 11.500 bancos em todo o mundo — permitiu que suas instituições membros, em novembro de 2025, anexassem endereços de carteiras blockchain às mensagens de pagamento e liquidassem ativos tokenizados em cadeias públicas e privadas por meio da infraestrutura existente. O Chainlink CCIP sustenta grande parte dessa integração.
Este é o tecido conjuntivo entre os dois mundos. Quando um título tokenizado é liquidado na Canton, mas precisa ser usado como colateral em um protocolo DeFi no Ethereum, o CCIP fornece a camada de tradução. Quando um banco emite uma stablecoin em seu ledger privado, mas um cliente precisa utilizá-la em um mercado público, o CCIP gerencia a transferência cross-chain com os metadados de conformidade intactos.
As Duas Economias Irão Convergir?
A visão otimista é que a divisão entre permissionado e público é uma fase de transição. À medida que as cadeias públicas amadurecem, adicionam recursos de privacidade (as planejadas transações protegidas do Ethereum, os Confidential Intents da NEAR, o STRK20 da StarkWare) e desenvolvem ferramentas de conformidade (ERC-3643, verificação de identidade on-chain), as instituições migrarão gradualmente de redes permissionadas para uma infraestrutura pública que atenda aos seus requisitos.
Existem sinais precoces dessa convergência. O JPMorgan operando tanto na Canton quanto na Base simultaneamente. A Ondo Chain misturando validadores permissionados com acessibilidade pública. A BlackRock escolhendo o Ethereum (via BUIDL) para seu fundo tokenizado em vez de construir uma rede privada.
A visão pessimista é que a divisão se torne permanente. Os bancos passaram décadas construindo sistemas fechados precisamente porque não querem uma competição aberta. Se a Canton e a GCUL fornecerem tudo o que as instituições precisam — liquidação, conformidade, privacidade e controle — não há incentivo para expor esses fluxos de trabalho à imprevisibilidade das cadeias públicas.
O resultado mais provável situa-se entre esses extremos: uma arquitetura em camadas onde as redes permissionadas cuidam da liquidação de ativos regulamentados, as cadeias públicas servem como a camada de inovação e liquidez, e os protocolos de interoperabilidade como CCIP, LayerZero e Wormhole traduzem entre as duas.
Pense nisso como a própria internet. A internet pública lida com a maior parte da comunicação mundial, mas bancos, governos e organizações militares operam redes privadas que se conectam à internet pública em gateways cuidadosamente controlados. As finanças em blockchain podem seguir a mesma topologia.
O que isso significa para construtores e investidores
A bifurcação cria conjuntos distintos de oportunidades:
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Para construtores institucionais: O mercado de cadeias permissionadas é dominado por ciclos de vendas corporativas, barreiras regulatórias e distribuição baseada em relacionamentos. Canton, GCUL e Kinexys estão contratando engenheiros de conformidade e equipes de vendas institucionais, não desenvolvedores Solidity.
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Para construtores de DeFi: A inovação em cadeias públicas continua sendo o melhor caminho para criar novas primitivas financeiras. A vantagem da composibilidade significa que avanços no Ethereum ou Solana podem alcançar uma velocidade de adoção que as cadeias permissionadas simplesmente não conseguem igualar.
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Para investidores: A camada de interoperabilidade — protocolos que conectam cadeias públicas e privadas — pode ser a aposta de maior alavancagem. Se ambas as economias crescerem, mas permanecerem separadas, as pontes entre elas capturam valor de cada transação entre fronteiras.
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Para usuários: A divisão significa que diferentes níveis de acesso persistem. Usuários de varejo acessam DeFi público globalmente. Produtos de nível institucional vivem cada vez mais em trilhos permissionados que exigem credenciamento ou KYC. A clareza regulatória nos EUA (GENIUS Act, SEC-CFTC "Project Crypto") determinará quão porosa a fronteira entre esses mundos se tornará.
O Paradoxo do Crescimento Paralelo
Aqui está a ironia mais profunda da evolução do blockchain: a tecnologia projetada para eliminar intermediários criou uma nova classe deles. Canton, GCUL e Kinexys são redes blockchain que funcionam como clubes exclusivos com requisitos de adesão.
No entanto, as cadeias públicas continuam a provar que as finanças sem permissão (permissionless) funcionam em escala. $ 140 bilhões em TVL de DeFi, $ 300 bilhões em stablecoins, milhões de usuários ativos diariamente — tudo sem uma única instituição controladora.
Ambos os sistemas estão crescendo. Ambos os sistemas estão amadurecendo. E ambos os sistemas estão resolvendo problemas reais para seus respectivos usuários. A questão não é qual modelo de blockchain dominará — é se dois sistemas financeiros paralelos, construídos sobre os mesmos fundamentos criptográficos, mas governados por filosofias radicalmente diferentes, podem coexistir e se complementar.
Em 2026, a resposta parece ser sim. Mas a tensão entre abertura e controle — a mesma tensão que definiu o blockchain desde o whitepaper de Satoshi — está longe de ser resolvida.
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