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Estrutura Regulatória de RWA da China: Documento 42 Analisado

· 10 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Em 6 de fevereiro de 2026, a China revelou uma das mudanças de política de criptomoedas mais significativas desde a sua proibição total em 2021. Mas isso não foi uma reversão — foi uma recalibração. O Documento Nº 42, emitido conjuntamente por oito ministérios, cria um caminho estreito de conformidade para a tokenização de ativos do mundo real (RWA), ao mesmo tempo que consolida as proibições de stablecoins vinculadas ao yuan. A mensagem é clara: a infraestrutura de blockchain é permitida, a especulação com cripto não é, e o Estado permanece firmemente no controle.

O que isso significa para as empresas que navegam no ecossistema de blockchain da China? Vamos detalhar a estrutura regulatória, os mecanismos de aprovação e a divisão estratégica entre as operações onshore e offshore.

A Estrutura dos Oito Ministérios: Quem está no Comando?​

O Documento 42 representa uma coordenação regulatória sem precedentes. A estrutura regulatória conjunta reúne:

  • Banco Popular da China (PBOC) — Banco central que supervisiona a política monetária e o yuan digital (e-CNY)
  • Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma — Autoridade de planejamento econômico estratégico
  • Ministério da Indústria e Tecnologia da Informação — Padrões e implementação de tecnologia
  • Ministério da Segurança Pública — Aplicação penal para atividades não autorizadas
  • Administração Estatal de Regulação do Mercado — Proteção ao consumidor e medidas antifraude
  • Administração Estatal de Supervisão Financeira — Conformidade de instituições financeiras
  • Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) — Supervisão de tokens de valores mobiliários lastreados em ativos
  • Administração Estatal de Câmbio — Monitoramento de fluxos de capital transfronteiriços

Esta coalizão interinstitucional, aprovada pelo Conselho de Estado, sinaliza que a regulação de RWA é uma prioridade estratégica nacional — não um experimento fintech periférico.

O que Exatamente é RWA sob a Lei Chinesa?​

Pela primeira vez, a China forneceu uma definição legal oficial:

"A tokenização de ativos do mundo real refere-se à atividade de usar tecnologia criptográfica e ledger distribuído ou tecnologias semelhantes para converter os direitos de propriedade e renda de ativos em tokens ou outros direitos ou certificados de dívida com características de token, e então emiti-los e negociá-los."

Esta definição é deliberadamente ampla, cobrindo:

  • Títulos e títulos de dívida tokenizados
  • Instrumentos de financiamento da cadeia de suprimentos
  • Liquidação de pagamentos transfronteiriços
  • Certificados digitais lastreados em ativos

Crucialmente, o documento distingue RWA de criptomoedas. Bitcoin, Ethereum e tokens especulativos permanecem proibidos. Tokens RWA lastreados por ativos legítimos operando em infraestrutura aprovada? Esses agora têm um caminho regulatório.

O Caminho para a Conformidade: Três Mecanismos de Aprovação​

O Documento 42 estabelece três níveis de conformidade, dependendo de onde os ativos estão custodiados e quem os controla.

1. RWA Onshore: Somente Infraestrutura Controlada pelo Estado​

A emissão de RWA domésticos requer operação em "infraestrutura financeira em conformidade" — um termo que se refere a plataformas de blockchain sancionadas pelo estado, como:

  • BSN (Blockchain-based Service Network) — A infraestrutura nacional de blockchain que proíbe criptomoedas independentes, mas suporta aplicações com permissão
  • Integração do Yuan Digital — Onde os serviços de blockchain exigem funcionalidade de pagamento, o e-CNY torna-se a camada de liquidação padrão

As instituições financeiras podem participar de negócios de RWA em conformidade, mas apenas através destes canais. Implementações de blockchain privado e plataformas estrangeiras são explicitamente excluídas.

2. Emissão Offshore com Ativos Domésticos: Sistema de Registro da CSRC​

O cenário mais complexo envolve a tokenização de ativos chineses no exterior. O sistema de registro da CSRC se aplica quando:

  • Os ativos subjacentes estão localizados na China
  • O token é emitido em Hong Kong, Singapura ou outras jurisdições
  • Entidades domésticas controlam os ativos subjacentes

Antes de lançar tal negócio, as entidades domésticas devem registrar-se na CSRC. Este mecanismo regulatório garante que, independentemente de onde o token seja emitido, as autoridades chinesas mantenham a supervisão sobre os pools de ativos domésticos.

Na prática, isso significa:

  • Divulgação pré-lançamento — Enviar estrutura do token, acordos de custódia e mecanismos de verificação de ativos
  • Conformidade contínua — Relatórios regulares sobre o lastro dos ativos, distribuição dos detentores e fluxos transfronteiriços
  • Jurisdição de execução — A lei chinesa se aplica aos ativos subjacentes, mesmo que os tokens sejam negociados no exterior.

3. Stablecoins Pareados ao Yuan: Banidos sem Exceção​

A estrutura proíbe explicitamente a emissão não autorizada de stablecoins vinculadas ao yuan, tanto no mercado interno quanto no exterior. As principais restrições incluem:

O subtexto: a China não cederá a soberania monetária a emissores privados de stablecoins. O e-CNY é a resposta do Estado às stablecoins denominadas em dólar, como USDT e USDC.

Hong Kong vs. Continente: A Divergência Estratégica​

A abordagem dual da China utiliza Hong Kong como um sandbox regulatório, enquanto mantém controles de capital rigorosos no continente.

A Estrutura Permissiva de Hong Kong​

Hong Kong posicionou-se como uma jurisdição amigável às criptomoedas com:

  • Licenciamento de stablecoins — O Projeto de Lei de Stablecoins aprovado em 21 de maio de 2025, criando caminhos regulamentados para stablecoins do dólar de Hong Kong
  • Títulos tokenizados — Programas piloto apoiados pelo governo para emissão de dívida
  • Project Ensemble — Iniciativa da Autoridade Monetária de Hong Kong para liquidações de stablecoins no atacado

O Mecanismo de Controle: A Localização dos Ativos Prevalece sobre a Localização da Emissão​

Mas aqui está o detalhe: o princípio fundamental da China estabelece que, independentemente de os tokens serem emitidos em Hong Kong ou Cingapura, desde que os ativos subjacentes estejam localizados na China, a regulamentação chinesa se aplica.

Em janeiro de 2026, a CSRC instruiu as corretoras do continente a pausar as atividades de tokenização de RWA em Hong Kong, sinalizando controle centralizado sobre as finanças digitais transfronteiriças. A conclusão: o sandbox regulatório de Hong Kong opera a critério de Pequim, não como uma jurisdição independente.

Implicações para Desenvolvedores de Blockchain​

O Que Isso Significa para Provedores de Infraestrutura​

O Documento 42 cria oportunidades para players de infraestrutura em conformidade:

  • Participantes do ecossistema BSN — Desenvolvedores que constroem em redes sancionadas pelo Estado ganham legitimidade
  • Serviços de custódia e verificação de ativos — A atestação de terceiros para tokens lastreados em ativos torna-se essencial
  • Integrações com o yuan digital — Trilhos de pagamento que utilizam o e-CNY para o comércio baseado em blockchain

Trocas Estratégicas: Onshore vs. Offshore​

Para empresas que consideram a tokenização de RWA:

Vantagens Onshore:

  • Acesso direto ao mercado doméstico da China
  • Integração com a infraestrutura nacional de blockchain
  • Clareza regulatória por meio de canais aprovados

Restrições Onshore:

  • Controle estatal sobre infraestrutura e liquidação
  • Nenhuma emissão independente de tokens
  • Limitado ao e-CNY para funcionalidade de pagamento

Vantagens Offshore:

  • Acesso à liquidez e investidores globais
  • Escolha de plataformas blockchain (Ethereum, Solana, etc.)
  • Flexibilidade no design e governança de tokens

Restrições Offshore:

  • Requisitos de registro na CSRC para ativos chineses
  • Imprevisibilidade regulatória (veja a pausa das corretoras de Hong Kong)
  • Risco de execução em caso de não conformidade

O Cenário Geral: A Aposta de $ 54,5 Bilhões da China em Blockchain​

O Documento 42 não surgiu do nada. Faz parte do Roteiro Nacional de Blockchain da China, uma iniciativa de infraestrutura de $ 54,5 bilhões que vai até 2029.

A estratégia é clara:

  1. 2024-2026 (Fase Piloto) — Protocolos padronizados, sistemas de identidade e pilotos regionais em indústrias-chave
  2. 2027-2029 (Implantação Total) — Integração nacional de sistemas de dados públicos e privados em infraestrutura blockchain

O objetivo não é abraçar as finanças descentralizadas — é usar o blockchain como uma ferramenta para infraestrutura financeira gerenciada pelo Estado. Pense em moedas digitais de bancos centrais, rastreabilidade da cadeia de suprimentos e liquidações de pagamentos transfronteiriços — tudo sob supervisão regulatória.

O Que Vem a Seguir?​

O Documento 42 esclarece que o RWA não é mais uma área cinzenta — mas o fardo da conformidade é alto. Em fevereiro de 2026:

Para as empresas, a matriz de decisão é rígida: operar dentro do ecossistema controlado pelo Estado da China e aceitar uma tokenização limitada, ou emitir no exterior com divulgação completa à CSRC e incerteza regulatória.

A China traçou a linha — não para banir o blockchain, mas para garantir que ele atenda às prioridades do Estado. Para os desenvolvedores, isso significa navegar em uma estrutura onde a conformidade é possível, mas a soberania não é negociável.

Fontes​

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