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Lei de Intermediários de Commodities Digitais

· 11 min de leitura
Dora Noda
Dora Noda
Software Engineer

Pela primeira vez na história, um projeto de lei abrangente sobre a estrutura do mercado de criptoativos avançou em um comitê do Senado dos EUA. As implicações para exchanges, provedores de custódia e protocolos DeFi estão prestes a se tornar reais.

Em 29 de janeiro de 2026, o Comitê de Agricultura do Senado votou 12 - 11, seguindo linhas partidárias, para avançar com a Lei de Intermediários de Commodities Digitais — marcando um momento decisivo na busca de uma década para trazer clareza regulatória aos ativos digitais. A legislação concederia à Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a supervisão primária de commodities digitais como Bitcoin e Ether, criando o primeiro framework federal abrangente para mercados spot de cripto.

O Fim da Regulação por Meio de Sanções​

Desde o surgimento do Bitcoin em 2009, os mercados de cripto operam em uma zona cinzenta regulatória. A SEC buscou ações de fiscalização contra projetos que considerava valores mobiliários. A CFTC tinha autoridade limitada sobre derivativos, mas não sobre mercados à vista (spot). As leis estaduais de transmissores de dinheiro criaram uma colcha de retalhos de requisitos de conformidade. O resultado: bilhões de dólares em volume de negociação migrando para o exterior para escapar das regras incertas dos EUA.

A Lei de Intermediários de Commodities Digitais muda esse cálculo fundamentalmente. Com base na Lei CLARITY da Câmara — que foi aprovada com apoio bipartidário em julho de 2025 — a legislação estabelece fronteiras jurisdicionais claras:

  • A CFTC obtém jurisdição exclusiva sobre os mercados spot de commodities digitais
  • Bitcoin, Ether e ativos semelhantes são formalmente definidos como commodities, não valores mobiliários
  • Exchanges de cripto, corretores (brokers), negociantes (dealers) e custodiantes devem se registrar na CFTC
  • Requisitos de proteção ao consumidor, incluindo segregação de ativos e salvaguardas contra conflitos de interesse, tornam-se obrigatórios

"Este é um passo crítico para a criação de regras claras para os mercados de ativos digitais", disse o senador John Boozman, patrocinador do projeto e presidente do Comitê de Agricultura, após a votação. "Ainda há mais trabalho pela frente, mas isso criará fôlego no Senado."

Como é o Framework da CFTC​

O regime de registro sob a Lei de Intermediários de Commodities Digitais é abrangente. As plataformas que facilitam a negociação, serviços de corretagem ou custódia de commodities digitais devem implementar:

Requisitos Operacionais:

  • Segregação de ativos de clientes dos fundos da plataforma
  • Padrões mínimos de capital e recursos financeiros
  • Protocolos de segurança cibernética e resiliência operacional
  • Controles de governança e programas de conformidade (compliance)
  • Sistemas de vigilância de mercado para detectar manipulação

Proteções ao Consumidor:

  • Divulgação completa de taxas, riscos e conflitos de interesse
  • Proibição do uso não divulgado de ativos de clientes para staking ou empréstimos (lending)
  • Consentimento expresso por escrito necessário para quaisquer "serviços de blockchain" que utilizem fundos de clientes
  • Regras claras sobre negociação proprietária e de afiliados

Cronograma de Registro: A legislação prevê o registro acelerado com status provisório para corretores, negociantes e exchanges de commodities digitais. Todas as regulamentações devem ser promulgadas dentro de 18 meses após a promulgação.

A CFTC já começou a se preparar para a expansão de sua autoridade. Em dezembro de 2025, a agência lançou um programa piloto de ativos digitais permitindo que Bitcoin, Ether e stablecoins de pagamento sejam usados como colateral em mercados de derivativos. O presidente da CFTC, Michael Selig, anunciou uma revisão abrangente das regras existentes para "modernizar os requisitos e garantir condições de concorrência equitativas para novos participantes e incumbentes".

A Questão DeFi Permanece Aberta​

Talvez o aspecto mais polêmico da legislação seja o tratamento — ou a falta dele — dos protocolos de finanças descentralizadas (DeFi).

A Lei CLARITY da Câmara incluía exclusões explícitas para atividades DeFi. Desenvolvedores que criassem protocolos verdadeiramente descentralizados não precisariam se registrar como intermediários simplesmente por "operar código, nós, carteiras, interfaces ou pools de liquidez". Essa proteção era crítica para a sobrevivência do ecossistema DeFi sob a jurisdição dos EUA.

A Lei de Intermediários de Commodities Digitais do Senado incorpora definições relacionadas a blockchain e finanças descentralizadas da Lei CLARITY, incluindo "exclusões para uma pessoa ou grupo de pessoas sob controle comum em relação a sistemas de governança descentralizada". No entanto, analistas jurídicos observam que o projeto "ainda deixa em aberto o tratamento dos protocolos DeFi".

As exclusões não eliminam totalmente a autoridade regulatória. Tanto a SEC quanto a CFTC mantêm poderes antifraude e antimanipulação que se aplicam independentemente de uma entidade alegar ser "apenas software" ou "apenas um front-end".

A emenda concorrente do Comitê Bancário do Senado adota uma linha mais dura. Seu Título III orientaria a SEC e o Tesouro a emitir regras esclarecendo como uma "pessoa ou grupo no controle de um protocolo de negociação" deve se registrar. Intermediários de cripto que utilizam protocolos DeFi precisariam implementar padrões de gerenciamento de risco, com a conformidade verificada por meio de exames.

O Caminho a Seguir: O Gargalo do Comitê Bancário​

A votação no Comitê de Agricultura é histórica — mas é apenas o primeiro obstáculo no Senado. O Comitê Bancário deve aprovar sua versão de um projeto de lei de estrutura de mercado de cripto antes que as duas medidas possam ser combinadas e avançar para o Senado em plenário.

Esse processo encontrou um empecilho. A consideração do Comitê Bancário sobre sua versão, originalmente agendada para 15 de janeiro, foi adiada no último minuto após a oposição da indústria de cripto, incluindo a Coinbase. Uma nova data ainda não foi definida.

Os democratas ofereceram emendas durante a marcação do Comitê de Agricultura que teriam:

  • Proibido autoridades públicas (incluindo o presidente) de se envolverem na indústria de cripto
  • Abordado o envolvimento de adversários estrangeiros em commodities digitais

Nenhuma foi aprovada, com Boozman declarando-as fora da jurisdição do comitê.

A divisão partidária é notável. Após anos de legislação cripto bipartidária — tanto a Lei CLARITY quanto a Lei GENIUS passaram na Câmara com apoio democrata — a versão do Senado avançou em uma votação estritamente partidária. Se essa oposição irá endurecer ou suavizar à medida que o projeto avança no processo determinará seu destino final.

Especialistas do setor estimam uma chance de 50 - 60 % de que a legislação seja aprovada antes das eleições de meio de mandato (midterms) de novembro de 2026. A política de ano eleitoral e os possíveis prazos de financiamento do governo podem retardar o progresso, mas a pressão para estabelecer regras de cripto nos EUA antes que mais atividades migrem para o exterior está aumentando.

Implicações Institucionais​

A legislação chega no momento em que as finanças tradicionais aceleram sua integração com o setor cripto. A clareza regulatória que ela proporciona pode desbloquear um capital institucional significativo:

Para Exchanges: O registro na CFTC cria um caminho legítimo para atender clientes dos EUA com negociação à vista (spot) de commodities digitais. A alternativa — operar offshore ou navegar por licenciamentos estado por estado — torna-se menos atraente.

Para Provedores de Custódia: A designação de "custodiante qualificado de ativos digitais" sob supervisão da CEA fornece uma estrutura federal que os alocadores institucionais exigem antes de depositar ativos de clientes.

Para Bancos: O projeto de lei complementa a estrutura de stablecoins do GENIUS Act ao esclarecer que commodities digitais não são valores mobiliários (securities) — removendo uma grande incerteza de conformidade para instituições que exploram serviços de custódia ou negociação de criptoativos.

Para DeFi: O resultado é misto. Existem exclusões legítimas, mas a incerteza em torno das definições de "controle" e a postura mais rígida do Comitê Bancário criam riscos contínuos para desenvolvedores de protocolos e DAOs.

Coordenação Regulatória Toma Forma​

Em 29 de janeiro — o mesmo dia da votação do Comitê de Agricultura — o presidente da SEC, Paul Atkins, e o presidente da CFTC, Michael Selig, realizaram um evento conjunto na sede da CFTC para discutir a harmonização entre agências. O simbolismo foi intencional: após anos de disputas por território sobre a jurisdição cripto, as agências estão sinalizando coordenação.

O Digital Commodity Intermediaries Act exige a elaboração conjunta de regras pela SEC e CFTC para:

  • Exchanges e intermediários que lidam tanto com valores mobiliários quanto com commodities
  • Transações mistas de ativos digitais
  • Margem de portfólio
  • Conflitos de interesse

Este requisito aborda uma das queixas mais antigas da indústria cripto: que a ambiguidade regulatória forçava as plataformas a escolher um lado (SEC ou CFTC) ou a operar fora das estruturas de ambas as agências.

A iniciativa "Project Crypto" da SEC inclui a futura "Regulation Crypto" com a elaboração de regras para 2026 para uma estrutura abrangente. Uma "isenção de inovação" fornecerá dispensas temporárias de certas obrigações regulatórias — potencialmente dando às instituições dos EUA confiança de que parcerias com projetos DeFi não serão prejudicadas por futuras ações de fiscalização.

Coordenação em Nível Estadual​

A legislação federal não anula toda a autoridade estadual. A Lei de Ativos Financeiros Digitais da Califórnia (DFAL) entra em vigor em 1º de julho de 2026, exigindo que as empresas de cripto obtenham licenças do Departamento de Proteção e Inovação Financeira. As penalidades para atividades não licenciadas chegam a $ 100.000 por dia.

A interação entre o registro federal na CFTC e os requisitos de licenciamento estadual precisará de esclarecimentos. O texto original do CLARITY Act enfrentou críticas por disposições que alguns argumentaram que "banem legalmente a supervisão que detecta manipulação de front-end" em nível estadual. Como essas tensões serão resolvidas moldará a carga de conformidade para empresas de cripto que operam nacionalmente.

O Que Acontece a Seguir​

O calendário legislativo é apertado:

1º Trimestre de 2026: O Comitê Bancário agenda sua análise de emendas (markup). O lobby da indústria se intensifica em torno das disposições de DeFi e restrições a funcionários públicos.

2º e 3º Trimestres de 2026: Assumindo que ambos os comitês avancem com os projetos, o Senado em pleno considera uma versão combinada. A reconciliação com o CLARITY Act da Câmara começa.

Antes de Novembro de 2026: Prazo final para a aprovação definitiva. A dinâmica das eleições de meio de mandato pode acelerar ou descarrilar o processo.

18 Meses após a Promulgação: A CFTC conclui a elaboração das regras. O regime de registro torna-se operacional.

O Digital Commodity Intermediaries Act representa a mudança potencial mais significativa na regulamentação de cripto nos EUA desde que a classe de ativos surgiu. Se ele se tornará lei depende da navegação pelas divisões partidárias, da reconciliação das abordagens da Câmara e do Senado, e da resolução da questão regulatória de DeFi que escapa aos formuladores de políticas há anos.

Para uma indústria construída sobre a descentralização, os próximos seis meses serão decididamente centralizados — nos corredores do Congresso.

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Fontes​

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